Finantele intreprinderii

www.cartiaz.ro Carti si articole online gratuite de la A la Z

FINANTELE INTREPRINDERII (curs)

28.02.2007Bibliografie selectiv

1. Chiril Emil Finanele ntreprinderii, Editura Univ. din Oradea2. Gheorghe Bistriceanu Finanele org. economice, Editura Didactic i Pedagogic

Bucureti3. Horia Cristea Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Mirton Timioara

Finane (relaii economice): finane publice (form bneasc; nu implic o contraprestaie direct imediat; au caracter nerambursabil) finane private (ageni economici).

Capitalurile ntreprinderii

O ntreprindere pentru derularea operaiunilor sale economice viznd maximizarea valorii ntreprinderii, obinerea de profit, asigurarea solvabilitii firmei, trebuie s dispun de un capital sub form material financiar uman.

Capitalul ntreprinderii poate fi abordat dup 2 criterii:- dup modalitile de proveninen- dup modalitile de folosin.

Capitalul dup modalitile de provenienCapitalul unei firme se regsete n pasivul patrimonial, dac nelegem prin acesta

totalitatea surselor de provenien ale bunurilor economice (ale activelor).Privit astfel, capitalul unei ntreprinderi poate fi clasificat dup mai multe criterii:

- dup perioada la care se refer:- capital pe termen scurt: din care firma achit datoriile curente i scadente- capital pe termen mediu i lung: sunt surse pe termen mai mare de un an din care firma i

finaneaz investiiile.Noiunea de pasiv (datorii):

- surse proprii capitaluri proprii = pasive interne datorii fa de proprietar

- surse strine = obligaii, datorii: curente care trebuiesc pltite 1 an necurente care trebuiesc pltite peste 1 an

Capital permanent (> 1 an, surs stabil) = capitaluri proprii + datorii necurente + provizioane pentru riscuri i cheltuieli- dup forma de proprietate:

- capital propriu- capital mprumutatSe recomand ca capitalurile proprii s fie mai mari sau egale dect capitalurile

mprumutate.- dup forma pe care o mbrac:

- capital fix- capital circulant.

Definirea noiunilorCapitaluri proprii sunt surse proprii ale agentului economic constituite la nfiinarea unei

firme sau pe parcurs, prin aporturi noi, autofinanare. Acestea cuprind urmtoarele elemente: capital social, rezerve, rezultatul exerciiului, rezultatul reportat, rezerve din reevaluare, prime legate de capital.

1


Capitalul propriu reprezint interesul rezidual al proprietarului dup reducerea tuturor datoriilor.

CP = Activ DatoriiCapitalul social cuprinde totalitatea aporturilor n natur sau n bani pe care asociaii sau

acionarii subscriu s le depun la nfiinarea unei societi.Capital social = nr. aciuni / pri sociale x VN a unei aciuni sau pri sociale.Rezervele sunt surse proprii ale entitii economice care se constituie anual din: profit,

prime de capital, rezerve din reevaluare.Rezervele din reevaluare sunt plusuri de valore constatate la reevaluarea imobilizrilor

corporale i financiare, prin care valoarea contabil net a acestor imobilizri este redus la nivelul valorii juste.

Primele legate de capital intervin n urma operaiilor de modificare a capitalului social i pot fi: prime de emisiune, prime de aport, prime de fuziune.

O datorie este o obligaie actual care decurge din evenimente trecute i prin decontarea creia se ateapt s rezulte o ieire de resurse care ncorporeaz beneficii economice.

Capitalul dup modalitile de folosinElementele patrimoniale sunt aezate dup criteriul lichiditii bunurilor economice, a

activului patrimonial. Privit din perspectiva destinaiei i utilitii bunurilor economice, a modalitilor de folosin

a acestora, capitalul unei ntreprinderi, se mparte n:- active fixe sau imobilizate (bunuri care rmn n unitate mai mult de 1 an)- active circulante (bunuri care nu rmn n unitate mai mult de 1 an).

07.03.2007Amortizarea capitalului fix

Necesitatea amortizrii capitalului fixn practic activele imobilizate se mai numesc i capitaluri fixe, care reprezint partea din

capitalurile permanente plasate n activele imobilizate.Activele imobilizate se uzeaz ca urmare a folosirii lor, pierzndu-i treptat valoarea.

Pierderea de valoare ca urmare a folosirii lor n activitatea de producie mrete costurile de fabricaie.

Procedeul de recuperare treptat a valorii de inventar a activelor imobilizate constituie coninutul procesului de amortizare.

Nu toate activele imobilizate se amortizeaz, numai acelea care se depreciaz n mod normal. Nu se amortizeaz imobilizrile care nu-i pierd valoarea pe durata folosirii, adic investiiile financiare.

Amortizarea este un proces de stingere treptat a unei datorii (rambursarea treptat a unui mprumut bancar).

Amortizarea capitalurilor fixe (imobilizrilor) este impus de nevoia de a msura mai exact cheltuielile de producie ale ntreprinderii.

Amortizarea reprezint procesul de calculare i de nregistrare a valorii imobilizrilor pe costurile de producie.

Prin amortizment se nelege suma de bani care se reine din ncasri, sum care corespunde cu proporia dintre uzura fizic i moral.

Amortizmentul este un element care influeneaz n mod direct mrimea profilului i n mod indirect chiar i nivelul preului.

Prin modul de calcul al amortizmentului se constat c acesta are un dublu caracter, i anume:- amortizmentul este o resurs bneasc care poate fi utilizat n scop productiv de ctre ntreprindere

2


- amortizmentul este un element al costului de producie, i deci, un element al profitului ntreprinderii.

ntreprinderea are interesul de a majora amortizmentul pentru a-i finana creterea activitii. Dac privim amortizmentul ca element al costului de producie, atunci ntreprinderea este tentat s-l reduc.

Dublul rol al amortizmentuluiScopul final al amortizrii capitalului fix este nlocuirea lui. Asta nseamn ca pe parcurs

amortizmentul s fie folosit n mod temporar pentru finanarea activitii curente de producie. Nici un ntreprinztor nu acumuleaz amortizmentele anuale pentru a le utiliza numai n momentul scoaterii din funciune a mijloacelor de munc complet amortizate. Cnd este vorba de efectuarea unor investiii, ntreprinderile i utilizeaz toate resursele pe care le poate mobiliza.

Sistemul i elmentele sistemului de amortizareElementele sistemului de amortizare sunt:

- valoarea amortizrii- durata de amortizare- normele (cotele) de amortizare.

Valoarea de amortizare este valoare de inventar a activului imobilizat. Aceast valoare este fie valoarea iniial, fie valoarea obinut n urma reevalurii.

Valoarea de nlocuire reprezint cheltuielile necesare pentru a nlocui un activ cu altul asemntor.

Valoarea rezidual reprezint ncasrile obinute n urma casrii (scoaterii din funciune) a unui activ imobilizat.

Valoarea de amortizare = valoarea de inventar valoarea rezidual.Dup 1968 legea amortizrii n-a mai inut seama de valoarea rezidual.Durata de amortizare reprezint timpul n care un activ imobilizat este supus amortizrii.Activele imobilizate se scot din folosin la expirarea duratei normale. n mod excepional se

pot scoate din funciune active imobilizate nainte de expirarea duratei de utilizare, n cazul n care apar defeciuni majore pentru remedierea crora s-ar efectua cheltuieli mai mari dect valoarea rmas de recuperat.

Normele (cotele) de amortizare sunt cote procentuale care se aplic (se nmulesc) la valoarea de inventar a activelor imobilizate. Se calculeaz ca raport ntre 100 i durata de utilizare (exprimat n ani).

Na = 100 / DuNa norma de amortizareDu durata de amortizareExemplu:Du = 5 aniNa = 100 / 5 = 20% (pe an)Vi = 5.000 leiVi valoarea de inventarAmortizarea anual = Vi x Na = 5.000 x 20 / 100 = 1.000 lei

Metodele (sistemele, regimurile) de amortizare:- metoda liniar de amortizare- metoda degresiv de amortizare- metoda accelerat de amortizare.

Metoda liniar de amortizare presupune repartizarea uniform a valorii de amortizare pe toat durata de utilizare a activului utilizat.

Metoda degresiv de amortizare presupune calcularea amortizrii activelor imobilizate n funcie de duratele de utilizare. n cazul acestei metode se calculeaz nite coeficieni degresivi care se calculeaz dup urmtoarea relaie:

3


Cd = Cl x coeficientul de multiplicare (1,5 pentru mijloacele fixe cu durata normal de utilizare ntre 2 5 ani, 2,00 pentru mijloacele fixe cu durata normal de utilizare ntre 5 10 ani, 2,5 pentru mijloacele fixe cu durata normal de utilizare cu durat mai mare de 10 ani)

Cd cota degresivCl cota liniarCd = 20% x 1,5 = 30%Metoda accelerat de amortizare presupune calculul amortizrii n primul an n cot de

pn la 50%, iar n urmtorii ani valoarea rmas de amortizat se recupereaz prin includerea n cheltuieli prin metoda liniar. Pentru utilizarea acestei metode este necesar aprobarea Ministerului Finanelor Publice.

Previzionarea i calcul ul amortizmentului Dac amortizmentele anuale sunt mai mici, consecinele financiare vor fi:

- costuri de producie subevaluate- profituri supradimensionate- supraevaluarea activelor imobilizate.

Dac amortizmentele anuale sunt exagerate, consecinele financiare vor fi:- costuri de producie mult prea mari- profituri mult prea mici.

Calculul efectiv al amortizmentuluiMrimea efectiv a amortizmentului se calculeaz lunar n funcie de mrimea activelor

imobilizate amortizabile la finele lunii i n funcie de cota unic de amortizare.Amortizmentele se calculeaz lunar pentru a evalua mai corect costurile reale i pentru a

cunoate mrimea capitalului disponibilizat.Amortizmentul anual realizat n form de capital disponibil se utilizeaz de ctre

ntreprindere n finanarea activitii sale. Destinaiile concrete ale amortizmentului se precizeaz prin prisma politicii financiare a ntreprinderii.

Amortizmentele anuale se folosesc n urmtoarea ordine:- pentru finanarea investiiilor- pentru complementarea fondului de rulment, n cazul n care acesta exist.

Activele imobilizate amortizabile sunt:- active imobilizate necorporale (cheltuieli de constituire a ntreprinderii, cheltuieli de dezvoltare, brevete, licene)- active imobilizate corporale (terenuri (nu se amortizeaz), amenajrile de terenuri, cldirile, echipamentele tehnologice, mijloacele de transport, mobilierul, aparatura de birotic, plantaiile).

14.03.2007Amortizarea activelor fixe

Activele fixe sunt expresia concret, fizic a capitalului fix. Ele sunt mijloace de munc care au o durat de funcionare mai mare de un an i o valoare de nregistrare mai mare dect limita stabilit de lege (1.800 lei cf. HG 105 / 31.01.2007).

n procesul de producie activele fixe sunt supuse unei deprecieri (unui proces de uzur). Aceast uzur se manifest prin pierderea proprietilor fizice i funcionale cu implicaii asupra potenialului de producie sau prin apariia unor active fixe cu performanele superioare.

Metodele de amortizare sunt:- linear- degresiv- accelerat.

Metoda linear presupune calcularea unei cote fixe de amortizare pe ntreaga durat de funcionare.

4


Etape:a) calcularea cotei liniare de amortizare:

1Cl = x 100

DnDn se alege din catalogul duratelor normale de funcionare.

b) calcularea amortizrii anuale lineare:Al = Vi x ClVi cost de achiziie, cost de producie, valoarea just.Amortizarea ncepe a se calcula i nregistra din data de 1 a lunii urmtoare n care a intrat n

patrimoniu.

Exemplu:Construii planul de amortizare pentru un echipament tehnologic cu valoarea de intrare

10.000, durata de funcionare de 4 ani, dup metoda linerar.

Plan de amortizare

Nr.crt.

ValoareaDe intrare

Amortizarea anual

Amortizarea cumulat

Valoarea contabil net

1234

10.00010.00010.00010.000

2.5002.5002.5002.500

2.5005.0007.50010.000

7.5005.0002.500

0

Valoarea contabil net este valoarea rmas i este egal cu Vi Ac1

Cl = x 100 = 25 %4

A1, 2, 3, 4 = 10.000 x 25 % = 2.500 lei / an

Metoda degresiv presupune nregistrarea unor valori mai mari ca amortizarea n primii ani de funcionare. Metoda const n aplicarea unei rate constante la o valoare degresiv, adic valoarea rmas de amortizat. Etape:a) calcularea cotei degresive de amortizare

Cd = Cl x KdKd coeficient degresiv. Acest Kd este: 1,5 pentru mijloacele fixe cu durata normal de

utilizare ntre 2 5 ani; 2,00 pentru mijloacele fixe cu durata normal de utilizare ntre 5 10 ani; 2,5 pentru mijloacele fixe cu durata normal de utilizare cu durat mai mare de 10 anib) calcularea amortizrii anuale degresive

AD1 = Vi x Cd VR1 = Vi AD1

Vr valoarea rmas

AD2 = VR1 x CdVR2 = VR1 AD2

AD3 = VR2 x CdVR3 = VR2 AD3

AD4 = VR3 x Cd5


VR4 = VR3 AD4

Specific acestei metode este c amortizarea degresiv se calculeaz n fiecare an la valoarea rmas de recuperat i nu la valoarea de intrare. Aceast amortizare degresiv continu pn n anul de funcionare n care amortizarea rezultat (degresiv) este egal sau mai mic dect amortizarea dup metoda linear calculat la valoarea rmas de recuperat. Din acel an i pn la terminarea duratei de funcionare se va trece la amortizarea linear.

Exemplu:Un echipament tehnologic cu durata de utilizare de 8 ani i valoarea de intrare de 400.000 lei

se amortizeaz dup metoda degresiv.

Plan de amortizare

Nr.crt.

Valoareade intrare

Amortizarea anual

Amortizarea cumulat

Valoarea contabil net

12345678

400.000400.000400.000400.000400.000400.000400.000400.000

100.00075.00056.25042.18831.64031.64031.64031.640

100.000175.000231.250273.438305.078336.718368.358400.000

300.000225.000168.750126.56294.92263.28231.640

01

Cl = x 100 = 12,5 %8

Cd = 12,5 % x 2 = 25 %AD1 = 400.000 x 25 % = 100.000AD2 = 300.000 x 25 % = 75.000AD3 = 225.000 x 25 % = 56.250AD4 = 168.750 x 25 % = 42.188AD5 = 126.562 x 25 % = 31.640cnd AD Al se trece la Al n urmtorii aniAl4 = 168.750 / 5 = 33.750Al5 = 126.562 / 4 = 31.640

Metoda accelerat const n calculul amortizrii n primul an de funcionare a 50 % din valoarea de intrare, iar pentru exerciiile urmtoare amortizarea se determin dup metoda liniar.

A1 = 50 % x Vi VR1

A2, 3, , n = nr. de ani rmai

Metoda SOFTYD (Sun Of The Zears Digits) const n determinarea unei rate anuale fie descresctoare, fie cresctoare, care se aplic la o valoare constant de amortizat dnd amortizarea anual.

Exemplu:Un echipament tehnologic cu valoarea de intrare de 450.000 lei i durata de amortizare de 5

ani se amortizeaz dup metoda SOFTYD.a) varianta descresctoare

Suma anilor = 1 + 2 + 3 + 4 + 5 = 156


an 1: 450.000 x 5 / 15 = 150.000an 2: 450.000 x 4 / 15 = 120.000an 3: 450.000 x 3 / 15 = 90.000an 4: 450.000 x 2 / 15 = 60.000an 5: 450.000 x 1 / 15 = 30.000b) varianta crestoare

Suma anilor = 1 + 2 + 3 + 4 + 5 = 15an 1: 450.000 x 1 / 15 = 30.000an 2: 450.000 x 2 / 15 = 60.000an 3: 450.000 x 3 / 15 = 90.000an 4: 450.000 x 4 / 15 = 120.000an 5: 450.000 x 5 / 15 = 150.000

Metode de evaluare a stocurilor la ieirea din patrimoniuAvnd n vedere c mijloacele circulante se gsesc i sub form de stocuri n diferite stadii

ale circuitului fondurilor se poate spune c ele reprezint staionri ale fondurilor bneti n form transformat.

Dac evaluarea stocurilor la intrarea lor n patrimoniu este cunoscut din documentele de intrare, la ieirea acestora din patrimoniu valoarea lor va fi calculat prin una dintre urmtoarele metode: costul mediu ponderat, LIFO, FIFO.

Exemplu:O societate comercial prezint urmtoarele intrri i ieiri de materii prime:

- n 03.01 intr 400 kg cu 4,7 lei / kg- n 04.01 intr 250 kg cu 5,1 lei / kg- n 07.01 ies 200 kg- n 11.01 intr 150 kg cu 5,5 lei / kg- n 19.01 ies 250 kg- n 26.01 intr 100 kg cu 5 lei / kg- n 28.01 ies 100 kg.

Se cere:- determinai valoarea ieirilor folosind metoda CMP, FIFO, LIFO- stabilii valoarea stocului final dup cele 3 metode.

Metoda CMP valoarea stocului iniial + valoarea intrrilor

CMP = cantitatea stocului iniial + cantitatea intrrilor 400 x 4,7 + 250 x 5,1 + 150 x 5,5 + 100 x 5

CMP = 900 1.880 + 1.275 + 825 + 500

CMP = 900

CMP = 4,97 lei- valoarea ieit = 550 x 4,97 = 2733,5 kg- stoc final = stoc iniial + intrri - ieiri = 900 550 = 350 kg- valoarea stocului final = 350 x 4,97 = 1739,5 lei (stoc final x CMP)

Metoda FIFO- 07.01 200 kg x 4,7 = 940- 19.01 200 kg x 4,7 = 940

50 kg x 5,1 = 255- 28.01 100 kg x 5,1 = 510

7


- sold final = 350 kg: 100 kg = 5,1 kg; 150 kg = 5,5 lei; 100 kg = 5 leiMetoda LIFO

- 07.01 200 kg x 5,1 = 1020- 19.01 150 kg x 5,5 = 825

50 kg x 5,1 = 255 50 kg x 4,7 = 235

- 28.01 100 kg x 5 = 500- stoc final = 350 kg- valoarea stocului final = 350 x 4,7 = 1.645 lei

Costul surselor de finanare

Costul capitalului trebuie abordat din 3 motive principale:1. pentru maximizarea valorii firmei conductorii acesteia trebuie s minimizeze costurile tuturor intrrilor, iar pentru minimizarea costului capitalului conductorii trebuie s fie capabili s-l msoare2. conductori financiari solicit estimarea costului capitalului pentru a putea lua decizii corecte privind alocarea capitalului3. estimarea costului capitalului este necesar i pentru fundamentarea altor tipuri de decizii (leasing, rambursarea mprumutului din obligaiuni, politica legat de capitalul uman).

Utilizarea oricror resurse implic costuri proporionale cu preul lor. Sarcina managerului financiar este de a structura de aa manier sursele de capital nct s satisfac nevoile de capital cu cheltuieli minime.

Sursele proprii de capital (aciunile) trebuiesc i ele remunerate (se pltesc dividende pentru acionari) i de aceea ceea ce constituie venit pentru acionari constituie cost pentru firm.

Bilanul contabil al unei firme cuprinde n partea sa dreapt diferite tipuri de datorii, aciuni comune i preferate care sunt componente ale capitalului.

Capitalul este un factor necesar i important al produciei ca i ceilali factori i are i acesta un cost:1. costul datoriilor

Datoriile firmei legate de procurarea capitalului se concretizeaz n principal n credite bancare i mprumut obligatar. Ambele forme ale datoriilor trebuiesc compensate de ctre firm prin plata de dobnzi deintorilor de capital apt de a fi dat cu mprumut. Ca urmare datoriile sunt nsoite de un cost concretizat n rata dobnzii la mprumut.

Dac notm acest cost cu k, costul datoriilor dup impozitare este: costul datoriei = kd (1 procentul de impozit pe profit).

Din rata dobnzii kd s-au sczut economiile din impozite deoarece dobnda este deductibil fiscal. Aceasta produce economii din impozite (trebuie pltit mai puin impozit pe profit) care reduc costul net al datoriei, astfel c costul datoriei dup impozitare este mai mic dect costul nainte de impozitare i deci acesta este costul real suportat de firm.

Exemplu:Dac presupunem c o firm ia cu mprumut o anumit sum de bani cu o rat a dobnzii de

20 %, costul net al acestei datorii va fi, n condiiile unui impozit pe profit de 16 %.20 % (1 16 %) =

2. costul aciunii preferate (kp)Costul aciunilor preferate se calculeaz n acelai mod cu costul datoriilor. Diferena este c

datorit faptului c dividendele pentru aciunile preferate se pltesc din profitul net numai este cazul ajustrii cu rata impozitului pe profit a costului unei aciuni preferate.

Formul de calcul: dividendul pt. o aciune preferat

kp = 8


preul net obinut pt. o astfel de aciune pe piaObservaie:Preul net = valoarea de vnzare a unei aciuni cheltuielile de subscriere.

Exemplu:Dac o firm pltete un dividend de 1.800 lei pentru o aciune preferat care are o valoare

de pia de 10.000 lei i pentru subscriere firma a ocazionat costuri de subscriere de 320 lei pentru o aciune, costul aciunii preferate suportat de firm este:

1.800kp = = 18,6 % 9.680

3. costul aciunii comune (ks)Acest cost este n funcie de veniturile ateptate de investitori, motiv pentru care la estimarea

acestui cost este necesar s se previzioneze veniturile cerute de investitori.Dificultatea n estimarea costului unei aciuni comune crete deoarece spre deosebire de

aciunile preferate, nu este stabilit o rat a dobnzii sau a dividendului. n plus, datorit capacitii firmei de a distribui dividendele, att n condiiile unei activiti bune sau mai puin bune, preul de vnzare pe pia a aciunii comune poate s cunoasc fluctuaii importante.4. costul mediu ponderat al capitalului

Fiecare firm are o anumit structur a capitalului care este un mixaj ntre datorii, aciunile preferate i aciunile comune i care determin acesteia o valoare a capitalului care trebuie maximizat. Deci, n mod raional pentru maximizarea valorii firmei trebuie stabilit o structur a capitalului optim astfel nct noile creteri de capital s aib loc de aa manier nct s se pstreze structura optim a capitalului. Prin structura optim a capitalului se nelege acea pondere a datoriilor, aciunilor preferate i aciunilor comune care v-a maximiza valoarea capitalului unei firme.

Notnd cu pd ponderea datoriilor, pp ponderea aciunilor preferate, ps ponderea aciunilor comune, se poate scrie formula CMP ului capitalului astfel:

CMPC = pd x kd (1 16 %) + pp x kp (1 16 %) + ps x ks (1 16 %). Modalitile de finanare se mpart n dou categorii:

1. prin fonduri proprii:- autofinanare: profit net reinvestit, amortizate- creteri de capital prin:

- aporturi n numerar i n natur- ncorporarea rezervelor (operaiuni interne)- conversia datoriilor

2. prin angajamente la termen:- mprumuturi obligatare- mprumuturi de la instituii financiare specializate- credite bancare- leasing (credit bail).

21.03.2007Analiza echilibrului financiar

Analiza financiar este activitatea de diagnosticare a strii de performan financiar a ntreprinderii la sfritul unui exerciiu. Ea i propune s stabileasc punctele tari i punctele slabe din activitatea ntreprinderii n vederea fundamentrii unei noi strategii de meninere i dezvoltare ntr-un mediu concurenial.

Suporturile informaionale pentru analiza financiar sunt:- pentru analiza poziiei financiare vom utiliza ca document bilanul- pentru analiza rentabilitii firmei vom utiliza contul de profit i pierdere.

9


Analiza financiar urmrete s evidenieze modalitile de realizare a echilibrului financiar pe termen lung i scurt (obiectiv al analizei pe baz de bilan) i treptele de acumulare bneasc, de rentabilitate a activitii firmei (obiectiv al analizei pe baza contului de profit i pierdere).

Bilanul exprim starea patrimonial a firmei la un moment dat, n timp ce contul de rezultat sintetizeaz rezultatele fluxurilor economice i financiare de intrare, de prelucrare i de ieire.

Informaia comun regsit att n bilan ct i n contul de profit i pierdere este rezultatul net al exerciiului, ca o reflectare a rentabilitii ntreprinderii.

Analiza echilibrului financiar se determin pe baza a 4 indicatori:1. situaia net2. fondul de rulment3. necesar de fond de rulment4. trezoreria net.

1. Situaia net (SN) (descrierea contabil)Ca o reflectare a strii patrimoniului, bilanul stabilit la sfritul exerciiului financiar descrie

separat elementele de activ i de pasiv ale ntreprinderii n format list:- activul se compune din bunuri deinute de ntreprindere i drepturi asupra terilor- pasivul se compune din capitaluri proprii i datorii.

Formul de calcul:SN = AT DTAT = AI + AC + cheltuieli n avansDT = DTS + DTLSN situaia netAT activ totalDT datorii totaleAI active imobilizateAC active circulante (stocuri, creane)DTS datorii pe termen scurtDTL datorii pe termen lungAceast ecuaie este prima evaluare a ntreprinderii privind starea ei de echilibru.Situaia net este cel mai adesea pozitiv i cresctoare ca efect al unei gestiuni economice

sntoase; aceast situaie marcheaz atingerea obiectivului major al gestiunii financiare, adic maximizarea valorii ntreprinderii, a activului net finanat din capitalurile proprii; consecina creterii situaiei nete este reinvestirea unei pri din profitul net obinut.

Situaia net poate avea valori negative n cazuri prefalimentare; aceasta semnific o depire a activului real de ctre datoriile totale pe care le are firma; situaia net negativ este n fapt consecina ncheierii cu pierderi a exerciiilor anterioare.

Suma acestor pierderi a consumat integral sau parial capitalurile proprii, iar partea neacoperit rmne n sarcina creditorilor ca rezultat al asumrii riscului de insolvabilitate a firmei.

2. Fondul de rulment (FR)Bilanul este instrumentul de reflectare a echilibrului financiar, de reflectare material a

modului de utilizare a capitalurilor proprii i mprumutate.Din punct de vedere financiar, fiecare element de activ reprezint o reducere de fonduri

bneti n vederea constituirii unei structuri de producie adecvate inteniilor productive ale ntreprinztorilor. Elementele de activ sunt structurate dup gradul de lichiditate n intenia de a obine cea mai operativ recuperare a capitalurilor investite i o rentabilitate ridicat. n bilan se nscriu mai nti activele cele mai puin lichide. Datorit rotaiei lente a capitalurilor investite n active fixe aceastea se mai numesc alocri permanente sau stabile.

Se nscriu apoi n bilan activele circulante mult mai lichide dect imobilizrile, motiv pentru care acestea se numesc alocri ciclice sau temporare.

Pasivul bilanului reflect din punct de vedere financiar sursele de provenien ale activelor. Pasivele sunt structurate dup gradul de exigibilitate (nsuirea lor de a deveni scadente la un anumit termen). Mai nti se nscriu capitalurile proprii provenite de la asociai, apoi cele din

10


reinvestiri ale acumulrilor anterioare (rezerve). n mod practic aceste surse nu au o scaden, nu sunt deci exigibile i de aceea se numesc surse permanente sau stabile.

Datoriile pe termen scurt sunt cele mai exigibile, scadena lor este apropiat (sub un an) i de aceea se numesc surse ciclice sau temporare.

Alocrile permanente (imobilizrile) sunt n principiu acoperite din surse permanente (capitaluri permanente). Cu ct sursele permanente sunt mai mari dect necesitile permanente de alocare de fonduri bneti, cu att ntreprinderea dispune de o marj de securitate care o pune la adpost de evenimente neprevzute.

Acest surplus de resurse permanente angajat de ciclul de finanare al investiiilor va putea fi folosit pentru rennoirea stocurilor i a creanelor. Tocmai de aceea este i denumit fond de rulment; el este expresia realizrii echilibrului financiar pe temen lung i constituie o premiz a realizrii echilibrului pe termen scurt.

Formul de calcul:FR = Cpm I neteFR = FRP FRFRP = C proprii I neteFR = DT = DTS + DTL + provizioane pentru riscuri i cheltuieliFR fond de rulmentCpm capitaluri permanenteI nete imobilizri neteFRP fond de rulment propriuFR fond de rulment mprumutatDT datorii totaleDTS datorii pe termen scurtDTL datorii pe termen lungI nete = imobilizri brute amortizri cumulate ajustri pentru deprecieriMrimea negativ a fondului de rulment reflect absorbirea unei pri din sursele temporare

pentru finanarea unor necesiti permanente, contrar principiului de gestiune financiar: la necesiti permanente se aloc surse permanente.

3. Nevoia de fond de rulment (NFR)Necesitile de finanare ale produciei, respectiv ale ciclului de exploatare sunt acoperite n

cea mai mare parte din surse temporare corespunztoare (datorii din exploatare).Diferena dintre necesitile de finanare ale ciclului de exploatare se numete nevoia de

fond de rulment.Formul de calcul:NFR = stocuri + creane + cheltuieli n avans datorii din exploatare venituri n avans

(fr contul 519 credite bancare pe termen scurt).Dac nevoia de fond de rulment este pozitiv, atunci ea semnific un surplus de nevoi

temporare n raport cu sursele temporare posibile de mobilizat. Aceast situaie poate fi judecat ca fiind normal, dac este rezultatul unei politici de investiii privind creterea nevoii de finanare a ciclului de exploatare. Astfel, nevoia de fond de rulment poate evidenia un decalaj nefavorabil ntre lichiditatea datoriilor din exploatare (s-au ncetinit ncasrile i s-au urgentat plile).

Dac nevoia de fond de rulment este negativ, atunci ea semnific un surplus de surse temporare n raport cu nevoile corespunztoare de capitaluri circulante. Ea poate fi apreciat pozitiv dac este rezultatul accelerrii rotaiei activelor circulante i al angajrii de datorii cu scadene mai relaxante. n caz contrar aceasta nu poate fi dect consecina unor ntrebuinri temporare n aprovizionarea i renoirea stocurilor.

4. Trezoreria net (TN)Dac fondul de rulment, la un moment dat, este superior nevoii de fond de rulment, atunci

exedentul de finanare se regsete sub forma unei trezorerii nete, concretizat n disponibiliti bneti din caserie sau din conturile bancare.

Trezoreria net este expresia cea mai concludent a desfurrii unei activiti eficiente, iar nregistrarea unei trezorerii nete pozitive pe mai multe exerciii demonstreaz succesul ntreprinderii

11


n viaa economic i posibilitatea plasrii rentabile a disponibilitilor bneti pentru ntrirea poziiei sale pe pia.

Trezoreria net este rezultatul ntregului echilibru financiar al ntreprindrii. Exerciiul financiar care se ncheie cu un surplus monetar este expresia concret a profitului net din pasivul bilanului. Acest excedent de trezorerie urmeaz s fie plasat eficient i n deplin siguran pe piaa monetar i / sau financiar. Plasamentul monetar sau financiar urmrete 3 obiective:1. lichiditatea valorilor mobiliare de plasament2. rentabilitatea3. securitatea acestor investiii financiare pe temen scurt.

Formule de calcul:TN = FR NFRTN = disponibiliti bneti + investiii financiare pe termen scurt credite de trezorerieTN trezoreria netFR fond de rulmentNFR nevoia de fond de rulment.

Analiza echilibrului financiar

Activ Pasiv1. imobilizri nete 59.0002. stocuri 15.5003. clieni 14.4204. creane 15.0005. disponibiliti bneti 1.520

1. capitaluri proprii 42.0002. provizioane pentru riscuri i cheltuieli 4.0003. mprumuturi pe termen lung 11.2004. furnizori 28.0005. alte datorii pe termen scurt 18.5606. credite pe termen scurt 1.680

Total activ 105.440 Total pasiv 105.440

In = IB AC AJIn imobilizri neteIB imobilizri bruteAC amortizri cumulate AJ ajustri pentru deprecieri1. Situaia net (SN)SN = AT DT

= 105.440 11.200 28.000 18.560 1.680 = 46.000 (= capitaluri proprii = activ net contabil)

Situaia net este pozitiv ca efect a unei gestiuni economice sntoase.2. Fondul de rulment (FR)FR = Cpm In

= (42.000 + 4.000 + 11.200) 59.000 = - 1.800 leiDeoarece fondul de rulment este negativ, activele imobilizate vor fi finanate i din datorii

pe termen scurt situaie aparent nefavorabil; nu exist acea marj de securitate ca o garanie a solvabilitii firmei.

FR = AC DTS = (15.500 + 14.420 + 15.000 + 1.520) (28.000 + 18.560 + 1.680) = - 1.800 LEI

3. Nevoia de fond de rulment (NFR)NFR = stocuri + creane + cheltuieli n avans datorii din exploatare venituri n avans = 15.500 + 14.420 + 15.000 + 0 28.000 18.560 0

= - 1.640 lei12


Valoarea negativ a fondului de rulment indic faptul c exist un surplus de surse ciclice n raport cu nevoile corespunztoare de capitaluri circulante; n ansamblu exist o resurs i nu o nevoie. Situaia este favorabil dac cresc scadenele la datorii i crete viteza de rotaie a activelor circulante.

4. Trezoreria net (TN)TN = FR NFR = - 1.800 (- 1.640) = - 160 leiTN = disponibiliti bneti credite de trezorerie = 1.520 1.680 = -160 leiTrezoreria net negativ reflect c societatea se afl n deficit i trebuie s apeleze la credite

de trezorerie pentru a acoperi fondul de rulment negativ.

18.04.2007Analiza soldurilor intermediare de gestiune

Soldurile intermediare de gestiune (cascada SIG) reprezint mrimi rezultative, obinute prin contrapunerea n calculul economic a diferiilor indicatori, n funcie de legturile reciproce n care se afl.

Semnificaie Simbol 2002 2003+ Vnzri de mrfuri- Costul mrfurilor vndute

VmfCmf

587.496467.551

718.223596.721

= Marja comercial Mjc 119.945 121.502+ Producia exerciiului- Variaia stocurilor- Consumuri externe de la teri

PexVstCext

14.211.8900

11.488.329

16.520.0050

13.367.411= Valoarea adugat Va 2.843.506 3.274.096+ Subvenii de exploatare- Impozite, taxe, vrsminte- Salarii i cheltuieli sociale

SexIpzChs

0145.490

2.113.989

0657.866

2.141.237= E.B.E. Ebe 584.027 474.993+ Reluri asupra provizioanelor- Amortizri i provizioane calculate+ Alte venituri din exploatare- Alte cheltuieli de exploatare

VprChap

ValteCh alte

8.525854.397

11.573163.011

0952.207

782.466538.467

= Profit din exploatare (pierd) Prexpl - 413.283 - 233.215+ Venituri financiare- Cheltuieli financiare

VfinChfin

735.164122.940

446.82659.620

= Profitul curent Prc 198.941 153.991+ Venituri extraordinare- Cheltuieli extraordinare

VeChe

00

00

= Profit brut Prb 198.941 153.991- Impozit pe profit Ipr 47.639 76.956= Profit net Prn 151.302 77.035

Obs:1. Consumuri externe = cheltuieli materiale + prestaii externe = 5.388.970 + 1.394 +

146.479 + 5.951.486 = 11.488.329

13


2. Reluri asupra provizioanelor = venituri din provizioane

1. Marja comercial reprezint ctigul realizat sub form de adaos comercial rezultat din activitatea de comercializare a mrfurilor. Nivelul indicatorului este practic valoarea adaosului comercial rezultat n urma deducerii cheltuielilor privind mrfurile achiziionate din veniturile din vnzarea mrfurilor. Indicatorul nregistreaz o uoar cretere n 2003 fa de 2002 cu 1.557 lei; aceasta datorit faptului c activitatea comercial a nregistrat o cretere a eficienei msurate prin creterea profitabilitii cheltuielilor cu 0,05 % (Mjc / Cmf). Nu trebuie scpat din vedere aceast cretere a marjei comerciale de indicele de cretere a preurilor. Activitatea comercial a societii nu este preponderent n obinerea rezultatului final al exerciiului, neavnd acest obiect principal de activitate.

2. Valoarea adugat exprim creterea de valoare din utilizarea factorilor de producie, ndeosebi a factorului munc i capital, peste valoarea materialelor i serviciilor cumprate de ntreprindere de la teri. Valoarea adugat exprim bogia creat prin valorificarea resurselor firmei peste valoarea consumurilor intermediare provenite de la teri. Aceasta nregistreaz o tendin de cretere n 2003 fa de 2002 cu 430.590 lei, fapt datorat n special sporirii cu 1 % a marjei comerciale n 2003 fa de 2002 (121.502 / 119.945). Celelalte elemente de calcul ale Va rmn constante n 2003 fa de 2002.

3. Excedentul brut de exploatare reprezint capacitatea brut de autofinanare care se degaj din activitatea de exploatare. Exprim potenialul de autofinanare a investiiilor pentru exploatare. Msoar acumularea brut din activitatea de exploatare. Principala destinaie a EBE este s acopere nevoile de finanat care se impun pentru remunerarea capitalurilor investite, investiii pentru firm, plata impozitului pe profit. Indicatorul nregistreaz o scdere n 2003 fa de 2002 cu 109.034 lei, adic cu 18,67 %. Structural, scderea se datoreaz creterii de 4,52 ori a cheltuielilor cu impozitele i taxele pltite de societate n 2003 fa de 2002, care anihileaz i creterea valorii adugate cu 15,14 %; dinamica cheltuielilor salariale rmne relativ constant (crete cu 1,28 %; 2.141.237 / 2.113.989). Acest fapt reflect o scdere a capacitii brute de finanare a investiiilor din exploatare.

4. Rezultatul din exploatare exprim n mrimi absolute rentabilitatea sau pierderile aferente activitii de exploatare dup deducerea cheltuielilor totale din veniturile totale aferente acestei activiti. Rezultatul din exploatare este pierdere n 2003 i n 2002. Pierderea n 2003 fa de 2002 se reduce cu 180.068 lei, adic cu 43,58 %. Indicatorul i gsete explicaia n constituirea masiv de provizioane pentru deprecierea imobilizrilor corporale pe care firma le-a constituit n aceti 2 ani, fapt ce ne ndreptete a constata sezonalitatea produciei firmei, ori nrutirea parametrilor tehnici ai mijloacelor fixe.

5. Rezultatul brut al exerciiului msoar n mrimi absolute rentabilitatea brut sau pierderile aferente activitii firmei, dup deducerea cheltuielilor totale din veniturile totale ale unui exerciiu financiar. Rezultatul brut este profit datorit activitii financiare a firmei care, prin veniturile financiare obinute, au condus la obinerea unui rezultat curent favorabil profit.

6. Rezultatul net al exerciiului exprim n mrimi absolute rentabilitatea net sau pierderile din activitatea firmei, dup deducerea cheltuielilor totale din veniturile totale i a impozitului pe profit aferent unui exerciiu financiar. Profitul net este msura absolut a rentabilitii financiare a capitalului propriu. Indicatorul scade cu 74.267 lei, adic cu 49,09 %, n condiiile n care rezultatul brut scade cu 22,6 %, iar cheltuielile cu impozitul pe profit cresc cu 61,53 % n 2003 fa de 2002 pe seama unor elemente de cheltuieli nedeductibile fiscal.

25.04.2007Analiza rezultatelor ntreprinderii

1. Coninutul i determinarea rezultatelor

14


Avnd libertatea s desfoare orice activitate economic legal care s conduc la o rentabilitate scontat, ntreprinderea concentreaz o complexitate de aciuni economice i financiare. Drept urmare, veniturile i cheltuielile sunt generate, n principal, de trei domenii de activitate:- de exploatare (de baz), privind sectoarele industrial, investiional, comercial i / sau de prestri de servicii - financiar, privind participaiile la capitalurile altor societi i alte aciuni de plasament. Ambele formeaz activitatea curent a ntreprinderii- extraordinar, privind calamitile naturale.

Structura veniturilor i cheltuielilor, pe principalele domenii de activitate:1. Contul de rezultate (de profit i pierderi) - dac bilanul exprim starea patrimonial la

care s-a ajuns la ncheierea exerciiului, atunci contul de rezultate exprim cum s-a ajuns la respectiva stare patrimonial final, care au fost fluxurile de venituri i de cheltuieli care au marcat traiectoria evoluiei ntreprinderii, de la nceputul pn la sfritul exerciiului . Contul de rezultate sintetizeaz, deci, fluxurile economice, respectiv cheltuielile i veniturile perioadei de gestiune, rezultate din activitatea de exploatare, financiar i excepional.

Cheltuielile constituie ansamblul elementelor de costuri, suportate de ntreprindere n cursul exerciiului: consumuri de materii prime (cumprri + stoc iniial - stoc final), cheltuieli de personal (salarii + cheltuieli sociale), amortizri i provizioane calculate n cursul exerciiului, valoarea contabil a elementelor de activ cedate, distruse sau disprute etc. Veniturile cuprind valoarea tuturor actelor de mbogire (legal) a ntreprinderii, legate sau nu de activitatea sa normal i curent. Partea preponderent a veniturilor o constituie cifra de afaceri realizat de ntreprindere cu terii, n cursul exerciiului activitii sale normale i curente. Drept urmare, la venituri se cuprind: vnzrile (facturate clienilor), creterea stocurilor de producie n curs (neterminat) i a stocurilor de produse finite, reluri asupra amortizrilor i provizioanelor, dobnzile (asupra plasamentelor), subvenii repartizate etc. Diferena ntre venituri i cheltuieli constituie rezultatul (profitul sau pierderea) exerciiului. Se impun cteva precizri ntre interpretarea contabil i cea financiar a veniturilor i cheltuielilor:- o vnzare de produs finit reprezint, din punctul de vedere al contabilitii, un venit, chiar dac aceast crean va fi ncasat mai trziu sau n exerciiul urmtor. n schimb, ncasarea unei creane, constituit n exerciiul anterior, nu va crea un nou venit (contabil); se va nregistra ncasarea i se va stinge creana.- un consum de energie este o cheltuial pentru ntreprindere, chiar dac furnizorul nu va fi pltit pn la sfritul exerciiului. Plata furnizorului, n exerciiul urmtor, nu va genera o nou cheltuial pentru acest exerciiu, ci va fi doar plata unei datorii. - amortizarea anual a imobilizrilor se nregistreaz la cheltuielile de exploatare, dar nu are nici o inciden asupra trezoreriei, dect dac ntr-o zi se impune, de exemplu, nlocuirea unei maini complet amortizat, iar pentru acesta se va efectua o plat.- provizioanele constituite pentru acoperirea (n viitor) a deprecierii unor active sau pentru acoperirea unor riscuri, se vor contabiliza la cheltuieli i vor diminua rezultatele exerciiului, fr consecine asupra trezoreriei. Dac n viitor riscurile au devenit efective, atunci va avea loc o plat. Dac, ns, riscul este total acoperit, provizionul rmne fr obiect i atunci el se va nregistra ntr-un cont de venituri. El va majora rezultatul exerciiului, dar nu va influena trezoreria (dect sub incidena unor aspecte fiscale). 2. Soldurile intermediare de gestiune (marjele de acumulare) Pe baza contului de rezultate se poate determina o serie de indicatori valorici, privind volumul i rentabilitatea activitii ntreprinderii. Construcia n trepte a indicatorilor, pornind de la cel mai cuprinztor (produciaexerciiului + adaosul comercial) i ncheind cu cel mai sintetic (profitul net al exerciiului), a sugerat denumirea seriei lor de cascad a soldurilor intermediare de gestiune. Fiecare sold intermediar reflect rezultatul gestiunii financiare, la treapta respectiv de acumulare.

CONTUL DE REZULTATE15


Cheltuieli Venituri (-) Consumuri externe ( de la teri) (+) Vnzri (cifra de afaceri), la pre (-) Variaia stocurilor materiale de facturare, fr TVA 1. ( = ) VALOAREA ADUGAT + Producia stocat (variaia

stocurilor)la cost complet (-) Salarii i alte cheltuieli sociale (-) Impozite, taxe, vrsminte (+) Producia imobilizat, la cost de asimilate producie 2. (=) E.B.E. (-) Amortizri i provizioane (+) Subvenii de exploatare calculate (+) Reluri asupra provizioanelor (-) Alte cheltuieli de exploatare (+) Alte venituri din exploatare 3. (=) PROFITUL DIN EXPLOATARE (-) Cheltuieli financiare (+) Venituri financiare 4.(=) PROFITUL CURENT (-) Cheltuieli extraordinare (+) Venituri extraordinare (-) Impozit pe profit 5.(=) PROFIT NET

PREZENTAREA CASCADEI SOLDURILOR INTERMEDIARE DE GESTIUNE

Valoarea adugat exprim creterea de valoare, rezultat din utilizarea factorilor de producie, ndeosebi a factorilor munc i capital, peste valoarea materialelor, sub ansamblelor, energiei, serviciilor cumprate de ntreprindere de la teri. Aceast valoare adugat reprezint sursa de acumulri bneti, din care se face remunerarea participanilor directi i indireci la activitatea economic a ntreprinderii:- personalul, prin salarii, indemnizaii, premii i cheltuieli sociale- statul, prin impozite, taxe i vrsminte asimilate (minus subvenii pentru exploatare)- creditorii, prin dobnzi, dividende i comisioane pltite- actionarii, prin dividende pltite- ntreprinderea, prin capacitatea de autofinanare

Excedentul brut al exploatrii exprim acumularea brut din activitatea de exploatare, admind c amortizarea i provizioanele sunt doar cheltuieli calculate, nu i pltite. De aceea, acestea din urm, pn la solicitarea lor (pentru investiii, riscuri sau cheltuieli), se regsesc n acumulrile bneti ale ntreprinderii. Excedentul brut de exploatare exprim capacitatea potenial de autofinanare a investiiilor (din amortizri, provizioane i profit). Profitul din exploatare exprim mrimea absolut a rentabilitii activitii de exploatare, prin deducerea tuturor cheltuielilor (pltibile i a celor calculate) din veniturile exploatrii (ncasabile i a celor calculate).

Diferena fa de rezultatul iniial (de 1000) se datoreaz ncorporrii n capacitatea de autofinanare i a rezultatelor activitii financiare i excepionale.

Profitul curent este determinat att de rezultatul exploatrii, ct i de cel al activitii financiare, este, deci, rezultatul activitii curente. Profitul net exprim mrimea absolut a rentabilitii financiare, cu care sunt remunerai acionarii pentru capitalurile proprii subscrise. Acesta urmeaz s se distribuie sub form de dividende, n raport cu numrul de aciuni vndute sau s se reinvesteasc n ntreprindere.

16


3. Capacitatea de autofinanare Aa cum, pe baza bilanului, s-a determinat un indicator care s evidenieze, la modul sintetic, potenialul de dezvoltare i de perenitate a ntreprinderii, respectiv cash-flow-ul, tot astfel, n mod similar, i cu semnificaie apropiat se poate determina, pe baza contului de rezultate, capacitatea de autofinanare (CAF). Aceasta reflect potenialul financiar de cretere economic a ntreprinderii, respectiv sursa financiar, generat de activitatea industrial i comercial a firmei, dup scderea tuturor cheltuielilor pltibile la o anumit scaden. Capacitatea de autofinanare se poate determina, prin dou metode: deductiv i adiional .

Prin procedeul deductiv se pornete de la excedentul brut de exploatare (EBE, care semnific rezultatul brut al activitii industriale i comerciale), din care se deduc, succesiv, celelalte cheltuieli pltibile ale ntreprinderii (financiare, excepionale etc.):

CAF = Venituri ncasabile - Cheltuieli pltibile = EBE + Alte venituri (din exploatare) ncasabile - Alte cheltuieli (din exploatare) pltibile + Venituri financiare i extraordinare ncasabile - Cheltuieli financiare i extraordinare pltibile - Impozitul pe profit.

Procedeul aditivCAF = Rezultatul net + Cheltuieli calculate - Venituri calculate = Rezultatul net al

exerciiului + Amortizri i provizioane calculate - Reluri asupra provizioanelor - Cota parte a subveniilor virate n contul de rezultate + (Valoarea net contabil a activelor cedate - Venituri din cedarea activelor).

Analiza rezultatelor ntreprinderii

Aplicaii rezolvate i comentate:1. La sfritul exerciiului financiar contabil al anului N, contul de profit i pierdere al unei

societi comerciale se prezint n felul urmtor: Mii lei

Cheltuieli Venituri1. Cheltuieli privind mrfurile 23.500 1. Producia vndut 197.0002. Cheltuieli cu materiile prime

77.500 2. Reluri asupra provizioanelor de exploatare

23.500

3. Alte cumprri i cheltuieli externe

26.000 3. Subvenii de exploatare 5.600

4. Cheltuieli cu personalul 52.000 4. Vnzri de mrfuri 34.0005. Amortizri i provizioane asupra imobilizrilor

28.000 5. Venituri din cesiuni de active 30.500

6. Impozite i taxe 13.500

Total venituri de exploatare 290.600

8. Valoarea net a elementelor de activ cedate

18.000

Total cheltuieli de exploatare

238.500

7. Cheltuieli cu dobnzile 6.400Total venituri financiare 0Total cheltuieli financiare 6.400

Total cheltuieli extraordinare

0 Total venituri extraordinare 0

8. Impozit pe profit 17.000Total venituri 290.600Total cheltuieli 261.900

Rezultatul exerciiului ( profit net)

28.700

Total 290.600Total 290.600

Determinai i interpretai soldurile intermediare de gestiune.

17


Rezolvare: Mii lei

Elemente Sume1. Vnzri de mrfuri 34.0002. Cumprri de mrfuri 23.5003. Marja comercial ( rd.1- rd.2) 10.5004. Producia vndut 197.0005. Producia exerciiului ( rd. 4) 197.0006. Consumuri externe ( de la teri) (77.500+26.000) 103.5007. Valoarea adugat ( VA= 3+5-6) 104.0008. Subvenii de exploatare 5.6009. Venituri din cesiuni de active 30.50010. Cheltuieli cu personalul 52.00011. Impozite i taxe 13.50012. Valoarea net a elementelor de activ cedate 18.00013. Excedent brut de exploatare ( EBE) ( rd.7+ rd 8- rd.9- rd.10-rd.11) 56.60014. Reluri asupra provizioanelor de exploatare 23.50015. Amortizri i provizioane asupra imobilizrilor 28.00016. Rezultatul exploatrii ( rd. 12-rd.13- rd.14) 52.10017. Cheltuieli financiare 6.40018. Rezultatul curent 45.70019. Impozitul pe profit 17.00020. Rezultatul net al exerciiului ( rd 18- rd.19) ( profit net) + 28.700

Marja comercial sau adaosul comercial reprezint surplusul pe care l ctig un agent economic din vnzarea unor mrfuri, dup ce a intrat i el n posesia lor, prin cumprarea de la un furnizor.

Valoarea adugat (VA) pozitiv (+ 104.000.000 lei) este un rezultat favorabil, deoarece ea reprezint sursa de acumulri bneti din care se vor plti datoriile ctre stat, ctre bnci i diveri creditori, ctre salariai, acionari i pe ct este posibil se va repartiza o anumit sum pentru autofinanare.

Valoarea pozitiv (+ 56.600.000 lei) a excedentului brut de exploatare (EBE) exprim un rezultat favorabil pentru societate, constituind de fapt capacitatea potenial de autofinanare a investiiilor.

Rezultatul net al exerciiului (n cazul nostru profit net de + 28.700.000 lei) exprim mrimea absolut a rentabilitii financiare i urmeaz s fie distribuit de ctre manageri fie sub form de dividende acordate acionarilor, fie s se reinvesteasc n ntreprindere.

2. S se analizeze contul de profit i pierdere i s se indice cauzele care au dus la scderea rezultatelor din activitatea de exploatare. Mii lei Elementele contului de profit i pierdere N N+11. Vnzri de mrfuri 185.000 108.0002. Alte venituri de exploatare 30.000 7.0003. Reluri asupra provizioanelor de exploatare 15.000 17.0004. Cheltuieli privind mrfurile 100.000 50.0005. Alte aprovizionri i cheltuieli externe 25.000 15.0006. Impozite i taxe 1.300 1.1007. Cheltuieli de personal 20.000 18.0008. Amortizri asupra imobilizrilor 2.500 4009. Provizioane de exploatare 250 250

18


Rezolvare:Tabloul soldurilor intermediare de gestiune se prezint astfel:

Mii leiElemente N N+1

1. Vnzri de mrfuri 185.000 108.0002. Cheltuieli privind mrfurile 100.000 50.0003. Marja comercial ( rd.1- rd.2) 85.000 58.0004. Alte aprovizionri i cheltuieli externe 25.000 15.0005. Valoarea adugat ( VA= 3-4) 60.000 43.0006. Cheltuieli cu personalul 20.000 18.0007. Impozite i taxe 1.300 1.1008. Alte venituri de exploatare 30.000 7.0009. Excedent brut de exploatare ( EBE) ( rd.5- rd 6- rd.7+rd. 8 )

68.700 30.900

10. Reluri asupra provizioanelor de exploatare 15.000 17.00011. Amortizri asupra imobilizrilor 2.500 40012. Provizioane de exploatare 250 25013. Rezultatul exploatrii ( rd. 12-rd.13- rd.14) 80.950 47.25014. Rata de reducere a CA ( CA/CAN) - 42,16%15. Rata marjei comerciale ( Marja comercial/ Vnzri de mrfuri)

45,95% 53,7%

n ciuda unei puternice reduceri a CA, marja comercial a crescut n procente n raport cu CA. Se poate observa de asemenea c salariile au sczut de la o perioad la alta (ns nu foarte semnificativ); acest lucru, coroborat cu scderea vnzrilor de mrfuri i creterea marjei comerciale n procente, conduce la ideea c ntreprinderea adopt o politic de preuri ridicate, politic ce ar trebui s fie controlat sau schimbat pentru a determina redresarea activitii economice a agentului economic respectiv i creterea rezultatelor economice.

3. Contul de profit i pierdere al unei societi comerciale se prezint pe doi ani consecutivi dup cum urmeaz: Mii lei Elemente N N+11. Cumprri de mrfuri 4.870.000 5.960.0002. Variaia stocurilor 25.000 -520.0003. Alte cumprri i cheltuieli externe 2.260.000 2.550.0004. Impozite , taxe i vrsminte asimilate 44.000 50.0005. Salarii 465.000 510.0006. Cheltuieli sociale 184.000 206.0007. Amortismente asupra imobilizrilor 85.500 86.0008. Provizioane asupra activelor circulante 7.000 14.0009. Alte cheltuieli de exploatare 2.000 6.500Total cheltuieli de exploatare (rd1+rd2+rd3+rd4+rd5+rd6+rd7+rd8+rd9)

7.942.500 8.862.500

10 Cheltuieli cu dobnzile 99.000 189.00011. Cheltuieli din diferenele de curs valutar 0 1.00012. Cheltuieli nete din cesiunea titlurilor de plasament 0 11500Total cheltuieli financiare (rd10+rd11+rd12) 99.000 201.50013 Cheltuieli extraordinare 72.000 103.00014. Impozitul pe profit 410.000 368.00015. Vnzri de mrfuri 8.360.000 9.210.000

19


16. Producia vndut 340.000 415.000Total venituri de exploatare(rd15+rd16) 8.700.000 9.625.00017. Venituri din dobnzi 208.000 240.00018. Venituri din diferene de curs valutar 0 50019. Venituri din titluri de plasament 78.300 89.600Total venituri financiare ( rd 17+rd 18+rd19) 286.300 330.10020 Venituri extraordinare 0 0

S se aprecieze evoluia rezultatului i a soldurilor intermediare de gestiune i a capacitii de autofinanare a societii comerciale.

Rezolvare:Tabloul soldurilor intermediare de gestiune este urmtorul:

Mii leiElemente N N+1

1. Vnzri de mrfuri 8.360.000 9.210.0002. Costul de cumprare al mrfurilor vndute -

4.895.000-5.440.000

3. Marja comercial ( rd.1- rd.2) =+ 3.465.000

=+3.770.000

4. Producia vndut 340.000 415.0005. Producia exerciiului ( rd. 4) =+340.00

0=+415.000

6. Consumuri externe ( de la teri) -2.260.000 -2.550.0007. Valoarea adugat ( VA= 3+5-6) =+1.545.0

00=+1.635.0

008. Impozite , taxe i vrsminte asimilate -44.000 - 50.0009. Cheltuieli cu personalul - 649.000 -716.00010. Alte cheltuieli de exploatare -2.000 - 6.50011. Excedent brut de exploatare ( EBE) ( rd.7- rd 8- rd.9- rd.10)

= +850.000

= +862.500

12. Provizioane asupra activelor circulante - 7.000 - 14.00013. Amortismente asupra imobilizrilor - 85.500 - 86.00014. Profitul din exploatare ( PE) ( rd.11-rd12-rd.13) =+757.50

0=762.500

15. Venituri financiare + 286.300 + 330.10016. Cheltuieli financiare - 99.000 - 201.50017. Profitul curent ( PC)( rd14+rd15-rd16) =

+944.800=+891.100

18. Cheltuieli extraordinare - 72.000 - 103.00019. Impozitul pe profit -410.000 - 368.00020. Profitul net al exerciiului ( PN)( rd 17-rd 18- rd.19) + 462.800 +420.100

Cifra de afaceri (suma dintre vnzri de mrfuri i producia vndut) a crescut cu 10,63 %, adic de la 8.700.000 mii lei la 9.625.000 mii lei, dar n acelai timp , profitul net a sczut de la 462.800 mii lei la 420.100 mii lei, adic cu 9,23 %.

Dintre cheltuieli au crescut semnificativ cumprrile de mrfuri (cu 22,38 %), cheltuielile financiare, n special datorit cheltuielilor cu dobnzile (cu 103,54 %), cheltuielile extraordinare (cu 43,06 %) i cheltuielile cu salariile (cu 10,32 %).

Ct despre venituri, ele au o cretere mai moderat: veniturile financiare (cu 15,3 %) i veniturile din exploatare (cu 10,6 3%).

20


Evoluia soldurilor intermediare de gestiune sub aspectul variaiei lor relative, se prezint astfel:

Soldurile intermediare de gestiune Variaia lor relativ

1. Marja comercial +8,8%2. Producia exerciiului +22.06%3. Valoarea adugat +5,82%4. Excedent brut de exploatare +1,47%5. Profit din exploatare +0,66%6.Profitul curent - 5,69%7. Profitul net - 9,23%

Societatea comercial i-a crescut marja sa comercial, producia exerciiului, valoarea sa adugat i excedentul brut de exploatare (foarte puin). Dar profitul curent nregistreaz o tendin descendent ca urmare a reducerii considerabile a profitului din activitatea financiar (cu 30,81 %) n timp ce profitul din exploatare rmne aproape neschimbat. Acest rezultat va trebui reinut de analitii financiari. Profitul net al exerciiului este de asemenea n scdere datorit reducerii profitului curent i creterii cheltuielilor excepionale.

Capacitatea de autofinanare se poate determina pe baza a dou metode:a) Metoda deductivCAF = EBE + valoarea net contabil a activelor cedate venituri din cedarea activelor +

venituri financiare ncasabile cheltuieli financiare pltibile + venituri extraordinare ncasabile cheltuieli extraordinare pltibile impozitul pe profit

deci, CAFN= 850.000 + 286.300 99.000 72.000 400.000 = 555.300 mii lei i

CAFN+1 = 862.500 + 330.100 201.500 103.000 368.000 = 520.100 mii leib) Metoda aditiv CAF = PN + amortismente asupra imobilizrilor + provizioane de exploatare i financiare +

valoarea net contabil a activelor cedate venituri din cedarea activelor reluri asupra provizioanelor din exploatare i financiare subvenii pentru investiii virate asupra rezultatului

deci, CAFN = 462.800 + 85.500 + 7.000 = 555.300 mii lei i

CAFN+1 = 420.100 + 86.000 + 14.000 = 520.100 mii lei Capacitatea de autofinanare pozitiv n ambii ani de analiz reflect potenialul de cretere

economic a societii comerciale, respectiv surplusul financiar generat de activitatea industrial i comercial rentabil a respectivei societi dup scderea tuturor cheltuielilor pltibile la o anumit scaden din veniturile ncasabile. Totui, capacitatea de autofinanare are o tendin uor descendent datorit reducerii profitului net.

4. n anul 2003, pentru o societate comercial cunoatem c a avut CAF = 1.200.000.000 lei, a pltit dividende n valoare de 400.000.000 lei, a emis noi aciuni n valoare de 800.000.000 lei i a achiziionat cldiri n valoare de 600.000.000 lei. Fondul de rulment al societii era la 1.01.2003 de 500.000.000 lei. S se determine FR la 31.12.2003 i s se interpreteze rezultatul.

Rezolvare: FR= CAF + Creterea capitalurilor proprii Dividende pltite Achiziia de imobilizri FR = 1.200.000.000 + 800.000.000 400.000.000 600.000.000 = 1.000.000.000 lei FR = FR 31.12.2003 FR 01.01.2003

FR 31.12.2003 = FR + FR 01.01.2003 = 1.000.000.000 + 500.000.000 lei = 1.500.000.000 leiFondul de rulment pozitiv este expresia realizrii echilibrului financiar pe termen lung i a

contribuiei acestuia la nfptuirea echilibrului finanrii pe termen scurt.

21


Fondul de rulment pozitiv este rezultatul unei politici generale de pruden din partea managerilor ntreprinderii, dar presupune un cost de oportunitate (adic diferena dintre rentabilitatea activitii economice a ntreprinderii i costul capitalurilor mprumutate).

Fondul de rulment are o tendin puternic ascendent pe parcursul anului 2003, el crescnd cu 50 % fa de ct era la 1.01.2003, datorit creterii capitalului social (prin emisiunea de noi aciuni) i a unei capaciti de autofinanare a investiiilor ridicate i acoperitoare pentru achiziia noilor cldiri necesare extinderii activitii societii comerciale respective i pentru plata dividendelor cuvenite asociailor pentru profitul realizat de societate n anul 2002.

02.05.2007Analiza financiar

- pe baz de bilan -> analiza echilibrului financiar: pe termen lung: FR pe termen scurt: NFR- pe baza contului de profit -> soldurile intermediare de gestiune cascada SIG.

Capacitatea de autofinanare

Aa cum pe baza bilanului s-a determinat un indicator care s exprime potenialul de dezvoltare i de perenitate a firmei (CASH FLOW), tot astfel pe baza contului de profit se poate calcula sintetic un indicator numit capacitatea de autofinanare (CAF). Aceasta exprim potenialul financiar de cretere economic a firmei, adic sursa de finanare dup ce se scad toate cheltuielile pltibile.

CAF se poate determina prin 2 procedee:a) procedeul deductiv: CAF = EBE + alte venituri din exploatare ncasabile + alte cheltuieli din exploatare pltibile + venituri financiare i extraordinare ncasabile cheltuieli financiare i extraordinare ncasabile cheltuieli pltibile impozitul pe profit.

EBE excedentul brut de exploatareCAF = venituri ncasabile cheltuieli pltibile

b) procedeul aditiv: CAF = rezultatul net + cheltuieli calculate venituri calculateCAF = rezultatul net + amortizri i provizioane calculate reluri asupra provizioanelor +

cota parte din subvenii trecut la venituri + cheltuieli cu cedarea activelor (contul 6583) venituri din cedarea activelor (contul 7583)

Analiza ratelor de structur ale activului

Diagnosticul financiar const ntr-un ansamblu de metode care permit aprecierea sistemelor financiare i a performanelor unei ntreprinderi. Scopul diagnosticului financiar este de a aprecia sistemul financiar a firmei. Pe baza acestui diagnostic are loc elaborarea unei noi strategi de meninere i dezvoltare n mediul specific economiei locale.

n general finalitatea diagnosticului financiar const n oferirea de informaii financiare pentru utilizatori interni i externi. Posibili utilizatori interni sunt: conductorii, acionarii actuali sau salariaii. Obiectivul urmrit este de a detecta eventualele stri de dezechilibru financiar i de a iniia decizii pentru gestionarea firmei. Aceste decizii se bazeaz pe identificarea originii i cauzelor dezechilibrelor i pe stabilirea msurilor de remediere a dezechilibrelor. Posibili utilizatori externi sunt: analitii financiari, acionarii poteniali, organisme bancare i financiare sau chiar statul. Obiectivul urmrit este capacitatea financiar de a genera profit, capacitatea firmei de a-i onora obligaiile pe termen scurt sau lung, precum i valoarea ntreprinderii. De cele mai multe ori utilizatorii externi au nevoie de un diagnostic financiar, fie pentru acordarea de credite ntreprinderilor, fie pentru luarea deciziilor de ptrundere n capitalul unei ntreprinderi.

Att analiza pe termen scurt, ct i cea pe termen scurt, analiza intern sau extern au ca obiectiv aprecierea performanelor ntreprinderii i a riscurilor la care aceasta este pus.

22


Informaiile necesare pentru efectuarea diagnosticului financiar sunt preluate din situaiile financiare, bilan, contul de profit i pierdere, notele explicative.

1 + 8 = 1002 + 3 + 4 = 1005 + 6 + 7 = 100

118.488RAI = x 100 = 76, 25 %

155.404 50

RIN = x 100 = 0, 04 %118.488

Pe ntreaga perioad de analiz ponderea stocurilor n activele circulante a fost redus (sub 4 %) prezentnd o tendin generalizat de scdere. Acest lucru nseamn creterea gradului de lichiditate a activelor circulante pe seama creterii mai rapide ca ritm a altor elemente fa de stocuri, avnd n vedere c durata medie de rotaie a lor rmne relativ constant n ultimii 3 ani de analiz. Nivelul redus al ponderii stocurilor reflect natura obiectului de activitate al societii (profil de activitate: distribuirea apei menajere calde i reci ctre populaie i sectorul industrial). Rata creanelor, dei s-a redus cu aproape 15 % fa de anul precedent, totui a fost peste 66 %, artnd c n ultimul an creanele deineau o pondere de peste 2 / 3 din totalul activelor circulante. Dei ponderea lor s-a redus substanial n favoarea disponibilitilor bneti, acest fapt nu s-a datorat eficienei politicilor de ncasare avnd asociat o valoare mult prea ridicat i prezentnd o tendin de sporire a duratei de rotaie. Rata disponibilitilor bneti a crescut cu aproape 15 % fa de anul precedent i a fost de peste 30 %, artnd c n ultimul an disponibilitile deineau o pondere de 1 / 3 din totalul activelor ciculante.

Analiza ratelor de structur ale pasivului

1. rata stabilitii financiare, ca raport ntre capitalul permanent i pasiv total arat legtura dintre capitalul permanent de care dispune n mod stabil (cel puin 1 an) i pasivul total2. rata autonomiei financiare globale, ca raport ntre capitalul propriu i pasivul total arat gradul de independen financiar a societii; se consider c existena unui capital propriu de cel puin 1 / 3 din pasivul total constituie o premiz esenial pentru autonomia financiar a firmei3. rata autonomiei financiare la termen, ca raport ntre capitalul propriu i capitalul premanent arat gradul de independen financiar a societii pe termen lung4. rata de ndatorare global, ca raport ntre datorii totale i pasiv total arat ponderea pe care o deine datoriile n totalul surselor de finanare5. rata de ndatorare la termen, ca raport ntre datoriile totale i capitalul propriu reflect gradul de ndatorare a societii prin mprumuturi.

Specificaie U / M 96 97 98 99 Simbol1. Rata A.I. % 76,25 67,38 63,48 59,06 RAI = AI / AT x 1002. Rata I.N. % 0,04 0,09 0,45 0,31 RIN = IN / AI x 1003. Rata I.C. % 99,95 9,99 99,53 99,68 RIC = IC / AI x 1004. Rata I.F. % 0,01 0,02 0,02 0,01 RIF = IF / AI x 1005. Rata stoc. % 3,54 2,85 2,95 2,64 RST = ST / AC x 1006. Rata creane % 92,51 93,29 80,57 66,12 RCr = Cr / AC x 1007. Rata DB % 3,95 3,86 16,48 31,24 RDB = DB / AC x 1008. Rata active circulante

% 23,75 32,62 36,52 40,94 RAC = AC / AT x 100

23


09.05.2007Analiza echilibrului financiar

FR = Cpm In = (capitaluri proprii + DTL + provizioane pentru riscuri i cheltuieli) (I brute Ac)

NFR = (stocuri + creane) DTS (datorii din exploatare)TN = FR NFR sau disponibiliti bneti (conturile 5121 i 5311) credite de trezorerie

(contul 5191)

Nr. crt.

Specificaie 96 97 98 99 Simbol

1 FR 4.392 4.763 17.228 57.1952 FR propriu 4.392 4.763 16.723 -4.4213 FR strin 0 0 505 61.6164 NFR 2.933 8.845 2.908 -3.9205 TN 1.459 -4.082 14.319 61.114

FR = FRP + FRS (FR)FRP = capitaluri proprii In FRS (FR) = DTL; DTFR 96 = Cpm 96 In 96

= 122.880 + 0 + 0 118.488 = 4.392

In = imobilizrile necorporale, corporale i financiareFR 98 = Cpm 98 In 98

= 167.732 + 505 + 0 151.009 = 17.228

Ain = In FRP 98 = capitaluri proprii In

Specificaie U / M 96 97 98 99 Simbol1. Rata stabililitii financiare

% 79,07 69,63 70,72 71,03 RSF = Cpm / PT x 100

2. Rata autonomiei financiare globale

% 79,07 69,63 70,71 58,14 RAFG = Cpr / PT x 100

3. Rata autonomiei financiare la termen

% RAFT = Cpr / PT x 100

4. Rata de ndatorare global

%

5. Rata de ndatorare la termen

%

24


= 167.732 151.009 = 16.723

FRP 99 = 277.819 282.240 = - 4.421

FRS = DTLNFR 96 = 1.307 + 34.150 32.524

= 2.033NFR 99 = 5.169 + 129.352 138.441

= - 3.920TN = FR NFR

FR reprezint excedentul de resurse financiare care se degaj n urma acoperirii activelor permanente din resurse permanente i care poate fi folosit pentru finanarea nevoilor curente. FR mai poate fi definit i ca excedentul de active circulante peste valoarea datoriilor pe termen scurt reprezentnd marja de securitate n privina finanrii activelor circulante. FR a fost permanent pozitiv i cresctor pe ntreaga perioad de analiz. Nivelul lui din anul 99 a fost de mai mult de 3 ori mai mare dect cel din anul precedent. Acest lucru s-a datorat creterii decalajului pe baza sporirii capitalurilor permanente cu 102 % (practic s-au dublat fa de activele imobilizate nete care au crescut cu doar 87 %). Nivelul din ultimul an este realizat mai ales pe seama FRS, capitalurile permanente nereuind s acopere imobilizrile. Nivelul i dinamica pozitiv a FR are asociat o structur necorespunztoare pe surse de provenien.

NRF reprezint partea din activele circulante care trebuie finanate din resurse stabile (capitaluri proprii + DTL). NFR reprezint excedentul dintre nevoile ciclice de finanare rmase dup acoperirea nevoilor curenete pe seama resurselor curente i care vor trebui s fie acoperite din resurse stabile. NFR a fost negativ n anul 99, ceea ce nseamn c resursele curente au acoperit integral active curente. Valorile negative ale NFR nu s-au degajat, ns din sporirea rotaiei elementelor componente, ceea ce ne duce la concluzia c se datoreaz unor ntreruperi n activitatea normal a firmei i a decalajelor anormale dintre ncasri i pli, fiind deci, consecina unui efect de supradimensionare forat a resurselor curente n raport cu nevoile curente.

TN reprezint modul de realizare a ciclurilor financiare ale unitii, reflectnd surplusul de lichiditi care se degaj la sfritul perioadei de gestiune i arat capacitatea net a firmei de a investi. TN este diferena dintre FR i NFR, disponibilitile bneti rmase la dispoziia firmei rezultate din activitatea desfurat n cursul unui exerciiu financiar. Pentru ultimii 2 ani de analiz TN a fost pozitiv. Nivelul acesteia din anul 99 este mai ridicat de 4, 25 ori fa de cel din anul precedent, deinnd o pondere deosebit de mare fa de activul total al firmei (13 % din total activ). Avnd n vedere c firma un dispune de plasamente considerm c nivelul deosebit de ridicat este ineficient din punct de vedere financiar, genernd o subutilizare a resurselor financiare.

16.05.2007Ratele de structur a capitalului

Ratele de structur a capitalului sunt caracteristice modalitilor de finanare a investiiilor strategice, de exploatare i de echilibru. Pot fi rate de echilibru i ratele de ndatorare.

I Rate de echilibru1. Rata NFR:

- se calculeaz ca raport ntre FR i NFR- este preferabil s fie mai mare ca 1, deoarece FR acoper necesarul de finanare a NFR- indic existena une TN pozitive la finele exerciiului financiar

2. Rata de finanare a activelor fixe:- se calculeaz ca raport ntre capitalurile permanente i activele fixe nete- aceast rat ar trebui s fie supraunitar

25


- se mai poate calcula rata FRP (P propriu): capitaluri proprii

RFRP = active fixe nete

- la foarte multe ntreprinderi RFRP este egal cu RFR3. Rata de trezorerie:

- arat capacitatea de plat a firmei, adic solvabilitatea pe termen scurt a firmei- valoarea supraunitar dovedete c cel puin pe termen scurt ntreprinderea are capacitatea de a-i onora datoriile exigibile- aceste rate pot fi:

a) rata lichiditii curente:- formul de calcul:

active circulanteRLC =

datorii pe termen scurt- se mai numete rata capacitii de plat a ciclului de exploatare- reflect gradul de lichiditate al activelor sau capacitatea firmei de a-i onora pe seama

activelor circulante datoriile exigibile pe termen scurt- acesta reflect msura n care drepturile creditorilor pe termen scurt sunt perfect acoperite

de valoarea activelor care pot fi transformate n bani lichizi n decursul unui interval de timp care corespunde perioadei de maturitate a activelor

- acest indicator pleac de la premiza c stocurile sunt lichide n orice moment, n realitate lichiditatea stocurilor este variabil i deci indicatorul poate s conduc la erori de interpretare

- n teorie valoarea acestui indicator care indic garania onorrii plilor se situeaz n jurul valorii de 2; orice scdere sub acest nivel arat faptul c datoriile curente cresc mai rapid dect activele curente i deci solvabilitatea curent a societii se deterioreaz. Drept urmare firma va ntrzia plile ctre furnizori, salariai, bnci i stat

- n practic acest indicator trebuie s fie analizat comparativ cu nivelul mediu al acestuia calculat la nivelul sectorului de activitate

b) rata lichiditii rapide: - formul de calcul:

active circulante - stocuriRLR =

datorii pe termen scurt disponibiliti bneti

RLI = datorii pe termen scurt

(I imediate)- reflect capacitatea firmei de a-i onora datoriile pe termen scurt pe seama transformrii

unei pri din activele circulante n lichiditi- din totalul activelor circulante sunt eliminate activele cele mai puin lichide, adic

stocurile, apoi creanele; n momentul lichidrii acestora firma poate s nregistreze i pierderi, motiv pentru care indicatorul lichiditii rapide se mai numete testul acid

- teoria consider c un nivel al acestui indicator mai mare de 1 arat o lichiditate bun- n practic se impune o analiz comparativ cu sectorul de activitate dup care se poate

face i o analiz structural- unele firme pot nregistra valori ale indicatorului de lichiditate inferioare nivelului

considerat optim, dar un au dificulti legate de plile scadente i de plile viitoare programateII Ratele de ndatorareRatele de ndatorare arat influena ndatorrii asupra gestionrii financiare.1. Rata levierului:

- formul de calcul: datorii totale

26


RL = capitaluri proprii

- indicatorul trebuie s fie subunitar- normele bancare impun existena unui levier mai mic ca 1 pentru a asigura acordarea de credite n condiii de garanie sigur

2. Rata datoriilor financiare:- formul de calcul:

datorii pe termen lung RDF =

capitaluri permanente- arat gradul de ndatorare pe termen lung- se impune ca acest nivel s fie mai mic de 0,5

3. Rata creditelor de trezorerie:- formul de calcul:

credite de trezorerieRCT =

NFR- arat gradul de ndatorare a activitii de exploatare- apare atunci cnd TN a firmei este negativ- este o rat complementar ratei de finanare a NFR

4. Rata de prelevare a cheltuielilor financiare:- formul de calcul:

cheltuieli financiareRPCF =

EBE- msoar costul ndatorrii asupra capacitii de plat- n acest EBE un intr cheltuielile calculate

5. Rata capacitii de rambursare:- formul de calcul:

DTLRCR =

CAF- arat numrul de ani n care firma are capacitatea de a-i rambursa datoriile pe termen lung- normele bancare impun maxim 3 ani pentru rambursarea teoretic a datoriilor financiare pe seama CAF

Nr. crt.


1 Rata de lichiditate curent 1,14 1,07 1,25 1,412 Rata de lichiditate rapid 1,09 1,04 1,21 1,383 Rata de lichiditate imediat 0,04 0,04 0,21 0,444 Solvabilitatea patrimonial 4,78 3,29 3,39 2,39 AT / DT5 Rata creditelor de trezorerie 0 % 76 % 0 % 0 %6 Prelevarea chelt. financiare 1 % 0 % 2 % 2 %7 Rata capacitii de

rambursare- - 53,67

%0,96 % CAF / DTL

Pe ntreaga perioad de analiz se poate observa c din punctul de vedere al lichiditii

curente firma se ncadreaz la un nivel asiguratoriu. Rata de lichiditate rapid are aceeai tendin cresctoare, fapt care se datoreaz ponderii reduse a stocurilor n activele circulante. Nivelele lichiditii rapide sunt mai mult dect asiguratorii. Lichiditatea imediat a societii este destul de sczut, abia pentru ultimul an observndu-se o apropiere sensibil de valoarea recomandabil.

27


Solvabilitatea patrimonial este destul de bun, dei pentru ntreaga perioad de analiz se observ o tendin general de scdere a indicatorului, ca urmare a creterii gradului de ndatorare. Pe ultimul an rata de prelevare a cheltuielilor financiare arat c, pe seama surselor proprii poteniale de finanare degajate pe parcursul exerciiului se puteau acoperi aproape 100 % din mprumuturile pe termen lung, mai precis 96 %, valoarea fiind superioar celei minime. Firma a beneficiat de credite de trezorerie numai n anul al 2 lea cnd deficitul de trezorerie a fost foarte mare. Aceste credite trebuind s acopere peste 2 / 3 din NFR. Din punct de vedere al lichiditii care urmrete capacitatea acesteia de a-i achita obligaiile curente din active curente putem concluziona c firma se afl ntr-o situaie relativ lejer, riscul incapacitii de plat pe termen scurt fiind foarte redus. Din punct de vedere al solvabilitii care urmrete capacitatea acesteia de a-i achita datoriile totale din active putem s concluzionm c firma se afl ntr-o situaie destul de bun.

30.05.2007

Nr. crt.


1 Rata rentabilitii vaniturilor 1,14 1,07 1,25 1,41 RRV= PN / VT

2 Rata rentabilitii res. cons. 1,09 1,04 1,21 1,38 RRC = PN / CT

3 Rata rentabilitii comerciale 0,04 0,04 0,21 0,44 RC = RC / CA

4 Rata rentabilitii financiare 4,78 3,29 3,39 2,39 RF = PN / Cpr

Rentabilitatea veniturilor exprim eficiena valorificrii produselor societii. Ea exprim eficiena general a firmei msurat prin profitul net care revine veniturilor totale, deci reflect eficiena ntregii activiti. Pe ntreaga perioad de analiz se observ o tendin cresctoare. Nivelul de peste 11 %, din anul 99 este totui redus, chiar dac fa de anul precedent a crescut cu aproape 4 %. Acest fapt se datoreaz creterii volumului de activitate i a eficienei acesteia care a condus la majorarea mai rapid, ca i ritm, a veniturilor fa de cea a cheltuielilor.

Rentabilitatea cheltuielilor msoar eficiena consumului de resurse; aceasta arat profitul net al exerciiului care revine pe unitatea de cheltuieli totale (care msoar consumul total de resurse din firm), capacitatea tuturor resurselor de a genera prin consum profit net. Pe ntreaga perioad de analiz se observ o tendin cresctoare a indicatorului. Nivelul de peste 14 % din anul 99 este destul de redus cu toate c a crescut fa de anul precedent cu 5 %. Acest fapt se datoreaz creterii volumului de activitate i a eficienei acesteia, care a generat creterea mai rapid a veniturilor fa de ritmul de cretere a cheltuielilor.

Rentabilitatea comercial exprim rezultatul brut din exploatare aferent cifrei de afaceri; aceasta exprim eficiena valorificrii bunurilor i serviciilor societii. Tendina cresctoare a indicatorului un este la nivel satisfctor, n anul 99 crescnd la 18,28 %, n cretere cu 4 % fa de anul precedent.

Rentabilitatea financiar msoar randamentul utilizrii capitalurilor proprii; aceasta remunereaz acionarii prin acordarea de dividende i prin creterea rezervelor care reprezint defapt creterea averii proprietarilor. Pe ntreaga perioad de analiz observm tendina cresctoare a indicatorului. Nivelul de peste 15 %din anul 99 trebuie analizat comparativ cu dobnzile practicate de bnci. Acesta a crescut n anul 99 fa de anul 98 cu 6 %. Acesta se datoreaz efectului negativ al gradului de ndatorare i al impunerii.

28


Sistem de rate cinetice Sistemul de indicatori exprimai n numr de zile (pe care l denumim sistem de rate

cinetice) prezint numeroase avantaje fa de indicatorii exprimai n mrimi absolute sau n mrimi

relative.

n primul rnd, pentru c indicatorii financiari, n mrimi absolute, au o putere informativ

redus, ca urmare a comparabilitii restrnse cu nivelurile realizate n perioadele anterioare, sau cu

cele realizate de alte ntreprinderi. Comparaia dintre activele, datoriile sau cifra de afaceri ale unei

ntreprinderi alimentare cu cele ale uneia constructoare de maini nu servete unei analize

pertinente.

n al doilea rnd, indicatorii financiari, n mrimi relative (rata rentabilitii, norma unic de

amortizare etc.), au o putere informativ mai mare prin creterea gradului de comparabilitate, dar, n

coninut, rmn, totui, nite mrimi abstracte (coeficieni, procente, promile), care nu pot fi redate

n termeni concrei ai realitii economice.

Ratele cinetice au o putere informativ superioar att prin gradul ridicat de comparabilitate,

ct i prin exprimarea lor sub form de mrimi concrete: durata amortizrii, durata clienilor, durata

plii furnizorilor etc. Ratele cinetice se obin, deci, prin nmulirea duratei rotaiei fiecrui post de

bilan (rata 1) cu coeficientul de pondere corespunztor (rata 2). Ansamblul corelat al tuturor ratelor

cinetice formeaz un sistem de indicatori financiari dinamici, prin care se surprinde foarte bine

echilibrul financiar al ntreprinderii (vezi tabelul ). Relevana acestor indicatori i recomand pentru

calculele de previziune financiar, n condiii de stabilitate economic a ntreprinderii.

Duratele de rotaie a capitalurilor ntreprinderii, n raport cu cifra de afaceri

Durata de rotaie a stocurilor de materii prime i materiale (Dm)

Dm = Mp x 360 CA x M%

Mp = materii prime (bilan)M% = pond. consum de la teri/CA (cont de rezultate)

b) Durata de rotaie a stocurilor de produse in curs de executie (Dc)

Dc = Pc x 360 CA x M% +F%/2

Pc = produse n curs (bilan)F% = ponderea cheltuielilor de fabr./C.A.

c) Durata de rotaie a stocurilor de produse finite (Df)

Df = P1 x 360 CA x C%

Pf = produse finite (bilan)C% = ponderea costului de prod./CA

d) Durata de ncasare a clienilor (Di) Di = C x 360 CA x I%

C = clieni (bilan)I% = ponderea (ncasrilor + +TVA)/C.A.

e) Durata de achitare a furnizorilor (Dfz) Dfz = Fz x 360 CA x M%

Fz = furnizori (bilan)

f) Durata de achitare a TVA (Dtva) Dtva = TVA x360 CA x TVA%

TVA = datorii ctre buget pt. TVATVA% = pondere TVA/C.A.

Acesti indicatori se pot calcula si fara a lua in calcul ponderile amintite in formule !!!!

29


Finanarea pe termen lung

1. Noiunea i politica de investiii

Investitori de capital i managerii trebuie s opteze pentru investirea i pentru finanarea eficient. Politica financiar este deci ansamblul de decizii de opiuni fundamentate pentru cea mai eficient alocare a capitalurilor. n domeniul finanelor cea mai important (prin implicatiile sale) este decizia de investiii. Cum piaa financiar nu este perfect, deciza de investiii trebuie fundamentat mpreun cu decizia de finanare. Alegerea ntre sursele proprii i/sau mprumutate de capital este, la rndul su dependent de decizia (politica) de dividend.

Mediul cert nu exist n realitate. Construirea unor modele pe supoziia c fluxurile financiare viitoare sunt certe, are un caracter explicativ.

ntr-un mediu economic-social determinist se presupune cunoatetea a priori i cert a ratei dobnzi i a fluxurilor monetare viitoare ale proiectelor de investiii. Variaiile posibile ale ratei dobnzii i riscul de activitate defectuas, respectiv de atingere a pragului de rentabilitate (a punctului mort) i/sau de a deveni insolvabil i de a intra n faliment, nu sunt luate n calculul de fundamentare a eficienei investiiilor.

Fundamentarea deciziei de invesii n mediu cert are mai mult un caracter teoretic, de nelegere a instrumentelor eseniale de analiz a proiectelor de investiii. Este vorba de utilizarea calculului actuarial n a seleciona proiectele de invesii sau portofoliile de proiecte care maximizeaz averea investitorilor de capital (acionari i creditori) i deci maximizeaz valoarea ntreprinderii. Conceptele de rata a dobnzii, ca rat de rentabilitate fr risc (Rf) i de valoare actual net (VAN) sunt deci n centrul analizei n mediul cert.

n al doilea rnd, investitori de capital opereaz pe o pia financiar perfect, respectiv o pia perfect concurenial i fr impozit.

Decizia de investiii este independent de decizia de finanare, ntructt toate sursele de capital sunt oferite la preul lor de echilibru dintre cerere i ofert.

n al treilea rnd, dac ipoteza pieei perfecte este nerealist, totui ipoteza pieei financiare eficiente are mai multe anse de confirmare. n realitate, piaa financiar este departe de a fi perfect i eficient, criteriul VAN rmne totui principalul instrument de evaluare a proiectelor de investiii.

Noiunea de investiie definete o categorie financiar pe ct de complex, pe att de controversat.

n sens financiar, reprezint schimbarea unei sume de bani prezent i cert pe sperana obinerii unor venituri superioare, dar probabile: achiziionarea unei maini pentru creterea productivitii muncii, construcia unei uzine pentru creterea produciei, asimilarea unui brevet pentru fabricaia de produse noi etc.

n sens contabil, aceeai investiie desemneaz alocarea unei trezorerii disponibile pentru procurarea unui activ fix care va determina fluxuri financiare de venituri i cheltuieli de exploatare.

Din punctul de vedere al politicii generale a ntreprinderii putem distinge dou categorii de investiii, fiecare dintre ele fiind rezultatul unei anumite strategii de dezvoltare: investiii interne i investiii externe.

Investiiile interne constau n alocarea capitalurilor pentru achiziia de active materiale i nemateriale (echipamente, construcii, licene, stocuri suplimentare, etc.), pentru dezvoltarea i perfecionarea aparatului productiv i de distributie a bunurilor i serviciilor ntreprinderii. Motivaia realizarii acestor investiii de cretere interna rezid ntr-o strategie de specializar

Date post:	15-Oct-2015
Category:	Documents
Upload:	anamarianicolai1
View:	80 times
Download:	0 times

Finantele intreprinderii

Documents