49328446 Studiu de Caz Privind Gestiunea Portofoliului de Titluri Cotate La BVB

Universitatea George Bacovia BacuFacultatea MANAGEMENT MARKETING MANAGEMENTUL AFACERILOR

Studiu-de-Caz-Privind-Gestiunea-Portofoliuluide-Titluri-Cotate-la-BVB

STUDENT: Tancau Andreea

1

CUPRINS Informatii despre actiunile emise.....................................................................................4 Informatii despre actiunile emise.....................................................................................5 Informatii despre actiunile emise.....................................................................................6 Informatii despre actiunile emise.....................................................................................7 Informatii generale despre societate................................................................................8 Informatii despre actiunile emise.....................................................................................8 Informatii generale despre societate................................................................................9 Informatii despre actiunile emise.....................................................................................9 Informatii generale despre societate..............................................................................10 Informatii despre actiunile emise...................................................................................10 Informatii generale despre societate..............................................................................11 Informatii despre actiunile emise...................................................................................11 Informatii generale despre societate..............................................................................12 Informatii despre actiunile emise...................................................................................12 Informatii generale despre societate..............................................................................13 Informatii despre actiunile emise...................................................................................13

2

1.1 Obiectivul proiectului Proiectul are drept scop analiza de pia a evoluiei cursului aciunilor, n vederea constituirii unui portofoliu pe baza titlurilor financiare provenite de la 10 societi cotate la Bursa de Valori Bucureti (BVB). Ponderile cu care intervin titlurile selectate se determin cu ajutorul modelului Markowitz de diversificare a portofoliilor de valori mobiliare. Se va determina frontiera eficient, ct i structura portofoliului de risc minim (PVMA). De asemenea, se va studia influena pe care o are introducerea activelor fr risc n portofoliu (modelul CAPM i CAPM cu zero). Lista societilor luate n studiu este redat n tabelul 1.1. Tab 1.1 Societi comerciale i de investiii financiare din portofoliu Socetatea comerciala Petrom SA BRD Societe Generale SIF Banat Criana SIF Muntenia SIF Oltenia Oltchim Rm. Vlcea Policolor Bucuresti Antibiotice Iai Uamt Oradea Excelent Bucureti Sectorul de activitate Resurse energetice Banci, asigurri si servicii financiare Banci, asigurri si servicii financiare Banci, asigurri si servicii financiare Banci, asigurri si servicii financiare Chimie Chimie Farmaceutice Echipamente Bunuri de larg consum Simbol bursier SNP BRD SIF 1 SIF 4 SIF 5 OLT PCL ATB UAM EXC

Datele privind evoluia cursurilor aciunilor se refer la perioada 01.nov.2004 - 31.oct.2006, totaliznd pentru fiecare societate un numr de 500 observaii statistice. Au fost luate in considerare cursurile de inchidere a edinelor bursiere. Criteriile care au stat la baza selectarii societilor de mai sus au fost: diversificarea pe sectoare de activitate, valoare capitalizat i tranzacionat pe piaa bursier, lichiditate, indicatori de performan (PER, pre pe valoare contabil,EPS, profit).

3

1.2 Prezentarea societilor selectate 1.2.1 PETROM SANume societate Simbol societate Categorie BVB Indici BVB Sector de activitate Prima zi de tranzactionare Petrom SNP I BET,BET C,ROTX resurse energetice 03.09.2001

Informatii despre actiunile emise

Capital social Valoare nominala Numar de actiuni

5.664.410.834 RON 0,10 RON 56.644.108.335

Indicatori de performanta Grad de indatorare fata de activul total Grad de indatorare fata de capitalurile proprii Indice de lichiditate Rentabilitatea activului economic Rentabilitatea capitalurilor proprii Rentabilitatea economica Valoarea contabila (RON) EPS in ultimele 12 luni (RON) Cifra de afaceri pe actiune (RON) Variatie profit net in ultimele 12 luni Pret de tranzactionare (sfarsit de trimestru) PER (sfarsit de trimestru)

30.09.2005 10,56% 17,39% 5,19 7,91% 13,03% 17,88% 0,1905 0,0036 0,1388 520,32% 0,4530 124,84

31.12.2005 ----3,20 7,98% 13,20% 13,16% 0,1894 0,0250 0,1900 *** 0,4770 19,08

30.09.2006 11,41% 17,78% 3,15 10,67% 16,64% 20,64% 0,2118 0,0354 0,1708 42,01% 0,5600 15,80

4

1.2.2 BRD Societe Generale Informatii generale despre societateNume societate Simbol societate Categorie BVB Indici BVB Sector de activitate Prima zi de tranzactionareInformatii despre actiunile emise

BRD Societe Generale BRD I BET,BET C,ROTX banci, asigurari si servicii financiare 15.01.2001


696.901.518 RON 1,00 RON 696.901.518

Indicatori de performanta Rentabilitatea activului economic Rentabilitatea economica EPS in ultimele 12 luni (RON) Variatie profit net in ultimele 12 luni Pret de tranzactionare (sfarsit de trimestru) PER (sfarsit de trimestru)

30.09.2005

31.12.2005 2,44%

30.09.2006 1,88% 12,01% 0,8350 6,40% 18,1000 21,68

2,88% 12,93% 0,7939 53,81% 13,7000 17,26

14,40% 0,8043 81,23% 12,9000 16,04

5

1.2.3 SIF Banat Criana Informatii generale despre societateNume societate Simbol societate Categorie BVB Indici BVB Sector de activitate Prima zi de tranzactionareInformatii despre actiunile emise

SIF Banat Crisana SIF1 I BET C,BET FI banci, asigurari si servicii financiare 01.11.1999


54.884.927 RON 0,10 RON 548.849.268

Indicatori de performanta Grad de indatorare fata de activul total Grad de indatorare fata de capitalurile proprii Indice de lichiditate Rentabilitatea activului economic Rentabilitatea capitalurilor proprii Rentabilitatea economica Valoarea contabila (RON) EPS in ultimele 12 luni (RON) Variatie profit net in ultimele 12 luni Pret de tranzactionare (sfarsit de trimestru) PER (sfarsit de trimestru)

30.09.2005 17,17% 20,81% 0,92 5,96% 7,23% 74,53% 1,3674 0,1281 124,40% 1,6000 12,49

31.12.2005

30.09.2006 7,55% 9,55% 0,87 18,71% 23,65% 76,87% 0,7042 0,1411 68,57% 2,4900 17,65

16,07% 19,35% 1,08 5,47% 6,59% 58,23% 1,1132 0,0734 0,00% 2,4500 33,40

6

1.2.4 SIF Muntenia Informatii generale despre societateNume societate Simbol societate Categorie BVB Indici BVB Sector de activitate Prima zi de tranzactionareInformatii despre actiunile emise

SIF Muntenia SIF4 I BET C,BET FI banci, asigurari si servicii financiare 01.11.1999


80.703.652 RON 0,10 RON 807.036.515


30.09.2005 79,72% 100,00% 0,05 4,59% 5,76% 67,64% 0,9792 0,0826 109,48% 1,2300 14,89

31.12.2005 19,89% 24,82% 0,17 4,78% 5,97% 57,45% 1,0876 0,0649 22,12% 1,7100 26,35

30.09.2006 7,42% 9,20% 0,94 6,14% 7,61% 69,14% 1,3170 0,1088 77,74% 1,6200 14,90

7

1.2.5 SIF OlteniaInformatii generale despre societate

Nume societate Simbol societate Categorie BVB Indici BVB Sector de activitate Prima zi de tranzactionareInformatii despre actiunile emise

SIF Oltenia SIF5 I BET C,BET FI banci, asigurari si servicii financiare 01.11.1999


58.016.571 RON 0,10 RON 580.165.714


30.09.2005 15,75% 18,70% 2,01 3,77% 4,48% 73,34% 2,0394 0,1495 48,29% 1,8700 12,50

31.12.2005

30.09.2006 3,03% 3,60% 1,19 5,93% 7,04% 70,10% 2,2869 0,1640 76,37% 2,9000 17,69

15,58% 18,50% 0,69 3,55% 4,22% 67,34% 2,2348 0,0942 -21,36% 2,5700 27,28

8

1.2.6 Oltchim Rm VlceaInformatii generale despre societate


Oltchim Rm. Valcea OLT I BET,BET C chimie 18.02.1997


354.695.600 RON 0,10 RON 3.546.956.001


30.09.2005 72,34% 261,59% 0,66 1,64% 5,93% 1,82% 0,0910 0,0096 0,2968 -72,19% 0,3840 40,08

31.12.2005 72,80% 267,62% 0,67 1,90% 7,00% 1,57% 0,0912 0,0064 0,4066 -72,93% 0,3800 59,53

30.09.2006 74,74% 301,13% 0,63 0,60% 2,41% 0,62% 0,0932 0,0032 0,3636 -58,36% 0,4640 143,37

9

1.2.7

Policolor Bucureti

Informatii generale despre societate


Policolor Bucuresti PCL II BET C chimie 12.03.1997


7.125.748 RON 0,10 RON 71.257.475


30.09.2005 44,97% 84,07% 1,43 7,55% 14,12% 7,74% 0,6584 0,0552 1,2014 -4,17% 1,2600 22,82

31.12.2005 31,99% 48,17% 2,31 16,29% 24,53% 13,13% 0,8125 0,1993 1,5176 236,34% 1,4400 7,23

30.09.2006 28,44% 40,67% 2,59 9,62% 13,76% 8,28% 0,9400 0,2357 1,5626 39,17% 1,7500 7,42

10

1.2.8 Antibiotice IaiInformatii generale despre societate


Antibiotice Iasi ATB I BET,BET C,ROTX farmaceutice 16.04.1997


45.489.729 RON 0,10 RON 454.897.291


30.09.2005 29,61% 42,07% 2,32 8,90% 12,64% 14,56% 0,2940 0,0433 0,2552 75,14% 0,8450 19,53

31.12.2005 27,64% 39,16% 2,32 9,67% 13,71% 12,04% 0,3156 0,0433 0,3594 58,38% 0,9650 22,31

30.09.2006 27,25% 39,43% 2,36 8,26% 11,95% 14,55% 0,3505 0,0480 0,2879 12,71% 1,3700 28,55

11

1.2.9 Uamt OradeaInformatii generale despre societate


Uamt Oradea UAM II BET C echipamente 20.11.1995


11.288.451 RON 0,45 RON 25.085.447


30.09.2005 38,99% 63,90% 0,85 1,23% 2,02% 1,21% 1,5480 0,0357 2,5833 1.298,71% 0,6350 17,78

31.12.2005 49,22% 96,94% 0,87 0,20% 0,40% 0,17% 1,5070 0,0061 3,5083 -8,76% 0,6300 104,04

30.09.2006 49,80% 99,20% 0,90 0,22% 0,44% 0,23% 1,4799 -0,0187 2,8269 -79,05% 0,6800 ***

12

1.2.10 Excelent BucuretiInformatii generale despre societate


Excelent Bucuresti EXC II BET C bunuri de larg consum 08.09.1998


12.063.234 RON 0,10 RON 120.632.340


30.09.2005 19,09% 23,60% 4,22 6,70% 8,28% 8,07% 0,6878 0,0665 0,7061 36,11% 0,7100 10,67

31.12.2005 21,24% 27,34% 3,23 5,80% 7,46% 4,89% 0,6778 0,0506 1,0335 -1,63% 0,6900 13,65

30.09.2006 21,81% 28,52% 2,72 9,82% 12,84% 14,22% 0,7779 0,0935 0,7023 75,36% 0,6850 7,33

13

2.1

Rentabilitatea i riscul valorilor mobiliare

Rata rentabilitii zilnice a activului i (Rni ) se determin cu relaia:i i n 1

Runde

i n

=

P P Pn i n 1

(2.1)

P

i n

reprezint cursul activului i n ziua n.

Rentabilitatea medie a activului i este:

R

i

=

Rn =1

N

i n

(2.2)

N

unde N reprezint numrul total de zile pentru care s-au determinat ratele zilnice de rentabilitate. Riscul asociat activului i este:

iar abaterea medie ptratic:

2 i

=

R in R in =1

N

(

) )

2

(2.3)

N 1

i

=

n =1

N

(

R in R i N 1

2

(2.4)

Rata rentabilitii anuale i riscul anualizat (am considerat un numr mediu de 250 de zile bursiere n decursul unui an calendaristic) sunt date de relaiile 2.5 2.6

R

i,an

=250 R i =250 i2

(2.5) (2.6)

2 i, an

14

Pentru cele 10 titluri de valori mobiliare incluse n portofoliu, media rentabilitii zilnice/anuale i respective riscul acestora sunt redate n tabelul 2.1. Tab. 2.1 Rentabilitati & Riscuri zilnice: nov 2004 - oct 2006Rentabilitati & Riscuri zilnice: nov 2004 - oct 2006 SIF 1 SIF 4 69,0% 41,5% 0,0028 0,0007 0,0262 SIF 5 83,3% 41,5% 0,0033 0,0007 0,0263 SNP 48,5% 38,8% 0,0019 0,0006 0,0245 ATB 75,9% 38,1% 0,0030 0,0006 0,0241 PCL 62,2% 48,4% 0,0025 0,0009 0,0306 UAM 13,3% 56,8% 0,0005 0,0013 0,0359 OLT 40,4% 51,6% 0,0016 0,0011 0,0326 BRD 131,4% 122,7% 0,0053 0,0060 0,0776 EXC 19,2% 42,9% 0,0008 0,0007 0,0272 BET 42,9% 26,3% 0,0017 0,0003 0,0167

R R

i,an i, an

69,9% 41,1% 0,0028 0,0007 0,0260

i 2 i i

15

3.1 Selecia portofoliilor eficiente 3.1.1 Rentabilitatea i riscul portofoliului format din n titluri Rentabilitatea unui portofoliu de n titluri medii

R

p

este media ponderat a rentabilitiilor

R

i

ale titlurilor componente:

Rp =unde

x Ri =1 i

n

i

(3.1)

x

i (i = 1,..,n) sunt ponderile cu care intervin titlurile n portofoliu. Riscul unui portofoliu de n titluri este: n n n n n

2 p

= i,an xi x j ij i =1 j =12

= xi i + 2 2 i =1 i =1

x x j =1 i j i j

ij

(3.2)

Riscul unui portofoliu de n titluri reprezint suma tuturor combinaiilor posibile dintre variaiile de rentabilitate ale titlurilor componente, n funcie de ponderile de participare ale acestora.

3.2 Selecia portofoliului format din n titluri. Frontiera eficienta Markowitz Modelul lui Markowitz de diversificare permite identificarea portofoliilor eficiente de titluri riscante, care ofer maximum de rentabilitate scontat pentru o cantitate de risc asumat de investitori, n funcie de comportamentul lor fa de risc. Frontiera eficient ncepe cu portofoliul de risc minim (PVMA portofoliul cu varian minim absolut), preferat de investitorii cu aversiunea cea mai mare fa de risc. Ipotezele modelului lui Markowitz sunt: Criteriul de selecie a combinaiilor eficiente de n titluri este speran ~ dispersie. Toate cele n titluri sunt riscante, caracterizate printr-o rentabilitate medie (Ei), dispersie ( i ) i covariaiei cu celelalte titluri din portofoliu ( ij ).2 *

Rentabilitatea scontat a portofoliului ( E p ) este o variabil exogen modelului fiind furnizat de investitori.

16

n aceste condiii, selecia portofoliilor eficiente este o problem de optimizare cu restricii: Min

x x i =1 j =1 i j

n

n

ij

,

Cu restriciile:

Ei =1 n i =1 i

n

i

=

E

* p

,

x = 1.Minimizarea funciei obiectiv se realizeaz cu ajutorul funciei Lagrange cu soluia : X= W-1 K. Soluia sistemului de ecuaii parametrice ne conduce la compoziia portofoliilor eficiente (frontiera eficient) pentru orice speran de rentabilitate scontat de investitori ( E p ), n funcie de profilul lor de risc. Portofoliile cu ponderi ale titlurilor negative (xi0). Dincolo de punctul M, portofoliile devin mprumutate, prin operaii de short sales cu activul fr risc (x>0).

4.3 Dreapta titlurilor financiare (SML) Relaia dintre rentabilitatea normal sperat pentru un titlu i i cantitatea de risc sistematic corespunztoare este dat de ecuaia dreptei titlurilor financiare (SML): Ei= Rf + (EM - Rf)i (4.6)

Pentru cele 10 titluri componente ale portofoliului, rentabilitile normale Ei(CAPM) estimate prin modelul CAPM sunt redate in tabelul 4,2. Tab. 4.2. Dreapta titlurlorfinanciare (SML)IRR k Ei(CAMP) 38,5% 39,4% 40,2% 48,3% 36,0% 19,2% 24,5% 39,3% 45,9% 16,5% 6,5%

iMSIF 1 SIF 4 SIF 5 SNP ATB PCL UAM OLT BRD EXC 0,0002441 0,0002507 0,0002569 0,0003188 0,0002246 0,0000968 0,0001376 0,0002500 0,0003004 0,0000764

i0,88 0,90 0,93 1,15 0,81 0,35 0,50 0,90 1,08 0,28 0,00

R

i

69,9% 69,0% 83,3% 48,5% 75,9% 62,2% 13,3% 40,4% 131,4% 19,2% 42,9%

26

n figura 4.2 este prezentat dreapta SML i poziia fa de aceasta a titlurilor componente din portofoliu.SML140,0% Randamentul anualBRD

120,0% 100,0% 80,0% 60,0% 40,0%EXC OLT UAM PCL ATB SIF1 SIF5

SIF4

SNP

20,0% 0,0% 0,00 0,20 0,40

0,60

0,80

1,00

1,20

1,40

Riscul

Fig. 4.2 Dreapta titlurilor financiare Din compararea rentabilitilor titlurilor corespunztoare modelului CAPM Ei(CAPM) cu speranele de rentabilitate Ei(RIR), rezult c: Titlurile PCL, ATB, SIF1, SIF4, SIF5, BRD sunt supraevaluate Ei(RIR)< Ei(CAPM); se recomand vanzarea lor. Titlurile EXC, OLT, SNP sunt corecte Ei(RIR)= Ei(CAPM) Titlurile UAM sunt subevaluate Ei(RIR) > Ei(CAPM); se recomand cumprarea lor. Analiza VAN efectuat pe baza Ei(RIR) i Ei(CAPM) este prezentat in tabelul 4.3. Tab. 4.3 Analiza VAN

CFDi I0i(RIR)SIF 1 SIF 4 SIF 5 SNP ATB PCL UAM OLT BRD EXC

V0i(CAPM)< < < < 0). n raport cu dreapta titlurilor financiare (SML) se remarca faptul c: Titlurile PCL, ATB, SIF1, SIF4, SIF5, BRD sunt supraevaluate Ei(RIR)< Ei(CAPM); se recomand vanzarea lor. Titlurile EXC, OLT, SNP sunt corecte Ei(RIR)= Ei(CAPM) Titlurile UAM sunt subevaluate Ei(RIR) > Ei(CAPM); se recomand cumprarea lor. Portofoliul cu z =0 este lipsit de risc sistematic, iar rentabilitatea acestuia E z = 23,4% reprezint rata minim acceptabil n investiia de capital, respectiv rata Rf a activului fr risc.*

30

Date post:	20-Jul-2015
Category:	Documents
Upload:	balanuca-marius
View:	241 times
Download:	5 times

49328446 Studiu de Caz Privind Gestiunea Portofoliului de Titluri Cotate La BVB

Documents