5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 1/23
Management financiar
5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 2/23
Situatia fluxurilor de trezorerie
Identificati diferentele existente intre profit net si cash flow caindicatori financiari de masura a eficientei intreprinderii?
Sesiune de brainstorming. Durata: 10 minute
5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 3/23
Situatia fluxurilor de trezorerie
OperaOperaţţiunileiunile îînregistrate de firmănregistrate de firmă::
negeneratoare de fluxurinegeneratoare de fluxuri monetaremonetare (V/(V/ChCh
calculate/nemonetare)calculate/nemonetare)
generatoare de fluxuri imediategeneratoare de fluxuri imediate
generatoaregeneratoare dede fluxurifluxuri ulterioareulterioare
TNfinalăTNfinală==TNiniTNiniţţialăială ++ îîncasărincasări – – plă plăţţiiCF=CF=ΔΔTN=TN=îîncasărincasări – – plă plăţţii
5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 4/23
Situatia fluxurilor de trezorerie
5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 5/23
Situatia fluxurilor de trezorerie
Tabloul fluxurilor de trezorerie
– identificarea fluxurilor monetare pe categorii de activităţi:exploatare, de investiţii şi de finanţare
CF= ΔTN = CFexploatare + CFinvestiţii +CFfinanţare
OBIECTIVE:
• evaluarea capacităţii întreprinderii de a degaja lichidităţi;
• determinarea necesităţilor de lichidităţi;
• previziunea scadenţelor şi a riscului încasărilor viitoare
5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 6/23
Situatia fluxurilor de trezorerieActivităţile de
exploatare (operating
activities)
- principalele activităţi generatoare de venituri şi orice alte
activităţi, cu excepţia celor definite ca fiind activităţi de
investiţii sau de finanţare
- exemple: încasările aferente vânz ărilor de bunuri şi servicii;
plăţile privind furnizorii şi salaria ţ ii ; plăţile de impozite,
exceptând cazurile când acestea vizează activităţile de investiţii
sau de finanţare
OBS: dobânzile pl ătite, în general, sunt cuprinse în categoriaactivităţilor de exploatare
Activităţile de
investiţii
(investingactivities)
- cuprind achiziţionarea sau vânzarea de active pe termen lung
sau a altor investiţii care nu sunt considerate cvasilichidităţi
Activităţile de
finanţare
(financingactivities)
- cuprind activităţile care afectează mărimea şi structura
capitalurilor proprii şi a capitalurilor împrumutate ale
întreprinderii- prezentarea separată este utilă pentru estimarea cererilor
viitoare de fluxuri din partea finanţatorilor întreprinderii
OBS: sunt incluse plăţile de dividende
5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 7/23
Cum se
calculeaza
CF din
exploatare?
CF exploatare = incasari de exploatare – plati de exploatare
= incasari din vanzari
- plata furnizorilor
- plata salariatilor- plata impozitelor
- plata altor ch.exploatare
- plata dobanzilor
METODA DIRECTA
Situatia fluxurilor de trezorerie
5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 8/23
Situatia fluxurilor de trezorerie
Cum se
calculeaza
CF din
exploatare?
CF exploatare = Rezultat net
- Δ NFR
corectate cu elemente nemonetare sau care
implica activitatile de finantare sau de investitii
METODA INDIRECTA
5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 9/23
CF investitii = incasari din vanzari/detinere de imobilizari
- plati aferente achizitionarii de imobilizari
Cum se
calculeaza
CF de
investitii?
Situatia fluxurilor de trezorerie
5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 10/23
Situatia fluxurilor de trezorerie
CF finantare = incasari de la actionari si creditori
- plati aferente rambursarii datoriei
- plata dividendelor
Cum se
calculeaza
CF de
finantare?
5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 11/23
Identificati strategia de dezvoltare a
urmatoarelor 2 firme:Firma X Firma Y
2002 2003 2004 2002 2003 2004
PN+Ch.amortizarea 21 17 19 33 40 48
-ΔNFR 19 -3 -10 48 2 20
=CF exploatare 2 20 29 -15 38 28
Noi credite 4 4 4 12 18 10
-dividende 3 2 3 5 6 6
=CF finanţare 1 2 1 7 12 4
-cumpărări de imobilizări 19 9 8 44 55 51=CF investiţii -19 -9 -8 -44 -55 -51
CF=
CFexpl+CFfinan+CFinvest -16
13 22 -52 -5
-19
5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 12/23
Situatia fluxurilor de trezorerie
Exemplu – SICOMED SA
2001 2002 2003
1. Rezultatul înainte de impozitare 171.225.225 159.719.707 193.414.642
2.
Eliminarea cheltuielilor şi a veniturilor care nu
au incidenţă asupra trezoreriei: 57.987.197 84.482.253 130.998.171
3.
Eliminarea cheltuielilor şi a veniturilor care nu
au legătur ă cu exploatarea: -29.106.649 -9.666.111 -58.721.149
4.
Rezultatul din exploatare înaintea deducerii
variaţiei necesarului de fond de rulment din
exploatare: 200.105.773 234.535.849 265.691.664Variatia necesarului de fond de rulment 250.358.349 193.755.577 52.949.220
5.
Rezultatul din exploatare după deducerea
variaţiei necesarului de fond de rulment: -50.252.576 40.780.272 212.742.444
6. Impozit pe profit plătit 38.547.306 29.086.196 61.939.713
-88.799.882 11.694.076 150.802.731
Elemente
Fluxul de numarar din activitatea de exploatare
Interperetati aceste rezultatele!
5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 13/23
TABLOUL DE UTILIZARI SI RESURSE
Utilizari
Utilizari permanente
Utilizari ciclice
Resurse
Resurse permanente
Resurse ciclice
IMODATCPR
perm.Utilz. perm.sReFR
fin Δ
−
lexpDAT.Cl.St.cicl.sRe.cicl.UtilzNFR
Δ
−
NFR FR TN Δ
5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 14/23
Estimarea cash flow-ului disponibil
Aferent ansamblului de investitori întraţi în afacere:
CFD = PN + Amo + Dob – (Investiţii de capital + ΔACRnete)
Aferent proprietarilor (acţionarilor) afacerii:
CFDA = PN + Amo - (Investiţii de capital + ΔACRnete) + ΔDATbc
5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 15/23
Analiza pe baza contului de profit si pierdere
Situatia fluxurilor de trezorerie
Pe studiul de caz propus pentru analiza financiara estimati
CF din exploatare:
Interpretati rezultatul obtinut!
5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 16/23
Analiza pe baza contului de profit si pierdere
Situatia fluxurilor de trezorerie
Activ 2002 2003 2004 Pasiv 2002 2003 2004
Active imobilizate 5000 8000 8500 Capitaluri proprii 2500 3000 3500
Stocuri 1500 3000 3200 Datorii financiare 3000 5500 5500
Creante 1000 1800 2000 Datorii de exploatare 2000 4000 4200
Active de trezorerie 100 50 50 Credite de trezorerie 100 350 550
Activ total 7600 12850 13750 Pasiv total 7600 12850 13750
5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 17/23
Analiza pe baza contului de profit si pierdere
Situatia fluxurilor de trezorerie
Venituri/Cheltuieli (mld. lei) 2002 2003 2004
Venituri din productia imobilizata 2000 3000 4000
Venituri din productia vanduta 8000 9000 11000
Chetuieli cu materialele si serviciile 7500 9600 12000Cheltuieli cu impozite,taxe 400 480 525
Cheltuieli cu salariile 650 660 675
Cheltuieli cu amortizarea 200 250 350Cheltuieli cu dobanzile 750 1375 1375
Impozitul pe profit 80 0 18,75
Profitul net 420 -365 56,25
TABLOUL DE UTILIZARI SI RESURSE
5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 18/23
TABLOUL DE UTILIZARI SI RESURSE
– cazul S.C. “Bartex” S.A.
Δ FR
FR1 – FR0
= 500 – 500 = 0
Δ FR
FR1 – FR0
= 500 – 500 = 0
Δ NFR
NFR1 – NFR0
= 800 – 500 = 300
Δ NFR
NFR1 – NFR0
= 800 – 500 = 300
-
CF = TN1 – TN0 = ΔFR – ΔNFR = 0 – 300 = -300
5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 19/23
SITUATIA FLUXURILOR DE TREZORERIE
CASH-FLOW
de exploatare
CASH-FLOW
de investitii
CASH-FLOW
de finantare
PN* + Amo - ΔNFR ΔImo ΔCPR + ΔDATfin + RF* -
Div
ΔNFR =
NFR1 - NFR0
Δ
Imo =(Imo0 - Amo1) – Imo1
ΔCPR =
CPR1 – CPR0
ΔDAT fin=
DAT1 - DAT0
*RF = Vfin - Chfin
5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 20/23
SITUATIA FLUXURILOR DE TREZORERIE – cazul
S.C. “Bartex” S.A.
CASH-FLOW
de exploatare
CASH-FLOW
de investitii
CASH-FLOW
de finantare
PN* + Amo – ΔNFR =
375 + 750 + 250 – 300 = 1075
ΔΙmo = -3250 ΔCPR +ΔDATfin
= 500 + 2500 – 750 - 375=
1875
ΔNFR =
800 – 500 = 300
ΔImo =
(5000 – 250) - 8000
ΔCPR=3000 - 2500
ΔDATfin= 5500 – 3000
RF = 0 – 750 = - 750
Div = 375
CF = ΔΤΝ = CFexpl + CFinv + CFfin = 1075 – 3250 +1875 = -300
5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 21/23
Tema pentru acasa
Care sunt principalele diferenţe între cash flow şi profitul net din
perspectiva reflectării de către acestea a fluxurilor băneşti ale firmei?
În ce sens (creştere sau diminuare) vor influenţa cash flow-ul operaţional
al unei firme o rotaţie mai lenta a stocurilor şi o politică comercială mai
relaxată a firmei faţă de clienţii săi (credite comerciale acordate peperioade mai lungi)?
Cash flow-ul din activitatea de finanţare este influenţat de creşterea
capitalurilor proprii prin emisiunea de noi acţiuni? Dar creşterea capitaluluisocial prin încorporarea rezervelor? În ce sens?
5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 22/23
Tema pentru acasa
Daca întreprinderea pe care o analizaţi practică o politică intensivă deinvestiţii (investiţii importante şi amortizarea accelerată a imobilizărilor),
comentaţi influenţa acestei politici asupra cash flow-urilor degajate (CFop,
CFinv, CFfin). Care sunt principalii determinanţi ai nivelului fluxului de bani primit de
acţionari din partea societăţii comerciale în care au investit?
Care sunt principalii determinanţi ai nivelului fluxului de bani primit decreditori din partea societăţii comerciale în care au investit?
5/6/2018 Analiza Cash Flow - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow 23/23
• Intrebari?
• Multumesc pentru atentie!