ActiuniActiuniActiuniActiuni

Curs 5: noiembrie 2009Curs 5: noiembrie 2009

CIG – ASE BucurestiCIG – ASE Bucuresti

Prof.dr. Laura Obreja BrasoveanuProf.dr. Laura Obreja Brasoveanu

ACŢIUNI OBLIGAŢIUNI Avantaje conservă mai bine puterea

de cumpărare a capitalului investit, prin integrarea mai operativă a inflaţiei în preţuri;

mai puţin riscante, datorită termenelor ferme de determinare şi de plată - a dobânzilor şi - a valorii de rambursat

Dezavantaje mai riscante (volatile), datorită caracterului variabil - al dividendelor şi - al preţului de răscumpărare

mai puţin conservative pentru puterea de cumpărare a capitalului investit prin volatilitatea ca preţ la variaţiile ratei dobânzii de piaţă

Actiuni

Caracteristici:Titlu de proprietate care certifica detinatorului calitatea de proprietar al unei

parti din capitalul firmei emitente si care da dreptul la incasarea unui dividend

Cumpararea unei actiuni la momentul emisiunii = un schimb intre investitor si firma: investitorul cumpara dreptul de vot si de dividend, firma obtine o

suma certa prin care isi finanteaza activitatea

Actiuni

Caracteristici:Actiuni comune/ordinare – dau drept de vot in AGA, dividende

variabile in functie de performantele viitoare ale firmei emitente

Actiuni preferentiale – nu dau drept de vot dar garanteaza obtinerea unui dividend fix, indiferent de evolutia firmei

Actiuni:

Evaluarea actiunilor:La momentul primei emisiuni: valoarea nominalaCapital social = nr.actiuni·valoare nominala

Dupa momentul emisiunii: pret de tranzactionare (cursul bursier) – influentat de indicatorii de performanta si de perceptia investitorilor

Capitalizare bursiera = nr.actiuni·Cursul bursier

Operatiuni tehnice la care pot fi supuse actiunile

• stock split ( divizarea valorii acţiunilor)

• stock dividend (distribuirea de dividende în acţiuni nou emise)

• stock cash (nou aport de capital )

Cresterea numărului de acţiuni emise are ca efect imediat reducerea valorii de piaţă a respectivelor acţiuni.

stock split• Inseamna divizarea valorii (de piaţă şi contabile)

a unei actiuni in mai multe actiuni, concomitent cu multiplicarea corespunzătoare a numărului total de acţiuni.

• Se practica atunci cand preţul de piaţă al acţiunii a crescut foarte mult, ceea ce afecteaza lichiditatea in piata a respectivei actiuni

• In urma realizarii acestei operatiuni au loc urmatoarele efecte:

»cresterea numarului de actiuni»reducerea proportionala a valorii unei actiuni»mentinerea neschimbata a capitalizarii

bursiere a societatii emitente

Exemplu: Adunarea Generala a Actionarilor Smithfield Foods, Inc. (cotata la NYSE -New York Stock Exchange, symbol SFD) decide pentru data de 17 decembrie 2001 o splitare a actiunilor companiei de 2 la 1. Valoarea de piata a unei actiuni SFD era inainte de splitare de 52 USD/act. Numarul actiunilor aflate in circulatie era N.

Care este valoarea unei actiuni dupa splitare si numarul de actiuni aflate in circulatie?

Raspuns: Dupa splitare: - Valoarea unei actiuni SFD este:

26USD/act (52/2) - Nr. Actiuni aflate in circulatie: 2 * N

Stock dividend Este o modalitate de autofintarePresupune plata dividendelor sub formă

de acţiuni nou emise, distribuite gratuit şi proporţional către vechii actionari

Se practica, de obicei, atunci cand societatea doreste sa isi extinda activitatea, are nevoie de surse de finantare, dar nu doreste sa apeleze la surse externe de finantare

Stock dividend In urma realizarii acestei operatiuni au loc

urmatoarele efecte:– cresterea numarului de actiuni– reducerea proportionala a valorii de piata a unei

actiuni– mentinerea neschimbata a capitalizarii bursiere a

societatii emitente

Reducerea valorii de piaţă a acţiunilor vechi va fi compensată prin ataşarea, la fiecare acţiune veche, a unui drept de atribuire (DA, a carui valoare va fi egala exact cu diferenta de pret intre cursul de piata anterior si cursul actual)

Încorporarea unei părţi din profiturile reinvestite în capitalul social implică distribuirea în mod gratuit de noi acţiuni către acţionarii vechi

Astfel, pentru a compensa scăderea de valoare a acţiunilor, vechii acţionari vor primi un drept de atribuire:

000

1 PnN

PN

nN

0nPNPCBT

nN

PnPPatribuiredrept 0

10

Pentru fiecare acţiune veche deţinută se primeşte un drept de atribuire. Pentru a primi o nouă acţiune, vechii acţionari trebuie să posede x drepturi de atribuire:

Nr.drepturi de atribuire = x = N/n

Pentru a intra în posesia unei noi acţiuni:

un acţionar vechi trebuie să posede x nr.drepturi de atribuire

un acţionar nou trebuie să cumpere x drepturi de atribuire, plătind

10 PnN

Pn

n

Natribuiredrepturix

Stock cash• operaţiunea de emisiune suplimentară

de acţiuni pentru majorarea cu cash a capitalului social.

• Se practica atunci cand societatea doreste sa isi extinda activitatea, are nevoie de surse de finantare externe proprii in completarea autofintarii

• In urma realizarii acestei operatiuni au loc urmatoarele efecte:

•cresterea numarului de actiuni•reducerea valorii de piata a unei actiuni

Emisiune de noi actiuni – stock cashPret emisiune (E) >valoarea nominala (VN)

(diferenta se inregistreaza in “prime de emisiune”)

Pret emisiune (E)<cursul bursier inregistrat inainte de emisiune (P0) - pentru a face atractiva

cumpararea de noi actiuni

Astfel, dpdv teoretic, cursul bursier se modifica:

00

1 PnN

EnPNPCBT

Emisiune de noi actiuni – stock cashAstfel, pentru a compensa scăderea de valoare a acţiunilor, vechii acţionari vor primi un

drept de subscriere:

Pentru fiecare actiune veche detinuta se primeste un drept de subscriere – pe baza acestuia, vechii actionari au dreptul preferential de a cumpara noi actiuni la pretul de emisiune. Pentru a cumpara o noua actiune, vechii actionari trebuie sa posede x drepturi de subscriere,

X=N/n

nN

)EP(nPPsubscrieredrept 0

10

Un actionar nou va cumpara noua actiune platind, pe langa pretul de emisiune, pretul de piata a x drepturi de subscriere

nN

EnPN

nN

)EP(n

n

NEP 00

1

Aceste tipuri de operatiuni pot avea

efect asupra actionariatului, prin

modificarea procentelor detinute de

fiecare actionar!!!

Exemplu - operatiuni tehnice

Numar actiuni vechiN 1000curs actiuni initial P0 2300capitalizare bursiera 2300000

stock cash stock dividend stock splitnumar noi actiuni n 200 numar noi actiuni n 200pret emisiune E 2150 pret emisiune E 0 splitarea actiunilor 4

curs actiuni modificat P1 2275 curs actiuni modificat P1 1916,667 curs actiuni modificatP1 575drept subscriere DS 25 drept atribuire DA 383,3333 numar actiuni 4000numar DS x 5 numar DA x 5

capitalizare bursiera 2300000actionar vechi actionar vechi foloseste x DS in valoare de 125 foloseste x DA in valoare de 1916,667 plateste pentru o noua actiune 2150 plateste pentru o noua actiune 0

actionar nou actionar nou cumpara x DS si plateste E 2275 cumpara x DA 1916,667

capitalizare bursiera 2730000 capitalizare bursiera 2300000

Exemplu - operatiuni tehnice

stock cashnumar noi actiuni n 200pret emisiune E 2150

curs actiuni modificat P1 2275drept subscriere DS 25numar DS x 5

actionar vechi detine 10% din actiuniN i 100valoare de piata 230000

nr.DS primite 100

a) foloseste DScumpara 20 actiuni noiplateste 43000detine in total 120 actiunivaloare de piata 273000 - plati 43000avere neta 230000detine 10,00% din companie

b) vinde DSincaseaza DS 2500

detine in total 100 actiunivaloare de piata 227500 + incasari DS 2500avere neta 230000detine 8,33% din companie

Exemplu - operatiuni tehnice

stock dividendnumar noi actiuni n 200pret emisiune E 0

curs actiuni modificat P1 1916,667drept atribuire DA 383,3333numar DA x 5

actionar vechi detine 10% din actiuniN i 100valoare de piata 230000

nr.DA primite 100

a) foloseste Aprimeste 20 actiuni noiplateste 0detine in total 120 actiunivaloare de piata 230000 - plati 0avere neta 230000detine 10,00% din companie

b) vinde DAincaseaza DA 38333,33

detine in total 100 actiunivaloare de piata 191666,7 + incasari DA 38333,33

230000detine 8,33% din companie