+ All Categories
Home > Documents > Modelarea Deciziei Monetar Financiare

Modelarea Deciziei Monetar Financiare

Date post: 10-Aug-2015
Category:
Upload: andrei-gheorghe-alexandru
View: 99 times
Download: 1 times
Share this document with a friend
165
Universitatea „Lucian Blaga” din Sibiu Facultatea de Ştiinţe Economice Modelarea financiară Suport de curs Elaborat de profesor universitar, Dr., Caraganciu Anatolie Sibiu 2011
Transcript
Page 1: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

Universitatea „Lucian Blaga” din Sibiu

Facultatea de Ştiinţe Economice

Modelarea financiară

Suport de curs

Elaborat de profesor universitar,

Dr., Caraganciu Anatolie

Sibiu 2011

Page 2: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

C U P R I N S

Activitatea financiară a întreprinderii şi condiţiile ei exterioare

Principiile cercetării activităţii financiare a întreprinderii

Modelarea influenţei factorilor de producţie asupra activităţii

financiare

Procesul modelării

Clase de modele

Modelarea în teoria finanţelor

Componentele financiar-monetare în modelele de creştere

economică

1. Activitatea financiară a întreprinderii şi condiţiile ei

exterioare

Una din cele mai serioase probleme a ştiinţei economice în perioada de

tranziţie este separarea teoriei finanţelor şi monedei într-o sferă aparte,

izolată de obiectul material al reproducerii. O asemenea înţelegere are

tradiţii adânci, implantate în sistemul administrativ de dirijare a economiei.

Page 3: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

Pînă nu demult, banii se utilizau doar ca instrument de calcul, iar finanţele -

ca instrument al dirijării directive centralizate şi al redistribuirii plusvalorii

produse. Nu este întâmplător faptul că până în a doua jumătate a anilor 80

erau cercetători economişti, care refuzau sferei financiar -monetare orice altă

funcţie decât a mijlocului mai comod de calculare. Într-adevăr, în vechiul

sistem administrativ nimeni (la nivelul agenţilor economici) nu ducea lipsa

finanţelor. Era important de a obţine în cadrul planului fonduri de bunuri

materiale. Creditarea bancară purta un caracter garantat, contra unei dobânzi

simbolice. Normativul fondului de rulment era finanţat din conturi bancare

specializate cu rambursarea automată din venitul înterprinderii. Finanţele nu

năşteau dificultăţi agenţilor economici şi era firesc de izolat finanţele

„socialiste” într-o sferă specifică, care are puţină influienţă la desfăşurarea

proceselor economice reale.

Actualmente, se observă o altă extremă - separarea finanţelor se

produce din motivul conştientizării importanţei lor primordiale în procesele

economice. Are loc fetişizarea finanţelor ca domeniu de activitate

economică. Exemplu elocvent pot servi programele de stabilizare financiară

frecvente, care nu iau în considerare evoluţia proceselor materiale de

reproducţie. Stabilizarea financiară, ca condiţie obligatorie a stabilităţii

economice, reiese din teoria monetaristă. Ne vom mai reîntoarce la această

Page 4: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

ipoteză. Aici, doar vom menţiona următoarele. Într-o economie autonomă

aşa o stabilizare e imposibilă. Faptul acesta, la părerea mea, nici nu cere

dovezi, datorând banalităţii sale. Stabilitatea financiară poate fi bazată doar

pe creşterea economică stabilă. Altfel e nevoie de o sursă externă, care ar

susţine această stabilitate.

Atât în primul, cât şi în al doilea caz - sfera monetar - financiară poate

avea o influienţă distructivă asupra economiei. Exemplu mai elocvent poate

servi economia Republicii Moldova în anul 1994. După introducerea

monedei naţionale începe practicarea unei politici financiar-monetare dure,

caracterizate prin restrângerea monetară, limitarea posibilităţilor sistemului

monetar de emitere şi respectarea strictă a principiului efectuării cheltuielilor

în sfera bugetară, în exclusivitate, din veniturile obţinute. Marcăm, că în

acest caz, în primul rând suferă producătorul naţional, fiind nevoit să suporte

toate greutăţile funcţionării în condiţiile inflaţiei cheltuielilor şi reducerii

puterii de cumpărare a populaţiei. Produsele de import, fiind din zona

valutelor stabile, cel puţin, n-au probleme cu inflaţia cheltuielilor. În

consecinţă sistemul financiar impune reducerea preţului de echilibru aproape

la nivelul preţului de cost. A început procesul de stocare a mărfurilor la

depozitele întreprinderilor, de încetinire şi chiar de stopare a ciclului de

producţie. Nivelul producţiei scade, cu toate premisele de stabilizare create

Page 5: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

în 1993.

Alt caz - la elaborarea Prognozei de stat a dezvoltării social-economice

nu se lua în considerare posibilitatea modificării politicii financiar -

monetare şi s-a reieşit doar din tendinţele formate în desfăşurarea proceselor

materiale, ca urmare, în prognoza oficială s-a admis o sporire cu 30% de la

nivelul real. În general, metodica elaborării prognozelor dezvoltării social-

economice trebuia adaptată la condiţiile reale de tranziţie. Până recent se

proceda în felul următor: se prognoza volumul material al producerii

reieşind din tendinţele formate; se estima de experţi indicile preţurilor pe

perioada ulterioară; se calculau volumele materiale în expresie valorică. Este

evident, că veridicitatea acestei metode depindea de veridicitatea tendinţei

calculate şi de prolongarea condiţiilor externe activităţii de producere în

perioada de prognoză. În realitate lipseşte şi prima şi a doua condiţie. Logic

ar fi de pornit de la aprecierea situaţiei financiare şi monetare; impactului lor

asupra activităţii economice şi de ajuns la volume materiale prognozate.

Aceste exemple denotă posibilele consecinţe ale evaluării greşite a

efectelor economice ale politicii financiar-monetare. Altă consecinţă este, că

abordarea problemei stabilizării financiare izolat de baza materială poate

conduce la rezultate neaşteptate. Politica financiar-monetară formează

mediul şi regulile conform cărora se efectuiază influenţele materiale, ea

Page 6: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

poate atât sprijini, cât şi a se opune activităţii economice materiale. Altfel,

indiferent de faptul cum noi apreciem efectele politicii financiar-monetare,

reacţia sistemului economic este determinată univoc de această politică.

Să analizăm mai detaliat categoria finanţe şi monedă. Au avut loc multe

discuţii ştiinţifice privind determinarea „sferelor de influienţă” şi

interacţiunii acestor indicatori. Cu toate că aceste categorii sunt din domenii

megieşe ale ştiinţei şi practicii economice - ele diferă considerabil şi ar fi

greşit să fie identificate. Identificându-le se pierde specificul finanţelor ca

parte funcţională a proceselor de reproducţie, atât a fiecărui circuit aparte,

cât şi a celui integral. Vorbind altfel, finanţele sunt ciclice, iar moneda - nu.

Pe de altă parte, declarând, că aceste două categorii nu au nimic comun,

admitem o mare greşeală. Finanţele sunt parte inalienabilă a circulaţiei

monetare globale.

Finanţele şi moneda - sunt forme înrudite ale circuitului global monetar

şi ale celui de reproducţie, care transvazează reciproc în circuitul permanent

... M - F - M ... 1.1

În sistemul economic socialist distanţa între aceste două noţiuni era

mare. Ştiinţa economică socialistă diferenţia banii în conturi de banii în

numerar şi, corespunzător, circuitul banilor în numerar de circuitul banilor în

conturi. Accentul se punea pe circuitul în numerar, el fiind important pentru

Page 7: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

asigurarea stabilităţii puterii de cumpărare a populaţiei. Iar de noţiunea

„finanţe” este mai aproape circuitul banilor în conturi.

Politica financiar-creditară este acţiunea orientată spre macroindicatorii

de intrare de bază, în scopul obţinerii valorilor globale scontate a

macroindicatorilor de ieşire. În acest context e foarte important faptul, că

fluxurile şi procesele financiare şi monetare sunt în strînsă corelare,

provocând reciproc serioase perturbări. Întradevăr, în ultimul timp sunt mai

frecvente învinuirile la adresa politicii fiscale a statului. Se declară, că

povara fiscală e atât de grea, încât frânează activitatea economică, blochează

comercializarea producţiei, contribuind la depăşirea considerabilă a preţului

întreprinderii celui de echilibru. Foarte mulţi factori pot influenţa producerea

şi preţul de realizare numai din partea politicii financiare şi monetare. Pentru

a face concluzii obiective aceşti factori trebuiesc studiaţi. Cauza poate fi în

condiţiile creditării din partea băncilor, în modul de reevaluare a fondurilor

fixe a întreprinderilor, în proporţiile circuitului monetar, în nivelul

impozitării şi în multe altele. Mai precis, în sfârşit, vom ajunge la concluzia

că cauza e în combinaţia factorilor menţionaţi.

Stocarea producţiei la întreprinderi are loc din motivul politicii dure a

„restrângerii monedei”, care, limitând cererea solvabilă, reduce unilateral

preţul de echilibru. La rândul său, excesul de mărfuri dereglează ordinea

Page 8: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

încasării impozitelor de către buget. Bugetul nu-şi poate îndeplini

obligaţiunile, reducând prin aceasta şi mai mult cererea de consum, etc.

Astfel, obiectul politicii financiar-monetare serveşte categoria generală

finanţe şi monedă. În acest sens, în continuare totdeauna vom avea în vedere,

că la elaborarea şi promovarea politicii financiare şi monetare sunt în strânsă

corelaţie. Această condiţionare reciprocă strânsă face, efectiv, neîntemeiată

cercetarea separată a componentelor susmenţionate. La cercetarea problemei

formării preţului de cost, preţului de comercializare şi a corelării cu preţul

de echilibru de piaţă acest fapt se observă. Este destul de dificil de a se

pronunţa univoc referitor la motivul depăşirii preţului de realizare pe cel de

echilibru de piaţă. Poate e din cauza, că este sporită ponderea impozitelor

indirecte, inclusiv în preţul de cost sau în preţul de comerecializare, sau

politica restrângerii monetare prea dure a provocat reducerea nejustificată a

cererii solvabile sub nivelul normelor fiziologice. În acest caz, e evident, cât

de mare poate fi eroarea în cazul abaterii de la componentele înrudite ale

sferei financiar-monetare.

Experienţa stabilizării economiilor perioadelor de tranziţie relevă, că

cererea globală, de regulă, pe parcursul unei perioade îndelungate întârzie

faţă de oferta, ce serveşte drept „stimulant” suplimentar pentru reducerea

producţiei. Pe de altă parte, cererea internă nu poate depăşi oferta, dacă

Page 9: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

numai nu există în sistem o sursă nelimitată de valută - forte pentru

susţinerea importului. Aceste idei perfect se potrivesc la descrierea situaţiei

actuale din economia României. În fond, aici, direct se evidenţiează cauza

problemelor de desfacere a produselor naţionale.

Să examinăm unele mecanisme de legături directe şi indirecte ale

componentelor sistemului financiar-monetar. Drept punct de pornire luăm

mărimea încasărilor fiscale. Astfel, în cazul lipsei izvorului de finanţare

exterioară sau interioară din surse extraordinare, Guvernul e nevoit să

mărească povara fiscală a agenţilor economici. Aceasta conduce la un efect

dublu. În primul rînd, în urma eficienţei joase se reduce activitatea de

producţie. Pentru menţinerea eficienţei o parte a ciclului de reproducţie

oficial se transferă în sfera subterană şi, natural, nu se ia în considerare de

organele statistice şi fiscale. În al doilea rând, potenţialul reproductiv al

activităţii economice legale se reduce şi devine insuficient. Şi în primul caz,

şi în al doilea, cu careva pas de întârziere, se reduc veniturile curente ale

bugetului şi, ce este deosebit de important, cele de perspectivă. Aceiaşi

situaţie e şi cu impozitele indirecte. Aici perioada de întârziere e mai mică,

iar mecanismul legăturii inverse funcţionează în modul următor. Majorarea

impozitelor indirecte provoacă creşterea presiunii asupra consumatorilor,

care acum trebuie să plătească mai mult pentru sortimentul de consum

Page 10: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

standard. Aceasta sporeşte cerinţele inflaţioniste faţă de Guvern, care, la

rândul său, e impus să ia decizii privind majorarea salariului minimal şi

respectiv indexarea pozitivă a veniturilor, ce conduce la creşterea cerinţelor

faţă de volumul de cheltuieli ale bugetului.

De rând cu funcţiile finanţelor cunoscute, vom examina încă una, şi

anume - de reglator al tensiunii sociale în societate. Anume ignorarea acestei

funcţii, în opinia noastră, determină încercările nereuşite ale abordării pur

monetariste de soluţionare ale problemelor perioadei de tranziţie.

Fără a pretinde la determinarea formei concrete a relaţiei funcţionale, în

general, ni se pare posibil de a accepta ipoteza despre faptul, că

„temperatura” tensiunii sociale e în dependenţă directă de doi factori: de

mărimea devierii coşului minimal de consum de la mărimea salariului

minimal, deasemenea, de ponderea cheltuielilor pentru întreţinerea

ministerelor de forţă în structura cheltuielilor bugetului. Bineînţeles, aceste

funcţii nu sunt continue şi admit disproporţii. Totuşi, aceste dependenţe

există şi trebuie luate în considerare. Cercetarea impactului financiar şi

monetar asupra activităţii economice, mai ales în condiţiile tranziţiei, nu va

fi adecvată realităţii fără de a ţine cont de această funcţie a finanţelor.

Să ne referim la sfera monetar-bancară. Actualmente ea se analizează

ca fiind ceva separat, ce are funcţiile sale speciale, izolate de problemele de

Page 11: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

reproducerii economice. Se declară, că funcţia Băncii Naţionale este

asigurarea economiei cu volumul necesar suficient de masă monetară,

abstractizându-se de problemele pur economice ale ţării. Totuşi, politica

monetară nu este şi nu poate fi indiferentă faţa de procesele economice.

Chiar mai mult, activitatea economică e supusă perturbărilor politicii

monetar-bancare, deseori, celor negative. Încercăm să argumentăm această

afirmare.

În condiţiile crizei financiare în România s-a creat o situaţie economică

nouă. Se promova o politică dură de menţinere a limitelor deficitului

bugetar. Volumul masei monetare în ţară se menţinea artificial la un nivel

mai jos de necesităţile economiei. Aceasta a creat situaţia de presiune asupra

pieţei de consum şi de reducere artificială a cererii de consum. A apărut

tendinţa de reducere a preţurilor de comercializare, cu toate că, preţurile noi

nu asigurau rentabilitatea necesară. Agenţii economici n-au putut evalua

apriori şi anticipa asemenea politică financiar-monetară. Aşteptările

inflaţioniste sunt încă mari şi domină în lupta pentru creditele comerciale.

Aceasta a condus la faptul, că întreprinderile mai consideră admisibile

dobânzile din perioada precedentă. În consecinţă, a crescut preţul de cost al

producţiei pe contul dobânzilor majorate, precum şi a altor factori

(scumpirea factorilor energetici). Acesta este un exemplu, cum politica

Page 12: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

bancară poate contribui la dezavantajarea activităţii economice.

Pentru o cercetare serioasă şi eficientă a sferei financiar-monetare, e

acceptabilă doar abordarea complexă, când se cercetează concomitent toate

componentele ei în diversele forme de existenţă şi modalităţi de interacţiune.

Măsurile modificărilor structurale sunt îndreptate spre diminuarea

disproporţiilor între cererea globală şi volumele de producţie. Trebuie

înlăturate denaturările între preţuri şi cheltuielile limită, ce au apărut în urma

liberalizării totale a importurilor, soldul balanţei de plăţi fiind negativ.

Majorarea preţurilor la resursele energetice a provocat creşterea

preţurilor produselor, aşa numita inflaţie a cheltuielilor. Problema e doar

aceea, ce parte a creşterii cheltuielilor se răsfrânge asupra preţurilor şi care

sunt suportate de întreprindere sub formă de micşorare a beneficiului.

Aceasta depinde de politica economică, nivelul concurenţei şi gradul de

echilibrare a pieţei. Slăbirea controlului asupra politicii creditar-monetare

conduce la creşterea masei monetare, a cererii şi, drept rezultat, apare

cererea inflaţionistă reflectată în preţuri.

Un moment important este aşteptarea schimbării preţurilor în viitor de

către consumători. Aşteptarea modificării preţurilor influenţează evident

starea actuală şi mobilitatea preţurilor. Modelarea aşteptărilor şi a

consecinţelor lor prezintă un interes pentru descrierea efectelor, ce au loc în

Page 13: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

sfera monetară. Sfera monetară e deosebit de susceptibilă la evenimentele şi

fenomenele, care la prima vedere, n-au nimic comun cu ea. Iarna friguroasă,

celelalte condiţii rămânând neschimbate, sporeşte cererea la îmbrăcăminte

caldă şi resurse energetice, etc.

Comportamentul preţurilor este puternic influenţat de cursul valutar. Cu

cât e mai puţin flexibil sistemul cursului valutar, cu atât mai mult creşterea

cererii se reflectă asupra epuizării resurselor valutare, şi nu asupra creşterii

preţurilor. E de remarcat, că aceasta afirmaţie e justă doar la moment,

deoarece creşterea cursului valutar implică modificarea ulterioară a

preţurilor.

Factorii, ce influenţează producţia în perioada de tranziţie de la

metodele administrative de dirijare la cele de piaţă sunt:

gândirea economică administrativă are un caracter inert, care frânează

reacţiile la influenţa pieţei. Altfel, rigiditatea restricţiilor bugetare sau

este insuficientă, sau nu se concepe ca suficient de dură. Pericolul

falimentului nu se percepe ca realitate;

schimbarea preţurilor relative şi influenţa concurenţei exterioare,

politica financiară iraţională duc la aceea, că o parte din producţie nu

poate fi vândută pe piaţă la preţuri ce acoperă cheltuielile.

Abordarea metodologică a categoriilor de finanţe şi monedă bazată pe

Page 14: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

circuite de reproducere este denotă următoarele. Întreprinderea se manifestă

ca subiect al venitului net. Şi doar la limitele lui ea îşi poate permite riscul

economic, dispune de mobilitate economică şi structurală. Evident, astfel de

întreprindere nu se poate administra eficient.

De aici conchidem, că întreprinderea noastră nu e pregătită pentru

relaţiile de piaţă. Condiţia de bază a acestei pregătiri constă în faptul, că

întreprinderea trebuie să dispună de un asemenea capital, care iar permite

includerea organică în circuitul capitalului social total, a capitalului unic sau

ceea ce-i echivalent - în sistemul proporţiilor impuse de piaţă.

A dirija economia - înseamnă a dirija reproducerea, evoluţia, circuitul.

Se impune prezenţa interacţiunii, transvărsării reciproce a diferitelor pieţe:

de mărfuri, financiare la diverse niveluri. Piaţa totdeauna prezintă legătura

dintre producţie, consum, schimb.

Dacă fazele reproducerii sunt dereglate, atunci nu funcţionează nici

mecanismul capitalizării venitului: lipseşte eficienţa în sfera serviciilor

financiare, bursele de fonduri primare şi secundare. Fără acestea venitul

aparent se rupe de producţie şi rezultatele ei şi capătă tendinţa de creştere

drept scop în sine. Astfel, a dirija e posibil doar prin dirijarea ciclului. Fără

schimbarea ciclică a generaţiilor de tehnică şi tehnologie e imposibilă orice

dezvoltare stabilă.

Page 15: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

Creşterea economică se va baza pe un sistem echilibrat de reproducere

a circuitelor: a capitalului social şi a produsului social, derivat din ultimul şi

drept consecinţă- evoluţia veniturilor de consum. Dacă luăm în considerare

acest aspect al reproducerii, atunci problema constă, pe de o parte, în

decentralizare, pe de alta - în înlocuirea macrosubiectului administrativ prin

altul economic. Astfel, vorba este de înlocuirea unui macromodel prin altul,

căruia îi sînt accesibile nivelul strategic contemporan al economiei, adică

este realizabilă reglarea ciclică a creşterii economice în limitele întregii

economii prin intermediul pârghiilor financiar-monetare. De aici rezidă

necesitatea însuşirii de către societatea noastră a economiei de piaţă, unde

lipseşte monopolul statului, dar este prezent altul - monopolul capitalului.

În ce priveşte nivelul strategic al economiei naţionale, în limitele

economiei de piaţă el se separă de nivelul curent al concentrării proprietăţii,

prin urmare, a monopolului capitalului. Concentrarea trebuie să cuprindă

într-adevăr centrele strategice ale economiei. Anume această circumstanţă

transformă monopolul capitalului în premisă de democratizare a pieţei şi

concurenţei capitalurilor, ce servesc drept mecanism de reproducere reală în

baza alternativă a acelui nivel de eficienţă, de care potenţial dispune

concentrarea strategică a capitalului. Pe de altă parte, caracterul strategic al

concentrării proprietăţii diferă de concentrarea producţiei şi al ofertei de

Page 16: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

mărfuri. Ultima trebuie să corespundă strict nivelului tehnologic

contemporan şi să fie flexibilă. Aceasta se poate realiza, în primul rînd, prin

răspândirea largă a formei acţionare a capitalului. Ea mai are şi un sens

social-economic deosebit: anume ea poate servi drept bază a mecanismului

democratic de capitalizare a veniturilor, antrenînd mai multi membrii al

societăţii în deţinerea capitalului.

Astfel, economia de piaţă, spre deosebire de economia cu „simplu”

piaţă are două particularităţi deosebite. În primul rînd, pentru ea este

caracteristică îmbinarea circuitului şi rotaţiilor capitalului de produse şi

venituri la toate nivelele economiei naţionale. În al doilea rînd, ea dispune de

doi poli de centralizare: polul capitalului (sistemul financiar-monetar este

mecanismul lui) şi polul reglementării sociale de către stat - drept mecanism

serveşte sistemul fiscal şi bugetar. Capitalul aici formează sistemul de

legături al autoreglării economice a economiei naţionale, iar statul -

reglementarea socială.

Piaţa de consum, unde se realizează producţia fabricată, se

caracterizează prin doi contragenţi. Pe de o parte, obiectul economic tip, care

formează cantitativ oferta globală, pe de alta - consumatorul generalizat,

care formează cererea globală. Mărimea cererii solvabile este determinată de

volumul veniturilor. Venitul consumatorului global se formează din trei

Page 17: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

surse comasate: activităţi economice productive, fonduri sociale ale

Guvernului, activităţi economice subterane. Luând în considerare că în

condiţii normale primele două surse derivă din activitatea obiectelor

economice - existenţa corelaţiei inverse în acest lanţ e evidentă.

Perturbările în activitatea obiectului economic tip în condiţiile de piaţă

sunt provocate de către Guvern, care prin lege formează resricţiile

mecanismului economic, inclusiv a celor fiscale. Povara fiscală din partea

Guvernului acţionează în două direcţii. Pe de o parte - asupra

consumatorilor, denaturând cererea solvabilă prin intermediul impozitelor

indirecte. Pe de alta - asupra activităţii obiectelor economice, deposedându-

le de o parte de mijloace pentru dezvoltare, prin impozite directe. În acest

lanţ vom conchide, că impozitele indirecte, influienţînd volumele de

realizare, provoacă daune activităţii curente a întreprinderii; impozitele

directe provoacă daune problemelor de dezvoltare strategice.

Noi simplificăm schema conştient, luând în considerare anume

variantele de influienţă sus-menţionate. Într-adevăr, impozitele directe, fiind

parţial puse pe umerii consumatorilor prin majorarea preţurilor -

influienţează realizarea curentă. La rândul său, impozitele indirecte,

transmiţând statului o parte din excedendul de producţie, bineînţeles,

influienţează direct şi perspectiva.

Page 18: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

O analiză aparte necesită politica bugetară, unde ar trebui să se

găsească echilibrul între posibilităţile şi necesităţile statului. Cel mai

important moment aici este faptul că necesitatea de primă importanţă a

statului este menţinerea stabilităţii sociale. Prezintă un mare interes

formularea şi investigaţia problemelor raportului optimal între posibilităţile

investiţionale ale bugetului şi conţinutul minimal admis al funcţiilor

stabilităţii sociale.

A doua supraputere, de rând cu Guvernul, care formează condiţiile de

funcţionare ale economiei, este Banca Naţională, care determină politicile:

monetară, creditară şi de emitere. Aici, deasemenea, trebuie deosebite

sistemele economice stabile, unde viabilitatea sistemului bancar este

determinată în cea mai mare măsură de eficienţa economiei, decât de

construcţiile bancare artificiale. În ţara noastră efectul invers al economiei

asupra sistemului bancar este slăbit în urma existenţei unui flux destul de

mare de finanţare externă. Nu e bine din motivul, că având o mare

posibilitate de influienţă asupra economiei, băncile practic nu recepţionează

semnalele opuse. Totuşi, de luat în considerare politica monetar-creditară e

necesar atât din punctul de vedere al pieţei de consum, cât şi a problemelor

dezvoltării întreprinderilor.

Măsurile întreprinse în vederea stabilizării producţiei industriale în

Page 19: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

limitele sistemului reglementării de stat existent au adus anumite rezultate.

În ultima perioadă devine mai lent declinul producţiei, e stopată creşterea

datoriilor de plată şi a creanţelor, în careva măsură se reduc rezervele de

produse finite la depozitele întreprinderilor.

Ineficienţa eforturilor reformatoare privind stabilizarea economiilor în

tranziţie e caracteristică absolut pentru poate ţările comunităţii mondiale.

Acest fapt e determinat, în primul rând, de nereuşita prelevării

caracteristicilor specifice de bază ale economiilor de acest tip. În opinia

noastră, particularitatea distinctivă a acestora sunt divergenţele punctelor de

vedere ale proprietarului şi managerului, ce efectuează administrarea

proprietăţii încredinţate, decalajul cărora creşte pe parcursul reformelor

economice. Managerul angajat trebuie să administreze proprietatea

stăpânului în condiţiile gestiunii şi controlului total. Crearea condiţiilor unui

asemenea control e permanent în atenţia opiniei publice şi a statului în

diferite părţi ale lumii. Managerul, dacă nu evident, atunci inconştient, tinde

spre utilizarea dreptului temporar de posesie a proprietăţii străine în interese

proprii. Acesta-i un fenomen obiectiv şi caracteristic pretutindeni. Chiar şi în

cele mai dezvoltate ţări uneori au loc scandaluri, legate anume de acest

eveniment.

Nici un stat în lume nu rămîne indiferent la soarta contractelor de

Page 20: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

management privind administrarea întreprinderilor mari şi medii, de toate

formele de proprietate. Totodată se stabilesc cerinţele faţă de nivelul

pregătirii profesionale şi indicatorii financiari - de producţie rezultativi. În

acest context, se prezintă deosebit de actuală adoptarea de către Parlament a

legii „Cu privire la contractul de management” cu atribuirea dreptului,

pentru perioada de tranziţie, de aprobare a candidaturii managerului în ce

priveşte aprecierea pregătirii profesionale. La nivel de Parlament trebuie

recomandată stimularea managerului prin dreptul de a pretinde la un procent

stabil de beneficiul obţinut. Concomitent, de înăsprit controlul şi

responsabilitatea în vederea respectării disciplinii financiare.

Astăzi e recunoscut faptul, că întreprinderile nu pot efectua nici măcar

reproducerea simplă în mediul economic, creat de legislaţia în vigoare.

Încercările de impunere a întreprinderilor de aşi îndeplini pe deplin

obligaţiunile faţă de stat, bănci şi alţi creditori prin blocarea conturilor

bancare au condus la utilizarea în masă în activitatea economică a

decontărilor în numerar şi a conturilor de decontare a altor întreprinderi,

deseori de peste hotarele ţării. În practica mondială e cunoscută doar o

singură metodă de control a activităţii financiare a întreprinderii - controlul

circulaţiei mijloacelor băneşti prin intermediul conturilor bancare. Astfel,

problema finanţării activităţilor, în exclusivitate prin conturi bancare ale

Page 21: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

întreprinderilor devine primordială. Până la soluţionarea ei trebuie redusă

presiunea asupra întreprinderilor, prin prolongare a datoriilor faţă de buget,

fondul social şi bănci.

În asamblu, sistemul bancar existent, e orientat spre finanţarea doar a

afacerilor cu viteză ridicată de rotaţie şi nu-i destinat pentru soluţionarea

problemelor finanţării proiectelor investiţionale, atât în ce priveşte reutilarea

tehnică, cât şi crearea producţiilor noi.

2. Principiile cercetării activităţii financiare a întreprinderii

În condiţiile economice actuale, o deosebită importanţă are aspectul

financiar al managementului obiectelor economice de toate nivelurile. În

acest termen adesea se includ noţiuni diferite şi chiar contradictorii. Noi vom

aborda aspectul financiar al managementului obiectului economic de

producţie, de exemplu al întreprinderilor, în sensul asigurării financiare a

deciziilor manageriale, în primul, luând în considerare condiţionările

reciproce ale fluxurilor financiare şi materiale, ce însoţesc procesele

economice.

În acest sens, managementul obiectului economic de producţie sub

aspectul financiar se reduce la următorul comlex de măsuri, care anticipează

Page 22: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

şi determină deciziile: analiza retrospectivei, prezentului şi a perspectivei

situaţiei financiare a obiectului economic de producţie; calcularea

minuţioasă a cheltuielilor comportate de realizarea deciziei manageriale,

compararea cheltuielelor cu efectele obţinute; cercetarea sistemului de

indicatori financiari ce însoţesc procesul de funcţionare a obiectului

economic de producţie şi luarea în considerare a intredependenţelor

fluxurilor financiare şi materiale.

E larg răspândită opinia, că funcţia finanţelor - este pur de distribuţie.

Alte funcţii: de control şi cea operativă (asigurarea obiectului economic de

producţie cu mijloace băneşti) - se interpretau ca manifestări a celui de

repartizare.

Conştientizarea locului nou a sistemului financiar în mecanismul

economic impune reexaminarea abordărilor existente a modelării. Modelarea

în domeniul sistemului financiar suferă din lipsa complexităţii şi poate

pretinde doar la descrierea mai mult sau mai puţin detaliată a birotecei

financiare. Cu ajutorul ei nu se poate cerceta şi cu atât mai mult modela

adecvat asemenea indicator atotcuprinzător ca beneficiul. Însă formarea,

repartizarea şi utilizarea lui, sunt cele mai importante pentru activitatea

vitală a întreprinderii.

Calitatea proceselor financiare este determinată de interacţiunea lor cu

Page 23: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

fluxurile materiale. Această sferă necesită metode specifice de investigare, o

înţelegere prealabilă a sensului economic a proceselor indicate. Din cele

două forme de bază de aplicare - măsurare şi reglementare - e dezvoltată

prima, a doua este doar declarată.

Încercările de a modela sistemul financiar al întreprinderii similează

formele financiare de piaţă şi de producere, neglijind esenţa lor, legităţile

formării şi trecerii dintr-o stare în alta. În continuare se propune o abordare a

modelării fenomenelor economico-financiare, ce determină condiţiile şi

rezultatele funcţionării întreprinderii. Ea se bazează pe calcularea corelării şi

condiţionării fluxurilor financiare şi materiale. Indicatorii financiari, ce

caracterizează rezultatele finale şi intermediare ale activităţii întreprinderii,

se formează din diferite surse (activitatea de producţie, banca, bugetul etc.).

Unii din ei sunt primari şi participă nemijlocit la calcularea rezultatelor

financiare finale, de exemplu, a beneficiului. Alţii contribuie la formarea

rezultatelor finale indirect, prin activizarea proceselor materiale de

producţie.

Reflectarea în modele a condiţiilor existenţei caracteristicilor

cantitative şi calitative ale acestor surse, luarea în considerare a interacţiunii

lor constituie esenţa abordării propuse. Metodele de modelare a surselor

primare şi secundare diferă considerabil. Pentru primele sunt aplicabile

Page 24: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

generatoarele de numere pseudoaleatorii, parametrii cărora se determină în

funcţie cu comportarea obiectului investigat în retrospectivă, situaţiile

existente ale mecanismului economic şi măsurii influenţei surselor

secundare asupra mersului activităţii de producţie. Pentru că cea de-a doua -

problema e mult mai complicată, e necesar nu numai de calculat şi

formalizat caracteristicile financiare ale proceselor materiale, dar şi de

relevat dependenţele cantitative ale corelaţiei fluxurilor materiale şi

financiare.

Sistemul financiar al obiectului economic de producţie se completează

logic cu canale de legătură cu partenerii, bugetul şi banca. Ea include

regulile de formare şi distribuţie a veniturilor angajaţilor. În acest context e

posibilă, respectând principiul integrităţii sistemului financiar, relevarea

grupelor de probleme interconexe, relativ separate privind modelarea:

circuitul fondurilor obiectului economic, cu evidenţierea obligatorie nu doar

a stadiului de producere, dar şi a celui monetar şi de marfă; participarea

obiectului economic de producţie la formarea şi consumarea mijloacelor

bugetare, relaţiilor obiectului economic de producţie cu banca şi separat - a

fluxurilor creditare pe termen lung şi scurt, procesul formării şi evoluţia

veniturilor în corelare cu productivitatea.

Practica existentă şi actele normative în vigoare, formalizate în sistem

Page 25: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

de restricţii sau de implicaţii logice, formează sfera luării deciziilor în

fiecare din grupele relevate. Însă nu toate restricţiile sunt la fel de importante

pentru determinarea liniei comportamentului economic. Conform clasificării

lui J. Kornai, ele se divizează în slabe (soft) şi stricte (hard), formând o

întreagă gamă de forme de trecere. Gradul de rigiditate al restricţiei se

determină reieşind din posibilităţile reale ale obiectului economic de a

influenţa mărimea termenului din dreapta eguaţiei.

Abordarea analogică este justificată şi în cazul formalizării sub formă

de implicaţii. De obicei forma „apariţia evenimentului A atrage apariţia

evenimentului B” în realitate este înlocuit de forma „apariţia evenimentului

A provoacă apariţia evenimentului B cu careva probabilitate”. De exemplu:

încălcarea desciplinei financiare comportă aplicarea sancţiunilor economice.

Însă sancţiunile diferă în ce priveşte rigiditatea, şi de constatat care din ele

va fi aplicată real, e posibil doar cu o probabilitate, deseori necunoscută

apriori.

Fluxurile materiale şi cele financiare interacţionează reciproc.

Influenţa primelor asupra celor din urmă se calculează relativ simplu, cea

inversă - mai complicat. În sistemul economic existent mărimea resurselor

financiare influenţează considerabil calitatea proceselor materiale.

Admitem, stimularea activităţii muncii prin plăţi suplimentare depinde de

Page 26: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

mărimea salariului concret, starea pieţei muncii şi a celei de consum etc .

Schema generală de modelare a sistemului financiar trebuie să

reprezinte un sistem unic de mişcare a fluxurilor, ce se modifică în timp sub

acţiunea deciziilor manageriale, a parametrilor proceselor de producţie şi a

situaţiei economice create în mediul exterior al obiectului economic.

Componentele sistemului financiar trebuie să aibă criterii locale proprii

de eficienţă. În aspect general el poate fi construit după principiul

comăsurării cheltuielilor şi a rezultatelor, dar în cazuri concrete sunt posibili

indicatorii specifici. Eficienţa managementului mijloacelor circulante, de

exemplu, este determinată de mărimea coeficientului de rotaţie a acestor

mijloace, de micşorarea sau creşterea lui. Evaluarea stării financiare generale

a firmei, se efectuează conform formulei regresiei. Drept factori iniţiali

servesc raporturile: beneficiului brut la mărimea obligaţiunilor financiare de

scurtă durată; valorii activelor către suma totală a creanţelor; valorii

obligaţiunilor de scurtă durată către valoarea activelor (indicele riscului),

deasemenea intervalul de timp, pe parcursul căruia firma îşi poate finanţa

activitatea din mijloace proprii, fără a recurge la credite. Se efectuează

analiza grafică a tendinţelor evoluţiei acestui indicator, care reflectă adecvat

transformările în situaţia financiară a firmei. În mod similar, dar luînd în

considerare particularităţile distinctive ale sistemului nostru economic,

Page 27: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

putem propune criteriul situaţiei financiare a obiectului economic de

producţie. Relevarea orientării generale a influienţelor manageriale se

efectuează în rezultatul concordării sistemului creat de criterii locale şi a

criteriului stării generale a obiectului economic de producţie.

Pentru exactitatea descrierii sistemului financiar, a deciziilor luate, a

calităţii şi a nivelului de îndeplinire, trebuie de avut în vedere faptul că el

este diferit apreciat de către subiecţii economici. Anume aceste aprecieri

determină comportamentul lor. Pentru membrii colectivului de muncă

(inclusiv direcţia) sunt importante veniturilor reale, prestigiul locului de

muncă. Pentru organizaţia superioară are mare însemnătate măsura

apropierii indicatorilor de facto de cei programati la inceputul activităţii,

perspectivele strategice ale întreprinderii.

Reflectarea în modele a acestora va permite trecerea la un sistem unic

de modele a compartamentului obiectului economic de producţie, reflectate

prin sistemul financiar; va oferi un instrument de analiză a diferitelor fluxuri

financiare; va constata importanţa lor şi în procesele de elaborare a deciziilor

manageriale.

Descrierea mai amplă a relaţiilor economice reale şi managementului

lor poate fi efectuată cu ajutorul modelelor de tip similar. Metoda modelării

similare a apărut în urma necesităţilor experimentelor computerizate privind

Page 28: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

eficienţa perfecţionării practicii economice, investigaţiei mersului proceselor

economice. Particularitatea de bază a modelării similară este reflectarea mai

adecvată a obiectelor şi a fenomenelor economice reale. Blocurile

componente ale modelelor de similare nu se aleg din careva clasă anumită de

modele. Acestea pot fi economice, de optimizare şi descriptive. Trebuie

respectată doar o singură condiţie - apropierea maximală de obiectul

investigat. E just şi contrariul: modelul, care descrie mai adecvat realitatea,

ne va interesa în primul rînd. Pentru obţinerea descrierii de maximală

veridicitate e acceptabilă orice cale, e şi mai bine, când această cale ne aduce

la un model ce aparţine unei clase bine studiate.

Diversele formulări ale problemelor de cercetare a unui şi aceluiaşi

obiect economic pot modifica considerabil structura variabilelor exogene şi

indogene, a celor dirijabile şi nedirijabile. De exemplu, în problema privind

cercetarea eficienţei dirijării curente a procesului programat de producţie,

sarcinile se manifestă ca mărimi constante, adesea stabilite exogen. În

aceeaşi problemă, dar formulată altfel - de cercetat influienţa

managementului curent al activităţii economice asupra obţinerii indicatorilor

rezultativi ai funcţionării, - mărimea sarcinilor va fi variabilă, determinată

indogen. Modelarea similară e necesară în primul rînd, pentru înţelegerea

corectă a mecanismului de funcţionare a obiectului investigat, relevarea şi

Page 29: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

concretizarea sistemului de legături inverse. Elucidarea lor - este un proces

dinamic complicat, nu totdeauna supus controlului. Acest tip de modelare,

pentru o utilizare efecientă, necesită cunoaşterea amănunţită a economiei

obiectului investigat.

Modelarea similară este utilizată ca metodă de verificare a eficienţei

elaborărilor teoretice privind perfecţionarea mecanismului economic în

întregime şi a sistemelor manageriale a diverselor obiecte economice.

Îndeosebi e mare rolul lor la cercetarea proceselor, ce nu se supun descrierii

cantitative formale.

Astfel, modelarea similară a procesului este reflectarea formală a

desfăşurării lui reale. Chiar şi în cazul unei forme suficient de perfecte ea nu

trebuie concepută ca un model stabil. Pe parcursul exploatării el va furniza

informaţii pentru propria perfecţionare şi precizare.

În majoritatea modelelor de similare a proceselor manageriale pentru

alcătuirea algoritmului e necesară investigarea anticipata s soluţiilor

inteligente în condiţiile existente.

Modelele de similare ale proceselor economice într-un fel sau altul,

totdeauna sunt modele dinamice. Ele descriu procese, ce decurg în timp real,

de aceea timpul, evident sau nevizibil, trebuie să reflecte procese

Page 30: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

manageriale şi a activităţii obiectelor economice.

Coperland prezintă economia în patru grupe, ce permanent efectuează

plăţi:

• familiile şi indivizii, ce locuiesc separat, numiţi în continuare

consumatori;

• întreprinderile de afaceri de toate genurile şi formele de proprietate;

• guvernele (federal şi local);

• organizaţiile filantropice.

Fiecare grupă e prezentată prin calcul dublu. În unul plăţile

recepţionate, în celălalt - plăţile achitate. Plăţile se clasifică în funcţie de

numărul grupului, ce efectuează plata; numărul grupei-destinatar al plăţii;

tipul mijlocului de plată. La finele anului financiar se formează toate

fluxurile ce reprezintă toată activatatea economică a ţării, cu excepţia

decontărilor interbancare şi acordarea serviciilor gratuite. Asemenea schemă

permite elucidarea următoarelor fenomene: - cine consumă produsul intern

brut; cine formează produsul intern brut; cine sunt neto-creditorii şi neto-

debitorii; care este starea bugetului fiecărui grup; care este rolul creditului,

mijloacelor disponibile în activitatea economică.

Cercetarea fluxurilor financiare se poate de efectuat în mod analogic cu

cea a rezervoarelor, unite prin canale sau a reţelei electrice. În opinia lui

Page 31: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

Coperland, al doilea exemplu este mai reuşit, deoarece în reţelele electrice

semnalul se transmite cu o viteză foarte mare, ce este mai adecvat

caracterului obiectului descris - a fluxurilor financiare.

Lucrarea menţionată este unica cunoscută autorului, unde este elaborată

macheta fluxurilor financiare, ce permite efectuarea unei cercetări

cuprinzătoare a esenţei proceselor existente. Însă, o continuare firească a

lucrărilor lui Coperland, în opinia noastră, poate fi completarea lor cu

module, ce similează interacţiunea politicilor monetare şi financiare; apariţia

efectelor economice concrete şi influienţa inversă asupra sferei financiar -

monetare.

Astfel, ne va interesa nu doar fixarea plăţilor efectuate sub formă de

fluxuri băneşti, dar şi investigarea cauzelor apariţiei sau lipsei unei anumite

grupe de plăţi. Aceste cauze se manifestă sub formă de diverse restricţii ale

mecanismului economic. La formarea tendinţelor în fluxurile băneşti ale

plăţilor ele provoacă perturbări în sferele învecinate, formând un sistem

complicat de interacţiune.

Concepţia unică a modelării sferei financiar-monetare constă nu în

formarea posterioară a fluxurilor băneşti conform rezultatelor plăţilor

efectuate pe parcursul anului, dar în modelarea apriori a principiilor formării

plăţilor iniţiale astfel, încât fluxul financiar anual format să aibă parametrii

Page 32: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

necesari.

Drept celulă iniţială a modelului general va servi obiectul economic tip,

celula de bază a economiei, unde se intersectează toate deciziile luate în

sistemul financiar - monetar. Fiind verigă iniţială şi conţinutul material al

economiei, obiectul economic tip, la rândul său, influienţează evident

indicatorii macroeconomici şi , prin urmare, sfera finaciar-monetară.

Pentru soluţionarea problemei asigurării financiare trebuie elaborat un

sistem, care ar permite evidenţierea tipului de deficit ce confruntă

întreprinderea în activitatea sa. Determinarea deficitului trebuie să fie

automatizată şi realizată ca un model similar.

Cauzele agregate ale deficitului luate în considerare în model sunt

expuse în ordinea semnificaţiei:

1. Neîndeplinirea programului de activitate;

2. Stocuri mari de mărfuri şi materiale;

3. Stocuri de producţie neterminată;

4. Volumul mare de creanţe;

5. Imobilizarea mijloacelor pentru cheltuieli curente în investiţii;

6. Alte cauze.

Fiecare din cauzele enumerate mai sus naşte o situaţie problematică.

Algoritmul soluţionării diferă de la situaţie la situaţie. În cazul neîndeplinirii

Page 33: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

programului de activitate se cere revizuirea planurilor, folosind portofoliul

de comenzi. Scopul este minimizarea pierderilor. Totodată, trebuie de

examinat mai profund procesul de producere în vederea depistării cauzelor,

ce au adus la această situaţie problematică. Astfel, măsurile pentru depăşirea

acestei situaţii nu ţin numai de competenţa secţiei financiare. Se cere

implicarea tuturor serviciilor pentru soluţionarea ei. Cauzele pot fi

determinate de nivelul şi periodicitate al aprovizionării tehnico-materiale, de

calificarea profesională a lucrătorilor, de starea tehnologică a utilajului şi

proceselor, de schimbări în conjunctura pieţelor de desfacere.

În cazul situaţiei - stocuri mari de mărfuri şi materiale, algoritmul

soluţionării necesită o coordonare între serviciul finanţe şi serviciul

aprovizionare tehnicomaterială ATM. Dacă depăşirea normelor s-a format

întâmplător sau din greşeala serviciilor respective, trebuie prin metodele, ce

se află în competenţa serviciilor producere şi ATM de diminuat cantitatea

rezervelor. Dacă depăşirea era formată conştient şi este condiţionată de

specificul anumitei livrări, se cere o analiză financiară. Analiza va fi bazată

pe aprecierea comparativă a cheltuielilor, legate de finanţarea surplusului de

rezerve cu pierderile posibile din cauza ieşirii programului din mersul firesc.

În cazul situaţiei - stocuri de producţie neterminată, se procedează

analogic situaţiei precedente.

Page 34: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

Situaţia – volumul mare de creanţe se datorează neachitărilor între

agenţii economici. Înlăturarea izvoarelor ce crează creanţele nu ţine de

competenţa întreprinderii. Pentru micşorarea pierderilor serviciul finanţe

este chemat să elaboreze măsuri de adaptare la condiţiile existente. Se cere o

selectare a debitorilor, apelarea la instrumentariul financiar cum creditul

bancar pentru acoperirea cheltuielilor neprevăzute.

În cazul situaţiei - imobilizarea mijloacelor pentru cheltuieli curente în

investiţii se cere atragerea creditului bancar pentru acoperirea cheltuielilor

neprevăzute. În ce priveşte înlăturarea cauzelor, se cere o coordonare mai

minuţioasă a încasărilor şi cheltuielilor, la fel şi apelarea la surse tradiţionale

de investiţii. Ultimile pot fi - capitalul acţionar, creditul bancar, investorul

terţ şi altele.

Procesul identificării genului dificultăţii financiare este bazat pe analiza

fluxurilor financiare şi bunurilor materiale, ce intermediază procesul de

producţie (este prezentat de des. 2.1.).

Schema determinării tipului deficitului

Consumatorii

Depozitul de produse finite

Procesul tehnologic

Banca

4 40 50 51

3

2

Page 35: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

Des. 2.1

În desen fluxurile financiare sunt numerotate cu numere din două cifre,

iar cele materiale şi de mărfuri cu o cifră.

Descifrăm sensul concret al fiecărui flux evidenţiat: 1 - livrările de

materii prime şi materiale; 10 - fluxurile băneşti, ce reflectă plata pentru

materia primă şi materialele livrate; 2-3 - fluxurile ciclului de producţie; 4 -

comercializarea producţiei finite; 40 - achitarea producţiei finite de către

consumatori; 50 credite bancare; 51 - rambursarea creditelor bancare şi plata

dobânzii; 60 - decontările cu bugetul de stat.

Fiece tip de deficit este determinat univoc de intensitatea circulaţiei

bunurilor materiale şi a resurselor financiare prin canalele rezervate. Astfel,

asupra existenţei deficitului 1 indică insuficienţa fluxului 4; dificitului 2 -

Page 36: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

excesul fuxului 1; deficitului 3 - insuficienţa fluxului 3, fluxul 2 fiind în

normă; deficitul 4 - insuficienţa fluxului 40, fluxul 4 fiind în normă.

Astfel, evidenţiem principiile de modelare a activităţii economico-

financiare în general şi ale cercetării influienţelor exterioare asupra activităţii

financiare a întreprinderii în particular.

1. Pentru cercetarea caracteristicilor calitative ale fluxuriIor financiare

nu sunt suficiente metodele existente ce descriu posterior evoluţia fluxurilor

financiare sub formă de conturi a balanţelor duble şi, de fapt, limitându-se la

soluţionarea problemei evidenţei financiare. E justificată doar abordarea,

bazată pe calcularea şi exprimarea analitică a interacţiunii şi condiţionărilor

fluxurilor financiare şi materiale.

2. Indicatorii financiari ai întreprinderii se formează din surse exogene

şi, doar în măsură neînsemnată, - endogene faţă de întreprindere. Se

evidenţiază surse primare, care formează rezultatele financiare direct, astfel

ca parametrii activităţii de producţie, băncile, etc. Spre deosebire de primele,

sursele secundare influienţează formarea indicatorului rezultativ indirect.

Menţionăm, că aceste surse, în principal sunt exogene şi le enumerăm -

politica fiscală a statului, măsurile luate pentru reglementarea valutară, etc.

3. Modelarea invocă reflectarea condiţiilor existenţei şi formării

caracteristicilor cantitative şi calitative ale surselor evidenţiate. Pentru

Page 37: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

sursele de primul tip sunt aplicabile generatoarele de numere

pseudoaleatorii, pentru sursele de tipul al doilea - metode de cercetare mai

perceptibile, bazate pe experimentele similare computerizate.

3. Modelarea influenţei factorilor de producţie asupra

activităţii financiare.

În acest compartiment este prezentată descrierea activităţii de producere

în limitele unui model similar, care permite cercetarea influenţei factorilor

de producţie asupra activităţii financiare şi schimării comportamentului

economic în diferite condiţii financiare.

3.1 Structura generală a modelului

Obiectul economic de producţie se analizează ca element al sistemului

social-economic, ce include nivelul transformării resurselor (nivelul

tehnologic de producţie) şi sistemul managerial. În Fig. 3.1 este reflectată

schema simplificată a obiectului economic de producţie.

La nivelul de jos este amplasat subsistemul de modele, ce simulează

funcţionarea obiectului dirijării - structura tehnologică de producţie. În

partea de sus - sistemul ce simulează dirijarea. Modelul sistemului

Page 38: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

managerial elaborează decizii asupra obiectului şi monitorizează executarea

lor. Mediului exterior include mecanismul economico-financiar, condiţiile

naturale şi populaţia, care este cum sursă a forţei de muncă aşa şi

consumatorul bunurilor produse.

Page 39: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

Schema principială a obiectului economic de producţie

FD

Sistemul SCA

Dirijarea operativă

Fig. 3.1

Deoarece starea mediului exterior nu depinde, în caz general, de

activitatea întreprinderii - compartimentul lui se generează autonom după

anumite reguli. Aceste reguli reflectă experienţa reacţiilor mediului la

anumite influenţe, acumulată din practica economică.

Pentru modelarea structurii tehnologice de producţie trebuie reflectat

Obiectul dirijării

Mediul exterior

Page 40: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

cât mai amplu factorii, ce influenţează transformarea resurselor în produse

finite. Asemenea factori sunt cei tehnologici şi cei manageriali. Astfel,

problema constă în descrierea obiectului în limbaje ale transformărilor

tehnologice cu evidenţierea punctelor de intervenţii manageriale în procesul

transformărilor. Alţi factori, ca de exemplu, motivaţiile lucrătorilor, nu se

iau în considerare. Angajaţii sunt trataţi ca resursă generalizată, ce posedă un

set fixat de caracteristici: intensitatea muncii, fondul de timp, care potenţial

poate fi consacrat serviciului.

Elementul de bază este procesul de producţie, adică totalitatea

operaţiunilor efectuate pentru obţinerea produselor din materie primă.

Pe lângă activitatea de producţie sunt prezentate şi alte genuri de

activitate: aprovizionarea, utilizarea forţei de muncă şi a mijloacelor de

producţie, activitatea financiară. În fiecare din compartimente ale modelului

destinate simulării acestor activităţi există propriile operaţii elementare.

În aprovizionare aşa operaţii sunt livrarea şi păstrarea resurselor. În

activitatea financiară, menită să formeze şi să distribuie mijloacele băneşti,

operaţiile elementare sunt: cele de casă, de decontări, de credit.

Particularităţile funcţionării mijloacelor fixe în procesul de producţie sunt

reflectate de procesul de uzură. Fluctuaţia personalului se manifestă prin

operaţiile de angajare, eliberare, utilizare timpului de muncă. Ultima se

Page 41: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

reflectă în cheltuielile reale a timpului de lucru la executarea procesului de

producţie.

Structura organizatorică a dirijării alcătuieşte tehnologia managerială,

care subînţelege o anumită consecutivitate a procedurilor necesare

procesului de decizie. În funcţie de tehnologia managerială sunt determinate

deciziile manageriale asupra obiectului.

În sistemul managerial se deosebesc patru tipuri de indicatori.

Primul tip - indicatorii manageriali ce acţionează asupra obiectului

dirijării. Componenţa grupului este determinată de fluxurile informaţionale

şi materiale ale obiectului.

A doilea tip - sunt indicatorii ce caracterizează starea obiectului.

A treia tip de indicatori, include indicatorii analitici şi de calcul. Ei

rezultă din indicatorii manageriali şi stării obiectului, şi servesc la analiza

rezultatelor deciziilor.

Şi, în sfârşit, al patrulea tip - indicatorii normativi. Componenţa lor

este determinată de actele normative în vigoare.

În fig. 3.2. este prezentată schema funcţionării sistemului de modele a

obiectului economic de producţie. Deoarece sistemul de un sistem simulator,

realizarea lui necesită să fie făcută în dinamică. Tactul minimal al

funcţionării îl vom considera de două săptămâni (14 zile calendaristice).

Page 42: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

Durata perioadei de activitate, va fi de un an sau 26 de tacturi. Sistemul de

modele, propus în continuare, este invariant în ce priveşte lungimea

intervalului minimal al dirijării operative.

Schema principială a modelului managerial

Fig. 3.2

Iniţial se activează sistemul de stabilire a coordonatelor activitîţii pe o

perioadă de un an. Legătura 1. al Fig 3.2 reflectă transmiterea indicatorilor

Sistemul SCA

Dirijarea operativă

Obiectul dirijării

Mediul exterior

1

2

3

5

7 4

6

Page 43: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

stabiliţi către subdiviziunile întreprinderii. Acestea coordonate ai activităţii

vor servi în viitor drept criterii de eficienţa a funcţionării. Adică, sistemul de

stabilire a coordonatelor activitîţii se activează o singură dată, la începutul

fiecărei perioade. Pe parcursul perioadei, de asemenea este posibilă

activizarea lui, pentru a interveni dacă s-au admis admis adateri importante

de la mersul programat al activităţii

Pentru o bună funcţionare a dirijării operative este necesară informaţia

despre mersul îndeplinirii programului de producţie şi despre starea mediului

exterior (îndeplinirea obligaţiilor de către furnizori, comercializarea

producţiei, etc). Acestea sunt legăturile 2 şi 3. Comparând rezultatele reale

ale activităţii cu sarcinile iniţiale, se ia decizia privind necesitatea corectării

programului iniţial al activităţii economice. În acest sens sunt posibile două

scenarii: corectarea coordonatelor iniţiale ale activităţii; încercarea

influenţării proceselor de formare a factorilor de producţie. Scenariile sunt

reflectate prin săgeţile 4 şi 5 respectiv.

Mediul exterior, reacţionând la comezile întreprinderii, formează

fluxurile factorilor de producţie: materii prime, forţă de muncă, mijloace

financiare, etc.

Şi, în sfârşit, la nivelul tehnologic se produce o anumită cantitate de

marfă, determinată de volumul disponibil al factorilor de producţie.

Page 44: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

Astfel, reuşita funcţionării sistemului de producţie este în mare măsură

condiţionată de eficienţa dirijării operative, de gradul de asigurare cu

resursele necesare.

Pentru fiecare situaţie problematică se stabileşte vectorul preferinţelor

probabile, ce permite modelarea deciziei manageriale cu ajutorul metodelor

de optimizare liniară.

În procesul funcţionării e posibilă corectarea probabilităţii apariţiei

diverselor situaţii în mediul exterior. Dacă careva rezultat se produce mai

des, atunci probabilitatea apariţiei lui trebuie de mărit, şi viceversa. Astfel

sistemul de dirijare „învaţă” elaborarea deciziilor tot mai eficiente, orientate

maximal spre condiţiile economice concrete. Avantajul acestei metode de

modelare constă şi în faptul, că ea permite evitarea dependenţei dure de

condiţiile existente. Acordarea la unele schimbări în condiţii se efectuează

prin corectarea vectorului respectiv a preferinţelor probabile.

Sistemul managerial al obiectelor economice de producţie trebuie de

examinat în două aspecte: ca sistem relativ separat şi ca element al unui

sistem managerial unic. Pentru asemenea abordare bilaterală, iniţial se

studiază legităţile funcţionării elementelor obiectului economic de producţie;

se reliefează legăturile şi dependenţele existente, cu determinarea relaţiilor

cauză-efect. În corespundere cu principiul complementării exterioare a lui

Page 45: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

Stefan Byr funcţionarea oricărui sistem (inclusiv şi a obiectului economic

de producţie) este imposibil de descris veridic, abordând-o separat de mediul

exterior.

Se impune modelarea mediului exterior aferent întreprinderii. În

modelul mediului interior se formează parametrii exogeni. Astfel, prin

intermediul serviciului de aprovizionare, obţinem fluxurile resurselor

materiale; prin intermediul serviciului de personal – solicitanţi de angajare la

întreprindere, etc. De asemenea, este necesară modelarea reacţiei mediului

exterior la deciziile manageriale ale obiectului. Doar decizia luată poate fi

ne îndeplinită din motive ce nu ţin de competenţa obiectului. Spre exemplu,

e luată decizia de a accelera livrările, dar furnizorul nu e în stare să onoreze

asemenea decizie.

La un obiect real, deciziile manageriale sunt rezultatul coordonării

diferitor servicii şi subdiviziuni. În corespundere cu structura obişnuită de

management, tot sistemul de modele este constituit din module corelate: de

producţie, de personal, de aprovizionare, a fondurilor fixe, a resurselor

financiare.

În procesul elaborării deciziei manageriale o mare importanţă are

consecutivitatea luării deciziilor de către module. În funcţie de ordinea

modulului în sistemul luării deciziilor se stabileşte gradul de independenţă şi

Page 46: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

importanţa deciziilor luate. Primul modul nu are nici o restricţie (în ce

priveşte luarea deciziilor) în afară de cele legale, şi impune executarea

deciziilor sale de către module următoare. Ultimul bloc, practic, este lipsit de

independenţă. Spaţiul de manevră este limitat de deciziile modulelor

superioare, iar uneori, în general, se reduce doar funcţii de evidenţă. Ne

vom conduce de schema luării deciziilor, prezentată în Fig.3.3.

Page 47: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

Bloc-schema modelului similar

Fig.3.3

Modul producţie (asociaţia)

Modul mijloace

fixe

Modul forţa de muncă (asociaţia)

Modul

aprovizio

Modul forţa de muncă (hală)

Modul asigurarea

operaţiunilor financiare

Modul

producţie (hală)

Decizia managerială

1

7 5

3

2

6 4

Page 48: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

În schemă nu sunt prezente canalele de transmitere a informaţiei despre

starea obiectului administrat şi valorile coordonatelor de activitate. Prezenţa

lor ar face schema prea masivă, neaducând informaţii importante despre

elaborarea deciziilor manageriale în sistemul de modele propus.

În primul modul în baza analizei stării curente a programului de

producţie se stabilesc volumele scontate de producţie pentru fiecare hală la

un tact de funcţionare a modelului. În continuare se pune în activitate

modulul de aprovizionare, care soluţionează problema asigurării resurselor

pentru executarea volumelor stabilite în primul modul. Modelele la nivel de

hală formează programele de producţie având în vedere cerinţele modulului

de producţie al asociaţiei şi informaţia despre existenţa resurselor materiale.

Activizarea modelelor halei are loc succesiv, în conformitate cu lanţul

tehnologic - de la halele de prelucrare la cele de asamblare.

În continuare dirijarea se transmite modulului administrării: fondurilor

fixe. Aici se soluţionează problemele reutilării, se stabileşte graficul optimal

de renovare, se efectuează repararea utilajului.

În modulul forţa de muncă a halelor se soluţionează problema asigurării

programului de lucru, adoptat în modulul trei cu volumul necesar de resurse

de muncă. În cazul lipsei posibilităţii soluţionării pozitive la nivelul halei, se

recurge la soluţionarea problemei la nivelul asociaţiei. În competenţa

Page 49: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

modulului 7 este asigurarea financiară a proceselor materiale. Tot în acest

modul se calculează indicatorii de bază ai activităţii financiare. Evident, la

obiectul economic de producţie subdiviziunile de acelaşi nivel iau deciziile

concomitent cu efectuarea in continuare a procesului de coordonare a lor.

Noi am încercat să reflectăm acest proces cât mai adecvat, activizând

modelele subdiviziunilor strict consecutiv. Aceasta s-a realizat luându-se in

considerare importanţa subdiviziunilor, ce participă real la luarea deciziilor;

coordonând modelele respective prin intermediul scopului unic şi a

sistemului de restricţii.

Sistemul conţine trei părţi: modelul obiectului dirijării, sistemul de

modele ale managementului activităţii economice, modelele mediului

exterior.

În modelul obiectului este reflectat aspectul tehnologic al transformării

factorilor de producţie in produse finite. Aici nu se elaborează nici un fel de

decizie managerială. Sarcina lui este de a îndeplini întocmai deciziile

adoptate. Obstacol pentru neîndeplinirea lor poate fi numai insuficienţa unor

resurse. Fie resurse materiale, utilaje sau efectivul de lucrători. În fiecare tact

se produce un volum de producţie, ce constituie minimumul intre sarcină şi

posibilităţi.

Modelele mediului exterior formează fluxurile financiare, livrările de

Page 50: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

resurse materiale şi echipament, a forţei de muncă. Funcţionarea lor se

bazează pe comenzile sistemului şi pe tendinţele formate în perioadele

precedente.

Deciziile adoptate se execută, dar deja nu incontestabil, ci cu o careva

probabilitate. În afară de aceasta, aici deciziile manageriale sunt indirecte, de

exemplu, pentru sporirea afluxului forţei de muncă e necesară majorarea

salariilor şi ridicarea gradului asistenţei sociale a colectivului.

Şi, în sfârşit - nucleul sistemului de modele a obiectului economic de

producţie - sistemul de modele manageriale ai activităţii economice. Acesta

este punctul de concentrare al pârghiilor de influenţă asupra obiectului şi a

mediului exterior, asupra activităţii economice în ansamblu. Aici are loc

reacordare parametrilor obiectului pentru funcţionarea conform unei sau

altei tehnologii, reajustarea utilajelor. Se dau ordine privind înlocuirea unui

tip de resursă cu altul. Aici se urmăreşte mersul programului de activitate şi

se elaborează decizii referitor la corectarea ei. Altfel, aceasta este partea

raţională, creierul sistemului.

Page 51: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

CAPITOLUL 1

PROCESUL MODEL 5,,

&HUFHWDUHD� úWLLQ LILF � ULGLF � GH� OD� EXQ� vQFHSXW�� vQ� RULFH�

domeniu s-DU�GHVI úXUD��úL�SUREOHPD�PLMORDFHORU�GH�LQYHVWLJDUH��&D�

UH]XOWDW� DO� DSURIXQG ULL� RELHFWXOXL� GH� VWXGLX� DO� RULF UHL� úWLLQ H� D�

GHYHQLW� HYLGHQW � QHFHVLWDWHD� LQWURGXFHULL� XQRU� WHKQLFL� úL� PHWRGH�

FDQWLWDWLYH�úL�GH�DQDOL] �FDQWLWDWLY ��FDUH�V �SHUPLW �IRUPXODUHD�XQRU�

DILUPD LL�� FDUDFWHULVWLFL�� DWULEXWH�� SURSULHW L�� UHJXOL�� OHJLW L� QRL�

SULYLQG�UHVSHFWLYXO�RELHFW�GH�VWXGLX��&HUFHWDUHD�úWLLQ LILF �D�HYROXDW�

în timp úL�VH�GHUXOHD] �IDSWLF�GH�OD�REVHUYDUH��OD�GHVFULHUH�IRUPDO ��

OD� LGHQWLILFDUHD� FDUDFWHULVWLFLORU� P VXUDELOH� úL� P VXUDUHD� ORU�� OD�

GHWHUPLQDUHD� XQRU� FRUHOD LL� FDQWLWDWLYH� úL� IRUPXODUHD� XQRU� QRL�

DGHY UXUL�GH�IRQG��&XQRDúWHUHD�úL�GHVI úXUDUHD�FDUDFWHULVWLFLORU unui

RELHFW� VWXGLDW� VH� vQWHPHLD] � DWkW� SH� FXQRDúWHUHD� DQWHULRDU �

�H[SHULHQ D� VDX� ³VWRFXO� GH� FXQRúWLQ H´�� úL� SH� REVHUYDUH�� FkW� úL� SH�

DQDOL]D� DVSHFWHORU� FDQWLWDWLYH� FDUH� GHWDOLD] � úL� LQGLYLGXDOL]HD] �

fiecare din aceste caracteristici. Mai mult chiar, analizD�FDQWLWDWLY �

D� FDUDFWHULVWLFLORU� XQXL� RELHFW� GH� VWXGLX� úL� D� FRQH[LXQLORU� GLQWUH�

DFHVWHD�SRDWH�FRQGXFH�OD�FRQFOX]LD�FRQILUP ULL�VDX�LQILUP ULL�XQRUD�

GLQWUH�HOH�FD�DSDU LQkQG�FDOLW LORU�HVHQ LDOH��GHPQH�GH�D�IL�UH LQXWH�

Page 52: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

y

x

fenomen y FDX] �����������[ OHJ WXU �FDX]DO �����y = f (x)

VDX� QX� vQ� PXO LPHD� FDWHJRULLORU� FX� FDUH� VH� OXFUHD] �� UHVSHFWLY� vQ�

FXQRDúWHUHD� GH� IRQG�D� RELHFWXOXL�GH� VWXGLX��'H�DVHPHQHD�� DQDOL]D�

FDQWLWDWLY � SRDWH� IXUQL]D� LQIRUPD LL� DVXSUD� VWDELOLW LL�

caracteristicilor obiectului studiat, în sensul:

• DSURIXQG ULL� FXQRDúWHULL� vQ� OLPLWHOH� GH� VWDELOLWDWH� úL� sesizarea,

eventual, a unor aspecte noi

• VWXGLHULL� OLPLWHORU� GH� VWDELOLWDWH� úL� LGHQWLILFDUHD� HYHQWXDOHORU�

WHQGLQ H�vQ�DIDUD�DFHVWRUD�OLPLWH��ILJ����

y = e-x∗ sin x y = ex∗ sin x y = sin x

����������������HYROX LH�HVWRPSDW �����������HYROX LH�DPSOLILFDW ������HYROX LH�VWD LRQDU )LJ����7HQGLQ H�SRVLELOH�GH�HYROX LH�D�XQXL�IHQRPHQ

Dificultatea sau imposibilitatea lucrului cu obiecte reale

�VDX�FHO�SX LQ�FX�XQHOH�GLQ�HOH���D�JHQHUDW�QHFHVLWDWHD�UHSUH]HQW ULL�

acestora. &RQFHSXW � LQL LDO� FD� LPLWDUH�� UHSURGXFHUHD� ³vQ� PLF´� D�

RELHFWXOXL�UHDO��UHSUH]HQWDUHD�D�GHYHQLW�WUHSWDW�VLPEROLF �úL�DSRL�³GH�

HVHQ ´�� SURFHV� vQ� FDUH� IDFWRUXO� FDQWLWDWLY� úL� DQDOL]D� FDQWLWDWLY � DX�

jucat un rol important. Reprezentarea a devenit model, iar procesul

construirii acestuia a devenit modelare.

Page 53: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

0RGHODUHD� HVWH� vQ HOHDV � GH� PXO L� DXWRUL� FD� R� PHWRG � GH�

RSHUDUH� WHRUHWLF � VDX� SUDFWLF � DVXSUD� XQRU� RELHFWH�� IHQRPHQH� VDX�

SURFHVH�� $FHVWHD� GLQ� XUP � QX� VXQW� FHOH� UHDOH�� DGLF � FHOH� FH�

FRQVWLWXLH�RELHFWXO�FHUFHW rii, dar sunt într-R�DQXPLW �FRUHVSRQGHQ �

cu acesta, substituindu-i-VH�vQ�XQHOH�GLQ�HWDSHOH�FHUFHW ULL�

3URFHVXO�PRGHO ULL�HVWH�DFFHSWDW�vQV �GH�DO L�PXO L�DXWRUL�FD�

XQ�SURFHV�GH�FXQRDúWHUH�SULQ�FDUH�VH�VWXGLD] �XQ�RELHFW�FX�DMXWRUXO�

altui obiect. Obiectul studiat este originalul (O), iar obiectul cu care

VH�VWXGLD] �HVWH�PRGHOXO��0��

0RGHODUHD� D� IRVW� IRORVLW � vQ� SURFHVXO� JQRVHRORJLF� vQF � GH�

PDULL� ILOR]RIL� úL� JkQGLWRUL� DL� DQWLFKLW LL� �$ULVWRWHO�� (XFOLG��

3WROHPHX��� FD� úL� GH� UHQXPL LL� FHUFHW WRUL� DL� HYXOXL� de mijloc

(Copernic, Keppler, Descartes), dar conceptul ca atare a fost

introdus recent.

ÌQ�HFRQRPLH��PDULOH�úFROL�DOH�VHFROHORU�;9,,,�–�;,;��FD�úL�

úFROLOH� FODVLF � úL� QHRFODVLF �� úFRDOD� NH\QHVLVW � úL� PXOWH� DOWHOH� DX�

elaborat modele ale fenomenelor economico-financiare atât în

PDFUR�FkW�úL�vQ�PLFURHFRQRPLH�

3LHUUH�%RLVJXLOOHEHUW��UHSUH]HQWDQW�DO�úFROLL�FLUFXLWXOXL��VHF��

;9,,,��� IRUPXOHD] � GHVFULSWLY�PRGHOXO� YHQLWXOXL� JOREDO� FD� IXQF LH�

GH� UHQW �� H[SOLFkQG� SULQ� OHJ WXULOH� FDX]DOH� FX� DOWH� FDWHJRULL�

Page 54: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

economice (gUDGXO� GH� RFXSDUH�� FRQVXPXO�� SURGXF LD�� PHFDQLVPXO�

SULQ�FDUH�UHQWD�GHWHUPLQ �YHQLWXO�JOREDO�

)UDQoRLV�4XHVQD\��IRQGDWRUXO�úFROLL�IL]LRFUDWH��VHF��;9,,,���

IRUPXOHD] �� VXE� IRUPD� XQXL� WDEORX� HFRQRPLF�� XQ� PRGHO� DO�

echilibrului static într-R� HFRQRPLH� vQFKLV � vQWemeindu-úL�

DUJXPHQWD LD�SH�H[LVWHQ D�IOX[XULORU�HFRQRPLFH�vQWUH�SDUWLFLSDQ LL�OD�

DFWLYLWDWHD� HFRQRPLF �� (VWH� LQWHUHVDQW� F � SHVWH� PDL� ELQH� GH� XQ�

VHFRO��XQ�DOW�PDUH� HFRQRPLVW��:DVLOL�/HRQWLHII��HODERUHD] � vQ� DQLL�

’30 ai sec. XX, pornind de la fluxurile economice între diferite

DFWLYLW L��PRGHOXO� EDODQ HL� OHJ WXULORU�GLQWUH� UDPXUL� �%/5���$FHVW�

model conduce la formularea unor categorii economice noi, dintre

care amintim pe cea a cheltuielilor totale reprezentând cuantumul

FX�FDUH�DU�WUHEXLH�V �FUHDVF �SURGXVXl global al unei ramuri în cazul

în care s-DU�SURGXFH�FUHúWHUHD�FX�R�XQLWDWH�D�SURGXVXOXL�ILQDO�DO�XQHL�

DOWH� UDPXUL�� (VWH� GH� vQ HOHV� IDSWXO� F � VSRULUHD� SURGXF LHL� vQWU-o

UDPXU ��VXE�IRUPD�SURGXVXOXL�V X�ILQDO��QHFHVLW �P ULUHD�SURGXF LHL�

în toate ramurile ei furnizoare. Într-un al doilea pas, aceasta

GHWHUPLQ �FUHúWHUHD�SURGXF LHL�vQ�WRDWH�UDPXULOH�IXUQL]RDUH�DOH�FHORU�

GLQWkL� �IXUQL]RULL�GLUHF L�DL�SULPHL� UDPXUL�� ú�D�P�G��3ULQ�PLMORDFHOH�

X]XDOH� �V � OH� ]LFHP� WUDGL LRQDOH�� GLQ�HFRQRPLH�� VWDELOLUHD� FUHúWHULL�

pURGXF LHL� OD� XQ� IXUQL]RU� vQ� DFHVW� SURFHV� GH� FUHúWHUH� D� FHUHULL� ³vQ�

YDOXUL´� QX� HVWH� SRVLELO � GHFkW� FX�PDUH� DSUR[LPD LH� úL� OLPLWkQG� OD�

Page 55: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

XQXO� VDX� GRX � FHUFXULOH� GH� FRQH[LXQH� �³YDOXULOH´��� )RORVLQG�

PRGHOXO�PDWULFLDO��DFXUDWH HD�úL�SUHFL]LD�FUHVF��$VWIHO��GDF �QRW P�

xij = fluxul economic între ramurile i�úL�j (i, j = 1,2,…, n)

Xi(j) = produsul global al ramurii i(j)

aij� �FRQVXPXO�VSHFLILF�DO�UDPXULL�L�GLQ�SURGXF LD�UDPXULL

j = xij / Xj

Yi(j) = produsul final al ramurii i(j)

DWXQFL�PRGHOXO�OHJ WXULORU�vQWUH�Uamuri devine:

i

n

1jiji YxX += ∑

=

, (1)

care poate fi rescris cu ajutorul consumurilor specifice:

∑=

+=n

1jijiji YXaX , (2)

VDX�vQ�IRUP �PDWULFLDO �

YX*AX += , (3)

în care X = �;i n*1 A = �Dij �n*n Y = �<i n*1,

de unde avem:

X = (E – A) –1 * Y, (4)

în care (E – A) –1 = �$ij n*n,

unde Aij este cheltuiala WRWDO �D�UDPXULL�i în raport cu ramura

j�DúD�FXP�D�IRVW�GHILQLW �PDL�VXV��ÌQWU-DGHY U�����VH�PDL�SRDWH�VFULH�

sub forma:

Page 56: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

∑=

=n

1jjiji Y*AX , (5)

GLQ�FDUH�UH]XOW � �F �$ij = ∂ Xi / ∂ Yj�DGLF ��LQWHUSretând economic

GHULYDWD�� HVWH� FUHúWHUHD� SURGXVXOXL� JOREDO� DO� UDPXULL� i� vQ� FD]XO� F �

produsul final al ramurii j DU�FUHúWH�FX�R�XQLWDWH�

-HDQ� %DSWLVW� 6D\�� UHSUH]HQWDQW� GH� VHDP � DO� úFROLL� FODVLFH�

�VHF��;,;���IRUPXOHD] �OHJHD�GHEXúHHORU�DO�F UHL�PRGHO�vO�UHSUH]LQW �

OHJ WXUD�GLQWUH�FHUHUH��&��úL�SURGXF LH��4���SURGXVHOH�VH�VFKLPE �SH�

SURGXVH�� DVWIHO� vQFkW� R� SURGXF LH� RDUHFDUH� vúL� JHQHUHD] � SURSULD�

FHUHUH��DGLF ��&� �I��4��

,UZLQJ�)LVKHU�� UHSUH]HQWDQW� DO� úFROLL� QHRFODVLFH� �ILQHOH� VHF��

XIX – începutul sec. XX), a sintetizat unul din primele modele ale

PDVHL�PRQHWDUH��0��vQ�FDUH�LD�vQ�FRQVLGHUD LH�YLWH]D�GH�FLUFXOD LH�D�

EDQLORU��Y���QLYHOXO�SUH XULORU��3��úL�YROXPXO�WUDQ]DF LLORU��7��

M∗v = P∗<�� 2DUHFXP� vQ� SDUDOHO�� UHSUH]HQWDQ LL� úFROLL� GH� OD�

Cambridge, Alfred MaUVKDO�úL�)UDQoRLV�3LJRX��IRUPXOHD] �PRGHOXO�

cererii de bani (Md) sub forma Md = k∗P∗Y, unde k = coeficient

GH� OLFKLGLW L�� LDU� <� –� YHQLWXO� UHDO�� $PEHOH� PRGHOH� LOXVWUHD] �

OHJ WXUD� GLQWUH� EDQL� úL� HFRQRPLD� UHDO �� OHJ WXU � QHDFFHSWDW � SkQ �

atunci de cercetareD�úWLLQ LILF �HFRQRPLF �

3ULYLW� IRUPDO�� XQ� PRGHO� HVWH� R� PXO LPH� GH� UHOD LL� vQWUH� R�

PXO LPH� GH� YDULDELOH� úL� SDUDPHWULL�� 'DF � QH� UHIHULP� OD� PRGHOXO�

Page 57: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

%/5��H[LVW �YDULDELOH�GH�WLS�x (fluxuri sau produs global ), variabile

de tip y (produs final), parametrii de tip a (consumuri specifice,

care sunt cunoscute) sau A (consumuri totale, calculate pe baza

FHORU�SUHFHGHQWH���SUHFXP�úL�UHOD LL�GH�WLS�VXPH��UHOD LD����VDX�VXPH�

GH�SURGXVH��UHOD LD���VDX�����0XO LPHD�UHOD LLORU�FRQVWLWXLH�VLVWHPH�

cum sunt sistemul (2) sau (5), ambele de tip nedeterminat având n

HFXD LL�úL�2n�QHFXQRVFXWH��([LVWHQ D�D�n grade de libertate permite

formularea a trei genuri de probleme:

• GHWHUPLQDUHD� SURGXVHORU� ILQDOH�� GDF � SURGXVHOH� JOREDOH� VXQW�

FXQRVFXWH�� HVWH� ILH� R� SUREOHP � GH� WLS� SRVW-factum (ce produs

ILQDO�UH]XOW �FD�R�FRQVHFLQ �D�XQXL�SURGXV�JOREDO�RE LQXW�GHMD���

ILH� GH� WLS� SROLWLF � HFRQRPLF � �SH� FH� SURGXV� ILQDOH� VH� SRDWH�

VFRQWD�GDF �QLYHOXO�SURGXVXOXL�JOREDO�HVWH�GDW�

• GHWHUPLQDUHD�SURGXVHORU�JOREDOH��GDF �FHOH�ILQDOH�VXQW�GDWH��HVWH�

o�SUREOHP �GH�SROLWLF �HFRQRPLF ��vQ�FD]XO�vQ�FDUH�VH�GRUHúWH�XQ�

DQXPLW� QLYHO� DO� SURGXVXOXL� ILQDO�� FkW� DU� WUHEXL� V � ILH� SURGXVXO�

global

• GHWHUPLQDUHD� XQXL� QXP U� n� GH� SURGXVH� ILQDOH� úL� JOREDOH�� vQ�

cazul când celelalte n� VXQW� GDWH�� HVWH� R� SUREOHP � FRPELQDW �

înWUH�FHOH�GRX �SUHFHGHQWH�

0RGHODUHD� GHYLQH� WRW�PDL� IRORVLW � vQ� FHUFHWDUHD� úWLLQ LILF ��

LDU� vQ� GRPHQLLOH� úWLLQ HORU� VRFLDOH� úL� vQ� SULPXO� UkQG� DO� FHORU�

Page 58: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

economice deschide un nou orizont de investigare –

H[SHULPHQWDUHD��UHDOL]DW �SULQ�WHKQLFD�VLPXO ULL.

SimulDUHD�UHSUH]LQW �R�WHKQLF �GH�FHUFHWDUH�D�GLQDPLFLL�XQRU�

HYROX LL� UHDOH�� ED]DW � SH� VLPLOLWXGLQHD� GH� SURSULHW L� VDX� UHOD LL� FH�

H[LVW � vQWUH� RELHFWXO� �IHQRPHQXO�� SURFHVXO�� UHDO� úL� PRGHOXO� OXL��

&RPSRQHQWHOH� PRGHOXOXL� �YDULDELOH�� UHOD LL�� OLPLW UL�� UHSUH]LQW �

SURSULHW L� �DWULEXWH�� DOH� RELHFWXOXL� UHDO� �RULJLQDOXO��� 'DWRULW �

FRPSOH[LW LL�³UHDOXOXL´��vQWUH�DFHVWD�úL�FRPSRQHQWHOH�PRGHOXOXL�QX�

SRDWH� H[LVWD� R� FRUHVSRQGHQ � ELXQLYRF �� (YLGHQW�� DFHDVWD� HVWH� R�

VLPSOLILFDUH�D�UHDOLW LL��GDU�DEVWUDFWL]DUHD�FRQVWLWXLH�R�FRPSRQHQW �

D�PHWRGHL� GH� FHUFHWDUH� úL� FX� DWkW�PDL�PXOW� vQ� GRPHQLXO� úWLLQ HORU�

VRFLDOH�� DO� úWLLQ HORU� HFRQRPLFH�� &RPSRQHQWHOH� GH� GLQDPLF � DOH�

modelului –� UHOD LL�� OHJ WXUL�� FRQGL LRQ UL�� OLPLWH� –� SHUPLW� V � GH�

RE LQ �YDORUL� QXPHULFH�DOH� XQRU� YDULDELOH�� UH]XOWDWH� ILH�GLQ� VROX LD�

VLVWHPXOXL� GH� UHOD LL� �HFXD LL�� LQHFXD LL��� ILH� GLQ� YDORULOH� GDWH� XQRU�

SDUDPHWULL� H[RJHQL�� ILH� GLQ� DPEHOH�� ÌQ� FRQGL LLOH� PRGHUQH� DOH�

OXFUXOXL�FX�FDOFXODWRUXO�DFHVWH�SUHOXFU UL�GH�GDWH�VH�IDF�GH�UHJXO �SH�

baza unui program dedicat care SRDWH�DYHD�úL�IDFLOLWDWHD�GH�D�JHQHUD�

YDORUL� FHO� SX LQ� SHQWUX� XQLL� GLQ� SDUDPHWULL� H[RJHQL�� $FHDVWD�

HFKLYDOHD] �� I U � vQGRLDO �� FX� XQ� H[SHULPHQW�� 6LPXODUHD� GHYLQH�

DVWIHO� R� PHWRG � HILFLHQW � úL� XWLO � vQ� UH]ROYDUHD� PXOWRU� SUREOHPH�

economice, dintre care amintim pe cele legate de politica

Page 59: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

HFRQRPLF �� GH� SUHYL]LXQLOH� FRQMXQFWXUDOH� ú�D�� 6LPXODUHD� FUHHD] �

SRVLELOLWDWHD�GH�D�vQWUHYHGH�WHQGLQ HOH�GLQDPLFLL�XQXL�RELHFW�VWXGLDW��

DOH� IXQF LRQ ULL� XQXL� VLVWHP� FHUFHWDW�� I U � D� OXFUD� HIHFWLY� vQ� YLYR��

DGLF � DVXSUD� ³UHDOXOXL´, ceea ce de multe ori este imposibil sau,

FKLDU�GDF �DU�IL�SRVLELO��GHYLQH�WUDXPDWL]DQW��ULVFDQW�VDX�H[WUHP�GH�

FRVWLVLWRU�� 5H]XOWDWXO� SUDFWLF� FHO� PDL� LPSRUWDQW� HVWH� F � SRW� IL�

IRUPXODWH�UHFRPDQG UL�SULYLQG�FH�GHFL]LL�DU�IL�FHOH�PDL�EXQH�úL�FkQG�

ar trebui luate.

3URFHVXO�PRGHO ULL�SUHVXSXQH�H[LVWHQ D��DO WXUL�GH�FHOH�GRX �

RELHFWH�2�úL�0��D�FHUFHW WRUXOXL��vQ HOHV�FD�VXELHFW�DO�FHUFHW ULL��6���

$VWIHO��SURFHVXO�PRGHO ULL�IDFH�UHIHULQ �OD�WUHL�HOHPHQWH��2��0�úL�6�

6XELHFWXO�SDUWLFLS �OD�DFHVW�SURFHV�FX�R�WHRULH�7�2�6���DGLF �

o teorie despre original în interpretarea subiectului S. Teoria

UHSUH]LQW �VXPPXPXO�GH�FXQRúWLQ H�H[WHULRDUH�VXELHFWXOXL��SH�FDUH�

HO�OH�DFFHSW �úL�SH�FDUH�VH�ED]HD] �vQ�VWXGLHUHD�RELHFWXOXL�FHUFHWDW��

$FHDVW � WHRULH� SRDWH� IL� UHSUH]HQWDW � FD� R� OLVW � GH� SURSULHW L�

�FDUDFWHULVWLFL�� WU V WXUL�� DGHY UXUL�� UHJXOL� HWF��� SULYLQG� RELHFWXO�

VWXGLDW��ÌQ�DFHODúL�WLPS��VXELHFWXO�SDUWLFLS �FX�SURSULD�OXL�FDSDFLWDWH�

GH� SHUFHSHUH�� vQ HOHJHUH�� LQWXL LH�� SULQ� FDUH� DUH� SRVLELOLWDWHD� V �

DGkQFHDVF � úL�VDX� V � H[WLQG � FXQRDúWHUHD�� V � GH]YROWH� WHRULD�� V � R�

SUHOXQJHDVF �� V �R�FRPSOHWH]H�� V �R� LQILUPH�SDU LDO� VDX� WRWDO�� V �R�

vQORFXLDVF �

Page 60: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

S(ii) r,a

v v O T(O/S) M(O/S)

S(i)

r,a

S(v) S(iii)

S(iv)

a,v

&RQWULEX LD�VXELHFWXOXL�HVWH�HVHQ LDO �vQ�SURFHVXO�PRGHO ULL��

8QD� GLQ� FRQVHFLQ HOH� SDUWLFLS ULL� OD� SURFHVXO� PRGHO ULL� D� DFHVWXL�

elemeQW��6��PDUFDW�GH�XQ�DFFHQWXDW�FDUDFWHU�VXELHFWLY�HVWH�IDSWXO�F �

UH]XOWDWXO� SURFHVXOXL� QX� HVWH� XQLF�� 'H� UHJXO �� SRUQLQG� GH� OD� XQ�

DFHODúL� RULJLQDO� �2�� úL� FKLDU� FX� R� DFHLDúL� WHRULH� �7��� GRL� VXELHF L�

GLIHUL L���61 úL�62) pot concepe modele diferite (M1�úL�02). De aceea

PRGHOXO� HVWH� vQ HOHV� FD� XQ� PRGHO� SULYLQG� RULJLQDOXO� �2�� vQ�

LQWHUSUHWDUHD� VXELHFWXOXL� �6��� DGLF �0� �2�6��� UHVSHFWLY� FRQGL LRQDW�

de subiect.

ÌQWUH�FHOH�WUHL�HOHPHQWH�DOH�SURFHVXOXL�PRGHO ULL�VH�SRW�SXQH�

vQ�HYLGHQ �OHJ WXUL�GH�UHSUH]HQWDUH��U���YHULILFDUH��Y��úL�DMXVWDUH��D���

într-XQ� SURFHV� vQ� FDUH� FRQH[LXQLOH� GLUHFW � úL� LQYHUV � VXQW�

întotdeauna prezente (fig. 2).

������)LJ����(OHPHQWHOH�SURFHVXOXL�PRGHO ULL�úL�

conexiunile dintre ele

$FHDVW � UHSUH]HQWDUH�D�SURFHVXOXL�FXQRDúWHULL�SH�ED]D�XQXL�

PRGHO�VXJHUHD] �PDL�PXOWH�HWDSH�DOH�SURFHVXOXL�PRGHO ULL�

Page 61: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

(i) HQXQ DUHD�GH�F WUH�VXELHFW��SH�ED]D�WHRULHL�DFFHSWDWH�GH�HO��D�

SURSULHW LORU� RULJLQDOXOXL�� )LH� ³R´� QXP UXO� DFHVWRU�

SURSULHW L��DGLF �

P1(O), P2(O), …, Po(O)

Etapa presupXQH� UHOD LL� GH� UHSUH]HQWDUH� D� RULJLQDOXOXL� úL��

HYHQWXDO��D�XQRUD�GH�DMXVWDUH�FHO�SX LQ�VXE� IRUPD�XQRU� LSRWH]H�� vQ�

FD]XO� vQ� FDUH� VXELHFWXO� FRQVLGHU � LQVXILFLHQW � WHRULD� SH� FDUH� VH�

ED]HD] � LDU�REVHUYD LLOH� VDOH� vO� vQGUHSW HVF� V � IRUPXOH]H�DVWIHO�GH�

ipoteze.

(ii) WUDQVSXQHUHD�SURSULHW LORU�vQ�PRGHO�

P1(O) → P1(M), P2(O) → P2(M), …, Po(O) → Po(M)

(VWH�HWDSD�GH�FRQVWUXF LH�SURSULX-]LV �D�PRGHOXOXL�� FDUH�VH�

SRDWH�GHUXOD�LWHUDWLY�úL�SUHVXSXQH�UHSUH]HQWDUHD�WHRULHL�vQ�PRGHO�úL�

DMXVWDUHD�DFHVWXLD�SkQ � OD�IRUPD�FRQVLGHUDW �FD� UHIOHFWkQG�FHO�PDL�

bine teoria.

(iii) IRUPXODUHD� DOWRU� SURSULHW L� DOH� PRGHOXOXL�� SH� ED]D�

vQ HOHJHULL� PRGXOXL� V X� GH� IXQF LRQDUH� úL� vQ� FRQWLQXDUH� vQ�

OLPLWHOH� WHRULHL� SH� FDUH� VXELHFWXO� VH� ED]HD] �� )LH� ³P´�

QXP UXO�DFHVWRU�SURSULHW L��DGLF �

Po+1 (M), Po+2(M), …, Po+m(M)

(WDSD�SUHVXSXQH�UHOD LL�GH�YHULILFDUH�D�PRGHOXOXL�FX�WHRULD�úL�

GH�DMXVWDUH�D�DFHVWXLD�GLQ�XUP �vQ�OLPLWHOH�DFHVWHLD��ÌQ�DFHODúL�WLPS��

Page 62: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

DSDU�HOHPHQWH�FH�GHS úHVF� WHRULD�úL�FDUH�VXQW�YHULILFDWH� vQ� OLPLWHOH�

ei; este vorba în primul rând de eventXDOHOH�LSRWH]H�LQWURGXVH��GDU�úL�

de elemente noi necunoscute sau insuficient luate în considerare

SkQ �DFXP��6H�FRQWXUHD] �DVWIHO�SRVLELOLW LOH�GH�DMXVWDUH�D�WHRULHL�

(iv) YHULILFDUHD� QRLORU� SURSULHW L� DOH� PRGHOXOXL� DVXSUD�

originalului:

Po+1(M) → Po+1(O), Po+2(M) → Po+2(O), …, Po+m(M) → Po+m(O)

(VWH� R� HWDS � D� ³vQWUHE ULORU´� SULYLQG� YHULGLFLWDWHD� QRLORU�

SURSULHW L�úL�SUHVXSXQH�UHOD LL�GH�YHULILFDUH�PRGHO-orginal.

(v) FRQFOX]LL��R�HWDS �vQ�FDUH�VH�IRUPXOHD] �FRPSRQHQWH�QRL�DOH�

WHRULHL�� ILH� DUJXPHQWH� FDUH� V � FRQILUPH� úL� V � FRQVROLGH]H�

FHHD�FH�GHMD�VH�úWLD��ILH�DUJXPHQWH�SHQWUX�DMXVW UL�DOH�FHORU�

GHMD�FXQRVFXWH��8QD�GLQ�GLUHF LLOH�DFHVWRU�FRQFOX]LL�HVWH�GH�D�

PRWLYD� GH� FH� QRLOH� VDX� XQHOH� GLQ� QRLOH� SURSULHW L� DOH�

modelului nu se potrivesc originalului, de a selecta acele noi

SURSULHW L�FDUH�DU�SXWHD�IL�YDODELOH�vQ�FD]XUL�SDUWLFXODUH��GH�

D� FDUDFWHUL]D� �GHVFULH�� DFHVWH� FD]XUL� SDUWLFXODUH� úL� GH� D�

IRUPXOD� LPSOLFD LLOH� FDUH� VXUYLQ� vQ� UDSRUW� FX� WHRULD��2� DOW �

GLUHF LH�HVWH�DFHHD�GH�D�DUJXPHQWD��GH�D�PRWLYD�FRQVLGHUDUHD�

drept�YDODELOH�DOH�XQRUD�GLQ�QRLOH�SURSULHW L��GH�D�H[SOLFD�úL�

justifica generalizarea lor asupra întregii clase de care

DSDU LQH�RULJLQDOXO��GH�D�IRUPXOD�LPSOLFD LLOH�DVXSUD�WHRULHL�

Page 63: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

CAPITOLUL 2

CLASE DE MODELE

&ODVLILFDUHD�PRGHOHORU�VH�SRDWH�IDFH�GXS �PDL�PXOWH�FULWHULL��

ÌQ�FHOH�FH�XUPHD] �VXQW�FRQVLGHUDWH�DFHOH�FULWHULL�FHO�PDL�IUHFYHQW�

întâlnite în literatura de specialitate.

a) *UDGXO�GH�VLPLOLWXGLQH�vQWUH�PRGHO�úL�RULJLQDO este un criteriu

FDUH�GLVWLQJH�PRGHOH�LFRQLFH��DQDORJLFH�úL�VLPEROLFH�

Modelul iconic�HVWH�FHO�FH�S VWUHD] �FHD�PDL�PDUH�VLPLOLWXGLQH�

vQWUH�PRGHO�úL�RULJLQDO��SURSULHW LOH� VH�S VWUHD] �� LDU�GLIHUHQ LHULOH�

sunt nesemnificative, ca de exemplu: materialul de constrXF LH��

GLPHQVLXQHD��PXO LPHD�FRRUGRQDWHORU�GH�UHSUH]HQWDUH��EL�vQ�ORF�GH�

WULGLPHQVLRQDO�� ú�� D�P�� G�� 5ROXO� DFHVWRU�PRGHOH� HVWH� LPSRUWDQW� vQ�

SHUFHSHUHD� úL� UHSUH]HQWDUHD� PHQWDO � D� XQRU� RULJLQDOH� JUHX� VDX�

imposibil de observat în mod direct, ca de exemplu globul

S PkQWHVF�� DQLPDOH� GLVS UXWH� VDX� GLQ� ]RQH� vQGHS UWDWH� VDX� JUHX�

accesibile etc.

Modelul analogic� HVWH� FHO� FH� S VWUHD] � GRDU� R� DQDORJLH� FX�

RULJLQDOXO�� QHPDLH[LVWkQG�QLFL� R� VLPLOLWXGLQH�� QX� VH�PDL� S VWUHD] �

QLPLF�GLQ�FHHD�FH�UHSUH]LQW �IRUPHOH�H[WHULRDUH�Ge identificare sau

PDQLIHVWDUH� D� RULJLQDOXOXL�� FL� GRDU� HVHQ D� DFHVWXLD�� 5ROXO� DFHVWRU�

Page 64: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

PRGHOH�HVWH�GH�D�vQ HOHJH�IXQF LRQDUHD�RELHFWXOXL�VWXGLDW�vQ�PHGLXO�

V X� GH� H[LVWHQ � VDX� DO� FRPSRUWDPHQWXOXL� V X� vQ� UHOD LLOH� FX�

modelul. De exemplu, reprezentarea printr-R�VFKHP �HOHFWULF ��SULQ�

WHQVLXQHD� úL� LQWHQVLWDWHD� FXUHQWXOXL� HOHFWULF�� SULQ� SXQFWH� GH�

DFXPXODUH� úL� FRQGHQVDUH� HWF�� D� WHQVLXQLORU� PHFDQLFH� VWDWLFH� úL�

GLQDPLFH�FDUH�DSDU�OD�R�QDY �vQ�FRQGL LL�GH�vQF UFDUH��vQ�FRQGL LL�GH�

PDUú�OD�GLIHULWH�UHJLPXUL�GH�YLWH] ��vQ�FRQGL LL�PHWHR�GLIHULWH��YkQW��

WHPSHUDWXU ��YDOXUL��HWF�

Modelul simbolic�HVWH�FHO�FH�QX�PDL�DUH�QDWXU �IL]LF ��FL�QXPDL�

VLPEROLF ��DGLF �UHSUH]HQWDUHD�VH�IDFH�SULQ�VLPEROXUL��PDWHPDWLFH��

logice, fizice, cartografice etc. De exemplu, modelul legii atrDF LHL�

XQLYHUVDOH�� OHJH� SRWULYLW� F UHLD� IRU D� �I�� GH� DWUDF LH� vQWUH� GRX �

FRUSXUL�GLQ�XQLYHUV�HVWH�GLUHFW�SURSRU LRQDO �FX�PDVD�ORU��P1�úL�P2)

úL�LQYHUV�SURSRU LRQDO �FX�S WUDWXO�GLVWDQ HL��G��

221

d

mmf

∗= (6)

(VWH� LQVWUXFWLY� GH� DU WDW� F � DVWIHO� � GH� PRGHOH�� I FkQG�

DEVWUDF LH� GH� FRPSRQHQWD� IL]LF �� SHUPLW� JHQHUDOL] UL� vQ� GRPHQLL�

care nu au nici-R� OHJ WXU �GLUHFW � FX� FHO� GH�FDUH�DSDU LQH� RELHFWXO�

FHUFHW ULL� LQL LDOH��$VWIHO��PRGHOXO� ���� HVWH� XWLOL]DW� úL� vQ� GRPHQLXO�

HFRQRPLF� SHQWUX� GHWHUPLQDUHD� LQWHQVLW LL� OHJ WXULORU� �HYLGHQW��

HFRQRPLFH�� vQWUH� FRPXQLW L� WHULWRULDOH� GLIHULWH� �]RQH� JHRJUDILFH��

Page 65: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

UL�� UHJLXQL�� SURYLQFLL�� GHSDUWDPHQWH�� MXGH H�� RUDúH� HWF���� ÌQ� DFHVW�

FD]��PDVD�HVWH�VXEVWLWXLW �SULQtr-un indicator cantitativ relevant, ca

GH� SLOG � YROXPXO� VFKLPEXULORU� FRPHUFLDOH�� LDU� IRU D� GHYLQH�

FRHILFLHQWXO� GH� LQWHQVLWDWH� DO� OHJ WXULORU� HFRQRPLFH� �FRPHUFLDOH��

UHFLSURFH�� /D� QLYHOXO� XQHL� UL�� FRHILFLHQ LL� I� SRW� IL�� GH� H[HPSOX��

GHILQL L� OD�QLYHOXO� D�GRX � ORFDOLW L��'DF �QXP UXO�DFHVWRUD�HVWH�Q��

atunci se pot calcula, în principiu, n2 FRHILFLHQ L�I��YDORULOH�DFHVWRUD�

pot fi grupate pe intervale pentru fiecare localitate în parte,

UH]XOWkQG�R�LHUDUKLH�D�LQWHQVLW LL�OHJ WXULORU�HFRQRPLFH�DOH�ILHF UHL�

loFDOLW L�úL�SULQ�FRQVHFLQ �GLUHF LD�SRODUL] ULL�DFHVWRU�OHJ WXUL��3RW�

IL�DVWIHO�GHILQLWH�³FHQWUHOH�GH�SRODUL]DUH´��DGLF �DFHOH�ORFDOLW L�F WUH�

FDUH� JUDYLWHD] � YLD D� HFRQRPLF � GLQWU-XQ� WHULWRULX� GDW�� úL�� GH�

asemenea, pot fi identificate, “zonele de polari]DUH´� DOH� ILHF UXL�

centru (fig. 3).

Fig. 3 Polarizarea într-un teritoriu dat ��FRPXQLW L�WHULWRULDOH�DWUDVH �FHQWUH�GH�SRODUL]DUH

- - limita zonelor de polarizare �OLPLWD�WHULWRULXOXL

1 2

3

Page 66: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

b) Aspectul modelului este un criteriu care distinge modele

GHWHUPLQLVWH�úL�PRGHOH�VWRKDVWLFH�

Modelul determinist este acela în care variabilele modelului nu

sunt considerate aleatoare; ele pot lua, într-R�vPSUHMXUDUH�GDW �úL�FX�

FHUWLWXGLQH��R�YDORDUH�úL�QXPDL�XQD��5HOD iile dintre variabile sunt cu

FHUWLWXGLQH�SUHFL]DWH�vQ�vPSUHMXUDUHD�GDW ��8Q�H[HPSOX�GH�DVWIHO�GH�

PRGHO�HVWH�PRGHOXO�%/5��vQ�IRUPD�SUH]HQWDW �SULQ�UHOD LLOH����– 5).

Modelul stohastic este acela în care variabilele sunt aleatoare

úL�VDX� UHOD LLOH� GLQWUH� HOe sunt definit probabilistic în raport cu

împrejurarea. Un astfel de model este cel cunoscut sub numele de

PRGHOXO�MXUQDOLVWXOXL��DO�YkQ] WRUXOXL�GH�]LDUH��

ÌQ�DFHVW�PRGHO� VH� FRQVLGHU �FXQRVFXWH�� FX� SDUDPHWULL�� FkúWLJXO�

realizat prin vinderea unui ziar (b)� úL� SLHUGHUHD� FDX]DW � GH�

QHYLQGHUHD� úL� UHVSHFWLY� UHWXUQDUHD� OD� UHGDF LH� VDX� OD� GLVWULEXLWRU� D�

unui exemplar (p���9DULDELOD�DOHDWRDUH�HVWH�FHUHUHD�]LOQLF �GH�]LDUH��

fie z cu valori [o, Z], z� FRQVLGHUDW� FXQRVFXW�� FD� úL� GLVWULEX LD� GH�

probabilitate p(z):

=

Z10

)Z(p)1(p)0(p)z(p

2ELHFWLYXO� MXUQDOLVWXOXL� HVWH� GH� D� RE LQH� ]LOQLF� FHO� PDL� EXQ�

FkúWLJ�SRVLELO�úL�SHQWUX�DFHDVWD�HO�WUHEXLH�V �GHFLG �]LOQLF�QXP UXO�

Page 67: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

GH�]LDUH�SH�FDUH�vO�SUHLD�GH�OD�UHGDF LH�VDX�GH�OD�GLVWULEXLWRU�úL�DQXPH�

n, care este definit astfel ca vaULDELO �GH�GHFL]LH�

9DORDUHD�]LOQLF �D�FkúWLJXOXL��5���DUH�H[SUHVLD�

[ ] ∑∑=

=∗∗+−∗−∗=

Z

nz

1n

0z

zb)z(p)zn(pzb)z(p)m(R (7)

Un astfel de model este generalizabil pentru orice activitate

GH� YkQ]DUH� GH� EXQXUL� SHQWUX� FDUH� YLQGHUHD� FRPSOHW � D� VWRFXOXL�

RIHULW�FOLHQ LORU� OD�XQ�DQXPLW�moment (într-un anumit interval) are

FD�HIHFW�GHJUDGDUHD�EXQXOXL�vQ�FDX] �úL�LPSRVLELOLWDWHD�UHYLQGHULL�OXL�

OD�DFHODúL�SUH �FD�FHO�LQL LDO��HVWH��DGLF ��XQ�PRGHO�GH�GHFL]LH�SHQWUX�

comercializarea unor produse cu grad ridicat de perisabilitate. Într-

R� FODV � PDL� ODUJ �� LQFOX]kQG� DFHVW� PRGHO�� SRW� IL� FXSULQVH� úL�

PRGHOHOH�GH�VWRF�vQ�FDUH�QX�H[LVW �SHULVDELOLWDWH�OD�P UIXULOH�VWRFDWH��

GDU� RSHUD LXQHD� GH� VWRFDUH� vQ� VLQH� SURGXFH� FRVWXUL� FDUH� QX� SRW� IL�

QHJOLMDWH�vQ�UDSRUW�FX�YDORDUHD�P UILL�FD�DWDUH�VDX�vQ�UDSRUW�FX costul

SURGXVHORU�FH�VH�IDEULF �FX�DFHVWH�P UIXUL�

c) Factorul timp� HVWH� XQ� FULWHULX� FDUH� GLVWLQJH� PRGHOH� VWDWLFH� úL�

modele dinamice.

Modelul static este acela în care variabilele nu sunt indexate

temporal sau în care variabilele se definesc independent de timp.

$FFHS LXQHD� RSHUD LRQDO � HVWH� F � vQ� DFHVW� PRGHO� QX� H[LVW � UHOD LL�

Page 68: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

³SHVWH�WLPS´�vQWUH�YDULDELOHOH�VDOH��'H�H[HPSOX��UHOD LD�GH�VWUXFWXU �

D�YHQLWXOXL�QD LRQDO

Y = C + S (8)

în care Y este venitul, C –� FRQVXPXO� úL� 6� – economiile, este o

UHOD LH�SUHVXSXV �D�IL�DGHY UDW �LQGLIHUHQW�GH�PRPHQWXO�GH�UHIHULQ �

W� �W� � ����«�7��� 'H� DFHHD� HVWH� LQXWLO� V � LQGH[ P� WHPSRUDO�

YDULDELOHOH��DGLF �V �VFULHP

Yt = Ct + St t = 1,2,…,T (8.1)

DVWIHO�vQFkW� ������QX�SRDWH�IL�VRFRWLW�FD�PRGHO�QHVWDWLF��6H�REVHUY �

GH�DVHPHQHD��F � UHOD LD�QX�HVWH�³SHVWH� WLPS´��DGLF �QX� OHDJ �GRX �

momente diferite în timp, nu presupune luarea în considerare a

YDULD LHL�vQ�WLPS�D�YUXQHLD�GLQ�YDULDELOHOH�DSDU LQ WRDUH�

Modelul dinamic este acela în care variabilele sunt definite

GHSHQGHQW� GH� WLPS� úL� VXQW� OHJDWH� SULQ� UHOD LD� ³SHVWH� WLPS´�� DGLF �

SUHVXSXQHP� GHSHQGHQ D� OD� XQ�PRPHQW� D� XQHL� YDULDELOH� GH� R� DOW �

YDULDELO �FRQVLGHUDW �OD�XQ�DOW�Poment de timp.

Unul din cele mai simple modele dinamice este cel al lui

'RPDU�� PRGHO� FH� YL]HD] � GHVFULHUHD� FUHúWHULL� HFRQRPLFH� vQ�

FRQGL LLOH�XQHL�HFRQRPLL�vQFKLVH��0RGHOXO�FXSULQGH�

• HFXD LD�VWUXFWXULL�YHQLWXOXL�

Yt = Ct + St (9)

• HFXD LD�GH�HFKLOLEUX�PDFURHFRQRPLF�

Page 69: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

St = It (10)

• HFXD LD�FRQVXPXOXL

Ct = α ∗ Yt (11)

• HFXD LD�LQYHVWL LLORU

It = β ∗ (Yt – Yt-1) (12)

'DF �VXQW�FRQFHQWUDWH�WRDWH�UHOD LLOH������–������vQ�UHOD LD�����

avem:

1tt Y1

Y −−β+αβ= (13)

Parametrii modelului sunt rata consumului (α) úL� UDWD�

LQYHVWL LLORU�vQ�VSRUXO�GH�YHQLW��β). Cel de-DO�GRLOHD�SDUDPHWUX�DUDW �

FDUH� HVWH� YDORDUHD� LQYHVWL LHL� FDUH� DVLJXU � FUHúWHUHD� FX� R� XQLWDWH� D�

venitului, deoarece conform (12):

β = It / (Yt – Yt-1) (12.1)

DGLF �HVWH�XQ�SDUDPHWUX�GH�HILFLHQ �D�LQYHVWL LLORU�

'LQ� UHOD LD� ����� VH� SRDWH� GHWHUPLQD� LQGLFHOH� GH� FUHúWHUH� D�

venitului IY�úL�DQXPH�

1

Y/YI 1ttY −β+αβ== − (13.1)

FHHD�FH�DUDW �F �SDUDPHtrul rezultativ β / (α +β������DUH�XQ�FRQ LQXW�

HFRQRPLF� IRDUWH� SUHFLV�� 5LWPXO� GH� FUHúWHUH� DO� YHQLWXOXL� VH� SRDWH�

GHWHUPLQD�GLQ�UHOD LD��������

Page 70: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

1

11Ir YY −β+α

α−=−= , (13.2)

XQGH� OD� QXP U WRU� DSDUH� UDWD� HFRQRPLilor, ceea ce permite

IRUPXODUHD�UHJXOLL�SRWULYLW�F UHLD�ULWPXO�GH�FUHúWHUH�D�YHQLWXOXL�HVWH�

GLUHFW�SURSRU LRQDO�FX�UDWD�HFRQRPLVLULL�

3HQWUX�FD�DFHVW�ULWP�V �ILH�SR]LWLY�HVWH�QHFHVDU�FD�

α + β - 1 > 0 (13.3)

sau β - (1 - α) > 0 sau β > (1 - α) (13.4)

FHHD�FH� vQVHDPQ �F �HILFLHQ D� LQYHVWL LLORU� DúD� FXP�D� IRVW� GHILQLW �

SULQ��������V �ILH�VXSHULRDU �UDWHL�HFRQRPLVLULL�

Într-R� IRUP � IRDUWH� JHQHUDO �� R� UHOD LH� GH� PRGHO� GLQDPLF�

GHILQHúWH�OHJ WXUD�vQWUH�R�YDULDELO �GH�VWDUH��[t���SH�GH�R�SDUWH��úL��SH�

GH�DOW �SDUWH��R�PXO LPH�GH�YDULDELOH�GH�VWDUH� )x(jtt− úL�R�PXO LPH�GH�

variante de decizie )U(ktt− unde tj� úL� Wk sunt tot indici de timp

semnificând momentele de la care variabilele de stare precedente,

UHVSHFWLY�FHOH�GH�GHFL]LH�vQFHS�V �LQIOXHQ H]H�P ULPHD�YDULDELOHL�GH�

stare de la momentul t:

xt = f(xt-a, xt-a-1,…, xt-a-b, ut-c,ut-c-1, …, ut-c-d)

VLWXD LH� vQ�FDUH� Wj ∈ [a, b], iar tk ∈ [c, d]; cel mai adesea întâlnim

VLWXD LL�FkQG�D� ���úL�F� ����DGLF �GHSHQGHQ D�YDULDELOHL�GH�VWDUH�[t

Page 71: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

vQFHSH�FKLDU�FX�VWDUHD�SUHFHGHQW �úL�FX�GHFL]LD�VLPXOWDQ �VW ULL�FDUH�

VH�GHWHUPLQ �

d) Scopul este un criteriu care distinge modele explicative,

SUHGLFWLYH�úL�GH�GHFL]LH�

Modelul explicativ� HVWH� FHO� FH� XUP UHúWH� SUHFL]DUHD� VDX�

UHOHYDUHD� HVHQ HL� RELHFWXOXL� VWXGLDW� �IHQRPHQ�� SURFHV� HWF��� VDX�

explicarea mecanismului lor de producere.

Modelul predictiv este un model care permite anticiparea

PRGXOXL�GH�GHVI úXUDUH�D�XQXL� IHQRPHQ�SURFHV��D� VFDGHQ HORU� VDOH�

GH�HYROX LH�

Modelul de decizie este un model care permite determinarea

XQRU�LQGLFDWRUL�VDX�D�XQRU�PXO LPL�GH�YDORUL�DOH�ORU�SH�FDUH�VH�SRW�

întemeia decizia asupra obiectulXL�VWXGLDW� VDX�D�PHFDQLVPXOXL� V X�

GH� HYROX LH�� $VWIHO� GH� PRGHOH� XWLOL]HD] � parametrii de decizie,

strategii� GH� HYROX LH� úL� FRQVHFLQ H dorite într-R� PXO LPH� GH�

FRQVHFLQ H�SUHYL]LELOH�

e) 1LYHOXO� GH� UHIHULQ este un criteriu ce distinge modele

PDFURHFRQRPLFH� úL� PRGHOH� PLFURHFRQRPLFH�� 2� VXEFODV �

GLVWLQFW � HVWH� FRQVLGHUDW � GH� XQLL� DXWRUL� FD� ILLQG� PRGHOHOH�

WHULWRULDOH�� PRGHOH� UHIHULWRDUH� OD� HFRQRPLD�� ILQDQ HOH�� VLWXD LD�

VRFLDO �HWF��D�XQXL�DQXPLW�WHULWRULX��RUDú��UHJLXQH��]RQ ��MXGH ��

Page 72: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

f) Gradul de generalitate este un criteriu ce distinge modele

generale –� UHIHULWRDUH� OD� DQVDPEOXO� XQXL� VLVWHP� VWXGLDW� úL�

PRGHOH�SDU LDOH�–�UHIHULWRDUH�OD�R�FRPSRQHQW �D�XQXL�VLVWHP�

Prin sistem� vQ HOHJHP� XQ� DQVDPEOX� RUGRQDW� GH� HOHPHQWH��

$FHDVWD�vQVHDPQ �F �VLVWHPXO�6�HVWH�FXQRVFXW�D�IL�DOF WXLW�GLQWU-un

QXP U�n de elemente componente, ei (i =1,2,…,n), pentru care se

FXQRVF��GH�DVHPHQHD��UHOD LLOH�GLQWUH�DFHVWHD���Hi, ej), cu

i,j = 1,2,…,n. Într-R�DERUGDUH�PDL�FRPSOH[ �VH�SRDWH�FRQVLGHUD�F �

VWUXFWXUD� VLVWHPXOXL�� DGLF � PXO LPHD� UHOD LLORU între componente,

SUHVXSXQH� QX� QXPDL� UHOD LL� GH� WLS� GXEOHW� �SHUHFKH�� FL� úL� WULSOHW��

quartet etc.

Pentru a delimita sfera de cuprindere a unui sistem, în

WHUPLQRORJLD�GH�VSHFLDOLWDWH�VH�vQWkOQHVF�úL�QR LXQLOH�GH�PDFURVLVWHP�

úL�GH�VXEVLVWHP��ÌQ�IRQG�úL�DFHVtea sunt tot sisteme, fiecare în sine,

QXPDL�F �DX�R�VIHU �PDL�PDUH��UHVSHFWLY�PDL�PLF �GH�FXSULQGHUH�vQ�

UDSRUW�FX�VLVWHPXO�GH�UHIHULQ ��$VWIHO��PDFURVLVWHPXO�HVWH�VLVWHPXO�

vQ� FDUH� FHO� GH� UHIHULQ � VH� UHJ VHúWH� FD� R� FRPSRQHQW �� LDU�

subsistemul este sistemXO� FH�HVWH� LQFOXV� vQ� FHO�GH� UHIHULQ �FD�XQD�

din componentele acestuia.

([LVW ��DúD�FXP�V-D�DPLQWLW�GHMD��úL�DOWH�FULWHULL�GH�FODVLILFDUH�

FXP�VXQW��QDWXUD�IL]LF �D�HOHPHQWHORU�PRGHOXOXL��QDWXUD�PDWHPDWLF �

Page 73: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

D�UHOD LLORU�LQFOXVH��QDWXUD�YDULDELOHORU��PRGXO�GH construire, modul

GH�WUDWDUH�D�UHDOLW LL�ú�D�

Fig. 4 -�0DFURVLVWHP��VLVWHP��$�%�&�5� �GH�UHIHULQ �� subsistem (1,2,3) ÌQ� FH� SULYHúWH� XQ� PRGHO� GDW�� HO� SRDWH� IL� LQFOXV� VLPXOWDQ� vQ�

GLIHULWH� FODVH� GH� PRGHOH�� GXS � FULWHULXO� GXS � Fare se face

FODVLILFDUHD�� 6 � SUHVXSXQHP� FD� H[HPSOX� XQ� FD]� SDUWLFXODU� DO�

PRGHOXOXL�GH�SURJUDPDUH�D�VWUXFWXULL�SURGXF LHL��PRGHOXO�VWUXFWXULL�

RSWLPH�D�SURGXF LHL���vQ�FDUH�VXQW�GHILQLWH�

n –�QXP UXO�GH�VRUWLPHQWH�IDEULFDWH

j – indice pentru identificarea sortimentului (j = 1,2,…,n)

m –�QXP UXO�GH�UHVXUVH�XWLOL]DWH�vQ�IDEULFD LH

1 SA

SB

SC 2

3

Sistem R

Macrosistem

Page 74: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

i – indice pentru identificarea resursei (i = 1,2,…,m)

c –� LQGLFDWRU� VFRS�� DGLF � SHQWUX� H[SULPDUHD� RELHFWLYXOXL�

XUP ULW�vQ�VWUXFWXUDUHD�SURGXF LHL��SUH �XQLWDU��SURILW�XQLWDU�

xj –�FDQWLWDWHD�GH�SURGXF LH�SHQWUX�VRUWLPHQWXO�M

aij –�FRQVXPXO�VSHFLILF�GH�UHVXUV �i pentru sortimentul j

bi –�YROXPXO�GLVSRQLELO�SHQWUX�IDEULFD LH�GLQ�UHVXUVD�L

xjmin –� FDQWLWDWHD� PLQLP � DFFHSWDW � D� VH� IDEULFD� GLQ�

sortimentul j

xjmax –� FDQWLWDWHD� PD[LP � DFFHSWDW � D� VH� IDEULFD� GLQ�

sortimentul j

(xjmin ≥ 0, xjmax ≥ 0, xjmin < xjmax)

&X�DFHVWH�QRWD LL�PRGHOXO�VH�SRDWH�VFULH�

��IXQF LD�VFRS��IXQF LD�RELHFWLY�

∑=

∗n

1jjj xcmax (14)

��UHVWULF LLOH�GH�IDEULFD LH

i

n

1jjij bxa ≤∗∑

=

, i = 1,2,…,m (15)

��FRQGL LL�VXSOLPHQWDUH

maxjjminj xxx ≤≤ , j = 1,2,…, n (16)

Page 75: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

Modelul este simbolic (matematic), determinist, static, de

decizie, microeconomiF��SDU LDO��ÌQ�SOXV�VH�PDL�SRDWH�DG XJD�F �HVWH�

un model liniar, cu variabile continue.

Pentru decizia la nivelul firmei este interesant de semnalat

F �PRGHOXO�IXUQL]HD] �R�VHDP �GH�LQIRUPD LL�FX�XQ�FDUDFWHU�FX�WRWXO�

deosebit.

$SDU� vQWkL� LQIRUPD LLOH� GDWH� GH� VROX LD� PRGHOXOXL�� DGLF �

YDORULOH� SULYLQG� FDQWLWDWHD� RSWLP � GH� SURGXF LH� [j* pentru fiecare

VRUWLPHQW��ÌQ�DO�GRLOHD�UkQG�VXQW�GH�VHPQDODW�LQIRUPD LLOH�UH]XOWDWH�

(deduse) din primele:

• YDORDUHD�PD[LP �D�IXQF LHL� VFRS�F* reprezentând, de exemplu,

valoarea PD[LP � D� SURGXF LHL� �UHVSHFWLY� D� SURGXF LHL� PDUI �

SRVLELO�D�VH�IDEULFD���DYkQG�FD�XQD�GLQ�LPSOLFD LL�SHQWUX�SURFHVXO�

decizional nivelul de angajare în contractele de livrare;

• cuantumul consumului din resursele disponibile bi*, având ca

LPSOLFD LL� SHQWUX� SURFHVXO� GHFL]LRQDO� QLYHOXO� GH� DFKL]L LL� vQ�

contractele de aprovizionare.

ÌQ�DO�WUHLOHD�UkQG�SRW�IL�VHPQDODWH�LQIRUPD LLOH�SDUYHQLQG�GLQ��

UH]ROYDUHD�XQRU�SUREOHPH�GHULYDWH�GLQ�FHD�LQL LDO ��SUREOHPD�

(14) – (16)).

$VWIHO��DYHP�vQ�YHGHUH�SUREOHPD�GXDO �GH�IRUma:

Page 76: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

∑=

∗m

1iii xbmin (17)

ji

m

1iij cxa ≥∗∑

=

, j = 1,2,…,n (18)

DOH� F UHL� VROX LL� [i� UHSUH]LQW � ³SUH XULOH� XPEU ´� DOH� VXUVHORU��

respectiv cuantumul cX�FDUH�DU�SXWHD�FUHúWH�YDORDUHD�IXQF LHL�VFRS�

primare c* în cazul în care volumul disponibil din resursa i�DU�FUHúWH�

FX�R�XQLWDWH��$FHVW�³SUH ´��HYLGHQW��QX�HVWH�XQ�SUH �GH�SLD ��SHUPLWH�

LHUDUKL]DUHD� LPSRUWDQ HL�UHVXUVHORU� vQ�FD]XO�GDW��FD�úL�GHWHUPLQDUHD

FkúWLJXOXL�QHW��FQ��FH�V-DU�RE LQH�SULQ�DSURYL]LRQDUHD�FX�R�XQLWDWH�vQ�

plus din resursa i�� UHVSHFWLY� ³SUH XO� XPEU ´�DO� DFHVWHLD� �[i) minus

SUH XO�XQLWDU�GH�SLD �DO�UHVXUVHL�i (fie pi):

c n = xi - pI (19)

De asemenea, avem în vedere (în acest “al treilea rând”)

SRVLELOLWDWHD� GHWHUPLQ ULL� ³UHJUHWXOXL´� SHQWUX� R� DQXPLW � GHFL]LH��

3UHVXSXQHP�F �XQD�GLQ�UHVWULF LL�� ILH�1mb VH� UHIHU � OD�FRQVXPXO�GH�

HQHUJLH� HOHFWULF �� 3UHVXSXQHP�� vQ� FRQWLQXDUH�� F � IXQF LD� VFRS� HVWH�

YDORDUHD�SURGXF LHL�PDUI �úL�F �D�IRVW�OXDW �GHFL]LD�SURJUDPXOXL�GH�

SURGXF LH� [j*�� ÌQ� DFHVW� FD]�� YDORDUHD� SURGXF LHL�PDUI � HVWH� F*, iar

FRQVXPXO� GH� HQHUJLH� HOHFWULF � DIHUHQW � HVWH *m1

b . Decidentul ar

trebui V �úWLH�FH�PRGLILF UL�DU�LQWHUYHQL�GDF �HO�QX�DU�DYHD�FD�VFRS�R�

YDORDUH�PD[LP �D�SURGXF LHL�PDUI ��FL�XQ�FRQVXP�PLQLP�GH�HQHUJLH�

Page 77: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

HOHFWULF � �úL� DVWD� FX� DWkW�PDL�PXOW� FX� FkW� HQHUJLD� HOHFWULF � DU� IL� R�

UHVXUV � VFXPS ���3HQWUX�D�RE LQH�DVWIHO� GH� LQIRUPD LL� VH� UH]ROY �R�

SUREOHP � GHULYDW � GLQ� ����� –� ������ vQ� VHQVXO� F � IXQF LD� VFRS� DU�

deveni consumul de energie

∑=

∗n

1jjjm xamin

1 (14.1)

UHVWULF LLOH�����«P1+1, m1+1, m1���«��P�DU�U PkQH�DFHOHDúL�FD�úL�

FRQGL LLOH� VXSOLPHQWDUH� ����� úL� V-DU� DG XJD� vQ� SOXV� R� UHVWULF LH�

SULYLQG�SURGXF LD�PDUI

0xcn

1jjj >∗∑

= (15.1)

6ROX LD�DFHVWHL�SUREOHPH�DU�IL�[j**, care ar da o valoare **

1mb a

consumului de enHUJLH�HOHFWULF �HYLGHQW� *m

**m 11

bb( < ��úL�R�YDORDUH�F**

(evident c**< c*��D�SURGXF LHL�PDUI �

([LVW � DFXP� SRVLELOLWDWHD� GH� D� IDFH� XQ� FDOFXO� GH� HILFLHQ �

SULYLQG� � VSRUXO� GH� SURGXF LH�PDUI � vQUHJLVWUDW� vQ� SUREOHPD� ����� -

����� ID � GH� SUREOHPD� ����1) -� ������� vQ� FRPSDUD LH� FX� VSRUXO� GH�

FRQVXP�GH�HQHUJLH� HOHFWULF �SUHVXSXV�GH�SUREOHPD� ����� -� ���� ID �

de problema (14.1) -���������)LH�³H´�DFHVW�FRHILFLHQW�GH�HILFLHQ �

**

mm

***

11bbcc

e−−= ∗ (20)

Page 78: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

care� DUDW � FH� YDORDUH� GH� SURGXF LH� PDUI � VH� SLHUGH� SHQWUX� FD]XO�

UHDOL] ULL� XQXL� FRQVXP� PLQLP� GH� HQHUJLH� HOHFWULF � �SLHUGHUH�

XQLWDU ��

$FHDVW �SLHUGHUH�HVWH�GHILQLW �FD�³UHJUHW´��vQ�FD]XO�SDUWLFXODU�

presupus mai sus –� ³UHJUHWXO´� SULYLQG� SURGXF LD� PDUI � SHQWUX�

PLQLPL]DUHD�FRQVXPXOXL�GH�HQHUJLH�HOHFWULF ��8Q�DVWIHO�GH�³UHJUHW´�

poate fi determinat pentru oricare din resursele luate în considerare

în model.

Page 79: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

CAPITOLUL 3

MODELAREA ÎN TEORIA

ù,�35$&7,&$�),1$1 (/25

Modelarea deciziei financiar-PRQHWDUH� LQH�GH�PHWRGRORJLD�

ILQDQ HORU�� GH� LQVWUXPHQWHOH� úL� WHKQLFLOH� GH� OXFUX� SH� FDUH� OH�

SUHVXSXQH� FHUFHWDUHD� úL� SUDFWLFD� ILQDQFLDU � FD� GRPHQLX� GLVWLQFW� DO�

úWLLQ HORU�HFRQRPLFH��,QWHJUDUHD�PRGHO ULL�vQ�PHWRGD�GH�FHUFHWDUH�D�

ILQDQ HORU� D� SUHVXSXV� GHILQLUHD� úL� FRQVROLGDUHD� FRQFHSWHORU�

FDQWLWDWLYH�úL�V-D�SURGXV�WUHSWDW�SH�P VXUD�HYROX LHL�úL�GH]YROW ULL�GH�

VLQH�VW W WRDUH�D�ILQDQ HORU�vQ�FDGUXO�úWLLQ HORU�HFRQRPLFH��$�IRVW un

proces relativ îndelungat, care a debutat la finele sec. XIX, se

FRQWLQX �úL�vQ�]LOHOH�QRDVWUH�úL�D�FRQILUPDW�DVHU LXQHD��IRUPXODW �GH�

XQLL� ILOR]RIL� � úL� LVWRULFL� DL� úWLLQ HL�� SRWULYLW� F UHLD� R� úWLLQ � vúL�

DPSOLILF � SXWHUQLF� DSRUWXO� vQ� FHHD� FH� SULYHúWH� FXQRDúWHUHD� QXPDL�

DWXQFL�FkQG�SRDWH�GHILQL� úL�FDQWLWDWLY�FRQFHSWHOH�FX�FDUH�RSHUHD] ��

FD�úL� UHOD LLOH�SH�FDUH� OH�SUHVXSXQH�vQWUH�IHQRPHQHOH�VDX�SURFHVHOH�

GLQ�VIHUD�VD�GH�SUHRFXS UL�

'HOLPLWDUHD�ILQDQ HORU�vQ�FRUSXO�úWLLQ HORU�HFRQRPLFH�HVWH�XQ�

proces care�D�vQFHSXW�OD�ILQHOH�VHF��;,;�úL�GHVSUH�FDUH�VH�DFFHSW ��vQ�

Page 80: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

general, a fi parcurs trei mari etape:

a) în anii ’70 –� ¶��� DL� VHF�� ;,;� VH� FRQWXUHD] � VSHFLDOL]DUHD�

SUHRFXS ULORU� GH� QDWXU � ILQDQFLDU � vQ� FDGUXO� RFXSD LLORU�

HFRQRPLFH� vQ� JHQHUDO�� PDUFDW � SULQ� DSDUL LD� SULPHORU� F U L�

dedicate;

b) SkQ �vQ�DQLL�¶���–�¶���DL�VHF��;;�XUPHD] �R�SHULRDG �OHQW �GH�

GHOLPLWDUH�D�GRPHQLXOXL�ILQDQ HORU��D�RELHFWXOXL�V X�FD�úWLLQ �GH�

VLQH�VW W WRDUH�úL�GH�FRQVWLWXLUH�D�XQHL�PHWRGRORJLL�VSHFLILFH�

c) GXS ������DUH�ORF�R�GH]YROWDUH�LQWHQV �SULQ�PRGLILFDUHD�GH�IRQG�

D� SUHRFXS ULORU�� FRQFHS LHL� JHQHUDOH� GH� DERUGDUH�� D�

metodologiei de cercetare.

3HULRDGD� GH� SkQ � OD� ILQHOH� VHF�� ;,;� – începutul sec. XX

HVWH� R� SHULRDG � GH� DFXPXO UL� FDQWLWDWLYH� úL� GH� VSHFLDOL]DUH��

&RQVHFXWLY � XQXL� SURFHV� GH� GLYHUVLILFDUH� úL� GH� SXQFWXDOL]DUH� D�

FHUFHW ULL� HFRQRPLFH�� DFHDVW � VSHFLDOL]DUH� HVWH� LQFOXV � GH� PXO L�

LVWRULFL�DL�úWLLQ HORU��DL�ILQDQ HORU�� vQ�SDUWLFXODU��vQWU-o diviziune de

RUGLQXO�,,��DGLF �R�GLYL]LXQH�FDUH�SURGXFH�LQGLYLGXDOL] UL�vQ�FDGUXO�

XQHL� FODVH�� I U � vQV � D� GHWHUPLQD� FRQVWLWXLUHD� XQHL� FODVH� GLVWLQFWH��

0HWRGD�GH�OXFUX�úL�FHUFHWDUH�VH�OLPLWHD] �OD�SUHOXFUDUHD�FDQWLWDWLY �D�

XQRU� LQIRUPD LL� QXPHULFH�� IDSW� FDUH� GHFODQúHD] � XQ� SURFHV� GH�

LQRYD LH� úL� SUHFL]LH� WHUPLQRORJLF �� GDU� úL� XQXO� GH� DGDSW UL�

metodologicH��8QHOH�RSHUD LXQL� ILQDQFLDU-monetare, cum sunt cele

Page 81: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

GH�FDOFXO�DO�GREkQ]LL�úL�DO�SULPHORU�GH�DVLJXUDUH��OHJDWH�SXWHUQLF�GH�

SUHOXFUDUHD� LQIRUPD LHL� QXPHULFH�� DX� FRQGXV� OD� DSDUL LD� úL�

GH]YROWDUHD�XQRU�FDSLWROH�vQ�PDWHPDWLFL��DúD�FXP�VXQW�PDWHPDWLFLOH�

financLDUH� úL� PDWHPDWLFLOH� DFWXDULDOH�� ÌQ� SODQXO� PRGHO ULL� SXWHP�

VSXQH� F � HUD� IRUPXODW� GRDU� PRGHOXO� GREkQ]LL� VLPSOH� úL� FHO� DO�

dobânzii compuse.

3HULRDGD� GH� SkQ � vQ� DQLL� ¶��� – ’60 ai sec. XX este o

SHULRDG �GH�GHOLPLW UL�FDOLWDWLYH��)LQDQ HOH�VH�GH]YROW �FD�R�úWLLQ �

GHVFULSWLY � D� LQVWLWX LLORU� ILQDQFLDUH�� D� WHKQLFLORU� úL� LQVWUXPHQWHORU�

GH�OXFUX��ÌQ�FH�SULYHúWH�PHWRGRORJLD��VH�SURGXFH�XQ�DQXPLW�JHQ�GH�

VLVWHPDWL]DUH� SULQ� H[WLQGHUHD� XWLOL] ULL� SUHOXFU ULL� FDQWLWDWLYH� D�

LQIRUPD LHL� QXPHULFH�� DGLF � VH� H[WLQG� PXOW� XWLOizarea tabelelor

QXPHULFH�� D� FDOFXOHORU� WDEHODWH�� ÌQ� SXEOLFLVWLF � VH� SURGXF� DSDUL LL�

PDL� QXPHURDVH�� GDU� FDUH� VH� OLPLWHD] � OD� GHVFULHUHD� LPSR]LWHORU�� D�

VLVWHPXOXL�YDPDO��6XQW�WLSLFH�vQ�DFHVW�VHQV�OXFU UL�GH�IHOXO�FHORU�DOH�

lui Ion Tutuc, profesor la Academia de Înalte Studii Comerciale din

%XFXUHúWL�� LQWLWXODWH� ³$ULWPHWLFD� ILQDQFLDU ´� ������� úL� ³$OJHEUD�

ILQDQFLDU ´���������OXFU UL�FH�UHSUH]HQWDX�DWkW�PDQXDOH�XQLYHUVLWDUH��

FkW�úL�F U L�GH�UHIHULQ �SHQWUX�SUDFWLFD�HFRQRPLF �EDQFDU ��YDPDO ��

YDOXWDU ��PHWURORJLF ��FRPHUFLDO �

/D� QLYHOXO� YkUIXOXL� FHUFHW ULL� VH� SURGXFH� WUHFHUHD� GH� OD�

LGHQWLILFDUHD�úL�DERUGDUHD�FKHVWLXQLORU�ILQDQFLDUH�SHQWUX�GHOLPLWDUHD�

Page 82: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

lor în arealul economic la formarea unei teorii distincte a unor

DVWIHO� GH� FKHVWLXQL� GDU� QHL]RODW �� FL� LQWHJUDW � vQ� WHRULD� HFRQRPLF �

JHQHUDO ��(VWH� UHSUH]HQWDWLY �� DVWIHO��HYROX LD� FHUFHW ULL� vQWUHSULQVH�

GH� -�0�� .H\QHV� GH� OD� ³7UDWDW� GHVSUH� PRQHG ´� ������ – 1930) la

³7UDWDW� GHVSUH� GREkQG � úL� RFXSDUHD� IRU HL� GH� PXQF ´� ��������

8OWLPD� OXFUDUH� D� GHS úLW� FHUFHWDUHD� GHVFLSWLYLVW �� $FHVW� JHQ� GH�

FHUFHWDUH�HFRQRPLF �vúL�GRYHGLVH�OLPLWHOH��PDL�DOHV�SUDFWLFH��GDU�úL�

teoretice) prin impasul în care s-D�J VLW�WHRULD�HFRQRPLF �vQ�OHJ WXU ��

FX�PDUHD�FUL] � ������–�������GHFODQúDW �SULQ�FUDKXO�ILQDQFLDU�GLQ�

³PLHUFXUHD� QHDJU ´� ���� RFWRPbrie 1929) de la Bursa din New

York.

)RQGXO�DFHVWXL�LPSDV��DGHY UDW �FUL] �D�WHRULHL�HFRQRPLFH��vO�

UHSUH]LQW ��SH�GH�R�SDUWH�� LQFDSDFLWDWHD�HFRQRPLúWLORU�GH�D�SUHYHGH�

FUDKXO��LDU��SH�GH�DOW �SDUWH��LPSRVLELOLWDWHD�ORU�GH�D�IRUPXOD�VROX LL�

J.M. Keynes are meritul de a fi conceput un nou mod de

abordare a echilibrului economic, formulând conexiunile

HFRQRPLFH�úL�PHFDQLVPXO�GH�IXQF LRQDUH�D�HFRQRPLHL�vQWU-un mod

care s-D�IL[DW�vQ�WHRULD�HFRQRPLF �VXE�QXPHOH�GH�modelul keynesist

al echilibrului economiei. ModeOXO� YDORULILF � FRPSRQHQWD�

FDQWLWDWLY � D� IHQRPHQHORU� úL� SURFHVHORU� HFRQRPLFH�� XWLOL]HD] �

H[SULPDUHD�IXQF LRQDO �D�OHJ WXULL�IHQRPHQ�–�IDFWRUL��FDX] �– efect)

úL� LQWHJUHD] � YDULDELOH� úL� SDUDPHWULL� ILQDQFLDUL-monetari pe care îi

Page 83: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

FRQVLGHU �ILH�HQGRJHQL�PRGHOXOXL��vQ�EXQ �SDUWH���ILH�H[RJHQL��XQLL�

GLQWUH�DFHúWLD��

$VWIHO��SH�SLD D�ILQDQFLDU �HFKLOLEUXO�HVWH�FRQFHSXW�SH�ED]D�

impactului pe care îl are rata dobânzii (d) asupra cererii monetare

�LQYHVWL LD�–�,��úL�RIHUWHL�PRQHWDUH���HFRQRPLLOH�– S):

I = I(d) cu I’ < 0 (21)

S = S(d) cu S’ > 0 (22)

S = →d* (23)

5HOD LLOH������– (23��FRQVWLWXLH�PRGHOXO�GH�HFKLOLEUX�DO�SLH HL�

monetare, format dintr-R� IXQF LH� GH� LQYHVWL LL� ������ R� IXQF LH� GH�

HFRQRPLL������úL�FRQGL LD�GH�HFKLOLEUX�������'LQ�DFHDVWD�GLQ�XUP ��úL�

IRORVLQG� FHOH� GRX � IXQF LL�� VH� RE LQH� UDWD� GH� HFKLOLEUX� D� GREkQ]LL�

(d*). ModHOXO� LQFOXGH�FDUDFWHULVWLFLOH� IXQGDPHQWDOH�DOH�FHORU�GRX �

IXQF LL�� UHVSHFWLY� GHSHQGHQ D� LQYHUV � �SHQWUX� LQYHVWL LL�� úL� GLUHFW �

�SHQWUX�HFRQRPLL��ID �GH�UDWD�GREkQ]LL�

• DWUDF LD� VSUH� LQYHVWL LL� GHVFUHúWH� RGDW � FX� FUHúWHUHD� UDWHL�

dobânzii, deoarece (pe de o SDUWH�� SLD D� PRQHWDU �� P ULQG�

UHPXQHUDUHD�GHSXQHULORU��RIHU � UHVXUVH� ILQDQFLDUH� vQ� VFXPSLUH��

LDU� �SH� GH� DOW � SDUWH�� VH� VFKLPE � UDSRUWXO� ULVF�FkúWLJ� vQ�

GHIDYRDUHD�LQYHVWL LHL�

Page 84: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

• DWUDF LD� VSUH� HFRQRPLVLUH� FUHúWH� RGDW � FX� FUHúWHUHD� UDWHL�

dobânzii, deoarece plasamentele în depozite bancare sunt

remunerate mai bine.

3HQWUX�SLD D�PXQFLL�-�0��.H\QHV�LQWURGXFH��GH�DVHPHQHD��R�

FRPSRQHQW �ILQDQFLDU ��GH�GDWD�DFHDVWD�FD�XQ�SDUDPHWUX�H[RJHQ��úL�

DQXPH�LQGLFHOH�SUH XULORU��$VWIHO��RIHUWD�GH�PXQF ��/o��HVWH�GHILQLW �

ca func LH�GH�SUH XO�HL��DGLF �GH�VDODULXO�UHDO��65��H[SULPDW�OD�UkQGXO�

V X�SULQ�UDSRUWXO�VDODULX�QRPLQDO��61����LQGLFHOH�SUH XULORU��,*3�

Lo = Lo(SR) (24)

$FHDVW � DERUGDUH� D� HFKLOLEUXOXL� HFRQRPLF� XWLOL]HD] �

componente financiar-monetare, dar nu a avut un impact major

DVXSUD�GH]YROW ULL�WHRULHL�ILQDQ HORU�GHRDUHFH�RELHFWLYXO�HL�JHQHUDO�D�

IRVW� QX� VROX LRQDUHD� SUREOHPHORU� ILQDQFLDU-monetare, ci analiza

HFKLOLEUXOXL� HFRQRPLF� úL� DO� PHFDQLVPXOXL� V X� vQ� Yederea

LGHQWLILF ULL� XQRU� VROX LL� SHQWUX� SUHvQWkPSLQDUHD� FUL]HL� VDX� SHQWUX�

GHS úLUHD� HL� vQ� FD]XO� vQ� FDUH� V-DU� IL� GHFODQúDW�� 3H� GH� DOW � SDUWH��

DFHDVW � DERUGDUH� IDFH� WUHFHUHD�� vQ� SODQXO� PHWRGRORJLHL�� F WUH�

XWLOL]DUHD� PRGHOHORU� HFRQRPLFH� �vQ� JHQHUDO�� úL� F WUH utilizarea

PRGHO ULL� vQ�DQDOL]D� IHQRPHQHORU� úL�SURFHVHORU� ILQDQFLDU-monetare

(în particular).

3HULRDGD�GH�GXS ������– 1960�FRQFHQWUHD] �R�SUHRFXSDUH�

VXV LQXW � SHQWUX� YDORULILFDUHD� WHKQLFLORU� GH� PRGHODUH� úL� SHQWUX�

Page 85: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

GH]YROWDUHD� XWLOL] ULL� ORU�� FDUH� VH� SURGXF� vQ� OHJ WXU � GLUHFW � FX�

SULQFLSDOHOH� PRPHQWH� DOH� GH]YROW ULL� FRQWHPSRUDQH� D� úWLLQ HL�

ILQDQ HORU�

1°� FRQFHSWXO� GH� ULVF� ILQDQFLDU� úL� WHRULD� ³SRUWRIROLXOXL´� vQ�

OHJ WXU � FX� FDUH� DSDU� PRGHOXO� GH� ULVF� ILQDQFLDU�� PRGHOXO� GH�

RSWLPL]DUH�D�SRUWRIROLXOXL�GH�DFWLYH�ú�a.

3UREOHPDWLFD� FRQFHSWXDO � �GHILQL LL�� FXDQWLILF UL� HWF����

SUHFXP� úL� R� WHKQLF � GH� RSWLPL]DUH� D� SRUWRIROLXOXL� GH� DFWLYH�

�VWUXFWXUDW� LQL LDO� SH� DF LXQL� úL� REOLJD LXQL�� LDU� PDL� WkU]LX� úL� SH�

RS LXQL�� VXQW� DERUGDWH� GH� +HQU\� 0DUFRYLW]� vQ� ����� úL� DSRL�

fundamanetate în lucrarea “Teoria portofoliului” (1956).

2°�� FRVWXO� FDSLWDOXOXL� GHILQLW� SULQ� OHJ WXUD� vQWUH� FDSLWDO� úL�

YHQLWXO� VXUVHL� VDOH� GH� SURYHQLHQ �� PRGHODW� FD� H[SUHVLH� D�

GHSHQGHQ HL� IXQF LRQDOH� vQWUH� FHL� GRL� WHUPHQL� úL� FDUH� D� U PDV� vQ�

WHRULD�ILQDQ HORU�FD�³teorema Miller – Modigliani”.

2ELHFWXO� GH� VWXGLX� HVWH� FDSLWDOXO� XQHL� VRFLHW L� FRPHUFLDOH�

�6&�� PDL� H[DFW� FRVWXO� SH� FDUH� vO� VXSRUW � UHVSHFWLYD� 6&� SHQWUX�

XWLOL]DUHD� FDSLWDOXOXL� vQ� UDSRUW� FX� VXUVD� GH� SURYHQLHQ �D� DFHVWXLD��

propriu, împrumut obligatar, împrumut bancar. Punerea problemei,

DQDOL]D� úL� PRGHODUHD� IHQRPHQXOXL� DX� DS UXW� vQ� GRX � DUWLFROH�

GLVWLQFWH� SXEOLFDWH� GH� )UDQFR�0RGLJOLDQL� ������� úL�0HUWRQ�0LOOHU�

�������� UHFXQRVFXWH� XOWHULRU� �SHQWUX� FRQWULEX LLOH� DGXVH� vQ� PRG�

Page 86: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

distinct) sub forma teoremei mai sus meQ LRQDWH�

3°�� PRGHOXO� IXQGDPHQWDO� DO� SLH HL� GH� FDSLWDO� FDUH� SHUPLWH�

HYDOXDUHD�SUH XOXL�DFWLYHORU�SH�DFHDVW �SLD �

&RQFHSHUHD� PRGHOXOXL� úL� IXQF LRQDUHD� OXL� VXQW� URGXO�

FRQWULEX LHL� OXL�:LOOLDP� 6KDUSH� SULQ� OXFUDUHD� ³0RGHOXO� SLH HL� GH�

capital”� ������� úL� FDUH� D� U PDV� FXQRVFXW� vQ� WHRULD� ILQDQ HORU� FD�

modelul CAPM (Capital Assets Priceing Model). Modelul CAPM

GH]YROW � WHRULD� SRUWRIROLXOXL�� FRQFHSkQG� vQWU-un mod original

FXDQWLILFDUHD� ULVFXOXL� úL� OHJ WXUD� vQWUH� DFHVWD� úL� XQ� DOW� LQGLFDWRU�

cantitativ de calitate a titlurilor de valoare – rentabilitatea.

4°��PRGHOXO�GH�HYDOXDUH�D�RS LXQLORU��FDUH�SHUPLWH�HVWLPDUHD�

SUH XOXL�XQHL�QRL�IRUPH�GH�DFWLYH�ILQDQFLDUH��UHVSHFWLY�RS LXQHD�

0RGHOXO� D� IRVW� IRUPXODW� GH� HFRQRPLúWLL� )LVKHU� %ODFN� úL�

0\URQ�6FKROHV��������úL�HVWH�FXQRVFut ca modelul OPM (Options

3ULFHLQJ� 0RGHO�� SHQWUX� FDUH� DX� IRVW� FRQFHSXWH� XOWHULRU� R� IRUP �

VLPSOLILFDW ��������GH�F WUH�%ODFN�úL�R�IRUP �ELQRPLDO ��������GH�

F WUH�-RKQ�&R[��6HEDVWLDQ�5RVV�úL�0DUN�5XELQVWHLQ�

5°. modelul de arbitraj financiar, care permite determinarea

VHQVXOXL� vQ� FDUH� WUHEXLH� PRGLILFDW� XQ� SRUWRIROLX� GH� DFWLYH� úL� D�

GLPHQVLXQLL� DFHVWHL� PRGLILF UL� DVWIHO� vQFkW� UHQWDELOLWDWHD� PHGLH� D�

SRUWRIROLXOXL�V �QX�VH�PRGLILFH�vQWU-R�PDQLHU �QHGRULW �

Page 87: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

0RGHOXO�D�IRVW�IRUPXODW�GH�6WDQOH\�5RVV��������úL�UHSUH]LQW �

o generalizare a modelului unifactorial al lui W. Sharpe, fiind

cunoscut sub numele de modelul APM (Arbitrage Priceing

Model).

6° modelele de management (în terminologia anglo-

VD[RQ �VDX�GH�JHVWLXQH� �vQ� WHUPLQRORJLD� IUDQFH] �� ILQDQFLDU ��FDUH�

pornesc de la principiile de comportament în domeniul financiar la

QLYHOXO� XQHL� ILUPH�� $FHVWH� PRGHOH� VH� ED]HD] � SH� GHILQLUHD� XQRU�

LQGLFDWRUL�FDOLWDWLYL�GH� WLS� UDW ��FDOFXOD L�SH�ED]D�GDWHORU� ILQDQFLDU-

FRQWDELOH�GH�ELODQ �VDX�D�DOWRU�LQIRUPD LL�DYkQG�DFHVW�FRQ Lnut. Unul

VDX� PDL� PXO L� LQGLFDWRUL� FDOLILF � R� DQXPLW � FDUDFWHULVWLF � D� VW ULL�

economico-ILQDQFLDUH�D�ILUPHL��FDUH�SRDWH�IL�DVWIHO�HYDOXDW �FDOLWDWLY�

vQ�PRG�VHFYHQ LDO�úL�DSRL�SH�WRWDO�

7°�PRGHOXO�FHORU�WUHL�SR]L LL��LSRWH]H��DOH�DJHQWXOXL�HFRQRPLF��

model cDUH� DUH� vQ�YHGHUH� FULWHULXO� H[LVWHQ HL� úL� XWLOL] ULL� SURSULLORU�

UHVXUVH�ILQDQFLDUH�úL�FDUH�SHUPLWH�H[SOLFDUHD�WLSXOXL�GH�HILFLHQ �SH�

FDUH� R� RE LQH� XQ� DJHQW� HFRQRPLF� GDW�� GDU� úL� FRQWULEX LD� úL�

FRPSRUWDPHQWXO� OXL� �GH� IDFWXU � UD LRQDO �� vQ� FRQGL LLOH� H[LVWHQ HL�

SLH HORU�ILQDQFLDU-monetare.

3UH]HQW P� vQ�FRQWLQXDUH�FkWHYD�DVSHFWH�GH�PRGHODUH�SULYLQG�

unele din modelele mai sus amintite.

Page 88: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

3.1. Modelul costului capitalului

Autorii modelului definesc costul capitalului ca un procent,

XQ�QXP U�FDUH�H[SULP �SURFHQWXDO�REOLJD LLOH��VDUFLQLOH��GH�SODW �DOH�

XQXL�vQWUHSULQ] WRU�SHQWUX�FRQVWLWXLUHD�FDSLWDOXOXL�QHFHVDU�vQFHSHULL�

úL�GHUXO ULL�XQHL�DFWLYLW L�OXFUDWLYH��DGXF WRDUH�GH�SURILW��

6 � SUHVXSXQHP� F � R� 6&� úL-a format capitalul din patru

surse, astfel:

• împrumut obliJDWDU� SHQWUX�FDUH� VXSRUW � R� GREkQG � UHDO �GH�G1

%; ponderea acestei surse în totalul capitalului SC este p1;

• FDSLWDO� SURSULX� SURYHQLQG� GLQ� DF LXQL� SUHIHUHQ LDOH� SHQWUX� FDUH�

GLYLGHQGXO�VWDELOLW�DUH�R�UDW �GH�G2 %; ponderea acestei surse în

totalul capitalului SC este p2;

• FDSLWDO� SURSULX� SURYHQLQG� GLQ� DF LXQL� RUGLQDUH� SHQWUX� FDUH�

GLYLGHQGXO� HVWLPDW� DUH� R� UDW � GH� G3� �� �GH� UHJXO � G3 < d2);

ponderea acestei surse în totalul capitalului SC este p3;

• vPSUXPXW�EDQFDU�SHQWUX�FDUH�GREkQGD�UHDO �SO WLW �HVWH�GH�G4 %;

ponderea acestei surse în totalul capitalului este p4.

127 ��VH�DVXP �F �VXUVHOH�GH�FDSLWDO�VXQW�H[FOXVLYH��DGLF �

14

1

=∑=i

ip

Page 89: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

Tabelul 1

Nr.

crt.

Sursa

capitalului

Costul

capital

3RQGHUH�VXUV

în total capital

Cost ponderat

al capitalului

1. împrumut obligatar d1 p1 d1 * p1

2. DF LXQL�SUHIHUHQ LDOH d2 p2 d2 * p2

3. DF LXQL�RUGLQDUH d3 p3 d3 * p3

4. împrumut bancar d4 p4 d4 * p4

COST MEDIU AL

CAPITALULUI (CMC)

-

- ∑=

4

1iii pd

În general avem:

1pcupdCMCn

1ii

n

1iii =∗= ∑∑

==

(25)

$GLDFHQW�� PRGHOXO� ULGLF � SUREOHPD� GHWHUPLQ ULL� FRVWXOXL�

ILHF UHL� VXUVH� GH� FDSLWDO�� 1H� YRP� UHIHUL� VXFFLQW� OD� GHWHUPLQDUHD�

GREkQ]LL�UHDOH�úL�D�UDWHL�GH�GLYLGHQG�

5DWD� GREkQ]LL� UHDOH� �ILH� GU�� VH� GHWHUPLQ � SH� ED]D� GREkQ]LL�

QRPLQDOH��GQ��úL�D�UDWHL�LQIOD LHL��UL��

1IGP

dn1dr −+= (26)

XQGH� ,*3� UHSUH]LQW � LQGLFHOH�JHQHUDO�DO�SUH XULORU� úL� VH�FDOFXOHD] �

astfel:

IGP = 1 + ri (26.1)

Page 90: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

În determinarea ratei reale a dobânzii, pentru cazul când

YDORULOH�UDWHORU�QRPLQDO �D�GREkQ]LL�úL�LQIOD LHL�DX�YDORUL�PLFL��SkQ �

OD�������VH�SRDWH�DFFHSWD�úL�UHOD LD�VLPSOLILFDW

dr = dn – ri (26.2)

ÌQ�DFHODúL�WLPS��SHQWUX�FDOFXOH�PDL�ULJXURDVH��WUHEXLH�DYX L�vQ�

YHGHUH� úL� DO L� IDFWRUL� JHQHUDOL� GH� FRVWXUL� FXP� VXQW�� SULPHOH� GH�

UDPEXUVDUH��FRPLVLRDQHOH��VSH]HOH�EDQFDUH�ú�D�

5DWD� GLYLGHQGXOXL� VH� GHWHUPLQ � OD� YDORDUHD� QRPLQDO � D�

DF LXQLORU��DVWIHO�vQFkW�P ULPHD�HL�HVWH�R�SUREOHP �GH�GHWHUPLQDUH�D�

GLYLGHQGXOXL�úL��HYHQWXDO��D�DOWRU�DYDQWDMH�FRQIHULWH�FHO�SX LQ�XQRUD�

GLQWUH�DF LRQDUL��,QWHUYLQ�DVWIHO�PRGHOHOH�úL�PHWRGHOH�GH�SUHGLF LH�D�

dividendului. Acestea sunt destul de laborioase întrucât WUHEXLH�V �

LD�vQ�FRQVLGHUDUH�XQ�QXP U�UHODWLY�PDUH�GH�IDFWRUL�GH�QDWXU �GLIHULW ��

GLPHQVLXQLOH� IDEULFD LHL�� FRVWXO� GH� SURGXF LH�� SROLWLFD� ILQDQFLDU �

�PRGXO� FXP� VH� LPSXQ� SURILWXULOH� úL� GLYLGHQGHOH��� UDSRUWXO� FHUHUH-

RIHUW � SHQWUX� SURGXVHOH� IDEULFDWH� GH� UHVSHctiva SC, strategia de

GH]YROWDUH�úL�GH�GLYLGHQG�D�ILUPHL�HWF�

3H�GH�DOW �SDUWH�HVWH�QHFHVDU �FDOLILFDUHD��HYDOXDUHD��&0&�vQ�

UDSRUW� FX� SUH XULOH� GH� SH� SLD D� ILQDQFLDU-PRQHWDU � úL� vQ� UDSRUW� FX�

HILFLHQ D� XWLOL] ULL� FDSLWDOXOXL�� XWLOL]DUH� DERUGDW � FD� SURFHV�

iQYHVWL LRQDO�

Page 91: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

ÌQ� FH� SULYHúWH� VLWXDUHD� ID � GH� SUH XULOH� SLH HL� ILQDQFLDU-

PRQHWDUH�HVWH�HYLGHQW �UHOD LD�

iii

idmax;dminCMC (27)

FHHD� FH� ULGLF � SUREOHPD� RSRUWXQLW LL� GLQDPLFH� D� VWUXFWXULL�

capitalului (apel la resurse de tip proprii sau apel la resurse de tip

vPSUXPXW��� FD� úL� SUREOHPD� ³UHJUHWXOXL´� vQ� FRQVWLWXLUHD� FDSLWDOXOXL�

pe seama unor surse sau a altora.

ÌQ�FH�SULYHúWH�HILFLHQ D�XWLOL] ULL�FDSLWDOXOXL�VLWXDUHD�VH�IDFH�

în raport cu costul de oportunitate al�DFHVWXLD�GHWHUPLQDW�FD�VROX LH�

D�HFXD LHL�

∑∑=

−−

−=

− +=+2

1

t

1t

tt

1

tt

tt )d1(FFP)d1(I , (28)

unde: W�� �GXUDWD�UHDOL] ULL�LQYHVWL LHL

It �FXDQWXPXO�LQYHVWL LHL�vQ�DQXO�W

W�� �GXUDWD�GH�YLD �D�LQYHVWL LHL

FPPt = fluxul financiar pozitiv în anul t

G� �FRVW�GH�RSRUWXQLWDWH�D�LQYHVWL LHL

ÌQ� P VXUD� vQ� FDUH� &0&� > d, structura capitalului, îl face

SUHD� VFXPS� vQ� UDSRUW� FX� HILFLHQ D� VD� �FDSDFLWDWHD� GH� D� SURGXFH�

Page 92: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

IOX[XUL�ILQDQFLDUH�SR]LWLYH��� ÌQ�P VXUD� vQ�FDUH�&0&�< d, structura

FDSLWDOXOXL�HVWH�FRQYHQDELO �vQ�UDSRUW�FX�HILFLHQ D�VD�

ÌQ�PRGHOXO� �����VH�FRPSDU �HIRUWXO� LQYHVWL LRQDO� �PHPEUXO�

stâng) cu efectele financiare (membrul drept) în termenii valorilor

DFWXDOL]DWH�OD�PRPHQWXO�vQFKHLHULL�LQYHVWL LHL�úL�G ULL�HL�vQ�IRORVLQ �

(t = 0).

3.2. Modelul fundameQWDO�DO�SLH HL�GH�FDSLWDO

(YDOXDUHD� DFWLYHORU� LD� vQ� FRQVLGHUDUH�� vQ� SULQFLSDO�� GRX �

HOHPHQWH�� UHQWDELOLWDWHD� XQXL� DFWLY� úL� ULVFXO� SRVHVLHL� DFWLYXOXL�

respectiv.

5HQWDELOLWDWHD� XQXL� DFWLY�� vQ� WHUPHQL� DEVROX L�� LD� IRUPD�

FkúWLJXOXL� JHQHUDW� GH� SRVHVLD� DFWLYXOXL�� FkúWLJ� �&�� FDUH� DUH� GRX �

FRPSRQHQWH��YHQLWXO�RE LQXW��SURILW�GH�H[SORDWDUH��FKLULH��UHQW ���ILH�

%��úL�VSRUXO�GH�YDORDUH��∆V) înregistrat pe durata posesiei:

C = B + ∆V (29)

∆V = V – P, (29.1)

XQGH�3� HVWH�SUH XO� GH� DFKL]L LH� D�DFWLYXOXL�� LDU�9�HVWH� YDORDUHD� GH�

DFXP��FXUHQW ��D�DFWLYXOXL��ÌQ�P VXUD�vQ�FDUH�UDWD�GREkQ]LL�SH�SLD D�

EDQFDU �HVWH�G��YDORDUHD�FXUHQW �D�DFWLYXOXL�HVWH�

Page 93: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

d

BV = (29.2)

&RPSDUD LD� 9� YHUVXV� 3� G � R� LPDJLQH� GHVSUH� HILFLHQ D�

LQYHVWLULL�� UHVSHFWLY� SRVHVLHL� úL� H[SORDW ULL� DFWLYXOXL� vQ� FDX] �� FDUH�

poate fi un activ material (imobil, teren utilaj, echipament,

LQVWDOD LH�HWF���VDX�XQ�DFWLY�ILQDQFLDU��DF LXQH��REOLJD LXQH��RS LXQH��

Rentabilitatea unui activ, în termeni relativi, ia forma unei

UDWH�GH�UHQWDELOLWDWH��U��FDUH�SRDWH�IL�GHWHUPLQDW �vQ�PDL�PXOWH�IHOXUL��

GLQWUH�FDUH�UH LQHP�

r = B / P (29.3)

$FHDVWD� vQWUHJHúWH� LPDJLQHD� GHVSUH� HILFLHQ D� LQYHVWL LHL� GH�

care era vorba mai sus.

5LVFXO�SRVHVLHL�XQXL�DFWLY�HVWH�IXQGDPHQWDW�SH�GRX �LSRWH]H�

i. FkúWLJXO� �PDL� ULJXURV� VSXV�� UH]XOWDWXO�� SURYenit din posesia

XQXL� DFWLY� SRDWH� IL� GLIHULW� vQ� UDSRUW� FX� vPSUHMXU ULOH� JHQHUDWH�

de mediul economic;

ii. HVWH� SRVLELO � HVWLPDUHD� SUREDELOLW LL� DSDUL LHL� ILHF UHLD� GLQ�

vPSUHMXU ULOH�SRVLELOH�D�IL�JHQHUDWH�GH�PHGLXO�HFRQRPLF�

'LVSXQHP�DVWIHO�GH�XQ�úLU�GH�GXEOHWe (pj, rj) unde:

M� �LQGLFH�SHQWUX�LGHQWLILFDUHD�vPSUHMXU ULORU�JHQHUDWH�GH�PHGLX�

�M� �����«�Q��GH�H[HPSOX��HFRQRPLH�VWD LRQDU ��UHODQVDUH��FUHúWHUH�

OHQW ��FUHúWHUH�SXWHUQLF ��ERRP��GHSUHVLXQH��UHGXFHUH�PRGHUDW ��

Page 94: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

FUL] ��SLHUGHUH�GH�YLWH] �HWF�

n� �QXP UXO�GH�vPSUHMXU UL�SH�FDUH�OH�SRDWH�JHQHUD�PHGLXO�úL�FDUH�

sunt luate în considerare

pj� �SUREDELOLWDWHD�SURGXFHULL�vPSUHMXU ULL�M

rj = rentabilitatea, în termeni relativi, a activului posedat, în

FRQGL LLOH�SURGXFHULL�vPSUHMXU ULL�j.

Rentabilitatea medie a activului r VH�GHWHUPLQ �GXS �UHOD LD�

1pcurprn

1ijj

n

1jj =∗= ∑∑

== (30)

Într-un portofoliu pot exista i tipuri de active (i = 1,2,…,m)

úL� SHQWUX� ILHFDUH� VH� SRDWH� GHWHUPLQD� R� UHQWDELOLWDWH� PHGLH�

ir pUHVXSXQkQG�F �SHQWUX�ILHFDUH�GLQ�DFWLYH�V-au luat în considerare

DFHOHDúL� vPSUHMXU UL� M� �M� � ����«Q�� JHQHUDWH� GH�PHGLXO� HFRQRPLF��

DVWIHO� vQFkW� SUREDELOLW LOH� Si� VXQW� DFHOHDúL� vQ� FDOFXOXO� UHQWDELOLW LL�

PHGLL�D�RULF UXLD�GLQWUH�DFWLYHOH�i��'DF �SRQGHUHD�DFtivului i în total

portofoliu este pi (i = 1,2,…,m) atunci rentabilitatea medie a

portofoliului ( rp ) este:

j

n

1jij

m

1iii

m

1ii prpprrp ∗∗=∗= ∑∑∑

===

(31)

unde rij� HVWH� UHQWDELOLWDWHD� vQUHJLVWUDW � GH� DFWLYXO� i în cazul

prodXFHULL� vQ� PHGLXO� HFRQRPLF� D� vPSUHMXU ULL� j. În cazul unei

Page 95: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

vPSUHMXU UL� GDWH� j�� FRQWULEX LD� DFWLYXOXL� i la rentabilitatea medie a

portofoliului este pi* pj * rij�� LDU� UHQWDELOLWDWHD� PDUJLQDO � D�

portofoliului în raport cu activul i este pi * pj. Rentabilitatea

PDUJLQDO �WRWDO �D�SRUWRIROLXOXL�vQ�UDSRUW�FX�DFWLYXO�i este pi.

ÌQWUH�YDORULOH�SRVLELOH�DOH�UHQWDELOLW LL�DFWLYXOXL� i, respectiv

rij�� úL� YDORDUHD� ORU� PHGLH� ir � H[LVW � R� UHOD LH� FDUDFWHUL]DW � GH�

dispersie�� UHOD LH� DO� F UHL� FRQ LQXW� HVWH� vPSU úWLHUHD� YDORULORU�

SRVLELOH� vQ� MXUXO� PHGLHL�� FX� FkW� DFHDVWD� HVWH� PDL� PLF �� FX� DWkW�

IHQRPHQXO��DGLF �UHQWDELOLWDWHD��HVWH�PDL�VWDELO��DGLF �HO�VH�SURGXFH�

la nivele mai apropiate de cel mediu, care poate fi astfel definit ca

nivel caracteristic; situD LLOH� H[FHQWULFH� VXQW� PDL� SX LQ� SUREDELOH��

DVWIHO� vQFkW� HYROX LD� IHQRPHQXOXL� �UHQWDELOLW LL�� QX� SRDWH� JHQHUD�

³VXUSUL]H´�GHFkW�vQ�PLF �P VXU ��3HQWUX�XQ�DFWLY�ILQDQFLDU�DFHDVWD�

vQVHDPQ � F � UHQWDELOLWDWHD� OXL� HVWH� VWDELO � vQ� MXUXO� QLYHOXOXL�

FDUDFWHULVWLF� úL� F � SRVLELOLWDWHD� FD� DFHDVWD� �UHQWDELOLWDWHD�� V �

vQUHJLVWUH]H�YDORUL�H[FHQWULFH��PXOW�SHVWH�VDX�VXE�PHGLH��HVWH�PLF ��

&XQRDúWHUHD� DFHVWHL� FDUDFWHULVWLFL� HVWH� LPSRUWDQW � SHQWUX� XQ�

LQYHVWLWRU�� GHRDUHFH� HO� VH� YD� DU WD� VDX� QX� LQWHUHVDW� GH� UHVSHFWLYXO�

activ în� IXQF LH� GH� FRPSRUWDPHQWXO� V X�� PDL� H[DFW� GH� DYHUVLXQHD�

VDX�DWUDF LD�VD�ID �GH�ULVF�

• GDF �DUH�DYHUVLXQH�ID �GH�ULVF��LQYHVWLWRUXO�VH�YD�DU WD�LQWHUHVDW�

GH�DFWLYHOH�FX�GLVSHUVLH�PLF ��vQ�ILJ����GH�WLSXO���

Page 96: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

p2 p1 �p

�p 2 1

2

1

• GDF �DUH�DWUDF LH�ID �GH�ULVF��LQYHVWLWRUXO�VH�YD�DU WD�LQWHUHVDW�GH�

activele cu dispersie mare (în fig. 5 de tipul 1).

Pentru activul de tip 1 (fig. 5) probabilitatea p1�GH�D�RE LQH�R�

rentabilitate mare (rm), mai mare decât cea medie r , este mai mare

decât în cazul activului de tip 2, respectiv p2

p1 = p (ACTIV1, rm > r ) (32.1)

p2 = p(ACTIV2, rm > r ) (32.2)

p1 > p2 (32.3)

r

r r

r

3HQWUX� H[SUHVLD� FDQWLWDWLY � D� ULVFXOXL� VH� XWLOL]HD] � DEDWHUHD�

PHGLH�S WUDWLF � 2σ=σ ��GXS �UHOD LD�

∑=

−=σn

1jjj )rr(p (33)

)LJ����'HSHQGHQ D�UHQWDELOLWDWH��U��– risc (V)

r rm

Page 97: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

PHQWUX� FDUDFWHUL]DUHD� XQXL� DFWLY� RDUHFDUH� GXS � FULWHULXO�

compus rentabilitate-risc se pot introduce indicatori cum sunt:

• rentabilitatea pe unitate de risc r ���

• ULVFXO�FH�UHYLQH�OD�R�XQLWDWH�GH�UHQWDELOLWDWH�� �� r .

ÌQ�PRGHOXO�V X�:��6KDUSH�HQXQ ��GH�DVHPHQHD��R�WHRUHP �

GH� VHSDUD LH�� FDUH� SHUPLWH� GHOLPLWDUHD� XQRU� ]RQH� GH� LQYHVWL LH�

�SURFXU UL�GH�DFWLYH���GH�PHQ LQHUH�D�LQYHVWL LHL�VDX�GH�GH]LQYHVWL LH�

�YkQ] UL�GH�DFWLYH��vQ�IXQF LH�GH�UHQWDELOLWDWHD�úL�ULVFXO�ORU��3H�ED]D�

DFHVWHL� WHRUHPH�VH�FRQVWUXLHúWH�GUHDSWD�GH� VLJXUDQ �D�SLH HL�60/�

�VHFXULW\�PDUNHW�OLQH���FRQFHSW�PRGHUQ�vQ�DQDOL]D�SLH HL�ILQDQFLDUH�

�����0RGHOXO�GH�HYDOXDUH�D�RS LXQLORU

2S LXQHD�HVWH�R�IRUP �QRX �GH�DFWLYH�ILQDQFLDUH��DS UXW �OD�

Bursa din Chicago în anii 1971 –� ������ ÌQ� (XURSD� RS LXQLOH� DX�

DS UXW�OD�%XUVD�GLQ�/RQGUD�vQ�������GXS �FDUH�V-DX�U VSkQGLW�UDSLG�

úL�OD�DOWH�EXUVH��$FHVW�LQVWUXPHQW�ILQDQFLDU�DUH�DQWHFHGHQWH�vQ�LVWRULD�

HFRQRPLHL��ILLQG�VHPQDODW�vQF �GLQ�VHF��;9,,�vQ�2ODQGD��I U �vQV �D�

VH�SXWHD�LPSXQH�GHRDUHFH�QX�D�SXWXW�IL�LQVWLWXLW�XQ�PHFDQLVP��FD�úL�

R�DXWRULWDWH�FDUH�V -L�REOLJH�SH�FRQWUDFWDQ L�V �UHVSHFWH�WHUPHQLL�GH�

FRQWUDFW�� ÌQ� DF LXQLOH� GH� FRPHU � GLQ� DUD� QRDVWU � V-a practicat pe

larg, dar nu organizat, acest sistem de vânzare-FXPS UDUH��FXQRVFXW�

Page 98: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

VXE�QXPHOH�GH�DUYXQ �VDX�PDL�UHFHQW��DFRQW�

2S LXQHD� HVWH� XQ� FRQWUDFW� FDUH� SHUPLWH�� FD� OD� XQ� WHUPHQ�

YLLWRU�VWDELOLW��V �SRDW �IL�FXPS UDW�YkQGXW�XQ�VWRF�GH�DF LXQL�OD�XQ�

SUH �SUHVWDELOLW��QRWLILFDW�vQ�FRQWUDFW�úL�QXPLW�SUH �GH�H[HUFL LX (pe).

&RQWUDFWXO� GH� RS LXQH� HVWH� GH� WLS� VSHFLDO� vQWUXFkW� DUH�

VLPXOWDQ�FDUDFWHU�IDFXOWDWLY�úL�REOLJDWRULX�

• IDFXOWDWLY� SHQWUX� EHQHILFLDU� vQ� FD]� F � QX-i convine finalizarea

contractului deoarece pierde;

• obligatoriu pentru beneficiar în sensuO� F � WUHEXLH� V � SO WHDVF �

SULPD�GH�RS LXQH�

• obligatoriu pentru contractantul executant în sensul de a accepta

úL� H[HFXWD� OD� VFDGHQ � DOHJHUHD� EHQHILFLDUXOXL�� vQWUXFkW� D� IRVW�

UHPXQHUDW�SHQWUX�DFHVW�VHUYLFLX�SULQ�SULPD�GH�RS LXQH�

Beneficiarul contractului pO WHúWH� SHQWUX� RS LXQH� XQ� SUH �

numit SULP �GH�RS LXQH (po), reprezentând plata pentru rezervarea

GUHSWXOXL�GH�RS LXQH��$FHVW�GUHSW�FRQIHU �EHQHILFLDUXOXL�GH�FRQWUDFW�

SRVLELOLWDWHD� FD� OD� WHUPHQ� V � SRDW � RSWD� vQWUH� ILQDOL]DUHD� VDX�

nefinalizarea contractului.� $GLF �� HO� DUH� GUHSWXO� FD�� OD� WHUPHQ�� V �

FXPSHUH�YkQG � VWRFXO� GH� DF LXQL� GDF � GRUHúWH� VDX� V � UHQXQ H� OD�

FXPS UDUHD�YkQ]DUHD� ORU�� ÌQ� FD]XO� vQ� FDUH� UHQXQ � OD� ILQDOL]DUHD�

FRQWUDFWXOXL�� EHQHILFLDUXO� SLHUGH� SULPD� GH� RS LXQH�� (YLGHQW� F �

DOHJHUHD�vQWUH�FHOH�GRX �DOWHUQDWLYH�HVWH�GHWHUPLQDW �GH�

Page 99: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

• nivelul�SUH XOXL�GH�FRWDUH��SF��DO�DF LXQLORU�OD�WHUPHQ

• QLYHOXO�SUH XOXL�GH�H[HUFL LX

• QLYHOXO�SULPHL�GH�RS LXQH�

%HQHILFLDUXO�RS LXQLL�UHDOL]HD] �FRPSDUD LD�

pe + po ~ pc (34)

'DF � FRQWUDFWXO� HVWH� GH� FXPS UDUH� �QXPLW� &$//��� DWXQFL�

DYDQWDMXO�EHQHILFLDUXOXL�DSDUH�vQ�VLWXD LD�vQ�FDUH

pe + po < pc (35)

úL� HYLGHQW� DFHVWD� YD� GRUL� V -l finalizeze, realizând uQ� FkúWLJ�&� GH�

P ULPH�

C = pc – (pe + po) (35.1)

'H�UHJXO ��WHUPHQHORU�FRQWUDFWHORU�GH�RS LXQH��W��VXQW���������

VDX� ��� OXQL��$YkQG� vQ� YHGHUH� GHFDODMXO� GH� WLPS��P ULPHD� UHDO � D�

FkúWLJXOXL� VH�GHWHUPLQ �SULQ�FRUHOD LD�FX� IDFWRUXO� WLPS� IRORVLQG�FD�

UDW �GH�DFWXDOL]DUH� �UD�� UDWD�GREkQ]LL�SH�SLD D�EDQFDU � VDX� WD[D�GH�

VFRQW� VDX� DOW �P ULPH� FDUDFWHULVWLF � SHQWUX� SURFHGHXO� DFWXDOL] ULL��

$VWIHO��FkúWLJXO�UHDO��&U��DUH�H[SUHVLD�

Cr = pc – (pe + po ∗ ra ∗ t / 360) (35.2)

ÌQ�FD]XO�vQ�FDUH�SF���SH���SR�FkúWLJXO�EHQHILFLDUXOXL�HVWH�

QHJDWLY�� DGLF � VH� VXSRUW � R� SLHUGHUH� GH�P ULPH� –C. În acest caz,

FRPSRUWDPHQWXO� V X� YLV-à-vis de finalizarea contractului poate fi

QXDQ DW��SRUQLQG�GH�OD�UDSRUWXO�GH�P ULPH�vQWUH�SLHUGHUH�úL�SULPD�GH�

Page 100: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

RS LXQH�

− GDF � C− � !� SR� DWXQFL� EHQHILFLDUXO� UHQXQ � OD� FRQWUDFW�� LDU�

SLHUGHUHD�VD�U PkQH�GH�P ULPHD�SULPHL�GH�RS LXQH�

− GDF � C− <� SR� DWXQFL� EHQHILFLDUXO� ILQDOL]HD] � FRQWUDFWXO�� LDU�

pierderea sD�YD�IL�PDL�PLF �GHFkW�SULPD�GH�RS LXQH��UHVSHFWLY�YD�

IL�GH�P ULPHD�SR�– C.

'DF � FRQWUDFWXO� HVWH� GH� YkQ]DUH� �QXPLW� 387��� DWXQFL�

DYDQWDMXO�EHQHILFLDUXOXL�DSDUH�vQ�VLWXD LD�vQ�FDUH

pe + po > pc (36)

úL� HYLGHQW� DFHVWD� YD� GRUL� V -O� ILQDOL]H]H�� UHDOL]kQG� XQ� FkúWLJ�&� GH�

P ULPH�

C = (pe + po) – pc (36.1)

În cazul în care pe + po <�SF��EHQHILFLDUXO�VXSRUW �R�SLHUGHUH�

úL�vúL�QXDQ HD] �FRPSRUWDPHQWXO�vQ�DFHLDúL�PDQLHU �FD�PDL�VXV�

3.4. Modelul de arbitraj financiar

0RGHOXO�GH�DUELWUDM�ILQDQFLDU�G �SRVLELOLWDWHD�GHWHUPLQ ULL�

XQHL�VROX LL�SULYLQG�PRGLILFDUHD�VWUXFWXULL�XQXL�SRUWRIROLX�GH�DFWLYH��

DGLF � SULYLQG� VFKLPEDUHD� SRQGHULL� SH� FDUH� R� DX� GLIHULWHOH� VDOH�

comSRQHQWH�vQ�VHQVXO�LQWURGXV�SULQ�UHOD LD������

Page 101: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

ÌQ� PRGHOXO� 6KDUSH� SUH XO� XQXL� DFWLY� SH� SLD D� FDSLWDOXULORU�

HVWH� HYDOXDW� OXkQG� vQ�FRQVLGHUDUH� UHQWDELOLWDWHD� vQ� FRQGL LL� GH� ULVF��

DGLF �SUHVXSXQkQG�XQ�VLQJXU�IDFWRU�GH�LQIOXHQ �

În modelul Ross se iau în considHUDUH�PDL�PXO L�IDFWRUL��ILH�

.��GH�LQIOXHQ ��UDWD�LQIOD LHL��ULWPXO�FUHúWHULL�3,%�HWF��'HSHQGHQ D�

PXOWLIXQF LRQDO �D�UHQWDELOLW LL�XQXL�DFWLY�HVWH�GDW �GH�UHOD LD�

ri = ai + i

K

1kkik Fb ε+⋅∑

=

, i = 1,2,…, m (37)

unde ri = rentabilitatea activului de tip i din portofoliu

P� �QXP UXO�GH�WLSXUL�GH�DFWLYH�GLQ�SRUWRIROLX

Fk� �P ULPHD�IDFWRUXOXL�GH�LQIOXHQ �N

ai � FRQVWDQW � FDUDFWHULVWLF � GHSHQGHQ HL� PXOWLIDFWRULDOH� D�

activului i

bik� � FRHILFLHQW� GH� LQWHQVLWDWH� D� LQIOXHQ HL factorului k în

cazul activului i

i = factor de abatere

&RHILFLHQWXO� GH� LQWHQVLWDWH� DUH� VHPQLILFD LD� GH� ³PDUJLQDO´��

GHRDUHFH�DUDW �P ULPHD�PRGLILF ULL�UHQWDELOLW LL�DFWLYXOXL�L�vQ�FD]XO�

vQ�FDUH�IDFWRUXO�N�VH�PRGLILF �FX�R�XQLWDWH��DVWIHO�F �

bik = ∂ ri / ∂ Fk (37.1)

3HQWUX� EXQD� IXQF LRQDUH� D� PRGHOXOXL� VH� LPSXQ� FkWHYD�

FRQGL LL�GH�QDWXU �VWDWLVWLF �úL�DQXPH�

Page 102: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

− QXP UXO�GH�REVHUYD LL�SHQWUX�GHWHUPLQDUHD�FRHILFLHQ LORU�D�úL�E�

WUHEXLH� V � ILH� UHODWLY� PDUH� SHQWUX� D� VXUSULQGH� FkW� PDL� ILGHO�

WHQGLQ D�GH�GHSHQGHQ �

− QXP UXO� GH� DFWLYH� GLQ� SRUWRIROLX� �P�� WUHEXLH� V � ILH� PXOW� PDL�

PDUH�GHFkW�QXP UXO�IDFWRULORU�GH�LQIOXHQ ��.��

5HQWDELOLWDWHD�PHGLH�D�SRUWRIROLXOXL�HVWH�GDW �GH�UHOD LD�

∑ ∑= =

ε+∗+∗=m

1i

K

1kikikii )Fba(prp (38)

DVHP Q WRDUH�UHOD LHL�������LDU�Si S VWUHD] �VHPQLILFD LD�GLQ�DFHDVW �

UHOD LH��DúD�FXP�V-a amintit deja mai sus).

0RGLILF ULOH� GH� SRQGHUH� DOH� ILHF UXL� DFWLY� VH� GHWHUPLQ � FD�

VROX LL� DOH� DFHVWXL� PRGHO� úL� VXQW� LQWURGXVH� SULQ� P ULPLOH� Zi,

UHSUH]HQWkQG�YDULD LD�SRQGHULL�DFWLYXOXL�L�GXS �VFKLPEDUHD�VWUXFWXULL�

portofoliului (p’i��ID �GH�VLWXD LD�DQWHULRDU �VFKLPE ULL��Si���DGLF �

wi = pi – p’I (39)

'DF � � Zi >� �� UH]XOW � F � V-D� UHQXQ DW� �WRWDO� VDX� SDU LDO�� OD�

activul i�� DGLF � V-DX� I FXW� YkQ] UL� GLQ� DFHVW� DFWLY�� GDF � Zi < 0

UH]XOW �F �V-a majorat cota activului i�vQ�WRWDO�SRUWRIROLX��DGLF �V-au

I FXW�DFKL]L LL�GLQ�DFHVW�DFWLY�

CaracteristicD�SUREOHPHL�GH�DUELWUDM�HVWH�F �∑=

=m

1ii 0w �úL�HVWH�

FRURERUDW � FX� VWD LRQDULWDWHD�FXDQWXPXOXL�SRUWRIROLXOXL��FHHD�FH� OD�

Page 103: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

OLPLW � vQVHDPQ � F � XQ� DJHQW� HFRQRPLF�� I U � D� IDFH� SODVDPHQWH�

VXSOLPHQWDUH�SHQWUX�FUHúWHUHD�FXDQWXPXOXL�SRUWRIROLXOXL�V X��SRate

H[SORDWD� LQIRUPD LLOH� SULYLQG� HYROX LD� IDFWRULORU� GH� LQIOXHQ � FX�

VFRSXO�GH�D�RE LQH�FkúWLJ�I U �D-úL�DVXPD�ULVFXUL�VXSOLPHQWDUH��(VWH�

FXQRVFXW ��SULQ�GLPHQVLXQLOH�VDOH��VSHFXOD LD�I FXW �vQ�DFHVW�VHQV�vQ�

noiembrie 1993 de omul de afaceri Soros care a efectuat un arbitraj

vQWUH� OLUD� VWHUOLQ � úL� PDUFD� JHUPDQ � PL]kQG� SH� GHYDORUL]DUHD�

SULPHD��FkúWLJXO�V X�V-a cifrat în jur de 10 miliarde de lire sterline.

3UREOHPD� GH� DUELWUDM� D� IRVW� GHILQLW � SHQWUX� SLD D� YDOXWDU � úL�

DSRL�D�IRVW�H[WLQV �úL�SHQWUX�SLD D�PRQHWDU �

�������0RGHOXO�GH�DUELWUDM�SH�SLD D�YDOXWDU

3UREOHPD� GH� DUELWUDM� SH� SLD D� YDOXWDU � SUHVXSXQH� IL[DUHD�

³WHDWUXOXL�GH�RSHUD LXQL´��DGLF �D�EXUVHORU�E��E� �����«��%��OD�FDUH�

YRU� IL� HIHFWXDWH� WUDQ]DF LL� GH� YDOXWH�� 'H� DVHPHQHD�� SUHVXSXQH�

fixarea valutelor v = (v*1,2,…, V) ce vor fi avute în vedere pentru

SRVLELOLWDWHD�GH�D�IL� WUDQ]DF LRQDWH��SUHFXP�úL�FXQRDúWHUHD�FXUVXOXL�

ORU�GH�VFKLPE�OD�ILHFDUH�EXUV ��FV�YL��YM��E���L��M� �����«��9��XQGH�YL�

HVWH�YDOXWD�FDUH�VH�YLQGH�úL�YM�YDOXWD�FDUH�VH�FXPS U ��7RDWH�aceste

LQIRUPD LL�SRW�IL�RUJDQL]DWH�VXE�IRUPD�XQHL�PDWULFL�WULGLPHQVLRQDOH�

GH�P ULPH�9�∗ V ∗ B.

Page 104: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

&RQGL LD�GH�DFWLYDUH�D�PRGHOXOXL�HVWH�IL[DUHD�YDOXWHL�FX�FDUH�

VH� vQFHS� WUDQ]DF LLOH� úL� EXUVD� XQGH� GHEXWHD] � DFHVWH� WUDQ]DF LL��

Obiectivul arbitrajului este ca lD�FDS WXO�XQXL�úLU�GH�WUDQ]DF LL�V �VH�

RE LQ �DFHLDúL� YDOXW � FX�FDUH� V-a început arbitrajul, dar cuantumul

DFHVWHLD� V � ILH� PDL� PDUH� GHFkW� FHO� FX� FDUH� V-D� SRUQLW�� 6ROX LD�

IXUQL]DW � GH� PRGHO� HVWH� ³WUDVHXO´� SH� FDUH� vO� XUPHD] � WUDQ]DF LLOH��

DGLF �VXFFHVLXQHD�vQ�FDUH�GHFXUJ�WUDQ]DF LLOH�OD�GLIHULWH�EXUVH�úL�FH�

VFKLPE�VH�IDFH�OD�ILHFDUH�HWDS �GLQ�DFHDVW �VXFFHVLXQH��FH�YDOXW �VH�

YLQGH� úL� FH� YDOXW � VH� FXPS U ��� 6ROX LRQDUHD� HVWH� DVHP Q WRDUH�

GHWHUPLQ ULL�GUXPXOXL�FULWLF�vQWU-un graf.

În afara problemei ce constituie obiectivul (scopul)

arbitrajului, mai pot fi definite unele probleme conexe:

− LGHQWLILFDUHD� VHQVXOXL� úL� GLPHQVLXQLL� PRGLILF ULORU� GH� FXUV� GH�

VFKLPE�FDUH�DU�IDFH�FD�DUELWUDMXO�V �QX�PDL�DLE �VHQV�

− PRGLILFDUHD� UHQWDELOLW LL� DUELWUDMXOXL� vQ� FRQGL LLOH� vQ� Fare

DJHQWXO�HFRQRPLF�FH�vO�HIHFWXHD] �QX�GLVSXQH�GH�FDSLWDO�SURSULX��

FL�vO�vPSUXPXW �GH�OD�R�EDQF �

5DWD�GH�UHQWDELOLWDWH�D�RSHUD LXQLL�GH�DUELWUDM�HVWH�

SI

SISFr

−= (40)

unde SF = suPD�ILQDO �RE LQXW �vQ�XUPD�RSHUD LXQLL�GH�DUELWUDM

6,� �VXPD�LQL LDO �FX�FDUH�V-D�SRUQLW�RSHUD LXQHD�GH�DUELWUDM�

Page 105: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

3HQWUX� H[HPSOLILFDUH� V � SUHVXSXQHP� F � IL[ P� ³WHDWUXO� GH�

RSHUD LXQL´� OD� EXUVHOH� PHQ LRQDWH� vQ� WDEHOXO� �� úL� F � XUP ULP� V �

DUELWU P� ������ GH� GROari americani (USD), prin intermediul lirei

VWHUOLQH��*%3���IUDQFXOXL�IUDQFH]��)5)��úL�IUDQFXOXL�HOYH LDQ��68)���

3UHVXSXQHP�� GH� DVHPHQHD�� F � OD� EXUVHOH� PHQ LRQDWH� QX� VH�

WUDQ]DF LRQHD] �DOWH�YDOXWH�GHFkW�FHOH�VSHFLILFDWH�vQ�DFHODúL�WDEHO����

FX�FRWD LLOH�SUH]HQWDWH�SHQWUX�ILHFDUH�WLS�GH�WUDQ]DF LH�

Tabelul 2

BURSA Cursul de schimb Amsterdam (A) 1 GBP = 1,60 USD Paris (P) 1 FRF = 0,18 USD

1 SUF = 3,36 FRF Zürich (Z) 1 GBP = 8,95 FRF

1 SUF = 0,60 USD

$YkQG�vQ�YHGHUH�FRQGL LLOH�SLH HL�úL�YDOXWD�GH�SRUQLUH, pot fi

LGHQWLILFDWH�PDL�PXOWH�WUDVHH�GH�WUDQ]DF LRQDUH��WDEHO����

5H]XOWDWHOH�RE LQXWH�SULQ�DFHVW�DUELWUDM�VXQW�GDWH�vQ�WDEHOXO���

Tabelul 4

Traseu Rezultat (USD) Rentabilitatea arbitrajului (r)

a - 68,28 - 0,68 % b + 68,75 + 0,69 % c + 80,00 + 0,8 % d + 11,17 + 0,11 %

Page 106: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

ÌQ� FHHD� FH� SULYHúWH� SULPD� GLQWUH� SUREOHPHOH� DGLDFHQWH�

PHQ LRQDWH�PDL�VXV�� VH�SRW� LGHQWLILFD� VFKLPE UL�XQLFH� GH� FXUV� VDX�

VFKLPE UL�VLPXOWDQH�DOH�PDL�PXOWRU�FXUVXUL�

$UELWUDMXO�QX�PDL�DUH�VHQV��GHRDUHFH�HIHFWXO�V X�HVWH�QHJDWLY�

sau prea mic, în cazul, de exemplu, în care cursul GBP la Zürich s-

DU�UHGXFH�OD�VDX�VXE��������)5)�VDX�OD�3DULV�FXUVXO�)5)�DU�FUHúWH�OD�

sau sub 0,17877 USD etc.

De asemenea, arbitrajul nu mai are sens în cazul, de exemplu,

în care s-DU�SURGXFH�VLPXOWDQ�XUP WRDUHOH�PRGLILF UL�GH�FXUVXUL��OD�

$PVWHUGDP�*%3�DU�FUHúWH�FX������ �FXUV��������86'��� OD�=�ULFK�

*%3� DU� VFDGH� FX� �������� �FXUV� ������� )5)�� úL� OD� 3DULV� )5)� DU�

FUHúWH��FXUV��������86'�úL����������68)�HFKLYDOHQW�FX���68)� �

�����)5)���(YLGHQW��SRW�IL�LGHQWLILFDWH�úL�DOWH�PRGLILF UL�VLPXOWDQH��

În cazul considerat mai sus efectul traseului a ar fi –0,16 USD, al

traseului b +0,16 USD, al traseului c�������86'�úL�DO�WUDVHXOXL�d +

������86'��FHHD�FH�vQVHDPQ �F �UHQWDELOLWDWHD�DUELWUDMXOXL�DU�IL�VXE�

������úL�FKLDU�QHJDWLY �SHQtru traseul a.

ÌQ� FHHD� FH� SULYHúWH� D� GRXD� GLQWUH� SUREOHPHOH� DGLDFHQWH�

PHQ LRQDWH�PDL�VXV��V �SUHVXSXQHP�F �DJHQWXO�HFRQRPLF�FH�H[HFXW �

DUELWUDMXO� vPSUXPXW � VXPD� GH� ������ 86'� GH� OD� R� EDQF ��

3UHVXSXQHP�F �DUELWUDMXO�V-ar putea efectua într-R�VLQJXU �]L��DVWIel

F � VFDGHQ D� vPSUXPXWXOXL� HVWH� GH� R� ]L�� ÌQ� DFHVW� FD]� SUDJXO� GH�

Page 107: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

GREkQG � SH� FDUH� O-ar putea accepta agentul economic, în cea mai

IDYRUDELO �VLWXD LH�SHQWUX�HO��WUDVHXO�c), ar fi maxim 80 USD (10080

rezultatul arbitrajului –� ������ VXPD� OXDW � FX� vPSUXPXW��� 5ata

DIHUHQW � GH� GREkQG � HVWH� GH� ������ FHHD� FH� vQVHDPQ � DQXDOL]DW�

������ $FHVW� SUDJ� IRDUWH� ULGLFDW� DO� GREkQ]LL� FUHHD] � R� PDUM � GH�

PDQHYU � IRDUWH� PDUH� SHQWUX� � � LQL LDWRUXO� DUELWUDMXOXL� I FkQG�

LQWHUHVDQW� XQ� FkúWLJ� PLF� FKLDU� vQ� FRQGL LLOH� OX ULL� FX� vPSUXPXW� D�

cDSLWDOXOXL�GH�SRUQLUH�� ÌQ�UHDOLWDWH�PDUMD�VH�UHVWUkQJH�PXOW�GDWRULW �

IDSWXOXL�F �RSHUD LXQHD�QX� VH�SRDWH� ILQDOL]D�GHFkW� vQ�PLQLP����GH�

RUH� �FHHD�FH�vQMXP W HúWH�PDUMD�GH�PDQHYU ��� LDU�SH�GH�DOW �SDUWH�

DF LRQHD] �ILVFDOLWDWHD��FRPLVLRDQHOH�úL�DOWH�VSH]H�EDncare solicitate

OD�DFRUGDUHD�FUHGLWHORU��FD�úL�UDWD�GH�GREkQG �UHODWLY�ULGLFDW �SHQWUX�

creditele de o zi sau pentru durate foarte mici (sub 7 zile).

5HQWDELOLWDWHD� PLQLP � D� XQHL� RSHUD LXQL� GH� DUELWUDM� vQ�

FRQGL LLOH�OX ULL�FX�vPSUXPXW�D�FDSLWDOXOXL�GH�SRUQLUH��úL�I U �D� LQH�

VHDPD�GH�IDFWRULL�FX�DF LXQH�QHJDWLY �PHQ LRQD L��VH�GHWHUPLQ �GXS �

UHOD LD�

360

ndr

∗= , (41)

unde: G� �UDWD�DQXDOL]DW �D�GREkQ]LL�H[SULPDW �vQ�SURFHQWH

n �GXUDWD��vQ�]LOH��D�HIHFWX ULL�RSHUD LXQLL�GH�DUELWUDM

'DF � VH� LQWURGXF� FRWD� GH� LPSXQHUH� D� YHQLWXULORU� t� úL�

Page 108: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

FRPLVLRDQHOH�úL�VSH]HOH�EDQFDUH�H[SULPDWH�SURFHQWXDO��ILH�F���DWXQFL�

H[SUHVLD�UHQWDELOLW LL�PLQLPH�D�RSHUD LXQLL�GH�DUELWUDM�HVWH�

)t1(360

n)cd(r

−∗+= (41.1)

0RQGLDOL]DUHD� SLH HL� YDOXWDUH� vQ� FRQGL LLOH� LQIRUPDWL] ULL�

�DFFHVXO�UDSLG��IDFLO�úL�TXDVLXQLYHUVDO�OD�LQIRUPD LH�SOXV�GLPLQXDUHD�

WLPSLORU�GH�RSHUDUH��úL�DOH�H[LVWHQ HL�RSHUD LLORU�GH�Drbitraj au avut

FD� HIHFW� DFFHQWXDUHD� LQWHUFROHU ULL� FXUVXULORU� GLIHULWHORU� YDOXWH� OD�

SULQFLSDOHOH�EXUVH�YDOXWDUH��GDU�úL�OD�PDUHD�PDMRULWDWH�D�E QFLORU��FD�

úL� LQL LHUHD� RSHUD LXQLORU� FRQMXJDWH� DOH� E QFLORU� FHQWUDOH�� DOH�

DXWRULW LORU� VWDWDOH� FD� úL� DOH� RUJDnismelor financiar-monetare

LQWHUQD LRQDOH� SHQWUX� VWDELOL]DUHD� FXUVXULORU� GH� VFKLPE� úL� FX�

SUHGLOHF LH�SHQWUX�DFHOH�YDOXWH�FX�LPSDFW�PDMRU�SH�SODQ�PRQGLDO�

�������0RGHOXO�GH�DUELWUDM�SH�SLD D�PRQHWDU

3UREOHPD� GH� DUELWUDM� SH� SLD D� PRQHWDU � FRQVW � vQ�

explRDWDUHD� QHFRUHO ULL� FXUVXULORU� GH� VFKLPE� OD� WHUPHQ� DOH�

GLIHULWHORU� YDOXWH� FX� UDWHOH� GH� GREkQG � SHQWUX� GHSR]LWH� OD� WHUPHQ�

SUDFWLFDWH�� SHQWUX� PRQHGD� QD LRQDO � VDX� SHQWUX� GLYHUVH� PRQHGH�

VWU LQH�� GH� GLIHULWH� E QFL� VDX� vQ� GLIHULWH� UL�� 8Q� DJHQW� HFRQRPLF�

poate DVWIHO�V �SUHLD�XQ�FUHGLW�vQWU-R�YDOXW �RDUHFDUH��vO�FRQYHUWHúWH�

Page 109: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

la vedere într-R� DOW � YDOXW � SHQWUX� FDUH� HVWH� QHJRFLDW� XQ� FXUV� OD�

WHUPHQ� úL� FUHHD] � XQ� GHSR]LW� EDQFDU� vQ� DFHDVW � D� GRXD� YDOXW ��

7HUPHQXO�SH�FDUH�D��SUHOXDW�FUHGLWXO� LQL LDO� WUHEXLH�V �FRQFRUGe cu

WHUPHQXO�SH�FDUH�HVWH�QHJRFLDW �YDOXWD�PLMORFLWRDUH�úL�FX�FHO�SH�FDUH�

FUHHD] � GHSR]LWXO� vQ� DFHDVW � YDOXW �� /D� WHUPHQ� DJHQWXO� HFRQRPLF�

UHIDFH� vQ� VHQV� LQYHUV� ³WUDVHXO´� LQL LDO� úL� FkúWLJ � GLIHUHQ D� SHVWH�

YDORDUHD�FUHGLWXOXL�LQL LDO�úL�D�GREkQ]LL�DIHUHQWH acestuia.

ÌQ� OHJ WXU � FX�DFHDVW �SUREOHP � LQL LDO �SRW� IL� GHILQLWH�PDL�

PXOW�SUREOHPH�FRQH[H��DGLDFHQWH�SULYLQG�VHQVXO� úL�P VXUD� vQ�FDUH�

HVWH�LQIOXHQ DW�DUELWUDMXO�GDF �

− YDOXWD�PLMORFLWRDUH� VH� VFXPSHúWH�VH� LHIWLQHúWH� vQ� UDSRUW� FX� FHD�

de pornire;

− VH�VFXPSHúWH�VH�LHIWLQHúWH�FUHGLWXO�SH�SLD D�YDOXWHL�GH�SRUQLUH�

− VH�VFXPSHúWH�VH�LHIWLQHúWH�FUHGLWXO�SH�SLD D�YDOXWHL�PLMORFLWRDUH�

6 �SUHVXSXQHP�XUP WRDUHD�VLWXD LH�

− SH�SLD D�DPHULFDQ �UDWD�GREkQ]LL� OD�FUHGLWHOH�vQ�86'�SH���OXQL�

este d1 = 4%;

− SH�SLD D�JHUPDQ �UDWD�dobânzii la depozitele în DEM pe 3 luni

este d2 = 8%;

− FXUVXO� GH� VFKLPE� OD� YHGHUH� DO�P UFLL� FY� HVWH� �� 86'� � ��� ���

DEM, iar la termen pe 3 luni ct este 1 USD = 1,51 DEM.

Page 110: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

ÌQ� DFHVW� FD]�86'� HVWH� YDOXWD� GH� SRUQLUH� úL� SLD D�PRQHWDU �

DPHULFDQ � HVWH� SLD D� HL�� LDU�'(0�HVWH� YDOXWD�PLMORFLWRDUH� úL� SLD D�

PRQHWDU �JHUPDQ �HVWH�SLD D�HL��$UELWUDMXO�SUHVXSXQH�RSHUD LXQL�SH�

DPEHOH�SLH H��LDU�UH]XOWDWXO�V X�VH�GHWHUPLQ �DVWIHO�

a) SH�SLD D�DPHULFDQ

D��� VH� FDOFXOHD] � YDORDUHD� GH� UDPEXUVDUH� &86't� GXS � t luni

(t=3) a împrumutului de 1.000.000 USD preluat azi (fie

CUSD):

CUSDt = CUSD (1 + d1 * t / 12) = 1.010.000 USD

b) SH�SLD D�JHUPDQ

E����VH�FDOFXOHD] �YDORDUHD�vQ�'(0��&'(0��D�FUHGLWXOXL�SUHOXDW�

SH�SLD D�DPHULFDQ �úL�FRQYHUWLW�vQ�YDOXW �JHUPDQ �

CDEM = CUSD * cv = 1.500.000 DEM

E���� VH� FDOFXOHD] � VXPD� vQFDVDW � �&'(0t�� OD� OLFKLGDUHD� GXS � t

OXQL�D�GHSR]LWXOXL�vQ�P UFL

CDEMt = CDEM (1 + d2 * 3 / 12) = 1.530.000 DEM

E����VH�DQJDMHD] �FXPS UDUHD�GH�86'�OD�WHUPHQ�GH���OXQL��FRQWUD�

DEM, conform cursului ct

E����GXS ���OXQL�VH�OLFKLGHD] �GHSR]LWXO�vQ�'(0�úL�VH�ILQDOL]HD] �

RSHUD LXQHD�E�����RE LQkQGX-VH�R�VXP �vQ�GRODUL�&$86'�FD�

rezultat al arbitrajului

CAUSD = CDEMt : ct = 1.013.245 USD

Page 111: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

c) SH�SLD D�DPHULFDQ

F����VH�UDPEXUVHD] �FUHGLWXO�LQL LDO�vQ�GRODUL�úL�GREkQGD�DIHUHQW

c.2. se deterPLQ � UH]XOWDWXO� DUELWUDMXOXL�� EHQHILFLXO� �� %� úL�

rentabilitatea r:

B = CAUSD – CUSD = + 3.245 USD

r = B/CUSD = 0,325%

'H�REVHUYDW�F �P ULPHD�vQ�WHUPHQL�DQXDOL]D L�D�UHQWDELOLW LL�

este de 1,298%.

ÌQ� FH� SULYHúWH� SUREOHPHOH� DGLDFHQWH� DYHP� XUP WRDUHOH�

rezultate:

− DEM are la vedere un curs (cv’) mai mic/mai mare decât cel

SUHVXSXV�vQ�SUREOHP �

cv’ < cv → �������%¶���%���úL����U¶���U

cv’ > cv → ��������%¶�!�%���úL����U¶�!�U

XQGH� FX� %¶� DP� QRWDW� EHQHILFLDUXO� úL� FX� U’ rentabilitatea în cazul

QRXOXL� FXUV� OD� YHGHUH�� GDF � FHOHODOWH� FRQGL LL� U PkQ� QHPRGLILFDWH�

�SUHPL] �SH�FDUH�R�XWLOL] P�úL�vQ�FD]XO�FHORUODOWH�SUREOHPH�FRQH[H��

− SH�SLD D�DPHULFDQ �FUHGLWXO�VH�VFXPSHúWH�VH�LHIWLQHúWH�

d’1 > d1 → %¶���%����úL����U¶���U

d’1 < d1 → ����%¶�!�%����úL����U¶�!�U

− SH�SLD D�JHUPDQ �FUHGLWXO�VH�VFXPSHúWH�VH�LHIWLQHúWH�

d’2 > d1 → ���%¶�!�%���úL����U¶�!�U

Page 112: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

d’2 < d1 → ���%¶����%��úL����U¶�� r

3RUQLQG� GH� OD� UHOD LD� FDUH� G � P ULPHD� EHQHILFLXOXL� vQWU-o

RSHUD LXQH�GH�DUELWUDM�SH�SLD D�PRQHWDU � �F����� úL�GH� OD� UHOD LLOH�GH�

calcul implicate în determinarea lui CAUSD se poate formula un

PRGHO� DO� DUELWUDMXOXL� SH� SLD D� PRQHWDU �� UHVSHFWLY� H[SUHVLD�

ckúWLJXOXL�PRQHWDU��E��

)12

td1()

12

td1(

ct

cvb 12 ∗+−∗+= (42)

astfel încât:

B = b * CI, (42.1)

vQ� FDUH� QRWD LLOH� vúL� S VWUHD] � FRQ LQXWXO� SUHFL]DW� PDL� VXV�� GDU� vQ�

termeQL�JHQHUDOL��'H�SLOG ��G1 = rata dobânzii pe termen de t luni pe

SLD D�YDOXWHL�GH�SRUQLUH��LDU�&,� �FUHGLWXO�LQL LDO��FX�FDUH�VH�SRUQHúWH�

RSHUD LXQHD�

6H�REVHUY �F �vQ�DFHVW�PRGHO�YROXPXO�FUHGLWXOXL�GH�SRUQLUH�

QX� DUH� QLFL� R� LQIOXHQ � GH� IRQG�� FL� GRDU� XQD� Ge dimensiune a

FXDQWXPXOXL� FkúWLJXOXL�� 'H� DVHPHQHD�� H[SULPDUHD� VFDGHQ HL� VH�

SRDWH�IDFH�vQ�RULFH�DOW �IUDF LXQH�GH�DQ��]L��V SW PkQ ���vQ�FDUH�FD]�

FRQVWDQWD�GLQ�IUDF LH�YD�IL������UHVSHFWLY�����$P�S VWUDW�H[SULPDUHD�

vQ� OXQL� GHRDUHFH� HVWH� FHD�PDL� X]XDO � vQ� GHILQLUHD� RSHUD LXQLORU� SH�

WHUPHQ�� 'LQ� H[SUHVLD� FkúWLJXOXL� XQLWDU� ����� SRDWH� IL� GHGXV � R�

FRQGL LH�FDUH�DVLJXU �XQ�UH]XOWDW�SR]LWLY�DO�DUELWUDMXOXL�úL�DQXPH�

Page 113: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

td12

td12

ct

cv

2

1

∗+∗+

> (42.2)

În cazul numeric presupus avem 0,99 33 77 4 > 0,98 36 60

���3H�ED]D�DFHVWHL�FRQGL LL�SRW�IL�IRUPXODWH�SUREOHPH�GH�³SUDJ´��GH�

WLSXO��FDUH�HVWH�FXUVXO�OD�WHUPHQ�PD[LP�FDUH�DU�IDFH�FD�RSHUD LXQHD�

GH� DUELWUDM� V � DLE � UH]XOWDW� IDYRUDELO� vQ� FRQGL LLOH� vQ� FDUH� FHLODO L�

parametriL�VXQW�FXQRVFX L��VDX��FDUH�HVWH�UDWD�PLQLP �D�GREkQ]LL�SH�

SLD D� OD� WHUPHQ� D� YDOXWHL�PLMORFLWRDUH� FDUH� IDFH� FD� RSHUD LXQHD� GH�

DUELWUDM� V � DLE � UH]XOWDW� IDYRUDELO� vQ� FRQGL LLOH� vQ� FDUH� FHLODO L�

SDUDPHWULL� VXQW� FXQRVFX L� V�D�� $VWIHO�� GH� SLOG �� SULYLQG� FXUVXO la

WHUPHQ��vQ�SUREOHPD�FRQVLGHUDW ��V-DU�SXWHD�FD�DFHVWD�V �ILH�PD[LP�

��������'(0� ���86'�� LDU� UDWD�GH�GREkQG �SH�SLD D� OD� WHUPHQ�D�

'(0�V �ILH�GH�PLQLP��������

3.5. Modelul de management financiar

În domeniul managementului financiar modelele construite

U VSXQG�RELHFWLYHORU�DFHVWXLD��HFKLOLEUXO�ILQDQFLDU�GLQDPLF�úL�VWDWLF��

DQDOL]D� UH]XOWDWHORU�� HYDOXDUHD� FDOLW LL� DFWLYLW LL� ILQDQFLDUH��

JHVWLXQHD�RSHUDWLY ��VWUDWHJLD�ILQDQFLDU �D�GH]YROW ULL�

(FKLOLEUXO� ILQDQFLDU� HVWH� R� SUREOHP � GH� PDUH� vQVHPQ WDWH�

penWUX�RULFH�6&�vQWUXFkW�UHIOHFW �FRUHODUHD�UHVXUVHORU�FX�QHYRLOH��ILH�

Page 114: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

SXQFWLIRUP� �OD� XQ� PRPHQW� GDW��� ILH� FD� YDULD LH� D� DFHVWRUD� SH�

intervale de timp (echilibru dinamic). Abordarea problemei se face

SRUQLQG�GH�OD�IRUPD�ILQDQFLDU �D�ELODQ XOXL�6&�úL�SULQ�GHILQirea unor

LQGLFDWRUL� VSHFLILFL� FXP� VXQW� UHVXUVHOH� WHPSRUDUH� úL� SHUPDQHQWH��

QHYRLOH� WHPSRUDUH� úL� SHUPDQHQWH�� VROGXULOH� LQWHUPHGLDUH� GH�

JHVWLXQH�� IRQGXO� GH� UXOPHQW�� FDSLWDOXO� SURSULX� úL� SHUPDQHQW� HWF��

)LUPD� HVWH� DERUGDW � FD� XQ� VLVWHP� vQ� FDGUXO� PDFURVLVWHPXOXi

HFRQRPLHL� QD LRQDOH�� LDU� vQ� VWUXFWXUD� HL� VXQW� LGHQWLILFDWH� WUHL�

subsisteme relevante pentru abordarea aspectelor financiare:

− VXEVLVWHPXO� SURGXF LH�� GHWHUPLQDW� GH� RELHFWLYXO� vQWUHSULQGHULL�

de a-úL�SHUSHWXD�DFWLYLWDWHD�úL�GH�D�VH�GH]YROWD��VXEVLVWHP�� � �DO�

F UXL���UH]XOWDW���HVWH�VROGXO�HFRQRPLF��(������

− subsistemul financiar, determinat de obiectivul întreprinderii de

a-úL� SURFXUD� UHVXUVHOH� GH� ILQDQ DUH� úL� DO� F UXL� UH]XOWDW� HVWH�

soldul financiar (F);

− subsistemul rezidual, pentru cuprinderea componentelor

nHLQFOXVH�vQ�FHOHODOWH�GRX �VXEVLVWHPH�

&D�UH]XOWDW�DO�DFWLYLW LL�FXUHQWH�D�6&�UH]XOW �VROGXO�FXUHQW

�*� � (� �� )� SH� VHDPD� F UXLD� HVWH� HODERUDW� XQ� PRGHO� �vQ�

principiu normativ) privind comportamentul financiar (fig. 6).

În domeniul analizei financiare se utiOL]HD] � PRGHOXO�

SUDJXOXL� GH� UHQWDELOLWDWH�� FD� UH]XOWDW� DO� GHILQLULL� IXQF LRQDOH� D�

Page 115: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

GHSHQGHQ HL�FLIUHL�GH�DIDFHUL�–�IDFWRUL�GH�LQIOXHQ ��FRVWXUL�– factori

GH� LQIOXHQ �� 3UDJXO� GH� UHQWDELOLWDWH� HVWH� vQ HOHV� FD� DFHO� YROXP�

�QLYHO��GH�SURGXF LH�� ILH�4��SHQWUX�Fare profitul este nul. În model

sunt incluse:

− IXQF LD�GH�YHQLW

CA = CA (p (D/S), Q) (43.1)

− IXQF LD�GH�FRVW

CT = CT (Q) (43.2)

− IXQF LD�GH�VWUXFWXU �D�FRVWXOXL

CF = CT (0) (43.3)

CV = CT (Q) – CT (0) (43.4)

CVM = CV / Q (43.5)

− UHOD LD�GH�H[SUHVLH�D�SURILWXOXL

PT = CA – CT, (43.6)

unde: CA = cifra de afaceri

p �SUH XO�XQLWDU�GH�YkQ]DUH�D�SURGXF LHL

D �FHUHUHD�SLH HL

S �RIHUWD�GH�SLD

Q �YROXPXO�SURGXF LHL�IDEULFDWH

CF = costuri fixe totale

CT = costuri totale

CV = costuri variabile totale

Page 116: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

CVM = costuri variabile medii

'DF �vQ�UHOD LD�������� LQHP�VHDPD�GH��������–� �������úL�GH�

PRGXO�GH�GHILQLUH�D�SUDJXOXL�GH�UHQWDELOLWDWH�SXWHP�V �VFULHP�

PT = PT (p (D / S), Q) = 0, (43.7)

de unde expresia pragului de rentabilitate este:

Q = [PT]-1 (p (D / S), 0) (44)

'HRDUHFH��GH�UHJXO ��IXQF LD�&7�QX�HVWH�R�IXQF LH�OLQLDU �úL�

DFHVW�OXFUX�HVWH�IRDUWH�SUREDELO�úL�SHQWUX�IXQF LD�&$��HVWH�SRVLELO�FD�

YDORDUHD�OXL�4�GLQ������V ��QX�ILH�XQLF ��DVWIHO�vQFkW�VH�SRDWH�YRUEL�

de mai multe praguri de rentabilitate.

ÌQ�FD]XO�GHSHQGHQ HORU�OLQHDUH�DYHP�

CA = p ∗ Q (45.1)

CT = CF + CVM ∗ Q, (45.2)

astfel încât pentru PT = 0 avem:

Q = CF / (p – CVM) (46)

LDU�GDF �37≠ ��YRUELP�GH�QLYHOXO�GH�SURGXF LH�FH�SHUPLWH�RE LQHUHD�

unui profit dat (dorit)

Q = (CF + PT) / (p – CVM) (47)

(YDOXDUHD� FDOLW LL� DFWLYLW LL� ILQDQFLDUH� D� FRQGXV� OD�

DSUHFLHUHD�PDL�EXQ �úL� WRWRGDW � VLQWHWLF �D� ULVFXOXL�GH�IDOLPHQW�� ÌQ�

DFHVW�VHQV��YDORULILFkQG�DQDOL]D�ILQDQFLDU �D�OLFKLGLW LL-H[LJLELOLW LL��

PHWRGHOH�GH�DQDOL] �SULQ�UDWH��PRGHOHOH�GH�DQDOL] �GLQDPLF �ú�D���DX�

Page 117: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

fost elaborate modele de evaluare a riscului de faliment cum sunt

PRGHOXO� $OWPDQ� �FXQRVFXW� úL� FD� PRGHOXO� =��� PRGHOXO� &RQDQ-

+ROGHU��PRGHOXO�%&)��%DQFD�&HQWUDO �)UDQFH] ��ú�D�

3.6. Modelul ipostazelor agentului economic

$JHQWXO�HFRQRPLF�vúL�YDORULILF �IDFWRULL�GH�SURGXF LH�SH�FDUH�

vL�GH LQH�úL�SULQ�DFHDVWD�HO�HVWH�SURGXF WRU��(O�RE LQH�XQ�YHQLW�GLQ�

FDUH� FRQVXP � úL� SULQ� DFHDVWD� GHYLQH� consumator. Din diferite

motive un agent economic nu-úL� FRQVXP �� vQ� JHQHUDO�� vQWUHgul

YHQLW�� FL� R� SDUWH� R� HFRQRPLVHúWH� �GH� UHJXO � FHHD� FH� vL� SULVRVHúWH�

peste consumul cu care s-D�RELúQXLW��FX�VFRSXO�GH�D�R�YDORULILFD�SULQ�

plasamente, astfel încât devine investitor��5H]XOW �F � LQYHVWLWRUXO�

QX�HVWH�R�FDWHJRULH�DSDUWH�GH�DJHQ L� HFRQRPLFL��FL�GRDU�SR]L LD�SH�

FDUH�VH�VLWXHD] �OD�XQ�PRPHQW�GDW�FRQVXPDWRUXO�

'LQ� SXQFW� GH� YHGHUH� DO� H[LVWHQ HL� úL� XWLOL] ULL� UHVXUVHORU�

sale financiare, a veniturilor sale, agentul economic se poate

PDQLIHVWD�vQ�XQD�GLQ�XUP WRDUHOH�SR]L LL��LSRVWD]H��

− unitate de coQVXP�GHILFLWDU ��8&'��

− XQLWDWH�GH�FRQVXP�H[FHGHQWDU ��vQ�VXUSOXV��8&6��

− XQLWDWH�GH�FRQVXP�FDUH�HFRQRPLVHúWH��8&(��

Page 118: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

ÌQWUH�DFHVWH�XQLW L�GH�FRQVXP��8&��VH�SURGXF�SURFHVH�GH�

LQWHUPHGLHUH�ILQDQFLDU , în care un rol important revin hârtiilor de

valoare emise sau lichidate de diferitele UC, posibilitate ce le este

FRQIHULW � SULQ� H[LVWHQ D� XQRU� SLH H� VSHFLILFH� SHQWUX� DVWIHO� GH�

WUDQ]DF LL� –� SLH HOH� ILQDQFLDU-EDQFDUH�� IDSW� FH� FRQWXUHD] �

vQVHPQ WDWHD� ORU� FD� VHJPHQWH� DOH� SLH HL� QD LRQDOH� VDX� PRQGLDOH�

globale.

UCD sunW� 8&� FDUH� VH� vPSUXPXW �� RSHUD LXQH� UHDOL]DW �

SULQ�HPLWHUHD�GH�KkUWLL�GH�YDORDUH��DF LXQL�VDX�REOLJD LXQL��SH�FDUH�OH�

SRW� SODVD� SH� SLD D� FDSLWDOXULORU� �SDUWH� D� FHOHL� ILQDQFLDU-monetare).

Pentru satisfacerea nevoii de resurse financiare noi pot fi utilizate úL�

DOWH�F L��$VWIHO��8&'�vúL�SRW�SURFXUD�DFHVWH�UHVXUVH�SULQ�

− UHGXFHUHD�VROGXULORU�ORU�PRQHWDUH��FDVD��FRQWXUL�vQ�EDQF ��

− GH]HFRQRPLVLUH�� DGLF � YkQ]DUHD� GH� KkUWLL� GH� YDORDUH� HPLVH� GH�

DO LL�� SH� FDUH� OH� DUH� vQ� SRVHVLH� úL� SH� FDUH� OH-a dobândit la un

moment anterior când se afla în ipostaza de UCS;

− YkQ]DUHD�GH�KkUWLL�GH�YDORDUH�HPLVH�GH�HD�vQV úL�

UCE sunt UC care pot acorda împrumuturi, forma

SULQFLSDO � D� DFHVWHL� RSHUD LXQL� ILLQG� FXPS UDUHD� GH� KkUWLL� GH�

valoare. Pentru realizarea acestui scop, UCE au posibilitatea

XWLOL] ULL�D�WUHL�SURFHGHH�

a) FUHúWHUHD�VROGXULORU�ORU�PRQHWDUH�

Page 119: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

b) UHGXFHUHD� GHELWHORU� SURSULL� SULQ� U VFXPS UDUHD� KkUWLLORU� GH�

valoare pe care le-au emis cândva înainte, în timp ce se aflau în

SR]L LD�8&'�

c) FXPS UDUHD�GH�KkUWLL�GH�YDORDUH�HPLVH�GH�DOWH�8&�

8&6� HVWH� LSRVWD]D� SULPDU � D� 8&(�� FDUDFWHUL]DW � SULQ�

DFRSHULUHD� GLQ� SURSULLOH� YHQLWXUL� D� QHYRLORU� VDOH� GH� FRQVXP� úL� GH�

resurse financiare. UCS se poate angaja ca parte în oricare din

SRVLELOLW LOH� GH� DF LXQH� DOH� 8&'� úL� FD� LQL LDWRU� vQ� RULFDUH� GLQ�

posibiliW LOH�GH�DF LXQH�DOH�8&(�GHYHQLQG�DVWIHO�SODVDWRU�

ÌQ�OLSVD�SLH HL�ILQDQFLDU-EDQFDUH�SRVLELOLW LOH�8&'�úL�8&(�

VH� OLPLWHD] � OD� PLúFDUHD� SURSULLORU� VROGXUL� PRQHWDUH�� ÌQ� DFHODúL�

timp, consumul s-ar limita la posibilitatea de a fi efectuat numai în

P VXUD� vQ� FDUH� FRQVXPDWRUXO� DUH� GLVSRQLELOLW L� E QHúWL�� ÌQ� FD]XO�

H[LVWHQ HL�DFHVWRU�SLH H�SRVLELOLW LOH�8&'�VH�H[WLQG�OD�SRVLELOLWDWHD�

DQJDM ULL�XQRU�UHVXUVH�VXSOLPHQWDUH��LDU�DOH�8&(�OD�SDUWLFLSDUHD�ORU�

OD� DOWH� DFWLYLW L�� $VWIHO�� FRQVXPXO� VH� SRDWH� H[WLQGH� D]L� Se seama

DQJDM ULL�YHQLWXULORU�YLLWRDUH�

$YDQWDMHOH� FUHDWH� GH� H[LVWHQ D� úL� IXQF LRQDUHD� FRUHFW � D�

XQHL� SLH H� IQDQFLDU-EDQFDUH� VXQW� LQWHUHVDQWH� DWkW� SHQWUX� DJHQ LL�

HFRQRPLFL�� FkW� úL� SHQWUX� VWDUHD� JHQHUDO � D� PHGLXOXL� vQ� FDUH� HL�

IXQF LRQHD] ��&X�FkW�VLVWHPXO�Iinanciar-bancar este mai eficient, cu

atât:

Page 120: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

(i) WLWOXULOH� ILQDQFLDUH� ³FRUHFWH´� FUHDWH� úL� WUDQVIHUDWH� GH�8&'-

urile “potrivite” la UCS-XULOH� ³SRWULYLWH´� OD� SUH XULOH�

³FRUHFWH´� YRU� IL�PDL� HILFLHQWH�� DGLF � GXEOX� SURGXFWLYH�� úL�

SHQWUX�HPL WRU�úL�SHQWUX�FXPS U WRU

(ii) fluxul total de fonduri de la cei ce economisesc spre cei ce

investesc va fi mai mare.

(ILFLHQ D�FRQVHFXWLY �DFHVWRU�GRX �SURFHVH�HVWH�GHQXPLW �

DORFDWLY �úL�UHVSHFWLY�RSHUD LRQDO .

(ILFLHQ D�DORFDWLY � LD� vQ�FRQVLGHUDUH�GLVWULEX LD�GH�UHVXUVH�

conform abilit LL� SDUWLFLSDQ LORU� GH� D� OH� XWLOL]D� SH� SLD �� (D�

FXSULQGH� úL� SUH XULOH� WLWOXULORU�� FX� VFRSXO� GH� D� HYDOXD� GDF � HOH�

UHIOHFW � WRDWH� LQIRUPD LLOH� GLVSRQLELOH� SULYLQG� YDORDUHD� ³UHDO ´��

DVWIHO� vQFkW� V � QX� HPLW � VHPQDOH� IDOVH� QLFL� GHVSUH� HPL WRU�� QLFL�

despre cuPS U WRU�� &DUDFWHULVWLFD� DORFDWLY � UH]XOW � GLQ� DMXVWDUHD�

IOX[XULORU� SH� VHDPD� FRPSDUD LHL� LQWHUVHFWRULDOH� SULYLQG� YDORDUHD�

output-urilor.

(ILFLHQ D� RSHUD LRQDO � VH� UHIHU � OD� YDORDUHD� RXWSXW-ului

RE LQXW�OD�R�XQLWDWH�GH�LQSXW�úL�HVWH�R�HILFLHQ �]LV �WHKQLF .

&RPSRUWDPHQWXO� DJHQ LORU� HFRQRPLFL�� SURGXF WRUL� VDX�

FRQVXPDWRUL�� vQ� SR]L LD� GH� 8&'�� 8&6� VDX� 8&(�� VH� VXSXQH�

SULQFLSLXOXL�UD LRQDOLW LL��FDUH�SUHVXSXQH��vQ�HFRQRPLH�vQ�JHQHUDO�úL�

vQ�ILQDQ H�vQ�SDUWLFXODU��

Page 121: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

− SUHFL]DUHD�VFRSXULORU�PDWHULDOH�DOH�DF LXQLL�HFRQomice

− OXDUHD�GHFL]LLORU�vQ�FRQFRUGDQ �FX�DFHVWH�VFRSXUL�úL�vQ�YHGHUHD�

UHDOL] ULL�ORU�

Aceste scopuri pot fi formulate în raport cu aspectul vizat,

GDU�úL�vQ�UDSRUW�FX�FDWHJRULD�DJHQWXOXL�HFRQRPLF�

Din punct de vedere al aspectului vizat se disting:

− scopul� JHQHUDO� DO� VRFLHW LL� �6*6��� DGLF � VDWLVIDFHUHD� QHYRLORU�

GH� FRQVXP� úL� FDUH� OD� QLYHOXO� DJHQWXOXL� HFRQRPLF� QX� HVWH�

FRQúWLHQWL]DW�� vQ� VHQVXO� F � DJHQWXO� HFRQRPLF� vúL� RUJDQL]HD] �

DFWLYLWDWHD� SHQWUX� D� UHDOL]D� HO� vQVXúL� XQ� DYDQWDM� úL� QX� SHQWUX� D�

asigura satisfacHUHD�XQRU�QHYRL�DOH�XQRU�DO L�DJHQ L�HFRQRPLFL�

− VFRSXO� LQWHUPLWHQW� �6,��� DGLF �PD[LPL]DUHD� DYHULL�� XQ� VFRS� FX�

FDUDFWHU� SHUPDQHQW� GDU� FHO� PDL� DGHVHD� ³GH� IXQGDO´� úL� FDUH�

GHYLQH�RSHUD LRQDO�GLQ�WLPS�vQ�WLPS�

− VFRSXO� QHPLMORFLW� �61��� DGLF � PD[LPL]DUHD� SURILWXOXi sau a

XWLOLW LL�FRQVXPXOXL��XQ�VFRS�SHUPDQHQW�úL�YL]LELO�

Din punctul de vedere al categoriei agentului economic se

disting:

− VFRSXO� DJHQWXOXL� SURGXF WRU� �6$3���PD[LPL]DUHD� SURILWXOXL�� úL�

treptat a averii;

− scopul agentului consumator (SAC), maximizarea uWLOLW LL�

consumului.

Page 122: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

3HQWUX� DJHQWXO� SURGXF WRU� �$3�� P ULPHD� DYHULL�

�SDWULPRQLXOXL�� DQJDMDW � vQ� DFWLYLWDWHD� HFRQRPLF � GHWHUPLQ �

GLPHQVLXQHD�DFHVWHL�DFWLYLW L��D� UH]XOWDWHORU�RE LQXWH�úL�� vQ�ILQDO��D�

UH]XOWDWXOXL� QHW� �SURILWXO��� ÌQ� DFHDVW � GHSHQGHQ � HVWH� HVHQ LDO�

IDFWRUXO� FDOLWDWLY�� DGLF � HILFLHQ D� XWLOL] ULL� PLMORDFHORU� DQJDMDWH��

'HSHQGHQ D� HVWH� UHIOH[LY � �FRQH[LXQH� IHHG-EDFN�� vQ� VHQVXO� F ��

SRUQLQG�GH�OD�GLPHQVLXQHD�SURILWXOXL��VH�GHWHUPLQ �SRVLELOLW LOH�GH�

HFRQRPLVLUH�úL�LQYHVWLUH�FD�VXUVH�DOH�FUHúWHULL averii (fig. 7, care prin

vQVHPQ UL�GH� WLSXO��E�VDX�����HWF��DX�PDUFDW�SRVLELOLWDWHD�XWLOL] ULL�

PRGHOHORU�LQWURGXVH�vQ�FDS����úL���SULQ�UHVSHFWLYD�QRWDUH��

/D�SURGXF WRU�VH�SRDWH�GLVWLQJH�XQ�DQXPLW�GXDOLVP�GH�VFRS�

úL�FKLDU�R�RSR]L LH� vQWUH�PDQDJHU�úL�DF Lonar ca urmare a atribuirii

XQRU�SULRULW L�GLIHULWH�LQWHUHVHORU�LPHGLDWH�úL�GH�SHUVSHFWLY ��$VWIHO��

PDQDJHUXO� DFRUG � SULRULWDWH� PD[LPL] ULL� DYHULL�� FD� ED] � D�

GH]YROW ULL� YLLWRDUH�� D� FRQVROLG ULL� vQ� WLPS� D� ILUPHL� úL� GHFL� D�

PRWLYD LHL�vQQRLULL�PDQGDWXOXL�V u. El nu poate neglija satisfacerea

LQWHUHVXOXL� FXUHQW� DO� DF LRQDULDWXOXL� SHQWUX� GLYLGHQGH� PDUL�� PRWLY�

SHQWUX� FDUH� YD� DF LRQD� úL� SHQWUX�PD[LPL]DUHD� SURILWXOXL� SULQ� FDUH��

FX� R� FRW � PDL� PLF � D� SURILWXOXL� GLVWULEXLW�� DU� SXWHD� DVLJXUD� DFHVW�

interes. De aici re]XOW � R� SUREOHP � GH� HFKLOLEUX� GLQDPLF� vQWUH�

LQWHUHVXO�SUH]HQW�SHQWUX�GLYLGHQGH�ULGLFDWH�úL�LQWHUHVXO�YLLWRU�SHQWUX�

R� ILUP � FRQVROLGDW � FX� R� SR]L LH� EXQ � SH� SLD � úL� FX� SURILWXUL�

Page 123: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

�GLYLGHQGH�� LQWHUHVDQWH� úL� vQ� YLLWRU�� 3H� GH� DOW � SDUWH�� DF LRQDULDWXO�

GRUHúWH�dividende mari pe termen scurt pentru a-úL�SXWHD� UHFXSHUD�

UDSLG� LQYHVWL LD�� 3RVLELOLWDWHD� FkúWLJXOXL� GLQ� VSRUXO� GH� YDORDUH� DO�

DF LXQLORU� U PkQH� R� SHUVSHFWLY � vQ� VSHFLDO� SHQWUX�PRPHQWXO� FkQG�

YDORDUHD�LQYHVWLW �VH�YD�IL�DPRUWL]DW�VDX�FkQG�DSDUH�DOWHUQDWLYD�Xnui

SODVDPHQW� úL� PDL� LQWHUHVDQW�� ÌQ� OHJ WXU � FX� R� DVWIHO� GH� SUREOHP ��

WHRULD�ILQDQ HORU�D�VHOHFWDW�úL�IRUPXODW�³WHRULD�DJHQ LHL´�FDUH�DUH�FD�

RELHFW� FRUHODUHD� GLQDPLF � D� LQWHUHVHORU� SUH]HQWH� úL� YLLWRDUH� DOH�

PDQDJHUXOXL�úL�DF LRQDULORU�

Pentru agentul consumator (AC) scopul nemijlocit este

PD[LPL]DUHD�XWLOLW LL�FRQVXPXOXL��GDU�³SH�IXQGDO´�VH�S VWUHD] �úL�OD�

HO� PD[LPL]DUHD� DYHULL� FD� SUHPL] � D� XQRU� YHQLWXUL� YLLWRDUH�

VXSOLPHQWDUH� FX� FDUH� V -úL� SRDW � DPHOLRUD� VWDQGDUGXO� GH� YLD ��

6FRSXO�V X�QHPLMORFLW�DUH�FD�HIHFW�FRQH[�HFRQRPLLOH�SULQ�FDUH�HO�vúL�

SRDWH� QXDQ D� SR]L LD� GH� FRQVXPDWRU-LQYHVWLWRU� úL� SRDWH� DVSLUD� OD�

realizarea scopului intermitent (fig. 7).

3UREOHPD� GH� GHFL]LH� D� FRQVXPDWRUXOXL� DUH� R� GXEO �

FRQRWD LH� vQ� UDSRUW� FX� XWLOL]DUHD� YHQLWXOXL� V X�� SH� GH� R� SDUWH�

VWUXFWXUD�SH�SURGXVH�D�FRQVXPXOXL�V X�úL�SH�GH�DOW �SDUWH�VWUXFWXUD�

WHPSRUDO � D� FRQVXPXOXL� V X�� ÌQ� DPEHOH� FD]XUL� VH� vQWkOQHúWH�

problema economiilor:

− D�GLPHQVLXQLL�ORU�FD�GLIHUHQ �vQWUH�YHQLW�úL�FRQVXP�

Page 124: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

− D� SODVDPHQWXOXL� ORU� FD� VXUV � GH� YHQLWXUL� YLLWRDUH� úL� implicit

SHQWUX�XQ�FRQVXP�YLLWRU��vQ�DFHVW�VHQV�HFRQRPLLOH�SRW�IL�vQ HOHVH�

ca un consum viitor.

$OWHUQDWLYD� SODVDPHQWXOXL� HVWH� SRVLELO � FD� XUPDUH� D�

H[LVWHQ HL� SLH HL� PRQHWDUH� úL� D� SLH HL� GH� FDSLWDO�� ÌQ� OLSVD� DFHVWRU�

SLH H�DOHJHUHD�FRQVXPDWRUXOXL��GHFL]LD�VD��VH�OLPLWHD] �OD�VWUXFWXUD�

SH� SURGXVH� D� FRQVXPXOXL� V X�� GHRDUHFH� HO� WUHEXLH� V -úL� FRQVXPH�

LQWHJUDO�YHQLWXO��1X�H[LVW �� vQ�DIDU �GH�SUXGHQ ��QLFL-un alt motiv

SHQWUX�FDUH�HO�QX�DU�WUHEXLH�V �FRQVXPH��LDU�GDF �H[LVW �SHUVSHFWLYD�

GLPLQX ULL�SXWHULL�GH�FXPS UDUH�D�YHQLWXOXL�V X��DWXQFL�SUXGHQ D�YD�

IL�SXV �vQ�GLVFX LH��ODLVVHU�IDLUH��ODLVVHU-passer.

�������5ROXO�SLH HL�PRQHWDUH�vQ�VSULMLQLUHD�FRPSRUWDPHQWXOXL�

UD LRQDO�DO�DJHQWXOXL�HFRQRPLF

3UHVXSXQHP�F �H[LVW �QXPDL�SLD �PRQHWDU �úL�F �HD�HVWH�R�

SLD � SHUIHFW �� UDWD� GREkQ]LL� HVWH� XQLF �� DJHQWXO� HFRQRPLF� SRDWH�

SODVD� RULFH� VXP � I U � ULVF� GH� SLHUGHUH� VDX� GHYDORUL]DUH�� DJHQWXO�

HFRQRPLF�SRDWH� vPSUXPXWD�RULFH� VXP � vQ� OLPLWD� VROYDELOLW LL� VDOH�

�SH�FDUH��SHQWUX�VLPSOLILFDUH��R�YRP�OLPLWD�OD�YHQLWXO�V X��

Fie rata GREkQ]LL� SH� SLD D� PRQHWDU � GP� � ��� úL� GRX �

PRPHQWH�GLIHULWH�vQ�WLPS�W ��úL�W� ��OD�FDUH�DJHQWXO�HFRQRPLF�IDFH�

Page 125: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

UHIHULQ � vQ� OHJ WXU � FX� FRQVXPXO� V X�� )LH� FXQRVFXW� QLYHOXO�

YHQLWXOXL�V X�OD�FHOH�GRX �PRPHQWH��90� ������X�P��úL�91 = 2000

u.m. Tot pentru simpliILFDUHD�SUH]HQW ULL� YRP�FRQVLGHUD�GRDU� FHOH�

GRX �SRVLELOLW L�H[WUHPH�GH�FRQVXP�

− FRQVXP �vQ�SUH]HQW��OD�PRPHQWXO�W� ����YHQLWXULOH�REWHQDELOH�OD�

ambele momente de timp

− FRQVXP �vQ�YLLWRU��OD�PRPHQWXO�W� ����DPEHOH�YHQLWXUL�

6LWXD LLOH� LQWHUPHGLDUH� UHSUH]LQW � FRPELQ UL� OLQHDUH� DOH�

FHORU�GRX �VROX LL�H[WUHPH�

În primul caz, agentul consumator poate lua cu împrumut

SH� SLD D� PRQHWDU � R� VXP � SH� FDUH� V � R� UHWXUQH]H� vQ� YLLWRU�� OD�

PRPHQWXO� W� � ��� LQFOXVLY� LQWHUHVXO� FUHGLWRUXOXL�� 0 ULPHD� DFHVWHL�

sume (valoarea prezenW �D�VXPHL�91) este:

VP1 = V1 (1 + dm)-1 = 1 851,85 u.m. (48.1)

0 ULPHD�FRQVXPXOXL�WRWDO�OD�PRPHQWXO�W� ���HVWH�

CT0 = V0 + VP1 = 2 851,85 u.m. (48.2)

ÌQ� DO�GRLOHD�FD]�� DJHQWXO� FRQVXPDWRU� VH� DE LQH� vQ� SUezent

GH�OD�FRQVXP�úL�SODVHD] �YHQLWXO�V X�SH�SLD D�PRQHWDU ��XUPkQG�V -

úL� UHWUDJ � SODVDPHQWXO� � OD�PRPHQWXO� W� � �� úL� V � FRQVXPH� LQWHJUDO�

DPEHOH�YHQLWXUL�RE LQXWH�vQ�DFHO�PRPHQW��91�úL�YDORDUHD�YLLWRDUH�D�

YHQLWXOXL�V X�GH�OD�PRPHQWXO�W� ����ILH�990��D�F UHL�P ULPH�HVWH

VV0 = V0 (1 + dm)1 = 1 080 u.m,. (48.3)

Page 126: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

DVWIHO�vQFkW�P ULPHD�FRQVXPXOXL�V X�WRWDO�OD�PRPHQWXO�W� ���HVWH�

CT1 = VV0 + V1 = 3 080 u.m. (48.4)

0XO LPHD� FRPELQD LLORU� GH� FRQVXP�� LQFOXVLY� QLYHOXULOH�

intermediare ale consumului în t = 0 C0 ∈������������úL�UHVSHFWLY�

în t = 1 C1 ∈������������HVWH�GDW �GH�HFXD LD�SLH HL�PRQHWDUH�

CT1 (PM) = - 1,08 * CT0 (PM) + 3080 (48)

ÌQ�JHQHUDO��IRUPD�HFXD LHL�HVWH�

CT1 (PM) = -(1 + dm) * CT0 (PM) + [V0(1 + dm) + V1]

(48.1)

unde valorile dm, V0�úL�91 sunt constante considerate cunoscute.

$VWIHO��GH�H[HPSOX��GDF �GLQ�YHQLWXO�91�VH�DUH�vQ�YHGHUH�V �

se consume numai 1500 u.m., atunci CT1 (PM) = 1500, iar CT0

�30�� ���������X�P��$FHDVWD�vQVHDPQ �F �VH�LD�FX�vPSUXPXW�D]L�SH�

viitor

prezent

3080

2000

1000

1000 2000 2852,85

)LJ����(FXD LD�SLH HL�PRQHWDUH

Page 127: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

SLD D�PRQHWDU �R�VXP �D�F UHL�YDORDUH�GH�UDPEXUVDUH�OD�PRPHQWXO�t

���HVWH�HJDO �FX������DGLF ������������ ��������X�P��VXP �FX�FDUH�

vúL�YD�URWXQML�YHQLWXO�PRPHQWXOXL�úL�YD�SXWHD�FRQVXPD�vQ�SOXV�SHVWH�

DFHVWD��'DF ��GH�H[HPSOX��SHQWUX�����PRPHQWXO���W� ����VH����DUH���vQ��

vedere un consum de 2600 u.m., atunci CT1 (PM) = 2600, iar

CT0��30�� ��������X�P��$FHDVWD�vQVHDPQ �F �DJHQWXO�HFRQRPLF�VH�

DE LQH�vQ�PRPHQWXO�W� ���GH�OD�XQ�FRQVXP�vQ�YDORDUH�GH��������X�P��

SH�FDUH� OH�SODVHD] �SH�SLD D�PRQHWDU ��XUPkQG�V � OH�UHFXSHUH]H� vQ�

momentul t = 1 fructificate la un nivel egal cu 555,56 * 1,08 = 600

X�P��FX�FDUH�vúL�YD�URWXQML�YHQLWXULOH�PRPHQWXOXL�úL�YD�SXWHD�UHDOL]D�

FRQVXPXO�OD�QLYHOXO�GRULW��$VWIHO�GH�SRVLELOLW L�SRW�IL�IRUPXODWH�úL�

SH�ED]D�XQRU�RS LXQL�SULYLQG�FRQVXPXO�FXUHQW�&0.

ÌQ�DEVHQ D�SLH HL�PRQHWDUH�QX�VH�SRDWH�YRUEL�GH�R�GUHDSW �D�

FRQVXPXOXL�� FL� GRDU� GH� � � GRX � � � SXQFWH� � � GLVWLQFWH� � vQ� � SODQXO��

³SUH]HQW��YLLWRU´�úL�DQXPH�&0�����������úL���&1 (0; 2000).

�������5ROXO�SLH HL�GH�FDSLWDO�vQ�VSULMLQLUHD�FRPSRUWDPHQWXOXL

UD LRQDO�DO�DJHQWXOXL�HFRQRPLF

3UHVXSXQHP� F � H[LVW � QXPDL� SLD � GH� FDSLWDO� úL� F � DUH�

DWULEXWHOH�GH�SLD �SHUIHFW ��DJHQWXO�HVWH�LQIRUPDW�SH�GHSOLQ�DVXSUD�

SRVLELOLW LORU� GH� SODVDPHQW�� SODVDPHQWHOH� VXQW� OLSVLWH� GH� ULVFXO�

Page 128: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

SLHUGHULL�VDX�GHYDORUL] ULL�

3UHVXSXQHP� F � DFHDVW � SLD � RIHU � �� SRVLELOLW L� GH�

plasDPHQW�SHQWUX�FDUH�LQGLFDWRULL�GH�LQYHVWL LH�úL�FULWHULLOH�GH�DOHJHUH�

VXQW�FXQRVFX L��WDEHO����

Dintre criteriile posibile de alegere între plasamente am

PHQ LRQDW�YHQLWXO�QHW�� UDWD�GH�UHQWDELOLWDWH�úL�YHQLWXO�PDUJLQDO��GDU�

SRW� IL� DYXWH� vQ� YHGHUH� úL� DOWHOH��'LQWUH� DFHVWHD� WUHL�� vO� FRQVLGHU P�

“mai puternic” pe cel de-DO� WUHLOHD�� GHRDUHFH� H[SULP � HILFLHQ D�

VXUSOXVXOXL� GH� SODVDPHQW�� FDUH� FRPELQDW� FX� DO� GRLOHD� DUDW � DWkW�

QLYHOXO� JHQHUDO� DO� UHQWDELOLW LL�� FkW� úL� UHQWDELOLWDWHD� HIRUWXOXL�

suplimentar.

Potrivit acHVWHL�MXGHF L��RS LXQHD�GH�SODVDPHQW�HVWH�D�WUHLD��

FDUH�SUHVXSXQH�R�UHQXQ DUH�D]L�OD�XQ�FRQVXP�GH�����X�P��vQ�YHGHUHD�

VXSOLPHQW ULL�FRQVXPXOXL�YLLWRU�FX�����X�P��$OHJHUHD�HVWH�WHQWDQW �

úL�vQ�UDSRUW�FX�SLD D�PRQHWDU �FDUH�RIHU �XQ�FkúWLJ�GH�GRDU����ID �

de�����FkW�HVWH�FHO�GH�SH�SLD D�GH�FDSLWDO��&RQVXPXULOH�FHORU�GRX �

PRPHQWH�W� ���úL�W� ���GHYLQ�

CT0 = V0 – I0 = 600 (49.1)

CT1 = V1 + VI0 = 2480, (49.2)

unde I0 = inYHVWL LD�HIHFWXDW �OD�PRPHQWXO�W� ��

VI0 = venitul total (fluxul pozitiv) disponibilizat la

����������PRPHQWXO�W� ���GH�F WUH�LQYHVWL LD�,0.

Page 129: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

2S LXQHD�SHQWUX�SODVDPHQWH�SRDWH�DYHD�vQ�YHGHUH�QX�QXPDL�

XQXO��FL�GRX �VDX�PDL�PXOWH�SODVDPHQWH��ÌQ�DFHVW�FD]�VH�FRQVWUXLHúWH�

XQ�QRX� WDEHO�GH�DOHJHUH� �WDEHO���� UHVSHFWkQG�DFHOHDúL�FRQVLGHUHQWH�

FD�PDL�VXV�úL� vQ�SOXV�GHWHUPLQkQG�SULQ�DGL LH�P ULPHD�LQYHVWL LLORU�

FRPELQDWH�úL�IOX[XO�ILQDQFLDU�SR]LWLY�UH]XOWDW�

ÌQ�VLWXD LD�XQHL�RS LXQL�SOXUDOLVWH��QHUHSHWLWLYH��DúD�FXP�V-a

FRQVWUXLW�YDULDQWD����VH�FRQVWDW �F �

- VH�FRQILUP �FD�RSRUWXQ �LQYHVWL LD�GH�����X�P�

- GHYLQH� LQWHUHVDQW � LQYHVWL LD� GH� ����� X�P�� �YDULDQWD� ����� FX�

venit marginal 50%

- SRDWH�IL�DYXW � vQ�YHGHUH�LQYHVWL LD�GH�����X�P���YDULDQWD�����FX�

rentabilitate 21%.

3 VWUknd regula de alegere (venitul marginal), nivelul

FRQVXPXOXL�vQ�VLWXD LD�XQHL�RS LXQL�SOXUDOLVWH�QHUHSHWLWLYH�HVWH�

CT0 = V0 – I0 = 0 (49.3)

CT1 = V1 + VI0 = 3180 (49.4)

ÌQ� FD]XO� RS LXQLL� SOXUDOLVWH� UHSHWLWLYH� VH� DUH� vQ� YHGHUH�

HIHFWXDUHD�UHSHWDW �D�XQXL�SODVDPHQW��'H�SLOG ��GRX �SODVDPHQWH�GH�

FkWH�����X�P��úL� vQF �GRX �GH�FkWH�����X�P��� LQYHVWL LH������X�P���

flux financiar pozitiv 1210, venit net 210 u.m., venit marginal

����� �FRPSDUDWLY� FX� YDULDQWD� ���� DQWHFHGHQW � FD� P ULPH� D�

LQYHVWL LHL���YD�DVLJXUD�XQ�FRQVXP�OD�PRPHQWXO�W� ���GH�P ULPH�

Page 130: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

CT1 = V1 + VI0 = 3210 (49.5)

3LD D� FDSLWDOXULORU� SUH]LQW � úL� HD� SRVLELOLWDWHD� Fonsumului

prezent dintr-un venit viitor prin emiterea azi a unor titluri de

YDORDUH��REOLJD LXQL��FDUH�V �ILH�U VFXPS UDWH�vQ�PRPHQWXO�RE LQHULL�

vQ�YLLWRU� D� FDSLWDOXOXL� úL�X]XIUXFWXOXL�GLQ�SODVDPHQWXO� HIHFWXDW�D]L��

6XFFHVXO�YLQGHULL�REOLJD LXQLORU�HVWH�GHWHUPLQDW�GH�UDWD�GH�GREkQG �

SURPLV � �GH� UHJXO � SHVWH� FHD�D� SLH HL�PRQHWDUH��SHQWUX� D� FUHD� VDX�

VSRUL�DWUDFWLYLWDWHD�REOLJD LXQLORU���FD�úL�GH�HYHQWXDOHOH�DOWH�DYDQWDMH�

�YkQ]DUHD� VXE� SDUL�� U VFXPS UDUHD� FX� SULP � HWF���� 7RDWH� DFHVWHD�

GLPLQXHD] � HYLGHQW� VXUSOXVXO� GH� FRQVXP� SH� FDUH� VH� VFRQWHD] ��

,QWHUYDOXO�GH�GREkQG �FH�DU�SXWHD�IL�DYXW�vQ�YHGHUH�HVWH�

- PLQLP�����UDWD�GREkQ]LL�SH�SLD D�PRQHWDU �

- maxim 21% ((1210 – 1000)/1000, unde 1210 este fluxul financiar

pozitiv la momentul t = 1 rezultat al plasamentului efectuat azi, iar

1000 u.m. este valoarea plasamentului efectuat azi).

([SUHVLD�FRQVXPXULORU�WRWDOH�OD�ILHFDUH�PRPHQW�W� ���úL�W� ���

vQ�FRQGL LLOH�SLH HL�GH�FDSLWDO�HVWH�GDW �GH�UHOD LLOH�

CT0(PK) = k * V0 + m* VI0 (1 + dk)-1 + n * V1(1 + dk)-1 (50.1) CT1(PK) = (1 – m) * VI0 + (1 – n)*V1, (50.2)

unde:

N� �FRWD�GLQ�YHQLWXO�GH�OD�PRPHQWXO�W� ���FDUH�VH�FRQVXP �vQ�FKLDU�

acel moment

Page 131: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

GN� �UDWD�GREkQ]LL�SH�SLD D�GH�FDSLtal

m = cota din fluxul financiar pozitiv VI0 generat la momentul

W� ���SH�VHDPD�LQYHVWL LHL�,0�HIHFWXDW �OD�PRPHQWXO��W� ���úL�

FDUH��HVWH��FRQVXPDW ��OD��PRPHQWXO�W� ���SULQ�HPLWHUHD�GH�

REOLJD LXQL�D]L�úL�vQ�FRQWXO�UHVSHFWLYXOXL�YHQLW�YLLWRU

n = cotD�GLQ�YHQLWXO�GH�OD�PRPHQWXO�W� ���FDUH�HVWH�FRQVXPDW �OD�

PRPHQWXO� W� � �� SULQ� HPLWHUH� GH� REOLJD LXQL� D]L� vQ� FRQWXO�

respectivului venit viitor.

ÌQ� FH� SULYHúWH� IOX[XO� ILQDQFLDU� SR]LWLY� 9,0 acesta este

UH]XOWDWXO� XQHL� DOHJHUL� D� LQYHVWL LHL� ,0 dintr-R�PXO LPH�GH� LQYHVWL LL�

posibile M(I0i)�úL�GXS �R�PXO LPH�GH�FULWHULL�C(cj���FHHD�FH�vQVHDPQ �

F �,0i ≤ (1 – k) * V0 pentru oricare = 1,2,…

3HQWUX� D� S VWUD� VLPLOLWXGLQHD� FX�PRGHOXO� SUHFHGHQW� ��������

YRP� FRQVLGHUD� FHOH� GRX � VLWXD LL� H[WUHPH� �FRQVXP� LQWHJUDO� vQ�

prezenW� úL�FRQVXP�LQWHJUDO� vQ�YLLWRU��� ÌQ�FD]XO�FRQVXPXOXL� LQWHJUDO�

vQ� SUH]HQW�� XUPHD] � FD� YHQLWXO� 91� GH� OD� PRPHQWXO� W� � �� V � ILH�

angajat ca disponibil pentru consum la momentul t = 0 printr-o

HPLVLXQH� GH� REOLJD LXQL�� 9RP� � FRQVLGHUD� FRVWXO� DFHVWHL� HPLVLXQL�

(dobânda, costul propriu-]LV�DO�HPLWHULL�úL�SODV ULL��HYHQWXDOHOH�DOWH�

avantaje etc.) ca fiind exprimat procentual în raport cu valoarea

HPLVLXQLL� úL� DQXPH� GN� � ����UHSUH]HQWkQG� GREkQGD� SH� SLD D� GH�

FDSLWDO��9DORDUHD�SUH]HQW �D�YHQLWXOXL�91 este:

VP1 = V1(1 + dk)-1 = 1785,71 u.m. (51.1)

Page 132: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

3H� GH� DOW � SDUWH�� IOX[XO� ILQDQFLDU� SR]LWLY� JHQHUDW� GH�

investirea venitului V0, respectiv VI0��YD�IL�DQJDMDW�vQ�DFHODúL�PRG��

Presupunând I0 = 1000 u.m. în varianta cu maximum de venit

PDUJLQDO� úL� DQXPH� ����� FRQIRUP� �������� FDUH� DVLJXU � XQ� IOX[�

ILQDQFLDU�SR]LWLY�GH�������YDORDUHD�SUH]HQW �D�FRQVXPXOXL�SH�VHDPD�

sa va fi:

VP(VI0) = VI0(1 + dk)-1 = 1080,36 u.m. (51.2)

5H]XOW �R�YDORDUH�WRWDO �D�FRQVXPXOXL�OD�PRPHQWXO�W� ���GH�

P ULPH

CT0(PK) = VP1 + VP(VI0) = 2866,07 u.m. (51.3)

ÌQ�FD]XO�FRQVXPXOXL�LQWHJUDO�vQ�YLLWRU��XUPHD] �FD�YHQLWXO�90

GH� OD�PRPHQWXO� W� � �� V � ILH� SODVDW� LQWHJUDO� SH� SLD D� FDSLWDOXULORU�

pentru a deveni disponibil pentru consum la momentul t = 1.

Plasamentul cel mai avantajos este cel deja precizat mai sus, astfel

vQFkW� FRQVXPXO� WRWDO� OD� PRPHQWXO� W� � �� HVWH� GH� P ULPH� �����

conform (49.5).

viitor

prezent

3210

2000

1000

1000 2000 2866,07

)LJ����(FXD LD�SLH HL�GH�FDSLWDO

Page 133: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

6H�SRDWH�VFULH�úL�DLFL�HFXD LD�SLH HL�GH�FDSLWDO�

CT1(PK) = -1,12 * VI0 + 3210, (52)

D�F UHL�IRUP �JHQHUDO �HVWH�

CT1(PK) = - (1 + dk) * VI0 (V0 – CT0(PK)) + (V1 + VI0),

(52.1)

unde VI0�HVWH�R�IXQF LH�GH�GLIHUHQ D�90 – CT0(PK).

�������5ROXO�MXFDW�GH�IXQF LRQDUHD�VLPXOWDQ �D�FHORU�GRX �SLH H

vQ�VSULMLQLUHD�FRPSRUWDPHQWXOXL�UD LRQDO

al agentului consumator

3UHVXSXQHP�F �SLD D�PRQHWDU �úL�FHD�GH�FDSLWDO�FRH[LVW �úL�

F �DOHJHUHD�SODVDPHQWXOXL�SH�SLD D�GH�FDSLWDO�V-D�I FXW�FD�PDL�VXV��

UH LQkQG�GLQWUH�YDULDQWHOH�SRVLELOH�SH�FHD�FDUH�SUHVXSXQH�LQYHVWL LD�

la momentul t = 0 ce aduce un flux financiar pozitiv maxim la

momentul t = 1, respectiv VI0 = 1210.

ÌQ�VLWXD LD�vQ�FDUH�VH�RSWHD] �SHQWUX�FRnsumul în prezent al

vQWUHJXOXL�YHQLW�RE LQXW�OD�DPEHOH�PRPHQWH�GH�WLPS��DWXQFL�YHQLWXO�

SODVDPHQWXOXL� YD� IL� DQJDMDW� SH� SLD D� PRQHWDU � SULQ� OXDUHD� FX�

vPSUXPXW� D� XQHL� VXPH� D� F UHL� YDORDUH� YLLWRDUH� V � ILH� ������ LDU�

consumul total de la momentul t = 0 va fi:

CT0(PM, PK) = (V0 – I0) + VI0 (1 + dm)-1 + V1 (1 + dm)-1 =

2978,22 u.m. (53.1)

Page 134: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

ÌQ� VLWXD LD� vQ� FDUH� VH� RSWHD] � SHQWUX� FRQVXPXO� vQ� YLLWRU� DO�

vQWUHJXOXL� YHQLW� RE LQXW� �YHQLW� RUGLQDU� �� YHQLW din plasamente),

DWXQFL�YHQLWXO�GH�OD�PRPHQWXO�W� ���YD�IL�SODVDW�vQ�LQYHVWL LD�GH�YHQLW�

marginal maxim, care va aduce un venit VI0 = 1210, iar consumul

total la momentul t = 1 este:

CT1(PM, PK) = (V0 – I0) + VI0 + V1 = 3210 u.m. (53.2)

(FXD LD�FHORU�GRX �SLH H�HVWH�

CT1(PM, PK) = - 1,08 * VI0 + 3210, (54.1)

D�F UHL�IRUP �JHQHUDO �HVWH�

CT1(PM; PK) = - (1 + dm) * VI (V0 – CT0 (PM,PK)) + (V1 + VI0),

(54.2)

unde VI0�HVWH�R�IXQF LH�GH��90 – CT0 (PM,PK).

viitor

prezent

3210

2000

1000

1000 2000 2972,22

)LJ�����(FXD LD�SLH HL�PRQHWDUH�úL�GH�FDSLWDO

Page 135: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

([SUHVLD�FRQVXPXULORU�WRWDOH�OD�ILHFDUH�PRPHQW�W� ���úL�W� ���

vQ�FRQGL LLOH��IXQF LRQ ULL�VLPXOWDQH�D�FHORU�GRX �SLH H�HVWH�GDW �GH�

UHOD LLOH�

CT0(PM, PK) = V0 – I0 + m*VI0 *(1 + dm)-1 + D1 *(1 + dm)-1 (55.1)

CT1(PM, PK) = VI0 + (V1 – D1), (55.2)

unde: D1 = partea din venitul V1� FDUH� VH� DQJDMHD] � VSUH� D� IL�

consumat la momentul t = 0 printr-un credit luat la acest moment

SH�SLD D�PRQHWDU �vQ�FRQWXO�YHQLWXOXL�RUGLQDU�Ge la momentul t = 1.

Pentru venitul de la momentul t = 0 nu se fac plasamente în

depozite lichidabile la momentul t = 1 pentru consum deoarece, de

UHJXO ��UDQGDPHQWXO�SODVDPHQWHORU�vQ�LQYHVWL LL�HVWH�PDL�PDUH�GHFkW�

FHO� DO� GHSR]LWHORU�� 3HQWUX� DFHODúL�PRWLY� VH� IDF� vQV � SODVDPHQWH� vQ�

LQYHVWL LL�FDUH�V �SURGXF �IOX[XUL�ILQDQFLDUH�SR]LWLYH�OD�PRPHQWXO�W�

���úL�vQ�FRQWXO�F URUD�V �VH�DQJDMH]H�OD�PRPHQWXO�W� ���OXDUHD�FX�

vPSUXPXW�D�XQRU�VXPH�SH�SLD D�PRQHWDU ��'H�DVHPHQHD��YHQLWXULOH�

de la momentul t = 1 sunt angajate pentru consum la momentul t =

��GH� UHJXO �SULQ�FUHGLWH�SH�SLD D�PRQHWDU � úL�QX�SULQ�HPLVLXQH�GH�

REOLJD LXQL� SH� SLD D� FDSLWDOXULORU�� GHRDUHFH� UDWD� GREkQ]LL� HVWH�� GH�

UHJXO ��PDL�PLF �SH�SLD D�PRQHWDU �GHFkW�SH�FHD�D�FDSLWDOXULORU�

(VWH� GH� PHQ LRQDW� F � DOHJHUHD� FULWHULXOXL� GH� VHOHF LH� D�

SODVDPHQWHORU�VXE� IRUPD� LQYHVWL LLORU�HVWH�HVHQ LDO�SHQWUX�D� UHDOL]D�

Page 136: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

PD[LPXP� GH� FRQVXP�� $VWIHO�� GDF � VH� LD� GUHSW� FULWHULX� UDWD�

UHQWDELOLW LL�úL�QX�YHQLWXO�PDUJLQDO��DWXQFL��FRQIRUP�WDEHO���úL����DU�

trebui ales plasamentul de 100 u.m., pentru care valorile

LQGLFDWRULORU�GH�ED] �VXQW�

I0 = 100,

C0 = V0 – I0 = 900,

VI0 = 125,

VP(VI0) = 125 * (1 + +0,08)-1 = 115,74,

V1 = 2000VP(V1) = 2000 (1 + 0,08)-1 = =1851,85,

CT0(PM,PK) = C0 + VP(VI0) + VP(V1) = 2867,59,

CT1(PM,PK) = C0 * (1 + dm) + VI + V1 = 3097,

DGLF � VH� RE LQ� FRQVXPXUL� VXE� FHOH�PHQ LRQDWH�PDL� VXV� �ILJ�� ��� úL�

UHOD LLOH������úL�������

Page 137: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

CAPITOLUL 10

COMPONENTELE FINANCIAR - MONETARE

�Ì1�02'(/(/(�'(�&5(ù7(5(�(&2120,&

�7HRULD�HFRQRPLF �LGHQWLILF �WUHL�FDUDFWHULVWLFL�DOH�DERUG ULL�

ILQDQFLDUH� vQ� FUHúWHUHD� HFRQRPLF �� VSHFLILFLWDWHD� vQ� UDSRUW� FX�

DERUGDUHD� SUREOHPHORU� ILUPHL�� UHFXUVXO� OD� QR iunea de echilibru;

XWLOL]DUHD� FUHVFkQG � D� PRGHO ULL� vQ� H[SULPDUHD� úL� DQDOL]D�

IHQRPHQHORU� úL� SURFHVHORU� HFRQRPLFH�� vQ� SDUWLFXODU� D� FHORU�

financiar-monetare.

7HQGLQ D� GH� FXDQWLILFDUH� D� IHQRPHQHORU� úL� SURFHVHORU�

HFRQRPLFH�� FD� úL� GH� IRUPDOL]DUH� D� FRUHOD LLORU� GH� WLS� FDX] -efect

(factori-IHQRPHQ�SURFHV��SRDWH�IL�LGHQWLILFDW �OD�FHOH�PDL�YHFKL�úFROL�

economice.

/HJ WXUD� vQWUH� EDQL�PRQHG � �H[SULPD L� FD� PDV � PRQHWDU �

0�� úL� IHQRPHQH�LQGLFDWRUL� HFRQRPLFL�� FXP� VXQW� FUHGLWXO� (C),

YROXPXO�WUDQ]DF LLORU��7��VDX�UDWD�GRbânzii (d) a format obiect de

VWXGLX� SHQWUX� úFRDOD� PHUFDQWLOLVW � �VHF�� ;9,-;9,,�� úL� - cu

mijloacele de formalizare uzuale azi -�DU�SXWHD�IL�H[SULPDW �DVWIHO�

− IXQF LD�FUHGLWXOXL�&� �&�0�����FX�&' > 0 (1.1)

Page 138: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

− IXQF LD�YROXPXOXL�WUDQ]DF LLORU�7� �7�0�����FX�7’ > 0 (1.2)

− IXQF LD�SUH XOXL�EDQLORU�G� �G�0�����G’ < 0 (1.3)

Din modelul mercantilist (1.1) -�������UH]XOW �F �GDF �SUH XO�

EDQLORU�FUHúWH��DWXQFL�PDVD�PRQHWDU �VH�PLFúRUHD] �úL�� LPSOLFLW��VH�

GLPLQXHD] �FUHGLWXO��VXSRUWXO�LQYHVWL LLORU��úL�YROXPXO�WUDQ]DF LLORU��

DGLF �� vQ� FRQVHFLQ �� VFDGH� ULWPXO� FUHúWHULL� HFRQRPLFH�� $FHVWH�

FRQH[LXQL� DX� DVW ]L�� vQ� WHRULD� HFRQRPLF � úL� ILQDQFLDU � PRGHUQ ��

statut de axiome, fiind valorificate în toate demersurile privind

suV LQHUHD�GH]YROW ULL�úL�DWHQXDUHD�FRPSRQHQWHL�GHJUHVLYH�D�FLFOXOXL�

economic.

ÌQ� DFHHDúL� PDQLHU � GH� DERUGDUH�� FX� PLMORDFHOH� DFWXDOH� GH�

formalizare, este interesant de prezentat un rezultat al unuia dintre

FHL� PDL� FXQRVFX L� UHSUH]HQWDQ L� DL� úFROLL� FLUFXLWXOui (sec. XVIII),

3LHUUH� %RLVJXLOEHUW�� úL� DQXPH� HIHFWXO� GH� DQWUHQDUH� JHQHUDW� vQ�

economie de un anumit venit. Boisguilbert presupune, în

FRQVRQDQ �FX�RULHQWDUHD� �úFROLL�SH�FDUH�R�UHSUH]LQW ��F �UHQWD�HVWH�

VHJPHQWXO� GLQ� YHQLWXO� VRFLDO� WRWDO� FDUH� JHQHUHD] � XQ efect de

DPSOLILFDUH� D� FHORUODOWH� VHJPHQWH�GH�YHQLW� úL�� vQ� ILQDO��D� vQWUHJXOXL�

YHQLW�DO�VRFLHW LL��9HQLWXO�WRWDO��97��SRDWH�IL�H[SULPDW�FD�R�IXQF LH�

FUHVF WRDUH�vQ�UDSRUW�FX�UHQWD�(R):

VT = f (R), f' > 0. (2.1)

Page 139: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

,QWURGXFHP�RSHUDWRUXO�GH�YDULD LH��∆) (similar capitolul 6.4,

UHOD LLOH�������-� ��������SXWHP�DVWIHO�H[SULPD�YDULD LD�YHQLWXOXL�WRWDO�

SULQ�YDULD LD�UHQWHL�

∆VT = k ∗ ∆R, (2.2)

unde k este factorul de multiplicaUH� D� YHQLWXOXL� WRWDO� SULQ� YDULD LD�

rentei.

Elasticitatea venitului total în raport cu renta, EVT/R, este:

EVT/R = ∆ ∆VT

VT

R

R = k ∗ p, (2.3)

unde p este ponderea rentei în totalul venitului social.

5HOD LD� ������ SUHILJXUHD] � LQGLFDWRULL� GH� WLS� ″coeficient de

multiplicare″/ ″multiplicator″�� LQWURGXúL� GH� .H\QHV�� UHOD LD� ������

DUDW � F � PXOWLSOLFDWRUXO� YHQLWXOXL� VRFLDO� WRWDO� HVWH� GLUHFW�

SURSRU LRQDO�FX�HODVWLFLWDWHD�DFHVWXL�YHQLW�vQ�UDSRUW�FX�UHQWD�úL�LQYHUV�

SURSRU LRQDO�FX�SRnderea rentei în total venit. Cu cât venitul social

total este mai ″inelastic″ în raport cu renta, iar ponderea acesteia

HVWH�PDL�PDUH� vQ� WRWDOXO�DFHVWXL�YHQLW��FX�DWkW� ULWPXO�GH�FUHúWHUH�DO�

HFRQRPLHL� �vQ� VSH � DO� YHQLWXOXL� VRFLDO� WRWDO�� HVWH� PDL� PLF�� /D�

lLPLW �� GDF � YHQLWXO� VRFLDO� WRWDO� HVWH� SHUIHFW� LQHODVWLF� vQ� UDSRUW� FX�

UHQWD��DWXQFL�ULWPXO�FUHúWHULL�HFRQRPLFH�HVWH�QXO�

ùFRDOD�HFRQRPLF �D�VHFROXOXL�;,;��″FODVLF ″���UHSUH]HQWDW �

Page 140: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

prin Jean Baptiste Say, David Ricardo, John Stuart Mill, Irwing

)LVKHU�ú��D��P��G��FRQVLGHU �F �HFKLOLEUXO�HFRQRPLF�HVWH�UHJOHPHQWDW�

GH� SLD �� SLD D� HVWH� PHFDQLVPXO� FRUHFWRU� DO� HFRQRPLHL�� GHRDUHFH�

EXQXULORU� vQ� H[FHV� OH� VFDGH� SUH XO� P ULQG� FHUHUHD� JOREDO � úL�

UHDOL]kQG�DVWIHO�HFKLOLEUXO��%DQLL�VXQW�FRQVLGHUD L�QHXWUL�vQ�UDSRUW�FX�

prRFHVXO�HFRQRPLF��DGLF �VXQW�WUDWD L�LQGHSHQGHQW�GH�DVSHFWHOH�UHDOH�

DOH� HFRQRPLHL�� ID � GH� FDUH� SUH]LQW � WRWXúL� R� OHJ WXU � GH� QDWXU �

FDQWLWDWLY �H[SULPDW �SULQ�FXQRVFXWD�UHOD LH�D�OXL�)LVKHU��0∗v=P∗T,

cu M-�PDVD�PRQHWDU �

v-�YLWH]D�GH�URWD LH�D�EDQLORU,

P-�SUH XO�XQLW LL�GH�WUDQ]DF LH�

T- YROXPXO�WUDQ]DF LLORU�

10.1. Conexiunile financiar - monetare

în modelul neoclasic

0RGHOXO�QHRFODVLF�S VWUHD] �QHXWUDOLWDWHD�EDQLORU��UHFXUJkQG�

OD� R� DQDOL] � GLKRWRPLF � D� HFRQRPLHL�� EXQXUL�EDQL�� GH� DVHPHQHD��

S VWUHD] � OHJ WXUD� FDQWLWDWLY � EDQL-HFRQRPLH� UHDO � �UHOD LD� OXL�

)LVKHU��� HFKLOLEUXO� DXWRPDW� DO� SLH HL� JUD LH� IOH[LELOLW LL� SHUIHFWH� D�

SUH XULORU�úL�VDODULLORU��UHJODUHD�FHUHULL�SULQ�SUH ��DVWIHO�vQFkW�FHUHUHD�

QX� UHSUH]LQW � R� UHVWULF LH� SHQWUX� HFKLOLEUXO� HFRQRPLF��� Elementul

Page 141: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

VSHFLILF� LQWURGXV� HVWH� FRPSRUWDPHQWXO� UD LRQDO� DO� DJHQWXOXL�

HFRQRPLF��DO�F UXL�VFRS�HVWH�

− PD[LPL]DUHD� SURILWXOXL� �FRQGL LRQDW � GH� DQXPLWH� UHVWULF LL��

SHQWUX�DJHQWXO�SURGXF WRU�

− PD[LPL]DUHD�XWLOLW LL�FRQVXPXOXL�SHQWUX�DJHQWXO�FRQVXPDWRU��

Echilibrul economic este prezent în model în sensul

FRQGL LLORU� IRUPXODWH� GH�/HRQ�:DOUDV�� FRPSRUWDPHQWXO� UD LRQDO� DO�

RULF UXL� DJHQW� HFRQRPLF�� FRQFXUHQ D� SHUIHFW � SH� RULFH� SLD ��

IOH[LELOLWDWHD� WRWDO � D� SUH XULORU�� /D� DFHVWHD� SXWHP� DG XJD� GUHSW�

caracteristici: abRUGDUHD�VWDWLF ��DWHPSRUDO ��úL�DQDOL]D�GLKRWRPLF ��

ÌQ� VIkUúLW�� VXQW� LPSOLFLW� SUH]HQWH� R� VHULH� GH� LSRWH]H�� SUHFXP��

LGHQWLWDWHD� FRPSRUWDPHQWDO � úL� GH� UHVWULF LH� SHQWUX� WR L� DJHQ LL�

HFRQRPLFL��H[LVWHQ D�XQHL�IXQF LL�GH�SURGXF LH�JOREDOH�XQLIDFWRULDOH�

(factorXO� GH� SURGXF LH� HVWH� PXQFD��� H[LVWHQ D� FD�PHGLX� HFRQRPLF�

DFWLY�D�XQXL�VWRF�GH�FDSLWDO�úL�GH�FXQRúWLQ H� LQVHSDUDELO�GH�PXQF ��

PRQHGD� HVWH� FHUXW � QXPDL� SHQWUX� FLUFXOD LD� SURGXVHORU�� LDU�

cuantumul masei monetare este stabilit exogen.

0RGHOXO� LQFOXGH� IXQF LD� GH� SURGXF LH� PDFURHFRQRPLF ��

IXQF LD�RIHUWHL�GH�PXQF ��IXQF LD�GH�LQYHVWL LL��IXQF LD�GH�HFRQRPLL�

úL� FRQGL LLOH�GH�HFKLOLEUX� JHQHUDO� DO� VHFWRUXOXL�PRQHWDU� úL�DO�SLH HL�

muncii.

Page 142: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

)XQF LD�GH�SURGXF LH

Y = Y(N), (3.1)

XQGH�<�HVWH�SURGXF LD�IL]LF �úL�1�IDFWRUXO�PXQF �� vQ HOHV��vQ�DFHVW�

FRQWH[W��FD�FHUHUH�GH�PXQF ��1D).

)XQF LD� GH� SURGXF LH� DUH� SURSULHW LOH� FXQRVFXWH�� <′>�� úL�

Y″<���úL�SH�ED]D�HL�VH�SRDWH�IRUPDOL]D�FRPSRUWDPHQWXO�UD LRQDO�DO�

SURGXF WRUXOXi:

max Π = max (P ∗ Y - w ∗ N), (3.2)

XQGH� 3� HVWH� SUH XO� XQLW LL� IL]LFH� GH� SURGXF LH�� LDU� Z� HVWH� VDODULXO�

nominal unitar.

'LQ� ������ úL� ������ VH� SRDWH� GHWHUPLQD� �FX� DMXWRUXO� IXQF LHL�

ODJUDQJHDQ��FRQGL LD�GH�RSWLP�

Y′(N) = w/P (3.3)

UHSUH]HQWkQG�HJDOLWDWHD� vQWUH�SURGXFWLYLWDWHD�PDUJLQDO �D�PXQFLL� úL�

VDODULXO� UHDO�� 3H� ED]D� DFHVWHL� UHOD LL� VH� SRDWH� IRUPXOD� IXQF LD� GH�

FHUHUH�GH�PXQF �

ND = [ ]

′ −

P

wY 1 (3.4)

FD�IXQF LH�GHVFUHVF WRUH�D�FHUHULL�GH�PXQF �vQ�UDSRUW�FX�VDODULXO�UHDO�

ND′< 0. (3.5)

Page 143: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

ÌQ�IXQF LD�GH�SURGXF LH��LQGLFDWRUXO�1�DUH�vQ�PRG�FODU�VHQVXO�

de cerere de munF �� )RORVLQG� LQYHUVD� IXQF LHL� GH� SURGXF LH��

HYLGHQ LHP�vQ�PRG�H[SUHV�DFHVW�OXFUX�SULQ�QRWD LD�1D, pentru a face

GLVWLQF LH� GH� RIHUWD� GH� PXQF � DúD� FXP� DSDUH� HD� vQ� UHOD LD� FDUH�

XUPHD] �

)XQF LD�RIHUWHL�GH�PXQF

NS = NS(w/P), cu NS′ >0 (3.6)

)XQF LD�GH�LQYHVWL LL

I = I(i), cu I′< 0, (3.7)

unde i este rata dobânzii.

)XQF LD�GH�HFRQRPLL

S = S(i), cu S′>0 (3.8)

5HOD LLOH�GH�HFKLOLEru sunt:

− echilibrul general, I = S (3.9)

− HFKLOLEUXO�SLH HL�PXQFLL����1S = ND (3.10)

− echilibrul sectorului monetar, M = k ∗ P ∗ Y, (3.11)

XQGH� N� HVWH� XQ� FRHILFLHQW� GH� OLFKLGLW L�� FX� YDORDUHD� HJDO � FX�

LQYHUVXO� YLWH]HL� GH� URWD LH� D� EDQLORU�� PDVD� PRQHWDU � VH� FRQVLGHU �

H[RJHQ� GHWHUPLQDW �� ILLQG� XQ� LQVWUXPHQW� DO� SROLWLFLL� PRQHWDUH�� úL�

UHSUH]LQW � RIHUWD� GH� EDQL�� H[SUHVLD� GLQ� SDUWHD� GUHDSW � D� UHOD LHL�

UHSUH]LQW �FHUHUHD�GH�EDQL��

Page 144: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

'LQ�FRQGL LD�GH�HFKLOLEUX�D�SLH HL�PXQFLL���������FRUHODW �FX�

������ úL� ������� VH� SRDWH�GHWHUPLQD�QLYHOXO�GH�HFKLOLEUX�DO� VDODULXOXL�

UHDO��Z�3� ��GHRDUHFH�VH�IRUPHD] �UHOD LD�vQ��Z�3��

[ ] ( ) ( )′ =−Y w P N w PS1 / / (3.12)

Cu ajutorul salariului real de echilibru, (w/P)*, se poate

GHWHUPLQD��GLQ� UHOD LD� ������VDX� �������QLYHOXO�GH�HFKLOLEUX�DO� IRU HL�

GH� PXQF �� 1 � úL� DSRL�� GLQ� UHOD LD� ������� QLYHOXO� GH� HFKLOLEUX� DO�

SURGXF LHL��< �

&X� 0�� GHWHUPLQDW� H[RJHQ�� úL� FX� < � VH� SRDWH� RE LQH�� GLQ�

UHOD LD��������QLYHOXO�SUH XOXL�GH�HFKLOLEUX�

P* = M/k ∗ Y* (3.13)

úL�DSRL�QLYHOXO�VDODULXOXL�QRPLQDO�GH�HFKLOLEUX�

W* = (w/P)* ∗ P* (3.14)

5HOD LD�HFKLOLEUXOXL�JHQHUDO�������HVWH��GH�IDSW��R�HFXD LH�vn i,

SULQ�D�F UHL�UH]ROYDUH�VH�RE LQH�QLYHOXO�GH�HFKLOLEUX�DO�GREkQ]LL��L ��

úL� DSRL� QLYHOXO� GH� HFKLOLEUX� DO� LQYHVWL LLORU�� , � �GLQ� �������� úL� DO�

economiilor, S* (din (3.8)).

&RQH[LXQLOH� vQWUH� LQGLFDWRULL� GH]YROW ULL� HFRQRPLFH� úL�

algoritmul de dezvoltare a modelului neoclasic sunt prezentate în

figura 49.

Page 145: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

Fig. 49 Mecanismul echilibrului economic

0RGHOXO�FXSULQGH�úDSWH�HFXD LL�úL�úDSWH�YDULDELOH�HQGRJHQH��

GLQ�FDUH�FLQFL�UHDOH��SURGXF LD��FHUHUHD�RIHUWD�GH�PXQF ��LQYHVWL LLOH��

salariul reDO�� UDWD�GREkQ]LL�� úL�GRX �QRPLQDOH� �QLYHOXO�SUH XULORU� úL�

salariul nominal), ultimele fiind de fapt determinate de cuantumul

PDVHL� PRQHWDUH�� 0HFDQLVPXO� HFKLOLEUXOXL� HFRQRPLF� SUHVXSXQH� úL�

�� �� �� � �� � �

� � �� ��

�� �� �� � � � � �

� � �� ��

� � �� �� � � � � � � �

� � �� �� Salariul

real Salariul nominal

Cererea/Oferta � � �� �� Gradul de ocupare

�� �� �� � �

� � �� � � � � � �� � ��

� � � �

Echilibrul sectorului monetar

�� �� ��

cererii de bani

Oferta de bani

Consumul

Economii � � �� �� � � ��

Rata dobânzii

�� �� �� � �

� �� �� � � �

�� �� �� � �

economii

Echilibrul sectorului monetar

Page 146: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

HYLGHQ LD] � XQ� ODQ �GH� FDX]DOLW L�� GLQ� FDUH� XQHOH� VXQW�H[FOXVLY�GH�

QDWXU �ILQDQFLDU-PRQHWDU �

− JUDGXO� GH� RFXSDUH� úL� VDODULXO� UHDO� VXQW� XQLF� GHWHUPLQDWH� GH�

HFKLOLEUXO� GH� SH� SLD D� PXQFLL�� FDUH� HVWH� LQGHSHQGHQW� úL�

determinant în raport cu restul economiei;

− SURGXF LD�HVWH�GHWHUPLQDW �GH�GHSHQGHQ D�GH�IRU D�GH�PXQF ��SH�

baza grDGXOXL�GH�RFXSDUH�D�DFHVWHLD�vQ�FRQGL LL�GH�HFKLOLEUX�

− HFRQRPLLOH� úL� LQYHVWL LLOH��FD� úL� UDWD�GREkQ]LL�� VXQW�GHWHUPLQDWH�

GH� IRUPD� GH� GHSHQGHQ � D� ORU� úL� LQGHSHQGHQW� GH� FHOHODOWH�

FRQGL LL�GH�HFKLOLEUX�

− HFKLOLEUXO�RIHUWHL�FHUHULL�GH�EDQL�GHWHUPLQ �QLYHOXO�SUH XULORU�SH�

ED]D�YROXPXOXL�GH�HFKLOLEUX�DO�SURGXF LHL���

ÌQ�SUH]HQWDUHD�DFHVWRU�FDX]DOLW L�D�IRVW�LQWURGXV�LQGLFDWRUXO�

″grad de ocupare″��UHIHULWRU�OD�IRU D�GH�PXQF ��SULQ�FDUH�VH�GRUHúWH�

H[SULPDUHD� P VXULL� vQ� FDUH� HVWH� XWLOL]DW� SRWHQ LDOXO� GH� PXQF ��

ModHOXO� QX� XWLOL]HD] � vQ� PRG� H[SUHV� DFHVW� LQGLFDWRU�� HO� SRDWH� IL�

GHWHUPLQDW� FD�R�FRQVHFLQ �D� HFKLOLEUXOXL�GH�SH�SLD D�PXQFLL� �FDUH�

SHUPLWH� RE LQHUHD� QLYHOXOXL� GH� HFKLOLEUX� DO� IRU HL� GH� PXQF �� úL� D�

P ULPLL��HYLGHQW�H[RJHQH��D��SRSXOD LHL�DFWLYH�GLVSRQLELOH��Hxpresie

D�SRWHQ LDOXOXL�GH�PXQF �D�HFRQRPLHL�VWXGLDWH���

Page 147: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

0RGHOXO� SUH]LQW � SURSULHW L� LQWHUHVDQWH� SULYLQG�

FRPSRQHQWHOH�úL�SROLWLFLOH�ILQDQFLDU-monetare:

(i) sectorul financiar-monetar este ″lipit″, nu este integrat efectiv în

PRGHO��OHJ WXULOH�VDOH�FX�UHVWXO�economiei fiind limitate strict la

YROXPXO� SURGXF LHL�� DVWIHO� F � SLD D� ILQDQFLDU � DSDUH� FD� R� SLD �

DSDUWH��UXSW �GH�FRQWH[WXO�JHQHUDO�DO�SLH HL�

(ii) FRPSRQHQWHOH� ILQDQFLDUH� VXQW� LQWURGXVH� SULQ� PDVD� PRQHWDU �

�YDULDELO � H[RJHQ ��� SULQ� HFRQRPLL�� LQYHVWL LL� úL� UDWa dobânzii,

FDUH�IRUPHD] �R�VWUXFWXU �QHOHJDW �GH�UHVWXO�PRGHOXOXL�

(iii) SROLWLFD� EXJHWDU � QX� HVWH� HILFLHQW �� GHRDUHFH� FUHúWHUHD�

LQYHVWL LLORU� SXEOLFH� QX�GXFH� OD� FUHúWHUHD�SURGXF LHL�� FL� GRDU� OD�

PRGLILFDUHD�VWUXFWXULL�HL��DVWIHO��vQ�FRQGL LLOH�vQ�FDUH�ILVFDOLWDtea

HVWH�GDW �úL�QX�VH�PRGLILF ��YHQLWXULOH�VWDWXOXL�VXQW�GHWHUPLQDWH�

de gradul de ocupare de care depind atât veniturile menajelor,

FkW� úL� DOH� SURGXF WRULORU�� GDF � VH� VWDELOHúWH� HFKLOLEUXO� SLH HL�

muncii la un nivel al gradului de ocupare sub cel preconizat,

YHQLWXULOH� EXJHWXOXL� YRU� IL�PDL�PLFL�� vQ� FRQVHFLQ �� LQYHVWL LLOH�

SXEOLFH�� FD� úL� FRQVXPXO� SXEOLF� �JXYHUQDPHQWDO�� vQ�JHQHUDO�� QX�

VH�YRU�SXWHD�vQI SWXL�VDX�PDMRUD�GHFkW�SULQ�vQGDWRUDUHD�VWDWXOXL��

FD�XUPDUH�� UDWD�GREkQ]LL�FUHúWH�úL� VH�DFFHQWXHD] � WHQGLQ D�spre

HFRQRPLL� úL� LPSOLFLW� GH� GLPLQXDUH� D� FRQVXPXOXL�� vQWUXFkW�

Page 148: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

FRQVXPXO�JXYHUQDPHQWDO�FUHúWH��VH�SURGXFH�GRDU�R�FRPSHQVDUH�

vQWUH�XQD�úL�DOWD�GLQWUH�FRPSRQHQWHOH�FRQVXPXOXL��FHO�SULYDW�úL�

FHO� SXEOLF�� úL�� GHFL�� GRDU� R�PRGLILFDUH� D� VWUXFWXULL� FRQVXPXOXL�

global� vQ� VHQVXO� FUHúWHULL� SRQGHULL� FHOXL� SXEOLF� úL� DO� UHGXFHULL�

ponderii celui privat.

(iv) SROLWLFD� PRQHWDU � QX� HVWH� HILFLHQW �� GHRDUHFH� DIHFWHD] �

YDULDELOHOH��LQGLFDWRULL��QRPLQDOH�úL�QX�SH�FHOH�UHDOH��DVWIHO��OD�R�

SURGXF LH� GDW �� FUHúWHUHD� RIHUWHL� PRQHWDUH� GHWHUPLQ � FUHúWHUHD�

SUH XULORU�� LPSOLFLW� D� VDODULLORU� QRPLQDOH� �FD� SUH � DO� IRU HL� GH�

PXQF �� vQ� YHGHUHD� S VWU ULL� VDODULLORU� UHDOH�� vQ� FD]� F � DFHVWHD�

VFDG��VH�YD�GLPLQXD�úL�FHUHUHD�GH�PXQF �úL�DWXQFL�SURGXF LD�VH�

va diminua, accentuând efectul nefavorabil al ofertei majorate

GH� EDQL�� GDF �� GLPSRWULY �� RIHUWD� GH� EDQL� VH� UHGXFH�� DWXQFL�� vQ�

FRQGL LLOH�XQHL�SURGXF LL�GDWH���SUH XULOH�VH�PLFúRUHD] ��LPSOLFLW�

SUH XO� PXQFLL� �FX� DWkW� PDL� PXOW� GDF � VH� FRQVLGHU � GDW�IL[DW�

VDODULXO� QXO��� DVWIHO� vQFkW� JUDGXO� GH� RFXSDUH� VH� S VWUHD] � úL�� vQ�

FRQVHFLQ ��úL�SURGXF LD�

(v) FD�R� FRQVHFLQ � D�SROLWLFLL�PRQHWDUH� LQHILFLHQWH� VH�SRW�SXQH� vQ�

HYLGHQ �HIHFWHOH�QHGRULWH� vQ�FH�SULYHúWH�SURGXF LD��DVWIHO��GDF �

VDODULXO�QRPLQDO�FUHúWH�PDL�OHQW�GHFkW�SUH XULOH��DWXQFL�VH�UHGXFH�

VDODULXO� UHDO� úL� RIHUWD� GH� PXQF �� FX� HIHFWH� vQ� GLPLQXDUHD�

Page 149: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

SURGXF LHL��QRLOH� FRQGL LL�GH�SH�SLD D�PXQFLL� �RIHUWD�PDL�PLF ��

GXF� OD� FUHúWHUHD� UHODWLY � D� FHUHULL� GH� PXQF �� FX� HIHFWH� vQ�

FUHúWHUHD� SUH XOXL� PXQFLL� úL� D� FRVWXOXL� SURGXF LHL�� FHHD� FH� vL�

GHVFXUDMHD] �SH�SURGXF WRUL�

MRGHOXO�SUH]LQW � úL�DOWH�SURSULHW L��SULYLQG�IRORVLUHD�IRU HL�

GH� PXQF � úL� VHQVLWLYLWDWHD� SURGXF LHL� QXPDL� OD� ″stimulii reali″,

DVXSUD� F URUD� QX� LQVLVW P� GHRDUHFH� FRPSRQHQWHOH� GH� QDWXU �

financiar-PRQHWDU �VXQW�PDL�SX LQ�SUH]HQWH�úL�DFWLYH�

10.2. Conexiunile financiar monetare în abordarea

NH\QHVLVW

$ERUGDUHD� NH\QHVLVW � VH� ED]HD] � SH� PRGHOXO� úFROLL�

QHRFODVLFH� úL� SH� YDORULILFDUHD�XQRUD�GLQ�FULWLFLOH� DGXVH�DFHVWXLD�GH�

F WUH� HFRQRPLúWLL� ″QHRUWRGRFúL″� �FHL� FH� VXQW� vQ� FRQWUDGLF LH� FX�

LSRWH]HOH�� PHFDQLVPHOH� úL� FRQFOXziile invocate sau formulate de

DFHDVW � úFRDO �� FXP� VXQW� 6LPRQ� GH� 6LVPRQGL�� 7KRPDV� 5REHUW�

Malthus, John Atkinson Hobson sau Jan Gesel.

ÌQ�FH�SULYHúWH�PRGHOXO�úFROLL�QHRFODVLFH��.H\QHV�vO�UH LQH�FD�

SH�XQ�FD]�SDUWLFXODU�vQ�VHQVXO�F �XWLOL]DUHD�GHSOLQ �D�IRU HL�GH�PXQF �

HVWH�R�H[FHS LH�úL�QX�R�UHJXO ��UHJXOD�HVWH�RFXSDUHD�LQFRPSOHW ��

Page 150: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

(FRQRPLúWLL� ″QHRUWRGRFúL″� �KHWHURGRFúL�� VXQW� FHL� FDUH�

IRUPXOHD] � XQHOH� PHFDQLVPH� VDX� OHJLW L� DOH� HFRQRPLHL� FH�

FRQWUDYLQ� úFROLL� FODVLFH�QHRFODVLFH�� GLQ� FDUH�� vQ� WLPS�� XQHOH� V-au

GRYHGLW� D� IL� PDL� DSURDSH� GH� UHDOLWDWHD� HFRQRPLF ��8QD� GLQ� WH]HOH�

DGRSWDWH� GH� .H\QHV� GH� OD� DFHúWL� ″QHRUWRGRFúL″� �vQ� VSH � GH� OD�

6LVPRQGL��HVWH�F �SURGXVXO�DQXDO�QX�VH�LGHQWLILF �FX�YHQLWXO�DQXDO�úL�

F � LSRWH]D� HJDOLW LL� ORU� SRDWH� IL� DFFHSWDW � GRDU� FD� R� LSRWH] �

VLPSOLILFDWRDUH�� 0 ULPHD� YHQLWXOXL� DQXDO� HVWH� GHWHUPLQDW � FD�

GLIHUHQ � vQWUH� YDORDUHD� SURGXF LHL� úL� FRVWXO� V X�� IRUPDW� GLQ�

FRQVXPXO� LQWHUPHGLDU� úL� DPRUWL]DUH� VDX� FD� VXP � vQWUH� FRVWXO�

IDFWRUXOXL�PXQF � úL�SURILW��&HOH�PDL� FRQVLVWHQWH� REVHUYD LL� FULWLFH,

DGDSWDWH� GH� .H\QHV�� VH� UHIHU � OD� PHFDQLVPXO� UHOD LHL� FRQVXP-

SURGXF LH�� vQ� FDUH� UROXO� SULPRUGLDO� HVWH� DWULEXLW� FHOXL� GLQWkL�

(Hobson); de asemenea, teza lui Malthus privind rolul consumului

vQ�UDSRUW�FX�SURGXF LD��UHGXFHUHD�FRQVXPXOXL�SRDWH�EORFD�SURGXF LD

GHRDUHFH� HVWH� HFKLYDOHQW � FX� GLPLQXDUHD� �GLVSDUL LD� GHEXúHHORU��

UHGXFHUHD� DFHVWXLD�� PDL� DOHV� vQ� SHULRDGD� UHFHVLXQLL�� vQJUHXQHD] �

SURFHVXO� GH� DPHOLRUDUH� D� VW ULL� HFRQRPLHL� DWkW� SULQ� IHQRPHQXO�

LQVXILFLHQ HL�GHEXúHHORU��FkW�úL�SULQ�IDSWXO�F �JHQHUHD] �HFRQRPii în

FUHúWHUH��FD�GLIHUHQ �vQWUH�YHQLW�úL�XQ�FRQVXP�vQ�VF GHUH���FHHD�FH�

FUHHD] �SUHVLXQL� LQYHVWL LRQDOH��FHL�FH�HFRQRPLVHVF�VXQW�GRUQLFL�V �

Page 151: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

LQYHVWHDVF �SHQWUX�D-úL�YDORULILFD�HFRQRPLLOH��vQWU-un mediu în care

deja capitalul este în exces în raport cu evROX LD�FHUHULL�GH�FRQVXP��

$FHVW�PHFDQLVP�HVWH�FRPSOHWDW�SULQ�REVHUYD LD�OXL�+REVRQ��F �VXUVD�

capitalului (a dimensiunii capitalului angajat) este de fapt un

U VSXQV�OD�VWLPXOXO�FHUHULL��LPSOLFLW�FRQVXPXOXL��DFWXDOH�úL�YLLWRDUH�

În planul sectorului financiar-PRQHWDU� .H\QHV� DGRSW � WH]D�

OXL� *HVHO� SULYLQG� IDSWXO� F � UDQGDPHQWXO� FDSLWDOXOXL� QX� SRDWH� IL�

LGHQWLILFDW� FX� UDWD� GREkQ]LL�� REVHUYD LD�� FRUHFW � vQ� IRQG� úL� TXDVL-

XQDQLP�DFFHSWDW �D]L��HVWH�PRWLYDW � vQV �GH�*HVHO�� vQ�PRG�OLPLWDW��

doar prin factori psihologiFL��'LIHUHQ LHUHD�HVWH�IRUPXODW �GH�*HVHO�

pe baza naturii fenomenologice a celor doi indicatori: randamentul

capitalului este un fenomen tehnico-economic, efect al progresului

teKQLF�� RUJDQL] ULL� vQWUHSULQGHULL� úL� FRQGL LLORU� GH� H[SORDWDUH�� UDWD�

dobânzii este un fenomen pur monetar.

)XQF LD� RIHUWHL� JOREDOH� úL� IXQF LD� FHUHULL� JOREDOH� H[SULP �

OHJ WXUD� vQWUH� QLYHOXO� RIHUWHL� JOREDOH� �2*��� UHVSHFWLY� FHUHULL� JOREDOH�

�&*���úL�JUDGXO�GH�RFXSDUH��FXDQWLILFDW�SULQ�QXP UXO�FHORU�DQJDMD L��1��

OG = OG(N) (4.1.1)

CG = CG(N) (4.1.2)

0 ULPHD� RIHUWHL� JOREDOH� HVWH� SURGXVXO� DúWHSWDW�GRULW� GH�

vQWUHSULQ] WRUL� úL� VXILFLHQW� SHQWUX� FD� HL� V � DFFHSWH� DQJDMDUHD�

Page 152: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

UHVSHFWLYXOXL� YROXP� GH� PXQF �� LPSOLFLW� D� FDSLWDOXOXL� QHFHVDU�

SURGXF LHL� úL� SH� FDUH� DFHúWLD� vO� SRW� SXQH� vQ� IXQF LXQH� vQ� WHUPHQLL�

XQXL� UDQGDPHQW� SULQ� FDUH� V � SRDW � DFFHGH� OD� XQ� SURILW� PD[LP� vQ�

FRQGL LLOH�UHVSHFWLYHL�SLH H�

0 ULPHD� FHUHULL� JOREDOH� HVWH� SURGXVXO� SH� FDUH�

vQWUHSULQ] WRULL� VSHU � V -O� RE LQ � vQ� FRQGL LL� GDWH� GH� SLD �� DVWIHO�

vQFkW�V �SRDW �UHDOL]D�YROXPXO�GRULW�DO�LQYHVWL LLORU�úL�FRQVXPXOXL�

ÌQ�PRG�RELúQXLW�XQ�SURGXF WRU�QX�SURGXFH�″pe stoc″�úL��GLQ�

acest motiv GH�UD LRQDOLWDWH��SURGXF LD�HVWH�HJDO �FX�RIHUWD��9ROXPXO�

SURGXF LHL�DSUR[LPHD] �ELQH�SURGXVXO�RE LQXW�GH� vQWUHSULQ] WRU��FD�

úL� YHQLWXULOH� RE LQXWH� GH� DJHQ LL� HFRQRPLFL� vQ�JHQHUDO�� DVWIHO� F � VH�

introduce ca IXQF LH�GH�SURGXF LH�GHSHQGHQ D�

Y = h(N), cu h′>0, (4.2)

XQGH�1� DUH� VHQVXO�GH�FHUHUH�GH�PXQF �� DGLF �1D��SRWULYLW�QRWD LHL�

folosite în modelul neoclasic.

)XQF LD� GH� FRQVXP� H[SULP � OHJ WXUD� vQWUH� FRQVXP� �&�� úL�

venit (Y):

C = C(Y) (4.3)

Dintre factorii obiectivi (patrimoniul, fiscalitatea, rata

GREkQ]LL� ú�� D�� P�� G��� úL� VXELHFWLYL� �SVLKRORJLFL�� FDUH� SRW� IL�

FRQVLGHUD L� D� GHWHUPLQD� FRQVXPXO�� .H\QHV� VH� RSUHúWH� DVXSUD�

Page 153: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

YHQLWXOXL��VSUH�GHRVHELUH�GH�FODVLFL�FDUH�H[SOLF �YDULD La consumului

SULQ�YDULD LD�UDWHL�GREkQ]LL���PRWLYkQGX-úL�DOHJHUHD�SULQ�DVFHQGHQ D�

YHQLWXOXL��SULQ�LPSDFWXO�PDL�PRGHVW�DO�DOWRU�IDFWRUL�RELHFWLYL�úL�SULQ�

TXDVLFRQVWDQ D�SH�WHUPHQ�VFXUW�D�IDFWRULORU�VXELHFWLYL�

3H�ED]D�DFHVWHL�GHSHQGHQ H�������úL�vQ�OHJ WXU �FX�HD��.H\QHV�

IRUPXOHD] � OHJHD�SVLKRORJLF � IXQGDPHQWDO ��GDF �YHQLWXULOH�FUHVF��

DWXQFL� FUHúWH� úL� FRQVXPXO�� vQWUH� FHOH� GRX � FUHúWHUL� S VWUkQGX-se

UHOD LD�GH�RUGLQH�

0 < ∆C < ∆Y, (4.4)

unde ∆ este un operator GH�YDULD LD�DEVROXW ��VLPLODU�FDSLWROXO������

UHOD LLOH�������- (8.4)).

&RQVHFLQ HOH�DFHVWHL�OHJ WXUL�VXQW�

(i) SRVLELOLWDWHD�GH�D�GHILQL�vQFOLQD LD�PDUJLQDO �VSUH�FRQVXP

c = ∆C/∆Y, cu c∈(0,1); (4.5)

(ii) GDF � JUDGXO� GH� RFXSDUH� FUHúWH�� vQ� FRQGL LL� QRUPDOH� GH� SLD ��

DWXQFL� FUHVF� úL� YHQLWXULOH�� LDU� vQFOLQD LD�PDUJLQDO �VSUH�FRQVXP�

VH�GLPLQXHD] �

(iii) XWLOL]DUHD�YHQLWXOXL�SUHVXSXQH�XQ�SURFHV�GH�FRQVXP�úL�XQXO�GH�

HFRQRPLVLUH�� GH]HFRQRPLVLUHD� HVWH� VLWXD LD� vQ� FDUH� FRQVXPXO�

este mai mare decât veQLWXO� úL� DSDUH� SH� IRQGXO� GLPLQX ULL�

YHQLWXOXL�� DWXQFL� FkQG� DFHVWD� FRERDU � VXE� XQ� DQXPLW� QLYHO��

Page 154: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

SURFHVXO� HVWH� UH]XOWDWXO� WHQGLQ HL� DJHQ LORU� HFRQRPLFL� GH� D-úL�

S VWUD�VWDQGDUGXO�GH�YLD �DWLQV�vQDLQWH�FD�YHQLWXO�V �vQFHDS �V �

VFDG �

(iv) FRPSOHPHQWDUD� vQFOLQD LHL marginale spre consum este

vQFOLQD LD�PDUJLQDO �VSUH�HFRQRPLL�

Y

S

Y

CYc1s

∆∆=

∆∆−∆=−= , (4.6)

������XQGH�6�UHSUH]LQW �HFRQRPLLOH��<� �&�6�úL�∆Y = ∆C+∆S (4.7)

*UDGXO� GH� RFXSDUH� QX� SRDWH� FUHúWH� GHFkW� vQ� FRUHOD LH� FX�

crHúWHUHD�LQYHVWL LLORU��GDF �DFHVWHD�GLQ�XUP �QX�FUHVF��vQVHDPQ �F �

DFHODúL�FDSLWDO�VH�SXQH�vQ�PLúFDUH�FX�XQ�YROXP�GH�PXQF �PDL�PDUH��

FHHD� FH� SHQWUX� vQWUHSULQ] WRU� vQVHDPQ � FRVWXUL� VXSOLPHQWDUH� úL��

implicit, profit mai mic, deoarece rezultatul fizic al actiYLW LL�QX�VH�

PRGLILF �

)DFWRUXO� FDUH� UHJOHD] � FRUHOD LD� vQWUH� YDULD LD� JUDGXOXL� GH�

RFXSDUH�úL�YDULD LD�LQYHVWL LLORU��SUHFXP�úL�HIHFWHOH�DFHVWHL�FRUHOD LL�

HVWH�vQFOLQD LD�PDUJLQDO �VSUH�FRQVXP��'DF ��vQ�FRQGL LL�GH�FUHúWHUH�

D�JUDGXOXL�GH�RFXSDUH�úL��LPSOLFLW��D�YHQLWXOXL��DFHDVW �vQFOLQD LH�QX�

VH�PRGLILF ��QX�VFDGH���DWXQFL�FRQVXPXO��FD�úL�HFRQRPLLOH�FUHVF�vQ�

DFHODúL� ULWP� FX� YHQLWXO�� 6SRUXO� GH� HFRQRPLL� QX� HVWH� vQ�P VXU � V �

DVLJXUH� XQ� VSRU� VXILFLHQW� LQYHVWL LLORU�� DFHVWHD� QX� SRW� JHQHUD� R�

vPEXQ W LUH� VXILFLHQW � D� UDQGDPHQWXOXL�PXQFLL�� DVWIHO� vQFkW� VXUVD�

Page 155: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

GH� YHQLWXUL� VXSOLPHQWDUH� QX� HVWH� VXILFLHQW �� LDU� DJHQ LL� HFRQRPLFL�

SURGXF WRUL� vúL� GLPLQXHD] � FHUHUHD� GH� PXQF � úL� VFDGH� LPSOLFLW�

gradul de ocupare.

3H� GH� DOW � SDUWH�� GDF � vQFOLQD LD� PDUJLQDO � VSUH� FRQVXP�

scDGH�SUHD�PXOW��FRQVXPXO�YD�FUHúWH�vQ�SUHD�PLF �P VXU �vQ�UDSRUW�

FX�HFRQRPLLOH��DVWIHO� vQFkW�� OD� LQYHVWL LL�FUHVFkQGH�úL�� LPSOLFLW�� OD�R�

SURGXF LH� FUHVFkQG �� VH� YD� IRUPXOD� SH� SLD � R� FHUHUH� LQVXILFLHQW �

FDUH� YD� JHQHUD� GLPLQXDUHD� SUH XULORU� úL� D� FkúWLJXULORU

vQWUHSULQ] WRULORU�� LDU� DFHúWLD� � YRU� DYHD� WHQGLQ D� V � GLPLQXH]H�

SURGXF LD�úL��vQ�FRQVHFLQ ��JUDGXO�GH�RFXSDUH�

ÌQ� WHUPHQLL� OHJ WXULL� H[SULPDWH� GH� UHOD LD� ������� YDULD LD�

consumului în raport cu venitul, fie & �′ , este:

CC

YcY

Y

′ = =→

lim∆

∆∆0

(4.8)

úL��GDF � LQHP�FRQW�GH�UHOD LD��������SXWHP�DILUPD�F

& � ′ > 0 ���úL�� ( )& �′ ∈ 0 1� , (4.9)

OXFUX�FH�GHPRQVWUHD] �QXPHULF�FRQVHFLQ D�FDOLWDWLY ��D�OHJLL

psiholoJLFH�IXQGDPHQWDOH�IRUPXODWH�SULQ�UHOD LD�������

ÌQ� FRQGL LLOH� GH� HFKLOLEUX� H[SULPDWH� GH� HJDOLWDWHD� vQWUH�

HFRQRPLL�úL�LQYHVWL LL��6� �,��úL� LQkQG�VHDPD�GH�UHOD LLOH�������- (4.9),

avem:

Page 156: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

I = Y - C = Y - C(Y) (4.10)

din care, pULQ�GLIHUHQ LHUH��RE LQHP�

1 = − ⋅dY

dI

dC

dY

dY

dI sau

dY

dI dC dY=

−1

1 sau

kc

=−1

1 cu kc′>���úL�N> 1, (4.11)

XQGH�N� ��G<�G,� �PXOWLSOLFDWRUXO�LQYHVWL LLORU

c = dC/dY aproximat cu ∆C/∆Y.

Multiplicatorul investL LLORU� FDUDFWHUL]HD] � LQWHQVLWDWHD�

FUHúWHULL� HFRQRPLFH�� LQGLIHUHQW� GH� P ULPHD� vQFOLQD LHL� PDUJLQDOH�

VSUH� FRQVXP�� FUHúWHUHD� FX� R� XQLWDWH� D� LQYHVWL LLORU� GHWHUPLQ �

FUHúWHUHD� FX� PDL� PXOW� GHFkW� FX� R� XQLWDWH� D� YHQLWXOXL� �FRQIRUP�

��������� FX�FkW� vQFOLQD LD� HVWH�PDL�PDUH�� FX�DWkW�FUHúWHUHD�HVWH�PDL�

mare. În planul sectorului financiar-PRQHWDU�DFHDVWD�vQVHDPQ �F ��OD�

YDORUL� PLFL� DOH� vQFOLQD LHL� VSUH� FRQVXP�� DJHQ LL� HFRQRPLFL� vúL�

JHQHUHD] � VLQJXUL� UHVXUVHOH� SHQWUX� LQYHVWL LL�� GDU� HVWH� QHFHVDU �

stimularea acestora prin politici financiar-monetare, deoarece

HIHFWXO�ORU�vQ�SODQXO�FUHúWHULL�HFRQRPLFH�HVWH�PLF�

)XQF LD� GH� LQYHVWL LL� H[SULP � OHJ WXUD� GLQWUH� LQYHVWL LL� úL�

IDFWRULL�FH�OH�GHWHUPLQ ��3RWULYLW���������XQXO�GLQ�IDFWRUL�HVWH�YHQLWXO�

<��DO WXUL�GH�FDUH�.H\QHV�LQWURGXFH��GXS �PRGHOXO�QHRFODVLF��úL�UDWD�

dobânzii (i):

Page 157: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

I = I(Y,i) cu IY′>���úL�,i′< 0 (4.12)

,QWURGXFHUHD� UDWHL� GREkQ]LL� FD� IDFWRU� DO� LQYHVWL LLORU� HVWH�

PRWLYDW � GH� IDSWXO� F � DFHVWD� HVWH� OLPLWD� VXSHULRDU � D� HILFLHQ HL�

marginale a capitaOXOXL�úL�FDUH�VH�DWLQJH�QXPDL�vQ�FRQGL LLOH�vQ�FDUH�

SURILWXO� HVWH�PD[LP�� ÌQ�DFHVWH�FRQGL LL�� GDF �HILFLHQ D�PDUJLQDO � D�

capitalului este mai mare decât rata dobânzii, atunci economiile se

YRU� vQGUHSWD� VSUH� LQYHVWL LLOH� UHDOH� �vQWUHSULQGHUL�� HFKLSDPHQWH��

utilaje etc.), astfel încât, printr-R� SURGXF LH� VXSOLPHQWDU �� UDSRUWXO�

FHUHUH�RIHUW � YD� GXFH� OD� GLPLQXDUHD� SUH XULORU� GH� YkQ]DUH� úL�

HILFLHQ D�FDSLWDOXOXL� �LQFOXVLY�FHD�PDUJLQDO �� VH�YD�PLFúRUD��'DF ��

GLPSRWULY �� HILFLHQ D�PDUJLQDO � D� FDSLWDOXOXL� HVWH� PDL�PLF � GHFkW�

rata dobânzii, atunci economiile se vor îndrepta spre plasamente

(depozite bancare) astfel încât, printr-XQ� UHFXO� DO� SURGXFWLYLW LL��

UDSRUWXO� FHUHUH�RIHUW � YD� GXFH� OD� FUHúWHUHD�SUH XULORU�GH�YkQ]DUH� úL�

HILFLHQ D�FDSLWDOXOXL��LQFOXVLY�FHD�PDUJLQDO ��VH�YD�P UL�

,QYHVWL LD� SRDWH� IL� FRQVLGHUDW � FD� ILLQG� SUH XO� FDSLWDOXOXL�

�S.��� D� F UXL�DFFHSWDUH�GH�F WUH� vQWUHSULQ] WRU� HVWH�GHWHUPLQDW �GH�

randamentul capitalului (rK):

I = pK = f(rK), cu f′> 0. (4.13)

3UH XO� FDSLWDOXOXL� HVWH� GDW� GH� YDORDUHD� DFWXDO � D� úLUXOXL� GH�

HIHFWH� GH� FDUH� EHQHILFLD] � vQWUHSULQ] WRUXO� SULQ� XWLOL]DUHD�

Page 158: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

FDSLWDOXOXL��SH�GXUDWD�GH�YLD �HFRQRPLF ��G��Y��H���D�DFHVWXLD�

( )pK rk itt

d v e t

= +=

∑ 11

. . .

, (4.14)

unde t este indice de timp, iar rkt este efectul produs de utilizarea

capitalului în anul t. Acest efect este echivalent cu randamentul

capitalului.

)DFWRUXO�L�HVWH�HILFLHQ D�PDUJLQDO �D�FDSLWDOXOXL�úL�HVWH��SULQ�

FRQ LQXW�� DFHD� UDW � GH� GREkQG � FDUH�� DSOLFDW � VXFFHVLXQLL� GH�

randamente anuale� DOH� FDSLWDOXOXL�� IDFH� YDORDUHD� DFWXDO � D� DFHVWXL�

úLU�HJDO �FX�SUH XO�OD�FDUH�HVWH�RIHULW�D]L�DFHVW�FDSLWDO�

$FHDVW �DUJXPHQWD LH�PRWLYHD] �LQWURGXFHUHD�UDWHL�GREkQ]LL�

FD� IDFWRU� DO� LQYHVWL LHL�� GH� FDUH� VH� OHDJ � PLMORFLW� SULQ� LQWHUPHGLXO�

randamentului capiWDOXOXL��'LQ�UHOD LD��������VH�REVHUY �GHSHQGHQ D�

LQYHUV � vQWUH� SUH XO� FDSLWDOXOXL� �HFKLYDOHQWXO� LQYHVWL LHL�� úL� UDWD�

dobânzii.

)XQF LD�FHUHULL�GH�EDQL�HVWH�R�IXQF LH�FH�IDFH�OHJ WXUD�vQWUH�

FHUHUHD� GH� EDQL� �0G��� SH� GH� R� SDUWH�� úL� YROXPXO� GH� DFWLYLWDWH�

(exSULPDW�SULQ�<��úL�UDWD�GREkQ]LL��L���SH�GH�DOW �SDUWH�

ÌQ�VFRSXO�GHILQLULL�DFHVWHL�IXQF LL��.H\QHV�LQWURGXFH�QR LXQHD�

GH�SUHIHULQ �SHQWUX�OLFKLGLW L��H[SULPDW �SULQ�PRWLYHOH�SHQWUX�FDUH�

DJHQ LL�HFRQRPLFL�IRUPXOHD] �FHUHUH�GH�EDQL�

Page 159: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

− PRWLYXO�WUDQ]DF LLORU��FX�FkW�YROXPXO�GH�WUDQ]DF LL�HVWH�PDL�PDUH�

úL�� LPSOLFLW��QLYHOXO�YHQLWXULORU� VRFLDOH�UH]XOWDWH��FX�DWkW�DJHQ LL�

economici vor avea nevoie de sume mai mari de bani pentru a

le rula:

Mdt = Mdt(Y), MdtY′> 0, (4.15)

unde Mdt este cerHUHD�GH�EDQL�JHQHUDW �GH�YROXPXO�WUDQ]DF LLORU�

− PRWLYXO�SUHFDX LHL��FX�FkW�YROXPXO�GH�WUDQ]DF LL�HVWH�PDL�PDUH�

úL��LPSOLFLW��YROXPXO�YHQLWXULORU�VRFLDOH�UHDOL]DWH��FX�DWkW�UH]HUYD�

SH�FDUH�úL-R�FRQVWLWXLH�DJHQ LL�HFRQRPLFL�HVWH�PDL�PDUH�

Mdp = Mdp(Y), MdpY′> 0, (4.16)

− PRWLYXO�VSHFXOD LHL��FX�FkW�UDWD�GREkQ]LL�SH�SLD �HVWH�PDL�PDUH��

FX� DWkW� WHQGLQ D� DJHQ LORU� HFRQRPLFL�GH� WLS�8&(�úL�8&6� �YH]L�

FDSLWROXO� ����� GH� D� VSHFXOD� GLVSRQLELOLW LOH� ORU� HVWH�PDL�PLF ��

deoarece plasamentele bancare sunt suficient de atractive din

punct de vedere al surplusurilor de valoare (dobânda) pe care le

SURPLW��vQ�DFHVWH�FRQGL LL��FHUHUHD�GH�EDQL�SHQWUX�VSHFXOD LL�YD�IL�

PDL�PLF �

Mds = Mds(i), Mdsi′< 0, (4.17)

0RWLYXO� SUHFDX LHL� HVWH� FRQVLGHUDW� GH� PXO L� HFRQRPLúWL� FD�

ILLQG� GHWHUPLQDW�� FHO� SX LQ� vQ� HJDO � P VXU �� GH� DWUDF LD� VDX�

DYHUVLXQHD� ID � GH� ULVF� D� DJHQ LORU� HFRQRPLFL�� DGLF � GH� XQ� IDFWRU�

Page 160: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

VXELHFWLY��'LQ�DFHVW�PRWLY��FHUHUHD�GH�EDQL�SHQWUX�SUHFDX LH�SRDWH�

IL� LQWURGXV � FD� R� YDORDUH� H[RJHQ �� R� FRQVWDQW � FDUH� YD�PRGLILFD�

cererea de bani independent de factorii cauzali variabili pe care

PRGHOXO� vL� LD� vQ� FRQVLGHUDUH��$VWIHO�� vQ�PRGHO� QX� VH� OXFUHD] � FX�

FHUHUHD� WRWDO � GH� EDQL� 0G�� FL� FX� GLIHUHQ D� GLQWUH� DFHDVWD� úL�

constanta cererii de bani pHQWUX�SUHFDX LH�

Md1 = Md - Mdp, cu Mdp = constant, exogen (4.18)

6SHFXOD LD� HVWH� GHILQLW � FD� ILLQG� GRULQ D� GH� D� SURILWD� GH�

SUHWHQ LD�GH�D�úWL�FHHD�FH�YLLWRUXO�UH]HUY �SLH HL��HYROX LHL�DFHVWHLD��

&HUHUHD�WRWDO �GH�EDQL�HVWH�DVWIHO�

Md = Mdt + Mdp + Mds,

FDUH� SRDWH� IL� IRUPDOL]DW � SULQ� GRX � FRPSRQHQWH� GHSHQGHQWH�

factorial:

Md = f(Y) + g(i), cu MdY′>���úL�0Gi′< 0 (4.19)

ÌQ� FHHD� FH� SULYHúWH� RIHUWD� GH� EDQL�� 0V�� DFHDVWD� HVWH�

FRQVLGHUDW �FD�R�P ULPH�H[RJHQ ��GDW �GH�F WUH�%DQFD�1D LRQDO �

Ms = dat (4.20)

Modelul lui Keynes include:

− IXQF LD�FHUHULL�GH�EDQL�������

− oferta de bani (4.20)

− HFXD LD�GH�HFKLOLEUX�D�SLH HL�PRQHWDUH�

Page 161: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

Md = Ms (4.21)

− IXQF LD�GH�FRQVXP������

− IXQF LD�GH�LQYHVWL LL�������

− IXQF LD�GH�SURGXF LH������

− FRQGL LD� GH� RSWLP� SHQWUX� SURGXF WRU� GH� IRUPD� ������� LGHQWLF �

cu cea din modelul neoclasic

− HFXD LD�úRPDMXOXL�

ù� �3'�- N* , (4.22)

XQGH� ù� HVWH� P ULPHD� úRPDMXOXL�� 3'� HVWH� SRSXOD LD� GLVSRQLELO �

�RIHUWD�GH�PXQF ��úL�1 �HVWH�FHUHUHD�GH�PXQF �vQ�FRQGL LL�GH�

HFKLOLEUX��DúD�FXP�UH]XOW �GLQ�IXQF LD�GH�FHUHUH�GH�PXQF ��6SUH�

deosebire de modelul neoclasic,� IXQF LD� GH� FHUHUH� GH� PXQF �

HVWH�IRUPXODW �GLQ�IXQF LD�GH�SURGXF LH��FD�LQYHUV �D�DFHVWHLD�

ND =[ ] ( )Yh 1− (4.23)

− HFXD LD�GH�VWUXFWXU �D�YHQLWXOXL�

Y = C + S (4.24)

− HFXD LD� GH� HFKLOLEUX� PDFURHFRQRPLF� vQ� DEVHQ D� UHOD LLORU�

economice externe:

S = I (4.25)

'LQ�UHOD LLOH������������������������VH�RE LQH�

Page 162: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

i = [ ] ( )( )g Ms f Y−

−1

, (4.26)

unde []⋅ −1 �VHPQLILF �LQYHUVD�IXQF LHL�[]⋅ .

)XQF LD� GH� LQYHVWL LL� VH� UHVFULH� FD� R� IXQF LH� GH� R� VLQJXU �

YDULDELO ��UHVSHFWLY�<��DGLF �

I = I [ ] ( )( )( )Y g Ms f Y,−

−1

.

3H�ED]D�UHOD LLORU���������������úL��������VH�RE LQH�R�HFXD LH�vQ�

Y de forma:

C(Y)+I [ ] ( )( )( )Y g Ms f Y,−

−1

= Y,

SULQ�D� F UHL� UH]ROYDUH� VH�RE LQH�QLYHOXO�GH�HFKLOLEUX�DO�YHQLWXULORU��

fie Y*.

&X� DMXWRUXO� OXL� < � VH� RE LQ� YDORULOH� GH� HFKLOLEUX� SHQWUX�

GREkQG ��ILH�L ��GLQ����������úL�SHQWUX�FRQVXP��ILH�& ��GLQ���������&X�

DMXWRUXO�OXL�< �úL�L �VH�RE LQ�QLYHOHOH�GH�HFKLOLEUX�SHQWUX�FHUHUHD�GH�

EDQL��0G ��GLQ��������úL�SHQWUX�LQYHVWL LL��, ��GLQ���������

&X� DMXWRUXO� OXL�< � VH� RE LQH� GLQ� IXQF LD� FHUHULL� GH�PXQF �

(4�����QLYHOXO�GH�HFKLOLEUX�DO�FHUHULL�GH�PXQF ��1D ��LDU�GLQ�FRQGL LD�

GH�RSWLP�D�SURGXF WRUXOXL� �������FX�DMXWRUXO�YDORULL�1D ��VH�RE LQH�

nivelul de echilibru al salariului real, (w/P)* = h′( ND ��� 1RW P�

GHRVHELUHD��IRUPDO �ID �GH�UHOD LD��������vQ�FDUH�IXQF LD�GH�SURGXF LH�

este Y(N) cu derivata Y′(N), în timp ce în modelul lui Keynes am

Page 163: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

IRORVLW� SHQWUX� IXQF LD� GH�SURGXF LH�QRWD LD� K�1��FX�GHULYDWD� K′(N).

5 PkQH� YDODELO � REVHUYD LD� IRUPXODW � OD� PRGHOXO� QHRFODVLF� vQ�

OHJ WXU �FX�IXQF LD�GH�SURGXF LH�

În fine,� SH� ED]D� UHOD LHL� �������� VH� SRDWH� GHWHUPLQD� QLYHOXO�

úRPDMXOXL� vQ� FRQGL LL� GH� HFKLOLEUX�� 3RSXOD LD� GLVSRQLELO � HVWH�� GH�

DVHPHQHD��R�P ULPH�H[RJHQ ��GHWHUPLQDW �vQ�SULPXO�UkQG�GH�IDFWRUL�

GH�QDWXU �GHPRJUDILF �� ÌQWU-R�DQDOL] �PDL�FRPSOH[ �SRW�IL�SXVH� vQ�

evidHQ � GHSHQGHQ H� DOH� DFHVWXL� LQGLFDWRU� GH� YDULDELOH� HFRQRPLFH��

FXP�VXQW�YHQLWXO��VDODULXO�UHDO�ú��D��P��G�

&RQH[LXQLOH� vQWUH� LQGLFDWRULL� GH]YROW ULL� HFRQRPLFH� úL�

algoritmul de rezolvare a modelului sunt prezentate în figura 50.

0RGHOXO�LQFOXGH�]HFH�HFXD LL�úL�WUHL�FDWHJRULL�GH�YDULDELOH�

− variabile independente, determinate de factori psihologici, între

FDUH� VH� LQFOXG�� vQFOLQD LD� PDUJLQDO � VSUH� FRQVXP��

FRPSRUWDPHQWXO� ID � GH� OLFKLGLWDWH� úL� HILFLHQ D� PDUJLQDO �

HVWLPDW �D�FDSLWDOXOXL��OD�FDUH�VH�DGDXJ �RIHUWD de bani;

− YDULDELOH� LQWHUPHGLDUH�� UDWD�GREkQ]LL��GHWHUPLQDW �GH�SUHIHULQ D�

SHQWUX�OLFKLGLWDWH�úL�GH�FDQWLWDWHD�GH�EDQL��GHWHUPLQ �OD�UkQGXO�HL�

LQYHVWL LLOH�� úL� LQYHVWL LLOH� �GHWHUPLQDWH� GH� UDWD� GREkQ]LL� úL�

determinând, la rândul lor, nivelul venitului);

− vaULDELOH�GHSHQGHQWH��YHQLWXO�úL�JUDGXO�GH�RFXSDUH�

Page 164: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

Fig. 50 Mecanismul echilibrului economic

În afara acestor variabile, în model intervin ca date exogene

RIHUWD� GH� PXQF � �SULQ� SRSXOD LD� GLVSRQLELO ��� HFKLSDPHQWHOH� úL�

tehnicile existentH� �FDQWLWDWLY�úL�FDOLWDWLY��GHWHUPLQ � IRUPD�IXQF LHL�

GH� SURGXF LH� SULQ� UDQGDPHQWXO� FX� FDUH� SRWHQ HD] � PXQFD���

DWLWXGLQHD�PHQDMHORU�ID �GH�PXQF ��SULQ�OHJ WXUD�vQWUH�VDODULXO�UHDO�

úL� FHUHUHD� GH�PXQF �� úL� ID � GH� FRQVXP� �SULQ� vQFOLQD LD�PDUJLQDO �

spre consuP��� FD� úL� VWUXFWXUD� VRFLDO � FH� JXYHUQHD] � UHSDUWL LD�

venitului.

Fu �� �� ��

! " �# � ��

Gradul de ocupare

Productivitatea

$� ! % � � � & � $# �� � �

Salariul real

' � ! � ! � � �� $# � �

( " $� ) # &

* " # &� �� � �+ " � �, � &

* ! " �# � ��

(venitul) Cerere

� -� � . �/

0 �/ � + . � � �

Consumul

1 # �� �� ��

consum 2 3 �� & � �� ��

$� ! % � � � &

spre consum)

1 # �� �� ��

� �/ � + . � � �

2� - �� �� � �

$ � ! % � �� & �

capitalului)

1 # � � ��

cererii de bani 2 ! � -� ! � � �

pentru lichiditate)

Oferta de bani

Echilibrul �� � �

monetare

Rata dobânzii

Page 165: Modelarea Deciziei Monetar Financiare

Bibliografie:

1. Caraganciu Anatolie, Instrumentarul de cercetare a proceselor financiare, Editura Prut Internaţional, 2001

2. Stroe Radu, Modelarea deciziilor financiar-monetare, Bucureşti 3. Emil Scarlat, Nora Chirița, Cibernetica sistemelor economice. Aplicații ale

algoritmilor genetici in modelarea sistemelor cibernetice), Bucureşti, 2007


Recommended