Conf. Dr. Radu NECHITARaduNechita@gmail.com

Baldwin & Wiplosz (2004/2006), EIE, Ed. Economic, Cap. 10, 11, 12, 13, 14.Pelkmans (2001/2003), IEMAE, Ed. Institutul European, Cap. 16, 17.

Obs: On the Origins of Money, Carl MengerAurul, moneda unic mondialLegea lui Gresham: DOAR dac exist o paritate fix, impus prin lege!Automatismele etalonului aurTeoria cantitativ a banilor (valabil nu doar la aur)Masa monetar i balana comercial i cea de pli externeAsemnri i deosebiri UEM i etalon aur

Paritile fixe genereaz crizeConsecin potenial a paritilor fixe: protecionismulCrizele interne i erorile politice sunt vizibile imediat n sistemul paritilor flexibileSistemul financiar postbelic: dorina de a evita erorile trecute dar nu s-a reuit dect parial:Bretton Woods = pariti fixe + convertibilitate indirect (de fapt, contradicoriu: $ rar/abundent, sistem inflaionist)GATT: reducerea protecionismului (OK, tarif mediu 40% la 4%)Erorile au fost repetate i dup eec BW 1971 (vezi SME)

Neutralitatea monetar (pe TL)= variabilele nominale nu afecteaz cele reale (pe TL)Corelaie ntre masa monetar i inflaie, ntre aceste i cursul de schimb (corelaie ntre puterea de cumprare intern i cea extern) Grafic 11.1.Paritatea puterii de cumprareAplicare n domeniul monetar a legii preului unicValabilitate (bunuri care fac obiectul comerului exterior)Limite (bunuri i servicii locale)

Flotare liber (USD, EUR, GBP)Flotare controlat (intervenii discrete, JPY)Zone-int (ancor + marj de fluctuaie, MRS din SME, 2,25%, apoi 15%,) Vezi Cap. 12.Paritate glisant (ancora i marja fluctueaz, PL i RU la mij anilor 1990)Rat fix / ajustabil (substitut al indep. B Ctrl)Consiliul monetar (idem. Nuanri despre Argentina)Dolarizare/euroizare, uniuni valutare (Ecuador, Salvador, Panama, Liberia / Bosnia, Kosovo, Muntenegru + Franc CFA, Franc Pacifique, etc, p. 319)

Politica monetar: De ce? Ct de eficient?Politica fiscal: De ce? Ct de eficient?Rate de schimb fixe sau flotante?Pro fixSpeculaii destabilizatoare, logica pe TS, panic, dar...Fluctuaii mari, surs de nesiguran pt comer i ISD, dar...Potenial factor de disciplin, dar...Posibilitatea ajustrii, dar...Pro flexibilitateImprevizibil, evoluie: curs flexibil asigur ajustare rapidRate fixe controlate politic (riscuri economice i corupie)Dezvantajele paritilor fixeCaracterul iluzoriu al avantajelor paritilor fixeAvantajele extremelor i dezavantajele soluiilor moderateCriza asiatic nu a lovit Hong Kong (1997)Criza Argentinian (2001) a fost de fapt una a paritilor fixe, nu a consiliului monetar!!!

Acordurile SME1978 VGE i H Schmidt reacie la fluctuaiile post BWSe refac erorile BW+ susceptibiliti i orgolii naionale (D, F, UK, ri mici)Rezultat: toi n SME din oficiu dar numai formal MRS opional dar cu angajamente obligatoriiMRS = Pariti ntre monede + Sprijin reciproc + Reajustare n comun + ECU (co valutar, nlocuit cu EUR n 04.01.99)SME1: flexibilitate ( la carte) dar i pb paritilor fixe: 2,25%, 6%, 15%Din 1999, SME2 (paritate cu EUR)De la 01.01.2002: Bancnote i monede n circulaie

Tratatul de la Roma nu este menionat proiectul de constituire a unei zone monetare comune funciona sistemul Breton WoodsAranjamentele monetare in anii '70: Planul Werner (1970) obiectivul : substituirea monedelor naionale printr-o moned comun" sau, n lipsa monedei comune, monedele naionale trebuie s fie interschimbabile dup o paritate fix.Sarpele monetar - monedele europene se deplasau ntr-un tunel fa de dolar ( marja de variaie fa de dolar de 2.25%, marja de variaie fa de monedele europene 1%)Sistemul Monetar European - Monedele europene fluctuau una n raport cu cealalt ntr-o band de variaie de 2.25% (cu excepia Italiei i Marii Britanii pentru care a fost stabilit o derogare de 6%) i posibiliti de ajustare i realiniere a cursurilor n cadrul sistemului; moneda ECU (European Currency Unit) - Fiecare moned din SME avea o pondere n componena ECU, care reflecta:importana economiei acelei ri, ponderea n schimburile inter-regionale i angajamentele rii n cadrul sistemului de faciliti de finanare.

Stadiul I: 1 iulie 1990 - 1 ianuarie 1994Liberalizarea deplina a circulatiei capitalului (1 iulie 1990).Realinierile de paritati sa fie putin frecventeO maistrnsa coordonare a politicilor monetare.

Stadiul II : 1 ianuarie 1994 - 1 ianuarie 1999 = tranzitie SME la UM:Politicile monetare: nationale, dar mai strns coordonate.Renuntarea la realinierea paritatilor. (Dupa criza 1992/93, marje mari, cvsiflotare, dar in realitate fluctuatii mici)Crearea Institutului Monetar European (care va deveni BCE)Bancile centrale continuau sa functioneze ca banci nationale

Stadiul III: 1 ianuarie 1999 (cel mai trziu):Orientarea spre cursuri valutare fixate irevocabil nlocuirea monedelor naionale cu moneda unic

Convergena nominalConvergena real

Mrimea ratei inflaiei: Max 1,5% > media 3 minRata nominal a cursului valutar: stabil doi ani nainte de intreare n UMRatele dobnzilor pe TL (obligaiuni, bonuri de tezaur): Max 2% fa de media min 3Nivelul deficitului bugetar: Max 3% PIBNivelul datoriei publice totale - guvernamental i local, intern i extern): max 60% PIB

Ideea generalNivelul apropiat al PIB/capitaOmogenizarea nivelului de traiEgalizarea standardelor de via n rile membre,Coeziunea economica i socialEvoluia sincron a ciclului economicApropierea structurilor economiilor Variabilele:Venitul pe cap de locuitorNivelul salariilor,Rata somajului,Cheltuielile guvernamentaleCUM SE ASIGUR SUSTENABILITATEA CONVERGENEI?

Consiliul European de la Dublin (1996), stabileste regulile de comportament bugetar al statelor membre implicate n cea de-a treia etap a UEM;angajament politic de supraveghere a bugetuluiprograme de stabilizare si convergenta (deficitul >3%)Procedura deficitului excesiv actiuni corective si sanctiuni daca deficitul persistaUn nou PSC, din martie 2005, care prevede flexibilitate in aprecierea situatiei tarii cu deficit bugetar (vezi, cazul Germaniei); Actuala criz? tragedia greaca, paradise lost Cyprus. (studii de caz pentru seminar)

armonizarea explicit a politicilor monetare,un pool comun de rezerve valutare,banc central unic.Sau Unificarea ratelor de schimbIntegrarea pieelor de capital.

1 ian. 1999-1 ian. 2002: pregatirea lansarii efective a monedei euro informare specializat i pe scar larg.1 ian. 2002: lansarea Euro, care a intrat in circulatie atat in interiorul UE, cat si in exteriorTari participante la UM: 12 state membre: Austria, Belgia,Franta, Germania, Italia, Luxembourg, Finlanda, Olanda, Spania, Portugalia, Grecia, Irlanda. Danemarca, Suedia i Marea Britanie au respins proiectul;Tari participante la ERMII (Mecanismul Ratei de Schimb II), in pregatire pentru a intra in zona Euro: Danemarca (opt out), Cipru, Malta, Slovacia, Lituania, Estonia, LetoniaTari care nu participa la ERMII: Bulgaria, Cehia, Ungaria, Polonia, Romania, Suedia, Marea BritanieTari care au introdus moneda euro pe baza unor aranjamente cu UE, fara a participa la Uniunea Monetara: Monaco, San Marino, VaticanTari care au adoptat de facto moneda euro, fara aranjamente cu UE: Muntenegru si Kosovo

Imposibila trinitatePariti fixeIndependena politicilor monetareMobilitatea total a capitaluluiSME2 precondiie pentru aderarea la zona euro

Anii '60 R. Mundell The Theory of Optimum Currency Areas; ulterior McKinnon si Kenen.Spaiu economic (2 sau mai multe ri) n care se aplic o politic monetar unic, prin renunarea la politica monetar proprie (utilizarea instrumentului valutar);Condiii:simetria socurilor externe,gradul ridicat de mobilitate a fortei de munca, gradul ridicat de deschidere a economiei,nivelul ridicat al diversificarii economice.

Tipologia ocurilor economice:

ocuri simetrice ocuri asimetrice

n privina intensitii, duratei, amplitudinii, precum i a vitezei de manifestare n mediile care alctuiesc sistemulocuri-temporare, conjuncturale (ocuri petroliere?)ocuri permanente (disparitia unor sectoare, ramuri regiuni moarte- regiuni miniere)

Harta monetar a lumii trebuie s coincid cu cea politic?Costuri i Beneficii ale extinderii zonei monetareocurile asimetrice fac ca pt anumite componente ale zonei monetare politica monetar (cursul de schimb) s fie prea restictiv (curs valutar prea ridicat) sau prea laxist (curs valutar prea slab)Teoria ZMO ncearc s arate condiiile n care beneficiile unei ZM sunt mai mari dect costurile acesteiaObservaie: n acest capitol, se face ipoteza c ntr-o zon monetar circul o singur moned. Nu este obligatoriu s fie astfel, este posibil circulaia n paralel a mai multor monede n acelai spaiu economic (suprapunere a zonelor monetare)

Criterii economice:Mobilitatea forei de munc (Robert Mundell): Mobilitatea L (i K ) ar elimina costurile monedei unice (Atenie, costurile rezult din rigiditatea preurilor), ZMO dac oamenii se pot mica i se mic liberDiversificarea produciei (Peter Kenen): ocurile asimetrice mari sunt mai puin probabile n ri cu economii similare i diversificateDeschiderea (Ronald McKinnon): dac ntre ri exist liber schimb, costurile aderrii la o ZM unic sunt reduse (pt c oricum, cursul valutar ntre monedele lor nu influeneaz preurile relative)

Criterii politice:Acord pentru despgubiri reciproce n caz de oc asimetricViziune comun privind reacia la ocuriSolidaritatea trans-naional

Evoluia inflaiei nainte i dup Euro: http://www.ecb.eu/mopo/html/index.en.htmlInflation Island: http://www.ecb.eu/ecb/educational/inflationisland/html/index.en.html