Post on 19-Jan-2016
transcript
Conf. univ. dr. Andreea Semenescu - asemenescu@yahoo.com
Gestiunea trezorerieiGreiere sau furnică?
Conf. univ. dr. Andreea Semenescu - asemenescu@yahoo.com
Conf. univ. dr. Andreea Semenescu - asemenescu@yahoo.com
“Planificarea financiara stabileste orientarea pentru schimbarea intr-o firma”
- identificarea obiecivelor financiare ale companiei
- analiza diferentelor intre aceste obiective si situatia financiara curenta a companiei
-stabilirea actiunilor necesare pentru indeplinirea obiectivelor financiare propuse.
Planificarea financiara
Conf.. univ. dr. Andreea Semenescu - asemenescu@yahoo.com
Planificarea financiara include:
- planificarea financiara pe termen lung (politica de investitii, structura capitalului, politica de dividend)
- planificarea financiara pe termen scurt (decizii ce afecteaza nivelul activelor si datoriilor curente si are impact asupa firmei pe parcursul exercitiului finanicar respectiv).
Planificarea financiara
Conf. univ. dr. Andreea Semenescu - asemenescu@yahoo.com
Evita insuficienta anumitor active curente
Este baza alocarii eficiente a resurselor financiare ale companiei
Influenteaza relatia cu stakeholderii companiei(clienti, furnizori etc.)
De ce e importanta gestiunea financiara pe termen scurt si implicit planificarea financiara pe termen scurt?
Conf. univ. dr. Andreea Semenescu - asemenescu@yahoo.com
Bugetul este instrumentul primar al planificarii financare pe termen scurt. El permite managerului financiar identificarea nevoilor si oportunitatilor pe termen scurt ale companiei).
Bugetul productiei Bugetul activitatii de vanzari Bugetul de trezorerie
BUGETUL
Conf. univ. dr. Andreea Semenescu - asemenescu@yahoo.com
1. Determinarea nivelului optim de disponibilitati
2. Colectarea si utilizarea eficienta a lichiditatilor
3. Investirea surpusului in instrumente financiare pe termen scurt
Gestiunea trezoreriei
Conf.. univ. dr. Andreea Semenescu - asemenescu@yahoo.com
Numerar – disponibilitati banesti in casierie, disponibil in conturi curente, cecuri spre incasare.
Vaori mobiliare de plasament – instrumente financiare foarte lichide.
Diferenta intre disponibilitatile inregistrate si cele efective provine din operatiunile de decontare (de obicei cu cecuri) si poarta denumirea de float.
Activele de trezorerie includ:
Conf. univ. dr. Andreea Semenescu - asemenescu@yahoo.com
Maturitarea – perioada pana la plata dobanzii si principalului.
Riscul de faliment – probabilitatea de neplata a dobanzii si principalului conform contractului.
Lichiditatea – cat de repede se transforma in numerar fara o presuie suplimentara asupra pretului.
Impozitarea.
Caracteristci ale valorilor mobiliare de plasament
Lect. univ. dr. Andreea Semenescu - asemenescu@yahoo.com
Motive pentru detinerea de numerar suplimentar
- activitate sezoniera - dezvoltare a firmei sau cheltuieli de
investitii prea mari - pierderi sau inflatiePlati-cresteri de active imobilizate sau de
exploatare-reduceri de capitaluri sau datoriiIncasari-cresteri de pasive- Reduceri de active imobilizate sau de
exploatare
Conf. univ. dr. Andreea Semenescu - asemenescu@yahoo.com
◦ 0-60 ciclu operational◦ 0-30 ciclu de conversie a stocurilor◦ 30-60 ciclu de conversie a creantelor-clienti◦ 0-15 ciclu de plati◦ 15-60 ciclu de conversie a numerarului
0
Comanda materii prime
15
Plata materii pime
30
Vanzare produse finite
60
Incasare
Produse finite
Lect. univ. dr. Andreea Semenescu - asemenescu@yahoo.com
Iregistreaza valorile estimate ale incasarilor (cash inflows) si platilor (cash outflows) rezultatèul este estimarea unui surplus sau deficit de lichiditati.
Etapa 1. Estimarea surselor de cash (cea mai importanta este cea provenita de la clienti).
Etapa 2. Estimarea utilizarilor de cash. Etapa 3. Calcularea deficitului sau surplusului de
lichiditati. Etapa 4. Atragerea de surse pentu acoperirea
deficitului sau investirea surplusului. Planul financiar stabileste strategia investirii
surplusurilor sau acoperirii deficitelor de trezorerie.
BUGETUL DE TREZORERIE
Conf. univ. dr. Andreea Semenescu - asemenescu@yahoo.com
Estimarea vanzarilor trimestriale
80% din vanzari se incaseaza imediat, restul in trimestrul urmator.
Vanzarile ultimului trimestru al anului trecut au fost de 75 mil. $ iar cifra de afaceri a primului trimestru al anului urmator celui de previziune este estimata la 80 mil. $
trimestru 1 2 3 4
Sales (mil.$) 87,5 78,5 116 131
Conf. univ. dr. Andreea Semenescu - asemenescu@yahoo.com
Estimarea incasarilor
trimestru 1 2 3 4
Vanzari perioada curenta
70 62,8 92,8 104,8
Vanzari perioada anterioara
15 17,5 15,7 23,2
Incasari (mil. $)
85 80,3 108.5 128
Conf.. univ. dr. Andreea Semenescu - asemenescu@yahoo.com
- plati catre furnizori. Compania comanda materii prime de 60% din vanzari in trimestrul precedent si plateste 50% la comanda, iar restul in trimestrul urmator.
Trimestru 1 2 3 4
Comenzi 47,1 69,6 78,6 48
Plati pentru comenzi curente
23,55 34,8 39,3 24
Plati pentru comenzi anterioare
26,25 23,55 34,8 39,3
Total plati furnizori 49,8 58,35 74,1 63,3
Conf. univ. dr. Andreea Semenescu - asemenescu@yahoo.com
Cheltuielile de personal si administrative sunt estimate la 15; 14,5; 16; si 16,5 mil.$
Investitiile sunt estimate la 25 mil$ in trimestrul 3
Impozite, Dobanzi si dividende platite - 4; 5; 4,2 si 4,3 mil. $
Conf. univ. dr. Andreea Semenescu - asemenescu@yahoo.com
Platitrimestru 1 2 3 4
Plati catre furnizori 49,8 58,35 74,1 63,3
Plati salariale si administrative
15 14,5 16 16,5
Plati pentru investitii 0 0 25 0
Impozite, dobanzi si dividende
4 5 4,2 4,3
Plati totale 68,8 77,85 119,3 84,1
Conf. univ. dr. Andreea Semenescu - asemenescu@yahoo.com
Trimestru 1 2 3 4
Cash inflows 85 80,3 108.5 128
Cash outflows
68,8 77,85 119,3 84,1
Net cash inflow
16,2 2,45 -10,8 43,9
Conf.. univ. dr. Andreea Semenescu - asemenescu@yahoo.com
Trimestru 1 2 3 4
Lichditati la inceputul perioadei
5 21,2 23,65 12,85
Net cash inflow
16,2 2,45 -10,8 43,9
Cash la sfarsitul perioadei
21,2 23,65 12,85 56,75
Nivel minim de lichiditati
10 10 10 10
Finantare cumulata necesara
-11,2 -13,65 -2,85 -46,75
Buget de trezorerie
Conf. univ. dr. Andreea Semenescu - asemenescu@yahoo.com
Planificrea financiara stabileste strategia privind investirea surplusului de numerar sau pentru finantarea deficitului.
Optiuni de finantare: - credite negarantate (linii de credit) - Credite garantate ( prin cedare de
creante sau factoring sau gaj pe stocuri) - alte surse ( efecte comerciale etc.)
Conf. univ. dr. Andreea Semenescu - asemenescu@yahoo.com
Determinarea nivelului optim de disponibilitati
Detinerea de numerar este necesara pentru: - speculatie - precautie - tranzactie - compensare La determinarea nivelului optim de lichiditati,
intreprinderea trebuie sa puna in balanta costurile ( costul de oportunitate) si beneficiile (reducerea costului de tranzactie) detinerii de numerar.
Conf. univ. dr. Andreea Semenescu - asemenescu@yahoo.com
Ipoteze: 1. firma efectueaza plati constante in timp 2. nu exista incasari pe parcursul perioadei. 3. nu se admite detinerea unui sold de
precautie.
Modelul Baumol-Allais-Tobin
Conf.. univ. dr. Andreea Semenescu - asemenescu@yahoo.com
Costul detinerii de numerar
Cost de oportunitate = (C/2) * K
C = detinerea initiala de cash C/2 = detinerea medie de cash K= rata anuala de dobanda
Modelul Baumol-Allais- Tobin
Conf. univ. dr. Andreea Semenescu - asemenescu@yahoo.com
Costuri de tranzactionare
Costuri de tranzactionare = (T/C) *F
T=nivelul total al platilor pe parcursul aului C= nivelul de ash la inceputul perioadei F=cost fix pe tranzactie
Conf.. univ. dr. Andreea Semenescu - asemenescu@yahoo.com
Cost total = cost de oportunitate +cost de tranzactie = (C/2) * K +(T/C) *F
dTC/dC=K/2-TF/C^2 =0
C* =(2*T*F/K)^0,5
Conf. univ. dr. Andreea Semenescu - asemenescu@yahoo.com
H limita maxima.
L Limita minima.
Z – nivelul optim al detinerii de numerar.
Daca nivelul lichiditatilor este intre L si H, no nu se efectueaza tranzactii.
Modelul Miller-Orr
Conf.. univ. dr. Andreea Semenescu - asemenescu@yahoo.com
Cand disponibilitatile ating limita H, se cumpara H -Z unitati monetare de titluri financiare pe termen scurt. Astfel lichiditatile scad la Z. La fel, daca lichiditatile scad la L, se vand Z -L U:M de titluri financiare si de maresc disponibilitatile la Z. Managementul stabileste limita minima L, in functie de nivelul de risc de lipsa de lichiditate pe care il accepta.
Conf. univ. dr. Andreea Semenescu - asemenescu@yahoo.com
Z* = (3Fσ^2/4K)^1/3+L
H* =3Z* -2L
Nivelul mediu al detinerilor de numerar =(4Z*-L)/3
MODELUL MILLER-ORR
Conf.. univ. dr. Andreea Semenescu - asemenescu@yahoo.com
In aplicrea modelului Miller-Orr, managerul trebuie sa faca 4 lucruri:
1. Sa stabileasca limita minima a detinerii de numerar in functie de nivelulu de risc asumat. 2. Sa estimeze varianta (deviatia standard) detinerii zilnice de numerar.
3. Sa determine rata de rentabilitate asteptata.
4. Sa estimeze costurile de tranzactie pentru vanzarea si cumpararea de valori mobiliare de plasament.
Lect. univ. dr. Andreea Semenescu - asemenescu@yahoo.com
Dragotă Victor, Obreja Laura, Dragotă Mihaela, Management financiar, Editura Economică, Bucureşti, 2003 (vol.1 capitolul 11, 12)
Brealey R., Myers S., Marcus A., Fundamentals of Corporate Finance, Ediţia a 3-a, McGraw Hill, 2001 – Apendix A, 165-253
Stancu Ion, Finanţe, Editura Economică, Bucureşti, 2007
Ross S., Westerfield R., Jaffe J., Corporate Finance, McGraw Hill/Irwin, 2002, 751-820
Finanţele întreprinderii Conf univ. dr. Andreea Semenescu, asemenescu@yahoo.com
Conf. univ. dr. Andreea Semenescu - asemenescu@yahoo.com
Finanţele întreprinderii conf univ. dr. Andreea Semenescu, asemenescu@yahoo.com
De recapitulat: Cash flow – urile din perspectiva evaluarii companiei
Conf. univ. dr. Andreea Semenescu - asemenescu@yahoo.com
MULTUMESC PENTRU ATENTIE!