+ All Categories
Transcript

INTRODUCERE Astzi, muli observatori (inclusiv contabili) recunosc faptul ca modul de descriere al contabilitii din trecut, nregistrand cramizi i mortar nu mai este suficient pentru caracterizarea contabilitii de astzi. Ptrundem n tunelul fr de sfrit al economiei n tranziie, ncercnd s corectm erorile, dac nu gafele. ncepem s admitem prezena riscului. Se declaneaz, un proces de reform n contabiliate. Sistemul nostru de evaluare i de msurare se prbueste sub povara rigiditii, lipsei de relevan i de fiabilitate. Dar, surprinztor, contabilitatea cea conservatoare se trezete prima. Arsenalul sau metodologic trebuie adaptat la noile cerine. n vecinatatea ei, sau chiar la confluen, imperativele performanei financiare o cheam la innoire.. Specialitii n domeniu i dau seama de caracterul crucial al momentului i ncep s-i pun ntrebri. Este drept, n practica ntreprinderilor romneti, ea este tortul servit de cei nzestrati cu fora profesional i intelectual necesar pentru a depi crusta simplelor constatri i evidente. Msurarea i raportarea performanei, att a celei trecute ct i a celei anticipate, este o metod managerial esenial n lumea interconectat de astazi, lumea tirilor de 24 de ore n care totul circul cu o vitez maxim. Complexitile strategice i operaionale din zilele noastre, impun un dialog continuu cu investitorii, clienii, furnizorii i angajaii. Raportarea constituie un ingredient-cheie n construirea, susinerea i perfecionarea continu a participarii partenerilor interesai. ntreprinderile subliniaz din ce n ce mai mult importana relaiilor cu partenerii externi, clienii, investitorii, ca fundament al succesului lor n afaceri. Situaiile financiare pot contribui la comunicarea mult mai eficient a oportunitilor i a provocarilor economice, de mediu i sociale cu care se confrunt o ntreprindere dect rspunsul pur i simplu la cererile de informaii ale partenerilor interesai. Politicile contabile adoptate i asumate de ctre managementul ntreprinderii reprezint un element hotartor n ceea ce privete redactarea i prezentarea de situaii financiare care sa fie folositoare utilizatorilor n vederea lurii deciziilor. n contextul Programului de armonizare legislativ a sistemului contabil romnesc, elaborarea i fundamentarea politicilor contabile de ntreprindere trebuie s se circumscrie spiritului, principiilor i cerintelor Directivelor Europene i Standardelor Internaionale de Contabilitate IAS/IFRS, n vederea punerii n oper a premiselor obinerii unor informaii contabile i a unor situaii financiare de calitate. Adoptarea n Romnia a unui sistem de raportare financiar uniform i recunoscut la nivel international (IFRS) reprezint pentru societile romneti singurul mod de a asigura c situaiile lor financiare sunt de ncredere, iar pe aceast baz, utilizatorii pot lua cele mai bune decizii. Mediul contabil complex, incert i riscant n care ntreprinderea i desfoar activitatea solicit n contabilitate estimare, dar i mai mult dect att, revizuirea estimrilor. Politicile contabile presupun ca ntreprinderea s fac apel la una sau mai multe baze de msurare. nglobarea conceptului de valoare just n normele contabile romneti contribuie la punerea n aplicare a unei contabiliti care i asum rolul de punte ctre viitor.

-1-

-

CAPITOLUL I DELIMITRI CONCEPTUALE PRIVIND PERFORMANA FINANCIAR. DIMENSIUNILE PERFORMANEI FINACIARE . 1.1.Polisemantica noiunii de performan Sensul noiunii de performan s-a schimbat de-a lungul timpului. El devine un termen polisemantic, avnd sensuri variate n funcie de domeniile n care se utilizeaz. n literatura economic de specialitate, performana este perceput n trei maniere distincte ce vor fi explicate n continuare. 1.1.1.Performana - nivel de realizare a obiectivelor strategice Performana este o noiune utilizat adesea pentru aluziile metaforice pe care le conine; performana organizaional arat capacitatea individului de a progresa, graie eforturilor constante. O performan nu este bun sau proast n sine. Acelai rezultat poate fi considerat ca o bun performan dac obiectivul este modest sau o proast performan dac obiectivul este ambiios. Aa cum performana sportiv se apreciaz n raport de scopul pe care i l-a fixat atletul, prin referin extern (concurenii si, un record mondial) sau intern (o performan precedent), performana organizaional este n funcie de obiectivele ntreprinderii i de referinele sale externe sau interne. Performana este deci, ntotdeauna produsul unei comparaii. A fi erformant nseamn a realiza sau a depi obiectivele propuse. Aceast definiie indic faptul c: performana depinde de o referin obiectiv sau scop; performana este multidimensional atunci cnd scopurile sunt multiple; performana este un subansamblu al aciunii; performana este subiectiv pentru c este produsul operaiei, prin natur subiectiv, care const n a apropia o realitate de o dorin. Se pare c aceast definiie dat performanei pare incomplet8 deoarece ea se limiteaz la a defini caracteristicile performanei fr s caute un mijloc operaional. ntr-o alt abordare, performana reprezint: realizarea obiectivelor organizaionale ndiferent de natura i varietatea lor* 1. Performana organizaional arat capacitatea individului de a progresa, graie eforturilor depuse. Performana nu exist n sine. Ea este ntotdeauna produsul unei comparaii. Dar la ce baz de comparaie se face raportarea ? Aceasta este fie o variabil intern (un obiectiv de progres sau un rezultat al unei perioade trecute), fie o ariabil extern. Dar baza de comparaie are un caracter dinamic, ceea ce face ca performana s fie o stare tranzitorie. Coninutul concret al performanei este dependent de obiectivele strategice; nu exist erforman n absolut, independent de obiectivele sale; evaluarea perforSubiect magda Pagina 2 19.10.2010manelor este dependent de fixarea obiectivelor, ceea ce este performant ntr-o situaie dat, caracterizat prin anumite obiective, poate s nu fie ntr-o alt situaie caracterizat prin alte obiective. 1.1.2. Performana - creare a valorii Efect la mod sau adevrat mutaie managerial, sau amndou, gestiunea valorii constituie o ax de interes, prioritar oricrei societi.

* G Lavalette, M. Niculescu- Strategies croissance, ed dOrganization, Paris, pag 228

-2-

-

Conceptul de creare de valoare are la baz un adevr valabil oriunde, indiferent de graniele geografice sau economice: companiile creeaz valoare atta timp ct asigur remunerarea capitalului la o rat de rentabilitate care depete costul acestuia. Atunci cnd firmele uit acest lucru, ceea ce se ntmpl este previzibil: Pe pieele dezvoltate sunt activate mecanisme naturale de reglare a situaiei de distrugere de valoare (cum ar fi prelurile ostile, vnzarea participaiilor deinute de ctre acionarii majoritari sau, n ultim instan, lichidarea ntreprinderii); Pe pieele n dezvoltare (incipiente), reglarea situaiei are, de regul, o ntrziere important, adesea aprnd mai nti msuri administrative ale statului care ncearc rezolvarea situaiei. i n acest caz, n cele din urm poate s apar lichidarea, care determin pierderi pentru toi investitorii din cadrul ntreprinderii. Pe aceste piee, pn cnd mecanismele naturale de reglare a pierderilor de valoare nu funcioneaz eficient, se manifest declinul economic i creterea omajului. Primul stadiu al traducerii cuplului cost-valoare n elemente componente pilotabile const n a descrie n termeni globali cum ntreprinderea creeaz i va crea valoare. Este vorba despre a defini valoarea n concepia evoluiilor viitoare. A concepe valoarea de mine nseamn a defini o strategie. Pentru a nelege conceptul de creare de valoare, vom privi investiia ntr-o ntreprindere ca un progres de avansare a unui flux de lichiditi n sperana c acesta va asigura un flux de sens invers i dimensiune superioar. Aceasta nseamn c valoarea activelor n care s-a materializat fluxul iniial de lichiditi va fi, n timp i conform ateptrilor raionale ale investitorului, mai mare dect valoarea capitalului investit iniial. Valoarea creat (distrus) = VP (Ki + Prr) Unde: VP = valoarea de pia a companiei la momentul analizei; Ki = valoarea actual a capitalurilor investite de acionari; Prr = valoarea actual a profitului reinvestit. De exemplu, firma A nregistreaz urmtoarea situaie: - Capitaluri investite iniial = 1.000 mii lei ( cu trei ani n urm); - Profituri reinvestite = 275 mii lei (N-2) i 100 mii lei (N-1); - costul capitalului = 15%. n aceste condiii, valoarea prezent a capitalurilor investite va fi de 1.999,6 mii lei, determinat pe baza relaiei:

unde: Vpki = valoarea prezent a capitalurilor investite; Vtki = valoarea total a capitalurilor investite; Ckpr = costul capitalului propriu; n= numrul de ani de investire.

-3-

-

Estimarea fluxurilor viitoare de lichiditi la dispoziia acionarilor este pentru urmtorii patru ani prezentat n tabelul urmtor. Considernd costul capitalului propriu de 15%, rezult o valoare estimat a capitalului propriu de 2.299,7 mii lei, avnd n vedere relaia: unde: Vpcf = valoarea prezent a fluxurilor viitoare; Vcfi = valoarea fluxurilor viitoare n anul I; Ckpr = costul capitalului propriu; n= numrul de ani de previziune.

Tabelul nr . 1 Pe aceast baz rezult o diferen ntre valoarea prezent a fluxurilor viitoare i valoarea prezent a investiiilor trecute de 300,1 mii lei, aceasta fiind de fapt o valoare creat pentru acionari. Pstrnd exemplul anterior, considerm a fi diferite doar fluxurile viitoare de lichiditi ale firmei A. n aceste condiii, acionarii firmei A se afl n situaia de distrugere de valoare n sum de 525,3 mii lei.

Tabelul nr. 2 -4-

Prin urmare, o ntreprindere creeaz valoare pentru acionarii si atunci cnd rentabilitatea capitalului investit este superioar costului diferitelor surse de finanare folosite. Cu alte cuvinte, nu este suficient ca o ntreprindere s nregistreze profit contabil, pentru ca acesta s creeze valoare. Noiunea de valoare creat este legat, direct sau indirect, de cea de profit. Dar un profit, chiar foarte mare, n-are valoare n sine. El trebuie judecat prin prisma eforturilor fcute pentru obinerea lui, a resurselor utilizate. Aceste resurse au un cost, chiar dac l considerm virtual sau de oportunitate. Astzi, toi responsabilii de ntreprinderi se confrunt cu problema crerii de valoare, fie sub presiunea dezideratelor interne de gestiune orientate spre creterea valorii, fie sub presiunea pieelor financiare care solicit un randament mai mare i mai rapid. Performana este un nivel de potenialitate instabil al unei ntreprinderi, realizat prin tot ceea ce a optimizat cuplul valoare-cost i a fcut ca ntreprinderea s fie competitiv pe segmentele sale strategice. 1.1.3. Eficien versus eficacitate n definirea performanei Avnd n vedere cele prezentate anterior, credem c pentru a defini performana trebuie clarificat, mai nti, coninutul altor dou concepte, respectiv eficien i eficacitate. Termenul de eficien cunoate mai multe accepiuni n literatura de specialitate. Astfel, unii autori consider c o activitate este eficient atunci cnd se atinge scopul dorit cu efort minim. Problema care se pune n acest caz este delimitarea gradului de concordan dintre rezultatele obinute i obiectivul stabilit, de la care activitatea se consider c este eficient. n accepiunea cea mai general, eficiena este definit ca fiind raportul direct sau indirect dintre efectele utile obinute i efortul depus:

Din punct de vedere managerial, prin eficien se nelege msura n care au fost realizate obiectivele sau scopurile propuse. Performana managerial se obine, n aceast situaie, n punctul de intersecie ntre calitatea rezultatelor deciziilor i aciunilor manageriale i calitatea scopurilor sistemului managerial. Eficacitatea poate fi definit ca msura n care ntreprinderea reuete s-i satisfac exigenele sau ateptrile externe, respectiv ale clienilor, statului, furnizorilor, salariailor, acionarilor. O ntreprindere devine eficace atunci cnd reuete s optimizeze modul de utilizare a surselor externe i interne de dezvoltare, precum i corelaia dintre acestea, rspunznd ct mai bine ateptrilor terilor sau partenerilor externi. Se poate considera c o ntreprindere este performant atunci cnd este, n acelai timp i eficient i eficace. Rezult, astfel, c performana este o funcie de dou variabile, eficiena i eficacitatea, combinaia dintre ele reflectnd nivelul de performan al unei ntreprinderi. Date fiind cele enunate anterior, se poate stabili relaia matematic de calcul a performanei: Performana = Eficien x Eficacitate Concluzie Pornind de la cele prezentate anterior, putem spune c performana reprezint gradul n care o ntreprindere reuete s satisfac att cerinele mediului intern, ct i ale mediului extern, printr-o combinaie optim ntre eficacitate i eficien. Performana este o stare de competitivitate a ntreprinderii atins printr-un nivel d eficacitate i de productivitate (eficien) care i asigur o prezen durabil pe pia.

-5-

-

Nu se poate s ctigi o curs fr s tii unde vrei s ajungi i n ce condiii,fr s-i defineti traseul pe care vrei s-l parcurgi i resursele de care ai nevoie pentru susinerea cursei, fr s fii antrenat i motivat pentru ctigarea acesteia! Fr un management adecvat, nu se poate vorbi de performan, de eficacitate. Dar aceasta performan are nite costuri. n mod normal, costurile trebuie s fie mai mici dect rezultatele obinute, altfel ntreprinderea nu genereaz valoare pozitiv. Prin urmare, dac eficacitatea este o msur a ceea ce se face, eficiena este o msur a cum se face; pentru ca nu este acelai lucru dac n atingerea obiectivelor sale,o ntreprindere genereaz o valoare mai mic sau mai mare. Iar aceast valoare se manifest sub mai multe forme, uneori tangibile, alteori intangibile i este furnizat clienilor, acionarilor, salariailor, partenerilor. Cu ct ntreprinderea va produce mai mult valoare cu att va avea la dispoziie mai multe resurse pentru a le investi n lupta competiional pe termen lung. Se poate crea o definiie a performanei pornind de la urmtoarele elemente: a realiza ceva pentru un scop dat (a crea valoare); rezultatul (care poate fi definit n maniere diferite); potenialul de realizare (capacitatea creativ, fidelitatea clienilor); compararea unui rezultat n raport cu referin (intern sau extern, aleas sau impus); competiia (aplicarea conceptelor de progres continuu, a face mai bine dect ultima dat); judecat, comparaie. 1.2. Mecanismul msurrii performanei nainte de a arta interesul practic al msurrii performanei, se impune o alt precizare conceptual: ce este msurarea performanei, cum se apreciaz msura dat unei performane ? Performana trebuie msurat printr-o cifr sau o expresie comunicabil. Msura poate fi cardinal (de exemplu: 100 mil.lei), ordinal (de exemplu: primul produs european i al treilea n lume), literal (de exemplu: rezultatul este bun). Aa cum spunea Kelvin Ceea ce voi nu putei s msurai nu exist. Msurarea performanei reprezint un sistem de tehnici de control destinat s asigure c realizrile din diverse centre de responsabilitate ale ntreprinderii sunt conforme cu normele stabilite pentru fiecare dintre ele i s aplice sanciuni pozitive sau negative dac realizrile se abat sensibil de la normele alese. Msurarea performanei este procesul care permite legarea unui concept abstract de indicatori empirici. Msura unei performane se obine prin nsumarea urmtoarelor elemente: Valoarea real + Eroarea sistemantic + Eroarea aleatoare Valoarea real este msura ideal care corespunde perfect fenomenului studiat. Eroarea sistematic este determinat de limitele instrumentelor de msurare, iar cea aleatoare decurge din circumstane particulare. Rezultatul msurrii performanelor este fiabil dac eroarea sistematic este minim, iar msura obinut este apropiat de adevrata valoare. Aprecierea fiabilitii msurrii performanei este delicat deoarece valoarea real, adevrat este n general dificil de estimat. Ea este determinat, pe de o parte, de evoluia evenimentelor, activitilor, proceselor ce se desfoar n ntreprindere, iar pe de alt parte, de constrngeri reglementare i metodologice. Mecanismul msurrii performanelor este redat n figura urmtoare:

-6-

-

Schema nr. 3

Scopul concret al msurrii performanelor, referinele alese, instrumentele de msurare se afl n strns corelaie cu obiectivele fiecrui partener.

-7-

-

Tabelul nr. 4 Un sistem de msurare a performanelor are urmtoarele funcii: S motiveze membrii unei organizaii; S ating obiectivele care le-au fost fixate i prin aceasta s pun organizaia n situaia de a realiza obiectivul su; S amelioreze performana ntreprinderii S amelioreze baza msurrii performanei prin modificarea standardelor incorecte i s avertizeze conductorii de necesitatea schimbrii planurilor. n concluzie, msurarea performanelor reprezint o condiie necesar pentru asigurarea progresului unei entiti, dar nu suficient. Se spune ca un progres care nu este msurat, nu exist, dar msurarea nu este un scop n sine; ea face ca reuita s fie recurent n msura n care genereaz aciunea. Ea depete simpla constatare; are obiectul lurii unor decizii care permit ameliorarea condiiilor performanei. Performana nu exist dect dac se poate descrie printr-un ansamblu de msuri sau de indicatori cu un grad de complexitate mai mult sau mai puin ridicat. Nu se poate n nici un caz ca msurarea performanei s se limiteze la cunoaterea unui rezultat. Nu trebuie confundat performana cu indicatorii care o descriu. Este necesar s recurgem nu numai la rezultatele financiare, deoarece este ca i cum s-ar ncerca aducerea n campionat a unei

-8-

-

echipe care ctig prin rezultate trecute* ci la o viziune global a interdependenelor dintre parametrii interni i externi, cantitativi i calitativi, tehnici i umani, fizici i financiari ai gestiunii.

1.3 Instrumente de msurare a performanei Instrumentele consacrate de msurare a performanelor sunt indicatorii. n literatura economic putem contabiliza zeci de definiii ale indicatorilor. Dar, pentru c nu ne propunem o analiz critic a acestora, ci o viziune asupra diversitii de opinii, redm n continuare cteva accepiuni. n opinia unor autori, indicatorii reprezint date obiective care descriu un fenomen dintr-un punct de vedere strict cantitativ. Pentru alii, indicatorii sunt cifre care exprim fidel fenomenul controlatsau date cifrice, izvorte dintr-o activitate sau o aciune, care pot contribui eficace la mbogirea deciziilor de progres sau la punerea lor n aplicare ** Majoritatea definiiilor date indicatorilor sunt restrictive, nelund n considerare, ntr-o msur suficient, rolul lor n decizia managerial. n opinia noastr, spectrul performanei ntreprinderii este mult mai larg; el trebuie s cuprind i alte performane cuantificabile sau nu, din punct de vedere economic, tehnico-economic, de protecie a mediului, manageriale, etc. Complexitatea fenomenelor i proceselor economice i varietatea situaiilor particulare n care se desfoar activitatea diferitelor ntreprinderi fac imposibil folosirea unui indicator unic de msurare a performanei. Atunci care este numrul suficient de indicatori pentru a putea aprecia starea de performan a ntreprinderii ? Pentru o bun conturare a performanei financiare se impune cu necesitate folosirea unui sistem de indicatori ce exprim i orientarea strategic a ntreprinderii, caracterizarea relaiilor sale interne i externe, eficacitatea activitii, capacitatea de adaptare a ntreprinderii la cerinele pieei. Diferenele situaionale ale ntreprinderilor vizeaz, n esen: natura sectorului de activitate, faza de maturitate a ntreprinderii i a activitilor componente, capacitatea de ndatorare, sensibilitatea la refinanare sau capitalizare, metodele de gestiune, particularitile lanului de valoare, rata de cretere. Folosirea indicatorilor economico-financiari pentru msurarea succeselor ntreprinderii este de fapt modalitatea de reflectare a performanei economico-financiare. Indicatorii de msurare a performanei ofer informaii care trebuie s ajute un actor individual sau, n termeni mai generali, colectiv, s conduc cursul unei aciuni spre atingerea obiectivului su, s-i permit evaluarea unui rezultat. Agenii economici opereaz cu o varietate de indicatori. Unii sunt folosii din necesitate, alii din constrngere (impui de reglementri), alii pentru c sunt la mod, etc. Prezentm n continuare cteva criterii de structurare a indicatorilor: a) dup poziionarea lor n raport cu aciunea: indicatori ai activitii;

*Alazadare, Separi- Controle de gestion, editia a-4-a, Dunod, Paris pag 7_ citat de C.Albu, N. Albu in Instrumente de management al performantei, Ed. Economica, Bucuresti 2004; ** M. Niculescu- Diagnostic Financiar, vol II, Editura Economica, Bucuresti, 2005, pag 47

-9-

-

indicatori de pilotaj. b) dup structura ierarhic creia i sunt destinai: indicatori ai activitii; indicatori de reporting. c) dup coninutul lor: * indicatori ai resurselor (materiale, umane, financiare, informaionale, naturale); indicatori ai consumului de resurse (indicatorii costurilor i cheltuielilor); indicatori ai activitii; indicatori de rezultate; indicatori de eficien; indicatori de eficacitate. Sistemul de indicatori ai performanelor economico-financiare ofer managerilor i terilor informaii cu privire la eficiena activitii de producie i comercializare, la eficiena gestionrii resurselor materiale i umane, la creterea valorii ntreprinderii, n perioada supus analizei. Acest sistem de indicatori permite descoperirea punctelor tari i slabe ale activitii desfurate, pe baza crora se adopt msurile pentru mbuntirea performanelor n viitor, i st la baza elaborrii previziunilor referitoare la evoluia rezultatelor ntreprinderii n viitor. Pentru ca un indicator s fie pertinent i, totodat, util procesului decizional la orice nivel, construirea lui trebuie s se fac prin respectarea unor reguli stricte. Aceasta este premisa respectrii exigenelor de calitate impuse oricrui indicator i concretizate n: utilitate, accesibilitate, pertinen, fiabilitate, simplitate, credibilitate, neutralitate, reactivitate, coeren. n practica msurrii performanelor, trebuie s se in seama de caracteristicile indicatorilor, precizndu-se pentru fiecare: denumirea; centrul de decizie; formula de calcul; frecvena de calcul; motivul alegerii indicatorului; aportul informaional; sursele de date necesare calculului; evoluia normal a indicatorului; interaciuni posibile; evantaiul de decizii ce se pot lua pe baza indicatorului respectiv; modul de prezentare a indicatorului (rat, mrimi absolute, etc). Satisfacerea acestor exigene metodologice constituie premisa pertinei sistemului de indicatori, a fiabilitii msurrii performanelor i a utilitii lor n procesul decizional. Cu toate acestea (n absena unui referenial unanim recunoscut), proliferarea indicatorilor de msurare a performanelor ridic dou probleme practice ce vizeaz: alegerea indicatorilor i a metodei lor de calcul; semnificaia real a acestor indicatori pentru ntreprindere i pentru partenerii acesteia.

* primele cinci structuri specifice acestui criteriu, au fost prezentate cu multi ani in urma de renumitul profesor de analiza Alexandru Gheorghiu, in manualul Analiza economico-financiara,EDP, Bucuresti, 1982 si sunt valabile si azi. Cea de-a sasea structura a fost adaugata in concordanta cu schimbarile de mediu economic si mai ales, cu asteptarile partenerilor intreprinderii

- 10 -

-

Pentru a da o viziune global asupra variantelor posibile, ne vom opri n continuare la trei criterii de alegere a indicatorilor de performan: sensibilitatea la refinanare (care exprim variabilitatea nevoilor de resurse financiare n raport cu cele disponibile la un moment dat); rata de cretere; gradul de capitalizare. Matricea urmtoare permite definirea prioritilor i a sferei de aplicare a diferiilor indicatori de performan.

Schema nr. 5 ntreprinderile de tip A sunt ntreprinderi mature cu o cretere mic i cu nevoi de capital relativ reduse. Asemenea ntreprinderi trebuie s-i consolideze utilizarea resurselor, neavnd variaii mari ale necesarului de lichiditi de la o perioad la alta. Msurarea performanelor se poate face pe baza indicatorilor clasici bazai pe beneficiu: - rentabilitatea economic (Re); - rentabilitatea investiiilor (Ri); - rentabilitatea financiar (Rf). n asemenea situaii, creearea de valoare se caracterizeaz ntr-o manier pertinent cu ajutorul indicatorului EVA, care reprezint diferena dintre rezultatul operaional i costul capitalului investit. ntreprinderile de tip B, caracterizate printr-o rat ridicat de cretere i printr-un grad mare de capitalizare, sunt ntreprinderi ce se pot confrunta n orice moment cu nevoi de finaare mult mai mari dect cele pe care le pot degaja din propria activitate. ntreprinderile de tip B pot degaja valoare, dar sunt caracterizate printr-un grad mare de risc. Pentru aceste ntreprinderi, crearea de valoare este legat de capacitatea lor de a genera lichiditi. innd cont de faptul c nici indicatorii bazai pe beneficiul contabil i nici EVA nu reflect fluxurile de numerar, folosirea lor ar putea conduce la concluzii eronate. Pentru aceste ntreprinderi, foarte sensibile la refinanare, sunt indispensabili indicatorii care reflect capacitatea ntreprinderii de a genera lichiditi: rezultatul brut al exploatrii (cash flow-ul - 11 -

exploatrii RBE, excedentul de trezorerie din exploatare ETE, excedentul global de trezorerie, aazisul cash - flow disponibil CFD (cash flow-ul din exploatare minus investiiile perioadei), cash value added CVA (trezoreria de exploatare minus costul capitalurilor folosite). ntreprinderile de tip C sunt ntreprinderi cu rat mare de cretere, dar puin sensibile la refinanare. Aceste ntreprinderi degaj resurse financiare, ceea ce le permite s se refinaneze n funcie de nevoi. Indicatorii adecvai pentru reflectarea performanelor sunt cei bazai pe beneficiu i pe valoarea creat economic. Dac ntreprinderea aparine unui sector caracterizat printr-un grad mare de capitalizare, unde apar nevoi neprevzute de finanare Ic), sunt recomandabili indicatorii similari cadranului B. ntreprinderile de tip D sunt ntreprinderi mature, cu rat mic de cretere, dar care nu-i pot acoperi integral nevoile de finanare. Indicatorii de performan pertineni sunt cei similari cadranului B, la care trebuie s se adauge indicatorii de trezorerie. Concluzie, Un indicator reprezint mai mult dect o simpl dat; el devine util n msura n care reunete mai multe informaii: - raiunea de a fi: obiectivul strategic cruia i e ataat, ciclul de date i cifre care revin; - periodicitatea n calculul i urmrirea indicatorilor; - definirea sa tehnic: formula de calcul, sursa de informaie; - mod de prezentare (cifre, grafic); - lista de prezentare. 1.3.1. Rezultatul realizat Rezultatele msoar performana i chiar o definesc atunci cnd se situeaz la cote considerate a exprima performana. n teoria i practica ultimilor ani, se folosete att singularul ct i pluralul atunci cnd se abordeaz problemele legate de performan. Analiza performanelor financiare ale unei ntreprinderi se concentreaz i asupra evidenierii formrii rezultatului, respectiv pe evidenierea structurii lui, innd cont de interdependenele dintre elementele constitutive i factorii care au influenat nivelul acestor performane. Rezultatul este o performan bine definit sau mai bine zis o latur a performanei cu caracter exact. Dorim s atragem atenia asupra faptului c trebuie s se fac distincie ntre noiunile de performan i rezultat. Dup prerea unor autori, performana este un concept relativ deoarece se ntemeiaz pe obiective i norme, n timp ce rezultatul apare ca o noiune absolut. Din punctul nostru de vedere, nu se poate pune aceast problem, n mod tranant, n afar de condiionri i context. Relaia performan-rezultat reprezint un tot, exceptnd cazul n care se decupeaz rezultatul aciunii, fr a-l plasa i evalua pe o scar a valorii. 1.3.2. Valoarea adugat Orice ntreprindere are ca obiectiv fie producerea i comercializarea unor bunuri i servicii, fie numai comercializarea lor. Indiferent de specificul unei ntreprinderi, mecanismul determinrii valorii adugate se prezint astfel: Consumuri provenind Venituri din vnzri de de la teri bunuri i servicii ______________________________ _________________________________ ntreprinderea Schema nr. 6

- 12 -

-

Valoarea adugat reprezint surplusul de venituri peste valoarea consumurilor provenind de la teri, bogia creat prin valorificarea resurselor tehnice, umane i financiare ale ntreprinderii. Valoarea adugat se poate calcula prin dou metode: metoda diferenelor; metoda aditiv. Dup metoda diferenelor, valoarea adugat se calculeaz ca diferen ntre producia exerciiului i consumurile intermediare.* n teoria economic, valoarea adugat calculat dup aceast relaie este cunoscut sub denumirea de valoare adugat produs. Valoarea adugat realizat se determin pornind de la cifra de afaceri: VA = CA C' Practic, aplicarea acestei relaii este dificil, deoarece presupune identificarea acelei pri a consumurilor intermediare ale exerciiului aferente produciei vndute (C'). n cazul ntreprinderilor care desfoar numai activitate de comer: VA = CA (Cc + Ci) VA = Mc Ci unde: Cc reprezint costul de cumprare al mrfurilor vndute; ci - alte consumuri provenind de la teri; Mc marja comercial. Conform acestui model, specific ntreprinderilor din sfera distribuiei, valoarea adugat se modific datorit variaiei cifrei de afaceri, marjei comerciale i consumurilor provenind de la teri.

*consumurile intermediare, respectiv consumurile provenind de la terti, cuprind: materiile prime si materialele la cost de achizitie, energie, combustibil, apa, servicii externe n cazul ntreprinderilor care desfoar i activitate de producie i activitate de comer: VA = (Qex. + Mc) Ct Ct = C + Ci Ct - reprezint consumurile intermediare de la teri aferente activitii de producie i de comer. Valoarea adugat se poate calcula i prin nsumarea elementelor sale componente : salariile i cheltuielile sociale; impozitele i taxele; amortizrile i provizioanele din exploatare, dobnzile, dividendele. VA = Cs + IT + A + CF + Pn n aceast accepiune, valoarea adugat nglobeaz remunerarea : muncii prin salarii, indemnizaii, cheltuieli sociale; statului prin impozite, taxe i vrsminte asimilate; creditorilor prin dobnzi i comisioane pltite; investiiilor prin amortismente calculate; capitalurilor proprii prin dividende pltite acionarilor;

- 13 -

-

profitul reinvestit folosit pentru autofinanare. Din punct de vedere metodologic, n analiza valorii adugate se folosesc i mrimile relative, adic ratele valorii adugate. Dintre acestea, cele mai frecvent utilizate n teoria i practica economic sunt: a) Rata variaiei valorii adugate17 - care permite aprecierii cu precizie asupra creterii sau regresiei unei activiti:

b) Rata valorii adugate gradului de integrare a activitii R = VA/CA Acest indicator este o expresie a productivitii globale, a bogiei create la un anumit nivel de activitate. Rata valorii adugate este dependent direct de natura activitii i de durata ciclului de exploatare. Interpretarea evoluiei ratei valorii adugate trebuie fcut cu pruden, lund n considerare structura cifrei de afaceri pe tipuri de activiti. Pentru o ntreprindere mixt (de producie i comercializare), diminuarea ratei valorii adugate semnific creterea ponderii activitii comerciale. Dup unii autori18, rata valorii adugate constituie un indicator al gradului de integrare economic a ntreprinderii, a capacitii acesteia de a-i asigura ea nsi un anumit numr de faze ale ciclului de exploatare. d) Ratele de remunerare ale valorii adugate reprezint ponderea deinut de fiecare element component n valoarea adugat. Redm n figura urmtoare coninutul valorii adugate i repartiia sa ntre partenerii sociali.

Tabelul nr. 7

- 14 -

-

Ratele valorii adugate permit comparaii sectoriale i inter-exerciii i ofer informaii asupra mpririi valorii adugate ntre factorii munc i capital, asupra raionalitii activitii i logisticii comerciale. Modul de mprire a valorii adugate ntre diveri parteneri este, fr ndoial, dependent de rezultatele nregistrate. Tabelul de mai jos red procesul de remunerare a partenerilor ntreprinderii n trei situaii

Tabelul nr 8 Unde: CAF reprezint capacitatea de autofinanare; RBE rezultatul brut al exerciiului

- 15 -

-

ntr-o economie concurenial, prezint interes valoarea adugat comparativ a acestor indicatori pentru diferite firme concurente. Cifrele din urmtorul tabel redau rezultatele a trei ntreprinderi din sfera distribuiei

Tabelul nr. 9 O analiz global evideniaz handicapul ntreprinderii A, comparativ cu celelalte dou ntreprinderi concurente. ntreprinderea A realizeaz o productivitate slab a muncii, n ciuda remunerri pe salariat care este net superioar. Ponderea mare a dobnzilor reprezint expresia unei gestiuni curente ineficiente, a unei rentabiliti i a unei capaciti de autofinanare total nesatisfctoare. Pentru ca aceste rate ale valorii adugate s fie utile n procesul de decizie, este necesar ca n determinarea lor s se in seama de eroziunea monetar. De asemenea, se impune raportarea lor la ratele similare ale unor ntreprinderi comparabile, precum i la valoarea ratelor sectoriale. n concluzie, Indiferent de metoda de calcul, valoarea adugat apare ca un element cu semnificaii complexe n analiza diferitelor aspecte ale vieii unei ntreprinderi: exploatare, politic strategie, structuri, performane. Astfel, ea apare, n primul rnd, n accepiunea unui instrument de msurare plurivalent. Valoarea adugat permite aprecierea dimensiunii ntreprinderii, a taliei sale economice. Dac cifra de afaceri exprim capacitatea ntreprinderii de a vinde, valoarea adugat exprim aportul economic, surplusul de producie creat prin efortul propriu al acesteia. Dac se ia n considerare definiia aditiv a valorii adugate, se observ c aceasta msoar dimensiunea i variaiile (creterile respectiv contraciile) diferitelor elemente care concur la realizarea activitii. n sfrit, valoarea adugat exprim mai bine dect orice alt indicator eficacitatea combinrii factorilor de producie: munca i capitalul; ea este expresia bogiei create de ntreprindere, bogie ce se repartizeaz ntre cinci parteneri: personal, stat, creditori financiari, acionari, ntreprindere. 1.2.3 Rezultatul global Rezultatul global/economic reprezint acel indicator care proiecteaz noi dimensiuni ale analizei performanei economico-financiare. Msurarea acestuia determin mrimea performanei ntreprinderii. Se refer la variaia capitalurilor proprii, ca urmare a evoluiei diferitelor surse, cu excepia celor generate de operaiile cu proprietarii. Este un indicator mai cuprinztor dect rezultatul reliefat de Contul de Profit i Pierdere, deoarece include n plus, elemente constatate n capitalurile proprii, dar care nu tranziteaz conturile de venituri i cheltuieli. Analiza sa, evideniaz contribuia tuturor factorilor de producie la formarea rezultatului, sub forma sa economic. Cea mai complet accepiune a conceptului de Rezultat global este oferit de IFRS 1. n aceast viziune, graniele rezultatului contabil sunt depite, incluzndu-se i diferenele din reevaluare, diferenele din conversie, ctiguri sau pierderi latente asupra instrumentelor financiare, ctiguri i

- 16 -

-

pierderi actuariale aferente pensiilor, efectul schimbrilor metodelor contabile i coreciile erorilor fundamentale.* Dei IFRS 1 nu impune un model standard de ilustrare a Rezultatului economic, n anexa la norm sunt prezentate dou variante: Situaia modificrilor capitalurilor proprii i Situaia ctigurilor i pierderilor recunoscute pentru exerciiul ncheiat. Situaia modificrilor capitalurilor proprii este prezentat ntr-o form matricial i cuprinde elementele capitalului propriu, cauzele modificrii acestuia, precum i evoluia fiecrei cauze i a efectului asupra elementelor capitalurilor proprii. n acest mod, se reflect creterea sau descreterea activului net al ntreprinderii n timpul exerciiului, prin modificarea global a capitalului propriu sub form de ctiguri sau pierderi totale generate de activitile derulate, cu excepia modificrilor rezultate din tranzaciile cu acionarii. Varianta alternativ, Situaia ctigurilor i pierderilor pentru exerciiul ncheiat se apropie mai mult de coninutul indicatorului Rezultat global, ntlnit n contabilitatea american. Acest model cuprinde numai modificrile elementelor de capital propriu ce reprezint ctiguri sau pierderi nerecunoscute de Contul de Profit i Pierdere la care se adaug profitul net al perioadei i se ajusteaz cu efectul modificrii politicilor contabile. Indiferent de modelul ales pentru prezentarea modificrilor capitalului propriu, norma IFRS 1 solicit un subtotal al elementelor privind pierderile i ctigurile, cheltuielile i veniturile direct afectate capitalurilor proprii, precum i totalul acestor elemente. Modelele celor dou variante de reflectare a Rezultatului global sunt prezentate n continuare n tabelele 1 i 2.

Tabelul nr.10

* M.Ristea, C.Lungu, I Jiuanu- Ghid pentru intelegerea si aplicarea Standardelor Internationale de contabilitate, Prezentarea situatiilor financiare, ED. CECCAR, Bucuresti, 2004, pag 266-26

- 17 -

-

Tabelul nr. 11

Tabelul nr 12 n viziunea normalizatorilor americani, determinarea Rezultatuluil economic(comprehensive income) are ca punct de plecare rezultatul net, care este completat cu celelalte elemente ale rezultatului economic. Pentru evitarea dublei contabilizri a unor elemente (incluse att n rezultatul net, ct i n rezultatul economic), FAS 130 permite anumite ajustri ale Rezultatului global al ultimului exerciiu financiar, cum ar fi, de exemplu: ajustarea rezultatului economic al ultimului exerciiu financiar cu ctigurile din alte titluri de plasament care au fost incluse i n rezultatul net al exerciiului n curs, dar i cu celelalte elemente ale rezultatului economic sub form de ctiguri latente n timpul exerciiului n care au fost constatate. Dei nu ofer un model de situaie financiar care s evidenieze Rezultatul economic, FAS 130 recomand ntreprinderilor s comunice acest indicator prin una din urmtoarele forme: - sub forma unei situaii financiare distincte, de aceeai importan cu celelalte componente ale situaiilor financiare. n acest caz, FAS 130 nu solicit un model special pentru aceast situaie, ns

- 18 -

-

impune companiilor prezentarea rezultatului net a o component a Rezultatului economic i prezentarea celorlalte componente ale rezultatului economic i totalul rezultatului economic sub rezultatul net. - sub forma unei linii distincte n bilan, n cadrul capitalurilor proprii. n aceast situaie, totalul celorlalte elemente ale rezultatului economic va fi raportat n bilan, ca o component distinct a capitalurilor proprii, n mod distinct fa de rezultatele nedistribuite i de primele de emisiune sub denumirea de valoare cumulat a celorlalte elemente ale rezultatului economic. Soldurile cumulate prezentate pentru fiecare dintre categoriile celorlalte elemente ale rezultatului global, vor trebui prezentate fie n cadrul situaiei variaiei capitalurilor proprii, fie n anex. sub forma unei situaii intermediare, n cadrul creia compania trebuie s prezinte mrimea total a rezultatului economic, n vederea consultrii acesteia de ctre acionari.

Un model de reflectare a Rezultatului global al companiilor americane este prezentat n continuare (tabelul 3).

Tabelul nr 13 Conceptul de performan global a ntreprinderii are la baz teoria deintorilor de interese. Managerii nu pot maximiza valoarea firmei dac ignor interesele partenerilor si sociali: acionari, salariai, creditori, furnizori, clieni, stat, etc. Din perspectiva ntreprinderii, aceste interese pot fi contradictorii, ceea ce poate da natere la conflicte n interiorul organizaiei, influennd n mod negativ rezultatele economicofinanciare. De exemplu, creterea salariului i asigurarea unor condiii de munc corespunztoare, determin satisfacerea nevoilor angajailor, dar implic efectuarea de cheltuieli suplimentare la nivelul firmei, respectiv diminuarea profitului i a competitivitii acesteia. Pentru a msura performana unei ntreprinderi este necesar s recurgem la o viziune global a interdependenelor ntre parametrii interni i externi, cantitativi i calitativi, tehnici i umani, fizici i financiari ai gestiunii.* Utilizatorii trebuie s apeleze la performana global a ntreprinderii. Acesta constituie oglinda viitorului, unde se afl rezultatele i a trecutului, unde sunt problemele.

* Alazadarc< Separi, Controle de gestion, ed. A-4-a, Dunod, 1988, pag 7, citat de C.Albu, N. Albu in Instrumentele de management al performantei, ED Economica, Bucuresti, 2004, pag 95

- 19 -

-

1.3.4. Rentabilitatea financiar n viziunea financiar, judecarea performanelor se face prin prisma fluxurilor de numerar. Excluderea din calculul indicatorilor de rentabilitate a veniturilor i cheltuielilor calculate orienteaz raionamentul financiar spre problematica trezoreriei i permite pilotajul ntreprinderii pe baza unor criterii legate direct de solvabilitatea i lichiditatea acesteia. Rentabilitatea financiar (Rf) este rentabilitatea capitalurilor proprii. Ea se msoar prin relaia:

Care se descompune astfel:

Tabelul nr. 13 Modelul pune n eviden efectul de levier, respectiv efectul multiplicator al ndatorrii asupra rentabilitii economice. ndatorarea prezint un cost care poate determina un impact negativ al efectului de levier. Acesta este pus n eviden prin relaia: Rf = Re + (Re Kd)D/CP Unde: Rf = rentabilitatea financiar (dup impozitare) Re = rentabilitatea economic (dup impozitare) Kd = costul (dup impozitare) al ndatorrii D = datorii CP = capitaluri proprii Condiia necesar pentru ca efectul de levier s se realizeze este ca rentabilitatea economic (Re) s fie superioar costului ndatorrilor (Kd). Dac aceast condiie este realizat, rentabilitatea financiar va fi cu att mai ridicat, pentru o rentabilitate economic dat, cu ct ndatorarea (i coeficientul D/CP) va fi mai mare. n caz contrar (Re Kd negativ), efectul de levier are un rol negativ. Gradul de ndatorare este un indicator semnificativ. De un astfel de indicator sunt interesai creditorii i acionarii ntreprinderii. Pentru acionari prezint importan relaia invers proporional dintre dobnzile datorate i profitul rmas la dispoziia lor. Cu ct dobnzile datorate aferente surselor mprumutate sunt mai mari, cu att recompensa investiiilor acionarilor prin profit va fi mai mic. Creditorii doresc s tie care este proporia surselor strine prin care se finaneaz ntreprinderea, deoarece gradul de ndatorare al ntreprinderii i profitul sunt direct proporionale; pe msur ce crete gradul de ndatorare al ntreprinderii, aceasta va trebui s obin un profit mai mare care s-i permit plata dobnzilor datorate creditorilor. Dimpotriv, obinerea unui nivel al profitului mai mic i va determina pe investitori s fac previziuni pesimiste asupra profitului companiei. - 20 -

Concluzie, Rentabilitatea financiar reprezint unul dintre indicatorii majori urmrii de investitori i de management. Cu ajutorul ei, investitorii pot aprecia n ce msur investiia lor este rentabil sau nu. n cazul n care rentabilitatea financiar este mai mare dect costul capitalului propriu, atunci, prin activitatea desfurat, ntreprinderea creeaz o valoare suplimentar pentru acionari. 1.3.5. Rentabilitatea economic Rentabilitatea reprezint una din formele cele mai sintetice de exprimare a eficienei activitii economico-financiare ale unei ntreprinderi, respectiv a tuturor mijloacelor de producie utilizate i a forei de munc, innd cont de toate stadiile circuitului economic: aprovizionare, producie, vnzare. Ratele de rentabilitate sunt construite, de regul, prin raportarea unui sold intermediar de gestiune cu semnificaie n termeni de rentabilitate, fie la un flux de activitate, fie la un stoc. Este esenial, ns, construirea unui sistem de indicatori de rate operaionali, care prin structur i coninut s reprezinte un instrument de lucru util i performant. Una dintre cele mai utilizate rate ale rentabilitii att n teoria ct i n practica economic este rata rentabilitii economice. Rata rentabilitii economice msoar performanele activului total al ntreprinderii, pornind de la un rezultat economic i ansamblul mijloacelor utilizate: Re = RBE/AtX100 Sau: Re = RE/Aexpl X100 Definit astfel, rata rentabilitii economice este independent de mecanismul de finanare, de presiunea fiscal, precum i de fluxurile extraordinare. Aa cum sugereaz i figura urmtoare, rentabilitatea economic este rezultatul aciunii unui complex de factori:

Schema nr. 14

Prin urmare, sporirea rentabilitii economice se poate realiza fie pe seama accelerrii rotaiei activelor, fie prin creterea marjei. n practica economic, aceste dou posibiliti sunt valorificate diferit, n funcie de natura activitii. De exemplu, pentru aceeai cifr de afaceri sunt necesare mai multe mijloace n industrie dect n comer. n acelai sector, apar diferene notabile ntre ntreprinderi

- 21 -

-

ca urmare a strategiei specifice fiecreia. Astfel, n sfera distribuiei, ntreprinderile specializate realizeaz, de regul, o rat a marjei sporit n condiiile unei rate de rotaie a activelor redus. O alt modalitate de calcul a ratei de rentabilitate economic este

Construirea ratei pe baza unui anumit rezultat determin o viziune specific semnificaiei rezultatului: - utilizarea rezultatului exploatrii va determina o rat independent att de politica fiscal i de structura capitalurilor (politica de finanare), ct i de fluxurile extraordinare; - dac rata rentabilitii economice va fi construit pe baza excedentului brut al exploatrii, va fi independent i de politica privind amortizarea capitalului tehnic, pe lng elementele menionate anterior; - folosirea profitului brut este util managerilor ntreprinderilor i va determina un nivel mai ridicat al ratei, n msura n care celelalte dou activiti (financiar i extraordinar) aduc profit; aceast variant este mai puin utilizat. n teoria i practica internaional, aceast rat este cunoscut sub forma: ROA = EBIT/TA Unde: ROA = rata rentabilitii economice (return on assets); EBIT = rezultatul nainte de impozitare i dobnzi (earnings before interests and taxes); TA = total active (total assets). Utilizatorii informaiilor oferite de aceast rat sunt furnizorii de capital, creditorii financiari, de exemplu sunt cei mai interesai de rentabilitatea ntreprinderii nainte de scderea dobnzii. Deci, pentru o corect informare a tuturor celor interesai de performanele obinute prin utilizarea capitalului angajat de o ntreprindere, se pot folosi ratele:

Rentabilitatea o noiune relativ Indiferent de obiectivele ntreprinderii, aceasta nu le va putea ndeplini dect dac satisface dou restricii financiare majore: - rentabilitatea, respectiv capacitatea ntreprinderii de a obine un surplus monetar care-i permite s fac fa angajamentelor i s-i asigure dezvoltarea;

- 22 -

-

- echilibrul financiar, care exprim n general nsuirea ntreprinderii de a armoniza resursele i utilizrile afectate acestora. Rentabilitatea poate fi definit ca fiind capacitatea unei ntreprinderi de a obine profit prin utilizarea factorilor de producie i a capitalurilor, indiferent de proveniena acestora. Orice ntreprindere trebuie s asigure remunerarea i rennoirea capitalului investit, iar acest fapt se poate realiza doar n condiiile unei suficiente rentabiliti a activitii sale. Pentru a caracteriza o ntreprindere din punct de vedere al rentabilitii, considerm c trebuie studiate trei aspecte: evoluia activitiii (creterea, descreterea activitii); evoluia cifrei de afaceri , evoluia valorii adugate; evoluia rentabilitii propriu-zise (profit, rate de rentabilitate, ca ndicatori).O cretere economic a ntreprinderii genereaz obligaii crora ea nu va putea s le fac fa dect dac degaja un flux de rezultate, respectiv o rentabilitate abundent. Rentabilitatea presupune ntotdeauna o doz de risc: nimic nu e sigur n activitatea unei ntreprinderi i cel mai concludent exemplu n aceast conexiune o constituie riscul economic. Rentabilitatea se afl ntr-o strns corelaie cu profesionalismul ntreprinztorului, cu timpul, cu mijloacele materiale i financiare investite pentru o activitate economic. Asigurarea unei ezvoltri durabile a unei ntreprinderi implic desfurarea unei activiti rentabile. De fapt, asigurarea strii de performan a unei ntreprinderi se afl sub impactul modului de derulare a relaiei eficieneficacitate, privilegiind o evaluare monetar a performanelor. Aceast optic monetar poate prea insuficient, deoarece, la prima vedere, minimalizeaz realizrile ntreprinderii care nu capt o expresie monetar (productivitate fizic, competenele personalului, climatul social, raporturile cu mediul concurenial). n realitate, o abordare sistemic a ntreprinderii permite nelegerea conversiei oricrei realizri favorabile (exprimat n termeni cantitativi sau calitativi) n rezultatele monetare i deci n rentabilitate.

Schema nr 15 Concluzie, Noiunea de rentabilitate are un caracter relativ. Aptitudinea de a degaja rezultate monetare nu poate fi judecat independent de mijloacele angajate pentru a le obine. De aceea, analiza rentabilitii nu se limiteaz la investigarea indicatorilor ei absolui, ci i a celor relativi, obinui prin raportarea rezultatelorla mijloacele angajate sau consumate pentru desfurarea activitii respective. Din punct de vedere economic, rentabilitatea msoar performana mijloacelor de exploatare. n aceast accepiune27, numai tranzaciile din exploatarepermit previzionarea performanelor viitoare ale ntreprinderii.Dac rentabilitatea este raportul ntre un rezultat i mijloacele puse n aciune

- 23 -

-

pentru obinerea acestuia, exist mai multe posibiliti pentru msurarea acestui efect (rezultat). Rentabilitatea economic = Rezultat economic/ Activ economic Numrtorul poate fi rezultatul de exploatare nainte de elementele financiare (se are n vedere EBE, care nu este un adevrat rezultat economic, deoarece nu ine seama de amortismente). La numitor, vom avea, ntre alte posibiliti, capitalurile permanente sau activul total. n aceste condiii, relaia menionat devine:

Aceast relaie poate fi completat prin studiul formrii rezultatului (i diferitelor marje) cu ajutorul soldurilor intermediare de gestiune. Aceti indicatori permit comparaiile n timp n cadrul aceleiai ntreprinderi i ntre ntreprinderi. Soldurile intermediare de gestiune pleac de la ideea potrivit creia ntreprinderea este un loc al transformrii bunurilor n alte bunuri, intrrilor i ieirilor. Aceste transformri se realizeaz prin utilizarea factorilor de producie, capital financiar fr risc i capital financiar cu risc. Aa cum sugereaz i figura urmtoare, rentabilitatea economic este rezultatul aciunii unui complex de factori:

Schema nr. 16

- 24 -

-

1.4. Funciile etalon n msurarea performanei ntreprinderii 1.4.1. Concept i tipologie Conceptul de funcie etalon n msurarea performanei unei ntreprinderi se traduce prin totalitatea iniativelor, msurilor i obiectivelor ce se au n vedere pentru atingerea scopului propus; scopul fiind acela de a determina (msura) performana ntreprinderii. n continuare prezentm patru categorii de funcii etalon utilizate n msurarea performanei unei ntreprinderi: Funcia de msurare a performanei ntreprinderii din perspectiva financiar; Funcia de msurare a performanei ntreprinderii din perspectiva clientelei; Funcia de msurare a performanei ntreprinderii din perspectiva proceslor interne ale afacerii; Funcia de msurare a performanei ntreprinderii din perspectiva cercetrii i dezvoltrii. Funciile bazate pe abordarea financiar iau n calcul totalitatea indicatorilor financiari utilizai n msurarea performanei unei ntreprinderi. Indicatorii financiari au o for foarte mare de reprezentare a consecinelor economice ale deciziilor deja luate. Indicatorii performanei finaciare evalueaz n ce msur strategia companiei, implementarea i execuia sa contribuie la creterea valorii firmei. Obiectivele financiare se rezum n mod obinuit la indicatorii de profitabilitate, ca de exemplu: venituri operaionale, profitul per capitalul angajat, sau valoarea economic adugat. Obiectivele financiare alternative pot fi creterea vnzrilor sau generarea de cash-flow-uri suplimentare. n mod curent msurarea performanei financiare poate fi determinat n mod obinuit fie n indicatori absolui, fie prin indicatori relativi, care de regul sunt profitul pe capitalul angajat sau profitul pe investiia efectuat. Indicatorii profitabilitii, indic eficiena ntreprinderii n realizarea profitului cu ajutorul resurselor disponibile. Indicatorii profitabilitii sunt: Rentabilitatea capitalului angajat care reprezint profitul pe care l obine ntreprinderea din banii investii n afacere: Profit naintea plii dobnzii i a impozitului pe profit , Capitalul angajat unde capitalul angajat se refer la banii investii n ntreprindere, att de ctre acionari, ct i de creditorii pe termen lung i include capitalul propriu i datoriile pe termen lung sau activele totale minus datoriile curente. Marja brut din vnzri: Profitul brut din vnzri X 100 Cifra de afceri O scdere a procentului poate scoate n eviden faptul c societatea nu este capapil s-i controleze costurile de producie sau s obin preul de vnzare optim. Funciile bazate pe abordarea din perspectiva clientelei n care managerii identific segmentele de pia n care organizaia va activa i msurile care trebuie luate n segmentele int. Aceast perspectiv n mod special include civa indicatori fundamentali ai unei distribuii de succes

- 25 -

-

rezultate dintr-o strategie bine formulat, stabilitatea clientelei, atragerea de noi clieni, profitabilitatea clienilor i cota de pia n segmentele int. Aceti indicatori au o valoare general pentru toate tipurile de organizaii. Pentru a fi traduse ntro strategie particular, ei ar trebui s fie adaptai la un grup de clieni int prin care organizaiile se ateapt s se dezvolte i s-i maximizeze performana. Ceea ce face o strategie unic este modalitatea n care aceasta este propus pentru atragerea i reinerea clienilor n segmentele de pia int. De altfel valoarea strategiilor variaz n cadrul industriei per ansamblu, ca i n cazul segmentelor de pia ale industriei respective. A fost remarcat un set comun de atribuii care clasific strategiile n industria manufacturier i a serviciilor. Aceste atribute sunt organizate n trei categorii: atribuii legate de produs sau servicii; relaia cu clienii; imagine i reputaie. Atribuiile legate de produs sau serviciu se refer la funcionalitatea produsului sau serviciului, preul i calitatea. Relaia cu clienii include livrarea produsului sau serviciului ctre client, inclusiv viteza de rspuns la solicitrile acestuia i cum se percepe experiena atragerii clientului atunci cnd el cumpr de la compania respectiv. n ceea ce privete imaginea i reputaia, acestea permit companiei s se defineasc pe sine n faa clienilor. n concluzie, perspectiva clintelei permite mangerilor s-i articuleze strategia unic referitoare la clieni i pia n scopul realizrii unor venituri viitoare superioare. Funciile bazate pe abordarea proceslor interne ale afaceri n care putem identifica procese interne critice n care ntreprinderea trebuie s exceleze. Astfel putem stabili un anumit traseu al formrii valorii interne: - necestitile identificate ale clientului; - identificarea pieei; - crearea ofertei de bunuri i servicii; - construirea produsului sau serviciului; - livrarea produsului sau serviciului; - servicii oferite clienilor; - clientul cu nevoi satisfcute. Procesele interne permit afacerii s genereze valoare propunerilor care vor atrage i reine clienii n segmentele de pia n mod obiectiv, i de asemenea satisfacerea ateptrilor investitorilor prin rezultate financiare excelente. Indicatorii proceselor interne ale afacerii sunt concentrai n procesele interne care au cel mai mare impact n satisfacerea clienilor i atingerea obiectivelor financiare ale organizaiei. Fiecare afacere are setul su unic de metode pentru a crea valoare pentru clieni i pentru a produce rezultate financiare. Valoarea generic a acestui pachet este dat n principal de trei elemente: inovaia, producia i post-vnzarea. Funciile bazate pe abordarea din perspectiva cercetrii i dezvoltri identific infrastructura pe care ntreprinderea trebuie s o construiasc pentru a crea creterea i dezvoltarea pe termen lung. Perspectivele clienilor i ale proceselor interne identific factorii determinani pentru succesul prezent i viitor. De regul asupra afacerilor planeaz o improbabilitate de ndeplinire a obiectivelor pe termen lung contndu-se numai pe clienii, procesele interne i tehnologiile actuale. De asemenea, competiia global exacerbat solicit ntreprinderile s i amelioreze continuu posibilitile de furnizare a valorii ctre clieni i acionari. Cercetarea i dezvoltarea ntreprimderii se realizeaz prin intermediul a trei surse principale: oamenii sistemele i procedurile ntreprinderii.

- 26 -

-

Obiectivele financiare legate de clientel i de procesele interne ale ntreprinderii vor reflecta lipsuri majore referitoare la capacitile intelectuale ale oamenilor, sistemelor i procedurilor i ceea ce se solicit pentru atingerea obiectivelor de performan. Pentru depirea lipsurilor, ar trebui s se investeasc n perfecionarea angajailor, asimilarea de informaii privind noile sisteme i tehnologii, ct i adaptarea procedurilor i rutinelor organizaiei. Obiectivele sunt articulate n perspectiva de cretere i dezvoltare a ntreprinderii.Aceast perspectiv utilizeaz urmtorii indicatori de evaluare ai angajailor: satisfacia angajailor, viteza de nnoire a angajailor, pregtirea angajailor i deprinderile acestora. n plus, perspectiva nvrii i creterii cuprinde civa indicatori de performan precum: indici specifici ai afacerii solicitai de mediul nou mai competitiv. Abilitile sistemului informaional pot fi msurate prin disponibilitatea n timp real pentru un client important i informare a angajailor care intr n contact cu aceasta asupra aciunilor ce trebuie urmate n relaie cu clientul respectiv. Procedurile organizaionale pot examina alinierea iniiativelor angajailor cu factorii de succes de ansamblu ai ntreprinderii i msurarea ratelor de mbuntire a relaiei cu clientela i cu procesele interne. 1.4.2. Funcia de msurare a performanei ntreprinderii din perspectiva financiar Msurarea performanei ntreprinderii din perspectiva financiar se refer la instrumentele i metodele utilizate de ntreprindere pentru a supraveghea atingerea obiectivelor. Acest aspect implic stabilirea unor inte de preforman, msurarea performanei realizate, compararea acesteia cu inta propus iniial, calcularea diferenei ntre performana msurat i cea propus iniial i opiunea pentru ajustarea variaiei. 1.4.3. Msurarea performanei ntreprinderii prin intermediul indicatorilor financiari Indicatorii de performan financiar precum profitul se articuleaz direct cu obiectivele ntreprinderii pe termen lung care sunt, de regul, pur financiare. Alegerea corect a unor indicatori de performan confer o viziune de sintez asupra performanei ntreprinderii. Un instrument de msurare a performanei agregat, precum profitabilitatea ntreprinderii, este un indicator de sintez al succesului strategiilor organizaiei i al tacticilor sale de operare. Rezultate ale profitului sub ateptri sunt un semnal c strategiile i tacticile organizaiei nu i ating scopul sau pot fi inadecvate situaiei. Aceste semnal va impune ntocmirea unui studiu care va trebui s dezvluie motivul variaiei nefavorabile a profitului. n anii `80 interesul s-a concentrat asupra identificrii inductorilor de cost din cadrul ntreprinderii. Metoda s-a numit ABC. Rolul metodei este acela de a descoperi comportamentul costurilor astfel nct ntreprinderea s le poat gestiona i totodat previziona. n anii `90 managerii i-au dorit s descopere generatorii de venituri, proces care s-a numit msurarea performanei strategice sau matoda tabloului scorurilor. Atunci cnd ntreprinderea nelege ceea ce genereaz veniturile sale, poate face pasul spre a ncerca s manipuleze factorii care creaz vnzrile. 1.4.4. Msurarea performanei ntreprinderii prin intermediul indicatorilor profitului Profitul este cea mai des utilizat msur a performanei pentru afacerile ntreprinderii. Prin msurarea profitului generat de o anumit subunitate a ntreprinderii nu se realizeaz sau recunoate autonomia acesteia. Din aceste motive, un centru de profit este o unitate pentru care un manager are autoritatea de a lua decizii asupra surselor de achiziii i s-i aleag pieele de desfacere. n general, un centru de profit trebuie s-i vnd majoritatea produciei ctre clienii externi i ar trebui s fie liber s-i aleag resursele materiale sau serviciile necesare.

- 27 -

-

Muli manageri de centre de profit sunt evaluai nu numai prin prisma profitului, dar i n funcie de nivelul de profit raportat la investiia fix n unitile lor. n acest caz putem vorbi de un centru de investiii. Profitul pe investiie sau valoarea adugat economic (venitul rezidual) sunt indicatorii de performan cei mai utilizai n msurarea performanei centrelor de investiii. Problemele implicate de msurarea profitului cuprind: Alegerea unui indicator al profitului care s reflecte ct mai corect diferena dintre veniturile i cheltuielile alocabile centrului de cost; Evaluarea transferurilor de bunuri ntre centrele de profit. Pentru abordarea primului aspect, cu privire la alegerea indicatorului de profit adecvat, presupunem urmtorul exemplu:

Tabel nr. 17

Tabel nr. 18 Astfel, prin intermediul celor patru indicatori vom putea evalua performana ntreprinderii la nivel divizional. Marja operaional pe termen scurt a departamentului n valoare de 6.500 mii u.m. poate fi important n nelegerea modului cum managementul divizional controleaz veniturile i cheltuielile care variaz o dat cu gradul de utilizare a capacitii departamentului, dar este inutil n evaluarea performanei. Managerul departamentului are controlul asupra altor costuri neincluse n indicatorii de - 28 -

performan i are posibilitatea de a realoca costuri care variaz o dat cu gradul de utilizare a capacitii de producie (de exemplu, orele de munc) pentru costuri care sunt proporionale cu capacitatea de producie deinut. n evaluarea performanei trebuiesc cuprinse un numr minim de costuri controlabile care variaz funcie de capacitatea deinut. Marja controlabil de 5.460 mii u.m. este dat de veniturile totale ale departamentului mai puin costurile totale care sunt: direct atribuibile diviziunii i controlabile de ctre managerul divizional. Acest indicator cuprinde att costurile funcionrii capacitii existente, precum i munca indirect, materialele indirecte i utilitile. Mangerul poate reduce aceste costuri prin simplificarea operaiilor sau reducerea complexitii i diversificrii liniilor de produse i a canalelor de marketing. Acest indicator reflect abilitatea de a utiliza la maxim resursele disponibile aflate sub control. Amortizarea, asigurarea i taxele pe bunuri imobile aferente activelor imobilizate pot fi controlabile dac managerii au autoritatea de a dispune de aceste active n mod discreionar. Marja departamentului de 3.900 mii u.m. reprezint contribuia realizat de departament care contribuie direct la acoperirea cheltuielilor generale de administraie a ntreprinderii i obinerea unui profit de ctre aceasta. O serie de costuri legate de capacitate, precum chiria spaiului ntreprinderii, depozitelor, costurile ntreinerii, costurile personalului administrativ, al mainilor pot rezulta din decizii trecute ale mangerilor ntreprinderii. Marja departamentului este n mod clar un indicator important n evaluarea profitabilitii divizionale, numai dac managerului divizional i se d autoritatea de a restructura costurile fixe ale departamentului, iar aceste costuri devin astfel controlabile de ctre acesta. Profitul departamentului nainte de impozitare. Dac managerul general dorete ca diviziunile sale s fie suficient de profitabile pentru a-i acoperi nu numai costurile operaiilor proprii, dar i pe cele ale ntreprinderii per ansamblu, este indicat s se stabileasc marje divizionale standard care vor permite acoperirea costurilor capacitilor comune ale organizaiei. Managerii se vor concentra atunci n creterea veniturilor i reducerea costurilor pe care le controleaz i nu se vor mai concentra asupra unor costuri care le sunt alocate n mod arbitrar i pe care nu le pot controla. Managerii divizionali vor fi astfel mai ateni s-i majoreze profiturile raportate prin negocierea procentajelor dect s-i concentreze eforturile n a crea valoare economic real prin operaiile pe care le desfoar. Pentru abordarea celui de-al doilea aspect cu privire la msurarea profitului i anume evaluarea transferului de bunuri ntre centrele de profit vom ine cont de cteva dificulti care apar atunci cnd unitile ntreprinderii descentralizate interacioneaz. Dac ambele uniti sunt organizate ca centre de profit, aceste transferuri trebuie s fie evaluate la un pre de transfer care reprezint un venit pentru divizia de producie i un cost pentru divizia achizitoare. De aceea preul de transfer afecteaz profitabilitatea ambelor divizii aa c managerii ambelor diviziuni au un interes comun n felul cum este determinat preul. Preurile de transfer servesc n dou direcii, care din pcate sunt n contradicie. Primul, ca preuri ele ghideaz luarea deciziilor la nivel local, ajut departamentele de producie s decid ct produs finit s furnizeze i departamentele de achiziie ct s cumpere. Cea dea doua este c preurile i de aici profitul rezultat permit conducerii superioare s evalueze centrele de profit ca pe nite entiti separate. Exist un potenial conflict atunci cnd un indicator, precum profitul divizional, care poate fi manipulat i deci afectat de comportamentul managerial este utilizat n evaluarea performanei. Problema apare atunci cnd managerii acioneaz pentru manipularea indicatorilor de performan deoarece primul care are de suferit este procesul decizional. Dac managerii divizionali sunt ncurajai s-i maximizeze profitul divizional, ei pot cauza un declin altor mangeri care pot cauza un declin profitului de ansamblu al companiei. Evaluarea transferurilor este o metod prin care ntreprinderile obinuiesc s-i coordoneze activitile departamentelor. Obiectivul utilizrii acestui indicator de performan este acela de a conduce departamentele, ca pe nite entiti de sine stttoare care acioneaz sub influena intereselor proprii n faa semnalelor locale, avnd totodat un comportament care este cel mai adecvat ntreprinderii.

- 29 -

-

n continuare prezentm cteva aspecte cu rol de concluzii referitoare la practica preurilor de transfer: Atunci cnd exist o pia pentru un anumit produs intermediar preul de transfer este dat de preul pieei; Dac exist o pia extern pentru produsul intermediar, dar nu este pe deplin competitiv i unde au loc vnzri reduse, un sistem de pre de transfer negociat ar fi cea mai bun soluie, att timp ct preul de pia extern poate fi aproximat cu costul de oportunitate. Tranzaciile ocazionate cu furnizorii i clienii se pot avea n vedere atta timp ct diviziunile au credibilitate n procesul de negociere i se pot obine cotaii credibile de la firme externe. Atunci cnd nu exist pia extern pentru produsul intermediar, transferurile trebuie fcute la costul de producie marginal. Acest cost va facilita luarea deciziei de cumprare pentru departamentul de achiziii, oferindu-i totodat o stabilitate necesar n procesul de planificare pe terme lung, dar n acelai timp exprimnd structura de cost, astfel nct se pot face mbuntiri i ajustri. Va fi adugat o cot fix de cheltuieli aferente capitalului investit (amortizare) n calculaia costului marginal pentru determinarea preului de transfer. Cota de cheltuieli fixe se bazeaz i pe costurile aferente produsului, la care se adaug cele generale de administraie utilizndu-se pentru repartizare un model de tip ABC care va repartiza aceste costuri proporional cu repartizarea utilizrii resurselor ntre utilizatori. Cota de cheltuieli fixe foreaz departamentul de achiziii s recunoasc costul complet al resurselor necesare pentru realizarea bunului intermediar respectiv n interiorul organizaiei i confer o motivare diviziei de producie s coopereze n alegerea unui nivel optim al capacitii productive. Preul de transfer bazat pe costurile complete alocate sau costurile complete plus o marj acoperitoare pentru utilizarea capitalului fix n departamentul furnizor. Dei acest tip de cost complet utilizat drept pre de transfer are o validitate economic discutabil, este ns cel mai folosit. Costul marginal calculat utiliznd un model ABC face posibil ca mangerii s foloseasc costurile complete care sunt n concordan cu teoria economic. 1.4 5. Msurarea performanei ntreprinderii prin intermediul indicatorilor: rentabilitatea investiiilor (Return On Investment) i valoarea economic adugat (Economic Value Added) Capitalul poate avea ntrebuinri alternative, astfel nct managerii trebuie s se preocupe dac rentabilitatea capitalului investit excede costul acestui capital, care poate fi msurat prin rentabilitatea generat de o alt alternativ de utilizare. Msurarea randamentului capitalului investit ndreapt atenia managerilor asupra modalitii de reducere a nivelului necesarului de fond de rulment, n special a creanelor i stocurilor. Unde: Necesarul de fond de = Stocuri i creane din exploatare - datorii din exploatare si rulment (NFR) i din afara exploatrii din afara exploatarii Pentru orientarea deciziilor investiionale, compania DuPont Powder a dezvoltat criteriul rentabilitii investiiei (ROI), adic raportul dintre profiturile nete (dup amortizri, dar nainte de deducerea dobnzilor aferente datoriilor pe termen lung) i active nete (total active minus fondul comercial i alte active necorporale, datoriile curente i provizioanele pentru riscuri i cheltuieli). Conducerea DuPont a extins valoarea criteriului ROI prin reprezentarea sa ca un produs de dou rate utilizate frecvent n organizaiile secolului al XIX-lea:

- 30 -

-

Rata rentabilitii comerciale sau rata profitabilitii: A = Profit / Venituri din vnzri Unde profitul poate fi un rezultat din exploatare sau un rezultat al exerciiului. Rata de rotaie (de eficien) a activului (n numr de rotaii): B = Venituri din vnzri / Active n aceste condiii, ROI = A x B n numeroase companii cu activiti eterogene, indicatorul ROI a furnizat o iluzie a nelegerii fenomenelor i a controlului n momentul n care managerii adoptau decizii care generau o cretere a ROI, dar de fapt afectau valoarea pe termen lung a unitii lor.Acesta este dezavantajul concentrrii excesive asupra unui singur indicator, care vizeaz termenul scurt (cum ar fi profitul) i care motiveaz aciuni nedorite, de genul ajustriiacestuia n situaia n care recompensarea mangerilor ine de performana pe care ntreprinderea o atinge. Astfel de dezavantaje au determinat dezvoltarea conceptului de tablou al scorurilor balaced scorecard n care analizele financiare pe termen scurt pot fi suplimentate cu indicatori care sugereaz performana financiar viitoare. n completarea problemelor generate de utilizarea profitului pentru aprecierea creerii de valoare economic pe termen lung se mai pot analiza o serie de dezavantaje generate chiar de evaluarea performanei pe termen scurt prin intermediul ROI. Deciziile ce au ca rezultat creterea ROI la nivelul unitii pot avea drept consecine desfurarea unor activiti nesatisfctoare. Prin opoziie, acele aciuni care reduc valoarea ROI pot mbunti sntatea economic a companiei. Aceste efecte pot aprea chiar dac performana este msurat ca procentaj sau ca rat, cum ar fi ROI. Limitele i disfucionalitile asociate utilizrii ROI pentru evaluarea performanei au fost analizate vreme ndelungat. Corporaiile, cum ar fi General Electric n anii`50, i cercettorii din mediul universitar au demonstrat cum pot fi depite aceste limite prin folosirea unui indictor alternativ al performanei, numit iniial profit rezidual. n scopul implementrii acestei msuri a performanei, managerii trebuie s specifice costul capitalului ajustat n funcie de gradul de risc. Acesta este multiplicat cu baza net de investiii, obinndu-se cheltuielile de capital (sau costul capitalului). Cheltuielile de capital sunt deduse din profitul naintea impozitrii, ceea ce rmne re prezentnd acest profit rezidual sau valoarea economic adugat (EVA).

- 31 -

-

Tabel nr. 21 Indicatorul EVA va crete ntotdeauna atunci cnd se realizeaz investiii a cror rentabilitate depete costul capitalului sau atunci cnd se elimin acele investiii care genereaz o rat de rentabilitate sub costul capitalului. Din aceste motive, vom avea o congruen ntre evaluarea filialei i aciunile care maximizeaz bunstarea economic. O corporaie va prefera ca diviziunile sale s aib un profit rezidual ct mai ridicat.Conform acestei perspective, EVA are avantaje semnificative comparativ cu ROI. Indicatorul EVA este mai flexibil deoarece procente diferite pot fi aplicate investiiilor cu diferite grade de risc. Costul capitalului poate fi diferit pentru diversele activiti ale unitilor. Chiar activele din cadrul aceleai uniti pot fi n diferite clase de risc (de exemplu, contrastul dintre riscul disponibilitilor sau creanelor clieni i riscul activelor fixe, foarte specializate i cu durata de via foarte mare). n pofida puterii de atracie a calculului EVA i a aparentei superioriti teoretice compartaiv cu ROI, nici o companie nu a exegerat n utilizarea sa ca indicator al msurrii performanei. Acest revoluie n gndirea economic a debutat spre sfritul anilor `80, cnd cteva societi de consultan financiar au publicat studii ce evideniaz o corelaie puternic ntre modificrile EVA

- 32 -

-

i variaiile valorii aciunilor.Aceste corelaii erau semnificativ mai importante dect cele dintre modificrile ROI i preurile aciunilor. ndreptarea ateniei spre conceptul de profit rezidual a fost accentuat i de o puternic mediatizare n momentul n care acest indicator a fost redenumit printrun termen mult mai accesibil i acceptabil (valoarea economic adugat) de ctre societatea de consultan Stern Stewart. Toate studiile ulterioare au descris aparentul succes pe care numeroase companii l-au avut prin utilizarea EVA n motivarea i evaluarea managerilor de la toate nivelurile ierarhice. Pentru anumite cheltuieli, n special cele care se refer la elemente intangibile, se pune problema dac acestea ar trebui nregistrate n contul de profit i pierdere n perioada cnd acestea sunt angajate sau ar trebui capitalizate i amortizate pe perioada n care sunt ateptate s fie realizate avantaje economice corespunztoare. De obicei, capitalizarea majoritii acestor cheltuieli este nerecomandat, dar evaluarea performanei interne nu trebuie s fie limitat de regulile stabilite pentru raportarea extern. n condiiile n care se va lua n considerare o stare de stabilitate sau constan, n cadrul creia cheltuieli cu elemente intangibile sunt angajate, n general, n mod egal n fiecare an, profitul net nu va fi afectat; suma cheltuielilor cu amortizarea aferent perioadelor curent i anterioare va fi egal cu cheltuiala curent a anului. n schimb, eecul capitalizrii sau afectrii cheltuielilor aferente avantajelor economice viitoare va afecta profiturile pe termen scurt, pn n momentul n care acea stare de stabilitate va fi atins. De asemenea, ROI i EVA vor fi distorsionai n condiiile constante, deoarece cheltuielile cu elementele necorporale nu vor fi incluse n baza investiional. 14.5.1. Valoarea Economic Adugat EVA28 indicator de msurare a crerii de valoare Firma de consultan american Stern Stewart a dezvoltat indicatorul denumit Valoare Economic Adugat (Economic Value Added) al crui rol esenial este de a comensura performana financiar obinut de ctre o ntreprindere, performan care influeneaz valoarea de pia a aciunii firmei n cauz. Raionamentul ce st la baza acestui indicator este simplu: capitalul propriu, ca i capitalul mprumutat, are un cost specific. Spre deosebire de costul capitalului mprumutat, care apare explicit n Contul de Profit i Pierdere, costul capitalului propriu, exprimat prin remunerarea cuvenit investitorilor, are un tratament contabil diferit. Pentru a crea valoare, ntreprinderea trebuie s ctige suficient pentru a acoperi att costul datoriei financiare, ct i costul de oportunitate al capitalului propriu.Aceste precizri conduc la concluzia c valoarea economic creat de o ntreprindere pe parcursul unei perioade trebuie s ia n considerare nu numai cheltuielile nregistrate n contabilitate, ci i costul de oportunitate al capitalului propriu. Relaia de calcul a valorii economice adugate, propus de cabinetul Stern-Stewart este: EVA = Rezultat operaional net Costul capitalului investit

- 33 -

-

Cu alte cuvinte, EVA reprezint un profit net operaional din care este dedus costul de oportunitate al ntregului capital investit, practic reprezentnd o msur a unui profit economic real obinut de ntreprindere, ceea ce este sinonim cu : EVA = (RI CMPC) x AT Unde: RI = rentabilitatea capitalului total utilizat; CMPC = costul mediu ponderat al capitalului exprimat procentual (sinonim cu rata medie de remunerare a capitalului total RR); AT = activul total deinut de ctre ntreprindere (care este egal cu valoarea capitalului total utilizat de ctre ntreprindere CT) Coninutul acestor indicatori este urmtorul: Rezultatul operaional este rezultatul obinut prinexercitarea vocaiei profesionale a firmei, adic n termeni contabili rezultatul exploatrii. Rezultatul exploatrii luat n calcul este un rezultat net, dup deducerea amortizrii imobilizrilor i a impozitului pe profit. Deducerea impozitului este obligatorie, pentru a apropia rezultatul obinut de un rezultat economic. Este ceea ce n literatura anglo-saxon apare sub denumirea de Net Operating Profit After Taxes NOPAT. Capitalul investit este format din capitalul propriu i din datoriile financiare cu care este finanat activul economic. Tabel nr. 22

p procentul mediu de dobnd.

- 34 -

-

Costul real al capitalului mprumutat este mai mic dect procentul de dobnd, deoarece cheltuiala financiar este deductibil. Costul datoriei financiare, este: Costul datoriei = Dat p (1 i) Unde: i reprezint cota de impozit pe profit Costul capitalului propriu, stabilit dup Modelul de evaluare a activelor financiare, se obine astfel: R = R0 + (Rm R0) * = R0 + Rp * Unde: R0 reprezint rata de dobnd fr risc; Rm - rata rentabilitii financiare medii a pieei bursiere; coeficientul volatilitii titlului respectiv, comparativ cu media pieei bursiere; Rp prima de pia. Rata de dobnd fr risc este, de regul, cea practicat n cazul titlurilor de stat. Diferena Rm R0 reprezint prima de risc a pieei bursiere i se ridic pe piaa financiar occidental la 4-5%. Coeficientul se obine prin calcule statistice i este cuprins ntre 0,6-1,4. Calculul valorii adugate economice poate fi sintetizat, astfel: EVA = RE (1 i) Ci * k Unde: RE reprezint rezultatul operaional; Ci capitalul investit; Aceast situaie ar putea crea impresia c remunerarea capitalului este un cost discreionar, special, oferit de alte costuri. n realitate, este un cost la fel de inevitabil ca orice alt cost de funcionare. Acelai rezultat se obine pe baza relaiei: EVA = Ci(Rr K) Unde: Rr - este rata rentabilitii economice a capitalului investit O valoare pozitiv a indicatorului EVA nseamn crearea de bogie pentru acionari peste remunerarea capitalului. O valoare negativ arat faptul c ntreprinderea nu acoper costul capitalului din rezultatul operaional realizat. Cu alte cuvinte, ea pierde bani chiar dac nregistreaz un rezultat contabil pozitiv. Dup cum se observ, trecerea de la rezultatul net al exploatrii la EVA necesit pur si simplu deducerea costului capitalului investit. Acesta este de fapt un rezultat economic, definit de economistul Alfred Marshall, astfel: Ceea ce rmne unei ntreprinderi din ctigul su, dup deducerea costului capitalului la o rat corespunztorare, poate fi considerat un beneficiu al ntreprinztorului sau conductorului. Este ceea ce n contabilitate se numete rezultat rezidual.

- 35 -

-

Calculul crerii de valoare dup formula de mai sus este tributar acelorai distorsiuni contabile care explic limitele clasice ale profitului contabil n reflectarea performanelor. Aa cum precizeaz promotorii modelului Stern-Stewart, pentru obinerea unei imagini reale a performanelor sunt necesare aproximativ 160 de ajustri contabile. Dar, n practica economic, majoritatea ntreprinderilor opereaz n medie ntre 10 i 15 ajustri. Pentru c nu exist o metodologie standard de aplicare a acestor ajustri, fiecare ntreprindere practic propriile tratamente. Important este s se asigure continuitatea demersului de tratare, dup alegerea lui, pentru comparabilitatea indicatorului n timp i spaiu. Orice variaie a numrului de ajustri contabile conduce, la valori diferite ale EVA. Putem calcula, astfel: - valoare economic adugat de baz prin folosirea informaiei contabile netratate (rezultat rezidual); - valoare economic declarat (calculat prin operarea a cca 12-15 ajustri); - valoare economic veritabil (calculat prin aplicarea a peste 100 de ajustri). Trecerea de la valoarea de baz spre cea veritabil depinde de numrul de tratamente de ajustri operate. Prin urmare, EVA este un indicator de msurare a crerii de valoare bazat pe urmtoarele metodologii de baz: - eliminarea unor distorsiuni ale contabilitii convenionale; - luarea n calcul a costului tuturor resurselor folosite pentru finanarea activitii de exploatare, resurse care contribuie la producerea de venituri; - integrarea costului operaional de funcionare i a costului capitalului ntr-un singur indicator monetar de evaluare a performanelor, potrivit cruia: Cifra de afaceri - Cheltuieli de funcionare - costul capitalului = Valoarea economic adugat Crearea de valoare tinde s devin un criteriu major de analiz a performanelor la nivelul marilor companii. Dei unele aprecieri consider c acest tip de analiz este potrivit firmelor cotate la burs, n realitate, aplicabilitatea este mult mai larg, incluznd totodat i ntreprinderile necotate. n acest sens, a fost propus ca instrument de conducere Pilotajul valorii acionarilor, acesta crend cadrul prin care deciziile managementului vor fi analizate i orientate ctre crearea de valoare pentru acionari. Prin urmare, putem analiza i poziiona o ntreprindere bazndu-ne pe conceptul de valoare creat. Cheia de realizare a acestui demers o reprezint comparaia ntre rentabilitatea capitalului investit n ntreprindere i costul mediu al capitalului pe pia. Pornind de la aceast comparaie, avem n vedere urmtoarele situaii: - costul capitalului < rentabilitatea capitalului investit: valoare adugat pozitiv; - costul capitalului = rentabilitatea capitalului investit: valoare adugat nul; - costul capitalului > rentabilitatea capitalului investit: valoare adugat negativ

- 36 -

-

Tabel nr. 23

*A. Istafescu, V.Robu, I.Anghel, Evaluarea intreprinderii, ED.Tribuna Economica, Bucuresti, 2001, pag 225

- 37 -

-

n concluzie, putem aprecia c EVA este un instrument de ameliorare a gestiunii globale a ntreprinderii. Utilizarea EVA nltur o serie de incoerene, faciliteaz decizia i punerea ei n aplicare. Folosirea EVA nu nseamn renunarea la indicatorii clasici de apreciere a performanelor. Managerii pot urmri n continuare marjele, costurile unitare, rotaiile, etc., dar cu preocuparea efectului acestora asupra crerii de valoare. Mijlocul prin care EVA i orienteaz pe manageri spre o mai bun decizie l constituie facturarea costului ntregului capital. Acesta i oblig s utilizeze activele cu mai mult grij, s pun n balan costul real al stocului, al clientelei, al imobilizrilor. De semenea, EVA este o prghie de motivare a managerilor i a personalului operaional.Folosirea indicatorului EVA n msurarea performanelor are ns i o serie de limite. n primul rnd, acest indicator privilegiaz un singur partener investitorul. Demersul de analiz pe baza EVA este un demers pe termen scurt care poate deforma, n anumite condiii raionamente economice i financiare pe termen lung. Lipsa unui model standardizat, numrul mare de tratamente propuse, lipsa de comunicare a cabinetului care a lansat modelul pe tema metodologiei de calcul, au generat rezerve din ce n ce mai mari cu privire la pertinena acestuia. Recentele scandaluri din lumea financiar, n-au fcut dect s sporeasc nencrederea n modelele comerciale de msurare a peformanelor i de ierarhizare a ntreprinderilor pe baza lor. 14.5.2. ROI (Return on invested capital) Succesul unei ntreprinderi nu depinde doar de capacitatea sa de a crete vnzrile, de a produce profit, sau de a genera cash-flow din activitatea sa de exploatare. Ceea ce este ntr-adevr important este dac activitatea unei ntreprinderi creaz valoare pentru proprietarii si. O ntreprindere creaz valoare dac valoarea net prezent a tuturor investiiilor sale este pozitiv. Putem msura aceast valoare prin deducerea ntregii sume a capitalului investit pentru finanarea activitii, din valoare de pia a capitalului ntreprinderii. MVA = Valoarea de pia a capitalului Total capital investit Aceast valoare net se refer n mod obinuit la valoarea adugat de pia a ntreprinderii. Dac valoarea adugat de pia este pozitiv, ntreprinderea creaz valoare, capitalul degajat devansnd valoarea capitalului investit. n caz contrar, (MVA negativ), ntreprinderea distruge valoare. Pentru a caracteriza locul i rolul rentabilitii n ceea ce privete creterea sau scderea valorii adugate de pia32, pornim de la formula de calcul a valorii de pia a capitalului ntreprinderii:

- 38 -

-

Prin ncorporarea ultimei relaii de calcul a CFA n formula de calcul a valorii de pia a capitalului ntreprinderii (Vp) i scznd valoarea de calcul a capitalului investit:

- 39 -

-

Schema nr 24 n consecin, mrimea valorii adugate de pia este direct proporional cu rata rentabilitii capitalului investit. Astfel, se poate realiza o conexiune direct ntre valoarea adugat de pia i valoarea adugat economic a ntreprinderii: MVA = EVA/( Ck- Vk) Aceasta ne evideniaz faptul c sensul i mrimea acestora, depind de raportul dintre rentabilitatea obinut de ntreprindere prin exploatarea capitalului investit i costul acestui capital, negociat cu furnizorii de resurse. O mrime superioar a ratei prevzute a rentabilitii capitalului investit n raport cu cea estimat a costului capitalului constituie premisa crerii de valoare. A crea valoare nseamn a da proprietarilor mai mult dect se ateptau acetia prin estimarea costului capitalului. n caz contrar, chiar dac exist o cretere a rezultatului exploatrii, ntreprinderea distruge valoarea. Creterea n sine,nu este surs de bogie, ci capacitatea de a degaja un rezultat operaional superior costului tuturor capitalurilor angajate.

- 40 -

-

Att valoarea adugat de pia ct i valoarea adugat economic, fr a fi considerai indicatori ai rentabilitii pure (dar cu siguran sunt indicatori a cror evoluie este marcat de variaia rentabilitii), au capacitatea de a caracteriza potenialul de reinvestire al ntreprinderii, respectiv creterea potenialului economico-financiar. 1.4.6. Msurarea performanei ntreprinderii prin intermediul indicatorilor de Producie Indicatorii de producie care folosesc msuri financiare sunt probabil cei mai vechi i totodat cei mai utilizai n evaluarea i controlul financiar. Indicatorii productivitii au de regul acelai format: Productivitate = Intrri / Ieiri ntreprinderea i crete productivitatea prin creterea ieirilor i meninerea intrrilor constante, sau prin reducerea intrrilor n timp ce ieirile sunt constante. Analitii pot calcula rate de productivitate pentru orice intrare de factor de producie. Obiectivul este acela de a evalua utilizarea eficient a unui factor de producie (intrare) al ntreprinderii pentru a crete rezultatele (ieirile) pe care ntreprinderea le consider valoroase. Una din problemele principale legate de msurarea performanei prin profit este c profitul nu reprezint modul natural de gndire al oamenilor despre un proces n cadrul ntreprinderii. Este mult mai natural pentru oameni s gndeasc n uniti fizice precum unitile de producie care descriu operaiile. Muli indicatori de performan nu au o baz financiar. De exemplu calitatea realizat. Rata unitilor bine realizate raportat la totalul bunurilor realizate este un indicator de productivitate care msoar o component nonfinanciar. Oricum, muli indicatori de productivitate cuprind ns i o component financiar. Indicatori financiari ai produciei care evalueaz eficiena cu care ntreprinderea utilizeaz factorii de producie: Venitul pe capitalul investit care este rat de productivitate care evalueaz capitalul utilizat al ntreprinderii. Acesta este un indicator al venitului net al investiiei. Venitul pe capitalul investit = Venit net / Capital investit Venitul pe capital investit msoar abilitatea firmei de a genera venituri (ieiri) avnd un anumit nivel de capital investit. Eficiena utilizrii materialelor (material yield) Materialul ctigat este un indicator care raporteaz valoarea materiei prime din produsul final la total intrri din materii prime. Exprimat ca atare, materialul ctigat nu este o msur financiar. Unde: Materialul castigat = Costul materialului bugetat pentru productia realizata Costul total al materialelor folosite n acest indicator costul materialului bugetat reflect cantitatea standard de materiale (cantitatea standard nmulit cu costul standard) pentru suma de produs realizat. Materialul ctigat este o msur important a performanei n industriile de resurse naturale, precum cea a petrolului, gazului, crnii, petelui, forestier i industriei alimentare. Materialul ctigat msoar eficiena procesului de producie. Cu ct valoarea materialului ctigat este mai mare, cu att costul materialului pentru un anumit proces de producie este mai mic. De aceea, indicatorul este atent monitorizat de orice ntreprindere fiind o component important n costul total.


Top Related