AGAO Aprobarea Declaratiei de politici investitionale 2014 ... 2014/20140314 site/7. Declaratia...

AGAO 2014 – Programul de activitate. Politica de investitii. BVC

1

AGA - O

04/05 apr 2013

A.1. RETROSPECTIVA 2013

Radiografia economiei mondiale la finele lui 2013

Pe fondul redresării economice lente înregistrate in majoritatea economiilor G7 si, mai ales,

in tarile emergente, cresterea economica mondiala este estimata ca fiind incadrata în

intervalul 2,3% (FMI) - 2,8% (OCDE).

Pe parcursul anului 2013, Uniunea Europeana s-a confruntat cu o serie de provocari majore

care au obligat decidenții europeni sa actioneze în sensul contracarării si atenuarii socurilor

monetare dar mai ales a celor fiscale. In anul 2013 s-au adancit diferenţele la nivelul

indicatorilor macroeconomici dintre tarile din centrul Uniunii si cele aflate la periferie.

Pentru a face fata turbulentelor financiare înregistrate in economii mari de genul Spaniei,

Italiei sau Frantei, BCE a fost obligata sa adopte masuri de relaxare financiara similare cu

cele ale FED, fara insa a folosi in exces parghiile monetare. Insa, o rata de creştere negativa a

PIB - ului (-0,4%) a pus sub semnul întrebării ieşirea reala din recesiune a întregii Uniuni.

Rata Inflatiei UE(1961-2013) Cresterea economica UE (1961-2013)

Sursa: European Commission (Eurostat) and European Central Bank calculations based on Eurostat

AGAO

14/15.04.2014

pct 7

Aprobarea Declaratiei de politici investitionale 2014-

2018 si a Programului de activitate 2014; aprobarea

Bugetului de venituri si cheltuieli pentru anul 2014.

A. PREMISE MACROECONOMICE


2

Piata de capital internationala 2013:

Pe fondul politicilor de relaxare prin

stimulare cantitativa (QE3) a bancilor

centrale si in conditiile unor randamente

neatractive ale instrumentele monetare

(dobanzii de referinta extrem de scazute),

banii infuzati in economie s-au regasit, in

mare parte, pe pietele de capital.

Sub presiunea investitorilor, atat piata

americana cat si cea europeana s-au bucurat

de cresteri anualizate importante ale indicilor

principalelor piete.

In contrapartida, pietele asiatice (cu exceptia

celei nipone) au inchis anul 2013 in scadere .

Romania 2013:

In anul 2013, PIB a crescut , comparativ cu

anul 2012, cu +3,5%1 semnificativ peste

prognozele autorităţilor (2,8%) şi analiştilor.

Creşterea economică neanticipata a fost

determinata de creşterea record a producţiei

industriale, a exporturilor, a agriculturii,

alături de absorbţia fondurilor europene.

Cele mai importante contribuţii la creşterea

PIB în anul 2013, comparativ cu anul 2012,

le-au avut următoarele ramuri:

- industria (+2,3%), cu o pondere de 30,0% la

formarea PIB şi al cărei volum de activitate s-a

majorat cu 8,1%;

- agricultura, silvicultura şi pescuitul (+1,1%),

cu o pondere mai redusă la formarea PIB (5,6%) şi

al căror volum de activitate s-a majorat cu 23,4%.

Subvenţiile directe pentru agricultură au crescut în

fiecare an în mod real, de la anul 2011-100 de euro la

hectar, 2012-119 euro la hectar, 2013-139 de euro la

hectar;

Contribuţii pozitive la creşterea PIB au mai avut:

informaţiile şi comunicaţiile, tranzacţiile imobiliare

şi activităţile profesionale, ştiinţifice şi tehnice; activităţile de servicii administrative şi

activităţile de servicii suport.

1 Conform comunicatului INS referitor la Produsul intern brut pentru trimestrul IV si anul 2013- date

provizorii (1) 05.03.2014

Evolutia principalilor indici bursieri in 2013

var. YoY

AMERICA

Dow Jones Industria Average 23,59%

Dow Jones Compozite Average 24,17%

S&P 500 26,39%

Nasdaq Compozite 34,20%

Ibovespa -17,65%

Merval Buenos Aires 82,57%

EUROPA

DAX 22,80%

FTSE 100 11,97%

CAC 40 15,05%

ASIA

Hang Seng Index -0,02%

Nikkei 225 52,42%

KOSPI Compozite Index -0,97%

SSE Composite Index -7,07%

Composite Index -1.66%

-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

Evolutia PIB in Romania in perioada 2000-2013 (%, yoy)

0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%

Rata inflatiei vs. rata de dobanda de politica monetara, Romania, 2011-2013

Upper bound

Lower bound

Dobana de politica monetara

inflatia

Sursa: Calcule proprii pe baza datelor BNR


3

Din punctul de vedere al evaluarii PIB, în anul 2013 comparativ cu anul 2012, creşterea s-a

datorat, în principal:

- exportului net (contribuţie de +4,1%), consecinţă a creşterii cu 12,8% a exporturilor de

bunuri şi servicii;

- cheltuielilor pentru consumul final al gospodăriilor populaţiei (+0,9%), cu o pondere

de 60,9% în PIB, al cărei volum s-a majorat cu 1,4%.

A existat o ajustare corespunzătoare a conduitei politicii monetare pe parcursul anului 2013;

dsciplina fiscala adoptata a creat premisele unui cadru macroeconomic stabil si a condus la

corectarea deficitelor

Romania: piata de capital 2013

Euforia din pietele internationale

s-a transmis si investitorilor

romani stimulati, pe de o parte,

de modificari legislative vizand

institutii cheie ale bursei de la

Bucuresti, pe de alta parte, de

rezultatele trimestriale mai bune

decat asteptarile inregistrate de

economia romaneasca. Acest

ultim element a trezit interesul investitorilor straini care au intuit potentialul de crestere al

actiunilor romanesti care se tranzactionau cu discounturi semnificative. Pana la finele anului

indicele BET a inregistrat un avans de aproape 22%, fiind urmat de BET-FI si BET-XT.

Surse: Calcule proprii pe baza datelor BNR, INS. AOR, Guvernul Romaniei

A.2. PERSPECTIVE PENTRU 2014 Outlook macroeconomic 2014

Accelerarea ciclului economic:

Sursa: OECD Economic Outlook:

- OECD: cresterea mondiala de la 2,7% (2013) la 3,6% (2014), locomotiva fiind SUA care

reprezinta 40% din economia mondiala

- Dupa dubla recesiune (2008-2009 si 2011-2013), economia UE ar trebui sa creasca de la

0,5% (2013) la 1,5% (2014), pe fondul austeritatii bugetare si a relativei stabilitati a

preturilor de consum

Romania: Evolutia principalilor indici bursieri in 2013

Indice Final 2013 Variatii YoY Min 2013 Max 2013

BET 6.493 21,78% 5.199 6.500

BET-C 3.344 16,25% 2.789 3.349

BET-FI 31.292 19,88% 23.080 31.333

BET-NG 667 2,65% 715 311

BET-XT 600 19,64% 469 600

-2.00

-1.00

0.00

1.00

2.00

3.00

4.00

5.00

6.00

7.00

8.00

9.00

2012 2013 2014 2015

OECD

non-OECD

SUA

zona EURO

Japonia

China

crestere mondiala


4

- Decelerare a ritmului de crestere in tarile emergente mai ales datorita incetinirii

expansiunii economice in China cu o crestere controlata in palierul 7%-7,5%

- Conditiile monetare si financiare raman adecvate situatiei:

o continuarea politicilor de injectie de lichiditati de catre bancile centrale;

o SUA: rata somajului <6,5% la finele T3 2013 => FED nu se va grabi sa sisteze QE=>

continua controlul inflatiei care se va mentine la 1,5% (sub tinta de 2%);

o UE: BCE continua politica de relaxare monetara pentru a evita riscul de deflație a

cărei probabilitate de apariție este estimata la 15% => stresul sistemic in tari ca

Portugalia, Spania, Italia ramane o variabila ce solicita o supraveghere atenta si

permanenta;

o China: BCC va aplica o politica neutra sau usor restrictiva pentru a sustine cresterea

economica.

UE

Conform proiectiilor expertilor BCE, investitiile corporative se vor accelera usor pe parcursul

anului 2014. In cadrul orizontului de proiectie 2014-2015, se anticipeaza ca dinamica

investitiilor corporative sa fie sprijinita de o serie de factori, cum ar fi:

o consolidarea treptată proiectată a cererii interne şi externe, nivelul foarte scăzut al

ratelor dobanzilor

o reducerea incertitudinilor, necesitatea modernizării stocului de capital după mai

mulţi ani de investiţii modeste,

o reducerea efectelor nefavorabile asociate ofertei de credite şi consolidarea relativă a

marjelor de profit, pe fondul redresarii activitatii economice.

Pe parcursul anilor 2014, 2015, ritmul de creştere al PIB este proiectat sa se intensifice. Se

estimeaza că exporturile in afara zonei euro se vor redresa si accelera pe parcursul anilor

2014 şi 2015, reflectand consolidarea cererii externe în afara zonei euro.

De asemenea, se asteapta ca cererea interna sa fie sustinuta, in timp, de atenuarea

constrangerilor privind oferta de credite. In plus, pe parcursul orizontului de proiectie,

activitatea va fi sprijinita intr-o masura tot mai mare de efectul favorabil al consolidarii

treptate a cererii externe asupra exporturilor

Romania:

Proiecţia inflaţiei anuale a preţurilor IPC şi intervalul de incertitudine asociat

Inflaţia anuală a preţurilor combustibililor

T2

2013 T3

2013 T4

2013 T1

2014 T2

2014 T3

2014 T4

2014 T1

2015 T2

2015 T3

2015 T4

2015

Ţinta

2,5

2,5

2,5

Efectiv/ Prognoză* (%)

5,4 1,9 1,6 0,9 1,4 3,0 3,5 3,2 3,1 3,3 3,2

Interval de incertitudine (%)

- - - ±0,6 ±1,0 ±1,4 ±1,8 ±1,8 ±1,9 ±2,0 ±2,0

*Sfârşit de perioadă Sursa: INS, calcule BNR

T2

2013 T3

2013 T4

2013 T1

2014 T2

2014 T3

2014 T4

2014 T1

2015 T2

2015 T3

2015 T4

2015

Efectiv/ Prognoză* (%)

1,0 -2,1 -0,4 0,2 4,3 3,7 5,4 3,8 2,2 2,8 2,1

* Sfârşit de perioadă Sursa: INS, calcule BNR


5

Deviaţia PIB

Creșterea economică:

Pentru 2014:

- Comisia Europeană estimeaza pentru România o

creştere a PIB-ului în 2014 de 2,3%, plasand țara noastră pe

locul al cincilea, în rândul statelor europene (media europeana

estimata: 1,4%).

- Guvernul si FMI mizeaza pe un avans economic de 2,2%

datorita unei cereri interne ferme, unei solide sustineri politice,

o mai buna absorbtie a fondurilor UE precum și o

îmbunătățire a încrederii in economia romaneasca.

Tinand cont de realizarile curente, si anume:

Inflatia a ajuns la un minim istoric dupa 1989: 1,55% rata anuala in anul 2013.

Este de asteptat ca trend-ul sa se mentina si in prima jumătate a anului 2014, pentru

ca in semestrul doi sa revina catre limita superioara a benzii de tintire a inflatiei

asumata de BNR.

Somajul inregistreaza o rata de 7,1%, Romania fiind sub media europeana, alaturi

de tari cu economii mult mai performante cum ar fi Olanda, Danemarca, Austria,

Cehia.

Subventiile directe pentru agricultura au crescut in fiecare an, in plan real, la

139 euro/hectar in 2013 si 153 de euro in 2014. In 2015 va continua tendinta de

crestere a subventiilor iar rezultatele sunt evidente in ce priveste revirimentul

agriculturii. Pentru prima oara in 20 de ani, Romania a exportat mai mule produse

agricole decat a importat, cu un excedent de 300 milioane euro la 11 luni

Castigul salarial mediu net a crescut la 1760 lei in decembrie 2013

Pentru prima oara in istoria Romaniei s-a reusit emiterea de obligatiuni de stat

in dolari cu o maturitate pe 30 de ani.

investitiile straine directe - dupa o cadere constanta dupa 2008 - 2011, in 2012

a avut loc o oarecare plafonare, iar in 2013 au crescut peste nivelul din 2011.

Pentru Bursa de Valori anul 2013 e cel mai bun dupa criza, profiturile au crescut

cu 37%. Investitorii privati considera Romania, dupa Varsovia, ca piata de capital

care se dezvolta cel mai repede

Exporturile - 49,6 miliarde euro. Exporturile au crescut cu 10%, importurile au

crescut cu 1%, insa balanta comerciala ramane negativa.

Deficitul comercial in termeni nominali a scazut cu aproape 4 miliarde euro.

Reducere drastica deficitului bugetar de la minus 9% din 2009 la 2,5% in 2013.”

Deficitul de cont curent este de așteptat să se mentina in 2014 între 1 și 1,5% din

PIB , contribuind astfel la intarirea poziției externe a României.

T2

2013 T3

2013 T4

2013 T1

2014 T2

2014 T3

2014 T4

2014 T1

2015 T2

2015 T3

2015 T4

2015

Estimat/ Prognoză (%)

-2,0 -2,0 -2,0 -2,0 -2,0 -2,0 -2,0 -1,8 -1,7 -1,6 -1,5

Sursa: calcule BNR

Crestere % PIB 2013 2014 2015

SUA 1.7 2.6 2.4

OECD 1.2 2.2 2.2

Global 2 2.7 2.8

Romania 4.05 2.3 2.9 Source: The Economist Intelligence Unit


6

Deficitul bugetar. Autoritățile au aprobat pentru 2014 un buget cu o țintă de

deficit de 2,2% din PIB. Intarzierea aplicarii accizelor la combustibili va fi

compensata prin inghetarea cheltuielilor guvernamentale. De asemenea,

autoritatile intentioneaza sa continue ajustarea fiscala si in 2015 pentru atingerea

obiectivului bugetar pe termen mediu, astfel incat Romania sa se mentina cu un

deficit structural de 1% din PIB pe fondul cresterii cofinantarii proiectelor sustinute

de UE.

Politica monetară continuă să fie relaxata, ceea ce s-a tradus printr-o reducere

succesiva a ratelor de politica monetara si a celor de rezerva minima obligatorie

atat in valuta cat si in lei, in prezent fiind de 3,5% respectiv, 12% si 18%. Acest lucru,

combinat cu programele de garantare a împrumuturilor guvernamentale, ar trebui

să incurajeze activitatea de creditare in lei. Fără a exercita presiuni asupra calității

activelor, sectorul bancar continuă să-si mențină capitalul la niveluri de lichiditate

si provizionare prudente. In urma exerciţiului de testare la stres a solvabilităţii

sectorului bancar, aferent perioadei trim.3 2013 – trim.2 2015, rezultatele indica pe

ansamblu o capacitate sustinuta a acestuia de a face faţă unor socuri

macroeconomice adverse semnificative posibile, in conditiile mentinerii unui nivel

corespunzator al indicatorului de solvabilitate. Totodata, gradul de acoperire a

creditelor neperformante cu provizioane IFRS şi filtre prudenţiale se mentine

confortabil (89,5 la sută, în august 2013), fiind printre cele mai ridicate niveluri

comparativ cu tarile din regiune.

Bazându-se pe succesul IPO Romgaz, programul vizand listarea a altor

intreprinderi de stat ramane in grafic. De asemenea vor continua reformarea

sistemului de reglementare in sectoarele energetic și transporturi, precum și

procesul de reglementare a prețurilor la gaz și energie electrică conform cu foile de

parcurs convenite anterior,

tinta de aderare la zona euro este acum 2019, obiectivul urmarit pana atunci fiind cresterea

convergentei reale. In aceasta zona, Romania indeplineste tintele pentru 11 din cele 12

criterii ale grilei.

Previziuni economice pentru Romania 2014 (an de alegeri prezidentiale si

europarlamentare):

In contextul in care, anul acesta ar putea fi încă un an de transformări pentru piaţa locală de

capital, România ar putea depasi statutul de piaţă de frontieră (conform indicelui MSCI)

catre cel de piaţă emergentă.

- Premise crestere economica:

o Produsul Intern Brut în anii 2014-2017 va crește cu o rată medie anuală intre

2,2-2,5% cu îmbunătățiri structurale.

- Fonduri europene:

o Guvernul Romaniei: În noua schemă a fondurilor europene, pentru perioada

2014 -2020 , Guvernul mizează pe o rată de absorbţie de 80% pentru toți acești

ani.( României i-au fost alocate peste 39,8 miliarde de euro). Conform

analistilor de la UniCredit Tiriac Bank cresterea absorbtiei de fonduri europene

(presiuni de apreciere), va fi compensata de procesul de dezintermediere

financiara si volatilitatea capitalurilor straine.

- Schimbarea strategiei de export => finalizarea operaţiunii de reconectare a României la

pieţele sale tradiţionale: Federaţia Rusă, China şi ţările din Golful Persic=> ieşirea din


7

restricţiile pieţei europene, unde România exportă preponderent, la marje foarte mici de

profit. Această reorientare decisă de Guvern va genera numeroase proiecte de investiţii

=>cresterea veniturilor bugetare => scaderea şomajului.

- Continuarea operaţiunii de transformare a României într-un hub energetic (cel puţin pe

anumite segmente)

o => investiţii conexe (construcţia cablului submarin către Turcia, explorarea

resurselor de gaz şi petrol din Marea Neagră)

o => adversităţi din partea unor state; măsuri de retorsiune împotriva României

de tipul raportul MCV

- Cursul valutar:

o rata de schimb: 4,35 - 4,65 lei/euro

CNP: cotaţie medie de 4,45 lei/euro

ING Bank: evolutie in intervalul 4,4- 4,45 lei/euro.

Deloitte Consultanta: curs mediu de aproximativ 4,5 lei/euro cu

volatilitate in intervalul: 4,4-4,6 lei/euro BCR: oscilatii ample in

intervalul 4,35 – 4,65 lei/euro cu o valoare finala de 4,48 lei/euro

GarantiBank: depreciere spre 4,55 în 2014 din cauza fluxurilor de capital

pe termen scurt, determinate de evenimente internaționale.

UniCredit Tiriac Bank: evolutie stabila a cursului de schimb

Banca Romaneasca: evolutie liniara in intervalul 4,43-4,57.(final 2014:

aproximativ 4,53lei/euro).

Opinia noastra pentru finele anului (in conditii normale) este situata in jurul valorii de 4,65

lei/euro, in intervalul de variatie 4,4285 –

4,6550 lei/euro. In ipoteza unor

turbulente politice interne sau externe,

moneda nationala poate fluctua in jurul

maximul de 4.6289 lei/euro atins in

23.07.2013, testand un nou maxim istoric

ce s-ar putea plasa in intervalul 4,88 – 5,04

lei/euro.

Comisia Europeană estimează pentru

România o creştere a PIB-ului în 2014 de

2,1%, plasand țara noastră pe locul al

cincilea, în rândul statelor europene (media

europeana estimata: 1,4%). O parghie de contracarare a scaderii consumului este cea

avansata de BNR care, conform asteptarilor analistilor, va proceda la cel putin doua scaderi

ale dobanzii de referinta => ieftinirea creditelor în lei=> impulsionarea consumului

Potentiale riscuri:

volatilitatea fluxurilor de capital extern în condiţiile procesului de dezintermediere

transfrontalieră din sistemul bancar

variabilitatea apetitului pentru risc al investitorilor

deciziile principalelor bănci centrale din lume.


8

Previziuni 2014 pentru principalele sectoare economice:

Sector energetic

- World: Productia/exporturile la nivel global va fi puternic influentata de revolutia gazelor

de sist din Statele Unite=> avantaj al rafinariilor americane in raport cu cele europene.

- Romania:

o stabilizarea consumului de gaze naturale si energie

o liberalizarea pe piata gazelor (pe segmentul consumatorilor industriali =>cresterea

veniturilor companiilor de profil).

o introducerea taxei pe constructiile speciale va influenta negativ profitabilitatea

companiilor = > eventualele exit-uri ale Fondului Proprietatea din aceste companii

= > influenta asupra cotatiilor la BVB

o dinamizarea BVB prin listarile companiilor de stat programate in 2014: Electrica

Furnizare, Complexul Energetic Oltenia, Hidroelectrica (listare temporizata de

reintrarea in insolventa – febr 2014).

Sector farmaceutic

- World:

o diminuarea ritmului de crestere

o posibila influenta pozitiva a intrarii in vigoare a programului „ObamaCare”

- Romania

o aliniere la trendul de dezvoltare european

o previziunile sunt in general optimiste

o probleme specifice: plata taxei de clawback + blocaje in incasarea creantelor.

Materii prime si materiale

- World:

o reducerea cererii industriale in China => previziuni defavorabile = > impact negativ

asupra pretului metalelor industriale

o relaxarea politicii monetare fiscale a SUA va duce la cresterea randamentelor

instrumentelor financiare => cresterea presiunii pe preturile metalelor pretioase.

Sector bancar

- World:

o Reforme in activitatea operationala a bancilor => cresterea profiturilor inregistrate

=> influenta pozitiva

o Influente puternice rezultate din:

deciziile de politica monetara ale FED

cerintele de capital ale Acordului Basel 3.

concurenta puternica (inclusiv din partea jucatorilor nebancari).

- UE - Crearea standardelor comune de raportare => uniunea bancara

Fonduri de investitii:

- World:

o Fondurile care au investit in active din zone/ sectoare cu potential de crestere vor

obtine randamente peste media plasamentelor bancare => atragerea interesului

investitorilor


9

- Romania:

o la fondurile de investitii listate, actionarii vor miza pe reducerea discountului dintre

pret si VUAN si pe o evolutie favorabila a portofoliilor.

o Exista perspectiva modificarilor legislative referitoare la pragurile de detinere

o Fondurile de private equity:

avand in vederea mecanismul de functionare a fondurilor de private

equity activitatea acestora va fi strans legata de increderea investitorilor

straini in potentialul de dezvoltare a tarii.

Agricultura

- Romania:

o Liberalizarea pietei terenurilor agricole => crestere a pretului acestora

o Potential pozitiv de crestere in principal datorita interesului investitorilor straini

(fonduri de investitii) pentru achizitia si cultivarea terenurilor din Romania din

perspectiva culturilor de tip bio, care aduc venituri foarte mari din produsele

obtinute.


10

Programul de activitate pentru anul 2014 asigura continuitatea strategiilor aplicate pana in

prezent, avand ca obiectiv cresterea eficientei administrarii activelor.

In procesul de optimizare a portofoliului, urmarim necesitatea revizuirii limitelor de

expunere in acord cu respectarea procedurilor prudentiale si restrictiilor legale,

concomitent cu tendintele din mediul macroeconomic.

Alocarea strategica si tactica a activelor se bazeaza pe analiza top–down, evidentiind

potentialul sectorial, functie de contribuitia la cresterea economica, de dinamica

inregistrata si perspectivele identificate in planurile guvernamentale pe termen lung.

Performanta unor sectoare, cum ar fi industria si agricultura (care, pentru prima dată după

20 de ani, a reusit un export de produse alimentare mai mare decât importul), evidentiaza

un potential deosebit pe termen lung, in perspectiva realizarii planurilor de masuri

guvernamentale.

Viziunea pe termen lung, concentreaza intr-un nucleu rezultatele aplicarii politicilor

investitionale ce tin cont de: continuarea strategiilor investitionale in sectorul financiar-

bancar cu orientare pe piata locala, creşterea sectorului energetic-utilitati, orientarea catre

sectorul agricol, industrial si reale-estate.

Acest nucleu asigura fluxuri de dividende constante, lichiditatile destinate noilor investitii,

vizand fructificarea oportunitatilor/volatilitatilor specifice anumitor momente de piata,

coroborate cu valentele individuale specifice, dictate de: nivelul de lichiditate, apartenenta

la un domeniu strategic de activitate, tipul de management si nivelul de performanta al

acestuia, aplicarea principiilor de Guvernanta corporativa, situatia economico financiara

cu: perspective de dezvoltare, realizare de profituri si distributie de dividende .

Ca linie generala, diversificam activele în mod corespunzator, astfel încât sa se evite

dependenta excesiva de un anumit activ sau emitent.

Concomitent, vom avea in vedere un proces de concentrare care sa conduca la scaderea

numerica a participatiilor si cresterea expunerii/emitent, astfel incat, sa determinam in

mod direct influente pozitive asupra portofoliului.

Pentru dezvoltarea potentialului de performanta al portofoliului, ne propunem o abordare

de proiecte cu capital privat care se poate concretiza, dezvoltand oportunitati de business

prin intermediul infiintarii unor vehicule investitionale specializate in special pe domenii

real estate, agro business, listarea acestor companii la Bursa de Valori București.

Intentionam infiintarea de companii specializate în care SIF Moldova să deţină poziţie de

control cat si listarea acestora la BVB, investirea in societati de adminitrare a investitiilor,

societati de investitii financiare, societati de intermediere. Decizia ASF nr

23/5.02.2014 prin care actiunile emise de un AOPC admise la tranzactionare sunt definite

valori mobiliare, respectiv un SIF poate investi in valorile mobiliare emise de alt SIF, in

B. PROGRAMUL DE ACTIVITATE 2014


11

limita pragului de detinere legal de 5%, reprezinta o oportunitate de realizare a unor

randamente, in conditii de risc controlat

În cadrul activităţii de administrare a activelor se respectă principiile investiţionale

impuse de prevederile legale, reglementarile interne asumate in scopul aplicarii unei

politici coerente de management al activelor în condiţii prudenţiale.

In procesul de restructurare şi înlocuire

dinamică a activelor, vizam un portofoliu

compus preponderent din acţiuni.

Orientarea catre categoria actiunilor listate /

tranzacţionate, în principal a celor de pe piaţa

românească, este favorizată de politica

generalizata a băncilor centrale de menţinere/

diminuare a ratelor de dobânda, de

continuarea acordarii (la o scara mai mica) a sprijinul de lichidităţi şi în special noile

măsuri promovate în politici monetare complexe. În perspectivă, anul 2014 ar putea fi

decisiv în susţinerea redresării mondiale, motiv pentru care se conturează un plus de

optimism, gestionat insa cu maxima prudenta din punct de vedere al riscurilor asociate si

al volatilitatii estimate.

În ceea ce priveşte subportofoliul istoric de

companii închise, continuam procesul de

restructurare, urmărind diminuarea

expunerilor pe societăţile nelistate care nu

prezintă potenţial de creştere, în paralel cu

obţinerea de lichidităţi pentru susţinerea

programelor de investiţii si imbunatatirea

indicatorilor de performanta-risc.

Avem in vedere o administrare activa ce presupune o implicare directa a SIF Moldova, in

calitate de actionar in actul managerial al companiilor.

Incepand din 2013, pentru optimizarea procesului de adminstrare a activelor aflate in

dificultate, au fost aportate/cesionate la capitalul social al societatilor controlate de SIF,

prin infiintarea Asset Invest SA, actiuni detinute la societatile inchise, aflate in faliment

sau lichidare administrative, cat si active imobilizate catre Casa SA, avand ca efect

aplicarea unor politici de management unitare cat si reducerea costurilor operationale.

Intentionam includerea in portofoliu a unei detineri specializate in administrarea activelor

– SAI Muntenia Invest – proiect in curs de implementare incepand cu 2014 (vezi Raport al

Consiliului de Administratie 2013, pg. 14). SIF Moldova a anuntat intentia de preluare a

unui pachet de actiuni la o societate de administrare a investitiilor (49,96% din capitalul

social al SAI Muntenia Invest SA). Achiziționarea acestui pachet de acțiuni emise de SAI

Muntenia Invest SA, reprezintă o investiție de portofoliu, iar obiectivul financiar pe termen

mediu/lung al acestei investiții constituie creșterea veniturilor, printr-o administrare

performanta.

0%

50%

100%

Dec-10 Dec-11 Dec-12 Dec-13

Titluri cotate

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

Dec-10 Dec-11 Dec-12 Dec-13

Tiltluri necotate


12

SIF Moldova SA a notificat Autoritatea de Supraveghere Financiara si Consiliul

Concurentei cu privire la intentia de a dobandi o participatie calificata la SAI Muntenia

Invest SA.

Demersurile efectuate in raport cu ASF au vizat clarificarea unor aspecte interpretative ale

actului constitutiv (s-au realizat intalniri de lucru, s-au sustinut argumente motivate).

In raport cu demersurile efectuate fata de Consiliul Concurentei s-a concluzionat ca

proiectul nu intra sub incidenta autorizarii (tranzactia nu este o concentrare economica).

ASF a comunicat prin adresa nr VPI/2337.1/11.03.2014 ca solicitarea SIF Moldova privind

aprobarea achizitiei unei participatii calificate de 49,96% din capitalul social si din totalul

drepturilor de vot ale SAI Muntenia Invest SA, poate fi solutionata ulterior eliminarii

prevederilor art 14 alin 1 din Actul constitutiv al SIF Moldova, situatie care este de

competenta AGEA a SIF Moldova.

Programul de activitate 2014, include oportunitatea dezvoltarii unor afaceri prin

intermediul infiintarii unor vehicule investitionale specializate, individual sau in

parteneriate.

Sectorial, ne orientam in principal catre industriile cu caracter contraciclic care sunt

prezente in Planul National de Dezvoltare a Romaniei, pentru care exista fonduri europene

si care au suport din partea institutiilor de finantare internationala.

Fara se excludem sectorul energiilor regenerabile, ne reconsideram strategia datorita

instabilitatii cadrului legislativ care reglementeaza aplicarea schemei de sprijin a

producatorilor E-SRE prin intermediul certificatelor verzi coroborat cu estimarea realizarii

anticipate a obiectivului din Planul National de Actiune in domeniul Energiei

Regenerabile.

Un interes major il reprezinta segmentul private equity, a carui perspectiva, in peisajul

european se imbunatateste in mod constant. Astfel, SIF Moldova isi propune constituirea

unor structuri de administrare centralizate pentru societățile în care are dețineri

majoritare, în funcție de natura activităților acestora. Se vor implementa tehnici unitare de

management (ce ar putea fi asimilate celor de tip holding), adopta măsuri de raționalizare

a utilizării resurselor și de optimizare a costurilor, de creștere a valorii administrate, a

profitabilității și a randamentului capitalului investit. Intentionam listarea acestor

companii la Bursa de Valori București.

Pentru domeniile care au potential si pot deveni oportunitati care sa aduca plus valoare

activelor administrate, cum ar fi imobiliar, agribusiness, avem in vedere proiecte noi,

inclusiv pe companii din portofoliul SIF Moldova, care ar putea constitui obiectul unor

programe de investitii, care sa permita cresterea performantei acestor emitenti.

Luand in considerare semnalele pe care a inceput sa le emita sectorul imobiliar,

intentionam aplicarea de strategii noi, inclusiv pe companii din portofoliul SIF Moldova,

care ar putea constitui obiectul unor programe de investitii. Consideram ca revigorarea

sectorului imobiliar intr-un termen mediu, ar putea relansa si sectorul materialelor de

constructii, sector care, la bursa de la Bucuresti este caracterizat de o slaba lichiditate.

Actul de administrare va tine cont de separarea liniilor de activitate, de la nivelul

companiilor care detin activele relevante, pentru o mai buna administrare a acestora.


13

Se vor urmari oportunitati de investitii in sectorul agricol, cu potential substantial de

apreciere pe termen mediu si lung, pe

considerentele :

- sectorul, ca parte a UE ofera siguranta

unui cadrul legal sigur si predictibil

- pozitia geografica a Romaniei, fata de

tarile din UE, dar si cele arabe, aflate

intr-o faza de crestere accelerata a

populatiei si consumului(Pozitionarea

geografica buna fata de rutele de

transport spre Marea Neagra, o

infrastructura buna in zona portului

Constanta si de-a lungul Dunarii)

- potentialului de apreciere a preturilor

terenurilor agricole din Romania

comparativ cu alte state, care acum sunt

scazute datorita in mare parte gradului

ridicat de faramitare ce genereaza o

productivitate scazuta la ha;

- confirmarea data de ritmul de achizitie al investitorilor straini care au ajuns sa

detina 8% din suprafata arabila a Romaniei

- caracteristica de succes a solului - Romania dispune de una din resursele agricole

importante din CEE (Europa Centrala si de Est), datorita solului negru (cernoziom)

care este deosebit de fertil.

- pretul terenurilor agricole mai redus fata de cele din majoritatea tarilor europene.

Dimensionarea expunerilor pe sectorul bancar va continua procesul de individualizare şi

va depinde în mod decisiv de capacitatea fiecărei bănci de reluare a procesului de creditare

si de reducere a nivelului creditelor neperformante, in contextul noilor cerinte ale

Acordului Basel 3, ale trendurilor economice si ale influentelor deciziilor de politica

monetara.

Avem in vedere consolidarea detinerilor din sectorul energetic in condiţiile în care

programele de listare ale participatiilor statului se vor realiza oferind oportunităţi de

investiţii cu bun potential, cu orizont mediu de maturitate.

Totusi, ne vom dimensiona atent detinerile in functie de:

- noua taxa pe constructii speciale aplicata odata cu implementarea OUG nr.

102/2013 de modificarea si completarea Legii nr. 571/2003, ce va afecta partial

profitabilitatea companiilor;

- renegocierea redeventelor cu statul roman;

- eventualele lichidizari efectuate de catre Fondul Proprietatea in astfel de companii;

- calitatea activelor si managementul companiilor in cauza.

In activitatea sa, SIF Moldova este expusa riscurilor asociate instrumentelor financiare

tranzactionate pe piata de capital.

SIF Moldova si-a definit o abordare solida si disciplinata a managementului riscului

investitional si operational.

0%

20%

40%

60%

80%

Dec-10 Dec-11 Dec-12

Sector bancar

0%

10%

20%

30%

Dec-10 Dec-11 Dec-12

Sector energetic


14

In fundamentarea deciziilor investitionale se acorda un rol important identificarii si

evaluarii riscurilor potentiale, urmarindu-se permanent rebalansarea portofoliului pe

criterii de rentabilitate - risc.

În vederea concretizării unei baze solide necesare luării deciziilor şi a încurajării

managementului proactiv, in cadrul SIF Moldova s-a implementat şi se dezvolta o soluţie

software de optimizare a raportului randament - risc.

Pentru realizarea politicii de investitii sunt abordate o serie de strategii de risc:

in selectarea activelor se urmaresc obiectivele fixate prin strategia de administrare

riscuri, si anume:

o obiectivul randament: actiunile sunt activele care aduc importante plusuri de

valoare si care presupun toleranta mai mare la risc;

o obiectivul timp: pe termen lung, strategia recomanda portofoliile

conservatoare orientate spre riscul minim, fiind aducatoare de cresteri de

capital constant;

o obiectivul lichiditate: active a caror volum de tranzactionare permit intrarea

si iesirea din piata cu usurinta;

o obiectivul optimizare raportului rentabilitate/risc: activele care au potential

de a aduce rentabilitate, pot sa aduca un surplus de risc.

selectarea de active dintr-un portofoliu deja existent in scopul construirii de

subportofolii, precum si a unor noi portofolii, se realizeaza tinand cont de mai multi

parametri:

o prin punerea in balanta a riscului existent admisibil si a rentabilitatii sperate

intr-o anumita perioada de timp;

o prin echilibrarea castigurilor aduse din fluctuatia pretului si din dividende;

o prin corelarea randamentului asteptat cu riscul acceptat si cu factorul timp;

o prin corelarea instrumentelor financiare cu risc ridicat - creatoare de alfa, cu

cele cu risc mediu - care urmeaza trendul pietii;

o prin corelarea modificarilor din mediul economic general, cu cele ale

sectorului in care se realizeaza investitia.

Managementul riscului include atat gestionarea riscului operational, cat si procesul de

autoevaluare prin abordarea structurata a identificarii si analizei riscurilor, precum si a

adoptarii masurilor necesare pentru reducerea acestora.

Prin intermediul procesului de autoevaluare se identifica procesele considerate ca fiind

critice din punct de vedere operational si se mentine un nivel adecvat de control si

responsabilitate in cadrul societatii. Pentru desfasurarea activitatii de management a

riscurilor sunt dezvoltate proceduri de lucru interne privind administrarea si

monitorizarea riscului de piata, de lichiditate si operational.

Politica de dividend

Politica de dividend va reflecta contextul mediului economic si va avea in vedere un

randament tinta in linie cu evolutia pietei. Urmărim creşterea efortului investiţional, ca

sursa a randamentelor viitoare şi ne propunem un raport echilibrat între politica de

dividend şi cea de asigurare de resurse pentru programele investiţionale.


15

Obiective ale programului investiţional 2014

Obiectivele asumate pentru 2014 se vor înscrie în limitele de prudenţialitate, în

conformitate cu prevederile legale şi reglementările ASF, vizând schimbări tactice derivate

atât din fructificarea experienţei investiţionale, cât şi din evoluţia mediului economic.

Obiective ale programului investiţional 2014

Obiectivele asumate pentru 2014 se vor înscrie în limitele de prudenţialitate, în

conformitate cu prevederile legale şi reglementările ASF, vizând schimbări tactice derivate

atât din fructificarea experienţei investiţionale, cât şi din evoluţia mediului economic.

In contextul in care, climatul economic al pietei de capital de piata favorizeaza

materializarea unor oportunitati de investire/dezinvestire, prognozam depasirea acestor

indicatori. Cadrul legislativ privind actele de dobandire/instrainare a activelor imobilizate,

restrictioneaza nivelul de acces al oportunitatilor investitionale la 20% din totalul acestora

mai putin creantele imobilizate.

16

I. SCOPUL DECLARAŢIEI DE POLITICĂ INVESTIŢIONALĂ

Declaraţia de Politică Investiţională defineşte cadrul general de acţiune, in funcţie de

obiectivele investiţionale pe termen lung, stabilind modalităţile de implementare a unor

strategiilor adecvate ciclului economic, în condiţii de prudenţialitate.

Obiectivul principal ţinteşte creşterea indicatorilor de performanţă ai societăţii şi

menţinerea încrederii investitorilor, în potenţialul ridicat al acţiunii SIF2. Randamentele

vizate împreună cu obiectivul de diminuare a discount-ului, constituie preocuparea

primordiala pentru administraţia SIF Moldova.

Declaraţia de Politică Investiţionala se înscrie în cerinţele cadrului legal aplicabil şi a celui

statutar. Aceasta va fi revizuită, ori de câte ori va fi necesar şi va fi supusă aprobării

Adunării Generale a Acţionarilor.

II. ROLURI ŞI RESPONSABILITĂŢI

Procesul de implementare a deciziei investiţionale

Strategia investiţională este aprobată de Adunarea Generală a Acţionarilor - organul de

conducere al SIF Moldova, care adoptă hotărâri pe baza proiectelor propuse de către

Consiliul de Administraţie şi/sau acţionari.

La rândul său, strategia investiţională este mai întâi aprobată de către Consiliul de

Administraţie în spiritul atribuţiilor sale, aşa cum sunt consemnate şi avizate de către ASF,

în sensul reglementarilor prevăzute în cadrul legal aplicabil.

Având rol consultativ permanent, independent de conducerea executivă a SIF Moldova,

subordonata Consiliului de Administraţie, Comitetul de politici investiţionale - strategii

analizează strategia investiţională şi elaborează recomandări. Comitetul asistă Consiliul de

Administraţie în îndeplinirea responsabilităţilor sale în domeniul elaborării strategiilor şi

politicilor investiţionale, al urmăririi respectării deciziilor privind punerea în aplicare a

politicii de investiţii, a analizei performantei portofoliului de instrumente financiare şi al

administrării riscurilor.

Consiliul de Administraţie stabileşte principalele direcţii strategice investiţionale, este

informat de către conducerea executivă despre derularea activităţilor desfăşurate între

şedinţele periodice ale acestuia.

Comitetul de Politici Investiţionale–strategii, este un comitet consultativ

permanent, independent de conducerea executivă a SIF Moldova, subordonat Consiliului

de Administraţie. Comitetul de Politici Investiţionale - Strategii trebuie sa includa cel putin

2 membri dintre administratorii neexecutivi.

C. DECLARAŢIA DE POLITICI INVESTIŢIONALE 2014-2018

17

Conducerea executivă a societăţii este asigurată, în conformitate cu prevederile Actului

Constitutiv şi al reglementarilor în vigoare, de către Directorul General, respectiv

Directorul General Adjunct, este numită de către Consiliul de Administraţie. Conducerea

executivă este împuternicită să conducă şi să coordoneze activitatea zilnică investiţională a

societăţii şi este investită cu competenţă de a angaja răspunderea societăţii.

Preşedintele îndeplineşte şi funcţia de Director General, conduce direct activităţile

societatii în conformitate cu obiectivele generale stabilite de către AGA şi pune în executare

hotărârile Consiliului de Administraţie.

Vicepreşedintele îndeplineşte şi funcţia de Director General Adjunct, coordonează zilnic

activitatea de investiţii.

Departamentul Investiţii are ca principal obiectiv elaborarea de strategii privind

alocarea globală şi dinamică a claselor de active (acţiuni, instrumente cu venit fix, alte

instrumente ale pieţei de capital) şi este subordonat Vicepreşedintelui Director General

Adjunct.

În conformitate cu atribuţiile şi responsabilităţile specifice, activitatea investiţională se

înscrie în cadrul procedural aprobat de către directori, stabileşte modul de lucru pentru

elaborarea, aprobarea şi urmărirea strategiei investiţionale, a programelor de

investire/dezinvestire, a prelucrării informaţiilor privind rezultatele financiare

semestriale/anuale ale societăţilor din portofoliu în vederea analizei portofoliului de

acţiuni, a încadrării acţiunilor în categorii calitative şi a înaintării de propuneri de

investire/dezinvestire.

Compartimentul de Control Intern asigura supravegherea respectării legislaţiei în

vigoare incidente pieţei de capital, precum şi a reglementărilor şi procedurilor interne.

III. OBIECTIVELE INVESTIȚIONALE

Obiectivul investiţional al SIF Moldova este creşterea valorii activelor prin investiţii

realizate preponderent în valori mobiliare care au ca suport acţiuni româneşti.

Politicile aplicate includ tehnici adecvate pentru realizarea obiectivelor:

optimizarea şi restructurarea continuă a structurii activelor prin armonizarea

proporţiilor expunerilor sectoriale, în contextual adecvat ciclului economic;

continuarea strategiilor investitionale in sectorul financiar-bancar cu orientare pe

piata locala;

înfiinţarea de companii specializate, în care SIF Moldova să deţină poziţie de control

şi listarea acestora la BVB. Scopul principal al acestora este administrarea

centralizată a unor oportunităţi cu potenţial deosebit, pe grupe de societăţi partajate

pe profile de activitate. Implicarea directă în actul de administrare, urmăreşte

aplicarea unor tehnici unitare, particularizate, care să conducă la reducerea

costurilor de operare şi creşterea veniturilor, crescând astfel valoarea portofoliu

administrat;

orientarea catre participatii in care sa determinam activ politicile economice si

financiare;

18

investirea in societati de administrare a investitiilor, societati de intermediere,

societati de investitii financiare - pentru care reglementarile legale in vigoare au

ridicat restrictiile de detinere;

reducerea semnificativa in totalul activelor administrate a ponderii companiilor fara

randamentelor financiare si fara perspective de revenire;

sprijinirea iniţiativelor care au ca scop creşterea atractivităţii pieţei de capital din

România, cu efect direct asupra portofoliului administrat.

Pentru atingerea obiectivelor se au în vedere:

claritatea programelor de activitate anuale şi a modului în care acestea contribuie la

realizarea obiective investiţionale;

gestionarea activă prin implicarea directă în activitatea societăţilor din portofoliu în

vederea creşterii valorii acestora;

urmărirea în permanentă a creşterii gradului de vizibilitate şi lichiditate a activelor

administrate în cadrul mediului economic. În acest sens, se intenţionează listarea

unor deţineri cheie şi nu se exclud operaţiuni de capital, care să conducă la creşterea

performanţelor;

obţinerea aprobării acţionarilor în cadrul Adunărilor Generale, pentru punerea în

practică a unor programe de majorare a capitalului social al SIF Moldova, care să

conducă la creşterea valorii activelor administrate, prin crearea surselor adecvate

unor obiective strategice,

sau

a unor programe de răscumpărare a acţiunilor emise de SIF Moldova, care să

favorizeze în absenţa unor oportunităţi investiţionale adecvate, aprecierea

randamentului în investiţia SIF2, utilizând disponibilităţile băneşti în procesul de

reducere a discount-ului între VUAN şi preţ piaţă;

comunicarea constructivă şi interacţiunea cu acţionarii. Desfăşurarea activităţii

investiţionale pe principiile definite în Codul Guvernanţă Corporativă susţine

premisele obţinerii performantei SIF Moldova şi armonizării intereselor tuturor

părţilor implicate în relaţia cu compania;

identificarea avantajelor SIF Moldova prin configurarea resurselor din mediul

competitiv, definind astfel unicitatea şi diferenţierea companiei;

implementarea unor măsuri care să contribuie la îmbunătăţirea climatului specific

pieţei de capital:

o direct, prin participarea la programul de listări,

o implicarea activa în procesul de îmbunătăţire a cadrului legislativ, factor

important în dezvoltarea pieţei de capital.

Evaluarea activelor se realizează în conformitate cu regulamentele în vigoare emise de

către Autoritatea de Supraveghere Financiară şi regulamentele interne ale SIF Moldova.

IV. LIMITE INVESTIŢIONALE

Politica de investiţii va fi realizată cu respectarea limitelor prudenţiale de investiţii

prevăzute de reglementările şi dispoziţiile legale.

19

V. RISCURILE INVESTIŢIONALE

Administratorii SIF Moldova sunt responsabili pentru realizarea unui echilibru între risc şi

profitul aşteptat. În acest sens, se aplică măsurile şi procesele necesare pentru

monitorizarea riscurilor operaţionale şi investiţionale precum şi pentru a răspunde în mod

rapid oricăror situaţii neprevăzute.

Principiile de management ale riscurilor, vizează procese de gestiune în mod activ ale

acestora, aplicând proceduri specifice de identificare, evaluare, măsurare şi control, în

scopul obţinerii unei asigurări rezonabile în realizarea unui echilibru constant risc - profit

aşteptat.

Sistemul de management al riscurilor implementat informatic, asigura suportul necesar în

procesul de fundamentare a deciziei investiţionale.

VI. POLITICA DE DIVIDEND

Politica de dividend va reflecta permanent contextul mediului economic şi va avea în

vedere un randament ţinta în linie cu evoluţia pieţei. Urmărim creşterea efortului

investiţional, ca sursa a randamentelor viitoare şi ne propunem un raport echilibrat între

politica de dividend şi cea de asigurare de resurse pentru programele investiţionale.

VII. LICHIDITATE

Nivelul optim de lichiditate trebuie menţinut pentru a asigura:

cheltuielile de capitalul necesare activităţilor curente de investiţii;

fondurile corespunzătoare platii dividendelor şi/sau răscumpărării acţiunilor (după

caz);

cheltuielile de exploatare şi fiscale.

VIII. CONSTRÂNGERI

SIF Moldova va efectua investiţii în clasele de active menţionate în suportul legislativ

aplicabil şi operaţiuni permise de reglementările şi dispoziţiile legale.

IX. ALTE INFORMAŢII RELEVANTE

Politica de investiţii este riguros monitorizata de Consiliul de Administraţie şi organismele

specializate de audit, în conformitate cu reglementările legale. Pe baza concluziilor şi

opiniilor formulate, Consiliul de Administraţie va revizui şi completa declaraţia privind

politica de investiţii ori de câte ori survin schimbări importante în piaţă de capital.

Rezultatele operaţiunilor investiţionale sunt comunicate periodic/punctual (după caz)

acţionarilor, în conformitate cu cerinţele de raportare legale.

20

Functionarea societatii in baza principiului continuitatii activitatii, armonizarea

obiectivelor pe termen scurt cu obiectivele pe termen lung, in contextul pietei financiare

interne si externe, au determinat ca fundamentarea Bugetului de Venituri si Cheltuieli -

2014 sa porneasca de la analiza executiei bugetare pana la 31.12.2013, prin abordarea unor

ipoteze principale de lucru, dupa cum urmeaza:

asigurarea unei cresteri a profitului net de 30% comparat cu profitul realizat in anul

2013;

eliminarea evenimentelor pentru care nu este certa repetabilitatea in 2014;

taxele si impozitele anticipate sunt calculate conform reglementarilor fiscale, la data

intocmirii bugetului;

nu au fost estimate influente pentru care nu exista informatii certe de anticipare;

principiul concordantei cu politica de personal – pentru a determina motivatie si

adeziune la obiectivele strategice urmarite.

Veniturile totale propuse a se realiza in 2014 au ca principale ipoteze de fundamentare:

venituri din imobilizari financiare

estimarea unei rate de repartizare a profitul net ca dividende de catre

companiile unde SIF Moldova are detineri.

veniturile din dobanzi – s-a tinut cont de evolutia prognozata a fluxurilor de

numerar 2014 si ratele prognozate ale dobanzilor. Estimarile pot diferi substantial

in functie de evolutia pietei monetare, cat si de necesarul pentru investitii, corelat cu

evolutia pietei de capital.

veniturile din investitii financiare cedate – constituie principala sursa

pentru realizarea veniturilor financiare si implicit a profitului.

veniturile activitatilor curente – sunt compuse in principal din :

veniturile estimate din inchirierea spatiilor imobiliare disponibile;

veniturile din reluarea provizioanelor constituite pentru participarea la

planurile de beneficii, distribuite;

venituri din dividende prescrise.

venituri din provizioane – nu pot fi estimate cu fidelitate, deoarece creantele la

care se refera (litigii cu AAAS) sunt in litigiu, neputand prognoza cu certitudine

momentul recuperarii, in cazul unor solutii favorabile in instanta.

Cheltuielile totale, propuse a se realiza in 2014 - au ca principale ipoteze de

fundamentare :

cheltuielile din investitii financiare cedate - reprezinta, echivalentul

costurilor titlurilor vandute, calculate prin metoda costului mediu ponderat;

alte cheltuieli financiare - reprezinta echivalentul comisioanelor din

tranzactii, diferente de curs valutar, cheltuieli cu serviciile bancare;

cheltuieli cu provizioanele - nu se pot estima in avans, intrucat evaluarea

creantelor si a investitiilor financiare pe termen scurt, se inregistreaza pe parcursul

exercitiului financiar;

cheltuielile activitatii curente - sunt compuse in principal din:

D. BUGETUL DE VENITURI SI CHELTUIELI 2014

21

cheltuieli cu personalul - cheltuielile cu salariile tarifare prevazute pentru

2014 au avut ca baza salariile tarifare inscrise in ultimul stat de functiuni la

data de 31.12.2013 (inclusiv posturile vacante); Contractul Colectiv de

Munca-2014 renegociat, are ca obiectiv optimizarea cheltuielilor salariale.

cheltuielile cu contractele de management si administratie - au fost calculate

in conformitate cu prevederile contractelor valabile in momentul

previzionarii. Adunarea Generala Ordinara a Actionarilor din 05.04.2013,

prin Hotararile nr. 15, 16 si 17 a decis aprobarea contractelor de administratie

si a contractelor de management pentru directorul general si directorul

general adjunct pe perioada mandatului 2013-2017. Contractele de

administratie si management au fost aduse la cunostinta pietei prin raportari

curente si au fost publicate in Buletinul CNVM, partea a III-a nr. 15/2013

(15.04.2013-19.04.2013).

cheltuieli cu personalul si administratorii privind participarea la profitul

realizat in anul 2013 - nu influenteaza marimea profitului net de realizat in

2014, intrucat acestea sunt reluate ca venituri, in momentul platii;

cheltuieli privind prestatiile externe - constau in principal din cheltuieli

privind comisioane si onorarii pentru sustinerea activitatii patrimoniale si

anume: comisionul platit catre ASF, Societatea Depozitara, Registrul

actionarilor, BVB, auditarea situatiilor financiare si auditarea sistemului

informatic. Aceste elemente de cheltuieli au ca baza de calcul marimea

activului net si sunt determinate de estimarea evolutiei cu trend crescator a

pietei de capital. In contextul in care programul de activitate pentru anul

2014 cuprinde si constituirea/participarea in vehicule investitionale

specializate pe domenii de activitate (ex: agricultura, imobiliare, oportunistic,

etc.), au fost prognozate suplimentar cheltuieli de consultanta.

provizioane - compuse din constituirea fondurilor de participare la

planurile de beneficii 2014, pentru salariati conform clauzelor contractului

colectiv de munca si pentru administratori, director general, director general

adjunct conform drepturilor prevazute in contractele de administratie si

contractele de management. Nivelul acestor cheltuieli este influentat de

indicatorii de performanta de realizat in 2014. Marimea acestor cheltuieli va

fi aprobata de Adunarea Generala a Actionarilor 2015.

22

Realizat 2013 Prevazut 2014 %

1 2 3=2/1 A. Venituri totale 272,018,721 241,118,675 89

B. Venituri financiare 238,557,697 223,800,000 94

· venituri din imobilizari financiare (dividende) 25,917,789 25,000,000 96

· venituri din creante (dobanzi bancare + obligatiuni) 3,319,267 1,500,000 45

· venituri din investitii financiare cedate 203,007,957 195,500,000 96

· venituri din diferente de curs valutar ct.765 3,329,549 1,500,000 45

· venituri din provizioane ct.786 1,294,907 0 0

· alte venituri financiare 1,688,228 300,000 18

C. Venituri din activitatea curenta 33,461,024 17,318,675 52

· venituri din chirii si activitati anexe 1,652,966 950,000 57

· venituri din provizioane 25,268,406 7,368,675 29

· alte venituri din activitatea curent 6,539,652 9,000,000 138

D. Cheltuieli totale 170,671,490 105,222,968 62

E. Cheltuieli financiare 136,848,090 63,450,000 46

· cheltuieli din investitii financiare cedate 131,355,516 60,000,000 46

· cheltuieli comisioane tranzactii 405,508 700,000 173

· cheltuieli din diferente de curs valutar 3,494,371 2,400,000 69

· cheltuieli cu serviciile bancare 48,141 50,000 104

- cheltuieli cu provizioane 1,215,008 0 0

· alte cheltuieli financiare 329,546 300,000 91

F. Cheltuieli ale activitatii curente 33,823,400 41,772,968 124

G. Profit brut 101,347,231 135,895,707 134

H. Profit impozabil 65,724,427 113,078,636 172

I. Impozit pe profit 10,466,908 18,092,582 173

J. Profit net 90,880,323 117,803,125 130

PROIECTUL HOTARARII

hot 8. Aproba Declaratia de politici investitionale 2014-2018 si Programul de

activitate 2014.

hot 9. Aproba Bugetul de venituri si cheltuieli pentru anul 2014.

venituri totale 241.118.675 lei

cheltuieli totale 105.222.968 lei

profit brut 135.895.707 lei

profit net 117.803.125 lei

Presedinte Director General

dr. ing. ec. Costel CEOCEA

Date post:	22-Sep-2019
Category:	Documents
Upload:	others
View:	2 times
Download:	0 times

AGAO Aprobarea Declaratiei de politici investitionale 2014 ... 2014/20140314 site/7. Declaratia...

Documents