1 GESTIUNEA FINANCIAR A NTREPRINDERII 1. Noiuni introductive privind gestiunea financiar a ntreprinderii 1.1.Obiectul gestiunii financiare a ntreprinderii 1.2.Rolul gestiunii financiarea ntreprinderii 1.3.Responsabilitile operaionale ale gestiunii financiare a ntreprinderii 1.1.Obiectul gestiunii financiare a ntreprinderii Coninutul gestiunii financiare poate fi abordat ntr-un mod mai riguros fcnd referire la obiectulsu,lasarcinilefundamentalecare-irevinilarspunderileoperaionalencredinate diferiilor specialiti din domeniul finanelor. Fig. 1 Coninutul gestiunii financiare a ntreprinderii Obiectulgestiuniifinanciarealntreprinderiisepoatedefiniprinraportareala oportunitile i constrngerile determinate de mediul financiar. Mediul financiar al ntreprinderii reprezintunansambludeproceseprivindcrearea,conservareaicirculaiamonedeiiaaltor activefinanciare.Defapt,mediulfinanciaralntreprinderiiconstituieoseriedeprocesecare antreneaza 5 categorii dinstincte de componente. Acest lucru l putem rezuma astfel:(1) Obiectul gestiunii financiare Coordonarea realiilor dintre componentele mediului financiar al ntreprinderii (2) Rolulgestiunii financiare Stpnirea dificultilor financiare fundamentale si urmrirea obiectivelor financiare majore (3) Responsabilitile operaionale ale gestiunii financiare Analiza financiar, gestiunea financiar pe termen lung i gestiunea financiar pe termen scurt GESTIUNEA FINANCIAR 2 -Sistemulfinanciarcuprindeomultitudinedeinstrumentecarereprezintactivele financiare(eleseconstituientitlurifinancireaciuni,obligaiuni,altetitluride crean); -Sistemul financiar presupune existenainstituiilor financiare (bnci, societi financiare, instituii specializate n tranzacii bursiere);-Titlurilefinanciareconvergctrepieeledeactivefinanciareundeauloctranzaciicu aceste titluri. Pieele de active financiare au diverse roluri. Pieele bursiere asigur un rol definanareantregiieconomii,pieelemonetareaurolderefinanareainstituiilor financiareiarpieeledeopiuniipieelefuturesintervinnacoperireariscurilor financiare. -Tranzaciilefinanciareiactivitateainstituiiloripieelorsuntguvernatededispoziii juridiceitehnicedereglare(reglementarijuridice,carevizeazorganizareaireglarea comportamentului financiar al primelor trei componente);-Compartimentulfinanciaralntreprinderiipoatefideterminatdeinterveniaanumitor variabile de reglare (rata dobnzii, cursul de schimb,cotaiile la burs). Gestiuneafinanciara ntreprinderii trebuie s asigure coordonarea instrumentelor sau a activelorfinanciare,avariabilelordereglareiaprocedurilornvederearealizriirelaiilorcu partenerii financiari ntlnii pe pieele financiare. Cele 5 componente ale sistemului financiar pot fi reprezentate grafic astfel (fig. 2): Fig. 2 ntreprinderea i mediul su de afaceri nconcluzieputemafirmac,gestiuneafinanciarcostituieunansambludemetodede analizidetehnicioperativecarepermitntreprinderilorialtororganismes-iasigure ptrunderea n condiii ct mai sigure n mediul lor financiar.

3 1.2.Rolul gestiunii financiare a ntreprinderii Rolulfundamentalalgestiuniifinanciareantreprinderiilreprezintmaximizarea valoriiacesteiasaumaximizareaavuieiproprietarilorsi.ncazulsocietilorpeaciuniseva vorbidespremaximizareaavuieiacionarilorincazulsocietilorcotatelabursdespre maximizarea cursului titlurilor. Maximizarea valoriintreprinderii necesit ca patrimoniul s fie angajat n proiecte de investiii care l valorific la o rentabilitate sperat superioar. a)Maximizarea valorii ntreprinderii Gestiuneafinanciararecascopnprimulrnd,demaximizareavaloriintreprinderii. Aceast valoare nu poate fi apreciat numai n raport cu patrimoniul su, cu bogiile acumulate dentreprinderepnlaunanumitmoment.Eatrebuieanalizatinraportcuproiectelei activitileviitoarencarevafiangajatpatrimoniul.Bogiaacumulatdentreprinderelaun moment dat nu constituie dect unul din elementele care permit aprecierea valorii sale. De aceea, trebuiesseincontderezultateleateptatenviitor,caurmareaexploatriipatrimoniului acumulat.Valoareantreprinderii,nacestcaz,esteovaloareanticipat.Eaineseamade valoareaactual,corelatcuveniturileviitoarepreconizate,provenitedinactivitile ntreprinderii. Maximizarea valorii ntreprinderii este dependent de nivelul performanelor asigurate de activitile ntreprinderii i de stpnirea riscului de faliment i a riscului financiar, n general. b)Meninerea nivelului performanelor financiare Gestiuneafinanciartrebuiesasiguremeninereaunuirezultatsatisfctorpetermen mediu i lung.ntreprinderea folosete resurse care implic un anumit cost. Gestiunea financiar trebuie sverifice,mainti,dacactivitateaestedestuldeeficientpentruaobineveniturilecares permit plata furnizorilor de resurse i, dac va fi cazul, s asigure restituirea acestor resurse.Obinerea de ctre ntreprindere a unor rezultate defavorabile sau insuficiente va reflecta o risipire a resurselor, cu efecte negative att pentru ntreprindere, ct i pentru furnizorii si de fonduri i pentru economia naional. Fig. 3 Constrngerea ntreprinderii de a fi eficient FURNIZORI DE RESURSE NTREPRINDERE PROIECTE SAU ACTIVITI Recuperarea resurselor i un eventual surplus Angajarea resurselor Restituiri i remunerri Resurse reale Resurse financiare 4 Cretereaprofituriloresteimportantpentruntreprindere,darnuesteobiectivul principal,deoarecebogiaacionarilorpoatechiarsscadnciudacreteriiprofitului. Investitoriisuntdispuisfacoinvestiieriscantnumaidacseateaptsfiecompensai printr-unvenitsuperior.Cuctestemaimareriscul,cuatttrebuiesfiemaimarevenitul obinut. c)Stpnirea riscurilor financiare Stpnireariscurilorfinanciareconstituiealtreileaimperativmajoralgestiunii financiare.Gestiuneafinanciarstudiazicautscontrolezeinstabilitatealegatdeanumite situaii sau operaiuni precum: riscul n exploatare legat de structura costurilor, riscul ndatorrii legatdeefectulstructuriifinanciareantreprinderii,risculdefalimentlegatdeoeventual insolvabilitate.Deasemenea,gestiuneafinanciarcautscontrolezeinflueneleexercitate asupra ntreprinderii de instabilitatea inerent a unor variabile ale mediului, de exemplu: riscul de schimbvalutar,risculrateidobnzii,saudeuneletransformrideosebitecareaulocnmediul instituional: riscul administrativ i riscul politic. Formele specifice riscului financiar sunt: -Risculdeexploatareestedeterminatdestructuracosturilor.Risculdeexploatarearen vederestructuracosturilorntreprinderii.Repartiiantrecosturilefixeicosturile variabilefacerezultatelentreprinderiimaimultsaumaipuinsensibilelavariaia nivelului produciei i vnzrilor. O ntreprindere care are cheltuieli fixe sau de structur foarteridicatevaavearezultatelemaiinstabileiestedecimairiscant.ncazulcnd producia e sczut, ntreprinderea nu va putea s repartizeze cheltuielile sale fixe asupra unui numr suficient de produse i va obine astfel pierderi.La modul general, creterea priicheltuielilorfixencheltuielilentreprinderiiseexprimprincretereadiferenei ntre rezultatele obinute n ipotezele cele mai favorabile i cele obinute n ipotezele cele maipesimiste.Structuracosturilorexercitastfel,unriscspecificcarepoatefi caracterizat ca risc de exploatare. -Riscul ndatorrii este legat de structura de finanare a ntreprinderii. Cnd ntreprinderea contracteaznoidatorii,easeobligsobinbeneficiisuplimentarepentruaasigura remunerareairambursareamprumuturilorcontractate.Cretereandatorriiamplific dispersiarezultatelorideterminunriscfinanciarpropriuatuncicndrentabilitatea economicantreprinderiindatorateestemaimicdectratamedieadobnziila creditele acordate. -Riscul de faliment. Situaia de criz sau falimentul constituie sanciuneaposibil pentru insolvabilitateantreprinderii.Controlareaacestuiriscexplicpentrucemeninerea solvabilitiisauaechilibruluifinanciarconstituieunimperativmajoralgestiunii financiare. Crizele de solvabilitate nu conduc totdeauna la faliment. Cnd criza poate fi n finaldepitntreprindereavascpadeameninareadispariieiiivaasigura supravieuirea.-Riscul cursului de schimb valutar i riscul ratei dobnzii. ntreprinderea suport riscuri financiare specifice legate deevoluiacursului de schimb al monedei naionale n raport cu monedele strine i legate de evoluia posibil a ratei dobnzii. 5 d)Meninerea solvabilitii ntreprinderii Solvabilitatea exprim aptitudinea unui agent economic oarecare de a face fa datoriilor sale, cnd acestea ajung la scaden. Mai concret, meninerea solvabilitii constn rambursarea obligatorieasumelordatoratemprumuttorilorialtorcreditori.ncazuluneintreprinderi insolvabile, creditorii nedespgubii pot cere urmrirea bunurilor debitorului falimentar. Insolvabilitateaestedefavorabildeoareceperturbfuncionareantreprinderii.Ea presupunentotdeaunauncostideterminodegradareasituaieieconomiceaadebitorului falimentar. 1.3. Responsabilitile operaionale ale gestiunii financiare a ntreprinderii Sarcinilefundamentalecarerevinfinanelorntreprinderiiprivescmeninereavalorii acesteia,aperformanelorsalefinanciare,stpnireariscurilorcucarentreprinderease confruntat i meninerea solvabilitii acesteia. Principalele sarcini operaionale ale gestiunii financiare Responsabilitile operaionale ale gestiunii financiare sunt distribuite pe cele trei faze ale unui ciclu fundamental al gestiunii financiare (de fapt se distribuie pe primele dou faze). Ciclul fundamental al gestiunii financiare cuprinde (fig. 4): Fig. 4 Responsabilitile operaionale ale gestiunii financiare 1.Analiza financiar -Analiza echilibrului financiar -Analiza rezultatelor ntreprinderii -Analiza fluxurilor financiare -Diagnosticul financiar al rentabilitii i riscului 2.Decizii financiare Decizii deDecizii de Decizii deDecizii de trezorerie investiii finanare repartizare a - gest. trezoreriei profitului- gest. ciclului de exploatare

Gest. financiar pe termen lungGest. financiar pe termen scurt3. Controlul de gestiune 6 -Faza de diagnosticare sau analiza financiar care are n principal ca obiect aprecierea situaieiiaactivitiifinanciareantreprinderii,pentruapregtiadoptareademsuri concretecarespermitdepirealacunelorivalorificareaavantajelor.Analiza financiarurmretestabilireaunuidiagnosticalsituaieifinanciarenecesarpentru fundamentarea politicii economico-financiare viitoare a ntreprinderii. -Faza de formulare i de aplicare a deciziilor financiare care se nscriun perspectiva proiectelorpetermenlungimediuipunnmicareoperaiuniledeinvestiiiide finanare.Eleurmresciefectepetermenscurtcaredefinescdomeniulgestiunii trezoreriei. Decizia financiarpoate fi definit ca fiind procesul raional de alegere a unei liniideaciune,pebazaanalizeimaimultorsoluiipentrumaximizareavalorii ntreprinderii.Laniveldentreprindereexisttreimaricategoriidedecizii:deciziilede investiii, deciziile de finaare i deciziile de repartizare a profitului. Aceste trei categorii de decizii fac obiectul gestiunii financiare pe termen lung. -Fazaurmririiicontroluluiproiecteloracroraplicareafosthotrtde ntreprindere.Aceastfazpermite,celmaiadesea,constatareadiferenelorntre realizrileefectiveiproiecteleiniiale.Eaduceladeclanareaunormsuridecorecie, censemnfieorectificareatraiectorieiiapropiereadeproiecteleiniiale,fie adaptarea sau revizuirea proiectelor iniiale. 7 2.Analiza echilibrului financiar al ntreprinderii 2.1.Necesitatea retratrii informaiei bilaniere 2.2.Articularea bilanului financiar 2.3.Articularea bilanului funcional 2.4.Estimarea echilibrului pe baza bilanului financiar 2.4.1.Aprecierea solvabilitii 2.4.2.Aprecierea lichiditii 2.5.Estimarea echilibrului pe baza bilanului funcional 2.1.Necesitatea retratrii informaiei bilaniere Bilanul contabil nu permite s se efectueze direct un diagnostic financiar. Va trebui deci sfieadaptatexigeneloranalizeifinanciare,prinregrupareaposturilor,reclasificareai corectarea anumitor conturi. Astfel, bilanul contabil va suferi un numr de prelucrri nainte de a fi exploatat n analiza financiar. Pornind de la elementele coninute n bilanul contabil este necesar o ordonare prealabil aposturilordeactividepasivstrictdupcriteriidelichiditateexigibilitate.Ordonarea activelorduplichiditatealoriapasivelordupexigibilitatealorconstituieoopiuneaplicat distinct n diferite ri. n acest sens exist dou modaliti. Oprimmodalitatedeprezentareconstnclasareaelementelordeactivnordinea lichiditiicresctoareiaelementelordepasivnordineaexigibilitiicresctoare.Aceast modalitate de prezentare este folosit n ri ca: Frana, Belgia, Germania. Oadouamodalitatedeprezentareclaseazelementeledeactivduplichiditatea descresctoare i elementele de pasiv dup exigibilitatea descresctoare. Aceast modalitate este aplicat mai ales n rile anglosaxone. Diferenierea dintre cele dou modaliti rezult din aplicarea inversat a aceluiai criteriu fundamental de ordonare a elementelor bilanului. Cu toate diferenele de prezentare, bilanurile stabilite pe baz de criterii omogene de ordonare trebuie s permit principii comune de analiz. n Romnia se folosete prima modalitate de ordonare deoarece contabilitatea aplicat este de tip francez. Elementeledeactivsuntstructuratenfunciedecretereagraduluidelichiditate ncepnd din partea de sus a activului bilanier. Lichiditatea reprezint capacitatea unui activ de a se transforma la un termen determinat, n moned, dar i fr pierdere de valoare. Astfel, n activ sevornscrientielementelecelemaipuinlichide,respectivimobilizrile(necorporale, corporale,financiare)numiteinevoisauntrebuinripermanentedatoritrelaieilentea capitalurilorinvestite.Senscriuapoiactivelecirculante,avndungraddelichiditatemultmai mare dect imobilizrile, motiv pentru care sunt numite i nevoi sau ntrebuinri temporare. Pasiveledinbilanulcontabiltrebuierearanjatedupexigibilitaterecurgndla informaiile din Anexa la bilan. Se obin astfel dou mase de elemente: pasive mai mari de un an i pasive mai mici de un an. Exigibilitatea reprezint nsuirea elementelor de pasiv de a deveni scadente la un anumit termen. Astfel, se vor nscrie mai nti capitalurile proprii provenite de la asociaictidinreinvestirialeacumulriloranterioare(rezerve,profitnerepartizat),iarapoi 8 capitalurile din surse publice (subvenii, provizioane i alte fonduri). Practic, aceste resurse nu au o anumit scaden deci, nu sunt exigibile (dect n situaii extreme de faliment) i de aceeapot finumiteiresursepermanentesaucapitaluripermanente.Datoriilepetermenlungnscrisen categoriaresurselorpermanentesuntmprumuturilepeterenlungimediucuscadenmai ndeprtat(maimaredeunan).Datoriilepetermenscurtregrupeazansambluldatoriilorcu scaden mai mic de un an, numite i resurse temporare. Analiza datoriilor n funcie de gradul lordeexigibilitateprezintomareimportanpentruevaluarearisculuipecare-limplic ndatorarea ntreprinderii. 2.2.Articularea bilanului financiar Bilanulfinanciarseobinedinbilanulpatrimonial,prinagregarea/divizareaanumitor date rezultnd mrimi semnificative, utile n analiza economico financiar. Asupraactivuluipatrimonialcoreciileurmrescobinereaadoumrimiianume: imobilizri nete i active circulante. ACTIV ACTIVFig. 5 Obinerea activului bilanului financiar Asupra pasivului coreciile urmresc obinerea a trei mrimi, i anume: capitaluri proprii, datorii pe termen mediu i lung, datorii pe termen scurt. Imobilizri necorporale Imobilizri corporale Imobilizri financiare Din care mai puin de un an Stocuri Creane Din care mai mari de un an Titluri de plasament Disponibiliti bneti Conturi de regularizare i asimilate Din care mai mult de un an Prime decapital (de rambursare a obligaiunilor) IMOBILIZRI NETE ACTIVE CIRCULANTE ACTIV CORECTAT 9 PASIVPASIVCORECTAT Fig. 6 Obinerepasivului bilanuluifinanciar Structura bilanului financiar are dou pri: parteadesus(nevoipermanente,respectivcapitaluripermanente)carereflectstructura financiar prin stabilirea elementelor care-l compun; partea de jos (nevoi temporare, resurse temporare) care evideniaz conjunctura, ciclul de activitate. ACTIV = NEVOIPASIV = RESURSE NEVOI PERMANENTE NEVOI TEMPORARE Fig. 7Bilanul financiar Pebazabilanuluifinanciaresteanalizatrisculnerambursriidatoriilordectre ntreprindere i structura sa financiar, rspunznd mai ales cerinelor creditorilor acesteia. Capitaluri proprii Provizioane Din care mai puin de un an Datorii Din care pe termen scurt Conturi de regularizare Din care mai puin de un an CAPITALURI PROPRII DATORII PE TERMEN MEDIU I LUNG DATORII PE TERMEN SCURT - Activ imobilizat net (mai mare de un an) - Activ circulant net (mai mic de un an) stocuri creane-clieni titluri de plasament disponibiliti - Capital social - Rezerve - Profit net nerepartizat - Provizioanepeperioade mai mari de un an - Datoriicuscadenemai mari de un an - Datoriicuscadenemai mici de un an furnizori Salariai Stat bnci, etc RESURSE TEMPORARE CAPITALURI PERMANENTE 10 2.3.Articularea bilanului funcional Bilanul contabil i bilanul financiar nu pot satisface integral cerinele analizei financiare. Din aceast cauz este nevoia construciei unui alt bilan, i anume bilanul funcional. Rolulbilanuluifuncionalnanalizafinanciarconstnfacilitareaaprecierii vulnerabilitiistructuriifinanciareantreprinderiireflectatdeevoluiatrezorerieinetein evidenierea interdependenei dintre structura financiara ntreprinderii i natura activitii sale. Analiza bilanului funcional este la fel de important n analiza financiar ca i analiza bilanului financiar, de fapt ele completndu-se reciproc. Concepiafuncionaldefinetentreprindereacaoentitateeconomicifinanciar desfurnd n scopul dezvoltrii sale anumite funcii cum ar fi: funcia de investiie, funcia de finanare i funcia de exploatare. Funciadeinvestiiegrupeazimobilizrilenecorporale,corporaleifinanciarepecele doucategorii(deexploatareinafaraexploatrii),indiferentdeduratalordevia.Aceast funcie st la baza strategiei de rennoire, mai mult sau mai puin rapid, a echipamentelor, ct i a opiunilor de oportunitate ale dezvoltrii, ntre investiiile productive i participaiile financiare.Funciadefinanareregrupeazposturiledecapitaluriproprii,datoriilefinanciare indiferentdescadenalor,caiprovizioanele.Activeleimobilizatefiindreinutenactivla valoarea lor brut, amortismentele i provizioanele sunt asimilate resurselor proprii. Deci pasivul se regrupeaz n: capitaluri proprii (capitaluri de origine intern i capitaluri de origine extern) idatorii.ncadruldatoriilorsedisting:datoriideexploatareinafaraexploatrii,datorii financiarestabile(includtoatedatoriilepetermenmediuilung,cuscadenapesteunan)i mprumuturi bancare curente (datorii pe termen scurt, care acoper nevoile de trezorerie). Funciadeexploatarecuprindefluxuriledeaprovizionare,producieivnzri, generatoare de stocuri reale i financiare, care se rennoiesc cu o anumit regularitate. Toate posturile din activul circulant sunt evaluate la valoarea brut.Posturileprivinddisponibilitilebneti(casa,banca,valorimobiliaredeplasament)i credite bancare curente, formeaz activul i respectiv pasivul de trezorerie. n urma clasificrii funciilor ntreprinderii n trei categorii, bilanul funcional se prezint n felul urmtor (fig. 8): ACTIV = NEVOI PASIV = RESURSE Funcia de investiie Funcia de exploatare Fig. 8 Bilanul funcional - Activ imobilizat brut - Activ circulant de exploatare (brut) - Activ circulant n afara exploatrii (brut) - Activ de trezorerie - Capitaluri proprii - Amortismente iprovizioane - Datorii financiare - Datorii de exploatare - Datorii n afara exploatrii - Pasiv de trezorerie Funcia de exploatare Funcia de finanare 11 Astfel structurat, bilanul evideniaz dou categorii de utilizri n activ i dou categorii de resurse n pasiv. Cele dou categorii de utilizri din activ sunt: una independent de ciclul de producieicealaltlegatdirectdeexploatare.Celedoucategoriideresusedinpasivsunt: resurse fr legtur cu exploatarea i resurse generate direct de aceasta. Elementele de trezorerie apar n mod distinct, att n activul ct i n pasivul bilanului. 2.4.Estimarea echilibrului pe baza bilanului financiar Structurabilanuluifinanciarpermiteconfruntarealichiditiiactiveloriaexigibilitii pasivelor pentru a stabili dac ntreprinderea este capabil, imediat sau prin conversia unor active maipuinlichide,s-iacoperedatoriileexigibilelaunmomentdat,cadeexempluncazul ncetriiactivitii.nconcluzie,bilanulfinanciarserveteaprecieriisolvabilitiiilichiditii ntreprinderii. 2.4.1.Aprecierea solvabilitii Apreciereasolvabilitiiconstncomparareaactivelortotalecudatoriiletotalei evideniereacapitalurilorpropriirmase.Apreciereasolvabilitiiserealizeazcuurmtorii indicatori: a)Activul net contabil este construit pe baza datelor bilanului financiar. Acesta se determin ca diferen ntre totalul activelor i totalul datoriilor, pasivul fiind apreciat dup repartizarea rezultatului exerciiului.

ANC este echivalent cucapitalurile proprii din pasivul bilanuluifinanciar. El constituie garania creditorilor n cazul evoluiei nefavorabile a activitii ntreprinderii. b)Activulnetcorectatsaureevaluatutilizeazdatelebilanuluifinanciar,darseprocedeaz la reevaluarea activelor patrimoniale i eventual a datoriilor, ntre care se face apoi diferena. c)Totpentruapreciereasolvabilitiiiaavuieiacionarilorsemaiutilizeazindicatorul situaia net. sau IndicatorulSNestemairelevantcaANCdeoareceexprimvaloareaactivuluirealizabil launmomentdat.Acestindicatorintereseaznunumaiacionariiiproprietariintreprinderii, carevorscunoascvaloareapecareeioposed,darnegalmsuricreditoriipentrucare Activ net contabil (ANC) = Total activ Total datorii SN = Capitaluri proprii Subvenii pentru investiii Provizioane SN = Total activ Datorii totale Subvenii pentru investiii Provizioane 12 activulrealizabilconstituiegajulcreanelorlor.Astfelsituaianetevideniazsumelecevor reveniasociailorsauacionarilorncazdelichiditate,daccesiuneaelementelordeactiv (excluzndnon-valorile)asigurlichiditilaunnivelcorespunztorvaloriinetebilanierea acestora, i dac nu apar datorii necontabilizate. Situaianetpozitivicresctoarereflectogestiuneeconomicsntoas.Aceast cretere este consecina reinvestirii unei pri din profitul net i a altor elemente de acumulri (de exemplu reporturi din exerciiile precedente). Valoareanegativasituaieineteevideniazosituaieprefalimentar.Aceastaeste consecina ncheierii cu pierderi a exerciiilor anterioare. 2.4.2.Aprecierea lichiditii Bilanul financiar reprezint principalul instrument de analiz a echilibrului dintre nevoile iresurseledefinanareadicaechilibruluifinanciar.nacestscoppotficalculaiciva indicatori foarte relevani pentru determinarea sntii financiare a ntreprinderii: a)Fondul de rulment (FR) Pentruaprecierealichiditiisecalculeaznprimulrndindicatorulspecificbilanului financiarcareestefondulderulment.Acestareflectnunumailichiditatea,cii solvabilitateaiimplicitpragulechilibruluifinanciaralntreprinderii.Fondulderulment este rezultant construirii dup lichiditate i exigibilitate a bilanului financiar. Fondulderulmentpermanentdeterminatpebazabilanuluifinanciar(bilanul lichiditate-exigibilitate),constituieunfondderulmentlichiditatesaufondde rulment financiar (FRF) i poate fi stabilit prin dou modaliti: FRF = Capitaluri permanente Imobilizri nete naceastipotez,fondulderulmentfinanciarevideniazsurplusulactivelor circulantenetenraportcudatoriiletemporare,sauparteaactivelorcirculante nefinanat de datoriile pe termen scurt. nfunciedemrimeacelordoumasebilanieredinparteadesusabilanului financiar, pot fi puse n eviden urmtoarele trei situaii: CAPITALURI PERMANENTE > ACTIV IMOBILIZAT NET FRF > 0 Deoarecefondulderulmentfinanciarestepozitiv,capitalurile permanentefinaneazopartedinactivelecirculante,dupfinanarea FRF= Capitaluri permanente-Nevoi permanente (n valoare net) FRF =Activ circulant net-Datorii mai mici de un an (cu lichiditate < un an) i pasive de trezorerie 13 integralaimobilizrilornete.Aceastsituaiepunenevidenfondulde rulment financiar ca expresie a realizrii echilibrului financiar pe termen lung i a contribuiei acestuia la nfptuirea echilibrului financiar pe termen scurt. CAPITALURI PERMANENTE < ACTIV IMOBILIZAT NET FRF < 0 ValoareanegativaFRFreflectabsorbireauneipridinresursele temporarepentrufinanareaunornevoipermanente,contrarprincipiuluide finanare:nevoilorpermanentelisealocresursepermanente.Aceast situaie genereaz un dezechilibru financiar care trebuie analizat n funcie de specificul activitii desfurate de ntreprinderea respectiv. CAPITALURI PERMANENTE = ACTIV IMOBILIZAT NET FRF = 0 Aceastsituaiemaipuinprobabilimplicoarmonizaretotala structuriiresurselorcunecesitiledealocareaacestora(seasigur echilibrul maselor bilaniere pe aceeai durat). Pornind de la a doua modalitate de calcul a fondului de rulment financiar, pe baza elementelor din partea de jos a bilanului, pot fi evideniate, de asemenea, trei situaii: ACTIV CIRCULANTNET > DATORII PE TERMEN SCURTCAPITALURI PERMANENTE > ACTIV IMOBILIZAT NET FRF > 0Activelecirculantetransformabilenlichiditintr-untermenscurt(sub unan)vorpermitenunumairambursareaintegraladatoriilorpetermen scurt(exigibilentr-unintervaldetimpsubunan),darnegalmsuri degajarealichiditilorexcedentare.Aceastsituaiereflectoperspectiv favorabil ntreprinderii, sub aspectul solvabilitii sale. ACTIV CIRCULANTNET < DATORII PE TERMEN SCURTCAPITALURI PERMANENTE < ACTIV IMOBILIZAT NET FRF < 0 Situaiancareactivelecirculantetransformabilenlichiditisunt insuficiente pentru rambursarea datoriilor pe termen scurt, reflect cel puin la primavedere,ostarededezechilibru,osituaiedefavorabilsubaspectul solvabilitii.Dar,apreciereaprecisaperspectivelorsolvabilitii ntreprinderiipresupuneanalizadetaliatastructuriiactivelorcirculanteia datoriilorpetermenscurt.nacestsensesteutilsituaiacreanelori datoriilorntocmitnfunciedelichiditateairespectivexigibilitatea acestora. ACTIV CIRCULANTNET = DATORII PE TERMEN SCURTCAPITALURI PERMANENTE = ACTIV IMOBILIZAT NET FRF = 0 naceastipotez,celmaipuinprobabil,activelecirculanteacoper strict datoriile pe termen scurt, fr posibilitatea degajrii unui excedent de lichiditate. Fondulderulmentpropriuesteexcedentulcapitalurilorpropriinraportcu imobilizrile nete i se determin conform relaiei: FR propriu = Capitaluri proprii Imobilizri nete 14 Capitaluri permanente = Capitaluri proprii + mprumuturi pe termen mediu i lung Rezultatulnegativalacesteirelaiidecalculestedenumitfondderulment mprumutat. Fondul de rulment mprumutat reflect msura ndatorrii pe termen lung, pentru finanarea nevoilor pe termen scurt. nurmaanalizeifinanciareseremarcurmtoarelecorelaiidintrefondulde rulment financiar i autonomia financiar a ntreprinderii: FRF > 0,FR propriu > 0,FR mprumutat > 0 Evideniazexistenauneisituaiideechilibrufinanciarncondiiide autonomie financiar. FRF < 0, FR propriu < 0, FR mprumutat > 0 ValorilenegativealeFRFiFRpropriureflectosituaiededezechilibru financiarioperspectivriscant(lipsautonomiefinanciar,riscde insolvabilitate mare). FRF = 0 Amortizaretotalasituaieideechilibrufinanciarncondiiideautonomie financiar. FRF > 0, FR propriu < 0, FR mprumutat > 0 Existena unui fond de rulment financiar pozitiv nu exprim ntotdeauna o situaie de echilibru financiar n condiii de autonomie financiar. Acestesituaiiscotnevidenrolulfonduluiderulmentpropriu(valoare pozitiv) n asigurarea unui grad de autonomie, sau de libertate n luarea deciziilor de investiii privind dezvoltarea ntreprinderii. b)Nevoia de fond de rulment (NFR)Porninddelaunanumitechilibru,caretrebuiesexistentrenevoiletemporarei resursele temporare, bilanul financiar pune n eviden un alt indicator de echilibru financiar denumit nevoia de fond de rulment (NFR). FR mprumutat = FRF FR propriu NFR = Nevoi temporare- Resurse temporare (fr disponibiliti) (fr credite bancare petermen scurt) 15 Dacnevoiadefondderulmentestepozitiv(NFR>0),easemnificunsurplusde nevoi temporare, n raport cu resursele temporare posibile de mobilizat. Dacnevoiadefondderulmentestenegativ(NFRNFR),atunci excedentuldefinanare,expresiaceamaiconcludentadesfurriiunei activitieficiente,sevaregsisubformadisponibilitilorbnetinconturi bancareincas.Aceastsituaiefavorabilseconcretizeazntr-o mbogireatrezoreriei,ntructntreprindereadispunedinabundende lichiditi care i permit: rambursarea datorilor financiare pe termen scurt; efectuareadiverselorplasamenteeficienteindeplinsiguranpe piaa monetar i/sau financiar. Se poate vorbi, n acest caz, chiar de o autonomie financiar pe termen scurt. nregistrareauneitrezoreriinetepozitivencadrulmaimultorexerciii succesivedemonstreazorentabilitateeconomicridicatiposibilitatea plasriirentabileadisponibilitilorbnetipentruntrireapoziiei ntreprinderii pe pia. Trezoreria net negativ (FRF < NFR) semnific un dezechilibru financiar la ncheiereaexerciiuluicontabil,undeficitmonetaracoperitprinangajareade noicreditepetermenscurt.Aceastsituaieevideniazdependena ntreprinderiideresurselefinanciareexterne.nacestcaz,seurmrete obinereaceluimaimiccostdeprocurarealnoilorcredite,prinnegocierea maimultorsursedeastfeldecapital(creditedetrezorerie,creditedescont, etc). Echivalena (egalitatea) ntre fondul de rulment financiar i nevoia de fond de rulmentcorespundeuneisituaiincareechilibrultrezorerieiesteperfect asiguratfrexcedentsaudeficit.Aceastanseamnfondulderulment financiarpermitefinanareaintegralanevoiidefondderulment(FRF= NFR)intreprindereapoateevitadependenasafaderesurselede trezorerie. TN = FRF NFR 16 Activeledetrezoreriecuprindlichiditileefective(disponibiliti)ipoteniale(valori mobiliare de plasament (VMP). Din analiza evoluiei trezoreriei de la un exerciiu la altul se desprinde un indicator cu o deosebit putere de sintez denumit cash flow. d)Cash-flow-ulperioadei(CF)reprezintcretereatrezorerieinetepeperioadaexerciiului contabil analizat, determinat conform relaiei: TN1 = trezoreria net la sfritul exerciiului contabil TN0 = trezoreria net la nceputul exerciiului contabil Dac fluxul monetar net al exerciiului, respectiv cash flow ul perioadei, este pozitiv, acestasemnificocretereacapacitiirealedefinanareainvestiiilor,nconsecino mbogireaactivuluinetreal,oconfirmareamajorriivaloriiproprietii.Ovaloare negativ a cash flaw-ului sugereaz o situaie invers. Situaii tipice de echilibru1 Nivelul relativ al fondului de rulment, al nevoii de fond de rulmenti al trezoreriei nete conferstructuriibilanieremaimultsaumaipuinechilibru.Celeasecazuricarevorfi prezentate rezum eventualele situaii tipice ce pot fi ntlnite n practic. NFR > 0, FR > 0, TN > 0 Aceasta este o structur financiar foarte stabil. Fondul de rulment, n acest caz, estentr-adevrimportantpentrucacopernntregimenevoilecicluluide exploatareidegajlichiditidisponibile.Dar,aceastsituaiepoateascundeo subutilizare a excedentelor de lichiditi. NFR > 0, FR > 0, TN < 0 nacestcaz,fondulderulmentestepozitivdarinsuficientpentruaacoperi ansamblul nevoilor ciclului de exploatare. De aici rezult necesitatea de a recurge la creditedetrezoreriecarepotfisursedepericolncazdenencredereafurnizorilor decapitalpetermenscurt.Aceastaesteosituaiespecificntreprinderilorce nregistreaz o puternic cretere i care prin urmare ntmpin serioase probleme de trezorerie datorate umflrii nevoii de fond de rulment. FR < 0, NFR > 0, TN < 0 Aceastsituaiedescrieopoziiedezechilibratipurttoarederiscuri.Eaeste caracteristicntreprinderilorndificultateicaresuntsalvatenumaiprincredite bancare pe termen scurt din care este finanat nu numai nevoia de fond de rulment ci i o parte de imobilizri. FR < 0, TN > 0, NFR < 0

1DouhaneAmar,RochhiJeanMichel-Dchifferetanalyserlescomtesdelentreprise,Paris,EdituraLamy/Les Echos, 1994, p. 154. CF = TN1 TN0 17 Structurafinanciardezechilibratdeoareceestesusinutnumaiprincredite-furnizori.Aceastsituaiepoatefitoleratdacntreprindereaareuitsctige ncredereafurnizorilor.Termeneledeamnareapliidatoriilorctrefurnizorivor constitui,naceastsituaie,osurspermanentdefinanareanevoilorcicluluide exploatare, a unei pri de imobilizri, asigurnd totodat o trezorerie pozitiv. TN > 0, FR > 0, NFR < 0Situaiaestefoartefavorabil.Excedentelederesursefinanciarestabileio exigibilitateadatoriilorpetermenscurtinferioarnraportculichiditateaactivelor circulante, vor alimenta o trezorerie abundent. NFR < 0,FR < 0, TN < 0Structurafinanciardezechilibratdeoareceoparteaactivelorimobilizateeste finanatprinresurseciclicedeoriginebancar(creditedetrezorerie)pedeoparte ct i prin resurse de exploatare pe de alt parte. 2.5.Estimarea echilibrului pe baza bilanului funcional Prin intermediul analizei funcionale se obin trei mari subansambluri logice care exist n patrimoniul ntreprinderii fond de rulment, nevoia de fond de rulment, trezoreria i se studiaz apoi relaiile dintre ele. -Fondul de rulment funcional Fondulderulmentfuncionalmaipoartdenumireaidefondderulmentnetglobal (FRNG). Relaia de determinare a FRNG este:

n optica funcional, realizarea echilibrului financiar alntreprinderii nu presupune doar existena unui fond de rulment pozitiv ca marj de siguran, ci a unui fond de rulment acoperitor nevoilordefinanarealecicluluideexploatare(stocuri+creanedeexploataredatoriide exploatare). DacFRdisponibilvafisuperiorsauinferiornevoilorangajatedeexploatare(FR util), ntreprinderea va avea lichiditi, sau dimpotriv va fi obligat s angajeze noi credite pe termen scurt pentru finanarea nevoilor de exploatare. -Nevoia de fond de rulment FRNG = Resurse durabileNevoi stabile (Activ imobilizat brut) (inclus amortizri i provizioane) FRNG = (Nevoi ciclice + Trezoreria) (Resurse ciclice + Resurse detrezorerie) NFRT =Nevoi de exploatare i Resurse de exploatare i n afara exploatrii n afara exploatrii 18 Nevoiadefondderulmenttotalaredoucomponente:nevoiadefondderulmentde exploatare (NFRE) i nevoia de fond de rulment n afara exploatrii (NFRAE). -Trezoreria nconcepiafuncionaltrezoreriaestedefinitnraportcufondulderulmentinevoia defondderulment,regrupndtotceeacenucuprindacesteprimecomponentealebilanului funcional. Cuctpasiveledetrezoreriecresc,cuattmaimultsituaiafinanciarantreprinderii devine vulnerabil. Ecuaia fundamental a trezoreriei este: Dac FRNG > NFRT, situaia financiar a ntreprinderii este considerat bun. DacFRNG0,rentabilitateafinanciarvafimaimarecuctndatorareavafimai ridicat. ntreprinderea are interesul s se mprumute la maxim pentrua beneficia deefectul de levier. Dac (Re Rd) < 0, ndatorarea va determina scderea rentabilitii capitalurilor proprii, genernd un efect invers (efect de mciuc). Rentabilitatea financiar = Rentabilitatea economic Rata global de ndatorare 37 5.2. Ratele structurii financiare Aceste rate caracterizeaz modalitile de realizare a echilibrului financiar pe termen lung ipetermenscurt.Elesuntdestinatepentruaapreciastructurafinanciarantreprinderii.Se stabilesc pe baza datelor extrase din bilan. Ratele structurii financiare cuprind: ratele echilibrului financiar; ratele de ndatorare; ratele privind structura activului i pasivului. 5.2.1. Ratele echilibruluifinanciar Ratele echilibrului financiar sunt expresia realizrii echilibrului financiar pe termen lung i scurt i a echilibrului funcional. Ele evideniaz existena sau inexistena fondului de rulment (FR), a nevoii de fond de rulment (NFR) i a trezoreriei nete (TN). Din aceast categorie fac parte: ratele de finanare i ratele de lichiditate. Nr. crt. Ratele de finanare Situaie favorabil pentru ntreprindere 1. Rata de finanare a imobilizrilor (RFRNG) sauRata fondului de rulment (RFRF) Resurse durabileActiv imobilizat brut sauCapitaluri permanenteActiv imobilizat net Valoare supraunitar in cretere. 2. Rata autofinanrii investiiilor (RAF) Capacitatea de autofinanareInvestiiile exerciiului + NFREValoare supraunitar. 3. Rata de investire (RINV) Investiie anualValoare adugat Aceste dou rate trebuie analizate n strns corelaie. Rata de investire supraunitar, iar rata de finanare a activuluieconomic subunitar.4. Rata finanrii activului economic (RAE) Resurse durabileCapital economic 5. Rata de finanare a nevoii de fond de rulment de exploatare (RNFRE) Fond de rulment funcionalNFRE Fondul de rulment reprezint 2/3 din stocuri. 6. Rata de finanare bancar a exploatrii sau rata creditelor de trezorerie (RCT) Credite de trezorerie NFRE Valoare subunitar ct mai mic. Ratele de lichiditate Situaie favorabil pentru ntreprindere 1. Rata lichiditii generale (RLG) Active circulanteDatorii exigile pe termen scurt Valoare supraunitar cuprins ntre 2 i 2,5. 38 2. Rata lichiditii reduse (RLR) Creane +DisponibilitiDatorii exigibile pe termen scurt Valoare supraunitar i n cretere. 3. Rata lichiditii imediate (RLI) DisponibilitiDatorii exigibile pe termen scurtValoare mai mare ca 0,3. A.Rateledefinanarepunnevidenmodalitiledefinanareainvestiiilorntreprinderii, investiii care pot fi: strategice, de exploatare i de echilibru. 1.Ratadefinanareaimobilizrilorsauratafonduluiderulmentevideniazcondiiile de finanare a imobilizrilor. Poate fi exprimat prin dou modaliti, dup cum fondul de rulment este determinat n optica funcional (RFRNG) (fond de rulment net global FRNG), sau n optica analizei lichiditate exigibilitate (RFRF) (fond de rulment financiar FRF). O valoare supraunitar semnific faptul c ansamblul imobilizrilor este finanat din resurseledurabile,respectivdincapitalurilepermanente.Cretereavaloriiraportului corespunde teoretic unei ameliorri a structurii de finanare, iar diminuarea lui exprim o deteriorareasituaiei(cuexcepiacazuluincareaceastaestevoluntaridatorat stabilizrii structurilor financiare). 2.Rataautofinanriiinvestiiilor(RAF)msoarparteainvestiiilorautofinanate.Dac valoarearaportuluiRAF>1,nseamncntreprindereaarecapacitateadeautofinanare suficientpentruafinananoileinvestiiiprecumicretereanevoiidefondderulment pentru exploatare generat de acestea. 3.Ratadeinvestire(RINV)determinproporiadeinvestireantreprinderiincursul exerciiului,fcndposibilapreciereacreteriintreprinderiinraportcupoliticade investiii promovat. 4.Rata finanriiactivului economic (RAE) pune n eviden echilibrul financiar funcional dacvaloareasaestesupraunitar.Aceastrattrebuieanalizatnstrnscorelaiecu ratadefinanareaimobilizrilor.DacRAEestesubunitariarratadefinanarea imobilizrilorestesupraunitar,ntreprindereatrebuiesrecurglacreditebancare curentepentruaputeafinanaexcedentulnevoilordefondderulmentpentruexploatare n raport cu resursele durabile. 5.Ratadefinanareanevoiidefondderulmentpentruexploatare(RNFRE)evideniaz proporia corespunztoare din fondul de rulmentfuncional ce finaneazpartea cea mai stabilanevoilordefondderulmentlegatedeexploatare(stocurile).Raportulse considersatisfctor dac fondul de rulment reprezint aproximativ 2/3 din stocuri. 6.Rata de finanare bancar a exploatrii sau rata creditelor de trezorerie (RCT) msoar gradulncarentreprindereaangajeazcreditebancarepetermenscurtpentruasuplini capacitatea de autofinanare a investiiilor de exploatare. B.Rateledelichiditatesaudetrezoreriecaracterizeazsituaiafinanciarantreprinderii porninddelastructurabilanuluifinanciar.Ratelemsoarcapacitateadeplata ntreprinderii,respectivsolvabilitateapetermenscurt.Gradulncarentreprindereapoate face fa datoriilor pe termen scurt, este dat de un sistem de rate de lichiditate care cuprinde: rata lichiditii generale (globale), rata lichiditii reduse i rata lichiditii imediate. 1.Ratalichiditiigenerale(RLG)reprezintunmoddeexprimarerelativafonduluide rulmentfinanciar.Lichiditateageneral(global)reflectposibilitateacomponentelor patrimonialecurentedeasetransformantr-untermenscurtnlichiditipentrua 39 satisfaceobligaiiledeplatexigibile.Lichiditateaglobalestefavorabilatuncicnd rata lichiditii generale are o mrime supraunitar (cuprins ntre 2 i 2,5). Valoareasupraunitararateidovedeteccelpuinpetermenscurt,ntreprinderea are capacitatea de a-i achita datoriile exigibile. Aceasta constituie pentru banc un grad de siguran n acordarea noilor credite. n ceea ce privete evoluia lichiditii, nu este suficient ca raportul s fie supraunitar, ciestenecesarcasensulacesteiasfiecresctor.Oevoluiedescendentalichiditii ilustreaz o activitate ndeclin, creditorii trebuies fie circumspeci n acordarea de noi mprumuturi. 2.Ratalichiditiireduse(RLR)exprimcapacitateauneintreprinderidea-ionora datoriile pe termen scurt din creane i disponibiliti. 3.Ratalichiditiiimediate(RLI)maiestedenumitiratacapacitiideplatimediate. Aceast rat evideniaz capacitatea de rambursare instantanee a datoriilorinnd cont de ncasrileexistente.Esteconsideratfavoravilpentruntreprindereatuncicndareo valoare mai mare ca 0,3. 5.2.2. Ratele de ndatorare Rateledendatorareevideniazimportanandatorriiasupragestiuniifinanciarea ntreprinderii. Se pot stabili urmtoarele rate de ndatorare: Nr. crt. Ratele de ndatorare Situaie favorabil pentru ntreprindere 1. Coeficientul total de ndatorare sau rata levierului (L) Datorii totale (termen lung i scurt)Capitaluri propriiValoare subunitar. 2. Rata datoriilor financiare (RDF) Datorii financiareCapitaluri permanente Valoare mai mic dect 0,5. 3. Rata independenei financiare a ntreprinderii (RIF) Capitaluri propriiCapitaluri permanente Valoare superioar sau cel puin egal cu 0,5. 4. Rata capacitii de mprumut (RCI) Capitaluri propriindatorare la termenValoare supraunitar. 5. Rata capacitii de rambursare (RCRTL, RCRT) mprumuturi pe termen lungCapacitate de autofinanare Valoare ct maimic a raportului(3 ani). mprumuturi totaleCapacitate de autofinanare Valoare ct maimic a raportului(4 ani). 6. Rata de prelevare a cheltuielilor financiare (RPC) Cheltuieli financiareExcedent brut de exploatare Valoare mai mic dect 0,6. 1.Coeficientultotaldendatoraresauratalevierului(L)reflectgradulncarecapitalurile proprii asigur finanarea activitii ntreprinderii. Cu ct rata levierului este mai mare dect 1, cu att ntreprinderea va depinde mai mult de creanierii si. Dac levierul este subunitar, banca va acorda n continuare mprumuturi n condiii de garanie sigur. 40 2.Rata datoriilor financiare (RDF) exprim gradul de ndatorare pe termen lung. ntreprinderea poate beneficia n continuare de credite bancare pe termen lung i mediu, dac rata datoriilor financiare este mai mic dect 0,5. 3.Rataindependeneifinanciareantreprinderii(RIF),complementarcuRDFmsoar pondereacapitalurilorpropriinansamblulresurselorpermanente.ngeneralratatrebuies fie superioar sau cel puin egal cu 0,5. 4.Ratacapacitiidemprumut(RCI)comparresurselepropriicumprumuturilecontractate pe termen lung. Dac RCI < 1, capacitatea teoretic de mprumut a ntreprinderii este saturat. De aceea, normele bancare recomand un raport supraunitar.5.Ratacapacitiiderambursareexprimteoreticnnumrdeanicapacitateafimeidea rambursantotalitatemprumuturilecontractatepetermenlung(RCRTL).Cuctvaloarea raportului este mai mic, cu att mai mare va fi capacitatea de rambursare. Intervalul maxim, impusdenormelebancarepentrurambursareateoreticamprumuturilorlatermenprin capacitateadeautofinanareestede3ani,iarRCRTpentrurambursareadatoriilortotale (termen lung i scurt) 4 ani. 6.Ratadeprelevareacheltuielilorfinanciare(RPC)punenevidencapacitateadeplata costuluindatorrii,separndntreprinderilesntoasedecelefalimentare.Dacraportul estemaimaredect0,6ntreprindereaanalizatseconfruntcudificultidegestiune financiar riscnd s intre n faliment. 5.2.3. Ratele privind structura activului i pasivului Bilanulpoatefiexprimatattnmrimiabsolutectinmrimirelative(procentual). Fiecare post de activ i de pasiv va fi exprimat n valori relative prin raportarea la total activ sau totalpasiv.Oastfeldeilustrareabilanuluievideniaznmodclarstructurafinanciara ntreprinderii, precum i evoluiile n timp a elementelor de activ i pasiv. Ratele privind structura activului Rata activelor imobilizate (RAI) Activ imobilizatActiv total 100 Rata imobilizrilor necorporale (RIN) Imobilizri necorporaleActiv total 100 Rata imobilizrilor corporale (RIC) Imobilizri corporaleActiv total 100 Rata imobilizrilor financiare (RIF) Imobilizri financiareActiv total 100 Larata imobilizrilor necorporale, rata imobilizrilor corporale i rata imobilizrilor financiare raportarea se poate face i la activ imobilizat. Rata activelor circulante (RAC) Activ circulantActiv total 100 Rata stocurilor (RS) Stocuri i producie n cursActiv total 100 Rata creanelor comerciale (RC) Creane comercialeActiv total 100 Rata activelor de trezorerie (RAT) Activ de trezorerieActiv total 100 Laratastocurilor,ratacreanelorcomercialeirataactivelordetrezorerieraportareasepoatefaceilaactiv circulant. 41 Ratele privind structura pasivului Rata stabilitii financiare (RSF) Capitaluri permanentePasiv total 100 Rata autonomiei financiare globale (RAFG) Capitaluri propriiPasiv total 100 Situaie favorabil pentru ntreprindere: rat mai mare sau cel puin egal cu 1/3. Rata de ndatorare global (RIG) Datorii totalePasiv total 100 Situaie favorabil pentru ntreprindere: rat mai mic ca 2/3. A.Rateleprivindstructuraactivuluisuntexpresiasimplificatastructuriiproductivea ntreprinderii. 1.Rataactivelorimobilizate(RAI)msoarpondereaelementelorpatrimonialeaflatela dispoziia ntreprinderii n mod permanent, n totalul activului. Datorit structurii diferite a activelor imobilizate, deci a gradului de investire a capitalului diferit, teoria i practica economic recomand determinarea unor rate analitice: a)Rata imobilizrilor necorporale (RIN) msoar ponderea imobilizrilor necorporale n total activ. nregistreaz valori mai ridicate la ntreprinderile din domeniul serviciilor.b)Rataimobilizrilorcorporale(RIC),areomrimedeterminat,ngeneral,denatura activitiintreprinderii.RIC estedependentdespecificulactivitiiide caracteristicile tehnice ale ntreprinderii, de aceea ea va nregistra valori diferite de la oramurlaalta.Pentruramurileindustrieigreleicelecaresolicitechipamente importantecavolum,ratanregistreazvaloriridicate.Pentruramurilecudotare tehnicslab,RICesteredus.Chiaripentruntreprinderileaparinndaceleai ramuri,rataestediferit,depinznddestrategiafinanciarafiecreiaprecumide condiiile concrete n care-i desfoar activitatea. c)Rataimobilizrilorfinanciare(RIF)estedependentdelegturilefinanciarepecare ntreprindereaanalizatlentreinecuntreprinderilelacareeadeineparticipaiila capitalul social. 2.Rata activelor circulante (RAC) este complementar cu rata activelor imobilizate. a)Ratastocurilor(RS)esteinfluenatdenaturaactivitiintreprinderiictide lungimeacicluluideexploatare.Ratastocurilornregistreazvalorimairidicatela ntreprinderile din sfera produciei i cea a distribuiei de mrfuri i foarte sczute n sferaserviciilor.Fiinddeterminatdirectideduratacicluluideexploatare,la ntreprinderilecucicludeexploataremailungratavafimairidicatiinvers.Rata stocurilorpoatefidescompusnrateanaliticenraportcunaturaconstitutiva stocurilor (materii prime, producie n curs de fabricaie, produse finite, mrfuri). b)Ratacreanelorcomerciale(RC)reflectpoliticacomercialantreprinderiiieste influenatdenaturaclieniloridetermeneledeplatpecarentreprindereale acordpartenerilorexternidinaval.Ratanregistreazvalorinesemnificativela ntreprinderileaflatencontactdirectcuclieniicarerealizeazplatannumerari valori mai ridicate n cazul relaiilor dintre ntreprinderile cu decontri fr numerar. c)Rataactivelordetrezorerie(RAT)reflectpondereadisponibilitilorbnetii valorilormobiliaredeplasamentnpatrimoniulntreprinderii.Valoarearidicata activelordetrezoreriereflectosituaiefavorabilnteoreiaechilibruluifinanciar, 42 dacnivelullordepetenivelulpasivelordetrezorerie.ncazcontrar, ntreprindereafaceapellacreditebancarecurentepentrufinanareanevoilorde exploatare. B.Rateleprivindstructurapasivuluifurnizeazinformaiireferitoarelastructuraresurselor ntreprinderii i definesc politica de finanare a ntreprinderii. 1.Ratastabilitiifinanciare(RSF)esteunindicatorglobalreferitorlastabilitatea finanrii. 2.Repartiiantreresurselepropriiidatoriiledinpasivulbilanuluiesteapreciatprin urmtoarele dou rate: a)Rataautonomieifinanciareglobale(RAFG)esteunindicatorglobalreferitorla autonomiafinanciarantreprinderiiapreciatnansamblulfinanriisale. SpecialitiirecomandcaratRAFGsatisfctoarepentruechilibrulfinanciar,orat mai mare sau cel puin egal cu 1/3. b)Ratadendatorareglobal(RIG)esteoratcomplementarcuRAFG,caremsoar pondereadatoriilorindiferentdedurataioriginealornpatrimoniulntreprinderii. Aceastratprinnaturaeiestesubunitaripemsurcevaloarearaportuluise diminueaz ndatorarea se reduce, respectiv autonomia financiar crete. 5.3.Analiza pragului de rentabilitate i aprecierea riscului economic Analizapraguluiderentabilitateesteunmodeldeanalizfundamentatpestructura cheltuielilor(variabileifixe)nraportcucifradeafaceri,carepermiteapreciereariscului economic(risculdeexploatare)alntreprinderii.Activitateauneintreprinderiestesupus risculuieconomicntructaceastanupoatesprevadcucertitudinediferitelecomponenteale rezultatului su i ale ciclului de exploatare. Risculactivitiieconomiceesteincapacitateantreprinderiideaseadaptantimpicu celemaimicicosturi,eforturi,variaieimediuluieconomic.Deci,risculactivitiieconomice exprim volatilitatea rezultatului economic la condiiile de exploatare. 5.3.1.Analiza pragului de rentabilitate i aprecierea riscului de exploatare structural Riscul nu depinde numai de factori generali (pre de vnzare,cost, cifr de afaceri) ci i destructuracosturilor,respectivcomportamentullorfadevolumuldeactivitate.Structura cheltuielilor (repartiia ntre cheltuielile fixe i cheltuielile variabile n raport cu cifra de afaceri) exercitoinfluenmarcantasuprarentabilitii.Aceastajustificdeterminareaunuiefectde levier al exploatrii i formularea modelului de analiz al punctului mort. Cheltuielilevariabilesuntdirectproporionalecunivelulproduciei(materiileprimei materialele directe, salariile personalului direct productiv, etc). Cheltuielilefixe,independentedenivelulactivitii,suntangajatenscopulfuncionrii normaleantreprinderii,fiindpltitechiarnabsenacifreideafaceri(ap,electricitate, ntreinere, personal administrativ, cheltuieli cu amortizarea, etc). Analizacheltuielilorvariabilefixepornetedelaproporionalitateaunorcheltuieli (variabile)nraportcuvolumuldeactivitate.Sedeterminastfelomarjasupracheltuielilor 43 variabile (MCV) ce trebuie s fie superioar cheltuielilor fixe pentru ca activitatea de exploatare sdegajeprofit.Sintezantrenivelulcheltuielilorfixe(CF)icelalmarjeiasupracheltuielilor variabile (MCV) o realizeaz punctul mort evideniat n cadrul analizei Cost Volum Profit. Punctul mort sau punctul critic reprezint nivelul de activitate (cifra de afaceri - CA) care absoarbe n totalitate cheltuielile de exploatare ale unei perioade, iar rezultatul este zero. Punctul mort denumit i prag de rentabilitate reflectnivelul minim de activitate pe care trebuie s-l realizezentreprindereapentruanulucranpierdere.Depindacestnivelactivitatea ntreprinderiidevinerentabil.Risculeconomicvaficuattmaimiccuctnivelulpunctului mort va fi mai redus. Pragulderentabilitatesecalculeaznmoddiferitpentruntreprinderilecarefabrici comercializeaz un singur produs i pentru ntreprinderile care produc i comercializeaz o gam variat de produse. -ntreprinderi care fabric un singur produs (monoproductive)Pentruntreprinztorprezintinteresdeterminareavolumuluifizicalproducieinecesar pentruatingereapraguluiderentabilitate.Pragulderentabilitatecorespundeaceluinivelde activitate pentru care cifra de afaceri este egal cu costul total. Pragul de rentabilitatemarcheaz trecerea din zona de pierdere n zona de profit. QPR=Cheltuieli fixe totalemcv QPR = volumul produciei (uniti fizice) necesar pentru atingerea pragului de rentabilitate mcv = marja unitar asupra cheltuielilor variabile = pre de vnzare unitar cheltuieli variabile unitare Pragul de rentabilitate (CAPR = cifra de afaceri corespunztoare pragului de rentabilitate) se poate determina i valoric: CAPR=Cheltuieli fixeRmcv Rmcv = Rata marjei asupra costului variabil unitarp = pre de vnzare unitar Rmcv=mcvp 100 -ntreprinderi care produc i comercializeaz mai multe produsenacestcaz,pragulderentabilitatecalculatvaloricpentruntreagaactivitatese calculeaz conform formulei: CAPR= Cheltuieli fixe totaleMCV% MCV% = rata marjei asupra cheltuielilor variabile totaleMCV = marja asupra cheltuielilor variabile totale MCV% = MCVCA 100 44 Aceastmetoddeanalizestefoarteutilntreprinderiipentrucalculeledepreviziune, obinndu-se urmtoarele informaii: -cifra de afaceri pentru care rezultatul este nul (pragul de rentabilitate sau punctul critic); -mrimea profitului realizabil la o cretere dat a cifrei de afaceri; -mrimea cifrei de afaceri care s conduc la obinerea unui profit dorit; -mrimeacifreideafacerinecesarpentrumeninereaunuianumitprofitncondiiilen care cresc cheltuielile fixe. Cifra de afaceri (CA) Cheltuieli variabile (CV) = Marja asupra cheltuielilor variabile (MCV) Cheltuieli fixe (CF) = Rezultat net Pragulderentabilitatemaipoatefiexprimatinzile.nacestcazelindicdata calendaristic la care este atins pragul de rentabilitate. PRzile=CAPRCArealizat 360 Nr. crt. Evaluarea riscului de exploatare structural 1. Rata riscului de exploatare (RPR) CA corespunztoare pragului de rentabilitateCA realizat 100 2.Indicele de securitate (IS) CA realizat CA corespunztoare pragului de rentabilitateCA realizat 3. Indicator de poziie fa de pragul de rentabilitate Flexibilitate absolut () CA realizat CA corespunztoare pragului de rentabilitate Coeficient de volatilitate () CA realizat CA corespunztoare pragului de rentabilitateCA corespunztoare pragului de rentabilitate Evaluarea riscului de exploatare structural pornind de la modelul pragului de rentabilitate seconcretizeazndouratecomplementare:ratarisculuideexploatare(RPR)iindicelede securitate (IS). Cuctratarisculuideexploatare(RPR)estemaimare,cuattrisculvafimaimarei invers.Indicele de securitate (IS) evideniaz marja de securitate de care dispune ntreprinderea. Marja de securitate a ntreprinderii va fi cu att mai mare cu ct indicele este mai mare. Aprecierea riscului deexploatare structural poate fi fcut i cuajutorulunuiindicator depoziiefadepragulderentabilitate.Acestindicatorpoatefiexprimatattnmrimi absolute (), ct i n mrimi relative (). Poziiaabsolut()denumitiflexibilitateabsolutevideniazcapacitatea ntreprinderii de a-i adapta producia la cerinele pieei. Este de dorit ca acest indicator s fie ct 45 mai mare pentru a evidenia o flexibilitate ridicat a ntreprinderii, respectiv un risc de exploatare ct mai redus. Indicatorul de poziie relativ () denumit i coeficient de volatilitate, nregistreaz valori maimariatuncicndrisculesteminim.Elareaceeaivaloareinformaionalcaiindicatorul absolut. Pentrualrginoiuneadepunctmort,seincludncheltuielilefixeicheltuielile financiare(carenusuntevideniatenrezultatulexploatrii)isedeterminunpunctmort global. Calcululpraguluiderentabilitatepoatefiutilizatdemanagementulntreprinderiidin urmtoarele considerente: -furnizeazinformaiicuprivirelanivelulminimdeactivitatenecesarpentruaobine profit; -permite sub diferite ipoteze anticiparea profitului; -esteuninstrumentceajutlaluareadecizieiprivindinvestiiilepentruproduselenoi, investiiile de modernizare sau de dezvoltare a ntreprinderii; -ofer explicaii privind abaterile dintre previziuni i realizri. 5.3.2.Sensibilitatea rezultatului n raport cu nivelul de activitate Cunoatereapraguluiderentabilitatepermitefixareaobiectivuluiminimderealizat (CAmin)pentrucantreprindereasfieprofitabil.Dar,msurarisculuideterminatdeatingerea punctuluicritic,esteevideniatdecoeficientulefectuluidelevieralexploatrii,componenta riscului global. Riscul global al ntreprinderii asumat de proprietar, definit ca sensibilitate a profitului net n raport cu CA se exprim sub forma coeficientului de elasticitate global, interpretat ca produsul altor trei coeficieni: unde: CELE = coeficientul efectului de levier al exploatrii CELF= coeficientul efectului de levier financiar e = coeficientul de elasticitate Pentru aceasta se are n vedere modul de formare a rezultatului net pe baza algoritmului de mai jos: Cifra de afaceri -Cheltuieli de exploatare (fixe i variabile) =Rezultatul exploatrii (RE) - Cheltuieli financiare =Rezultat curent nainte de deducerea impozitului pe profit (RC) -Impozit pe profit = Rezultatul net sau Profit net (RN) sau (PN) CELG = CELE CELF e 46 Notaii: RE = Rezultatul exploatrii CA = Cifra de afaceri CAPR = Cifra de afaceri corespunztoare pragului de rentabilitate MCV = Marja absolut asupra cheltuielilor variabile totale CV = Cheltuieli variabile totale CF = Cheltuieli fixe totale PN = Profit net Ch fin= Cheltuieli financiare Coeficientul efectului de levier al exploatrii (CELE) Coeficientul a) msoarsensibilitatearezultatul exploatrii la variaia cifrei de afaceri i arelabazrepartiiacheltuielilorntreprinderiinfixesaustructuraleivariabilesau operaionale. Coeficientul b) dovedete dependena riscului economic de variaia cifrei de afaceri i de poziia ei fa de pragul de rentabilitate. Cu ct cifra de afaceri realizat este mai ndeprtat de pragulderentabilitateicuctindicatoruldepoziierelativiabsolutestemaimare,cuatt coeficientuldeelasticitateestemaimic,iarntreprindereamaipuinriscant.napropierea praguluiderentabilitateelasticitatearezultatuluiexploatriiestemairidicat,iarrisculde exploatareestesporit.CuctCELE>1,cuattmaimultcretereacifreideafacerieste Evaluarea riscului economic Coeficientul efectului de levier al exploatrii (CELE) a)b)c) 001CACARERECELE = 0PR 001CA CACACELE=0 0 00 0001CF CV CACV CAREMCVCELE = =Evaluarea riscului financiar Coeficientul efectului de levier financiar (CELF) a)b)c) 001REREPNPNCELF =0fin Ch0RE0RE1CELF= 0 0 0 00 0 01fin Ch- CF CV CACF CV CACELF =Evaluarea riscului global CELG = CELE CELFa)b)c) 001CACAPNPNCELG = 0 001fin Ch REMCVCELG=0 PR 001CA CACACELG=47 generatoaredeprofit.Gravitatearisculuieconomicapareatuncicndacestcoeficientestemai mic dect 1, pentru c rentabilitatea exploatrii scade. Din relaiac) rezult c pentru un nivel de producie dat, levierul exploatrii este cu att maimarecuctcheltuielilefixesuntmaimari.ntreprindereacucheltuielifixemaimarieste multmairiscantimaipuinflexibillavariaiapieei.Dinacestmotiveatrebuiesofere acionarilorsioratderentabilitatefinanciarmairidicat:rentabilitateeconomicpluso prim de risc. Deci, levierul exploatrii este determinat att de mrimea cheltuieilor fixe ct i de poziia cifrei de afaceri realizat fa de pragul de rentabilitate. Coeficientul de levierfinanciar (CELF) varianta a) exprim sensibilitatea profitului net la o modificare prealabil a rezultatului exploatrii (RE) Coeficientuldeelasticitateemsoarsensibilitateaprofituluinetlavariaiarezultatului curent (RC). PN = RC (1-i) unde i = cota de impozit pe profit Se constat c e=1 nu are influen asupra coeficientului de elasticitate global. Deoarecee=1,coeficientulefectuluidelevierglobal(CELG)carereflectmrimea contabil a riscului global, apare ca o compunere a efectului de levier al exploatrii cu efectul de levier financiar. Coeficientuldeelasticitateglobal,carezultantacelordoustructuri(operaionali financiar),evideniazimpactulcelordoucategoriidecosturifixe(structuraleifinanciare) asupra transformrilor CA n profit curent. Luareancalculacheltuielilorfinanciarecarelaunniveldatdeactivitatesunt considerate fixe, conduce la determinarea unui prag de rentabilitate global. n concluzie, cu ct coeficientul de elasticitate global va fi mai ridicat, cu att riscul va fi mai mare. ( )( ) ( )( )1RCRCi 1 RCi 1 RCRCRCi 1 RCi 1 RCRCRCPNPNe0o00o0= == = CELG = CELE CELF 48 6.Previziunea financiar la nivel de ntreprindere 6.1. Sistemul de bugete ale ntreprinderii. Importana bugetului de trezorerie 6.2. Contul de rezultate i bilanulprevizional 6.3. Tabloul de fluxuri previzional 6.1. Sistemul de bugete ale ntreprinderii. Importana bugetului de trezorerie Reconstituireadocumentelorcontabiledesintezserealizeazporninddelabugetele ntreprinderii.Bugetuldevenituriicheltuielivareflectamoduldeformare,administrarei utilizareamijloacelorfinanciareivaasigurafurnizareainformaiilornecesarefundamentrii deciziilor privind gestiunea unitii patrimoniale. Prin structura sa acesta reprezint instrumentul principal de programare a rezultatelor financiare, precum i a fondurilor necesare. n procesul de elaborareideexecuieabugetuluidevenituriicheltuielisevaurmrinecondiionat respectarea principiilor eficienei maxime i a echilibrului financiar. Bugetul de venituri i cheltuieli antreprinderii cuprinde: -Bugetul activitii generale -Bugetul activitii de producie -Bugetul activitii de trezorerie -Bugetul activitii de ncasri i pli n valut -Bugetul activitii de investiii -mprumuturi garantate de stat -Rezerve -Repartizarea profitului -Principalii indicatori economici i financiari Bugetul de trezorerie Bugetulactivitiidetrezorerieareorelevanapartentructesterezultatul confruntrilortuturorbugetelorprezentatemaisusanticipndsituaiatrezorerieintr-oanumit perioad de timp viitoare i din acest motiv reprezint o bun estimare previzional a echilibrului financiar. Obiectivuluneipoliticidetrezorerielconstituiestpnireafluxurilorfinanciare, sincronizareancasrilorcuplile,pentruaseasigurapermanentcapacitateadeplata ntreprinderii. Putem defini trezoreria ca fiind surplusul de surse de finanare care se degaj din ntreaga activitate economic, respectiv diferena dintre FR i NFR. O definire mai complet a trezoreriei poate fi dat de suma elementelor constitutive ale acesteia ca active i pasive de trezorerie.Cele mai importante active de trezorerie sunt: lichiditi (n cont curent i n cas), 49 activefinanciaredetrezorerie(titluri,efectecomercialedencasat,biletedetrezorerie, certificate de depozit). Pasivele de trezorerie sunt constituite din: soldul creditor al contului curent; credite de trezorerie; credite de scont. Bugetul de trezorerie (fig. 12) are ca funcie previziunea ncasrilor i a plilor, pornind delaplanificareacheltuielilor(dincaresuntexclusecelenepltibile-amortizri,provizioane calculate)iaveniturilor(dincaresuntexclusecelenencasabileproduciastocat,vnzrile pe credit). ncasrile vor cuprinde: -vnzri cu plata imediat; -ncasarea vnzrilor pe credit din perioada anterioar; -vnzri de valori mobiliare; -vnzri de imobilizri; -obinerea unui mprumut sau vnzarea unei noi emisiuni de titluri; -ncasarea chiriilor, dobnzilor, dividendelor i a altor venituri; etc. Plile vor cuprinde: -plata cumprrilor la vedere i pe credit din perioada anterioar; -plata salariilor; -plata cheltuielilor de exploatare, de administraie i de desfacere; -plata impozitelor i taxelor la bugetul statului; -vrsarea dividendelor ctre acionari; etc. Deci,bugetuldetrezorerieesteometodsauotehnicanaliticdepreviziunea ncasrilor i a plilor, adic a intrrilor i a ieirilor de bani lichizi. Se pot face previziuni ale trezoreriei n bugete lunare, trimestriale, semestriale sau anuale. Unbugetdetrezoreriesepoatencheiapentruunandacseurmreteprofitulanualal trezorerieisaudacntreprindereaestedetaliemiciarescadenelancasriilapli trimestrialesaumaimaride90zile.Orizontuldepreviziunepoatefidectevaluni(4-6luni), dac se urmrete optimizarea finanrii pe termen scurt sau scadenele sunt lunare (sau mai mari de30zile).Celmaiadeseaorizontuldetimpestedelaozilaolun,ncareseurmrete graficul zilnic al ncasrilor i plilor cu scadene chenzinale, decadale (mai mici de o lun).Opreviziunepertinentatrezorerieisefacelanivelanual,cudefalcarepeluniicu detaliere pe sptmni, pentru primele dou sau trei luni ale anului de plan. Fazele elaborrii bugetului de trezorerie sunt: -previziunea ncasrilor i plilor -determinarea i acoperirea soldurilor de trezorerie care rezult din compararea ncasrilor cuplile(determinareasoldurilordetrezorerie,acoperireaprincrediteadeficituluide trezoreriesauplasareaexcedentuluidetrezorerie,elaborareabugetuluidefinitivde trezorerie). 50 FazeSimbolOperaii (1a)Previziunea ncasrilor i plilor de exploatare ASOLDUL INIIAL AL TREZORERIEI (So) B ncasri din activitatea din exploatare -vnzri din alte activiti -subvenii de exploatare -alte ncasri din exploatare C Pli pentru activitatea de exploatare -cumprri materie prim i materiale -impozite i taxe -cheltuieli de personal -alte cheltuieli de exploatare D EXCEDENTUL TREZORERIEI DE EXPLOATARE (ETE = B C) (1b)Previziunea ncasrilor i plilor din activitatea finan-ciar i extraordinar E Alte ncasri: -venituri financiare (dobnzi, dividende de ncasat) -creteri de capital -creterea creditelor -subvenii pentru investiii -vnzri de active imobilizate -alte ncasri F Alte pli: -cheltuieli financiare (dobnzi, comisioane de pltit) -rambursarea creditelor pe termen lung -achiziii de active fixe -impozit pe profit -dividende -alte pli G SOLD DIN ACTIVITATEA FINANCIAR I EXTRAORDINAR (G = E F) (2a) Determinarea i acoperirea solduri-lorde trezorerie H SOLD DE TREZORERIE NAINTE DE ACOPERIRE (H = A + D + G) (2b)Deteminarea soldului de trezore-rie nainte de aco-perire I Concursuri bancare -soldul creditor al contului curent -credite noi de trezorerie -credite noi de scont JCostul creditelor K Active de trezorerie -plasamente -lichiditi Lncasri de plasamente de trezorerie (2c) Determinarea soldului final de trezorerie MSOLD FINAL DE TREZORERIE (M =A + D +G + J - L) Fig. 12 Construcia bugetului de trezorerie 51 nainte de apelarea la credite pentru acoperirea soldului previzional deficitar se impun a fi luate unele msuri care decurg dintr-o logic fireasc a gestiunii trezoreriei: -se acioneaz pentru avansarea unor ncasri i pentru amnarea n condiii legale a unor pli; -sencearc(pentrumoment)renunarealaefectuareaunorcheltuieli(investiii, dividende); -se acioneaz pentru realizarea unor ncasri excepionale (vnzarea unoractive fixe sau circulante disponibile). Solduldeficitarrezultatnurmaacestormsuriurmeazafiacoperitdincreditenoide trezorerie n care trebuie urmrit optimizarea mrimii costului real al acestora. nceeaceprivetefructificareauneipoziiiexcedentareatrezoreriei,maintieste necesaroanalizaprovenieneiacestuisoldprevizionalexcedentar.Elpoateprovenifie dintr-unfondderulmentpreamare,caurmareacontractriiunordatoriifinanciarefro ntrebuinareimediat,fiedintr-onevoieafonduluiderulmentmaimic(determinatdintr-o scaden a plilor mult mai mare dect cea a ncasrilor). ncadrulprocesuluideplanificarepetermenscurtseobservcbugetuldetrezorerie ocuploculcentral.Schemaurmtoare(fig.13)neindicceletreifazeprincipalecare marcheaz procesul general de organizare a planificrii financiare pe termen scurt: Date previzionale lunare

Fig. 13 Procesul de planificare pe termen scurt Faza de bugetizare Date de baz: anul 0 Bugetul operaiilor de exploatare Bugetul operaiilor n afara exploatrii Conturi de rezultate previzionale Buget de trezorerie Bilanuri previzionale Tabloul fluxurilorprevizionale Analiza sensibilitii Gestiunea previzional a trezoreriei Faza de planificare propriu-zis Faza de control a prioritii + + 52 n continuare vom prezenta elementele ntlnite n schemade mai sus. Bugeteledeexploatareseraporteazngeneralelementelorpecareleregsimntr-un cont de rezultate. Aceste bugete sunt organizate conform urmtoarei ierarhii (fig. 14): Fig. 14 Bugetele de exploatare Bugetelenafaraexploatriisereferlamicridefonduricaretrebuiessurvinn toatelunileurmtoare(dinanuldeanaliz)caurmareadeciziilordeinvestiii,definanarepe termen lung, etc. Se pot repartiza aceste date n dou categorii, dup cum ele se refer la resurse sau la alocri strategice. a)Bugetele resurselor strategice -Bugetul creterilor de capital Bugetul vnzrilor Bugetul cheltuielilor variabile de exploatare Bugetul impozitelor, taxelor i vrsmintelor asimilate Bugetul altor cheltuieli curente de exploatare Bugetul cheltuielilor de personal Bugetul altor aprovizionri i cheltuieli externe Bugetul aprovizionrilor -materii prime -mrfuri -furnizori Bugetul altor cheltuieli curente de exploatare Bugetul cheltuielilor de personal Bugetul altor aprovizionri i cheltuieli externe Bugetul cheltuielilor fixe administrative, comerciale i industriale de exploatare Bugetele ataate exploatrii Amortismente i provizioane Cheltuieli financiare Venituri financiareImpozit pe profit Bugetul impozitelor, taxelor i vrsmintelor asimilate + 53 -Bugetul mprumuturilor noi pe termen lung -Bugetul dezinvestiiilor b)Bugetele alocrilor strategice -Bugetul investiiilor -Bugetul mprumuturilor rambursate -Bugetul reducerilor de capital -Bugetul dividendelor 6.2. Contul de rezultate i bilanul previzional Contul de rezultate previzional Chiardactrezoreriaesteimportant,arfifoarterestrictiviincompletdealimita previziunile numai la fluxurile de lichiditate. Apare ca fiind indispensabil de a avea o imagine de ansamblu a previziunilor relative la elementele de cheltuieli i venituri ca i la rubricile de activ i pasiv.nainte dea elabora un buget de trezorerie este oportun construirea strilorfinanciare previzionale.Uncontderezultateprevizionalpoatefireprezentatnmanierediferite(contde rezultate previzional inspirat din contabilitatea general, cont de rezultate previzional inspirat din contabilitatea analitic). Bilanul previzional Datele coninute n bugetele fundamentale i n conturile de rezultate previzionale permit construirea bilanurilor previzionale, n afara conexiunilor care exist cu bugetul de trezorerie. Construirea unui bilan previzional solicit cunoaterea unor relaii contabile elementare, cum ar fi: -Imobilizrile corporale nete la finele perioadei t sunt egale cu imobilizrile corporale nete din perioada t-1 la care se adaug investiiile (la valoarea brut a perioadei) i din care se deducdotaiileperioadeinamortismente,precumicesiunilesaudezinvestiiile perioadei la valoarea lor contabil; -Stocurile deproduse finite la finele perioadei t sunt egale cu stocurile de produse finiten t-1 la care se adaug cumprrile de materii prime i valoarea adugat; -Clienii i conturile ataate (furnizorii i conturile ataate) la finale perioadei t sunt egale cusolduriledint-1lacareseadaugvnzrile(saucumprrile)perioadeiincarese retraneaz ncasrile (sau plile) perioadei; -Fondurile proprii la finele perioadei t sunt egale cu fondurile proprii n anul t-1 la care se adaug creterile de capital ale perioadei i punerile n rezerv din contul de rezultate al perioadeidincaresededucreduceriledecapitalipierderileperioadeiraportate (perioadei urmtoare). Procedurile de contabilizare similare vor fi aplicate tuturor celorlalte rubrici ale bilanului cu excepia posturilor de trezorerie active i/sau pasive. Aceast excepie indic faptul c pentru aceste elemente de lichiditate nu se dispune de nici o informaie direct (trezoreria este rezultanta tuturor micrilor aferente celorlalte posturi bilaniere). n aceast logic, este clar c prin intermediul rubricilor de trezorerie bilanul previzional se va echilibra. Din punct de vedere tehnic demersul este urmtorul: 54 Se determin valoarea previzibil a tuturor posturilor de bilan, cu excepia rubricilor de disponibiliti a plasamentelor i a creditelor bancare pe termen scurt; Seatribuierubriciidedisponibilitiosumcarecorespundeniveluluiuneincasri minimale,pecarentreprindereadoretesopstrezenpermanenncursul perioadei. Nevoia unei ncasri minimale se justific prin motive de: -Precauietrebuiepreveniteproblemeledetrezoreriecaredecurgdin falimentulclienilor,dificultisociale,eroridepreviziuneasupranivelului vnzrilor; -Speculaietrebuiessedispunderezervepentruaseputeacumpra materii prime ntr-o cantitate foarte mare, pentru a beneficia de o reducere de pre; -Tranzacieestevorbadeadiminuadesincronizrilencasriloria cheltuielilordatorateanumitorfactoriasupraoperaiunilordeproducieide comercializare. Pebazaacestordatesecompartotalulactivului(inclusivdisponibilulminim)i totalul pasivului: -Dac Total pasiv Total activ, exist un surplus de lichiditi care va putea constituiobiectalplasamenteloricarevadeterminacretereatrezoreriei active; -Dac Total pasiv Total activ, exist o ruptur de lichiditi care va trebui s fieacoperitprincreditebancarepetermenscurt,ceeacevaconstitui trezorerie pasiv; Prinaceastmetoddeajustareatrezorerieisevaajungelaechilibrareabilanului previzional. Poziiiledetrezorerierelevateprinintermediulbilanurilorprevizionaletrebuies coincid cu situaiile lichiditii furnizate de bugetul de trezorerie. 6.3.Tabloul de fluxuri previzional Pentru a definitiva planificarea financiar pe termen scurt este foarte util elaborarea unui tabloudefluxuriprevizionale,nfiecarelunsaulafineleperioadei.Tablouldefluxuri previzionale este o sintez relevant a planificrii financiare pe termen scurt, deoarece cuprinde tot ceea ce se gsete n alte proiectri (conturi de rezultate previzionale, bilanuri previzionale i buget de trezorerie).Tabloul de fluxuri previzional poate fi elaborat prin dou metode: indirectporninddelastrilefinanciareclasiceprevizionale(conturiderezultate previzionale, bilanuri previzionale) (fig. 15) direct pornind de la bugetul de trezorerie (fig. 16) n ambele cazuri se obin aceleai variaii de trezorerie. 55 Rezultat net + Dotaii amortismente = Capacitatea de autofinanare - Distribuirea rezultatului = Autofinanare (1) Rambursri mprumuturi + Investiii = Variaii strategice (2) (1)+(2) = Variaia FRN (3) Variaia stocurilor + Variaia conturi clieni + Variaia conturi furnizori + Variaia provizorie= Variaia NFR (4) (3)+(4) = Variaia TN Variaia decouvertului= Variaia disponibilului (ceeacecorespundecreteriidisponibiluluinbilanulprevizionalnraportcu bilanul iniial) Variaia TN + Variaia disponibilului = Variaia decouvert (ceeacecorespundediminuriidecouvertuluintrebilanuliniialibilanul previzional) Fig. 15 Tabloul fluxurilor fundamentat pe contul de rezultate i bilanuri previzionale ncasri de exploatare - Cheltuieli cu aprovizionri - Cheltuieli fixe - Cheltuieli financiare = Trezorerie de exploatare - Rambursri de mprumuturi - Cheltuieli de investiii = Variaia TN Fig. 16Tabloul fluxurilor fundamentat pe bugetul de trezorerie