CAPITOLUL III

FORME DE MOBILIZARE A RESURSELOR FINANCIARE

Exist mai multe forme de mobilizare a resurselor financiare: leasing-ul; emisiunea de titluri de valoare; investiiile financiare etc.

Leasing ulLeasing-ul reprezint o form de a efectua investiii fr ns a apela n mod explicit la credite bancare.

Operaiunea de leasingOperaiunea de leasing const n urmtoarele: o unitate specializat (societate financiar), achiziioneaz de la furnizori bunuri pe care le nchiriaz unor beneficiari (care nu dispun de resurse bneti necesare cumprrii lor direct de la furnizor).nchirierea se face pe o perioad dat pe baza unui contract n care sunt stipulate condiiile de plat, cuantumul ratelor, obligaiile prilor i condiiile de transfer ale bunului n proprietatea beneficiarului atunci cnd acesta o cere.La fritul operaiunii, beneficiarul poate dobndi bunul n proprietate pltind chiria i un pre rezidual care constituie ultima tran de plat.

Durata contractului de leasingDurata contractului de leasing este n general de 75 80% din durata de via economic a bunului nchiriat, dar se poate conveni i asupra unei durate mai scurte. Societatea de leasing rmne proprietar a bunului pn la scadena contractului. Contractul de leasing este n general irevocabil.

Pentru beneficiar, leasing-ul este o form de creditare dar nu sub form bneasc ci sub form de echipamente, utilaje, instalaii. El obine sumele necesare achiziiei bunului din exploatarea acestuia i le ramburseaz ealonat sub forma ratelor de leasing, iar n final pltete preul rezidual i devine proprietarul bunului.

Schematic operaiunea de leasing se prezint astfel:

Leasing-ul se deosebete de contractul de nchiriere prin urmtoarele:modul de calcul al ratelor de plat;modul de obinere al dreptului de proprietate

Ratele de leasing (chiria) se stabilesc n funcie de preul de achiziie al bunului i a unor elemente cum sunt: dobnda, T.V.A.-ul, profitul.Chiria n cazul unui contract de nchiriere este stabilit n funcie de condiiile existente pe piaa liber. Chiria reprezint contravaloarea dreptului de folosin a bunului nchiriat.Obinerea dreptului de proprietate n cazul operaiunii de leasing are loc la sfritul perioadei de locaie n baza chiriei pltite i a unui pre rezidual.n cazul contractului de nchiriere, bunul nchiriat nu poate trece n proprietatea chiriaului la sfritul operaiunii dect n baza unui contract de vnzare-cumprare.

Forme de leasingExist o diversitate de forme de leasing care se difereniaz ntre ele prin: durata nchirierii, prile participante,numrul i ponderea ratelor n preul de vnzare al bunului.

n funcie de durata nchirierii distingem:leasing pe termen lung;leasing pe termen mediu;leasing pe termen scurt.

Leasing-ul pe termen lungLeasing-ul pe termen lung se practic frecvent n rile dezvoltate pe piaa bunurilor imobiliare pentru cldiri (apartamente) complet utilate, durata fiind de cca. 20-30 de ani. Durata leasing-ului corespunde cu durata normat de funcionare a bunului, urmnd ca dup trecerea perioadei de nchiriere, beneficiarul s poat opta pentru cumprarea la valoarea rezidual a acestuia.

Leasing-ul pe termen mediuLeasing-ul pe termen mediu presupune nchirierea la mai muli beneficiari pe o perioad de 2-3 ani pentru fiecare n vederea amortizrii bunului.

Leasing-ul pe termen scurtLeasing-ul pe termen scurt const n nchirierea bunurilor pe o durat de cteva ore, zile sau luni la mai muli beneficiari pentru a putea fi amortizat bunul.

n funcie de prile participante la contractul de leasing distingem: leasing direct i leasing indirect.Leasing direct n care finanatorul este i furnizorul (productorul);Leasing indirect n care finanatorul este o unitate specializat n operaiuni de leasing.

n funcie de ponderea ratelor de leasing n preul de vnzare al bunului avem: leasing funcional i leasing financiar.

Leasing-ul funcional presupune recuperarea doar a unei pri din valoarea bunului nchiriat n perioada de locaie. Durata de locaie este mai redus dect durata normat de funcionare a bunului.Leasing-ul financiar, const n recuperarea integral a valorii bunului n perioada de locaie i abinerea unui profit. La sfritul perioadei, beneficiarul poate opta pentru cumprarea bunului la valoarea lui rezidual.n cazul acestei forme de leasing specificul const n faptul c societatea de leasing, de regul nu alege, nu produce i nici nu livreaz, doar achiziioneaz bunul sau dreptul de proprietate i folosin de la furnizor. Bunul este livrat beneficiarului de ctre furnizor.

Dup modul de calcul al costurilor pe baza crora se stabilesc ratele de leasing distingem: leasing brut i leasing net.Leasing-ul brut, la care ratele includ i cheltuielile de ntreinere, reparare i asigurare a bunului. Acest tip de leasing se ntlnete frecvent la echipamentele complexe sau atunci cnd se dorete cucerirea pieei.Leasing-ul net, calculeaz ratele numai pornind de la preul net de vnzare al bunului, chiar incluznd preul folosinei.

Mai sunt i alte forme de leasing cum sunt: lease-back-ul; leasing-ul experimental; time-sering-ul; master-leasing etc.

Scheme de derulare a operaiunii de leasing

Schema clasicSchema clasic este aceea n care finanatorul dispune de resurse financiare pe care le antreneaz n achiziionarea de bunuri care mai departe fac obiectul operaiunii de leasing.

Schema derulrii operaiunii de leasing cnd finanatorul dispune de resurse proprii

Schema derulrii operaiunii de leasingcnd finanatorul nu dispune de resurse i apeleaz la credite

Schema derulrii operaiunii de leasing cnd finanatorul este i productorul bunului pe care l nchiriaz beneficiarului

Schema de derulare a operaiunii de leasing cnd furnizeaz bunul pe credit.

Schema derulrii operaiunii de leasing cu societate garant

Operaiuniea de leasing presupune parcurgerea unor etape:

De regul operaiunea de leasing este declanat de ctre beneficiar, care n dorina de a se dota cu un anumit echipament (bun) prospecteaz piaa bunului, va solicita oferte de la productori i va selecta oferta cea mai avantajoas privind raportul, performane pre de vnzare.Dup alegerea variantei optime de dotare, este posibil ca beneficiarul s contacteze direct pe furnizor pentru a-i explica intenia de a achiziiona bunul n sistem de leasing i de a-i cere s prelungeasc valabilitatea ofertei cu scopul de a gsi o societate de leasing care s finaneze operaiunea.

n etapa a doua, beneficiarul abordeaz diferite societi de leasing n vederea cunoaterii condiiilor de finanare ale acestora. El va alege societatea de leasing care va avea condiiile cele mai avantajoase. Va emite o cerere de nchiriere de echipamente ctre societatea de leasing aleas n care va specifica intenia de a intra n posesia bunului dorit, destinaia bunului, caracteristicile lui, date despre furnizor, preul de livrare al bunului, data estimat a livrrii.Cererea va fi nsoit i de un dosar cu informaii despre activitatea desfurat de beneficiar i un plan de afaceri.

Dosarul de finanareDocumentele necesare a fi incluse n dosarul de finanare a achiziiei unui bun n sistem leasing sunt:o scurt prezentare a evoluiei activitii desfurat de unitate, care dorete s achiziioneze echipamente n sistem leasing;copii dup actele legale de constituire a unitii;bilanul contabil (vizat de instituia de resort);situaia patrimoniului;balana de verificare a ultimei luni;situaia creditelor i a angajamentelor de plat;fluxul de numerar previzionat pe durata de locaie dac nu este previzionat n planul de afaceri;studiul de fezabilitate sau planul de afaceri pentru proiectul de finanare.

Societatea de leasing va analiza documentele din dosar i va stabili dac unitatea va dispune de resurse pe perioada de derulare a operaiunii de leasing i dac proiectul de finanare este fezabil.Odat acceptat de principiu cererea de nchiriere, societatea de leasing pregtete contractarea bunului i nchirierea acestuia.

Societatea de leasing emite beneficiarului un proiect de contract (nu cel definitiv) care va cuprinde promisiunea unilateral de vnzare a bunului la sfritul perioadei de locaie. Societatea de leasing mandateaz pe beneficiar s negocieze cu furnizorul clauzele contractului de vnzare-cumprare a bunului (caracteristicile bunului, data livrrii, modul n care se face instalarea, garantarea i ntreinerea acestuia dac apar diferene fa de clauzele din oferta proform). n urma negocierii, furnizorul emite oferta ferm, societatea de leasing lanseaz ctre furnizor o comand ferm, care va fi suportul contractului dintre cele dou pri. Furnizorul confirm primirea comenzii i solicit eventual un acont.

Urmeaz etapa n care se trece la elaborarea contractului de vnzare-cumprare i a celui de leasing. Furnizorul va emite factura i contractul de service care vor fi trimise finanatorului, care va efectua plata conform clauzelor prevzute n contract. De asemenea furnizorul va livra bunul beneficiarului. Beneficiarul i eventual finanatorul vor efectua recepia, confirmnd n procesul verbal de recepie respectarea condiiilor de calitate ale bunului i cele de livrare prevzute n contract.

n paralel se ncheie contractul de leasing dintre societatea de leasing i beneficiar, iar acesta din urm pltete prima rat.Pentru a se evita pierderile datorate de distrugerea, degradarea sau furtul bunului, precum i cele datorate de incapacitatea de plat a beneficiarului, se face o asigurare general a tranzaciilor printr-un contract cu o societate de asigurri (sau doar a bunului).

Leasing-ul pe lng avantaje, prezint i riscuri att pentru beneficiar ct i pentru furnizor sau societatea de leasing:leasing-ul se justific atunci cnd este exploatat pe toat durata locaiei i dac profitul obinut este superior cheltuielilor de nchiriere i de exploatare;exist i posibilitatea ca un bun s fie nchiriat numai temporar i s nu se mai gseasc solicitani, dei bunul nu a fost amortizat integral;poate conduce la riscul pierderii tuturor drepturilor de proprietate, n cazul imposibilitii de respectare a contractului de ctre chiria sau locator;ratele fixe ale chiriei pot deveni dezavantajoase n timp mai ales pentru societatea de leasing n cazul unei economii instabile dominat de inflaie;

de regul leasing-ul este mai costisitor dect creditul bancar motiv pentru care se apeleaz la o astfel de operaiune numai dac nu se dispune de alte surse de finanare;derularea operaiunii de leasing implic un numr mare de consilieri i analiti financiari, mrindu-se astfel costul tranzaciei;avantajul reducerii impozitului pe venit la beneficiar datorat ratelor de leasing este temporar, pierzndu-se la nivelul impozitului pe venitul global.

Cu toate aceste dezavantaje, leasing-ul rmne o form modern de finanare i circulaie a bunurilor.Decizia de a opta pentru leasing n raport cu un mprumut bancar sau obligatar se fundamenteaz pe fluxurile nete de trezorerie actualizate calculate ca i sursele proprii sau mprumutate dup relaia:

n care:FNTA = fluxurile nete de trezorerie actualizateFTM = fluxurile de trezorerie marginaleVR = valoarea rezidualm = durata contractului de leasingn = durata de via a bunului n ani

ntruct nu se pltete costul de achiziie al bunului nchiriat n formula fluxurilor nete de trezorerie actualizate, nu se cuprinde scderea valorii investiiei . De asemenea, fluxurile de trezorerie marginale vor fi determinate n funcie de chiria pltit i nu de amortizarea bunului nchiriat (chiria este i ea o cheltuial deductibil de la plata impozitului). Valoarea rezidual este pltit n anul m naintea ncheierii duratei de via (n) a bunului pe care se obin fluxuri de trezorerie suplimentare. Aceast valoare actualizat se va compara cu cea a mprumutului pentru a se analiza care dintre aceste surse de finanare este mai avantajoas.

Emiterea de valori mobiliare sursa de capitalizare a societilor comerciale Emiterea de valori mobiliare( titluri de valoare) reprezint o important surs de capitalizare a societilor comerciale. Poziia societii fa de valorile mobiliare poate s fie ori de emitent, ori de investitor.

n calitate de emitent, societatea comercial se ocup de problema realizrii emisiunii, organizrii plasamentului i a furnizrii de informaii pentru investitori.n calitate de investitor va cumpra valori mobiliare, (titluri de valoare-aciuni, obligaiuni etc.) de pe piaa primar sau va participa la tranzaciile de pe piaa secundar. Achiziionrile de valori mobiliare reprezint investiii de portofoliu atunci cnd se urmrete obinerea de ctiguri pe termen lung sau titluri de plasament atunci cnd se urmrete speculaii de pre.

Emiterea de valori mobiliare poate fi realizat prin ofert public sau sub forma plasamentelor private.

Oferta publicOferta public cuprinde att emiterea de titluri, adic oferta public primar ct i vnzarea cumprarea de titluri deja emise, adic oferta public secundar.Oferta public n conformitate cu cadrul legislativ poate fi realizat fie de emitent, fie de un intermediar (o societate de valori mobiliare).n cazul implicrii unei societi de valori mobiliare, oferta va fi efectuat printr-un plasament garantat sau prin metoda celei mai bune execuii posibile caz n care societatea de valori mobiliare acioneaz ca agent al emitentului.

Oferta public este necesar s fie autorizat de Comisia Naional de Valori Mobiliare. Pentru autorizare este necesar s se elaboreze un prospect de ofert, care trebuie s fie nsoit de o cerere de autorizare. Prospectul de ofert va trebui s cuprind principalele elemente ale titlurilor emise i informaii privitoare la emitent.Consiliul Naional de Valori Mobiliare n termen de 30 de zile va aproba sau va respinge cererea de autorizare. n cazul n care cererea de autorizare este respins, oferta public va deveni ofert privat.

Dac cererea de autorizare este aprobat, prospectul devine ofert public de valori mobiliare, Comisia Naional de Valori Mobiliare prin decizia de autorizare stabilete forma final a ofertei n care va fi promovat.Consiliul Naional de Valori Mobiliare poate revoca sau suspenda derularea ofertei publice atunci cnd constat c piaa nu permite efectuarea de tranzacii normale, afectnd fie interesele ofertanilor fie interesele investitorilor.

Plasamentul privatEmiterea de titluri de valori mobiliare se poate realiza i prin plasament privat. Plasamentul privat const n oferta titlurilor de valori mobiliare emise de ctre emitent unui numr restrns de persoane, cel mult 100, sau achiziionarea n cont propriu i nu n scop de comer aceste titluri. Numrul maxim de investitori trebuie s fie de 35.i aceast cale de emitere trebuie s fie autorizat de Consiliul Naional de Valori Mobiliare. Autorizarea se face pe baza documentului de ofert i a cererii de autorizare.

Avantajele plasamentului privatPlasamentul privat n raport cu oferta public prezint unele avantaje:necesit costuri de emitere mai mici;se preteaz la emiterile de valori mici;se ajusteaz mai bine la necesitile de finanare ale societii comerciale;

Emiterea de aciuniAciunea reprezint titlul de valoare care d dreptul celui care o deine s contribuie cu o parte indivizibil, de valoare egal la capitalul social al societii comerciale.Deintorul de aciuni nu poate gestiona separat partea care i revine din capitalul social al societii, dar are dreptul la vot, poate participa la conducerea societii i are dreptul la dividende n limitele valorii nominale a acestora.Emiterea de aciuni poate fi realizat de ctre o societate comercial, pentru constituirea, mrirea sau restructurarea capitalului propriu.Aceasta de regul se realizeaz la paritate, adic la un pre egal cu valoarea nominal. Valoarea nominal a unei aciuni se stabilete n funcie de mrimea capitalului care urmeaz s se achiziioneze i de numrul de aciuni care se preconizeaz a fi emise.

ACIUNEAO aciune, cuprinde trei pri: titlul, talonul i foaia de cupoane.Titlul arat emitentul, valoarea aciunii i numele acionarului n cazul celor nominative.Talonul d dreptul acionarului la o nou foaie de cupoane pentru ncasarea dividendelor. Talonul i cuponul se gsesc n permanen la purttor indiferent de tipul aciunii.

Majorarea capitalului socialMajorarea capitalului social se poate realiza pe mai multe ci i anume:prin emiterea i plasarea de noi aciuni;prin ncorporarea n capitalul social a unei pri sau a ntregii rezerve constituite din profitul realizat.n prima situaie este necesar existena unui capital subscris i a unor aciuni emise.Noile aciuni vor avea preul cel puin egal cu valoarea nominal.

Drepturile acionarilor de subscriereAcionarii au dreptul de preemiune ntr-o perioad de timp fixat pentru a efectua subscrieri. Doar aciunile rmase pot fi ofertate spre subscripie public sau privat.Dreptul la subscriere se materializeaz sub forma unui bon de subscriere sau sub forma unui cupon, iar durata de exercitare a acestui drept este limitat (maxim 30 de zile).

nainte de a realiza emisiunea, se recomand elaborarea unui studiu despre societatea emitent, care va trebui s fie accesibil potenialilor investitori. Acesta va oferi informaii privind evoluia economico-financiar a societii, profitul previzionat, costurile, .a. i va sta la baza prospectului de ofert.Dup luarea deciziei, dac emisiunea de aciuni se va desfura printr-un plasament privat sau o ofert public, emitentul va trebui s decid dac va realiza acest lucru cu resurse proprii sau va angaja un specialist.

De toate aspectele tehnice legate de piaa primar a aciunilor se ocup investment banker-ul (curtierul) care este un specialist sau o firm n domeniul financiar ce furnizeaz ca servicii n principal consultan, intermediere n plasament i vnzarea aciunilor emise sau a obligaiunilor. Consultana acordat de ctre aceti specialiti se refer la tipul valorii mobiliare oferite (dac este oportun s se emit aciuni sau obligaiuni), la stabilirea momentului efecturii ofertei n funcie de condiiile de pe pia, la aspectele legate de emisiune i la preul de vnzare al valorilor mobiliare.

Procesul de emisiune de aciuni se materializeaz n prospectul de emisiune. Prospectul de emisiune este un document care trebuie s conin informaii despre emitent i aciunile oferite, precum i cu privire la termenii emisiunii respective.Dac un investitor subscrie un numr mare de aciuni, sau aciunile au forma nscrierii n cont, numrul de titluri obinut va fi materializat printr-un certificat de aciuni eliberat de ctre emitent.Certificatul de aciuni este un document care certific prin semntur autorizat, c acionarul deine numrul de aciuni subscrise la valoarea lor nominal.

Creditul obligatar Creditul obligatar este un mprumut pe termen lung, destinaia principal a acestuia fiind majorarea capitalului fix.Emisiunea de obligaiuni creeaz surse de reinvestire care sunt superioare fondurilor proprii de investiii prin emisiunea de aciuni avnd n vedere incidena fiscal i o serie de avantaje pe care le prezint comparativ cu creditul bancar.

Pentru emitent, aceast surs de capital nu modific raportul de fore ntre aciuni i nu diminueaz dividendul unitar. Emisiunea de obligaiuni afecteaz doar rata dividendului deoarece dobnda trebuie pltit nainte de a se determina profitul de repartizat.Pentru investitor riscurile asumate sunt mai mici dect n cazul unui deintor de aciuni deoarece n cazul lichidrii societii, creditorii au prioritate n faa acionarilor.Deinerea de obligaiuni aduce un venit fix din dobnzi spre deosebire de aciune a crei deinere nu garanteaz ncasarea unui venit fix. De asemenea riscul de nerambursare a creditului dispare n cazul unei garanii de stat.

Clauzele emiterii de obligaiuniEmiterea de obligaiuni necesit urmtoarele clauze:valoarea total a mprumutului;durata mprumutului;modul de rambursare a mprumutului;numrul de obligaiuni emise i valoarea lor nominal;mrimea dobnzii sub form de rat i sub form absolut;preul de emisiune;preul de rambursare.

Preul de emisiune reprezint suma pltit de cel care subscrie. Dac emisiunea se face la paritate, preul de emisiune va fi egal cu valoarea nominal, Dac emisiunea se face la subparitate, preul de emisiune este mai mic dect valoarea nominal, Dac emisiunea se face la supraparitate, preul de emisiune este mai mare dect valoarea nominal.

Preul de rambursare reprezint preul pe care l pltete emitentul, creditorului la scaden.Rambursarea la un pre mai mare dect valoarea nominal aduce un profit creditorului care se numete prim de rambursare.De regul emitenii de obligaiuni tind ctre tripl egalitate, adic preul de rambursare este egal cu preul de emisiune i cu valoarea nominal

Obligaiunea este un titlu de credit pe termen lung emis de o societate pe aciuni , o instituie guvernamental sau municipal, a crui rambursare este n mod obinuit garantat prin bunuri sau ipoteci.Pentru emitent obligaiunile reprezint datorii care genereaz pli periodice sub form de dobnzi n timp ce pentru subsciitor ele reprezint drepturi de crean.

Tipologia obligaiunilorObligaiunile se pot mpri pentru nceput n dou grupe mari: obligaiuni ordinare, cu dobnd constant sau cu dobnd variabil i obligaiuni convertibile.Obligaiunile ordinare clasice, garantate cu ipoteci sau alte valori patrimoniale, rambursabile la scadene prestabilite, purttoare de dobnzi pltibile de dou ori pe an s-au dovedit a fi nesatisfctoare pentru varietatea opiunilor investitorilor.Au fost create obligaiuni care posed i alte caracteristici n stare a le face s ptrund n cele mai diverse segmente ale capitalurilor.

Societile comerciale pot emite urmtoarele tipuri de obligaiuni: obligaiuni garantate,obligaiuni negarantate,obligaiuni nmatriculate, obligaiuni nseriate, obligaiuni cu fond de amortizare, obligaiuni cu venit variabil, obligaiuni participative, obligaiuni asimilabile, obligaiuni cu cupon zero, obligaiuni perpetue, obligaiuni speciale cu cupon de reinvestire, obligaiuni cu bon de subscriere, obligaiuni deschise.Diversitatea tipurilor de obligaiuni a fost generat de necesitatea acoperirii celor dou riscuri pe care le ncorporeaz: riscul preului de pia( cursul bursier) i riscul ratei dobnzii.

Obligaiuni garantateObligaiunile garantate (ipotecare) sunt obligaiuni garantate cu activele societii cum ar fi: cldirile, instalaiile, utilajele. Obligaiunile ipotecare pot fi deschise, deschise cu acces limitat i nchise;

Obligaiuni negarantateObligaiuni negarantate, se caracterizeaz prin faptul c societatea comercial emitent nu le garanteaz cu nici un fel de bun sau ipotec. Investitorii se bazeaz pe solvabilitatea general i bonitatea societii i nicidecum pe posibilitatea recuperrii capitalului pe seama lichidrii bunurilor gajate de ctre emitent.Astfel de obligaiuni pot emite numai marile societi pe aciuni i organismele administraiei publice, care nu ridic nici o problem cu privire la solvabilitate.

Obligaiuni nmatriculateObligaiuni nmatriculate, spre deosebire de cele la purttor, sunt nregistrate n evidena fiduciarului pe numele deintorului.Circulaia acestor titluri presupune renregistrarea lor pe numele noului deintor.

Obligaiuni nseriateObligaiuni nseriate, valoarea lor se ramburseaz ealonat, la scadene prestabilite, n funcie de seria nscris pe titlu. Amortizarea mprumutului ncepe dup un anumit timp de la emiterea obligaiunilor, dar se cunoate de la nceput care va fi ordinea de rambursare a obligaiunilor.

Obligaiuni cu fond de amortizaren vederea suportrii efortului financiar ocazionat de scadenele mprumutului, societatea emitent de obligaiuni creeaz treptat un fond de amortizare, vrsnd periodic fiduciarului sume ce vor fi nscrise pe numele societii. Crend acest fond de amortizare, obligatarii capt certitudinea c la scaden obligaiunile lor vor fi rambursate. Sumele vrsate n acest fond nu mai pot fi utilizate sau retrase de societatea emitent. Fiduciarul gestioneaz fondul creat, plasndu-l pe termen scurt sau alte termene n vederea valorificrii lichiditilor. Totalul sumelor obinute din vrsmintele societii i din remuneraiile obinute din plasamente servesc pentru rambursarea mprumutului obligatar la scaden. Dac sumele nu acoper rambursarea obligaiunilor scadente, societatea trebuie s completeze diferena

Obligaiuni cu venit variabilObligaiuni cu venit variabil se mai numesc i obligaiuni indexate. Aceste obligaiuni permit subscriitorilor s se apere contra efectelor creterii preurilor prin meninerea puterii de cumprare a obligaiunilor, ntruct se prevede c valoarea lor i uneori dobnda i prima de rambursare vor varia n funcie de un indice monetar sau nemonetar i n limitele unui plafon. Corespunztor, emitentul i asum riscul unei creteri de preuri, compensaia fiind suportat de ctre societate, adic de acionari.

Obligaiuni participativeObligaiuni participative reprezint o variant a obligaiunilor indexate, o mbinare ntre aciuni i obligaiuni clasice. Astfel de titluri comport o dobnd fix, care se majoreaz cu o dobnd suplimentar n funcie de rezultatele financiare ale societii i o prim de rambursare minim. Pentru emitent avantajul const n faptul c remuneraia acordat nu crete dect n msura n care rezultatele financiare i permit.

Obligaiuni cu cupon zero i cu cupon unicObligaiunile cu cupon zero prezint particularitatea de a nu oferi nici un fel de remuneraie periodic(cupon). Venitul unor asemenea obligaiuni se acord o singur dat, la scaden, ca diferen ntre preul de rambursare i preul de emisiune, ceea ce corespunde capitalizrii dobnzii pe ntreaga perioad de via a mprumutului obligatar.Principiul este valabil i pentru obligaiunile cu cupon unic, dobnzile sunt vrsate de emitent numai la scadena final a mprumutului.

Obligaiuni asimilabileObligaiuni asimilabile, sunt emise de stat sau organisme guvernamentale i se caracterizeaz prin faptul c n termenul legal al mprumutului se pot emite alte obligaiuni, cu aceleai caracteristici ca i cele precedente.Noile obligaiuni sunt asimilate cu primele, numai c termenul de scaden este prelungit.

Obligaiuni perpetueObligaiuni perpetue sau cu durat nedeterminat se emit de ntreprinderi din sectorul public sau de bnci. Ele reprezint plasamente sigure i bine remunerate, astfel c investitorii nu sunt interesai n rambursarea obligaiunilor.

Obligaiuni speciale cu cupon de reivestireObligaiuni speciale cu cupon de reinvestire permit deintorilor s reinvesteasc cupoanele anuale n obligaiuni cu acelei caracteristici ca i cele de origine. Posibilitatea reinvestirii este privit ca o favoare sau o rsplat pentru vechii obligatari, care vd n societatea respectiv un foarte bun plasament.

Obligaiuni cu bon de subscriere(Warants)Aceste obligaiuni sunt cu dobnd fix i sunt nsoite de un bon care d dreptul de a subscrie ulterior, la un termen i pre determinate, obligaiuni de aceeai natur cu cele de origine. Dobnda este inferioar ratei dobnzii de pe piaa financiar, tocmai ca urmare a dreptului de a subscrie i alte obligaiuni.Bonurile pot avea o circulaie liber i separat de obligaiunile crora le-au fost ataate iniial, ele fiind cotate separat la burs. Aceste obligaiuni ofer avantajul pentru deintori de a putea subscrie n viitor la un mprumut cu condiii bune, n cazul scderii ratei dobnzii pe piaa financiar. Pentru emitent,avantajul const n posibilitatea de a mai beneficia de eventualitatea scderii ratei dobnzii pe piaa financiar.

Obligaiuni deschiseObligaiuni deschise, numite i obligaiuni cu ieire opional, permit prilor s ias din contract naintea scadenei, la anumite termene prestabilite.Dac iniiativa rambursrii o are subscriitorul, el va suporta o anumit penalitate n sensul micorrii ultimului cupon; dac iniiativa aparine emitentului, el va acorda subscriitorului o prim de rambursare. Obligaiunile deschise prezint avantaje pentru ambele pri: emitentul poate iei din contract dac se constat o scdere a ratei dobnzii pe piaa financiar, iar subscriitorul n cazul creterii ratei dobnzii pe piaa financiar, pentru a-i plasa capitalul n alte operaiuni.

Condiiile ce trebuiesc ndeplinite de emitent i de cumprtorul de obligaiuniPentru a emite un mprumut obligatar, societile pe aciuni trebuie s aib cel puin doi ani de experien i dou bilanuri legal aprobate de organele n drept i s ofere garanii creditorilor.Decizia de a emite obligaiuni revine consiliului de administraie al societii sau adunrii generale a acionarilor cu majoritate de cel puin dou treimi din acionari.Cumprtor de obligaiuni poate fi orice persoan fizic sau juridic.n unele state exist restricii n ceea ce privete calitatea creditorului i valoarea total a obligaiunilor cumprate de un singur creditor, mai ales n cazul obligaiunilor emise de stat.

Condiii de ndeplinit pentru emisiunea de obligaiuniEmisiunea de obligaiuni impune nite condiii care sunt prevzute ntr-un prospect; Aceste condiii prevd ca emisiunea s fie fcut ntr-o sum standard; S existe o banc sau un consoriu bancar pentru plasarea emisiunii pe piaa primar; S existe o pia secundar pentru tranzaciunile obligaiunilor i un serviciu n ara emitent care s se ocupe de rambursare.

Actorii care intervin n emiterea i plasarea obligaiunilorn efectuarea unei emisiuni de obligaiuni intervin: Fiduciarul; Curtierul, (investment banker-ul); Banca emitentului ;Comisia Naional de Valori Mobiliare.

FiduciarulFiduciarul apr interesele viitorilor subscriitori i trebuie s fie autorizat de ctre societatea comercial emitent de obligaiuni; Supravegheaz societatea emitent n numele creditorilor;Scutete societatea comercial s trateze cu fiecare creditor n parte.

CurtierulCurtierul acord consultan, intermediaz plasamentul i asigur vnzarea obligaiunilor emise. Curtierii pot achiziiona de la nceput n nume propriu toate obligaiunile emise, pe care apoi le pot vinde diverilor investitori, permind astfel societii emitente s ncaseze ntreaga sum. n aceast situaie, plasamentul este de tip angajament ferm.Dac obligaiunile emise nu sunt vndute i dup un anumit timp sunt cumprate de curtier, plasamentul va fi de tip angajament stand-by. Sunt situaii n care curtierii nu i asum responsabilitatea nevnzrii obligaiunilor, ceea ce reprezint un plasament de tipul celei mai bune execuii (best efforts).Curtierii se mai ocup i de tranzacionarea obligaiunilor pe parcursul duratei mprumutului obligatar.

BancaBanca sau consoriul bancar, prin intermediul ghieelor bancare, efectueaz toate operaiunile de trezorerie aferente mprumutului obligatar. De asemenea banca este cea care garanteaz mprumutul obligatar pe baza unor garanii imobiliare ale societii emitente.

Comisia Naional de Valori MobiliareComisia Naional de Valori Mobiliare reprezint organismul juridic care supravegheaz operaiunile de valori mobiliare.Garania mprumutului se asigur n mod diferit n funcie de emitent. Pentru titlurile datoriei publice garantarea se poate face global (prin capacitatea emitentului de a ncasa venituri publice) i separat (pe baza veniturilor provenite dintr-o anumit surs) doar pentru rambursarea creditului contractat prin emisiunea respectiv de obligaiuni. Pentru emisiunile de obligaiuni municipale sunt situaii n care se acord garanii de stat.

Pentru titlurile private de credit, rambursarea este asigurat prin garanii simple, care d dreptul de crean deintorului de obligaiuni asupra activului emitentului. n cazul n care societatea d faliment, dreptul de crean se exercit naintea drepturilor de proprietate ale acionarilor, dar dup onorarea creanelor altor creditori care dein titluri de credit ipotecar sau gajuri i prin garanii suplimentare, oferite de regul de o banc.

Investiiile financiare Investiiile financiare sunt investiii de portofoliu i reprezint plasamente financiare cu scopul obinerii de profit.

Modaliti de realizare a investiiilor financiareO investiie financiar se poate realiza apelnd la una din urmtoarele modaliti:cumprarea de aciuni sau obligaiuni;acordarea de credite;plasamente bancare;operaiuni valutare.

Active financiarePe piaa financiar, investiiile financiare se realizeaz prin intermediul activelor financiare. Acestea pot fi:active bancare, care rezult n urma operaiunilor bancare;active de capital, care rezult din plasamente pe termen mediu i lung;active monetare, care rezult din plasamente pe termen scurt.

Piaa financiarPiaa financiar este constituit din ansamblul mecanismelor, tehnicilor i instituiilor create cu scopul de a permite persoanelor fizice i juridice s-i plaseze sau s achiziioneze active financiare n scopul obinerii de profit.

n vederea obinerii de profit, activele financiare parcurg un circuit nchis n dou etape:o prim etap de la posesorii de active la intermediari care le gestioneaz i le plaseaz spre fructificare, utilizatorilor;a doua etap, de la utilizatorii de active financiare, la intermediari care le restituie posesorilor inclusiv profitul sau pierderea.n calitate de posesori de active financiare pot fi persoane fizice sau persoane juridice. n calitate de intermediari, pe piaa financiar apar urmtoarele instituii: bncile, bursele de valori, societile financiare, fondurile de investiii, companiile de asigurare, fondurile de pensii etc.n calitate de utilizatori de active financiare pe piaa financiar apar bncile, persoanele fizice, persoanele juridice.

Clase de active financiareInvestiiile sunt mprite pe clase de active financiare. Exist patru tipuri de active financiare n economie: banii; obligaiunile; aciunile; activele reale.

Banii reprezint un mijloc de plat sau un mijloc de schimb.

Obligaiunile reprezint mprumuturi pe termen lung cu dobnd fix cu date de plat specificate i o scaden statuat.Obligaiunile sunt emise de guvern, municipaliti, firme, etc.Rata dobnzii la obligaiuni reprezint riscul de neplat a datoriei.

Aciunile sau investiiile de tip proprietate reprezint drepturile asupra profiturilor unei societi (firme). Deintorii de aciuni primesc dividende fie sub forma unui cupon, fie ca o valoare determinat.

Activele financiare mai includ de asemenea creditele bancare, obligaiuni de tip leasing. Activele financiare sunt necesare ntruct cu ajutorul lor se pot achiziiona i construi activele reale.Activele financiare sau hrtiile de valoare sunt valoroase deoarece ele reprezint drepturi asupra activelor reale ale societii sau firmei.

Activele reale pot fi divizate n active tangibile i active intangibile.Activele tangibile sunt reprezentate de: uzine, fabrici, echipamente, terenuri, bunuri de folosin ndelungat (mobil, automobile) etc.n componena activelor intangibile intr: brevete, mrcile, expertizele tehnice.