Capitolul 1.Abordari generale privind investitiile 1.1.Delimitari conceptuale a investitiilor Investiiile reprezint plasamente de capital (cheltuieli) realizate in scopul obinerii unor bunuri durabile prin care, n viitor, se vor obine venituri purttoare de profit.n general, investiiile reprezint:1) operaiunile prin intermediul crora se dezvolt i/sau se modific patrimoniul iniial;2) activitile prin care mijloacele financiare se transform n bunuri concrete;3) orice tip de cheltuieli prin care se cumpr de pe pia bunuri de valoare.n particular, sau n sens restrns, investiiile pot fi definite astfel:1) cheltuielile prin care se achiziioneaz bunuri durabile, n care nu se includ cele destinate desfurrii activitii curente;2) cheltuielile efectuate pentru formarea brut de capital economic. Aceast categorie este reprezentat de investiiile de capital - cheltuieli destinate crerii sau cumprrii de elemente de capital fix (n scop productiv sau neproductiv), precum i modernizrii, dezvoltrii sau retehnologizrii capitalului fix existent la un moment dat n cadrul firmei.n teoria i practica economic se ntlnesc i alte abordri privind definirea investiiilor, dup cum urmeaz:- din punct de vedere economic, investiii reprezint renunarea la utilizarea imediat a unor resurse disponibile, cu scopul obinerii de venituri viitoare;- din punct de vedere contabil, investiiile reprezint imobilizri de fonduri n valori mobile sau imobilizate, destinate sau nu activitii curente (de exploatare);- din punct de vedere financiar, investiiile reprezint cheltuieli actuale, realizate pentru a se genera n viitor fluxuri de venituri care s asigure att recuperarea cheltuielilor iniiale ct i realizarea de profit suplimentar. Tipologia investiiilor este divers, n funcie de scop, mod de finanare, gradul de risc, domeniu n care se realizeaz, etc.;Evaluarea eficienei investiiilor se realizeaz printr-un sistem complex de indicatori, att generali ct i specifici, statici sau dinamici, n funcie de tipologia acestora.

1.1.1.Trsturi ale investiiilor Investiiile se caracterizeaz printr-o serie de trsturi care le ofer un statut deosebit n ansamblul cheltuielilor efectuate n cadrul organizaiilor. Dintre aceste trsturi, cele mai reprezentative sunt:1) investiiile sunt cheltuieli certe, efectuate n prezent i cel mai adesea, ireversibile;2) veniturile i beneficiile, care se realizeaz dup finalizarea investiiilor, respectiv n viitor, sunt incerte i supuse riscurilor;3) efortul investiional este de cele mai multe ori foarte complex, antrennd resurse materiale, financiare i umane care se materializeaz n obiective de investiii;4) investiiile se concretizeaz n bunuri durabile , cu valoare mare, pe seama crora se anticipeaz obinerea de rezultate pe termen lung;5) resursele investiionale rmn imobilizate pn la finalizarea investiiei sau pn n momentul nceperii generrii beneficiilor ateptate;6) procesul investiional este nsoit de risc, att pe durata realizrii investiiei, ct i pe durata funcionrii acesteia;7) decizia realizrii investiiei presupune o analiz atent a potenialului firmei i a mediului de afaceri;8) realizarea investiiilor este afectat decisiv de influena factorului timp;9) Procesul investiional se afl n strns interdependen cu toate segmentele vieii economice i sociale i n corelaie cu creterea economic.1.1.2.Clasificarea investiiilor Clasificarea investitiilor se poat erealiza dup mai multe criteria.1.Dup ,,nationalitatea capitalului investit:a. Investiii autohtone;b. Investiii straine c. Investiii mixte2. dupa sursa de provenienta a capitalului:Clasificarea investiiilor se poate realiza dup mai multe criterii.1) dup naionalitatea capitalului investit:a) investiii autohtone;b) investiii strine;c) investiii mixte.2) dup sursa de provenien a capitalului:a) investiii realizate din surse proprii, care se pot constitui din profit, din ncasrile obinute prin vnzarea unor active sau din fondul de amortizare;b) investiii realizate din surse atrase, respectiv credite bancare, alocaii bugetare, fonduri obinute prin programe de finanare internaionale;3) dup natura investiiilor:a) investiii corporale, care se materializeaz n elemente de capital fix i alte categorii de active, rezultate din diverse tipuri de activiti sau n funcie de fondurile utilizate), formate din urmtoarele tipuri:Investiii propriu zise (cu prioritate mijloace fixe):- mijloace fixe construite;- mijloace fixe modernizate;- mijloace fixe achiziionate;- mijloace fixe nlocuite.Investiii asimilate:- explorri, prospeciuni, cercetri geologice pentru investiii;- proiectare pentru realizarea obiectivelor de investiii;- mpduriri, plantaii viticole i de pomi fructiferi, lucrri de mbuntiri funciare, etc.- cheltuieli cu salarizarea i pregtirea / perfecionarea forei de munc necesar pentru realizarea investiiilor;- lucrri de organizare de antier;- transport, montare, demontare, remontare mijloace fixe;- schimbarea destinaiei terenurilor;- fond de rulment necesar imediat dup punerea n funciune a obiectivului de investiii;- ntreinerea plantaiilor viticole i cu pomi fructiferi pn la obinerea primei recolte;- creterea animalelor tinere n vederea introducerii lor n turma de baz;b) investiii necorporale (pentru know-how):- activitatea de cercetare dezvoltare pentru atragerea de clieni (clieni poteniali), care n cel mult 5 ani vor asigura succesul comercial al firmei;- crearea, meninerea i asigurarea logisticii reelelor comerciale;- programe informatice (create sau achiziionate);- formarea i perfecionarea personalului;- realizarea de analize, studii i diagnostice economico financiare i de management marketing;c) investiii financiare sau de portofoliu (plasamente de capital pe termen lung):- cumprarea de creane;- achiziionarea titlurilor de valoare (aciuni, obligaiuni, titluri de stat, etc.)4) dup scopul n care se realizeaz investiiile sau dup obiectivul urmrit:a) investiii de nlocuire a capitalului fix uzat moral i/sau fizic;b) investiii modernizare i cretere a productivitii:c) investiii de expansiune, dezvoltare sau construire de obiective noi;d) investiii de inovare i de cercetare tiinific;e) investiii strategice:I ofensive, realizate cu scopul:- ntririi poziiei pe pia;- creterea segmentului de pia- ptrunderii pe piee noi;b. defensive, realizate n vederea:- pstrrii poziiei pe pia;- protejrii fa de apariia de noi competitori, etc.5) dup gradul de risc:a) investiii cu grad de risc minim -investiii strategice, realizate cu garania statului (autostrzi, centrale electrice, canale navigabile, lucrri mari de mbuntiri funciare);b) investiii cu grad de risc redus -durat de recuperare scurt, 2-3 ani (ex.nlocuire utilaje uzate, etc);c) investiii cu grad de risc moderat sau mediu, cu recuperare n 3-4 ani (modernizare, dezvoltare, retehnologizare fr schimbarea pieei de desfacere);d) investiii cu grad de risc ridicat, recuperare n 6-7 ani (investiii ce implic costuri importante, durata de via a proiectului peste 25 ani, pot fi destinate schimbrii profilului de fabricaie sau creterii capacitii de producie cu peste 50%);e) investiii cu grad de risc foarte ridicat (soluii tehnice noi, lansarea produselor noi, etc ale cror rezultate sunt incerte).6) dup destinaie:a) investiii productive, pentru activitatea de baz a firmei;b) investiii neproductive (ex. obiective cu caracter social, de mediu sau speculative).7) dup relaia cu obiectivul principal de investiii:a) investiii directe destinate realizrii efective a obiectivului principal;b) investiii conexe destinate ramurilor sau domeniilor situate n amonte sau n aval fa de obiectivul principal (aprovizionarea cu materii prime sau crearea cilor de comunicaii i a reelelor de distribuie);c) investiii colaterale destinate realizrii construciilor anexe, reelelor de comunicaii interne, utilitilor, infrastructurii, etc.1.1.3.Locul i rolul investiiilor n economia de piaDezvoltarea economic i social a unei ri depinde n mod hotrtor de dinamica, volumul i calitatea investiiilor realizate. Efectele realizrii investiiilor pot fi clasificate n 2 categorii principale:1) Efecte economice:a) creterea cererii de bunuri i servicii;b) creterea i diversificarea ofertei agenilor economici;c) creterea cifrei de afaceri, a veniturilor i profitului;d) favorizarea circulaiei capitalurilor;e) creterea gradului de participare a rii la circuitul economic internaional;f) accelerarea promovrii progresului tehnic, a dezvoltrii, retehnologizrii i nnoirii capacitilor de producie existente;g) stimularea creterii eficienei n toate domeniile;h) mbuntirea mediului economic, etc.3) Efecte sociale:a) creterea calitii vieii i a nivelului de trai;b) creterea numrului de locuri de munc i a gradului de ocupare a forei de munc;c) reducerea omajului;d) dezvoltarea culturii i educaiei;e) creterea calitii forei de munc;f) ocrotirea sntii;g) protecia mediului, etc.1.2. Procesul investitional, semnificatia procesului investitional si climatul investitional prin dezvoltarea economicaProcesul investiional reprezint o consecutivitate de etape, aciuni i operaiuni de desfurare a activitii investiionale. Decurgerea procesului investiional depinde de obiectul investirii. Nici un investitor nu poate investi capital ntr-un obiectiv anume, fr a deine suficiente informaii ce anume i pregtete viitorul n exploatarea obiectivului respectiv. Pentru aceasta, nainte de a trece la luarea deciziei de investire, investitorul desfoar prin intermediul organelor specializate o important aciune de prognoz, n baza creia, acesta va putea obine toate informaiile cu privire la posibilitile pe care i le ofer viitorul n exploatarea obiectivului n care investete.De asemenea orice proces investiional se desfoar, mai ales, pe fiecare obiectiv, n mod distinct, deoarece fiecare asemenea obiectiv necesit executarea unor operaii bine determinate, cu parametrii ce nu pot fi modificai. Respectiv i delimitarea etapelor procesului investiional deseori sunt predeterminate de tipurile de investiii.Pentru ca procesul investiional s deruleze ntr-un mod adecvat este necesar de a crea anumite condiii economice, politice, sociale, financiare i de alt natur prielnice activitii investiionale att la nivel microeconomic, ct i la nivel macroeconomic.Drept subieci ai procesului investiional pot fi: investitori i intermediari: bnci, instituii de proiectare, organele de supraveghere de stat, experi, companii de asigurare etc.Subiecii procesului investiional pot fi clasificai dup urmtoarele criterii:Dup forma organizatorico-juridic Persoane juridice, Persoane fizice, Organe de stat Organe publice locale Dup destinaia activitii de baz: Investitori individuali Investitori instituionali.Dup forma de proprietate a capitalului investit Investitori privai Investitori de stat Investitori municipaliDup mentalitatea comportamentului investiional Investitori conservativi, Investitori relativ - agresivi, Investitori agresivi.Dup scopul investirii Investitori strategici, Investitori de portofoliuDup apartenena rezidenial Investitori autohtoni Investitori strini.Dac vorbim de procesul investiional la nivel macroeconomic, atunci putem meniona c subieci pot fi investitorii, care joac rolul de titulari sau beneficiari de investiii. Pentru coordonarea activitii de investiii la nivelul titularilor se organizeaz diverse direcii sau servicii specializate pe problemele de planificare, dezvoltare a investiiilor, care constau n efectuarea unor studii a ramurii, sectoarelor; stabilirea posibilitilor de amplasare a viitoarelor obiective; furnizarea informaiilor, declanarea procesului investiional la unitile subordonate. La unitile beneficiare de investiii, se organizeaz diverse secii, birouri, servicii specializate de investiii crora le revin sarcini de pregtire i nfptuire a procesului investiional.Proiectanii desfoar activitatea de elaborare a documentaiei tehnico-economic, necesar realizrii obiectivelor de investiii, a unor procese tehnologice sau mbuntirii celor existente, producerii de maini, utilaje, instalaii aferente produciei de bunuri materiale, precum i organizrii i sistematizrii teritoriului sau localitilor.Antreprenorii, sunt persoanele, ntreprinderile sau companiile, oferta crora a fost acceptat de ctre beneficiar. Acesta ndeplinete funciile:1. Organizarea locului de munc;2. Deschiderea frontului de lucru pentru subantreprenori;3. Construcia i darea n exploatare a obiectivului proiectat.Decidenii, au calitatea de a lua decizii referitoare la desfurarea procesului investiional (acetia pot fi conductorii ntreprinderilor sau organele implicate n procesul investiiilor).Bncile comerciale, sunt acelea care particip la constituirea i pstrarea resurselor, acordarea creditelor, decontarea investiiilor, recuperarea surselor mprumutate.Furnizorii, care contribuie la continuitatea procesului investiional, efectuarea unor livrri etc.1.2.1.Concepii privind climatul investiional Noiunea declimat investiionalreflect nivelul de atractivitate a unei ri (ramuri, zone, regiuni) pentru alocarea investiiilor.Dup cum subliniaz economistul rus, S.V.Fomiin, n tiina economic noiunea de climat investiional se afl nc n proces de constituire. De obicei, prin climatul investiional se subnelege totalitatea factorilor politici, social-economici, financiari, socio-culturali, organizatorici, juridici i geografici, care sunt prezeni, ntr-o ar sau alta, i care atrag sau resping capitalul strin. O influen esenial asupra climatului investiional al rii o are, de asemenea, politica economic a statului n domeniul investiiilor de capital strine; participarea rii la sistemul de convenii internaionale; gradul i metodele interveniei statului n economie; eficiena activitiiaparatului de stat; consecvena n promovarea politicii economice. Influena statului asupra climatului investiional se efectueaz prin intermediul politicii industriale: stimularea cooperrii dintre investitorii strini i cei autohtoni, stimularea activitii de export a ntreprinderilor cu participarea strin etc. n ultimul deceniu, marea majoritate a rilor lumii au perfecionat ntruna climatul investiional, fcndu-l mai atractiv pentru investitorii strini. Astfel, numai n anul 2004, un numr de 102 ri i-au modificat regimurile investiionale, anume pentru a atrage mai multe investiii strine Au fost simplificate procedurile de intrare n ar a investiiilor straine, au fost reduse impozitele i s-au deschis noi sectoare pentru investitorii strini. rile lumii s-au pomenit atrase ntr-o concuren acerb n privina crerii celor mai favorabile condiii pentru investiiile strine. Liberalizarea regimurilor investiionale a fost deosebit de cuprinztoare i profund n anii 2003-2005[1]. Experiena mondial demonstreaz c elementele climatului investiional n rile n curs de dezvoltare i n cele cu economia n tranziie, n mare msur, sunt incomparabile cu cele din rile dezvoltate. n politica de atragere a capitalului strin, guvernele lumii aplic o diversitate mare de msuri speciale de atragere a investiilor strine: fiscale, vamale, financiare i de alt natur. Potrivit opiniei celor mai muli specialitii n materie, n ultimul deceniu, trstura cea mai caracteristic n evoluia capitalului strin const n faptul c rile dezvoltate nu i impun capitalul lor altor ri, ci, din contra, rile lumii se afl ntr-o concuren acerb ntre ele pentru atragerea acestora n plus, concureaz ntre ele n privina crerii celor mai favorabile condiii pentru capitalul strin i cel autohton chiar i cele mai dezvoltate ri din Uniunea European. Germania i Frana, Marea Britanie, Olanda i alte ri ale UE sunt tot mai mult ngrijorate de faptul c plecarea capitalului peste hotare ar conduce la reducerea locurilor de munc i a veniturilor statului n favoarea altor ri, n care climatul investiional este mai favorabil. Dei, n prezent, n Republica Moldova nvestesc ntreprinztori din 42 de ri, iar fluxul de ISD este n cretere, ara noastr are nevoie de o schimbare radical n aceast privin[2]. Climatul investiional al unei ri este compus dintr-o mulime de factori sau elemente, foarte eterogene dup coninutul lor i care pot fi grupate dup mai multe criterii. Aceste elemente sunt de natur economic, financiar, politic, social, legislativ, geografic etc., care atrag sau resping investitorii strini. Economitii consider c factorii principali care fac o ar mai atractiv dect alt pentru investiii strini sunt:I. existena unor importante resurse naturale;II. posibilitatea producerii bunurilor cu costuri mai mici, n special datorit unei fore de munc mai ieftin;III. stabilitatea legislativ;IV. nivelul libertilor economice i existena unui sistem juridic eficient;V. msura dezvoltrii infrastructurii;VI. nivelul progresului tehnic i calitatea resurselor umane;VII. dimensiunea pieei interne i posibilitatea accesului spre pieele externe dedesfacere;VIII. riscurile politice, financiare i de alt natur, mai mari sau mai mici;IX. nivelul impozitelor. n prezent, climatul investiional n Moldova are att unele pri forte, care fac ara noastr atractiv pentru investitorii strini, dar i unele elemente, unele trsturi, care, din contra, resping investitori din alte ri.Principalii factori care fac Moldova atractivpentru investitorii strini sunt:1) Amplasarea strategic avantajoas a rii ea reprezint un coridor de transport ntre Est i Vest i dispune de o amplasare geografic favorabil n centrul Europei. Ea este situat ntre pieele mari ale Ucrainei i Rusiei i enorma pia a Uniunii Europene. Amplasarea Moldovei atrage investitorii cointeresai att de pieele rilor fostei Uniuni Sovietice, ct i de cele ale Europei de Vest.2) Solurile roditoare (80% din teritoriul rii l constituie cernoziomurile), condiiile climaterice excelente pentru agricultur (creterea unui ir de culturi), existena edificiilor i a terenurilor, preurile relativ nu prea nalte -Moldova este bogat n soluri fertile i deja utilizeaz aceste avantaje, producnd vin, fructe i carne, pe care le export. Ea dispune de posibiliti de producere a mrfurilor ecologic curate. Agricultura reprezint unul dintre domeniile, care ar cointeresa cel mai mult investitorii strini.3) Fora de munc ieftin, calificat, cunosctoare de limbi moderne Moldova dispune de o for de munc calificat, accesibil la preuri mult mai mici, dect n multe alte ri ale Europei. Acest fapt, n mare parte, determin cota relativ nalt a veniturilor n unele domenii,Principalii factori care resping investitorii strini sunt din Republica Moldova:A. Instabilitatea politic aceasta se refer, n primul rnd, la problema nesoluionat cu Transnistria, care rmne sursa potenial a confruntrilor politice. Reglementarea conflictului transnistrean va permite extinde aplicarea legilor Moldovei pe ntreg teritoriul rii i scoaterea mai rapid a economiei din starea de criz.B. Birocratismul, corupia i protecionismul carein de conduita incorect a autoritilor locale, de administrarea excesiv. Pentru majoritatea investitorilor strini, corupia este obstacolul principal pentru efectuarea businessului n ara noastr. Cercetarea sociologic Costul iniierii businessului n anul 2004, efectuat de ctre Asociaia antreprenorilor businessului mic, a artat c doar 10% din moldoveni consider posibil iniierea businessului fr dare de mit. Investitorii strini i cei autohtoni nu sunt satisfcui de faptul c pentru ndeplinirea formalitilor birocratice este necesar un timp foarte ndelungat i costuri foarte mari. Intervenia birocrailor n activitatea agenilor economici reduc, n mare msur, toate avantajele Moldovei. Spre exemplu, trecerea ncrcturilor prin vam dureaz, n medie, trei zile i jumtate i cost circa 250 dolari. Legile, orientate asupra combaterii mitei i corupiei, sunt aplicate periodic, drept msuri speciale. Economia subteran, i n prezent, ocup unul dintre primele locuri n Europa mai mult de 60% din ntreprinderile mici i mijlocii nu sunt nregistrate oficial i nu achit niciun fel de impozite.C. Dependena economiei de materia prim importat limiteaz investiiile strine n ramurile orientate spre piaa intern. n cazul stoprii de ctre Rusia a livrrilor de petrol i gaz va fi posibil stoparea creterii economiei, fapt ce va conduce la micorarea atractivitii rii pentru investitorii strini. Se va ncepe reducerea ISD, i mai apoi i refluxul investiiilor strine din ar.D. Lipsa bazei legislative sigure, instabilitatea ei instabilitatea bazei legislative se caracterizeaz printr-un risc mare de modificare a legislaiei, modificri n mecanismul economic i cel juridic de reglementare de ctre stat a investiiilor strine, ce nu corespund realitii. n Republica Moldova, a fost adoptat legea care contribuie la statornicirea stabilitii pentru investitorii strini. Aceasta este Legea cu privire la investiiile n activitatea antreprenorial, care plaseaz investiiile strine n Moldova n cadrul bazei legislative europene. ns, dei exist legea respectiv, proprietatea companiilor strine, deseori, a fost confiscat fr compensaiile corespunztoare. Pentru atragerea investitorilor strini Republica Moldova, trebuie nu numai s se adopte legi i hotrri, dar i s se asigure respectarea acestora.E. Administrarea corporativ nedezvoltat i nivelul sczut al culturii-business vizavi de investitori Investitorii, care activeaz n Moldova, se confrunt cu managementul ineficient, insuficiena cunotinelor, metodele nvechite de administrare. Astfel, dac, n SUA, practic, fiecare funcionar ori lucrtor anual, n decurs de 40 de zile i perfecioneaz nivelul de calificare, atunci, n ara noastr, acest fenomen este considerat ireal.F. Nivelul insuficient de dezvoltare a infrastructurii Infrastructura social se afl ntr-o stare catastrofal din cauza insuficienei de investiii pentru perfecionarea ei; companiile de transport nu-i onoreaz funciile lor directe; lipsete deservirea nalt i garaniile de protecie a proprietii. Muli investitori, care au vizitat Moldova i s-au confruntat cu realitatea de aici (birocraie, lips de protecie din partea organelor de drept i a celor de control, metode necinstite de efectuare a concurenei), se dezic nu numai de voina de a investi mijloace, ci i de a activa n ara noastr.G. Nencrederea n sistemul bancar, eficiena sczut a altor ageni ai pieei financiare autohtone(dezvoltarea insuficient a pieei hrtiilor de valoare, a companiilor de asigurare, a sistemului fondurilor de pensii). Actualmente, bncile din Moldova nu reprezint instituii serioase de finanare a economiei, deoarece resursele lor sunt foarte mici i foarte costisitoare. Ele nu sunt n stare s acorde un spectru larg de servicii i s concureze cu bncile strine. Lipsete credibilitatea nu doar din partea investitorilor strini, ci i din partea populaiei locale i a clienilor (nu se pstreaz tainele privitoare la investiii; dobnzile se modific permanent; exist riscul pierderii proprietii. Conform datelor Asociaiei Bncilor Moldovei, n situaia din 01.01.06, reeaua bancar consta din 15 bnci comerciale, care includeau 572 de instituii, dintre care 146 de filiale, 176 de reprezentane, 250 de ageni, cu numrul total de angajai mai mare de 6000 persoane. n proprietate strin, se aflau 9 bnci. Doar 6 dintre cele 15 bnci comerciale au o situaie financiar stabil activele lor fiind mai mari de 1 mlrd.lei. n sectorul bancar, n prezent, continu procesul consolidrii: cota a cinci dintre cele mai mari bnci n volumul total al activelor bancare a depit 70%. Cota activelor, ce aparin bncilor autohtone, constituie doar 17,5%. Conform ratingului siguranei bncilor, n lista liderilor intr: 1. Mobiasbanca S.A.; 2. Victoriabank S.A.; 3. Moldova-Agroindbank S.A.; 4. Moldinconbank S.A.; 5. Banca Social S.A.; 6. Banca de Economii S.A. Evaluarea sistemului financiar din Moldova efectuat n anul 2004 de ctre Fondul Monetar Internaional a artat, c setul de documente normative i instruciuni de asigurare a activitii bncilor, adoptat n Moldova, n general, corespunde standardelor internaionale, n acelai timp, n structura sistemului bancar exist urmtoarele deficiene: sporete rolul statului n afacerile sectorului financiar; lipsete transparena n problemele apartenenei bncilor i a clienilor. Piaa de Valori a Moldovei, dei are o infrastructur creat (Bursa de Valori, Depozitarul de Stat, 22 de companii de brokeri, 14 registratori independeni, 12 organizaii de administrare a investiiilor, 6 fonduri investiionale, 6 companii de audit, 5 organizaii de evaluare a valorilor mobiliare), funcioneaz slab i nu corespunde standardului pieei de capital civilizate. Piaa Valorilor Mobiliare n Moldova se afl n etapa de dezvoltare i permanent se perfecioneaz. n general, ea se caracterizeaz prin: volume nu prea mari de efectuare a operaiunilor cu valorile mobiliare; dezvoltarea slab a bazei materiale (lipsa investiiilor suficiente pentru crearea att a bazei materiale a pieei, ct i a subsistemelor de asigurare a ei); gradul nalt de riscuri, ce in de valorile mobiliare (riscuri creditare, ale dobnzilor, riscul lichiditii, valutar, legislativ). Piaa de stat a valorilor mobiliare, n prezent, este extrabursier i se efectueaz prin intermediul bncilor comerciale ale Moldovei dealeri primari, care activeaz pe piaa valorilor mobiliare de stat i procur valorile mobiliare att din cont propriu, ct i din contul investitorilor clieni ai lor. Actualmente, valorile mobiliare ale Moldovei circul doar pe piaa intern de valori, deoarece n republic, deocamdat, lipsete experiena accesului investitorilor strini pe piaa moldoveneasc intern a obligaiunilor de stat. Resursele financiare interne ale Moldovei[3]

Climatului investiional n R. MoldovaTudor Copaci, viceministrul Economiei, s-a ntlnit cu Elizabeth Hafner, asistentul adjunct al Secretarului de Stat al SUA pentru comer. Principalele teme de discuie au fost dezvoltarea competitivitii economice i a climatului investiional. n cadrul ntrunirii au participat specialiti din cadrul Ministerului Economiei, dar i reprezentani ai Ambasadei Statelor Unite ale Americii din Chiinu.n contextul discuiilor, viceministrul Tudor Copaci a accentuat faptul c n ultimii ani, R. Moldova trece printr-un proces complex de reformare, iar rezultatele pot fi deja observate. Aici viceministrul a fcut referire la rezultatele indicilor internaionali.Astfel, potrivit clasamentului Doing Business 2015, R. Moldova a avansat cu 19 poziii, fa de anul 2014, poziionndu-se pe locul 63. Mai sus cu 7 poziii ne-am clasat i potrivit indicilor competitivitii Globale pentru anul 2014 2015 (World Economic Forum). Tudor Copaci, a fcut referire i la indicele libertii economice (ILE). Pe parcursul a 20 de ani de analiz conform ILE, Moldova a avansat n libertatea economic cu peste 24 de puncte, fiind a asea cea mai mare mbuntire din lume. n continuare vom lucra pentru a ridica i mai mult aceti indicatori, a punctat viceministrul.n cele din urm, prile au discutat i despre cotele TVA pentru importul i exportul unor produse, stabilind c vor mai avea discuii la acest subiect. La fel, viceministrul Economiei a mulumit SUA pentru susinerea tehnic oferit, menionnd c Ministerul Economiei este mereu gata s colaboreze n fortificarea relaiilor dintre cele dou state.De asemenea, Elizabeth Hafner a susinut c Statele Unite ale Americii i R. Moldova trebuie s colaboreze n continuare la capitolul dezvoltrii copetitivitii produselor, atragerii investiiilor, dar i n procesul de depire a barierelor n domeniul comerului.ntrevederea a avut loc n contextul vizitei la Chiinu a Asistentul Adjunct al Secretarului de Stat al SUA pentru comer.

1.3. Metode si surse de finantare a investitiiilor1.3.1 Metode de finantare a investitiilor Metodele de finanare a investiiilor, spre deosebire de sursele de finanare, reprezintmecanismul de mobilizare, de monitoring al utilizrii i, n unele cazuri, a rambursrii surselor atrase.Sunt cunoscute urmtoarelemetode de baz a finanrii pe termen lunga investiiilor: autofinanarea, finanarea prin mecanismele pieei de capital, finanarea prin mecanismele pieei creditului, finanarea mixt, alte metode de finanare. Autofinanareaeste aptitudinea ntreprinderii de ai finana utilizrile durabile (investiiile n imobilizri, rambursarea creditelor pe termen mediu i lung etc.) pe seama fondurilor proprii ca parte a capitalurilor proprii. Aceasta constituie unmod de finanare privilegiatn economia ntreprinderii care este determinat de creterea surselor obinute din propria activitate a ntreprinderii i care vor rmne permanent la dispoziia acesteia pentru finanarea activitii viitoare. Autofinanarea depinde de 2 factori:1. excedentul de resurse financiare generat de activitatea firmei, reprezentat de capacitatea de autofinanarea;cota parte din aceste resurse distribuit acionarilor sub form de dividende.2. Autofinanarea estecea mai rspndit form de finanarei presupune ca ntreprinderea s-i asigure dezvoltarea prin fore proprii, folosind drept surse o parte a profitului obinut n exerciiul expirat, urmrind att acoperirea necesarului de nlocuire a imobilizrilor, ct i creterea activelor de exploatare. Finanarea prin mecanismele pieei de capitalimplicatragerea de capital prin emisiunea de aciunica metod de finanare i este utilizat la realizarea unor proiecte mari, ce necesit finanare important.Creditarea i Leasing-ulsunt solicitate n cazul investirii n proiecte cu eficien sporit i termene de realizare mici.Finanarea mixtse bazeaz pe diferite combinaii dintre metodele de finanare numite mai sus i este cea mai rspndit metod de finanare. Utilizarea n anumite condiii a acestor metode, trebuie s soluioneze urmtoarele aspecte: sigurana finanrilor n corespundere cu graficul de realizare a proiectului investiional pe parcursul tuturor etapelor sale; minimizarea costurilor investiionale n limite rezonabile i majorarea rentabilitii capitalului propriu; stabilitatea financiar a proiectului i ntreprinderii unde acesta se realizeaz.1.3.2. Sursele de finantare a investitiilor Asigurarea la timp a resurselor pentru acoperirea financiar a investiiei este o necesitate de prim ordin i un obiectiv al finanelor ntreprinderii. Investitorii nu trebuie s dispun neaprat nc la nceput de ntreaga sum ce urmeaz s acopere cheltuielile investiiei, dimpotriv este oportun ca resursele financiare s se formeze paralel i corelat cu procesul efecturii cheltuielilor. Aceasta reprezint o folosire eficient a resurselor. Orice ntrziere a formrii resurselor poate conduce la ntreruperea realizrii investiiei, la prelungirea termenului de dare n folosin la pierderi efective, concretizate n imobilizri de capital prin investiii ncepute i neterminate.Pentrufinanareainvestiiilor la nivelul societilor comerciale cu capital de stat i a regiilor autonome particip urmtoarele surse:a. fondul de amortizare - care este menit nlocuirii activelor imobilizate a obiectivelor de investiii. Mrimea lui se stabilete anual prin planul de amortizare i se utilizeaz exclusiv pentru constituirea fondurilor destinate investiiilor.b. profitul- rolul profitului nfinanarea investiiilordecurge din ponderea lui ridicat n ansamblulresurselor de finanarei din faptul c folosirea profitului acioneaz ca o prghie pe linia cointeresrii ntreprinderilor i stimulrii rspunderilor.c. alte surse ce cuprind:a) sumele obinute din lichidarea activelor imobilizateb) din vnzrile activec) din valorificarea unor materiale ce rezult din pregtirea terenului pentru construcii, din sparea fundaiilor, din lichidarea construciilor provizorii de pe antier.d) mobilizarea resurselor interne- reprezint o surs pentrufinanarea investiieinu se poate concretiza ntr-un cont la banc.e) creditele bancare- care pot fi: pe TS, TM, TLPentru finanarea sectorului privat se utilizeaz urmtoarele resurse prin 2 ci de finanare: finanarea prin fonduri proprii: autofinanarea creteri de capital finanarea prin angajamente la termen: mprumuturi obligatare surselor de finanare mprumuturi de la instituii specializate credite bancare pe TM .a1.3.3. Riscuri investitionale Pentru un manager financiar riscul este posibilitatea unui sfrit nefavorabil sau neatingerea scopurilor puse n fa parial sau total. Uneori proiectul pare a fi foarte efectiv, ns poate fi att de riscant nct efectuarea lui duce la un risc bine determinat. Din aceste motive este necesar de calculat toate criteriile de investiie optim. n cazul cnd variantele sunt limitate i proiectul este foarte complicat i voluminos e necesar de efectuat aprecierea riscului pe trepte. Aprecierea riscului pe trepte const n faptul c se apreciaz riscul la fiecare treapt, iar apoi se calculeaz cel total. Fiecare proiect de investiii evideniaz aa trepte: de pregtire, ce cuprinde ndeplinirea complexului de lucrri necesare pentru realizarea proiectului; de montare, ce include montarea cldirilor, instalaiilor, utilajelor; de funcionare, cnd este pus n funciune utilajul i se primete profit.Apoi toate aceste rezultate se nsumeaz i se verific de 2 ori, la momentul crerii proiectului i dup depistarea lor n limite de risc.Bancile comerciale constituite dupa 1989 sunt societati pe actiuni si au caracter universal adica realizeaza toate produsele si serviciile bancare pentru toate ramurile, sectoarele si segmentele economiei nationale. Nu mai exista deci banci ingust specializate. Cel putin in aceasta perioada de trenzitie. De exemplu, inainte de cel de-al doilea razboi mondial specializarea ajunsese asa de departe in sectorul bancar incat existau banci organizate special pentru credite ipotecare.Este necesara in aceasta perioada diversificarea cat mai mare a bancilor, serviciilor si produselor lor din urmatoarele motive: concurenta altor banci nevoia de apropiere a bancilor de agentii economici serviti diversificarea atributiilor si rolul bancilor in economia de piata diversificarea activitatilor economice in economia de piata in comparatie cu limitarea sectoarelor economice existente inainte de 1990 gasirea unor noi forme de atragere a resurselor banesti necesare bancilor comerciale diversificarea plasamentelor constituirea, dezvoltarea si consolidarea bursei de valori participarea bancilor comercile la constituirea capitalului social al unor societati comerciale participarea bancilor comerciale romanesti la circuitul mondial al informatiei bancare (SWIbanci corespondente, participarea la tranzactii financiar-valutare internationale) platile interne si internationale au fost diversificate cibernetizarea informatiei sporirea participarii bancilor la viata economica si sociala a tarii utilizarea publicitatii ca mijloc de promovare a produselor si serviciilor bancare alinierea structurii functionale si evidentei bancilor comerciale la standarde internationale diferentierea dobanzii diversificarea instrumentelor de depozite, atragerea economiilor populatiei (carnete de economii, depozite bancare, conturi personale, participarea la licitatii, emisiuni de actiuni, obligatiuni, ipoteci, cambii alte hartii de valoare) plati internationale pe baza de carti VISA cumparari vanzari de aur si alte materiale pretioase angajarea unor operatiuni de leasing gestionarea unor credite in valuta si alte organisme internationale.Numai printr-o dezvoltare foarte mare a produselor si serviciilor bancile comerciale pot fi luate in consideratie in competitia pentru ocuparea unui loc in randul bancilor moderne. Politica de diversificare face parte din politica bancilor comerciale. Ea este inscrisa in deciziile luate la nivelul cel mai inalt al conducerii bancilor comerciale, dar totodata se acorda o larga autonomie unitatilor teritoriale. Este vorba deci de includerea diversificarii produselor si serviciilor bancare in programele strategice ale bancilor comerciale. La cele mai multe din aceste banci, diversificarea produselor si serviciilor este inscrisa ca un obiectiv prioritar.Diversificarea produselor si serviciilor apare ca urmare a faptului ca actualmente, bancile comerciale romanesti sunt banci de afaceri si banci de dezvoltare.Ca urmare a acestei diversificari a produselor si serviciilor, in bancile comerciale a fost necesara o reorganizare si restructurare a compartimentelor functionale, care au devenit mai transparente si eficace pe langa faptul ca sunt in mai mare masura anexate pe nevoile clientilor, ceea ce a contribuit in final la reducerea costurilor.Prin diversificarea produselor si serviciilor, bancile comerciale contribuie din plin la infaptuirea politicii financiar-monetare si valutare a tarii. Astfel, diversificandu-se instrumentele de plata utilizate la bancile comerciale, poate fi diminuat sau chiar eliminat blocajul financiar. Prin participarea la licitatiile valutare, bancile comerciale contribuie la stabilirea zilnica a raportului dintre moneda nationala si valutele straine (deci a cursului valutar). Temperand cererea de credite (fie macar pentru faptul ca nu exista destule resurse), bancile comerciale contribuie la limitarea inflatiei. La aceasta reducere a inflatiei contribuie si faptul ca bancile acorda diferentiat credite, in functie de gradul de bonitate al agentilor economici. Cooperarea mai mare intre banci faciliteaza operatiunile de investitii si de imprumut, realizandu-se studii de fezabilitate si participand la elaborarea si punerea in aplicare a proiectelor de investitii si de creditare. Tot in cadrul relatiilor de cooperare se poate aprecia ca se va pune un accent mai mare pe problemele de intermediere financiara si bancara. Bancile comerciale se sprijina in activitatea de creditare, nu atat pe capitalul propriu (care are o pondere mica), cat mai ales pe capitalul de piata financiar-monetara. Sub acest raport se poate afirma ca banca este o institutie ce lucreaza cu banii altora. Cererile de credite sunt asa de mari, incat capitalul propriu si fondul de rezerva nu pot face fata. Capitalul si fondurile proprii sunt numai plamadeala in care au loc complexe operatiuni bancare. Aceastea folosesc si ca o prima de asigurare pentru acoperirea riscurilor ce le implica plasamentele fiecarei banci. Considerand ca banca este numai o institutie care imprumuta, ea trebuie mai intai sa-si asigure resursele de alimentare cu fonduri care, ulterior, sa fie utilizate drept credite. Preocuparea de a constitui resurse este tot atat de importanta ca acea de a le plasa, deci de a acorda creditele. Agentii economici pot fi in urmatoarele raporturi fata de banca: au capital disponibil care cauta plasament si fructificare au nevoie de capital pentru activitatea curenta sau pentru investitii, pe care il cauta in schimbul fructificarii.Banca are menirea si de a lega agentii economici sau persoanele fizice cu spirit intreprinzator, cu persoane fizice sau juridice care dispun de mijloace banesti. Resursele bancii pot fi diferite in functie de provenienta, scop, conditii, termen, piata monetara.Ele constituie obligatii ale bancii de aceea sunt inscrise in partea dreapta a bilantului, deci in pasiv. Operatiunile bancare legate de constituirea resurselor se mai numesc din aceasta cauza operatiuni pasive. Prin faptul ca lucreaza cu resurse straine, raspunderea bancilor este mult mai mare. Aceasta se rasfrange si asupra celor care au dat capitalul spre plasare, pentru ca riscul apartine si acestora. Dupa modul de constituire a resurselor in economiile de piata, bancile pot fi de depozite de rescont, bancii de emisiune si de inscrisuri financiare, obligatiuni, inscrisuri ipotecare, banci de emisiune (banca centrala). Actualmente bancile comerciale din tara noastra au caracter universal si resursele de creditare sunt formate din:Pasive interne compuse din: disponibilitati si depozite in lei ale clientilor bancii depozite ale persoanelor fizice romane sume in tranzit intre unitatile bancilor depozite publice guvernamentale si asimilate acestora (depozitele si disponibilitatile persoanelor juridice romane care sunt unitati bugetare) pasive interbancare care cuprind disponibilitatile (finantarea interbancara) si credite interbancare (refinantare BNR) fondurile proprii ale bancii (capitalul social, fondul de rezerva, de risc, alte fonduri)

Pasivele externe concretizate in disponibilitati la vedere si depozitele in valuta ale persoanelor fizice si juridice, nerezidente, reflectate in conturile: imprumuturi de la banci externe depozite ale bancilor externe depozite ale persoanelor fizice disponibilitati (in lei) ale nerezidentilor creditori din operatiuni cu strainatateaAlte pasive inclusiv disponibilitatile si depozitele in valuta ale rezidentilor persoane fizice si juridice. In principal, constituirea resurselor se face prin centrala, apoi se repartizeaza pe unitati operative ale fiecarei banci. Intrucat este abia in formarea resurselor este interzisa unitatilor operative. Planul de creditare este un plan operativ care se intocmeste trimestrial de catre unitatile teritoriale ale bancilor comerciale si de catre departamentele de creditare din centralele acestor banci. Programul se intocmeste pe categorii (tipuri) de credite si sectoare de activitate. Se tine seama de graficele de acordare si rambursare care sunt anexa la contractul de credit. Aceste grafice se intocmesc in functie de cererile agentilor economici si previziunile fiecarei banci. Elaborarea programului de credite se face in functie de echilibrul financiar al agentului economic (lichiditate, solvabilitate, nivelul datoriilor) capacitate manageriala, profitabilitatea afacerii, asigurarea realizarii productiei si valorificarii rentabile a acesteia. Necesarul de credite se stabileste pe agentii, filiale, sucursale, centralizandu-se de fiecare data. Programul de credite pe centrala bancii comerciale reprezinta, de fapt, suma corectata a necesarului de credite a programelor unitatilor operative.Dupa ce analizeaza necesarul din teritoriu, departamentul (de credite) din centrala stabileste plafoanele care sunt aprobate de comitetul de credite al bancii. Aceste plafoane sunt apoi repartizate unitatilor teritoriale.1.3.4. SURSE INTERNE DE FINANARE A INVESTIIILOR Succesul activitii investiionale, n mare parte, este determinat de asigurarea financiar a acesteia. Finanarea investiiilor are unconinut unitar, darcomplex, care reflectutilizarearesurselor n corelaie cutehnica de constituire i de mobilizarea lor. Resursele generate n cadrul finanriiinterne, ca i unele resurse din finanarea extern, se regsesc sau se mobilizeaz n contul investitoruluipe msura generrii lor. Resurseleexterne(de natura mprumuturilor, creditelor bancare etc. comport) o tehnic specific de integrare a lor n vederea finanrii investiiilor. Finanarea investiiilor constituie oetap semnificativ n procesul investiional, n cadrul creia, urmare a deciziei de investiii, resursele financiare se nglobeaz nbugetul investiieii pot fi utilizate n vederea realizrii proiectului. n fapt, prin decizia de a investi are loc alegerea dintre investiia intern n i investiia extern. Prin decizia de a finana are loc alegerea ntre resursele proprii i resursele mprumutate sau atrase de finanare.Mecanismul finanriiinvestiiilor implic aciuni corelate privind:a. determinarea necesarului de finanare;b. stabilirea structurii corespunztoare a capitalului;c. evaluarea costului resurselor de finanare pe termen mediu i lung.Prin intermediulplanului de finanare a investiiilorsunt puse ntr-un raport de balan programul de investiii, alctuit din portofoliul de proiecte de investiii ce urmeaz a fi nfptuite, i resursele de care investitorul dispune sau le va putea mobiliza. Esenial estedacinvestitorulpoatemobiliza resursele necesare dinfinanare internsau dinfinanare extern. Astfel, problema atragerii resurselor de capital trebuie cercetat sub dou aspecte interdependente: dup sursele i metodele de finanare.Structura de finanare a investiiilorse bazeaz pe finanarea intern i pe finanarea extern.Finanarea internse bazeaz pe resurselegenerate de agentul economic investitor,i anume: o parte din profitul net destinat a fi investit, rezerve formate n urma repartizrii profitului, sume din valorificarea rezultatelor casrii mijloacelor fixe, sume din vnzarea i cesiunea unor imobilizri. Practica a demonstrat c la ntreprinderile care deja activeaz investiiile pot fi finanate din urmtoarele surse:Rezervelesunt constituite din profitul pe care ntreprinderea l capitalizeaz n scopul autofinanrii activitii. Rezervele se creeaz din profitul rmas la dispoziia ntreprinderii, adic din profitul net dup plata dividendelor ctre acionari. Sunt de mai multe feluri de rezerve:1) rezerve prevzute de legislaie;2) rezerve prevzute de statut;3) alte rezerve. Amortizarea activelor imobilizate n perioada de realizare a investiiilor.Amortizarea este epuizarea valorii imobilizrilor pe durata funcionrii utile ale acestora. Amortismentul este suma de resurse bneti (o parte a valorii imobilizrilor) ce trebuie recuperat din ncasrile rezultate de pe urma realizrii produciei i prestrii serviciilor, n conformitate cu normele uzurii fizice i morale ale activelor imobilizate. Amortizarea servete camodalitate de recuperare treptata valorii de intrare a imobilizrilor, prin asigurarea resurselor necesare finanrii nlocuirii mijloacelor fixe uzate, ct i modernizrii acestora. Astfel, amortizarea este n acelai timp att unelement important al cheltuielilorde exploatare, ct i osurs indirect de finanare a investiiilor. Cesiunea activelorconstituie o surs de finanare internocazional,care survine mai ales atunci cnd ntreprinderea i rennoiete activele fixe prin vnzarea sau casarea celor vechi. Evaluarea acestei resurse poate avea loc nainte sau dup impozitare. Fluxul valoric din cesiunea activelor se supune impozitrii. ncasrile din vnzarea utilajelor scoase din funciune alimenteaz fondul de dezvoltare din care se finaneaz investiiile. Este important ca aceste sume s fie luate n consideraie la aprecierea necesarului de capital pentru achiziia noului utilaj. Pentru aceasta ele se scad din preul de achiziie al noului utilaj.Sume din reduceri oferite la impozitul pe profitul reinvestit.Acestea sunt alocate dezvoltrii activitilor economice i realizrii de profituri suplimentare.Profitul net(profitul care rmne la dispoziia ntreprinderii dup achitarea impozitului pe venit)destinat a fi reinvestit. Profitul net se formeaz din diferena pozitiv a veniturilor obinute asupra cheltuielilor suportate n activitile de antreprenoriat. Pentru investiii, de obicei, se repartizeaznumai o partedin profitul net, deoarece el poate fi distribuit i pentru alte destinaii: dividendele acionarilor, prime pentru salariai etc. Finanarea realizat numai cusprijinul unic al surselor interneprezint o serie de avantaje i dezavantaje.Avantajelesunt: confer un grad mai mare de independen i control asupra ntreprinderii, deoarece aciunile ntreprinse nu se cer a fi justificate cuiva; reprezint un mijloc sigur de acoperire a necesitilor financiare ale ntreprinderii; menine independena i autonomia financiar, deoarece nu creeaz obligaii suplimentare (dobnzi, garanii); fondurile investite nu necesit a fi rambursate. Dezavantajelesurselor interne definanare a investiiilorconstau n urmtoarele: volumul limitat al resurselor financiare; lipsa posibilitilor de extindere a activitii investiionale ntr-o conjunctur favorabil a pieei investiionale; restrngerea capacitii ntreprinztorului de a dezvolta afacerea; posibilitatea de a pierde anumite oportuniti de investiii datorit indisponibilitii de resurse financiare la momentul potrivit; acceptarea de ctre investitor a unui nivel sporit de risc personal etc. n cazul iniierii unuiproiect nountreprinztorul trebuie s dispun de uncapital al su.n condiiile actuale aceasta este indispensabil, deoarece n luarea deciziilor n vederea susinerii unui proiect, bncile, ct i autoritile publice, nainteaz cacondiievolumul minim al resurselor proprii.Investiia ntreprinztorului i a partenerilorsieste cea mai importantimai utilizat surs de finanare. Mrimea acestea depinde de originalitatea i eficiena ideii de afacere, economiile proprietarului, natura i valoarea bunurilor sale personale, ce pot fi ipotecate, capacitatea proprie de mprumut. n practica internaionalinvestiia proprie,n companiile medii i mari,constituie 2/3din totalul finanrii. Aceast regul este justificat din urmtoareleaspecte: 1. dac proprietarul nu va contribui, n mod substanial, cu capitalul su propriu n proiect, potenialii investitori nu vor putea fi convini s-i rite banii. Un ntreprinztor puin angajat financiar ntr-o afacere nu prezint garania c este suficient de motivat s lupte pentru succesul acesteia; 2. cu ct investiia ntreprinztorului acoper o parte mai mare din capitalul necesar afacerii, cu att mai mari vor fi i drepturile sale de control i de proprietate asupra firmei; de asemenea, un numr mai mic de investitori va conduce la o parte mai mare, din profiturile realizate, ce va reveni proprietarului; 3. furnizarea de ctre ntreprinztor a unui capital cu volum mic poate nsemna c ntregirea resurselor financiare, necesare pentru realizarea proiectului se va face prin credite i mprumuturi cu sume mari; acest lucru va avea drept consecin direct - un calendar intens al rambursrilor cu efect nefavorabil asupra fluxului de trezorerie al proiectului.1.3.5 SURSE EXTERNE DE FINANARE A INVESTIIILOR Finanarea externconstituie oalternativpentru investitori, atunci cnd capacitatea de autofinanare este sub nivelul programului de investiii. Aceasta este asigurat de bnci, instituii de investiii, organe ale sectorului public, ct i a celui privat. Sistemul resurselor definanare externeste vast i include:resurse atrase:I. aportul n numerar al acionarilor ca urmare a emisiunii de aciuni simple i privilegiate pentru creterea capitalului;II. aportul n natur al acionarilor din ar sau celor strini la creterea patrimoniului societii n active fixe i deci la creterea capitalului social;resurse mprumutate:a) credite bancare;b) mprumuturi de la alte persoane fizice sau juridice;c) mprumuturi obligatare reflectate n emisiunea de obligaiuni;d) finanri din bugete locale saubugetul de stat, contractate n condiii de rambursabilitate;e) subvenii pentru investiii, acordate de la buget, n cazuri speciale pentru anumite structuri de investiii i pentru anumite categorii de investitori;f) mprumuturi externe contractate direct sau cu garanii guvernamentale;g) resurse specifice de finanare:leasingul, capitalul de risc (venture), factoringul, forfeitingul etc.Alegerea oricrei surse externe de finanare trebuie s aib o argumentare serioas, investitorul trebuie s previzioneze consecinele stingerii datoriilor formate i influena acestui fapt asuprarezultatelor finaleale activitii sale. Una din cele mai importante surse externe definanare a investiiilorestecreditul bancar.Creditarea investiiilor ca operaiune cu caracter financiar se integreaz procesului de finanare petermen lung, ntruct, de regul, creditul apare ca o resurscomplementarde acoperire a unor proiecte realizate prin investiii. Firmele apeleaz la aceste credite bancare atunci cnd resursele proprii sunt insuficiente, n cazul unora cu activiti mai puin rentabile, iar n cazul altora, cu activitate prosper, atunci cnd i propun proiecte de mare anvergur. Posibilitatea contractrii creditelor este determinat de activitatea ntreprinderii, eficiena acesteia, precum i de experiena bncilor n lucrul cu proiectele investiionale. Datorit incertitudinilor pe care le prezint o investiie, ntreprinderile manifest pruden (precauie) n legtur cu mprumuturile bancare, cutnd s le foloseasc n proporie ct mai mic. Schema rambursrii creditelor i dobnzilor aferente acestora au o influen important asupra eficienei proiectului investiional. Acest indicator poate fi majorat n cazul n care se gsete o modalitate optim de a organiza rambursarea creditelor dup un grafic stabilit reieind din disponibilul de mijloace bneti. Experiena internaionale demonstreaz c la finanarea proiectelor noi ponderea creditelor bancare este de 20-30%, fapt ce semnific c cca. 70% din necesitile financiare trebuie s fie acoperite din alte surse (cum ar fi, spre ex., prin emisiunea de hrtii de valoare etc.). Crearea capitalului social prinemisiune de aciunidevine la etapa actual una dintre prghiile importante de finanare extern. Sub aspect tehnic se poate realiza fie prinemisiunea de aciuni noi(simple sau privilegiate), fie prinmajorarea valorii nominale a aciunilor existente. Deoarece resursele acionarilor poteniali pot fi investite i n alte proiecte sau depuse la banc, mobilizarea acestora este posibil numai n condiiile cnd proiectul investiional este destul deatractiv din punct de vedere financiar. Totodat,capitalul acionarreprezint una dincele mai costisitoare surse de finanare a investiiilor. Printre alte surse externe de finanare a investiiilor suntmprumuturile obligatare,care suntrelativ ieftine, ns destul deriscante. Prin emiterea de obligaiuni se asigur resurse financiare mprumutate genernd i cheltuieli pentru plata dobnzilor aferente i pentru rambursarea ratelor scadente. Acestea sunt accesibile dect unui numr redus de ntreprinderi, respectiv careofer o garanie suficient pentru un astfel de angajament.Printreavantajele obligaiunilorse pot meniona: rata rentabilitii ateptat de deintorii obligaiunilor, care estemai micdect cea a aciunilor comune i plata dobnzii este ocheltuial deductibildin impozit, fapt ce reduce costul efectiv.Dezavantajelefinanrii investiiilor prin emisiunea de obligaiuni se refer lariscul sporit, deoarece ntreprinderea ar putea s nu fac fa plilor dobnzilor sau rambursrii datoriilor la momentul respectiv. O alt surs important pentru finanarea investiiilor o constituiealocrile dinbugetul de stat,care reprezint acele sume de bani pe care agenii economici cu capital de stat le primesc pentru finanarea unor cheltuieli privind lucrrile de investiii, retehnologizarea capacitilor de producie, cercetare, pregtirea de cadre i, n mod excepional, subvenii. Alocrile din bugetul de stat sunt destinate i pentru investiiile din domeniile de importan naional, strategice, cum ar fi, spre exemplu: exploatarea resurselor naturale, producerea i distribuia energiei electrice, infrastructura etc. Finanarea investiiilor din bugetul de stat, n limitele aprobate de organele de decizie politic ale rii, se realizeaz i n domeniile: nvmnt, sntate, cultur i art, protecie social, securitate naional, protecie ecologic.Subveniilese acord n cazuri justificate i se administreaz de guvern sau de organele locale, n limitele fondurilor prevzute n bugetele acestora; subveniile pot fi utilizate numai potrivit scopurilor pentru care au fost acordate. Finanarea prinleasingeste o form de creditare cu o specializare nalt, care are consecine importante pentru lichiditatea i impozitarea locatarului. Aceasta permite societii comerciale exploatarea unui bun fr a fi nevoit s recurg la mprumuturi sau s cheltuiasc din start capitaluri proprii importante, ci pltind ochirie. Finanarea operaiei este realizat de ctre societatea de leasing sau banca comercial.Leasingul se refer laactivele cu termen mediu i lung(automobile, maini, utilaj, avioane, construcii, terenuri etc.). Leasingul este oalternativa sistemului de creditare. Dinavantajele leasinguluipot fi menionate: posibilitatea obinerii finanrii integrale a unei investiii n lipsa resurselor proprii; simplitatea tehnicii contractrii comparativ cu creditul bancar; deductibilitatea ratelor achitate prin contractul de leasing, ceea ce face ca impozitul pe profit pltit de ntreprindere s fie mai mic. Decizia de a opta pentru leasing, n raport cu un mprumut bancar sau obligatar, se fundamenteaz pe compararea costurilor i avantajelor acestor tipuri de finanare.Capitalul de risc(venture capital), n general, nseamn investiia n companii a cror aciuninu sunt cotate la burs, dar sunt distribuite ntre acionari. Fondurile capitalului de risc ofer companiilor un mijloc de finanare n scopul dezvoltrii acestora, de obiceise efectueaz prin schimbarea capitalului de risc pe o parte considerabil a pachetului de aciuni, ntr-o proporie ce poate s varieze ntre 20% i 49%, sau pe o anumit cot a capitalului companiei. n practic, cel mai des este utilizat forma mixt de investire venture, prin care o parte de finanare se aloc ca i capital acionar, alta sub form de credit investiional. Investiia este, de obicei, pe termen mediu i presupune prin nsi naturaei unnivel nalt de risc.Fiind deintor a unei cote pri din companie sau a unui pachet de aciuni,investitorul cu capital de riscva mpri i riscul aferent afacerii. Acest tip de finanare se realizeaz dup principiul distribuirii riscului ntre deintorii de capital. Avnd n vedere gradul nalt de risc aferent, investitorul i va manifesta interesul numai n cazul n care va fi convins ca exist anse reale de obinere a unei rentabiliti nalte a investiiilor sale.Investiia strindesemneaz investiia unei entiti a economiei unei ri, numit investitor strin, ce se efectueaz ntr-o ntreprindere ce aparine economiei altei ri cu scopul de a obine un profit. Investiiile strine pot avea urmtoarele forme:1. mprumuturile sau creditele externe(inclusiv cu garanii guvernamentale), respectiv capitalurile ce se acord pe un anumit termen de ctre firmele particulare ori de ctre un stat altor ri sau firme din alte ri i/sau se restituie mpreun cu dobnda cuvenit;2. investiiile directe, care se concretizeaz n plasarea de capitaluri pentru nfiinarea de ntreprinderi industriale, agricole, comerciale, de transport etc. n alte ri, care acord drepturi patrimoniale asupra lor i respectiv dreptul de a ncasa profiturile;3. investiii de portofoliu, care se realizeaz prin cumprarea aciunilor unor ntreprinderi din alte ri. O important surs de finanare sau de cofinanare o constituie alocrile dinfondurile internaionale: IMF, EBRD, PHARE, etc.Aceste alocri de capital sunt destinate, n principal, pentru achiziionarea de echipamente i tehnic de calcul, softuri, utilaje, n scopul crerii unui potenial tehnic comparabil cu cel al rilor din Uniunea European i pentru lucrri de infrastructur, acestea din urm fiind impetuos necesare n ara noastr.