cuprins Datoria Publica in Romania

8/13/2019 cuprins Datoria Publica in Romania

1/52

INTRODUCERE

n lumea contemporan, finanele publice constituie o component de primdimensiune a vieii social-economice a fiecrei naiuni i aceasta nu ntmpltor. Finanele

publice i-au cucerit aceast poziie aparte prin faptul c, n zilele noastre, n numeroase riale lumii, prin intermediul intrumentelor financiare, s-a auns s se concentreze la dispoziiaautoritilor publice centrale i locale !"-#"$ din produsul intern brut.

n cadrul finanelor publice, un rol deosebit de important este constituit de ncercrilede ec%ilibrare a veniturilor i c%eltuielilor bu&etului public, aprute ca rezultat al roluluistatului n cadrul economiei, n principal al redistribuirii produsului intern brut n cadruldiverselor &rupe sociale.

'aoritatea societilor se confrunt cu un e(ces al c%eltuielilor raportat la venituri,deficit bu&etar, pe care autoritile statului au obli&aia de a-l soluiona n modul ce mai

benefic, fr a pune o presiune puternic asupra populaiei, dar i fr a limita n vreun felcreterea viitoare a economiei rii.

)tudiul evoluiei datoriei publice a *omniei capat, prin urmare, o importandeosebit, ntruct furnizeaz informaii nu numai asupra &radului de ndatorare a unui stat ci,de asemenea, indic punctele slabe sau tari ale acelei ri, precum i relaiile internaionale pecare aceasta le lea& cu scopul de a susine un ritm ridicat de dezvoltare i cretere economic.

n cadrul lucrrii de fa vor fi prezentate, pe ln& elemente &enerale privind noiuneade datorie public i elementele componente ale acesteia, elemente de noutate privindevoluia acesteia la nivelul rii noastre precum i aciuni ale statului n vederea diminurii&radului de ndatoarare i a utilizrii ct mai eficiente a resurselor obinute att de pe planintern ct i din surse e(terne.

n aceeai ordine de idei, vor fi prezentate noile msuri privind mana&ementul datorieipublice, precum i previziuni privind evoluia datoriei bu&etare i a sistemului de &estionare aacestei att de importante componente a finanelor publice ale statului.

+ucrarea de fa i propune prezentarea cu acuratee a evoluiei datoriei publice a*omniei coroborat cu modificrile ce au avut loc n cadrul societii romneti n perioadade tranziie, putndu-se astfel urmrii eficiena aciunilor statului n ceea ce privete

&estionare datoriei publice a *omniei.m considerat ale&erea acestui subiect pentru lucrarea de licen drept interesant dinmotive ce in, pe de o parte de comple(itatea i importana sa n cadrul finanelor publice n&eneral, iar pe de alt parte, elaborarea acestei lucrri oferindu-mi posibilitatea de a aprofundacunotine le&ate de capacitatea de adaptare i noi modaliti de or&anizare a autoritilorstatului n acest domeniu.

entru spriinul acordat n realizarea lucrrii, mulumesc n primul rnd, domnuluiprof. univ. dr. ec. Marcel Drcea.


2/52

I. DATORIA PUBLIC A ROMNIEI! CON"INUT# $ORMEDE MANI$E%TARE &I MOD DE 'E%TIONARE

/. Con(inu)ul *i for+ele da)oriei pu,lice

0atoria public reprezint totalitatea sumelor mprumutate de ctre stat, deunitile administrativ teritoriale i de alte instituii publice, de la persoane fizice i

uridice, pe piaa intern i pe cea e(tern, nerambursate la un moment dat,indiferent de scadena acestora. +und n considerare deprecierea 1sauaprecierea2 suportat de moneda naional, se poate evidenia dinamica datoriei

publice n scopul desprinderii tendinei nre&istrate de ctre aceasta n perioadaanalizat.

stfel definit, datoria public permite nele&erea situaiei financiare a uneiri, a &radului su de ndatorare, a ncrederii de care aceasta se bucur, a relaiilor

e(istente ntre balana creanelor i an&aamentelor i balana de pli e(terne.0imensiunile datoriei publice sunt date de volumul absolut al acesteia i,respectiv, de mrimea medie pe locuitor, de raportul dintre datoria public i /31&radul de ndatorare, care e(prim n ce masur valoarea nou creat ntr-un an este&revat de datoria public2.

0atoria public se stabilete i se &estioneaz n mod distinct pe cele douforme ale ei4 datoria public &uvernamental i datoria public local4.

Fig. 1.1 Formele datoriei publice

Datoria public guvernamental 5 parte din datoria public, care reprezinttotalitatea obli&aiilor financiare interne i e(terne ale statului, la un moment dat,

provenind din mprumuturile contractate direct sau &arantate de 6uvern, prin'inisterul Finanelor ublice, n numele *omniei, de pe pieele financiare.

DATORIEPUBLIC

0atorie public&uvernamental

0atorie publiclocal

0atorie public&uvernamental intern

0atorie public&uvernamental e(tern

0atorie public localintern

0atorie public locale(tern

7


3/52

Datoria public local 5 parte din datoria public, care reprezint totalitateaobli&aiilor financiare interne i e(terne ale autoritilor administraiei publice locale,la un moment dat, provenind din mprumuturi contractate direct sau &arantate deacestea de pe pieele financiare.

mprumuturile contractate de autoritile administraiei publice locale, ce suntinstrumente ale datoriei publice locale, fac parte din datoria public a *omniei, dar

nu reprezint datorii sau rspunderi ale 6uvernului.

8(ist mai multe criterii n funcie de care se poate realiza o clasificare adatoriei publice4

a. n funcie de termen4 datorie public pe termen scurt, respectiv sub un an, numit i datorie

flotant9 datorie public pe termne mediu, respectiv ntre un an i : ani, numit i

datorie consolidat9 aceste datorii sunt remunerate cu rate ale dobnzii apropiate decele practicate pe pieei monetare9

datorie public pe termen lun&, respectiv pe o perioad mai mare de : ani,ce face de asemenea parte din cate&oria datoriei consolidate9 aceste datorii suntremunerate cu rate ale dobnzii apropiate de cele practicate pe pieele financiare9

*eferitor la datoria pe termen lun&, n rile occidentale, politica de apropierea titlurilor de stat de celelalte tipuri de mprumuturi, &raie armonizrii te%nicilor de

plasament i suprimrii maoritii avantaelor fiscale, a fost completat cu o politicde rennoire a produselor financiare, ceea ce a condus la apariia de noi tipuri demprumut i la diversificarea formulelor propuse.

n ceea ce privete datoria pe termen scurt sau mediu, aceasta este acoperit n&eneral prin bonuri de ;rezorerie n cont curent, titluri foarte lic%ide subscrise deinstituiile financiare, treptat aceste bonuri devenind ne&ociabile i accesibilie tuturorinstituiilor, ceea ce a permis un control mai bun al evoluiei masei monetareimputabile finanrii deficitelor bu&etare.

)e poate evidenia faptul c &ria acordat respectrii obiectivelor politiciimonetare a condus treptat la modificri n re&ulile de fiincionare a pieelorfinanciare i monetare i a te%nicilor de subscriere a titlurilor publice i private, ceeace a permis reducerea apelului la resurse monetare pentru finanarea deficitelor

publice, datoria statului devenind n mare msur ne&ociabil.

b. n funcie de calitatea creditorilor, se poate vorbi despre4 datorie public brut < este dat de valoarea total a mprumuturilor,

indiferent unde sunt plasate acestea9 datorie public net < n valoarea acesteia nu sunt incluse mprumuturileplasate la instituiile statului.

c. n funcie de obli&aiile asumate, se pot distin&e urmtoare tipuri dedatorie public4

datorie public efectiv < evideniaz totalitatea obli&aiilor financiareasumate direct de ctre stat de pe pieele interne i e(terne de capital9

datorie public &arantat < reprezint totalitatea obli&aiilor financiare&arantate de ctre stat i ai cror beneficiari sunt autoritile administraiei publicecentrale i locale, instituiile publice i a&enii economici.

!


4/52

d. poate cel mai important criteriu de clasificare a datoriei publice estereprezentat de sursa de provenien a sumelor datorate4

datorie public intern < reprezentat de acea parte din datoria publiccare reprezint totalitatea obli&aiilor statului provenite din mprumuturilecontractate direct sau &arantate de stat de pe piaa intern, inclusiv sumele primitetemporar din sursele trezoreriei statului9

datoria public e(tern < reprezentat de acea parte din datoria publiccare reprezint totalitatea obli&aiilor statului provenite din mprumuturi de pe piaae(tern, contractate direct sau &arantate de stat.

)e consider c, cu ct &radul de dezvoltare este mai ridicat, cu ct piaaintern a capitalului de mprumut este mai e(tins i mai diversificat, cu cte(portul este mai activ i e(cedentar importului, cu att mai mult ara respectiv i

procur resursele financiare, pentru acoperirea deficitului de pe piaa intern .n acest sens, statul din rile n curs de dezvoltare i procur n mare parte

resursele financiar-valutare de care are nevoie prin mprumuturi e(terne, cretereaponderii datoriei publice e(terne n datoria public e(primnd &radul de dependeneconomic i financiar a rii desrintate, dar i atractivitatea economiei respective

pentru capitalurile e(terne.

/.7 Da)oria pu,lic in)ern

0atoria public intern reprezint o obli&aie necondiionat a statului derambursare a mprumuturilor contractate i de acordare a &araniilor asumate ncadrul pieei interne.

/ntrumentele datoriei publice interne ale statului includ4a2 titlurile de stat libelate n moneda naional9

b2 mprumuturile de stat acordate de 3anca =aional a *omniei ncondiiile stabilite prin +e&ea privind statutul 3ncii =aionale a *omniei9

c2 mprumuturile de stat contractate la bncile comerciale din *omnia9d2 mprumuturile de stat contractate la alte instituii de credit din *omnia

i de la a&enii &uvernamentale.;itlurile de stat libelate n moned naional pot fi emise att n form

material, ct i n form dematerialzat. n aceast din urm form, emisiunea,probaiunea i transmiterea drepturilor ncorporate se evideniaz prin nscriere nsistemul de nre&istrare n cont. ;itlurile de stat e(primate n moned naional pot fiemise pe termen lun&, mediu sau scurt. )unt considerate titluri de stat alemprumuturilor pe termen scurt bonurile de tezaur i certificatele de trezorerie,

precum i alte nscrisuri create de emitent n condiiile le&ii. )unt considerate titluride stat ale mprumuturilor pe termen mediu obli&aiunile de stat avnd o scaden depeste un an i ma(imum : ani de la emisiune, iar pe termen lun& obli&aiunile de statavnd o scaden de peste : ani de la emisiune.

;itlurile de stat sunt emise4 n form materializat < titlu de stat n form fizic. cestea se prezint

sub forma unor nscrisuri imprimate, cuprinznd meniuni obli&atorii referitoare laemitent, valoarea nominal, rata dobnzii, scadena, modul de transmisiune i alteelemente specifice fiecrei cate&orii de titluri9

'anolescu, 6%. < >3u&et < abordare economic i financiar, 3ucureti, [email protected]


5/52

n form dematerializat < titluri de stat ce se evideniaz prin nre&istraren cont i care sunt nre&istrate pe suport de %rtie sau pe alt tip de suport stabilit de'inisterul Finanelor ublice.

;itlurile de stat pot fi e(primate att n moned naional ct i n valut.'inisterul Finanelor ublice poate emite titluri de stat avnd ca a&ent

economic pentru operaiunile de vnzare, decontare, transfer i depozitare 3anca

=aional a *omniei.ceasta poate dele&a, cu aprobarea 'inisterului Finanelor ublice, toateresponsabilitile privind nre&istrarea i transferul sau o parte din acestea,intermediarilor pieei primare sau altor a&eni.

cest transfer nu de&reveaz 3anca =aional a *omniei de responsabilitileei privind &arania unei nre&istrri corecte a titlurilor de stat.

n baza conveniilor nc%eiate n prealabil cu 'inisterul Finanelor ublice in conformitate cu re&lementrile proprii, 3anca =aional a *omniei poate acionaca a&ent pe contul statului, n ceea ce privete4

plasarea emisiunilor de titluri de stat i alte efecte ne&ociabile dendatorare a statului romn9

e(ercitarea funciilor de a&ent de nre&istrare, depozitare i transfer altitlurilor de stat9

plata capitalurilor, dobnzilor, comisioanelor i spezelor aferente9 e(ercitarea decontrilor n contul curent &eneral al trezoreriei statului9 efectuarea de pli aferente celor de mai sus prin conturi desc%ise n

evidenele sale, inclusiv a celor aferente serviciului datoriei emitenilor i altorcosturi de tranzacionare i operare.

mprumuturile pe baz de titluri de stat se efectueaz conform conveniilornc%eiate ntre 3anca =aional a romniei i ministerul Finanelor ublice, prin carese stabilesc cel puin urmtoarele elemente4 valoarea mprumutului, data scadenei,rata dobnzii, modul de calcul al dobnzii pe toat durata creditului, costurileserviciului datoriei, date privind titlurile de stat ne&ociabile, emise pentru fiecaremprumut.

6arania de stat pentru un mprumut intern reprezint o obli&aie indirect astatului romn care se e(ecut n cazul n care beneficiarul mprumutului nu arecapacitatea s ac%ite, n ntre&ime sau parial, mprumuturi, dobnda i alte costuriaferente. n cazul n care o &aranie de stat pentru un mprumut intern devinee(i&ibil, statul este obli&at s efectueze ctre instituia creditoare plata datorat dedebitorul &arantat.

'inisterul Finanelor ublice este autorizat s emit &aranii de stat pentrumprumuturi interne e(primate n moneda naional, contractate de o persoan

uridic de la o instituie creditoare pentru finanarea proiectelor sau activitilor deimportan prioritar pentru *omnia sau alte destinaii, n limita i n cuantumulaprobate de 6uvern sau de ctre arlament, dup caz.

entru acoperirea riscurilor financiare ce decur& din &arantarea de ctre stat amprumuturilor contractate de persoanele uridice de la instituiile creditoare, seconstituie Fondul de risc, alimentat din4

comisioanele ncasate de la beneficiarii mprumuturilor &arantate9 dobnzile obinute din plasamentele sumelor aflate n depozite9 maorrile de ntrziere aplicate pentru neplata n termen a comisioanelor9 fondurile bu&etare alocate n acest scop9 alte surse.

:


6/52

Indicatori de analiz a datoriei publice interne4

naliza datoriei publice interne de realizeaz cu autorul unei serii deindicatori, clasificai dup cum urmeaz4

a2 /ndicatori de nivel4 seviciul datoriei publice interne9 datoria public internB/39 dobnda medie aferent mprumuturilor interneBdatoria public intern9b2 /ndicatori de structur < se calculeaz n funcie de diverse criterii, dintre

care4 destianii9 instrumente9 tipuri de scadene9 tipuri de deintori.

c2 /ndicatori de dinamic < e(prim variaia absolut sau relativ a datorieipublice interne.

/.! Da)oria pu,lic e-)ern

Legtura dintre datoria public i datoria extern . +e&tura dintre datoria public i datoria e(tern ale unei ri este asi&urat

tocmai prin componenta datorie public e(tern. 0atoria public a unei ri esteformat, aa cum am mai precizat, din datorie public intern i datorie publice(tern, n timp ce datoria e(tern are drept componente att datoria public e(tern,ct i datoria privat e(tern 1numit i datorie e(tern ne&arantat 2. 0eci datoria

public e(tern se &sete att la nivelul datoriei publice, ct i al datoriei e(terne.mprumuturile esterne constituie una dintre formele e(portului de capital. n

ornduirile precapitaliste i n perioada manufacturier de dezvoltare a capitalismuluimprumuturile e(terne se ntlneau n mod sporadic.

n funcie de durata pentru care se acord, creditele e(terne pot fi4 termene scurte 1-7 ani29 termene medii 1!-: ani29 termene lun&i 1peste : ani2.3eneficiarul creditului este interesat ca termenul de rambursare al creditului s

fie suficient de ndeprtat pentru a-i putea procura resursele necesare restituiriiacestuia i ac%itrii dobnzilor i a altor c%eltuieli aferente.

tunci cnd mprumutul capt o destinaie productiv, termenul de

rambursare trebuie s in seama de momentul punerii n funciune a obiectivuluirespectiv i de valoarea adu&at ce se poate obine de pe urma acestuia, cunoscnddurata normal de via a unui asemenea obiectiv.

0e aceea, n cadrul termenului final se stabilesc trei perioade distincte4 perioada de utilizare a creditului9 perioada de &raie < nu se fac pli pentru rambursarea creditului

1opional29 perioada de rambursare propriu-zis a creditului.n cazul n care suma mpumutat se acord dintr-o dat i se ramburseaz ntr-

o sin&ur tran, beneficiarul creditului dispune de aceasta pe toat durata creditului.0ac, ns, suma respectiv se primete i se ramburseaz n mod ealonat, termenul

mediu al creditului va fi mai scurt dect cel pentru care acesta s-a contractat.

#


7/52

;ermenele creditelor se stabilesc n funcie de destinaia acestora, derentabilitatea obiectivului pentru care se contracteaz mprumutul < n cazul n carese utilizeaz n scopuri productive -, de valoarea utilaelor ncorporate n obiectivulcreditat, de practica internaional, de le&islaia e(istent n ara creditorului, dar in ara beneficiarului, de prevederile unor convenii internaionale n materie etc.

0atoria e(terna prezinta urmatoarele for+e4 datoria e(tern contractat direct de stat i datoria e(tern &arant de stat

ce formeaz datoria public e(tern9 datoria e(tern privat ne&arantat9 datoria e(tern brut n sens lar&, ce cuprinde toate obli&aiile rii fa de

strintate9 datoria e(tern brut n sens restrns, care evideniaz obli&aiile rii fa

de strintate, fr a lua n considerare4- mprumuturile pe termen scurt 1sub un an2 9- investiiile directe 1cele care nu au termene de rambursare sau de

lic%idare2 9- aporturile nerambursabile 1reprezentate de asistena financiar

multilaterala2 9- mprumuturile e(terne cu o perioad de &raie de "-: ani 9- mprumuturile acordate de unii creditori e(terni n condiii mai

avantaoase 9- mprumuturile contractate de persoane fizice sau uridice, ne&arantate

de autoriti publice competente. datoria e(tern n interpretarea 3ncii 'ondiale i a instituiilor din sistemul

su, ce cuprinde 4 - sumele datorate de stat unor creditori publici i privati e(terni n valut,

bunuri, servicii, cu o perioada de rambursare de peste un an9- sumele datorate de persoane private, &arantate de autoriti publice. ceasta nu cuprinde4

- datoriile persoanelor private ctre strintate, ne&arantate deautoritatea publica9

- datoria rezultat din tranzaciile cu F'/9- datoria care poate fi ac%itat n moneda debitorului9

- sumele datorate unor creditori rezideni n strintate, pentru care aufost stabilite termene de ac%itare.

datoria e(tern net, ce evideniaz diferena dintre activele publice i private alerezidenilor unei ri n strintate 1disponibiliti n valut9 mprumuturi acordate9 investiii

directe9 titluri9 alte creane i valori2 i activele deinute de rezidenii strini n ara considerat1mprumuturi primite de la or&anisme publice < &uvern, a&enii &uvernamentale, etc.9 creditede la bnci, or&anisme financiare i ali creditori9 titluri, disponibiliti n valut9 investiii decapital9 alte vaiori aparinnd persoanelor strine2. /nclude numai creane lic%ide sau uortransformabile n bani, fa de strintate.

@


8/52

Fig. 1.2 Structura datoriei publice externe

ornind de la cate&oriile de creditori, distin&em urmtoarele for+e aleda)oriei e-)erne!

n funcie de creditorii oficiali distin&em datoria contractat de or&anisme/nternaionale, &uverne sau or&anisme publice autonome, respectiv4

- mprumuturi acordate de or&anisme internaionale 1mprumuturi

multilaterale2, cum ar fi4 3anca 'ondial, bnci re&ionale de dezvoltare, alteor&anisme multilaterale i inter&uvernamentale9

- mprumuturi acordate de &uvernele unor state 1mprumuturibilaterale2, de bnci strine 1inclusiv bnci centrale2 i de or&anisme publiceautonome.

n cazul creditorilor privai, avem4 - credite acordate de furnizorii mrfurilor9 - credite contractate pe pieele financiare prin bnci private sau alte

instituii financiare private, precum i obli&aiunile plasate prin subscripie public nsectorul privat, etc.

C


9/52

rincipalele de)ina(iiale mprumuturilor e(terne sunt reprezentate de4- susinerea balanei de pli9- consolidarea rezervei valutare a statului9- realizarea unor proiecte de investiii i finanarea e(porturilor,

modernizarea i dezvoltarea unor domenii prioritare ale economiei. mprumuturilee(terne utilizate pentru finanarea proiectelor de investiii se distribuie a&enilor

economici cu respectarea urmtoarelor re&ului4 a&enii economici prezint proiecte de investiii cu planurile de desfacere

i alte documente necesare. *elevante pentru instituiile financiare specializate9 instituiile financiare specializate analizeaz proiectele de investiii,

planurile de afaceri i capacitatea a&enilor economici de a rambursa fondurileobinute din mprumuturile e(terne i adopt deciziile referitoare la utilizarea acestormprumuturi9

n baza deciziilor adoptate, instituiile financiare specializate ncaseazsumele de la creditori.

- realizarea unor reforme sectoriale9- realizarea unor importuri stabilite de &uvern9

- finanarea i refinanarea deficitului bu&etar de stat.0atoria public e(tern mai poate fi contractat i pentru urmtoarele copuri4

crearea de noi locuri de munc i susinerea societilor comercialeprivatizate sau cu capital maoritar de stat, pe baza prioriti lor economice i socialestabilite de &uvern9

finanarea restructurrii economiei i constituirea stocurilor strate&ice,inclusiv producia de bunuri i servicii pentru piaa intern i pentru e(port9

finanarea proiectelor de investiii n infrastructur, inclusiv a celor pentruserviciilor sociale9

finanarea ac%iziiilor publice.

Indicatori de analiz a datoriei publice externe4

semntor analizei datoriei publice interne, i n acest caz e(ist ! tipuri deindicatori, dup cum urmeaz4

a2 Indica)ori de nivel4 nivelul datoriei publice e(terne < urmrete suma datorat strintii la un

moment dat, fr vreo le&tur a acesteia cu potenialul financiar-valutar al riidebitoare i cu ealonarea n timp a rambursrii acesteia. cest indicator sedetermin prin transformarea valutelor n care a fost e(primat datoria e(tern ntr-o

valut de lar& circulaie internaional9 datoria e(tern medie < se determin prin mparirea datoriei e(ternetotale, e(primate ntr-o valut de lar& circulaie internaional, la numrul

populaiei, servind astfel la efectuarea de comparaii n timp pe plan naional iinternaional9

seviciul datoriei publice e(terne9 datoria public e(tern B /3 < arat ct din prodului intern brut al anului

considerat ar fi necesar pentru rambursarea acelei datorii. cest indicator are ovaloare teoretic deoarece datoria se ramburseaD, de re&ul, n mod ealonat, iar din

prodului intern brut al unui an numai o parte poate fi utilizat pentru onorareaan&aamentelor fa de strintate9

datoria public e(ternBe(porturi < determin perioada 1luni sau ani2 ncare s-ar putea rambursa datoria unei ri fa de strintate pe seama valutei ncasate?


10/52

din vnzrile de bunuri i prestarea de servicii peste &rani. cets indicator are, deasemenea, o valoare teoretic deoarece niciodat nu se folosete ntrea&a valutdobndit pe aceast cale n scopul restituirii mprumuturilor e(terne, ci numai o

parte de aceasta, cealalt parte, mai consistent, fiind destinat ac%itrii importurilorde bunuri i servicii, plii dobnzilor i comisioanelor aferente datoriei, precum iefecturii altor c%eltuieli9

dobnda medie aferent mprumuturilor e(terneBdatoria public e(tern9 scadena medie.

b2 Indica)ori de )ruc)urse calculeaz n funcie de ! criterii4 sursele de finanare9 scadene9 valute.

c2 Indica)ori de dina+ic< e(prim variaia absolut sau relativ a datorieipublice e(terne.

0in cele de mai sus, se deprinde concluzia c, pentru a face aprecieri corecte

cu privire la &radul de ndatorare a unei ri fa de strintate, este necesar a folosimai muli indicatori, din care mai e(presivi sunt4 raportul dintre datoria e(tern sie(porturi, precum i raportul ntre datoria e(tern i prodului intern brut.

n plus, &radul de ndatorare a rii fa de e(terior trebuie completat cu efortulfinanciar-valutar reclamat de datoria e(tern, care indic povara respectivei datorii nanul considerat.

8fortul financiar-valutar &enerat de datoria e(tern este indicat de serviciuldatoriei e(terne, care include rambursarea ratelor mprumuturilor e(terne 1rate decapital2, e(i&ibile n anul considerat, precum i plata dobnzilor, comisioanelor i aaltor c%eltuieli aferente datoriei e(terne, e(i&ibile n acelai an.

ovara datoriei e(terne se determin cu autorul mai multor indicatori4 raportul dintre serviciul datoriei e(terne i e(portul de bunuri i servicii9 raportul dintre serviciul datoriei e(terne i prodului intern brut9 raportul dintre dobnda aferent datoriei e(terne i e(porturi.Eu ct mai mare este efortul valutar reclamat de datoria e(tern, cu att mai

mici vor fi resursele valutare ale unei ri rmase pentru plata importurilor destinatedezvoltrii economice i sociale i aprovizionrii acesteia cu bunuri de consumabsolut indispensabile.

.A 'e)iunea da)oriei pu,lice

/.0./Definirea gestiunii datoriei publice .

6estiunea datoriei publice const n elaborarea unei strate&ii de administrare adatoriei autoritilor administratiei publice capabile s mobilizeze necesarul dorit definanat, s realizeze obiectivele privind costul i riscul, precum i alte obiectiveviznd &estiunea datoriei, pe care autoritile administraiei publice le pot stabili 1dee(emplu4 dezvoltarea i meninerea unei piee performante a titlurilor de stat2.

n conte(tul mai lar& al politicii naionale, statul trebuie s ve&%eze ca attnivelul ct i ritmul de cretere a datoriei publice s fie suportabile. 0e asemenea,statul trebuie s asi&ure i serviciul datoriei publice n situaii diferite cu condiia

respectrii obiectivelor de risc i cost.

"


11/52

Ea urmare, &estiunea datoriei publice implic att atenia funcionarilor publicidin domeniul bu&etar, s menin ndatorarea sectorului public la un nivel sustenabil,ct i elaborarea unei strate&ii credibile pentru reducerea datoriei publice dacaceasta a atins un nivel ridicat. ;rebuie neles faptul c att nevoile de finanat ct inivelul datoriei publice acioneaz asupra costului mprumuturilor contractate deautoritile administraiei publice7. ariabilele permit determinarea &radului tolerabil

de ndatorare precum4 rata serviciului datoriei sectorului public, rata datoriepubliceB/3, rata datorie publicBvenituri fiscale, etc.G ndatorare structurat necorespunztor, viznd scadena, rata dobnzii i

moneda, precum i e(istena unui nivel ridicat al pasivelor condiionate frprovizioane pot constitui factori declanatori ai crizelor economice. 0e e(emplu,crizele au fost adesea declanate de strate&iile economice ce au permis contractareae(cesiv de mprumuturi pe termen scurt sau cu rat variabil a dobnzii care aue(pus bu&etul unui risc semnificativ dac n momentul refinanrii acelei datoriicondiiile pieei s-au sc%imbat. n funcie de natura cursului de sc%imb, recur&ereae(cesiv la mprumuturi n valut poate &enera presiuni asupra cursului de sc%imbiBsau a ratelor dobnzii dac investitorii strini devin reticeni la refinanarea

datoriei. stfel, se realizeaz reducerea riscului &estiunii portofoliului statului ceeace nu va mai constitui o sursa de instabilitate a sectorului privat. 0eci, o &estiune

prudent a datoriei publice poate permite rilor s fie mai puin e(puse riscurilorfinanciar i de conta&iune.

ortofoliul datoriei publice este, de cele mai multe ori, cel mai important dinar. cesta conine adesea in&inerii financiare comple(e i riscante i poate &eneraun rise substanial asupra patrimoniului statului i stabilitii financiare a rii.ractica international a impus necesitatea ca statul s-i limiteze e(punereacumulat a riscului de lic%iditate i a altor tipuri de riscuri vulnerable la ocurilee(terne!. G &estiune sntoas a riscului n sectoral public este necesar pentru&estiunea riscului aferent i altor sectoare din economie ntruct n caz contrar se

poate aun&e la o criz de lic%iditate. G ndatorare bine structurat permite statuluis-i reduc e(punerea la riscurile de rat a dobnzii, de curs de sc%imb, etc.

=umeroasele crize intervenite pe piaa datoriei au evideniat att importanaunei &estiuni sntoase a datoriei publice ct i necesitatea unor piee de capital

performante. E%iar i n cazul n care politicile macroeconomice sunt corelatecorespunztor, practicile riscante ale &estiunii datoriei publice cresc vulnerabilitateaeconomiei la ocurile economice i financiare.

oliticile economice - bu&etare, monetare i de curs de sc%imb - pot conduce lao datorie riscant i structurat necorespunztor. Eu toate acestea o politiccorespunzatoare de &estiune a datoriei publice nu poate rezolva toate aceste aspecte.

stfel, politica nu este un substitut al unei &estiuni bu&etare i monetare prudente.0eci, o &estiune sntoas a datoriei, ce reduce vulnerabilitatea la conta&iune iriscul financiar favoriznd dezvoltarea i meninerea pieelor financiare, nu poateevita criza dac orientrile macroeconomice nu sunt conforme cu aceasta.

8(periena recent ne ofer numeroase ar&umente ce evideniaz faptulc piaa intern a datoriei publice se poate substitui finanrii bancare sauinvers ceea ce contribuie la atenuarea ocurilor financiare pn la un nivelsuportabil pentru economie.

n *omnia se utilizeaz termenul de administrare a datoriei publice cedesemneaz ansamblul operaiunilor &enerate de datoria public privind

7lesina ., '. de 3roecH, rati and 6. ;abellini < >Default Ri! on "overnment Debt in #$%D %ountrie,

8conomic olicD4 8uropean Forum, october ??7, p. A7C-A#!!Financiar )tabilitD Forum < >*eport of t%e IorHin& 6roup on Eapital FloJs, 7""".


12/52

dimensionarea, structurarea, contractarea, derularea potrivit caracteristicilor stabilite,refinanareaBrambursarea, nre&istrarea i raportarea acesteia.

/.0.1 Gestiunea cotidian a datoriei publice

0iferitele operaiuni care corespund unei &estiuni cotidiene a datoriei seor&anizeaz n urul mai multor activiti principale.nsamblul activitilor i operaiunilor afernte &estiunii datoriei pot fi

reprezentate urmrindu-se ca model cronolo&ia vieii mprumutului. stfel4

Fig.1.&

"etiunea datoriei publice av'nd ca model cronologia vie(ii )mprumutului

6estiunea datoriei publice se circumscrie att datoriei directe a statului, ct i

aceleia &arantate de ctre stat 1&aranie n sens restrns, cnd statul avalizeaz un

7

Alte raporturi

Reportul datei sfarsitului imprumutului

Data finalizarii rambusarii (poate fi in

mod exceptional reportata)

Plata scadentelor reesalonate

Data finalizarii rambursarii dupa

reesalonare sau moratoriu

Serviciul datoriei, plata

dobanzilor si a

amortismentului principal

Data primei scadente principale

Data "tampon", sfarsitul gratierii

amortizarii

Plata dobanzilor pentru sumele trase

Data primei scadente a dobanzii

Data limita a utilizarii imprumutului (in

mod exceptional poate fi reportata)

Data sfarsitului utilizarii imprumutului

(poate fi anterioara sau poate coincide

cu data limita)

Data finala a realizarii investitiei

Trageri

Plata dobanzilor si comisioanelor

intercalate

Punerea la dispozitie a fondurilor

Semnarea conventiei de imprumut Satisfacerea conditiilor prealabile

Acordul de principiu

ererea de imprumut

ontacte preliminare!egocieri

#

$

%

&


13/52

mprumutat, i &aranie n sens lar&, cnd statul se i mprumut n contul unei terepersoane2.

)arcinile care concur la &estiunea datoriei publice sunt att de naturadministrativ, de relaii i comunicare, ct i activiti &enerate prin convenia demprumut, de urmarire a mprumuturilor i realizarea lor contabil etc.

Kn serviciu de &estiune a datoriei va trebui deci s fie or&anizat astfel nct s

ndeplineasc perfect urmtorul ansamblu de activiti4 mobilizarea fondurilor de mprumuturi interne i e(terne, indiferent c este

vorba de mprumuturi directe, retrocedate sau avalizate9 re&lementarea scadenei mprumuturilor directe i controlul re&lrii

1lic%idrii2 efective de beneficiarii mprumuturilor retrocedate sau avalizate9 cutarea, studierea i ne&ocierea finanrilor9 pre&tirea, studierea avalizrilor i retrocedrilor 1repercutri lor2 i

urmrirea ntre&ii viei a mprumuturilor9 realizarea de studii i cercetri viznd evidena e(ecuiei datoriei i

previziunea evoluiei sale. n acest sens, se intr dea n cadrul strate&iei ndatorrii.

*obilizarea )mprumuturilor.'obilizarea mprumuturilor reprezint faza utilizrii efective a fondurilor

acordate. )e ntele&e prin mobilizarea mprumuturilor procedure prin care celmprumutat 1cel care solicit mprumutul2 prelev sumele succesive dintr-o sumtotal care i-a fost acordat de furnizorul de fonduri.

ceste prelevri sunt efectuate n cursul perioadei de utilizare a mprumutului,care corespunde duratei de realizare a proiectului finanat prin mprumutulconsiderat.

n cazul unui mprumut direct al statului, &estionarul va fi n mod normalstructura administrativ sau autonom creat pentru a administra datoria.

n cazul unui mprumut avalizat sau retrocedat, &estionarul poate fi fie statul,fie beneficiarul mprumutului. n prima situaie, se va n&reuna munca or&anelor&estiunii datoriei, permitndu-se ns un control strns al utilizarii fondurilor. n ceade-a doua situaie, serviciul nsrcinat cu &estiunea datoriei trebuie s fie inte&rat n

procesul de mobilizare a mprumuturilor.

Ramburarea )mprumuturilorceasta faz a vieii mprumuturilor corespunde pentru ceea ce, n &eneral, se

numete serviciul datoriei, adic lic%idarea 1ac%itarea2 scadenelor, sumelor datoratefurnizorilor de fonduri, att n ceea ce privete rambursarea amortismentului, cat i a

plii dobnzilor calculate asupra sumelor nerambursate.

8ste momentul eel mai delicat pentru eel mprumutat, deoarece acesta trebuies dispun de fondurile necesare, n devize, i s efectueze ac%itarea la termen.entru a asi&ura n mod adecvat serviciul datoriei, or&anul de &estiune al

datoriei publice va trebui deci4 s dispun de un scadenar previzional9 s se preocupe pentru a primi la timp avize de scadene conform

scadenarului9 s dispun de sumele necesare n devize9 s dispun de intervale necesare operaiunilor de plat pentru a efectua

ac%itrile la momentui stabilit.0erularea armonioas a diferitelor evenimente ale serviciului datoriei

constituie o sarcina esenial a compartimentului responsabil, respectareaan&aamentelor contractuale va asi&ura evitarea penalitilor de ntrziere i va crea o!


14/52

ima&ine favorabil asupra celui mprumutat.parent simple, aceast operaiune se confrunt cu multiple obstacole, dintre

care se pot distin&e dou4- riscul de curs de sc%imb, le&at de conunctura internaional asupra creia cel

mprumutat nu are nici o influen9 *eprezint perspectiva mai mult sau mai putin probabil a unei variaii a

paritii monedei naionale n raport cu deviza strin, concretizndu-se printr-uncti&, atunci cnd aceast variaie va fi pozitiv 1mbunatirea cursului2 sau printr-opierdere, n caz contrar.

Eonsecinele de&radrii paritii monedei naionale se fac simite asuprarambursrii principale 1amortizrii2 i asupra plii dobnzii 1n acest caz incidenava fi accentuat de variaiile ratei dobnzii2.

entru creditor acest risc se poate e(prima prin dificultatea debitorului de adispune de devize strine. tenuarea riscului de curs de sc%imb se poate realiza prinasi&urarea unor &aranii mpotriva pierderii &enerate de curs, &aranii viznd douadirecii4

constituirea de provizioane pentru a suporta pierderea cu ct mai puine

daune sau rambursarea anticipat n perioade favorabile9 intervenia pe piaa valutar pentru a constitui i spori rezervele n valut

i facturarea sistematic a e(porturilor n devize.n cazul debitorilor &arantai de ctre stat, acesta trebuie s ve&%eze pentru o

bun &estiune la nivelul debitorului, lund totodat msuri pentru diminuareaimpactului pierderii din curs asupra creditelor bu&etare 1plata unei prime de asi&urarede eel mprumutat, sub forma unei maorri a ratei dobnzii sau desc%iderea unordepozite, la vedere sau la termen, de ctre debitor, pe ln& serviciul de &estiune2.

- incapacitatea de plat a beneficiarului de mprumuturi &arantate sauretrocedate 1n ultim instan, c%iar a statului2, le&at n mare parte de slbiciunile

proiectelor finanate.

A


15/52

*iscul incapacitii de plat a statuluieste un lucre rar, statul recunoscnd datoria

public restant, orict de mare ar fi , frns a se declara n incapacitate de plat1cernd adesea ealonri sau de&revri2.

n acest sens, acordarea unui mprumut statului impune evaluarea prealabil ariscului de ar n vederea acoperirii cu &aranii multiple.

/ncapacitatea de plat a mprumuturilor &arantate 1avalizate2 de ctre stat va

impune plata scadenelor de ctre stat.valul statului este cerut de ctre bnci atunci cnd mprumutul este destinat

ntreprinderilor publice, semipublice sau private, dac, n acest ultim caz, statul aprevzut posibilitatea unui asemenea aval.

0ac neplata scadenei de cel mprumutat se datoreaz unei insuficienetemporare de trezorerie, banca va acorda Lprelun&ireaL termenului de scaden, nsdac dificultatile sunt mult mai profunde, serviciul datoriei va realiza un dia&nostical situaiei &lobale a celui mprumutat i, n cazul n care aceste dificulti sedovedesc durabile, banca propune, fie reportarea scadenelor 1dobnzile de ntarzierempovrnd datoria2, fie va solicita utilizarea &araniei statului.

n acordarea &arantiei, statul va opera prudenial, realiznd o studiere atent adosarului cererii de &aranie, urmrind &estiunea celui mprumutat i prevznd un

:


16/52

plafon anual de &arantare statal, eventual pe sectoare de activitate.)e pot evoca, de asemenea, ntrzieri n utilizarea mprumuturilor i multiplele

lor cauze 1capacitatea de absorbie a pieelor locale, birocraie administrativ2.

/.0.2 Gestiunea pe termen lung a datoriei publice .

)trate&ia ndatorrii, adic tendinele care i orienteaz pe responsabiliipublici s traseze cadrul n care statul poate s se ndatoreze, se va stabili prinobservaii i udeci nscute din e(aminarea trecutului i previziuni care pot fifcute cu privire la viitor.

entru realizarea unor asemenea udeci or&anul de &estiune a datoriei vatrebui s stabileasc diverse rate, s dispun de informaii i de metode de calcul cares permit simularea evoluiilor posibile pe baza unui anumit numr de ipoteze, nscopul de a influena comportamentul n viitor.

nainte de toate se vor realiza previziuni rezonabile asupra evoluiei cursuluide sc%imb i a ratei dobnzii, asupra evoluiei e(porturilor de bunuri i servicii i aaltor ncasri ale statului9 asupra evoluiei ratei inflaiei, asupra evoluiei

importurilor etc.G abordare strate&ic a ndatorrii va urmri4

determinarea capacitii de ndatorare a statului 1direct, retrocedat,avalizat2 n funcie de evoluia previzibil a resurselor sale9

propunerea metodelor care s permit analiza repercusiuniloran&aamentelor e(terne asupra economiei i a situaiei bu&etare i financiare astatului, n vederea prevederii finanrii serviciului datoriei9

e(aminarea sistematic a incidenelor asupra nivelului ndatorrii i asupraserviciului datoriei, a strate&iei i pro&ramelor de dezvoltare a economiei9

protearea contra riscului de pierderi prin curs, print r-o politic de &estiunea resurselor valutare.

G concepie strate&ic asupra compoziiei datoriei publice asi&ur o mai buncunoatere a LdetaliilorL structurii datoriei pentru a putea tra&e concluzii asupraaciunilor ce vor fi ntreprinse, adica de a ti unde s se pun accentul i de a ti cetrebuie fcut pentru a realiza, pro&resiv, profilul datoriei spre un profil tip, estimat

prealabil.0atorit caracterului delicat al controlului datoriei &arantate 1retrocedare sau

avalizare2, aceasta implic un risc deosebit, serviciul &estiunii datoriei putndu-se&si n situaia de a face fa subit unor scadene neateptate.

Elarificarea elementelor eseniale ale politicii de &aranii a statului presupuneabordarea cronolo&ica a secvenelor celor dou tipuri de &aranie4 retrocedarea i

avalizarea.n calitate de &arant al mprumutului statul trebuie s asi&ure controlulutilizrii acestuia de ctre benefiviar, fiind necesar s dispun de informaiisuficiente pentru a se asi&ura c tra&erile corespund utilizrilor care s permitrealizarea proiectului.

izite periodice la beneficiar, convocarea promotorilor proiectului pentrudiscuii, colaborarea cu creditorul 1furnizorul de fonduri2 etc., constituie componenteale unui control cerut de responsabilitile statului ca i &arant.

*ealizarea &araniei poate avea loc astfel4 stin&erea datoriei4 ac%itarea efectuat de ctre stat anuleaz datoria

beneficiarului mprumutului, fr alte consecine9

emisiunea unui ordin de ncasri din suma ac%itat de ctre stat, pe numelebeneficiarului mprumutului9#


17/52

stabilirea unui contract de mprumut ntre ;rezorerie i cel avalizat. /ndiferent de metoda utilizat, acesta va trebui s se supun unui principiu

conform cruia o ac%itare prin avalizare antreneaz o crean a ;rezoreriei asupracelui avalizat, plata prin ;rezorerie neeliberndu-l pe avalizat de ntrea&a datorie.

%apacitatea de )ndatorare

Eapacitatea de ndatorare a unei ri se msoar prin ecartul care e(ist ntrecapacitatea sa teoretic de ndatorare i sarcina ndatorrii sale efective.ceast capacitate poate fi evaluat retrospectiv, la un moment dat, sau

prospectiv.Euantificarea celor dou mrimi implicate n determinarea capacitii de

ndatorare implic cunoaterea urmtoarelor variabile4- volumul e(porturilor de bunuri i servicii i perspectivele evoluiei acestora9- rata ma(im ntre serviciul datoriei i volumul acestor e(porturi9- volumul serviciului datoriei dea contractat..Eapacitatea de a contracta datorii este o condiie necesar, dar nu suficient n

situaia n care capacitatea de rambursare nu este bine &estionat, aceasta din urm

depinznd de balana de plti a debitorului i de utilizarea fondurilor.+a nivelul statului capacitatea de rambursare depinde de flu(urile nete de

capital care intr n ar 1pozitive sau ne&ative2.0in perspectiva creditorului intereseaz riscul pe care il reprezint ara

mprumutat, adic potenialul sau capacitatea de rambursare a acesteia.mprumuturile internaionale au un aspect politic, n sensul c permanena,

continuitatea condiiilor politice sunt considerate ca o &aranie a re&ularitiirambursrii.

Eapacitatea de rambursare a unei ri debitoare se poate e(prima innd contde toate elementele susceptibile de a influena flu(urile de fonduri datoratesc%imburilor internaionale de ctre o ar.

;ot ceea ce poate contribui la ameliorarea ima&inii debitorului, ca fiind seriosi eficace, respectnd an&aamentele, va favoriza primirea de noi fonduri din parteacreditorilor.

Serviciul datoriei i balan(a de pl(ientru ca mprumutul s poat fi rambursat este necesar e(istena

disponibilitilor n devize, altfel spus, trebuie ca balana de pli s permit oasemenea micare de fonduri.

n perspectiva asi&urrii fr dificulti a serviciului datoriei este necesar ca ncomerul e(terior s se nre&istreze o micaree Ln foarfeceL, adic e(porturile s

creasc iar importurile s scad. *ambursarea mprumuturilor anterioare prinmprumuturi mai recente implic o Ldezle&areL &eneral a mprumuturilor,perspective puin realiste, deoarece toate mprumuturile sunt le&ate de proiectefinanciare interconectate.

n ultim instan, sursa real de rambursare a mprumuturilor o reprezintsoldul curent pozitiv al balanei de pli, sold &enerat n principal prin devansareaimporturilor de ctre e(porturi

n aceste condiii nevoia de a dispune de un indicator al nivelului suportabil aldatoriei este evident.

Eel mai utilizat indicator se e(prim prin raportarea vrsmintelor fcute ncontul serviciului datoriei la ncasrile din e(port. entru a deveni un semnal,

valoarea calculat periodic a acestui indicator trebuie s fie comparat cu o normcaracteristic fiecrei economii.@


18/52

/.0.0 Orientri moderne privind gestiunea datoriei publice

a. *odelarea datoriei publice

/dentificarea i analizarea efectelor deficitelor bu&etare i ale datoriei publice asupra

economiei naionale necesit mai nti e(aminarea modelului aritmetic ce lea&dezec%ilibrul financiar public de c%eltuieli publice, impozite i datoria e(istent. Ea urmare,este util s a&re&m toate aspectele privind sectorul public ntr-o sin&ur entitate numitstatL. +a nivel &lobal, c%eltuielile publice pot fi &rupate n trei cate&orii, respectiv4c%eltuieli pentru bunuri i servicii, transferuri ctre sectorul privat 1de e(emplu asi&urrilesociale, subveniile etc.2 i dobnzile la datoria public.

)tatul i finaneaz c%eltuielile prelevnd impozite i contractnd noi mprumuturi.Eonstrn&erea bu&etar creia i este supus statul stipuleaz faptul c diferena dintrec%eltuielile totale ale statului i veniturile fiscale trebuie s i &seasc corespondentul nvariaia datoriei. 0ac c%eltuielile totale sunt superioare veniturilor fiscale atunci statulnre&istreaz deficit pe care l finaneaz contractnd mprumuturi. 0ac, din contr,

veniturile fiscale sunt superioare c%eltuielilor totale, statul nre&istreaz un e(cedentbu&etar i ramburseaz o parte din datoria sa.

n cursul unei perioade determinate, statul poate ale&e ntre impozite i deficit pentru afinana c%eltuielile, ns aceasta ar avea repercursiuni asupra situaiei bu&etare n cursul

perioadelor urmtoare. Eu ct statul va apela mai mult la deficit pentru a-i finanac%eltuielile, cu att datoria public va fi mai mare n perioada urmtoare i, deci,serviciul datoriei va fi mai important. ns, datoria public nu poate crete la infinit nraport cu capacitatea productiv a economiei.

Kn mod de a analiza consecinele pe termen lun& ale datoriei publice, n condiiileunei politici viabile, const n studierea repercusiunilor mentinerii unui raport stabil ntredatorie i /3. )tabilitatea ratei datoriei publice i /3 are anumite implicaii n ceea ce

privete combinaia datorie publica, deficit, impozite i c%eltuieli. entru a evidenia acesteimplicaii, este suficient s reunim condiia de stabilitate a ratei datorie publicaB/3 petermen lun& 1adic re&im de cretere ec%ilibrat sau tead+,tate- i constrn&erii

bu&etare la care este supus statul n fiecare perioad.ceasta ne conduce la dou aspecte importante, respectiv4. ntr-o economie n e(pansiune n care statul se ndatoreaz, punerea n practic a

unei politici fiscal-bu&etare viznd o rat datorie publicB/3 constant pe termen lun&las locul unui deficit mediu n proporie cu /3. ceasta ine cont de faptul c pentru amenine constant raportul datorie publicB/3 trebuie ca datoria public s creasc nacelai ritm cu /3 nominal. ltfel spus, trebuie ca datoria public sa fie stabil n raport

cu /3, statul trebuie s contracteze mprumuturi noi - s nre&istreze deficit - n fiecareperioad pentru a urma creterea nominal a /3. 0eficitul care ar asi&ura o ratconstant datorie publicB/3 este e&al cu produsul dintre rata nominal de cretere a /3 idatoria e(istent9

7. constrn&erea bu&etar aplicat statului pe termen lun& evideniaz faptul cmsura n care datoria public e(istent are un efect ne&ativ asupra situaiei financiarea sectorului public depinde de diferena dintre rata nominal a dobnzii i rata nominalde cretere a /3. tunci cnd combinm constrn&erea bu&etar a statului pe termenscurt cu condiia meninerii constante a ratei datorie publicB/3 obinemconstrn&erea bu&etar pe termen lun&.

*elaiile pe termen lun& constituie un punct de plecare n studierea evoluiei

viitoare a datoriei publice, deficitului, veniturilor fiscale i c%eltuielilor publice. 'sura ncare nivelurile actuale ale impozitelor pot fi meninute pe termen lun& depinde de diferenaC


19/52

dintre rata real a dobnzii i rata real de cretere a /3. 0ac aceast diferen estene&ativ, rata datorie publicB/3 ar putea fi stabilizat prin modificarea impozitelor sau ac%eltuielilor.

/storia i teoria economic au artat c acest scenariu este puin plauzibil. ntr-ooptic pe termen lun&, perioadele n care rata de cretere a fost superioar ratei reale adobnzii constitute o e(cepie, mai de&rab dect o re&ul. 0ac rata real a dobnzii ar fi

inferioar ratei de cretere a economiei, ntreprinderile i menaele s-ar putea mprumuta,ac%ita dobnda la mprumuturi cu autorul produciei suplimentare &enerate de cretereaeconomic i ar mai dispune nc de un surplus. stfel, toat lumea ar vrea s semprumute, cererea de credit ar e(cede oferta ceea ce ar e(ercita o presiune asupraratei reale a dobnzii n sensul creterii acesteia. Ereterea ratei dobnzii ar incitamenaele s economiseasc astfel nct s-ar restabili ec%ilibrul ntre cererea i oferta decapital. Mocul pieei ar avea tendina de a situa rata real a dobnzii sub rata real decretere a /3 dac ansamblul menaelor ar prefera s consume acum dect mai trziu

pentru ca creditorii, care i-aramna consumul, ar cere o compensaie n contrapartid.ceste consideraii ne conduc la concluzia c este mai prudent s formulezi politica

fiscal-bu&etar sub ipoteza c rata real a dobnzii va fi superioar ratei reale de cretere

pe termen lun&. n condiiile acestei ipoteze este urmrit fie creterea veniturilor fiscale,fie diminuarea c%eltuielilor primare pentru a stabiliza rata datorie publicB/3.

b. $fectele datoriei publice aupra activit(ii economice reale

0atoria public poate influena activitatea economic real prin numeroasemecanisme. =e limitm la evidenierea unora dintre cele mai semnificative.

%ererea global i efectul de evic(iuneentru finanarea unui nivel determinat al c%eltuielilor publice, statul poate fie s

ncaseze suficiente venituri fiscale, fie s nre&istreze deficit. 0eci, problema este dacmaorarea impozitelor trebuie s se realizeze n prezent sau n viitor. 0ac momentul

perceperii impozitelor este important atunci deficitele publice au un efect asupra deciziilorprivind c%eltuielile reale.

/n modelul HeDnesian c%eltuielile de consum sunt considerate doar funcie de venitulcurent dup impozit9 astfel, o reducere a impozitelor ar stimula consumul i, deci, cererea&lobal.

ns, unii economiti susin ideea conform creia consumul curent depinde de venitulnainte de impozitul curent i anticipat n viitor i c rcpartiia impozitelor i a deficitelor ntimp nu are nici o influen. n aceste condiii, consumatorii se orienteaz spre viitor i i

dau seama c un deficit n prezent va nsemna impozite mai mari n viitor. stfel,consumatorii economisesc surplusul de venit pentru a face fa n viitor unor impozitemai mari &enerate de deficitele nre&istrate n timp.

Eomportamentul real al a&enilor economici se situeaz ntre cele dou e(treme.0ac este adevrat c deciziile de consum i economisire sunt influenate n &eneral deimpozitele curente i viitoare atunci repartiia n timp a impozitelor risc s aib anumiteefecte. 0eci, deficitele transfer o parte din povara fiscal &eneraiilor viitoare deconsumatori. 0ac &eneraiile prezente sunt interesate mai mult de soarta lor dect de cea aviitoarelor &eneraii, este posibil ca deficitele s le amelioreze situaia. n &eneral,orizontul de planificare a consumatorilor ar putea fi inferior duratei n care consecinele uneicreteri a datoriei asupra impozitelor i c%eltuielilor s-ar resimi. n plus, se poate ca unii

consumatori s nu contracteze mprumuturi pe seama veniturilor lor viitoare sau s nu

?


20/52

poat face fa condiiilor impuse de stat ntruct venitul lor variaz foarte mult n cazul ncare impunerea are loc n prezent sau n viitor.

Gricare ar fi situaia, n msura n care deficitele stimuleaz consumul pe termen scurtprin amnarea impozitrii, o cretere a datoriei publice va stimula cererea &lobal.

ntr-o economie nc%is, aceasta ar conduce la creterea ratei dobnzii i ar produce unfenomen de eviciune asupra c%eltuielilor sensibile la ratele de dobnd, precum i asupra

c%eltuielilor pentru bunuri durabile i investiiilor ntreprinderilor. " diminuare a investiiilorar nsemna un stoc de capital neutilizat i, deci, producia i consumul ar fi descuraate petermen lun&.

ntr-o economie desc%is unde capitalurile sunt mobile pe plan internaional, oparte din creterea pe termen scurt a consumului va antrena o cretere a c%eltuielilor destinatebunurilor importate i, ca efect, o deteriorare a balanei comerciale. Finanareadeficitului comercial ar necesita creterea mprumuturilor e(terne i o mare parte din produciaintern ar trebui s fie consacrat plilor de dobnzi n favoarea creditorilor e(terni pe termenlun& ceea ce ar diminua partea din producia intern afectat consumului intern. n acest caz,n msura n care deficitele stimuleaza consumul pe termen scurt, acestea reduc posibilitileviitoare de consum.

Ditoriurnile ficalen practic, impozitele influeneaz comportamentul a&enilor n special prin

introducerea unui ecart ntre preul vnztorilor i cel suportat de consumatorii finali. cestecart creaz n economie o pierdere de eficien care crete o dat cu impozitele. e piaamuncii, de e(emplu, impozitul pe venit i alte forme de prelevri fiscale semnifica faptul csalariul net este inferior remuneraiei cuvenite salariailor. )tudiile au artat c maorareaimpozitelor are drept efect diminuarea ofertei de munc i cu ct rata mar&inal de impunere estemai mare cu att efectele re&imului fiscal sunt mai importante.

0istorsiunile provocate de impozite &enereaz urmtoarele efecte4 creterea impozitelor antreneaz o reducere a veniturilor i consumului9 creterea datoriei necesit maorri importante ale ratelor de impunere.

Incertitudinea i primele de ric'aornd impozitele mai tarziu i recur&nd la deficite, puterile publice creaz pe

pia o incertitudine ce se reflect asupra ratelor de dobnd la mprumuturile publice.stfel, cu ct datoria i deficitele statului sunt mai importante cu att ratele dobnzilor vorfi mai mari.

0at fiind faptul c incertitudinea crete n timp ca urmare i primele de risc, ce sere&sesc n ratele dobnzilor la mprumuturi le publice, vor crete.

Reglarea ciclurilor economicelile de transfer 1autorul de oma, asistena social, etc.2 asi&ur o anumitstabi lizare automa t a veni turi lor bunstrii economice re&lnd consumul menaelorafectate de recesiune.

ceti stabilizatori automai semnific faptul c c%eltuielile statului au tendina screasc n perioada de sta&nare economic i s se diminueze n timpul perioadelor decriz. /nvers, veniturile fiscale tind s scad n timpul recesiunilor i s creasc n timpulameliorrii situaiei economice. ceste evoluii ciclice au un efect combinat respectivdeteriorarea soldului finanelor publice n timpul fazelor descendente ale ciclului economici mbunatirea acestuia n perioadele ascendente.

tunci cnd administraiile publice sunt ndatorate, acestea sunt mai puin dispuse s

suporte un deficit anticiclic n timpul recesiunilor pentru c orice cretere a datoriei lor poateconduce la o maorare semnificativ a ratelor dobnzilor.7"


21/52

c. #biectivele getiunii moderne a datoriei publice

Ereterea ratei datoriei publiceB/3 a impus necesitatea identificrii unor soluiiviznd reducerea costului aferent datoriei publice. n acelai timp, trecerea de la

finanarea deficitului bu&etar de ctre instituiile financiare, n special cele bancare,la utilizarea surselor nebancare au sporit atenia asupra riscului rennoirii datorieipublice la rate mari ale dobnzii n conte(tul pieelor financiare cu o lar& desc%idereinternaional. *ezultatul a fost dezvoltarea unei piee orientate spre procedurile i te%nicile demana&ement al datoriei publice.

*ecent, tendina de scdere a ratei inflaiei i pro&resul nre&istrat n reducereadeficitelor publice au fcut ca mana&ementul datoriei publice s se abat ntr-o oarecaremsur de la obiectivele sale fiind acum orientat mai mult spre dezvoltarea pieelorfinanciare.

/mportana titlurilor de stat poate fi evideniat pe baza urmtoarelor aspecte4 contribuie la dezvoltarea i buna funcionare a pieelor financiare att datorit

lic%iditii acestora ct i riscului zero9 servesc la determinarea preului altor datorii i instrumente derivate9 asi&ur baza pentru estimrile privind evoluia viitoare a ratei dobnzii, caz n care

se utilizeaz titlurile de stat pe termen mediu i lun&9 sunt o component a capitalului instituiilor financiare9 permit reducerea riscului &eneral al portofoliului9 sunt utilizate n operaiunile bncii centrale9 permit fructificarea rezervelor internaionale prin ac%iziionarea de titluri de stat

emise de alte ri.*educerea datoriei publice ar afecta pieele financiare, de aceea statul trebuie s

investeasc surplusul public n titluri private.

#biectivele principale ale getiunii moderne a datoriei publice0eciziile mana&ementului datoriei publice implic manevrarea a numeroase

instrumente, te%nici de emitere a titlurilor de stet i acorduri instituionale n scopulreducerii costului serviciului datoriei n condiiile unui anumit nivel al riscului. End seale&e un instrument are loc un sc%imb ntre reducerea costului i a riscului de rennoire adatoriei publice la rate semnificative ale dobnzii. ceast opiune se bazeaz pe4

mi(-ul dintre datoria cu rat a dobnzii variabil, inde(at i fi(9 mi(-ul ntre instrumentele datoriei publice pe termen scurt i mediuBlun&.

Frecvent, cel mai simplu mod de a evidenia sc%imbul ntre costul i riscul implicat

de datoria public este cel reprezentat de durata ce indic e(punerea portofoliuluidatoriei. Eel mai recent sistem de evaluare a riscului, utilizat de autoritile daneze, estecostul de risc 1Eost at *isH2. cesta se bazeaz pe riscul de crtere a ratei dobnzii princalcularea costului serviciului datoriei cu o anumit probabilitate.

)tructura maturitii datoriei publice poate avea un rol macroeconomic important nrealizarea de ctre &uvern a operaiunilor de reducere a riscului /edging-. 0e e(emplu,dac ocurile productivitii 1ofertei2 sunt preponderente n economie, necesitateaaustrilor fiscale pentru a menine bu&etul ec%ilibrat va fi mai limitat dac &uvernul emitetitluri de stat pe termen lun& cu rat fi( a dobnzii. n cazul unui oc ne&ative al ofertei,output-ul i inflaia sunt corelate ne&ativ.

Gperaiunile de reducere a riscului trebuie realizate atunci cnd veniturile publice

scad n acelai timp cu reducerea, n termeni reali, a dobnzilor aferente datoriei publice.

7


22/52

e de alt parte, dac ocurile cererii predomin n economie, emiterea de titluri pe termenscurt i inde(ate poate constitui operaiune de reducere a riscului. n cazul unui oc

pozitiv al cererii atunci se nre&istreaz creterea simultan a output-ului i inflaiei, pe de oparte, iar, pe de alt parte, a veniturilor i dobnzilor datoriei.

n scopul reducerii costului datoriei publice s-au utilizat noi instrumente ite%nici de emitere i plasare a titlurilor de stat. n &eneral acestea au urmrit creterea cererii

pentru astfel de titluri, mai ales din partea creditorilor e(terni, i a lic%iditii. n cele maimulte cazuri licitaiile au luat locul plasrii titlurilor de stat prin intermediulsindicatelor. n cadrul licitaiilor, utilizarea metodei preului multiplu a constituit una dincauzele reducerii treptate a riscului le&at de nivelul ratei dobnzii. +icitaiile sunt combinatecu emisiunile de titluri de stat prin intermediul dealerilor primari, care acioneaz, deasemenea, ca subscriitori.

Kn alt element ce a permis reducerea ratei dobnzii la datoria public estereprezentat de utilizarea sistemului electronic.

0e asemenea, mana&ementul datoriei publice trebuie s aib n vedere iindependena entitii ce &estioneaz datoria public pentru a se evita utilizarea titlurilor destat strict n scopul conducerii politicilor monetare i fiscale.

77


23/52

II. E3OLU"IA DATORIEI PUBLICE 4N ROMNIA

1./ Da)oria pu,lic )o)al

n *omnia, 6uvernul este autorizat s contracteze, prin 'inisterul Finanelorublice, mprumuturi de stat interne i e(terne, n urmtoarele scopuri4

a2finanarea deficitului bu&etului de stat9b2 refinanarea datoriei publice9c2susinerea balanei de pli i consolidarea rezervei valutare a statului9d2 finanarea priectelor de investiii pentru dezvoltarea sectoarelor

prioritare ale economiei9e2finanarea dezvoltrii ntreprinderilor mici i milocii, cu capital maoritar

romnesc9f2 finanarea ac%iziiilor de bunuri i servicii, inclusiv importul de materii

prime i resurse ener&etice9&2 ndeplinirea obli&aiilor le&ate de &araniile de stat pentru mprumuturi9%2 amortizarea i ac%itarea mprumuturilor &uvernamentale i

rscumprarea datoriei neac%itate, incluznd capitalul, dobnda i alte costuri9i2 finanarea necesitilor pe termen scurt ale bu&etului de stat9

2 finanarea c%eltuieli lor le&ate de lic%idarea consecinelor dezastrelornaturale i ale altor calamiti9

H2 meninerea n permanen a unui sold corespunztor n contul &eneral altrezoreriei statului9

l2 alte necesiti aprobate prin le&i speciale.

*ambursarea mprumuturilor de stat se asi&ur, dup caz, din mprumuturispecial contractate pentru refinanarea datoriei publice, din resurse ale contului&eneral al trezoreriei statului, precum i din alte resurse stabilite prin dispoziiile&ale. *ambursarea ratelor de capital, plata dobnzilor i a altor costuri aferentedatoriei publice au prioritate fa de alte obli&aii ale statului.

n condiiile n care piaa intern de capital a *omniei a fost, i continu s fie, slabdezvoltat, necesitile suplimentare de resurse financiare au fost acoperite n proporiecovritoare din mprumuturi contractate peste &rani. stfel, n perioada ??7-7""7, datoriae(tern a *omniei a reprezentat N din datoria public total, cea intern reprezentnd restulde O.

2.1 $volu(ia datoriei publice a Rom'niei

%ura4 calculat pe baza datelor 'inisterului Finanelor ublice i ale /nstitutului =aionalde )tatistic.

Indica)ori u+ /556 /551 /550 /557 /558 1666 1661 1660 1669 1667Da)oria pu,lic

)o)al'il.*G=

",@! 7!,7 C@!,!" !"7@,C: "!7",: 7:A?,!@ A7C"@,## :::A,! :#:#!,# #"!":,7

din care!Da)oria pu,licin)ern:da)oriapu,lic )o)al

$ "," @,? A,A C," 7#, 7?,! 7:,! 7#,A 7C,: A7,7

Da)oria pu,lice-)ern:da)oriapu,lic )o)al

$ ""," C7, C:,# C7," @!,? @",@ @A,@ @!,# @,: :@,C

Da)oria pu,lic)o)al:PIB

$ ",? 7",A @,: 7@,C 7@,# !,A 7C,: 7"," 7", C,"

7!


24/52

G privire asupra tabelului evoluiei datoriei publice a *omniei, indic ocretere continu a nivelului acestui indicatorul de-a lun&ul intervalului temporal??"-7""#. ornind de la o valoare apropiat de " 1",@! mil. *on2 n anul ??",datoria public a crescut radical, n principal n perioada ??A < 7""7, pentru ca dinaceast perioad i pn n prezent sa aib o evoluie ascendent de o mult mai mic

amplitudine.n ceea ce privete repartizarea datoriei ntre cea intern i cea e(tern, de-alun&ul ntre&ii perioade analizate, datoria public intern este devansat decomplementara sa, cu toate c valoarea ei a continuat s creasc n cadrul datorieitotale, pn n anul 7""7 cnd a avut loc o redresare valoric

onderea datoriei publice e(terne n datoria public total a prezentat oscdere continu, pn n anul 7""7 cnd a crescut. 0in 7""7 i pn n prezentdatoria e(tern a *omniei a sczut ca pondere n datoria total a rii, n ultimul annc%eiat atin&nd c%iar o valoare apreciabil 1:@,C$2, semn al dorinei de ndeprtarede dependena fa de alte state sau or&anisme internaionale.

/ndicator deosebit de important, ponderea datoriei publice n /3 relev o

evoluie nere&ulat n cadrul intervalului considerat, important de menionat fiindscaderea acestei ponderi ncepnd cu anul 7"". n anul recent nc%eiat, *omnia a

prezentat o pondere a datoriei publice n /3, de C,"$ valoare ntlnit abia cu maimult de " ani n urm. 0eprecierea acestui indicator indic o poziie din ce n cemai bun a rii noastre, semn al redresrii i dezvoltrii economice.

8voluia datoriei publice a *omniei n intervalul de timp ??"-7""# poate fireprezentat &rafic astfel4

0

10000

20000

30000

40000

5000060000

70000

1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2005 2006

Fig. 2.1 $volu(ia datoriei publice a Rom'niei )ntre anii 100,2

7A


25/52

1.1 Da)oria pu,lic in)ern

Eea mai mare parte a datoriei publice interne provine din mprumuturile contractate

pentru finanarea i refinanarea deficitelor bu&etare nre&istrate ncepnd cu anul 7""7.Eealalt parte s-a format n urma contractrii unor mprumuturi de stat cu destinaie special,cum ar fi4

a2 acoperirea pierderilor din activitate < pierderi nre&istrate de ntreprinderile de statn perioada ?C?-??"9

b2 acoperirea creditelor neperformante preluate de la bncile de stat, inclusiv acreditelor aferente investiiilor sistate de ctre &uvern9

c2 acoperirea pierderilor din calamiti, reflectate n credite bancare nerambursate9d2 re&ularizarea unor credite i dobnzi, considerate ca nerecuperabile, la4 3anca

&ricol i 3anca *omn de Eomer 8(terior9e2 continuarea participrii *omniei la construirea combinatului minier de mbo&ire

a minereurilor acide cu coninut de fier de la Privoi-*o& 1Kcraina29f2 alte destinaii aprobate prin le&i speciale.)pre e(emplu, la finele anului 7""7, ponderea datoriei provenind din mprumuturi de

stat pentru acoperirea deficitului bu&etar n datoria public intern total a fost de ?!,7$,restul de #,C$ fiind deinut de mprumuturile de stat cu alte destinaii.

tt mprumuturile contractate pentru finanarea i refinanarea deficitelor bu&etare,ct i cele cu destinaie special au fost utilizate n proporie covritoare la acoperirea unorc%eluieli de consum.

+a contractarea mprumuturilor pe piaa intern, pe termene scurte, medii sau lun&i,dup caz, s-au folosit diferite titluri de stat, printre care4 certificate de trezorerie, obli&aiunide stat n valut etc.

a cum am artat anterior, n intervalul de timp considerat 1??"-7""#2valoarea datoriei publice interne a prezentat o cretere continu. n cadrul acesteia

ponderea dominant a fost deinut de datoria public intern direct. n ceea ceprivete repartizarea datoriei n funcie de scadena iniial, cel mai mare interes afost captat de veniturile pe termen scurt ceea ce a impus o presiune mai mare pentrurambursarea acestora n perioade scurte de timp.

Eonsidernd destinaiile sumelor, putem observa c la nceputul intervaluluicei mai mari solicitatori de resurse erau sectorul bancar i cel nonbancar. ncepnd cuanul 7""7, i-au fcut apariia i ali deintori care n ultima perioad au >cptatc%iar o pondere nsemnat a datoriei publice interne.

7:


26/52

2.2 $volu(ia datoriei publice interne a Rom'niei3 mil. Ron ,

Indica)ori /551 /550 /557 /558 1666 1661 1660 1669 16670atoria public &uvernamental intern 77, 7:,C C7,C 7#?:,? @A:7,@ #7",@ A:#7,C #7C," 7:A:",?din care4- datoria public intern direct 77, 7:,C :A#,A 7#?,# @!@",A "#:@, 7!"!, !C#:,A 7!C:7,#- datoria public intern &arantat "," "," 7##,A A,! C7,A ?#!,# 77:?,@ 77#7,# :?C,!)tructura datoriei publice interne directe4 77, 7:,C :A#,A 7#?,# @!@",A "#:@, 7!"!, !C#:,A 7!C:7,#1. dupa tipul de instrumente

; Cer)ifica)e de )re


27/52

2.& Serviciul datoriei publice interne a Rom'niei. 3 mil. Ron,

Indica)ori /551 /550 /557 /558 1666 1661 1660 1669 1667iunie

%erviciul da)orieipu,lice in)erne

>+il. lei ?

,": @.:: :?.#" :C"."C ,CA:.? C,A@@.A :,@7".@" #,?.7@ ,:C7.#"

din care4; Ra)e de capi)al "," "," "," 7?A.C C,#7C.A" #,"AA.@" A,#77.!" A,?:C.7" ,7.:"; Do,@n?

".@$ ."C$ .AA$ A.7?$ A.@A$ :.#"$ 7.!7$ 7.!$ ".A@$

%ura4 calculat pe baza datelor 'inisterului Finanelor ublice i ale /nstitutului =aional de)tatistic

%adrul legal al datoriei publice guvernamentale interne

0atoria public &uvernamental intern este definit prin +e&ea nr. !!B7""A a datorieipublice ca parte a datoriei publice a statului, reprezentnd totalitatea obli&aiilor financiareinterne ale statului provenind din mprumuturi contractate direct sau &arantate de 6uvern, prin'inisterul Finantelor ublice, n numele *omniei, de pe pieele financiare interne.

Ereterea datoriei publice interne se realizeaz cu ncadrarea strict n plafonul de

ndatorare public intern, aprobat de arlamentul *omniei. stfel, pentru anul 200plafonul de ndatorare public intern a fost stabilit la suma de ?.#""," mil.lei. 6radul deacoperire cu credite interne a acestui plafon a fost, la ! decembrie 7""#, de 7?,!7$.

Structura datoriei publice guvernamentale interne

0atoria public &uvernamental intern ca parte din datoria public &uvernamentalnsuma, la data de 31 decembrie 200, 19.096#5 mil.lei i, n conformitate cu prevederile+e&ii nr.!!B7""A a datoriei publice se prezenta dup cum urmeaz 4

. Datoria public guvernamental intern direct - &enerat de deficitul bu&etarconsolidat i de activele neperformante preluate de stat la datoria public pe baz de le&i

speciale4 23.!52" mil.lei97. Datoria public guvernamental intern garantat< &enerat de &araniile pentru

creditele interne contractate n lei i n valut4 1.5#!"3 mil.lei90atoria public &uvernamental intern este format din mprumuturi de stat n lei i

valut contractate direct de pe piaa intern, la care se adau& mprumuturile cu caractertemporar din resursele conturilor &uvernamentale colectate n cadrul contului &eneral altrezoreriei statului4 fond special de asi&urri sociale de sntate, fond special pentru plataautorului de oma, disponibilul n lei al creanelor comerciale i veniturilor din privatizare,disponibilul n lei al veniturilor din privatizare.

7@


28/52

2.2.1 D atoria public intern guvernamental direct

0atoria public intern direct n valoare de 7!.C:7,# mil.lei reprezint ?!,@$ dintotalul datoriei publice interne i se compune din titluri de stat cu o durat medie a scadeneide !,7 ani.

Structura datoriei publice guvernamentale interne directe4

a? %)ruc)ura pe in)ru+en)e de da)orie certificate de trezorerie i de depozit emise i vndute populaiei n lei n valoare de

/.687#6 +il. Lei 0#7din totalul datoriei publice interne directe9 obli&aiuni de stat emise pentru finaarea deficitului n lei n valoare de 2.//5#/ +il.

lei< 2#/ din totalul datoriei publice interne directe9 obli&aiuni de stat emise prin le&i speciale n valoare de 16#7 +il. lei 6#/din

totalul datoriei publice interne9 finanare temporar din contul &eneral al trezoreriei statului n valoare de /5.095#6

+il.lei1date operative2 < 8/#7din totalul datoriei publice interne9 mprumut intern contractat de 'inisterul Finanelor ublice n scopul finanrii )=

=uclearelectrica ) pentru finalizarea lucrrilor de investiii la Knitatea 7 E=8 Eernavod, alcrui sold a fost de /7#8 +il. Lei 6# din totalul datoriei publice interne directe.

Fig. 2.2 Structura datoriei publice interne )n func(ie de tipul intrumentelor emie%ura4 'inisterului Finanelor ublice

,? %)ruc)ura pe caden(e titluri de stat pe termen scurt 1;Q5 an2 n valoare de /.687#6 +il.lei 0#7 din

totalul datoriei publice interne directe9 mprumuturi din contul &eneral al trezoreriei statului 1;Q5an2 de /5.095#6 +il.lei

8/#7din totalul datoriei publice interne directe9 titluri de stat pe termen mediu 1Q;Q:2 n valoare de 1.768.5+il.lei< /6#5din

totalul datoriei publice interne directe9 titluri de stat pe termen lun& 1;R: ani2 n valoare de 758#7 +il.lei 1#5din totalul

datoriei publice interne directe.

7C


29/52

Fig 2.& Structura datoriei publice interne )n func(ie de caden(%ura4 'inisterului Finanelor ublice

c? %)ruc)ura pe de)in)ori de da)orie sectorul bancar n valoare de /.518.9 +il.lei < 8#/ din totalul datoriei publice

interne directe9 sectorul nonbancar n valoare de 1.079#/ +il.lei< /6#2din totalul datoriei publice

interne directe9 ali deintori 1conturi &uvernamentale2 n valoare de /5.095#6 +il.lei < 8/#7din

totalul datoriei publice interne directe .

Fi& 7.A Structura datoriei publice interne pe tipuri de de(intori de datorie%ura4 'inisterului Finanelor ublice

d? %)ruc)ura pe +oned de e+iiune4 mprumuturi de stat contractate n lei n sum de 12.82#0 +il. lei 55#5 din

totalul datoriei publice interne directe9 titluri de stat e(primate n dolari )K n sum de /0#1 +il. lei < 6#/din totalul

datoriei publice interne directe, ec%ivalentul a :,A mil K)0, calculat la cursul +eiBK)0 de la

data raportrii9

7?


30/52

Fi& 7.: Structura datoriei publice interne )n func(ie de moneda de emiiune%ura4 'inisterului Finanelor ublice

e? %)ruc)ura pe )ipuri de do,@n


31/52

6arania de stat pentru un mprumut intern reprezint o obli&aie indirect a statuluiromn, care se e(ecut n cazul n care beneficiarul mprumutului nu are capacitatea de a ac%ita, nntre&ime sau parial, mprumutul, dobnda i alte costuri stabilite n conformitate cu condiiilemprumutului &arantat.

Structura datoriei publice guvernamentale interne garantate

Soldul garan(iilor de tat pentru )mprumuturile interne la data de !".7.7""#, a fost de/.958#2 mil.lei 1compus din 7AC," mil. *G= i ec%ivalentul a4 :7!, mil K)0, 7, mil 8K* si#:,? mii *K3+8, transformate la cursurile de la sfritul perioadei de raportare n sum de.!:"," mil. *G=2 i se constituie din soldul &araniilor acordate de stat n baza le&ilor speciale,din soldul &araniilor de stat pentru creditele interne contractate n lei i valut i soldul &araniilorde stat pentru mprumuturile interne contractate de autoritile administraiei publice locale.

Structura datoriei publice interne garantate pe moned de emiiune4 n lei 4 7AC," mil lei9 n K)0 4 .!A!," mil lei ec%ivalentul a :7!, mil. K)09

n 8K*G 4 @,7 mil. lei , ec%ivalentul a 7, mil. 8K*G9 n *K3+84 "."7 mil. lei ec%ivalentul a #:,? mii *K3+8

0atoria public &uvernamental intern, ca parte a datoriei publice 6uvernamentale,nsuma, la data de 2/ ianuarie 166, 2.&56mil.lei i, n conformitate cu prevederile +e&iinr.!!B7""A a datoriei publice, se prezenta dupa cum urmeaz 4

. datoria public &uvernamental intern direct - 27.215 mil.lei, ceea ce indica ocretere de cu A"C,A mil. lei fa de ultima zi a anului 7""#9

7. datoria public &uvernamental intern &arantat < 2.&056 mil.lei, reprezentnd ovaloare cu AA,7 mil. lei mai mare dect cea de la finele anului anterior.

n la aceast dat, modificrile de structur ale datoriei publice interne nu au fost

unele semnificative, raportat la ultima zi a anului 7""#.

1.2 Da)oria pu,lic e-)ern

)porirea rapid a datoriei e(terne, n principal pentru a face fa dezec%ilibrelorfinanciare i valutare cronice, a adncit dezec%ilibrele e(istente, constituind astfel o

povar &rea pentru economia naional. ceasta, deoarece sumele mprumutate au fostutilizate ntr-o mic msur pentru finanarea unor proiecte economice i sociale capabiles contribuie la sporirea /3 i a e(porturilor pe seama crora s se ramburseze datoria is se ac%ite dobnzile i comisioanele aferente.

Eu o datorie public e(tern de A7C dolari )KBlocuitor, de 7,$ n raport cu/3 i de #:,C$ fa de e(porturi, la finele anului 7""7, *omnia se situa printre riledebitoare cu o dezvoltare medie puin ndatorate fa de strintate.

0ei ca procent n datoria public total, datoria e(tern prezint o scdere de-a lun&ulintervalului considerat, n valori efective se poate observa o cretere a acesteia. n ultimii 7-!ani acest indicator prezint o sta&nare n urul valorii de !""" mil. dolari )K.

n ceea ce privete distribuia pe cate&orii de creditori, se poate observa c de-a lun&ultimpului cele mai mari valori au fost repartizate ntre creditorii or&anisme internaionale,

bncile private i ali creditori, reprezentnd n maoritatea anilor luai n considerare,apro(imativ 7B! din valoarea total a datoriei e(terne.

!


32/52

0ac lum n dicuie scadena iniial a sumelor contractate, se va observa unantitetism fa de sumele prelevate de pe piaa intern, n sensul c acum cele mai mari valoriau fost contractate pe termen mediu sau lun&, ultimele fiind preferate dup anul ??#.

n ceea ce privete valutele folosite, cele mai utilizate au fost dolarul american, 8K*Gi lira sterlin.

ncepnd cu anul ??C, stocul de datorie e(tern a *omniei s-a situat pe un trend

ascendent, ritmul de cretere fiind mai pronunat n 7""" i 7"":. G atenie aparte trebuieacordat datoriei pe termen scurt, care a cunoscut o dezvoltare semnificativ ncepnd cu7""!.

*itmul mediu de e(pansiune al datoriei e(terne s-a situat n intervalul ??C-7"": la@$ , n timp ce cel al datoriei pe termen scurt a fost de 7C$. Gricum, pentru acesta din urm,dinamica n ultimii doi ani a fost puternic ascendent, nre&istrndu-se ritmuri de cretere de

peste @"$.Eu toate acestea, comparativ cu valorile nre&istrate n rile din re&iune, datoria

e(tern a *omniei rmne la un nivel redus. G e(plicaie posibil a acestui ultim fapt estedat de nsprirea condiiilor de finanare pe pieele e(terne ca urmare a crizei din *usia1??C2 i a situaiei *omniei din prima parte a anului ???, aceste aspecte fiind ilustrate de

ratin&uri sczute i valori ridicate alepread-urilor 1peste !"" puncte de baz2. n ultimii ani,mbuntirea semnificativ a percepiei e(terne asupra *omniei i costurile mai ridicate

privind finanarea intern au determinat o cretere important a ndatorrii pe pieeleinternaionale.

;otal datorie e(tern4

Fi& 7.@ 8volu(ia datoriei publice externe raportat la valoarea 8I9

)tructura datoriei e(terne, avnd n vedere valutele n care aceasta s-a realizat, s-asc%imbat n perioada 7"""-7""A n favoarea monedei europene i, aa cum era i de ateptat,rezervele internaionale au reflectat aceeai modificare. n prezent, principalul risc este cel alcreterii rapide a costului datoriei e(terne n condiiile unei deprecieri rapide a monedeinaionale 1efect de balan < balance /eet effect2.

0atoria e(tern privat ar putea crete n continuare, ca urmare a41i2 mbuntirii cadrului economic intern i pstrrii condiiilor favorabile e(terne91ii2 creterii apetitului pentru creditare.

!7


33/52

!!


34/52

2.7 $volu(ia datoriei publice externe a Rom'niei +il. dolari %UA ;

Indica)ori /551 /550 /557 /558 1666 1661 1660 1669 1667Da)oria pu,lic =uverna+en)ale-)ern efec)iv

7??, A7!", #A?,C #?##, #C:@,# ?:::,C !?#A,C !",? !:@:,C

din care4- datoria public intern direct 7""?,A 7?C",# A!@,C ACA, A#!?,A #7@#,@ C#@A,C @#C!,@ CACA,?- datoria public intern &arantat C?,@ 7A?,: C!7," 7:7," 77C,7 !7@?,7 :7?"," :!7C,7 :"?",?%)ruc)ura da)oriei pu,lice e-)erne efec)ive!1. dupa creditori- multilaterali @"7,@ 7@"7,A 7#:@," !!!,@ !#7?," A::7,! #"@",C :CA7,! #A7,A- bilaterali AA",A C@,C 7A7, "@,C C":,A @C7,@ #A7,! AA7,A 7C:,

- obli&atiuni "," "," ??A, !:!,# :?A,7 ?C",: !!C,A 7:!@,! 7#!!,@- banci private si altii :#," @"?,? 7:#,# A#," C7?," 77A",A A!,! AC?,? :7!:,#2. dupa cadente- pe termen scurt C"?,: @@A," @@:,: ?!,? !:,@ @?!,# 7"C",! 7@:,7 C7C,- pe termen mediu "!!,@ @"7,@ ?::,@ ?7,? #C,@ 7?"#, A?:?,! A:A,7 A#:#,:- pe termen lun& !::,? @:!,A 7AC,C !!",! !?7!,7 AC:#,7 #?7:,7 @?:,: C"?,7&. dupa valuteK)0 !?C,C #@C, 7@#C,C !A",@ !C!#,? A!",@ :""A,: A#",C A"7,:0' 7,: 7"," A@!," ?7C," #?", "," "," "," ","8K*G A:!,7 #!:," CA," #:," "!," AA@A,A @:@@,# @"##,? C7!?,!0); "!7,: !!," @!7," :!C," A:7,? A7:,# AA!," "," ","ESF :#,A ?!," ::," #"," "#,: A?," ##,! :"," AA,@F*F !C,# A!," 77@," 7CC," ?C,C "," "," "," ","E0 @C,7 @," C," @,@ "," "," 7A7,@ 7@",? !!,A+/; :,: C," 7@," ?7," A!,7 "," "," "," ","T8= "," "@," CA"," CA," !@",7 AC,A "," "," ","6+0 "," !," 7," ," ",! "," "," "," ","

0PP "," "," 7," ?," !,@ ",C "," "," ","IG= "," ," A," !"," A#,! ::,C #,@ #",7 #7,C;) 7!,A 7?," !@," !A," CA,@ "," "," "," ","MU "," "," "," "," "," "," "," A7:,? :#,!)0* "," "," "," "," "," "," "," 7#",! !A,@63 "," "," !," 7,@ ," "," !C,A @#, :7,

%ura4 calculat pe baza datelor 'inisterului Finanelor ublice i ale /nstitutului =aional de )tatistic

!A


35/52

2.6 Serviciul datoriei publice externe +il . dolari %UA ;

Indica)ori /556 /551 /550 /557 /558 1666 1661 1660 1667 166 1668 1665 16/6

%erviciul da)oriei pu,lice e-)erne =uverna+en)ale !.? 7?A." AA7.: "A7." ::@.C !!. 7@#.! 77C" #C@." C@7." 7!#".@ #"#.? 7C?.! din care4

, ramburri de rate de capital !.? 7!#.C 7:C.C @7.# 7C." ?!!. #?A.! #!C.! :!." 7C." @#7.! "?#.? @#.C, pl(i de dob'nzi i comiioane "." :@.7 C!.@ !7".A A!".C !?@.? AC7. #A.C :!A." :?." :?C.A :"." A@7.:

%erviciul da)oriei pu,lice e-)erne =uverna+en)ale direc)e !.? 7?. !?.@ @:A.@ C"A.# :?.@ ??.@ "77.# @!:.? C@@.7 ,A:!.A C7A.@ ,:#?.# din care4

, ramburri de rate de capital !.? 7!A.: C@.: :AA.! :7:.: !##.A #?:." :?C.? !?C. A##.! ,""C.C A!?.! ,?:.?

, pl(i de dob'nzi i comiioane "." :@.7 !7.7 7".A 7@?. 77:.! 7?#.@ A7!.@ [email protected] A".? AAA.# !C:.A !@!.@

II. %erviciul da)oriei pu,lice e-)erne =uverna+en)ale =aran)a)e "." 7.! 77.C 7C@.! @:A.7 @!?.! CA.# 7:@.: ?:. ??A.C ?"@.! @C7.7 #?.@ din care4

, ramburri de rate de capital "." 7.! @.! @@.! #"7.: :##.@ ???.! "!?.A @:A.? CA.@ @:!.: #:@.# :7".?

, pl(i de dob'nzi i comiioane "." "." :.: "." :.@ @7.# C:.A 7C. ?#.7 C". :!.C 7A.# ?C.C

%ura4 calculat pe baza datelor 'inisterului Finanelor ublice i ale /nstitutului =aional de )tatistic

!:


36/52

%adrul legal al datoriei publice guvernamentale externe

0atoria public &uvernamental e(tern este definit prin +e&ea nr. !!B7""Aa datoriei publice ca parte a datoriei publice a statului care reprezint totalitatea

obli&atiilor financiare e(terne ale statului provenind din mprumuturi contractate direct sau

&arantate de 6uvern, prin 'inisterul Finantelor ublice, n numele *omniei, de pe pieelefinanciare e(terne.Ea urmare a ne&ocierilor cu Kniunea 8uropeana, prin 0ocumentul de oziie, *omnia

s-a an&aat ca pn la data de ! decembrie 7""A s modifice +e&ea nr. CB??? privinddatoria public, n vederea alinierii la prevederile le&islaiei Kniunii 8uropene referitoare lainterzicerea finanrii directe a sectorului public. entru ndeplinirea an&aamentului asumat,la data de 7? iunie 7""A a fost adoptat +e&ea nr.!!B7""A a datoriei publice.

Ereterea an de an a datoriei publice e(terne are loc pe baza unei fundamentriri&uroase a criteriilor de recur&ere la contractarea de credite e(terne i n limite care s nudepaeasc capacitatea rii de a-i asi&ura serviciul, respectiv de a rambursa ratele de capital

precum i de a plti dobnzile i comisioanele aferente.

n acest scop, anual se stabilete plafonul de ndatorare public e(tern, care estetransmis spre aprobare arlamentului *omaniei. stfel, pentru anul 7""# plafonul dendatorare public e(tern a fost stabilit la suma de A,! miliarde 8K*G

Structura datoriei publice guvernamentale externe

0atoria public &uvernamental e(tern efectiv la ! decembrie 7""# a fostn sum de ".7CA,@ milioane 8K*G, n scdere cu ##7,: milioane 8K*G fa desfritul anului 7"":. )tructura datoriei publice &uvernamentale e(terne dup tipuldatoriei arat c datoria public &uvernamental e(tern contractat direct de statreprezint #7,: $ din totalul datoriei publice e(terne, iar datoria public

&uvernamental e(tern &arantat de stat reprezint !@,:$.

Fig. 2.: Structura datoriei publice guvernamentale la f'ritl anului 2

naliza datoriei publice &uvernamentale e(terne efective n funcie de credi)or aratc A@,! $ este reprezentat de datoria contractat cu creditorii oficiali 1inclusiv mprumuturileF'/2. Ereditorii privati, care includ bncile comerciale, emisiunile de obli&aiuni i alte surse,reprezint :7,@ $ din total.

!#


37/52

Fig. 2.0 Structura datoriei publice externe )n raport de tipul creditorilor%ura4 'inisterului Finanelor ublice

)tructura datoriei publice &uvernamentale e(terne dup )ipul do,@n


38/52

Fig. 2.11 Structura datoriei publice externe )n raport de tipul valutelorcomponente

n luna decembrie 7""# nu au fost contractate de ctre stat credite e(terne./ntrrile de credite e(terne contractate direct sau &arantate de stat n anul 7""# au fost

n sum de ?7C," milioane 8K*G, din care #A, $ reprezint intrrile din creditele e(terne

contractate direct de stat iar !:,? $ este reprezentat de intrrile din credite e(terne &arantatede stat.%)ruc)ura pe credi)oria intrrilor din credite e(terne pro&nozate pentru anul 7""# se

prezint astfel4

Fig. 2.12 Structura datoriei publice externe )n raport de tipul creditorilor%ura4 'inisterului Finanelor ublice

$erviciul datoriei publice e%terne)erviciul datoriei publice e(terne pentru anul 7""# a fost n valoare de .#C@,"

milioane 8K*G, din care @!:,? milioane 8K*G 1A!,#$2 pentru creditele e(terne contractatedirect de stat i ?:, milioane 8K*G 1:#,A $2 pentru creditele e(terne &arantate de stat. 0in

total serviciu, .:!," milioane 8K*G reprezint rambursri de rate de capital i :!A,"milioane 8K*G pli de dobnzi i comisioane.reviziunea pentru intervalul 7""@-7", privind serviciul datoriei publice

&uvernamentale e(terne precizeaz o meninere la niveluri ntre ,#

Date post:	04-Jun-2018
Category:	Documents
Upload:	husky74
View:	260 times
Download:	1 times

cuprins Datoria Publica in Romania

Documents