2012

INDICATORI SI AGREGATE MONETARE

-2012-

Scopul studiului Definirea obiectivelor Cuvinte cheie Introducere Partea teoretic Partea practic Concluzii Bibliografie

2012

INDICATORI SI AGREGATE MONETARE

ARGUMENT:

Scopul acestui referat este fixarea cunostintelor asimilate cu privire la indicatori si masa monetara.

Principalul meu obiectiv este descoperirea

definirea, calcularea i

interpretarea indicatorilor monetari si a agregatelor monetare.

Cuvinte cheie: piata monetara, moneda, numerarul, moneda ca mijloc de plat , moneda primar , masa monetara, lichiditati, moneda ca avuie net

2012

INDICATORI SI AGREGATE MONETARE

Partea teoretica

Dimensionarea masei monetare si urmarirea evolutiei acesteia, a diferitelor tendinte pe care le inregistreaza activele component, ca grade diferite de lichiditate se realizeaza folosind anumiti indicatori monetari , integrati intr-un model de analiza monetara de natura sa explice sis a orienteze procesele si politica monetara. Din punct de vedere statistic, componentele masei monetare sunt prezentate cu ajutorul indicatorilor denumiti agregate monetare. Continutul si forma lor difera de la o tara la alta, in functie de scopul pentru care urmeaza a fi folositi, dar si gradul de dezvoltare economica. Definirea, calcularea i interpretarea indicatorilor monetari trebuie apreciat n contextul elaborrii unei concepii generale de analiz a interaciunii dintre variaiile masei monetare i a celorlalte fenomene monetare, pe de o parte, i principalele procese economice, pe de alt parte, cum sunt: plasarea i utilizarea resurselor, producia i comercializarea bunurilor i serviciilor; formarea preurilor; oscilaiile cursurilor de schimb; situaia general a balanei de pli externe etc. De derularea acestor procese depinde n ultim instan mrimea i dinamica masei monetare, iar evoluia i tendinele acesteia din urm influeneaz la rndul lor procesele respective. Pentru ca indicatorii monetari s permit cuantificarea acestor influene reciproce este necesar ca ei s reliefeze dinamica masei monetare i evoluia ei i s permit evaluarea conexiunilor ntre procesele monetare i cele economice. n raport de aceste aprecieri, monetaritii grupeaz indicatorii monetari n dou categorii, un prim set de indicatori sunt cei care ofer informaii privind estimarea evoluiei masei monetare i care exprim caracterul politicii monetare, ca expansionist sau restrictiv. A doua categorie grupeaz acei indicatori care ofer informaii privind estimarea efectelor exercitate de politica monetar asupra celei economice, ei exprimnd n acest caz obiectivele politicii monetare. Unii monetariri

2012

INDICATORI SI AGREGATE MONETARE

fac distincie n cadrul acestei din urm categorii de indicatori, ntre cei care exprim obiectivele pe termen scurt de cei care exprim obiectivele pe termen lung ale politicii monetare. Primii sunt considerai indicatori monetari propriu-zii oferind informaii att despre caracterul evoluiei masei monetare, ct i despre obiectivele pe termen scurt urmrite de autoritile monetare pentru influenarea proceselor extramonetare. Cei din urm sunt considerai indicatori economici, ei reflectnd legtura dintre obiectivele politicii monetare i scopurile politicii economice generale. Utilizarea acestor dou categorii de indicatori este necesar i posibil n condiiile n care n economia unei ri funcioneaz o pia financiar-monetar dezvoltat i complex. n schimb, n economiile cu procese monetare relativ simple, unde relaiile monetare i structura financiarbancar sunt puin diversificate, opiunea pentru utilizarea uni singure categorii de indicatori care s exprime, att caracterul, ct i obiectivele politicii monetare, este o soluie acceptabil. O asemenea soluie se justific prin numrul redus de produse monetare i prin gama extrem de restrns a activelor lichide. n practica monetar din rile dezvoltate se utilizeaz ca indicatori de reflectare a caracterului i obiectivelor politicii monetare rata dobnzii i agregatele monetare. n prezent, predomin practica utilizrii agregatelor monetare, ca indicatori monetari, chiar i n ri ca SUA, unde exist o ndelungat tradiie n folosirea ratei dobnzii ca instrument important n aprecierea evoluiei i dinamicii masei monetare. Aceast realitate se explic prin faptul c utilizarea ratei dobnzii, ca indicator monetar, are, totui, anumite limite determinate de factori, cum sunt: influena intens a factorilor nemonetari asupra nivelului, structurii i evoluiei ratei dobnzii; decalajul n timp cu care se manifest interaciunea dintre rata dobnzii i unele procese economice fundamentale cum sunt cele privind economiile i investiiile; unele procese economice sunt influenate de nivelul previzibil al ratei dobnzii i nu de cel efectiv, ceea ce este dificil de exprimat cu mijloace statistice; slaba reacie, uneori, a ratei dobnzii la msurile de politic monetar; insuficiena sau slaba dezvoltare a pieelor financiar-monetare din unele ri, caz n care rata dobnzii se fundamenteaz pe criterii administrative i drept urmare are o importan redus ca instrument de politic ,si implicit, ca indicator monetar. Utilizarea cu prioritate a agregatelor monetare ca indicatori monetari nu exclude, ns, folosirea ratei dobnzii n analizele monetare, inclusiv pentru aprecierea caracterului politicii monetare

2012

INDICATORI SI AGREGATE MONETARE

promovate de autoriti. Creterea masei monetare are ca efect, dac aceasta depete rata de cretere a produsului naional brut, o reducere a nivelului dobnzii, fapt ce stimuleaz investiiile, ieftinind creditul i, deci, cererea total. Ca urmare, utilizarea agregatelor monetare ca indicatori ai politicii monetare nu se poate dispensa de folosirea n acelai scop i a ratei dobnzii. De altfel, numeroase modele de analiz monetar elaborate pn n prezent, ndeosebi cele de factur keynesist i neokeynesist cuprind ambele variabile, adic rata dobnzii i agregatele monetare.

Unul din scopurile majore ale analizei monetare l reprezint selectarea acelor agregate monetare care s rspund cel mai bine cerinelor de reflectare a caracterului i obiectivelor de politic monetar, adoptat de autoritatea monetar a unei ri pe o anumit perioad. Moneda este deinut de agenii nefinanciari, gospodrii familiale, societi industriale i comerciale, altfel spus de toi cei care intervin pe piaa bunurilor i serviciilor. Dei principiile de baz au rmas nemodificate, totui, n ultimii ani sfera monetar a cunoscut importante modificri, ale cror incidente asupra comportamentului agenilor economici au fcut necesar delimitarea ntre formele clasice ale monedei i noile tipuri de plasamente monetare. Dei agregatele monetare difer n general de la ar la ar n funcie de condiiile existente, respectiv de gradul de dezvoltare a pieei financiare, de conceptele i politicile care domin scena monetar i de nevoile practice imediate i de perspectiv, totui, ele au anumite caracteristici comune. Pornind de la aceste aprecieri, specialitii au grupat agregatele monetare n trei categorii: moneda primar (baza monetar sau moneda de rezerv). Aceasta reprezint moneda

emis i controlat de banca central. Se definete ca diferena dintre total activ i total pasiv din bilanul acestei instituii. Activul bncii centrale reflect, n general, modalitile prin care aceasta creeaz moneda, i anume: prin distribuirea de credite bncilor comerciale, altor instituii de credit i tezaurului; prin rescontarea efectelor comerciale i a celor publice. In ce privete, pasivul, acesta exprim mrimea i repartizarea pe deintori a monedei primare (bilete de banc, moned divizionar, disponibilitile n contul tezaurului i n conturile bncilor creatoare de moned scriptural etc).

2012

INDICATORI SI AGREGATE MONETARE

Modul de definire a agregatelor monetare din aceast grup cunoate mai multe variante n funcie de concepia mai cuprinztoare sau mai restrns n ce privete moneda primar. Modul diferit de combinare a elementelor din activul i pasivul bilanului poate determina unele deosebiri n evaluarea cantitii de moned primar, n funcie de luarea n calcul i a mijloacelor n decontare, a rezervelor de cas etc. De asemenea, n definirea monedei primare este necesar luarea n considerare i a rolului creator de moned ndeplinit, este adevrat n anumite limite, de tezaur. Modul concret de definire a monedei primare mai diferit de la o ar la alta i n funcie de metoda adoptat n analiza variaiilor agregatelor monetare. De exemplu, n cea mai utilizat metod se opereaz cu doi factori determinani: modificarea bazei monetare i multiplicatorul monetar sau al creditelor. Din aceste considerente, de pild n practica american, baza monetar este subdivizat n: moneda primar mprumutat i moneda primar nemprumutat, ceea ce ofer pentru aceast pia financiar-monetar diversificat informaii suplimentare privind creaia i agregarea monetar. Ea constituie baza pentru crearea monedei scripturale de ctre bncile comerciale. moneda ca mijloc de plat, respectiv masa monetar n sens restrns, cuprinznd

produsele monetare, respectiv mijlocele de plat create de banca central i celelalte bnci i instituii financiar-bancare. moneda ca avuie net care include produsele monetare amintite, inclusiv acele active care

nu se utilizeaz ca mijloace de plat n mod curent, dar care se pot transforma mai rapid sau mai lent n lichiditi. Alegerea unui agregat monetar, ca indicator al politicii monetare, presupune parcurgerea urmtoarelor etape mai importante: selectarea grupului de active monetare ce trebuie incluse n compoziia unui agregat sau altul; evaluarea performanelor agregatelor monetare n corelare cu evoluia produsului naional brut i cu indicele preurilor, respectiv cu rata inflaiei;

agregarea corespunztoare a diferitelor categorii de active selectate;

n sens restrns sau n sens larg, agregatele monetare pot fi definite prin integrarea succesiv a produselor monetare create n scopul asigurrii lichiditii agenilor financiari i nefinanciari. n

2012

INDICATORI SI AGREGATE MONETARE

raport, deci, cu gradul de integrare a diferitelor active n structura masei monetare s-au construit agregatele monetare, simbolizate cu M1, M2, M3; L, n care: M1 regrupeaz toate mijloacele de plat sub forma monedei efective (bilete de banc i moneda divizionar) i a depunerilor n conturi curente nepurttoare de dobnzi i care reprezint partea cea mai activat a masei monetare sau lichiditatea primar Fiecare unitate monetar este folosit de mai multe ori ntr-o perioad dat. Numrul mediu de utilizri, respectiv viteza de circulaie (V) permite calculul capacitii tranzacionale a monedei.. M1 V = P Y, n care: P = nivelul preurilor; Y = venitul real;

Produsul dintre P i Y reprezint valoarea bunurilor tranzacionate ntr-o perioad sau produsul intern brut la preul pieei. Deci, V = PY / M1 sau PIB / M1 P Y reprezint valoarea final care include valoarea tranzaciilor intermediare intervenite ntre diferitele stadii ale produciei care au necesitat moneda. Numim viteza tranzaciilor sau viteza de circulaie a monedei, raportul dintre valoarea tuturor acestor tranzacii i Mi. Aceast vitez nu se poate calcula n mod direct, ci indirect prin utilizarea unui indice sintetic bazat pe: micrile biletelor de banc i a monedei divizionare la ghieele bncilor raportate la soldul mediu al acestora n circulaie; micrile debitoare i creditoare ale depozitelor la vedere raportate la soldul mediu al acestora. Acest prin agregat M1 multiplicat prin viteza sa, indic capacitatea monedei de a se cheltui n totalitate. Alturi de el, sunt i agregatele M2 i M3. Agregatul M2 nglobeaz M1, iar M3 nglobeaz M2.

2012

INDICATORI SI AGREGATE MONETARE

M2 include, n plus de M1, ansamblul plasamentelor la termen i n vederea economisirii susceptibile de a fi mobilizate i transformate n lichiditi prin emisiune de cecuri cu preaviz, denumit quasimoneda sau lichiditatea secundar; M3 cuprinde, mai mult dect M2 i alte active cu grade diferite de lichiditate i n structura crora pot fi incluse certificate de depozit, bonuri de cas, conturi de economii pe termen mediu, alte titluri emise de agenii economici pe piaa financiar-monetar; L, regrupat cu M3, nglobeaz, n general, titluri emise pe termen mediu i lung negociabile i care pot fi transformate mai rapid sau mai lent n mijloace de plat, respectiv n lichiditi.

Partea practica

2012

INDICATORI SI AGREGATE MONETARE

Studiu de cazOperaiunile de pia monetar ale BNR crora le este ataat rata dobnzii de politic monetar:Sursa: INS, BNR

Anul 2000 2003 2005 2007 (iulie) 2007 (septembrie) 2008 (mai) 2008 (octombrie) 2009 (aprilie) 2009 (august) 2010 (aprilie) 2011 (martie)

Operaiuni de pia monetar Atragere de depozit Operaiuni repo Atragere de depozite Operaiuni repo

Maturitatea standard nestandardizat o lun dou sptmni o sptmn nestandardizat o lun o sptmn o sptmn o sptmn

Metoda de derulare licitaii la rat variabil de dobnd licitaii la rat fix de dobnd licitaii la rat variabil de dobnd licitaii la rat fix de dobnd nestandardizat licitaii la rat fix de dobnd licitaii la rat fix de dobnd licitaii la rat fix de dobnd

Ratele dobnzilor de politic monetar i ale facilitilor permanente (%p.a.) Valabile din: Politic monetar Facilitatea de Facilitatea de depozit

2012

INDICATORI SI AGREGATE MONETARE

30 mar.2012 3 feb.2012 6 ian.2012 3 nov.2011 5 mai 2010 30 mar.2010 4 feb.2010 6 ian.2010 30 sep.2009 5 aug.2009Sursa: INS, BNR

5,25 5,50 5,75 6,00 6,25 6,50 7,00 7,50 8,00 8,50

creditare 9,25 9,50 9,75 10,00 10,25 10,50 11,00 11,50 12,00 12,50

1,25 1,50 1,75 2,00 2,25 2,50 3,00 3,50 4,00 4,50

Ratele dobnzilor pe piaa monetar au sczut, n general, n perioada 3 noiembrie 2011 30 martie 2012. Acest declin reflect revizuirea n sens descendent a anticipaiilor privind ratele dobnzilor pe termen scurt i decizia Consiliului guvernatorilor din 8 decembrie 2011 de a reduce cu 25 puncte de baz ratele dobnzilor reprezentative ale BCE. Decizia a intrat n vigoare odat cu operaiunea principal de refinanare decontat la 14 decembrie 2011. Volatilitatea ratelor dobnzilor de pe piaa monetar a sczut, iar indicele EONIA s-a stabilizat la niveluri reduse de la nceputul anului 2012, reflectnd volumul amplu al lichiditii excedentare.

I.Masa monetar n sens larg (M3) a fost la sfritul lunii martie 2012 de 216070,1 milioane lei. Fa de luna februarie 2012 aceasta s-a diminuat cu 0,7 la sut (-1,2 la sut n termeni reali), iar n raport cu martie 2011 masa monetar s-a majorat cu 10,1 la sut (7,5 la sut n termeni reali).

Tabel 1. Agregate monetare*

Sursa:BNR, Indicatori monetari martie2012

Indicatori

31 martie 2012 (mii lei) 84 962,9 30 878,6 54 084,3 214 087,1

martie 2012/ februarie 2012 (%) -1,4 -0,7 -1,8 0,3

martie 2012/ martie 2011 (%) 9,3 17,7 5,0 11,0

M1 (Masa monetara in sens restrans) Numerar in circulatie Depozite overnight** M2 (Masa monetara intermediara)

2012

INDICATORI SI AGREGATE MONETARE

M1 Depozite cu durata iniial de pn la doi ani inclusiv (sunt incluse i depozitele rambursabile dup notificare la cel mult trei luni inclusiv) M3 (masa monetar n sens larg) M2 Alte instrumente financiare (mprumuturi din operaiuni repo, aciuni/uniti ale fondurilor de pia monetar, titluri de valoare negociabile cu maturitatea de pn la doi ani inclusiv)* date provizorii ** conturi curente, depozite la vedere

84 962,9 129 115,2

-1,4 1,4

9,3 12,1

216 070,1 214 087,1

-0,7 0,3

10,1 11,0

1 992,0

-52,1

-41,9

Tabel 2 Masa monetara si contrapartida acesteia*

Sursa: BNR, Indicatori monetari martie 2012

Indicatori Masa monetar (M3) Active externe nete** Active interne nete**** date provizorii

31 martie 2012 (mil. lei)

mar. 2012/ feb. 2012 (%)

216 070,1 28 521,8 187 548,3

-0,7 6,0 -1,7

mar. 2012/ mar. 2011 (%) 10,1 65,3 4,7

** se calculeaz prin scderea din activele externe a pasivelor externe. *** se calculeaz prin scderea din activele interne a pasivelor interne (cu excepia elementelor componente ale masei monetare M3

II.Masa monetar n sens larg (M3) a fost la sfritul lunii februarie 2012 de 217649,6 milioane lei. Fa de luna ianuarie 2012 aceasta a crescut cu 0,5 la sut (-0,2 la sut n termeni reali), iar n raport cu februarie 2011 masa monetar s-a majorat cu 9,9 la sut (7,1 la sut n termeni reali).Tabel 3. Agregate monetare* Sursa:BNR, Indicatori monetari februarie 2012

Indicatori

29 februarie 2012 (mil. lei) 86 199,9 31 107,6

feb. 2012/ ian. 2012 (%) -0,3 2,2

feb. 2012/ feb. 2011 (%) 8,6 14,9

M1 (Masa monetara in sens restrans) Numerar in circulatie

2012

INDICATORI SI AGREGATE MONETARE

Depozite overnight** M2 (Masa monetara intermediara) M1 Depozite cu durata iniial de pn la doi ani inclusiv (sunt incluse i depozitele rambursabile dup notificare la cel mult trei luni inclusiv) M3 (masa monetar n sens larg) M2 Alte instrumente financiare (mprumuturi din operaiuni repo, aciuni/uniti ale fondurilor de pia monetar, titluri de valoare negociabile cu maturitatea de pn la doi ani inclusiv)* date provizorii ** conturi curente, depozite la vedere

55 092,3 213 490,4 86 199,9 127 290,5

-1,7 0,5 -0,3 1,1

5,4 9,6 8,6 10,3

217 649,0 213 490,4

0,5 0,5

9,9 9,6

4 159,2

-2,4

24,9

Tabel 4 Masa monetara si contrapartida acesteia*

Sursa: BNR, Indicatori monetari februarie2012

Indicatori

29 februarie 2012 (mil. lei)

feb. 2012/ ian. 2012 (%)

feb. 2012/ feb. 2011 (%)-d 9,9 41,8 6,5

Masa monetar (M3) Active externe nete** Active interne nete**** date provizorii

217 649,6 26 900,9 190 748,7

0,5 12,3 -1,0

** se calculeaz prin scderea din activele externe a pasivelor externe. *** se calculeaz prin scderea din activele interne a pasivelor interne (cu excepia elementelor componente ale masei monetare M3

III.Masa monetar n sens larg (M3) a fost la sfritul lunii ianuarie 2012 de 216 669,6 milioane lei. Fa de luna decembrie 2011 aceasta a crescut cu 0,2 la sut (-0,1 la sut n termeni reali), iar n raport cu ianuarie 2011 masa monetar s-a majorat cu 8,8 la sut (5,9 la sut n termeni reali).

Tabel 5. Agregate monetare*

Sursa:BNR, Indicatori monetari ianuarie 2012

2012

INDICATORI SI AGREGATE MONETARE

Indicatori M1 (Masa monetara in sens restrans) Numerar in circulatie Depozite overnight** M2 (Masa monetara intermediara) M1 Depozite cu durata iniial de pn la doi ani inclusiv (sunt incluse i depozitele rambursabile dup notificare la cel mult trei luni inclusiv) M3 (masa monetar n sens larg) M2 Alte instrumente financiare (mprumuturi din operaiuni repo, aciuni/uniti ale fondurilor de pia monetar, titluri de valoare negociabile cu maturitatea de pn la doi ani inclusiv)* date provizorii ** conturi curente, depozite la vedere

31 ianuarie 2012 (mil. lei) 86 485,4 30 435,4 56 050,0 212 407,4 86 485,4 125 922,0

ian. 2012/ dec. 2011 (%) 0,8 -0,6 1,5 0,2 0,8 -0,2

ian. 2012/ ian. 2011 (%) 8,0 15,3 4,4 8,4 8,0 8,6

216 669,6 212 407,4

0,2 0,2

8,8 8,4

4 262,2

2,7

32,8

Tabel 6 Masa monetara si contrapartida acesteia*

Sursa: BNR, Indicatori monetari ianuarie2012

Indicatori

31 ianuarie 2012 (mil. lei)

ian. 2012/ dec. 2011 (%)

ian. 2012/ ian. 2011 (%) 8,8 7,0 9,0

Masa monetar (M3) Active externe nete** Active interne nete**** date provizorii

216 669,6 23 940,6 192 729,0

0,2 14,4 -1,3

** se calculeaz prin scderea din activele externe a pasivelor externe. *** se calculeaz prin scderea din activele interne a pasivelor interne (cu excepia elementelor componente ale masei monetare M3

2012

INDICATORI SI AGREGATE MONETARE

n prezent, predomin practica utilizrii agregatelor monetare, ca indicatori monetari, chiar i n ri ca SUA, unde exist o ndelungat tradiie n folosirea ratei dobnzii ca instrument important n aprecierea evoluiei i dinamicii masei monetare. Unul din scopurile majore ale analizei monetare l reprezint selectarea acelor agregate monetare care s rspund cel mai bine cerinelor de reflectare a caracterului i obiectivelor de politic monetar, adoptat de autoritatea monetar a unei ri pe o anumit perioad. Dei agregatele monetare difer n general de la ar la ar n funcie de condiiile existente, respectiv de gradul de dezvoltare a pieei financiare, de conceptele i politicile care domin scena monetar i de nevoile practice imediate i de perspectiv, totui, ele au anumite caracteristici comune. Pornind de la aceste aprecieri, specialitii au grupat agregatele monetare n trei categorii: moneda primar (baza monetar sau moneda de rezerv); moneda ca mijloc de plat, respectiv masa monetar n sens restrns , cuprinznd produsele monetare, respectiv mijlocele de plat create de banca central i celelalte bnci i instituii financiar-bancare i moneda ca avuie net care include produsele monetare amintite, inclusiv acele active care nu se utilizeaz ca mijloace de plat n mod curent, dar care se pot transforma mai rapid sau mai lent n lichiditi.

2012

INDICATORI SI AGREGATE MONETARE

n pofida numeroaselor i amplelor ocuri care au afectat agregatele monetare, pe de o parte, i inflaia i evoluia PIB, pe de alt parte, n economia romneasc au nceput s se evidenieze, chiar dac parial i cu intensitate nc sczut, corelaiile dintre aceste variabile recunoscute de teoria economic. Astfel, potrivit rezultatelor analizelor i testrilor realizate, att M1, cat i M2 ar putea deine calitatea de indicator leading pentru evoluia PIB n Romnia. n schimb, aa cum era de ateptat, nu se evideniaz deocamdat cu claritate existena unei relaii pe termen mediu i lung ntre creterea M2 i inflaie, rezultatele testelor ameliorndu-se doar uor prin scurtarea seriilor de date utilizate.

1. Dragoi Violeta, Moneda, Ed.Cartea Studenteasca, Bucuresti, 2010 2. Costic Ionela, Politica monetar, Editura ASE, Bucureti, 2002 3. Dardac Nicolae, Vcu Teodora, Moned, bnci i politici monetare, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 2005 4. www.bnr.ro