Post on 10-Nov-2015
description
transcript
1
CURS 3
Tehnici de cercetare/investigare a
sistemelor utilizate n ADSE
Cercetarea, sau investigarea sistemului economic, reprezint faza de
debut a ADSE, care permite fotografierea situaiei sau a strii existente,
identificarea activitilor, a evenimentelor i a proceselor relevante
scopului urmrit. Astfel, vom putea determina, pe baza unei analize critice,
cum funcioneaz sistemul actual, ce trebuie mbuntit, unde i n ce
mod.
Se determin astfel natura problemei, se evalueaz oportunitatea
demarrii aciunii de elaborare a proiectului unui sistem, se identific
obiectivele i caracteristicile sistemului, funciile sale i conexiunile interne
i externe, cu mediul.
n acest sens, pot fi parcurse trei subetape, care vizeaz investigarea
preliminar, studiul de fezabilitate i investigarea detaliat.1
Obiectivele investigrii preliminare sunt:
definirea problemei i a oportunitilor;
stabilirea granielor procesului de analiz i diagnoz;
analiza sistemului i a interfeei sale cu mediul.
1 Bdescu A., Metode i modele de evaluare a firmei n contextual analizei sistemelor Revista SCCECE, nr. 4, ASE, Bucureti, 1996
ADSE
Investigarea detaliat vizeaz colectarea datelor necesare completrii
unor diagrame de structur, utilizate att n analiz i diagnoz, ct i n faza
ulterioar de proiectare a unui sistem nou. Subetapa se finalizeaz printr-un
raport de investigare, n fapt acesta furniznd ntr-o form condensat,
precis, concluziile preliminare ale pailor parcuri n ADSE.
Studiul de fezabilitate realizat n aceast etap de start a ADSE i
propune s estimeze o durat i un cost pentru fiecare dintre variantele sau
alternativele de rezolvare a problemelor identificate.
Ulterior, pe baza analizei i diagnozei, se va alege acea variant de
elaborare a proiectului de sistem, pe baza unor factori cu valoare de criteriu
care vizeaz:
fezabilitatea temporal a proiectului, adic disponibilitatea
resursei timp;
fezabilitatea tehnologic , care se refer la resursele tehnice, dar
i cele umane implicate;
fezabilitatea economic, viznd disponibilitatea resurselor
financiare care pot fi mobilizate/atrase pentru soluionarea ADSE
i a noului proiect.
Tehnicile de investigare a sistemului, pe care le prezentm n continuare,
au n vedere n principal colectarea datelor despre sistem.
1.1.1 Tehnici de interviu
Interviurile pot fi realizate n timp real sau retrospectiv i au n vedere
crearea bazei/portofoliului de eantionare, proiectarea unui set de ntrebri,
culegerea i nregistrarea datelor obinute din interviu, interpretarea,
validarea i estimarea siguranei sau a ncrederii privind datele colectate.
3 Tehnici de cercetare/ investigare a sistemelor utilizate n ADSE
Fluxul de date creat n timpul interviului conine: planul (lista de
ntrebri), agenda (lista persoanelor care trebuie intervievate, momentul i
locul acestui proces), datele rezultate din interviu, pe baza crora se
elaboreaz un raport.
Interviurile pot fi, din punctul de vedere al planurilor lor, de trei tipuri:
nestructurate ( fr a avea o ordine prestabilit a ntrebrilor);
semistructurate (ntrebrile sunt puse ntr-o ordine fixat, dar pot fi
inserate i ntrebri suplimentare pentru obinerea unor informaii
relevante);
structurate (conin un set de ntrebri specifice, puse ntr-o ordine
predeterminat, n scopul obinerii unor informaii complete, n timp
util).
Rezultatele obinute n urma acestor interviuri vor fi supuse unor analize de
tip :
analiz agregat, care apeleaz la tehnici ale statisticii matematice
care, pe baza unor indicatori furnizeaz caracteristicile datelor,
legturile cauzale i tendinele acestora;
analiza de caz, se bazeaz pe obinerea unor situaii sau cazuri
derivate din datele investigate. Studiile de caz permit identificarea
unor condiii care conduc la evenimente deosebite n funcionarea
sistemului.
Tehnica interviului este costisitoare i de aceea este orientat mai ales
asupra personalului cu responsabiliti ridicate n sistem i/sau cu ocazia
producerii unor fenomene sau evenimente critice. n restul cazurilor, din
considerente de cost, se apeleaz la alte tehnici de investigare a sistemului.
ADSE
1.1.2 Tehnici de chestionar
Aceste tehnici de tip individual, retrospective, se desfoar dup urmtorii
pai:
stabilirea scopului investigaiei;
stabilirea bazei de eantionare;
alegerea unui eantion reprezentativ din baza de eantionare
proiectarea i redactarea chestionarelor;
expedierea chestionarelor ctre respondenii poteniali;
colectarea rspunsurilor, eventual reiterarea procedurii cnd
rspunsurile sunt insuficiente sau neclare;
analiza datelor din chestionare.
Avantajul principal al tehnicii de chestionar l constituie costul redus (circa
5-10% din costul interviului, raportat la o ntrebare). Dezavantajele constau n
durata mare de realizare a acestui tip de investigare, necesitatea de a se stabili
aprioric rspunsurile posibile, imposibilitatea formulrii unor ntrebri care
necesit rspunsuri de mare ntindere.
1.1.3 Tehnica agendei / jurnalului
Aflat la confluena tehnicii interviului i a tehnicii de chestionar, aceast
tehnic folosete conceptul de observator-executant, prin care agentul desemnat
este observatorul propriului comportament, el nregistrnd aspectele cele mai
importante ale activitii desfurate.
Deci, prin aceast tehnic, informaiile despre sistem, despre problemele
investigate, sunt obinute prin autoevaluarea realizat de nii executanii sau
membrii sistemului respectiv.
5 Tehnici de cercetare/ investigare a sistemelor utilizate n ADSE
1.1.4 Tehnici de observare la nivel de grup
Aceste tehnici se focalizeaz pe evenimente trecute, interaciunile la nivel
de grup putnd aduce cteva avantaje:
la nivel de grup pot fi dezvoltate mai bine i mai precis ideile
individuale;
grupul asigur o abstractizare a problemei i o verificare a validitii
afirmaiilor individuale.
Ca dezavantaje putem releva: inhibarea la nivelul grupului a unor iniiative
individuale, apariia unor posibile conflicte ntre participanii la discuii etc.
Exemple de tehnici de observare la nivel de grup :
Interviul de grup cuprinde 6-12 persoane, plus un lider de grup.
Se pot include i chestionare pentru culegerea unor date individuale.
Liderul poate fi un consultant cu experien n funcionarea
grupurilor, iar analistul va participa doar ca observator al acestui
demers.
Brainstorming-ul este de asemena o tehnic prin care se urmrete
a se genera ct mai multe idei, prin valorificarea efectului
sinergetic al opiniilor individuale din grup. Principalul avantaj al
acestei tehnici const n obinerea unui numr mare de soluii, ntr-
un timp scurt, iar ca dezavantaj putem meniona posibila apariie a
unor soluii nerealiste.
Tehnica Delphi, este orientat pe consultarea unui grup mai mare
de specialiti, alei n funcie de experiena acumulat ntr-un
anumit domeniu. Ea este o tehnic de chestionar aplicat recursiv,
n care opiniile exprimate sunt adoptate prin vot, apoi sunt
returnate participanilor pentru reanalizare i pentru emiterea unor
ADSE
noi idei/soluii. Procesul este reiterat pn nu mai apar noi idei.
Metoda se aplic cu succes atunci cnd problema este bine definit
i este disponibil tehnica de calcul necesar prelucrrii i
transmiterii rapide a rezultatelor intermediare.
1.1.5 Tehnici de observare direct
Aceste tehnici pot fi reprezentate sintetic astfel:
Analiza activitii: este orientat spre o persoan sau un grup de
persoane care particip la o activitate complex. Scopul tehnicii l
reprezint descrierea fiecrei activiti n raport cu durata i
frecvena realizrii, dificultile i locurile nguste ntlnite,
numrul i tipul de erori, materialele i informaiile necesare pentru
execuie, interaciunile cu alte activiti etc.
Analiza de protocol: combin caracteristicile interviului cu cele ale
analizei activitii, prin observarea i intervievarea executantului
pe parcursul desfurrii unei activiti. Tehnica permite
identificarea tipului de decizie i a momentului cnd se iau deciziile
critice, erorile i sursele de erori, cauzele care duc la nerealizarea
unor activiti .a.. n cadrul acestei tehnici, executanii i descriu
activitile la care particip n calitatea lor de observatori-
participani.
1.1.6 Tehnici informaionale de observare
Aceste tehnici evideniaz legtura dintre informaii i mediul sau
suportul pe care sunt nregistrate temporar sau permanent, editabile sau nu,
pe diferite nivele (cmpuri, nregistrare, fiier, ecrane etc.). Se pot evidenia n
aceast clas urmtarele tehnici:
7 Tehnici de cercetare/ investigare a sistemelor utilizate n ADSE
Tehnica de analiz a documentelor. Scopul acestei tehnici l
constituie urmrirea fluxurilor de documente sau formulare n
cadrul unor compartimente i a coninutului acestora.
Diagramele utilizate n analiza de sistem sunt: diagramele de
proces (scheme logice de sistem, de program, tabele i arbori
decizionali, instrumente logice integrate, care arat transformrile
matematice i logice la care sunt supuse datele); scheme logice de
sistem (controlul i fluxul de date), tabele decizionale (modeleaz
structura IF-THAN-ELSE), diagrame ale legturilor logice
(diagrame ale fluxului de date i ale fluxului de documente,
diagrame de tip PERT sau CPM), diagrame ale fluxurilor materiale,
diagramele legturilor funcionale (exprim relaiile dintre funciile
sistemului i ale subsistemelor, fiind utilizate de analiti pentru
stabilirea dependenelor funcionale dintre subsisteme), d iagrame ale
modelrii i structurrii datelor,
(Pentru o descriere mai detaliat, a se vedea paragraful 5.3 din lucrarea
Analiza i diagnoza sistemelor economice, Ed. ASE, Bucureti, 2001.2)
1.1.7 Raportul preliminar de investigare
Pe baza metodelor i tehnicilor de investigare descrise se obin importante
informaii referitoare la:
natura i scopul problemei, sau oportunitii sistemului analizat;
obiectivele sistemului;
2 Pun M., Hartulari C., Bdescu A., Analiza i diagnoza sistemelor economice, Ed. ASE, Bucureti, 2001
ADSE
cerinele de tip informaional ale utilizatorului sistemului,
toate acestea fiind cuprinse ntr-un material scris, numit raport
preliminar de investigare (RPI).
Obiectivele RPI vizeaz urmtoarele direcii:
documentarea asupra ipotezelor formulate de analist privind
procesele specificate, util pentru metodele folosite de culegere a
datelor, instruirea beneficiarului n privina acestora;
creearea unei baze de discuii/dialog ntre analist i beneficiar
privind problematica noului sistem;
stabilirea etapelor de analiz i de proiectare a noului sistem.
Coninutul RPI trebuie s fac referire la urmtoarele aspecte:
definirea problemei investigate , explicitarea ei sub aspect spaio-
temporal, anvergur, costuri implicate, ipoteze de lucru, performane
tehnice, tehnologice i economico- financiare ale sistemului analizat.
Rafinarea acestui punct al RPI este posibil n continuare pe baza
principiilor, tehnicilor i metodologiilor ADSE;
enunarea scopului proiectului propus pentru soluionarea
problemei identificate;
evaluarea limitelor i restriciilor precum i a ipotezelor de lucru;
stabilirea cerinelor de documentare rezultate n urma analizei i
diagnozei, la rndul lor acestea avnd n vedere:
cerine organizatorice ( responsabiliti, activiti, resurse,
structur financiar etc.);
cerine informaionale ( se refer la conexiunile
informaionale interne i externe, cu mediul sistemului, importante
n faza de proiectare a noului sistem);
9 Tehnici de cercetare/ investigare a sistemelor utilizate n ADSE
cerine procedurale ( se refer la necesitile operaionale
ale noului sistem, restricii operaionale legate de volumul, costul ,
securitatea i acurateea datelor, redundana lor, grade de
confidenialitate, rapoarte de ieire etc.);
recomandri ale echipei de analiti, bazate pe un studiu
de fezabilitate, care s motiveze decizia care se va lua referitoare la
proiectarea noului sistem, sau la abandonarea acestui demers;
elaborarea documentaiei suport a RPI.
Metodele prezentate n aceast etap stau la baza ADSE i totodat,
constituie un important suport al trecerii la faza urmtoare de proiectare fizic i
logic a unui sistem mai performant.
1.1.8 Studiul de fezabilitate
Studiul de fezabilitate (SF) i propune maximizarea nivelului cunoaterii
(know-how-ul) prin estimarea anticipativ a eficacitii resurselor atrase i
utilizate, precum i minimizarea riscurilor pe care sistemul i le asum prin
adoptarea unui proiect.
SF este o abordare de tip bottom-up, orientat pe soluiile existente,
bazat pe construcie, n contrast cu abordarea top-down, orientat pe obiective,
bazat pe analiz, aa cum se procedeaz n cadrul investigaiei preliminare.
Estimarea costurilor ataate unei soluii depinde de ct de bine, rapid i
eficient sunt asamblate i testate aceste elemente. n investigaia preliminar
structura funcional este definit de sus n jos, ncepnd cu obiectivul sistemului.3
3 Williams B., Hummelbrunner R., Systems Concepts in Action, Stanford University Press, Stanford, California, 2011
ADSE
SF este orientat spre indicarea gradului de fezabilitate al unui numr ct
mai mare de variante de proiect, comparate ntre ele pe baza unor criterii de
fezabilitate. Acest tip de studiu ofer o imagine clar asupra strii reale, a
potenialului economic, a poziiei pe care o deine agentul economic, sistemul
economic, sau afacerea respectiv pe pia.
1.1.9 Componentele studiului de fezabilitate
Echipa care realizeaz SF trebuie s aib abiliti necesare fundamentrii
indicatorilor de msurare a performanelor sistemului, a eficienei i a
riscurilor acestuia, s poat estima efectele directe i indirecte ale
implementrii unui nou sistem, s poat construi predicii pentru performane
i riscuri, s elaboreze i s comunice concluziile acestui studiu.
La elaborarea SF este recomandat s participe specialiti n domeniu,
experi i consultani externi, dar i din cadrul sistemului analizat.
Prezentarea a cel puin dou soluii, una pesimist i una optimist din punctul de
vedere al posibilitilor de realizare, permite studierea senzitivitii acestor
soluii/variante n raport cu parametrii implicai (preuri, costul resurselor, gradul
de incertitudine al mediului etc.).
Echipa care realizeaz SF trebuie s aib n vedere obiectivele
sistemului, cerinele utilizatorului/beneficiarului, limitele/restriciile sistemului,
pentru minimizarea riscurilor legate de alocarea incorect a unor resurse
importante. Se pot utiliza comparaii avnd ca referin studii de ADSE
referitoare la sisteme analoge celui studiat.
Rezultatul SF, credibilitatea i utilitatea lui sunt strns legate de rezultatele
procesului de analiz i diagnoz a sistemului. Studiul poate folosi ca date de
intrare i rezultatele unor studii pre-fezabilitate. Raportul SF o dat avizat
marcheaz momentul de start al etapei de elaborare a noului proiect de
sistem.
11 Tehnici de cercetare/ investigare a sistemelor utilizate n ADSE
Un element important al SF l constituie estimarea costurilor i
beneficiilor implicate de fiecare variant n parte. Vom considera cost tangibil
acel cost care poate fi identificat ca fiind real sau justificat, mrimea sa putnd fi
estimat, dar nu neaprat demonstrat n mod argumentat.
n sensul precizat, majoritatea beneficiilor unui sistem proiectat sunt
intangibile, ele referindu-se la posibilitatea creterii productivitii personalului
angajat, la creterea comenzilor de bunuri i servicii, sau la atragerea unor noi
clieni ctre sistemul analizat, prin mbuntirea calitii produselor i serviciilor
prestate. O parte insemnat a beneficiilor devin tangibile pe baza propagrii unor
efecte generate de creterea cheltuielilor de dezvoltare a sistemului.4
Estimarea costurilor directe trebuie fcut ct mai precis, ele referindu-se
la cheltuielile de proiectare, dezvoltare i operare/funcionare a
componentelor sistemului analizat. Aceeai observaie vizeaz i costurile
indirecte , asociate subsistemelor conexe n raport cu cele investigate.
Costul de dezvoltare a unui sistem este nerecursiv, el se poate produce doar
o dat de-a lungul ciclului de via al sistemului i include cheltuielile de analiz
diagnoz i proiectare, cele de angajare a personalului, de investiii
imobiliare, achiziionarea de utilaje, instalaii tehnice, IT etc.. Meninerea,
ntreinerea i funcionarea curent a sistemului vor antrena costuri continue,
recursive, cum sunt cele referitoare la ntreinerea utilajelor, plata salariilor,
ntreinerea resurselor IT, prestri de servicii etc..
4 Martin E., A Profesionals Guide to System Analysis, ed. a II -a, McGraw-Hill Book Co mpany, 1998
ADSE
Principalele categorii de costuri incluse ntr-un SF sunt:
costuri cu personalul;
costuri cu echipamentele (achiziie sau nchiriere, reparare, revizie
etc.);
costuri cu materialele consumabile;
costuri diverse legate de secretariat, administraie, mobilier, cldur,
lumin etc. (care pot fi asociate unora din categoriile anterior
precizate).
De asemenea, poate fi estimat i un cost de oportunitate, care este dat de
cea mai bun alternativ, care nu a fost luat n considerare.5
n analiza variantelor prezentate ntr-un SF se pot folosi dou metode de
comparare a costurilor estimate , fie la valoarea iniial, fie la cea final a
fiecrei variante de proiect de sistem.
n momentul n care costurile de funcionare ncep s creasc sensibil, se
poate considera c sistemul existent i ncheie practic ciclul su de via, fiind
necesar o reanalizare i o rediagnosticare a sistemului, practic necesare pentu
proiectarea unui nou sistem, mai performant i restartarea ciclului de via al
acestuia.
5 Bdescu A., Considerai privind metodele i modelele de evaluare a firmei n contextual analizei sistemelor, Revista SCCECE, nr. 3, ASE, Bucureti, 1996
13 Tehnici de cercetare/ investigare a sistemelor utilizate n ADSE
Fig 1.1 - Evoluia costurilor sistemului
n SF este necesar nu numai o estimare a costurilor i a veniturilor, relativ
la sistemul existent, ci i estimarea schimbrilor acestora pe baza unor studii de
prognoz referitoare la evoluia posibil i probabil a sistemului.
Stabilirea obiectivelor sistemului trebuie facut ntr-un context mai larg,
innd seama de caracteristicile sistemului macroeconomic, sau cel puin de
cele specifice sistemului de ordin imediat superior celui analizat (firm-industrie-
economie naional, banc comercial-sistem bancar-sistem macroeconomic).
Capitolul cel mai important al SF este dat de analiza economico-
financiar, parte a ADSE, prin care se stabilete, pe baza datelor i a informaiilor
culese, eficiena economic a proiectului de sistem.
Analiza are n vedere implementarea metodologiei cost-beneficiu. Analiza
financiar vizeaz exclusiv activitatea unitii economice, iar analiza economic
evideniaz i influena unor factori din mediul specific n care sistemul i
desfoar activitatea.
ADSE
Raportul studiului de fezabilitate se ncheie cu recomandri ctre
managerii sistemului privind soluia cu cel mai nalt grad de fezabilitate i cu
modul de implementare al acesteia n practica economic.
1.1.10 Evaluarea fezabilitii proiectelor de sistem EXEMPLE-
Proiectele de sistem, care antreneaz importante investiii, reprezint
procese economico-sociale complexe, care implic asigurarea unui echilibru
ntre resursele utilizate i obiectivele propuse, astfel c factorii decizionali
trebuie s identifice o combinaie optim ntre aceste dou entiti.
Resursele utilizate/implicate n proiect reprezint intrrile procesului
decizional i pot fi de mai multe tipuri: financiare, umane, de timp etc.
Principala caracteristic a acestor intrri o reprezint faptul c ele sunt finite, n
cele mai multe cazuri aceast limitare afectnd derularea proiectului, n vederea
atingerii obiectivelor propuse.
Obiectivele unui proiect de investiii, pe baza cruia vom ilustra
problematica evalurii fezabilitii acestuia, pot fi, de asemenea, de mai multe
tipuri, n funcie de tipul entitii care deruleaz proiectul:
Obiective ale proiectelor propuse de ctre entiti private entiti care
desfoar activiti economice (exemplu: producie, servicii, comer):
maximizarea profitului obinut din activitatea vizat de
proiectul de investiii propus;
crearea premiselor necesare dezvoltrii sustenabile prin
modernizarea unei activiti economice desfurate n prezent,
sau prin desfurarea unei activiti economice noi;
Obiective ale proiectelor propuse de ctre entiti publice urmresc
crearea cadrului normal de desfurare a serviciilor furnizate membrilor
unor colectiviti teritoriale (exemplu: servicii publice la nivel naional,
servicii publice la nivel local):
15 Tehnici de cercetare/ investigare a sistemelor utilizate n ADSE
maximizarea eficienei financiare i sociale a serviciilor furnizate
populaiei;
crearea premiselor necesare dezvoltrii sustenabile prin
modernizarea unui serviciu public furnizat n prezent, sau prin
furnizarea de servicii publice noi.
Analiznd obiectivele propuse de ctre cele dou tipuri de entiti care
propun realizarea de proiecte de investiii, se poate observa c procesul
investiional are dou dimensiuni, fiecare dintre acestea fiind relevante pentru
unul dintre cele dou tipuri de investitori identificai: dimensiunea financiar i
dimensiunea economico-social.
Evaluarea proiectelor de investiii, prin SF, ca obiect al ADSE, va ine cont
de tipul de entitate care l propune, rezultatele evalurii fiind diferite pentru cele
dou tipuri de investitori identificai. Astfel, pentru un proiect de investiii propus
de ctre o entitate privat, evaluarea proiectului va ine cont de dimensiunea
financiar a proiectului, calculndu-se o serie de indicatori de performan
financiar care vor permite factorului decizional s i fundamenteze decizia.
Pentru proiectele de investiii propuse de ctre o entitate public dimensiunea
financiar nu mai este att de relevant, accentul fiind pus asupra raportului
ntre beneficiile i costurile economico-sociale generate de proiectul propus .
Alegerea unei variante de proiect necesit un studiu amnunit i bine
fundamentat al fezabilitii acesteia, iar principalele aspecte metodologice
sunt prezentate n continuare .6
6 Boardman A.E., Greenberg D.H., Vin ing A.R., Weimer D.L., Cost-Benefit Analysis: Concepts
and Practice,(2nd Edition), Prentice Hall, 2000
ADSE
Indiferent de tipul de entitate i tipul de proiect propus spre realizare, un
aspect important care trebuie analizat l reprezint sustenabilitatea financiar i
instituional a proiectului, aspect care presupune identificarea resurselor
financiare i instituionale care vor fi necesare pentru asigurarea operrii
infrastructurii propuse spre realizare n cadrul proiectului.
Un alt aspect deosebit de important n analiza proiectelor de investiii l
reprezint faptul c aceste proiecte se deruleaz n timp, ceea ce conduce la
realizarea de calcule actuariale complexe pentru evaluare . Astfel, din punctul
de vedere al evalurii financiare i economico-sociale se pot identifica dou
intervale de timp cu o relevan deosebit n calculele actuariale efectuate :
perioada de implementare a proiectului intervalul de timp scurs ntre
data demarrii proiectului i data ncheierii implementrii proiectului (data
la care infrastructura realizat prin proiect ncepe s funcioneze);
perioada de funcionare a proiectului intervalul de timp de la
demararea funcionrii infrastructurii realizate prin proiect pn la un
moment stabilit in viitor (exemplu: momentul n care infrastructura
realizat i ncheie durata de via).
Fig. 1.2 Derularea unui proiect de investiii n timp
17 Tehnici de cercetare/ investigare a sistemelor utilizate n ADSE
innd cont de faptul c aceste proiecte se desfoar n timp, un aspect
extrem de important l reprezint asigurarea comparabiltii intertemporale a
valorilor prezentate. Este cunoscut faptul c o unitate monetar n prezent nu
este egal cu o unitate monetar din viitor sau din trecut, iar pentru a asigura
comparabilitatea i implicit posibilitatea de nsumare a valorilor din perioade
de timp diferite se utilizeaza conceptul de actualizare7.
Actualizarea este o tehnic de calcul prin care valorile din intervale
diferite de timp sunt translatate n alte intervale de timp. Actualizarea se realizeaz
prin nmulirea valorii de actualizat ( initialV ) cu factor de scont ( k ), determinat
pornind de la rata de actualizare stabilit:
actualizat initialV V k . (1.1)
Factorul de scont utilizat depinde de momentul la care se realizeaz
translatarea:
Dac valorile sunt translatate dintr-o perioad anterioar momentului n
care se realizeaz translatarea:
(1 ) , unde
ratadeactualizareutilizat
numrul de perioade translatate
nk r
r
n
(1.2)
Dac valorile sunt translatate dintr-o perioad de dup momentul n care se
realizeaz translatarea:
7 Comisia European, Direc ia General Polit ic Regional Document de lucru nr. 4 Orientri privind metodologia de realizare a analizei costuri-beneficii - 08/2006
ADSE
1, unde
(1 )
ratade actualizareutilizat
numrul de perioade translatate
nk
r
r
n
(1.3)
Valoarea ratei r de actualizare utilizate n calcul prezentat are mai multe
semnificaii/interpretri n literatura de specialitate:
n cele mai multe cazuri este utilizat costul mediu ponderat al
capitalului (Weighted Average Cost of Capital WACC8 ,9), criticile
aduse acestei modaliti de estimare a ratei de actualizare utilizate se refer
la faptul ca aceasta metod nu ia n calcul riscurile sau ali factori ce pot
influena valoarea ratei de actualizare. Utilizarea unei rate de actualizare
variabile, care crete pentru perioadele mai ndeprtate de timp, poate
soluiona aceast problem, reflectnd curba de randament pentru datoriile
pe termen lung.
O alt variant de determinare a ratei de actualizare utilizate n evaluarea
investiiilor o reprezint utilizarea randamentului capitalului necesar
pentru realizarea investiiei, n cazul n care capitalul ar fi plasat ntr-o
investiie alternativ (de exemplu: depozit bancar la termen, achiziionarea
de titluri financiare etc). Strns legat de aceast modalitate de determinare
a ratei de actualizare se poate utiliza rata de reinvestire, care reprezint
rata medie de rentabilitate a investiiilor realizate.
Pentru investitorii cu experien care i pot stabili un nivel int al ratei
de rentabilitate vizate, acest nivel va fi utilizat ca rat de actualizare n
evaluarea investiiei. Aceasta modalitate de calcul va permite compararea
8 Miles J.; Ezzell J. - The weighted average cost of capital, perfect capital markets and project life:
a clarification - Journal of Financial and Quantitative Analysis, 15, pp. 719-730, (1980) 9 Massari, M.; Roncaglio, F.; Zanetti, L. - On the Equivalence between the APV and the wacc
Approach in a Growing Leveraged Firm - European Financial Management, vol.14, nr.1, 2007
19 Tehnici de cercetare/ investigare a sistemelor utilizate n ADSE
direct a profitabilitii proiectului de investiii propus cu nivelul int
stabilit de catre investitor.
Folosirea unei rate de actualizare sau a alteia depinde n mare msur de
utilizarea pe care o vom da ratei respective. Astfel, pentru a evalua dac un proiect
va aduce valoare adugata unei entiti, utilizarea costului mediu ponderat al
capitalului poate fi cea mai bun variant, n timp ce pentru a compara dou
oportuniti de investiii ale unei companii, utilizarea ratei de reinvestire a
companiei poate fi varianta optim, permind compararea cele dou alternative
ntre ele i n acelai timp cu alte proiecte realizate de compania respectiv.
***
Cele mai utilizate msuri pentru evaluarea investiiilor sunt Valoarea
Actualizat Net (VAN) i Rata Intern de Rentabilitate (RIR), indicatori care
permit evaluarea unei investiii i luarea deciziei de a investi de ctre
decident/investitor10.
1.8.2.1 Valoarea Actualizat Net (VAN)
Valoarea Actualizat Net (VAN) este un indicator al valorii adugate a
unui proiect de investiii n cadrul unei entiti private sau publice 11,12. Lund n
considerare un proiect de investiii i calculnd valoarea indicatorului putem
ajunge la una din urmtoarele situaii:
0VAN - indic faptul c proiectul de investiii propus aduce valoare
adaugat entitii i el poate fi realizat;
10 Stancu, Ion Finane, ediia a patra Editura Economic, 2007 11 Lin, Grier C. I.; Nagalingam, Sev V. - CIM justification and optimization - London: Taylor &
Francis, 2000 12 Myers, S.; Brealey, R.; Allen, F. Fundamentals of Corporate Finance - McGraw Hill, New York, 2004
ADSE
0VAN - indic faptul c proiectul de investiii propus scade valoarea
entitii i el nu ar trebui realizat;
0VAN - indic faptul c proiectul de investiii propus nici nu aduce
valoare adaugat entitii, nici nu scade valoarea acesteia, i el putnd fi
realizat sau nu.
Formula general de calcul a Valorii Actualizate Nete o reprezint
nsumarea fluxurilor de numerar actualizate:
1 (1 )
ni
ii
FNVAN
r
(1.4)
unde
perioada n care se face actualizarea
ultima perioad considerat n analiz
rata de actualizare utilizat
fluxul de numerar net al perioadei i
i
n
r
FN i
n cazul unei investiii, n literatura de specialitate regsim acest formul
sub urmtoarea form:
1 1(1 ) (1 ) (1 )
n mji m
i j mi j i
FNI VRVAN
r r r
(1.5)
unde
21 Tehnici de cercetare/ investigare a sistemelor utilizate n ADSE
perioada n care se realizeaz actualizarea investitiei
ultima perioad din implementarea investitiei
valoarea investitiei realizat n perioada
perioada n care se opereaz/utilizeaz investi
i
i
n
I i
j
tia
ultima perioad din operarea investitiei
rata de actualizare utilizat
fluxul de numerar net al perioadei
valoarea rezidual a investitiei.
j
m
m
r
FN i
VR
nainte de a trece la interpretarea economic a relaiei de calcul, sunt
prezentate urmtoarele corelaii de ordin matematic utile n calcularea
indicatorului:
Valoarea Actualizat Net este cu att mai mare cu ct valoarea ratei de
actualizare utilizat este mai mare;
cu ct valoarea fluxurilor de numerar (jFN ) este mai mare, cu att valoarea
indicatorului este mai mare.
Aceste dou corelaii sunt n general adevrate, dei exist i cazuri
specifice n care ele nu se respect, ns excepiile sunt rare n utilizarea
indicatorului n practica de specialitate.
Relaiile (1.4) i (1.5) sunt identice din punct de vedere matematic,
reprezentnd nsumarea unor fluxuri de numerar actualizate, ns pornind de la
relaia (1.5) se pune problema analizrii semnificaiei economice a elementelor
nsumate. Aceast relaie de calcul presupune nsumarea urmtoarelor elemente
componente ale unui proiect de investiii:
iI - reprezint valoarea investiiei realizate n perioada i . Aceast perioad
de realizare a investiiei este denumit perioad de implementare a
proiectului de investiii, i dureaz pn n anul n . Valorile investiionale
ADSE
reprezint costuri, deci fluxuri nete negative, aspect surprins de semnul
minus plasat n faa sumei fluxurilor investiionale actualizate;
jFN - reprezint fluxurile de numerar nete generate de infrastructura
realizat prin proiect. Aceast perioad de operare/utilizare a investiiei
este denumit perioad de funcionare a investiiei i dureaz pn n anul
m . Fluxurile de numerar nete reprezint diferena ntre intrrile de
numerar (fluxuri operaionale de intrare) i ieirile de numerar (fluxuri
operaionale de ieire) pe perioada de operare/utilizare a infrastructurii
realizate. Aceste fluxuri de numerar nete pot fi pozitive sau negative;
mVR - reprezint valoarea rezidual a investiiei. Exist mai multe
interpretri pentru aceast valoare, ns indiferent de interpretarea utilizat
valoarea rezidual reprezint un flux de numerar care se adaug la fluxul
de numerar din ultimul an al perioadei de funcionare a investiiei.
Valoarea rezidual reprezint n esen valoarea proiectului de investiii la
finalul perioadei de funcionare.
Principalele interpretri i metode de calcul ale valorii reziduale utilizate n
practic sunt:
Valoarea rezidual reprezint valoarea contabil neamortizat a
infrastructurii realizate, aproximnd valoarea la care poate fi
valorificat infrastructura dupa utilizarea ei pe perioada de
funcionare a investiiei. Aceast metod nu este recomandat spre
utilizare datorit faptului ca este supus distorsiunilor datorate
metodei de amortizare utilizate, ns n anumite cazuri ea poate fi o
metod acceptabil a valorii reziduale a unei investiii (exemplu: o
investiie n achiziionarea unui echipament industrial cu o durata
mare de via).
23 Tehnici de cercetare/ investigare a sistemelor utilizate n ADSE
Valoarea rezidual reprezint valoarea de pia a infrastructurii
realizate, aproximnd valoarea de vnzare a infrastructurii realizate
la finalul perioadei de utilizare/operare a acesteia. Aceasta metod
de calcul poate fi adecvat n cazul anumitor tipuri de investiii
care pot fi valorificate prin vnzare la finalul perioadei de analiz,
ns n cazul unei infrastructuri de utilitate public (exemplu:
sistem de canalizare la nivelul unei comuniti locale) aceasta
metod nu poate fi utilizat. n plus, pentru a putea utiliza aceast
modalitate de calcul ar trebui ca piaa pe care se tranzacioneaza
elementele de tipul celor realizate prin proiectul de investiii s fie
o pia stabil, a crei evoluie viitoare pe termen mediu sau lung
sa poat fi realizat.
Valoarea rezidual reprezint valoarea fluxurilor de numerar
viitoare ce vor fi generate n perpetuitate de ctre infrastructura
realizat prin proiect. Aceast metod de calcul, denumit metoda
perpetuitii este utilizat n mod normal pentru evaluarea
ntreprinderilor, nu a proiectelor de investiii, ns n cazul
realizrii unui proiect de investiii n vederea realizrii unei
infrastructuri cu o durat mare de via/operare, ea poate fi o
modalitate de calcul utilizabil n practic, cu att mai mult cu ct
este o metod care are la baz o relaie de calcul ce poate fi
utilizat destul de uor:
( )
pp
m
FNVR
r g
(1.6)
unde
ADSE
valoarea rezidual neactualizat
flux de numerar net n perpetuitate
rata de actualizare
rata de crestere a fluxurilor de numerar n perpetuitate
m
pp
VR
FN
r
g
Utilizarea uneia dintre cele trei metode de determinare a valorii reziduale
este la alegerea fiecrui decident, innd ns cont de tipul investiiei pentru
alegerea metodei adecvate contextului respectiv, astfel nct valoarea rezidual s
exprime n mod corect i coerent valoarea proiectului de investiii la finalul
periodei de funcionare considerate.13
n calcularea indicatorului VAN trebuie avute n vedere o serie de
posibiliti care determin urmtoarele tipuri de Valori Actualizate Nete:
n raport cu valoarea investiiei (iI ) utilizate n calcul:
VAN(C) Valoarea Actualizat Net calculat la Costul
investiional. n acest caz este cuantificat performana financiar a
investiiei independent de sursa de finanare a investiiei, fiind luat
n calcul ntreaga valoare a investiiei. n practic se pune problema
lurii n calcul a valorii investiiei cu sau fr Taxa pe Valoare
Adugata (TVA). Continund raionamentul pe baza semnificaiei
economice a elementelor incluse n calculul indicatorului se poate
desprinde urmtoarea regul: n cazul n care TVA este deductibil,
n calculul VAN se ia n considerare valoarea investiiei fr TVA.
VAN(K) Valoarea Actualizat Net calculat la Capitalul
investit. Se cuantific rentabilitatea capitalului investit, lundu-se
n calcul numai valoarea investiiei finanat din capitalul investit
de entitatea care realizeaz proiectul. n cazul proiectelor cu
13 Baker S., Perils of the Internal Rate of Return , Economics Interactive Tutorial, 2000
25 Tehnici de cercetare/ investigare a sistemelor utilizate n ADSE
finanare nerambursabil, n calcul VAN(K) se utilizeaz numai
valoarea capitalului reprezentnd contribuia entitii care
realizeaz proiectului, valoarea finanat din fonduri
nerambursabile nefiind luat n considerare.
Este evident faptul c ( ) ( )VAN K VAN C , ceea ce rezult din faptul ca
valoarea capitalului investit este mai mic sau egal cu valoarea total a
investiiei.
n raport cu tipul fluxurilor de numerar nete utilizate n calcul:
VANF Valoarea Actualizat Net Financiar. n acest caz se iau
n calcul numai fluxurile financiare generate de proiectul de
investiii propus, rezultatul fiind un indicator al performanei
financiare a proiectului. Acest indicator este utilizat de ctre
entitile private pentru evaluarea proiectelor de investiii.
VANE Valoarea Actualizat Net Economic. Reprezint un
indicator ce apreciaz n calculul indicatorului se utilizeaz fluxuri
economice, care suprind beneficii si costuri ce includ pe lng
componenta financiar i componenta social. Pentru calculul
acestui indicator se poate porni de la calculul VANF la care se
aplic o serie de corecii/conversii:
Transformarea preurilor de pia n preuri contabile se
realizeaz prin utilizarea unor fac tori de conversie (valori
constante care se nmulesc cu preurile de pia);
Aplicarea unor corecii fiscale asupra fluxurilor financiare:
Eliminarea transferurilor fr impact economic net
la nivel macroeconomic (exemplu: taxe i impozite,
subvenii);
ADSE
Preurile (costuri i venituri) sunt luate n
considerare fr includerea TVA;
Se elimin taxele i impozitele indirecte (exemplu:
contribuii la sistemul de asigurri sociale);
Toate preurile factorilor de producie includ
impozitele directe;
Toate subveniile primite de la o entitate public
sunt eliminate;
Monetizarea externalitilor factori de conversie aplicai
fluxurilor de numerar financiare sunt presupui c reflect
cele mai multe beneficii/costuri nemonetare (externaliti
pozitive/negative), ns pentru acele efecte pentru care nu
se pot aplica factori de conversie trebuie realizat
monetizarea externalitilor prin estimarea unor preuri-
martor prin metoda disponibilitii de plat, care const n
estimarea unei valori monetare prin prisma preferinelor
explicite sau implicite.
n momentul de fa nu exist reglementri naionale romneti cu privire la
tipul externalitilor care trebuie luate n calcul pentru diverse tipuri de proiecte de
investiii.
Indicatorii economici de performan se determin n mod similar cu cei
financiari, diferena fiind data de faptul c aceti indicatori reflect performana
proiectului la nivelul societii.
Avantajele utilizrii indicatorului VAN
este singurul indicator care are o valoare calculabil n situaii
practice, valoarea care este relevant i corect din punct de vedere
metodologic;
27 Tehnici de cercetare/ investigare a sistemelor utilizate n ADSE
poate fi utilizat n analiza unei investiii, fiind extrem de eficient n
condiiile utilizrii unor ipoteze de lucru i proiecii financiare
corecte;
Dezavantajele utilizrii indicatorului VAN
valoarea indicatorului nu spune nimic legat de distribuia
beneficiilor i costurilor aferente investiiei;
determinarea elementelor de calcul utilizate nu este ntotdeauna
facil.
n concluzie, calcularea i utilizarea indicatorului Valoarea Actualizat
Net este extrem de important n evaluarea unui proiect de investiii propus, sau
n ordonarea pe baza acestui criteriu de fezabilitate financiar a proiectelor
posibile ale noului sistem , de realizat de o entitate public sau privat, permind
decidentului s ia o decizie fundamentat.
1.8.2.2 Rata Intern de Rentabilitate (RIR)
DEFINITIE.Rata Intern de Rentabilitate (RIR) a unui proiect de
investiii este acea rat de actualizare care face ca Valoarea Actualizat Net
s fie egal cu zero. n esen este acea rat de rentabilitate pentru care fluxurile
de numerar nete actualizate pozitive acoper valoarea fluxurilor de numerar nete
actualizate negative (exemplu: costurile investiionale).
La nivelul semnificaiei sale economice, indicatorul RIR este complementar
indicatorului VAN, permind unui decident evaluarea unei investiii n baza
valorii sale14:
14 Hartman, J. C.; Schafrick, I. C. - The relevant internal rate of return - The Engineering
Economist 49(2), 2004
ADSE
RIR r - indic faptul c proiectul de investiii propus aduce valoare
adaugat entitii i el poate fi realizat;
RIR r - indic faptul c proiectul de investiii propus scade valoarea
entitii i el nu ar trebui realizat;
RIR r - indic faptul c proiectul de investiii propus nici nu aduce
valoare adaugat entitii, nici nu scade valoarea acesteia, i el poate fi
realizat sau nu.
Calcularea indicatorului presupune rezolvarea urmtoarei ecuaii, cu
necunoscuta r, rezultate din relaia de calcul (1.5):
1
0 0(1 )
ni
ii
FNVAN
r
(1.7)
unde
perioada n care se face actualizarea
ultima perioad considerat n analiz
rata de actualizare utilizat (necunoscuta ecuatiei)
fluxul de numerar net al perioadei i
i
n
r
FN i
Este evident faptul ca rezolvarea ecuaiei (1.7) nu este simpl, ns exista o
serie de metode de aproximare a valorii Ratei Interne de Rentabilitate, prezentate
n literatura de specialitate.
Metoda 1 Metoda secantei (soluie numeric)15
Soluia ecuaiei (1.7) cu necunoscuta r este dat de recurena:
11
1
( )( )n nn n n
n n
r rr r VAN
VAN VAN
(1.8)
unde
15 Kaw A. Kalu, E., Numerical Methods with Applications (1st ed.)-(2008), http://www.autarkaw.com
29 Tehnici de cercetare/ investigare a sistemelor utilizate n ADSE
a -a aproximare a Ratei Interne de Rentabilitatenr n .
Valoarea RIR prin se determin prin aceast metod cu un grad de acuratee
arbitrar stabilit. Convergena recurenei prezentate anterior respect urmtoarele:
dac funcia ( )VAN i are o singur rdcin real r , atunci recurena
converge ctre aceast rdcin;
dac funcia ( )VAN i are mai multe rdcini reale 1,..., kr r , atunci recurena
converge ctre una din aceste rdcini, dar modificnd valoarea de start
relaia poate converge ctre o alt rdcin;
dac funcia ( )VAN i nu are nici o rdcin real, atunci recurena converge
ctre .
Metoda 2 ncadrarea RIR ntr-un interval dat
Aceast metod poate fi utilizat prin parcurgerea urmtorilor pai:
Se calculeaz VAN pentru ratele de actualizare care reprezint marginile
intervalului analizat;
Dac VAN are semne diferite pentru cele dou valori ale ratei de
actualizare, atunci cel putin o valoare a RIR se afl n intervalul analizat;
Valoarea aproximativ se estimeaz utiliznd relaia de calcul:
max min maxmax
max min
( ) ( )
( ) ( )
r r VAN rRIR r
VAN r VAN r
(1.9)
unde
max min
max min
, marginile intervalului analizat
( ), ( ) valorile actualizate nete calculate pentru marginile intervalului
r r
VAN r VAN r
ADSE
Pentru utilizarea acestei metode se recomand ca diferena ntre marginile
intervalului s nu fie mai mare de 5%.
n cele mai multe cazuri, exist o singur valoare posibil pentru valoarea
RIR, existnd o singur schimbare de semn evideniat i de graficul funciei
( )VAN i .16
-300,00
-200,00
-100,00
0,00
100,00
200,00
300,00
400,00
500,00
600,00
700,00
VAN
r(%)
VAN
r(%)
Fig. 1.3 Graficul funciei ( )VAN i cu o singur rdcin
Exist ns i cazuri n care funcia ( )VAN i are mai multe rdcini, ceea ce
indic mai multe valori posibile ale indicatorului RIR:
16 Baker, Samuel Perils of the Internal Rate of Return Economics Interactive Tutorial, 2000
31 Tehnici de cercetare/ investigare a sistemelor utilizate n ADSE
-120,00
-100,00
-80,00
-60,00
-40,00
-20,00
0,00
20,00
40,00
60,00
80,00
100,00
VAN
r(%)
VAN
r(%)
Fig. 1.4 Graficul funciei ( )VAN i cu mai multe rdcini
Trebuie precizat faptul c, pornind de la tipurile de Valoare Actualizat Net
prezentate anterior, se obin tipuri diferite pentru indicatorul RIR:
RIRF(C) Rata Intern de Rentabilitate Financiar calculat la Costul
investiiei;
RIRF(K) Rata Intern de Rentabilitate Financiar calculat la Capitalul
investit;
RIRE(C) Rata Intern de Rentabilitate Economic calculat la Costul
investiiei;
RIRE(K) Rata Intern de Rentabilitate Economic calculat la Capitalul
investit.
Analiznd elementele prezentate privind calcularea i interpretarea
indicatorului Rata Intern de Rentabilitate, se pot desprinde urmtoarele avantaje
i dezavantaje:
Avantajele utilizrii indicatorului RIR
este un indicator complementar indicatorului VAN, care exprim
sintetic performana financiar sau economic a unei investiii;
ADSE
poate fi utilizat n analiza unei investiii, fiind extrem de eficient n
condiiile utilizrii unor ipoteze de lucru i proiecii financiare
corecte;
Dezavantajele utilizrii indicatorului RIR
poate genera rezultate aberante n funcie de evoluia fluxurilor de
numerar, putnd aprea rezultate multiple, care nu au ns nici o
semnificaie economic real;
tinde s favorizeze proiectele de scar redus.
n ciuda dezavantajelor prezentate, precum i a diverselor alternative ale
acestui indicator prezentate n literatura de specialitate, aceast variant de calcul
reprezint modalitatea cea mai frecvent utilizat n practic.
1.8.2.3 Evaluarea proiectelor de investiii n mediu incert
Proiectele de sistem n cazul investiiilor propuse spre realizare se vor
desfura ntotdeauna ntr-un mediu caracterizat de incertitudine la nivelul
tuturor elementelor luate n considerare: preuri, costuri, durate etc.17
innd cont de acest aspect, orice analiz realizat n vederea evalurii unui
proiect de investiii trebuie s in cont de riscurile implicate. Astfel, pe lng
determinarea indicatorilor de performan financiar i economic a proiectului,
trebuie realizat o analiz care s in cont de mediul incert n care acesta va fi
derulat.
Parametrii utilizai n analiza unui proiect de investiii au grade diferite de
incertitudine. n aceste condiii evaluarea unui proiect este un exerciiu de
17 Boardman, A.E.; Greenberg, D.H.; Vining, A.R.; Weimer, D.L. - Cost-Benefit Analysis:
Concepts and Practice (2nd Edition) Prentice Hall, 2000
33 Tehnici de cercetare/ investigare a sistemelor utilizate n ADSE
estimare, care i propune s msoare ntre ce limite proiectul va oferi
performane satisfctoare.
Estimarea comportamentului proiectului de investiii din punctul de vedere
al performanelor sale financiare i economice se realizeaz prin analiza de risc,
instrument care i propune s transforme conceptul de incertitudine n unul de
risc. Analiza de risc definete probabilitatea, pe o scar de la 0 la 1, ca
indicatorii proiectului s se realizeze n condiiile de abatere a variabilelor
(parametri) de la nivelul luat n calculul iniial.
Etapele care trebuie parcurse n analiza riscului asociat unui proiect de
investiii sunt:
a) Analiza sensitivitii proiectului de investiii
b) Determinarea probabilitii distribuiei variabilelor critice
c) Analiza riscului asociat variabilelor critice identificate
d) Determinarea nivelului acceptabil de risc i a msurilor de prevenire a
riscului
n continuare vor fi prezentate cele patru etape identificate pentru analizarea
unui proiect de investiii derulat ntr-un mediu incert.
a) Analiza sensitivitii proiectului de investiii
Analiza sensitivitii are ca obiectiv identificarea variabilelor critice i
impactul potenial al variaiei acestor variabile asupra indicatorilor de performan
financiar i economic. Parametrii utilizai n vederea determinrii indicatorilor
de performan financiar i economic pentru evaluarea unui proiect de investiii
au grade diferite de incertitudine. Evaluarea sensitivitii unui proiect i
ADSE
propune s msoare ntre ce limite proiectul propus va oferi performane
satisfctoare.
Variabilele critice ale unui proiect de investiii sunt acele variabile pentru
care o variaie de 1% n jurul valorii luate n calcul determin o variaie de peste
1% a indicatorilor de performan (elasticitate supraunitar). n cazul n care se
vor obine rezultate neconcludente la elasticitatea variabilelor de +/-1%, se vor
analiza rezultatele induse de variaia cu +/-5% pentru variabilele luate n
considerare asupra indicatorilor de performan utilizai.
Variabilele recomandate a fi luate n considerare de analiza de
sensitivitate sunt cel puin urmtoarele :
costul investiional;
nivelul veniturilor (se poate proceda la o analiz separat a variaiei
componentelor venitului respectiv preul i cantitatea);
costurile de operare i mentenan;
costul materiei prime (unde este cazul);
beneficiile economice (pentru indicatorii economici).
Variaia unor factori naturali sau de pia, rata inflaiei, impactul unor
msuri legislative sau tarifare, se vor analiza prin intermediul variaiei veniturilor.
Alegerea variabilelor este o problem specific care se trateaz de la caz la caz. Se
va acorda o atenie deosebit alegerii variabilelor astfel nct s se elimine
redundanele.18
Analiza se efectueaz secvenial, determinnd impactul variaei fiecrui
parametru n parte. Indicatorii de performan relevani care se vor lua n
considerare sunt cel puin Valoarea Actualizat Net i Rata Intern de
18 Trenca I., Cociuba M.I., Dezsi E., Models Used in Asset Liabilities Management in Banks Theoretical Approach, Globalization and Higher Education in Economics and Business
Administration (GEBA 2011), Alexandru Ioan Cuza University, Iai, 2011
35 Tehnici de cercetare/ investigare a sistemelor utilizate n ADSE
Rentabilitate la nivelul proiectului de investiii analizat, bazat pe fluxul de
numerar net financiar i acolo unde este cazul, economic.
Prin determinri punctuale repetate pe intervale de variaie +/- 5% sau +/-
10% se pot trasa curbele de elasticitate ale fiecrei variabile analizate.
-20,00%
-15,00%
-10,00%
-5,00%
0,00%
5,00%
10,00%
15,00%
20,00%
-10,0%
-5,0%
-1,0%
0,0%
1,0%
5,0%
10,0%
Var
iati
a in
dic
ato
rilo
r d
e
pe
rfo
rman
ta
Variatia "variabilei critice" (%)
Variatia indicatorilor de performanta in raport cu "variabila critica" identificata
VANF/C
Fig. 1.5 Variaia indicatorilor de performan
n funcie de elasticitatea avut n vedere, se identific variabilele critice
pentru care se efectueaz calculul valorilor de comutare, respectiv determinarea
variaiei maxime (procentual) a variabilei critice pentru care indicatorul de
performan analizat pstreaz acelai semn.
b) Determinarea probabilitii distribuiei variabilelor critice
Urmtorul pas const n asocierea unei probabiliti de distribuie pentru
fiecare variabil critic. Aceasta poate fi obinut din literatura de specialitate sau
ADSE
din experiena proprie a decidentului, dup stabilirea unei clase relevante de
cazuri similare.
Acolo unde nu sunt disponibile curbe de distribuie continue, se poate
calcula pe baze experimentale curbe discrete (punctuale) asociind unor valori
specifice ale variabilei probabilitatea acestora de realizare.
n sfrit, chiar i cea mai simpl proiecie, cea a distribu iei triunghiulare
(obinut prin unirea poziiilor celor trei scenarii: optimist, pesimist i cel
mai probabil) poate oferi informaii viabile pentru a putea trece la pasul urmtor.
c) Analiza riscului asociat variabilelor critice identificate
Analiza de risc stabilete distribuia probabil a valorii indicatorilor de
performan ai proiectului. Se recomand utilizarea metodei Monte Carlo
constnd n extragerea repetat a unor valori ntmpltoare a variabilelor critice
din aceleai intervale de probabilitate (folosind curbele de distribuie ale
variabilelor determinate n pasul anterior) i recalcularea indicatorului de
performan analizat n baza setului de parametri astfel constituit. Prin execuia
repetat ntr-un numr suficient de mare a acestor calcule se determin distribuia
probabil a indicatorilor de performan financiar i economic.19,20,21
Cea mai potrivit prezentare a rezultatelor este forma grafic n care pe
ordonata sistemului cartezian se reprezint probabilitatea distribuiei i pe abscis
se marcheaz valorile corespunztoare calculate ale indicatorului.
Etapele care trebuie urmate pentru realizarea analizei riscului asociat
variabilelor critice identificate utiliznd metoda Monte Carlo sunt urmtoarele:
19 Hammersley, J. M.; Handscomb, D. C. - Monte Carlo Methods Londra, Methuen, (1975) 20 Robert, C. P.; Casella, G. - Monte Carlo Statistical Methods (2nd ed.) - New York, Springer,
(2004) 21 Dobre, I.; Musta, Fl. - Simularea proceselor economice - Editura INFOREC, Bucuresti, 1996
37 Tehnici de cercetare/ investigare a sistemelor utilizate n ADSE
Etapa 1 Construirea funciilor de densitate de probabilitate i de
distribuie cumulativ.
Pornind de la o serie de date privind variabila critic analizat se stabilesc o
serie de intervale n care aceste observaii sunt ncadrate pentru a determina
frecvenele de apariie ale fiecrui interval analizat.
Frecvenele identificate permit trasarea unui grafic de densitate a
probabilitii pe baza creia poate fi apoi identificat o ecuaie care s aproximeze
ct mai bine graficul trasat pe baza datelor reale:
y = -3E-14x2 + 4E-07x - 1,603
0,00%
5,00%
10,00%
15,00%
20,00%
25,00%
30,00%
5.900.0006.400.0006.900.0007.400.0007.900.0008.400.0008.900.0009.400.0009.900.000
Fig. 1.6 Construirea funciei de densitate de probabilitate
Similar, se construite funcia de distribuie cumulativ pe baza frecvenelor
datelor disponibile:
ADSE
y = 3E-07x - 1,664
0,00%
20,00%
40,00%
60,00%
80,00%
100,00%
120,00%
5.900.0006.400.0006.900.0007.400.0007.900.0008.400.0008.900.0009.400.0009.900.000
Fig. 1.7 Construirea funciei de distribuie cumulativ
Ecuaia identificat pentru aproximarea funciei de distribuie cumulativ va
fi utilizat n continuare.
Etapa 2 Se genereaz valori aleatoare uniform repartizate ntre 0 i 1.
Numrul de valori aleatoare generate ar trebui s fie cel puin egal cu
numrul de observaii experimentale utilizate n Etapa 1.
Etapa 3 Se genereaz valori aleatoare pentru variabila critic prin
rezolvarea ecuaiei:
( )F x u (1.10)
unde
variabila critica analizata
( ) functia de distributie cumulativa a variabilei
valorile aleatoare generate intre 0 si 1
x
F x x
u
Pe baza valorilor aleatoare generate pentru variabila critic analizat se
determin indicatorii de performan financiar i economic, i apoi se determin
pe baza acestor valori distribuia de probabillitate a indicatorilor de performan.
39 Tehnici de cercetare/ investigare a sistemelor utilizate n ADSE
d) Determinarea nivelului acceptabil de risc i a msurilor de prevenire a
riscului
Considerarea nivelului de risc acceptabil i iniierea unui set de msuri de
prevenire a riscurilor acceptate difer de la caz la caz i ine de atitudinea fa de
risc a promotorului de proiect i de conceptul de management al riscului pe care
acesta intenioneaz s-l promoveze, adaptat situaiei concrete.
Analiza riscului asociat unui proiect de investiii este necesar i extrem de
util pentru un decident, pentru c permite ca dincolo de cuantificarea
performanei unei investiii s se realizeze i o cuantificare a riscului asociat
investiiei respective. Astfel, un investitor poate lua decizia de a investi sau nu
analiznd un cuplu de factori decizionali valoare-risc, i va lua decizia
conform profilului su decizional.
* * *
Evaluarea proiectelor de sistem, n cazul investiiilor, reprezint un
instrument important pentru un decident, permindu- i acestuia sa decid asupra
unei oportuniti investiionale n mod fundamentat. Indicatorii prezentai aici nu
sunt nici pe departe singurii sau cei mai buni indicatori, ns au un mare avantaj
fa de ali indicatori menionai n literatura de specialitate dat de faptul c aceti
indicatori sunt utilizai n practica investiional.
Evaluarea unei investiii este un subiect de actualitate n momentul de fa,
cu att mai mult cu ct dupa aderarea Romniei la Uniunea Europeana, fonduri
europene nerambursabile postaderare au fost direcionate ctre ara noastr n
vederea finanrii de proiecte de investiii n aproape toate domeniile de activitate.
ADSE
Analiznd metodologia de evaluare a proiectelor de investiii din perspectiva
Finanatorului care reprezint interesele UE n Romnia, putem observa faptul c
noiunile teoretice i practice prezentate anterior se aplic i n cadrul proiectelor
de investiii finanate din fonduri europene nerambursabile.
n plus, la finele anului 2010, a fost adoptat legea parteneriatului public-
privat (PPP) i normele de aplicare ale acestei legi, ceea ce conduce la necesitatea
realizrii unui cadru metodologic pentru evaluarea proiectelor de investiii ce vor
fi realizate n parteneriat public-privat de ctre partea public, care va trebui s
decid dac s lanseze o propunere de parteneriat sau nu pentru un anumit proiect.
Concluzionnd, putem spune c problema politicii decizionale de investiii,
dei a fost tratat n mod extensiv la nivel teoretic pn n momentul de fa, este
o problem de actualitate desprins din practica de specialitate, i stabilirea unui
cadru metodologic pentru fundamentarea politicii decizionale investiionale este
absolut necesar. n aceast privin, abordarea problematicii menionate, pe baza
metodologiilor ADSE , considerm c reprezint un important suport teoretic, dar
mai ales cu valene aplicative, care creeaz multiple oportuniti managementului
de top al firmelor.