Evaluare intreprinderii

7/26/2019 Evaluare intreprinderii

1/40

Evaluare intreprinderii

n rile occidentale o experien teoretic i practic de peste 80 de ani a condus la

dezvoltarea unor principii i tehnici de evaluare relativ riguroase spre deosebire deRomnia, n care situaia este complet di!erit" #plicarea metodelor de evaluare ncazul ntreprinderilor romneti se con!runt cu o serie de di!iculti ntructevaluarea se bazeaz n principal pe inventarierea patrimoniului i pe stabilireavalorii rmase de amortizat, i nu toi indicatorii !inanciar$contabili din sistemul degestiune occidental pot !i regsii sau asimilai celor din sistemul !inanciar$contabilal ntreprinderilor romneti"

%piunea pentru o metod sau alta este deosebit de di!icil, dar trebuie avut n

vedere principiul general potrivit cruia metoda sau setul de metode alese pentruevaluare trebuie s corespund domeniului de activitate i speci!iculuintreprinderii"

&oate metodele de evaluare pot !i nlocuite cu succes de procedeul de evaluare prinintermediul cash$!lo'$ului care poate !i adaptat uor la sistemul in!ormaional dinntreprinderile romneti"

Patrimoniul reprezint totalitatea bunurilor a!late n proprietatea subiectuluieconomic i pe care acesta o mobilizeaz pentru a$i atinge obiectivele lucrative"(in punctul de vedere al dinamicii economice, valoarea unei ntreprinderi seidenti!ic cu cea a unui patrimoniu exploatat pentru realizarea unui scop economic,deci cu valoarea patrimonial"

Valoarea patrimonialreprezint suma valorilor bunurilor a!late n proprietateantreprinderii, la care se adaug valoarea drepturilor de !olosire a unor elemente")aloarea patrimonial este, n general, net, adic din suma precedent suntsczute toate datoriile la valoarea lor net" )aloarea patrimonial nu poate exista na!ara productivitii sau rentabilitii bunurilor care constituie patrimoniul"

)aloarea pe care o atribuie un subiect economic unui patrimoniu crete n aceeaimsur ca i pro!itul ce poate !i realizat prin exploatarea acestuia, n timp ce o


2/40

mas patrimonial care nu promite bene!icii satis!ctoare este lipsit de valoaresau ea nu mai are dect valoare lichidativ"

Valoarea substanialeste dat de ansamblul bunurilor care particip laactivitatea curent a unei ntreprinderi, ea reprezint deci valoarea nsumat a

componentelor sale tangibile, a aparatului su de producie* !onduri !ixe, terenuri,materii prime, materiale, semi!abricate, obiecte de inventar i titluri de participarela capitalul altor ntreprinderi"

Valoarea de randament este calculat pe baza pro!itului mediu anterior sau acelui mediu viitor +estimat al ntreprinderii, evideniindu$se capacitatea acesteia de

produce pro!it, iar nu valoarea n sine a aparatului productiv"

Goodwill-ul reprezint acea !raciune a valorii totale a ntreprinderii asigurat deansamblul componentelor sale intangibile speci!ice +reputaia tehnic icomercial, competena personalului i a conductorilor, calitatea sa managerialetc"" El este generat practic de un bene!iciu suplimentar al ntreprinderii !a de celnormal al ramurii de activitate respective, datorat tocmai caracteristicilormenionate mai sus i este considerat a !i egal cu di!erena dintre valoarea derandament i valoarea substanial a ntreprinderii"

n calculul valorii totale a ntreprinderii urmtoarele elemente* valoareasubstanial, valoarea de randament i good'ill$ul intr n proporii i !ormuledi!erite, opiniile specialitilor n domeniu !iind uneori contradictorii" &eoria

evalurii ntreprinderilor se con!runt de alt!el n acest sens cu dou problemeeseniale* prima const n a stabili care dintre cele dou valori $ substanial sau derandament - re!lect cel mai bine valoarea total a ntreprinderii, iar a doua n agsi metodele i algoritmii cei mai buni cu a.utorul crora s se atribuie acestordou valori o expresie numeric n !uncie de importana lor relativ n cadrulvalorii de ansamblu"

Expertul care realizeaz evaluarea are i rolul de a stabili un prepentru

ntreprindere, ns cum aceasta nu este un bun oarecare i modul de stabilire apreului su di!er !a de al celorlalte bunuri"

Pentru bunurile fungibile preulse determin pe pia, n .ocul cererii i alo!ertei/ dar ntreprinderile nu au o pia" iecare ntreprindere constituie un caz


3/40

singular, ceea ce necesit e!ectuarea unui calcul special pentru determinarea valorii!iecrei ntreprinderi" #cceptarea unui anumit pre, att de ctre cumprtor ct ide ctre cel care vinde, este precedat de o serie de analize e!ectuate de cei doi

parteneri"

Modaliti de exprimare a valorii ntreprinderii

% ast!el de valoare se poate obine ntr$o oarecare msur, lund n considerare icombinnd mai multe estimri de baz* valoare substanial, valoarea derandament, valoarea matematic contabil, valoarea bursier, valoarea deasigurare, valoarea venal, valoarea de lichidare, valoarea potenial +dinamic,

valoarea economic global a ntreprinderii, aceasta deoarece 1evaluareantreprinderii are ca scop stabilitatea unei valori obiective ce reprezint un prenormativ de negociere ntre partenerii animai doar de motive !inanciare2"

)aloarea stabilit este o calitate convenional a unui obiect, determinat ca urmarea calculelor i expertizelor"

!tabilirea valorii impune obiectivitate" independena i folosirea unui grup demetode de calcul" ce utilizeaz urmtoarele elemente legate de valoare#

3" )aloarea substanial desemneaz valoarea de ansamblu a bunurilor, !r a4ine cont de natura, modul lor de !inanare i statutul lor .uridic, care particip laactivitatea curent a unei ntreprinderi, adic valoarea aparatului de producie")aloarea substanial corespunde deci evalurii masei de bunuri de care dispunentreprinderea sau activul su"

5" )aloarea de randament este dat de bene!icul capitalizat al ntreprinderii"6otrivit prezentrii !cute n 1(ictionnaire de gestion !inanci7re2, (unod, 39,valoarea de randament exprim mrimea capitalului !inanciar care, plasat sauinvestit la un anumit nivel al dobnzii, ar produce un venit echivalent pro!itului

anual, trecut sau previzionat, al ntreprinderii considerate"

:" )aloarea matematic contabil reprezint di!erena ntre ansamblul bunurilormateriale i !inanciare a!late n proprietatea ntreprinderii i ansamblul datoriilorsale"


4/40

;" )aloarea bursier ca rezultat al produsului dintre bene!iciu per aciune +


5/40

n calculul valorii substaniale nu sunt avute n vedere cheltuielile de organizare,cheltuielile de cercetare$dezvoltare etc", ele !iind considerate parte component agood'ill$ului"

Falcularea valorii substaniale presupune identi!icare a valorii !iecrui element din

masa de bunuri delimitat" 6entru !iecare categorie de bunuri, pentru !iecare tip dincadrul unei categorii se !olosesc metode speci!ice de estimare, !apt care permite!olosirea a numeroase metode de evaluare i alegerea metodei celei mai adecvatescopului urmrit i datelor disponibile"

V%&'%(E% )E (%$)%ME$*

?iteratura economic de specialitate acord, de multe ori, rolul cel mai importantn evaluarea ntreprinderilor valorii de randament, considernd c valoareaintrinsec a bunurilor ntreprinderii este mult diminuat dac aceste bunuri nu suntnsoite de o rentabilitate su!icient" #lt!el spus un cumprtor potenial va !i mai

puin interesat de valoarea bunurilor de care dispune ntreprinderea i mai mult demrimea pro!itului care poate !i obinut cu aceste bunuri"

)aloarea de randament se determin prin relaia* pg =

unde*

)r G valoarea de randament

6r G pro!itul

i G rata dobnzii +sau rata de rentabilitate

(ata de capitalizarepermite compararea valorilor care se realizeaz n perioadedi!erite i exprim rentabilitatea minim sperat de investitor" Ea servete ladeterminarea bene!iciilor ce vor !i obinute n perioade di!erite i indicremunerarea care trebuie atribuit patrimoniului ntreprinderii care se evalueaz"


6/40

n ceea ce privete valoarea economic global, metodele de estimare se pot bazape valoarea de capitalizare bursier, pe valoarea actual a !luxului de dividendeviitoare, pe o relaie ntre valoarea de randament i valoarea substanial" Altimamodalitate de clacul se poate reduce la o !ormul general de tipul*

)t G )@ H a x I+6rJi $ )@K

)@ G valoarea substanial/

a G !actorul de actualizare/

6r G pro!itul realizabil/

i G rata dobnzii/

Goodwill-ul esteun element esenial n evaluarea ntreprinderii, pe lng valoareasubstanial i valoarea de randament"

n sens literar, termenul de good'ill exprim consideraia, stima de care se bucuro ntreprindere din partea clienilor si i a celor care o mprumut" 6rin prisma

teoriei economice a ntreprinderii, putem spune c good'ill$ul reprezint di!erenadintre pro!itul capitalizat +valoarea de randament i valoarea substanial,di!eren aprut n ntreprinderile rentabile, n care pro!itul realizabil permiteremunerarea capitalului investit pe baza unei rate superioare celei a dobnziinormale, sau alt!el spus good'ill$ul reprezint un bene!iciu suplimentar, datoraturmtoarelor elemente*

Renumele !irmei/

Existena unor drepturi nemateriale +brevete, licene, mrci drepturi dereproducere, drepturi de autor/

Atilizarea unui amplasament avanta.os, !olosirea unei mini de lucrucali!icate/

)aloarea conductorilor"


7/40

!e pot deosebi dou componente ale goodwill-ului*

a Fomponenta bneasc, !ormat din cheltuieli care vor genera venituri ncursul perioadelor contabile urmtoare* drepturi nemateriale, cheltuieli deorganizare, cheltuieli de cercetare i dezvoltare, cheltuieli de publicitate/

b )aloarea conductorilor i creditul de care ei se bucur, cunotinele icapacitile colaboratorilor, calitatea produselor i a prestaiilor, poziiantreprinderii n mediul economic

Metodele de determinare a goodwill-ului sunt numeroasei, de multe ori, eledau caracteristicile eseniale metodelor de estimare a valorii globale antreprinderii"LL #st!el, good'ill$ul poate apare ca element component al valorii

totale, alturi de valoarea substanial*

Vt + V! , G

Ande*

)t G valoarea total/

)@ G valoarea substanial/MN G good'ill

#colo unde se pune accentul pe valoarea de randament, good'ill$ul se consider a!i di!erena ntre valoarea de randament i valoarea substanial"

G + V( .V!

(ac MNO0 nseamn c se ob ine un pro!it suplimentar +good'ill, n timp cedac MNP0 activitatea este ine!icient +bad'ill"

Mood'ill$ul surprinde !aa mai puin vzut a ntreprinderii, acele elemente care!ac din !iecare organism economic un caz particular i care sunt n msur ca, n


8/40

condiii egale de dotare tehnic i tehnologic, de asigurare cu !or de munc, sdea un plus de e!icien acelei ntreprinderi care va ti s le exploateze mai bine"

5"5 @C&A# CC?E CB#BFC#RE - premis pentru evaluarea unei ntreprinderii

!ituaiile financiare ale ntreprinderilor sunt de regul urmtoarele#

Q


9/40

)iagnosticul ntreprinderii evaluate presupunerealizarea mai multordiagnostice pariale care corespund !unciilor ntreprinderii, ast!el*

Q 6entru aprecierea !unciei administrrii sau managementului se va e!ectua undiagnostic al administrrii sau managementului/

Q 6entru cuanti!icarea !unciei comerciale se va realiza un diagnosticcomercial/

Q 6entru evaluarea !unciei .uridice se va e!ectua un diagnostic .uridic/

Q 6entru examinarea !unciei tehnice de exploatare se va !ace un diagnostictehnic i de exploatare/

o 6entru aprecierea !unciei !inanciar - contabile se va realiza un diagnostic!inanciar$contabil"

6entru !iecare diagnostic parial se va realiza o !i sintetic a diagnosticului ncare se vor trece punctele !orte, respectiv punctele slabe i oportunitile, respectivriscurile

5":"3/ )0%G$'!*012& 32(0)01

(iagnosticul .uridic are ca obiectiv potrivit normelor de evaluare, 1apreciereamodalitii de mani!estare a situaiei .uridice i a caracteristicilor acesteia n raportcu mediul exterior ntreprinderii i cu cel organizatoric intern al acesteia"

(iagnosticul .uridic se realizeaz pe baza documentelor i in!ormaiilor primite dinpartea ntreprinderii, precum i a datelor i in!ormaiilor suplimentare obinute dina!ara ntreprinderii"

@e vor analiza aspectele ndeplinirii prevederilor legale i a reglementrilor nvigoare privind drepturile i obligaiile ntreprinderii, re!eritoare la*

Q ?egea societilor comerciale $ se vor observa documentele .uridice generale+contractul de societate, statutul, registrul adunrilor generale, registrul edinelorconsiliului de administraie, registrul edinelor comitetului de direcie, registrulacionarilor"


10/40

Q (reptul civil $ se analizeaz i veri!ic existena i legalitatea actelor deproprietate pentru activele ntreprinderii "

(reptul comercial $ se analizeaz i veri!ic existena i legalitatea actelor icontractelor privind dreptul de proprietate pentru imobilizrile !inanciare, acte i

contracte privind modul de exploatare a ntreprinderii +nchiriere, locaie degestiune, concesiuni, licene, brevete, precum i acte i contracte privind!inanarea pe o perioad mai mare de un an" (e asemenea, se cerceteaz i actele icontractele privind aprovizionarea i vnzarea produselor sau serviciilorntreprinderii"

Q (reptul muncii $ se veri!ic existena i legalitatea contractelor de muncindividuale i colective, evidenele obligatorii +evidena personalului, statele de

plat, precum i con!lictele sociale care au avut loc n relaia cu sindicatele din

ntreprindere"

)0%G$'!*012& 1'ME(10%&

(iagnosticul !unciei comerciale are ca obiectiv analiza pieei i locului ocupat dentreprindere pe aceast pia +cota de pia"

6iaa poate !i de!init ca un spaiu delimitat geogra!ic, n care au loc tranzaciilecomerciale ca urmare a cererii i o!ertei, concurena vizavi de produsele sauserviciile realizate sau prestate de ntreprinderile dintr$un anumit sector deactivitate"

1(iagnosticul se e!ectueaz asupra elementelor care acioneaz i condiioneazpiaa, adic asupra* produselorJserviciilor, !urnizorilor, clienilor, modalitilor devnzare $ distribuire a produselorJserviciilor i a concurenei";

@e vor utiliza datele i in!ormaiile !urnizate de ntreprindere, precum i cele

obinute direct +pe baza chestionarelor, att din interiorul ntreprinderii, ct i dina!ara ei"

/ )0%G$'!*012& *E4$01" *E4$'&'G01 50 )E E6P&'%*%(E


11/40

(iagnosticul tehnic, tehnologic i de exploatare are ca obiectiv evaluarea msuriin care mi.loacele de producie rspund nevoilor actuale sau viitoare alentreprinderii sau ale cumprtorului su potenial" @e vor utiliza in!ormaiile idatele primite din partea ntreprinderii, precum i cele primite din a!ara

ntreprinderii, dar i cele obinute de la un expert dac este cazul, re!eritoare la*procesul de !abricaie sau de prestri servicii, tehnologiile de !abricaie, calitateaproduselor i a serviciilor prestate, starea !izic a mi.loacelor !ixe, dinamicaacestora, etc"

7/8/9/ )0%G$'!*012& %)M0$0!*(:(00 !%2 M%$%GEME$*2&20

(iagnosticul administrrii sau managementului are ca obiectiv analiza modalitiiorganizrii i conducerii ntreprinderii respective, precum i a structurii umane i acapacitii sale de a contribui la realizarea activitilor ntreprinderii"

@e vor utiliza in!ormaiile i datele primite din partea ntreprinderii, precum i celeprimite din a!ara ntreprinderii, re!eritoare la structura organizatoric antreprinderii, structura salariailor pe vrst i sexe, precum i structura salariailor

pe nivel de pregtire pro!esional"

5/8/;/ )0%G$'!*012&


12/40

%precierea fiabilitii datelor cuprinse n situaiile financiare aren vedereconcluziile celorlalte diagnostice pariale realizate i veri!ic dac situaiile!inanciare sunt coerente, dac respect principiile contabile i dac prezint oimagine !idel a ntreprinderii evaluate"

%> %naliza situaiei financiare a ntreprinderii

Elaborarea strategiei !inanciare presupune cunoaterea n ansamblu i n amnunt antreprinderii respective, pe baza datelor din documentele contabile de sintez+bilanul contabil, contul de pro!it i pierdere i anexele la bilan" 6e baza acestorin!ormaii se pot determina punctele tari i punctele slabe ale ntreprinderii,

probabilitatea de a da !aliment, precum i posibilitile de redresare i aposibilitilor de cretere i dezvoltare n viitor"

#ceste in!ormaii sunt solicitate att de ctre managerii ntreprinderii ct i desalariai n vederea exercitrii controlului asupra modului n care sunt utilizate!ondurile !inanciare i resursele materiale ale ntreprinderii n vederea utilizrii ctmai e!iciente a capitalului" (e asemenea, aceste in!ormaii sunt necesare i

potenialilor investitori care doresc s cunoasc situaia ntreprinderii n care i vorplasa capitalurile n vederea minimizrii riscurilor asociate acestor plasamente"

(e alt!el, i instituiile i organismele !inanciare sunt interesate s cunoasc acestein!ormaii pentru a se asigura c mprumuturile pe care le vor acorda vor putea !irestituite la scaden, iar riscul de nerambursare este minim" %rganele

administraiei !inanciare +("M""6"F""@" .ude ene, #B# sunt i ele interesate decunoaterea ct mai exact a situaiei economico$!inanciare, a !irmelor n scopuldeterminrii impozitelor i taxelor care trebuiau pltite ctre bugetele de stat localei centrale, precum i n vederea determinrii ma.orrilor i penalitilor caretrebuiesc achitate de ctre agenii economici"

#"3"3"1onstrucia bilanului financiar

Fonstruirea bilanului !inanciar se !ace pe baza datelor din bilanul contabil caresunt regrupate att n #ctiv, ct i n 6asiv, n !uncie de durat i apoi se !ac o serie

de corecii speci!ice"


13/40


14/40

$ sau

E . ?$E , $%E>"

unde*

BR G necesarul de !ond de rulment


15/40

BE G nevoi de exploatare

B#E G nevoi n a!ara exploatrii

RE G resurse de exploatare

R#E G resurse n a!ara exploatrii

ER G excedent de !ond de rulment

@n literatura de specialitate" necesarul de fond de rulment mai este definit cafiind partea din activele circulante ce sunt finanate din resurse durabile"respectiv partea din activele circulante ?stocuri i creane>" care nu suntfinanate de datoriile de exploatare"

$ . )atorii nebancare pe o perioad sub B an

unde* BR G necesarul de !ond de rulment


16/40

BR G necesarul de !ond de rulment

#& G activele de trezorerie

6& G pasivele de trezorerie

%ctivele de trezoreriereprezint ansamblul urmtoarelor elemente patrimoniale*disponibilitile bneti, valorile mobiliare de plasament +aciuni, obligaiuni,

precum i alte titluri de valoare"

Pasivele de trezoreriesunt acele conturi curente descoperite pe termen scurt,precum i e!ectele scontate i nea.unse la scaden

@n opinia Georgetei Vintil ?dr/ ec/> n lucrarea C)iagnosticul financiar ievaluarea ntreprinderilorD" ecilibrul financiar al unei firme sefundamenteaz pe trei reguli de baz" i anume*

3" Regula echilibrului !inanciar minim potrivit creia, ntreprinderea trebuie s$i asigure o mar. de securitate, sub !orma !ondului de rulment pozitiv"

5" Regula ndatorrii maxime, potrivit creia trebuie respectate dou condiii*

Q (atoriile pe termen mediu i lung nu trebuie s depeasc capitalurileproprii/

Q (atoriile pe termen mediu i lung nu trebuie s depeasc auto!inanareamedie a!erent unei perioade de trei ani*

(&S? T #uto!inan are medie anual U :

:" Regula !inanrii maxime, reprezint o combinaie a primelor dou reguli*pentru !iecare investiie !cut de !irm pe baza ndatorrii pe termen mediu sau

lung, mprumutul contractat n acest scop nu trebuie s reprezinte mai mult de =0 -9=V din valoarea investiiei !r &)#"

%naliza liciditate . exigibilitate pune n eviden" ndeosebi riscul de falimentsau de insolvabilitate al unei firme" fapt care prezint un interes deosebitpentru creditori i bnci/


17/40

=/8/ %naliza situaAiei economico-financiare pe baza contului de profit ipierderi

Pe baza informaiilor din contul de profit i pierderi" se pot obine informaiicu privire la o serie de rezultate obinute ca diferen ntre diferite categorii

de celtuieli i venituri" i anume#

B/ (ezultatul exploatrii ?V din exploatare . 1/ din exploatare>F

7/ (ezultatul financiar ?V fin/ . 1/ fin/>F

8/ (ezultatul excep ional ?V exp/ . 1/ exp/>F

9/ (ezultatul exerci iului ?(ez/ expl/ , (ez/ fin/ , (ez/ excep/>F

;/ (ezultatul curent ?(ez/ expl/ , (ez/ fin/>F

B> (ezultatul exploatrii/

#pare ca un surplus rezultat din di!erena dintre veniturile i cheltuielile a!erenteactivitii curente a ntreprinderii, adic din operaiunile de aprovizionare,

producie i vnzare"

)eniturile din exploatare provin din*

a )nzri de produse !inite i mr!uri/

b @ervicii prestate i lucrri executate/

c )enituri din producia stocat sau imobilizat" Fheltuielile de exploatareinclud*

a Fonsumuri de materii prime, materiale, lucrri i servicii procurate de lateri/

b Cmpozite i taxe asimilate activitilor curente/c @alarii i cheltuieli sociale a!erente/

d Fheltuieli cu amortizarea i provizioanele

Rezultatul exploatrii este in!luenat de alegerea metodelor de evaluare a anumitorelemente patrimoniale cum ar !i*


18/40

a @tocurile, care se pot evalua sintetic +metoda inventarului permanent sauintermitent i analitic +?C%, C%, FS6/

b #legerea metodei de amortizare +liniar, degresiv sau accelerat n !unciede (BA/

c 6rovizioanele au un caracter previzional, i ca urmare reprezint o estimareaproximativ a riscurilor

5 Rezultatul !inanciar

Rezult ca di!eren dintre veniturile i cheltuielile !inanciare" Fheltuielile!inanciare se re!er la*

$ Fheltuielile !inanciare privind amortizarea i provizioanele/$ 6ierderi din creane legate de participaie/

$ Fheltuieli din di!erene de curs valutar/

$ Fheltuieli cu titluri de plasament cedate"

)eniturile !inanciare sunt*

$ )enituri !inanciare din provizioane/

$ )enituri din cedarea titlurilor de plasament/$ )enituri din di!erene !avorabile de curs valutar

: Rezultatul exerciiului

Rezultatul exerciiului evideniaz pro!itul realizat de ntreprindere sau pierdereanregistrat n cursul exerciiului !inanciar$contabil"

@oldurile intermediare de gestiune +@"C"M"

@e re!er la o serie de indicatori*

3 Fi!ra de a!aceri +F#


19/40

Bivelul F# este determinat de volumul a!acerilor realizate de ntreprindere cu teriica urmare a activitilor curente"

F# se determin ast!el*

5 Sar.a comercial +SF

#cest indicator nu se determin dect pentru ntreprinderile comerciale care revndn aceeai stare produsele cumprate" Sar.a comercial reprezint plusul devaloare adus de ctre ntreprindere"

Sar.a comercial poate !i determinat i pentru !irmele productoare, dar numaipentru produsele care se revnd n aceeai stare"

Sar.a comercial se determin cu urmtoarea !ormul*

Sar.a comercial permite determinarea adaosului comercial ca di!eren ntrepreul de vnzare i costul de achiziie a mr!ii vndute" Freterea mar.eicomerciale reprezint un semnal pozitiv, dac este nsoit i de creterearentabilitii"

: 6roducia exerciiului +Wex

#cest indicator re!lect bunurile i serviciile realizate de ctre o ntreprindereindustrial sau comercial n timpul unui exerciiu !inanciar indi!erent de destinaiaacestora +vnzare, stocare, imobilizare"

6roducia exerciiului msoar cu exactitate activitatea ntreprinderii" %ntreprindere produce n cursul exerciiului pentru*

$ #sigurarea vnzrii/

$ 6ropriul consum/

$ @tocare"


20/40

6rin nsumarea celor : elemente se determin nivelul activitii ntreprinderiirespective"

6roducia exerciiului se determin cu a.utorul urmtoarei !ormule*

Wex G Wstocat H Wimobilizat H Wvndut

@au

%bserva ie* Wex trebuie calculat !r &)# pentru a elimina eventualele in!lueneale acesteia"

Wex nu este constituit din elemente evaluate n acelai mod" #st!el, Wvndut este

estimat n !uncie de 6v/Wstocat i imobilizat este estimat la nivelul Fostului de produc ie/ Wstocat mai

poate !i in!luenat i de provizioanele constituite pentru deprecierea stocurilor"

; Fonsumurile de la teri

Este un indicator care cuprinde totalitatea cheltuielilor necesare pentru realizareaactivitii de producie a ntreprinderii" 6entru a$i realiza activitatea ntreprinderea!olosete n cursul exerciiului materii prime, materiale consumabile, precum i

servicii achiziionate de la teri" &oate aceste elemente constituie consumul de lateri sau consumul extern al ntreprinderii"

#st!el o ntreprindere are dou mari categorii de cheltuieli*

3 Fheltuieli interne, adic cheltuielile cu stocurile aprovizionate i variaii alestocurilor aprovizionate/

5 Fheltuieli externe* $ cheltuielile cu materialele nestocabile +ap, gaze,

energie electric, etc"/$ servicii executate de ctre teri/

Fonsumul extern G Fheltuieli cu aprovizionarea stocului

X )aria ia stocurilor

H Fheltuieli cu nchirieri de la ter4i


21/40

H Fheltuieli cu materialele consumabile

H Fheltuieli cu servicii exterioare

= )aloarea adugat +)#

)aloarea adugat produs msoar ce a creat ntreprinderea prin activitatea sa ncadrul circuitului economic"

)# se determin cu rela ia*

)# G SF H Wex - FE

= Excedentul brut de exploatare +E


22/40

Exprim capacitatea ntreprinderii de a remunera deintorii capitalului i de a!inana investiii pentru dezvoltarea ntreprinderii completnd !ondurile constituite

prin amortizare"

F# reprezint di!erena dintre totalitatea veniturilor ce pot genera ncasri i

totalitatea cheltuielilor ce pot genera pli"

F# G E


23/40

H Rez" din cedarea imobilizrilor

$ Fotele pri din subvenii pentru investiii virate la rezultatul exerciiului

H Fh" Fu amortizarea i provizioanele

$ ) din provizioane"

Exist o mulime de clasificri privind metodele de evaluare" dar cea maiimportant clasificare Aine seama mai ales de practic i le grupeaz nurmtoarele categorii#

3 Setode care se bazeaz pe valorile patrimoniale ale ntreprinderii rezultatdin activele i pasivele bilaniere/

5 Setode care se bazeaz pe valorile de randament ale capitalului/

: Setode care se bazeaz pe !luxul disponibilitilor bneti rezultate dinactivitatea des!urat de ntreprinderi/

; #lte metode care au la baz cotaiile bursiere, comparaiile etc"

2na din clasificrile de interes practic se bazeaz tocmai pe distincia care seface ntre# valoarea de randament" valoarea substanial" goodwill/ )in acestpunct de vedere se evideniaz dou mari categorii de metode de calcul#

$ Setodele directe +anglo$saxone/

$ Setode indirecte +sau germane, denumite i 1metodele practicienilor

7/; %legerea metodelor de evaluare

#vnd n vere c n practic exist o multitudine de moduri de alegere a uneimetode de evaluare speci!ic unei ntreprinderi sau a activelor acesteia, estenecesar, pentru manageri, s tie ce posibilit4ii de alegere au i care sunt !actoriideterminan4i n stabilirea metodei ce se potrivete mai bine cazurilor dinntreprinderile pe care le administreaz"

5"="3 Elemente eseniale n alegerea metodelor


24/40

@e consider c numeroase metode destinate determinrii valorii globale +)M aunei ntreprinderi nu di!er dect prin importana care este dat unui numr de treimrimi !undamentale i anume*

a )aloarea activelor sau patrimoniului +6*

b )aloarea de randament sau rentabilitatea +R/

c )aloarea ci!rei de a!aceri +#/

#ceste trei valori !undamentale sunt legate prin relaia urmtoare*

)M G a6 H bR H c#

Ande aHbHcG3, coe!icienii a, b, c lund valori ntre 0 i 3"

#adar, n !uncie de ponderea celor trei coe!icieni se poate !ace alegerea metodeide evaluare"


25/40

:"3 ME*')E )E EV%&2%(E P%*(0M'$0%&:

8/B/B %ctivul net contabil

%ctivul net contabileste cea mai simpl metod de evaluare* aceastY metodpermite rapid calcularea patrimoniului net, !ar a apela la serviciile unei !irme deevaluare"

&otodat, metoda activului net contabil prezit o serie de nea.unuri, precum*

Q Existena unor neconcordane ntre datele contabile i situatia real, ccea ceva a!ecta valoarea activului net contabil/

Q )alorile sunt exprimate n costurile perioadei de baz, !r a !i actualizate

Zi !r a 4ine seama de evoluia preturilor de nlocuire/

Q #plicarea unor reguli !iscale re!eritoare la amortizare, rezerve, provizioaneconduce la nregistrri contabile care de!ormeaz situaia real/

Q )aloarea obinut prin aceast metod este n contradicie cu teoria utilitii,potrivit creia preul unui bun economic este n !uncie de satis!acia resimitY decumprtorul acestuia iar adevrate satis!acii rezult din veniturile nete viitoare

+pro!it net, dividende, cash$!lo' net"6entru determinarea activului net contabil +#BF se utilizeazY ultimul bilancontabil, pe baza cruia se calculeaz*

%$1 + *% . )* . %$V

Ande*

G total activ/ (& G datorii totale/ #B) G active cosiderate 1non$valori2"

@unt considerate ca !iind 1non$valori2 acele elemente care nu pot !i valori!icateindependent pe pia, i anume*

Q Fheltuielile de constituire +contul 503/


26/40

Q Fheltuielile nregistrate n avans +contul ;93

Q Fheltuielile de repartizat pe mai multe perioade/

Q (i!erene de conversie$activ +contul ;9>"

n (& +datorii totale se includ provizioanele pentru riscuri i cheltuieli, nurmtoarele situatii*

3" 6rovizioanele pentru cheltuieli, dac*

$ 6robabilitatea utilizrii lor este mare/

$ Fheltuiala pe care o acoper este constatat n cursul exerciiului !inanciar/

$ #u un scop i valoare precis"

5" 6rovizioanele pentru riscuri, dac sunt destinate acoperirii unor riscuriinevitabile pentru activitatea des!urat de ntreprindere" % alt corecie necesarpentru calculul #BF este deducerea economiei de impozit pe pro!it realizat,determinat de introducerea progresiv pe cheltuielile exerciiilor !inanciar$contabile viitoare a elementelor de 1non$valori2 i provizioanele reglementatecorectate anterior" 6M 59

8/B/7 %ctivul net corectat

%ctivul net corectatreprezint o !otogra!ie a ntreprinderii la data evalurii/aceast metod analizeaz ntreprinderea la un moment dat, deci este o analizstatic, ce poate !i in!irmat a doua zi evocnd dinamica ntreprinderii" 6atrimoniuleste considerat ca o mas eterogen de bunuri n acest caz, n mod izolat i nu caceea ce servete realmente exploatrii i asigur !luxul veniturilor"

#ceast metod este n contradicie cu teoria utilitii, con!orm creia preul unuibun economic este n !uncie de satis!acia resimitY de cumprtorul acestuia, iaradevrata satis!acie rezult din veniturile nete viitoare +pro!itul net, dividende,

cash$!lo' net pe care mizeaz investitorul de capital"1#ctivul net corectat reprezint mrimea capitalului necesar pentru a reconstitui

patrimoniul net existent al ntreprinderii, la nivelul valorii reale de utilitate aacestuia2,


27/40

#BFr G # - Fh" rep" m"m" ex"

(eevaluarea ?corectarea> valorilor patrimoniale contabileimplic o serie deelemente speci!ice, n !uncie de elementele bilaniere care sunt supuse reevalurii"@peci!icul reevalurii elementelor patrimoniale este dat de caracterul, mai mult sau

mai puin vandabil, al acestor elemente"

3/ %ctivele necorporalesunt, n general, greu vandabile i de aceea valoarealor se determin ca di!eren ntre valoarea de randament i valoarea patrimonial antreprinderii, cci se consider c di!erena celor dou valori este dat de existenaunor active necorporale necontabilizate" 6entru activele necorporale care pot !itranzacionate pe o pia secundar, la evaluarea acestora se va 4ine cont de

preurile medii de tranzacie sau de !luxurile bneti actualizate pe care le vagenera tranzacia, ast!el*

$ ?icenele, brevetele, mrcile pot !i evaluate n !uncie de redevenele la careacestea dau dreptul de ncasare"

$ (reptul de leasing poate !i evaluat n !uncie de chiria anual multiplicat cuun coe!icient +de la : la >/

$ \no'$ho'$ul +savoir$!aire se evalueaz ca i mrcile comerciale dar la orat de actualizare mai mare +n !uncie de prima de risc care msoar volatilitateaacestor active necorporale"

$ Flientela se evalueaz la valoarea de nlocuire, adic la costul de !ormare areelei de distribuie* cheltuieli de recrutare a agenilor comerciali

H cheltuieli de pregtire i specializare H primele pentru ca acetia s !ie rentabili"

7/ %ctivele corporale se reevalueazn !uncie de componena lor, dup cumurmeaz*


28/40

$ &erenurile, n !uncie de amplasarea lor i de caracterul lor construibil saunu" Evaluarea terenurilor se !ace prin metoda preul pieei, aplicndu$se odiminuare de :0V pentru preul pe m5 al terenului construit !a de preul pe mp alterenului neconstruit"

$ Fldirile, construciile speciale $ similar cu evaluarea terenurilor adic n!uncie de preul pieei, dar avnd n vedere* poziia lor, costul actual, gradul deuzur !izic i moral, etc"

$ Sainile, utila.ele i mi.loacele de transport se evalueaz la preul derevnzare pe piaa

8/ %ctivele financiare+titlurile de participare, mprumuturile acordate, valorile

mobiliare de plasament se evalueaz la media cursurilor lor bursiere +dac acesteasunt cunoscute sau la preul de revnzare +de rambursare sau prin actualizareadividendelor, dobnzilor i comisioanelor ncasabile"

9/ %ctivele circulantese evalueaz !ie la nivelul costurilor 3or de cumprare,metodele C%, ?C%, FS6 +stocurile de materii prime, !ie la costurile de

producie +stocurile de produse n curs de execuie i produse !inite, !ie la preurilede vnzare +soldurile de creane$clieni"

Pentru elementele din pasivul bilanului" reevaluarea trebuie s conduc spredeterminarea aceleiai valori actuale a acestora" dup cum urmeaz#

B/ Provizioanele pentru riscuri i celtuielivor !i luate n calcul la mrimeatotal a cheltuielilor previzibile n viitor +i nu la mrimea calculat a

provizioanelor, dac riscul de producere al acestor evenimente este real" #cesteprovizioane ce se vor utiliza n mod cert +pentru impozite de pltit, pentrucheltuieli sociale i !iscale vor !i reinute ca datorii +latente i se vor deduce din#


29/40

rata dobnzii de pia este mai mare dect rata dobnzii datoriilor !inanciarecontractate, i invers" Sodi!icarea valorii datoriilor !inanciare conduce lamodi!icarea datoriei latente a impozitului pe pro!it, datorit deductibilitii !iscale adobnzilor"

Valoarea patrimonial a capitalurilor proprii ?activul net corectat G ancr" @e vaobine prin deducerea datoriilor reale i latente +la valoarea lor actual din activul

brut corectat +#


30/40

)@< G #BFr H ("&"S"? H Valoarea substanial netse determin micornd valoarea substanialbrut cu mrimea datoriilor totale pe termen mediu i lung

:"3"9 Valoarea matematic ?V/M/>

)aloarea matematic reprezint di!erena dintre ansamblul bunurilor materiale i!inanciare a!late n proprietatea ntreprinderii i ansamblul datoriilor sale" @au alt!elspus,


31/40

)S G #BFr $ valoarea elementelor necorporale - (&

unde* (& G datorii totale"

n ran4a, )S se calculeaz ca 1suma valorilor venale ale posturilor de activdiminuat cu elementele de pasiv real" n activ se include doar !ondul de comer4,nu i good'ill$ul" 6rin valoarea venalY a ntreprinderii se n4elege pre4ul mediu

probabil ce poate !i ob4inut prin vnzarea unei ntreprinderi n activitate, n stareasa actual"

metoda capitalurilor permanente necesare exploatrii ?1/P/$/E/>

1P$E reflect valoarea capitalului necesarpentru a crea o ntreprindere cuaceleai caracteristici, i nu valoarea real a ntreprinderii" F6BE re!lect totalulresurselor necesare pentru !inanarea imobilizrilor necesare exploatrii i anecesarului de !ond de rulment de exploatare" F6BE i )@< nu sunt utilizate cametode de evaluare de sine$stttoare, ci doar pentru determinarea valoriintreprinderii prin metode bazate pe capitalizarea rentei de good'ill"

1P$E + 0/$/E/1r/ , $


32/40

1$PE + %0 , $


33/40

(ata de calitalizareeste un divizor cu a.utorul cruia un venit net se trans!orm ncapital, numai dac venitul net este de natura unei anuit i +mrimi anuale egale"

)R G valoarea de randament

3Jt G rata de capitalizare

^ G coe!icient multiplicator

i

(in prima rela ie se observ c , i deci rata de capitalizare exprim rata rentabilit ii +pro!it netJcapital investit L300 pe care o accept un investitor pentrua$i plasa capitalul ntr$o a!acere pe care o pre!er altor posibilit i de plasament"

Foe!icientul multiplicator +^ este inversul ratei de capitalizare i arat numrul deani de pro!ituri nete pe care cumprtorul este dispus s le plteasc"

6entru determinarea nivelului ratei de capitalizare se pornete de la rata de baz!r risc de!latat +ide!l, deoarece 6Br este exprimat n preturi constante la care seadaug o prim de risc +R care are o valoare de 5=$ 500V din rata de baza !r riscde!latat"

Ande*

C nede!l G rata dobnzii la obliga iunile de stat

! G rata in!la iei


34/40

i

Ande*

G rata anual previzibil de cre tere a 6Br n pre uri constante,

sau )R G 6Br L 6"E"R", n cazul evalurii societ ilor cotate la burs,

unde6"E"R" G cursul ac iuniiJ 6B pe ac iune

Setoda valorii de rentabilitate este o metod mai realist de determinare a valoriintreprinderii, n con!ormitate cu teoria utilit ii dar nu ia n considerare structura

bilan ier, raportul dintre datoriile pe termen lung i capitalurile proprii" (easemenea, metoda nu poate !i utilizat n cazul societ ilor comerciale a!late ndi!icultate i n cazul celor la care rata pro!itului este mai mic dect rata dobnziila obliga iunile de stat care este considerat o investi ie !r risc i cu un grad ridicat de lichiditate"

:":" ME*')% G'')0&&-2&20 ?G>

Goodwill-ul esteun element esen ial n evaluarea ntreprinderii, pe lng valoareasubstan ial i valoarea de randament"

n sens literar, termenul de goodwillexprim considera ia, stima de care se bucuro ntreprindere din partea clien ilor si i a celor care o mprumut"

6rin prisma teoriei economice a ntreprinderii, putem spune c good'ill$ulreprezint di!eren a dintre pro!itul capitalizat +valoarea de randament i valoareasubstan ial, di!eren aprut n ntreprinderile rentabile, n care pro!itul realizabil

permite remunerarea capitalului investit pe baza unei rate superioare celei a


35/40

dobnzii normale, sau alt!el spus good'ill$ul reprezint un bene!iciu suplimentar,datorat urmtoarelor elemente*

Q Renumele !irmei/

Q Existen a unor drepturi nemateriale +brevete, licen e, mrci drepturi de reproducere, drepturi de autor/

Q Atilizarea unui amplasament avanta.os, !olosirea unei mini de lucrucali!icate/

Q )aloarea conductorilor"

@e pot deosebi dou componente ale good'ill$ului*

3 Fomponenta bneasc, !ormat din cheltuieli care vor genera venituri n

cursul perioadelor contabile urmtoare* drepturi nemateriale, cheltuieli deorganizare, cheltuieli de cercetare i dezvoltare, cheltuieli de publicitate/

5 )aloarea conductorilor i creditul de care ei se bucur, cunotin ele icapacit ile colaboratorilor, calitatea produselor i a presta iilor, pozi ia ntreprinderii n mediul economic"


36/40

Mood'ill$ul transmis de vnztorul unui ntreprinderi se diminueaz n timp pnla epuizare, cumprtorul trebuind s depun e!orturi corespunztoare pentru aacumula unul nou"

Setodele de determinare a good'ill$ului sunt numeroase i, de multe ori, ele dau

caracteristicile esen iale metodelor de estimare a valorii globale a ntreprinderii"#st!el, good'ill$ul poate apare ca element component al valorii totale, alturi devaloarea substan ial*

)t G )s H M

Ande*

)t G valoarea total/

)@ G valoarea substan ial/ M G good'ill"

#colo unde se pune accentul pe valoarea de randament, good'ill$ul se consider a!i di!eren a ntre valoarea de randament i valoarea substan ial"

MN G )R -)@

(ac MNO0 nseamn c se ob ine un bene!iciu suplimentar +good'ill, n timp ce

dac MNP0 se nregistreaz o activitate ine!icient +bad'ill"Mood'ill$ul surprinde !a a mai pu in vzut a ntreprinderii, acele elemente care !ac din !iecare organism economic un caz particular i care sunt n msur ca, ncondi ii egale de dotare tehnic i tehnologic, de asigurare cu !or de munc, s dea un plus de e!icien acelei ntreprinderi care va ti s le exploateze mai bine"

%pera iunea de evaluare a ntreprinderii este complex i di!icil, necesitnd multtimp, e!ort !inanciar i o !or de munc specializat n ast!el de lucrri" Evaluareantreprinderii trebuie s in seama c o ntreprindere reprezint mai mult dect

!ondurile !ixe i mi.loacele circulante din bilan , i trebuie s aib n vedere iaspectele care re!lect randamentul ntreprinderii"

Metode de calcul a Goodwill-ului ?G> PG 8

8/9/ ME*')E =2(!0E(E


37/40

Setodele bursiere de evaluare se bazeaz pe analiza !undamental, al crui scopeste de a convinge un investitor poten ial i circumspect s$i plaseze capitalul nachizi ionarea de ac iuni ale societ ilor cotate la bursa de valori pe baza

indicatorilor publica i de burs, pe baza unei analize economico$!inanciareapro!undate a ntreprinderii/ scopul acestei analize este aprecierea valorii reale+intrinseci a ac iunilor"

:"=" ME*')% 1%!4-


38/40

1as-flow-ul brut se determin cu rela ia#

Fb G 6BFr H #n , +ct" 580, 583 H 6roviz" cu caracter de rezerv +ct" :

Fash$!lo'$ul brut eviden iaz capacitatea unei !irme de a restitui creditelescadente, de a remunera ac ionarii prin plata dividendelor cuvenite, de a !ace noiinvesti ii i de a asigura necesarul de !ond de rulment necesar pentru cretereaci!rei de a!aceri"

Evaluarea unei !irme prin capitalizarea cash$!lo'$ului brut se realizeaz cu a.utorulrela iei*

)F< G Fb x \

unde* )F< G valoarea ntreprinderii prin (F

\ G coe!icient multiplicator extras din anchete statistice privind vnzrile unorntreprinderi asemntoare

\ G ;,30

Fb G cash$!lo'$ul brut

1as-flow-ul net disponibilreprezint recompensa primit de proprietar pentruplasarea capitalurilor n ntreprinderea evaluat"

:"="3" Perioada de previziune a cas-flow-ului

)urata de via a ntreprinderii" din punct de vedere al evalurii se mparte ndou perioade" i anume#

$ (urata de previziune explicit este perioada pentru care F$ul se poatecalcula pentru !iecare an" #ceast perioad este =$30 ani pentru ntreprinderileindustriale cu o dotare tehnic normal i cu pia de des!acere n cretere"


39/40

$ (urata de previziune non$explicit este perioada pentru care F$ul nu maipoate !i calculat cu credibilitate" 6entru aceast perioad se calculeaz valoarearezidual a ntreprinderii care reprezint cash$!lo'$ul total realizabil ntre s!ritul

perioadei de previziune explicit i in!init"

:"=":" Etapele ce se parcurg pentru aplicarea metodei )1< PG 97

6entru evaluarea ntreprinderii prin metoda (F sunt necesare analize economico$!inanciare i tehnice pentru aprecierea viabilit ii economice i pro!itabilit ii ntreprinderii, i anume*

- 6roiec ia contului de pro!it i pierderi/

- Estimarea BR/

- (eterminarea valorii investi iilor necesare pentru !unc ionarea e!icient a ntreprinderii/

- (eterminarea valorii reziduale/

- ixarea ratei de actualizare/

- Falcularea valorii !inale a !irmei/

- Forectarea valorii !inale/

- 6roiectarea bilan ului i determinarea ratelor !inanciare de lichiditate,solvabilitate i rentabilitate pentru perioada de previziune explicit

877

Setoda (F evalueaz ntreprinderea n !unc ie de speran a ctigurilor viitoare i a continuit ii activit ii" Setoda (F este relevant doar la societ ile n care

ponderea pro!itului net n totalul cash$!lo'$ului brut este de peste =0V, i invers,este irelevant dac ponderea pro!itului net previzionat n cash$!lo'$ul brut este de=$50V i amortizarea de 80$=V"


40/40

#ceast metod, prezint o serie de avanta.e*

$ lexibilitatea $ se poate aplica indi!erent dac vnztorul urmrete vnzareaactivelor sau continuarea exploatrii/

$ #daptabilitate la orice orizont de timp $ se utilizeaz att pentru analizae!ectelor lichidrii n cteva luni ct i pentru actualizarea unui !lux !inanciarprevizionat la in!init/

$ Ca n considerare in!la ia, utiliznd rate de actualizare de!latate i nede!latate"

$ 6ermite evaluarea oricrui tip de ntreprindere, n sensul c pot !i evaluate cumetoda (F att ntreprinderile cotate ct i cele necotate la bursa de valorimobiliare +pentru cele necotate neputndu$se aplica metodele bursiere, attntreprinderile care ob in bene!icii ct i cele care nregistreaz pierderi +pentru

care metodele bazate pe valoarea de randament sunt inaplicabile"$ #coper n ntregime ansamblul metodelor clasice de evaluare"

Evaluarea ntreprinderii prin metoda (F este !oarte util atunci cnd evaluatorulnu se poate baza pe valoarea ntreprinderii, mai ales n condi iile n care nRomnia obinuin a pie ii !inanciare este la nceputuri" &otodat, metoda are i o serie de limite i anume*

$ Riscul previzionrii evolu iei ratei in!la iei pe o perioad mare de timp +pentru cazul n care previzionarea cash$!lo'$ului se !ace n pre uri curente/

$ 6robabilitatea ridicat ca previziunile s nu se realizeze/

$ Srimea di!erit a valorii reziduale n !unc ie de metoda aleas, ceea cepoate denatura valoarea !inal"

Fu toate aceste inconveniente, metoda (F se recomand a se utiliza n evalurilede ntreprinderi necotate, cu excep ia celor !r anse reale de redresare"

Date post:	02-Mar-2018
Category:	Documents
Upload:	toderas-nicoleta
View:	260 times
Download:	0 times

Evaluare intreprinderii

Documents