+ All Categories
Home > Documents > PIATA DE CAPITAL

PIATA DE CAPITAL

Date post: 14-Oct-2015
Category:
Upload: maria-magdalena
View: 38 times
Download: 1 times
Share this document with a friend
Description:
guvernanta corporatista

of 14

Transcript

PIAA DE CAPITAL

PIAA DE CAPITAL _________________

UNIVERSITATEA VALAHIA TRGOVITEFACULTATEA DE TIINE ECONOMICESPECIALIZAREA AUDITULUI ENTITAILOR PUBLICEI PRIVATEPROGRAMUL DE MASTER - ANUL IISemestrul I, Forma de nv. - ZI

Cuprins

I. Introducere ..pag. 2II. Piaa de capital european...pag. 4III. Piaa de capital n Romnia..pag. 8IV. Bibliografie ...pag. 13

Introducere "La burs, se ntalnesc dou tipuri de oameni: cei cu bani i cei cu experienta. Se face un schimb. Cei cu bani, pleac acas cu experien, iar cei cu experien pleac cu banii."[footnoteRef:1] [1: Gordon Gekko in Wall Street, Money never sleeps]

nc de la apariia ei, piaa dee capital a fascinat prin oportunitile financiare pe care le ofer i prin complexitatea mecanismelor angrenate n derularea lor.Pe ct de interesant pare aceast instituie pentru cei care i-au desluit o parte din secretele funcionrii, pe att de incitant mi se pare, n condiiile n care mi-am propus s o cunosc, fiind n prezent la nceputul demersului cognitiv.Importana analizrii temei, const n faptul c examineaz acest domeniul al pieelor de capital care are semnificaii teoretice evolutive i implicaii practice majore, care reies din relaiile complexe dintre alocarea resurselor disponibile i utilizarea eficient i optim a cererii de capital dintr-o economie. Existena, i mai ales gradul de dezvoltare a pieei financiare a devenit i pentru economia romneasc un criteriu i o condiie, un etalon al gradului de evoluie i dezvoltare a economiei de pia funcionale.ntr-un context n care pieele financiare se integreaz i se globalizeaz ntr-un ritm accelerat, apar noi posibiliti de plasare a resurselor disponibile i totodat noi oportuniti de accesare a pieelor de finanare. Indiferent de colile de gndire care stau la baza clasificrii pieelor financiare, este clar c, pretutindeni n lume, asistm la o tendin de dizolvare a granielor dintre diferitele tipuri de piee financiare. Liberalizarea restriciilor, abandonarea mpririi tradiionale sau a standardizrii instituiilor pieelor, articulate cu reglementrile mai precise ale operaiunilor financiare, sunt procese inexorabile care au devenit prioriti n multe ri ale lumii. Printre raiunile care stau la baza acestor mutaii se afl presiunea exercitat la scar global de ctre concurena adus de internaionalizarea pieelor financiare, de dezvoltarea informatizrii electronice i a tehnologiilor de plat, precum i de mobilitatea fluxurilor financiare, n cadrul unei noi arhitecturi financiare mondiale.Sub aspect practic, pentru tema abordat este important realizarea unei radiografii a pieei de capital, pentru a surprinde principalele probleme cu care se confrunt acestea, structura, evoluiile i tendinele ei n contextul provocrilor globale, dar i regionale, cum este integrarea n piaa unic de capital a Uniunii Europene.Economiile n dezvoltare sau n tranziie au apelat consistent la pieele de capital pentru a-i finana balanele de pli, sau pentru a accelera dezvoltarea capacitilor productive. Aceasta a presupus i presupune un proces de reform a sistemului financiar, de adaptare la exigenele investitorilor, de adoptare a unor standarde att pe msura puterilor interne ct i n rnd cu cerinele de integrare ntr-un context regional sau internaional mai larg.Piaa de capital romneasc se nscrie la rndul su ntr-un proces de evoluie, depind faza emergenei de sistem, dar rmnnd n etapa cutrilor i consolidrilor pariale uneori dureroase, urmnd firesc ritmurile proprii ale economiei interne i aspirnd la un statut de instrument fin, de barometru al dezvoltrii, pe care nivelul actual al operaiunilor nu i-l poate conferi.Fluxurile de capitaluri, instrumentele financiare i sistemele de operare din ce n ce mai complexe, calitatea intermedierii, supravegherii financiare i a actorilor acestui joc sofisticat, toate sunt puse n oper n scopul susinerii dezvoltrii economiei reale i n beneficiul participanilor n pia.Economiile n dezvoltare sau n tranziie au apelat consistent la pieele de capital pentru a-i finana balanele de pli, sau pentru a accelera dezvoltarea capacitilor productive. Aceasta a presupus i presupune un proces de reform a sistemului financiar, de adaptare la exigenele investitorilor, de adoptare a unor standarde att pe msura puterilor interne ct i n rnd cu cerinele de integrare ntr-un context regional sau internaional mai larg.

Piaa de capital european

Piaa de capital reprezint ansamblul relaiilor i mecanismelor prin intermediul crora capitaluri disponibile i dispersate sunt dirijate ctre entiti publice i private solicitatoare de fonduri.Piaa de capital asigur legtura dintre emiteni i investitori. Pe piaa de capital se tranzacioneaz instrumente financiare care servesc drept suport al schimbului de capitaluri pe termen mediu i lung. Domeniul pieelor financiare poate demonstra oricnd caracterul su practic (dezvoltarea exploziv a burselor de valori demonstreaz acest lucru), dar i pe cel teoretic, fr ca aceste domenii s poat fi delimitate cu precizie . Astfel, coala anglo-saxon (i, in primul rnd, cea american) desemneaz prin piaa financiar totalitatea tranzaciilor cu instrumente monetare (piaa monetar) i cu titluri pe termen lung (piaa de capital). Dimpotriv, coala din restul Europei (i, n primul rnd, cea francez) definete prin termenul de pia financiar: piaa valorilor imobiliare, reprezentnd, alturi de piaa creditului i piaa monetar, o component a pieei capitalurilor.Aadar, piaa de capital reprezint o pia specializat unde se intalnesc i se regleaz n mod liber cererea i oferta de active financiare pe termen mediu i lung. Concret, este vorba despre o pia pe care se tranzacioneaz n mod liber valori mobiliare (aciuni, obligaiuni), piaa ce are drept rol principal mobilizarea capitalurilor persoanelor (fizice/juridice) care economisesc (cumpartorii de aciuni si obligaiuni) si care urmresc plasarea profitabil a acestor capitaluri; aceste fonduri sunt atrase de ctre emitenii de aciuni/obligaiuni, ce sunt n cutare de capital n vederea finanrii unor proiecte de investiii.Desigur, piaa de capital prezint interes i din alte puncte de vedere, permind preluarea controlului asupra unor societai prin achiziii semnificative de aciuni sau obinerea unor ctiguri pe termen scurt prin specularea modificrilor de curs ale valorilor mobiliare.n funcie de momentul n care se realizeaz tranzacia, piaa de capital se mparte n dou segmente: Piaa primar -pe care se realizeaz plasarea titlurilor emise de societile[footnoteRef:2] comerciale n cutare de fonduri pe termen mediu i lung att pe piaa intern ct i internaional; investitorii sunt n general cunoscui,aa inct emitentul poate , prin intermediul societilor de servicii de investiii financiare autorizate de Comisia Naional a Valorilor Mobiliare (CNVM) s organizeze oferte publice de vnzare i s obin astfel resursele financiare necesare. [2: Voicu V., Ionescu I., Voicu G.A., Voicu U., Cerchez M., Voicu Ionescu A.F.- Piee de capital;Burse de mrfuri i valori, Editura Lux Libris, Braov, 2008, p.18]

Piaa secundar pe care se tranzacioneaz valori mobiliare aflate deja n circulaie.Avantajul acestei piee este c aici se concentreaz oferta investitorilor pariculari i instituionali, respectiv cererea de resurse financiare , existnd garania c valorile mobiliare tranzacionate pot fi oricnd reintroduse n circuit.Diferena dintre cele dou segmente ale pieei de capital (bursa i piaa OTC) const n existena unor condiii i norme de eficien economico-financiar, de informare a investitorilor, referitoare la numrul de aciuni puse n circulaie, conferind societii cotate pe aceast pia garanii superioare pentru investitori. De asemenea exist diferene ntre modul de funcionare i organizare a celor dou piee - bursa de valori este o pia de licitatie n timp ce piaa Rasdaq este o pia de negociere.Pieele dezvoltate de capital au dou caracteristici importante: divizibilitate (atomicitate) i lichiditate. Divizibilitatea semnific c activele sunt reprezentate de un mare numr de aciuni care pot fi cumprate pentru sume diferite. n consecin un activ poate fi deinut n proporii diferite de un anumit numr de investitori i invers un investitor poate repartiza banii si n mai multe tipuri de aciuni. Lichiditatea semnific faptul c un investitor poate imediat, fr costuri prea mari, de a schimba anumite aciuni cu altele. Aceasta implic faptul c orice investitor poate s-i constituie, n orice moment, portofoliul dup cum i convine n acel moment, foarte repede i fr costuri prea mari. El va avea posibilitatea de a-i arbitra poziiile dup cum dorete.n funcie de obiectul tranzaciei piaa de capital se mparte n Piaa aciunilor; Piaa obligaiunilor: Piaa instrumentelor derivate etc

Dup modul de formare a preului instrumentelor financiare se deosebesc: Piaa de licitaie Piaa de negociere.In funcie de momentul finalizrii tranzaciilor exist: Piaa la vedere; Piaa la termen. Din punctul de vedere al configuraiei i cerinelor de admitere la tranzacionare a instrumentelor financiare , funcioneaz: Piaa reglementat; Sistemul alternativ de tranzacionare.Cererea de capital aparine unor operatori cum sunt: societi comerciale publice i private, instituii financiar-bancare i de asigurri, instituii i autoriti publice, guverne, autoriti internaionale.Oferta de capital este consecina procesului de economisire i este reprezentat de disponibilitile bneti temporar libere si pentru care se caut un plasament ct mai avantajos. Economiile devin ofert pe piaa de capital numai dac piaa asigur rentabilitatea cerut de investitori.Rolul principal al pieei de capital l reprezint contribuia acesteia la finanarea pe termen mediu i lung a economiei.Apariia, evoluia i funcionarea pieei de capitaleste strns legat de apariia, evoluia i funcionarea relaiilor de vnzare-cumprare[footnoteRef:3]. [3: Piaa de capitalde la iarmaroc la burs, Editura Universitas,Petroani, 2014]

Trecerea de la comerul bazat pe schimbul de mrfuri la folosirea banilor ca mijloc de plat i apoi la alte instrumente financiare (aciuni i obligaiuni), a reprezentat un progres impus de necesitile sociale i comerciale ale diferitelor perioade de timp i a determinat apariia pieei de capital. Dezvoltarea istoric a relaiilor de vnzare-cumprare a impus concentrarea schimburilor ntr-un spaiu determinat. Aceasta nseamn reunirea n acelai loc a negustorilor, bancherilor, industriailor, intermediarilor, a tuturor celor interesai n afaceri. Dac la nceput trgurile periodice ndeplineau aceast funcie, treptat locul lor a fost luat de instituia bursei.Denumirea de bursprovine de la numele unei vechi familii de hangii, van der Bursen[footnoteRef:4], care a nfiinat la Anvers lng Bruges Flandra, un local numit Hotel des Bourses, n holul cruia se negociau periodic metale preioase (aur, argint, [4: www.es.wikipedia.org/wiki/Bolsa_de_valores.]

platin), precum i hrtii de valoare. Pe frontispiciul de la intrare cldirea avea sculptate n piatr trei pungi (n lb. francez bourses), de unde i denumirea dat localului, care n sec. XIII XVI a servit drept loc de ntlnire pentru negustori.Conceptul de pia de capital are ns conotaii mult mai profunde , ce decurg din relaiile de alocare a resurselor disponibile n scopul fructificrii acestora i al satisfacerii cererii de capital dintr-o economie. [footnoteRef:5] [5: Anghelache Gabriela Piaa de capital:caracteristici, evoluii i tranzacii, Editura Economic, Bucureti, 2004, p.13]

Dup Fama (1965; 1969) informaia se poate mpri n trei categorii, crora le corespunde trei nivele a gradului de eficien informaional .[footnoteRef:6] [6: www.referatele.com]

Piaa de capital n Romnia

Formarea i dezvoltarea pieei de capital n Romnia i constituirea formelor organizate ale acesteia (Bursa de Valori Bucureti i Societatea de Burs Rasdaq) reprezint componente eseniale ale procesului de restructurare a economiei n ara noastr. Premisele apariiei pieei de capital n Romnia au fost create o dat cu promulgarea Legii nr. 31/1990 privind socitile comerciale () i totodata, a instituit un cadru clar pentru principalele produse utilizate pe piaa de capital:aciunile i obligaiunile.[footnoteRef:7] [7: Anghelache Gabriela Piaa de capital:caracteristici, evoluii i tranzacii, Editura Economic, Bucureti, 2004, p.27]

Premisele constituirii pieei de capital n Romnia: Legea privatizrii n 1991 Prima lege a pietei de capital n 1994 Renfinarea bursei de valori mobiliare n 1995 Crearea pietei RASDAQ n 1996 Apariia primei piee la termen( BMFMS)n 1997 Primii indici bursieri introducerea n 1997 Introducerea la tranzactionare a opiunilor n 1998Legislaia specific pieei de capital Legea nr.297/2004 privind piaa de capital Legea nr. 208/2005 pentru modificarea art. 285 din Legea nr.297/2004 Ordonana Guvernului nr. 41/2005 privind reglementarea unor msuri financiare - publicat n Monitorul Oficial al Romniei nr.677 / 2005 Legea nr. 97/2006 pentru aprobarea OG nr.41 / 2005 - publicat n Monitorul Oficial al Romniei nr. 375 / 2006 Legea nr. 11/2012 pentru modificarea Legii nr. 297/2004 privind piaa de capital - publicat n Monitorul Oficial al Romniei nr. 20 /10.01.2012 Legea nr. 514 / 2002 pentru aprobarea OUG nr. 25 OUG nr.25 / 2002 aprobat prin Legea nr. 514/2002, cu modificrile i completrile ulterioare Legea nr. 289 / 2010 pentru modificarea i completarea unor acte normative ORDONAN DE URGEN 32/27.06.2012 privind organismele de plasament colectiv n valori mobiliare i societile de administrare a investiiilor, precum i pentru modificarea i completarea Legii nr. 297/2004 privind piaa de capital Legea nr. 167 / 2012 pentru modificarea Legii nr. 297 / 2004 privind piaa de capital

Alte legi ale pieei de capital Legea nr.253/2004 privind caracterul definitiv al decontrii n sistemele de pli i n sistemele de decontare a operaiunilor cu instrumente financiare Legea nr.222/2004 pentru aprobarea Ordonaei Guvernului nr.9/2004 privind unele contracte de garanie financiar Legea nr.227/2007 pentru aprobarea OUG nr.99/2006 privind instituiile de credit i adecvarea capitaluluiPiaa de capital din Romnia nu se afl ntr-o corelaie direct cu pieele aflate n imediata vecintate, cu excepia evoluii lor suferite ca urmare a influenelor contextului global (criza financiar din ultimii ani din secolul al XX-lea din Asia de Sud-Est, intrarea Rusiei n incapacitate de plat, tendinele imprimate de nivelul bursei din New York). Exist o diferen semnificativ ntre dimensiunea Bursei de Valori Bucureti i dimensiunile celor- lalte piee din Europa Central i de Est. Caracteristica general a acestor piee este sensibilitatea lor n faa fluctuaiilor capitalului strin i permanenta cutare a unor modaliti de a limita efectele acestor fluctuaii. Din pcate, multe din instrumentele de control al acestor fluctuaii, nu sunt la dispoziia pieei: stabilitatea social i politic, un mediu macroeco- nomic favorabil etc. La nivelul pieei exist i factori endogeni: listarea unor companii lichide, de bun calitate i ntrirea guvernrii corporative, care pot influena echilibrul acestei piee.n pofida unor diferene semnificative ntre evoluia pieei de capital romneasc, comparativ cu evoluiile celorlalte ri din centrul i estul Europei, o analiz mai atent realizat asupra dinamicii burselor din Ungaria, Polonia i Cehia este n m-sur s furnizeze informaii interesante despre evoluia pieei de capital romneti.O prim particularitate a pieei de la Bucureti este dimensiunea sa redus (Pogonaru i Popa, 2003) privit chiar i prin raportare la pieele bursiere din rile vecine. Exist o diferen pronunat n termenii de capitalizare a pieei i de medie a sumelor tranzacionate zilnic, unde bursa bucuretean are o dimensiune redus la scara regiunii. n anul 2013 piaa de capital din Romnia a ieit din tendina de stagnare a anilor precedei, multe din aciunile listate nregistrnd creteri de pre. [footnoteRef:8] [8: http://www.kmarket.ro/documentare/analiza/EvolutiePiataCapital2013.pdf]

Din graficul prezentat mai sus se poate observa evoluia indicelui principal al Bursei de Valori Bucureti(BET) n perioada 2007-2013. Indicele BET (calculat pe baza celor mai importante zece actiuni listate pe pia reglementata a BVB) a ncheiat anul 2013 cu o crestere de 26,1%, cel mai bun randament anual din 2009.La fel ca in anii precendei, aciunile listate pe piaa reglementat a BVB au nregistrat doua etape distincte in 2013. n prima jumatate de an aciunile au evoluat oscilant, cucreteri la nceput de an urmate de scderi pn la jumatea anului; indicele BET a nregistrat un randament de numai +2,2% in semestrul I. ns a doua jumtate a anului a adus o cetere de 23,4% pentru indice. Randamentul cumulat al indicelui BET de la debutul crizei financiare pn n prezent (2008-2013)rmne negativ, de -33,9%; valoarea BET nregistrat la sfrsitul anului 2013 se situeaz celei de la sfritul anului 2005.[footnoteRef:9] [9: http://www.kmarket.ro/documentare/analiza/EvolutiePiataCapital2013.pdf]

Corelatia pieei romaneti cu bursele din Cehia i Ungaria a scazut suplimentar n intensitate n 2013 (PX, WIG i BUX sunt indicii burselor din Cehia, Polonia, respectiv Ungaria).

Un numr de 31 de companii listate pe piaa reglementata a BVB au pltit dividende nnumerar n 2013 pe baza rezultatelor obinute n 2012, fa de 29 de companii n 2011,25 n 2010, 24 n 2009 i 20 n 2008. Din cele 31 de companii care au pltit dividende n 2013, 13 erau listate la categoria I a bursei, 16 la categoria a II-a i 2 la categoria internaional. Lichiditatea pe piaa reglementat a crescut n 2013. Valoarea tranzactiilor cu aciuni a fost de 11,2 miliarde lei (2,5 miliarde euro), fa de 7,4 miliarde lei in 2012, 9,9 miliarde n 2011, 5,6 miliarde n 2010 i 5,1 miliarde n 2009.Mai departe, au fost selectai intermediarii pentru ofertele publice iniiale ale Complexului Energetic Oltenia SA, Electrica SA i Romtelecom SA programate, ce-I drept cam optimist, pentru 2014. Procedura de selecie a intermediarului IPO Hidroelectrica SA a fost reluat n 2013 i finalizat prin selecia unui nou intermediar la nceputul anului 2014. Guvernul Romniei a publicat i anunturi de selecie a intermediarilor i pentru ofertele publice iniiale ale Aeroportului Mihail Kogalniceanu Constanta, Aeroportului Traian Vuia Timioara i Administraia Porturilor Maritime Constana, dar aceste proiecte nu au demarat n 2013, dimensiunea celor trei companii fiind relativ redus.[footnoteRef:10] [10: http://www.kmarket.ro/documentare/analiza/EvolutiePiataCapital2013.pdf]

Directorul Bursei, Ludwik Sobolewski, afirma pentru Curierul Naional in data de 16 iunie 2014 c "Romnia este o poveste de cretere", ns este nevoie de o accelerare a creteriiDrago Neacu, preedinte al Asociaiei Administratorilor de Fonduri, spune c pentru investitorii care i fac intrarea acum timing-ul este foarte bun, urmtoarele 12 luni urmnd s fie excelente pentru Bursa local.Dup picajul accelerat din 2007-2008 i evoluia neconcludent din ultimii cinci ani, marcat de lichiditate slab, Bursa ar putea avea cel puin 12 luni favorabile. Aa cred, cel puin, reprezentani ai industriei financiare care s-au exprimat n aceast direcie , n cadrul unui eveniment organizat de Asociaia Administratorilor de Fonduri (AAF) in iunie 2014 i care a avut ca tem provocrile care se ridic pentru piaa de capital romneasc la o rscruce de drumuri.Ludwik Sobolewski, directorul general al Bursei de Valori Bucureti spune c dintotdeauna a fost de acord cu ideea c Romnia reprezint o "poveste de cretere", doar c, n opinia sa, ara ar avea nevoie de o accelerare a creterii. Faptul c Bucuretiul este un ora al crui Produs Intern Brut pe cap de locuitor este la media european arat c dezvoltarea este posibil. Un neajuns este acela c la doar cinci ore de mers cu maina, n Moldova, gsim veritabili poli ai srciei. Aceast prpastie trebuie acoperit i pentru ndeplinirea obiectivului nu este nevoie s treac decenii, afirm Sobolewski, adugnd c n Romnia fora de munc are un nivel ridicat de pregtire intelectual.Reglementatorul pieei de capital se regsete pe un drum care s ajute piaa de capital s redirecioneze resurse ctre economia real n vederea creterii. Riscurile pentru investitorii care vor s plaseze capital n Romnia sunt mai mici dect pare la prima vedere. Riscul politic perceput este supradimensionat si nu se rsfrng asupra evoluiei economiei. De asemenea, contingena riscurilor regionale (criza din Ucraina) este minim, avnd n vedere c ara este membr a NATO i a Uniunii Europene.[footnoteRef:11] [11: Declaratie de pres a lui Miu Negrioiu, preedinte al Autoritii de Supraveghere Financiar]

Piaa de capital romneasc are potenial de cretere i c n rstimpul de un an de cnd a preluat efia Bursei ateptrile i-au fost depite n ceea ce privete colaborarea cu instituiile statului i comunitatea de business. Chiar dac nu este ce ne-am dori, piaa local are cteva poveti n favoarea ei, cum ar fi prezena la cota BVB a celui mai mare fond nchis din lume, cea mai mare ofert public iniial din regiune a ultimilor doi ani la Romgaz i desfurarea celui mai mare IPO in istoria pieei romneti la Electrica n aceste zile.

Bibliografie

Gordon Gekko in Wall Street, Money never sleeps Voicu V., Ionescu I., Voicu G.A., Voicu U., Cerchez M., Voicu Ionescu A.F.- Piee de capital;Burse de mrfuri i valori, Editura Lux Libris, Braov, 2008, p.18 Piaa de capitalde la iarmaroc la burs, Editura Universitas,Petroani, 2014 www.es.wikipedia.org/wiki/Bolsa_de_valores. Anghelache Gabriela Piaa de capital:caracteristici, evoluii i tranzacii, Editura Economic, Bucureti, 2004, p.13 www.referatele.com Anghelache Gabriela Piaa de capital:caracteristici, evoluii i tranzacii, Editura Economic, Bucureti, 2004, p.27 http://www.kmarket.ro/documentare/analiza/EvolutiePiataCapital2013.pdf Declaratie de pres a lui Miu Negrioiu, preedinte al Autoritii de Supraveghere Financiar


Recommended