Universitatea TIBISCUS Timioara Facultatea de tiine Economice Specializarea Finane-Contabilitate

Lucrare de licenDiagnosticul i echilibrul financiar al firmei(Studiu de caz: S.C. 1 IUNIE S.A. Timioara)

ndrumtor tiinific Prof. univ. dr. VASILE DURAN

CUPRINSCap. I CONSIDERAII TEORETICE PRIVIND DIAGNOSTICUL FIRMEI.5 1.1. Motivaia i obiectivele diagnosticului financiar............................................5 1.2. Componentele diagnosticului general al firmei..............................................7 1.3. Diagnosticul financiar al firmei......................................................................11 CAP. II METODE DE DIAGNOSTIC FINANCIAR.............................................13 2.1. Metoda maselor financiare..............................................................................16 2.2. Metoda ratelor.................................................................................................18 CAP. III INDICATORI AI DIAGNOSTICULUI FINANCIAR...........................20 3.1. Indicatori ai echilibrului financiar..................................................................22 3.1.1. Fondul de rulment, necesarul de fond de rulment i trezoreria net a firmei........................................................................................23 3.1.2. Indicatori privind solvabilitatea, lichiditatea, exigibilitatea i capacitatea de plat a firmei............................................................28 3.2. Ratele financiare ale firmei.............................................................................32 3.2.1. Ratele de structur financiar.............................................................32 3.2.2. Ratele gestionrii resurselor (ratele de rotaie)..................................35 3.2.3. Ratele privind randamentul resurselor utilizate.................................38 CAP. IV STUDIU DE CAZ DIAGNOSTICUL FINANCIAR AL FIRMEI S.C. 1 IUNIE S.A........................................................................................41 4.1. Prezentarea general a firmei..........................................................................41 4.2. Indicatorii diagnosticului financiar pentru S.C. 1 IUNIE S.A. ..................43 4.2.1. Indicatorii echilibrului financiar.........................................................47 4.2.2. Ratele financiare.................................................................................53 4.3. Aspecte pozitive, probleme i posibile soluii................................................59 CAP. V CONCLUZII......................................................................................................61 5.1. Concluzii generale privind diagnosticul financiar al firmei...........................61 5.2. Concluzii privind situaia S.C. 1 IUNIE S.A..............................................62

2

BIBLIOGRAFIE............................................................................................................65

3

CAPITOLUL I CONSIDERAII TEORETICE PRIVIND DIAGNOSTICUL FIRMEIPentru conducerea oricrei firme este esenial s cunoasc n permanen situaia firmei. Doar aa este posibil un management eficient, care s asigure rezolvarea ct mai rapid a problemelor care apar. Din acest punct de vedere, o firm poate fi comparat cu un organism uman. Exist i persoane care merg la medic doar atunci cnd au sesizat c au probleme de sntate, dar cel mai bine este s se mearg la controale periodice, pentru a depista ct mai rapid problemele, nainte de agravarea lor. n orice caz, nainte de aplicarea unui tratament, trebuie pus un diagnostic; abia dup investigaiile efectuate cu scopul stabilirii diagnosticului se poate stabili dac organismul este sntos sau bolnav, iar dac este bolnav i diagnosticul este corect stabilit, se poate aplica un tratament pentru a asigura nsntoirea sa. n mod similar n cazul unei firme se recomand realizarea unor investigaii, a unor analize periodice, cu scopul de a stabili dac firma funcioneaz normal sau dac are probleme n unele domenii altfel spus cu scopul de a i pune un diagnostic. Nu este recomandabil s se atepte pn cnd problemele cu care se confrunt firma devin evidente pentru a le soluiona. Aa cum este definit el n dicionarul limbii romne, diagnosticul const n identificarea unei boli, dup simptomele ei, sau dup rezultatul examenelor de laborator. n sens larg, depind domeniul medical, diagnosticul se refer la identificarea unor probleme, pe baza unei analize complexe. Importana sa este evident, avnd n vedere faptul c primul pas n rezolvarea unei probleme este identificarea sa. Etimologic, cuvntul diagnostic provine din limba greac, de la diagnostikus, termen care nseamn apt de a discerne, de a delimita cu obiectivitate un subiect oarecare dup manifestrile acestuia.1 Referitor la o firm, diagnosticul presupune aprecierea strii firmei, identificarea posibilelor probleme cu care se confrunt firma i a cauzelor acestora.

1.1 MOTIVAIA I OBIECTIVELE DIAGNOSTICULUI FIRMEIDiagnosticul, indiferent de domeniul de utilizare, presupune o analiz complex a fenomenului investigat, a mecanismului su de formare i de modificare. Diagnosticul firmei este o analiz a situaiei firmei care permite evidenierea aspectelor pozitive i a aspectelor negative legate de activitatea firmei.1

Duran V. Finanele firmei, Editura Mirton, Timioara, 2000, pagina 254 4

n funcie de gradul de extindere a analizei, se poate vorbi de un diagnostic global (o analiz a principalelor funcii ale firmei financiar-contabil, juridic-patrimonial, comercial, tehnic-operaional, de personal) sau de un diagnostic special (al unei singure funcii a firmei) diagnosticul special cel mai frecvent realizat este diagnosticul financiar. Pentru realizarea unui diagnostic al firmei trebuie parcurse cel puin trei etape2: a) analiza firmei; b) analiza mediului intern al firmei (angajai, produse, active, pasive); c) analiza mediului extern (clieni, pia, concuren). Din analiza diagnostic nu trebuie s lipseasc elemente referitoare la urmtoarele aspecte: istoria firmei cu accent pe evoluia din ultimii ani; asociai (acionari n cazul unei societi pe aciuni); personalul firmei; organizarea i gestiunea firmei; produse; performanele utilajelor i a echipamentelor de producie; imaginea i reputaia firmei; calitatea relaiilor comerciale; concuren; strategia firmei i perspectivele acesteia; activitatea de cercetare-dezvoltare; gestiunea financiar i relaiile financiare ale firmei. Diagnosticul unei firme poate avea la baz diverse motivaii. El este obligatoriu pentru firmele aflate n dificultate i supuse unui proces de reorganizare i lichidare. El poate fi cerut de proprietar (n cazul schimbrii proprietarului) sau de ctre bnci n cazul n care firma apeleaz la credite. De asemenea, conducerea firmei poate cere realizarea unui diagnostic pentru a cunoate mai bine situaia firmei, chiar dac nu exist probleme sesizabile la momentul respectiv. Exist i cazuri n care alte persoane externe firmei cer realizarea unui diagnostic (general sau parial) acionari, clieni, furnizori, etc. Indiferent de motivaia care constituie fundamentul deciziei de a realiza un diagnostic al firmei, obiectivele urmrite sunt aceleai: stabilirea aspectelor pozitive i a aspectelor negative legate de activitatea firmei, stabilirea punctelor forte i a punctelor de fragilitate a firmei. Diagnosticul are ca obiectiv aprecierea strii de sntate a firmei pe baza msurrii performanelor i a vulnerabilitii firmei. Astfel, obiectivul unui diagnostic nu este soluionarea problemelor, ci identificarea lor element absolut necesar pentru a le putea rezolva ulterior deoarece realizarea unui diagnostic nu implic aplicarea unor msuri de redresare. Pe baza diagnosticului se poate face evaluarea firmei, considernd c din timpul necesar evalurii unei firme, dup metodele clasice de evaluare, stabilirea diagnosticul ocup 80%.3 Puncte forte ale firmei pot fi: dimensiunea firmei i dinamica ei (dac firma este n cretere); diversitatea i fidelitatea clientelei; calitatea produselor i serviciilor; produse i licene realizate n exclusivitate de firm; puterea i autonomia financiar;2 3

Duran V. Finanele firmei, Editura Mirton, Timioara, 2000, pagina 237 Cristea H., tefnescu N. Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Mirton, Timioara, 1996, pagina 410 5

bonitatea; structura adecvat a personalului; o nalt calificare a personalului; nivelul tehnologic; puterea reelei comerciale i vadul comercial. Printre aspectele negative pot fi menionate: situaia n raport cu concurenii; situaia n raport cu furnizorii i clienii; dependena de surse externe de finanare; dependena de piaa extern; caracterul sezonier al activitii; o pia n declin; modificarea reglementrilor legale n domeniul respectiv de activitate; amplasarea firmei departe de ci de transport i/sau de comunicaie. Consecinele unui diagnostic al firmei difer n funcie de concluziile sale, n funcie de stare firmei, i sunt redate schematic n figura 1.1. Diagnostic al firmei

Stare bun

Stare de dificultate

Evideniere puncte forte i de fragilitate

Identificarea disfuncionalitilor i dificultilor

Analiz

Analiz

Program de aciune Succes Dezvoltare Eec Declin Fig. 1.1.

Msuri de redresare Succes Redresare Eec Faliment

1.2. COMPONENTELE DIAGNOSTICULUI GENERAL AL FIRMEIDiagnosticul general al firmei presupune analiza a numeroase aspecte, urmrind o serie de criterii specifice. n literatura de specialitate strin se spune c un diagnostic trebuie s urmreasc analiza celor 5M:6

a) men oamenii, angajaii ntreprinderii, personalul acesteia, ceea ce nseamn diagnosticul potenialului uman; b) money bani, analiza aspectelor financiare (surse de finanare, gestiunea creanelor, a datoriilor, gestiunea financiar a firmei n ansamblu), ceea ce nseamn diagnosticul financiar; c) merchandise mrfuri n sens larg, produsele firmei, gestiunea stocurilor, aspecte legate de comercializarea de bunuri i servicii (reea de distribuie, modaliti de promovare, relaii comerciale), ceea ce nseamn diagnosticul comercial; d) materials aspecte materiale, privind ndeosebi activele fixe, imobilizate ale firmei, analiza cantitativ-calitativ a acestora, ceea ce nseamn diagnosticul potenialului tehnic i tehnologic; e) market aspecte legate de piaa pe care se gsete firma (concuren, clieni, furnizori, reglementri specifice acestei piee, pe care firma este obligat s le respecte, ceea ce nseamn diagnosticul comercial (aspectele legate de concuren, clieni, furnizori) i diagnosticul juridic (aspecte referitoare la ansamblul legilor, normelor i reglementrilor pe care firma trebuie s le respecte); Se poate spune deci c principalele segmente (sau componente) ale diagnosticului general al firmei sunt diagnosticul juridic, diagnosticul personalului (diagnosticul potenialului uman, diagnosticul organizrii conducerii i personalului, diagnosticul organizrii i managementului), diagnosticul potenialului tehnic i tehnologic (diagnosticul tehnic, diagnosticul produciei-exploatrii), diagnosticul comercial i diagnosticul financiar (diagnosticul financiar-contabil). Diagnosticul juridic are ca obiectiv aprecierea situaiei juridice a firmei i a riscurilor legate de situaia juridic. Se urmrete ndeosebi modul n care firma a respectat legislaia n vigoare (privind societile comerciale, dreptul comercial, dreptul muncii, dreptul fiscal, legislaia privind mediul, etc.). Diagnosticul personalului urmrete aspecte legate de asigurarea resurselor umane (concordana dintre dimensiunea personalului necesar i cel existent), calificarea personalului, structura lui pe categorii de salariai, n funcie de sex, vrst, nivel de pregtire, vechime n munc, flexibilitatea personalului (capacitatea angajailor de a de adapta la sarcini noi i diferite), comportamentul i disciplina personalului (gradul de utilizare a timpului de munc, rata absenteismului, frecvena i amploarea conflictelor de munc), eficiena utilizrii forei de munc (productivitatea muncii, profitabilitatea muncii). Ca indicatori principali, se calculeaz: a) Efectivul mediu ( E ), ca medie aritmetic ntre efectivul de salariai la nceputul anului (Ei) i efectivul de salariai la sfritul anului (Ef): E= Ei + Ef 2

b) Indicele de stabilitate a personalului (Isp), ca raport ntre efectivul permanent (Ep) i efectivul total (Et): I sp = Ep Et

c) Indicele celor plecai din firm (Rp), ca raport ntre numrul salariailor plecai n timpul anului (Np) i efectivul mediu ( E ):7

Rp =

Np E

d) Coeficientul de absenteism (Ka), numrul de absene pe an (Oa) i numrul de ore convenionale dintr-un an (No): Ka = Oa No

Diagnosticul potenialului tehnic i tehnologic urmrete determinarea gradului n care capitalul productiv al firmei rspunde nevoilor actuale i de perspectiv. Principalele aspecte avute n vedere privesc asigurarea cu mijloace de munc, starea imobilizrilor corporale (volumul, gradul de uzur, structura, posibiliti de rennoire i modernizare), gradul de utilizare a imobilizrilor corporale i performanele acestora. Principalii indicatori urmrii se refer la: a) Starea mijloacelor de producie (SMp), calculat ca raport ntre numrul mijloacelor de producie n activitate (Mpa) i numrul total al mijloacelor de producie din inventar (Mpt): SM p = M pa M pt

b) Coeficientul de uzur al mijloacelor fixe (Ku), calculat ca raport ntre valoarea uzurii (Vu) i valoarea brut a mijloacelor fixe (Vb): Ku = Vu Vb

c) Coeficientul de rennoire a mijloacelor fixe (Kr), calculat ca raport ntre valoarea intrrilor din investiii (Vii) i valoarea brut a mijloacelor fixe la finele anului (Vbf): Kr = Vii Vbf

d) nzestrarea tehnic cu echipamente de producie (Zt), calculat ca raport ntre valoarea mijloace fixe destinate exploatrii (Mpe) i numrul mediu scriptic de muncitori productivi (Npp): Zt = M pe N pp

e) Nivelul de automatizare (Na), calculat ca raport ntre valoarea brut a mainilor automatizate (Vba) i valoarea brut a numrul total de mijloace fixe (Vbt): Na =8

Vba Vbt

Diagnosticul comercial are ca obiectiv determinarea poziiei firmei pe pia, n momentul realizrii diagnosticului i n perspectiv (evoluia vnzrilor, dimensiunea pieei de desfacere, concurena, cota de pia a firmei, poziia sa n raport cu concurenii, produsele i serviciile comercializate, modaliti de distribuie, performanele reelei de distribuie, promovarea produselor i serviciilor) i evaluarea relaiilor comerciale ale firmei (relaiile firmei cu clienii i cu furnizorii). Principalii indicatori calculai n cadrul unui diagnostic comercial sunt: a) Ritmul nnoirii produciei (R), calculat ca raport ntre numrul de produse noi (PN) i numrul total al produselor firmei (TP), sau ca raport ntre valoarea produselor noi (VPN) i cifra de afaceri (CA) a perioadei de referin: R = PN VPN = TP CA

b) Durata medie de decontare a creanelor ( D dc), calculat ca raport ntre soldul contului clieni (Ssc) la 31.XII. i rulajul anual al contului clieni (Rac), nmulit cu 360: D dc = Scc R ac 360

c) Gradul acoperirii pieei de ctre firma respectiv (Ppo), calculat ca raport ntre cifra de afaceri a firmei (CA) raportat la cifra de afaceri a celui mai important concurent (CA) nmulit cu 100: Ppo = CA 100 CA '

Diagnosticul financiar urmrete investigarea situaiei financiare a firmei, pe baza informaiilor culese din documente financiar-contabile precum bilanul, contul de profit i pierdere, anexe. Sunt analizate aspecte precum structura financiar a firmei (structura capitalului utilizat), structura activelor firmei, echilibrul financiar al firmei, ncasarea creanelor, plata datoriilor, gestionarea resurselor, eficiena resurselor utilizate, rentabilitatea economic a firmei (capacitatea firmei de a obine profit), capacitatea de autofinanare a activitii, etc. Analiza urmrete att valoarea indicatorilor financiari, ct i evoluia acestora. Diagnosticul firmei poate fi realizat de conducerea firmei, de cadre abilitate aparinnd departamentelor supuse diagnosticului, de ctre specialiti externi (firme de consultan) sau de ctre echipe mixte, formate din specialiti interni i externi. Se apreciaz c ultima variant asigur cele mai mari anse de succes, deoarece combin avantajul cunoaterii aprofundate i detaliate a situaiei firmei (specialitii interni) cu experiena i specializarea specialitilor externi. Exist i cazuri n care se dorete doar o analiz parial a situaiei firmei, i atunci se vor realiza doar unele componente ale diagnosticului general, nu toate. Cea mai adesea, cnd se realizeaz un diagnostic parial este vorba de diagnosticul financiar. Aspectele cuprinse n diagnosticul financiar sunt extrem de complexe i de cele mai multe ori cnd persoane tere doresc s cunoasc situaia firmei, acestea sunt interesate cu precdere de situaia financiar a acesteia. n cazul unei fuziuni sau achiziii, evaluarea financiar a firmei este esenial pentru a stabili preul acesteia, sau cota pe care o va9

deine din ntreprinderea nou creat. Proprietarii unei firme (sau acionarii unei societi pe aciuni) vor fi ntotdeauna interesai de situaia financiar a firmei, pentru a i putea evalua corect averea. n cazul unor tranzacii importante, partenerii pot fi interesai de situaia financiar a firmei cu care ncheie contractul. De asemenea n cazul unei cereri de credit, banca va solicita ntotdeauna informaii despre situaia financiar a solicitantului, pentru a decide dac cererea va fi acceptat sau respins i pentru a stabili prima de risc aferent dobnzii cerute. Importana cunoaterii situaiei financiare a unei firme este evident i dac se au n vedere documentele pe care orice firm este obligat prin lege s le publice anual bilan contabil, cont de profit i pierderi, anexe. n ultim instan, aprecierea viabilitii unei firme, se face n funcie de situaia sa financiar, deoarece problemele aprute n orice alt domeniu afecteaz mai devreme sau mai trziu i situaia financiar a firmei (de exemplu deteriorarea climatului social din firm, manifestat prin conflicte i creterea ratei de absenteism va determina reducerea productivitii muncii, scderea volumului i implicit a valorii produciei obinute i vndute, ceea ce va afecta negativ situaia financiar a firmei; deteriorarea relaiilor comerciale ale firmei va implica i costuri care vor duce la deteriorarea situaiei financiare). Se poate aprecia c activitatea unei firme se reflect cu destul de mare exactitate n situaia sa financiar, care poate fi cunoscut cu ajutorul unui diagnostic financiar.

1.3. DIAGNOSTICUL FINANCIAR AL FIRMEIDiagnosticul financiar poate fi definit ca o sintez a analizei financiare, efectuate la nivelul ntreprinderii, care are ca obiectiv esenial studiul static i dinamic al activitii desfurate de ntreprindere, din care s rezulte concluzii cu privire la lichiditatea ntreprinderii, structura mijloacelor economie i resurselor, echilibru financiar, rezultatele obinute, precum i n legtur cu modul de gestionare a resurselor4. Informaiile furnizate de un diagnosticul financiar se obin pe baza unei analize retrospective i sunt utilizate pentru fundamentarea deciziilor privind msurile de redresare i dezvoltare a firmei. Un diagnostic financiar trebuie s rspund urmtoarelor ntrebri: pot fi pltite datoriile pe termen foarte scurt ale firmei?; pot fi pltite datoriile pe termen lung ale firmei?; nevoile de exploatare pot fi acoperite din activitatea proprie a firmei?; structura capitalului este adecvat activitii desfurate?; gestiunea resurselor este corespunztoare?; eficiena resurselor utilizate depete mrimea medie pentru sectorul de activitate al firmei?; tendina indicatorilor este de cretere? La fel ca i n cazul diagnosticului general al firmei, obiectivul diagnosticului financiar este detectarea unor eventuale stri de dezechilibru financiar i identificarea cauzelor care le-au generat; mai concret, diagnosticul financiar urmrete msurarea rentabilitii capitalului, aprecierea condiiilor de echilibru financiar i evaluarea gradului de risc.5 Termenul de diagnostic financiar est frecvent asociat cu termenul de risc, deoarece prin cunoaterea situaiei financiare a unei firme pot fi evaluate riscurile la care aceasta este expus.4

Mihai I. i colectiv Analiza situaiei financiare a agenilor economici, Editura Mirton, Timioara, 1997, pagina 173 5 Stancu I. Finane, Editura Economic, Bucureti, 1996, pagina 363 10

Riscul poate fi definit, n sens larg, drept un eveniment posibil i nesigur, care poate genera o pagub, o pierdere. Principalele riscuri cu care se confrunt o firm pot fi mprite n urmtoarele categorii6: riscuri economice (de exploatare); riscuri financiare; riscul de faliment; riscul de dobnd. ntre mrimea riscurilor financiare i performanele financiare ale firmei exist o strns legtur, motiv pentru care bncile cer o serie de indicatori specifici diagnosticului financiar nainte de a decide aprobarea sau respingerea unei cereri de creditare. Elementele care compun diagnosticul financiar pot fi mprite dup mai multe criterii. n esen aceste elemente se refer la capacitatea de plat a firmei, indicatori de solvabilitate, capacitate de autofinanare, structura capitalului, structura activelor, gestiunea resurselor, randamentul resurselor. Unii autori7 consider c diagnosticul financiar este compus din dou diagnostice distincte: diagnosticul rentabilitii (analiza ratelor de rentabilitate economic i financiar, a profitului pe aciune etc.) i diagnosticul riscului (analiza riscului economic i a riscului de faliment). Diagnosticul financiar se face pornind de la datele din bilanul firmei i urmrete analiza situaiei patrimoniale prin intermediul echilibrului financiar (a indicatorilor privind evoluia fondului de rulment, a necesarului de fond de rulment i a trezoreriei nete, a indicatorilor privind structura financiar a firmei, a indicatorilor privind diverse rate i durate) i analiza rezultatelor exerciiului8.

6 7

Duran V. Finanele firmei, Editura Mirton, Timioara, 2000, pagina 242 - 250 Stancu I. Finane, Editura Economic, Bucureti, 1996, pagina 363 8 Duran V. Finanele firmei, Editura Mirton, Timioara, 2000, pagina 242 - 250 11

CAPITOLUL II METODE DE DIAGNOSTIC FINANCIARPractica financiar internaional utilizeaz mai multe metode de analiz pentru realizarea diagnosticului financiar. Fiecare metod prezint anumite avantaje i anumite dezavantaje. Printre cele mai cunoscute metode utilizate n Occident sunt metoda CononHolder i metoda Altman. Aplicate la condiiile specifice din ara noastr, cele dou metode duc la rezultate diametral opuse. Astfel, primul model fiind unul optimist plaseaz firmele romneti n zone riscului minim, iar cel de-al doilea, mai pesimist, le plaseaz n zona de risc maxim. Un alt model utilizat frecvent n practica occidental este modelul Centralei Bilanurilor al Bncii Franei, dar nici acesta nu este adaptat analizei n condiii de tranziie. Cunoscute ca metode ale scorurilor, cele trei modele (Conan-Holder, Altman, i modelul Centralei Bilanurilor al Bncii Franei) au la baz scorul Z atribuit firmei, i calculat n funcie de diferite elemente: A) n modelul Conan-Holder, scorul Z se calculeaz n funcie de cinci rate: x1 = x3 = EBE ; DT AC' ; TA x5 = Chp VA x2 = x4 = Cpe TA Chf CA

n care: EBE excedentul brut din exploatare; DT datorii totale; Cpe capitaluri permanente; TA activ total; AC' active circulante, fr stocuri; Chf cheltuieli financiare; CA cifra de afaceri; Chp cheltuieli de personal; VA valoarea adugat. Pe baza acestor rate, scorul Z se calculeaz cu formula: Z = 0,24 x1 + 0,22 x2 + 0,16 x3 + 0,87 x4 + 0,10 x5 Interpretarea scorului Z obinut se face astfel:12

a) Z > 0,16 situaie foarte bun a firmei (risc de faliment sub 10%); b) 0,16 > Z > 0,1 situaie bun (risc de faliment cuprins ntre 10% i 30%); c) 0,1 > Z > 0,04 situaie dificil, de alert (risc de faliment cuprins ntre 30% i 65%); d) 0,04 > Z > -0,05 situaie de pericol (risc de faliment cuprins ntre 65% i 90%); e) Z < -0,05 situaie foarte grav, de eec (risc de faliment de peste 90%). B) n modelul Altman, ratele care stau la baza calculului scorului Z sunt urmtoarele : x1 = x3 = RBE R ; x2 = TA TA

FRNG CA ; x4 = TA TA x5 = Cpr DT

n care: RBE rezultatul brut din exploatare; TA activ total; R rezerve; FRNG fond de rulment net global; CA cifra de afaceri; Cpr capital propriu; DT datorii totale. Pe baza acestor rate, scorul Z se calculeaz cu formula: Z = 3,3 x1 + 1,4 x2 + 1,2 x3 + 0,9 x4 + 0,6 x5 Interpretarea scorului Z obinut se face astfel: a) Z 1,8 situaie foarte grav (faliment iminent); b) 3 > Z > 1,8 situaie financiar dificil, aproape de pragul strii de faliment; c) Z > 3 situaie bun, firm solvabil; C) modelul stabilit de Centrala Bilanurilor a Bncii Franei cuprinde 8 rate, i anume: a) rata cheltuielilor financiare: x1 = Chf RBE

b) rata de acoperire a capitalului investit: Cpe x2 = Ci13

c) rata capacitii de rambursare a obligaiilor: x3 = d) rata marjei brute a exploatrii: x4 = e) durata medie a creditului furnizori: x5 = f) rata de cretere a valorii adugate: x6 = g) durata medie a creditului clieni x7 = h) rata investiiilor fizice: x8 = I VA Cl CA VA1 VA 0 VA 0 Fz Cmf RBE CA CAF DT

n care: Chf cheltuieli financiare; RBE rezultatul brut din exploatare; Cpe capital permanent; Ci capital investit; CAF capacitatea de autofinanare; DT datorii totale; CA cifra de afaceri; Fz stoc mediu furnizori; Cmf cumprri mrfuri; VA valoarea adugat; Cl sold mediu clieni; I investiii. Pe baza acestor rate, scorul Z se calculeaz cu formula: Z = 1,255 x1 + 2,003 x2 0,824 x3 + 5,221 x4 0,689 x5 1,164 x6 + 0,706 x7 + 1,408 x8 85,544 Interpretarea scorului Z obinut se face astfel: a) Z < -0,25 dificulti financiare grave;14

b) -0,25 < Z < 0,125 situaie financiar incert, prezentnd unele dificulti; c) Z > 0,125 situaie bun, normal; Aceste modele au fost create i testate pe condiiile existente n rile dezvoltate, cu o economie de pia. n economiile n tranziie ns numeroi indicatori i pierd din relevan, anumite aspecte fiind mai bine puse n eviden de ali indicatori. Astfel, metodele utilizate i propuse de firme internaionale de consultan, dei dau rezultate bune pentru analiza firmelor din rile dezvoltate, nu realizeaz o evaluare corect a firmelor din economiile n tranziie, deoarece nu in cont de specificitile unor astfel de economii. n plus, cele trei modele mai sus amintite sunt folosite n special pentru aprecierea sintetic a riscului de faliment. Un diagnostic financiar ns trebuie s evidenieze mult mai multe aspecte, s ofere o analiz mai nuanat, care s permit identificarea problemelor aprute i a cauzelor lor. Firmele de consultan romneti folosesc ca metode de analiz diagnostic modelele ANCOR, MANAGER i CEMATT. Se consider c n perioada de tranziie unul dintre modelele care poate fi aplicat cu succes este modelul de analiz CEMATT. Conceput ca un instrument de diagnosticare multicriterial a strii patrimoniale a firmei, modelul de analiz CEMATT propune un punctaj calculat prin ponderarea criteriilor avute n vedere . Literatura de specialitate propune i alte metode de realizare a diagnosticul financiar, principalele dou care se pot aplica cu succes i n condiiile unei economii n tranziie fiind: a) metoda maselor financiare, utilizat n special pentru analiza echilibrului financiar al firmei; b) metoda ratelor, utilizat pentru aprecierea lichiditii i solvabilitii firmei, a structurii financiar, a gestiunii stocurilor i a randamentului resurselor utilizate.

2.1. METODA MASELOR FINANCIAREPentru a putea utiliza metoda maselor financiare, informaiile culese din documentele contabile ale firmei (bilan, cont de profit i pierdere, etc.) trebuie corectate i regrupate. Astfel, elementele care apar n bilanul firmei trebuie ordonate n funcie de lichiditate (elementele de activ) i exigibilitate (elementele de pasiv). Cu alte cuvinte trebuie realizat bilanul financiar al firmei. Orice firm trebuie s ntocmeasc anual un bilan contabil. n afar de bilanul contabil mai exist i alte forme de bilan: bilanul funcional i bilanul financiar. Spre deosebire de bilanul contabil (unde elementele sunt aezate n ordinea impus de planul de conturi), sau de bilanul funcional (unde elementele sunt grupate n funcie de rolul lor n ciclurile de exploatare), bilanul financiar grupeaz elementele din patrimoniul firmei n funcie de durata lor n timp, referitoare la consumul lor (pentru active) sau la stingerea lor (pentru pasive). Caracteristica activelor de a putea fi transformate rapid i fr costuri importante n bani se numete lichiditate. n bilanul financiar elementele de activ se trec n ordine cresctoare a lichiditii lor, ncepnd cu cele mai puin lichide (imobilizri necorporale) i ncheind cu cele mai lichide (disponibiliti bneti i alte active de trezorerie). Proprietatea elementelor de pasiv de a deveni scadente la un moment dat se numete exigibilitate. n bilanul financiar pasivele se trec n ordine cresctoare a exigibilitii lor, ncepnd cu cele mai puin exigibile (capitalurile proprii) i sfrind cu cele mai exigibile (datoriile pe termen scurt care formeaz pasivele de trezorerie).15

Trecerea de la bilanul contabil la bilanul financiar se face prin aplicarea unor corecii: a) eliminarea activelor fictive (active care nu reprezint valori reale ale firmei, considerate nonvalori elementele de imobilizri necorporale (cheltuieli de constituire, cheltuieli legate de majorarea sau reducerea capitalului, cheltuieli de cercetare-dezvoltare, cheltuieli cu asociaii privind capitalul, cheltuieli nregistrate n avans, diferene de conversie activ, prime de rambursare a obligaiunilor); aceste elemente sunt incluse n activul firmei pentru a ca valoarea lor s poat fi recuperat prin amortizare i s fie inclus n costuri treptat, n mai multe cicluri de exploatare, dar nu mai pot fi valorificate (nu mai pot da natere unor fluxuri de numerar n urma vnzrii); b) retratarea grupei conturi de regularizare pasiv (a diferenelor de conversie pasiv, care constituie beneficii latente i cu a cror valoare se majoreaz rezervele firmei i a veniturilor nregistrate n avans, care trebuie trecute , n funcie de termenul lor de exigibilitate, n categoria datoriilor pe termen mediu i lung sau n categoria datorii cu scaden sub 1 an; c) clarificarea participrii salariailor la profit (care va fi inclus n capitaluri proprii, dac se materializeaz n aciuni atribuite salariailor, sau n datorii pe termen scurt dac suma aferent urmeaz s fie pltit ntr-o perioad mai scurt dect un an); d) reclasificare provizioanelor pentru riscuri i cheltuieli (dac acoper riscuri i cheltuieli reale se includ la datorii, altfel se includ la rezerve); e) regruparea unor elemente bilaniere; f) retratarea datoriei fiscale (calculat ca sum ntre impozitul amnat asupra provizioanelor reglementate, impozitul amnat asupra subveniilor, impozitul amnat asupra diferenelor de conversie pasiv, datoria fiscal determin reducerea capitalurilor proprii i creterea datoriilor pe termen scurt). Bilanul financiar poate fi mprit n dou pri importante: a) partea de sus a bilanului, unde sunt trecute elementele care au o durat de existen n cadrul firmei mai mare d 1 an active imobilizate i capitaluri permanente (utilizri i surse permanente); b) partea de jos a bilanului, unde apar elemente cu o durat de existen n cadrul firmei mai mic de 1 an active circulante i finanri pe termen scurt (utilizri i surse ciclice). n termeni de echilibru financiar, partea de sus a bilanului reflect echilibrul pe termen lung, pe cnd partea de jos a bilanului reflect echilibrul pe termen scurt. Principalele reguli ale bilanului financiar, n materie de echilibru financiar se refer la finanarea nevoilor permanente din capitaluri permanente i finanarea nevoilor ciclice (temporare) din surse ciclice (temporare). Respectarea acestor reguli de finanare asigur realizarea echilibrului financiar. Nerespectarea lor va determina o situaie de dezechilibru financiar. Tot pornind de la analiza bilanului financiar se pot calcula i ali indicatori, referitori la lichiditatea i solvabilitatea firmei, bonitatea, exigibilitatea, capacitatea de plat a acesteia, autonomia financiar, capacitatea de autofinanare, etc. Echilibru financiar al firmei este rezultatul unei gestiuni financiare sntoase i implic o bun solvabilitate, lichiditate, exigibilitate i capacitate de plat. Solvabilitatea exprim aptitudinea firmei de a face fa angajamentelor sale n caz de lichidare sau capacitatea firmei de a asigura fonduri care s susin continuitatea exploatrii, care s permit un flux normal al fondurilor. n sensul su cel mai general, solvabilitatea exprim capacitatea unui agent economic de stinge la scaden obligaiile asumate. (H Cristea, N. tefnescu, 1996) n afar de sensul deja precizat al lichiditii (acela de proprietate a activelor de a fi transformate rapid i fr costuri n bani), lichiditatea mai poate exprima i capacitatea unui agent economic de a-i onora rapid i la termen datoriile fa de creditori. Lichiditatea16

reprezint astfel capacitatea unui agent economic de a-i acoperi obligaiile de plat pe termen scurt pe baza activelor circulante pe care le deine. ntr-un sens i mai restrns, lichiditatea exprim capacitatea unui agent economic de a satisface prompt (n 10 20 de zile) obligaiile exigibile, din disponibiliti i alte plasamente lichide. (Gh. Bileteanu, 1997) Exigibilitatea este i ea o noiune cu mai multe sensuri. Astfel prin exigibilitate se nelege caracteristica elementelor de pasiv de a deveni scadente la un moment dat. n alt sens, exigibilitatea exprim capacitatea unui agent economic de a-i rambursa rapid datoriile. Tot n aceast categorie, ca form de manifestare a echilibrului financiar, poate fi inclus i capacitatea de plat, care exprim capacitatea firmei de a satisface prompt orice obligaie bneasc fa de teri, Indicatorii utilizai de metoda maselor financiare arat nivelul pe care diferite elemente l au la firma analizat ceea ce intereseaz este mrimea indicatorului, nivelul lui la un moment dat. indicatorii folosii sunt din diferite domenii i pot s se refere la echilibrul financiar, la valoarea patrimonial a firmei, la rezultatele activitii economice etc. Printre indicatorii utilizai se numr situaia net a firmei, fondul de rulment, necesarul de fond de rulment, trezoreria net, soldurile intermediare de gestiune, pragul de rentabilitate, capacitatea de autofinanare, capacitatea de plat, etc. Metoda ratelor permite o apreciere a situaiei patrimoniale a firmei n funcie de elementele nscrise n bilanul financiar. Pentru o imagine mai clar ns de cele mai multe ori este necesar cunoaterea nu doar a mrimilor indicatorilor dintr-o firm ci i a relaiilor dintre ei, a mrimilor relative, ceea ce impune calculul diferitelor rate. n plus, pentru analiza dinamicii indicatorilor, adesea se folosete nu doar sporul absolut al acestora i o gam larg de indici, calculai ca raport ntre diferii indicatori economico-financiari. Din aceste considerente, cel mai des, cele dou metode (metoda maselor financiare i metoda ratelor) se folosesc mpreun.

2.2. METODA RATELORMetoda ratelor presupune calcularea ratelor (a rapoartelor) financiare ca raport ntre dou mrimi absolute (ntre doi indicatori de mas). Ratele financiare evideniaz mrimi relative. Pentru aprecierea unor aspecte financiare precum lichiditate, solvabilitate, structur financiar, gestiunea stocurilor sau randamentul resurselor utilizate se recomand utilizarea metodei ratelor. n funcie de aspectele financiare la care se refer, ratele financiare pot fi mprite n urmtoarele categorii: a) Ratele lichiditii i solvabilitii: rata lichiditii curente, rata lichiditii rapide, rata lichiditii foarte rapide, rata lichiditii imediate, rata solvabilitii general, rata solvabilitii pariale, rata solvabilitii imediate, rata fondului de rulment, gradul de acoperire a serviciului datoriei; b) ratele de structur financiar: rata stabilitii financiare, rata autonomiei financiare (globale i la termen), rata ndatorrii (globale i la termen), rata cheltuielilor financiare, rata finanrii imobilizrilor (activelor fixe); c) ratele gestionrii stocurilor: viteza de rotaie a stocurilor, viteza de rotaie a creanelor, viteza de rotaie a furnizorilor;17

d) ratele randamentului resurselor utilizate: rata rentabilitii economice, rata marjei brute de exploatare, rata marjei nete de exploatare, rata marjei nete a exerciiului, rata rentabilitii comerciale, rata rentabilitii financiare, rata capitalizrii profitului, rata capitalizrii dividendelor; Ratele financiare pot avea o mai mare relevan dect indicatorii de mas, deoarece permit comparaii ntre diferite firme, dar i compararea performanelor actuale ale firmei cu performanele trecute. Pentru evidenierea tendinei de evoluie a indicatorilor financiari se recomand de asemenea folosirea ratelor financiare. Astfel realizarea unui diagnostic financiar se poate face mbinnd cele dou metode, calculnd indicatorii echilibrului financiar i ai situaiei patrimoniale cu ajutorul metodei maselor, iar indicatorii privind lichiditatea, solvabilitatea i randamentul resurselor cu ajutorul metodei ratelor.

18

CAPITOLUL III INDICATORI AI DIAGNOSTICULUI FINANCIARPentru a stabili ce metod de diagnosticare poate fi folosit, mai nti trebuie identificai indicatorii care exprim cel mai bine situaia financiar a firmei. Un grup de economiti romni9 propun ca principali indicatori pentru realizarea unui diagnostic financiar n cazul firmelor romneti urmtorii: a) indicatori de bonitate: capacitatea de plat; tendina capacitii de plat; lichiditatea ntreprinderii; tendina lichiditii ntreprinderii; solvabilitatea; tendina solvabilitii; rata capacitii de autofinanare; tendina ratei capacitii de autofinanare. b) indicatori de structur: structura capitalului utilizat; structura activelor ntreprinderii. c) indicatori de gestiune: viteza de rotaie a stocurilor; tendina vitezei de rotaie a stocurilor; viteza de rotaie a creditului clieni; tendina vitezei de rotaie a creditului clieni; viteza de rotaie a creditului furnizori; tendina vitezei de rotaie a creditului furnizori. d) indicatori de randament: rentabilitatea economic; tendina rentabilitii economice; rentabilitatea financiar; tendina rentabilitii financiare. Autorii propun stabilirea unei grile de evaluare a acestor indicatorii i acordarea unor coeficieni de importan. n tabelul 3.1. este prezentat profilograma propus pe baza acestor indicatori, pentru fiecare indicator fiind precizate cele patru stri i coeficientul de importan. Grila de evaluare propus cuprinde patru stri: S1 = nesatisfctor (pentru 0 S1 0,25); S2 = satisfctor (pentru 0,26 S2 0,5); S3 = stare bun (pentru 0,51 S3 0,75). S4 = stare foarte bun (pentru 0,75 S4 1); Profilogram pentru aprecierea situaiei financiare a firmei Tabelul 3.1.9

I. Mihai, E. Cazan, A. Buglea, I. Popa Lala, P. tefea, G. Broteanu, P. Ivoniciu, M. Pantea (a se vedea lucrarea Mihai I. i colectiv Analiza situaiei financiare a agenilor economici, Editura Mirton, Timioara, 1997) 19

Criteriul Capacitatea de plat Tendina capacitii de plat Lichiditatea Tendina lichiditii Solvabilitatea Tendina solvabilitii Rata capacitii de autofinanare Tendina ratei capacitii de autofinanare Structura capitalului Structura activului

S1 negativ scdere brusc foarte mic scdere brusc foarte mic scdere brusc foarte mic scdere brusc

S2 Indicatori de bonitate aproape de zero scdere uoar mic scdere uoar mic scdere uoar mic scdere uoar

S3 pozitiv meninere mare meninere mare meninere mare meninere

S4 pozitiv i mare cretere foarte mare cretere foarte mare cretere foarte mare cretere

Ki 4 4 4 1 4 2 4 3 4 1 2 1 3 3 4 2 4 2 4

Indicatori de structur necorespunztoare corespunztoare corespunztoare n mic msur n mare msur necorespunztoare corespunztoare n mic msur corespunztoare n mare msur mare meninere mare meninere mic scdere uoar

corespunztoare n foarte mare msur corespunztoare n foarte mare msur foarte mare cretere foarte mare cretere foarte mic scdere brusc

Viteza de rotaie a stocurilor Tendina vitezei de rotaie a stocurilor Viteza de rotaie a creditului clieni Tendina vitezei de rotaie a creditului clieni Viteza de rotaie a creditului furnizori Tendina vitezei de rotaie a creditului furnizori

foarte mic scdere brusc foarte mic scdere brusc foarte mare cretere

Indicatori de gestiune mic scdere uoar mic scdere uoar mare meninere

Indicatori de randament 2 Rentabilitatea foarte mic mic mare foarte mare 1 economic Tendina scdere brusc scdere uoar meninere cretere 4 rentabilitii economice Rentabilitatea foarte mic mic mare foarte mare 2 financiar Tendina scdere brusc scdere uoar meninere cretere 4 rentabilitii financiare Sursa: Mihai I. i colectiv Analiza situaiei financiare a agenilor economici, Editura Mirton, Timioara, 1997

Starea medie a potenialului financiar ( Spf ) al firmei putnd fi calculat ca medie aritmetic ponderat a strilor indicatorilor considerai:

20

Spf =

Si k ii =1

n

kii =1

n

100

n care: n numrul indicatorilor considerai; Si starea indicatorului i; ki coeficientul de importan acordat indicatorului i. n continuare, indicatorii financiari ce pot fi utilizai pentru realizarea unui diagnostic financiar vor fi prezentai pe grupe, n conformitate cu cele dou metode prezentate la capitolul anterior.

3.1. INDICATORI AI ECHILIBRULUI FINANCIARPornind de la analiza bilanului financiar se pot determina indicatori ai echilibrului financiar precum fondul de rulment, necesarul de fond de rulment, trezoreria net. Tot pe baza analizei tip lichiditate-exigibilitate se pot determina indicatori privind solvabilitatea, lichiditatea, exigibilitatea i capacitatea de plat a firmei. n afara indicatorilor de echilibru financiar, pe baza elementelor din bilanul financiar se poate realiza i o apreciere a situaiei patrimoniale a firmei indicatorii calculai n acest sens fiind activul net contabil (ANC) i situaia net (SN). Activul net contabil (ANC) este cel mai simplu indicator prin care poate fi estimat valoarea unei firme. ANC = AR DT AR = TA AF => ANC = (TA AF) DT sau, deoarece TA DT = Cpr => ANC = Cpr - AF n care: ANC activul net contabil; AR activele reale ale firmei (activele care pot fi valorificate (prin vnzare) i transformate n lichiditi, n bani); DT datorii totale; TA total activ, AF active fictive (acele active care nu reprezint valori reale, deoarece nu pot fi valorificate cheltuieli de constituire, cheltuieli de cercetare-dezvoltare etc.); Cpr capital propriu. Teoretic activul net contabil reprezint valoarea contabil a firmei, valoarea care rmne asociailor n cazul lichidrii firmei, dup valorificarea activelor i achitarea obligaii21

lor. Poate fi utilizat de firmele mici, ns de multe ori n practic valoarea real a active-lor difer de valoarea lor contabil, deoarece n contabilitate elementele sunt nregistrate la costul lor istoric. Prin urmare se recomand completarea informaiilor oferite de acest indicator cu alte date, obinute prin utilizarea altor indicatori. O alt posibilitate de a obine informaii mai aproape de realitate este de a calcula activul net corectat (ANC0), pe baza valorii economice a elementelor patrimoniale ale firmei, i nu pe baza valorii contabile. ntr-o prim faz trebuie calculat activul reevaluat corijat (ARC), prin reevaluarea tuturor posturilor de activ din patrimoniul firmei, innd cont de inflaie, de regimul de amortizare utilizat, de evoluia preurilor pentru produsele vizate i pentru produse similare, etc. Activul net corectat (ANC0) reprezint valoarea patrimoniului net corijat. Practic se caut valoarea de nlocuire, se calculeaz mrimea fondurilor necesare pentru reconstituirea patrimoniului firmei n starea sa curent. ANC0 = ARC DT ARC = AT + R DT => ANC0 = (AT + R) DT n care: R diferene din reevaluarea elementelor de activ. Situaia net (SN) exprim contabil valoarea drepturilor proprietarilor asupra firmei, fiind utilizat ca indicator de evaluare a situaiei patrimoniale a firmei de ctre analitii financiari care abordeaz juridic bilanul.10 SN = ANC (S + P) n care: S subvenii pentru investiii; P provizioane reglementate.

3.1.1. FONDUL DE RULMENT, NECESARUL DE FOND DE RULMENT I TREZORERIA NET A FIRMEIRealizarea echilibrului financiar impune respectarea a dou reguli de baz ale finanrii, pe termen scurt, mediu i lung de timp. a) finanarea nevoilor permanente, stabile (concretizate n active imobilizate) din surse permanente, stabile (capitaluri permanente); b) finanarea nevoilor temporare, ciclice (a activelor circulante ale firmei) din surse temporare, ciclice (surse aflate la disponibilitatea firmei pe termen scurt, de sub 1 an datorii pe termen scurt). Respectarea sau nerespectarea acestor reguli de finanare la nivelul unei firme poate fi evideniat cu ajutorul a doi indicatori: fondul de rulment (FR) i necesarul de fond de rulment (NFR). Unii autori consider c fondul de rulment este cel mai relevant indicator al echilibrului financiar, alii acord importan maxim necesarului de fond de rulment, iar ali autori consider c informaiile furnizate de aceti doi indicatori trebuie neaprat

10

Duran V. Finanele firmei, Editura Mirton, Timioara, 2000, pagina 37 22

completate cu informaii oferite de ali indicatori, precum trezoreria net, lichiditatea i solvabilitatea firmei.11 Toi aceti indicatori vor fi prezentai n cele ce urmeaz. Fondul de rulment poate fi fond de rulment brut (FRB) sau fond de rulment net (FRN). Fondul de rulment brut (FRB) se mai numete i fond de rulment total sau economic i desemneaz ansamblul elementelor de active circulante susceptibile a fi transformate n bani n mai puin de 1 an i care ntr-un an se rennoiesc i efectueaz cel puin o rotaie (sau un rulment) n acest sens fondul de rulment este puin utilizat. Cel mai des noiunea de fond de rulment desemneaz fondul de rulment net (FRN). Acesta reprezint surplusul de resurse permanente, stabile ce poate fi utilizat pentru finanarea activelor circulante. Este o surs permanent, stabil de finanare, aprut din cauza unui excedent al surselor permanente (SP) peste alocrile permanente, stabile ale firmei (AP): FRN = SP AP innd cont de faptul c sursele permanente ale firmei reprezint capitalul permanent (Cpe), format din capitalul propriu al firmei (Cpr) i datoriile pe termen mediu i lung (DTML), iar alocrile permanente reprezint activele imobilizate nete ale firmei (AI), relaia de calcul a fondului de rulment se poate scrie i: FRN = Cpe AI FRN = (Cpr + DTML) AI n funcie de relaia dintre capitalul permanent al firmei i activele imobilizate nete ale acesteia, se pot ntlni mai multe situaii: a) FRN > 0, ceea ce nseamn c firma finaneaz o parte din alocrile ciclice pe baza surselor permanente, situaie considerat favorabil, deoarece fondul de rulment acioneaz ca o marj de siguran, permind finanarea activelor circulante i continuarea activitii chiar i n cazul n care firma nu reuete s-i rennoiasc sursele de finanare pe termen scurt; cu toate acestea, fondul de rulment nu trebuie s ia valori foarte mari, deoarece costul finanrii la termen este de cele mai multe ori mai ridicat dect costul finanrii pe termen scurt; n acest caz firma i realizeaz echilibrul financiar n condiii de solvabilitate; b) FRN = 0, situaie ce reflect un echilibru perfect, alocrile permanente fiind integral finanate din surse permanente, iar alocrile ciclice fiind finanate exclusiv din surse ciclice; totui aceast situaie este mai puin favorabil dect precedenta, echilibrul financiar fiind n acest caz unul foarte fragil; c) FRN < 0, ceea ce nseamn c firma finaneaz o parte din alocrile permanente din surse ciclice, pe termen scurt, situaie ce comport un grad ridicat de risc, deoarece sursele ciclice destul de instabile i nu este recomandat utilizarea lor pentru finanarea unor active imobilizate, care au un grad foarte sczut de lichiditate; se poate aprecia n acest caz c firma are mari anse s se confrunte cu probleme de solvabilitate. Deoarece activul bilanului este egal cu pasivul, diferena dintre sursele pe termen lung i utilizrile pe termen lung, nscrise n partea de sus a bilanului, va fi egal cu diferena dintre utilizrile ciclice concretizate n active circulante (AC) i sursele ciclice concretizate n datorii pe termen scurt (DTS) nscrise n partea de jos a bilanului aa cum reiese din tabelul 3.2. Astfel relaia de calcul a fondului de rulment devine:11

Duran V. Finanele firmei, Editura Mirton, Timioara, 2000, pagina 199 23

FRN = AC DTS Fondul de rulment Tabelul 3.2. Activ Pasiv Observaii

Active imobilizate Capital permanent Cpe

Cpr AI FRP FR DTML FR

AI

FR AC

Active circulante Datorii pe termen scurt DTS

n funcie de originea surselor permanente excedentare fa de alocrile permanente fondul de rulment poate fi propriu sau mprumutat. Fondul de rulment propriu (FPR) reprezint excedentul capitalului propriu (Cpr) fa de activele imobilizate nete (AI). Se poate calcula n dou moduri: FRP = Cpr AI FRP = FRN DTML Fondul de rulment propriu este o msur a autonomiei financiare a firmei. Un fond de rulment propriu pozitiv exprim autonomia financiar a firmei. Un fond de rulment propriu negativ exprim lipsa de autonomie financiar a firmei, dependena acesteia de surse mprumutate pentru a-i finana activele imobilizate. Fondul de rulment strin (mprumutat) (FRS) reflect gradul ndatorrii pe termen lung pentru finanarea nevoilor pe termen scurt. Se calculeaz ca diferen ntre fondul de rulment net (FRN) i fondul de rulment propriu (FRP). FRS = FRN FRP Avnd n vedere relaiile de calcul ale fondului de rulment net i a fondului de rulment propriu se poate uor observa c fondul de rulment strin este egal cu datoriile firmei pe termen mediu i lung: FRS = (Cpe AI) (Cpr AI ) = Cpe Cpr = DTML24

Un alt indicator important al echilibrului financiar este necesarul de fond de rulment (NFR).Acesta reprezint diferena dintre necesitile de finanare ale ciclului de exploatare i datoriile de exploatare. Necesarul de fond de rulment pune n eviden echilibrul pe termen scurt, n funcie de corelaiile existente ntre elementele din partea de jos a bilanului: alocri ciclice (AC), exclusiv disponibilitile bneti (Db) i sursele ciclice (datorii pe termen scurt) (DTS), exclusiv creditele bancare pe termen scurt (Cbts). NFR = (AC Db) (DTS Cbts) innd cont de elementele care alctuiesc activele circulante (stocuri, creane i disponibiliti bneti) i sursele ciclice, adic datoriile pe termen scurt (datorii furnizori i credite bancare pe termen scurt), relaia de calcul a necesarului de fond de rulment poate fi rescris astfel: NFR = (S + Cr) Fz, n care: S stocuri; Cr creane; Fz datorii furnizori. n cazul necesarului de fond de rulment, ca i n cazul FRN, pot fi ntlnite trei situaii, n funcie de valorile pe care le poate lua acest indicator: a) NFR > 0, presupune existena unui surplus de nevoi temporare, ciclice, n raport cu sursele temporare, ciclice pe care le poate mobiliza firma; pentru a putea preciza dac aceast situaie este pozitiv sau negativ trebuie cunoscut motivul acestui decalaj (politica de investiii, politic de plasare rentabil a capitalului); situaia va fi considerat normal dac este rezultatul unei politici de investiii privind creterea nevoii de finanare a ciclului de exploatare; n caz contrar decalajul dintre nevoile temporare i sursele temporare va fi considerat negativ; b) NFR = 0, situaie ce reflect un echilibru teoretic perfect ntre alocrile ciclice i sursele ciclice aflate la dispoziia firmei; n practic echilibru este fragil, la fel ca i n cazul fondului de rulment; pentru a putea aprecia corect situaia se recomand analiza cauzelor care au dus la aceast situaie i compararea necesarului de fond de rulment cu fondul de rulment net; c) NFR < 0, ceea ce nseamn c sursele ciclice, temporare ale firmei sunt excedentare n raport cu alocrile ciclice; i aici conteaz foarte mult cauzele care au determinat aceast situaie: dac este rezultatul accelerrii vitezei de rotaie a activelor circulante i al contractrii unor datorii cu scadene mai relaxate, situaia este considerat normal i pozitiv; dac ns necesarul de fond de rulment negativ este rezultatul unor ntreruperi aprute n procesul de aprovizionare i rennoire a stocurilor, situaia este negativ. Necesarul de fond de rulment poate fi structurat n necesar de fond de rulment din exploatare i necesar de fond de rulment din afara exploatrii. O apreciere ct mai realist a echilibrului financiar pe baza fondului de rulment i a necesarului de fond de rulment trebuie s in cont i de viteza de rotaie a elementelor care apar n relaia de calcul a celor doi indicatori (elemente de active circulante i datorii pe termen scurt). Un alt aspect care are o deosebit importan l constituie viteza de rotaie a fondului de rulment i a necesarului de fond de rulment.25

Viteza de rotaie a fondului de rulment se determin pe baza celor doi indicatori specifici viteza de rotaie: numrul de rotaii efectuate de fondul de rulment n perioada analizat (kFRN) i durata n zile a unei rotaii (DzFRN):k FRN = CA FRNFRN CA

Dz FRN = 365

n care: CA = cifra de afaceri a firmei. n mod normal, durata n zile a unei rotaii a fondului de rulment trebuie s fie cuprins n intervalul [30; 90 zile], o durat a unei rotaii de 30 de zile reprezentnd o marj minim de siguran asigurat de fondul de rulment, iar 90 de zile reprezentnd marja maxim de siguran. n mod similar se poate calcula viteza de rotaie a necesarului de fond de rulment, cu ajutorul indicatorilor numr de rotaii (kNFR) i durata n zile a unei rotaii (DzNFR):k NFR = CA NFRNFR CA

Dz NFR = 365

n care: CA cifra de afaceri a firmei. Pentru a putea desprinde concluzii ct mai pertinente legate de echilibrul financiar al firmei, mrimea necesarului de fond de rulment trebuie comparat cu mrimea fondului de rulment. Indicatorul cel mai des utilizat, care pune n relaie fondul de rulment net (FRN) i necesarul de fond de rulment (NFR) este trezoreria net (TN). Trezoreria net (TN) reprezint excedentul de finanare de care dispune firma la un moment dat, concretizat n disponibiliti bneti n conturi bancare i n cas. Se determin cu relaia: TN = FRN NFR innd cont de formulele de calcul ale fondului de rulment net i necesarului de fond de rulment, relaia devine: TN = (AC - DTS) [(AC Db) (DTS Cbts)] TN = Db Cbts Altfel spus, trezoreria net a firmei reprezint diferena dintre activele de trezorerie (disponibiliti bneti) i pasivele de trezorerie (credite de trezorerie). n cazul trezoreriei nete, n funciile de valorile pe care le ia acest indicator, putem distinge trei situaii: a) TN > 0, ceea ce presupune c exerciiul financiar s-a ncheiat cu un surplus monetar, expresie a profitului net i a altor acumulri bneti; acest excedent de finanare

26

permite realizarea unor plasamente financiare lichide n deplin siguran pe piaa monetar i/sau financiar; situaia ideal este o trezorerie pozitiv i n cretere; b) TN = 0, ceea ce nseamn c echilibru trezoreriei este teoretic perfect asigurat, neexistnd nici excedent, nici deficit; fondul de rulment acoper integral necesarul de fond de rulment, iar firma nu este dependent de resursele de trezorerie; c) TN < 0, ceea ce nseamn c la sfritul exerciiului financiar, situaia firmei este una de dezechilibru financiar, fiind nevoit s obin noi credite, la cel mai mic cost posibil; n acest caz firma este dependent de resursele de trezorerie, ceea ce creeaz o important tensiune asupra trezoreriei. Echilibrul financiar poate fi analizat cu ajutorul fondului de rulment, al necesarului de fond de rulment i al trezoreriei nete att static, la un moment dat (prin valoarea indicatorilor respectivi) ct i dinamic (pe baza evoluiei acestor indicatori). Exist o serie de factori care influeneaz dinamica celor trei indicatori menionai. n sensul creterii fondului de rulment acioneaz creterea capitalului permanent (a capitalului propriu i/sau a datoriilor pe termen mediu i lung), precum i diminuarea activelor imobilizate ale firmei (cesiuni de imobilizri, ncasarea sumelor acordate ca mprumut pe termen lung de ctre firm). Diminuarea fondului de rulment poate fi produs de creterea activelor imobilizate ale firmei (investiii corporale, necorporale i financiare) i/sau de reducerea capitalurilor permanente aflate la dispoziia firmei (distribuirea dividendelor, distribuirea rezervelor, pierderi de exploatare, rambursarea creditelor contractate anterior pe termen mediu i lung). Modificarea nevoilor de finanare pentru exploatare i a celor din afara exploatrii antreneaz o modificare a necesarului de fond de rulment. Un alt element care va determina modificarea fondului de rulment i a necesarului de fond de rulment este accelerarea sau ncetinirea vitezei de rotaie a elementelor care alctuiesc activele circulante (stocuri, credite clieni) i datoriile pe termen scurt (credite furnizori). Modificrile suferite de fondul de rulment i de necesarul de fond de rulment afecteaz automat i trezoreria net a firmei.

3.1.2. INDICATORI PRIVIND SOLVABILITATEA, LICHIDITATEA, EXIGIBILITATEA I CAPACITATEA DE PLAT A FIRMEIPentru ca o firm s primeasc credite, ea trebuie s aib o situaie economico-financiar foarte bun. n acest sens, cel mai des se apreciaz bonitatea a firmei, pe seama unor indicatori privind solvabilitatea, lichiditatea, exigibilitatea i capacitatea de plat a firmei. Tot ca indicator de bonitate poate fi utilizat i capacitatea de autofinanare a firmei (CAF), aceasta reprezentnd surplusul de monetar obinut de o ntreprindere ntr-o anumit perioad timp, care permite autofinanarea activitii (constituie o surs proprie de finanare). Capacitatea de autofinanare se poate determina, lund n considerare aspectele economice i financiare ale activitii firmei, cu urmtoarea relaie: CAF = (V C)(1 I/100) + A n care: V venituri totale (din activitatea de exploatare, financiar i excepional); C cheltuieli totale (de exploatare, financiare i excepionale); I cota de impozit pe profit; A amortizarea.27

O alt variant de calcul a capacitii de autofinanare este nsumarea elementelor componente (profit net (Pn), amortizare (A) i fond de rezerv (Fr): CAF = Pn + A + Fr Autofinanarea efectiv este ns mai mic dect capacitatea de autofinanare, deoarece o parte din aceasta nu rmne la dispoziia firmei, ci se distribuie sub forma dividendelor (D) i a participaiilor la profit (PP). Astfel, capacitatea de autofinanare real a firmei (CAR) devine: CAR = CAF (D + PP) Bonitatea firmei mbrac dou forme: a) bonitatea financiar, care exprim starea de ncredere pe care o inspir firma potenialilor si creditori (de regul bnci cu care negociaz acordarea unor credite); b) bonitatea comercial, care evideniaz capacitatea unei firme de a-i plti obligaiile comerciale asumate prin contractele ncheiate cu partenerii si comerciali. A) Solvabilitatea patrimonial (SP) exprim gradul n care capitalul social acoper creditele pe termen mediu i lung contractate de firm.SP = CS 100 CS + DTML

n care: CS capitalul social; DTML datorii pe termen mediu i lung.

n relaia de calcul a solvabilitii patrimoniale, capitalul social considerat este cel vrsat, i nu cel subscris, iar datoriile pe termen mediu i lung cuprind att creditele la termen ct i pe cele amnate (nerambursabile la scaden). Situaia firmei este bun atunci cnd indicatorul solvabilitii ia valori n intervalul (40% - 60%). Valoarea minim a indicatorului, pentru ca situaia s fie nc considerat normal (satisfctoare) este de 30%. Indicatorii utilizai pentru aprecierea solvabilitii unei firme sunt urmtorii: a) Gradul de acoperire a serviciului datoriei (gsd), care se calculeaz cu relaia:g sd = Pn + Am + Div Rc + D

n care: Pn profitul net; Am amortizarea; Div dividende de pltit; Rc rata de rambursare a creditelor la termen; D dobnzi scadente aferente creditelor la termen. Este bine ca valoarea acestui indicator s fie supraunitar. b) Indicele de solvabilitate general (Isg), care se calculeaz cu relaia:I sg = TA DTS + DTML + D

n care:28

TA total activ; DTS datorii pe termen scurt; DTML datorii la termen; D dobnzi aferente datoriilor contractate. Este bine ca valoarea indicelui de solvabilitate general s fie cuprins ntre 3 i 4. c) Solvabilitatea financiar pe termen mediu i lung (Stml), care se calculeaz cu relaia: Stml = AI DTML

n care: AI activele imobilizate; DTML datoriile pe termen mediu i lung. Firma este considerat solvabil pe termen mediu i lung atunci cnd valoarea acestui indicator este supraunitar. d) Solvabilitatea financiar pe termen scurt (Sts), care se determin cu relaia:Sts = AC DTS

n care: AC active circulante; DTS datorii pe termen scurt. Firma este considerat solvabil pe termen scurt atunci cnd valoarea acestui indicator este supraunitar. B) Lichiditatea este un alt indicator utilizat n aprecierea echilibrului financiar, care se poate calcula sub patru forme: a) Lichiditate curent (Lc), reprezint capacitatea pe care o are firma de a acoperi obligaiile de plat pe termen scurt (pasivele curente exigibile medii) (PC) pe baza activelor curente lichide medii (AC):Lc = AC PC

b) Lichiditate rapid (Lr), reprezint capacitatea pe care o are firma de a acoperi obligaiile de plat pe termen scurt (pasivele curente exigibile medii) (PC) pe baza activelor curente foarte lichide medii (active circulante, mai puin stocuri, adic creane, disponibiliti bneti i plasamente) (AC'):Lc = AC' PC

c) Lichiditate foarte rapid (Lfr), reprezint capacitatea pe care o are firma de a-i acoperi pasivele exigibile medii) (DTS) pe baza celor mai lichide active (disponibiliti bneti (Db), inclusiv plasamente (P):

29

L fr =

Db + P DTS

d) Lichiditate la vedere (Lv), reprezint capacitatea pe care o are firma de a acoperi datoriile pe termen scurt (DTS) pe baza disponibilitilor bneti (Db):Lv = Db DTS

Lichiditatea foarte rapid se mai numete lichiditate imediat, sau lichiditate acid. Calculat sub forma lichiditii curente (forma cel mai des calculat a lichiditii patrimoniale), o valoare supraunitar a indicatorului indic o situaie financiar bun. C) Exigibilitatea exprim capacitatea rambursrii rapide a datoriilor. Spre deosebire de lichiditatea activului, care este aleatorie (din cauza riscului de vnzare n pierdere, a riscului deprecierii stocurilor, i a altor riscuri), exigibilitatea elementelor de pasiv este cunoscut cu certitudine D) Capacitatea de plat a firmei (Cp) exprim un complex de relaii care apar n legtur cu raporturile bneti dintre firme (n calitate de furnizori, clieni, creditori sau debitori). Capacitatea de plat a firmei poate fi calculat ca mrime absolut, prin diferena ntre disponibilitile bneti i obligaiile pe termen foarte scurt ale firmei, sau relativ (coeficient), raportnd disponibilitile la obligaii. Se obin astfel urmtorii indicatori: a) Capacitatea de plat, n mrime absolut, determinat cu relaia: Cp = D O b) Coeficientul capacitii de plat, n mrime relativ, determinat cu relaiile:D O D+C Kp = O Kp =

sau

sau n care: D disponibiliti bneti; O obligaii pe termen foarte scurt; C credite disponibile nainte de scadena obligaiilor; ncasri pn la scadena obligaiilor. Situaia firmei este bun atunci cnd capacitatea de plat calculat ca mrime absolut este pozitiv, i dac coeficientul capacitii de plat este supraunitar. n caz contrar, firma are dificulti privind rambursarea datoriilor pe termen foarte scurt, neavnd suficiente disponibiliti.

Kp =

D++C O

3.2. RATELE FINANCIARE ALE FIRMEI

30

nc din secolul al XIX-lea bancherii comerciali i specialitii care se ocupau cu comercializarea creditelor utilizau rate financiare pentru calcularea structurii financiare a beneficiarilor de credite, pentru a putea efectua comparaii ntre acetia. Ratele financiare (rapoartele financiare) ofer nu doar posibilitatea de a efectua comparaii ntre diferite firme, ci i informaii utile pentru gestiunea intern a firmei, pentru orientarea sa pe termen scurt i pe termen scurt, ratele financiare fiind cei mai utilizai indicatori de apreciere a dinamicii, a evoluiei firmei. Astfel ratele financiare ofer informaii utile acionarilor (asociailor), bncilor, conducerii firmei, partenerilor comerciali, etc. Pe baza acestor rate pot fi cunoscute tendinele de evoluie ale firmei i se poate obine o imaginii asupra poziiei sale pe pia, a poziiei sale fa de parteneri (clieni, furnizori, creditori, asociai). Exist mai multe categorii de rate financiare, cele mai importante fiind ratele de structur financiar, ratele gestionrii stocurilor i ratele privind randamentul resurselor utilizate.

3.2.1. RATELE DE STRUCTURA FINANCIARExist numeroase rate de structur financiar. Diferii autori recomand utilizarea a diferite rate. Dintre acestea reinem: a) Rata autonomiei financiare globale (rafg), calculat prin raportul dintre capitalul propriu net al firmei (Cpr) i datoriile totale (DT):rafg = C pr DT

Situaia firmei este bun atunci cnd aceast rat este supraunitar; n caz contrar, situaia firmei este riscant. Rata minim considerat acceptabil este de 50%. O alt relaie de calcul utilizat pentru exprimarea autonomiei financiare globale este raportarea capitalului propriu (Cpr) la totalul capitalului investit, adic pasivul total (TP):rafg = C pr TP

n acest caz, valoarea minim acceptat este de 33%, dar ideal ar fi ca raportul s fie mai mare dect 50%. b) Rata autonomiei financiare la termen (raft), calculat prin raportul dintre capitalul propriu net al firmei (Cpr) i datoriile la termen (DTML):raft = C pr DTML

Situaia firmei este considerat normal daca valoarea acestei rate este mai mare dect 1. O alt relaie de calcul utilizat pentru exprimarea autonomiei financiare la termen este raportarea capitalului propriu (Cpr) la capitalul permanent al firmei (Cpe):

31

raft =

C pr C pe

n acest caz, valoarea minim acceptat este de 50%, pentru a putea vorbi de o autonomie financiar la termen. c) Rata ndatorrii globale (coeficientul ndatorrii globale) (kg), calculat prin raportul dintre datoriile totale ale firmei (DT) i capitalul total (total pasiv) (TP) sau capitalul propriu (Cpr): k g = DT TPk g = DT C pr

sau

Situaia firmei este bun atunci cnd aceast rat este mai mic dect 0,5; limita maxim considerat acceptabil este de 2/3. Calculat n cea de-a doua variant, raportul trebuie s fie subunitar, limita maxim considerat acceptabil fiind n acest caz 2. Limitele maxime acceptabile sunt stabilite prin uzane bancare, peste aceste limite, orice solicitare de credit a firmei fiind respins. Atunci cnd coeficienii de ndatorare sunt inferiori limitelor prevzute, firma mai poate solicita credite; n caz contrar, capacitatea de ndatorare a firmei este saturat, i firma nu mai poate primi credite. d) Rata ndatorrii la termen (coeficientul ndatorrii la termen) (kt), calculat prin raportul dintre datoriile la termen ale firmei (datoriile pe termen mediu i lung) (DT) i capitalul disponibil pe termen mediu i lung (capitalul permanent) (Cpe) sau capitalul propriu (Cpr):k t = DTML C pe k t = DTML C pr

sau

Situaia firmei este normal, i firma mai are capacitate de ndatorare la termen (deci mai poate solicita credite pe termen mediu sau lung) atunci cnd coeficientul de ndatorare la termen este mai mic dect 1/2 (prima relaie de calcul) i respectiv dect 1 (a doua relaie de calcul). Optim este ca firma s apeleze la credite pe termen mediu i lung, n condiiile unei rate de rentabilitate economic superioar ratei dobnzii pe pia. Un alt coeficient de ndatorare la termen, care reflect capacitatea de rambursare a firmei, este raportul dintre datoriile financiare ale firmei (DTML) i capacitatea de autofinanare a firmei:k t ' = DTML CAF

Este bine ca valoarea acestui indicator s fie mai mic dect 3. Situaia firmei este considerat normal (acceptabile) i pentru valori ale coeficientului cuprinse ntre 3 i 4. e) Structura financiar a firmei (SF), exprimat n funcie de dou criterii: durata capitalurilor, calculat ca raport ntre sursele de finanare pe termen scurt (FTS) (numite i resurse de trezorerie (RT)) i sursele de finanare pe termen mediu i lung (FTML), i anume capitalurile permanente ale firmei (Cpe):

32

SF =

FTS RT = FTML C pe

proveniena capitalurilor, calculat ca raport ntre datoriile totale ale firmei (DT) i capitalurile proprii (Cpr):SF' = DT C pr

Situaia firmei este considerat normal atunci cnd sursele temporare, pe termen scurt, nu depesc jumtate din sursele permanente ale firmei, i atunci cnd datoriile totale ale firmei nu depesc valoarea capitalurilor proprii utilizate. f) Rata stabilitii financiare (r sf), exprimat ca raport ntre capitalul permanent al firmei (Cpe) i capitalul total disponibil, deci pasivul total (TP):rsf = C pe TP

Situaia firmei este considerat normal atunci cnd sursele permanente de finanare depesc 50% din totalul surselor de finanare deci cnd rata stabilitii financiare este mai mare dect 50%. Se poate observa c toate ratele menionate sunt rate de structur a pasivului. n legtur cu structura activului patrimonial, prerile sunt foarte mprite, considerndu-se c structura activului trebuie apreciat n funcie de domeniul de activitate al firmei analizate, comparnd structura activului din firma supus analizei cu structura activului a principalilor concureni (a celor mai importante firme din acel domeniu). La nivelul activelor, principalele rate de structur a activului sunt: a) Rata activelor imobilizate raportul dintre activele imobilizate nete ale firmei i totalul activului; b) Rata imobilizrilor necorporale raportul dintre imobilizrile necorporale ale firmei i activele imobilizate nete; c) Rata imobilizrilor corporale raportul dintre imobilizrile corporale ale firmei i activele imobilizate nete; d) Rata imobilizrilor financiare raportul dintre imobilizrile financiare ale firmei i activele imobilizate nete; e) Rate de structur a imobilizrilor corporale rata terenurilor, rata mijloacelor fixe, rata imobilizrilor n curs; f) Rata activelor circulante raportul dintre valoarea activelor circulante deinute de firm i valoarea activului total; g) Rata stocurilor raportul dintre valoarea stocurilor firmei i valoarea activelor circulante deinute; h) Rata creanelor raportul dintre valoarea creanelor firmei i valoarea activelor circulante; i) Rata disponibilitilor raportul dintre disponibilitile bneti i activele circulante; j) Rate de structur a stocurilor pe elemente componente (produse finite, materii prime, producie neterminat, mrfuri, ambalaje); k) Rate de structur a creanelor pe categorii (creane din exploatare i alte creane); l) Rate de structur a disponibilitilor pe elemente componente (disponibiliti n cas i n conturi bancare, titluri de plasament i alte valori lichide).33

Alte rate (rapoarte) pe baza crora se poate aprecia structura financiar a firmei sunt12: a) Rata finanrii imobilizrilor raportul dintre capitalul propriu i imobilizrile nete ale firmei; b) Rata trezoreriei relative (raia trezoreriei relative) raportul dintre valorile disponibile i realizabile i datoriile pe termen scurt; c) Rata rentabilitii capitalului raportul dintre rezultatul net (beneficiul net) (profitul net) i capitalul propriu; d) Rata marjei nete raportul dintre rezultatul net i cifra de afaceri (exprim productivitatea cifrei de afaceri); e) Rata rentabilitii brute raportul dintre cash-flow i capitalurile proprii ale firmei (exprim capacitatea de expansiune a firmei); f) Rata cash-flow raportul dintre cash-flow i cifra de afaceri a firmei (este complementara ratei marjei nete); g) Rata capacitii de finanare a investiiilor prin autofinanare raportul dintre investiiile globale i autofinanare; h) Rata randamentului financiar raportul dintre dividend i cursul aciunii (ofer informaii privind tendina de evoluie); Unii autori includ n categoria ratelor de structur financiar i indicatorii privind solvabilitatea i lichiditatea. Deoarece aceti indicatori au fost prezentai n capitolul anterior, nu vom mai reveni asupra lor.

3.2.2. RATELE GESTIONRII RESURSELOR (RATELE DE ROTAIE)Ratele gestionrii resurselor se refer n principal la viteza de rotaie a stocurilor, a creditelor clieni i a creditelor furnizori, dar pot fi calculai pentru orice grup de elemente de activ sau de pasiv (active totale, active imobilizate, active circulante, capital permanent, capital propriu, datorii totale, datorii de termen mediu i lung, datorii pe termen scurt, etc.). n plus se mai calculeaz rotaia capitalului investit, intensitatea folosirii capitalului investit, etc. Rotaia capitalului investit poate fi calculat nu doar pe baza vitezei de rotaie, ci i raportnd capitalurile investite la valoarea adugat (valoarea acestui indicator trebuie s fie mai mic dect media pentru domeniul de activitate al firmei, i n scdere). Intensitatea folosirii capitalului investit se calculeaz ca raport ntre valoarea net a desfacerilor i valoarea net a capitalului utilizat (o valoare mai mare dect 2 a raportului indic faptul c firma analizat apeleaz la prea multe credite, avnd o situaie financiar vulnerabil). Viteza de rotaie se msoar cu ajutorul a doi indicatori: numrul de rotaii efectuate de elementul supus analizei (k) (raportul ntre cifra de afaceri anual (CA) i valoarea elementului analizat) i durata n zile a unei rotaii (Dz), care se obine mprind durata perioadei de analiz (de regul 1 an) la numrul de rotaii efectuate n acea perioad. n locul cifrei de afaceri pot fi utilizai i ali indicatori, precum cheltuielile materiale totale, consumul de materiale (pentru materii prime i materiale), producia exerciiului, costul produciei finite (pentru producia neterminat), producia vndut (pentru produse finite), veniturile totale, etc.12

Cristea H., tefnescu N. Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Mirton, Timioara, 1996, pagina 361 - 365 34

Pentru un element oarecare, notat cu X, indicatorii vitezei de rotaie se vor calcula cu urmtoarele relaii: kX = Dz TA = CA X

365 X = 365 kX CA

n baza celor menionate mai sus, vom considera drept rate de rotaie urmtorii indicatori financiari: a) Viteza de rotaie a activelor totale, care se determin cu relaiile: k TA = CA TATA CA

Dz TA = 365

b) Viteza de rotaie a activelor imobilizate, care se determin cu relaiile: k AI = CA AIAI CA

Dz AI = 365

c) Viteza de rotaie a activelor circulante, care se determin cu relaiile:k AC = CA ACAC CA

Dz AC = 365

d) Viteza de rotaie a stocurilor, care se determin cu relaiile: CA kS = SDz S = 365 S CA

n cazul stocurilor calculeaz frecvent i viteza de rotaie a diferitelor elemente componente (viteza de rotaie a stocurilor de materii prime i materiale, viteza de rotaie a stocurilor de producie neterminat, viteza de rotaie a stocurilor de produse finite, viteza de rotaie a stocurilor de mrfuri, viteza de rotaie a stocurilor de ambalaje).

35

Pentru a putea aprecia corect viteza de rotaie a stocurilor unei firme, aceasta trebuie comparat cu viteza de rotaie a stocurilor pentru alte firme care opereaz n acelai domeniu de activitate. Ideal este ca viteza de rotaie a stocurilor s fie ct mai mare. e) Viteza de rotaie a creanelor, determinat cu relaiile: CA k Cr = CrDz Cr = 365 Cr CA

Avnd n vedere structura creanelor firmei, se poate calcula i viteza de rotaie a diferitelor tipuri de creane (creane imobilizate, creane curente, creane din exploatare (credite clieni i alte creane din exploatare) i creane din afara exploatrii). Dintre acestea, cea mai mare importan o are viteza de rotaie a creditelor clieni, calculat cu ajutorul urmtoarelor relaii: k CCL = CA C CLC CL CA

Dz CCL = 365

Ideal este ca viteza de rotaie a creditelor clieni s fie ct mai mare, astfel nct durata n zile a unei rotaii s fie de sub 30 de zile comparativ cu creditele furnizori, situaia gestiunea financiar a firmei este bun atunci cnd viteza de rotaie a creditelor clieni este mai mare dect viteza de rotaie a creditelor furnizori. f) Viteza de rotaie a capitalului permanent, determinat cu relaiile:k Cpe = CA C pe

Dz Cpe = 365

C pe CA

g) Viteza de rotaie a capitalului propriu, determinat cu relaiile:k Cpr = CA C pr

Dz Cpr = 365

C pr CA

h) Viteza de rotaie a datoriilor totale, determinat cu relaiile: k DT = CA DT

36

Dz DT = 365

DT CA

n cazul datoriilor se calculeaz viteza de rotaie att a datoriilor totale ct i viteza de rotaie a elementelor componente (datorii pe termen mediu i lung, datorii pe termen scurt, datorii de exploatare (credite-furnizori i alte credite de exploatare) i datorii din afara exploatrii). Dintre acestea, cea mai mare importan o are viteza de rotaie a creditelor furnizori, calculat cu ajutorul urmtoarelor relaii: k C FZ = CA C FZC FZ CA

Dz C FZ = 365

Orice firm ncearc s negocieze cu furnizorii termene de plat ct mai lungi, i s obin astfel o viteza de rotaie a creditelor furnizori ct mai redus. O gestiune financiar bun nseamn o vitez de rotaie a creditelor furnizori mai mic dect viteza de rotaie a creditelor clieni. Trebuie precizat c obiectivele firmei n materie de viteza de rotaie difer n funcie de grupa de elemente la care se refer. Astfel, se urmrete o vitez de rotaie a activelor ct mai mare i o viteza de rotaie a pasivelor ct mai redus. Accelerarea vitezei de rotaie a activelor (ndeosebi a activelor circulante) are ca efect eliberarea de fonduri, de resurse financiare (care pot fi utilizate n alte scopuri). Invers, ncetinirea vitezei de rotaie a activelor circulante are ca efect imobilizarea unor fonduri, a unor resurse financiare.

3.2.3. RATELE PRIVIND RANDAMENTUL RESURSELOR UTILIZATERandamentul resurselor utilizate se refer la rentabilitatea activitii firmei i la rezultatele financiare obinute din aceasta. Rentabilitatea are mai multe forme (rentabilitate economic, rentabilitate comercial, rentabilitate financiar) i poate fi redat cu ajutorul mai multor indicatori, printre care menionm: a) Rata marjei brute raportul dintre cifra de afaceri din care s-a sczut preul de achiziie al mrfurilor vndute i cifra de afaceri (este utilizat ndeosebi de ntreprinderi comerciale); b) Rata marjei brute a exploatrii raportul dintre excedentul brut de exploatare la cifra de afaceri (indic capacitatea firmei de a genera surse de trezorerie, fiind utilizat pentru evaluarea performanei firmei n plan industrial i comercial); c) Rata marjei nete raportul dintre profitul net i cifra de afaceri (exprim capacitatea firmei de a obine profit i de a rezista concurenei) d) Rata de rentabilitate a capitalului investit raport dintre beneficiul net i activul total al firmei (sau pasivul total, adic ntregul capital utilizat) (exprim eficacitatea gestionrii i utilizrii resurselor); e) Rata de rentabilitate economic raportul dintre profitul din exploatare i activul total al firmei (pasivul total sau capitalul investit) (exprim randamentul capitalului);37

f) Rata de rentabilitate economic brut raportul dintre excedentul brut din exploatare i suma activelor imobilizate cu necesarul de fond de rulment (exprim rentabilitatea brut a investiiilor); g) Rata de rentabilitate economic net raportul dintre rezultatul din exploatare i suma dintre activele imobilizate i necesarul de fond de rulment (exprim performana economic a firmei); h) Rata de rentabilitate comercial raportul dintre profitul obinut i cifra de afaceri (msoar rentabilitatea comercial a firmei); i) Rata de rentabilitate financiar raportul dintre rezultatul exerciiului (profitul net) i capitalul propriu al firmei (exprim randamentul final al capitalului); j) Rata de cretere a capitalului propriu raportul dintre profitul destinat rezervelor i capital propriu; k) Rata de rentabilitate a capitalului propriu raportul dintre rezultatul exerciiului i capitalul propriu; l) Rata de rentabilitate a capitalului permanent raportul dintre profitul net, la care se adaug dobnda aferent mprumuturilor pe termen mediu i lung, i capitalul permanent. Dintre acestea, cele mai relevante i, n acelai timp, cele mai utilizate sunt rata de rentabilitate economic i rata de rentabilitate financiar. Rata de rentabilitate economic (re) se calculeaz raportnd profitul din exploatare (P(E)) la capital investit (indiferent de proveniena acestuia) deci la pasivul total (TP): re = P( E ) TP

Rata de rentabilitate economic trebuie comparat cu dobnda de pe pia. Atunci cnd rata de rentabilitate economic este mai mare dect rata dobnzii, efectul de ndatorare este pozitiv pentru firm. n acest caz se recomand ca firma s apeleze la credite, deoarece n acest fel i poate crete profitul, deoarece rata de rentabilitate financiar este mai mare dect rata de rentabilitate economic. n caz contrar, dac rata de rentabilitate economic este mai mic dect rata dobnzii, rata de rentabilitate financiar este mai mic dect rata de rentabilitate economic, i orice apelare la credite va diminua profitul firmei, dobnzile pltite fiind mai mari dect profitul obinut din exploatarea capitalului mprumutat. Unii autori13 consider c rata de rentabilitate economic trebuie s fie de cel puin 20% pentru a considera c situaia financiar a firmei este bun (din acest punct de vedere). Rata de rentabilitate financiar (rf) exprim randamentul final al capitalului propriu i se calculeaz ca raport ntre profitul net al firmei (Pn) i capitalul su propriu (Cpr): rf = Pn C pr

Ideal ar fi ca rata de rentabilitate financiar s fie de peste 15% (peste 25% dup ali autori). n funcie de rata de rentabilitate economic, rata de rentabilitate financiar poate fi calculat cu relaia: rf = re +13

DT (re rd ) C pr38

Mihai I. i colectiv Analiza situaiei financiare a agenilor economici, Editura Mirton, Timioara, 1997

n care: DT datorii totale; Cpr capital propriu; rd rata dobnzii; DT (re rd ) efectul de levier (sau efectul de ndatorare). C pr Rata de rentabilitate financiar mai poate fi calculat ca rat de rentabilitate financiar brut (ca raport ntre capacitatea de autofinanare i capitalul propriu al firmei) i ca rat de rentabilitate financiar net (ca raport ntre dividendele totale i capitalul social al firmei). Indicatori ai randamentului resurselor utilizate pot fi menionai, n cazul n care aciunile firmei sunt cotate la burs, urmtorii: a) Profitul pe aciune raportul dintre profitul net obinut i numrul de aciuni emise; b) Dividendul pe aciune raportul dintre valoarea dividendelor totale i numrul aciunilor emise; c) Rata capitalizrii profitului raportul dintre profitul pe aciune i cursul unei aciuni; d) Rata capitalizrii dividendului raportul dintre dividendul pe aciune i cursul unei aciuni; e) Coeficientul de capitalizare bursier raportul dintre cursul unei aciuni i profitul pe aciune. Firma trebuie s aib grij ca evoluia acestor indicatori s fie ct mai bun, pentru ca aciunile emise s fie ct mai atractive pentru investitori i astfel valoarea aciunilor (cursul lor) s creasc.

39

CAPITOLUL IV STUDIU DE CAZ: S.C. 1 IUNIE S.A.Pentru studiul de caz a fost aleas societatea comercial 1 IUNIE S.A., deoarece este o ntreprindere reprezentativ pentru Timioara, fiind, probabil, cea mai cunoscut firm de tricotaje din zona de vest a rii.

4.1. PREZENTAREA GENERAL A FIRMEISocietatea comercial 1 IUNIE S.A. s-a constituit conform H.G. nr. 1296/13.12.1990, prin preluarea integral a patrimoniului ntreprinderii de tricotaje pentru copii 1 IUNIE Timioara. Dup apariia legii 58/1991 care a permis demararea procesului de privatizare, ntreprindere s-a privatizat, prin cumprarea a 70% din aciuni de la FPS Bucureti i a 25% din aciuni de la FPP Molcova II. Firma este atestat documentar nc din anul 1926, cnd a luat fiin fabrica de ciorapi FLORIDA. n anul 1949 profilul firmei a fost schimbat, trecndu-se la producerea de lenjerie i mbrcminte din fire de bumbac i ln pentru copii i aduli. n 1952 denumirea unitii a fost schimbat n 1 IUNIE, odat cu dotarea i specializarea ntreprinderii pentru executarea n exclusivitate a articolelor de confecii tricotaje pentru nou-nscui i copii. n anul 1963 au fost preluate primele comenzi pentru export. Treptat ponderea exportului n totalul produciei a crescut, n 1975 la 50% din producie fiind orientat spre export n ri precum Germania, Frana, Olanda, S.U.A., Belgia, Italia, etc. n prezent, firma este organizat ca societate pe aciuni, 93,65% din aciuni fiind deinute de persoane fizice (n mare majoritate angajai i foti angajai), diferena de 6,35% aparinnd S.I.F. Moldova. Domeniul de activitate al firmei se ncadreaz n industria uoar, constnd n fabricarea de articole confecionate din textile pentru nou-nscui, copii i aduli (Cod CAEN 1740), i activiti anexe comer cu ridicata al produselor textile (cod CAEN 5141) i comer cu amnuntul al produselor textile (cod CAEN 5241). Principalul obiect de activitate al S.C. 1 IUNIE S.A. este producerea articolelor de confecii tricotaje din fire de bumbac i tip bumbac pentru nou-nscui, copii i aduli. S.C. 1 IUNIE S.A. are un capital social de 8.260.100.000 lei (ultima majorare de capital datnd din 31.12.1995), iar la sfritul anului 2001 activele totale erau evaluate la 165.655.666.000 lei, n timp ce cifra de afaceri se ridica la 144.209.000.000 lei. Capitalul social al firmei este mprit n 82.601 aciuni cu valoarea nominal de 100.000 lei. Suprafaa total ocupat de unitate este de 2,2 ha, firma deinnd cldiri cu 2, 3 sau 4 nivele, n valoare total de 49 miliarde lei. Exist trei entiti legale la care S.C. 1 IUNIE S.A. are participri de capital: 1 IUNIE K.F.T. Budapesta (100%); Pro Aliment 1 IUNIE S.R.L. Timioara (95%); Aprilia Print S.R.L. Timioara (70%). Dup transformarea din ntreprinderea de tricotaje pentru copii 1 IUNIE Timioara n societatea pe aciuni S.C. 1 IUNIE S.A., firma a suferit numeroase transformri n ncercarea de a se adapta ct mai rapid economiei de pia, de a-i ntri poziia pe pia i de a se dezvolta n permanen.40

Restructurarea a implicat (ca de altfel n cazul majoritii ntreprinderilor privatizate) reducerea personalului. Reducerea de personal continu nc n ultimii 5 ani numrul de angajai s-a redus de la 1540 n 1997 la 869 n mai 2002. Principalele produse oferite de S.C. 1 IUNIE S.A. pe pia sunt : lenjerie pentru copii i aduli; mbrcminte pentru nou-nscui (costumae i pantaloni strampel, pieptrae, jachete, solare etc.); mbrcminte pentru copii i aduli (bluze, treninguri, pijamale, halate de baie, rochii, fuste, veste etc.) Principalele puncte tari ale produselor firmei constau n calitatea ridicat a acestora (certificat de calitate OKO-TEX), gradul nou de noutate (dat de creativitatea creatorilor) i gradul ridicat de receptivitate fa de tendinele modei. Astfel pe piaa extern S.C. 1 IUNIE S.A. acoper segmentul de calitate medie-nalt, printre clieni numrndu-se firme de prestigiu precum C&A, Quelle, etc. n plan intern trebuie amintit c S.C. 1 IUNIE S.A. este singura firm productoare de articole pentru nou-nscui din zona de vest a Romniei. Dei puternic orientat spre export, S.C. 1 IUNIE S.A. este una dintre puinele firme romneti care continu s exporte modele proprii, producia n lohn reprezentnd doar 2% din totalul produciei. Procesul tehnologic actual presupune parcurgerea mai multor faze: pregtirea firului (bobinare, parafinare); tricotarea firului; finisarea firului (vopsire, uscare, calandrare, imprimare tricot metraj); croire (dup perioada de relaxare de 24 de ore), eventual recroire dac se brodeaz sau imprim local (tricotajele se croiesc n funcie de comenzile primite pe mrimi i culori n pachete de 20-30 de buci); confecionarea pieselor croite; etichetarea, clcarea produsului finit; controlul tehnic de calitate; ambalarea produsului finit. Principalii concureni, n plan intern, sunt: S.C. Tricoul Rou Arad; S.C. Crinul Bucureti; S.C. Cotton Tex Timioara; S.C. Textila Lugoj. Prin tradiia, calitatea, diversitatea produselor i printr-un foarte bun raport calitate pre, S.C. 1 IUNIE S.A. a reuit s-i asigure o pia de desfacere solid i de durat. Pentru piaa extern firma folosete att exportul direct ct i contractele de export prin comisionar i ntr-o mai mic msur producia n lohn. Pe piaa intern firma folosete un sistem de distribuie format din 12 magazine proprii, distribuitori direci i comisionari organizai pe judee. n plus, S.C. 1 IUNIE S.A. particip la trgurile interne organizate de instituiile abilitate prin care i prezint n special produsele noi.

4.2. INDICATORII DIAGNOSTICULUI FINANCIAR PENTRU41

S.C. 1 IUNIE S.A.Pentru a putea analiza situaia financiar a S.C. 1 IUNIE S.A., trebuie mai nti s regrupm elementele bilanului contabil i s realizm bilanul financiar al firmei. Analiza a fost fcut pentru perioada 2000 2001. Bilanul contabil i financiar al S.C. 1 IUNIE S.A. Timioara este prezentat n tabelele 4.1. i 4.2. Bilanul contabil al S.C. 1 IUNIE S.A. (mil. lei) (ACTIV) Tabelul 4.1. (a)Nr. crt. 1 ACTIVUL FIRMEI Total imobilizri necorporale Cheltuieli de constituire i cercetare-dezvoltare Alte imobilizri necorporale Imobilizri necorporale n curs Total imobilizri corporale Terenuri Total mijloace fixe Construcii Echipamente tehnologice Mijloace de transport Alte mijloace fixe Imobilizri corporale n curs Total imobilizri financiare TOTAL ACTIVE IMOBILIZATE Total stocuri Materii prime, mat. consumabile, obiecte de inventar, baracamente Stocuri aflate la teri Producie n curs de execuie Semifabricate, produse finite, produse reziduale Animale Mrfuri Ambalaje Total creane Furnizori debitori Clieni i conturi asimilate Alte creane Decontri cu asociaii privind capitalul Total disponibiliti i plasamente Titluri de plasament Conturi la bnci n lei Conturi n bnci n devize n ar Conturi n bnci n devize n strintate Casa n lei Casa n devize Acreditive n lei Acreditive n devize Valori de ncasat Alte valori TOTAL ACTIVE CIRCULANTE Cheltuieli nregistrate n avans42

2000 33 0 0 33 91047 6656 8439