PIETE DE CAPITAL

STRATEGII DE TRANZACTIONARE A OPTIUNILOR PE SPREAD

Facultatea de Finante, Asigurari, Banci si Burse de Valori

Asist. univ. drd. Alina Grigore

Catedra de Moneda

STRATEGII DE TRANZACŢIONARE A OPŢIUNILOR PE SPREAD

Operaţiunile cu opţiuni care constau în vânzarea şi cumpărarea concomitentă a

două sau mai multe opţiuni de acelaşi fel (două sau mai multe call sau două sau

mai multe put) cu intenţia de a se obţine profit din evoluţia preţurilor se numesc

spreads.

Scopul unei tranzacţii spread este de a stabili o poziţie pe piaţa opţiunilor care să

definească în mod evident riscul. Un spread poate fi realizat pentru a ajusta

aşteptările şi toleranţa faţă de risc ale investitorilor selectând opţiuni specifice

care urmează să fie cumpărate şi vândute. Ca şi la alte strategii, spread trader-ul

trebuie să-şi formeze o direcţie pe care crede că activul suport este probabil să se

îndrepte, astfel, alegând o poziţie spread convenabilă.

Strategiile spread sunt foarte variate, utilizând în diferite proporţii o multitudine de

instrumente pe care investitorii le adoptă pentru a se proteja ori a obţine profit.

Strategiile spread se aplică atât pentru o piaţă care este în creştere –

bull spread –, cât şi pentru o piaţă aflată în scădere – bear spread.

Dar poate fi o piata in crestere sau in scadere, asa cum sunt strategiile butterfly

si condor.

BULL SPREADS

Una din cele mai cunoscute tipuri de de spreads este bull spread. Această strategie poate fi creată cumpărând o opţiune call (long call) pe activul financiar la un preţ de exerciţiu PE1 şi vânzând o opţiune call (short call) pe acelaşi suport la un preţ de exerciţiu PE2, mai mare.

Cele două opţiuni au aceeaşi scadenţă. Profitul întregii strategii este suma profiturilor date de compunerea celor poziţii.

Întrucât preţul call-ului (call price) întotdeauna descreşte pe măsură ce pretul de exerciţiu creşte, valoarea opţiunii vândute este mai mică decat cea a opţiunii cumpărate.

Un bull spread creat din opţiuni call reclamă o investiţie iniţială (plateste prima c1 mai mare si incaseaza prima c2 mai mica).

Exemplu: Un trader anticipeaza cresterea cursului unei actiuni, dar in acelasi timp el vrea

sa-si limiteze pierderea. Astfel recurge la o strategie prin care : Cumpara o optiune call cu pretul de exercitare PE1 = 25 $, prima c1= 2.95 $

Vinde o optiune call cu pretul de exercitare PE2 = 30 $, prima c2= 0.5 $ Dimensiunea unui contract este 100 USD, iar scadenta este mai pentru

ambele contracte.

BULL SPREADS

Pozitie trader 0< ST< PE1 PE1< ST< PE2 ST> PE2

Long Call la PE1 - c1 ST - PE1 - c1 ST - PE1 - c1

Short Call la PE2 c2 c2 PE2 - ST +c2

Rezultatul strategiei - c1 + c2 ST - PE1 - c1 + c2 PE2 - PE1 - c1 + c2

Profit

Long call

PE1 PE2 ST

Short callPierdere

Figura 1. Bull spread folosind call options

Profit

Long call

PE1 PE2 ST

Short callPierdere

Figura 1. Bull spread folosind call options

Strategia depinde de modul cum va evolua cursul actiunii. In tabelul de mai jos se pun in evidenta 3 cazuri:

BULL SPREADSPozitie trader 0< ST< PE1 PE1< ST< PE2 ST> PE2

Long Call la PE1 - c1 ST - PE1 - c1 ST - PE1 - c1

Short Call la PE2 c2 c2 PE2 - ST +c2

Rezultatul strategiei - c1 + c2 = - 2,45*100 = - 245 $

ST - PE1 - c1 + c2 =

(ST - 25 – 2,45)*100

PE2 - PE1 - c1 + c2 =

(30 - 25 - 2,45 )*100 = 255 $

Concluzii:Un bull spread creat din opţiuni call reclamă o investiţie iniţială de 2,45 $ pe contract (plateste prima c1= 2.95 $ si incaseaza prima c2= 0.5 $)Pragul de rentabilitate:

ST - 25 – 2,45 = 0, de unde rezulta ST=27,45$

Prin urmare, traderul va fi sigur ca in momentul in care cursul de pe piata este mai mic decat PE1 = 25 $, pierderea sa va fi limitata la 245$,

Traderul incepe sa castige, din momentul in care ST este mai mare de 27,45$ , dupa care pe masura ce cursul actiunii va creste pana la PE2 si profitul sau va creste, urmand sa se plafoneze la 255$ in situatia in care cursul va fi mai mare decat PE2.

BEAR SPREADS

Un trader care intră intr-un bull spread speră că piaţa este în creştere, deci că preţul suportului va creşte.

La antipod, traderul care adoptă o poziţie bear spread mizează pe o piaţă în scădere. La fel ca şi strategia bull, spread-ul bearish este iniţiat printr-o cumpărare de call la un preţ de exercitiu PE2 şi o vânzare de call cu un preţ de exerciţiu PE1, mai mic.

În figura de mai jos se poate observa profitul obţinut printr-o astfel de strategie.

Exemplu: Un trader anticipeaza scaderea cursului unei actiuni, dar in acelasi

timp el vrea sa-si limiteze pierderea. Astfel recurge la o strategie prin care : Cumpara o optiune call cu pretul de exercitare PE2 = 32 $, prima

c2= 1,00 $

Vinde o optiune call cu pretul de exercitare PE1 = 30 $, prima c1= 1,85 $

Dimensiunea unui contract este 100 USD, iar scadenta este mai pentru ambele contracte.

BEAR SPREADS

Pozitie trader 0< ST< PE1 PE1< ST< PE2 ST > PE2

Short Call la PE1 c1 PE1 - ST + c1 PE1 - ST + c1

Long Call la PE2 - c2 - c2 ST - PE2 - c2

Rezultatul strategiei c1 - c2 PE1 - ST + c1- c2 PE1 – PE2 + c1 - c2

Strategia depinde de modul cum va evolua cursul actiunii. In tabelul de mai jos se pun in evidenta 3 cazuri:

Profit

Long call

Short call

PE1 PE2 ST

30,85

Pierdere

Figura 2. Bear spread folosind call options

Profit

Long call

Short call

PE1 PE2 ST

30,85

Pierdere

Figura 2. Bear spread folosind call options

BEAR SPREADS

Pozitie trader 0< ST< PE1 PE1< ST< PE2 ST > PE2

Short Call la PE1 c1 PE1 - ST + c1 PE1 - ST + c1

Long Call la PE2 - c2 - c2 ST - PE2 - c2

Rezultatul strategiei c1 - c2 = (1,85 -1 )*100=85 $ PE1 - ST + c1- c2 =

= (30 –St +0.85) *100 $

PE1 – PE2 + c1 - c2 =

= (30 – 32 +0.85) * 100 = -115$

Concluzii:Prin urmare, traderul va fi sigur ca in momentul in care cursul actiunii de pe piata este mai mic decat PE1 = 30 $, castigul sau va fi limitat la 85 $.

Pragul de rentabilitate este:

30 –St +0.85 = 0, de unde rezulta St=30,85$

Pe masura ce cursul creste si se situeaza peste PE1, dar pana la 30,85$, el castiga.

Daca la scadenta cursul actiunii este mai mare decat 30.85 $, cat este pragul de rentabilitate, traderul incepe sa piarda, dar aceasta pierdere este limitata la 115$.

CONDOR STRATEGY O asemenea strategie permite o mai mare flexibilizare a anticipatiei

unui investitor in ceea ce priveste pretul activului suport, in sensul ca acesta (ST) poata sa creasca la scadenta, sau poate sa scada, in conditiile limitarii pierderii.

Exemplu:Un investitor are in portofoliul sau urmatoarele optiuni:

Long call cu pretul de exercitare PE1 = 70 $, prima c1= 9 $; Short call cu pretul de exercitare PE2 = 75 $, prima c2= 6 $; Short call cu pretul de exercitare PE3 = 80 $, prima c3= 4 $; Long cal cu pretul de exercitare PE 4 = 85 $, prima c4= 2 $.

Dimensiunea unui contract este de 100$, numarul de contracte este 10 pe fiecare pozitie deschisa, iar sadenta este aceeasi pentru toate contractele.

Observatie: c1>c2>c3>c4

CONDOR STRATEGYPozitie investitor

0< ST< PE1 PE1< ST< PE2 PE2< ST< PE3 PE3< ST< PE4 ST > PE4

Long Call la PE1

- c1 ST - PE1 - c1 ST - PE1 - c1 ST - PE1 - c1 ST - PE1 - c1

Short Call la PE2

c2 c2 PE2 - ST +c2 PE2 - ST +c2 PE2 - ST +c2

Short Call la PE3

c3 c3 c3 PE3 - ST +c3 PE3 - ST +c3

Long Call la PE4

- c4 - c4 - c4 - c4 ST - PE4 - c4

Rezultatul strategiei

-9+6+4-2= -1 $ ST - 70 -1=

ST - 71

75 -70 -1 = 4 $ 75 – 70 -1 +80 - ST

= 84 - ST

75 – 70 +80 -85 -1 = -1 $

Rezultatul strategiei

- c1 + c2 + c3 - c4 ST - PE1 - c1 + c2 + c3

- c4

PE2 - PE1 - c1 + c2 +

c3 - c4

PE2 - PE1 - c1 + c2 +

c3 - c4 + PE3 - c

PE2 - PE1 + PE3 -

PE4 - c1 + c2 + c3 - c4

CONDOR STRATEGYPragul de rentabilitate 1 (PR1):

ST - 71= 0, de unde rezulta ST = 71 $

Pragul de rentabilitate 2 (PR2):

84 – ST=0, de unde rezulta ST = 84 $

Concluzii:Printr-o strategie condor pierderea este limitata: -1$ *10contracte*100$/contract = - 1000 $Profitul este limitat, profitul maxim fiind de:4 $ *10contracte*100$/contract = 4000$Acest profit este maxim atunci cand cursul actiunii la scadenta este intre PE2< ST< PE3 .

Se poate castiga atat atunci cand cursul actiunii se afla intre (71, 80), deci cand el creste, dar si cand cursul scade de la 84 catre 80.

CONDOR STRATEGY Grafic strategia se reprezinta astfel:

70 75 8580

71 79 84 8781

Profit

Pierdere

Long CALL (70)

Short CALL (75)

Short CALL (80)

Long CALL (85)

Figura 3. Condor Strategy folosind CALL options