Romulus Ciornei

Derivate financiare tradiționale : opțiuni, swaps, obligațiuni etc.

Derivate financiare noi : obiectul poate fi temperatura, volumul precipitațiilor, viteza vântului, un cutremur, etc.

Toate companiile care pot fi afectate de schimbările meteo pot recurge la derivatele meteo.

Sectoare Principalele expuneri

Agricultură Soare,Ploaie,Îngheț

Agro-alimentar, comerț cu amănuntul

Soare, Temperatura

Asigurări Secetă,Ploaie

Construcții și lucrări publice Îngheț, ploaie

Energie Temperatura

Îmbrăcăminte, textile Temperatura

Turism Căldură excesivă, ploaie, ninsoare

Transporturi Ninsoare, îngheț, ploaie

Source: J.C. Augros et M. Queruel, 2001, “Les dérivés climatiques et naturels: de nouvelles opportunités pour les investisseurs”

Achiziția unei derivate meteo permite acoperirea riscului de pierdere a vânzărilor sau a profitului care poate fi influențat de anumite fenomene metereologice.

Exemplu : Un distributor de energie

Vânzarea gazului depinde de temperatura din timpul iernii: o iarnă blândă semnifică o scădere a consumului de gaz și prin consecință compania suferă pierderi.

O posibilitate de acoperire: Cumpărarea unui call cu temperatura medie a anotimpului

La finele opțiunii, payoff-ul opțiunii va compensa pierderile din exploatare în cazul unei clime defavorabile.

Mijlocul anilor 90: dereglementarea sectorului energetic în SUA:debutul istoriei derivatelor meteo.

Primul acord între particulari: 1997 între Kock Energy și Enron ( Indicele de temperatură pentru Milwaukee, Wisconsin pentru iarna 1997-1998 ).

Septembrie 1999: Bursa din Chicago Mercantile Exchange(CME) prezintă liste de Futures și Opțiuni pe indice de temperatură.

Sunt mai multe derivate meteo tranzacționate pe piețele OTC.

Valurea nominală totală a contractelor pe risc meteorologic în milioane USD.

Source: WRMA/PricewaterhouseCooper’s annual survey, WRMA, Vol 7 Issue 1, summer 2006

Distribuția cercetărilor despre instrumentele de risc meteorologic pe sector de potențial utilizator final

Source: WRMA/PricewaterhouseCooper’s annual survey, WRMA, Vol 7 Issue 1, summer 2006

Majoritatea derivatelor meteo sunt pe temperatură ( 90% din derivatele meteo conform „The Weather Risk Management Association 2002”).

Valoarea de bază (underlying) a unei derivate meteo pe temperatură este un indice de temperatură:

-Cumulative heating degree days(HDDs)

-Cumulative cooling degree days(CDDs)

Type of Option: Call

Heating Degree Days(HDD)

Contract period: November 1, 1999 – March 31, 2000

Weather Station: Chicago/O’Hare Airport

Strike: 5000

Dollars per unit: $ 10,000

Maximal payout: $ 2,000,000

Primii pași:

-Începând cu întâi noiembrie 1999: În fiecare zi se calculează temperatura maximă și temperatura minimă înregistrată de stațiile meteo.Media aritmetică a acestora determină temperatura zilei.

- Compararea temperaturii din fiecare zi ( W(i)) cu 65 de grade. Pentru că este o opțiune HDD, nu considerăm decât zilele reci când temperatura este inferioară temperaturii de 65 de grade(aprinderea caloriferului). De unde:

Remarcă: temperatura de referință a contractelor CME este de 65° Fahrenheit

Continuare:

-Se face suma tuturor HDD-urilor din toate zilele din perioada din contract, inclusiv prima și ultima zi (1 noiembrie 1999 și 31 martie 2000).

- Prima zi după expirarea perioadei contractuale(1 aprilie 2000)

putem calcula payout-ul:

Putem distinge 2 cazuri:

- O iarnă friguroasă în Chicago: temperaturile vor fi adesea sub 65 de grade ceea ce va genera mai multe HDD-uri iar Totalulva fi ridicat( superior prețului de exercițiu strike 5000). Cealaltă parte care a cumpărat opțiunea va plăti un Payoutpozitiv dar care nu poate fi superior de $ 2,000,000.

- O iarnă blândă în Chicago : temperaturile vor fi adesea peste 65 de grade ceea ce înseamna HDD-uri nule. Totalul va fi inferior cifrei de 5000 și prin consecință, Payout-ul va fi egal cu zero.

În SUA, 65 °Fahrenheit este o temperatură de referință care declanșează un consum suplimentar de energie:-peste această valoare(în jur de 20°de grade) utilizăm aerul condiționat pentru a se răcori.-sub această valoare, punem în funcțiune caloriferele pentru a se încălzi.

Indicii meteo grade zile pe CME sunt:- gradul zile de încălzire sau HDD,atunci când e pozitiv, măsoară diferența între 65 °Fahrenheit și temperatura medie reală observată.- gradul zile de răcire sau CDD, atunci când e pozitiv ,măsoară diferența între temperatura medie observată într-o zi și 65 °F.

Contractele tratate pe CME sunt:- Contractele la termen lunare- Contractele la termen iarna(noiembrie- martie) și vara ( mai-septembrie)- Opțiunile europeene sau contracte futures meteorologice:

Contractele de schimb pe CME sunt pe :

-temperatura din SUA ( din 1999 )

-temperatura în Europa ( din 2003 )

-temperatura în Asia ( din 2004 )

Contractele de schimb pe CME sunt formulate în:

- USD pentru orașele americane(20 USD pe grad zi).

- GBP pentru orașele europeene(20 GBP pe grad zi).

Contracte la termen și opțiuni pe temperaturile din Londra, Paris și Berlin au fost cotate între 2001 și 2003.

Aceste contracte au fost retrase de pe piață la finele lunii septembrie 2003 din cauza lipsei lor de lichiditate.

Din decembrie 2001, Météo France și Euronext Paris publică indicii NextWeather (o referință pentru produsele derivate meteo pe piețele OTC).

Powernext a reluat gestiunea și promovarea indicilor în august 2005: Powernext Weather.

Pe piața OTC, contractele meteorologice sunt adaptate nevoilor fiecarei firme care dorește să se asigure.

Indicii HDD și CDD sunt utilizați.

Pentru companiile care nu se află în sectorul energetic, se consideră mai degrabă CED-urile (Critical Event Days). Sunt indici binari:- 1 dacă evenimentul a avut loc- 0 dacă avem contrariul

Pe această piață, distingem:- cumpărătorii: firmele care doresc să se protejeze de riscul meteorologic( end users)- vânzătorii: firmele de asigurări, reasigurări, băncile și unele companii energetice. Acești vânzători își gestionează dinamic portofiile meteorologice pe piața secundară ( Exemplu: în Franța: Marsh, Gras Savoye; Paris Re și Swiss Re(firme de asigurări și reasigurări); Ixis CIB (bancă), Systeia ( Fonduri de investiții).

Etapa 1:Măsurarea expunerii

Etapa 2:Decizia de a se protejaManagement

Etapa 3:Modalități de a se proteja

Acționari

Determinarea profilului

Randament-Risc dorit

Piețe standardizate vs.

Piețe OTC

Alegerea instrumentelor de protejare( opțiuni, swaps, futures ).

Etapa 4:Gestiunea limitelor riscului Și reajustarea dinamică a

protecției

Calculul pierderilor și al câștigurilor Confruntarea

risc/limite

Reajustarea protecției