Analiza pe baza bilanţului financiar

Indicatori economico-financiari

Lichiditatea curentă (generală)

Valori recomandate 2 – 2,5

curente_Datorii

circulante_ActiveLc

Analiza pe baza bilanţului financiar

Lichiditatea imediata

Nivelul recomandat 1

curente_Datorii

trezorerie_de_ActiveLv

Analiza pe baza bilanţului financiar

Rata solvabilităţii generale

pasive

Total

propriiCapitaluriRs

Analiza pe baza bilanţului financiar

Rata autonomiei financiare

Recomadabil este ca valoarea sa să fie cât mai apropiată de 1, caz în care indică autonomie financiară maximă.

perm C

CPRR af

Analiza pe baza bilanţului financiar

Pragul de rentabilitate

Pragul de rentabilitate

Pragul de rentabilitate reprezintă cantitatea de produse ce trebuie realizată de întreprindere astfel încât încasările obţinute din vânzarea lor să acopere atât cheltuielile variabile implicate de procesul de producţie, cât şi cheltuielile fixe ale acestuia.

La nivelul pragului de rentabilitate profitul obţinut de întreprindere este nul.

Pragul de rentabilitate

CAPR = cifra de afaceri ce trebuie realizată astfel încât întreprinderea să obţină un profit nul;

Ch.F = mărimea cheltuielilor fixe implicate de procesul de producţie al întreprinderii;

v = ponderea cheltuielilor variabile (CV) în cifra de afaceri (= CV/CA).

v

FChCAPR

1

.

Pragul de rentabilitate

pu = preţul mediu unitar de vânzare al produselor firmei;

cvu = cheltuiala variabilă unitară pentru produselor realizate.

uuPR cvp

F.ChQ

Pragul de rentabilitate

Analiza pragului de rentabilitate se poate realiza:

- la nivelul activităţii de exploatare (când se iau în calcul cheltuielile fixe de exploatare)

- la nivelul activităţii curente (când se iau în calcul cheltuielile fixe de exploatare şi cele financiare).

Diagnosticul rentabilităţii

Urmăreşte compararea capitalurilor investite cu rezultatul investirii acestor capitaluri.

- Capitalurile investite de acţionari- Capitalurile investite de creditoriRate de rentabilitate:

- Rata de rentabilitate globală a ansamblului capitalurilor investite

- Rata de rentabilitate a capitalurlor investite de proprietari (rentabilitatea financiară)

- Rata de rentabilitate a capitalurilor investite de creditori

Rata de rentabilitate a capitalurilor investite de proprietari

Rentabilitatea financiară = profitul ce revine acţionarilor / capitalurile investite de acţionari

ROE (Rfin)= PN / CPR

Rata de rentabilitate a capitalurilor investite de creditori

Rata de rentabilitate a capitalurilor investite de creditori = cheltuieli privind dobânzile / datorii financiare

Rd = DOB / DATfin

Rata de rentabilitate globală

Rentabilitatea economică = rezultatul din exploatare net de impozit si dobanzi/ activul economic

Rentabilitatea economică (ROA) = EBIT / (capitaluri proprii + datorii financiare+datorii pe termen scurt)

Efectul de levier

Rfin = Rec + (Rec - Rd) x (DATfin / CPR)

Efectul de levier - (Rec - Rd) x (DATfin / CPR)

Determinarea CFW-ului prin metoda indirecta (formule simplificate)

CF = ΔTN = CFop + CFinv + CF fin

CFop fluxul de numerar din activitatea de exploatare

CFinv fluxul de numerar din activitatea de investitii

CF fin fluxul de numerar din activitatea de finantare

Calculul CFW prin metoda indirecta

CFop = Rezultatul net+amortizare

CFinv = Variatia activelor imobilizate

CFfin = ΔCPR + ΔDATfin – Dividende

Elemente financiare ale unei investitii in mediu cert

Investiţiile pot fi privite ca “un schimb între o cheltuială monetară prezentă, certă şi o speranţă de încasare în viitor a unui flux de sume”. (I Stancu, Finante, Ed. Economica, 2000)

I0 = investiţia iniţială;CFDt = cash flow-ul disponibil generat de investiţie la momentul t;VRn = valoarea reziduală a proiectului de investiţii la momentul n;n = durata de funcţionare a proiectului de investiţii;k = rata de actualizare.

n

1tn

nt

t0

k1

VR

k1

CFDI)investitie(VA)CFD(VAVAN

I0

Cheltuielile de investiţie

- reprezintă suma costurilor legate de darea în funcţiune a proiectului

CFD

Cash flow-urile disponibile

AMO PN CFD

CFD

Observatii

1. În toate calculele nu se va ţine cont decât de variabilele conectate cu proiectul de investiţii analizat.

2. Previziunile trebuie să fie coerente în ceea ce priveşte comparabilitatea indicatorilor; astfel, se va opta fie pentru exprimarea indicatorilor în termeni reali, fie în termeni nominali

3. În cazul în care în evoluţia viitoare a firmei se pot identifica elemente ce vor modifica nivelul încasărilor şi al plăţilor ce pot fi atribuite proiectului de investiţii analizat, acestea vor fi incluse în calculele de previziune (de ex, eventuale subventii).

CFD

Exprimarea cheltuielilor cheltuielilor fixe, variabile cheltuieli fixe, ce evoluează independent de cifra de afaceri:

CF1 = a1, CF2 = a2 , …, CFn=an, cu a1, a2,…, an constante (nu depind de CA).

cheltuieli variabile, ce se modifică în acelaşi ritm cu cifra de afaceri, deci evoluează după o lege de forma:CV1 = b1 CA, CV2 = b2 CA, …, CVn = bn CA, cu b1, b2,…, bn constante.

CFD

În previziunea amortizării se va ţine cont în primul rând de regimul de calcul al amortizării – respectiv liniară, degresivă sau accelerată.

În previziunea cheltuielilor cu dobânzile, trebuie să se ţină cont numai de dobânzile aferente creditelor contractate pentru finanţarea proiectului de investiţii analizat.

CFD

Creşterea economică generată de proiectul de investiţii cuprinde investiţiile adiţionale, precum şi modificarea nivelului activelor circulante nete de exploatare implicate de adoptarea acestuia.

În previziunea tuturor indicatorilor trebuie să se ţină cont de fluxurile reale de intrări şi, respectiv, ieşiri de cash generate de proiectul de investiţii respectiv.

VR

Valoarea reziduală reprezintă fluxul net generat de operaţiunea de dezinvestire (scoaterea din exploatare a investiţiei în anul n).

k

Rata de actualizare reprezintă rata de rentabilitate cerută de investitori

k

Tehnici de determinare a ratei de actualizare a proiectelor de investiţii, care au în vedere factori diferiţi:

costul de oportunitate; rata fără risc şi o serie de prime de risc; costul mediu ponderat al capitalului.

Criterii de evaluare a proiectelor de investiţii în mediul cert

Criteriul valorii actualizate nete (VAN)

0

1110

n

tn

ntt

k

VR

k

CFDIVAN

Criteriul ratei interne de rentabilitate (RIR)

RIR este soluţia ecuaţiei VAN = 0 cu necunoscuta k

Rezolvarea ecuaţiei

- în Excell – funcţia IRR- prin interpolare

Figura nr.16.2. VAN=f(k)

-2 0 0 .0 0

-1 0 0 .0 0

0 .0 0

1 0 0 .0 0

2 0 0 .0 0

3 0 0 .0 0

4 0 0 .0 0

0 % 5 % 1 0 % 1 5 % 2 0 % 2 5 % 3 0 % 3 5 % 4 0 % 4 5 %k

VA

N

kmin

RIR

VAN(kmin)

VAN(kmax)

kmax

Dacă RIR este superioară ratei de rentabilitate cerute de investitorul ce decide să finanţeze proiectul de investiţii, proiectul poate fi adoptat

minmaxmaxmin

minmin kk

)k(VAN)k(VAN

)k(VANkRIR

Termenul de recuperare (TR)

durata în care se recuperează fondurile investite

Indicele de profitabilitate

00

0

I

VAN1

I

IVANIP

Criterii de evaluare a proiectelor de investiţii în mediul incert

ANALIZA DE SENZITIVITATE

Analiza de senzitivitate

Analiza de senzitivitate ia în considerare faptul că valoarea indicatorilor de performanţă ai unui proiect de investiţii este determinată de mai mulţi factori

n

tn

ntt

k

VR

k

CFDIVAN

10

11

)VR,CFD,k,n,I(VANVAN nn...1t,t0

)VR,IP,DOB,AMO,CF,CV,CA,k,n,I(VANVAN nn...1t,tn...1t,tn...1t,tn...1t,tn...1t,tn...1t,t0

Analiza de senzitivitate constă în parcurgerea etapelor:

previziunea factorilor determinanţi ai performanţelor proiectului într-un scenariu normal (situaţie considerată de bază) – considerându-se ca fiind “cea mai probabilă” situaţie;

identificarea factorilor care s-ar putea modifica, stabilindu-se intervalul de variaţie;

construirea a două scenarii posibile pentru fiecare dintre factori – scenariul favorabil (optimist) şi nefavorabil (pesimist);

analiza impactului fiecărui factor prin recalcularea indicatorilor de performanţă aferenţi proiectului în condiţiile în care respectivul factor se află în scenariul favorabil / nefavorabil, toţi ceilalţi factori menţinându-se la nivelul din scenariul scenariul normal;