Date post: | 12-Jul-2015 |
Category: |
Documents |
Upload: | alex-raducan |
View: | 818 times |
Download: | 5 times |
5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 1/40
ANALIZA
CASH-FLOW-URILOR
INTREPRINDERII
5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 2/40
ANALIZA CASH-FLOW-URILOR INTREPRINDERII
Scopul unei situatii a fluxurilor de numerar este de a furniza informatii despreincasarile si platile din exploatare ale unei entitati in cursul unei perioade, dar si
de a da o idee despre activitatile sale de finantare si de investitii.
Situatia fluxurilor de numerar ajuta investitorii si creditorii sa estimeze:
1) Capacitatea de a genera in viitor fluxuri de numerar;
2) Capaciatea de a-si plati obligatiile si dividendele;
3) Cauzele diferentei de profit si incasari/plati nete;
4) Atat aspecte monetare, cat si nemonetare ale tranzactiilor de finantare si de
investitii.
5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 3/40
BENEFICIILE PREZENTARII UNEI SITUATII A FLUXURILOR DE
NUMERAR IMPREUNA CU O SITUATIE A POZITIE
FINANCIARE SI A UNEI SITUATII A VENITULUI
1) Furnizeaza o imagine privind structura financiara a societatii si abilitatea de ainfluenta valoarea si momentul aparitiei fluxurilor de numerar pentru a se adaptala circumstantele si oportunitatile in continua schimbare;
2) Furnizeaza informatii aditionale utilizatorilor situatiilor financiare pentruevaluarea modificarilor de active, datorii si capitaluri proprii ale unei situatii;
3) Creste gradul de comparabilitate al raportarii rezultatelor din exploatare intrediferite intreprinderi, deoarece elimina efectele utilizarii unor tratamente
contabile diferite pentru aceleasi tranzactii si evenimente;
4) Serveste ca indicator al valorii, momentului aparitiei si sigurantei viitoruluifluxurilor de numerar.
5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 4/40
FLUXURILE DE TREZORERIE
Toate operatiunile pe care intreprinderea le realizeaza cu mediul sau se traducprin fluxuri de trezorerie.
Pentru un exercitiu dat, diferenta: Incasari-Plati reprezinta fluxul net global detrezorerie (∆T) obtinut in cursul acestui exercitiu si se determina prin relatiafundamentala:
∆T = ∆FR - ∆NFR
∆T provine din trei origini distincte:
• Operatiuni legate de activitate;
• Operatiuni legate de investitii;• Operatiuni legate de finantare.
Avem deci:
Flux net de trezorerie legat de activitate + Flux net de trezorerie legat de investitie+ Flux net de trezorerie legat de finantare = ∆DFR +/- ∆NFR = ∆T
5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 5/40
FLUXUL NET DE TREZORERIE LEGAT DE ACTIVITATE (FNTLA)
Fluxul net de trezorerie legat de activitate, relativ la un exercitiu dat, estediferenta dintre veniturile de gestiune incasate in cursul acestui exercitiu si cheltuielile de gestiune platite in cursul acestui exercitiu.
FNTLA = Venituri de gestiune incasate - Cheltuieli de gestiune platite
Cu ajutorul FNTLA putem stii daca operatiile de gestiune amelioreaza saudeterioreaza trezoreria. O intreprindere ale carei operatiuni de gestiune ar reducetrezoreria (FNTLA<0) s-ar gasi intr-o situatie critica si ar risca sa fie confruntataintr-un interval scurt, cu probleme de non-lichiditate. Daca, dimpotriva, FNTLAeste larg pozitiva, el exprima existenta unui potential de autofinantare si este
semnul unei bune rentabilitati.Pe de alta parte, relatia FNTLA = CAF - ∆NFR legata de activitate, pune in evidentao componenta fundamentala, stiind ca: CAF nu poate fi asimilata cu un excedent de trezorerie, adica o resursa disponibila 100%.
In realitate, fluxul net de trezorerie legat de activitate depinde de importanta CAFsi de variatia NFR legata de activitate.
5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 6/40
EXCEDENTUL DE TREZORERIE AL EXPLOATARII (ETE)
ETE reprezinta trezoreria generata, in cursul exercitiului, numai prin operatiuni deexploatare. Prin definitie si pentru un exercitiu dat, avem:
ETE = + Incasari din vanzari
- Plati aferente aprovizionarilor
- Plati aferente altor cheltuieli de exploatare
- Reglementarea TVA de plata
Analiza elementelor constitutive ale ETE conduce la formularea clasica si foartecunoscuta.
ETE = + Vanzari (fara TVA)+ Productia imobilizata
- Cumparaturi (fara TVA)
- Alte cheltuieli de exploatare
- ∆Creante de exploatare
+ ∆Datorii de exploatare
5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 7/40
INTERESUL ETE
ETE reprezinta trezoreria castigata de intreprindere in cursul exercitiului, numai ca
urmare a operatiilor sale de exploatare.
Daca ETE este negativ, aceasta semnifica faptul ca exploatare consuma trezoreriain loc de a degaja: incasarile sunt inferioare platilor. Este vorba atunci de osituatie grava care traduce o rentabilitate insuficienta.
O asemenea situatie nu se poate prelungi decat in masura in care intreprindereagaseste, in alte operatiuni ale sale, complementul trezoreriei necesar pentru aface fata scadentelor sale. Este deci necesar de a controla in mod regulat evolutiaETE. Aceasta poate fii facut trimestrial sau lunar, utilizand relatia:
ETE = ESO - ∆Stoc comercial
care se dispenseaza de evaluarea stocurilor.
Cu cat ETE este mai importanta, cu atat rentabilitatea de exploatare si potentialulde autofinantare sunt mai mari.
5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 8/40
D I N O P E R A T I I D
E I N V E S T I T I I
D I N O P E R A T I I D
E F I N A N T A R E
Fluxul net de trezorerie din operatii de investitii =
+ Cesiuni si reduceri de active imobilizate
- Achizitii de active imobilizate
- Cheltuieli de repartizat
Fluxul net de trezorerie din operatii de finantare =
+ Cresterea de capitaluri proprii
+ Cresterea de datorii financiare
- Dividente
- Reducerea de capitaluri proprii
- Rambursarea datoriilor financiare
5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 9/40
•Dividende
•Achizitii de active
imobilizate
•Cheltuieli de repartizat
•Reducerea de capitaluriproprii
•Rambursarea de datorii
financiare
•CAF
•Cesiuni sau reduceri de
active imobilizate
•Cresterea capitalurilor
proprii
•Cresterea datoriilor
financiare
Fluxuri de trezorerie din operatii de
investitie si de finante
Plati Incasari
Alocari stabile Resurse durabile
FLUXURILE DE TREZORERIE NETE DIN OPERATII DE INVESTITII SI
DIN OPERATII DE FINANTARE
5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 10/40
CAPACITATEA DE AUTOFINANTARE
Capacitatea de autofinantare (CAF) poate fi definita ca diferenta dintre:
Veniturile incasabile, generatoare de incasari
si
Cheltuielile platibile, care antreneaza plati
CAF = Venituri incasabile – Cheltuieli platibile
Trebuie observat, pornind de la aceasta definitie, ca:
Nu toate veniturile sunt incasabile;
Nu toate cheltuielile sunt platibile;
Veniturile din cesiuni de elemente de activ ridica o problema particulara.
5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 11/40
CAPACITATEA DE AUTOFINANTARE
Cheltuielile neplatibile cuprind:
Dotatiile in contul amortismentelor;
Dotatiile in contul
provizioanelor;
Valoarea contabila a elementelor
de activ cedate.
Veniturile incasabile cuprind:
Reluarile asupraamortismentelor si
provizioanelor;
Cota-parte a subventiilor de
investitii virate rezultatului
exercitiului.
5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 12/40
CAPACITATEA DE AUTOFINANTARE
TABLOUL VENITURILOR SI CHELTUIELILOR
Cheltuieli platibile
contribuie la
capacitatea de
autofinantare
Venituri incasabilecontribuie la
capacitatea de
autofinantare
Cheltuieli calculatenu contribuie la
capacitatea de
autofinantare
Venituri calculate(asimilate)nu contribuie la
capacitatea de
autofinantare
Cheltuieli de
exploatareCumparaturi
Alte cheltuieli
externe
Impozite si taxe
Cheltuieli de personal
Venituri din
exploatareVanzari
Productia stocata
Productia imobilizata
Venituri nete partiale
asupra operatiunilorpe termen lung
Subventii de
exploatare
Cheltuieli de
exploatare
Venituri de
exploatare
5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 13/40
CAPACITATEA DE AUTOFINANTARE
CALCULUL CAF
Doua metode sunt posibile pentru calculul CAF:
a) Pornind de la elementele incasabile si platibile;
CAF = EBE
+ Alte venituri de exploatare
+ Venituri financiare incasabile
+ Venituri exceptionale incasabile
- Alte cheltuieli de exploatare
- Cheltuieli financiare platibile
- Participarea salariatilor la profit
- Impozit pe profit
-
=
Fluxuri platibile
Capacitatea de
autofinantare
Fluxuri incasabile
(sau asimilate)
5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 14/40
CAPACITATEA DE AUTOFINANTARE
CALCULUL CAF
b) Pornind de la rezultatul exercitiului si de la elementele calculate.
CAF = Rezultatul exercitiului
- Reluari asupra amortismentelor si provizioanelor
- Venituri din cesiunea elementelor de activ
- Cota-parte din subventiile de investitii virate la contul de rezultat al exercitiului
+ Dotatii in contul amortismentelor si provizioanelor
+ Valoarea comuna a elementelor de activ cedate
-
+
Rezultatul exercitiului
Venituri calculate
Cheltuieli calculate
Capacitatea de
autofinantare
5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 15/40
AUTOFINANTAREA
NEVOILE DE FINANTARE ALE INTREPRINDERII
O intreprindere trebuie, in cursul existentei sale:
Sa achizitioneze imobilizari cu scopul de a-si dezvolta capacitatea de productie
sau, simplu, pentru a reinnoi echipamentele din afara utilizarii;
Sa acopere deprecierea probabila a stocurilor si a creantelor, precum si riscurile si
cheltuielile la care se expune;
Sa-si creasca fondul sau de rulment in masura in care cresterea cifrei de afaceri
induce o crestere a nevoii in fond de rulment.
5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 16/40
O R I G I N E E X
T E R N A
O R I G I N E I N
T E R N A
Resursele externe pot provenii din:
- cresteri de capital pe calea aportului;
- subventii de investitii;
- imprumuturi.
Resursele interne se constituie prin:
- incasarile care provin in mod esential din vanzari, diminuate cu:
- platile antrenate de cheltuieli.
Finantarea realizata prin resursele interne se numeste
autofinantare.
5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 17/40
FINANTAREA PRIN NORME INTERNE SI RESURSE EXTERNE
Vanzari si alte venituriCheltuieli Activitate interna Venituri
Achizitii de CAF Aporturi
imobilizari Resursa in capital
interna
Alocari
Resurse
Finantateexterne
Rambursari de Subventii de
imprumuturi investitii
Cresterea
fondului de Imprumuturi
rulment
Dividende
5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 18/40
AUTOFINANTAREA
SI CAPACITATEA DE AUTOFINANTARE
Capacitatea de autofinantare reprezinta totalitatea resurselor interne pe careintreprinderea le-ar putea consacra autofinantarii. Aceste resurse sunt constituitedin incasarea veniturilor diminuate cu plata cheltuielilor.
CAF = Venituri incasabile - Cheltuieli platibile
Capacitatea de autofinantare este, de asemenea, cunoscuta si sub alte denumiri:
Cash-flow , expresie americana ce se traduce prin flux de trezorerie;
Marja bruta de autofinantare, expresie care fusese retinuta pentru a traducecash-flow -ul inainte sa se fi adoptat denumirea de capacitate de autofinantare.
5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 19/40
TABLOUL DE FINANTARE
Tabloul de finantare este un tablou de alocari si de resurse care explica variatiilepatrimoniului intreprinderii in cursul perioadei de referinta.
Perioada de referinta este, in mod natural, durata exercitiului.
Tabloul de finantare comporta doua parti:
Prima parte a tabloului de finantare – care da o explicatie a variatiei fondului de
rulment net global in partea superioara a bilantului;
A doua parte a tabloului de finantare – care da aceasta explicatie prin partea de jos a bilantului.
5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 20/40
PRIMA PARTE A TABLOULUI DE FINANTARE
Prima parte a tabloului prezinta:
Resursele durabile de care a dispus intreprinderea in cursul exercitiului, si carereprezinta variatia resurselor durabile (∆RD) intre debutul si finele exercitiului;
Alocarile stabile care au fost realizate in cursul aceluiasi exercitiu, si carereprezinta variatia alocarilor stabile (∆AS) intre debutul si finele exercitiului.
Definitia fondului de rulment (FRNG) pornind de la resurse durabile si alocaristabile:
De unde rezulta ca:
RD – AS = FNRG
∆RD - ∆AS = ∆FNRG
5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 21/40
PRIMA PARTE A TABLOULUI DE FINANTARE
Schema-tip a tabloului de finantare prima parte, se prezinta astfel:
ASale
exercitiului
∆FNRG
RD
ale
exercitiului
Prima parte a tabloului de finantare ne arata variatia fondului de rulment net
global si explicatia pornind de la resursele durabile si alocarile stabile ale
exercitiului.
5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 22/40
A DOUA PARTE A TABLOULUI DE FINANTARE
A doua parte a tabloului de finantare constituie o analiza a variatiiloractivelor si pasivelor de exploatare, in afara exploatarii si de trezorerie.
Diferitele variatii sunt obtinute prin compararea valorilor brute ale posturilorvizate in cele doua bilanturi succesive:
Post de activ (Alocare): Crestere = nevoie de finantare
Diminuare = degajare de resurse
Post de pasiv (Resurse): Crestere = degajare (resurse suplimentare)
Diminuare = nevoie (diminuare de resurse= crestere de nevoie)
Prima si a doua parte a tabloului de finantare dau acelasi sold, dar de semn opus.
5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 23/40
INTERPRETAREA SOLDURILOR
Variatiile posturilor sunt clasate in 3 grupe:
Variatia ,,Exploatare”;
Variatia ,,In afara exploatarii”;
Variatia ,,Trezorerie”.
∆FRNG = ∆ACE + ∆ACAE + ∆AT
- ∆DCTE - ∆DCTAE - ∆PT
__________________________________
∆FRNG = ∆NFRE + ∆NFRAE + ∆T
∆FRNG = Sold A + Sold B + Sold C
∆NFR
5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 24/40
Soldurile tabloului sunt calculate ,,invers”: ,,Degajari – Nevoi”, prin urmare,
un semn ,,-” semnifica o crestere a soldului (si invers). Avem deci:
Total A + B + C
reprezinta variatia fondului de rulment net global, schimbarea semnului
Relatia fundamentala: T = FR – NFR, se deduce:
NFR + T = FR
si
∆NFR + ∆T = ∆FR
Soldul A = - ∆NFRE Soldul B = - ∆NFRAE
A + B = - ∆NFR Soldul C = - ∆T
INTERPRETAREA SOLDURILOR
5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 25/40
COMENTARIUL TABLOULUI DE FINANTARE
Prima parte a tabloului
Semnificatia globala
Este soldul tabloului, adica variatia fondului de rulment net global, cea care facesinteza informatiilor. Daca variatia fondului de rulment net global este pozitiva, eatraduce o ameliorare a structurii financiare a intreprinderii si invers.
Semnificatia analitica
a) Resursele durabile – tabloul face sa apara importanta relativa a fiecareia dintrecele patru surse de finantare la care intreprinderea a recurs: CAF, cesiuni deelemente de activ, cresterea de capital, cresterea datoriilor financiare
b) Alocarile stabile – examinarea acestora permite aprecierea politicii de distribuirea dividendelor si corelativ, a politicii deautofinantare; strategiei de crestere;politicii de indatorare / dezindatorare.
A doua parte a tabloului
Interpretarea soldurilor si analiza cuplului ∆FR, ∆NFR;
Analiza componentelor variatiei NFRE.
5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 26/40
TABLOURILE DE FLUXURI
FINALITATEA TABLOURILOR DE FLUXURI
Regrupand ansamblul fluxurilor de trezorerie ale unei intreprinderi pentru un
exercitiu dat, tablourile de fluxuri permit:
determinarea variatiei trezoreriei unui exercitiu;
stabilirea diagnosticului asupra situatiei intreprinderii, completand alte analize.
Tabloul fluxurilor constituie un instrument de analiza privilegiata, intrerupand
optica patrimoniala; ele se bazeaza pe o semnificatie dinamica si cauta sa puna in
evidenta alegerile strategice ale intreprinderii si consecintele lor pentru viitorul
acesteia.
Ele pot fi stabilite a posteriori , pornind de la documente contabile trecute sau a
priori in functie de un demers previzional.
5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 27/40
DESCRIEREA TABLOULUI PLURI-ANUAL AL FLUXURILOR
FINANCIARE (T.P.F.F.) SI SEMNIFICATIA SOLDURILOR
PRIMA PARTE
Descrierea
Prima parte regrupeaza fluxurile economice relative la exploatare; din trezoreria
degajata se deduc investitiile in utilaje de productie (imobilizari corporale), ceea
ce conduce la un prim sold important: DAFIC (disponibil dupa finantarea interna a
cresterii)
Semnificatia DAFIC
Masoara aptitudinea intreprinderii de a-si finanta cresterea interna prin trezoreria
degajata la nivelul operatiilor de exploatare; el trebuie sa fie, in medie, usor
pozitiv , adica intreprinderea trebuie sa ajunga sa-si autofinanteze investitiile de
exploatare; un sold negativ semnifica o nevoie de finantare externa.
5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 28/40
DESCRIEREA TABLOULUI PLURI-ANUAL AL FLUXURILOR
FINANCIARE (T.P.F.F.) SI SEMNIFICATIA SOLDURILOR
A DOUA PARTE
Descrierea
Aceasta parte regrupeaza fluxurile financiare legate de indatorare (variatia neta a
datoriei financiare, concursuri bancare curente cuprinse) si fluxuri de repartitie(cheltuieli financiare, impozit pe beneficii si participarea); rezulta un al doilea sold
important: SOLDUL FINANCIAR.
Semnificatia soldului financiar
Analiza clasica ne arata ca intreprinderea trebuie sa se indatoreze pe termenmediu si lung pentru a-si finanta investitiile. In analiza prezentata aici,
intreprinderea trebuie sa-si autofinanteze investitiile si sa se indatoreze la
scadenta pentru restul; soldul financiar trebuie sa fie, in medie, usor negativ .
5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 29/40
DESCRIEREA TABLOULUI PLURI-ANUAL AL FLUXURILOR
FINANCIARE (T.P.F.F.) SI SEMNIFICATIA SOLDURILOR
A TREIA PARTE
Descrierea
Ea reia totalul celor doua solduri precedente
DAFIC + SOLDUL FINANCIAR = SOLD CURENT
si regrupeaza toate celelalte fluxuri ale contului de rezultate si ale tabloului definantare (prima parte) care nu au fost luate in consideratie in elaborareaprimelor doua parti, precum si variatia NFRAE.
Ansamblul de fluxuri care au fost luate in consideratie ne conduc la soldul final:VARIATIA DISPONIBILULUI;
Semnificatia
Acest sold are o semnificatie mai putin importanta; el reprezinta excedentul sauinsuficienta lichiditatilor degajate de ansamblul operatiilor in cursul unui exercitiudat; el trebuie sa fie apropiat de zero, daca normele relative la soldurileprecedente au fost respectate.
5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 30/40
LIMITELE TABLOULUI PLURI-ANUAL AL FLUXURILOR
FINANCIARE (T.P.F.F.)
Acest tablou a facut obiectul a numeroase articole si critici:
tabloul da putin loc cresterii externe (achizitiile de participatii financiare nu apardecat in partea a treia);
ipotezele suporturilor tabloului nu sunt intotdeauna acceptate:
- se presupune o crestere finantata exclusiv prin reinvestirea lui ETE. Atunci candacest obiectiv nu poate fi atins, acesta corespunde unei rentabilitati insuficientesau unui exces de investitii;
- fondurile proprii ale intreprinderii trebuie, in principiu sa creasca in prioritate
prin autofinantare. Cresterea este deci subordonata nivelului rentabilitatii.
Propuneri sunt in mod regulat avansate pentru a ameliora acest tablou, care aremeritul de a fi contribuit la a face mai sensibila evolutia analizei financiare.
5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 31/40
TABLOUL FLUXURILOR DE TREZORERIE AL OEC
PREZENTAREA GENERALA
a) Diferitele parti
Tabloul cuprinde trei parti principale:
Fluxurile de trezorerie legate de activitate;
Fluxurile de trezorerie legate de operatiile de investitii ; Fluxurile de trezorerie legate de operatiile de finantare.
O variatie a trezoreriei (flux net) este calculata la nivelul fiecarei parti. Avem:
Flux net de trezorerie + Flux net de trezorerie + Flux net de trezorerie = Variatia
legat de activitate legat de operatiile legat de operatiile trezoreriei
de investitii de finantare
b) Rezumatul continutului
5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 32/40
b) Rezumatul continutului
In fiecare dintre parti, trezoreria neta este determinata in doi timpi:
indicarea fluxurilor potentiale;
corectia pentru a tine cont de decalajele de trezorerie si de a degaja fluxul net.
Flux de trezorerie legat de
activitate
Flux de trezorerie legat de
operatii de investitii
Flux de trezorerie legat de
operatii de finantare
CAF OEC (necalculat explicit)
Cresterea cheltuielilor de
stabilimentTransferul cheltuielilor de
repartizat
= Marja bruta de autofinantare
Cesiuni de imobilizari
- Achizitii de imobilizari
- Cresterea de capital
- Dividende varsate
+ Emisiune de imprumuturiRambursari de imprumuturi
+ Subventii de investitii primite
∆NFR legat de activitate ∆Datorii aferente
imobilizarilor
∆Capital neapelat
= Flux de trezorerie legat de
activitate
∆Creante aferente
imobilizarilor
∆Capital apelat varsat
= Flux de trezorerie legat de
operatiile de investitii
= Flux de trezorerie legat de
operatiile de finantare
5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 33/40
c) Modelul tabloului
FLUXURI DE TREZORERIE LEGATE DE ACTIVITATE
Exercitiul
N N - 1Rezultatul exercitiului
Eliminarea elementelor fara incidenta asupra trezoreriei sau
nelegate de exploatare
+ Amortismente si provizioane (dotatii nete de reluari)
+ Valoarea contabila a elementelor de activ cedate- Venituri din cesiunea elementelor de activ
- Cota-parte a subventiilor de investitii virate la rezultate
- Cresterea cheltuielilor de stabiliment
- Transferuri de cheltuieli in contul de repartizat
= Marja bruta de autofinantareIncidenta variatiei decalajelor de trezorerie asupra operatiilor de
exploatare
- Variatia NRF legata de activitate
= Flux net de trezorerie legat de activitate (A)
CALCULUL SI EXPLOZIA ∆NFR (VARIATIA NFR)
5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 34/40
CALCULUL SI EXPLOZIA ∆NFR (VARIATIA NFR)
a) Calculul ∆NFR
Sunt excluse provizioanele pentru deprecierea activului circulant din resursele
durabile; Dotatiile pentru provizioanele corespunzatoare sunt excluse din CAF ;
∆NFR este calculata pornind de la sumele nete in ceea ce priveste posturile deactiv circulant.
b) Explozia ∆NFR
∆NFR este fractionata si repartizata in diferitele parti ale tabloului :
- ∆datorii si creante aferente imobilizarilor → partea ,,Investitii”;
- ∆capital subscris neapelat si ∆capital subscris apelat, nevarsat → partea,,Finantare”
- ∆VMP → rubrica ,,Trezorerie”, in masura in care VMP pot fi asimilate la
disponibilitati (daca nu → partea ,,Investitii”); - Alte componente ale ∆NFR → partea ,,Activitate”, subintitulata ,,Variatia nevoiide fond de rulment legata de activitate”.
Acest tratament permite cunoasterea fluxurilor reale si degajate sau consumate la nivelul fiecarei parti, tinand cont de decalajele de trezorerie.
5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 35/40
DESCRIEREA DETALIATA A DIFERITELOR POSTURI
Flux de trezorerie legat de activitate
a) Continut – este vorba de toate fluxurile de trezorerie, altele decat cele care relevaoperatiuni de investitii si finantare: flux de exploatare si flux corespunzatorcheltuielilor si veniturilor financiare, cheltuielilor si veniturilor exceptionale (cuexceptia VCA), participarii salariatilor si impozitului pe beneficii
b) Precizari – doua optiuni de calcul sunt propuse:
- Optiunea 1 – punct de plecare: Rezultatul net cu punerea in evidenta a marjei brute de autofinantare (MBA)
• Dotatiile de provizioane pentru deprecierea activulu icirculant sunt incluse inMBA;
• Cresterea cheltuielilor de stabiliment si a cheltuielilor de repartizat suntconsiderate cheltuieli relative de activitate.
- Optiunea 2 – punct de plecare: Rezultatul de exploatare pune, apoi, in evidentafluxul net de trezorerie de exploatare
• Se separa NFRE si ramane variatia NFR legata de activitate;
• Cresterea cheltuielilor de stabiliment sunt de dedus: dimpotriva, transferurile decheltuieli, nefiind incluse in venitul brut de exploatare, nu trebuie sa fie deduse.
5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 36/40
DESCRIEREA DETALIATA A DIFERITELOR POSTURI
Fluxuri de trezorerie legate de operatiunile de investitii
Este vorba de achizitia si de cesiunea de active pe termen lung si de orice altainvestitie.
- Pot fi incluse:• fractiunea de impozit pe beneficii corespunzatoare unor importante plus-
valori din cesiune;
• veniturile investitiilor financiare.
- Decalajele de trezorerie se datoreaza:
• fie creantelor aferente cesiunilor de elemente de activ imobilizat;
• fie datoriilor aferente achizitiilor de imobilizari.
- In principiu, OEC nu retrateaza credit-bail -ul decat in documentele consolidate.
5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 37/40
DESCRIEREA DETALIATA A DIFERITELOR POSTURI
Fluxuri de trezorerie legate de operatiile de finantare
- Sursele de finantare: cresteri de capital, noi imprumuturi, subventii de investitii,precum si concursurile bancare curente, chiar din momentul in care ele nu suntmomentane;
- Plati: distribuiri de dividende, rambursari de imprumuturi.
- Trezoreria: corespunde disponibilitatilor si echivalentelor lor. Plasamentele petermen scurt, foarte lichide, sunt considerate ca echivalente ale disponibilitatilor.Sunt excluse obligatiunile achizitionate cu mai mult de trei luni inainte de scadentalor si actiunile.
- Precizari relative la trezorerie: efectele scontate si neajunse la scadenta (ESNS)sunt excluse din calculul trezoreriei; VMP sunt luate in consideratie, daca ele pot fiasimilate disponibilitatilor; concursurile bancare curente, precum si dobanziledatorate care se ataseaza, sunt considerate ca o trezorerie negativa atunci cand elesunt momentane.
5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 38/40
INTERESUL TABLOULUI
Intreprinderea este considerata ca un indicator central pentru analiza financiara:o intreprindere care genereaza in mod regulat o trezorerie importanta este inacelasi timp solvabila, rentabila si apta de a asigura dezvoltarea sa. De aceea:
Obiectivul citat de tabloul de analiza a variatiei trezoreriei este de a furniza oinformatie asupra capacitatii intreprinderii de a genera lichiditati si asupra
utilizarii pe care ea a facut-o in cursul exercitiului scurs.
Ca majoritatea tablourilor de fluxuri, acesta contine un numar de informatii foarteutile analistilor, care pot judeca rentabilitatea de exploatare, gestionarea NFR, anivelului de indatorare (si, deci, a riscului financiar), al lichiditatii, al strategiilor decrestere, al finantarii etc.
Regruparea fluxurilor in trei mari functii constituie un cadru practic pentruelaborarea previziunilor.
BILANTUL SI TABLOUL FLUXURILOR IN OPTICA POOL DE
5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 39/40
BILANTUL SI TABLOUL FLUXURILOR IN OPTICA ,,POOL DE
FONDURI”
Resursele cuprind fonduri proprii si datoriile financiare (,,pool de datorii”).
Alocarile sunt subdivizate in doua parti:
- alocari industriale si comerciale;
- alocari financiare (imobilizari financiare, VMP si disponibilitati) si NFRcorespunzatoare acestor posturi.
Aceasta prezentare traduce o semnificatie particulara a intreprinderii. Aceasta dinurma este considerata ca dispunand de un pool de fonduri care finanteaza in modglobal ansamblul de active corespondente la un anumit nivel de risc si derentabilitate.
Alocari Resurse
Alocari de natura comerciala si
industriala:
- Imobilizari
- NFR corespunzator
Fonduri proprii
Alocari cu caracter financiar Datorii financiare (concursuri bancarecurente inclusiv)
BILANTUL SI TABLOUL FLUXURILOR IN OPTICA POOL DE
5/12/2018 Analiza Cash Flow Urilor Intreprinderii - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/analiza-cash-flow-urilor-intreprinderii 40/40
BILANTUL SI TABLOUL FLUXURILOR IN OPTICA ,,POOL DE
FONDURI”
Inters si limite
- Analiza structurii resurselor si alocarilor aduce anumite informatii utile pentrudiagnosticul financiar: alegerea dezvoltarii intreprinderii in diferite domenii deactivitate; nivelul de risc financiar; gradul de flexibilitate al activelor de trezoreriecare pot contribui la rentabilitatea si flexibilitatea intreprinderii.
- Ea comporta, cu toate acestea, anumite limite: riscul financiar poate fi evaluatpornind de la un bilant functional; dirijarea sa este limitata pentru intreprinderilenediversificate sau putin diversificate; ea cunoaste aceleasi limite ca orice analizastatica, de aceea un tablou de finantare ,,pool de fonduri” a fost propus.
Principiul tabloului fluxurilor ,,pool de fonduri”
Fluxurile relative la activele industriale si comerciale sunt separate de fluxurilerelative activelor financiare. Fluxurile legate de resurse sunt, de asemenea, separateurmand aceeasi logica, la fel ca si bilantul.