1

Raport asupra inflațieiAugust 2021

Mugur IsărescuGuvernator

Conferință de presă

București, 9 august 2021

2

Determinanți

Majorări ale cotațiilor materiilor prime, reflectate mai ales de prețurile interne ale combustibililor

Ameliorarea condițiilor de cerere pe plan intern și global, în contextul relaxării suplimentare a restricțiilor și al refacerii încrederii consumatorilor

Perturbări ale lanțurilor de valoare adăugată

Anticipații inflaționiste în creștere la nivelul tuturor categoriilor de agenți economici

Ușoară depreciere a monedei naționale în raport cu euro

Efect de bază favorabil aferent scumpirii unor bunuri de strictă necesitate în debutul pandemiei

Condiții încă relaxate pe piața muncii

Rata anuală a inflației IPC și-a continuat parcursul ascendent în T2 2021, depășind limita superioară a intervalului de variație asociat țintei staționare

-6

-4

-2

0

2

4

6

dec.

14m

ar.1

5iu

n.15

sept

.15

dec.

15m

ar.1

6iu

n.16

sept

.16

dec.

16m

ar.1

7iu

n.17

sept

.17

dec.

17m

ar.1

8iu

n.18

sept

.18

dec.

18m

ar.1

9iu

n.19

sept

.19

dec.

19m

ar.2

0iu

n.20

sept

.20

dec.

20m

ar.2

1iu

n.21

IPC

CORE2 ajustat

IPC mediu anual

variație anuală, %

Ținta de inflație: 2,5% ± 1pp

Sursa: INS, BNR

3

Componentele energetice au contribuit cel mai mult la saltul inflației din acest an

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

ian.

19

feb.

19

mar

.19

apr.1

9

mai

19

iun.

19

iul.1

9

aug.

19

sept

.19

oct.1

9

nov.

19

dec.

19

ian.

20

feb.

20

mar

.20

apr.2

0

mai

20

iun.

20

iul.2

0

aug.

20

sept

.20

oct.2

0

nov.

20

dec.

20

ian.

21

feb.

21

mar

.21

apr.2

1

mai

21

iun.

21

CORE2 ajustat tutun și băuturi alcooliceadministrate LFOenergie electrică & gaze naturale* combustibiliIPC (sc. dr.)

Sursa: INS, calcule și estimări BNR

contribuții, pp variație anuală, %

*) începând cu luna ianuarie 2021, energia electrică și gazele naturale nu mai sunt incluse în grupa bunurilor cu prețuri administrateNotă: Valorile exclud efectele directe ale modificărilor cotelor TVA.

4

Cotațiile celor mai multe materii prime s-au poziționat pe o traiectorie pronunțat crescătoare, pe fondul revenirii cererii, dar și al unor probleme pe latura ofertei

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

mar

.00

sept

.00

mar

.01

sept

.01

mar

.02

sept

.02

mar

.03

sept

.03

mar

.04

sept

.04

mar

.05

sept

.05

mar

.06

sept

.06

mar

.07

sept

.07

mar

.08

sept

.08

mar

.09

sept

.09

mar

.10

sept

.10

mar

.11

sept

.11

mar

.12

sept

.12

mar

.13

sept

.13

mar

.14

sept

.14

mar

.15

sept

.15

mar

.16

sept

.16

mar

.17

sept

.17

mar

.18

sept

.18

mar

.19

sept

.19

mar

.20

sept

.20

mar

.21

Sursa: Banca Mondială, FAO, Bloomberg, Comisia Europeană

energiealimentemetale industrialeindice de difuziune (medie mobilă 12 luni) − sc. dr.

indice, 2010=100 % din materii prime

Notă: Indicele de difuziune măsoară procentul materiilor prime ale căror cotații înregistrează variații lunare pozitive, dintr-un maxim de 185 de produseagroalimentare, energetice, metalice și altele.

5

Creșterea cotației țițeiului este încorporată rapid în prețul combustibililor, în timp ce factura la gaze naturale se ajustează cu o anumită întârziere, în funcție de specificațiile contractuale

-14

-7

0

7

14

21

28

35

42

20

30

40

50

60

70

80

90

100ia

n.17

mai

17

sept

.17

ian.

18

mai

18

sept

.18

ian.

19

mai

19

sept

.19

ian.

20

mai

20

sept

.20

ian.

21

mai

21prețul intern al combustibililor (sc. dr.)cotație Brent

dolari SUA/baril variație anuală, %

Combustibili

86

88

90

92

94

96

98

100

102

0

20

40

60

80

100

120

140

160

ian.

19m

ar.1

9m

ai19

iul.1

9se

pt.1

9no

v.19

ian.

20m

ar.2

0m

ai20

iul.2

0se

pt.2

0no

v.20

ian.

21m

ar.2

1m

ai21

Gaze naturale

prețul intern de consum (sc. dr.)cotație spot piața engros internăcotație externă*

lei/MWh indice, ian.2019=100

liberalizarea pieței

*) prețul gazului european TTF (referință hub Olanda)Sursa: INS, Bloomberg, Bursa Română de Mărfuri, calcule BNR

6

Traiectoria ascendentă a cotației energiei electrice este alimentată și de accelerarea tranziției verzi pe plan comunitar

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90m

ar.1

8

iun.

18

sept

.18

dec.

18

mar

.19

iun.

19

sept

.19

dec.

19

mar

.20

iun.

20

sept

.20

dec.

20

mar

.21

iun.

21

cotație certificate emisii CO2 (sc. dr.)UngariaSlovaciaCehiaRomânia

euro/MWh euro/tona de emisii

Evoluția cotațiilor spot ale energiei electricepe piețele din regiune

80

85

90

95

100

105

110

115

120

125

mar

.18

iun.

18

sept

.18

dec.

18

mar

.19

iun.

19

sept

.19

dec.

19

mar

.20

iun.

20

sept

.20

dec.

20

mar

.21

iun.

21

Evoluția prețului de consum al energiei electricepe plan intern

indice, ian.2018=100

Sursa: INS, Bloomberg, operatorii piețelor de energie din țările din regiune, calcule BNR

liberalizarea pieței

Notă: Schema UE de comercializare a certificatelor de emisii CO2 are rolul de a promova reducerea poluării, companiile responsabile pentru emisia de CO2, ca urmare a proceselor de producţie, fiind obligate să facă dovada deținerii unui astfel de instrument pentru fiecare tonă emisă. Creșterea alertăacotațiilor acestora în perioada recentă este strâns legată de orientarea legislației comunitare către adoptarea unei ținte de reducere a emisiilor CO2 mult mai ambițioase (reducerea emisiilor gazelor cu efect de seră cu cel puțin 55% în anul 2030 faţă de 1990, comparativ cu ținta anterioară de 40%).

7

Deși în atenuare, variația anuală a prețurilor LFO rămâne negativă

-14

-7

0

7

14

21

-14

-7

0

7

14

21ia

n.16

apr.1

6iu

l.16

oct.1

6ia

n.17

apr.1

7iu

l.17

oct.1

7ia

n.18

apr.1

8iu

l.18

oct.1

8ia

n.19

apr.1

9iu

l.19

oct.1

9ia

n.20

apr.2

0iu

l.20

oct.2

0ia

n.21

apr.2

1

legume fructe ouă LFO (sc. dr.)

Sursa: INS, Comisia Europeană, Eurostat, calcule BNR

variație anuală, %contribuții la variația anuală, pp

Prețuri de consum LFO Producția de legume și fructe în UE

0

20

40

60

80

Roșii Cartofi

20

22

24

26

28

Mere Portocale

medie 2016-2020 2021

randament, tone/ha

randament, tone/ha

Notă: Pentru 2021 s-au folosit valori prognozate.

8

Inflația de bază CORE2 ajustat și-a întrerupt traiectoria descendentă,evoluțiile curente relevând dinamici superioare celor obișnuite pentru această perioadă

0

1

2

3

4

5

6T2

201

0T4

201

0T2

201

1T4

201

1T2

201

2T4

201

2T2

201

3T4

201

3T2

201

4T4

201

4T2

201

5T4

201

5T2

201

6T4

201

6T2

201

7T4

201

7T2

201

8T4

201

8T2

201

9T4

201

9T2

202

0T4

202

0T2

202

1

serviciibunuri nealimentarebunuri alimentare

*) exclusiv efectul direct al modificărilor cotelor TVA

contribuții la variația anuală, pp

Componentele inflației de bază*

Sursa: INS, calcule BNR

0

1

2

3

4

5

6

Bunurialimentare

Bunurinealimentare

Servicii

medie pe termen lung T2T2 2021

variație anualizată, %

Notă: Coloanele redau variația anualizatămedie a prețurilor din trimestrul II, calculată pentru perioada 2011-2020.

9

Majorarea prețurilor de producție pe seama creșterii costurilor cu inputurile; atenuare însă, pe termen scurt, a costurilor cu forța de muncă

-12

-8

-4

0

4

8

12

16

T1 2

016

T3 2

016

T1 2

017

T3 2

017

T1 2

018

T3 2

018

T1 2

019

T3 2

019

T1 2

020

T3 2

020

T1 2

021

ULC total economie

ULC total economie excl. sectorul agricol

ULC total economie excl. sectorul agricol,ajustat cu măsurile guvernamentale

*) apr.-mai 2021 pentru costurile în construcții

-12

-8

-4

0

4

8

12

16T2

201

6

T4 2

016

T2 2

017

T4 2

017

T2 2

018

T4 2

018

T2 2

019

T4 2

019

T2 2

020

T4 2

020

T2 2

021*

prețuri de producție industrială pentru piața internăcosturi în construcțiiprețuri de producție în servicii

variație anuală, %

Prețurile de producție

variație anuală, %

Costurile unitare cu forța de muncă

Sursa: INS, Ministerul Finanțelor, Ministerul Muncii și Protecției Sociale, Eurostat, calcule și estimări BNR

Notă: Indicatorul ULC pe total economie estemarcat de modificarea metodologică intervenită la nivelul populației ocupate și care vizează în special muncitoriidin agricultură, valorile aferente anului 2021 nefiind comparabile cu cele din perioadele anterioare. Prin urmare, pentru a interpreta cât mai adecvat presiunea din partea costurilor cu forța de muncă, s-a recurs la excluderea sectoruluiagricol. Indicatorul ajustat cu măsurile guvernamentalea fostcalculat pentru perioada T2 2020 − T1 2021 prin excluderea persoanelor aflate în șomaj tehnic și a indemnizațiilor aferente suportate de stat, respectiv a sumelor decontate de stat pentru reactivarea contractelor suspendate în perioada de urgență (în cuantum de 41,5 la sută din salariul brut) .

10

Evoluția cursului de schimb al leului și al altor monede din regiune (1)

96

98

100

102

104

106

108

110

112

114

ian.

20

feb.

20

mar

.20

apr.2

0

mai

20

iun.

20

iul.2

0

aug.

20

sept

.20

oct.2

0

nov.

20

dec.

20

ian.

21

feb.

21

mar

.21

apr.2

1

mai

21

iun.

21

iul.2

1

aug.

21

Sursa: BCE

HUF/EUR PLN/EUR CZK/EUR RON/EUR

indice, 2 ian. 2020=100

11

95

96

97

98

99

100

101

102

103

ian.21 feb.21 mar.21 apr.21 mai21 iun.21 iul.21 aug.21

Sursa: BCE

HUF/EUR PLN/EUR CZK/EUR RON/EUR

indice, 4 ian. 2021=100

Evoluția cursului de schimb al leului și al altor monede din regiune (2)

12

Evoluția încurajatoare a situației medicale a permis relaxarea restricțiilor în prima partea anului; totuși, probabilitate ridicată de manifestare a unui nou val pandemic

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100M

T NL BE DK FI IE PT LU ES SE DE FR CY AT HU EL CZ PL LT EE SI SK HR LV RO BG

Stadiul vaccinării cu cel puțin o doză*

Sursa: Centrul European de Prevenire și Control al Bolilor, OxCGRT Universitatea Oxford, calcule BNR

procente

media UE

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

4

4,5

5

2020

-02-

2620

20-0

3-23

2020

-04-

1820

20-0

5-14

2020

-06-

0920

20-0

7-05

2020

-07-

3120

20-0

8-26

2020

-09-

2120

20-1

0-17

2020

-11-

1220

20-1

2-08

2021

-01-

0320

21-0

1-29

2021

-02-

2420

21-0

3-22

2021

-04-

1720

21-0

5-13

2021

-06-

0820

21-0

7-04

cazuri noi/10 000 locuitori RO**indicele severității restricțiilor (sc. dr.)

Evoluția cazurilor noi și a restricțiilor în România

**) logaritm în baza 10 a mediei mobile pe 7 zile*) indicatorul ilustrează proporția persoanelor vaccinate cu cel puțin o doză în raport cu populația eligibilă la data de 18 iulie 2021

13

Ridicarea majorității restricțiilor și refacerea încrederii au susținut revenirea activității economice într-un ritm alert

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

T1 2

020

T2 2

020

T3 2

020

T4 2

020

T1 2

021

consum finalformare brută de capital fixvariația stocurilorexport netPIB real (sc. dr.)

contribuții la variația anuală, pp variație anuală, %

Sursa: INS, CE-DG ECFIN, calcule și estimări BNR

Creșterea economică

20

40

60

80

100

120

140

160

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6T3

201

4

T1 2

015

T3 2

015

T1 2

016

T3 2

016

T1 2

017

T3 2

017

T1 2

018

T3 2

018

T1 2

019

T3 2

019

T1 2

020

T3 2

020

T1 2

021

iul.

2021

poziția ciclică a economieiindicatorul sentimentului economic (sc. dr.)așteptări privind ocuparea forței de muncă (sc. dr.)

Poziția ciclică a economiei

% din PIB potențial puncte

14

Creștere a investițiilor atribuită atât achizițiilor de echipamente, cât și construcțiilor; așteptări rezervate în ultimul caz, pe fondul scumpirii materialelor

-20

-10

0

10

20

-20

-10

0

10

20T1

201

8

T2 2

018

T3 2

018

T4 2

018

T1 2

019

T2 2

019

T3 2

019

T4 2

019

T1 2

020

T2 2

020

T3 2

020

T4 2

020

T1 2

021

echipamentemijloace de transport (companii, instituții)construcțiialtele**formare brută de capital fix (sc. dr.)

-60

-30

0

30

60

75

100

125

150

175

T1 2

018

T2 2

018

T3 2

018

T4 2

018

T1 2

019

T2 2

019

T3 2

019

T4 2

019

T1 2

020

T2 2

020

T3 2

020

T4 2

020

T1 2

021

apr.

2021

mai

202

1iu

n. 2

021

iul.

2021

costul materialelorașteptări privind prețurile (sc. dr.)indicator de încredere, puncte (sc. dr.)

Perspectiva în construcții

indice, T1 2018=100 sold conjunctural, %, s.a.

Investiții*

*) conform SEC 2010; date ajustate sezonier

Sursa: INS, Eurostat, CE-DG ECFIN, calcule BNR

variație trimestrială reală, %contribuții, pp

**) investiții în agricultură (plantații, animale), servicii aferente transferului de proprietate, R&D, software informatic, lucrări geologice, alte drepturi de proprietate intelectuală

15

Creștere considerabilă a ISD, dar relativă încetinire a absorbției de fonduri europene destinate investițiilor

-6

-4

-2

0

2

4

6

2017 2018 2019 2020 20205 luni

20215 luni

fonduri UE pentru investițiiinstrumente de natura datoriei (ISD)*profit reinvestit (ISD)*participații la capital (ISD)*total ISD

fluxuri nete, miliarde euro

Investiții directe și intrări de fonduri europene pentru investiții

Sursa: MF, BNR

0

20

40

60

80

100

2007

-201

1

2012

2013

2014

2015

2016

2014

-201

8

2019

2020

6 lu

ni 2

021

procente

Cadrul financiar multianual 2007-2013

Cadrul financiar multianual 2014-2020

Rata de absorbție a fondurilor europene pentru investiții**

**) indicator cumulat de la începutul exercițiului de finanțare; momentele marcate reprezintă anii terminali ai fiecărui cadru de finanțare; sume aferente FC, FEDR, FSE (10%), FEADR (50%) și FEPAM (50%); atragerea de fonduri europene poate continua până la un interval de maxim N+3 de la momentul finalizării ciclului multianual

*) valorile pozitive indică acumulări nete de pasive superioare achizițiilor nete de active

16

Creșterea profiturilor reinvestite de firmele ISD se reflectă însă negativ la nivelul deficitului de cont curent; soldul comercial continuă să se deterioreze

35

50

65

80

95

110

125T1

201

8

T2 2

018

T3 2

018

T4 2

018

T1 2

019

T2 2

019

T3 2

019

T4 2

019

T1 2

020

T2 2

020

T3 2

020

T4 2

020

T1 2

021

T2 2

021

exporturi de bunuriimporturi de bunuricomenzi externe pentru industria prelucrătoare*absorbție internă (excl. variația stocurilor)

-15

-10

-5

0

5

10

5 luni 2020 5 luni 2021

bunuri transport mărfuriprofituri reinvestite*** absorbție fonduri UE**remiteri lucrători alte serviciialte venituri cont curent

miliarde euro, sold

**) înregistrate în conturile veniturilor***) aferente firmelor ISD

Δ = -1,1 mld. €

Δ = -1,4 mld. €

Sursa: INS, BNR, calcule BNR

*) apr.-mai pentru T2 2021

indice de volum, T1 2018=100, s.a.

Comerțul exterior Contul curent

17

Revenire susținută a consumului; activitățile care implică interacțiune fizică încă nu au recuperat integral pierderile asociate măsurilor restrictive și prudenței populației

70

80

90

100

110

120

130

140T1

201

8

T2 2

018

T3 2

018

T4 2

018

T1 2

019

T2 2

019

T3 2

019

T4 2

019

T1 2

020

T2 2

020

T3 2

020

T4 2

020

T1 2

021

T2 2

021*

consumul gospodăriilorvenitul net din salariicredite de consum, stoc

25

50

75

100

125

150

175

200

T1 2

018

T2 2

018

T3 2

018

T4 2

018

T1 2

019

T2 2

019

T3 2

019

T4 2

019

T1 2

020

T2 2

020

T3 2

020

T4 2

020

T1 2

021

T2 2

021*

bunuri de uz curentbunuri durabileservicii de piață pentru populație

Consum privat Achiziții de bunuri și servicii

indice de volum, T1 2018=100, s.a.

Sursa: INS, calcule BNR

indice de volum, T1 2018=100, s.a.

*) apr.-mai, cu excepția creditelor de consum și a achizițiilor de bunuri de uz curent

18

Accelerare a creditării în monedă națională, inclusiv cu aportul programelor guvernamentale

0

3

6

9

12

0

10

20

30

40iu

n.18

aug.

18oc

t.18

dec.

18fe

b.19

apr.1

9iu

n.19

aug.

19oc

t.19

dec.

19fe

b.20

apr.2

0iu

n.20

aug.

20oc

t.20

dec.

20fe

b.21

apr.2

1iu

n.21

credite < 5 anicredite > 5 anirata dobânzii la credite < 5 ani (sc. dr.)rata dobânzii la credite > 5 ani (sc. dr.)

0

4

8

12

16

0

11

22

33

44

iun.

18au

g.18

oct.1

8de

c.18

feb.

19ap

r.19

iun.

19au

g.19

oct.1

9de

c.19

feb.

20ap

r.20

iun.

20au

g.20

oct.2

0de

c.20

feb.

21ap

r.21

iun.

21

locuințeconsumrata dobânzii la credite pentru locuințe (sc. dr.)rata dobânzii la credite pentru consum (sc. dr.)

mld. lei, flux, cumulat 12 luni % p.a., flux

*) exclusiv creditele renegociate Sursa: BNR

Creditele în lei pentru populație*Creditele în lei pentru societăți nefinanciare

mld. lei, flux, cumulat 12 luni % p.a., flux

19

Condiții încă relaxate pe piața muncii, însă creșterea economică alertă, alături de dificultatea de a găsi candidați potriviți, creează premisele unei retensionări

0,00

0,07

0,14

0,21

0,28

0,35

0,42

-5

0

5

10

15

20

25T1

200

5

T3 2

006

T1 2

008

T3 2

009

T1 2

011

T3 2

012

T1 2

014

T3 2

015

T1 2

017

T3 2

018

T1 2

020

T3 2

021

Gradul de tensionare a pieței muncii

deficitul de forță de muncăindicatorul de tensionare a pieței muncii (sc. dr.)

sold conjunctural, %, s.a.

-4

0

4

8

12

16

20

T1 2

016

T2 2

016

T3 2

016

T4 2

016

T1 2

017

T2 2

017

T3 2

017

T4 2

017

T1 2

018

T2 2

018

T3 2

018

T4 2

018

T1 2

019

T2 2

019

T3 2

019

T4 2

019

T1 2

020

T2 2

020

T3 2

020

T4 2

020

T1 2

021

T2 2

021*

Câștigul salarial nominal brut pe economie

variație trimestrială variație anuală

procente, s.a.

*) apr.-maiNotă: lndicatorul de tensionare a pieței muncii este calculat ca raportul dintre rata locurilor de muncă vacante și rata șomajului BIM (ajustată cu impactul schimbării

metodologice implementate în anul 2021).Deficitul de forță de muncă se referă la diferența între ponderea opiniilor companiilor care percep că dificultatea de a găsi forță de muncă reprezintă un factor care le limitează activitatea economică și cea a opiniilor firmelor care consideră că nu se confruntă cu această problemă; indicatorul vizează industria prelucrătoare, construcțiile și serviciile și este agregat în funcție de numărul de angajați din fiecare sector.

Sursa: INS, Eurostat, INS/CE-DG ECFIN, calcule și estimări BNR

20

Anticipațiile inflaționiste ale agenților economici s-au repoziționat pe un palier superior

21

Prognoza macroeconomică

22

Mediul extern: dinamizare a activității economice în următoarele trimestre

Sursa: ipoteze BNR pe baza datelor Comisiei Europene, BCE, Consensus Economics și Bloomberg (cotații futures)

*) indicator efectiv calculat utilizând structura exporturilor românești pe țări de destinație din cadrul UE

Dinamici anuale robuste ale cererii externe (aproximată prin PIB UE efectiv)

Rata anuală a inflației din zona euro (IAPC): impact tranzitoriu în 2021 indus cu precădere de creșterea prețurilor bunurilor energetice, inflația de bază rămânând la valori relativ reduse

Parametri extrem de stimulativi ai conduitei politicii monetare a BCE (în special măsuri neconvenționale)

După creșterile ample din perioada recentă, evoluție anticipată relativ stabilă a prețului petrolului Brent

4,3 4,8 4,3 4,5

1,5 1,9 1,2 1,5 1,1 1,2 1,2 1,4

-0,5 -0,5 -0,5 -0,5

61,7 69,059,4

68,6

-90

-60

-30

0

30

60

90

-9

-6

-3

0

3

6

9

2021 2022 2021 2022 2021 2022 2021 2022 2021 2022

procente

RaI mai 2021 RaI august 2021

Creștere economicăUE efectiv*

Inflația anualădin zona euro

EURIBOR 3 luni Preț petrol,sortiment Brent

(sc. dr.)

1,20 1,20 1,20 1,21

0,0

0,5

1,0

1,5

2021 2022Cursul nominal

mediu anual USD/EUR

USD/EUR

2021 20222021 2022 2021 2022 2021 2022 2021 2022

dolari SUA/baril

2021 2022Inflația anuală excl. produse energetice

din zona euro

23

Mediul extern: evoluții recente și perspective ale inflației globale

Tendință recentă de creștere generalizată a inflației la nivel global Scumpire a materiilor prime, cu impact vizibil imediat în cazul energiei Creștere alertă a cererii pentru anumite bunuri intermediare, în condițiile limitării ofertei (de exemplu, microcipuri) Dificultăți de aprovizionare (scumpire transport naval) Efecte de bază în cazul unor servicii afectate puternic de pandemie în 2020

Prognozele principalelor instituții financiare internaționale indică temperarea inflației pe termen mediu ... Caracter tranzitoriu al factorilor inflaționiști din anul curent; echilibrarea raportului cerere-ofertă; efecte de bază

favorabile în 2022 Anticipațiile inflaționiste pentru economiile dezvoltate relativ ancorate pe termen mediu și lung Îmbunătățire lentă a indicatorilor pieței muncii

... dar balanța riscurilor la adresa traiectoriei inflației este înclinată în sus Posibilă persistență a dezechilibrului între cererea crescută și oferta insuficientă la anumite categorii de produse Avans al cererii la nivel agregat, în contextul politicilor economice stimulative ... ... cu potențial de a alimenta o creștere prelungită a cotațiilor materiilor prime („super-ciclu”) Persistența factorilor structurali care au condus la slăbirea relației dintre inflație și activitatea economică, observată

înainte de pandemie

24

Cererea agregată (deviația PIB de la nivelul potențial): resorbire completă a deficitului de cerere încă de la începutul anului curent,

pe fondul redresării peste așteptări a activității economice din T1 2021

Sursa: estimări și proiecții BNR

Profil moderat crescător pe intervalul proiecției, reflectând:

Conduita politicii monetare (configurată într-o manieră prudentă, în vederea menținerii stabilității prețurilor pe termen mediu)

Cererea externă pentru produsele românești (redresare consistentă, însă într-un ritm ușor mai temperat decât în cazul cererii interne)

Proporția PIB potențial în determinarea creșterii economice (însemnată, pe seama dinamismului anticipat al procesului investițional, inclusiv în contextul programului „Next Generation EU”)

Politica fiscală și cea de venituri (demararea procesului de consolidare fiscală)

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

T22019

T22020

T22021

T22022

T22023

RaI august 2021RaI mai 2021

Deviația PIB% din PIB potențial

25

Menținere a ratei anuale a inflației IPC peste marginea superioară a intervalului țintei până în T2 2022 ...

Notă: Intervalul de incertitudine este calculat pe baza erorilor de prognoză ale ratei anuale a inflației IPC din proiecțiile BNR din perioada 2005-2020. Magnitudinea erorilor de prognoză este corelată pozitiv cu orizontul de timp la care se referă.

Sursa: INS, calcule și proiecții BNR

... pe fondul unor noi șocuri pe partea ofertei, având ca sursă în special prețul produselor energetice

Valori prognozate (în paranteză, diferențe față de RaI mai 2021):

5,6% în decembrie 2021 (+1,5 pp)

3,4% în decembrie 2022(+0,4 pp) 0

1

2

3

4

5

6

7

8

T22019

T22020

T22021

T22022

T22023

interval de incertitudine

rata anuală a inflației IPC(runda anterioară)ținta centrală anuală de inflație(2,5% din 2013)interval de variație asociat țintei

rata anuală a inflației IPC

variație anuală, %(sfârș it de perioadă)

T3 T4 T1

26

iunie 2021 iulie 2021(flash)

Germania 2,1 3,1Estonia 3,7 4,9Lituania 3,5 4,3

Cehia 2,8Polonia 4,4 5,0Ungaria 5,3România 3,9 5,0*

SUA 5,4UK 2,5

procente

*) estimare BNR, luând în calcul scumpirile anunțate în luna iulie la energie electrică, gaze naturale și combustibili

Sursa: Eurostat, BNR, bănci centrale naționale

Rata anuală a inflației − comparații internaționale

27

2021 2022combustibili 1,0 0,1energie electrică și gaze naturale 1,6 0,2prețuri LFO 0,4 0,3prețuri administrate 0,2 0,2produse din tutun și băuturi alcoolice 0,2 0,4CORE2 ajustat 2,1 2,1inflația IPC (%) 5,6 3,4

5,6%

3,4%

0

1

2

3

4

5

6puncte procentuale

Energie(2,7 pp)

Energie(0,3 pp)

Ener

gie

Traiectoria descendentă este imprimată exclusiv de componentele aflate în afara sferei de influență a politicii monetare

Sursa: proiecții BNRNotă: Valorile prezentate în tabel sunt rotunjite la o zecimală.

28

Rata anuală a inflației CORE2 ajustat: proiectată în creștere până la finele anului 2021,

urmată de o stabilizare în jurul nivelului de 3,4 la sută

Sursa: INS, proiecții BNR

Poziționare pe un palier superior a deviației PIB, inclusiv pe fondul evoluțiilor recente peste așteptări ale activității economice

Ajustare ascendentă a anticipațiilor inflaționiste, cu precădere pe intervalul temporal scurt

Dinamizare a presiunilor inflaționiste externe, inclusiv în contextul creșterilor generalizate ale cotațiilor materiilor prime pe piețele internaționale

0

1

2

3

4

T22019

T22020

T22021

T22022

T22023

RaI mai 2021RaI august 2021

Inflația anuală CORE2 ajustat%, sfârșit de perioadă

29

Componentele aflate în afara sferei de influență a politicii monetare– dec. an T/dec. an T-1 –

Sursa: INS, proiecții BNR

Contribuții la rata anuală a inflației IPC: 3,5 pp în decembrie 2021 (+1,1 pp

față de nivelul din Raportul precedent) prețuri bunuri energetice (16,3% în

decembrie 2021): majorare semnificativă preconizată pentru

luna iulie a prețurilor gazelor naturale (20%)

o nouă majorare previzionată pentru luna iulie a prețurilor la energie electrică (3%), pe fondul creșterii tarifelor aferente serviciului universal

prețurile combustibililor: preluare cu decalaje specifice a creșterilor recente ale cotațiilor țițeiului

prețuri LFO (6,3% în decembrie 2021): cerere crescută în contextul redeschiderii

industriei ospitalității

1,3 pp în decembrie 2022 (+0,1 pp față de nivelul din Raportul precedent)

-10-505101520

T22019

T22020

T22021

T22022

T22023

RaI mai 2021RaI august 2021

%, sfârșit de perioadă

-6-3036912

T22019

T22020

T22021

T22022

T22023

RaI mai 2021RaI august 2021

%, sfârșit de perioadă

Variația anuală a prețurilor alimentare volatile (LFO)

Variația anuală a prețurilor bunurilor energetice

30

Evoluții asociate crizei de sănătate publică:– posibilă reinflamare a pandemiei pe plan atât intern, cât și extern (răspândirea variantei Delta)– trenarea procesului de imunizare din România

↓

Evoluțiile economiilor externe:– eventuale dispute comerciale, transfer tehnologic mai lent– efectele pachetelor de stimuli la nivel global– configurația mixului de politici economice

↑↓

Dinamica prețurilor energiei:– creșteri de mai mare amploare ale prețurilor energiei electrice și ale gazelor naturale– volatilitate ridicată a cotațiilor petrolului Brent

↑

Prețurile materiilor prime (exclusiv produse energetice):– exacerbarea sincopelor în lanțurile globale de producție și distribuție– posibilă transmisie mai rapidă a modificării cotațiilor materiilor prime în dinamica prețurilor finale– fluctuații meteorologice (impact asupra materiilor prime agroalimentare)

↑

Politica fiscală și cea a veniturilor:– coordonatele rectificării bugetare– configurația strategiei de consolidare bugetară pe termen mediu

↑↓

Piața muncii:– evoluții viitoare în sectoarele cele mai afectate de pandemie– potențială intensificare a penuriei de forță de muncă calificată

↓↑

Potențiale cauze de abatere a ratei inflațieide la traiectoria proiectată

31

Menținerea ratei dobânzii de politică monetară la nivelul de 1,25 la sută pe an, concomitent cu păstrarea controlului strict asupra lichidității pe piața monetară

Menținerea ratei dobânzii pentru facilitatea de depozit la 0,75 la sută pe an și a ratei dobânzii aferente facilității de creditare (Lombard) la 1,75 la sută pe an

Păstrarea nivelurilor actuale ale ratelor rezervelor minime obligatorii pentru pasivele în lei și în valută ale instituțiilor de credit

Hotărârile Consiliului de administrație al BNR*

*) ședința din 6 august 2021

32

Calendarul ședințelor Consiliului de administrație al BNRpe probleme de politică monetară

*) discutarea și aprobarea Raportului trimestrial asupra inflației

5 octombrie 20219 noiembrie 2021*

10 ianuarie 20229 februarie 2022*

33

La încheierea conferinței de presă, următoarele materialevor fi disponibile pe website-ul BNR (www.bnr.ro):

Versiunea integrală a Raportului asupra inflației − august 2021(limba română)

Sinteza Raportului asupra inflației − august 2021(limba engleză)

Prezentarea Guvernatorului BNR (disponibilă și în format video la adresa www.youtube.com/bnrro)