1

Raport asupra inflațieiFebruarie 2016

Mugur IsărescuGuvernator

Conferință de presă

București, 9 februarie 2016

2

Rata anuală a inflației s-a menținut sub intervalul țintei în T4 2015

Determinanții inflației

Reducere mai puţin amplă a preţurilor combustibililor în T4 2015 comparativ cu T4 2014

Restrângerea accelerată a deficitului de cerere agregată

Scumpirea unor materii prime agricole, pe fondul recoltei deficitare la nivelul UE

Deprecierea monedei naționale față de euro

Creșterea atipică a prețurilor produselor din tutun

Nivelul scăzut al anticipațiilor privind inflația

-4

-2

0

2

4

6

8

dec.

12

mar

.13

iun.

13

sep.

13

dec.

13

mar

.14

iun.

14

sep.

14

dec.

14

mar

.15

iun.

15

sep.

15

dec.

15

IPC

IPC (excl. efectul de runda I al TVA)

procente

Ţinta de inflaţie: 2,5% ±1 pp

Sursa: INS, calcule BNR

3

Rata anuală a inflației a rămas în teritoriu negativ, pe fondul reducerii cotei TVA la alimente, însă variațiile lunare au redevenit pozitive

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

ian.

15

feb.

15

mar

.15

apr.1

5

mai

.15

iun.

15

iul.1

5

aug.

15

sep.

15

oct.1

5

nov.

15

dec.

15efect runda I TVAcombustibiliLFO (excl. ef. TVA)preţuri administratetutun şi băuturi alcooliceCORE2 ajustat (excl. ef. TVA)IPC (sc. dr.)IPC excl. ef. runda I TVA (sc. dr.)

variație anuală, %

Sursa: INS, calcule BNR

contribuții, pp

-3,5

-3,0

-2,5

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

ian.

15

feb.

15

mar

.15

apr.1

5

mai

.15

iun.

15

iul.1

5

aug.

15

sep.

15

oct.1

5

nov.

15

dec.

15

efect runda I TVAIPC

variație lunară, %

IPC net (excl. ef. runda I TVA)

4

Bunurile și serviciile care înregistrează creșteri lunare ale prețurilor au pondere dominantă în coșul de consum

* Calculat ca diferență (normalizată), raportată la suma ponderilor bunurilor și serviciilor considerate în IPC, între suma cumulată a ponderilor în coșul IPC a acelor bunuri și servicii care au înregistrat rate lunare ale inflației pozitive și suma cumulată a ponderilor în IPC a acelor bunuri și servicii care au înregistrat rate lunare ale inflației negative. Calculat pe baza a 74 de categorii de bunuri și servicii, având în 2015 o pondere de 92,4% în coșul de consum.

Indicele de difuziune a inflației* arată că diferența dintre ponderea în coșul IPC a bunurilor și serviciilor cu rate lunare ale inflației pozitive și ponderea celor cu rate negative este semnificativ mai mare ca zero

-20

0

20

40

60

80

100

sep.

08de

c.08

mar

.09

iun.

09se

p.09

dec.

09m

ar.1

0iu

n.10

sep.

10de

c.10

mar

.11

iun.

11se

p.11

dec.

11m

ar.1

2iu

n.12

sep.

12de

c.12

mar

.13

iun.

13se

p.13

dec.

13m

ar.1

4iu

n.14

sep.

14de

c.14

mar

.15

iun.

15se

p.15

dec.

15

indicele de difuziune

medie mobilă pe 12 luni

Iulie 2010:Creșterea cotei standard a TVA de la 19% la 24%

Iunie 2015:Extinderea cotei reduse a TVAde 9% la toate alimentele, băuturile nealcoolice și serviciile de alimentație publică

Sursa: INS, calcule BNR

5

Dinamica anuală negativă a prețurilor combustibililors-a temperat semnificativ, exclusiv pe seama unui efect de bază

-8

-6

-4

-2

0

2

4

-8

-6

-4

-2

0

2

4

oct.1

4

nov.

14

dec.

14

ian.

15

feb.

15

mar

.15

apr.1

5

mai

.15

iun.

15

iul.1

5

aug.

15

sep.

15

oct.1

5

nov.

15

dec.

15

rata lunarărata anuală (sc. dr.)

variație lunară, %

3,2

3,4

3,6

3,8

4,0

4,2

4,4

35

45

55

65

75

85

95

oct.1

4

nov.

14

dec.

14

ian.

15

feb.

15

mar

.15

apr.1

5

mai

.15

iun.

15

iul.1

5

aug.

15

sep.

15

oct.1

5

nov.

15

dec.

15

preț Brentcurs de schimb USD/RON (sc. dr.)

Factori de influențăUSD/baril

Sursa: INS, Bloomberg, BNR

variație anuală, %

Efect de bază asociat scăderilor abrupte alecotațiilor țițeiului din T4 2014

Reluarea tendinței descendente a prețului petrolului (renunțarea la ținta de producție a OPEC, eliminarea restricțiilor de export ale SUA)

6

Tendință regională de depreciere în contextul incertitudinilor legate de creșterea economică globală și al divergenței politicilor monetare ale principalelor bănci centrale

7

Prețurile unor materii prime agricole s-au majorat temporar, în contextul recoltei mai reduse la nivel regional, dar normale pe plan global, …

0

100

200

300

400

500

ian.

13

apr.1

3

iul.1

3

oct.1

3

ian.

14

apr.1

4

iul.1

4

oct.1

4

ian.

15

apr.1

5

iul.1

5

oct.1

5

ian.

16

apr.1

6

iul.1

6grâuporumbfloarea-soareluizahăr

EUR/tonă

Sursa: Bloomberg, Eurostat, estimări Comisia Europeană

Prețuri internaționale

Cotațiifutures

0

2

4

6

8

10

global UE RO global UE RO global UE RO

grâu porumb floarea-soarelui

medie pe 5 ani

Randamentul principalelor culturi

Sursa: Raport MARS, noiembrie 2015; Raport USDA, ianuarie 2016

2014

2015*

tone/ha

*) estimări

8

… reflectându-se în creșteri lunare ale prețurilor alimentelor de bază și ale legumelor

CORE2 ajustat – alimente

-0,4

-0,3

-0,2

-0,1

0,0

0,1

0,2

-12

-9

-6

-3

0

3

6

ian.

14fe

b.14

mar

.14

apr.1

4m

ai.1

4iu

n.14

iul.1

4au

g.14

sep.

14oc

t.14

nov.

14de

c.14

ian.

15fe

b.15

mar

.15

apr.1

5m

ai.1

5iu

n.15

iul.1

5au

g.15

sep.

15oc

t.15

nov.

15de

c.15

variație lunară (sc. dr.)variație anuală

% %

-8,6 -8,7

-12

-9

-6

-3

0

3

6

-12

-9

-6

-3

0

3

6

ian.

14fe

b.14

mar

.14

apr.1

4m

ai.1

4iu

n.14

iul.1

4au

g.14

sep.

14oc

t.14

nov.

14de

c.14

ian.

15fe

b.15

mar

.15

apr.1

5m

ai.1

5iu

n.15

iul.1

5au

g.15

sep.

15oc

t.15

nov.

15de

c.15

ouă fructe legume variație lunară (sc.dr.)

%ppLFO

Sursa: INS, calcule BNR

Prețurile bunurilor alimentare au accelerat în T4 2015 pe fondul anului agricol nefavorabil (ulei, zahăr)

Rata anuală continuă să reflecte efectul extinderii în luna iunie 2015 a sferei de aplicabilitate a cotei reduse a TVA la toate alimentele, băuturile nealcoolice și serviciile de alimentație publică

Producția agricolă deficitară a antrenat majorări ale prețurilor legumelor în T4 2015, în timp ce, în cazul fructelor, oferta autohtonă nu a generat presiuni inflaționiste

9

Creșterea amplă a prețurilor produselor din tutun, atipică pentru T4,dar relativă stabilitate a ratei anuale a prețurilor administrate

0

1

2

3

4

5

6

ian.

15

feb.

15

mar

.15

apr.1

5

mai

.15

iun.

15

iul.1

5

aug.

15

sep.

15

oct.1

5

nov.

15

dec.

15

tutun și băuturi alcoolice

prețuri administrate

Dinamici anuale

Sursa: INS, calcule BNR

%

0

1

2

3

4

5

6

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV

2012 2013 2014 2015

băuturi alcoolice

tutun

contribuții la rata trimestrială, pp

Tutun și băuturi alcoolice

10

Restrângere mai rapidă a deficitul de cerere agregată, în contextulaccelerării consumului, dar al atenuării temporare a dinamicii investițiilor

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

T12014

T2 T3 T4 T12015

T2 T3 T4 T12016

T2 T3 T4 T12017

T2 T3 T480

85

90

95

100

105

110

115

T12013

T2 T3 T4 T12014

T2 T3 T4 T12015

T2 T3

formarea brută de capital fix

consum final

Absorbția internă

2013=100, % s.a.% față de PIB potențial

Proiecție

Deviația PIB

Sursa: INS, sondaj CE- DG ECFIN, estimăriși proiecții BNR

94

96

98

100

102

104

106

108

T12014

T2 T3 T4 T12015

T2 T3 T4 ian.2016

RomâniaZona euro

puncte, s.a.

Indicatorul sentimentului economic

11

Ritmul mai alert al consumului a fost vizibil la nivelul tuturor componentelor, …

-6

0

6

12

18

24

30

36

T12013

T2 T3 T4 T12014

T2 T3 T4 T12015

T2 T3 T4

produse alimentare, băuturi și tutunproduse nealimentaretotal, exclusiv auto

Comerțul cu amănuntul

variație anuală, %

*) oct.-nov.

-36

-24

-12

0

12

24

36

48

T12013

T2 T3 T4 T12014

T2 T3 T4 T12015

T2 T3 T4

înmatriculări noicomerț auto*

Autoturisme

variație anuală, %

Sursa: INS, sondaj CE-DG ECFIN, DRPCIV

-8

-4

0

4

8

12

16

20

T12013

T3 T12014

T3 T12015

T3 ian.2016

economiișomajsituația economicăsituația financiarăindicator de încredere

puncte

Încrederea consumatorilor**

**) deviație față de media istorică (mai 2001 – ian. 2016)

12

… fiind susținut de creșterea angajărilor și a salariilor. Productivitatea muncii în industrie nu sprijină dinamica salariilor

-5

0

5

10

15

20

25

T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4

nominal, sector privatnominal, sector bugetarreal, sector privatreal, sector bugetar

variație anuală, %

-1

0

1

2

3

4

-1

0

1

2

3

4

T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4*

sector bugetarsector privattotal economie (sc. dr.)

Numărul de salariați

*) oct.-nov.

contribuții, pp variație anuală, %

Câștigul salarial brut

Sursa: INS, calcule BNR

-4

0

4

8

12

16

T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4*

salariul brut nominalproductivitatea muncii

variație anuală, %

Salariile și productivitatea în industrie

2013 2014 201520132013 2014 2014 20152015

13

Expansiune consistentă a creditului în lei acordat populației, în contextul tendinței descendente a ratelor dobânzilor

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

ian.

14

mar

.14

mai

.14

iul.1

4

sep.

14

nov.

14

ian.

15

mar

.15

mai

.15

iul.1

5

sep.

15

nov.

15

consum și alte destinațiilocuințetotal (sc.dr.)

contribuții, pp.

Sursa: BNR

variație anuală, %

Destinația creditelor în lei acordate populației (stoc)

0

2

4

6

8

10

ian.

14

mar

.14

mai

.14

iul.1

4

sep.

14

nov.

14

ian.

15

mar

.15

mai

.15

iul.1

5

sep.

15

nov.

15

credite noi în RONcredite noi în EURrata dob. de politică monetară

% p.a.

Rata dobânzii la creditele noi

14

0

20

40

60

80

100

120

iul.0

9

feb.

10

sep.

10

apr.1

1

nov.

11

iun.

12

ian.

13

aug.

13

mar

.14

oct.1

4

mai

.15

dec.

15

mld. lei, sfârşit de perioadă

Sursa: BNR, FNGCIMM

0

10

20

30

40

50

60

iul.0

9fe

b.10

sep.

10ap

r.11

nov.

11iu

n.12

ian.

13au

g.13

mar

.14

oct.1

4m

ai.1

5de

c.15

LEImld. lei, sfârșit de perioadă

Alte credite

Prima casă

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

iul.0

9fe

b.10

sep.

10ap

r.11

nov.

11iu

n.12

ian.

13au

g.13

mar

.14

oct.1

4m

ai.1

5de

c.15

VALUTĂ

mil. euro, sfârșit de perioadă

Alte credite

Prima casă

Alte credite

TOTAL

Prima casă

Traiectorie ascendentă a stocului de credite acordate populației, susținută exclusiv de componenta în lei

15

Stocul creditelor în monedă națională l-a depășitpe cel al creditelor în valută

30

35

40

45

50

55

60

65

70

ian.

14m

ar.1

4m

ai.1

4iu

l.14

sep.

14no

v.14

ian.

15m

ar.1

5m

ai.1

5iu

l.15

sep.

15no

v.15

RON

valută

mld. lei, sfârşit de perioadă

Populație

Sursa: BNR

45

50

55

60

65

70

ian.

14m

ar.1

4m

ai.1

4iu

l.14

sep.

14no

v.14

ian.

15m

ar.1

5m

ai.1

5iu

l.15

sep.

15no

v.15

RON

valută

mld. lei, sfârşit de perioadă

Societăți nefinanciare

80

90

100

110

120

130

140

ian.

14m

ar.1

4m

ai.1

4iu

l.14

sep.

14no

v.14

ian.

15m

ar.1

5m

ai.1

5iu

l.15

sep.

15no

v.15

RON

valută

Total sector privat

mld. lei, sfârşit de perioadă

16

Anticipațiile privind inflația s-au menținut la valori scăzute, pe fondul încorporării efectului reducerii cotei TVA

-20

-10

0

10

20

30

dec.

14

ian.

15

feb.

15

mar

.15

apr.1

5

mai

.15

iun.

15

iul.1

5

aug.

15

sep.

15

oct.1

5

nov.

15

dec.

15

ian.

16

industria prelucrătoarecomerțserviciiconsumatori (orizont de 12 luni)

soldul opiniilor (%); orizont de 3 luni, s.a.

*) Plasarea în interiorul benzii [± 5%] indică o relativă stabilitate a prețurilor pe orizontul anticipațiilor

Sursa: Sondajul CE-DG ECFIN, sondajul BNR în rândul analiștilor bancari

Așteptările operatorilor economici*

-1

0

1

2

3

4

5

dec.

14

ian.

15

feb.

15

mar

.15

apr.1

5

mai

.15

iun.

15

iul.1

5

aug.

15

sep.

15

oct.1

5

nov.

15

dec.

15

ian.

16

rata inflației peste 1 an

rata inflației peste 2 ani

Așteptările analiștilor bancari

%

Ținta de inflație: 2,5% ±1 pp

17

Proiecția ratei anuale a inflației IPC

Rata anuală a inflației IPC este prognozată la 1,4 la sută și 3,4 la sută la finele anilor 2016 și, respectiv, 2017. Fără impactul de runda I al reducerilor cotei TVA, rata inflației ar atinge 3,0 la sută la sfârșitul anului 2016 și 3,7 la sută la finele anului 2017

Traiectoria proiectată a ratei inflației IPC este afectată substanțial de măsurile fiscale cu privire la reducerea succesivă a impozitelor indirecte, poziționându-se la valori negative până în luna mai 2016, revenind ulterior la valori pozitive și reintrând în interiorul intervalului asociat țintei începând cu luna ianuarie 2017

Intervalul de incertitudine este calculat pe baza erorilor de prognozăale ratei anuale a inflației IPC din proiecțiile BNR din intervalul 2005-2015. Magnitudinea erorilor de prognoză este corelată pozitiv cu orizontul de timp la care se referă.

Sursa: INS, calcule și proiecții BNR

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

T42013

T42014

T42015

T42016

T42017

interval de incertitudine

rata anuală a inflației IPC(runda anterioară)rata anuală a inflației IPC

ținta centrală anuală de inflație(2,5 la sută din 2013)interval de variațieasociat ținteirata anuală a inflației IPC(excl. ef. de runda I al modif. TVA)

variație anuală, %

Ținta de inflație:2,5% ±1pp

18

Pe intervalul de prognoză, rata anuală a inflațieieste marcată de reducerile succesive ale cotei TVA

3,03,7

-4

-2

0

2

4

6

8

10

I2010

II III IV I2011

II III IV I2012

II III IV I2013

II III IV I2014

II III IV I2015

II III IV I2016

II III IV I2017

II III IV

rata inflației

rata inflației (exclusiv efectul de runda I al modificării TVA)

Sursa: INS, calcule și proiecții BNR

variație anuală (sfârșit de perioadă), %

↑ cotei standard a TVA de la 19% la 24%

↓ cotei TVA de la 24% la 9%pentru pâine, făină și produse

de franzelărie

Extinderea cotei reduse a TVA de 9%la toate alimentele, băuturile nealcoolice și serviciile de alimentaţie publică

Proiecție

↓ cotei standard a TVAde la 20% la 19%

↓ cotei standard a TVAde la 24% la 20%;

Extinderea cotelor reduse de TVA de 9% şi 5% la unele

categorii de produse

19

Contribuția componentelor la proiecția ratei anuale a inflației – dec. an T/dec. an T-1 –

2016 2017produse din tutunși băuturi alcoolice 0,0 0,0

combustibili -0,4 -0,2prețuri LFO 0,5 0,4prețuri administrate 0,1 0,6CORE2 ajustat 1,2 2,5inflația IPC 1,4 3,4

1,4%

3,4%

-1

0

1

2

3

4puncte procentuale

Notă: Valorile prezentate în tabel sunt rotunjite la o zecimală.

Sursa: proiecții BNR

20

Ipoteze externe ale proiecției Scenariul de evoluție a PIB UE efectiv* prevede menținerea premiselor consolidării graduale a cererii

externe

Rata anuală a inflației IAPC pentru zona euro este prognozată a se menține sub nivelul reper de 2 la sută, înregistrând o majorare treptată până la orizontul proiecției

Rata nominală a dobânzii EURIBOR la 3 luni se va situa în continuare la valori ușor negative, pe fondul anticipării unui caracter persistent acomodativ al politicii monetare a BCE

* Cererea externă este aproximată prin indicatorul PIB UE efectiv, calculat pe baza structurii exporturilor românești pe țări de destinație din cadrul UE.

Sursa: ipoteze BNR pe baza datelor Comisiei Europene, Consensus Economics și Bloomberg (cotații futures)

1,90 1,85

1,43

2,09

1,171,00

1,51 1,51

-0,03 -0,21

0,18

-0,12

54,22

37,39

58,63

44,37

-14

0

14

28

42

56

70

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017

dolari SUA/barilprocente

RaI noiembrie 2015RaI februarie 2016

Creștere economicăUE efectiv*

Inflația anualădin zona euro

EURIBOR 3 luni Preț petrol, sortiment Brent (sc. dr.)

21

Presiuni exogene asupra inflației

Dinamica prețurilor administrate:

Încorporează cele mai recente evoluții ale acestor categorii de prețuri, precum și informațiile provenite de la autoritățile de profil interne

Prognoza pentru anul în curs a fost revizuită în jos cu 0,4 puncte procentuale pe fondul unei creșteri mai lente decât se anticipa anterior a prețului energiei electrice, în contextul reducerii în luna ianuarie 2016 a tarifelor de distribuție, precum și pe baza evoluției recente a prețului energiei termice

Traiectoria prețurilor volatile ale alimentelor este marcată în principal de epuizarea în luna iunie 2016 a efectului de runda întâi al extinderii cotei reduse a TVA la alimente, stabilizându-se ulterior în jurul valorii de 5 la sută

Sursa: INS, proiecții BNR

-4-202468

T42013

T42014

T42015

T42016

T42017

Variația anuală a prețurilor administrate

RaI februarie 2016RaI noiembrie 2015

%, sfârșit de perioadă

-9-6-30369

T42013

T42014

T42015

T42016

T42017

RaI februarie 2016RaI noiembrie 2015

%, sfârșit de perioadă

Variația anuală a prețurilor alimentare volatile

22

Revizuirea proiecției deviației PIB– comparație cu runda anterioară de prognoză –

*) Săgețile orientate în sus semnifică influențe mai puțin restrictive sau mai stimulative asupra deviației PIB comparativ cu runda anterioară de prognoză. Sursa: INS, estimări și proiecții BNR

Factori

Sensul de acțiune

asupra revizuirii deviației PIB*

2016 2017

Conduita politicii fiscale

Condițiile monetare reale în sens larg: adecvate asigurării stabilității prețurilor pe termen mediu, contribuind totodatăla crearea condițiilor necesare consolidării activității de creditare și creșterii economice sustenabile

–

Cererea externă

Revizuirea de către INS a seriei istorice a PIB real ajustat sezonier și dinamica PIB din trimestrul III 2015, superioară celei anticipate în runda anterioară de prognoză

–-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

T42013

T42014

T42015

T42016

T42017

RaI februarie 2016

RaI noiembrie 2015

Deviația PIB

% față de PIB potențial

23

Proiecția ratei inflației anuale CORE2 ajustat – determinanți –

Traiectoria ratei inflației anuale CORE2 ajustat este marcată pe de o parte de reducerile succesive ale cotei TVA și, ulterior, de epuizarea efectelor statistice de runda întâi ale acestor reduceri, iar pe de altă parte, de intensificarea presiunilor inflaționiste provenind din partea factorilor fundamentali: Inversarea poziției ciclice a economiei în

T2 2016, inclusiv pe fondul conduitei expansioniste a politicii fiscale, urmată de o amplificare a excedentului de cerere

Reînscrierea anticipațiilor privind inflația* pe o pantă ascendentă

Creșterea prețurilor de import, îndeosebi pe fondul dinamizării preconizate a prețurilor externe

*) adaptive și anticipative

Notă: În grafic, inflația anuală CORE2 ajustat este calculatăca medie trimestrială, în concordanță cu determinanții săi modelați econometric.

Sursa: calcule BNR

-6

-4

-2

0

2

4

6

T42013

T42014

T42015

T42016

T42017

TVAprețuri de importdeviația PIBanticipații inflaționisteinflația anuală CORE2 ajustat, excl. ef. runda I al modif. TVA (%)inflația anuală CORE2 ajustat (%)

Contribuții la inflația anuală CORE2 ajustat (pp)

24

Proiecția ratei inflației anuale CORE2 ajustat– comparație cu runda anterioară de prognoză –

Inflația anuală CORE2 ajustat este prognozată pe o traiectorie superioară celei din runda anterioară în contextul:

Acumulării unor presiuni inflaționiste mai accentuate din partea cererii agregate

Nivelului mai depreciat al leului atât față de euro, cât și față de dolarul SUAîn trimestrul IV 2015 comparativ cu valorile anticipate în raportul precedent, cu efecte propagate asupra dinamicii prețurilor de import

Sursa: INS, proiecții BNR

-5

-3

-1

1

3

5

T42013

T42014

T42015

T42016

T42017

Inflația anuală CORE2 ajustat

RaI februarie 2016 (excl.ef. runda I al modif. TVA)

RaI noiembrie 2015

RaI februarie 2016

%, sfârșit de perioadă

25

Cauze Balanța riscurilor referitoare la

traiectoria inflației

Coordonatele mediului extern:– perspectivele de evoluție a zonei euro și a principalelor economii emergente,

cu precădere China– volatilitatea fluxurilor de capital adresate economiilor emergente, în contextul

tensiunilor geopolitice globale, al ajustării conduitei politicii monetare a principalelor bănci centrale din lume, precum și al problemelor privind sustenabilitatea datoriei suverane a statului grec

Echilibrată, caracterizată de

incertitudini ridicate

Incertitudini privind mixul de politici macroeconomice interne:– conduita politicii fiscale, în contextul incertitudinilor referitoare la impactul pe

care măsurile de relaxare fiscală anunțate l-ar putea avea asupra echilibrelor macroeconomice

– politica veniturilor, prin prisma impactului pe care majorările salariale recent implementate, cele deja anunțate pentru 2016, precum și posibilele creșteri suplimentare l-ar putea avea asupra configurației viitoare a parametrilor fiscali și asupra dinamicii costurilor unitare cu forța de muncă

– perspectivele atragerii de fonduri europene

În sus

Prețurile materiilor prime pe piețele internaționale (produse energetice) În jos pe termen scurt

Dinamica prețurilor administrate (evaluări condiționate de posibile reconfigurări ale informațiilor provenite de la autoritățile interne de profil) Echilibrată

Potențiale cauze de abatere a inflației de la traiectoria proiectată

26

Menținerea ratei dobânzii de politică monetară la nivelul de 1,75 la sută pe an

Gestionarea adecvată a lichidității din sistemul bancar

Păstrarea nivelurilor actuale ale ratelor rezervelor minime obligatorii aplicabile pasivelor în lei și în valută ale instituțiilor de credit

Hotărârile Consiliului de administrație al BNR*

*) ședința din 5 februarie 2016

27

Calendarul ședințelor Consiliului de administrațieal BNR pe probleme de politică monetară

*) discutarea și aprobarea Raportului trimestrial asupra inflației

31 martie 2016

5 mai 2016*

30 iunie 2016

4 august 2016*

30 septembrie 2016

4 noiembrie 2016*

6 ianuarie 2017

7 februarie 2017*

28

La încheierea conferinței de presă, următoarele materialevor fi disponibile pe website-ul BNR (www.bnr.ro):

Versiunea integrală a Raportului asupra inflației − februarie 2016 (limba română)

Sinteza Raportului asupra inflației − februarie 2016 (limba engleză)

Versiunile e-PUB ale sintezei Raportului asupra inflației(limba română și limba engleză)

Prezentarea Guvernatorului BNR (disponibilă și în format video la adresa www.youtube.com/bnrro)