CURS 11

PIATA DE CAPITAL

Definirea pieei de capital

Piaa de capital reprezint ansamblul relaiilor i mecanismelor prin intermediul crora capitalurile disponibile i dispersate din economie sunt dirijate ctre entiti publice i private solicitatoare de fonduri.

Piata de capital reprezinta o piata specializata unde se intalnesc si se regleaza in mod liber cererea si oferta de instrumente financiare pe termen mediu si lung.

Existena pieei de capital este determinat de cererea de capital, att pentru necesiti de trezorerie, ct i pentru investiii, precum i de oferta de capital, ce este condiionat de un proces real de economisire. Cererea de capital vine din partea entitilor publice sau private ce au nevoie de

resurse (instituii financiar-bancare interne sau internaionale, instituii publice, guverne prin intermediul societilor de servicii de investiii financiare, societti comerciale).

Oferta de capital este generat de entitile care dispun de resurse i doresc s le fructifice. Aceste entiti sunt reprezentate de bnci, case de economii, de sntate, de pensii, societi comerciale, persoane particulare.

1. PREZENTARE GENERAL

Piaa de capital asigur legtura ntre emitenii de valori mobiliare i investitori.

Este o piata pe care se tranzactioneaza in mod liber valori mobiliare (actiuni,

obligatiuni), piata ce are drept rol principal mobilizarea capitalurilor persoanelor

(fizice/juridice) care economisesc (cumparatorii de actiuni si obligatiuni) si care

urmaresc plasarea profitabila a acestor capitaluri; aceste fonduri sunt atrase de

catre emitentii de actiuni/obligatiuni, in general firme ce sunt in cautare de capital

in vederea finantarii unor proiecte de investitii.

n funcie de sfera de cuprindere, piaa de capital poate fi definit fie considerndu-se concepia francez, fie cea anglo-saxon.

PIAA FINANCIAR componente:

piaa de capital

reprezint piaa instrumentelor financiare prin care se realizeaz investirea capitalurilor pe termen mediu i lung;

piaa monetar

exprim utilizarea capitalurilor pe termen scurt ce genereaz activiti viznd atragerea i rambursarea creditelor

piaa de asigurri

produsele de asigurare

n Romnia sensul pieei de capital corespunde concepiei anglo-saxone (moderne).

Concepia anglo-saxon

Piaa monetar: piaa interbancar

pe care acioneaz Banca Central, bncile comerciale, bncile specializate, Casele de Economii, Trezoreria statului;

piaa scontului scontul reprezint operaia de transformare n lichiditi nainte

de scaden a efectelor de comer;

piaa efectelor de comer efectele de comer sunt instrumente prin care se realizeaz

plata unor bunuri sau servicii la termenul specificat n documentul numit cambie; cambia are dou forme: biletul la ordin i trata;

piaa certificatelor de depozit certificatul de depozit reprezint documentul care atest

constituirea unui depozit ntr-un cont bancar.

PIAA DE CAPITAL - componente:

piaa monetar regsim utilizarea capitalurilor pe termen scurt sau mediu i este

reprezentat de piaa interbancar i piaa titlurilor de crean negociabile (titlurile de crean negociabile sunt: certificatele de depozit; biletele de trezorerie - ce sunt emise de societi comerciale sau de entiti ale statului n scopul atragerii de resurse pe termen scurt; bonurile de tezaur sunt emise de entiti ale statului sau chiar de entiti private n scopul obinerii de resurse pe termen mediu i lung; titlurile pe termen scurt emise de instituii financiare).

piaa ipotecar asigur finanarea construciei de locuine, la nivelul su acionnd

organisme care acord mprumuturi sub forma creditelor ipotecare precum i organisme care asigur refinanarea n scopul rentregirii fondurilor bncilor comerciale (ipotecare). n prezent, la nivelul pieei ipotecare regsim evideniate i cererea i oferta de resurse necesare cumprrii unei locuine

piaa financiar reprezint piaa capitalurilor pe termen lung.

Concepia francez

Clasificarea pieei de capital in functie de momentul in care se realizeaza tranzactia

piaa primar de capital ansamblul operaiunilor reprezentate de emisiunea, vnzarea sau distribuia

valorilor mobiliare (aciuni, obligaiuni) ctre primii deintori; piaa secundar de capital

ansamblul operaiunilor ce constau n tranzacionarea valorilor mobiliare emise anterior.

Aceste piee se regsesc att la nivelul BV - bursei de valori (1882-1948; 1995-prezent), ct i la nivelul RASDAQ (1996), considerat bursa electronic avnd ca scop tranzacionarea aciunilor emise de societile comerciale incluse n programul de privatizare n mas. Cele doua burse au trecut printr-un proces de fuziune.

Definirea instrumentelor financiare Instrumentele financiare sunt reprezentate de:

valorile mobiliare (aciuni, obligaiuni); http://www.kmarket.ro/actiuni/actiuni.php

http://www.kmarket.ro/emisiuni/emisiuni.php

instrumentele financiare derivate (contracte futures, opiuni, alte instrumente; tranzactionate la Bursa Monetar-Financiara si de Marfuri Sibiu (BMFMS) - contracte futures si options);

http://www.kmarket.ro/derivate/derivate.php

instrumentele financiare sintetice (formate din unirea caracteristicilor diferitelor instrumente financiare, rezultnd astfel un nou instrument financiar ex: utilizarea indicilor bursieri ca suport pentru diferite contracte).

2. INSTRUMENTE FINANCIARE

Contractul Futures este un tip de instrument financiar derivat (la termen) prin care cele doua parti (cumparatorul si vanzatorul) convin sa tranzactioneze activul de baza la o data viitoare prestabilita;

Este standardizat, tranzactionat intr-o bursa, are specificat activul de baza, pretul, precum si data de expirare;

Cumparatorul are obligatia sa cumpere activul la data scadentei si la pretul stabilit anterior. Similar, vanzatorul are obligatia de a furniza activul catre cumparator.

Opiunile

reprezint contracte ncheiate ntre dou pri ce confer dreptul, dar nu i obligaia de a cumpra sau de a vinde activul suport la o dat ulterioar la preul de exercitare stabilit. n schimbul acestui drept cumprtorul trebuie s plteasc o prim vnztorului.

pot avea ca suport

aciuni

obligaiuni

cursul de schimb valutar

rata dobnzii

instrumente ale pieei monetare

marfuri

indici bursieri

Comparatie futures options

Futures: exprima speranta valorii viitoare a activului de baza la un moment dat;

Call Option: optiune de tip Call. Aceasta da detinatorului dreptul, dar nu si obligatia de a cumpara activul de baza la un pret si o data stabilita;

Put Option: optiune de tip Put. Aceasta da detinatorului dreptul, dar nu si obligatia de a vinde activul de baza la un pret si o data stabilita;

Opiunea de tip CALL confer dreptul, dar nu i obligaia de a cumpra 100 de titluri suport

LONG CALL (PUT) = cumparare CALL (PUT)

SHORT CALL (PUT) = vanzare CALL (PUT)

Cumprtorul de CALL:

cumpr activul suport la PE (-);

vinde activul la C (+);

pltete prima (-).

Unde: PE pre de exercitare; PM punctul mort = PE+prima; C cursul din momentul executarii contractului; p prima contractului.

CASTIG/

PIERDERE

PRIMA

PE

PM - PRIMA

- -

+

Long CALL

Cazul I

Curs < PE cumprtorul renun la contract i pltete numai prima

pierde prima;

Cazul II

PE < Curs < PM cumprtorul execut contractul, dar pierderea va fi mai mic;

Cazul III

Curs > PM ctig.

Vnztorul de CALL:

vinde activul suport la PE (+);

cumpr la C (-);

ncaseaz prima (+).

CASTIG/

PIERDERE

PRIMA

PEPM

PRIMA

-++

Short CALL

CASTIG/

PIERDERE

PRIMA

PEPM

- PRIMA

--+

Opiunea de tip PUT confer dreptul dar nu i obligaia de a vinde.

Cumprtorul de PUT: vinde la PE (+);

cumpr la C (-);

pltete prima (-).

Cazul I Curs < PE cumprtorul renun la contract i pltete numai prima pierde prima;

Cazul II PE < Curs < PM cumprtorul execut contractul, dar pierderea va fi mai mic;

Cazul III Curs > PM ctig.

Vnztorul de PUT: cumpr la PE (-); vinde la C (+);

ncaseaz prima (+).

CASTIG/

PIERDERE

PRIMA

PE

PM

PRIMA

++-

Alte opiuni folosite: Spread, Staddle, Strangle, Butterfly.

Spread = se cumpara si se vinde CALL (PUT)

la preturi diferite

Vertical Spread implica o cumparare si o

vanzare de acelasi tip de contract (Call sau Put),

avand acelasi activ de baza, aceeasi data de

expirare, dar PE diferite.

Pot fi Bull sau Bear in functie de strike-urile alese:

Ex Bull Spread: Long Call DAX + Short Call DAX

Ex Bear Spread: Short Call DAX + Long Call

DAX

Long Call Spread

prima

Pret activ de baza

Risc: limitat

Profit potential: limitat

PE cp. call

PE vz. call

unde: cp. = cumparare (long); vz. = vanzare (short).

PM

- -

+ +

Implica o cumparare si o vanzare de

acelasi tip de contract (Call sau Put),

avand acelasi activ de baza, acelasi PE,

dar date de expirare diferite;

Pot fi Bull sau Bear in functie de strike-

urile alese: Ex Bull Spread: Long Call DAX expira in mai +

Short Call DAX expira in aprilie;

Ex Bear Spread: Short Call DAX expira in mai +

Long Call DAX expira in aprilie

Horizontal Spread

Long Straddle implica o cumparare de

Put si o cumparare de Call, pe acelasi

activ de baza, cu aceeasi data de

expirare;

PE Put = PE Call

Expectatii: activul de baza sa varieze cat

mai mult, indiferent de sens.

Straddle = CALL+PUT,

la acelasi pret

Pret activ de baza

Risc: limitat

Profit potential: nelimitat

PR put PE PR call

PR put = prag de rentabilitate put

(PE - prima put - prima call)

PR call = prag de rentabilitate call

(PE + prima put+prima call)

+ +

- -

se exercita PUT se exercita CALL

Short Straddle implica o vanzare de Put

si o vanzare de Call, pe acelasi activ de

baza, cu aceeasi data de expirare;

PE Put = PE Call

Expectatii: activul de baza sa nu varieze;

Pret activ de baza PR put PE PR call

+ +

- -

Strangle = CALL+PUT,

la preturi diferite

+ + PRput PEput PEcall PRcall

- - -

Long Strangle implica o cumparare de Put si o cumparare de Call, pe acelasi

activ de baza, la preturi de exercitare diferite

Short Strangle implica o vanzare de Put si o vanzare de Call, pe acelasi

activ de baza, la preturi de exercitare diferite

+ + + PRput PEput PEcall PRcall - -

Butterfly = cumparare 2 CALL la preturi diferite + vanzare 2 CALL la acelasi pret

Long Butterfly implica o cumparare de

Call la PE1, o cumparare de Call la PE3 si

vanzarea a 2 Call-uri la PE2, pe acelasi

activ de baza, cu aceeasi data de

expirare;

PE1 + a = PE2 = PE3 a ;

Expectatii: activul de baza sa nu varieze

mult;

Long Butterfly

P/L

Pret activ de baza

Risc: limitat

Profit potential: limitat

PE1 PE2 PE3

Short Butterfly

Implica o vanzare de Call la PE1, o

vanzare de Call la PE3 si cumpararea a 2

Call-uri la PE2, pe acelasi activ de baza,

cu aceeasi data de expirare;

PE1 + a = PE2 = PE3 a ;

Expectatii: activul de baza sa varieze mult;

Short Butterfly

P/L

Pret activ de baza

Risc: limitat

Profit potential: limitat

PE1 PE2 PE3

European Stock Exchanges

Vienna Stock Exchange, Austria

EASDAQ, Belgium

Zagreb Stock Exchange, Croatia

Prague Stock Exchange, Czech

Republic

Copenhagen Stock Exchange,

Denmark

Helsinki Stock Exchange, Finland

Paris Stock Exchange, France

Frankfurt Stock Exchange, Germany

Athens Stock Exchange, Greece

Budapest Stock Exchange, Hungary

Italian Stock Exchange, Italy

National Stock Exchange of

Lithuania,Lithuania

Macedonian Stock Exchange,

Macedonia

Amsterdam Stock Exchange, The

Netherlands

Oslo Stock Exchange, Norway

Warsaw Stock-Exchange, Poland

Lisbon Stock Exchange, Portugal

Bucharest Stock Exchange, Romania

Russian Securities Market News,

Russia

Ljubljana Stock Exchange,Inc.,

Slovenia

Barcelona Stock Exchange, Spain

Madrid Stock Exchange, Spain

Stockholm Stock Exchange, Sweden

Swiss Exchange, Switzerland

Istanbul Stock Exhange, Turkey

FTSE International (London Stock

Exchange), United Kingdom

Indicii bursieri sunt n general ponderai ce au ca scop reflectarea evoluiei valorilor mobiliare ce sunt cotate la burs.

Evolutia pretului actiunii

valoarea de piata si performantele firmei emitente

Indicele bursier

performanta intregii piete bursiere, a ansamblului de titluri; permite calcularea rentabilitatii medii la nivelul acestei piete pretul mediu al tuturor titlurilor sau doar a celor mai reprezentative trebuie sa fie reprezentativ

Reprezentativitatea indicelui prin includerea in compozitia indicelui a tuturor titlurilor care coteaza la bursa sau numai a celor mai active si mai

reprezentative, ai. sa caracterizeze ansamblul bursei

in proportii egale sau diferentiate in raport cu marimea preturilor sau cu capitalizarea bursiera

a cotatiei in timp real a cursului titlurilor din portofoliul pietei

INDICII BURSIERI

Indicatori care caracterizeaza piata de capital

- Indicator general al activitatii bursiere

- Indicatori sintetici pentru sectoarele economiei nationale indici sectoriali

- Indicatori cantitativi nr.titluri cotate, nr.titluri tranzactionate, volum tranzactii, nivel capitalizare

bursiera etc.

- Indicatori calitativi rata rentabilitatii, riscul, volatilitatea titlurilor

Indicii pietei de capital din Romania BET se determin lundu-se n considerare cele mai lichide 10

active cotate la categoria I;

BET C se iau n considerare toate aciunile, indiferent daca sunt categoria I sau II;

BET FI se calculeaz numai pentru fondurile de investiii.

ROTX Romanian Traded Index

BET-XT - Bucharest Exchange Trading Extended Index

BET-NG Bucharest Exchange Trading - Energy & Related Utilities Index

RASDAQ Compozit se iau n considerare toate categoriile;

RASDAQ I se iau n considerare aciunile din categoria I;

RASDAQ II se iau n considerare aciunile din categoria II.

BET

este un indice ponderat cu capitalizarea bursiera

si este creat pentru a reflecta tendinta de

ansamblu a preturilor celor mai lichide 10 actiuni

tranzactionate la BVB

BET C

se iau n considerare toate aciunile, indiferent daca sunt categoria I sau II;

- Necesitatea reprezentarii complete a evolutiei

preturilor titlurilor tranzactionate la BVB

BET FI

Primul indice sectorial al BVB si reflecta tendinta

de ansamblu a preturilor fondurilor de investitii

financiare (SIF-urilor) tranzactionate pe piata

reglementata BVB.

ROTX Romanian Traded Index

Este un indice de pret ponderat cu capitalizarea

free floatului si reflecta in timp real miscarea

actiunilor blue chip tranzactionate la Bursa de Valori Bucuresti (BVB).

Calculat in RON, EUR si USD, si diseminat in

timp real de Bursa de Valori din Viena (Wiener

Borse AG), ROTX este proiectat ca un indice

tranzactionabil si poate fi folosit ca activ suport

pentru produse derivate si structurate.

BET-XT (BUCHAREST EXCHANGE TRADING EXTENDED INDEX)

BET-XT este un indice blue-chip si reflecta

evolutia preturilor celor mai lichide 25 de

companii tranzactionate n segmentul de piata reglementata, inclusiv SIF-urile, ponderea

maxima a unui simbol in indice fiind de 15%.

Metodologia sa permite acestuia sa constituie

drept activ suport pentru instrumente financiare

derivate si produse structurate.

BET-NG Bucharest Exchange Trading - Energy & Related Utilities Index

BET-NG este un indice sectorial ce urmareste

miscarea preturilor actiunilor companiilor

tranzactionate pe piata reglementata BVB, al

caror domeniu de activitate principal este asociat

cu sectorul economic energie si utilitatile aferente

acestuia. Ponderea maxima a unui simbol in

indice este de 30%. Metodologia sa permite

acestuia sa constituie drept activ suport pentru

instrumente financiare derivate si produse

structurate

Indici bursieri de pe piete internationale

Piata

bursiera

Denumirea

indicelui

Continutul Semnificatia

New York Dow Jones

(Industrial)

Media cursurilor celor mai mari 30 de

titluri industriale

americane

Indica tendinta bursei

de pe Wall Street

NYSE

Composite

Capitalizarea bursiera

a celui mai important

segment al pitei New

Yorkeze: NYSE

Bun indicator al

tendintei de ansamblu

pentru titlurile

importante

Standard

& Poors

Capitalizarea bursiera

a 500 de titluri cotate

la NYSE, AMEX si pe

OTC

Indice considerat de

catre specialisti drept

cel mai reprezentativ

pentru evolutia de

ansamblu a pietei

Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow

Jones)

Media cursurilor a

225 de titluri

cuprinde in prima

sectiune la Tokio

Stock Exchange

(TSE)

Reprezinta aproape 50 5

din capitalizarea

bursiera a primei

sectiuni la TSE

Topix Capitalizarea

bursiera a primei

sectiuni la TSE

Reprezentativ pentru

tendinta de ansamblu a

piatei TSE Capitalizarea

bursiera pentru

sectiunile I si II de

la TSE (peste 1500

titluri)

Indicator mai amplu

decat Topix, cu

valabilitate mai mare

pentru firmele de

marime medie

Londra FT-30

(ordinary

index)

Media geometrica

a cursurilor celor

mai mari 30 de

titluri listate

Indicator

instantaneu, cel mai

utilizat la Londra

FTSE-100

(sau

Footsie)

Capitalizarea

bursiera a celor

mai mari 100 de

companii

Indicator de

tendinta valabil

pentru urmarirea

marilor corporatii

3. Evolutii bursiere

Evolutia pietei de capital in anul 2013

http://www.kmarket.ro/documentare/analiza/E

volutiePiataCapital2013.pdf

www.bvb.ro