PROIECT

ANALIZA PERFORMANEI I

EVALUAREA UNUI PROIECT DE INVESTIII DIRECTE

Acest proiect este un model. FFF. IMPORTANT. Ceea ce este scris cu rosu reprezinta informatii suplimentare sau sarcini ce trebuie realizate

1. REZUMATLucrarea noastr are drept obiectiv realizarea unui studiu de fezabilitate a societii comerciale BERMAS SA Suceava n vederea realizrii unei investiii. Din dorina de mrire a capacitii de producie i extindere pe piaa romneasc de bere, societatea iniiaz fundamentarea unui proiect de investiii, care const n achiziionarea unei linii de mbuteliere la standarde europene.

n urma analizelor financiare, investiia se dovedete a fi oportun, genernd fluxuri superioare input-ului iniial. Mai mult dect att, adoptarea acestui proiect prilejuiete firmei accederea la un nivel superior din punct de vedere economic, pe o pia ce cunoate o dezvoltare continu pia berii din Romnia.

n cadrul prezentrii generale a companiei, am punctat momentele-cheie de pe parcursul ntregii sale activiti, din 1974 pn n prezent. n cadrul diagnosticului juridic am pus accent pe relaiile juridice ce apar ntre agenii cu care relaioneaz firma.

Prezentarea produselor, a principalilor concureni, clieni, furnizori ai firmei, modul de aprovizionare i distribuire a produselor din aceast industrie, cota de pia deinut de societate fac parte din diagnosticul comercial.

n cadrul diagnosticului tehnic, am luat n vedere calitatea tehnologiei existente, uzura fizic i moral a echipamentelor.

n cadrul diagnosticului resurselor umane am specificat structura conducerii i a personalului n subordine, precum i reglementri privind administrarea fondului de salarii.

n cadrul diagnosticului financiar, am analizat i intrepretat evoluia indicatorilor echilibrului financiar, a performanelor financiare, a indicatorilor de rentabilitate i risc n perioada 2009-2010.

Pentru a demonstra c investiia propus este una fezabil, am supus-o analizei n mediu cert i incert. n cadrul analizei n mediul cert, am interpretat semnificaia principalilor indicatori (valorea adugata net, indicele de profitabilitate, rata intern de rentabilitate, termenul de recuperare) precum i maniera n care acetia sunt utilizai n alegerea proiectelor de investiii. n cadrul analizei n mediu incert, am abordat modele de analiz precum tehnica scenariilor, analiza de sensibilitate dar i o metod mai complex, simularea Monte Carlo.

Un alt capitol este dedicat unor instrumente relativ noi de analiz a proiectelor, opiunile reale. Ne-am ocupat n principal de fundamentarea i evaluarea opiunilor reale de amnare, de abandon i de extindere. n urma calculelor efectuate, am constatat c deinerea celor trei opiuni reale confer proiectului valoare suplimentar fa de valoarea de baz calculat.

INTRODUCEREScurt istoric

Societatea s-a nfiinat n anul 1974, ca o secie de producere a berii, aflat n subordinea ntreprinderii de Spirt, Bere i Amidon Suceava i avnd o capacitate iniial de 200.000 hl/an. n anul 1981, a intrat n funciune secia de producere a malului, cu o capacitate de 11.000 tone/an. n anul 1990, prin preluarea activitii seciei de bere i mal Suceava din cadrul ISBA Suceava, se nfiineaz ntreprinderea de Bere i Mal Suceava. ncepnd cu anul 1991, ntreprinderea de Bere i Mal, s-a constituit ca societate pe aciuni, sub denumirea de BERMAS SA Suceava.

Titlurile Bermas Suceava sunt listate la Bursa de Valori Bucureti la categoria a-II-a, cu simbolul bursier BER. n anul 2010, societatea BERMAS SA prezenta un capital social de 13.467.940 RON. n anul 2007, firma i-a majorat capitalul social prin emisiune de noi aciuni, prin acordarea de aciuni gratuite acionarilor nregistrai n registrul societii la data de 31.03.2007, proporional cu numrul de aciuni deinute. Majorarea din 2007 const n creterea numrului de aciuni iniial de 19.239.917 la numrul de aciuni final de 21.553.049 cu o valoare nominal de 0,7 lei.

CARACTERISTICILE INDUSTRIEIAceste elemente trebuie realizate de fiecare echipa in parte (acest exemplu de proiect nu are un model in acest sens). Urmariti planul proiectuluiCONTEXTUL MACROECONOMICAceste elemente trebuie realizate de fiecare echipa in parte (acest exemplu de proiect nu are un model in acest sens). Urmariti planul proiectuluiCARACTERISTICILE PIETEIAceste elemente trebuie realizate de fiecare echipa in parte (acest exemplu de proiect nu are un model in acest sens). Urmariti planul proiectuluiANALIZA COMPANIEI maxim 5 pagini(In functie de datele disponibile realizati aceasta analiza)Analiza realizata in acest proiect este mai detaliata.

Diagnosticarea rentabilitii i riscului unei ntreprinderii presupune o analiz financiar complex ncepnd cu o analiz a poziiei i a performanei financiare. n cazul companiei SC Bermas SA Suceava aceasta este foarte important pentru acionari, furnizori sau parteneri bancari deoarece prezint o imagine global a activitii ntreprinderii.

Sursele de date folosite n scopul realizrii analizei financiare sunt bilanul contabil i contul de profit i pierdere. n cadrul analizei financiare a SC Bermas SA Suceava am utilizat datele ultimii 2 ani de activitate respectiv 2009 i 2010 aa cum sunt reflectate ele n documentele menionate mai sus.

ANALIZA BILANULUIPentru nceput am sintetizat bilanul contabil din cei 2 ani de activitate a ntreprinderii luai n discuie:

ACTIV20092010PASIV20092010

I. IMOBILIZARI17,690,19516,074,623I. CAPITAL PROPRIU20,915,39021,674,004

Necorporale00

Corporale17,607,19515,971,623II.PROVIZIOANE PENTRU RISCURI SI CHELTUIELI00

Financiare83,000103,000

III.DATORII PE TERMEN LUNG5,864,0393,313,168

II. ACTIVE CIRCULANTE11,839,52511,280,134

Stocuri8,787,9828,921,527IV. DATORII CURENTE2,750,6472,367,961

Creante3,017,0642,310,530Furnizori589,624785,247

Disponibilitati34,47948,077Salariati+Stat2,161,0231,582,714

Ptz00

III. CHELTUIELI IN AVANS356376V. VENITURI IN AVANS00

TOTAL ACTIV29,530,07627,355,133TOTAL PASIV29,530,07627,355,133

Totodat, pentru a oferi o imagine ct mai concludent, continu, dar i pentru a putea analiza i evoluia n timp a SC Bermas SA, am realizat bilanul sintetizat i n valori reale (innd cont de ra inflaiei). Acest lucru a presupus raportarea valorilor tuturor elementelor bilaniere un an de baz, n cazul nostru 2010.

Bilanul sintetizat real:

ACTIV(REAL)20092010PASIV(REAL)20092010

I. IMOBILIZARI19,229,24216,074,623I. CAPITAL PROPRIU22,735,02921,674,004

Necorporale0000

Corporale19,139,02115,971,623II.PROVIZIOANE PENTRU RISCURI SI CHELTUIELI00

Financiare90,221103,00000

00III.DATORII PE TERMEN LUNG6,374,2103,313,168

II. ACTIVE CIRCULANTE12,869,56411,280,134

Stocuri9,552,5368,921,527IV. DATORII CURENTE2,989,9532,367,961

Creante3,279,5492,310,530Furnizori640,921785,247

Disponibilitati37,47948,077Salariati+Stat2,349,0321,582,714

Ptz00

III. CHELTUIELI IN AVANS387376V. VENITURI IN AVANS00

TOTAL ACTIV32,099,19327,355,133TOTAL PASIV32,099,19327,355,133

Cu toate c activul ntreprinderii crete de la un an la altul n termeni nominali, valoarea acestuia n termeni reali este n scdere. Practic n anul 2010 fa de anul 2009 se nregistreaz un activ total mai mic cu aproximativ 14%.

n punctul de vedere al pasivului, se poate observa c n termeni reali capitalul propriu este n scdere ceea ce afecteaz n primul rnd acionarii, ei nregistrnd practic pierderi.

Pentru a da o imagine ct mai clar a structurii bilanului, am raportat fiecare element al activului/pasivului, la total activ/pasiv.ACTIV20092010PASIV20092010

I. IMOBILIZARI59.91%58.76%I. CAPITAL PROPRIU70.83%79.23%

Necorporale0.00%0.00%

Corporale59.62%58.39%II.PROVIZIOANE PENTRU RISCURI SI CHELTUIELI0.00%0.00%

Financiare0.28%0.38%

III.DATORII PE TERMEN LUNG19.86%12.11%

II. ACTIVE CIRCULANTE40.09%41.24%0.00%0.00%

Stocuri29.76%32.61%IV. DATORII CURENTE9.31%8.66%

Creante10.22%8.45%Furnizori2.00%2.87%

Disponibilitati0.12%0.18%Salariati+Stat7.32%5.79%

Ptz0.00%0.00%

III. CHELTUIELI IN AVANS0.00%0.00%V. VENITURI IN AVANS0.00%0.00%

TOTAL ACTIV100.00%100.00%TOTAL PASIV100%100%

Activul este format n proporie de 60% din imobilizri i mai mult din imobilizri corporale i de 30% din stocuri, ceea ce este un lucru firesc dac avem n vedere obiectul de activitate al companiei.

Pasivul este format n aceeai pondere de aproximativ 80% de capitaluri proprii.

ANALIZA POZIIEI FINANCIARE

Poziia financiar a unei ntreprinderi este caracterizat pe baza a 4 indicatori fundamentali:

a) ACTIVUL NET CONTABIL (SN);

b) FOND DE RULMENT (FR);

c) NEVOIA DE FOND DE RULMENT (NFR);

d) TREZORERIA NET(TN).Activul net contabil

Situaia net reprezint acea partea din activul total finanata pe baza capitalurilor proprii i totodat prezint valoarea apartului iniial al acionarilor la care se adauga rezervele, primele i rezultatul exerciiului.

ANC = Total Activ Total Datorii = IMOnete+ ACR + Ch.Av. DAT DCR Ven.Av = CPR + PRCh.

Am calculat valoarea acestui indicator ct i a celorlali n valori reale (innd cont de inflaia nregistrat n Romnia ntre anii 2009-2010), ilustrnd astfel o imagine mai bun asupra modificrilor survenite anual.

20092010

Situatia neta22 735 02921 674 004

Valoarea averii acionarilor a sczut pe fondul scderii imobilizrilor corporale, dar mai ales a rezultatelor nesatisfctoare ale companiei din aceast perioad datorat crizei financiare.

Fondul de rulment

Fondul de rulment este cel mai sugestiv indicator pentru a reflecta poziia financiar a companiei pe termen lung. n cazul bilanului contabil al SC Bermas SA, ntlnim att nevoi (nregistrate n partea de activ), ct i resurse (nregistrate n partea de pasiv), att pe termen lung ct i pe termen scurt.

Fondul de rulment este definit c diferena dintre pasivele permanente i activele permanente:

FR = Pasive permanente Active permanente = CPR + PRCh + DFIN IMOnete = ACRn

20092010

Fondul de rulment9 879 9978 912 549

Situaia din anii precedeni ai fondului de rulment este una favorabil, acesta fiind pozitiv n perioada 2009-2010. Firma a avut autonomie financiar pstrndu-i resurse permanente n ambii ani, dar care au generat un cost de oportunitate. Se poate afirma c ntreprinderea a luat o poziie ofensiv n cadrul politicii de finanare.

Fondul de rulment poate fi descompus i calculat c fond de rulment propriu i mprumutat (strin) :

20092010

Fondul de rulment propriu3 505 7875 599 381

Fondul de rulment imprumutat6 374 2103 313 168

Aceti indicatori pun n eviden faptul c societatea apeleaz la finanare extern i c este dependen fa de creditori (nu are autonomie financiar). Dup cum se poate observa fondul de rulment propriu este n cretere n anul 2010 n paralel cu o scdere a celui mprumutat ceea ce arat o mbuntire la nivelul resurselor firmei.

Nevoia de fond de rulment

Nevoia de fond de rulment este expresia echilibrului financiar pe termen scurt, artnd msura n care nevoile pe termen scurt pot fi acoperite de resursele pe termen scurt (fr a lua n considerare disponibilitile i creditele bancare pe termen scurt).

Structura necesarului de fond de rulment cuprinde, pe de o parte, stocurile (de materii prime, produse finite, semifabricate) a cror valoare incorporeaz cheltuielile de fabricaie i, pe de alt parte, creanele.

NFR = Alocri temporare (n stocuri i creane) Surse temporare (mai puin credite bancare curente) = (Stocuri + Creane) Dat. de exploatare (Dat.fata de salariai, stat, furnizori, acionari).

20092010

Nevoia de fond de rulment9 842 5198 864 472

Evoluia n perioada 2009-2010 a NFR este pozitiv ceea ce indic faptul c ntreprinderea nu dispune de resurse temporare excedentare.

Politica agresiv a companiei Bermas Suceava presupune folosirea surselor pe termen lung rezultate din activitatea comercial desfurata pentru acoperirea nevoilor pe termen scurt, ceea ce implic un grad de risc ridicat. ncasrile se preconizeaz a fi constante i stabile n timp avnd n vedere activitatea desfurat a societii distribuirea de bunuri cu o cerere inelastica ns competiia poate reprezenta o ameninare.

Trezoreria net

Trezoreria net este expresia cea mai concludent a desfurrii unei activiti echilibrate i eficiente. Ea releva calitatea echilibrului general al ntreprinderii att pe termen lung ct i pe termen scurt, fapt ce poate fi dedus i din formula de calcul:

TN = FR NFR = ATz PTz

Mii lei20092010

Trezoreria neta37,47948,077

n anii luai n calcul compania a mers pe o politic prudent de finanare a nevoilor permanente din resurse durabile. Totui, exista o discrepant intre fondul de rulment i nevoia de fond care contribuie la majorarea disponibilitilor.

Rezultatul pozitiv al trezoreriei vine n urma unei activiti financiare sntoase astfel firma putnd s-i acopere n orice moment nevoia de fond de rulment din resurse permanente.

Mii lei2010

TN=CF10,598

Trezoreria net a sporit de la un exerciiu financiar la altul, n paralel, creditele de trezorerie crescnd ntr-o msur mai mic fat de disponibiliti i mereu la un nivel sub acestea.

ANALIZA PERFORMANEI FINANCIARE

Pentru compania SC Bermas SA am folosit abordarea anglo-saxon, deoarece este cel mai des folosit n practic i rspunde cel mai bine la determinarea indicatorilor calculai ulterior:

EBITDA ( earnings before interests, taxes, depreciation and amortization) reprezint ctigul brut din activitatea de exploatare, fr s fie afectat de amortizri sau provizioane.

Mil lei20092010

EBITDA5,5014,332

Se observ o scdere a EBITDA n 2010 fa de 2009 cu aproximativ 1 ml, n termeni relativi cu aproximativ 22%.

EBIT (earnings before interest and taxes) reprezint ctigul din activitatea de exploatare, cu luarea n calcul a amortizrilor i provizioanelor, nainte de dobnzilor i a impozitului pe profit.

Mil lei20092010

EBIT2,2852,591

PN (rezultatul net) reprezint ctigul final obinut de ntreprindere dup acoperirea tuturor cheltuielilor, inclusiv a impozitului pe profit.

Mil lei20092010

PN1,5201,944

Diferena de cifr de afaceri se transmite i la nivelul rezultatului net, ns la un nivel mai mic.

Capacitatea de autofinanare

Pentru a face fa nevoilor sale de finanare, o ntreprindere trebuie s-i utilizeze propriile resurse sau s procure resurse din exterior. Dac ne referim strict la sursele interne, putem vorbi de un potenial de dezvoltare a activitii de exploatare, iar indicatorul ce msoar acest potenial este capacitatea de autofinanare (CAF).

CAFul poate fi considerat un old, unul cu o bogat valoare informaional, deoarece msoar capacitatea ntreprinderii de a-i finana creterea economic.

Mil lei20092010

CAF4,7353,685

Compania are o capacitate de autofinanare pozitiv n fiecare an, fiind n scdere n anul 2010 cu 25%.

ANALIZA CASH-FLOW-URILOR NTREPRINDERII

Abordare anglo-saxon mparte cash-flow-ul n variaia de cash rezultat din operaiunile de gestiune, din operaiuni de investiii i operaiuni finanare.

CF = CFgest + CFinv + CFfin

Cash-flow-ul de gestiune este poate cel mai important cash-flow el fiind rezultat din activitii de exploatare. Acesta se determina prin dou metode: direct i indirect. Metoda direct face propriu-zis diferena dintre toate veniturile incasabile i toate veniturile pltibile.

CFgest = ncasri din vnzri - Plti ctre furnizori - Plti ctre salariai/stat- Plata impozitelor pe profit - Plata dobnzilor - Alte plati aferente exploatrii

Metoda indirect folosete pentru determinarea cash-flow-ului de gestiune date deja prelucrate cum ar fi profitul net, amortizarea i provizioanele (CAF) i variaia nevoii de fond de rulment.

CFgest= CAF NFR = PN + Amortizri i provizioane nete venituri financiare (NFR).

Mil lei2010

CFgest3,875

Astfel ntreprinderea nregistreaz n perioada analizat un excedent al ncasrilor din exploatare.

Cash-flow-ul de investiii se determina tocmai din aceast diferena dintre ncasrile din urm cesiunii sau rambursrii de active fixe i plile pentru achiziia lor.

CFinv = ncasri din vnzarea imobilizrilor Plti pentru achiziia de imobilizri + Dobnzi i dividende ncasate

CFinv = Venituri financiare (aferente imobilizrilor financiare) - Imobilizri brute

Mii lei2010

CFinv-125,287

La nivelul activitilor de investiii , ntreprinderea nregistreaz n perioada analizat un deficit al ncasrilor fata de pli datorat n principal de investiiile realizate de companie.

Cash-flow-ul de finanare se poate mpri totodat n cash inflow-uri generate de majorrile de capital social sau prin contractarea de noi mprumuturi, n timp ce cash outflow-urile provin din rambursarea de mprumuturi pe termen lung i mediu. Diferena dintre acestea reprezint modul de calcul a cash-flow-ului de finanare.

CFfin = DAT + CS Dividende = DAT + CPR PN

Mil lei2010

CFfin-3,736

Cash-flow-ul de finanare are valori negative datorit faptului c profitul net depete valorile variitiilor CPR-ului i DAT-ului, astfel investiiile realizate de companie sunt autofinantate, ntreprinderea avnd un surplus de resurse financiare.

n final cash-flow-ul ntreprinderii este suma celor trei cash-flow-uri de gestiune, de investiii i de finanare i este egal cu modificarea trezoreriei nete.

Mii lei2010

CFtotal13,598

Cash-flow-ul total al ntreprinderii prezint un excendent al ncasrilor, datorat n special excedentului din activitatea curent de gestiune.

Cash-flow-ul disponibil

Cash-flow-ul disponibil (CFD) reprezint rezultatul diferenei dintre ncasrile i plile generate de ntreaga activitate a ntreprinderii de gestiune (exploarare, financiare, excepionale) i operaii de capital (investiii, dezinvestiii, finanare).

Pentru a determina CFD dup origine, trebuie avut n vedere c din acest cash-flow de exploatare trebuie finanate i creterea economic dar i activele circulante nete.

CFexpl = EBIT Impozit +Amo = PN + AMO + DOB

CFD = CFexpl IMObrute ACRnete

n raport cu destinaiile sale, cash-flow-ul disponibil poate fi mprit n CFD pentru acionari i CFD pentru creditori.

CFD = CFDact + CFDcr

2010

CFDa1 185 658

CFDc2 846 126

CFD4 031 784

Cash-flow-ul disponibil urmeaz acelai trend ca i cash-flow-ul ntreprinderii, firma avnd disponibiliti att n anul 2009 ct i n 2010.

DIAGNOSTICUL RENTABILITII

Rentabilitatea economica (ROIC)Reprezint eficienta utilizrii capitalurilor totale puse la dispoziia ntreprinderii, att de proprietari, ct i de creditori, inndu-se cont de economiile fiscale. Este un indicator de cuantificare a eficienei activelor firmei.

ROA8.36%

ROE (Return on equity)

Ratele de rentabilitate financiar exprima eficienta utilizrii capitalurilor puse la dispoziia ntreprinderii de ctre proprietarii acesteia. Remunereaz proprietarii ntreprinderii prin distribuirea de dividende ctre acetia i prin creterea rezervelor (a averii proprietarilor).

2010

ROE9.30%

Pentru o investiie de 100 de lei n activul economic al ntreprinderii acionarii i creditorii au nregistrat un ctig net de 8,19 n 2010, iar la o invesie de 100 lei n capitalul companiei ctigul este de 9,3 lei

Rate de marj, rotaie i structur

Rata marjei nete exprim eficiena global a ntreprinderii, respectiv capacitatea sa de a realiza profit i de a rezista concurenei.

20092010

Rata marjei nete6.48%8.06%

Numrul de rotaii a ACR, prin cifra de afaceri este:

20092010

Coef de rotatie a ACR1.982.14

Durata de rotatie a ACR (zile)181.71131.13

Durata de rotatie a ACRn (zile)139.50132.99

2010

ROA8.36%

ROE9.30%

Levier28.04%

Efect levier0.0088

Rdob5.04%

Dobnda este deductibil din materia impozabil a profitului i n consecin, se calculeaz o rat de dobnd net de economia fiscal pe care aceast deducere o genereaz. Rentabilitatea economic a ntreprinderii ndatorate este mai mare dect cea a unei ntreprinderi nendatorate ( finanare 100% din capitaluri proprii) .

Dac ROA este mai mare dect rata dobnzii la credite avem efect de levier financiar ntruct pot fi folosite resursele financiare procurate de la mprumuttori cu un grad suficient de eficien astfel nct s poat plti costul datoriilor i n plus s rezulte un spor de rentabilitate. Dac ns este mai mic aceast rat de rentabilitate economic, atunci apare o nrutire a performanelor .

Regula de aur n finane: ROE>ROA>k>Rdob>Rinflaiei, regul ce reiese din modelul Modigliani&Miller din care reiese corelaia dintre ROE, ROA i Rdob, aceasta fiind corelat cu relaia dintre ROA i Rata inflaiei.

Dac ROA > Rdob ROE > ROA, Efect de levier

Dac ROA < Rdob ROE < ROA, Efect de mciuc, de bumerang

Cum activul economic s-a constituit din capitaluri proprii i din cele mprumutate, tot astfel rentabilitatea economic este o rezultant a rentabilitii financiare i a remunerrii datoriilor .

n cazul nostru rata rentabilitii economice este mai mare dect rata dobnzii. De asemenea, n perioada 2009-2010 este parial respectat regul de aur n finane ntruct ROE> ROA> Rdob , astfel: 9,3% >8,19% > 5,04% (pentru 2010), rata inflaiei fiind 8%, iar k=14,73%.

2.6. DIAGNOSTICUL RISCULUI

Solvabilitatea reprezint capacitatea ntreprinderii de a-i asuma obligaiile pe termen lung. Aceasta se apreciaz prin gradul de ndatorare i levier.

Gradul de indatorare =

Levier =

20092010

Gradul de indatorare21.90%13.26%

Levier28.04%15.29%

Gradul de ndatorare a sczut n perioada 2009-2010, ca urmare a scderii datoriilor pe termen lung.

Lichiditatea reprezint capacitatea companiei de a-i achita obligaiile pe termen scurt sau cele care vor deveni scadente n termen scurt. Lichiditatea poate fi apreciat prin calcularea ratelor de lichiditate (curent, rapid sau imediat).

Lichiditatea curenta =

Lichididatea rapida =

Lichididatea imediata =

20092010

lichiditatea curenta430.43%476.36%

lichiditatea rapida 110.94%99.60%

lichiditatea imediata1.25%2.03%

Lichiditatea curent a S.C.Bermas S.A. Suceava a crescut n intervalul 2009-2010, datorndu-se n principal scderii datoriilor pe termen scurt de la un an la altul.

Lichiditatea rapid a sczut n intevalul 2009-2010, din cauza scderii activelor circulante coroborata cu cresteea stocuilor.

Lichiditatea imediat a crescut n intevalul 2009-2010 datorit cresteii disponibilitilor bneti ale societii.

Analiza SWOT a investitiei.(In acest proiect nu este realizata)PRINCIPALELE IPOTEZE PRIVIND VNZRILE, VENITURILE I COSTURILE AFERENTE PROIECTULUI DE INVESTIIEESTIMARE INVESTIIE INIIALSocietatea investeste n anul 2010 ntr-o linie de mbuteliere bere la sticl suplimentar la standarde internaionale, linia fiind achiziionat de la firma Cromes Ag Germania. Aceast linie va aduce un plus de calitate i imagine produsului. Investiia total iniial (mai puin capitalul de lucru) este de 950.000 euro (4.100.000 lei). Perioada de analiz a proiectului este de 5 ani (2011-2015).

Toate echipamentele achiziionate urmresc realizarea unui echilibru ntre cost i beneficiile obinute n urma utilizrii acestora, precum i creterea productivitii. Componentele liniei de mbuteliere necesare investiiei: Tribloc dozare model B3-INA

Utilaj de mbuteliere i cpcire model B3-VRB

Main pentru cltit model B3-OMV-6

Utilaj pentru etichetare cu baie de lipire- MPPA-400A

Main pentru controlul vizual al sticlelor

Transportor de alimentare cu band

Transportor de evacuare cu band

Dispozitiv de orientare a capacelor model B3-VR 3 M

Pentru achiziionarea tuturor echipamentelor s-au primit oferte de pre de la companiile: S.C. Ave Rom S.R.L, S.C. Vipaco S.R.L., Cromes Ag Germania, S.C. MACH FTD S.R.L. innd cont de: calitatea echipamentelor, calitatea produselor finite, capacitatea de filtare, preul total oferit pentru achiziionarea de la un singur furnizor a tuturor echipamentelor, s-a optat pentru alegerea ofertei companiei S.C. Cromes Ag Germania, prin intermediul reprezentanei sale din Romnia, cu o ofert total n sum de 4.100.000 lei .(Ma astept la o prezentare mai detaliata a investitiei initiale)DETERMINAREA RATEI DE ACTUALIZARE PENTRU PROIECTUL DE INVESTIIEPentru acest proiect de investitii vom folosi ca metoda de determinare a ratei de actualizare, costului mediu ponderat al capitalurilor. n acest sens am aplicat formula costului mediu ponderat al capitalurilor de mai jos:

,

unde:xi = ponderea sursei de finantare in total capital investiti

ki = costul respectivului capital

Pentru aceasta companie am considerat costul capitalurilor proprii fiind ROE (media pe ultimii x ani), iar cel al capitalurilor imprumutate Rd (1-t), unde t=16%. (este indicat sa vedeti pentru firma voastra care metoda se potriveste). Am mai atasat un fisier numit Fundamentare k n care v este prezentat o alt metod de evaluare a costului capitalului.Am obinut un K= 13,88%. ESTIMAREA VANZARILOR SI COSTURILORPentru a realiza o analiz n mediu cert i incert, trebuie mai nti s estimm cash-flow-urile disponibile aferente proiectului de investiii pentru perioada 2011-2015, ipoteza finanrii a investiiei din surse proprii si surse imprumutate. Investitia va fi autofinantata in suma de 3.100.000, restul de 1.000.000 fiind o linie de credit pentru achizitia de echipamente Alpha Bank cu o rata a dobanzii (Robor 1m + 6%).Chiar dac investiia se poate integra complet n activitatea companiei, am decis analiza acesteia separat, fiind o linie ce va folosi un nou format al sticlei de bere, ct i o nou variant de prezentare a produsului. Linia va putea imbutelia 2585 sticle de bere intr-un interval de 16 ore (conform programului de lucru n 2 schimburi a companiei). Compania Bermas are in medie un numar de zile lucratoare de 250 pe an, ceea ce inseamna o productie totala suplimentara datorate acestei noi linii de productie generata in primul an din momentul intrarii in functiune a acesteia de: 250*2585= 646.250 sticle de bere. Avand in vedere ca pretul previzionat al unei sticle de bere va fi de 4 lei/sticla, avem o cifra de afaceri suplimentara de 646.25 sticle * 4 lei/sticla = 2.585.000 lei. n ceea ce privete evolutia cifrei de afaceri generat de investiie, am considerat ca aceasta va creste cu 20% in urmatorii 3 ani pana la atingerea capacitatii maxime de productie. (vezi previziune excel). Acest lucru se datoreaza plusului de calitate i imagine produsului, coroborat cu o campanie de publicitate adecvata in acesti 3 ani. n perioada 2009-2011, am calculat o medie a cheltuielilor variabile n cifra de afaceri, de 50% (cuantumul chetuielilor variabile este unul aproximativ confrorm situatiilor financiare). Bazndu-ne pe aceste date istorice, am considerat aceeai pondere (50%) constant a cheltuielilor variabile n cifra de afaceri pe toat perioada de exploatare a proiectului.

n previzionarea cheltuielilor fixe, am considerat cheltuieli fixe n valoare de 258,5 mii lei in primul an, cu meniunea ca n anii urmatori se va inregistra o crestere a acestora cu 5%, specifica domeniului de activitate a firmei. Suma reprezinta cheltuieli de mentenanta si cheltuieli cu salariile personalului angajat.

Linia de mbuteliere bere se amortizeaz pe o perioad de 5 ani. Astfel, cheltuielile cu amortizarea au un nivel anual de 820.000 lei, n termeni nominali, avnd n vedere metoda de amortizare liniar. (se poate utiliza si o perioada mai mica sau mai mare)

Cota de impozit pe profit este estimat la 16% pentru fiecare an al perioadei de analiz. n anii de exploatare a proiectului, nu se realizeaz investiii suplimentare n imobilizri.

ntruct media ponderat a duratei de rotaie a NFR n anii 2009-2010 este de 135 zile, am considerat ca investiia n active curente nete se determin aplicnd o durat medie de rotaie a NFR prin cifra de afaceri anual de 135 zile (investiia realizat nu modific substania condiiile exploatrii). Durata scade cu 2 zile in fiecare an.Valoarea rezidual am estimat-o la 2.953.416 lei care provine dintr-un pre de revnzare a utilajului de 1.640.000 lei i o recuperare a NFR de 1.575 mii lei, avnd n vedere evoluia preconizat a pieei second-hand a liniilor de mbuteliere.

(Ma astept la o prezentare mai detaliata a veniturilor si cheltuielilor estimate)

DESCRIERE SINTETIC A MODELELOR FINANCIARE UTILIZATE PENTRU EVALUAREA INVESTIIEI

Evaluarea proiectului de investiii folosind criteriile VAN, RIR, TRA, IPValoarea actualizat net pozitiv arat ctigul efectiv n uniti monetare de 927,147 lei comparabile cu cele de la momentul actual, de care va beneficia societatea n cazul n care investete n aceast linie de mbuteliere. Pe de o parte, rata intern de rentabilitate de 19.90% este mai mare dect rata de actualizare (RIR>K, adic n cazul nostru 19.90% >13,88%.), ceea ce este un aspect favorabil.

Pentru a ine cont de efortul investiional realizat de ntreprindere, un alt indicator relevant este indicele de profitabilitate. Acest indice are valoarea 1.23 i ne certific faptul c investiia este profitabil.

Pentru a exprima riscul de lichiditate al proiectului, am determinat termenul de recuperare care este de 4 ani i 57 zile. n plus, n condiiile n care lum n considerare actualizarea, termenul de recuperare este de 4 ani i 223 zile. i RIRM este de 18,62%, situat peste costul capitalului propriu.

n concluzie, indicatorii alei pentru analiz n mediul cert arat c investiia merit realizat, toate criteriile de selecie sugernd acest lucru.

n acelai timp am calculat indicatorii de mai sus n situaia utilizrii unor valori reale. Astfel am obinut urmtoarele CFD-uri pe care le vom actualiza cu rata real de actualizare.

(tabelul de coloare portocalie)Analiza de sensitivitaten cadrul analizei de sensibilitate, am stabilit urmtorii factori de influen:

Pentru fiecare dintre indicatorii luai n calcul cifra de afaceri (lei), cheltuielile variabile /CA, cheltuieli fixe (lei) i rata de actualizare am considerat o variaie de +/- 20% i +/-10% fata de valoarea considerat la analiza proiectului de investiie n mediul cert.Matricea VAN pt. diferite variatii fata de starea initiala

initialCifra de afaceriCV/CACh.fixeRata de actualizare

.-20%-0.2/-0.02-7262297167510903071296603

.-10%-0.1/-0.01459942194941110087271107511

0%927147927147927147927147

.10%+0.1/+0.011394352-95117845567755025

.20%+0.2/+0.021861557-1117381763987590688

Variatie1,868,819 4,089,056 326,320 705,915

Dintre toi indicatorii analizai, cel mai mare impact asupra valorii indicatorilor de performan a investiiei l are modificarea ponderii cheltuielilor variabile in CA. De asemenea, trebuie menionat c impactul modificrii acestor indicatori nu este unul foarte ridicat, nenregistrndu-se valori actualizate nete negative. Prin urmare, proiectul nu prezint un risc ridicat deoarece chiar i la evoluii nefavorabile VAN-ul nu nregistreaz valori foarte sczute aa cum se poate observa i din graficul de mai jos.

Pragul de rentabilitate (contabil i cel financiar) pentru investiie

Mrimea critic a pieei, a segmentului de pia, a preului unitar, a cheltuielilor variabile unitare, a costurilor fixe i a duratei de rotaie a activelor circulante, aferente proiectului de investiie, la care se obine acoperirea cheltuielilor totale din veniturile totale reprezint pragul de rentabilitate contabil al investiiei. Pentru manageri, acest prag reprezint adesea un indicator de apreciere a riscului investiiei, respectiv dac cifra vnzrilor este superioar sau nu acestui punct mort sub care nu s-ar implementa proiectul de investiie.

Pragul de rentabilitate financiar arata mrimea critic a pieei, a segmentului de pia, a preului unitar, a cheltuielilor variabile unitare, a costurilor fixe i a duratei de rotaie a activelor circulante, aferente proiectului de investiie, pentru care valoarea actualizat a ncasrilor din livrri, inclusiv din vnzarea pe piaa secundar a investiiei este cel puin egal cu valoarea actualizat a plilor materiale, salariale, financiare i fiscale, inclusiv a capitalului investit.

Pragul de rentabilitate financiar (pentru care VAN este egal cu zero) este msura minim a performanei ce trebuie atins n exploatarea investiiei pentru a se conserva capitalul investit. Situatia initialaPrag contabilPrag financiar

Piata100,00%38,24%84,96%

Segment100,00%38,24%84,96%

Pretul de vanzare unitar100,00%69,12%92,75%

Cheltuielile variabile unitare100,00%161,76%113,31%

Cheltuieli fixe100,00%634,76%246,96%

Durata de rotatie a NFR100,00%2406,00%201,88%

Dup cum se poate observa i din tabelul de mai sus, factorii de influena pot scdea pn la, de exemplu la 38,24% n cazul pieei sau segmentului, respective pot crete pn la 161,76% n cazul cheltuielilor variabile unitare pentru c proiectul de investiie s aduc profit. n cazul pragului financiar observam valori mai apropiate de situaia iniial dect n cazul pragului contabil.

SIMULAREA MONTE CARLO model in excelSimularea Monte Carlo este poate cea mai complex form de analiz n mediul incert. Fa de celelalte metode, simularea Monte Carlo folosete rezultate importante din teoria probabilitilor, cum ar fi teorema numerelor mari i teorema limita central. n principiu, fiecrei dintre variabilele considerate a avea o evoluie incert i este atribuit o variabil aleatoare care respecta o anumit distribuie. Pe baza distribuiei de probabilitate se poate obine printr-o extragere o valoare aleatoare pentru variabil n cauz. Procednd n acest fel de un numr destul de mare de ori pentru variabilele considerate, se vor putea calcula un numr destul de mare de valori pentru VAN pentru a putea construi, cu aproximaie, o distribuie de probabilitate. Odat ce este construit distribuia de probabilitate se poate construi P(VAN