Pagina 1 |

1. INTRODUCERE

Accesul la finanțare este esențial pentru creșterea și inovarea întreprinderilor mici

și mijlocii (IMM-uri).

Potrivit unui sondaj efectuat la nivelul UE și publicat la 30 noiembrie 2016, pentru

9 % din IMM-urile din UE, principalul motiv de îngrijorare este accesul la

finanțare.

În această privință, situația s-a

îmbunătățit considerabil în ultimii ani, procentul IMM-urilor care și-au exprimat

îngrijorarea cu privire la accesul la

finanțare scăzând de la 16 % în 2009 la 9 % în 2016.

Rezultatele diferă, totuși, de la o țară la alta. Cel mai mare procentaj de IMM-uri

care consideră că accesul la finanțare este principala problemă cu care se

confruntă se înregistrează în Grecia și în Cipru (24 % în ambele țări).

Această problemă de finanțare este, de

asemenea, raportată de către întreprinderile de foarte mici dimensiuni

(10 % din microîntreprinderi) și de întreprinderile nou-înființate cu o

creștere puternică (13 % din așa-numitele „gazele”)1.

1 În cadrul sondajului, „gazelele” sunt

definite ca fiind întreprinderi înființate de mai puțin de 5 ani care au înregistrat o creștere medie anuală de 20 % pe an în ultimii trei

ani; Comisia Europeană/Banca Centrală Europeană, 2016, Sondaj privind accesul la finanțare al întreprinderilor (SAFE), http://ec.europa.eu/growth/safe.

Există diferențe semnificative între țările UE în ceea ce privește acordarea de

finanțare IMM-urilor.

Această diversitate se reflectă în:

dimensiunea relativă a diferitelor surse de finanțare utilizate de

întreprinderi;

nivelul de dezvoltare al diferitelor tipuri de instituții financiare, cum ar fi

băncile, fondurile de investiții, societățile de asigurare și fondurile

de pensii; nivelul de dezvoltare al diverselor

segmente ale pieței financiare, cum ar fi bursa de valori, piața de

obligațiuni și piața securitizărilor.

Cele mai importante surse directe de finanțare externă pentru IMM-uri sunt

liniile de credit, împrumuturile bancare și leasingul.

În schimb, pentru întreprinderile inovatoare cu ritm de creștere ridicat și

pentru întreprinderile nou-înființate, finanțarea prin capitaluri proprii este

esențială. Deși, ca volum total, nu este

foarte ridicată, în comparație cu alte surse de finanțare, finanțarea prin

capitaluri proprii prezintă un potențial deosebit pentru creștere și ocuparea

forței de muncă, inclusiv datorită inovării generate de întreprinderile beneficiare.

SEMESTRUL EUROPEAN – FIȘĂ TEMATICĂ

ACCESUL ÎNTREPRINDERILOR MICI ȘI

MIJLOCII LA FINANȚARE

Pagina 2 |

Figura 1 — Surse externe de finanțare relevante pentru IMM-uri

Sursa: Comisia Europeană/Banca Centrală Europeană, 2015, Sondaj privind accesul la finanțare al

întreprinderilor (SAFE),rezultatele din 2016 pentru IMM-urile din UE.

Statele membre au pus în aplicare

diferite politici și programe menite să înlăture diversele obstacole cu care se

confruntă IMM-urile atunci când încearcă să acceseze diferite surse de finanțare.

La nivelul UE, Comisia Europeană colaborează cu instituțiile financiare

pentru a îmbunătăți finanțarea

disponibilă pentru IMM-uri. Comisia realizează acest lucru prin stimularea

acordării de împrumuturi și de capital de risc prin intermediul unor instrumente

financiare cum ar fi cele disponibile în cadrul Programului pentru

competitivitatea întreprinderilor și a IMM-urilor (COSME), al programului

Orizont 2020, al fondurilor structurale și

de investiții europene și al Fondului european pentru investiții strategice. În

plus, IMM-urile beneficiază de finanțare de la Banca Europeană de Investiții, în

principal prin intermediul unor bănci comerciale și a altor intermediari.

Prin inițiativa privind uniunea piețelor de

capital (CMU), Comisia urmărește să obțină o mai mare diversificare în ceea

ce privește finanțarea economiei, în special pentru IMM-uri2.

De asemenea, Comisia ajută țările UE să facă schimb de bune politici pentru

îmbunătățirea accesului la finanțare,

astfel încât fiecare să beneficieze de experiența celorlalte. Accesul la finanțare

este unul dintre principiile inițiativei politice emblematice a UE menite să

sprijine IMM-urile – Inițiativa în favoarea întreprinderilor mici („Small Business

Act”) pentru Europa (SBA). În fiecare an, Comisia publică „fișele informative SBA”,

menite să asigure o mai bună înțelegere

a tendințelor recente și a politicilor naționale care afectează IMM-urile.

Accesul la finanțare este unul dintre domeniile SBA care fac obiectul fișelor

informative.

2 Comisia Europeană, 2015, Plan de acțiune privind edificarea unei Uniuni a piețelor de capital, COM(2015) 468; SWD(2015)183 și evaluarea acestuia la jumătatea perioadei,

COM(2017) 292 final.

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%

Alte surse

Titluri de creanță

Factoring

Capital social

Alte împrumuturi

Rezultatul reportat

Granturi sau împrumuturi bancare care fac …

Credite comerciale

Leasing

Împrumuturi bancare

Linie de credit, descoperit de cont

Pagina 3 |

Prezenta fișă informativă tematică din cadrul semestrului european își propune

să prezinte pe scurt principalele

provocări de politică din acest domeniu și să descrie câteva dintre instrumentele de

politică pe care statele membre le pun în aplicare pentru a răspunde acestor

provocări.

2. PROVOCĂRI LEGATE DE

POLITICĂ: ACCESUL IMM-URILOR LA PIEȚELE FINANCIARE DIN ȚĂRILE

UE

2.1. Ecosistemul finanțării generale

pentru IMM-uri

Țările UE au adoptat mai multe măsuri de politică menite să îmbunătățească

accesul IMM-urilor la finanțare, cu

rezultate diferite.

În fișele informative SBA, Comisia

măsoară performanța fiecărei țări în ceea ce privește accesul IMM-urilor la

finanțare comparativ cu media UE.

Comisia ia în calcul indicatori care

reflectă disponibilitatea diferitelor surse de finanțare și alte condiții relevante3.

3 În fișele informative SBA, accesul IMM-urilor la finanțare se numără printre cele 10

domenii monitorizate. Acesta cuprinde următorii indicatori: investițiile de capital de risc, soliditatea drepturilor prevăzute de lege,

calitatea informațiilor privind creditarea, numărul total de zile până la primirea finanțării, pierderile din creanțe

neperformante, costurile de creditare pentru împrumuturile mici față de cele pentru împrumuturile mari, cererile de împrumuturi bancare care au fost refuzate și ofertele de

împrumuturi ale căror condiții au fost considerate inacceptabile, accesul la sprijin financiar public, inclusiv la garanții,

disponibilitatea băncilor de a acorda împrumuturi, finanțarea prin capitaluri proprii

disponibilă pentru întreprinderile noi și aflate

în plină dezvoltare, finanțarea acordată de investitorii providențiali profesionali întreprinderilor noi și aflate în expansiune, finanțarea acordată de creditori privați

(finanțare participativă).

Cele mai recente cifre4 permit gruparea țărilor UE în trei categorii:

în linii mari, în media UE (deviație

standard de +/- 0,5 ): Luxemburg, Bulgaria, Croația, Republica Cehă,

Danemarca, Franța, Germania, Ungaria, Irlanda, Lituania, România,

Slovacia și Slovenia; peste media UE: Belgia, Estonia,

Finlanda, Letonia, Polonia, Suedia și Regatul Unit;

sub media UE: Austria, Cipru, Grecia, Italia, Țările de Jos, Polonia,

Portugalia și Spania.

Fondul european de investiții (FEI) a

propus, de asemenea, un nou indicator sintetic pentru finanțarea IMM-urilor în

Europa. Acesta se bazează pe trei surse de finanțare pentru care există un volum

suficient de date de calitate disponibile:

împrumuturi, credite și leasing și finanțare prin capitaluri proprii. Este

inclus și un indicator care reflectă condițiile macroeconomice5. Rezultatele

pentru 2016, precum și cele din 2013, 2014 și 2015, sunt prezentate în graficul

de mai jos.

4 Comisia Europeană, 2016, Fișa informativă SBA; pentru Malta nu există niciun rezultat din cauză că nu sunt

disponibile date în acest sens; http://ec.europa.eu/growth/smes/business-friendly-environment/performance-

review_en. 5 În total, au fost incluse 23 de serii

cronologice, grupate în patru subindici.

Pentru mai multe detalii, a se consulta FEI, 2017, Perspectivele financiare ale întreprinderilor mici din Europa, p. 7-9, http://www.eif.org/news_centre/publications/

eif_wp_43.pdf.

Pagina 4 |

Figura 2 — Rezultatul indicelui FEI de finanțare a IMM-urilor

Sursa: FEI, 2017, Perspectiva financiară a micilor întreprinderi din Europa, figura 8, p. 9.

În general, diferitele instituții financiare

și piețe financiare joacă un rol important în crearea unui ecosistem de finanțare,

care este important pentru toate întreprinderile6. În cazul IMM-urilor, chiar

dacă nu oferă o opțiune de finanțare

directă, acestea sunt adesea un punct de ieșire pentru investitori.

În acest mod, investitorii vor putea să își transfere investițiile, recuperând astfel

fonduri care pot fi reorientate către noi IMM-uri. Întrucât împrumuturile bancare

(a se vedea mai jos) rămân cea mai importantă sursă de finanțare pentru

IMM-uri, întreprinderile inovatoare cu

creștere rapidă se bazează, într-o

6 O analiză mai detaliată a intermedierii financiare în țările UE este disponibilă în Analiza economică din 2015 a Comisiei care

însoțește Planul de acțiune privind CMU, SWD(2015)183, în Analiza economică din

2017 a Comisiei care însoțește Planul de

acțiune la jumătatea perioadei privind CMU, SWD(2017)224 final și în Raportul din 2016 al Comisiei Europene privind stabilitatea și integrarea financiară europeană,

SWD(2016)146, capitolul 2.

măsură mai mare, pe finanțarea prin

capitaluri proprii.

În plus, pentru întreprinderile inovatoare

cu creștere rapidă, accesul la finanțare reprezintă, în general, un obstacol mai

mare decât pentru alte tipuri de IMM-

uri7. Deși, la nivelul UE, numărul absolut de astfel de întreprinderi este relativ

scăzut, acestea reprezintă 18,8 % din totalul locurilor de muncă din UE8. De

asemenea, aceste locuri de muncă sunt, în general, de mai lungă durată și

necesită mai multe cunoștințe în

7 Pe baza unor valuri succesive ale anchetei

comunitare privind inovarea, analizate în Hölzl, W., & Janger, J., 2013 Does the analysis of innovation barriers perceived by

high growth firms provide information on innovation policy priorities?, Technological

Forecasting and Social Change, 80(8),

p. 1450-1468. 8 Comisia Europeană, 2016, European Innovation Scoreboard, https://ec.europa.eu/growth/industry/innovat

ion/facts-figures/scoreboards_en.

Pagina 5 |

domeniu9. Aceste întreprinderi au, de asemenea, o medie mai mare a creșterii

productivității și a activității de cercetare

și inovare, contribuind astfel la îmbunătățirea competitivității și a

intensității cunoașterii economiilor UE10.

2.2. Acordarea de împrumuturi

bancare

În toate țările UE, băncile sunt cei mai mari intermediari financiari, dar

importanța lor relativă variază în mod

semnificativ de la o țară la alta. Împrumuturile bancare reprezintă, de

obicei, cea mai mare parte a activelor, însă majoritatea băncilor investesc și în

piețele de capital.

În medie, în 2016, IMM-urile au perceput

o îmbunătățire atât în ceea ce privește disponibilitatea finanțării bancare, cât și

o reducere a ratelor dobânzii. IMM-urile

au observat însă creșteri în ceea ce privește alte costuri de finanțare decât

rata dobânzii sau cerințele referitoare la

9 Ciriaci, D., Moncada-Paternò di Castello, P., & Voigt, P., 2014, Does size of innovative

firms affect their growth persistence?

Brussels Economic Review, 57(3), pp. 317­346. 10 Comisia Europeană, 2016, Science, research and innovation performance of the

EU 2016, pp. 247-276.

garanțiile colaterale.

Dificultățile legate de accesul la credite

bancare afectează mai ales

întreprinderile mici și întreprinderile inovatoare. Întrucât rata de respingere

cuprinde atât proiectele care sunt viabile din punct de vedere economic, cât și

proiectele care nu sunt viabile, pentru fiecare țară, rata de respingere oferă un

indicator aproximativ privind înăsprirea sau relaxarea condițiilor de creditare

aplicate de bănci pentru aprobarea de împrumuturi sau deschiderea unor linii

de credit. În plus, unele IMM-uri nici

măcar nu depun o cerere pentru a obține un împrumut bancar, deoarece se tem că

cererea le va fi respinsă; acest fenomen este cel mai des întâlnit în Grecia

(26 %11).

11 SAFE (2016), ibid.

Graficul 3 – Împrumuturile bancare – IMM-urile care au solicitat un credit și au obținut

întreaga sumă solicitată (2016)

Sursa: SAFE (2016), ibid.

Pagina 6 |

Rata de aprobare a cererilor de împrumut bancar pentru IMM-uri a

crescut, în medie, de la 60 % în 2014 la

70 % în 2016. Totuși, în unele state membre cum ar fi Grecia (20 %),

Lituania (20 %), Letonia (20 %) și Țările de Jos (17 %), rata de respingere este în

continuare ridicată.

2.3. Alte surse de finanțare pentru

IMM-uri

Capitalul de risc, chiar dacă limitat în

toate țările UE, constituie o sursă de finanțare importantă, în special pentru

proiectele și întreprinderile inovatoare și cu un nivel mai ridicat de risc. Având în

vedere dimensiunea pieței, capitalul de risc poate fi considerat în continuare o

soluție de nișă în comparație cu soluțiile

de finanțare tradiționale. Activitatea de capital de risc este cel mai bine

reprezentată pe cele mai dezvoltate piețe de capital (în țările mari ale UE, în

Benelux, în țările nordice). Deși este mai adaptat nevoilor întreprinderilor nou-

înființate și ale întreprinderilor cu grad ridicat de risc, capitalul de risc, care

reprezintă o mică parte din capitalul

privat, este cel mai dezvoltat în Suedia, Finlanda, Irlanda și Regatul Unit.

Societățile de asigurări și fondurile de pensii se numără printre cei mai

importanți investitori instituționali în fondurile cu capital de risc.

Finanțarea participativă (crowdfunding) reprezintă o sursă nouă

de finanțare care presupune lansarea

unor anunțuri, în general pe internet, prin care publicul este invitat să

finanțeze proiecte prin donații sau contribuții în bani, urmând ca în schimb

să primească o recompensă, să aibă posibilitatea de a precomanda produse,

de a acorda împrumuturi sau de a face investiții. Orice tip de organizație poate

lansa o campanie de finanțare

participativă. IMM-urile, artiștii, întreprinderile nou-înființate inovatoare

și antreprenorii sociali pot beneficia cu toții de diverse forme de finanțare

participativă. Finanțarea participativă s-a dezvoltat rapid în unele țări din UE. Se

estimează că întreaga piață europeană a instrumentelor alternative de finanțare

online, care include finanțarea

participativă, creditarea directă cu perceperea de dobândă (peer-to-peer

lending) și alte activități, a crescut cu

92 %, ajungând la 5 431 milioane EUR în

2015. Excluzând Regatul Unit, care reprezintă cea mai mare piață, sectorul

european al finanțărilor alternative a

crescut cu 72 %, de la 594 milioane EUR în 2014 la 1 019 milioane EUR în 201512.

Investitorii providențiali (business angels) sunt persoane private, de multe

ori foarte bogate și, de obicei, cu experiență în domeniul afacerilor, care

investesc în mod direct o parte din activele personale în întreprinderi private

noi și în plină dezvoltare. Investitorii

providențiali pot investi separat sau ca parte a unui consorțiu în care unul dintre

investitorii providențiali își asumă, de obicei, rolul de lider. Pe lângă capital,

investitorii providențiali pun la dispoziția antreprenorilor experiența de gestionare

a unei afaceri, competențele de care dispun și rețeaua lor de contacte.

Investitorii providențiali joacă un rol

important în economie, deoarece, în multe țări, aceștia reprezintă a doua

sursă de finanțare externă pentru întreprinderile nou-înființate, prima fiind

familia și prietenii. Aceștia au un rol din ce în ce mai important în furnizarea de

capital de risc, precum și în ceea ce privește contribuția la creșterea

economică și la progresul tehnologic.

Regatul Unit este lider pe piața europeană a investitorilor providențiali,

fiind urmat de Spania, Germania, Franța și Finlanda13.

Securitizarea este procesul prin care se creează, de obicei de către un creditor,

cum ar fi o bancă, un instrument financiar prin gruparea unor active (de

exemplu, împrumuturile acordate

IMM­urilor) care să fie achiziționate de investitori. Se facilitează astfel accesul la

12 Universitatea din Cambridge, Judge

Business School, Sustaining Momentum, The 2nd European Alternative Finance Industry Report, 2016. 13 EBAN, 2016, European Early Stage Market

Statistics 2015.

Pagina 7 |

o gamă mai largă de investitori, fapt ce generează o creștere a lichidităților și o

eliberare a capitalului din bănci pentru

acordarea de noi împrumuturi. Nivelul de dezvoltare din securitizare variază foarte

mult de la un stat membru la altul. Țările de Jos au cele mai mari piețe de

securitizare (32 % din PIB), mare parte a garanțiilor constând în împrumuturi

ipotecare. În unele țări (Belgia, Portugalia, Irlanda, Spania, Grecia și

Regatul Unit), piețele securitizărilor sunt destul de dezvoltate, cu stocuri de active

securitizate care reprezintă între 10 % și

20 % din PIB. În alte câteva țări europene mari (Franța, Germania și

Italia), deși cantitatea de active securitizate în circulație este relativ

scăzută ca procent din PIB, piața securitizărilor este importantă în cifre

absolute. În majoritatea țărilor din UE, valoarea activelor securitizate în

circulație este foarte mică raportat la

dimensiunea economiei.

Cotarea la bursă le oferă IMM-urilor

posibilitatea de a accesa o bază mai largă de investitori de capital. Deosebit

de importante pentru IMM-uri sunt piețele de capital de creștere, pentru că

acestea le oferă întreprinderilor care nu pot sau nu doresc să fie cotate pe

principalele piețe bursiere posibilitatea a

fi cotate cu condiția respectării unor cerințe simplificate.

Leasingul, ca formă de finanțare garantată cu active, reprezintă de multe

ori o sursă de finanțare foarte atractivă pentru IMM-uri, cu ajutorul căreia se pot

finanța o gamă largă de tipuri de active. De obicei, leasingul nu necesită niciun fel

de garanție sau de garanție reală

suplimentară. Printre prestatorii de servicii de leasing se numără băncile

comerciale, precum și alte instituții nebancare de credit sau societăți de

leasing. Potrivit rezultatelor sondajului SAFE realizat în 2016, leasingul este

important pentru 47 % din IMM-urile din UE, variind de la 23 % în Cipru la 68 %

în Finlanda. În ultimele 6 luni, 23 % din

IMM-urile din UE au recurs la acest mod de finanțare14.

Microfinanțarea ar putea fi o sursă

suplimentară de finanțare atât pentru microîntreprinderile existente, cât și

pentru persoanele care doresc să creeze o întreprindere pentru a combate sărăcia

și șomajul și să contribuie la crearea de locuri de muncă.

14 SAFE (2016), ibid.

Pagina 8 |

Instituțiile care furnizează microfinanțare pe teritoriul UE sunt foarte diferite de la

o țară la alta. Pe lângă băncile

comerciale care vizează microîntreprinderile ca parte a activității

generale de creditare a IMM-urilor, numeroase asociații cu sau fără scop

lucrativ fac parte din grupul de dezvoltatori europeni de microcredite.

Piețele obligațiunilor corporative sunt importante numai pentru IMM-urile

mai mari și mai ales pentru întreprinderile cu capitalizare medie sau

mare. În toate țările UE, piețele

obligațiunilor corporative sunt mai mici decât piețele bursiere. Cu toate acestea,

există încă diferențe de la un stat membru la altul.

Figura 4 — Investițiile cu capital de risc ca procentaj din PIB, date statistice ale pieței:

localizarea societății din portofoliu

https://www.investeurope.eu/media/651727/invest-europe-2016-european-private-equity-activity-final.pdf

Pagina 9 |

3. PÂRGHII POLITICE PENTRU ABORDAREA PROVOCĂRILOR

Pentru a aborda problemele cu care se confruntă IMM-urile în ceea ce privește

accesul la diversele forme de finanțare, literatura de specialitate, organizațiile

internaționale și alte surse au propus diverse recomandări politice. Având în

vedere diversitatea piețelor financiare disponibile pentru IMM-uri și multiplele

provocări pe care le prezintă fiecare

dintre ele, prezenta evaluare vizează câteva domenii de politică și nu este

conceput ca o analiză exhaustivă a acestui domeniu.

În ceea ce privește acordarea de împrumuturi, sectorul bancar european

se confruntă cu o mare provocare, și anume creditele neperformante (NPL),

care exercită o presiune enormă asupra

sistemelor bancare naționale. Creditele neperformante au un impact negativ

puternic asupra profitabilității băncilor și a capacității acestora de a acorda

împrumuturi, inclusiv IMM-urilor. În consecință, politicile menite să

amelioreze capacitatea băncilor de a trata creditele neperformante sunt foarte

utile. Printre posibilele soluții se numără:

(i) modalități de promovare a unor cadre de insolvență și de executare silită a

creditelor mai eficiente și mai previzibile, care să permită recuperarea rapidă a

valorii de către creditorii garantați; (ii) îmbunătățirea transparenței, astfel încât

potențialii cumpărători de pe piața secundară a creditelor neperformante să

poată intra pe piața pentru aceste

„produse”15.

Având în vedere dimensiunea redusă și

caracterul fragmentat al pieței capitalului de risc din UE, este destul

de dificilă atragerea de investitori mari în acest sector. În acest scop, există o serie

de pârghii de politică prin care se poate stârni din nou interesul acestei categorii

de investitori față de clasa activelor de

capital de risc. Printre acestea se numără adaptarea măsurilor de reglementare și

prudențiale la nevoile investitorilor

15 FMI, Global Financial Stability Report,

aprilie 2014 și aprilie 2015.

instituționali (de exemplu, societățile de asigurări). Stimulentele fiscale reprezintă

un alt instrument cu ajutorul căruia clasa

activelor de capital de risc poate deveni mai atractivă pentru investitorii

instituționali16.

Ca reacție la dezvoltarea rapidă a

finanțării participative în unele state membre, autoritățile din aceste state iau

măsuri pentru a clarifica condițiile acestui nou model de afaceri, adoptând

uneori o legislație specifică. Vor trebui însă luate măsuri pentru a asigura un

echilibru între extinderea continuă a

acestei surse de finanțare emergente și protecția investitorilor17.

În urma crizei, piețele securitizărilor din UE continuă să aibă o activitate mult

mai puțin intensă, fiind afectate de preocupările legate de procesul de

securitizare și de riscurile aferente. Politicile de sprijinire a încrederii

investitorilor ar putea constitui un mijloc

eficace de a garanta că securitizarea poate acționa ca un canal de finanțare

eficace pentru economie în ansamblul ei și ca mecanism de diversificare a

riscurilor18.

4. EVALUARE COMPARATIVĂ A

SITUAȚIEI ACTUALE ÎN MATERIE DE POLITICI

Țările UE au adoptat mai multe măsuri de politică menite să îmbunătățească

accesul IMM-urilor la finanțare, cu rezultate diferite. Cea mai mare parte a

activității de reglementare a avut loc în țările în care condițiile de acordare de

împrumuturi IMM-urilor s-au înăsprit mai

mult în timpul crizei. Cea mai răspândită măsură a constat în consolidarea

sistemelor de garantare a împrumuturilor, în special prin

16 Invest Europe (2017) http://www.investeurope.eu/research/. 17 AFME (2017), The shortage of Risk Capital for Europe's High Growth Businesses,

https://www.afme.eu/globalassets/downloads

/publications/afme-highgrowth-2017.pdf. 18 Banca Angliei și BCE (2014), The case for a better functioning securitisation market in the European Union, A discussion paper, mai

2014.

Pagina 10 |

extinderea domeniului lor de aplicare și prin alocarea mai multor fonduri publice

pentru astfel de sisteme de garantare.

Au fost puse în aplicare la nivel național și alte măsuri de politică, mai puțin

răspândite, pentru:

a facilita securitizarea împrumuturilor

acordate IMM-urilor; a stimula sectorul public de capital de

risc (atât prin fonduri publice de capital de risc care investesc direct în

întreprinderile inovatoare nou înființate, cât și prin intermediul

fondurilor de fonduri care investesc în

fonduri private de capital de risc); a facilita accesul și transferul de

informații financiare; a dezvolta în continuare piețele

obligațiunilor corporative și piețele alternative pentru IMM-uri.

În paralel, în mai multe țări ale UE s-au înființat deja sau urmează să se

înființeze instituții financiare de

promovare19. În cele din urmă, unele state membre oferă stimulente fiscale

pentru investițiile de capital de risc în întreprinderile inovatoare nou-înființate,

pentru a mobiliza surse de finanțare privată20. Întrucât schemele de

garantare a împrumuturilor au cea mai mare pondere în seria de instrumente de

politică ce sprijină accesul la finanțare în

ansamblul său, schemele de sprijin destinate întreprinderilor inovatoare cu

19 Pentru mai multe informații, consultați

Raportul de țară pentru fiecare stat membru: https://ec.europa.eu/info/strategy/european-

semester/european-semester-your-country_en; a se vedea, de asemenea, fișele informative SBA pentru fiecare țară: http://ec.europa.eu/growth/smes/business-

friendly-environment/performance-review-2016_ro. 20 A se vedea studiul Comisiei din 2016

privind eficacitatea stimulentelor fiscale pentru capitalul de risc și investitorii

providențiali în promovarea investițiilor la

nivelul IMM-urilor și al întreprinderilor nou-înființate, care poate fi consultat la adresa: https://ec.europa.eu/taxation_customs/sites/taxation/files/final_report_2017_taxud_ventu

re-capital_business-angels.pdf.

creștere rapidă se concentrează mai mult pe fonduri proprii.

În Italia, s-au luat o serie de măsuri

pentru îmbunătățirea accesului întreprinderilor nou-înființate și al IMM-

urilor la finanțare din partea băncilor. Fondul public de garantare pentru IMM-

uri a fost consolidat, întreprinderile nou-înființate inovatoare putând beneficia de

o procedură accelerată, simplificată și gratuită de acces la fond. Garanția

acoperă până la 80 % din împrumuturile bancare acordate întreprinderilor nou-

înființate inovatoare, până la maximum

2,5 milioane EUR pe întreprindere.

În majoritatea statelor membre există

fonduri publice de capital de risc care investesc direct în întreprinderi, în

special în tehnologia informației și comunicațiilor, în biotehnologie și în

tehnologiile avansate de producție. Unele fonduri se axează în mod clar pe

întreprinderile aflate în faza de

extindere, în încercarea de a le stimula creșterea rapidă, în timp ce

întreprinderile nou-înființate aflate la început de drum reprezintă partea cea

mai importantă din portofoliile fondurilor publice cu capital de risc. Evaluările

disponibile indică faptul că aceste scheme constituie, de obicei, un mijloc

eficient de stimulare a creșterii și

competitivității întreprinderilor nou-create. Cu toate acestea, întrucât

majoritatea schemelor sunt relativ noi, nu sunt disponibile date privind succesul

investițiilor făcute în cadrul acestora. În unele state membre (de exemplu,

Germania și Finlanda) fondurile de fonduri publice care investesc în fonduri

private de capital de risc primesc volume

de finanțare mai mari decât fondurile publice de capital de risc. Acest tip de

instrument financiar permite o mai mare diversificare a portofoliului și,

concomitent, oferă posibilitatea de a valorifica în mai multe sectoare

experiența specifică sectorului dobândită de administratorii de fonduri private. Cu

toate acestea, nu există dovezi științifice

solide în ceea ce privește impactul economic al fondurilor de fonduri asupra

întreprinderilor beneficiare în raport cu cel al schemelor publice directe de

capital de risc.

Pagina 11 |

Potrivit fișelor informative SBA, din 2011 s-au adoptat sau pus în aplicare aproape

500 de măsuri de politică care vizează

accesul IMM-urilor la finanțare. Dintre aceste măsuri, 80 au fost adoptate sau

puse în aplicare în actuala perioadă de referință a fișelor informative (2015 și

primul trimestru din 2016); acestea vizează în principal programele de

finanțare, programele de coeziune folosite pentru IMM-uri și stimulentele

fiscale pentru investiții.

Graficul de mai jos prezintă rezultatele

pentru țările UE în termeni de

performanțe recente (2015 și primul trimestru din 2016) și de progrese

înregistrate de-a lungul timpului (2008-2016) pentru indicatorii

principiului SBA „acces la finanțare”. Potrivit datelor, doar câteva țări au

înregistrat progrese puține sau nu au înregistrat progrese deloc. Majoritatea

țărilor au înregistrat progrese și

performanțe moderate începând cu anul 2008.

Pagina 12 |

Figura 5 — Fișa informativă SBA — performanțele recente și progresele înregistrate de-a lungul timpului în ceea ce privește accesul IMM-urilor la finanțare (2008-2016)

Sursa: Fișa informativă SBA 2016, raport de sinteză.

Data: 22.11.2017