Finanţarea IMM

Finanarea IMM-urilor

UNIVERSITATEA DUNREA DE JOS GALAIFACULTATEA DE ECONOMIE I ADMINISTRAREA AFACERILOR

Finanarea IMM-urilor

Lect. dr. Nicoleta Brbu-Miu

ISBN 978-606-8216-11-9Editura EUROPLUS Galai, 2010

2Finanarea IMM-urilor

CUPRINS ......................................................................................................................................................... 3TABLE OF CONTENTS ................................................................................................................................ 5CUVNT NAINTE ....................................................................................................................................... 7FORWARD ...................................................................................................................................................... 8

CAPITOLUL 1. NOIUNI INTRODUCTIVE .......................................................................................... 91.1. Definirea i importana IMM-urilor ....................................................................................................... 91.2. Cadrul de reglementare a IMM-urilor n Romnia ............................................................................. 91.3. Rolurile pozitive ale IMM-urilor n economie .................................................................................... 101.4. Accesul IMM-urilor la sursele de finanare ........................................................................................ 111.5. Factori ce determin alegerea surselor de finanare a IMM-urilor .................................................. 11

CAPITOLUL 2. DECIZIA DE INVESTIII ............................................................................................. 122.1. Investiiile ntreprinderii ....................................................................................................................... 122.1.1. Conceptul de investiie ................................................................................................................. 122.1.2. Clasificarea investiiilor ................................................................................................................ 142.1.3. Eficiena, necesitatea, oportunitatea, rolul i documentaia investiiilor ............................... 162.1.4. Elementele financiare ale investiiei ............................................................................................ 182.1.5. Fundamentarea deciziei de investiii pe tehnica actualizrii .................................................. 192.1.6. Criterii n luarea deciziei de investiii i selectarea proiectelor .............................................. 222.2. Amortizarea investiiilor ....................................................................................................................... 252.2.1. Mijloacele fixe i uzura lor ........................................................................................................... 252.2.2. Coninutul, destinaia i rolul amortizrii .................................................................................. 272.2.3. Evaluarea i reevaluarea activelor fixe........................................................................................ 292.2.4. Metode de amortizare ................................................................................................................... 32

CAPITOLUL 3. PARTICULARITI ALE SURSELOR DE FINANARE ICOSTUL ACESTORA ................................................................................................................................. 333.1. Categorii de capital ................................................................................................................................. 333.1.1. Categorii de capital la iniierea unei afaceri .................................................................................... 333.1.2. Categorii de capital pe perioada de exploatare ........................................................................ 343.1.3. Surse de finanare la iniierea unei afaceri ................................................................................ 343.1.4. Categorii de capital dup proveniena surselor ....................................................................... 343.2. Costul capitalului .................................................................................................................................... 353.2.1. Aspecte generale privind costul capitalului .............................................................................. 353.2.2. Alegerea structurii optime a capitalului .................................................................................... 363.3. Particulariti ale surselor proprii i costul acestora ......................................................................... 383.3.1. Majorarea capitalului social ......................................................................................................... 383.3.1.1. Avantajele finanrii prin emisiune de aciuni ............................................................. 393.3.1.2. Dezavantajele finanrii prin emisiune de aciuni ....................................................... 403.3.1.3. Costul aciunilor comune ............................................................................................................413.3.1.4. Costul aciunilor prefereniale ........................................................................................ 453.3.2. Autofinanarea ............................................................................................................................... 463.3.2.1. Avantajele autofinanrii ................................................................................................. 463.3.2.2. Costul autofinanrii ........................................................................................................ 473.4. Particulariti ale surselor mprumutate pe termen mediu i lung i costul acestora .................. 473.4.1. Creditele bancare pe termen mediu i lung .............................................................................. 483.4.1.1. Condiiile de acordare a creditelor pe termen lung .................................................... 483.4.1.2. Avantajele creditului bancar pe termen mediu i lung ............................................... 533.4.1.3. Costul creditelor bancare pe termen mediu i lung .................................................... 533.4.2. Finanarea prin leasing ................................................................................................................. 55


3.4.2.1. Definire i caracteristici ................................................................................................... 553.4.2.2. Avantajele leasingului ..................................................................................................... 553.4.2.3. Dezavantajele leasingului ............................................................................................. . 563.4.2.4. Costul leasingului ............................................................................................................. 573.5. Particulariti ale creditelor pe termen scurt i costul acestora ....................................................... 593.5.1. Creditul bancar pe termen scurt ................................................................................................. 593.5.1.1. Costul efectiv al creditului pe termen scurt .................................................................. 603.5.1.2. Costul efectiv al creditului pe termen scurt cu dobnd antecalculati postcalculat ................................................................................................................. 603.5.2. Creditul comercial ......................................................................................................................... 613.5.2.1. Avantajele creditului comercial ...................................................................................... 613.5.2.2. Dezavantajele creditului comercial ................................................................................ 623.5.2.3. Costul creditului comercial ............................................................................................. 623.5.3. Creditul de scont ........................................................................................................................... 633.5.3.1. Definirea creditului de scont .......................................................................................... 633.5.3.2. Costul creditului de scont ............................................................................................... 633.5.4. Factoringul ..................................................................................................................................... 643.5.4.1. Definirea factoringului .................................................................................................... 643.5.4.2. Avantajele factoringului .................................................................................................. 653.5.4.3. Dezavantajele factoringului ............................................................................................ 663.5.4.4. Costul operaiunii de factoring ...................................................................................... 663.6. Fondurile structurale instrument de finanare a IMM-urilor .......................................................... .. 673.6.1. Obiectivele Politicii de Coeziune a Uniunii Europene ............................................................ 673.6.2. Oportunitile de finanare oferite prin fondurile structurale ................................................ 673.6.3. Etapele dezvoltrii proiectelor .................................................................................................... 70

CAPITOLUL 4. PROCESUL DE FINANARE A IMM-URILOR. RESTRICIII CRITERII N FINANAREA PE TERMEN MEDIU I LUNG A IMM-URILOR ..................... .744.1. Procesul de finanare a IMM-urilor ...................................................................................................... 744.1.1. Alegerea sursei de finanare ........................................................................................................ 744.1.2. Pregtirea pachetului de finanare ............................................................................................. 744.1.3. Prezentarea cererii de finanare .................................................................................................. 744.2. Restricii i criterii n creditarea pe termen mediu i lung ................................................................ 754.2.1. Restriciile pe care trebuie s le respecte IMM-urilor n alegerea modului de finanare .... 754.2.2. Criteriile de finanare determinate de strategia ntreprinderii ............................................... 764.2.2.1. Rentabilitatea financiar .................................................................................................. 764.2.2.2. Costul finanrii ................................................................................................................. 774.2.2.3. Plile reale ........................................................................................................................ 794.2.2.4. Fluxurile de lichiditi excedentare generate de proiectul de investiii .................... 80

CAPITOLUL 5. INSTRUMENTE DE PREVIZIUNE A ACTIVITII IMM-URILOR ................. 815.1. Finanarea ciclului de exploatare ......................................................................................................... 815.1.1. Ciclul de exploatare. Necesarul de finanat al ciclului de exploatare .................................... 815.1.2. Fondul de rulment normat .......................................................................................................... 845.1.2.1. Metoda sintetic de determinare a fondului de rulment normat .............................. 845.1.2.2. Metoda analitic de determinare a fondului de rulment normat .............................. 845.2. Bugetul de trezorerie .............................................................................................................................. 885.2.1. Elaborarea bugetului de trezorerie .......................................................................................... 885.2.2. Echilibrarea bugetului de trezorerie ....................................................................................... 95

BIBLIOGRAFIE ............................................................................................................................................. 97


TABLE OF CONTENTS ................................................................................................................................. 5FORWARD ...................................................................................................................................................... 8

CHAPTER 1. INTRODUCTION ................................................................................................................. 91.1. Definition and importance of SMEs ....................................................................................................... 91.2. The regulatory framework of SMEs in Romania ................................................................................. 91.3. The positive roles of SMEs in the economy ........................................................................................ 101.4. The SMEs access to funding resources ................................................................................................ 111.5. Factors determining the choice of financing sources for SMEs ....................................................... 11

CHAPTER 2. THE INVESTMENTS DECISION..................................................................................... 122.1. The enterprise investments ................................................................................................................... 122.1.1. The investment concept ................................................................................................................ 122.1.2. Classification of investments ...................................................................................................... 142.1.3. Efficiency, necessity, desirability, role and documentation of the investments ................... 162.1.4. Financial aspects of investments ................................................................................................. 182.1.5. Substantiation of investment decision on discounted technique .......................................... 192.1.6. The criteria for investment decision and project selection ...................................................... 222.2. Investment depreciation ........................................................................................................................ 252.2.1. Fixed assets and their depreciation ............................................................................................ 252.2.2. Content, purpose and role of depreciation ............................................................................... 272.2.3. Evaluation and re-evaluation of fixed assets ............................................................................ 292.2.4. Depreciation methods ................................................................................................................... 32

CHAPTER 3. PARTICULARITIES OF THE FINANCING SOURCES AND THEIR COSTS ....... 333.1. Categories of capital ............................................................................................................................... 333.1.1. Categories of capital to start a business ......................................................................................... 333.1.2. Categories of capital on operating period ................................................................................ 343.1.3. Funding sources to start a business ............................................................................................ 343.1.4. Categories of capital after source ............................................................................................... 343.2. Cost of capital .......................................................................................................................................... 353.2.1. General aspects on cost of capital ............................................................................................... 353.2.2. Choosing the optimal capital structure....................................................................................... 363.3. Particularities of the own funds and their cost ................................................................................... 383.3.1. Equity increase .............................................................................................................................. 383.3.1.1. Advantages of financing by issuing shares .................................................................. 393.3.1.2. Disadvantages of financing by issuing shares .............................................................. 403.3.1.3. Cost of common shares ...............................................................................................................413.3.1.4. Cost of preferential shares ................................................................................................. 453.3.2. Self-financing ................................................................................................................................. 463.3.2.1. Advantages of self-financing .......................................................................................... 463.3.2.2. Cost of self-financing ....................................................................................................... 473.4. Particularities of the medium and long term debt financing and their costs ................................. 473.4.1. The medium and long term banking loans ............................................................................... 483.4.1.1. Conditions of long term banking loans.......................................................................... 483.4.1.2. Advantages of medium and long term banking loans ............................................... 533.4.1.3. Cost of medium and long term banking loans ............................................................. 533.4.2. Lease financing .............................................................................................................................. 553.4.2.1. Definition and characteristics ......................................................................................... 553.4.2.2. Lease advantages .............................................................................................................. 55


3.4.2.3. Lease disadvantages ....................................................................................................... . 563.4.2.4. Lease cost ........................................................................................................................... 573.5. Particularities of short term funds and their costs ............................................................................. 593.5.1. Short-term banking loan .............................................................................................................. 593.5.1.1. The real cost of short-term banking loan ...................................................................... 603.5.1.2. The real cost of short-term banking loan with prior and post-calculated interest... 603.5.2. Commercial loan ........................................................................................................................... 613.5.2.1. Commercial loan advantages ......................................................................................... 613.5.2.2. Commercial loan disadvantages ..................................................................................... 623.5.2.3. Cost of commercial loan ................................................................................................... 623.5.3. Discount credit .............................................................................................................................. 633.5.3.1. Definition of discount credit ........................................................................................... 633.5.3.2. Cost of discount credit ..................................................................................................... 633.5.4. Factoring ......................................................................................................................................... 643.5.4.1. Factoring definition .......................................................................................................... 643.5.4.2. Factoring advantages ....................................................................................................... 653.5.4.3. Factoring disadvantages .................................................................................................. 663.5.4.4. Cost of factoring ............................................................................................................... 663.6. Structural funds instrument for SMEs financing ............................................................................... .. 673.6.1. Objectives of European Union Cohesion Policy ....................................................................... 673.6.2. Funding opportunities offered by structural funds ................................................................. 673.6.3. Stages of projects development ................................................................................................... 70

CHAPTER 4. THE PROCESS OF SMEs FINANCING. RESTRICTIONS AND CRITERIAIN MEDIUM AND LONG TERM LOANS ........................................................................................... .744.1. The process of SMEs financing ............................................................................................................. 744.1.1. Election of funding source ........................................................................................................... 744.1.2. Preparing of financing package .................................................................................................. 744.1.3. Presentation of application form ................................................................................................. 744.2. Restrictions and criteria in medium and long term loans ................................................................ 754.2.1. Restrictions for SMEs in the financing choice ............................................................................ 754.2.2. Funding criteria determined by the business strategy ............................................................ 764.2.2.1. Return on equity ............................................................................................................... 764.2.2.2. Funding cost....................................................................................................................... 774.2.2.3. Actual payments ............................................................................................................... 794.2.2.4. Excess cash-flow generated by the investment project ................................................ 80

CHAPTER 5. TOOLS FOR SMEs BUSINESS FORECASTING .......................................................... 815.1. Financing operating cycle ...................................................................................................................... 815.1.1. Operating cycle. Funding needs of operating cycle ................................................................. 815.1.2. Normalised working capital ........................................................................................................ 845.1.2.1. Synthetic method for determining the normalised working capital ......................... 845.1.2.2. Analytical methods for determining the normalised working capital ..................... 845.2. Treasury budget ...................................................................................................................................... 885.2.1. Elaboration of treasury budget ................................................................................................ 885.2.2. Treasury budget balance ........................................................................................................... 95

REFERENCES................................................................................................................................................. 97


CUVNT NAINTE

Cursul Finanarea IMM-urilor este adresat studenilor din instituiile de nvmnt economic superior, specialitilor din economie, practicienilor din domeniul gestiunii financiare la nivel microeconomic, precum i tuturor celor care doresc s aprofundeze problematica teoretic i practic a finanrii ntreprinderilor mici i mijlocii.

Cursul este structurat pe cinci capitole:

Capitolul 1 Noiuni introductiveprezint noiunile de baz, introductive ale disciplinei Finanarea IMM-urilor referitoare la: definirea, importana i rolul IMM-urilor n economie, cadrul de reglementare, accesul la finanare i factorii care determin alegerea surselor de finanare.

Capitolul 2 Decizia de investiiiabordeaz problematica fundamentrii deciziei de investiii n cadrul firmelor: conceptul de investiie, clasificarea acestora, fundamentarea deciziei de investiii pe tehnica actualizrii, criteriile n luarea deciziei de investiii i selecia proiectelor, evaluarea i reevaluarea activelor fixe, amortizarea lor etc.

Capitolul 3 Particulariti ale surselor de finanare i costul acestora detaliaz sursele de finanare aflate la dispoziia IMM-urilor, clasificate dup termenul de finanare n surse de finanare pe termen mediu i lung (finanarea proprie intern i extern, mprumuturile bancare pe termen mediu i lung i leasingul) i surse de finanare pe termen scurt (creditele bancare pe termen scurt i creditele pentru creane comerciale). n cazul fiecrei surse de finanare s-a pus accent pe definirea acestora, pe avantajele i dezavantajele acestora pentru ntreprindere i pe costul acestor surse, analizat cu ajutorul unor exemple practice.

Capitolul 4 Procesul de finanare a IMM-urilor. Restricii i criterii n finanarea pe termen mediu i lung a IMM-urilor prezint etapele procesului de finanare a IMM-urilor, restriciile i criteriile utilizate n alegerea finanrii pe termen mediu i lung: rentabilitatea financiar, costul finanrii, plile reale, fluxurile de lichiditi excedentare etc.

Capitolul 5 Instrumente de previziune a activitii IMM-urilor abordeaz problematica fondului de rulment normat i a bugetului de trezorerie, pe baza unor exemple practice.

Lucrarea se bazeaz pe o vast documentare n teoria i practica economic anglo-saxon i francez, valorificnd de asemenea i literatura romneasc de specialitate. Metodele i tehnicile de analiz financiar prezentate pe parcursul ntregii lucrri i vor gsi aplicabilitate, integral sau parial, n practica financiar n funcie de dimensiunea i complexitatea activitii ntreprinderii.

Galai, Septembrie 2010

Autoarea


FORWARD

The course SMEs Financing is intended to students from institutions of higher economic education, economics specialists, practitioners in the field of financial management at the microeconomic level, and all those who wish to deepen their theoretical and practical issues of the SMEs financing.

The course is divided into five chapters:

Chapter 1 Introduction presents the basics of the discipline SMEs Financing related to: definition, importance and roles of the SMEs in the economy, regulatory framework, access to funding and factors that determining the choice of the financing sources.

Chapter 2 The investments decision addresses issues of the substantiation of investment decision in the enterprises: the investment concept, their classification, substantiation of the investment decision on discounted technique, the criteria for investment decision and project selection, evaluation and re-evaluation of fixed assets, their depreciation etc.

Chapter 3 Particularities of the financing sources and their costs details funding sources available to SMEs, classified by the term of funding in financing sources on medium and long term (internal and external own funding, banking loans on medium and long term and leasing) and financing sources on short term (banking loans on short term and credits for commercial claims). For each funding source has emphasized on their defining, advantages and disadvantages for enterprise and the cost of these sources, analyzed by practical examples.

Chapter 4 The process of SMEs financing. Restrictions and criteria in medium and long term loans presents the stages of the SMEs financing process, restrictions and criteria used in choosing the medium and long term financing: return on equity, financing cost, actual payments, excess cash-flows etc.

Chapter 5 Tools for SMEs business forecasting addresses issues of normalised working capital and treasury budget, based on practical examples.

The paper is based on extensive documentation in Anglo-Saxon and French economic theory and practice, also making use of specialized Romanian literature. Methods and techniques of financial analysis presented throughout the work will find their application, full or partial, in financial practice depending on the size and complexity of the business.

Galai, September 2010

Author


CAPITOLUL 1. NOIUNI INTRODUCTIVE

1.1. Definirea i importana IMM-urilor

Categoria ntreprinderilor Micro, Mici i Mijlocii (IMM) este format din ntreprinderi care angajeaz mai puin de 250 de persoane i care au o cifr de afaceri anual net de pn la 50 de milioane de euro i/ sau dein active totale de pn la 43 de milioane de euro (fragment din Articolul 2 al anexei din Recomandarea 361/2003/CE).

ntreprinderile micro, mici i mijlocii joac un rol esenial n economia european. Ele reprezint o surs de abiliti antreprenoriale, inovare i creare de locuri de munc. n Uniunea European extins la 25 de ri, aproximativ 23 de milioane de IMM-uri asigur n jur de 75 de milioane de locuri de munc i reprezint 99% din toate ntreprinderile.

Totui, ele sunt adeseori confruntate cu imperfeciunile pieei. IMM-urile au de multe ori dificulti n obinerea de capital sau credite, mai ales n faza de start-up. Resursele lor limitate pot de asemenea s reduc accesul la noi tehnologii sau inovare.

De aceea, sprijinul pentru IMM-uri reprezint una din prioritile Comisiei Europene pentru creterea economic, crearea de locuri de munc i coeziune social i economic. Existena IMM- urilor este necesar pentru funcionarea armonioas a economiei moderne, acestea fiind prezente n toate sectoarele industriei i serviciilor i adaptndu-se mult mai uor schimbrilor survenite n condiiile economice i sociale.

Ele opereaz n special la nivel naional, ns sunt afectate de legislaia comunitar privind taxele i impozitele, concurena, legislaia societilor comerciale, politicile sociale i regionale i cea privind formalitile vamale. Ca urmare, politica Comunitii n acest domeniu const n msuri menite s promoveze interesele IMM-urilor i s elimine barierele care le pot bloca accesul pe pia.

n calitate de stat membru al Uniunii Europene, Romnia beneficiaz de asisten financiar nerambursabil prin fondurile structurale i fondul de coeziune. Prin aceste programe se urmrete o cretere i o consolidare economic a sectorului productiv i de servicii din Romnia, dar i stabilirea unui mediu economic favorabil dezvoltrii ntreprinderilor.

Sectorul ntreprinderilor mici i mijlocii (IMM) a constituit n ultimii ani pilonul de baz al economiei statelor membre UE i nu numai. IMM-urile reprezint sectorul cheie pentru generarea creterii economice i o dezvoltare economic durabil i continu.

IMM-urile contribuie la crearea unui important numr de locuri de munc, absorbind o parte din fora de munc disponibil ca urmare a restructurrii economiei. Pe lng aceasta, IMM-urile pot genera, prin mobilitatea i flexibilitatea care le sunt specifice, un impact puternic asupra procesului de adaptare a produciei la cerinele pieei.

1.2. Cadrul de reglementare a IMM-urilor n Romnia

n ceea ce privete sectorul IMM-urilor, principala lege care reglementeaz n prezent msurile destinate crerii cadrului favorabil nfiinrii i dezvoltrii acestor ntreprinderi este Legea nr.346 din 14 iulie 2004.

Potrivit acesteia, ntreprinderea este orice form de organizare a unei activiti economice, autonom patrimonial i autorizat, potrivit legislaiei n vigoare s fac acte i fapte de comer n scopul obinerii de profit, n condiii de concuren.

ntreprinderi pot fi: societile comerciale, societile cooperatiste, persoanele fizice independentei asociaiile familiale, toate autorizate potrivit legislaiei n vigoare.


n conformitate cu Legea 346/2004, sunt considerate a fi ntreprinderi mici i mijlocii cele care ndeplinesc cumulativ urmtoarele condiii: au un numr mediu de salariai mai mic de 250, realizeaz o cifr de afaceri anual de pn la opt milioane de euro (echivalent n lei) sau au un rezultat al bilanului contabil ce nu depete echivalentul n lei a cinci milioane de euro i, totodat, respect criteriul de independen, adic nu sunt deinute ntr-o proporie mai mare de25% din capitalul lor social de ctre alte firme care nu sunt IMM-uri.

Noua definiie introduce trei categorii diferite de ntreprinderi. Fiecare corespunde unui tip de relaie pe care o ntreprindere o poate avea cu alt ntreprindere. Aceast distincie e necesar pentru a stabili o imagine clar a situaiei economice a unei ntreprinderi i pentru a le exclude pe cele care nu sunt IMM-uri autentice.

n general, cele mai multe IMM-uri sunt autonome, avnd n vedere c fie sunt complet independente, fie au unul sau mai multe parteneriate de mici dimensiuni (fiecare mai puin de25%) cu alte ntreprinderi. Dac aceste parteneriate sunt sub 50%, relaia este una ntre ntreprinderi partenere. Peste acest prag, ntreprinderile sunt legate.

n funcie de categoria n care se ncadreaz ntreprinderea, atunci cnd intenionm s efectum calculul pentru aceasta, va trebui s includem datele uneia sau mai multor ntreprinderi, cu care aceasta are o legtur n privina capitalului. Rezultatul calculului va permite s verificm dac ntreprinderea se ncadreaz n pragurile financiare i de personal stabilite prin definiie. ntreprinderile care depesc pragurile i pierd statutul de IMM.

1.3. Rolurile pozitive ale IMM-urilor n economie

n Romnia, ca n oricare economie de pia, IMM-urile au efecte benefice pentru sistemul economic, prin rolurile pe care le ndeplinesc. Dintre ele menionm:1. ntreprinderile mici i mijlocii sunt importante creatoare de locuri de munc, prin aceasta ele contribuind la stabilitatea social a zonei respective.2. Sectorul IMM-urilor este principala surs de formare a clasei de mijloc, ce are un rol decisiv n asigurarea stabilitii socio-politice a rii. Acest lucru este posibil datorit faptului ca distribuia puterii economice prin sistemul firmelor mici i mijlocii conduce la o repartizare favorabil a puterii n societate.3. Un alt rol important este acela c sporesc caracterul concurenial al unor piee, ele nsei fiind surse de concuren, determinnd astfel o mai bun satisfacere a nevoilor consumatorilor.4. IMM-urile contribuie la formarea ofertei de bunuri i servicii i, n acest fel, la formarea PIB, la creterea exporturilor i a investiiilor naionale.5. Se asigur combinri ale unor factori de producie care, n alte condiii, probabil nu ar fi folosii: resurse locale, produse secundare ale firmelor mari i altele. Cu ntreprinderile mari, IMM- urile au relaii de cooperare care se prezint fie sub forma acordurilor de parteneriat (financiar, tehnologic s.a.), fie sub forma unei sub-furnituri (de capacitate, de specialitate s.a.).6. Faptul c IMM-urile sunt administrate direct de ctre proprietari face ca sistemul de luare a deciziilor s fie foarte simplu i s depind de talentul i de capacitile manageriale ale acestora. De aceea, firmele mici i mijlocii prezint o mare flexibilitate i rezisten n perioadele de recesiune, dat de capacitatea de adaptare la modificrile pieei.7. Ele asigur potenialul de dezvoltare al viitoarelor mari ntreprinderi, graie proceselor de cretere i dezvoltare la care vor lua parte.8. Accentul pe procesele de inovaie, att n privina tehnologiilor, ct i a managementului, reprezint o alt trstur important a IMM-urilor.9. ntreprinderile mici i mijlocii se pot integra relativ uor ntr-o reea economic regional, ceea ce contribuie la dezvoltarea regiunii respective i la reducerea omajului.


10. Dimensionarea lor redus contribuie la diminuarea practicilor birocratice i la evitarea depersonalizrii relaiilor umane, datorit scurtrii circuitului documentelor i al informaiilor n firm. De aceea, IMM-urile asigur o calitate superioar a ocuprii, din punct de vedere al performanelor i satisfaciei n munc. Relaiile n aceste firme sunt mai puin formalizate i exist o mai strns legtur ntre eforturile individuale i obiectivele ntreprinderii.

1.4. Accesul IMM-urilor la sursele de finanare

n Romnia, accesul limitat la finanare se confirm prin faptul c investiiile planificate att cele de mare anvergur ct i cele de mic anvergur sunt susinute, n proporie covritoare din fonduri proprii.Pe locul al doilea, dar la mare distan, sunt mprumuturile din surse bancare, n special n cazul investiiilor mici n timp ce finanarea din surse guvernamentale, cum este i normal, rmne doar o surs de completare. Ponderea surselor de finanare din programele guvernamentale de susinere a dezvoltrii IMM-urilor este de obicei sub 20% n cazul investiilor mari, i respectiv12% n situaia investiiilor de mic dimensiune.Pe sectoare de activitate, se folosesc n general aceleai surse ca i pe ansamblul sectorului (numai fonduri proprii, urmate de fonduri proprii combinate cu mprumuturi bancare). Cu toate acestea, o excepie se poate observa imediat n sectorul hoteluri i restaurante, unde aproape jumtate din IMM-uri folosesc un portofoliu diversificat de surse pentru a-i finana investiiile: fonduri proprii, mprumuturi sau credite bancare i programe guvernamentale.De asemenea, ntreprinderile din sectoarele agricultur, industrie i alte servicii beneficiaz de fonduri guvernamentale mai mult dect firmele din alte sectoare

Indiferent de sectorul de activitate n raporturile lor cu bncile ntreprinderile mici i mijlocii utilizeaz, n proporie covritoare doar produsele bancare tradiionale. Utilizarea produselor bancare moderne este foarte slab rspndit. De altfel, nici creditul pentru capital de lucru sau cel pentru investiii nu reprezint un produs comun, reflectnd odat n plus accesul limitat la finanare.Cu toate acestea, pe msura ce ne ndreptm ctre categoria de mrime mijlocie a IMM-urilor se observ o cretere a ponderii cu care sunt utilizate produsele bancare respective.

Accesul la finanare din surse bancare fiind nc foarte sczut, IMM-urile pot apela la finanarea din surse non-bancare, respectiv participnd la competiie de proiecte pentru solicitarea de grant- uri de la instituii de sprijin pentru dezvoltarea ntreprinderilor private, incluznd aici surse ale Uniunii Europene i ale Guvernului Romniei. ns, un lucru este cert: schemele de finanare nerambursabil nu sunt cunoscute sau atractive pentru IMM-uri.

1.5. Factori ce determin alegerea surselor de finanare a IMM-urilor

n alegerea sursei de finanare, IMM-urile se orienteaz, n primul rnd, n funcie de nivelul dobnzilor, precum i n funcie de procedurile i normele impuse de instituiile financiare. Cu alte cuvinte, costul banilor, nelegnd aici att dobnda ct i costurile de tranzacionare, sunt primordiale n alegerea sursei.Totui, criteriul garaniilor cerute de ctre instituiile bancare pentru securizarea mprumuturilor se afl listat pe locul trei n ierarhia factorilor de influen, fiind perceput ca o barier n calea lrgirii accesului la credite. Din acest considerent, dezvoltarea fondurilor de garantare a creditelor pentru IMM-uri, att la nivel central ct i teritorial, se impune ca o direcie de aciune n efortul de susinerea a accesului IMM-urilor la credite.Aceast direcie de aciune este i mai important dac se ia n calcul i conjunctura favorabil de pe piaa creditului, concretizat n disponibilitatea i interesul crescnd al bncilor comerciale de a intra n raporturi de creditare cu IMM-urile.


CAPITOLUL 2. DECIZIA DE INVESTIII

2.1. Investiiile ntreprinderii

Noiunea de investiie reprezint o categorie financiar de o deosebit complexitate, fiind perceput cu semnificaii i sensuri diferite. n definirea investiiilor se are n vedere reflectarea anumitor caracteristici generale i omogene ale acestora n raport cu modul de formare sau cu destinaia pe care fondurile respective o primesc.

La prima vedere investiia apare ca o operaiune de modificare i de cretere a patrimoniului iniial: construcii industriale i civile, achiziia, montajul i instalarea unor echipamente industriale, cumprarea unor maini, utilaje etc. La o analiz mai profund, investiia este alocarea capitalurilor economisite n activiti lucrative i profitabile care s majoreze valoarea capitalurilor investite1.

Noiunea de investiii poate fi analizat ntr-un sens larg i n altul restrns2. n sens larg, noiunea de investiii cuprinde totalitatea cheltuielilor sau alocrilor de fonduri de la care se ateapt venituri n perioada viitoare. Procesul de investiii presupune afectarea la un moment dat a unei cantiti de moned ntr-o direcie susceptibil de a procura venituri n mai multe perioade succesive.

n sens restrns, investiiile reprezint cheltuieli ce se efectueaz pentru obinerea de active fixe, adic pentru construirea, reconstruirea, lrgirea, modernizarea i achiziionarea de active fizice de natura mainilor, utilajelor, instalaiilor, cldirilor, mijloacelor de transport i a altor instrumente de munc. Se asimileaz investiiilor i cheltuielile referitoare la cheltuielile de proiectare, prospeciuni i proiectri geologice, pregtirea personalului necesar obiectivelor n construcie, inclusiv ale personalului administrativ i tehnic al ntreprinderii n curs de construcie etc. Prin procesul de investiii n sens restrns, moneda se transform n active fixe astfel c asistm la alocarea de fonduri pentru activitile de nlocuire sau expansiune a instrumentelor de munc.

Am putea spune c, n sens restrns investiiile reprezint suma de bani plasat n imobilizri pe termen mijlociu i lung pentru obinerea de active corporale de natura mijloacelor fixe sau a terenurilor, de active financiare sau de active necorporale, inclusiv know-how3. Datorit acestui concept restrns, nsui capitalul ntreprinderii este structurat pe dou componente: capitalul fix i capitalul circulant.

2.1.1. Conceptul de investiie

Conceptul de investiie poate fi definit din puncte de vedere diferite, i anume: financiar, contabil sau economic, juridic i psihologic4.

n sens financiar, investiia reprezint schimbarea unei sume de bani prezente i certe, n sperana obinerii unor venituri viitoare superioare, dar probabile: achiziionarea unei maini pentru creterea productivitii muncii, construirea unei uzine n vederea sporirii produciei, asimilarea

1 Onofrei, M. Finanele ntreprinderii, Editura Economic, Bucureti, 2004, pag. 143.2 Adochiei, M. Finanele ntreprinderii, Editura Sylvi, Bucureti, 2000, pag. 87.3 Ana, Gh. Finanele i politicile financiare ale ntreprinderilor, Editura Economic, Bucureti, 2001, pag. 83.4 Onofrei, M. Finanele ntreprinderii, Editura Economic, Bucureti, 2004, pag. 143-144.


unui brevet pentru fabricaia de noi produse etc. Sub aspect financiar, investiiile reprezint plasamente pe pieele financiare ale excedentelor de rent neconsumate, efectuate de deintorii acestora.

n sens contabil, investiiile apar ca sume alocate pentru producerea unor bunuri de durat. n aceast categorie intr: terenurile, cldirile, echipamentele, patentele etc. care vor determina fluxuri financiare de venituri i cheltuieli de exploatare.

Sub aspect juridic, investiiile acoper achiziiile sau aproprierea oricror elemente care pot constitui obiect al dreptului de proprietate, ca elemente ale unui patrimoniu: gospodriile rurale sau urbane, echipamentele productive, vehiculele, valorile mobiliare, banii etc. La prima vedere, aspectul juridic pare s-l includ i pe cel financiar-contabil, ns exist situaii n care trebuie s avem n vedere i excluderea lor reciproc.

Astfel, o imobilizare achiziionat i finanat prin operaiunea de leasing, precum i nchirierea activelor reprezint investiii, dei nu satisfac acel criteriu al proprietii juridice. Dimpotriv, exist i cazuri de investiii n sens strict juridic, fr conotaii financiar-contabile, cum ar fi cumprarea unor terenuri, case de vacane, bunuri casnice etc.

Cumprarea de aciuni pe piaa financiar reprezint o investiie financiar, dar nu i contabil, ntruct astfel nu se transfer dect dreptul de proprietate asupra unor bunuri productive existente, capitalul rmnnd neschimbat. n cazul n care cumprarea de aciuni are ca efect majorarea capitalului, avem de-a face cu o investiie financiar-contabil.

Din punct de vedere psihologic, investiia evideniaz intenia individului sau a ntreprinderii de a investi, care conduce la decalarea consumului n timp. Din aceast perspectiv, investitorul renun la bunurile imediate n favoarea celor viitoare, asumndu-i unele riscuri. El accept schimbul unei satisfacii imediate i certe (la care renun) cu sperana obinerii unei satisfacii viitoare superioare dar incerte.

Investiiile joac un rol central, multiplicator n creterea economic, influennd att cererea, ct i oferta pe pia. Scopul fundamental al investiiilor este acela de a spori bogia proprietarilor, respectiv a acionarilor i, implicit, a valorii ntreprinderii. Pe termen scurt, investiiile vizeaz creterea productivitii, diversificarea activitilor, mbuntirea condiiilor de munc, cu impact favorabil la nivel macroeconomic.

Pentru managerul financiar, investiia este o decizie de a imobiliza un capital n vederea obinerii n viitor a unei rentabiliti mai bune. Rolul principal al acestuia este de a gsi sursele de finanare necesare investiiilor, de a evalua i obine o rentabilitate corespunztoare. Din punct de vedere financiar, investiiile se caracterizeaz prin cheltuieli foarte mari i prin intrri de fonduri pe toat perioada de exploatare a acesteia.

Managerul financiar trebuie s compare investiia iniial cu ncasrile pe care le genereaz i s-o accepte pe aceea a crei rentabilitate este superioar costului finanrii. Rentabilitatea nu este, ns, singurul criteriu de acceptare i selecionare a investiiilor.

Constrngerea bugetar este att de puternic, uneori, nct managerul financiar trebuie s fie preocupat pentru reintrarea ct mai rapid n posesia fondurilor cheltuite, ceea ce nseamn s aduc cash-flow-uri corespunztoare ntr-o perioad ct mai scurt. Cu alte cuvinte, n efectuarea investiiilor i selecionarea lor este necesar s se in seama i de criteriul lichiditii.


2.1.2. Clasificarea investiiilor

Tipologia investiiilor dintr-o ntreprindere este de o mare diversitate. Necesitile practice de fundamentare i analiz economic au evideniat mai multe criterii de clasificare a investiiilor, chiar dac n realitate delimitarea nu este chiar att de strict. Din multitudinea acestor criterii, le reinem pe urmtoarele:

Din punct de vedere al locului n care se implementeaz, investiiile pot fi: investiii interne care se realizeaz n cadrul ntreprinderilor existente; investiii externe care vizeaz creterea potenialului economic al ntreprinderii prinparticiparea cu fonduri ntr-o alt societate, crearea de filiale noi etc.

Dup destinaia obiectelor, la realizarea crora particip, investiiile pot fi:

investiii propriu-zis productive, cu efecte asupra capacitii de producie i de comercializare, concretizate n active fixe care asigur condiiile materiale nemijlocite ale produciei; investiii neproductive sau socio-demografice, prin care se realizeaz active fixe ndomeniile: social-cultural (locuine, cantine, sedii sociale etc.), nvmnt, sntate etc.

Dup natura i caracterul investiiilor, acestea pot fi grupate n:

investiii de meninere sau de nlocuire, avnd ca destinaie acoperirea material i financiar a activelor fixe pe care o ntreprindere trebuie s le nlocuiasc, datorit uzurii fizice i morale. Acest tip de investiii contribuie la meninerea capacitii activelor fixe existente afectate de uzur. Ele au un risc foarte sczut, deoarece nu presupun modificri ale tehnologiei de fabricaie; investiii de expansiune destinate creterii capacitii de producie a ntreprinderilor,ca urmare a modificrii cererii pentru produsele existente sau lansarea de produse noi. Acest tip deinvestiii vizeaz creterea patrimoniului i se caracterizeaz printr-un grad sczut de risc, ca urmare a unor corecii nesemnificative n tehnologia de fabricaie; investiii de modernizare/inovare, cu rol de asigurare a condiiilor de reducere acosturilor de producie, cretere a productivitii muncii, ameliorrii calitii produselor, lansrii n fabricaie de noi produse i, doar n subsidiar, creterii capacitilor de producie; investiiile strategice, avnd ca obiect reducerea riscului determinat de progresultehnic i de concuren. n aceast categorie se includ cheltuielile de cercetare tiinific, de protejare a ntreprinderii n cazul unor livrri defectuoase sau al modificrii preurilor, precum i investiiile de natur social. Ca i investiiile de extindere, investiiile strategice presupun un risc considerabil, antrenat de nevoia de lrgire a pieelor de aprovizionare, a forei de munc, de capital i de desfacere.

Din punct de vedere al obiectivelor urmrite de ntreprindere, investiiile pot fi:

investiii strategice, care vizeaz obiective de cercetare-dezvoltare a unor sectoare, formarea de filiale n strintate, achiziionarea de societi, luarea de participaii financiare n ramuri noi etc.; investiii umane, care vizeaz recrutarea de muncitori specializai, de cadre de conducerei cheltuieli de perfecionare a cadrelor; investiii sociale privind mbuntirea condiiilor de munc i via a salariailor; investiii de interes public;


investiii privind reducerea polurii etc.Din punct de vedere al structurii interne sau al naturii activitilor, investiiile se clasific astfel: investiii pentru lucrri de construcii montaj, alocate pentru lucrri de construcii n cldiri, instalaii, construcii speciale i auxiliare, amenajarea i pregtirea terenului, precum i pentru montajul utilajelor, prilor metalice ale cldirilor etc.; investiii pentru achiziionarea de utilaje, instrumente de munc i transportul acestora. Aiciputem vorbi de: utilaje ce nu necesit montaj, n grupa crora sunt cuprinse obiectele patrimonialeindependente, ce nu necesit alte operaiuni de punere n funciune (mijloacele de transport,echipamentele electronice de calcul, mainile agricole i alte utilaje independente) i de utilaje cenecesit montaj, respectiv instalaiile, echipamentele i altele asemenea ce urmeaz a fi asamblate,fixate pe postamente sau fundaii, operaiuni dup care obiectul de investiie va putea fi dat nfolosin; investiii n lucrri i exploatri geologice care includ prospeciuni i exploatri pentruconturarea i extinderea perimetrelor de zcminte descoperite anterior, construirea unor exploatri i diverse lucrri n vederea trecerii unor rezerve din categorii inferioare n altele superioare, studii i cercetri geologice etc.; alte investiii care includ: cheltuieli de proiectare, piese de schimb i obiecte de inventar prim dotare, cheltuieli cu obinerea terenului, cheltuieli cu pregtirea personalului aferent noilor capaciti, cheltuieli cu plata personalului de supraveghere i control, cheltuieli cu demolarea i exproprierea etc.

Din punct de vedere al metodei de executare a lucrrilor, apar dou grupe de investiii: investiii realizate n antrepriz care presupun executarea construciilor sau a montajelor prin intermediul unor uniti specializate (antreprenori), ce dispun de dotare tehnic i personal calificat, n raport cu specificul lucrrilor pe care le acoper, beneficiarul investiiei urmnd s recepioneze lucrrile terminate i s i le plteasc executantului; investiii realizate n regie, caz n care titularul de investiie i realizeaz cu foreproprii toate lucrrile de punere n oper i dare n folosin (exploatare) a obiectului de natura mijlocului fix. n aceast categorie se includ investiiile pentru unele lucrri izolate mai puin specializate, n cazul reutilrilor i altor dotri sau al autodotrilor i autoutilrilor.

Din punct de vedere al surselor de finanare, investiiile pot fi: investiii finanate din fonduri proprii; investiii finanate din surse mprumutate.

Din punctul de vedere al localizrii cheltuielilor pe obiecte de investiii, se disting urmtoarele tipuri de investiii5: investiii directe sau de baz care cuprind capitalul plasat n obiecte de baz (construcii, echipamente tehnice, maini i utilaje etc.) ce asigur exploatarea normal a proiectului n curs de realizare; investiii colaterale sau anexe care cuprind cheltuielile aferente realizrii unor lucrrilegate teritorial sau funcional de obiectul de baz al investiiei: centrale termice i electrice proprii,staii de aer comprimat sau de producere i distribuire a acetilenei, asigurarea cu reelele dealimentare, ci de acces, racorduri de utiliti (ap, energie electric, gaze naturale), staii deepurare etc.; investiii conexe care sunt efectuate de ali investitori. Acestea vor facilita punerea nvaloare i n stare efectiv de funcionalitate a investiiei directe, cum sunt: drumuri, ci ferate i triaje care leag obiectul investiiei de magistralele de transport, precum i obiective social-

5 Ana, Gh. Finanele i politicile financiare ale ntreprinderilor, Editura Economic, Bucureti, 2001, pag. 87-88.


culturale necesare stabilitii forei de munc, ndeosebi a celei de intervenie i asigurarea funcionrii complexelor i unitilor cu grad sporit de periculozitate.Dup caracterul ncasrilor i plilor (din perspectiva monetar a intrrilor i a ieirilor de trezorerie), se pot distinge patru tipuri de investiii6: investiii cu o singur cheltuial iniial (intrare) i o singur ncasare (ieire) la ncheierea duratei investiiei. Din aceast grup fac parte unele proiecte de investiii n construcii, agricultur precum i investiiile financiare; investiiile care solicit o singur cheltuire a capitalurilor iniiale i genereaz ncasriealonate pe durata de via a investiiei. Din aceast categorie fac parte unele proiecte de investiiin echipamente industriale i reprezint varianta cea mai comod pentru evaluarea modelelor deselecie a proiectelor de investiii; investiii care reclam o cheltuial ealonat a capitalurilor iniiale i degaj o singurncasare la sfritul duratei investiiei. Construcia unor ansambluri industriale complexe denatura uzinelor i predarea lor la cheie poate fi asimilat acestui tip de investiie; investiii caracterizate prin intrri i ieiri ealonate de trezorerie pe durata de via aproiectului. Din aceast categorie fac parte majoritatea investiiilor industriale.

2.1.3. Eficiena, necesitatea, oportunitatea, rolul i documentaia investiiilor

Eficiena investiiilor7 reprezint o problem de maxim nsemntate pentru ntreprindere, deoarece arat, ntre altele, dac un proiect trebuie s fie sau nu realizat. Eficiena se reflect n raportul dintre rezultatele sau efectele obinute din exploatare i eforturile sau cheltuielile de investiii. Investiiile au efecte materiale, valorice i sociale.

Creterea eficienei necesit mbuntirea activitii tuturor factorilor care concur la realizarea programelor de investiii, (antreprenori, beneficiari, furnizori de utilaje, organisme bancare etc.). Pentru aprecierea eficienei investiiilor este necesar s se utilizeze o serie de indicatori care s furnizeze o baz compatibil pentru luarea deciziilor de a investi. Aceast baz obiectiv const n obinerea de rezultate maxime cu minimum de efort. Pentru a ne da seama c obinem maximum de efect trebuie s facem comparaii ntre mai multe variante de proiect.

Indicatorii de apreciere a eficienei investiiilor trebuie s permit: compararea cu alte proiecte din ramura respectiv, din alte ramuri i chiar cu cele din ntreaga economie; compararea mai multor variante de proiect pentru aceeai investiie i alegerea celeioptime.

Indicatorii cei mai potrivii care exprim eficiena investiiilor i care se folosesc pe plan mondial sunt cei care se bazeaz pe calcule de actualizare. ntre aceti indicatori menionm:

- raportul dintre veniturile actualizate i costurile actualizate, cu meniunea c acestea se obin prin nmulirea veniturilor i costurilor neactualizate cu coeficientul de actualizare;- beneficiile actualizate (fluxul de numerar), calculate ca diferen ntre veniturile actualizatei cheltuielile actualizate;- valoarea actual net calculat ca diferen ntre suma veniturilor nete actualizate icheltuielile iniiale de investiii;- rata intern de rentabilitate;- cursul de revenire net actualizat sau Testul Bruno, calculat ca raport ntre cheltuielile

6 Onofrei, M. Finanele ntreprinderii, Editura Economic, Bucureti, 2004, pag. 147.7 Bistriceanu, Gh. D., Adochiei, M. N., Negrea, E. Finanele agenilor economici, Editura Economic, Bucureti,2001, pag. 122-124.


actualizate exprimate n lei i valoarea net exprimat n valut;- durata recuperrii, calculat ca raport ntre cheltuielile de investiii i venitul mediu anual.nscrierea investiiilor n programul ntreprinderii i luarea deciziei de efectuare a acesteia trebuierealizate dup un studiu amnunit privind necesitatea, oportunitatea i eficiena lor.

La stabilirea necesitii, oportunitii i eficienei8 este necesar s se aib n vedere cerinele pieei interne i externe, utilizarea deplin a tuturor capacitilor de producie existente, sursele de aprovizionare cu materii prime, materiale, combustibili, energie, instrumente de munc, asigurarea cu for de munc, existena unor ci i mijloace de transport favorabile din punct de vedere al costurilor, posibilitatea formrii unor resurse financiare corespunztoare i eventual, de combinare a acestora, n aa fel nct s se obin o reducere a cheltuielilor de investiii etc.

Necesitatea investiiilor este dat de msura n care o ntreprindere nu-i poate ndeplini programul de producie, program fundamentat pe condiiile normale de lucru i ale capacitilor existente de producie, precum i pe programul de desfacere.

Oportunitatea se apreciaz n strns legtur cu necesitatea, eficiena i timpul cel mai potrivit de creare i dare n funciune a capacitilor de producie, cu formarea resurselor financiare i condiiile de aprovizionare i desfacere etc.

Revenind la eficiena investiilor, se cuvine s se arate c aceasta depinde de o serie de factori, ntre care nivelul costurilor de producie i volumul vnzrilor. Costurile unitare de producie vor fi cu att mai sczute cu ct investiiile i cheltuielile de exploatare vor fi repartizate asupra unor vnzri mai ridicate.

De aceea, se impune s se fac analize strategice, cunoscnd c necesarul de investiii i rentabilitatea sunt diferite n funcie de vnzri i gradul de concuren. n acest scop trebuie s se studieze pieele, innd seama i de faptul c o ntreprindere dominant va fi mai rentabil fa de cele care dein doar nite segmente reduse din pia.

Lund n considerare, din punct de vedere economic, cei doi factori fundamentali ce-i are n vedere orice ntreprinztor n conjunctura concurenial a economiei de pia, respectiv factorul de protecie i factorul de risc, primul este asigurat prin strategii manageriale, dintre care se detaeaz9:

- gradul de dotare tehnic cu utilaje i aparatur de nalt tehnicitate, precizie i productivitate care s-i asigure att un volum fizic al produciei ce i confer stabilitate pe pia, ct i un efort minim de cheltuieli prin care s satisfac nivelul proiectat de profitabilitate;- achiziionarea i punerea n exploatare a unor mijloace fixe economicoase din punctul de vedere al consumului de ageni energetici (motrici), dar i de for de munc, aspecte ce conduc la sporirea competitiviti produsului destinat pieei;- investiiile de natur strategic, cum sunt cele referitoare la automatizarea i robotizarea fluxurilor tehnologice, nfiinarea unor filiale n zone geografice sigure i atractive sau concentrarea capitalului prin absorbie sau fuziune;- investiii de dezvoltare, determinate de acapararea sau lrgirea pieelor privitoare la aporturi de capital, la aprovizionare i desfacere, prin crearea sau extinderea capacitilor de producie.

8 Adochiei, M. Finanele ntreprinderii, Editura Sylvi, Bucureti, 2000, pag. 92-93.9 Ana, Gh. Finanele i politicile financiare ale ntreprinderilor, Editura Economic, Bucureti, 2001, pag. 86.


n funcie de elementele de strategie economic menionate, apar evidente necesitatea, oportunitateai rolul investiiilor n existena i consolidarea ntreprinderii.

Lucrrile de investiii trebuie s aib la baz un studiu aprofundat, respectiv o documentaie amnunit. La noi n ar, aceast documentaie conine: studiul tehnico-economic, proiectul i devizele10.

n studiul tehnico-economic se cuprind informaii economice, tehnice i financiare cu caracter general, prin care se justific necesitatea i oportunitatea investiiilor, se fundamenteaz posibilitile de realizare i exploatare n condiii de eficien maxim a lucrrilor.

Prin documentaia de proiect se stabilesc indicatorii tehnico-economici i se soluioneaz diferite probleme tehnice. Aceast documentaie se ntocmete, n principiu, de organizaii de cercetare, inginerie tehnologic i proiectare, deoarece implic rezolvarea unor probleme foarte complexe.

n cadrul documentaiei de deviz se stabilete volumul cheltuielilor pentru realizarea investiiilor. Devizele pot fi: pe categorii de lucrri, pe categorii de cheltuieli, pe obiecte i devizul general.

Devizele pe categorii de lucrri se refer la lucrri cum sunt cele de spturi, fundaii, construcii, instalaii, montaj i evideniaz cheltuielile pe care le reclam executarea lor.

Devizele pe categorii de cheltuieli cuprind cheltuieli cum sunt: pentru studii i cercetri, proiectare, recrutare de cadre i calificarea lor, deplasri ale personalului etc.

Devizul pe obiecte este, de fapt, o recapitulaie a devizelor pe categorii de lucrri care concur la realizarea unui obiect. Prin obiect se nelege o construcie bine determinat ca: o hal, un depozit etc.

Devizul general reflect totalitatea cheltuielilor pentru executarea investiiilor. Acest deviz se desfoar pe subdiviziuni care arat destinaia cheltuielilor.

2.1.4. Elementele financiare ale investiiei

n evaluarea investiiilor trebuie s se in seama de caracteristicile financiare ale eforturilor i efectelor acestora. n timp ce efortul este ntotdeauna msurabil, efectele investiiilor sunt dificil de cuantificat, fie datorit caracterului mai special al unor investiii (cum ar fi cele socio-umane), fie datorit incertitudinii efectelor viitoare.

Cu toate acestea, efortul i efectul unei investiii pot fi surprinse cu ajutorul urmtoarelor elemente11:

a. cheltuielile pentru investiii cuprind n general: costul de achiziie al echipamentului, utilitilor i terenului, alte costuri referitoare la investiie (transport, instalaii, personal suplimentar etc.) i costuri de oportunitate. Costul de oportunitate este costul implicat de renunarea la o ocazie favorabil (oportun) pentru realizarea acelei investiii. De exemplu, atunci cnd un productor de maini se hotrte s lanseze un nou model, vnzrile din celelalte modele, n mod normal, cunosc o scdere. Fluxul de numerar pierdut pentru aceste modele constituie un cost de oportunitate.

10 Adochiei, M. Finanele ntreprinderii, Editura Sylvi, Bucureti, 2000, pag. 93-94.11 Onofrei, M. Finanele ntreprinderii, Editura Economic, Bucureti, 2004, pag. 147-149.


b. durata de via a investiiei poate fi exprimat astfel:

- durata de via tehnic, care este determinat de caracteristicile tehnico-funcionale specifice fiecrui bun de investiie;- durata contabil (fiscal), care este stabilit pentru perioada de recuperare integral a valorii iniiale a investiiei pe calea amortizrii;- durata de via economic (comercial), care este determinat de durata n care investiia l intereseaz pe investitor, prin efectele sale favorabile;- durata juridic, respectiv durata proteciei juridice asupra dreptului de proprietate sau deconcesiune asupra unui anumit bun.

Pentru evaluarea eficienei, se ine seama de durata de via, care intereseaz cel mai mult gestiunea financiar a ntreprinderii. Peste aceast durat, obiectivul de investiii va genera cheltuieli i amortizri mai mari dect veniturile rezultate.

c. beneficiile suplimentare sau economiile (de materiale, manoper) prevzute a se obine prin exploatarea investiiei. Acestea sunt fluxuri de numerar determinate de punerea n funciune a obiectivului de investiie. Ele se determin ca diferen ntre ncasrile suplimentare i plile suplimentare din activitatea ntreprinderii, prin punerea n funciune a investiiei. n general, fluxurile de numerar sunt de trei categorii:

- investiia iniial, care constituie fluxul de numerar net existent la nceputul proiectului respectiv. Acestea includ cheltuielile de investiii;- fluxul de numerar din exploatare, care constituie fluxul de numerar net ateptat de-a lungul vieii economice a proiectului. El se refer la numerarul generat de exploatare i cuprinde profitul i amortizarea;- fluxul de numerar terminal, care reprezint fluxul de numerar net, pozitiv sau negativ, existent la finele proiectului. El se apreciaz prin compararea rezultatelor exploatrii n condiiile folosirii noii investiii, fa de rezultatele exploatrii de dinaintea investiiei.

d. valoarea rezidual exprim valoarea posibil de realizat dup ncheierea duratei de via a investiiei (prin vnzare, casare etc.). Ctigul de capital astfel obinut mrete profitul impozabil, iar pentru a reduce impactul fiscal, unele legislaii acord scutiri de impozit pentru o parte din ctigurile de capital.

2.1.5. Fundamentarea deciziei de investiii pe tehnica actualizrii12

Alegerea variantelor de investiie se realizeaz pe baza unui criteriu obiectiv maximizarea valorii actuale nete criteriu ce se fundamenteaz obiectiv pe randamentele descresctoare ale oportunitilor de investiii din economie, indiferent de preferinele subiective ale consumatorului13.

Rata dobnzii de pia are rolul de criteriu obiectiv de evaluare a proiectelor de investiii i de selecie a celor mai eficiente variante, fiind un factor exogen. n modul de evaluare, rata dobnzii ca indicator macroeconomic are o neutralitate n procesul de evaluare a investiiilor, care-i confer fiabilitate i pertinen n calculele de eficien.

Plusul de rentabilitate ce va rezulta din selecia i promovarea proiectelor de investiii, superioare investiiei pe piaa financiar, va contribui la creterea valorii ntreprinderii. Dac pstrm

12 Adochiei, M. Finanele ntreprinderii, Editura Sylvi, Bucureti, 2000, pag. 102-107.13 Ana, Gh. Finanele i politicile financiare ale ntreprinderilor, Editura Economic, Bucureti, 2001, pag. 92-93.


caracterul de neutralitate al ratei dobnzii, aceasta poate fi mai mic dect coeficientul de rentabilitate economic scontat, ceea ce arat potenialul de cretere a averii ntreprinderii sau rata dobnzii pe pia poate fi mai mare dect coeficientul rentabilitii economice, ceea ce arat c este mai profitabil un plasament financiar, dect plasamentul n sfera investiiei economice.

Decizia de investiii trebuie s aib la baz informaii complexe i exacte referitor la necesitate, oportunitate, volumul cheltuielilor i al resurselor financiare, fluxurile de intrare i ieire a fondurilor pe toat perioada de exploatare a activelor fixe, asigurarea rentabilitii i lichiditii, recuperarea capitalurilor investite, durata de execuie i de exploatare a investiiilor etc. Decizia de investiii constituie o atribuie a conducerii superioare a ntreprinderii, deoarece angajeaz, n general, aciuni de mari proporii care implic consumuri importante de capital. n decizia de investiii (ce se ia cu ocazia nfiinrii unei ntreprinderi, a expansiunii patrimoniului sau a modernizrii acestuia) este necesar s se in seama, ntre altele, de selectarea bunurilor n care se vor ncorpora fondurile, spre a rspunde criteriilor de rentabilitate i lichiditate.

Criteriul de rentabilitate este determinat de cerinele funcionrii ntreprinderii pe gestiune financiar i const n obinerea de venituri acoperitoare i a unui profit ridicat.

Criteriul de lichiditate este preponderent monetar, aplicarea lui constnd n meninerea n cadrul unor parametri normali a echilibrului bnesc, ceea ce se poate realiza prin alocarea fondurilor ntr- o asemenea structur de elemente patrimoniale nct s permit ntreprinderii o rotaie accelerat a capitalului, recuperarea rapid i cu mare randament a acestuia.

Deciziile de investiii i de finanare sunt organic legate ntre ele. Decizia de finanare poate avea i un aspect extern, care const n hotrrea deintorului de capital din afara ntreprinderii care dorete sau nu, s accepte schimbarea monedei pe o crean asupra ntreprinderii, adic pe active financiare. Astfel, se cuvine s se arate c deciziei ntreprinderii de a investi i se poate opune decizia de plasament a posesorului de economii sau capital.

Dac ambele decizii concord, nseamn c se va putea afecta o anumit cantitate de moned ntr-o direcie susceptibil de a procura venituri pe mai multe perioade succesive.n luarea deciziei de investiii, o nsemntate mare prezint studiul de oportunitate i de eficien realizat pe baz de proiecte n mai multe variante i din care trebuie s se aleag cea care asigur eficiena cea mai ridicat. n acest scop, este necesar s se evalueze proiectele, evaluare care se bazeaz pe previziunea veniturilor i cheltuielilor, cu meniunea c diferena dintre ele reprezint venituri nete, ce se ateapt a fi obinute. Alegerea proiectelor de investiii, aa cum s-a mai artat, impune calcularea i utilizarea unor indicatori, care s furnizeze o baz obiectiv, compatibil, n aprecierea eficienei, n aa fel nct s se poat aplica principiul cel mai mult pentru cel mai puin. innd seama c resursele financiare au un caracter limitat, un proiect bun este acela care asigur recuperarea fondurilor n cel mai scurt timp i un ctig maxim.

Trebuie avut n vedere c timpul trece i un leu de astzi nu este egal cu un leu din viitor. nainte de a pune n aplicare proiectul de investiii, ntreprinderea este interesat s fac previziuni att cu privire la fluxul de autofinanare (cash-flow) pe care-l va genera proiectul, ct i la ieirea de fonduri necesare pe ntreaga perioad a exploatrii investiiilor.

n aceast previziune trebuie s se in seama de timp, adic de momentul n care vor avea loc ieirile de fonduri i cel n care se vor nate fluxurile de autofinanare, generate de realizarea proiectului. Pentru simplificarea analizei i pentru face posibile comparaiile, trebuie s eliminm influena timpului, aducnd toate operaiile la data realizrii investiiilor. Aceasta nseamn a actualiza valorile n funcie de data lor de realizare, astfel c se obine o valoare actual.


Deci, prin metoda actualizrii se urmrete asigurarea comparabilitii n timp a unor eforturi(cheltuieli) i efecte (venituri) exprimate valoric i care se succed pe o anumit perioad (de minim2 ani). Premisa fundamental a acestei metode const n faptul c orice valoare de natur financiar se degradeaz n timp atunci cnd nu este integrat unui proces economic de valorificare, astfel c o sum deinut n prezent are o valoare mai mare dect aceeai sum ce se va deine n anii urmtori. De exemplu, dac se plaseaz pe piaa financiar n prezent o sum de100 lei, cu o rat de dobnd de 9% se va obine:a) dup un an, valoarea dobnditVd1(capitalul majorat cu dobnda) va fi de100 + 9% 100 = 109lei sau100(1 + 0,09) = 109lei, ceea ce redat matematic se poate scrieC(1 + i ),cu meniunea c acest mecanism este cel al dobnzii simple (n care C este capitalul);b) dac plata dobnzii nu se efectueaz, suma pus la dispoziia debitorului n al doilea anva fi de 109 lei, adicC(1 + i ). La sfritul celui de-al doilea an, valoarea dobnditVd 2va fi de109 + 9% 109 = 118,81lei sau109(1 + 0,09) = 100(1 + 0,09)2 = 118,81 lei, ceea ce se poate redamatematic sub forma C(1 + i )2 ;

c) dup n ani,100(1 + 0,09)n , care se poate exprima prin relaiaVdn = C(1 + i )n .Mecanismele de la punctele b i c sunt ale dobnzii compuse. De aici tragem concluzia c o sum de 100 de lei astzi este egal cu 109 lei din anul urmtor, cu 118,81 lei dup doi ani i aa mai departe.

Putem privi i invers, respectiv ct valoreaz astzi (valoare actual sau prezent Va ) o sum de100 lei din anii viitori, la o rat de valorificare de 9%. Fcnd calculele, vom obine:

a) 100 lei din anul viitor va valora astzi cu100 = 91,741 + 0,09

lei. Scris matematic,

relaia este: Va1= C ;1 + i

b) 100 de lei din anul al doilea din viitor va valora astzi cu

ceea ce matematic poate fi redat sub forma Va = C ; (1 + i)100(1 + 0,09)2= 84,17

lei,

c) 100 de lei din anul n din viitor va valora astzi cu

C100(1 + 0,09)n

, ceea ce se poate scriesub forma Va n = . (1 + i)

Sintetiznd calculele i redndu-le matematic, ajungem la urmtoarele dou relaii fundamentale:

a) la sfritul unei perioade de n ani, valoarea dobndit sau capitalizat ( Vd n ) pe bazaunei rate i de valorificare este formul a dobnzii compuse.Vd n = C(1 + i )n . Aceast relaie este cunoscut sub denumirea de

Cb) Inversnd, obinem valoarea actualizat ( Va n ), adici astfel: Van = C(1 + i )n .Va n =(1 + i), care se poate scrie

Din aceast relaie se desprind doi coeficieni i anume:a) (1 + i )n , care reprezint coeficientul de capitalizare (dobndire);


b) (1 + i )n , care reprezint coeficientul de actualizare cu meniunea c n plan matematic1acesta se poate scrie i sub forma

. (1 + i)n

Menionm totui c exist tabele financiare care dau valoarea acestor coeficieni pentru anumitrat de valorificare (dobnd) i o anumit durat.

Cei doi coeficieni, ne permit, potrivit necesitilor s trecem de la o valoare dobndit la o valoare actual i invers.

Se folosete coeficientul de actualizare pentru a analiza baza de valori actuale, iar coeficientul de capitalizare pentru a analiza baza de valori dobndite. Trebuie menionat totui c economitii opteaz pentru analiza n relaia de valori actuale.

Dac facem o analiz asupra unei investiii i a fluxurilor pe care le genereaz, procedeul de actualizare de mai sus rmne acelai, adic trebuie s trecem de la ncasri i cheltuieli viitoare la valoarea actualizat a acestora.

Orice investiii n active fizice industriale sau comerciale, active financiare (aciuni, obligaiuni), bunuri nemateriale (brevete etc.), cheltuieli de cercetare, cheltuieli cu pregtirea personalului etc. poate fi analizat ca una sau mai multe cheltuieli iniiale i ca o succesiune de venituri nete, pe mai multe perioade succesive. Punerea n aplicare a unui proiect de investiii reclam cunoaterea cheltuielilor iniiale, a veniturilor nete ateptate, a duratei de funcionare i eventual a valorii reziduale. n cazul n care dispunem de cunoaterea tuturor caracteristicilor unui proiect de investiii este posibil s se stabileasc o rat actuarial care s egaleze cheltuiala iniial cu suma valorilor actuale ale veniturilor prevzute, la fel ca n cazul unui plasament financiar.

2.1.6. Criterii n luarea deciziei de investiii i selectarea proiectelor

n luarea deciziei de investiii i alegerea proiectelor se pot utiliza mai multe criterii14, ntre care: criteriul ratei medii de rentabilitate; criteriul timpului de recuperare; criteriul valorii actuale nete; criteriul ratei interne de rentabilitate.

Criteriul ratei medii de rentabilitate reprezint un procedeu tradiional i de origine contabil n multe ri, avnd un caracter sumar. Rata medie de rentabilitate ( R r ) se poate stabili pe baza beneficiului mediu anual i a valorii medii anuale a investiiilor dup relaia:R r =Beneficiu mediu anual 100 . Investitie medie anuala

Beneficiul mediu anual se obine prin raportarea beneficiilor totale obinute pe ntreaga perioad de exploatare a proiectului la numrul de ani corespunztor acestei perioade. Dup acelai procedeu se stabilete i investiia medie anual. n investiia medie intr att investiia n active fixe, ct i cea referitoare la activele circulante. De asemenea, investiia ce se ia n calcul este cea net, obinut prin deducerea amortismentului n fiecare an.Rentabilitile anuale, ca urmare a lurii n calcul a investiiei nete, vor crete n fiecare an, ajungndu-se n ultimul an chiar peste sut la sut, ceea ce este foarte greu de realizat n practic.

14 Bistriceanu, Gh. D., Adochiei, M. N., Negrea, E. Finanele agenilor economici, Editura Economic, Bucureti,2001, pag. 132-135.


Criteriul timpului de recuperare este foarte des practicat de ctre ntreprinderi, deoarece acesta permite urmrirea n timp a obinerii lichiditilor i, deci, a recuperrii sumelor investite. Metoda const n a msura intervalul de timp necesar recuperrii cheltuielilor angajate prin veniturile nete succesive. Durata recuperrii se poate obine pe baza urmtorului raport: Cheltuieli medii de investitii .Venit mediu anual

Aplicarea acestei metode ne permite s clasificm cu mult uurin proiectele de investiii (dup criteriul duratei de recuperare). Selecia proiectelor se bazeaz, prin urmare, numai dup criteriul vitezei de recuperare sumei iniiale. Metoda nu ine seama de o parte a veniturilor nete ce se obin dup expirarea duratei de recuperare, ceea ce ar putea conduce la abandonarea unei investiii ale crei venituri nete ar fi foarte ridicate, dup aceast perioad.Motivul aplicrii acestei metode const n faptul c ntreprinderea are preferine pentru lichiditi imediate, ceea ce micoreaz riscurile pe care le genereaz scoaterea prematur din uz a activelor fixe. Obinerea lichiditilor n scurt timp permite ntreprinderii s poat folosi numerarul recuperat pentru a se adapta rapid la schimbrile tehnologice, permindu-i s sesizeze oportunitatea altor investiii foarte rentabile ce se pot ivi.

Criteriul valorii actuale este un procedeu de aplicare direct a calculelor de actualizare. Aceastmetod const n calcularea pentru fiecare proiect a valorii actuale nete.

Valoarea actual net este diferena dintre venitul net total actualizat i suma cheltuielilor iniiale pentru investiii. Veniturile actualizate, la rndul lor, se obin prin nmulirea veniturilor neactualizate cu coeficientul de actualizare. Calculele reclam alegerea n prealabil a unei rate de actualizare care s corespund cerinelor sau intereselor ntreprinderii.

Esena acestei metode rezult din urmtorul exemplu sumar n cadrul cruia presupunem c avem o cheltuial iniial de investiii de 150.000 lei i creia i corespund ca venituri nete 45.000 lei n anul 1, 65.000 lei n anul 2, 70.000 lei n anul 3 i 85.000 lei n anul 4. De asemenea, considerm c rata de actualizare care corespunde n gradul cel mai nalt opiunii de cretere a ntreprinderii este de 13%. n baza acestor date, valoarea actual net se va obine conform tabelului 2.1.:

Tabelul 2.1. Calculul veniturilor nete actualizate

Anii VenituriCoeficieni de actualizare1Venituri nete actualizatenete, corespunztori ratei de 13%(1 + i )n

0 1 2 3 (1x2)1 45.000 0,8850 39.8252 65.000 0,7831 50.9023 70.000 0,6931 48.5174 85.000 0,6133 52.130Total 191.374

Total venituri nete actualizate 191.374Cheltuieli iniiale de investiii 150.000Valoarea actual net 41.374


Aceast metod permite identificarea investiiilor a cror rentabilitate nu este satisfctoare. n exemplul nostru, valoarea actual net este pozitiv (+41.374 lei), astfel c investiia se recomand a se efectua. n cazul n care ar exista o variant de proiect care s aib o valoare actual net mai mare dect cea de mai sus, se va aplica acea variant.

ntruct cheltuielile iniiale de investiii pot fi diferite de la o variant de proiect la alta, este necesar s se raporteze valoarea actual net la aceste cheltuieli spre a se obine nc o rat concludent pentru decizia de investiii.

n exemplul nostru, aceast rat este:Rata =Valoarea actuala netaCheltuieli initiale de investitii 100 =41.374150.000 100 = 27 ,58% .Dac valoarea actual net este negativ, proiectul nu se poate aplica, deoarece va producepierderi.

Criteriul ratei interne de rentabilitate. Rata intern de rentabilitate poate fi definit ca acea rat de actualizare la care valoarea actualizat a costurilor este egal cu valoarea actualizat a veniturilor i, deci, la care beneficiile actualizate sunt egale cu zero.

Pentru gsirea sau calcularea acestei rate se poate proceda prin ncercri succesive sau prin interpolare. n vederea interpolrii, se calculeaz mai nti venitul net actualizat la o rat de actualizare destul de ridicat, pentru a se obine o valoare a sa negativ i apoi la o rat suficient de sczut, spre a se gsi o valoare pozitiv, ceea ce nseamn a avea pe zero ntre ele. Dup ce se facasemenea calcule se aplic urmtoarea relaie: RIR = R D VNAm , unde:m S VNARIR = rata intern de rentabilitate;R m = rata cea mai mic de actualizare (dintre cele dou);D = diferena dintre cele dou rate de actualizare (cea mai mare i cea mai mic);VNA m = venitul net actualizat aferent ratei celei mai mici de actualizare;S VNA = suma celor dou venituri nete actualizate (venitul net actualizat aferent celei maimici rate de actualizare plus venitul net actualizat aferent celei mai mari rate de actualizare).

Clasamentul proiectelor de investiii dup rata lor este uor de fcut, dar executarea unuia dintre ele nu este posibil dect n raport cu o rat minim, denumit de acceptare sau respingere.

Mai sunt i alte criterii de selectare a proiectelor, cum ar fi cea a cursului de revenire net actualizat (denumit i Testul Bruno), cu meniunea c acest curs se poate compara direct cu cursul oficial, spre a se aprecia dac este convenabil. Totui, metoda care corespunde n gradul cel mai nalt pe plan teoretic este cea a valorii actuale nete.

Investiiile i rentabilitatea nu pot fi desprite de risc. Cheltuielile efectuate imediat sunt sigure, pe cnd venitul scontat are un caracter de nesiguran, astfel c la rata de actualizare se recomand aplicarea unui coeficient de risc. Deci, rata de actualizare poate cuprinde o rat de baz (fr risc) i un adaos sau coeficient de risc.

Riscul se poate introduce i direct n veniturile nete, ceea ce impune calcularea speranei matematice a acestora. Formula speranei matematice este: S m = X i Pi , n care:S m = sperana matematic;X i = valori posibile ale veniturilor nete;Pi = posibiliti de realizare corespunztoare a veniturilor nete.


n scopul lurii n consideraie a riscului n tehnicile de previziune, pe lng calculele speranei matematice, se poate utiliza i simularea. Decizia de investiii angajeaz ntreprinderea pe o perioad ndelungat i reclam, ntre altele, punerea la punct a unei politici de finanare pentru a se colecta fondurile necesare, precum i confruntarea proiectelor, pentru a corespunde i orientrilor politicii generale a ntreprinderii. Decizia de a investi se degaj din confruntarea dintre rezultate i eforturi pentru a se da o destinaie ct mai eficace resurselor financiare.

2.2. Amortizarea investiiilor

Rolul pe care-l are amortizarea n procesul reproduciei poate fi ndeplinit numai respectnd unele condiii, printre care: evaluarea corect, realist a mijloacelor de munc, normele de amortizare s in seama att de uzura fizic, ct i de cea moral, volumul fondului de amortizare s permit recuperarea tuturor cheltuielilor pentru nlocuirea activelor imobilizate15.

Evaluarea realist a activelor imobilizate constituie o condiie esenial pentru stabilirea corect a amortizrii. Supraevaluarea sau subevaluarea acestora conduce la constituirea nejustificat a unui fond de amortizare mai mare sau mai mic fa de nevoile de nlocuire a mijloacelor de munc, ceea ce se rsfrnge asupra cheltuielilor i a profitului, denaturnd mrimea lor real.

Amortizarea mijloacelor fixe este un proces economico-financiar prin care se compenseaz treptat, sub aspect valoric, pierderea valorii de ntrebuinare, prin uzur fizic i moral, pe msura includerii acesteia n cheltuielile de exploatare. Fiind un element al cheltuielilor de exploatare, amortizarea se va regsi, n form valoric, n valoarea produselor, lucrrilor i serviciilor la a cror executare au participat mijloacele fixe direct sau indirect16.

2.2.1. Mijloacele fixe i uzura lor

Se tie c, desfurarea activitii unei ntreprinderi presupune existena unor instrumente sau unelte de munc, parte integrant a aparatului de producie i a patrimoniului cunoscute sub denumirea de active fixe, mijloace, capitaluri sau fonduri fixe i imobilizri. Din punct de vedere material, activele fixe se concretizeaz n maini, utilaje, instalaii, mijloace de transport, cldiri etc. i formeaz baza tehnic a ntreprinderii.

Mijloacele fixe reprezint acea parte a aparatului de producie care se consum i transmit valoarea asupra produselor i serviciilor nu dintr-o dat, ci treptat, n decursul mai multor cicluri de exploatare, i pstreaz forma fizic specific i au o durat ndelungat de funcionare17. Transmiterea treptat a valorii este determinat de faptul c, utilizarea respectiv consumul activelor fixe, adic uzura fizic i moral acioneaz tot n mod treptat.

nlocuirea activelor fixe, meninerea n stare de funcionare i expansiunea lor reclam acumularea sistematic de resurse financiare, resurse ce capt, ntre altele, forma fondului de amortizare. nlocuirea i expansiunea activelor fixe au loc prin investiii.

Activele fixe au o pondere nsemnat n cadrul bunurilor care formeaz patrimoniul ntreprinderiii trebuie s fie aezate n bilan naintea activelor circulante, deoarece au o durat mai mare de

15 Toma, M., Alexandru, F. Finane i gestiune financiar de ntreprindere, Editura Economic, Bucureti, 2003, pag.100.16 Ana, Gh. Finanele i politicile financiare ale ntreprinderilor, Editura Economic, Bucureti, 2001, pag. 98.17 Adochiei, M. Finanele ntreprinderii, Editura Sylvi, Bucureti, 2000, pag. 107-113.


transformare n lichiditi. n economia de pia, activele fixe, din punct de vedere contabil, sunt formate din diferite imobilizri, n care intr bunuri i valori destinate s rmn mai mult timp n ntreprinderi sub aceeai form. Prin urmare, durata mai mare sau mai mic este criteriul ca un bun s fie considerat sau nu imobilizare.

Din punct de vedere contabil, tot n economia de pia (pe exemplul Franei), dup natura lor, imobilizrile se clasific n18: cheltuielile de instalare, care includ cheltuielile de instalare propriu-zise, cheltuieli de studii i cercetri etc., cu meniunea c acestea nu sporesc patrimoniul ntreprinderii, dar trebuie s fie repartizate asupra mai multor exerciii financiare; imobilizr

Date post:	10-Oct-2015
Category:	Documents
Upload:	claudia-cristina-marica
View:	67 times
Download:	0 times

Finanţarea IMM

Documents