Managementul riscului pe pietele mature

7/28/2019 Managementul riscului pe pietele mature

1/27

MANAGEMENTUL

RISCULUI PE PIEELEMATURE


2/27

CuprinsIntroducere

Capitolul 1. Risculo abordare general

Capitolul 2. Managementul riscurilor2.1. Strategia de risc

Capitolul 3. Riscurile i managementul acestora pe pieele de capital

mature3.1. Diversificarea riscului unui portofoliu de aciuni

Concluzii

Referine bibliografice


3/27

Introducere

Piaa de capital, prin mecanismele sale specifice, concentreaz i centralizeazcapitalurile, dar mai ales ofer instrumente i produse care s asigure fructificareaplasamentelor i acoperirea riscurilor. Este o pia care pune la dispoziiaparticipanilor cele mai diverse oportuniti de investire i n cadrul creia reuitadepinde de gradul de instruire i cunoatere, de priceperea, de flerul i de curajul

fiecrui participant. Foarte muli caut cu frenezie certitudinea i nlturarea riscurilor fr s-i

dea seama c viitorul nu poate fi cert, nu poate fi cunoscut dinainte i c de fapttrebuie s facem fa riscurilor.

n faa noilor probleme ce apar acum n economie, gestionarea riscurilor sau

managementul riscului trebuie studiat i implantat progresiv pentru a-l stpni ipentru a diminua efectele negative.


4/27

Capitolul 1. Risculo abordare general

Definiia riscului include trei componente principale:

1. Ideea existenei uneipierderi poteniale, carepoate aprea sub 3 forme:

rezultate efective mai mici dectrezultatele anticipate sau care ar fiputut fi obinute (rezultatele efectivefiind comparate cu rezultatele unoraciuni, decizii similare sau cucelelalte rezultate estimate a fiobinute de ctre decident);

rezultate negative (pierderi efective);

pierderi de oportuniti.


5/27

Este important s se construiasc o distribuie

de probabilitate, adic s fie posibil ca fiecrui rezultatpotenial sau eveniment s i se poat asocia oprobabilitate de producere, n caz contrar nu este vorbade risc, ci de incertitudine. Totodat pierderea sigur(nelegnd o pierdere a crei probabilitate de apariie

este 100% sau o situaie n care exist un singurrezultat posibil care este negativ) nu poate fi ncadratn categoria de risc. Aceasta nseamn c pentru aputea vorbi despre risc este necesar ndeplinirea adou condiii cumulative:

identificarea unui

numr de cel puin dourezultate posibile;

identificareaprobabilitii de apariiea fiecruia dintre ele.

2.Probabilitatea de apariie a unei pierderi, identificat prin diferite metode.

3.Expunerea la pierdere: Decidentul poate adopta decizii, pe parcursul derulriiunei aciuni, care pot conduce la creterea amplitudinii pierderii sau a probabilitii deapariie a unei pierderi.


6/27

Capitolul 2. Managementul riscurilor

Managementul riscurilor poate fi definit ca fiind activitatea contientorientat spre eliminarea, reducerea i controlul general al riscurilor pure,spre creterea beneficiilor i evitarea dezavantajelor cauzate de riscurile

speculative. Dac riscurile pure pot fi controlate, eliminate sau reduse, nschimb n cazul riscurilor speculative, datorit faptului c depind de foartemuli ali factori externi, precum starea economiei n ansamblul ei, sectorulde pia, competitorii, se poate ncerca doar maximizarea unor avantajecauzate de apariia lor i reducerea pe ct posibil a eventualelor pierderi.


7/27

De asemenea, managementul riscului este definit ca un proces prin care se

urmrete identificarea posibilitilor de generare a pierderilor pentru firm,precum i selectarea celei mai eficiente i potrivite metode de eliminare saureducere a riscurilor.

Obiectivele managementului riscului sunt:

n primul rnd trebuie identificate elementele definitorii ale riscului, cumsunt: identificarea neprevzutului i ale ameninrilor ce constituie obiectul

managementului riscurilor, identificarea contextului n care riscul se manifest,stabilirea obiectivelor managementului riscurilor precum i metodele de gestiuneale lor.

obiective anterioare produceriievenimentului generator al pierderii;

obiective posterioare evenimentuluigenerator de pierdere.


8/27

Obiectivele anterioare producerii evenimentului generator al pierderii sunt:

Pregtirea pentru pierderile poteniale prin metode economice, cumsunt luarea de msuri corespunztoare n cadrul pieei financiare, analizacosturilor, etc.

Reducerea temerilor privind pierderea la nivelul managerilor i a factorilorde rspundere;

ndeplinirea obligaiilor legale referitoare la prevenirea evenimentelorpgubitoare.


9/27

Obiectivele posterioare producerii evenimentului generator al pierderii sunt:

Cel mai important obiectiv posterior evenimentului este supravieuirea isalvarea de la faliment, prin elaborarea de programe de redresare n cazulapariiei pierderii;

Continuarea activitiidup producerea evenimentului este foarte important,astfel segmentul su de pia va fi pierdut n favoarea competitorilor.

Stabilitatea profiturilor prin obinerea lor constant, i evitarea de profiturisezoniere sau periodice.

Urmrirea dezvoltrii, prin intrarea pe piee noi de desfacere, asocierea cu alte

firme.


10/27

2.1. Strategia de risc

Strategia de risc reprezint determinarea celei mai eficiente metode privinddiminuarea, controlul sau eliminarea unuia sau mai a mai mulor riscuri.

Tipulpierderii Frecvena de apariiea pierderii Gravitateapierderii Strategia de management alriscului cea mai eficient

1 Rar Mic Reinerea de la aciune

2 nalt MicControlul pierderilor sau reinerea

de la orice aciune

3 Rar Mare Asigurare4 nalt Mare Evitare

Tabel 1Strategia de management al riscului


11/27

Estimarea riscului depinde de plcerea cu care un investitor i asum

riscul i de atitudinea acestuia fa de risc. n cazul investitorilor, teama de apierde este mult mai mare dect perspectiva unor ctiguri. Cercettorii ntiina comportamentelor, Kahneman i Tversky, au evideniat c, pentruinvestitori, posibilitatea nregistrrii unei pierderi semnificative depete cumult dorina unui ctig echivalent.

Diferena dintre plcere i durere pentru un ctig egal const tocmai nvaloarea pe care potenialii investitori o atribuie ctigurilor sau pierderilor.Dac investitorul este o persoan care s-a hotrt recent s investeasc pe piaafinanciar, i i investete economiile realizate din salar, i cumpr aciuni nvaloare de 10.000 lei, va percepe altfel probabilitatea de a nregistra o pierdere

fa de un investitor care a investit aceeai sum, dar are un capital disponibilde 20.000 de lei i, suplimentar, deine o societate care i asigur dividende nvaloare de 40.000 lei anual.


12/27

Estimarea riscului este legat de aversiunea la risc a investitorului. n

acest sens se poate calcula satisfacia sau utilitatea adus de o investiie, la unanumit nivel al riscului.

Evaluarea riscului se poate realiza prin modele matematice pentrumanagementul riscului, dar aceste modele nu sunt dect instrumente de marecalitate la ndemna unui manager de risc i nu o garanie a obinerii unor

rezultate ateptate de investitori. Modelele de evaluare a riscului ofer oestimare a expunerii unui portofoliu sau instrument investiional la riscuri, pebaza acestei estimri putndu-se adopta soluii de protecie mpotriva acestora.

Analiza gradului de asumare a riscului depinde att de profitul de risc alinvestitorului, de comportamentul acestuia n condiiile unui mediu economic

incert, ct i de disponibilitatea sa n a se proteja mpotriva riscurilor prinelaborarea i implementarea unei strategii de protecie.


13/27

Strategia de protecie mpotriva riscului se refer la alegerea unuiinstrument sau combinaii de instrumente financiare derivate utilizate pentrudiminuarea, controlul sau eliminarea unui risc sau a mai multora.

Protecia impotriva riscului poate mbrca forme multiple i se poaterealiza prin evitarea riscului, deci renunarea la activitatea riscant, prin

prevenirea riscului sau prin dispersarea i transferul riscului.Dispersarea se realizeaz pornind de la efectul de portofoliu, care

presupune ca, n cazul n care evoluia n timp i mrimea riscurilor estediferit, acestea nefiind corelate ntre ele 100%, se poate obine efectul deportofoliu prin care se reduce riscul total. n plus, se pot reduce consecinele

riscului din punct de vedere financiar, prin folosirea serviciilor instrumentelorfinanciare derivate.


14/27

Capitolul 3. Riscurile i managementul acestora pe pieele de

capital matureO caracteristic a pieei de capital este aceea c prin natura existenei sale,

ea diminueaz riscul oamenilor. Un ntreprinztor, dac i investete banii(proprii sau luai cu mprumut) pentru a porni o afacere, i asum risculintegral. La fel, dac este vorba nu de un singur acionar, i de un grup de

acionari asociai, ei i asum riscul integral. Dac ns firma respectiv estecotat la burs, mii i milioane de acionari i mpart riscul investiiei cuacionarul sau grupul de acionari ai firmei i riscul pe fiecare individ devinemai mic. Dar nu numai att. Pieele de capital au i mecanisme propriispecializate de protejare a investitorilor mpotriva riscului.

Asupra unei strategii investiionale planeaz o serie de riscuri, pornind dela riscul de exploatare, financiar sau cel de faliment i pn la riscul de a nurealiza sporul de valoare al capitalurilor.


15/27

Operaiile ntreprinderii au loc ntr-un mediu concurenial complex i incertcare implic influena unor factori ce determin variabilitatea performanelor saleeconomice cu consecine directe asupra performanelor sale financiare. Din acestpunct de vedere decizia de investiii se confrunt cu riscul economic.

Prezena creditului i, n general, a datoriilor n structura capitalului utilizatn vederea finanrii unei investiii determin apariia riscului financiar.Finanarea investiiilor pe baza capitalului mprumutat poate s duc, n cazul uneievoluii nefavorabile a afacerii, la apariia sau accentuarea pierderilor, ca urmare acuantumului i caracterului fix al plilor care trebuie efectuate n contul acestordatorii.

Evoluia nefavorabil a afacerii, apariia riscului economic i financiar poateconduce ntreprinderea spre insolvabilitate. n aceste condiii, ntreprinderea poateajunge n situaia de a nu-i putea onora obligaiile fa de furnizori, creditori,fiind ameninat cu riscul falimentului.


16/27

Nu n ultimul rnd,jocurile mediului concurenial pot punentreprinderea n multe pericole: nteirea rivalitii concureniale, cretereaputerii de negociere a clienilor, furnizorilor, succesul produselor de substituie.

Toate aceste aspecte, coroborate cu atitudinea fa de risc n guvernareantreprinderii (aversiune fa de risc, neutralitate fa de risc, preferin pentrurisc) pot conduce la nerealizarea creterii de valoare a aciunilor.

Decizia de investire/dezinvestire creeaz necesitatea distinciei ntre risculntreprinderii i riscul mediului concurenial (sectorul strategic); riscul generalasociat portofoliului de proiecte de investiii ale ntreprinderii i riscul pe care limplic fiecare dintre acestea luate separat.


17/27

La rndul su, riscul individual total al unui proiect de investiie, dat devariabilitatea rentabilitilor estimate n jurul rentabilitii medii ateptateaferente investiiei respective, poate fi descompus n dou componente:

riscul specific unui proiect de investiie (risc nesistematic,diversificabil)este acea parte a riscului individual al unei investiii carepoate fi eliminat prin diversificare (diversificarea poate avea loc la nivelulportofoliului de investiii al ntreprinderii);

riscul de sector (risc sistematic, nediversificabil)este determinat defactorii care afecteaz simultan toate ntreprinderile din sector i carereprezint atractivitatea sectorului.


18/27

Sursele de risc n decizia de investire i/sau dezinvestire pot fi multiple:

Erorile de nelegere a mediului extern;

Alegerea unui moment neinspirat de dezinvestire;

Tendinele subiective n evaluarea i interpretarea datelor;

Erorile care apar n estimarea i interpretarea datelor ca urmare a complexitiifenomenelor economice care trebuie previzionate;

Ritmul accelerat al uzurii morale aferent produselor i tehnologiilor;

Termenul tot mai rapid de recuperare a capitalurilor investite;

Conflictele ntre grupurile de interesai;

Lipsa competenelor manageriale necesare implementrii corecte a proiectelorde investiii i exploatrii lor eficiente, etc.


19/27

Investitorii potimplementa mai multe strategii,ca parte a programului lor degestionare i diminuare a

riscului de pia.

n primul rnd, ei pot

investi urmrind tendina depia. Urmrirea trendului de

pia este o metod dovedit, dei nu

este la fel de uor pe ct pare. Aceast

urmrire a trendului ncearc s se identifice is se alinieze apoi cu tendina de baz a pieei.

Ipoteza este c piaa va fi ntr-o tendin care ar putea

dura o zi, o sptmn, o lun, un an sau mai muli ani. n

general, tendinele pe termen scurt se mic n cadrul ciclului de

tendine pe termen mai lung. n funcie de cadrul de timp, se poate

alinia poziia stocului cu tendina odat ce a fost identificat.

Atunci cnd tendina este urmrit, exist posibilitatea

reducerii probabilitii de stoc pierdut cnd tendina

pieei va fi n cretere.


20/27

Muli investitori msoar poziia lor de investiii depe pia bazndu-se pe tolerana lor pentru risc. Dr.Van

K. Tharp a efectuat un experiment pe dimensionareapoziiei n cartea acestuia, intitulat Trade Your WayTo Financial Freedom. Astfel, Dr. Tharp a afirmatc ajustarea dimensiunii poziiei de pe piafolosind un procent din risc sau dinvolatilitate, va crete foarte mult

ctigurile investitorilor. Prinajustarea dimensionrii poziieide pe pia pe baza riscului pecare investitorii sunt dispuis i-l asume, i potreduce potenialul de

pierdere i pot creteprobabilitateade a aveactigurisolide.

Stop Loss sau Trailing

Stop sunt instrumente

folosite de muli investitoripentru a nchide poziia lor atunc

cnd preurile aciunilor ncep sscad. Majoritatea firmelor de brokeraj

permit utilizarea acestor instrumente, folosind

un anumit numr de puncte mai mic sau un procentmai mic dect preul aciunii pe pia. Trailing Stop

urmrete preul pn la o anumit sum care se poateseta i apoi spune dac nivelul preurilor o ia n jos, dac este

n scdere. Ideea acestui instrument de gestionare a riscului pepieele mature este de a lsa suficient spaiu pentru ca preulaciunilor s fluctueze, dar s fie gata s poat fi vndut n cazul

n care preul scade sub un nivel prestabilit. Unii investitorifolosesc Mental Stops, care funcioneaz bine, atta timp

ct acestea au auto-disciplina de a se vinde atunci cndre ul lor este lovit.


21/27

3.1.Diversificarea riscului portofoliului de aciuni

O alt strategie dovedit de gestionare a riscurilor pentru deinerea investiiilorpe o pia de capital matur este diversificarea portofoliului investitorilor pe mai multecompanii diferite, sectoare i clase de active. Prin deinerea investiiilor la companiidiferite, se reduce impactul unei pierderi n acelai timp i la aceeai companie. Maimult dect att, n cazul n care investiiile deinute sunt la mai multe sectoare

industriale diferite, atunci ar atenua impactul oricrui sector care ar cauza o pierdere.Presupunem c avem dou active riscante: aciuni n petrol i aciuni n domeniul

bancar. Fiecare are cte dou posibiliti de venit pe aciune, 5 lei dac firma mergebine i 1 leu venit pe aciune dac firma merge prost. Fiecare dintre cele dou industriiare 50% anse de conjunctur bun i 50% anse de conjunctur proast. n fine,

presupunem c venitul de pe urma aciunilor celor dou firme este completindependent unul de altul. Conjunctura bun pentru firma din petrol nu are niciolegtur cu conjunctura bun sau proast din domeniul bancar.


22/27

Diversificarea portofoliului este strategia de reducere a riscului prinunificarea riscului mai multor active al cror venit individual esteindependent unul de altul.

Un investitor are 200 lei de investit, iar o aciune n petrol, respectiv una ndomeniul bancar, cost fiecare cte 1 leu. Care portofoliu i-ar da investitorului cea maibun combinaie risc venit? Mai nti, s observm c ambele tipuri de aciuni auaceleai caracteristici definitorii: aceeai dispersie a venitului i aceleai anse de risc.Adic investitorului i este indiferent dac va cumpra numai aciuni n petrol sau numaiaciuni n domeniul bancar. Dar investitorul are nevoie s-i reduc riscul i o poate faceprin diversificarea portofoliului.

Cumprnd aciuni cu cei 200 lei, el va avea 50% anse de a ctiga 1000 leii 50% anse de a ctiga 200 lei. Totul depinde de felul n care va merge compania n

care va investi toi banii. Venitul mediu este de 600 lei, iar venitul efectiv poate fi ori200 lei, ori 1000 lei. Dac ambele firme merg bine, investitorul va face un venit de1000 lei, dar aceasta nseamn doar 25% din ansele totale.


23/27

Exist 50% anse ca firma de petrol s mearg bine. Dar deoarece veniturile de pe urma

aciunilor celor dou firme sunt independente unul de altul, exist numai jumtate din acesteanse ca, n acelai timp, s mearg bine i firma din domeniul bancar i firma din petrol. nmod similar, exist doar 25% anse ca ambele firme s mearg prost n acelai timp. Deasemenea, exist 25% anse ca numai o firm s mearg bine, iar cealalt s mearg prost.Venitul adus de cele 4 variante ale portofoliului are, n fiecare caz, cte 25% anse derealizare.

Venitul mediu al portofoliului este acelai, de 600 lei, exact ca atunci cnd investitorular ine banii ntr-un portofoliu nediversificat format dintr-un singur tip de aciune de capital,dar cumprnd n mod egal aciuni din cele dou tipuri, variabilitatea riscului portofoliului s-aredus foarte mult. n locul unor anse de 50% - 50% de a obine 200 lei sau 1000 lei,investitorul are anse de numai 25% de a obine unul din veniturile extreme (200 lei sau 1000lei) i 50% anse de a obine un venit mediu de 600 lei. Sintetiznd, n loc de un risc cu 50%anse de a obine 1000 lei i 50% anse de a obine 200 lei, riscul s-a redus la 50% anse de aobine 600 lei, 25% anse de a obine 1000 lei i 25% anse de a obine 200 lei.


24/27

Figura ne arat nunumai c riscul portofoliuluiscade o dat cu cretereanumrului activelor, dar i ccea mai mare parte areducerii riscului are loc la

nceputul diversificrii. Cuct diversificarea avanseaz,reducerea marginal ariscului este mai mic, pnnceteaz aproape complet.

Chiar i cteva tipuri deactive reduc foarte multriscul.

E

D

C

B

A

Nr. Activelor independente

Risculportofoliulu


25/27

Concluzii

Prin nsi natura ei, viaa este legat n mod intrinsec de risc. Oriceaciune ntreprins de om este caracterizat printr-un anumit grad de risc, deaceea, indiferent dac ne place sau nu, singura noastr opiune este de a accepta

aceast situaie precar, cu un anumit grad de contientizare a ceea ce implicaceasta.

n esen, succesul unei investiii financiare sau al unei afaceri depinde nmare msur de opiunile pe care un manager le are la momentul adoptriideciziei cu privire la ce riscuri este dispus s accepte pentru un nivel al

profitului preconizat a fi realizat.


26/27

Referine bibliografice

1. Anghelache, Gabriela,Piaa de capital n context european, EdituraEconomic, Bucureti, 2009

2. Stoica, O.,Mecanisme i instituii ale pieei de capital emergente, Editura

Economic, Bucureti, 20023. Tez de doctorat,Riscul i gestionarea riscului n economia de pia,

doctorand: Bornea Florin Alexandru, Timioara, 2010

4. http://www.articlesbase.com/investing-articles/risk-in-stock-market-stock-market-risk-management-1344709.html


27/27

V mulumesc!

Date post:	03-Apr-2018
Category:	Documents
Upload:	suzana-stefanovici
View:	310 times
Download:	1 times

Managementul riscului pe pietele mature

Documents