Regimuri de curs de schimbLect.univ.dr.Ruxandra Vilag

vilag.ruxandra.dana@profesor.rau.ro

Banca Centrala

Obiectiv principal ???

Politica valutar reprezint ansamblul msurilor, metodelor i instrumentelor cu ajutorul crora autoritatea monetar abilitat caut s acioneze pentru a stabili, urmri sau influena cursul de schimb pe piaa valutar.

Piaa valutar presupune existena unui sistem de relaii care se formeaz ntre bnci, case de schimb i clieni ai acestora, prin intermediul crora se efectueaz operaiuni de vnzare-cumprare valute i devize, contribuind la stabilirea cursului de schimb.

Cursul de schimb reprezint expresia sintetic a raportului valoric exprimat ca pre al tranzaciei cu devize pe piaa valutar.

Regimuri de curs de schimb

Reflecta modul in care o tara isi gestioneaza propria moneda prinraportarea la alte valute, in contextul pietei valutare.

Sunt dependente de politica monetara a tarii.

Definite ca un ansamblu de principii, reguli i norme de procedurinstituite de un stat cu privire la: plile n valut aferenteoperaiunilor de comer exterior i operaiunilor necomerciale,cursul de schimb al monedei naionale, rezerva valutar a statului,circuitul aurului i al metalelor preioase.

Tipuri de curs de schimb

Regimul cursurilor fixe sau legate (fixed or pegged exchange rates);

Regimul cursurilor flexibile sau fluctuante (flexible or floating exchange rates);

Regimul cursurilor cu fluctuare dirijat (managed floating exchange rates) - n acest caz, banca central intervine, dar numai pentru a tempera fluctuaiile;

Mix intre cele de mai sus

Cursul de schimb fix

cursurile fixe stabilite n raport cu o alt moned (rile din Africa Central i de Vest i stabileau cursul n funcie de francul francez, alte ri n funcie de dolarul american etc.);

cursul de schimb fix stabilit n funcie de un co valutar (este specific rilor care nregistreaz un comer exterior diversificat, ponderea monedelor n coul valutar innd seama de importana tranzaciilor externe cu fiecare ar);

cursul fix ajustabil (aranjamentul valutar al sistemului Bretton Woods) (presupunea functionarea de cursuri fixe, dar ajustabile (adjustable pegs) in conditii speciale si posibilitatea de a aplica restrictii comerciale in anumite conditii, din perspectiva ajustarii balantei de plati.)

Curs de schimb fix

AVANTAJE

riscul valutar aferent tranzaciilor internaionale i investiiilor strine se diminueaz

se poate evidenia o reducere a costurilor aferente finanrii internaionale

se poate nregistra i o reducere a ratelor de dobnd interne fa de cele de pe piaa internaional

meninndu-se stabilitatea n plan valutar, dar i n plan monetar (diminuarea ratelor de doband) se realizeaza o reducere a ratei inflaiei

DEZAVANTAJE

manifestarea unor crize financiare poate genera costuri ridicate pentru ajustare macroeconomica, conducnd, n final la reducerea credibilitii autoritii monetare

politica monetar proprie este dependent de politica monetar aferent rii emitente a monedei ancore

socurile externe genereaz presiuni puternice asupra economiei, genernd costuri ridicate pentru meninerea cursului de schimb

Curs de schimb flotant

Se caracterizeaz printr-o flotare pur (curat), care presupune ajustarea automat a cererii i ofertei particulare de valut.

AVANTAJE

autonomia politicii monetare

neutralizeaz impactul ocurilor externe, a ocurilor generate de economia real i impactul inflaiei asupra competitivitii operaiunilor de export

DEZAVANTAJE

lipsa unei discipline a bncii centrale

efecte economice destabilizatoare ale speculaiilor pe piaa valutar

descurajarea comerului internaional (comparativ cu situaia practicrii unui curs de schimb fix)

ClasificareFMI

In functie de flexibilitatea manifestat de autoritatea monetar fa de fluctuaiile cursului de schimb (FMI)

Fixed pegs regimes Intermediate group(Soft pegs)

Floating regimes(Flexible regimes)

DollarizationCurrency UnionCurrency board

Conventional fixed pegHorizontal BandCrawling pegCrawling band

Independent floatManaged float

Regimuri bazate pe cursuri valutare fixe (HARD PEGS REGIMES)

cursul valutar ramane constant sau poate variain jurul unor benzi inguste de variatie, netinandcont, insa de evolutiile celorlalte variabilemacroeconomice.

Tipuri: regimurile valutare ce nu dispun de un emitent de moneda

distinct, individual:

regimuri valutare bazate pe moneda altui emitent (dolarizarea, spre exemplu);

uniunile monetare.

aranjamentele de forma consiliului monetar.

Regimuri valutare bazate pe moneda altui emitent

Imposibilitatea unei autoritati monetare de a pune in circulatie propria moneda;

Cauze: costurile de emisiune,

lipsa instrumentelor care sa-i permita mentinerea puterii de cumparare,

gradul redus de dezvoltare al economiei

UNIUNEA MONETARA (1)

Se defineste o relatie fixa intre moneda tarilor ce au aderat la uniune si moneda centrala (moneda uneia dintre ri sau o moneda noua);

Monedele tarilor membre vor fi convertibilitatea si transferabilitatea intre ele;

Se constituie rezerve valutare comune si se gestioneazala nivel central;

Reglementari valutare comune aferente relatiilor cu alte tari decat cele din cadrul uniunii.

UNIUNEA MONETARA (2)

Crearea acesteia genereaz: BENEFICII

COSTURI

Identificarea raportului dintre avantaje i dezavantaje: ZON MONETAR OPTIM

ALEGEREA MOMENTULUI DE ADERARE LA UNIUNEA MONETARA.

UNIUNEA MONETARA (3) - Avantaje

Scad costurile de tranzacionare ntre ri (inclusiv costul de acoperire mpotriva riscului de curs de schimb)

Transparen ridicat a pieelor

Moneda naional poate deveni moned cu circulaie internaional

rile membre sunt caracterizate de o rat a inflaiei redus

rile ce ader beneficiaz de o cretere a credibilitii

UNIUNEA MONETARA (4) -Dezavantaje

Pierderea autonomiei politicii monetare i a celei valutare;

Apariia unor constrngeri de ordin fiscal;

Creterea ratei omajului;

Apariia unor dezechilibre macroeconomice

Criterii ce trebuie ndeplinite pentru a adera la o zon monetar optim

Mobilitatea factorilor de producie

Gradul de deschidere a economiei;

Gradul de diversificare a produciei

Integrarea financiar

Existena unor rate de inflaie similare

Flexibilitatea preurilor i a salariilor

Integrarea politic

CONSILIUL MONETAR

autoritatea monetara este obligata sa asigure mentinereaunui curs valutar fix pentru propria moneda fata de o valutaputernica de pe piata internationala, valuta ce devine siprincipalul element de rezerva.

emisiunea monetara a propriei monede trebuie sa fie instransa corelatie cu nivelul rezervelor detinute si, bineinteles cunivelul fixat al cursului valutar

ri ce au adoptat consiliul monetar: Hong Kong (1983), Argentina (1991), Estonia (1992), Lituania (1994), si Bulgaria (1997)

REGIMURI VALUTARE INTERMEDIARE

flotarea controlata stricta a cursului valutar;

ancorarea valutara (soft peg);

Ancorareavalutara (soft peg)

Presupune: a) ancorarea fixa conventionala (conventional fixed peg),

ancorarea vizand fie o valuta, fie un cos de valute;

b) crawling peg caz in care cursul valutar ancorat este periodic ajustat fata de moneda sau monedele ancora, n funcie de evoluia economiei.

c) banda orizontala de variatie (horizontal band) caz in care cursul valutar este lasat sa varieze cu o marja de cel putin 1% fata de un curs valutar oficial fixat formal sau de fapt de autoritatea monetara.

d) crawling band Spre deosebire de banda orizontala de variatie, care se mentine pe o perioada indelungata de timp, in cazul acestui tip de regim valutar, se realizeaza o ajustare periodica a cursului valutar oficial (cel fixat) cu un anumit procent (de nivel destul de mic), ajustare determinata de modificarile intervenite la nivelul economiei reale, modificari ce determina presiuni asupra cursului valutar.

Ancorare cu band de variaie

Banca Centrala intervine vnznd valuta

Banca Centrala intervine cumprnd valuta

Curs de schimb

Timp

Crawling band

T1 T2 T3

Curs de schimb

Timp

Banda oblic de variaie

Marja de variaie care se

ajusteaz periodic

REGIMURI VALUTARE BAZATE PE CURSURI VALUTARE FLOTANTE

determinarea cursului valutar are la baza confruntarea fortelor pietei valutare:

fara a presupune interventia autoritatilor (free floating) sau

in conditile unei interventii a autoritatii monetare, dar fara a impune o anumita directionare a pietei, predeterminata. (managed free floating) (in prezent FMI = floating).

Flotarea administrat (dup 1 ian. 2009 Floating FMI)

Banca Centrala intervine

cumparand valuta

Momentul A

Momentul B

Cursul de schimb

Banca Centrala intervine

vanzand valuta

Stabilete periodic o structur a regimurilor de curs de schimb (de facto) pentru rile membre.

Regimuri de curs de schimb i strategii de politic monetar (dec.2008)

Regimul de curs de schimb

(nr ri)

Strategie de politic monetar

intirea cursului de schimb

(27 ri) intirea agregatelor

monetare (22 ri )

intirea inflaiei

(44 ri)

EURO

Aranjamente de curs de schimb

fr emitent propriu (10)

San Marino

Muntenegru

Consiliul valutar (13)

Bosnia and Herzegovina

Bulgaria

Estonia (ERM II)

Lithuania (ERM II)

Alte aranjamente convenionale de

ancorare a cursului de schimb (68)Danemarca

Curs de schimb fix cu band de

variaie (3)

Slocavia (pn pe 31

dec.2008)

Flotare administrat (44)Romania

Serbia

Flotare liber (40)

Cehia

Ungaria

Polonia

rile UME