+ All Categories
Home > Documents > CURSUL 3 analiza si diagnoza sistemelor economice pr

CURSUL 3 analiza si diagnoza sistemelor economice pr

Date post: 10-Nov-2015
Category:
Upload: crina
View: 77 times
Download: 5 times
Share this document with a friend
Description:
Cursul 3 de analiza si diagnoza ASE 2015
40
1 CURS 3 Tehnici de cercetare/investigare a sistemelor utilizate în ADSE Cercetarea, sau investigarea sistemului economic, reprezintă faza de debut a ADSE, care permite fotografiereasituației sau a stării existente , identificarea activităților, a evenimentelor și a proceselor relevante scopului urmărit. Astfel, vom putea determina, pe baza unei analize critice , cum funcț i onează sistemul actual, ce trebuie îmbunătățit, unde și în ce mod. Se determină astfel natura problemei, se evaluează oportunitatea demarării acțiunii de elaborare a proiectului unui sistem, se identifică obiectivele și caracte risticile sistemului, funcțiile sale și conexiunile interne și externe, cu mediul. În acest sens, pot fi parcurse trei subetape , care vizează investigarea preli minară, studiul de fezabilitate și investigarea detaliată . 1 Obiectivele investigării preliminare sunt: definirea problemei și a oportunităților; stabilirea granițelor procesului de analiză și diagnoză; analiza sistemului și a interfeței sale cu mediul. 1 Bădescu A., “Metode și modele de evaluare a firmei în contextual analizei sistemelor” Revista SCCECE, nr. 4, ASE, București, 1996
Transcript
  • 1

    CURS 3

    Tehnici de cercetare/investigare a

    sistemelor utilizate n ADSE

    Cercetarea, sau investigarea sistemului economic, reprezint faza de

    debut a ADSE, care permite fotografierea situaiei sau a strii existente,

    identificarea activitilor, a evenimentelor i a proceselor relevante

    scopului urmrit. Astfel, vom putea determina, pe baza unei analize critice,

    cum funcioneaz sistemul actual, ce trebuie mbuntit, unde i n ce

    mod.

    Se determin astfel natura problemei, se evalueaz oportunitatea

    demarrii aciunii de elaborare a proiectului unui sistem, se identific

    obiectivele i caracteristicile sistemului, funciile sale i conexiunile interne

    i externe, cu mediul.

    n acest sens, pot fi parcurse trei subetape, care vizeaz investigarea

    preliminar, studiul de fezabilitate i investigarea detaliat.1

    Obiectivele investigrii preliminare sunt:

    definirea problemei i a oportunitilor;

    stabilirea granielor procesului de analiz i diagnoz;

    analiza sistemului i a interfeei sale cu mediul.

    1 Bdescu A., Metode i modele de evaluare a firmei n contextual analizei sistemelor Revista SCCECE, nr. 4, ASE, Bucureti, 1996

  • ADSE

    Investigarea detaliat vizeaz colectarea datelor necesare completrii

    unor diagrame de structur, utilizate att n analiz i diagnoz, ct i n faza

    ulterioar de proiectare a unui sistem nou. Subetapa se finalizeaz printr-un

    raport de investigare, n fapt acesta furniznd ntr-o form condensat,

    precis, concluziile preliminare ale pailor parcuri n ADSE.

    Studiul de fezabilitate realizat n aceast etap de start a ADSE i

    propune s estimeze o durat i un cost pentru fiecare dintre variantele sau

    alternativele de rezolvare a problemelor identificate.

    Ulterior, pe baza analizei i diagnozei, se va alege acea variant de

    elaborare a proiectului de sistem, pe baza unor factori cu valoare de criteriu

    care vizeaz:

    fezabilitatea temporal a proiectului, adic disponibilitatea

    resursei timp;

    fezabilitatea tehnologic , care se refer la resursele tehnice, dar

    i cele umane implicate;

    fezabilitatea economic, viznd disponibilitatea resurselor

    financiare care pot fi mobilizate/atrase pentru soluionarea ADSE

    i a noului proiect.

    Tehnicile de investigare a sistemului, pe care le prezentm n continuare,

    au n vedere n principal colectarea datelor despre sistem.

    1.1.1 Tehnici de interviu

    Interviurile pot fi realizate n timp real sau retrospectiv i au n vedere

    crearea bazei/portofoliului de eantionare, proiectarea unui set de ntrebri,

    culegerea i nregistrarea datelor obinute din interviu, interpretarea,

    validarea i estimarea siguranei sau a ncrederii privind datele colectate.

  • 3 Tehnici de cercetare/ investigare a sistemelor utilizate n ADSE

    Fluxul de date creat n timpul interviului conine: planul (lista de

    ntrebri), agenda (lista persoanelor care trebuie intervievate, momentul i

    locul acestui proces), datele rezultate din interviu, pe baza crora se

    elaboreaz un raport.

    Interviurile pot fi, din punctul de vedere al planurilor lor, de trei tipuri:

    nestructurate ( fr a avea o ordine prestabilit a ntrebrilor);

    semistructurate (ntrebrile sunt puse ntr-o ordine fixat, dar pot fi

    inserate i ntrebri suplimentare pentru obinerea unor informaii

    relevante);

    structurate (conin un set de ntrebri specifice, puse ntr-o ordine

    predeterminat, n scopul obinerii unor informaii complete, n timp

    util).

    Rezultatele obinute n urma acestor interviuri vor fi supuse unor analize de

    tip :

    analiz agregat, care apeleaz la tehnici ale statisticii matematice

    care, pe baza unor indicatori furnizeaz caracteristicile datelor,

    legturile cauzale i tendinele acestora;

    analiza de caz, se bazeaz pe obinerea unor situaii sau cazuri

    derivate din datele investigate. Studiile de caz permit identificarea

    unor condiii care conduc la evenimente deosebite n funcionarea

    sistemului.

    Tehnica interviului este costisitoare i de aceea este orientat mai ales

    asupra personalului cu responsabiliti ridicate n sistem i/sau cu ocazia

    producerii unor fenomene sau evenimente critice. n restul cazurilor, din

    considerente de cost, se apeleaz la alte tehnici de investigare a sistemului.

  • ADSE

    1.1.2 Tehnici de chestionar

    Aceste tehnici de tip individual, retrospective, se desfoar dup urmtorii

    pai:

    stabilirea scopului investigaiei;

    stabilirea bazei de eantionare;

    alegerea unui eantion reprezentativ din baza de eantionare

    proiectarea i redactarea chestionarelor;

    expedierea chestionarelor ctre respondenii poteniali;

    colectarea rspunsurilor, eventual reiterarea procedurii cnd

    rspunsurile sunt insuficiente sau neclare;

    analiza datelor din chestionare.

    Avantajul principal al tehnicii de chestionar l constituie costul redus (circa

    5-10% din costul interviului, raportat la o ntrebare). Dezavantajele constau n

    durata mare de realizare a acestui tip de investigare, necesitatea de a se stabili

    aprioric rspunsurile posibile, imposibilitatea formulrii unor ntrebri care

    necesit rspunsuri de mare ntindere.

    1.1.3 Tehnica agendei / jurnalului

    Aflat la confluena tehnicii interviului i a tehnicii de chestionar, aceast

    tehnic folosete conceptul de observator-executant, prin care agentul desemnat

    este observatorul propriului comportament, el nregistrnd aspectele cele mai

    importante ale activitii desfurate.

    Deci, prin aceast tehnic, informaiile despre sistem, despre problemele

    investigate, sunt obinute prin autoevaluarea realizat de nii executanii sau

    membrii sistemului respectiv.

  • 5 Tehnici de cercetare/ investigare a sistemelor utilizate n ADSE

    1.1.4 Tehnici de observare la nivel de grup

    Aceste tehnici se focalizeaz pe evenimente trecute, interaciunile la nivel

    de grup putnd aduce cteva avantaje:

    la nivel de grup pot fi dezvoltate mai bine i mai precis ideile

    individuale;

    grupul asigur o abstractizare a problemei i o verificare a validitii

    afirmaiilor individuale.

    Ca dezavantaje putem releva: inhibarea la nivelul grupului a unor iniiative

    individuale, apariia unor posibile conflicte ntre participanii la discuii etc.

    Exemple de tehnici de observare la nivel de grup :

    Interviul de grup cuprinde 6-12 persoane, plus un lider de grup.

    Se pot include i chestionare pentru culegerea unor date individuale.

    Liderul poate fi un consultant cu experien n funcionarea

    grupurilor, iar analistul va participa doar ca observator al acestui

    demers.

    Brainstorming-ul este de asemena o tehnic prin care se urmrete

    a se genera ct mai multe idei, prin valorificarea efectului

    sinergetic al opiniilor individuale din grup. Principalul avantaj al

    acestei tehnici const n obinerea unui numr mare de soluii, ntr-

    un timp scurt, iar ca dezavantaj putem meniona posibila apariie a

    unor soluii nerealiste.

    Tehnica Delphi, este orientat pe consultarea unui grup mai mare

    de specialiti, alei n funcie de experiena acumulat ntr-un

    anumit domeniu. Ea este o tehnic de chestionar aplicat recursiv,

    n care opiniile exprimate sunt adoptate prin vot, apoi sunt

    returnate participanilor pentru reanalizare i pentru emiterea unor

  • ADSE

    noi idei/soluii. Procesul este reiterat pn nu mai apar noi idei.

    Metoda se aplic cu succes atunci cnd problema este bine definit

    i este disponibil tehnica de calcul necesar prelucrrii i

    transmiterii rapide a rezultatelor intermediare.

    1.1.5 Tehnici de observare direct

    Aceste tehnici pot fi reprezentate sintetic astfel:

    Analiza activitii: este orientat spre o persoan sau un grup de

    persoane care particip la o activitate complex. Scopul tehnicii l

    reprezint descrierea fiecrei activiti n raport cu durata i

    frecvena realizrii, dificultile i locurile nguste ntlnite,

    numrul i tipul de erori, materialele i informaiile necesare pentru

    execuie, interaciunile cu alte activiti etc.

    Analiza de protocol: combin caracteristicile interviului cu cele ale

    analizei activitii, prin observarea i intervievarea executantului

    pe parcursul desfurrii unei activiti. Tehnica permite

    identificarea tipului de decizie i a momentului cnd se iau deciziile

    critice, erorile i sursele de erori, cauzele care duc la nerealizarea

    unor activiti .a.. n cadrul acestei tehnici, executanii i descriu

    activitile la care particip n calitatea lor de observatori-

    participani.

    1.1.6 Tehnici informaionale de observare

    Aceste tehnici evideniaz legtura dintre informaii i mediul sau

    suportul pe care sunt nregistrate temporar sau permanent, editabile sau nu,

    pe diferite nivele (cmpuri, nregistrare, fiier, ecrane etc.). Se pot evidenia n

    aceast clas urmtarele tehnici:

  • 7 Tehnici de cercetare/ investigare a sistemelor utilizate n ADSE

    Tehnica de analiz a documentelor. Scopul acestei tehnici l

    constituie urmrirea fluxurilor de documente sau formulare n

    cadrul unor compartimente i a coninutului acestora.

    Diagramele utilizate n analiza de sistem sunt: diagramele de

    proces (scheme logice de sistem, de program, tabele i arbori

    decizionali, instrumente logice integrate, care arat transformrile

    matematice i logice la care sunt supuse datele); scheme logice de

    sistem (controlul i fluxul de date), tabele decizionale (modeleaz

    structura IF-THAN-ELSE), diagrame ale legturilor logice

    (diagrame ale fluxului de date i ale fluxului de documente,

    diagrame de tip PERT sau CPM), diagrame ale fluxurilor materiale,

    diagramele legturilor funcionale (exprim relaiile dintre funciile

    sistemului i ale subsistemelor, fiind utilizate de analiti pentru

    stabilirea dependenelor funcionale dintre subsisteme), d iagrame ale

    modelrii i structurrii datelor,

    (Pentru o descriere mai detaliat, a se vedea paragraful 5.3 din lucrarea

    Analiza i diagnoza sistemelor economice, Ed. ASE, Bucureti, 2001.2)

    1.1.7 Raportul preliminar de investigare

    Pe baza metodelor i tehnicilor de investigare descrise se obin importante

    informaii referitoare la:

    natura i scopul problemei, sau oportunitii sistemului analizat;

    obiectivele sistemului;

    2 Pun M., Hartulari C., Bdescu A., Analiza i diagnoza sistemelor economice, Ed. ASE, Bucureti, 2001

  • ADSE

    cerinele de tip informaional ale utilizatorului sistemului,

    toate acestea fiind cuprinse ntr-un material scris, numit raport

    preliminar de investigare (RPI).

    Obiectivele RPI vizeaz urmtoarele direcii:

    documentarea asupra ipotezelor formulate de analist privind

    procesele specificate, util pentru metodele folosite de culegere a

    datelor, instruirea beneficiarului n privina acestora;

    creearea unei baze de discuii/dialog ntre analist i beneficiar

    privind problematica noului sistem;

    stabilirea etapelor de analiz i de proiectare a noului sistem.

    Coninutul RPI trebuie s fac referire la urmtoarele aspecte:

    definirea problemei investigate , explicitarea ei sub aspect spaio-

    temporal, anvergur, costuri implicate, ipoteze de lucru, performane

    tehnice, tehnologice i economico- financiare ale sistemului analizat.

    Rafinarea acestui punct al RPI este posibil n continuare pe baza

    principiilor, tehnicilor i metodologiilor ADSE;

    enunarea scopului proiectului propus pentru soluionarea

    problemei identificate;

    evaluarea limitelor i restriciilor precum i a ipotezelor de lucru;

    stabilirea cerinelor de documentare rezultate n urma analizei i

    diagnozei, la rndul lor acestea avnd n vedere:

    cerine organizatorice ( responsabiliti, activiti, resurse,

    structur financiar etc.);

    cerine informaionale ( se refer la conexiunile

    informaionale interne i externe, cu mediul sistemului, importante

    n faza de proiectare a noului sistem);

  • 9 Tehnici de cercetare/ investigare a sistemelor utilizate n ADSE

    cerine procedurale ( se refer la necesitile operaionale

    ale noului sistem, restricii operaionale legate de volumul, costul ,

    securitatea i acurateea datelor, redundana lor, grade de

    confidenialitate, rapoarte de ieire etc.);

    recomandri ale echipei de analiti, bazate pe un studiu

    de fezabilitate, care s motiveze decizia care se va lua referitoare la

    proiectarea noului sistem, sau la abandonarea acestui demers;

    elaborarea documentaiei suport a RPI.

    Metodele prezentate n aceast etap stau la baza ADSE i totodat,

    constituie un important suport al trecerii la faza urmtoare de proiectare fizic i

    logic a unui sistem mai performant.

    1.1.8 Studiul de fezabilitate

    Studiul de fezabilitate (SF) i propune maximizarea nivelului cunoaterii

    (know-how-ul) prin estimarea anticipativ a eficacitii resurselor atrase i

    utilizate, precum i minimizarea riscurilor pe care sistemul i le asum prin

    adoptarea unui proiect.

    SF este o abordare de tip bottom-up, orientat pe soluiile existente,

    bazat pe construcie, n contrast cu abordarea top-down, orientat pe obiective,

    bazat pe analiz, aa cum se procedeaz n cadrul investigaiei preliminare.

    Estimarea costurilor ataate unei soluii depinde de ct de bine, rapid i

    eficient sunt asamblate i testate aceste elemente. n investigaia preliminar

    structura funcional este definit de sus n jos, ncepnd cu obiectivul sistemului.3

    3 Williams B., Hummelbrunner R., Systems Concepts in Action, Stanford University Press, Stanford, California, 2011

  • ADSE

    SF este orientat spre indicarea gradului de fezabilitate al unui numr ct

    mai mare de variante de proiect, comparate ntre ele pe baza unor criterii de

    fezabilitate. Acest tip de studiu ofer o imagine clar asupra strii reale, a

    potenialului economic, a poziiei pe care o deine agentul economic, sistemul

    economic, sau afacerea respectiv pe pia.

    1.1.9 Componentele studiului de fezabilitate

    Echipa care realizeaz SF trebuie s aib abiliti necesare fundamentrii

    indicatorilor de msurare a performanelor sistemului, a eficienei i a

    riscurilor acestuia, s poat estima efectele directe i indirecte ale

    implementrii unui nou sistem, s poat construi predicii pentru performane

    i riscuri, s elaboreze i s comunice concluziile acestui studiu.

    La elaborarea SF este recomandat s participe specialiti n domeniu,

    experi i consultani externi, dar i din cadrul sistemului analizat.

    Prezentarea a cel puin dou soluii, una pesimist i una optimist din punctul de

    vedere al posibilitilor de realizare, permite studierea senzitivitii acestor

    soluii/variante n raport cu parametrii implicai (preuri, costul resurselor, gradul

    de incertitudine al mediului etc.).

    Echipa care realizeaz SF trebuie s aib n vedere obiectivele

    sistemului, cerinele utilizatorului/beneficiarului, limitele/restriciile sistemului,

    pentru minimizarea riscurilor legate de alocarea incorect a unor resurse

    importante. Se pot utiliza comparaii avnd ca referin studii de ADSE

    referitoare la sisteme analoge celui studiat.

    Rezultatul SF, credibilitatea i utilitatea lui sunt strns legate de rezultatele

    procesului de analiz i diagnoz a sistemului. Studiul poate folosi ca date de

    intrare i rezultatele unor studii pre-fezabilitate. Raportul SF o dat avizat

    marcheaz momentul de start al etapei de elaborare a noului proiect de

    sistem.

  • 11 Tehnici de cercetare/ investigare a sistemelor utilizate n ADSE

    Un element important al SF l constituie estimarea costurilor i

    beneficiilor implicate de fiecare variant n parte. Vom considera cost tangibil

    acel cost care poate fi identificat ca fiind real sau justificat, mrimea sa putnd fi

    estimat, dar nu neaprat demonstrat n mod argumentat.

    n sensul precizat, majoritatea beneficiilor unui sistem proiectat sunt

    intangibile, ele referindu-se la posibilitatea creterii productivitii personalului

    angajat, la creterea comenzilor de bunuri i servicii, sau la atragerea unor noi

    clieni ctre sistemul analizat, prin mbuntirea calitii produselor i serviciilor

    prestate. O parte insemnat a beneficiilor devin tangibile pe baza propagrii unor

    efecte generate de creterea cheltuielilor de dezvoltare a sistemului.4

    Estimarea costurilor directe trebuie fcut ct mai precis, ele referindu-se

    la cheltuielile de proiectare, dezvoltare i operare/funcionare a

    componentelor sistemului analizat. Aceeai observaie vizeaz i costurile

    indirecte , asociate subsistemelor conexe n raport cu cele investigate.

    Costul de dezvoltare a unui sistem este nerecursiv, el se poate produce doar

    o dat de-a lungul ciclului de via al sistemului i include cheltuielile de analiz

    diagnoz i proiectare, cele de angajare a personalului, de investiii

    imobiliare, achiziionarea de utilaje, instalaii tehnice, IT etc.. Meninerea,

    ntreinerea i funcionarea curent a sistemului vor antrena costuri continue,

    recursive, cum sunt cele referitoare la ntreinerea utilajelor, plata salariilor,

    ntreinerea resurselor IT, prestri de servicii etc..

    4 Martin E., A Profesionals Guide to System Analysis, ed. a II -a, McGraw-Hill Book Co mpany, 1998

  • ADSE

    Principalele categorii de costuri incluse ntr-un SF sunt:

    costuri cu personalul;

    costuri cu echipamentele (achiziie sau nchiriere, reparare, revizie

    etc.);

    costuri cu materialele consumabile;

    costuri diverse legate de secretariat, administraie, mobilier, cldur,

    lumin etc. (care pot fi asociate unora din categoriile anterior

    precizate).

    De asemenea, poate fi estimat i un cost de oportunitate, care este dat de

    cea mai bun alternativ, care nu a fost luat n considerare.5

    n analiza variantelor prezentate ntr-un SF se pot folosi dou metode de

    comparare a costurilor estimate , fie la valoarea iniial, fie la cea final a

    fiecrei variante de proiect de sistem.

    n momentul n care costurile de funcionare ncep s creasc sensibil, se

    poate considera c sistemul existent i ncheie practic ciclul su de via, fiind

    necesar o reanalizare i o rediagnosticare a sistemului, practic necesare pentu

    proiectarea unui nou sistem, mai performant i restartarea ciclului de via al

    acestuia.

    5 Bdescu A., Considerai privind metodele i modelele de evaluare a firmei n contextual analizei sistemelor, Revista SCCECE, nr. 3, ASE, Bucureti, 1996

  • 13 Tehnici de cercetare/ investigare a sistemelor utilizate n ADSE

    Fig 1.1 - Evoluia costurilor sistemului

    n SF este necesar nu numai o estimare a costurilor i a veniturilor, relativ

    la sistemul existent, ci i estimarea schimbrilor acestora pe baza unor studii de

    prognoz referitoare la evoluia posibil i probabil a sistemului.

    Stabilirea obiectivelor sistemului trebuie facut ntr-un context mai larg,

    innd seama de caracteristicile sistemului macroeconomic, sau cel puin de

    cele specifice sistemului de ordin imediat superior celui analizat (firm-industrie-

    economie naional, banc comercial-sistem bancar-sistem macroeconomic).

    Capitolul cel mai important al SF este dat de analiza economico-

    financiar, parte a ADSE, prin care se stabilete, pe baza datelor i a informaiilor

    culese, eficiena economic a proiectului de sistem.

    Analiza are n vedere implementarea metodologiei cost-beneficiu. Analiza

    financiar vizeaz exclusiv activitatea unitii economice, iar analiza economic

    evideniaz i influena unor factori din mediul specific n care sistemul i

    desfoar activitatea.

  • ADSE

    Raportul studiului de fezabilitate se ncheie cu recomandri ctre

    managerii sistemului privind soluia cu cel mai nalt grad de fezabilitate i cu

    modul de implementare al acesteia n practica economic.

    1.1.10 Evaluarea fezabilitii proiectelor de sistem EXEMPLE-

    Proiectele de sistem, care antreneaz importante investiii, reprezint

    procese economico-sociale complexe, care implic asigurarea unui echilibru

    ntre resursele utilizate i obiectivele propuse, astfel c factorii decizionali

    trebuie s identifice o combinaie optim ntre aceste dou entiti.

    Resursele utilizate/implicate n proiect reprezint intrrile procesului

    decizional i pot fi de mai multe tipuri: financiare, umane, de timp etc.

    Principala caracteristic a acestor intrri o reprezint faptul c ele sunt finite, n

    cele mai multe cazuri aceast limitare afectnd derularea proiectului, n vederea

    atingerii obiectivelor propuse.

    Obiectivele unui proiect de investiii, pe baza cruia vom ilustra

    problematica evalurii fezabilitii acestuia, pot fi, de asemenea, de mai multe

    tipuri, n funcie de tipul entitii care deruleaz proiectul:

    Obiective ale proiectelor propuse de ctre entiti private entiti care

    desfoar activiti economice (exemplu: producie, servicii, comer):

    maximizarea profitului obinut din activitatea vizat de

    proiectul de investiii propus;

    crearea premiselor necesare dezvoltrii sustenabile prin

    modernizarea unei activiti economice desfurate n prezent,

    sau prin desfurarea unei activiti economice noi;

    Obiective ale proiectelor propuse de ctre entiti publice urmresc

    crearea cadrului normal de desfurare a serviciilor furnizate membrilor

    unor colectiviti teritoriale (exemplu: servicii publice la nivel naional,

    servicii publice la nivel local):

  • 15 Tehnici de cercetare/ investigare a sistemelor utilizate n ADSE

    maximizarea eficienei financiare i sociale a serviciilor furnizate

    populaiei;

    crearea premiselor necesare dezvoltrii sustenabile prin

    modernizarea unui serviciu public furnizat n prezent, sau prin

    furnizarea de servicii publice noi.

    Analiznd obiectivele propuse de ctre cele dou tipuri de entiti care

    propun realizarea de proiecte de investiii, se poate observa c procesul

    investiional are dou dimensiuni, fiecare dintre acestea fiind relevante pentru

    unul dintre cele dou tipuri de investitori identificai: dimensiunea financiar i

    dimensiunea economico-social.

    Evaluarea proiectelor de investiii, prin SF, ca obiect al ADSE, va ine cont

    de tipul de entitate care l propune, rezultatele evalurii fiind diferite pentru cele

    dou tipuri de investitori identificai. Astfel, pentru un proiect de investiii propus

    de ctre o entitate privat, evaluarea proiectului va ine cont de dimensiunea

    financiar a proiectului, calculndu-se o serie de indicatori de performan

    financiar care vor permite factorului decizional s i fundamenteze decizia.

    Pentru proiectele de investiii propuse de ctre o entitate public dimensiunea

    financiar nu mai este att de relevant, accentul fiind pus asupra raportului

    ntre beneficiile i costurile economico-sociale generate de proiectul propus .

    Alegerea unei variante de proiect necesit un studiu amnunit i bine

    fundamentat al fezabilitii acesteia, iar principalele aspecte metodologice

    sunt prezentate n continuare .6

    6 Boardman A.E., Greenberg D.H., Vin ing A.R., Weimer D.L., Cost-Benefit Analysis: Concepts

    and Practice,(2nd Edition), Prentice Hall, 2000

  • ADSE

    Indiferent de tipul de entitate i tipul de proiect propus spre realizare, un

    aspect important care trebuie analizat l reprezint sustenabilitatea financiar i

    instituional a proiectului, aspect care presupune identificarea resurselor

    financiare i instituionale care vor fi necesare pentru asigurarea operrii

    infrastructurii propuse spre realizare n cadrul proiectului.

    Un alt aspect deosebit de important n analiza proiectelor de investiii l

    reprezint faptul c aceste proiecte se deruleaz n timp, ceea ce conduce la

    realizarea de calcule actuariale complexe pentru evaluare . Astfel, din punctul

    de vedere al evalurii financiare i economico-sociale se pot identifica dou

    intervale de timp cu o relevan deosebit n calculele actuariale efectuate :

    perioada de implementare a proiectului intervalul de timp scurs ntre

    data demarrii proiectului i data ncheierii implementrii proiectului (data

    la care infrastructura realizat prin proiect ncepe s funcioneze);

    perioada de funcionare a proiectului intervalul de timp de la

    demararea funcionrii infrastructurii realizate prin proiect pn la un

    moment stabilit in viitor (exemplu: momentul n care infrastructura

    realizat i ncheie durata de via).

    Fig. 1.2 Derularea unui proiect de investiii n timp

  • 17 Tehnici de cercetare/ investigare a sistemelor utilizate n ADSE

    innd cont de faptul c aceste proiecte se desfoar n timp, un aspect

    extrem de important l reprezint asigurarea comparabiltii intertemporale a

    valorilor prezentate. Este cunoscut faptul c o unitate monetar n prezent nu

    este egal cu o unitate monetar din viitor sau din trecut, iar pentru a asigura

    comparabilitatea i implicit posibilitatea de nsumare a valorilor din perioade

    de timp diferite se utilizeaza conceptul de actualizare7.

    Actualizarea este o tehnic de calcul prin care valorile din intervale

    diferite de timp sunt translatate n alte intervale de timp. Actualizarea se realizeaz

    prin nmulirea valorii de actualizat ( initialV ) cu factor de scont ( k ), determinat

    pornind de la rata de actualizare stabilit:

    actualizat initialV V k . (1.1)

    Factorul de scont utilizat depinde de momentul la care se realizeaz

    translatarea:

    Dac valorile sunt translatate dintr-o perioad anterioar momentului n

    care se realizeaz translatarea:

    (1 ) , unde

    ratadeactualizareutilizat

    numrul de perioade translatate

    nk r

    r

    n

    (1.2)

    Dac valorile sunt translatate dintr-o perioad de dup momentul n care se

    realizeaz translatarea:

    7 Comisia European, Direc ia General Polit ic Regional Document de lucru nr. 4 Orientri privind metodologia de realizare a analizei costuri-beneficii - 08/2006

  • ADSE

    1, unde

    (1 )

    ratade actualizareutilizat

    numrul de perioade translatate

    nk

    r

    r

    n

    (1.3)

    Valoarea ratei r de actualizare utilizate n calcul prezentat are mai multe

    semnificaii/interpretri n literatura de specialitate:

    n cele mai multe cazuri este utilizat costul mediu ponderat al

    capitalului (Weighted Average Cost of Capital WACC8 ,9), criticile

    aduse acestei modaliti de estimare a ratei de actualizare utilizate se refer

    la faptul ca aceasta metod nu ia n calcul riscurile sau ali factori ce pot

    influena valoarea ratei de actualizare. Utilizarea unei rate de actualizare

    variabile, care crete pentru perioadele mai ndeprtate de timp, poate

    soluiona aceast problem, reflectnd curba de randament pentru datoriile

    pe termen lung.

    O alt variant de determinare a ratei de actualizare utilizate n evaluarea

    investiiilor o reprezint utilizarea randamentului capitalului necesar

    pentru realizarea investiiei, n cazul n care capitalul ar fi plasat ntr-o

    investiie alternativ (de exemplu: depozit bancar la termen, achiziionarea

    de titluri financiare etc). Strns legat de aceast modalitate de determinare

    a ratei de actualizare se poate utiliza rata de reinvestire, care reprezint

    rata medie de rentabilitate a investiiilor realizate.

    Pentru investitorii cu experien care i pot stabili un nivel int al ratei

    de rentabilitate vizate, acest nivel va fi utilizat ca rat de actualizare n

    evaluarea investiiei. Aceasta modalitate de calcul va permite compararea

    8 Miles J.; Ezzell J. - The weighted average cost of capital, perfect capital markets and project life:

    a clarification - Journal of Financial and Quantitative Analysis, 15, pp. 719-730, (1980) 9 Massari, M.; Roncaglio, F.; Zanetti, L. - On the Equivalence between the APV and the wacc

    Approach in a Growing Leveraged Firm - European Financial Management, vol.14, nr.1, 2007

  • 19 Tehnici de cercetare/ investigare a sistemelor utilizate n ADSE

    direct a profitabilitii proiectului de investiii propus cu nivelul int

    stabilit de catre investitor.

    Folosirea unei rate de actualizare sau a alteia depinde n mare msur de

    utilizarea pe care o vom da ratei respective. Astfel, pentru a evalua dac un proiect

    va aduce valoare adugata unei entiti, utilizarea costului mediu ponderat al

    capitalului poate fi cea mai bun variant, n timp ce pentru a compara dou

    oportuniti de investiii ale unei companii, utilizarea ratei de reinvestire a

    companiei poate fi varianta optim, permind compararea cele dou alternative

    ntre ele i n acelai timp cu alte proiecte realizate de compania respectiv.

    ***

    Cele mai utilizate msuri pentru evaluarea investiiilor sunt Valoarea

    Actualizat Net (VAN) i Rata Intern de Rentabilitate (RIR), indicatori care

    permit evaluarea unei investiii i luarea deciziei de a investi de ctre

    decident/investitor10.

    1.8.2.1 Valoarea Actualizat Net (VAN)

    Valoarea Actualizat Net (VAN) este un indicator al valorii adugate a

    unui proiect de investiii n cadrul unei entiti private sau publice 11,12. Lund n

    considerare un proiect de investiii i calculnd valoarea indicatorului putem

    ajunge la una din urmtoarele situaii:

    0VAN - indic faptul c proiectul de investiii propus aduce valoare

    adaugat entitii i el poate fi realizat;

    10 Stancu, Ion Finane, ediia a patra Editura Economic, 2007 11 Lin, Grier C. I.; Nagalingam, Sev V. - CIM justification and optimization - London: Taylor &

    Francis, 2000 12 Myers, S.; Brealey, R.; Allen, F. Fundamentals of Corporate Finance - McGraw Hill, New York, 2004

  • ADSE

    0VAN - indic faptul c proiectul de investiii propus scade valoarea

    entitii i el nu ar trebui realizat;

    0VAN - indic faptul c proiectul de investiii propus nici nu aduce

    valoare adaugat entitii, nici nu scade valoarea acesteia, i el putnd fi

    realizat sau nu.

    Formula general de calcul a Valorii Actualizate Nete o reprezint

    nsumarea fluxurilor de numerar actualizate:

    1 (1 )

    ni

    ii

    FNVAN

    r

    (1.4)

    unde

    perioada n care se face actualizarea

    ultima perioad considerat n analiz

    rata de actualizare utilizat

    fluxul de numerar net al perioadei i

    i

    n

    r

    FN i

    n cazul unei investiii, n literatura de specialitate regsim acest formul

    sub urmtoarea form:

    1 1(1 ) (1 ) (1 )

    n mji m

    i j mi j i

    FNI VRVAN

    r r r

    (1.5)

    unde

  • 21 Tehnici de cercetare/ investigare a sistemelor utilizate n ADSE

    perioada n care se realizeaz actualizarea investitiei

    ultima perioad din implementarea investitiei

    valoarea investitiei realizat n perioada

    perioada n care se opereaz/utilizeaz investi

    i

    i

    n

    I i

    j

    tia

    ultima perioad din operarea investitiei

    rata de actualizare utilizat

    fluxul de numerar net al perioadei

    valoarea rezidual a investitiei.

    j

    m

    m

    r

    FN i

    VR

    nainte de a trece la interpretarea economic a relaiei de calcul, sunt

    prezentate urmtoarele corelaii de ordin matematic utile n calcularea

    indicatorului:

    Valoarea Actualizat Net este cu att mai mare cu ct valoarea ratei de

    actualizare utilizat este mai mare;

    cu ct valoarea fluxurilor de numerar (jFN ) este mai mare, cu att valoarea

    indicatorului este mai mare.

    Aceste dou corelaii sunt n general adevrate, dei exist i cazuri

    specifice n care ele nu se respect, ns excepiile sunt rare n utilizarea

    indicatorului n practica de specialitate.

    Relaiile (1.4) i (1.5) sunt identice din punct de vedere matematic,

    reprezentnd nsumarea unor fluxuri de numerar actualizate, ns pornind de la

    relaia (1.5) se pune problema analizrii semnificaiei economice a elementelor

    nsumate. Aceast relaie de calcul presupune nsumarea urmtoarelor elemente

    componente ale unui proiect de investiii:

    iI - reprezint valoarea investiiei realizate n perioada i . Aceast perioad

    de realizare a investiiei este denumit perioad de implementare a

    proiectului de investiii, i dureaz pn n anul n . Valorile investiionale

  • ADSE

    reprezint costuri, deci fluxuri nete negative, aspect surprins de semnul

    minus plasat n faa sumei fluxurilor investiionale actualizate;

    jFN - reprezint fluxurile de numerar nete generate de infrastructura

    realizat prin proiect. Aceast perioad de operare/utilizare a investiiei

    este denumit perioad de funcionare a investiiei i dureaz pn n anul

    m . Fluxurile de numerar nete reprezint diferena ntre intrrile de

    numerar (fluxuri operaionale de intrare) i ieirile de numerar (fluxuri

    operaionale de ieire) pe perioada de operare/utilizare a infrastructurii

    realizate. Aceste fluxuri de numerar nete pot fi pozitive sau negative;

    mVR - reprezint valoarea rezidual a investiiei. Exist mai multe

    interpretri pentru aceast valoare, ns indiferent de interpretarea utilizat

    valoarea rezidual reprezint un flux de numerar care se adaug la fluxul

    de numerar din ultimul an al perioadei de funcionare a investiiei.

    Valoarea rezidual reprezint n esen valoarea proiectului de investiii la

    finalul perioadei de funcionare.

    Principalele interpretri i metode de calcul ale valorii reziduale utilizate n

    practic sunt:

    Valoarea rezidual reprezint valoarea contabil neamortizat a

    infrastructurii realizate, aproximnd valoarea la care poate fi

    valorificat infrastructura dupa utilizarea ei pe perioada de

    funcionare a investiiei. Aceast metod nu este recomandat spre

    utilizare datorit faptului ca este supus distorsiunilor datorate

    metodei de amortizare utilizate, ns n anumite cazuri ea poate fi o

    metod acceptabil a valorii reziduale a unei investiii (exemplu: o

    investiie n achiziionarea unui echipament industrial cu o durata

    mare de via).

  • 23 Tehnici de cercetare/ investigare a sistemelor utilizate n ADSE

    Valoarea rezidual reprezint valoarea de pia a infrastructurii

    realizate, aproximnd valoarea de vnzare a infrastructurii realizate

    la finalul perioadei de utilizare/operare a acesteia. Aceasta metod

    de calcul poate fi adecvat n cazul anumitor tipuri de investiii

    care pot fi valorificate prin vnzare la finalul perioadei de analiz,

    ns n cazul unei infrastructuri de utilitate public (exemplu:

    sistem de canalizare la nivelul unei comuniti locale) aceasta

    metod nu poate fi utilizat. n plus, pentru a putea utiliza aceast

    modalitate de calcul ar trebui ca piaa pe care se tranzacioneaza

    elementele de tipul celor realizate prin proiectul de investiii s fie

    o pia stabil, a crei evoluie viitoare pe termen mediu sau lung

    sa poat fi realizat.

    Valoarea rezidual reprezint valoarea fluxurilor de numerar

    viitoare ce vor fi generate n perpetuitate de ctre infrastructura

    realizat prin proiect. Aceast metod de calcul, denumit metoda

    perpetuitii este utilizat n mod normal pentru evaluarea

    ntreprinderilor, nu a proiectelor de investiii, ns n cazul

    realizrii unui proiect de investiii n vederea realizrii unei

    infrastructuri cu o durat mare de via/operare, ea poate fi o

    modalitate de calcul utilizabil n practic, cu att mai mult cu ct

    este o metod care are la baz o relaie de calcul ce poate fi

    utilizat destul de uor:

    ( )

    pp

    m

    FNVR

    r g

    (1.6)

    unde

  • ADSE

    valoarea rezidual neactualizat

    flux de numerar net n perpetuitate

    rata de actualizare

    rata de crestere a fluxurilor de numerar n perpetuitate

    m

    pp

    VR

    FN

    r

    g

    Utilizarea uneia dintre cele trei metode de determinare a valorii reziduale

    este la alegerea fiecrui decident, innd ns cont de tipul investiiei pentru

    alegerea metodei adecvate contextului respectiv, astfel nct valoarea rezidual s

    exprime n mod corect i coerent valoarea proiectului de investiii la finalul

    periodei de funcionare considerate.13

    n calcularea indicatorului VAN trebuie avute n vedere o serie de

    posibiliti care determin urmtoarele tipuri de Valori Actualizate Nete:

    n raport cu valoarea investiiei (iI ) utilizate n calcul:

    VAN(C) Valoarea Actualizat Net calculat la Costul

    investiional. n acest caz este cuantificat performana financiar a

    investiiei independent de sursa de finanare a investiiei, fiind luat

    n calcul ntreaga valoare a investiiei. n practic se pune problema

    lurii n calcul a valorii investiiei cu sau fr Taxa pe Valoare

    Adugata (TVA). Continund raionamentul pe baza semnificaiei

    economice a elementelor incluse n calculul indicatorului se poate

    desprinde urmtoarea regul: n cazul n care TVA este deductibil,

    n calculul VAN se ia n considerare valoarea investiiei fr TVA.

    VAN(K) Valoarea Actualizat Net calculat la Capitalul

    investit. Se cuantific rentabilitatea capitalului investit, lundu-se

    n calcul numai valoarea investiiei finanat din capitalul investit

    de entitatea care realizeaz proiectul. n cazul proiectelor cu

    13 Baker S., Perils of the Internal Rate of Return , Economics Interactive Tutorial, 2000

  • 25 Tehnici de cercetare/ investigare a sistemelor utilizate n ADSE

    finanare nerambursabil, n calcul VAN(K) se utilizeaz numai

    valoarea capitalului reprezentnd contribuia entitii care

    realizeaz proiectului, valoarea finanat din fonduri

    nerambursabile nefiind luat n considerare.

    Este evident faptul c ( ) ( )VAN K VAN C , ceea ce rezult din faptul ca

    valoarea capitalului investit este mai mic sau egal cu valoarea total a

    investiiei.

    n raport cu tipul fluxurilor de numerar nete utilizate n calcul:

    VANF Valoarea Actualizat Net Financiar. n acest caz se iau

    n calcul numai fluxurile financiare generate de proiectul de

    investiii propus, rezultatul fiind un indicator al performanei

    financiare a proiectului. Acest indicator este utilizat de ctre

    entitile private pentru evaluarea proiectelor de investiii.

    VANE Valoarea Actualizat Net Economic. Reprezint un

    indicator ce apreciaz n calculul indicatorului se utilizeaz fluxuri

    economice, care suprind beneficii si costuri ce includ pe lng

    componenta financiar i componenta social. Pentru calculul

    acestui indicator se poate porni de la calculul VANF la care se

    aplic o serie de corecii/conversii:

    Transformarea preurilor de pia n preuri contabile se

    realizeaz prin utilizarea unor fac tori de conversie (valori

    constante care se nmulesc cu preurile de pia);

    Aplicarea unor corecii fiscale asupra fluxurilor financiare:

    Eliminarea transferurilor fr impact economic net

    la nivel macroeconomic (exemplu: taxe i impozite,

    subvenii);

  • ADSE

    Preurile (costuri i venituri) sunt luate n

    considerare fr includerea TVA;

    Se elimin taxele i impozitele indirecte (exemplu:

    contribuii la sistemul de asigurri sociale);

    Toate preurile factorilor de producie includ

    impozitele directe;

    Toate subveniile primite de la o entitate public

    sunt eliminate;

    Monetizarea externalitilor factori de conversie aplicai

    fluxurilor de numerar financiare sunt presupui c reflect

    cele mai multe beneficii/costuri nemonetare (externaliti

    pozitive/negative), ns pentru acele efecte pentru care nu

    se pot aplica factori de conversie trebuie realizat

    monetizarea externalitilor prin estimarea unor preuri-

    martor prin metoda disponibilitii de plat, care const n

    estimarea unei valori monetare prin prisma preferinelor

    explicite sau implicite.

    n momentul de fa nu exist reglementri naionale romneti cu privire la

    tipul externalitilor care trebuie luate n calcul pentru diverse tipuri de proiecte de

    investiii.

    Indicatorii economici de performan se determin n mod similar cu cei

    financiari, diferena fiind data de faptul c aceti indicatori reflect performana

    proiectului la nivelul societii.

    Avantajele utilizrii indicatorului VAN

    este singurul indicator care are o valoare calculabil n situaii

    practice, valoarea care este relevant i corect din punct de vedere

    metodologic;

  • 27 Tehnici de cercetare/ investigare a sistemelor utilizate n ADSE

    poate fi utilizat n analiza unei investiii, fiind extrem de eficient n

    condiiile utilizrii unor ipoteze de lucru i proiecii financiare

    corecte;

    Dezavantajele utilizrii indicatorului VAN

    valoarea indicatorului nu spune nimic legat de distribuia

    beneficiilor i costurilor aferente investiiei;

    determinarea elementelor de calcul utilizate nu este ntotdeauna

    facil.

    n concluzie, calcularea i utilizarea indicatorului Valoarea Actualizat

    Net este extrem de important n evaluarea unui proiect de investiii propus, sau

    n ordonarea pe baza acestui criteriu de fezabilitate financiar a proiectelor

    posibile ale noului sistem , de realizat de o entitate public sau privat, permind

    decidentului s ia o decizie fundamentat.

    1.8.2.2 Rata Intern de Rentabilitate (RIR)

    DEFINITIE.Rata Intern de Rentabilitate (RIR) a unui proiect de

    investiii este acea rat de actualizare care face ca Valoarea Actualizat Net

    s fie egal cu zero. n esen este acea rat de rentabilitate pentru care fluxurile

    de numerar nete actualizate pozitive acoper valoarea fluxurilor de numerar nete

    actualizate negative (exemplu: costurile investiionale).

    La nivelul semnificaiei sale economice, indicatorul RIR este complementar

    indicatorului VAN, permind unui decident evaluarea unei investiii n baza

    valorii sale14:

    14 Hartman, J. C.; Schafrick, I. C. - The relevant internal rate of return - The Engineering

    Economist 49(2), 2004

  • ADSE

    RIR r - indic faptul c proiectul de investiii propus aduce valoare

    adaugat entitii i el poate fi realizat;

    RIR r - indic faptul c proiectul de investiii propus scade valoarea

    entitii i el nu ar trebui realizat;

    RIR r - indic faptul c proiectul de investiii propus nici nu aduce

    valoare adaugat entitii, nici nu scade valoarea acesteia, i el poate fi

    realizat sau nu.

    Calcularea indicatorului presupune rezolvarea urmtoarei ecuaii, cu

    necunoscuta r, rezultate din relaia de calcul (1.5):

    1

    0 0(1 )

    ni

    ii

    FNVAN

    r

    (1.7)

    unde

    perioada n care se face actualizarea

    ultima perioad considerat n analiz

    rata de actualizare utilizat (necunoscuta ecuatiei)

    fluxul de numerar net al perioadei i

    i

    n

    r

    FN i

    Este evident faptul ca rezolvarea ecuaiei (1.7) nu este simpl, ns exista o

    serie de metode de aproximare a valorii Ratei Interne de Rentabilitate, prezentate

    n literatura de specialitate.

    Metoda 1 Metoda secantei (soluie numeric)15

    Soluia ecuaiei (1.7) cu necunoscuta r este dat de recurena:

    11

    1

    ( )( )n nn n n

    n n

    r rr r VAN

    VAN VAN

    (1.8)

    unde

    15 Kaw A. Kalu, E., Numerical Methods with Applications (1st ed.)-(2008), http://www.autarkaw.com

  • 29 Tehnici de cercetare/ investigare a sistemelor utilizate n ADSE

    a -a aproximare a Ratei Interne de Rentabilitatenr n .

    Valoarea RIR prin se determin prin aceast metod cu un grad de acuratee

    arbitrar stabilit. Convergena recurenei prezentate anterior respect urmtoarele:

    dac funcia ( )VAN i are o singur rdcin real r , atunci recurena

    converge ctre aceast rdcin;

    dac funcia ( )VAN i are mai multe rdcini reale 1,..., kr r , atunci recurena

    converge ctre una din aceste rdcini, dar modificnd valoarea de start

    relaia poate converge ctre o alt rdcin;

    dac funcia ( )VAN i nu are nici o rdcin real, atunci recurena converge

    ctre .

    Metoda 2 ncadrarea RIR ntr-un interval dat

    Aceast metod poate fi utilizat prin parcurgerea urmtorilor pai:

    Se calculeaz VAN pentru ratele de actualizare care reprezint marginile

    intervalului analizat;

    Dac VAN are semne diferite pentru cele dou valori ale ratei de

    actualizare, atunci cel putin o valoare a RIR se afl n intervalul analizat;

    Valoarea aproximativ se estimeaz utiliznd relaia de calcul:

    max min maxmax

    max min

    ( ) ( )

    ( ) ( )

    r r VAN rRIR r

    VAN r VAN r

    (1.9)

    unde

    max min

    max min

    , marginile intervalului analizat

    ( ), ( ) valorile actualizate nete calculate pentru marginile intervalului

    r r

    VAN r VAN r

  • ADSE

    Pentru utilizarea acestei metode se recomand ca diferena ntre marginile

    intervalului s nu fie mai mare de 5%.

    n cele mai multe cazuri, exist o singur valoare posibil pentru valoarea

    RIR, existnd o singur schimbare de semn evideniat i de graficul funciei

    ( )VAN i .16

    -300,00

    -200,00

    -100,00

    0,00

    100,00

    200,00

    300,00

    400,00

    500,00

    600,00

    700,00

    VAN

    r(%)

    VAN

    r(%)

    Fig. 1.3 Graficul funciei ( )VAN i cu o singur rdcin

    Exist ns i cazuri n care funcia ( )VAN i are mai multe rdcini, ceea ce

    indic mai multe valori posibile ale indicatorului RIR:

    16 Baker, Samuel Perils of the Internal Rate of Return Economics Interactive Tutorial, 2000

  • 31 Tehnici de cercetare/ investigare a sistemelor utilizate n ADSE

    -120,00

    -100,00

    -80,00

    -60,00

    -40,00

    -20,00

    0,00

    20,00

    40,00

    60,00

    80,00

    100,00

    VAN

    r(%)

    VAN

    r(%)

    Fig. 1.4 Graficul funciei ( )VAN i cu mai multe rdcini

    Trebuie precizat faptul c, pornind de la tipurile de Valoare Actualizat Net

    prezentate anterior, se obin tipuri diferite pentru indicatorul RIR:

    RIRF(C) Rata Intern de Rentabilitate Financiar calculat la Costul

    investiiei;

    RIRF(K) Rata Intern de Rentabilitate Financiar calculat la Capitalul

    investit;

    RIRE(C) Rata Intern de Rentabilitate Economic calculat la Costul

    investiiei;

    RIRE(K) Rata Intern de Rentabilitate Economic calculat la Capitalul

    investit.

    Analiznd elementele prezentate privind calcularea i interpretarea

    indicatorului Rata Intern de Rentabilitate, se pot desprinde urmtoarele avantaje

    i dezavantaje:

    Avantajele utilizrii indicatorului RIR

    este un indicator complementar indicatorului VAN, care exprim

    sintetic performana financiar sau economic a unei investiii;

  • ADSE

    poate fi utilizat n analiza unei investiii, fiind extrem de eficient n

    condiiile utilizrii unor ipoteze de lucru i proiecii financiare

    corecte;

    Dezavantajele utilizrii indicatorului RIR

    poate genera rezultate aberante n funcie de evoluia fluxurilor de

    numerar, putnd aprea rezultate multiple, care nu au ns nici o

    semnificaie economic real;

    tinde s favorizeze proiectele de scar redus.

    n ciuda dezavantajelor prezentate, precum i a diverselor alternative ale

    acestui indicator prezentate n literatura de specialitate, aceast variant de calcul

    reprezint modalitatea cea mai frecvent utilizat n practic.

    1.8.2.3 Evaluarea proiectelor de investiii n mediu incert

    Proiectele de sistem n cazul investiiilor propuse spre realizare se vor

    desfura ntotdeauna ntr-un mediu caracterizat de incertitudine la nivelul

    tuturor elementelor luate n considerare: preuri, costuri, durate etc.17

    innd cont de acest aspect, orice analiz realizat n vederea evalurii unui

    proiect de investiii trebuie s in cont de riscurile implicate. Astfel, pe lng

    determinarea indicatorilor de performan financiar i economic a proiectului,

    trebuie realizat o analiz care s in cont de mediul incert n care acesta va fi

    derulat.

    Parametrii utilizai n analiza unui proiect de investiii au grade diferite de

    incertitudine. n aceste condiii evaluarea unui proiect este un exerciiu de

    17 Boardman, A.E.; Greenberg, D.H.; Vining, A.R.; Weimer, D.L. - Cost-Benefit Analysis:

    Concepts and Practice (2nd Edition) Prentice Hall, 2000

  • 33 Tehnici de cercetare/ investigare a sistemelor utilizate n ADSE

    estimare, care i propune s msoare ntre ce limite proiectul va oferi

    performane satisfctoare.

    Estimarea comportamentului proiectului de investiii din punctul de vedere

    al performanelor sale financiare i economice se realizeaz prin analiza de risc,

    instrument care i propune s transforme conceptul de incertitudine n unul de

    risc. Analiza de risc definete probabilitatea, pe o scar de la 0 la 1, ca

    indicatorii proiectului s se realizeze n condiiile de abatere a variabilelor

    (parametri) de la nivelul luat n calculul iniial.

    Etapele care trebuie parcurse n analiza riscului asociat unui proiect de

    investiii sunt:

    a) Analiza sensitivitii proiectului de investiii

    b) Determinarea probabilitii distribuiei variabilelor critice

    c) Analiza riscului asociat variabilelor critice identificate

    d) Determinarea nivelului acceptabil de risc i a msurilor de prevenire a

    riscului

    n continuare vor fi prezentate cele patru etape identificate pentru analizarea

    unui proiect de investiii derulat ntr-un mediu incert.

    a) Analiza sensitivitii proiectului de investiii

    Analiza sensitivitii are ca obiectiv identificarea variabilelor critice i

    impactul potenial al variaiei acestor variabile asupra indicatorilor de performan

    financiar i economic. Parametrii utilizai n vederea determinrii indicatorilor

    de performan financiar i economic pentru evaluarea unui proiect de investiii

    au grade diferite de incertitudine. Evaluarea sensitivitii unui proiect i

  • ADSE

    propune s msoare ntre ce limite proiectul propus va oferi performane

    satisfctoare.

    Variabilele critice ale unui proiect de investiii sunt acele variabile pentru

    care o variaie de 1% n jurul valorii luate n calcul determin o variaie de peste

    1% a indicatorilor de performan (elasticitate supraunitar). n cazul n care se

    vor obine rezultate neconcludente la elasticitatea variabilelor de +/-1%, se vor

    analiza rezultatele induse de variaia cu +/-5% pentru variabilele luate n

    considerare asupra indicatorilor de performan utilizai.

    Variabilele recomandate a fi luate n considerare de analiza de

    sensitivitate sunt cel puin urmtoarele :

    costul investiional;

    nivelul veniturilor (se poate proceda la o analiz separat a variaiei

    componentelor venitului respectiv preul i cantitatea);

    costurile de operare i mentenan;

    costul materiei prime (unde este cazul);

    beneficiile economice (pentru indicatorii economici).

    Variaia unor factori naturali sau de pia, rata inflaiei, impactul unor

    msuri legislative sau tarifare, se vor analiza prin intermediul variaiei veniturilor.

    Alegerea variabilelor este o problem specific care se trateaz de la caz la caz. Se

    va acorda o atenie deosebit alegerii variabilelor astfel nct s se elimine

    redundanele.18

    Analiza se efectueaz secvenial, determinnd impactul variaei fiecrui

    parametru n parte. Indicatorii de performan relevani care se vor lua n

    considerare sunt cel puin Valoarea Actualizat Net i Rata Intern de

    18 Trenca I., Cociuba M.I., Dezsi E., Models Used in Asset Liabilities Management in Banks Theoretical Approach, Globalization and Higher Education in Economics and Business

    Administration (GEBA 2011), Alexandru Ioan Cuza University, Iai, 2011

  • 35 Tehnici de cercetare/ investigare a sistemelor utilizate n ADSE

    Rentabilitate la nivelul proiectului de investiii analizat, bazat pe fluxul de

    numerar net financiar i acolo unde este cazul, economic.

    Prin determinri punctuale repetate pe intervale de variaie +/- 5% sau +/-

    10% se pot trasa curbele de elasticitate ale fiecrei variabile analizate.

    -20,00%

    -15,00%

    -10,00%

    -5,00%

    0,00%

    5,00%

    10,00%

    15,00%

    20,00%

    -10,0%

    -5,0%

    -1,0%

    0,0%

    1,0%

    5,0%

    10,0%

    Var

    iati

    a in

    dic

    ato

    rilo

    r d

    e

    pe

    rfo

    rman

    ta

    Variatia "variabilei critice" (%)

    Variatia indicatorilor de performanta in raport cu "variabila critica" identificata

    VANF/C

    Fig. 1.5 Variaia indicatorilor de performan

    n funcie de elasticitatea avut n vedere, se identific variabilele critice

    pentru care se efectueaz calculul valorilor de comutare, respectiv determinarea

    variaiei maxime (procentual) a variabilei critice pentru care indicatorul de

    performan analizat pstreaz acelai semn.

    b) Determinarea probabilitii distribuiei variabilelor critice

    Urmtorul pas const n asocierea unei probabiliti de distribuie pentru

    fiecare variabil critic. Aceasta poate fi obinut din literatura de specialitate sau

  • ADSE

    din experiena proprie a decidentului, dup stabilirea unei clase relevante de

    cazuri similare.

    Acolo unde nu sunt disponibile curbe de distribuie continue, se poate

    calcula pe baze experimentale curbe discrete (punctuale) asociind unor valori

    specifice ale variabilei probabilitatea acestora de realizare.

    n sfrit, chiar i cea mai simpl proiecie, cea a distribu iei triunghiulare

    (obinut prin unirea poziiilor celor trei scenarii: optimist, pesimist i cel

    mai probabil) poate oferi informaii viabile pentru a putea trece la pasul urmtor.

    c) Analiza riscului asociat variabilelor critice identificate

    Analiza de risc stabilete distribuia probabil a valorii indicatorilor de

    performan ai proiectului. Se recomand utilizarea metodei Monte Carlo

    constnd n extragerea repetat a unor valori ntmpltoare a variabilelor critice

    din aceleai intervale de probabilitate (folosind curbele de distribuie ale

    variabilelor determinate n pasul anterior) i recalcularea indicatorului de

    performan analizat n baza setului de parametri astfel constituit. Prin execuia

    repetat ntr-un numr suficient de mare a acestor calcule se determin distribuia

    probabil a indicatorilor de performan financiar i economic.19,20,21

    Cea mai potrivit prezentare a rezultatelor este forma grafic n care pe

    ordonata sistemului cartezian se reprezint probabilitatea distribuiei i pe abscis

    se marcheaz valorile corespunztoare calculate ale indicatorului.

    Etapele care trebuie urmate pentru realizarea analizei riscului asociat

    variabilelor critice identificate utiliznd metoda Monte Carlo sunt urmtoarele:

    19 Hammersley, J. M.; Handscomb, D. C. - Monte Carlo Methods Londra, Methuen, (1975) 20 Robert, C. P.; Casella, G. - Monte Carlo Statistical Methods (2nd ed.) - New York, Springer,

    (2004) 21 Dobre, I.; Musta, Fl. - Simularea proceselor economice - Editura INFOREC, Bucuresti, 1996

  • 37 Tehnici de cercetare/ investigare a sistemelor utilizate n ADSE

    Etapa 1 Construirea funciilor de densitate de probabilitate i de

    distribuie cumulativ.

    Pornind de la o serie de date privind variabila critic analizat se stabilesc o

    serie de intervale n care aceste observaii sunt ncadrate pentru a determina

    frecvenele de apariie ale fiecrui interval analizat.

    Frecvenele identificate permit trasarea unui grafic de densitate a

    probabilitii pe baza creia poate fi apoi identificat o ecuaie care s aproximeze

    ct mai bine graficul trasat pe baza datelor reale:

    y = -3E-14x2 + 4E-07x - 1,603

    0,00%

    5,00%

    10,00%

    15,00%

    20,00%

    25,00%

    30,00%

    5.900.0006.400.0006.900.0007.400.0007.900.0008.400.0008.900.0009.400.0009.900.000

    Fig. 1.6 Construirea funciei de densitate de probabilitate

    Similar, se construite funcia de distribuie cumulativ pe baza frecvenelor

    datelor disponibile:

  • ADSE

    y = 3E-07x - 1,664

    0,00%

    20,00%

    40,00%

    60,00%

    80,00%

    100,00%

    120,00%

    5.900.0006.400.0006.900.0007.400.0007.900.0008.400.0008.900.0009.400.0009.900.000

    Fig. 1.7 Construirea funciei de distribuie cumulativ

    Ecuaia identificat pentru aproximarea funciei de distribuie cumulativ va

    fi utilizat n continuare.

    Etapa 2 Se genereaz valori aleatoare uniform repartizate ntre 0 i 1.

    Numrul de valori aleatoare generate ar trebui s fie cel puin egal cu

    numrul de observaii experimentale utilizate n Etapa 1.

    Etapa 3 Se genereaz valori aleatoare pentru variabila critic prin

    rezolvarea ecuaiei:

    ( )F x u (1.10)

    unde

    variabila critica analizata

    ( ) functia de distributie cumulativa a variabilei

    valorile aleatoare generate intre 0 si 1

    x

    F x x

    u

    Pe baza valorilor aleatoare generate pentru variabila critic analizat se

    determin indicatorii de performan financiar i economic, i apoi se determin

    pe baza acestor valori distribuia de probabillitate a indicatorilor de performan.

  • 39 Tehnici de cercetare/ investigare a sistemelor utilizate n ADSE

    d) Determinarea nivelului acceptabil de risc i a msurilor de prevenire a

    riscului

    Considerarea nivelului de risc acceptabil i iniierea unui set de msuri de

    prevenire a riscurilor acceptate difer de la caz la caz i ine de atitudinea fa de

    risc a promotorului de proiect i de conceptul de management al riscului pe care

    acesta intenioneaz s-l promoveze, adaptat situaiei concrete.

    Analiza riscului asociat unui proiect de investiii este necesar i extrem de

    util pentru un decident, pentru c permite ca dincolo de cuantificarea

    performanei unei investiii s se realizeze i o cuantificare a riscului asociat

    investiiei respective. Astfel, un investitor poate lua decizia de a investi sau nu

    analiznd un cuplu de factori decizionali valoare-risc, i va lua decizia

    conform profilului su decizional.

    * * *

    Evaluarea proiectelor de sistem, n cazul investiiilor, reprezint un

    instrument important pentru un decident, permindu- i acestuia sa decid asupra

    unei oportuniti investiionale n mod fundamentat. Indicatorii prezentai aici nu

    sunt nici pe departe singurii sau cei mai buni indicatori, ns au un mare avantaj

    fa de ali indicatori menionai n literatura de specialitate dat de faptul c aceti

    indicatori sunt utilizai n practica investiional.

    Evaluarea unei investiii este un subiect de actualitate n momentul de fa,

    cu att mai mult cu ct dupa aderarea Romniei la Uniunea Europeana, fonduri

    europene nerambursabile postaderare au fost direcionate ctre ara noastr n

    vederea finanrii de proiecte de investiii n aproape toate domeniile de activitate.

  • ADSE

    Analiznd metodologia de evaluare a proiectelor de investiii din perspectiva

    Finanatorului care reprezint interesele UE n Romnia, putem observa faptul c

    noiunile teoretice i practice prezentate anterior se aplic i n cadrul proiectelor

    de investiii finanate din fonduri europene nerambursabile.

    n plus, la finele anului 2010, a fost adoptat legea parteneriatului public-

    privat (PPP) i normele de aplicare ale acestei legi, ceea ce conduce la necesitatea

    realizrii unui cadru metodologic pentru evaluarea proiectelor de investiii ce vor

    fi realizate n parteneriat public-privat de ctre partea public, care va trebui s

    decid dac s lanseze o propunere de parteneriat sau nu pentru un anumit proiect.

    Concluzionnd, putem spune c problema politicii decizionale de investiii,

    dei a fost tratat n mod extensiv la nivel teoretic pn n momentul de fa, este

    o problem de actualitate desprins din practica de specialitate, i stabilirea unui

    cadru metodologic pentru fundamentarea politicii decizionale investiionale este

    absolut necesar. n aceast privin, abordarea problematicii menionate, pe baza

    metodologiilor ADSE , considerm c reprezint un important suport teoretic, dar

    mai ales cu valene aplicative, care creeaz multiple oportuniti managementului

    de top al firmelor.


Recommended