“Tehnica plăţilor şi finanţării internaţionale”

“Tehnica plăţilor şi finanţării internaţionale”

Cursul 5

“Pieţele valutare internaţionale”

Conf. Cristian PĂUNConf. Cristian PĂUN

Email: Email: [email protected]

URL: http://www.finint.ase.roURL: http://www.finint.ase.ro

Academia de Studii Economice

Facultatea de Relaţii Economice Internaţionale

Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale 2

Riscurile în finanţarea internaţională - recapitulare

• Riscul reprezintă o pierdere potenţială cauzată de producerea unor evenimente în viitor;

• În finanţarea internaţională riscul are o formă tridimensională fiind compus din: riscurile de mediu, de proiect şi de firmă;

• Riscul de ţară: este un risc legat de mediul din ţara gazdă a investiţiei sau ţara debitorului

• Riscul de dobândă: este un risc determinat de evoluţia nefavorabilă a ratelor de dobândă pe pieţele internaţională

• Riscul valutar: este un risc specific finanţărilor în valută fiind determinat de evoluţia nefavorabilă a cursului de schimb

• Riscul de neplată: este riscul ca debitorul să se afle în incapacitate de plată a serviciului datoriei contractate şi / sau de rambursare a împrumutului la scadenţă;


Piaţa valutară – concepte de bază

• Valuta: monedă străină care circulă pe teritoriul altor ţări decât ţara

de emisiune.

• Cursul de schimb: preţul plătit în monedă naţională pentru a

cumpăra o unitate monetară străină

• Piaţa valutară: spaţiul în care se derulează tranzacţiile cu

monedele străine.

• Regimul valutar: ansamblul de reglementări cu privire la intervenţia

statului pe piaţa valutară.


Caracteristicile de bază ale pieţelor valutare internaţionale

• Pieţele valutare internaţionale sunt pieţe foarte active şi foarte descentralizate,

operatorii acţionează aproape 24 de ore din 24;

• Cea mai mare parte a pieţelor valutare sunt pieţe OTC;

• Cele mai multe dintre tranzacţii au la bază USD (principalul vehicul monetar

pe piaţă);

• Piaţa valutară are atât o componentă interbancară cât şi una de retail;

• Pe piaţa valutară internaţională operează în prezent peste 700 de bănci;

• Operatorii non – bancari de pe piaţă totalizează aproape 20% din aceasta;

• Piaţa valutară este una din cele mai active pieţe din lume, totalizând 1210

trilioane USD pe zi la nivel global.


Piaţa valutară internaţională

Average Electronic Conversions Per Hour

Greenwich Mean Time

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24

Tokyoopens

Asiaclosing

10 AMIn Tokyo

Afternoonin America

Londonclosing

6 pmIn NY

Americasopen

Europeopening

LunchIn Tokyo


Dimesiunea pieţei valutare internaţionale

0

100

200

300

400

500

600

700

1989 1992 1995 1998 2001

United States

United Kingdom

Japan

Singapore

Germany

Geographic Distribution of Foreign Exchange Turnover (daily averages in April, billions of US dollars)

Source: Bank for International Settlements, “Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity in April 2001,” October 2001, www.bis.org.


Operaţiunile interbancare pe piaţa valutară

By currency pairs -- 2001

$/euro25%

$/yen20%

$/pound10%

$/other28%

non-$17%


Forex swap53%

Forward11%

OTC Options

5%

Spot31%

Operaţiunile pe piaţa valutară internaţională$1.2 trillion/day (2001)


Curs de schimb direct şi indirect

Cursul de schimb poate fi direct sau indirect, metoda de exprimare

a acestuia fiind:

Direct: u.m.n. / 1 u.m.s.

Exemplu din perspectiva USD:

1.676 US Dollars (USD) per British Pound

(GBP)

1.152 US Dollars (USD) per Euro (EUR)

Indirect: u.m.s. / 1 u.m.n.

Exemplu din perspectiva USD:

109.58 Japanese Yen (JPY) per US Dollar

(USD)

1.3664 Swiss Francs (CHF) per US Dollar

(USD)

Pound, CAD, AUD, NED - Cotează indirect

USD, Euro, RON – Cotează direct


FX Markets – The Bid / Ask Spread

bid price--the price a dealer (NOT you) is willing to pay you for a currency.

ask price--the amount the dealer wants you to pay for a currency.

The bid-ask spread is the difference between the bid and ask prices

1 USD = 30.500 – 550 ROL

1 USD = 30.500 – 30.550 ROL

The spread = 0.050 ROL / 1 USD


Rate ale cursului de schimb

- Rata nominală: preţul plătit în monedă naţională pentru a cumpăra o

unitate monetară străină;

- Rata reală a cursului de schimb: rata nominală ajustată cu diferenţialul de

inflaţie:

RFX=NFX x (1+pROM)/(1+pUS)

- Rata efectivă: cursul nominal faţă de un coş valutar simplu sau ponderat:

EFX=1/n (NFXUSD+NFXyen+NFXpound)

• Rata efectivă reală: rata efectivă faţă de un coş valutar simplu sau

ponderat ajustat cu diferenţialul de inflaţie

EFX=1/n (RFXUSD+RFXyen+NFXpound)Calculat de IMF, Morgan Guaranty Trust Company, Federal Reserve Bank


Cursul de schimb încrucişat

Sa presupunem următorul curs de schimb S($/€) = .50 i.e. $1 = 2 €

Şi că S(¥/€) = 50 i.e. €1 = ¥50

Care este în acest caz cursul $/¥? Dar cursul de schimb ¥/$?

Utilitatea cursului de schimb încrucişat:- Să determine cursul de schimb între două monede străine de pe o piaţă X (prin moneda naţională);

- În operaţiunile de arbitraj pe pieţele valutare internaţionale


Deprecierea şi aprecierea unei monede Deprecierea unei monede locale faţă de o monedă străină apare

atunci când mai multă monedă locală este plătită pentru a cumpăra o unitate monetară străină. Aprecierea unei monede este opusulExemplu: Dacă rata de schimb $/€ creşte de la 1.20 la 1.30 se spune că

dolarul s-a depreciat în raport cu Euro; Şi că Euro s-a apreciat în raport cu USD.

Devalorizarea / revalorizarea unei monede- Apare atunci când un guvern intervine administrativ pe piaţa valutară pentru a fixa cursul

- Specific regimurilor valutare bazate pe un curs fix.

Există o relaţie directă între apreciere / depreciere şi dezvoltarea exporturilor (Cazul României)


Regimurile valutare Defineşte ansamblul de reglementări cu privire la implicarea statului

pe piaţa valutară (intervenţia Băncii Centrale, cursul oficial) Curs fix Regimuri valutare hibride

Flotare administrată Bandă de variaţie fixă Bandă de variaţie ajustabilă Ancoră fixă Ancoră ajustabilă Regim mixt; Consiliu Monetar.

Flotare liberă


Flotare administrată

Intervenţia Băncii Centrale

A

B

CSV



Banda de variaţie fixă (orizontală)



Rata pivot (ancora)


Banda ajustabilă şi Banda oblică

T1 T2 T3

Rata pivot fixă

Marja ajustabilă

Marja fixă

Rata pivot ajustabilă


Ancora valutară fixă şi ajustabilă

Ancoră fixă

Ancoră ajustabilă


Regimurile valutare şi controlul pe piaţa valutară

Regimurile valutare Redus Mediu MareFixed Exchange Rate

Currency Board

Fixed Peg

Crawling Peg

Narrow Band

Oblique Band

Wide Band

Crawling Band

Mixed Currency Regime

Managed Float

Free Floating

Control al C

SV


Convertibilitatea unei monede

Convertibilitate deplină: no restrictions in terms of transactions volume, capital transfers and FX Market access for residents and non-residents;

Convertibilitate parţială:De cont curentDe cont de capital

Neconvertibilitate: FX Market is very restrictive


Tranzacţiile la vedere - spot

Pe piaţa interbancară dimensiunea standard a unei

tranzacţii spot este de 10 mil. USD;

Informaţia proprie este un element esenţial în evoluţia

cursului spot.

Diferenţa dintre Bid-Ask: Creşte odată cu volatilitatea cursului de schimb şi

Descreşte cu adâncirea competiţiei pe piaţă.

Lichidarea operaţiunilor valutare la vedere se face în

maxim două zile lucrătoare de la data încheierii

tranzacţiei;


Tranzacţiile la termen

Un contract forward este un contract încheiat astăzi cu ce vizează cumpărarea sau vânzarea unei cantităţi determinate de valută în viitor.

Caracteristicile principale: Maturitatea: 30, 90 şi 180 zile; Nu este un contract bursier; Implică o negociere directă cu banca Nu este standardizat Are o valoare fixată iniţial; Nu are piaţă secundară; Se lichidează doar la scadenţă de către titulari; Este considerat un instrument al pieţei monetare.


Tranzacţiile forward pe piaţa valutară

Long ForwardShort Forward

Profit

Loss

Spot la scadenţă

Curs forward negociat iniţial


Managementul riscului valutar folosind forward

Poziţia în contr. de credit

Expunerea Strategia forward

Debitor Moneda locală se depreciază

Long Forward

Creditor Moneda locală se apreciază

Short Forward


Cotaţiile spot şi forward pe piaţa valutară

Spot 1,6325 - 35 ($) 2,30 - 2,30 3 / 4 (€) 263,15 - 25 ¥

Forward 1 m 0,75 - 0,73 cents 5/8 - 1/2 cents 0.15 ¥ premium0.10 ¥ discount

Forward 2 m 1,35 - 1,32 cents 1 1/8 - 1 cents 0.17 ¥ premium0.8 ¥ discount

Forward 3 m 2,03 - 2,00 cents 1 5/8 - 1 1/2 cents 0.19 ¥ premium0.6 ¥ discount

Lira faţă de USD, Euro and Yen

Regulile de bază pentru pipuri:

- dacă pip pentru bid este mai mare decât pip pentru ask atunci –

- dacă pip pentru bid este mai mic decât pip pentru ask atunci +


Determinanţii cursului de schimb

Abordarea tradiţionalistă (Keynes) Paritatea puterilor de cumpărare (PPP) Abordarea monetaristă (Friedman) Paritatea ratelor de dobândă Teoria echilibrului general Modelul Mundell – Fleming Modelul Rudiger Dornbush


Abordarea tradiţionalistă Comerţul exterior este cel mai important factor în evoluţia cursului

de schimb Deficitul de cont curent determină aprecierea sau deprecierea unei

monede locală Dacă M > X atunci moneda locală se va deprecia Dacă M < X atunci moneda locală se va aprecia

Ecuaţia modelului:

Variaţia CSV = f(D-D*, Y-Y*, I-I*)

Current account deficits

GDP Growth

Interest rates


Paritatea puterilor de cumpărare Legea unui singur preţ: ecuaţia pe care se bazează această regulă

este următoarea:

PiLC = Pi

FC * Eunde

PiLC is the local currency price of good i

PiFC is the foreign currency price of good i

E is the dollar to euro exchange rate

Rearanjând obţinem:

E = PiLC / P

iFC

USD

lei

0 p

ps

)p (1 x p

)p(1 x ps

USDUSD

leilei_

lei

USD

USD

lei

USD

lei

0

0

_

p

p x 1

)p (1

)p(1 x

p

p

s

s s

)p (1

)p-(p

s

s s

USD

USDleu

0

0

_


Abordarea monetaristă

M x V = P x T

M = k x P x Y

americana piatapentru - Y x k

MP

romaneasca piatapentru Y x k

MP

**

*

*

ROL

USDFX Rate = (M - M*) + (Y - Y*) + (k - k*)


Paritatea ratelor de dobândă

Teoria echilibrului general

(p - p*) / (1+p*) = (d - d*)/ (1+ d*) = (f - s) / (1 + s) = (s1 – s0) / (1 + s0)

Real Market Money Market Spot and Forward FX Market

(i - i*)/ (1+ i*) = (s1 – s0) / (1 + s0)

i – interest rate (i* - interest rate from abroad)

s0 – initial spot exchange rate

s1 – predicted spot


Determinanţii cursului de schimb - concluzii

În estimarea cursului de schimb trebuie avuţi în vedere cu precădere următorii factori determinanţi:

• deficitul de cont curent

• creşterea economică reală

• diferenţialul de inflaţie

• diferenţialul de dobânzi

• multiplicatorul monetar / structura pe ramuri a economiei

• agregatele monetare

Date post:	21-Jan-2016
Category:	Documents
Upload:	kalare
View:	73 times
Download:	0 times

“Tehnica plăţilor şi finanţării internaţionale”

Documents