1

ACADEMIA DE STUDII ECONOMICEACADEMIA DE STUDII ECONOMICE

Piețe reglementate și sisteme Piețe reglementate și sisteme post-tranzacționarepost-tranzacționare

Prof. univ. dr. Gabriela ANGHELACHEProf. univ. dr. Gabriela ANGHELACHE

2

PiaPiaţaţa reglementat reglementatăă

Sistem pentru tranzacţionarea instrumentelor financiare care: este administrat de un operator de piaadministrat de un operator de piaţţăă funcfuncţţionează regulationează regulat şi operează în mod ordonat este caracterizată de faptul că reglementările proprii reglementările proprii

emise şi supuse aprobării CNVMemise şi supuse aprobării CNVM definesc condiţiile de funcţionare, de acces pe piaţă, condiţiile de admitere la tranzacţionare a unui instrument financiar

respectă cerinţele de raportare şi transparenţăcerinţele de raportare şi transparenţă în vederea asigurării protecţiei investitorilor stabilite de prezenta lege, precum şi de reglementările emise de CNVM, în conformitate cu legislaţia comunitară.

3

OperatorOperatoriiii de piaţă de piaţă

societăsocietăţţi pe aci pe acţţiuniiuni autorizate de CNVM regulamente şi proceduriregulamente şi proceduri aprobate de CNVM ccapitalul social minimapitalul social minim subscris şi integral vărsat de

5 milioane euro autorizarea pieţelorautorizarea pieţelor administrate de operator autorizarea administratorilor şi a conducătorilorautorizarea administratorilor şi a conducătorilor certificarea sistemelorcertificarea sistemelor informatice înregistrarea instrumentelor financiareînregistrarea instrumentelor financiare la CNVM lista participanlista participanţţilorilor la piaţă acordulacordul cu o instituţie post-tranzacţionare stabilirea auditoruluistabilirea auditorului financiar

4

Operatorul de piaţă deţine participaţiiOperatorul de piaţă deţine participaţiiexclusiv înexclusiv în

Fondul de Compensare a InvestitorilorFondul de Compensare a Investitorilor depozitarul centraldepozitarul central, sub condiţia ca deţinerile acestuia

să nu depăşească 75% din drepturile de vot persoane juridice al căror obiect principal sau exclusiv de

activitate constă în operaţiuni de compensare compensare şşi i decontare a tranzacdecontare a tranzacţţiilor cu instrumente financiare iilor cu instrumente financiare derivatederivate

societăţi al căror obiect principal sau exclusiv de activitate presupune efectuarea de activitactivităţăţi de tipul celor i de tipul celor conexe conexe ce pot fi desfăşurate de către operatorul de piaţă

operatori de piaţăoperatori de piaţă din state membre sau nemembre.

5

Administrarea operatorului de piaţă şi Administrarea operatorului de piaţă şi conducerea executivăconducerea executivă

administrarea operatorului se încredinţează unui consiliu de administraţie, format din cel puţin 5 membri persoane fizice5 membri persoane fizice

conducerea efectivă a operatorului de piaţă este asigurată de una sau două persoane - conducconducăătoritori - care trebuie să fie angajaţi ai operatorului de piaţă cu contract individual de muncă şi pot fi membri ai consiliului de administraţie; nu se includ persoanele care asigură conducerea nemijlocită a compartimentelor sau a sediilor secundare ale acestuia

să respecte să respecte condicondiţţiileiile de integritate, calificare şi experienţă profesională şi să nu deţină nici o funcţie publică

să nu facă parte din conducere, să nu fie administratori, angajaţi sau auditori financiari şi să nu deţină nici o participare la un alt operator de piaalt operator de piaţăţă şşi/sau operator de i/sau operator de sistemsistem.

6

Prevederi privind evitareaPrevederi privind evitareaconflictului de intereseconflictului de interese

Cel puţin o dată pe an, până la 31 martie, fiecare membru al consiliului de administraţie are obligaţia să notifice acestuia, natura natura şi întinderea interesului sau a relaţiilor sale materialeşi întinderea interesului sau a relaţiilor sale materiale, dacă:

este parte a unui contract încheiat cu operatorul de piaţă este administrator al unei persoane juridice care este parte a unui

contract încheiat cu operatorul de piaţă se află în legături strânse sau are o relaţie materială cu o persoană

care este parte într-un contract încheiat cu operatorul de piaţă se află într-o situaţie care ar putea influenţa adoptarea deciziei în

cadrul şedinţelor consiliului de administraţie.

Membrul consiliului de administraţie care are un interes material sau o relaţie materială ori care se află într-un conflict de interese nu nu va participa la dezbaterile care au legva participa la dezbaterile care au legăăturturăă cu acestea cu acestea şşi se va i se va ababţţine de la votine de la vot asupra oricărei probleme legate de acestea, fiind considerat prezent la stabilirea cvorumului necesar luării unei decizii.

7

Conducătorii operatorului de piaţăConducătorii operatorului de piaţă

reprezintreprezintăă legal societatea legal societatea, în faţa autorităţilor publice şi în relaţiile cu persoanele fizice şi/sau juridice, dacă au fost mandataţi astfel de către consiliul de administraţie; prin semnătura lor, conducătorii angajează patrimonial societatea ca persoană juridică

urmurmăăresc respectarea regulilorresc respectarea regulilor şi a procedurilor pieţelor reglementate de către participanţii la piaţă

exercitexercităă competen competenţţe de sance de sancţţionare sau instituire de ionare sau instituire de mmăăsuri cu caracter preventivsuri cu caracter preventiv asupra participanţilor pe pieţe şi a agenţilor pentru servicii de investiţii financiare atestaţi pentru a-şi desfăşura activitatea pe pieţele reglementate

informeazinformeazăă imediat CNVM cu privire la orice neregul imediat CNVM cu privire la orice neregulăă sau disfuncsau disfuncţţionalitateionalitate în cadrul sistemului de tranzacţionare

8

ReglementReglementăările rile operatorului de piaţăoperatorului de piaţă

condiţiile şi procedurile de admitere, excludere admitere, excludere şşi i suspendare a suspendare a participanţilorparticipanţilor la piaţă la şi de la tranzacţionare

condiţiile şi procedurile de admitere, excludere admitere, excludere şşi i suspendare a instrumentelor financiaresuspendare a instrumentelor financiare la şi de la tranzacţionare

condiţiile, procedurile de tranzacprocedurile de tranzacţţionareionare, obligaţiile intermediarilor şi ale emitenţilor

standardele profesionalestandardele profesionale impuse persoanelor care efectuează operaţiuni pe piaţa reglementată

9

ReglementReglementăările rile operatorului de piaţăoperatorului de piaţă

procedurile privind modul de determinare şi publicare a publicare a prepreţţurilor urilor şşi a cotai a cotaţţiiloriilor

tipurile de contracte şi operaoperaţţiuniiunilele permise permise administrarea şi diseminarea informaţiilor către public sistemul de compensare-decontare utilizatsistemul de compensare-decontare utilizat şi

standardele contractuale mecanisme de securitate mecanisme de securitate şşi controli control al sistemelor

informatice, pentru asigurarea păstrării în siguranţă a datelor şi informaţiilor stocate, a fişierelor şi bazelor de date

10

Accesul participanţilor la piaţăAccesul participanţilor la piaţă

presupune: stabilirea de reguli transparentestabilirea de reguli transparente care să guver-

neze accesul pe piaţă care să specifice orice obligaţie pentru membri/participanţi

stabilirea de acorduri efectivestabilirea de acorduri efective cu membrii şi participanţii pentru monitorizarea continuă a respectării cerinţelor regulamentelor pieţei

limitarea accesuluilimitarea accesului la contrapărţi eligibile facilitatea tranzacţionării la distanţăfacilitatea tranzacţionării la distanţă.

11

Reglementările prevăd obligaţiileReglementările prevăd obligaţiileparticipanţilor ce decurg dinparticipanţilor ce decurg din

organizarea organizarea şşi administrareai administrarea pieţelor reglementate condiţiile de acces la sistemele informaticeacces la sistemele informatice ale

operatorului de piaţă regulile privind tranzacregulile privind tranzacţţiileiile pe pieţele reglementate standardele profesionalestandardele profesionale impuse personalului SSIF şi

instituţiilor de credit condicondiţţiile iile referitoare la areferitoare la alte categorii de participanlte categorii de participanţţii decât

intermediarii regulile regulile privind privind compensarea compensarea şşi decontareai decontarea tranzacţiilor

executate mmăăsurile disciplinare riguroase surile disciplinare riguroase pentru cazurile de încălcări

grave ale regulilor stabilite pentru participanţii la piaţă

12

Accesul participanţilor la piaţăAccesul participanţilor la piaţăAcces direct la piaţă (ADP)Acces direct la piaţă (ADP) Un acord prin care o firmă de investiţii care este membru/

participant sau utilizator al unei platforme de tranzacţionare le permite unor clienţi specificaţi (inclusiv contrapărţi eligibile) să transmită ordine pe cale electronică sistemelor electronice interne de tranzacţionare ale firmei de investiţii pentru a fi transmise automat mai departe, sub ID-ul de tranzacţionare al firmei de investiţii, către o platformă de tranzacţionare.

Acces sponsorizat (AS)Acces sponsorizat (AS) Un acord prin care o firmă de investiţii care este membru/

participant sau utilizator al unei platforme de tranzacţionare permite unor clienţi specificaţi (inclusiv contrapărţi eligibile) să transmită ordine pe cale electronică şi în mod direct către o platformă de tranzacţionare specificată, sub ID-ul de tran-zacţionare al firmei de investiţii fără ca ordinele să fie transmise prin sistemele electronice interne de tranzacţio-nare ale firmei de investiţii.

13

Funcţiile sistemuluiFuncţiile sistemului t tehnico-informaticehnico-informatic

tranzactranzacţţionarea automationarea automatăă, sigură şi transparentă, permiţând accesul la distanţă, introducerea în sistem, modificarea, retragerea şi anularea ordinelor, individual de către participanţii care îndeplinesc condiţiile de acces stabilite pentru fiecare tip de piaţă reglementată în parte

furnizarea informafurnizarea informaţţiiloriilor - datele de identificare ale partici-panţilor în contul cărora s-au introdus ordine de tranzacţionare şi/sau au fost încheiate tranzacţii, identificarea instrumentelor financiare tranzacţionate, data, ora, minutul şi secunda la care s-au executat tranzacţiile, exercitarea opţiunilor, numărul poziţiilor deschise pentru fiecare scadenţă, expunerea pe fiecare participant

înregistrarea înregistrarea şşi i ţţinerea evideninerea evidenţţeiei, precum şi arhivarea tuturor detaliilor privind tranzacţiile încheiate

14

Cerinţe de transparenţăCerinţe de transparenţă

pre-tranzacpre-tranzacţţionareionare - operatorii de piaţă trebuie să pună la dispoziţia publicului, în mod continuu pe toată durata programului normal de tranzacţionare şi în termeni comerciali rezonabili, preţurile curente şi cantităţile curente de vânzare şi de cumpărare pentru instrumentele financiare admise la tranzacţionare pe pieţele reglementate administrate

ppostost-tranzac-tranzacţţionareionare - să facă publice preţul, volumul şi momentul de executare a tranzacţiilor conform regulilor şi sistemelor în ceea ce priveşte instrumentele financiare admise la tranzacţionare. Detaliile acestor tranzacţii trebuie să fie făcute publice pe o bază comercială rezonabilă şi pe cât posibil în timp real

15

Cerinţe suplimentare pentru platformeleCerinţe suplimentare pentru platformelede tranzacţionare – Ghidul ESMAde tranzacţionare – Ghidul ESMA

Limitarea accesului asupra tranzacţiilorLimitarea accesului asupra tranzacţiilor - Platformele de tranzacţionare ar trebui să aibă capacitatea de a preveni, integral sau parţial, accesul unui membru sau participant la pieţele lor şi de a anula, modifica sau corecta o tranzacţie. Normele şi procedurile de anulare, modificare sau corectare a tranzacţiilor trebuie să fie transparente pentru membrii/ participanţii şi utilizatorii pieţei reglementate sau ai sistemului multilateral de tranzacţionare.

Măsuri împotriva supraaglomerării registrului de ordine - Măsuri împotriva supraaglomerării registrului de ordine - Platformele de tranzacţionare trebuie să dispună de mecanisme de prevenire a supraaglomerării registrului de ordine în orice moment, în special prin limite impuse fiecărui participant privind capacitatea de introducere a ordinelor.

16

Cerinţe suplimentare pentru platformele Cerinţe suplimentare pentru platformele de tranzacţionare – Ghidul ESMAde tranzacţionare – Ghidul ESMA

Prevenirea limitelor de capacitatePrevenirea limitelor de capacitate - Platformele de tranzacţionare ar trebui să dispună de mecanisme (precum limitarea traficului) pentru a preveni încălcarea limitelor de capacitate privind mesajele.

Limitarea sau oprirea tranzacţionăriiLimitarea sau oprirea tranzacţionării - Platformele de tranzacţionare ar trebui să dispună de mecanisme (de exemplu, întreruperi în cazul unei volatilităţi excesive sau respingerea automată a ordinelor care depăşesc anumite praguri stabilite privind volumul şi preţul) pentru a limita sau opri tranzacţionarea unuia sau a mai multor instrumente financiare, după caz, în vederea menţinerii unei pieţe ordonate.

Ca o cerinţă minimă, modul de funcţionare al acestor mecanisme ar trebui să fie pus la dispoziţia membrilor/ participanţilor şi a utilizatorilor.

17

Admiterea unei valori mobiliare la Admiterea unei valori mobiliare la tranzacţionare pe mai multe pieţetranzacţionare pe mai multe pieţe

Prin tip de piatip de piaţăţă reglementat reglementatăă se înţelege piaţa caracterizată fie prin diferite tehnici şi reguli de tranzacţionare, fie prin tipul de instrumente financiare admise la tranzacţionare (acţiuni şi alte valori mobiliare asimilabile acţiunilor, obligaţiuni, titluri de stat, instrumente financiare derivate etc.)

O valoare mobiliară care a fost admisă la tranzacţionareadmisă la tranzacţionare pe o piaţă reglementată poate fi ulterior admisă la tranzacţionare pe alte pieţe reglementate, fără acordul emitentuluifără acordul emitentului. În situaţia în care valorile mobiliare sunt admise la tranzacţionare pe o piaţă reglementată fără acordul emitentului, acesta va fi informat, în termen de maximum 2 zile lucrătoare, de către operatorul de piaţă care administrează piaţa reglementată, cu privire la faptul că valorile mobiliare emise de acesta sunt tranzacţionate pe respectiva piaţă reglementată.

Emitentul nu are obligaţiaEmitentul nu are obligaţia de a furniza în mod direct informaţii dacă admiterea la tranzacţionare s-a realizat fără acordul său.

18

CNVM retrage autorizaţiaCNVM retrage autorizaţia

dacă operatorul de piaţă nu mai îndeplineşte condiţiilenu mai îndeplineşte condiţiile care au stat la baza autorizării

dacă operatorul de piaţă nu şi-a exercitat obiectul de nu şi-a exercitat obiectul de activitateactivitate pentru care a fost autorizat pe o perioadă mai mare de 6 luni

dacă autorizaţia s-a obţinut în baza unor declaraţii sau declaraţii sau informaţii falseinformaţii false ori care au indus în eroare

dacă operatorul de piaţă a încălcat prevederilea încălcat prevederile legii privind piaţa de capital ori ale reglementărilor emise de CNVM

în caz de fuziune sau divizareîn caz de fuziune sau divizare ori la cererea acestuia

19

Operaţiuni transfrontaliereOperaţiuni transfrontaliere

Operatorii de piaţă şi operatorii de sistem din statele membre pot efectua pe teritoriul României operaţiunile specifice necesare pentru a facilita intermediarilor din a facilita intermediarilor din România accesul/conectarea şi tranzacţionarea de la România accesul/conectarea şi tranzacţionarea de la distanţădistanţă la sistemele pieţelor reglementate şi/sau la sistemele alternative de tranzacţionare administrate de aceştia.

Autoritatea din statul membru de origine notifică Autoritatea din statul membru de origine notifică autoritatea din statul membru gazdă în legătură cu solicitarea operatorului de piaţă/operatorului de sistem.

Autoritatea din statul membru gazdăAutoritatea din statul membru gazdă poate solicita autorităţilor competente din statele membre lista şi datele lista şi datele de identificare ade identificare alele participanţilor participanţilor în pieţele reglementate sau în sistemele alternative de tranzacţionare autorizaţi în respectivele state membre.

20

SISTEMUL ALTERNATIV DE SISTEMUL ALTERNATIV DE TRANZACŢIONARETRANZACŢIONARE

denumit şi sistem multilateral de tranzacţionaresistem multilateral de tranzacţionare, este un sistem care pune în legătură mai multe părţi care cumpără şi vând instrumente financiare, într-un mod care conduce la încheierea de contracte

poate fi administratpoate fi administrat de către intermediarii sau de către operatorul de piaţă (operatori de sistem)

participanţii la sistemul alternativ de tranzacţionare vor fi informaţi de către operatorul de sistem cu privire la obligaţiile lor deobligaţiile lor de compensare-decontarecompensare-decontare a tranzacţiilor în cadrul sistemului

valorile mobiliare care nu îndeplinesc cerinţele de nu îndeplinesc cerinţele de admitere la tranzacţionareadmitere la tranzacţionare pe o piaţă reglementată pot fi tranzacţionate în cadrul unui sistem alternativ de tranzacţionare

21

Avizarea constituirii sistemului Avizarea constituirii sistemului alternativ de tranzacţionarealternativ de tranzacţionare

operatorii de sistem supun avizării CNVMsupun avizării CNVM intenţia de constituire a sistemului alternativ de tranzacţionare şi solicită aprobarea acestuia

supun aprobării CNVMsupun aprobării CNVM administrarea sistemului, descrierea completă a caracteristicilor acestuia şi regulile de funcţionare

pot solicita aprobareapot solicita aprobarea constituirii unui sistem alternativ de tranzacţionare: operatorii de piaţă instituţiile de credit societăţile de servicii de investiţii financiare care au un

capital iniţial de cel puţin echivalentul în lei a 730.000 euro

22

Reglementările sistemului alternativReglementările sistemului alternativde tranzacţionare cuprindde tranzacţionare cuprind

structura organizatoricăstructura organizatorică tipul şi numărul participanţilor, condiţiile de accescondiţiile de acces la sistemul

alternativ de tranzacţionare condiţiile de admiterecondiţiile de admitere la tranzacţionare a instrumentelor

financiare procedurile procedurile şi tehnicileşi tehnicile de tranzacţionare descrierea tehnică a sistemuluidescrierea tehnică a sistemului alternativ de tranzacţionare serviciile ce se oferăserviciile ce se oferă de sistemul alternativ de tranzacţionare proceduri cu privire la modul de soluţionare a disputelorsoluţionare a disputelor dintre

participanţii la sistemul alternativ de tranzacţionare şi operatorii de sistem

procedurile referitoare la informaţiile puse la dispoziţia dispoziţia publicului şi a publicului şi a participanţilorparticipanţilor, înainte şi după tranzacţionare

categoriile, nivelurile şi plafoanele comisioanelor şi tarifelorcomisioanelor şi tarifelor ce vor fi practicate

23

Condiţii de funcţionare pentru operatorCondiţii de funcţionare pentru operator

să stabilească reguli şi proceduri transparente şi reguli şi proceduri transparente şi nediscreţionarenediscreţionare pentru o tranzacţionare corectă şi ordonată, precum şi criterii obiective pentru o execuţie eficientă a ordinelor introduse în sistem

să instituie reguli transparente referitoare la criteriile de criteriile de determinare a instrumentelordeterminare a instrumentelor financiarefinanciare care vor putea fi tranzacţionate în cadrul sistemului alternativ de tranzacţionare pe care îl administrează

să asigure suficiente informaţii publicului, sau să se asigure că există acces la informaţiiacces la informaţii menite să permită participanţilor la sistemul alternativ de tranzacţionare să-şi formeze decizia investiţionalăformeze decizia investiţională având în vedere atât natura participanţilor, cât şi tipurile de instrumente financiare tranzacţionate

24

Cadrul legal privind sistemul alternativ Cadrul legal privind sistemul alternativ de tranzacţionare conform MiFIDde tranzacţionare conform MiFID

Criterii de admitere a valorilor mobiliareCriterii de admitere a valorilor mobiliare – ATS trebuie să emită reguli bazate pe criterii care sunt proiectate să promoveze tranzacţii corecte şi ordonate. Pot fi admise toate clasele de instrumente financiare, inclusiv derivatele pe mărfuri.

Inspecţia continuăInspecţia continuă ATS ce acţionează ca o piaţă administrată de un operator de piaţă este

responsabil de modul în care emitenţii îşi îndeplinesc obligaţiile privind diseminarea continuă a informaţiilor

ATS este responsabilă de executarea corectă şi ordonată a tranzacţiilor ATS trebuie să raporteze autorităţii situaţiile şi comportamentul care ar

putea conduce la abuz de piaţă.

Asigurarea transparenţeiAsigurarea transparenţei – ATS emite propriile reglementări privind transparenţa emitenţilor; acesta trebuie să asigure o transparenţă suficientă pentru a garanta executarea corectă şi ordonată a tranzacţiilor.Transparenţa tranzacţiilor OTC Transparenţa tranzacţiilor OTC – nu există cerinţe.

25

DEPOZITARUL CENTRALDEPOZITARUL CENTRAL

persoana juridică, constituită sub forma societăţii pe acţiuni, emitentă de acţiuni nominative, autorizată şi supravegheată de CNVM, care efectuează operaţiunile de depozitare a valorilor operaţiunile de depozitare a valorilor mobiliaremobiliare (cu excepţia titlurilor de stat) şi orice operaţiuni în legătură cu acestea

va va administra sistemul de compensare - administra sistemul de compensare - decontaredecontare a tranzacţiilor cu valori mobiliare; excepţie fac tranzacţiile cu titluri de stat executate în afara pieţelor reglementate

depozitează toate clasele de valori mobiliaredepozitează toate clasele de valori mobiliare tranzacţionate pe o piaţă reglementată sau în cadrul unui ATS

încheie contracte cu emitenţii şi furnizează acestora informaţiicontracte cu emitenţii şi furnizează acestora informaţii necesare în vederea exercitării drepturilor aferente valorilor mobiliare

realizează zilnic reconcilierearealizează zilnic reconcilierea dintre cantităţile de valori mobiliare înregistrate în conturile deschise în numele intermediarilor şi cantitatea de valori mobiliare emisă

26

Condiţiile de autorizareCondiţiile de autorizare

Capitalul social minimCapitalul social minim,, în numerar al depozitarului central, subscris integral de către acţionarii fondatori la momentul depunerii cererii de obţinere a autorizaţiei de constituire, trebuie să reprezinte echivalentul în lei a cel puţin 5 milioane euro.

Actul constitutiv, reglementările Actul constitutiv, reglementările şşi procedurilei procedurile privind organizarea şi funcţionarea depozitarului central vor fi supuse aprobării CNVM, înaintea intrării în vigoare a acestora. Acţionarii depozitarului central nu pot deţine mai mult de 5% din drepturile de vot, excepţie făcând operatorii de piaţă, care pot deţine până la 75% din drepturile de vot.

Deţin calitatea de acţionari fondatoriacţionari fondatori operatorii de piaţă şi acţionarii societăţilor de registru şi ai SNCDC care îndeplinesc condiţiile de eligibilitate prevăzute de reglementări. Ulterior obţinerii autorizaţiei de funcţionare, poate dobândi calitatea de calitatea de acţionaracţionar al acestuia orice persoană juridică autorizată de CNVM, BNR, CSA sau de autorităţi similare din state membre, care respectă reglementările în vigoare.

27

Funcţiile sistemului tehnico-informativFuncţiile sistemului tehnico-informativ

protejarea sistemuluiprotejarea sistemului împotriva accesului neautorizat prin mecanisme informatice moderne, fiabile şi performante

garantarea integritgarantarea integrităţăţii emisiunilor de valori mobiliareii emisiunilor de valori mobiliare şi protecţia intereselor investitorilor prin asigurarea unui sistem unitar de evidenţă a emitenţilor, a valorilor mobiliare şi a deţinătorilor acestora

executarea operaexecutarea operaţţiunilor de transfer de proprietateiunilor de transfer de proprietate asupra valorilor mobiliare

posibilitatea transmiterii electronice a raportposibilitatea transmiterii electronice a raportăărilorrilor de către participanţi în vederea consolidării structurii acţionariatului unui emitent

administrarea riscurilor operaadministrarea riscurilor operaţţionaleionale, în sensul minimizării acestora, în cadrul sistemului de compensare decontare a valorilor mobiliare

stabilirea legstabilirea legăăturilor electroniceturilor electronice în vederea efectuării operaţiunilor transfrontaliere de depozitare, compensare şi decontare

28

Funcţiile sistemului tehnico-informativFuncţiile sistemului tehnico-informativ

stabilirea legstabilirea legăăturilor electroniceturilor electronice cu sistemele de tranzacţionare a instrumentelor financiare pentru care asigură depozitarea, compen-sarea şi decontarea, precum şi cu sistemele de plăţi desemnate de BNR ca sisteme de importansisteme de importanţăţă sistemic sistemicăă sau de importanţă deosebită care vor asigura decontarea fondurilor băneşti

constituirea unor fişiere back-up în mod regulatback-up în mod regulat

asigurarea unor planuri de reconstituireasigurarea unor planuri de reconstituire a evidenţelor pentru cazurile în care se produc deteriorări grave ale echipamentului, ale sediului sau ale dosarelor pentru a asigura restabilirea cu promptitudine a activităţii, fără pierderi sau deteriorări ale integrităţii informaţiilor din sistem

menmenţţinerea conturilor de valori mobiliare inerea conturilor de valori mobiliare şşi a istoricului i a istoricului operaoperaţţiuniloriunilor efectuate în aceste conturi şi ppăăstrarea documentelorstrarea documentelor care au stat la baza operaţiunilor

menmenţţinerea registrului de valori mobiliare gajateinerea registrului de valori mobiliare gajate sau afectate de orice alte condiţii sau sarcini

29

Contracte încheiate cu emitenţiiContracte încheiate cu emitenţii

EmitenţiiEmitenţii pentru care se efectuează operaţiuni de depozitare, încheie contracte cu depozitarul central, care realizează şi operaţiuni de registru pentru aceştia. Depozitarul central furnizează emitenţilor informaţiile necesare pentru exercitarea drepturilor aferente valorilor mobiliare depozitate, putând presta servicii pentru îndeplinirea obligaţiilor emitentului faţă de deţinătorii de valori mobiliare.

Contractele de prestări serviciiContractele de prestări servicii încheiate de depozitarul central cu emitenţii, în vederea îndeplinirii obligaţiilor emitentului faţă de obligaţiilor emitentului faţă de deţinătorii valorilor mobiliaredeţinătorii valorilor mobiliare, vor face referire, cel puţin, la:

plata dividendelorplata dividendelor, dacă clauzele contractuale prevăd aceasta plata dobânzii sau a principaluluiplata dobânzii sau a principalului, dacă clauzele contractuale

prevăd aceasta emiterea documentelor care atestă dreptul de votemiterea documentelor care atestă dreptul de vot în cadrul

adunării generale a acţionarilor splitarea sau consolidarea acsplitarea sau consolidarea acţţiuniloriunilor efectuarea operaefectuarea operaţţiunilor aferente exercitiunilor aferente exercităării dreptului de rii dreptului de

preferinpreferinţţăă în vederea cumpărării de noi acţiuni.

30

Ce este T2S?Ce este T2S?

● o platformo platformăă tehnic tehnicăă pan-european pan-europeanăă de decontare de decontare în banii băncilor centrale ce permite inclusiv decontarea multi-monedă

● proiectul este iniproiectul este iniţţiat iat şşi dezvoltat de ci dezvoltat de căătre Eurosistemtre Eurosistem (Banca Centrală Europeană şi băncile centrale naţionale ale statelor membre din zona euro) pe baze non-profit

● T2S este dezvoltat de către patru bpatru băănci centralenci centrale din zona euro (Germania, Franţa, Italia şi Spania)

● un serviciu oferit de cserviciu oferit de căătre Eurosistemtre Eurosistem tuturor depozitarilor centrali (CSDs)

31

Participarea la sistemul T2SParticiparea la sistemul T2S

● In 2009 depozitarii centrali au fost invitați să semneze un Memorandum de Inţelegere cu Eurosistemul (MoU), în care este prevăzută negocierea şi semnarea contractului Cadru de participare la T2S

● 30 de depozitari centrali30 de depozitari centrali printre care şi Depozitarul Central au semnat respectivul document, reprezintă 28 de ţări dintre care 17 din zona euro şi 11 care nu fac parte din zona euro: Danemarca, Elveția, Islanda, Letonia, Lituania, Marea Britanie, Norvegia, România, Polonia, Ungaria şi Suedia

● depozitarii centrali vor încheia un contract cu Eurosistemulcontract cu Eurosistemul, denumit Framework Agreement (FWA), pentru a externalizaexternaliza către T2S către T2S operaoperaţţiunile de decontare iunile de decontare în euro şi alte în euro şi alte monede monede eligibile eligibile a fi decontate a fi decontate pepe respectiva platformrespectiva platformăă

● la T2S vor participa toate bla T2S vor participa toate băăncile centrale din zona ncile centrale din zona eeuro uro şşi i bbăăncile centrale care doresc sncile centrale care doresc săă participe cu moneda participe cu moneda nanaţţionalionalăă.

32

Beneficiile T2SBeneficiile T2S

CreCreşşterea eficienterea eficienţţeiei● operaţiunile de decontare transfrontalieră se vor

desfăşura similar cu cele locale din punct de vedere al proceselor tehnice, costurilor şi eficienţei

● se va aplica un singur set de reguli, standarde şi tarife pentru toate tranzacţiile

Reducerea costurilorReducerea costurilor● pentru decontarea transfrontalieră, T2S va facilita

reducerea semnificativă a costurilor● pentru decontarea locala, T2S va permite pe termen

mediu, reducerea costurilor de decontare urmare a recuperării investiţiei iniţiale prin utilizarea sistemului pentru decontarea unui număr foarte mare de tranzacţii

33

Beneficiile T2SBeneficiile T2S

Reducerea riscurilorReducerea riscurilor● în sistemul T2S se va efectua decontarea în banii băncilor

centrale, utilizând principiul DvP, în aceeași platformă decontându-se atât instrumentele financiare cât şi bani – în acest fel eliminându-se riscul de contraparte

● Se apreciază că T2S va fi un sistem foarte sigur, fiabil, care prezintă un grad foarte ridicat de disponibilitate şi recuperare a datelor în caz de dezastru

Cresterea competiCresterea competițțieiiei● având în vedere că serviciile de decontare se vor efectua

similar pentru toți depozitarii centrali din T2S, aceștia vor trebui să-şi dezvolte alte servicii competitive

Favorizarea armonizFavorizarea armonizăăriirii• T2S va contribui la armonizarea practicilor de piaţă în Europa

și va elimina multe din barierele Giovannini asociate decontării transfrontaliere

34

Beneficiile T2SBeneficiile T2S

Beneficii la nivel de piaBeneficii la nivel de piaţăţă de capital local de capital localăă● Investitorii vor avea acces la o varietate mult mai mare

de instrumente financiare● Emitenții vor putea să-şi îmbunătăţească lichiditatea

instrumentelor financiare deoarece acestea vor fi disponibile pentru o arie mult mai largă de investitori

CreCreşşterea stabilitterea stabilităţăţii financiareii financiare● Reducerea riscurilor curente asociate operaţiunilor de

decontare transfrontalieră în care se utilizează un număr mare de intermediari

● Prin facilităţile puse la dispoziţie de sistem, băncile vor putea să-şi gestioneze mai eficient garanţiile şi lichidităţiile.

35

CASA DE COMPENSARECASA DE COMPENSARE instituţie a pieţei reglementate pentru instrumente financiare

derivate care înregistrează, compensează şi deconteazăînregistrează, compensează şi decontează tranzacţiile executate pe pieţele reglementate de instrumente financiare derivate

principala deosebiredeosebire dintre o piaţă reglementată şi o piaţă over-the-counter pentru instrumente financiare derivate

se interpune între părţile tranzacţieise interpune între părţile tranzacţiei acţionând ca şi contraparte centrală devenind vânzător pentru orice cumpărător şi cumpărător pentru orice vânzător

utilizează sistemul conturilor în marjăutilizează sistemul conturilor în marjă calculează şi actualizează periodic marjelecalculează şi actualizează periodic marjele necesare şi

contribuţia la fondurile de garantare stochează datelestochează datele referitoare la operaţiunile executate asigură integritatea pieţeiasigură integritatea pieţei prin mecanisme specifice:

marcarea la piață, administrarea fondului de garantare, managementul riscurilor.

36

Contrapartea centrală - CCPContrapartea centrală - CCP

● poate funcționa ca persoană juridică diferită pentru persoană juridică diferită pentru piața spotpiața spot

● introducerea CCP pentru pieţele pentru pieţele spotspot nu este nu este obligatorieobligatorie; se recomandă evaluare beneficiilor şi a costurilor

● se interpune între contrapărţile tranzacţieise interpune între contrapărţile tranzacţiei devenind cumpărător pentru fiecare vânzător şi vânzător pentru fiecare cumpărător

● introducerea CCP este un instrument în reducerea reducerea ciclurilor de decontare şi a riscului de contraparteciclurilor de decontare şi a riscului de contraparte

● asigură criterii nediscriminatoriiasigură criterii nediscriminatorii privind accesul la sistem.

37

Contrapartea centralăContrapartea centrală

● solicită depunerea de garanţii financiaresolicită depunerea de garanţii financiare în vederea acoperirii poziţiilor deschise împotriva mişcărilor adverse ale preţului

● marchează poziţiile deschise cel puţin o dată pe zi; se recomandă marcarea la se recomandă marcarea la piață în timp realpiață în timp real

● solicită contribuţii la fondul de garantarefondul de garantare● asigură transparenţaasigură transparenţa prin accesul liber la

reguli şi regulamente, la tarifele practicate.

38

Condiţii de autorizareCondiţii de autorizare

Casa de compensare/contrapartea centrală este persoană juridică, constituită sub forma unor societăţi pe acţiunisocietăţi pe acţiuni, conform Legii nr.31/1990 republicată, emitentă de acţiuni nominative, plătite integral în numerar, la momentul depunerii cererii de autorizare.

Capitalul social minimCapitalul social minim al casei de compensare/contrapărţii centrale trebuie să reprezinte echivalentul în lei a cel puţin 1 milion de euro.

Orice achiziţie de acţiuniOrice achiziţie de acţiuni ale casei de compensare sau ale contrapărţii centrale, care va duce la o deţinere ce ar atinge sau ar depăşi 10%, 20%, 33%, 50% din totalul drepturilor de vot, va fi supusă aprobării CNVM în termen de 2 zile lucrătoare de la data adoptării deciziei.

39

Membru compensatorMembru compensator

un intermediar definit conform art. 2 alin. 1 pct. 14 din Legea nr. 297/2004 sau o firmă de investiţii definită conform legislaţiei privind instituţiile de credit şi adecvarea capitalului care îndeplineşte cerinţele de admitere stabilite de reglementările casei de compensare/contrapărţii centrale şi care a încheiat contract de compensare - decontare cu casa de compensare/contrapartea centrală.

40

Membru compensatorMembru compensator

principala verigă a lanţului de compensareverigă a lanţului de compensare participant la piaţa reglementată acţionar al casei de acţionar al casei de

compensacompensarree, autorizat să opereze în sistem are acces directare acces direct la sistemul de compensare decontare înregistrează tranzacînregistrează tranzacţţiileiile la casa de compensare garantează tranzacgarantează tranzacţţiileiile sale şi ale clienţilor săi deschide conturi deschide conturi în marjăîn marjă la casa de compensare pentru

tranzacţiile proprii şi separat pentru cele ale clienţilor depozitează fonduridepozitează fonduri în vederea cumpărării/vânzării de

instrumente financiare derivate şi acoperirii poziţiilor deschise

constituie fonduri de garantareconstituie fonduri de garantare la casa de compensare

41

Cerinţe pentru membrii compensatoriCerinţe pentru membrii compensatori

CerinţeleCerinţele privind admiterea membrilor compensatori (MC) la sistem vor fi stabilite prin proceduri, în baza unor criterii obiective care să permită un acces liber şi nediscriminatoriu şi vor conţine cel puţin următoarele elemente:

● cerinţe minime de capitalcapital pentru MC● cerinţe privind condiţiile de calificare şi experienţăcondiţiile de calificare şi experienţă

profesională ce trebuie îndeplinite de persoanele desemnate de MC în relaţia cu casa de compensare/ contrapartea centrală

● cerinţe privind monitorizarea continuămonitorizarea continuă a respectării permanente a condiţiilor impuse MC.

42

Fondul de garantareFondul de garantare

Contribuţia individuală a unui membru compensator la fondul de garantare se constituie din:

● ContribuContribuţţia iniia iniţţialăială a MC, care va fi depusă înaintea accesului în piaţă. Această contribuţie va fi de 1% din capitalul iniţial minim al unei societăţi de servicii de investiţii financiare (SSIF) prevăzut la art. 7 din Legea nr.297/2004 privind piaţa de capital, corespunzător obiectului de activitate autorizat.

43

Fondul de garantareFondul de garantare

● ContribuContribuţţia anualăia anuală la fondul de garantare este depusă la cererea casei de compensare. Aceasta va fi calculată anual, în luna ianuarie şi va fi de 0,1% din cea mai mare expunere totală a MC, calculată ca sumă a celor mai mari marje necesare în anul precedent pe conturile de House şi de Clienţi, indiferent în ce perioadă din anul precedent a tranzacţionat membrul compensator respectiv. EExpunere totalăxpunere totală este nivelul maxim al riscului asumat de un membru compensator care efectuează operaţiuni cu instrumente financiare derivate pe pieţele reglementate și sau sistemele alternative de tranzacţionare, în cont propriu şi în contul clienţilor, fiind calculată după metoda stabilită de casa de compensare/contrapartea centrală prin reglementări proprii.

44

Fondul de garantareFondul de garantare

● ContribuContribuţţia specialăia specială care se constituie pentru a respecta prevederile referitoare la nivelul fondurilor totale

● ContribuContribuţţia suplimentarăia suplimentară depusă de MC ce deţine calitatea de Market Maker. Această contribuţie este stabilită de către consiliul de administraţie şi este cuprinsă între 10.000 şi 100.000 lei pentru fiecare contract şi scadenţă pentru care MC deţine calitatea de Market Maker, în funcţie de caracteristicile pieţei respectivului contract. Contribuţia suplimentară va putea fi constituită şi din valori mobiliare conform reglementărilor proprii și reglementărilor CNVM. Aceasta se va restitui membrului compensator la încetarea calităţii de Market Maker.

45

Fondul de garantareFondul de garantare

● Contribuţiile menţionate mai sus reprezintă contribuţia globală minimă a MC, în numerar, pentru admiterea şi menţinerea în sistemul de compensare - decontare al CRC. Totalitatea sumelor de bani şi a valorilor mobiliare puse la dispoziţia CRC şi aflate în conturile de marjă şi în fondul de garantare reprezintă fondurile totale ale MC.

● Fondurile totale ale MC trebuie să depăşească cu cel puţin 10% expunerea înregistrată de MC pe conturile sale, expunerea fiind egală cu marjele necesare pentru menţinerea tuturor poziţiilor deschise.

46

Marcarea la piaţăMarcarea la piaţă

Marcarea la piaţă - actualizarea, pe baza preţului de cotare, în timpul şi la închiderea şedinţei de tranzacţionare, a conturilor de marjă, cu diferenţele favorabile/nefavorabile rezultate din reevaluarea la nivelul preţului curent al pieţei a poziţiilor deschise, pentru fiecare contract şi scadenţă în parte.

Preţul de cotare - preţul de închidere sau preţul determinat pentru fiecare contract futures în parte conform reglementărilor casei de compensare/contrapărţii centrale. Acesta este valabil doar pentru ziua respectivă; în ziua următoare este stabilit un nou preţ de cotare în funcţie de preţul de închidere consemnat la finalul şedinţei de tranzacţionare. În cazul în care pe un simbol nu s-au executat tranzacţii, casa de compensare/ contrapartea centrală calculează preţul de cotare pe baza celor mai bune cotații ale ordinelor de tranzacţionare rămase în piaţă la închiderea şedinţei.

47

Marcarea la piaţăMarcarea la piaţă

● evaluaevaluarearea în permanenţă în permanenţă a contractelor futures deţinute în fiecare cont în funcţie de condiţiile pieţei, duce la evitevitareaarea acumul acumulăriiării de pierderi de pierderi care nu ar mai putea fi acoperite

● se realizează marcarea la piaţă în timp realîn timp real, cu sisteme performante, simultan pentru contracte futures şi opţiuni calculând riscul pentru întreg portofoliu

● se realizează pe fiecare tippe fiecare tip de contract şi scadenţă în parte şi, separat, pentru conturile de marjă House şi Clienți.

48

Poziţii deschisePoziţii deschise

● PPoziţii deschiseoziţii deschise - totalitatea instrumentelor financi-are derivate tranzacţionate înregistrate la casa de compensare/contrapartea centrală, care nu au ajuns la scadenţă sau ale căror drepturi nu au fost exercitate ori ale căror obligaţii nu au fost stinse

● NumNumăărul rul total al total al pozipoziţţiiloriilor deschise long este egal cu numărul poziţiilor deschise short pentru acelaşi activ suport şi aceeaşi scadenţă

49

Cerinţele de marjăCerinţele de marjă

Cerinţele de marjăCerinţele de marjă - nivelul minim al sumei care trebuie să fie garantată cu activele depuse ca marjă pentru pozițiile deschise sau obligaţiile asumate, înregistrate în contul de marjă deschis la casa de compensare/ contrapartea centrală.Nivelul minim al sumei constituite în contul de marjă, pe care cumpărătorul şi vânzătorulcumpărătorul şi vânzătorul de contracte futures, precum şi vânzătorul de opţiunivânzătorul de opţiuni trebuie să îl menţină pentru garantarea poziţiilor deschise înregistrate în numele său.Cerințele de marjă sunt stabilite de către casa de compensare/contrapartea centrală şi pot fi modificatpot fi modificatee periodicperiodic,, îîn funcn funcţţie de volatilitatea preie de volatilitatea preţţului ului futures, futures, valoarea contractului futuresvaloarea contractului futures şi intervalul în care şi intervalul în care variază preţul activului suportvariază preţul activului suport.

50

MarjaMarja

MarjaMarja – activ depus în contul de marjă deschis la casa de compensare/contrapartea centrală pentru acoperirea cerinţelor de marjă în vederea garantării pozițiilor deschise sau a obligațiilor asumate. Marja poate fi constituită din următoarele active:1. fonduri bănești1. fonduri bănești:i) denominate în moneda națională a României;ii) denominate în valute străine cu luarea în considerare a riscului valutar;2. titluri de stat2. titluri de stat cu scadența mai mică de 12 luni;3. obligaţiuni de stat sau obligațiuni garantate integral de stat3. obligaţiuni de stat sau obligațiuni garantate integral de stat;4. actiuni, obligatiuni4. actiuni, obligatiuni (altele decât cele prevăzute la punctul 3) corporative și alte instrumente financiare tranzacționate pe o piață reglementată care îndeplinesc criteriile de lichiditate impuse de casa de compensare/contrapartea centrală;5. scrisori de garanție bancară5. scrisori de garanție bancară, cu condiția ca entitatea în favoarea căreia se emite scrisoarea de garanție să nu facă parte din același grup cu entitatea emitentă a scrisorii de garanție.

51

Poziţii descoperitePoziţii descoperite

Profitul realizat poate fi retras chiar dacă poziţia nu a fost închisă, în schimb pierderea trebuie acoperită permanent astfel încât, la începutul fiecărei sedinţe de tranzacţionare, suma din contul de marjă să fie la nivelul solicitat de către casa de compensare.În momentul în care, în urma marcării la piaţă, suma din contul de marjă scade sub nivelul cerințelor de marjă, membrul compensator/clientul se află în situaţia de apel apel îîn n marjmarjăă. În acest caz, casa de compensare/membrul compensator îi va solicita completarea sumei din cont până la nivelul marjei necesare. Apelul în marjă este o cerere cu titlu de obligativitate ce se emite la sfârşitul şedinţei de tranzacţionare. Suma trebuie completată până a doua zi la ora 1200 dacă reglementările casei de compensare nu prevăd altfel.

52

Apelul Apelul îîn marjn marjăă

Investitorul are la dispoziţie 3 variante:

● alimenteazalimenteazăă contul contul a doua zi cu suma solicitată şi îşi menţine poziţiile deschise pe piaţa respectivă

● îînchide un numnchide un număăr de pozir de poziţţiiii deschise astfel încât suma eliberată în urma acestei operaţiuni să-i acopere marja necesară pentru poziţiile rămase deschise

● nu face nimic şi în acest caz, Casa Română de Compensaţie îi va lichida va lichida forţatforţat (automat) un număr de poziţii descoperite astfel încât suma eliberată în urma acestei operaţiuni să acopere cerințele de marjă pentru poziţiile rămase deschise.

53

Rapoartele de tranzacţionareRapoartele de tranzacţionare

La sfârşitul şedinţei de tranzacţionare sunt generate rapoarte de tranzacţionare în care sunt evidenţiate:

● tranzactranzacţţiileiile efectuate de fiecare participant ● numnumăărul pozirul poziţţiilor deschiseiilor deschise pentru fiecare contract

şi fiecare scadenţă● profitul sau pierdereaprofitul sau pierderea rezultate în urma marcării la

piaţă● suma imobilizatsuma imobilizatăă îîn marjen marje ● suma disponibilsuma disponibilăă - care poate fi retrasă sau

utilizată pentru deschiderea de noi poziţii.

54

Sistemul de Sistemul de clearingclearing

Platformă integrată cu cea de tranzacţionarePlatformă integrată cu cea de tranzacţionare care:• execută simultan înregistrarea intrumentelor

financiare derivate tranzacţionate, compensarea şi transferul sumelor între conturi

• confirmă executarea tranzacţiilor nu mai târziu de T+0 pentru cei care participă direct la piaţă

• realizează marcarea la piaţă în timp real, simultan pentru piaţa futures şi cea a opţiunilor

• execută decontarea între conturile în marjă la T+0.

55

Supravegherea pieţeSupravegherea pieţei de IFDi de IFD

● supravegherea se realizează electronic● fiecare tip de contract are setaţi parametri

specifici: cerințele de marjă, pasul, oscilaţiile zilnice maxime ale preţului, intervalul de evaluare

● conturile în pierdere sunt supravegheate în mod special

● prevenirea controlului preţului şi manipularea pieţelor se face în special prin limitarea numărului de poziţii deschise.