Home >Documents >Descărcați AICI întreg studiul lui Lucian Croitoru

Descărcați AICI întreg studiul lui Lucian Croitoru

Date post:29-Jan-2017
Category:
View:231 times
Download:6 times
Share this document with a friend
Transcript:
  • 1

    SFRITUL REGLEMENTRII I ULTIMUL

    REGLEMENTATOR

    Preliminar

    Lucian Croitoru

    Aprilie 2013

    Studiul a fost prezentat la conferina Risk, Uncertainty, and Strategy in Markets and Games:

    Theory and Empirics, organizat de Facultatea de Economie i Administrare a Afacerilor,

    Universitatea Babe-Bolyai, luni, 18 februarie 2013.

    Opiniile exprimate n acest studiu aparin autorului i nu reflect n mod necesar viziunea

    Bncii Naionale a Romniei.

    Multumesc pentru comentarii utile colegilor mei Ella Kllai, Amalia Fugaru, Angela Pslaru,

    Mihai Copaciu i Florian Neagu.

  • 2

  • 3

    SUMAR

    Susinem ideea c orice proiect care privete societatea trebuie s fie compatibil cu natura

    uman pentru a aduce beneficii. Socialismul nu a fost concordant cu natura uman i a euat.

    Proiectul actual de ntrire a reglementrii financiare trebuie verificat prin prisma

    compatibilitii sale cu trsturile profunde ale omului. Fora care se nate din dorina omului

    de a fi respectat (Thymos-ul la care se referea Platon) modeleaz reglementarea astfel nct

    aceasta s asigure transparena n sectorul financiar, contabilitatea corect a avuiei i

    minimizarea fraudei.

    Orice reglementare care nu asigur aceste cerine sau care este n exces limiteaz libertatea de

    alegere i intr n conflict cu nevoia omului de a fi respectat. Pe termen lung, ntrirea

    reglementrii de tipul comand i control care se realizeaz n prezent se va dovedi

    ineficient. Sub influena unor factori temporari, a cror for este dat de criza actual,

    aceast concluzie pare mai puin probabile ca oricnd. Dar natura uman nu se schimb.

    Forele formidabil de puternice care deriv din ea sunt prezente i lucreaz n direcia

    amintit.

    Artm c euforia i panica sunt principalele fore care determin ciclul financiar i ciclul de

    afaceri, iar reglementarea nu le poate tempera dect dac instituie controale severe, inclusiv

    controlul fluxurilor de capital, care suprim libertatea de alegere. Dar, controalele stricte nu

    pot mpiedica apariia euforiei prin suprimarea libertii de alegere dect temporar, deorece

    ngrdirea libertii declaneaz lupta pentru eliminarea controalelor. De asemenea,

    instituirea/creterea cerinelor de capital, pe de o parte poate duce la subevaluarea riscurilor,

    iar pe de alt parte la creterea ncrederii i la asumarea de noi riscuri. Aceste evoluii

    concomitente nu pot garanta efecte stabilizatoare.

    n sfrit, artm c raiunea, euforia i panica sunt fore ale pieei, fiecare devenind

    predominant n raport cu celelalte n mod ciclic. n particular, perioadele n care predomin

    raiunea sunt ntrerupte de succesiunea euforie-panic. Panica este o for a pieei mai

    puternic dect euforia. Ea este singura instan care are curajul s ntrerup euforia, curaj

    pe care nu l are nicio autoritate (guvern sau banc cental). Panica are rolul de a face loc, din

    nou, raiunii.

  • 4

    Cteva citate relevante pentru acest studiu

    The evolution of freedom has involved a long process of bringing power under law. (...). It

    takes work to free our minds from our dependence on the state.

    Evoluia libertii a implicat un process lung de aducere a puterii sub influena legii. ().

    Este nevoie de munc pentru a elibera minile noastre de dependena de stat.

    (Tom G. Palmer, The Origins of State and Government, Originile statului i

    guvernului, Catos Letter, Vol. 10, No. 4, Fall 2012).

    The curious task of economics is to demonstrate to men how little they really know about

    what they imagine they can design.

    Sarcina curioas a tiinei economice este s demonstreze oamenilor ct de puin tiu cu

    adevrat despre ce ei i imagineaz c pot proiecta.

    (Friedrich von Hayek, The Fatal Conceit: Erors of Socialism/ Arogana fatal:

    erorile socialismului).

    Regulation - which is based on force and fear - undermines the moral base of business

    dealings. It becomes cheaper to bribe a building inspector than to meet his standards of

    construction. A fly-by-night securities operator can quickly meet all the

    S.E.C. requirements, gain the inference of respectability, and proceed to fleece the

    public. In an unregulated economy, the operator would have had to spend a number of years

    in reputable dealings before he could earn a position of trust sufficient to induce a number of

    investors to place funds with him.

    Reglementarea care este bazat pe for i fric submineaz baza moral a nelegerilor

    privind afacerile. Devine mai ieftin s mituieti un inspector de construcii dect s satisfaci

    standardele din construcii. Un operator pe piaa valorilor mobiliare care caut un profit uor

    poate rapid satisface toate cerinele S.E.C., ctiga inferena responsabilitii i jcmni

    publicul. ntr-o economie nereglementat, operatorul ar fi trebuit s petreac un numr de ani

    n tranzacii respectabile nainte de a putea ctiga o poziie de ncredere suficient s

    conving un numr de investitori s-i plaseze banii prin el.

    (Greenspan, Alan, The Assault on Integrity/ Asaltul asupra integritii, 1963)

    De la iluminism ncoace, n marea tensiune dintre raionalism (cum am dori noi s fie

    lucrurile ca s aib sens pentru noi) i empirism (cum sunt lucrurile), am dat vina pe lume

    fiindc nu e pe msura paturilor modelelor raionale, am ncercat s-i schimbm pe oameni

    ca s fie pe msura tehnologiei, ne-am nscocit etica n aa fel nct s se potriveasc nevoilor

    noastre de a avea o slujb, am cerut vieii economice s se potriveasc teoriilor economitilor

    i am obligat viaa omeneasc s se nghesuie ntr-o schem.

    (Taleb, N. Nassim, Patul lui Procust, Curtea Veche Publishing, 2011, p. 131).

  • 5

    Cuprins

    Sintez ........................................................................................................................................ 7

    1. Introducere ........................................................................................................................ 15

    2. Nu reglementarea liberal, ci natura uman este cauza fluctuaiilor economice .............. 18

    2.1 Ciclul financiar i viziunile noastre subiective .......................................................... 20

    2.2 Omul, atitudinea fa de risc i ciclul economic ........................................................ 23

    2.3 Limite endogene i atitudinea fa de risc ................................................................. 24

    2.4 Politicile macroeconomice nu pot combate euforia................................................... 26

    2.5 Limitele exogene (reglementarea) i atitudinea fa de risc ...................................... 27

    2.6 Cteodat, mai mult e mai puin ................................................................................ 30

    3. Iluzia efectelor stabilizatoare ale reglementrii de tipul comand i control .................... 32

    3.1 Reglementarea accelereaz inovaiile financiare ....................................................... 34

    3.2 Cerinele de capital sunt mereu insuficiente .............................................................. 35

    3.3 Cerinele de capital stimuleaz ncrederea i, astfel, asumarea riscurilor ................. 38

    4. Mecanismul euforiei ......................................................................................................... 39

    4.1 Probabilitile subiective ........................................................................................... 40

    4.2 Euristica reprezentativitate i cauza crizei ............................................................. 41

    4.3 Suprancrederea ......................................................................................................... 42

    4.4 Estimarea probabilitilor n sectorul financiar i n sectorul nefinanciar ................. 43

    4.5 Euforia n sectorul real i transmiterea ei n sectorul financiar ................................. 44

    5. Pieele sunt att euforice ct i raionale ........................................................................... 47

    6. Concluzii ........................................................................................................................... 49

    Anexa 1: Socialismul i natura uman ..................................................................................... 52

    Anexa 2: Reglementarea nainte de criz ................................................................................. 56

    Bibliografie ............................................................................................................................... 58

  • 6

  • 7

    Sintez

    Exist n prezent un larg accept al ideii c reglementarea liberal care a rezultat n urma unui

    proces de dereglementare nceput pe la mijlocul anilor 80 a fost principala cauz a crizei

    declanate n 2007. n consecin, a fost rapid adoptat un program de mbuntire a

    reglementrii financiare. n centrul acestui program stau a) creterea cerinelor de capital, b)

    introducerea de cerine privind deinerea de lichiditate i c) impunerea unei limite privind

    ndatorarea pentru a restrnge activitatea bancar necontrolabil.

    Programul are dou obiective: (i) temperarea ciclului financiar i (ii) reducerea vulnerabilitii

    solvabilitii sistemului bancar la ciclul afacerilor. Studiul prezint principalele motive pentru

    care mbuntirile menionate nu vor avea eficiena scontat i sugereaz direciile n care

    ar trebui perfecionat reglementarea n sectorul financiar.

    Istoria reglementrii are dire

Click here to load reader

Reader Image
Embed Size (px)
Recommended