Analiza situaiei financiar - patrimoniale

LUCRARE DE LICEN

ANALIZA SITUAIEI FINANCIAR - PATRIMONIALE

A UNEI SOCIETI COMERCIALE

CUPRINS

CUPRINS

2

CAPITOLUL I.

REPREZENTAREA CONTULUI 121 PROFIT I PIERDERE 4

1.1. Teoria profitului

4

1.2. Eficien economic

6

1.3. Consideraii generale i reglementri

7

1.4. Contul de profit i pierdere

10

1.5. Reprezentarea cheltuielilor i veniturilor

12

CAPITOLUL II.

ANALIZA POZIIEI FINANCIAR PATRIMONIALE16

2.1. Analiza financiar prinesa Cenureas16 2.2. Elemente de baz privind analiza pe baz de bilani172.3. Analiza structurii activului i pasivului bilanier18

2.4. Analiza bilanului financiar

19

2.5. Analiza funcional a bilanului

29

2.6. Analiza performanelor ntreprinderii

35

2.6.1. Soldurile intermediare de gestiune

35

2.6.2. Capacitatea de autofinanare

43

2.6.3. Pragul de rentabilitate

47

2.6.4. Diagnosticul rentabilitii

51

CAPITOLUL III.

ANALIZA SITUAIEI FINANCIAR PATRIMONIALEA SOCIETII MATRIA SA

52

3.1. Reprezentarea societii SC Matria SA

52

3.1.1. Informaii generale

52

3.1.2. Structura acionarilor

533.2. Diagnosticul financiar

53

3.2.1. Analiza structurii bilanului

54

3.2.1.1. Analiza ratelor de structur ale activului

54

3.2.1.2.Analiza ratelor de structur ale pasivului 56

3.3. Analiza soldurilor intermediare de gestiune

58

3.4. Analiza echilibrului financiar

61

3.5. Analiza lichiditii societatii Matria SA

64

3.6. Analiza ratelor de gestiune 65

3.7. Analiza ratelor de rentabilitate

68

3.8. Analiza pragului de rentabilitate din exploatare

70

3.9. Analiza riscului de faliment

72

CAPITOLUL IV.

CONCLUZII I PROPUNERI PRIVIND ANALIZA

74 CAPITOLUL I.

REPREZENTAREA CONTULUI 121 PROFIT I PIERDERE

Fiecare agent economic independent de felul activitii (comercializare, producie), la nchiderea exerciiului financiar trebuie s tie precis cu ct a depit veniturile pe cheltuieli, cu alte cuvinte ct este profitul.

n caz nefavorabil putem s spunem c trebuie s tie cu ct a cheltuit mai mult dect veniturile ct este pierderea.

n contabilitate pentru evidenierea noiunilor sus menionate este Contul 121, numit Profit i Pierdere...

La nchiderea conturilor de venituri i de cheltuieli soldul contului 121 ne d rspuns dac este pozitiv sau negativ rezultatul exerciiului.

Sold debitor Pierdere

Sold creditor Profit

Lucrarea le prezint contul 121 i conturile la care se descompun acest cont :

- conturile de cheltuieli

- conturile de venituri

precum i o analiz a situaiei financiar patrimoniale a ntreprinderii SC Matria SA pe baza contului 121 Profit i Pierdere

1.1. Teoria profitului

n 1952, profesorul american Harry Malkowitz aducea o fundamentat agrumentaie pentru aplicarea principiului de a nu pune toate oule n acelai co n domeniul finanelor: ideea reducerii riscului o dat cu cretera numrului invstiii realizate. Dei aparent banal, afirmaia nu pare desul de eviden pentru marea mas de investitori din Romnia, ce i-au depus toate resursele financiare (i speranele odat cu acesta) ntr-un singur instrument financiar. Iar dezastrele financiare pe care le-au suportat numeroase persoane o dat cu falimentele unor instituii cum sunt Caritas, SAFI, FNI confirm necesitatea studiului teoriei financiare chiar i pentru gestionarea propriilor resurse financiare, i nu numai ale unei firme.

Studiul profesorului american ofer un mecanism de selecie a unui portfoliu, a unui set de valori mobiliare (aciuni i obligaiuni), astfel nct s ofere o rentabilitate maxim n condiiile asumrii unui anumit risc. Riscul nu constituie altceva dect o msur a incertitudinii: cu ct eti dispus s accepi o doz de incertitudine mai mare, cu att i ctigurile pot fi mai ridicate.

Meritele profesorului american sunt mult mai semnificative, o foarte bun perioad ntreaga teorie financiar adoptnd preceptele introduse de acesta. Fr a dori s fim exchaustivi, putem aminti ipoteza conform creia agenii economici doresc maximizarea rentabilitii investiiilor n condiiile unui risc identic sau, altfel spus, minimizarea riscului asociat investiiilor n condiie meninerii aceluiai nivel al rentabilitii (solicitate) sau exprimarea riscului unei investiii prin indicatori statistici precum variana, abaterea medie ptratic.

Dup publicarea acestui articol al lui H. Markowitz, selecia unui portfoliu de investiii optim a nceput s constituie o preocupare pentru numeroi teoreticieni ai domeniului. Printre acetia se nscrie i William Sharpe, care fundamenteaz un model care avea s revoluioneze att teoria, ct i practica financiar mondial, C. A. P. M. (Capital Assets Price Model n limba romn: model de evaluare a activelor pe paa de capital). n acest model se ia n considerare i posibilitatea de investire n activul fr risc, definit ca fiind bonul de tezaur, statul fiind considerat debitorul cel mai credibil i, n consecin, nefiind riscant. Pracic, orice investitor i poate constitui un portfoliu din numai dou active fundamentale:

activul fr risc

portfoliul pieei financiare

Prin simplitatea sa debordant, ultimul model a fost att de apreciat de toat lumea nct se pare c a devenit o posibil explicaie penrtu comportamentul investitorilor americani, n ciuda ipotezelor sale adeseori lipsite de realism:

comportamentul raional al tuturor investitorilor; considerarea tuturor investitorilor ca riscofobi (cu aversiune fa de risc); transparena i gratuitatea informaiilor disponibile pe piaa financiar;

absena fiscalitii i a costurilor de tranzacionare a titlurilor; posibilitatea de a contracta credite, precum i de a le acorda la aceeai rat de renumerare ca i statul n cazul emisiunilor de bonuri de tezaur (respectiv la rata de rentabilitate fr risc); efectuarea raionamentelor de ctre investitori pe o singur perioad, raionamente caracterizate prin anticipri omogene ale evoluiei viitoare a indicatorilor de performan caracteristici titlurilor; automicitatea investitorilor (nu exist pe pia operatri care s poat influena n mod individual avoluia cursului bursier); considerarea tuturor plasamentelor ca perfect divizibile (se pot cumpra, de exemplu, 5,67 aciuni), perfect lichide (se pot transforma instantaneu n moned) i tranzacionate la un prei corect (aceast transformare n moned se va realiza la o valoare corect, dat de perspectivele viitoare ale titlului).

Teoria financiar a ameliorat de-a lungul timpului o parte dintre aceste condiii limitative aplicabile modelului.

1.2. Eficien economic

n economie exist o gam larg de resurse care, fie c sunt substituibile sau nu, pot fi combinate n diferite moduri, obinnd rezultate diferite. Formele concrete ale organizrii muncii sporesc, amplific aceast mare diversitate de rezultate.

Pentru orice ntreprinztor este important s gseasc combinaia optimal a factorilor de producie care s duc la obinerea unor rezultate maxime.

Adam Smith se refer la noiunea de eficien economic, abortnd problema maximizrii rezultatelor ns fr de a referi la minimizarea cheltuielilor.

Eficiena activitii economoce poate fi exprimat prin intermeiul unui raport ntre efectul util (rezultatul) obinut i efortul necesar pentru obinerea lui.

Ca urmare creterea eficienei economice echivaleaz cu mrirea rezultatelor utile obinute pe unitatea de efort, sau reducerea cheltuielilor efctuate pentru obinerea unei uniti de produs, cu alte cuvinte ct un anumit efect este realizat cu un efort mai mic, cu att eficiena este mai ridicat.

Comparabilitatea eficienei , ca oricrui proces sau fenomen exprimat numeric, este condiionat de o serie de elemente legate de forma de exprimare, de coninutul economic al indicatoriilor i metodele lor de calcul.

Sporirea efectelor utile pe unitatea cheltuial trebuie s strbat ntreaga activitate economic n toat ntinderea i diversitatea ei.

Formele de manifestare ale eficienei sunt strns legate de resursele vnsate (indiferent dac produc sau nu), ocupate (adic mai cele care produc, fiind deci excluse investiiile neterminate, capitalul fix aflat n rezerv sau circulante fr micare) i consumate efectiv de ntreprinderi (ageni economici)

n acest sens sunt cunoscute mai multe forme de eficien:

Eficiena utilizrii forei de munc (productivitatea muncii)

Eficiena capitalului fix, a capitalului circulant

Eficiena alocrii i consumrii diferitelor resurse naturale (gradul devalorificare a lor)

Cea mai mare parte a lor este legat de producie.

1.3. Consideraii generale i reglementri Exerciiul financiar ncepe la 1 ianuarie i se ncheie la 31 decembrie. n acest scop, pe baza situaiilor financiare se determin poziia financiar, performana i trezoreria ntreprinderii.

IASC ( Comitetul Internaional al Standardelor de Contabilitate) a adoptat n 1989 Cadrul de pregtire i prezentare a situaiilor financiare, care trtateaz urmtoarele probleme: obiectivul, caracteristicile calitative i elementele care compun situaiile financiare, sistemele de msurare i conceptul de capital.

n anul 1999, IASC a lansat proiectul Prezentarea situaiei financiare, ceea ce a condus la creterea listei informaiilor ce trebuie furnizate de ctre ntreprindere care aplic normele internaionale.

Dac se face recurs la IAS 1 Prezentarea situaiilor financiare, un set complet de situaie financiare potrivit Ordinului 94/2001 ( Monitorul Oficial 85 din 20.02.2001) trebuie s cuprind:

bilanul

contul de profit i pierdere

o situaie care s reflecte, dup caz:

toate modificrile capitalului propriu;

modificrile capitalului propriu, altele dect cele care rezult din tranzaciile de capital cu proprietarii i distribuirile ctre proprietari

situaia fluxurilor de trezorerie(numerar)

politicile contabile i notele explicative.

Directiva a IV-a a UE definete situaiile financiare prin apelaia de conturi anuale care cuprind: bilanul, contul de profit i pierdere i anexa sau notele la conturile anuale. Aceste documente trebuie s constituie un tot unitar.

Legea contabilitii nr. 82/1991 adopt tagma de raportri contabile anuale alctuite dup cum urmeaz:

a. Pentru persoane juridice care aplic reglementri contabile armonizate cu Directiva a IV a Comunitilor Economice Europene i cu Standardele Internaionale de Contabilitate, raportrile contabile anuale, denumite n contextul prezentei legiSituaii financiare, se compun din:

bilani

cont de profit i pierdere

situaia modificrilor capitalului propriu

situaia fluxurilor de trezorerie

politici contabile i note explicative

b. Situaiile financiare anuale, pentru toate celelalte persoane cu excepia celor menionate mai sus nu se compun din bilani i cont de profit i pierdere.

c. Societile comerciale ncadrate prin reglementri speciale n categoria microntreprinderilor aplic reguili contabile specifice, aprobate prin ordin al ministrului finanelor publice. Situaiile financiare anuale pentru microntreprinderi se compun din bilani i cont de profit i pierdere.

d. Situaiile financiare anuale sunt nsoite n toate cazurile, de raportul administratorilor.

Entitile contabile au obligaia s ntocmeasc raportri contabile anuale, precum i n situaia fuziunii sau ncetrii potrivit legii a activitii acestora.

Diagnosticul financiar const ntr-un ansamblu de instrumente i metode care permit aprecierea situaiei financiare i a performanelor unei ntreprinderi.

Scopul diagnosticului financiar este de a aprecia situaia financiar a ntreprinderii. Pe baza acestui diagnostic are loc elaborarea unei noi strategii de meninere i dezvoltare n mediul specific economiei locale. n sens general, finalitatea diagnosticului financiar const n oferirea de informaii financiare att celor din interiorul ntreprinderii, ct i celor interesai din afara acesteia.

Cnd problema diagnosticului este pus din interiorul ntreprinderii (diagnostic financiar intern) utilizatorii pot fi conductorii, acionarii actuali sau salariaii. Obiectivul urmrit n acest caz este de a detecta eventuale situaii de dezechilibru financiar i de a adopta noi decizii de gestionare a ntreprinderii. Aceste decizii se bazeaz pe identificarea originii i cauzelor dezechilibrelor, pe de o parte, iar pe de alt parte, pe stabilirea msurilor de remediere a dezechilibrelor.

Cnd problema este pus din exteriorul ntreprinderii (diagnostic financiar extern) utilizatorii pot fi analitii financiari, acionarii poteniali, organisme bancare i financiare sau chiar statul. Obiectivul urmrit este capacitatea financiar a ntreprinderii de a genera profit, capacitatea ntreprinderii de a-i onora obligaiile pe termen scurt sau lung (lichiditatea i solvabilitatea ntreprinderii), precum i valoarea ntreprinderii.

De cele mai multe ori utilizatorii externi au nevoie de un diagnostic financiar fie pentru acordarea de credite ntreprinderilor (n special bncile), fie pentru luarea deciziilor de ptrundere n capitalul unei ntreprinderi (acionari poteniali sau alte ntreprinderi).

Att analiza pe plan intern ct i cea extern au ca obiectiv aprecierea performanelor ntreprinderii i a riscurilor la care aceasta este pus i urmresc: analiza rentabilitii; analiza riscului i analiza valorii ntreprinderii.

De obicei, diagnosticul este efectuat numai n caz de grave dificulti sau cnd cineva cere o astfel de lucrare. Independent de rezultatele nregistrate de ntreprindere sau de desfurarea evenimentelor, elaborarea unui diagnostic financiar trebuie s aib loc periodic. Diagnosticul financiar identific factorii favorabili si nefavorabili care vor afecta activitatea viitoare a ntreprinderii.

De cele mai multe ori informaiile diagnosticului financiar trebuie completate cu informaii referitoare la mediul extern al ntreprinderii (starea economiei, a sectorului de activitate), informaii referitoare la potenialul tehnic i uman, potenial comercial i juridic, managementul ntreprinderii (informaii dependente de ntreprinderi). Toate aceste elemente influeneaz performanele financiare ale ntreprinderii determinnd, n final, competitivitatea acesteia.

Folosind metode i tehnici specifice, diagnosticul financiar permite aprecierea situaiei financiare trecut i actual, pe baza informaiilor furnizate pentru luarea deciziilor de ctre conducere acesta vizeaz viitorul.

Informaiile necesare pentru efectuarea diagnosticului financiar sunt preluate din situaiile financiare simplificate care cuprind: bilanul, contul de profit i pierdere, anexa la bilan.

1.4. Contul de profit i pierdere

a. n Directivele Comunitii Europene (CE)

Potrivit directivelor CE, n prezent nu exist o schem universal de prezentare a contului profit i pierdere.

Directiva a IV-a CE propunea n fapt patru scheme ale contului de profit i pierdere, deosebirile dintre acesta constnd n normele de aezare ale elementelor componente.

Sub form orizontal (sau n cont), sau format vertical (n list), cele patru scheme sunt n esen dou, care se difereneaz n raport cu criteriul ales pentru structurarea cheltuielilor i veniturilor, anume, cel al naturii i cel al destinaiilor (funciilor) acestora.

n pofida naturii prescriptive a textelor care prevd obligativitatea prezentrii standardizate a contului de profit i pierdere, directiva las statelor membre posibilitatea obiunii, att n ceea ce privete forma de prezentare a contului , ct i din punct de vedere al criteriului ales pentru structurarea cheltuielilor i veniturilor.

b. n Norme Contabile Internaionale

Contul de profit i pierdere constituie un element component al situaiei financiare, care msoar performanele activitii ntreprinderii.

Elementele care msoar performanele ntreprinderii sunt veniturile i cheltuielile. Aacestea sunt definite prin optica conceptului de profit ( determinet ca diferen ntre venituri i cheltuieli), deoarece constituie criteriul de apreciere de performane a ntreprinderii.

Orice cheltuial este contabilizat n contul de profit i pierdere, atunci cnd s-a produs o diminuare a avantajelor economice viitoare, generat de o diminuare de activ i o cretere de pasiv, diminuarecare pot fi msurat n mod viabil.

c. n Varianta romneasc

Modelul contului de profit i pierdere romneasc a fost preluat dup modelul francez i permite efectuarea analizei economico-financiare a ntreprinderilor i determinarea soldurilor intermediare de gestiune.

Informaiile cuprinse n contul de profit i pierdere sunt structurate pe trei niveluri (exploatare, financiare i excepionale) completate printr-un al patrulea nivel, care cuprinde participarea salariailor la profit i impozitul de profit.

Contul de pofit i pierdere cuprinde:

cifra de afaceri net

veniturile i cheltuielile exerciiului grupate dup natura lor

rezultatul exerciiului (profit sau pierdere

Formatul cerut pentru contul de profit i pierdere este urmtorul:

1. Cifra de afaceri

2. Varianta stocurilor de produse finite, produse reziduale, semifabricate i producie n curs de execuie

3. Producia imobilizat

4. Alte venituri din exploatare

Total venituri din exploatare

5. a) Cheltuieli cu materii prime i materiale consumabile

b) Alte cheltuieli

6. Chaltuieli cu personalul

a) Salarii

b) Cheltuieli cu contribuiile la asigurrile i protecia social

7. a) Ajustarea valorii imobilizrilor corporale i necorporale

b) Ajustarea valorii activelor circulante

8. Alte cheltuieli de exploatare

Total cheltuieli de exploatare

Rezultatul din exploatare (Profit sau Pierdere din exploatare)

9. Venituri din interese de participare (761)

10. Venituri din alte investiii financiare i creane ce fac parte din activele imobilizate (7611 + 7612)

11. Venituri i dobnzi i alte venituri asimilate ( 766)

Total venituri financiare

12. Ajustarea valorii imobilizrilor financiare i a investiiilor financiare deinute ca active circulante (686 786)

13. Cheltuieli privind dobnzile (666 7418) i alte cheltuieli financiare (663, 664, 665, 666, 667, 668, 688)

Total cheltuieli financiare

Rezultatul financiar unde putem avea profit sau pierdere

14. Rezultatul curent, unde putem avea profit (profitul din exploatare + profitul financiar), sau pierdere (pierderea din exploatare + pierderea financiar)

15. Venituir extraordinare (771)

16. Cheltuieli extraordinare (671)

17. Rezultatul extraordinar-putem avea profit sau pierdere numai pentru extraordinar

Venituri totale (de exploatare + financiare + extraordinare)

Cheltiieli totale (de exploatare + financiare + extraordinare)

Rezultatul brut

Profit (venituri totale cheltuieli totale) i Pierderea (cheltuieli totale venituri totale)

18. Impozitul de profit (691 791)

19. Alte cheltuieli cu impozite, care nu apar n elementele de mai sus (698)

20. Rezultatul net al exerciiului profit sau pierdere

21. Rezultatul pe aciune- de baz

- diluat

1.5. Reprezentarea cheltuielilor i veniturilor

Contabilitatea financiar a cheltuielilor i veniturilor este organizat avnd la baz concepia analist. n consecin ea are ca obiect evaluarea i nregistrarea cheltuielilor i veniturilor n funcie de natura lor, iar contabilitatea de gestiune, n raport de destinaia (funcia chetuielilor).

Particulariznd, n raport de cele dou structuri, contabilitatea financiar reflect cheltuielile ntr-o clasificare corespunztoare naturii activitilor pe care le desfoar ntreprinderea (exploatare, financiar i extraordinar) i naturii resurselor consumate (materii prime, salarii, amortizri, etc.).

Pentru reprezentarea cheltuielilor i veniturilor se pornete de la caracterul de proces al activitilor consumatoare de resurse i productoare de rezultate. Ocazionarea cheltuielilor i crearea veniturilor se deruleaz n mai multe etape succesive sau simultane de timp. Astfel, n cazul procesului cheltuielilor se ntlnesc patru momente: angajarea, consumul, plile, imputarea.

Angajarea are loc n momentul n care se contracteaz obligaia bneasc generatoare de pli sau consumatoare de resurse. Exemplu: n cazul unei aprovizionri cu materiale de la furnizori angajarea cheltuielilor intervine n momentul n care s-a creat obligaia bneasc fa de furnizori de a plti stocurile primite de la acetia.

Consumul este specific utilizrii efective sau sacrificrii resurselor n scopul satisfacerii unor nevoi productive sau neproductive, dup caz.

Exemplu: utilizarea materialelor n procesul de producie n scopul obinerii de produse, lucrri i servicii.

Plile constau din achitarea unei sume de bani ca echivalent n cadrul relaiilor financiare.

Exemplu: achitarea obligaiei fa de furnizori pentru materilalele aprovizionate de la acetia reprezint o plat ca echivalent, n schimb, plata impozitului pe profit reprezint un transfer fr echivalent.

Imputarea reprezint momentul cnd cheltuielile sunt decontate sau repartizate asupra rezultatelor obinute.

n cadrul procesului de creare a veniturilor se delimiteaz patru momente: producia, facturarea sau vnzarea pe credit, ncasarea, ncorporarea.

Producia este momentul crerii rezultatului ca produs al activitii consumatoare de resurse. Exemplu: la o ntreprindere productoare, aceast faz se identific cu producia n curs de fabricaie i producia finit.

Facturarea sau vnzarea pe credit const n transferarea dreptului de proprietate de la vnztor la client.

ncasarea reprezint etapa n care rezultatul vndut se transform n bani.

ncorporarea este o etap strict contabil prin care veniturile sunt nglobate n rezultate pentru a absorbi cheltuielile corespondente.

Analiza de mai sus, cu privire la momentele ocazionrii cheltuielilor i crerii veniturilor, se regsete i n contabilitatea financiar. Respectnd principiul independenei exerciiilor, toate operaiile care determin cheltuieli i venituri sunt nregistrate n momentul generrii sau angajrii lor. n mod corespunztor se organizeaz o contabilitate de angajamente sau accrual accounting.

Ea presupune individualizarea i reflectarea cheltuielilor n faza de angajare i consum, iar a veniturilor n momentul obinerii i a realizrii lor.

n concordan cu principiul rezultatului este necesar s se delimiteze momentul n care cheltuielile se consider consumate i veniturile realizate, iar pe aceast baz imputarea costului ataat n vederea determinrii rezultatului net. n acest sens s-a creat principiul recunoaterii cheltuielilor consumate m momentul utilizrii resurselor, iar a veniturilor realizate n momentul transferrii dreptului de proprietate, deci al livrrii sau facturrii ctre client. Dac veniturile nu sunt legate de vnzri (chirii, dobnzi de ncasat) sunt considerate realizate n momentul constatrii lor. Pornind de la venitul realizat al exerciiului, n mod corespunztor se delimiteaz cheltuielile n calitatea lor de efort care au generat veniturile.

Aa cum se arat n contabilitatea anglo-saxon, cheltuielile se afl ntr-o conexiune cu veniturile deja recunoscute, proces cunoscut sub denumirea de matching.

Genraliznd, se poate aprecia c n contabiliatea financiar cheltuielile se grupeaz n cheltuieli curente, cheltuieli nregistrate n avans, cheltuieli de repartizat pe mai multe exerciii, cheltuieli de plat.

Prima categorie, cheltuielile curente, cuprinde cheltuielile angajate i recunoscute de rezultatul exerciiului curent sau n curs.

Cheltuielile nregistrate n avans i cele de repartizat pe mai multe exerciii, sunt dup caz cheltuieli constatate sau angajate n exerciiul N dar recunoscute de rezultatul exerciiului N + 1 sau exerciiul N + (, (( = 1,..., n).

n ceea ce privete cheltuielile de plat sunt consumurile consatate efectiv pentru care nu s-a primit pn la ncsiderea exerciiului documente de constatare (exemplu, drepturile cuvenite angajailor la nchiderea exerciiului cu titlu de concedii de pltit, impozite i taxe datorate, dobnzi datorate).

De asemenea, veniturile se mpart n: venituri curente, venituri nregistrate n avans, venituri de realizat.

Veniturile curente sunt constatate, nregistrate i ncorporate n rezultatul exerciiului curent.

Veniturile nregistrate n avans sunt constatate n exerciiul N dar ncorporate n rezultatul exerciiului N + 1.

Veniturile de realizat sunt venituri realizate efectiv n exerciiul N i ncorporate n rezultatul aceluiai exerciiu pentru care nu s-au ntocmit documente de nregistrare.

Exemplu: vnzri de produse pentru care nu s-au ntocmit facturi pnp la nchiderea excerciiului.

Pentru delimitarea i evidenierea cheltuielilor i veniturilor se poate folosi i criteriul contabilitate de trezorerie sau cash-accounting. n acest caz, tranzaciile sunt separate i nregistrate n categoria cheltuielilor i veniturilor numai la decontarea lor la trezorerie. Respectiv cheltuielile sunt reprezentate n momentul efecturii plilor, iar veniturile realizate n momentul ncasrii rezultatului.

Structurile de cheltuieli i de venituri delimitate n contabilitatea financiar portivit naturii lor, definesc coninutul claselor 6 Conturi de cheltuieli i 7 Conturi de venituri

CAPITOLUL II

ANALIZA POZIIEI FINANCIAR PATRIMONIALE

Dup parcurgerea acestui capitol, vom avea abilitatea de a identifica principalele aspecte privind echilibrul financiar la nivelul bilanului financiar, precum i corelaiile de baz ce trebuie respectate n finanarea necesarului de resurse la nivelul exploatrii (a necesarului de fond de rulment).2.1. Analiza financiar prinesa Cenureas"Analiza financiar a ntreprinderii reprezint prin propria sa menire un fel de Cenureas" a tiinelor economice. Scopul su este de a oferi celorlalte tiine economice, n special celor ce trateaz probleme de fundamentare a deciziilor legate de firma analizat, o caracterizare ct mai pertinent a situaiei cu care aceasta se confrunt. Dup cum se tie ns, Cenureasa, avnd caliti superioare surorilor sale mai elevate", a ajuns prines, n urma unui concurs n care nu le-a lsat acestora nici o ans. Analiza financiar este necesar oricui este preocupat de problemele firmei i, n plus, este la ndemna oricui.Analiza financiar a situaiei firmei nu face apel la elemente de matematici superioare sau din alte tiine i aparent poate fi realizat de oricine. Cu toate acestea practicienii finanelor firmei s-au confruntat de multe ori cu situaii paradoxale rezultate ca urmare a aplicrii mecanice a unor formule. O list semnificativ a unor astfel de exemple (dimensiunile acesteia crescnd n permanen) ar putea atinge volumul de pagini al acestui capitol, fr a trece n revist toate erorile posibile. Fundamental este n aceste condiii nu memorarea unui set de formule (oricum n continu schimbare n viaa real), ci formarea unui veritabil instinct" financiar al analistului.Un aspect fundamental, care modific de multe ori concluziile analizei financiare, l constituie nu numai capacitatea profesional, ci i volumul de date disponibile la care analistul financiar are acces, precum i timpul avut la dispoziie pentru finalizarea studiului. nc de la nceputul acestei pri a lucrrii trebuie subliniat faptul c analistul financiar poate face erori extrem de spectaculoase, chiar fatale firmei, fr a grei deloc, ci doar pentru c nu dispune de informaiile necesare studiului su. ntotdeauna vor exista persoane n interiorul unei firme (managerii2 fiind cu siguran cel mai bun exemplu) care vor deine informaii mult mai exacte cu privire la aceasta i mai ales vor cunoate perspectivele sale. Acestea vor beneficia ntotdeauna de un posibil avantaj fa de ceilali stakeholderi, fie ei acionari, creditori, salariai .a.m.d.In aceste condiii ceea ce ne propun pe parcursul prezentei pri a lucrrii este s identific un set de elemente fundamentale legate de problematica analizei financiare, oferind astfel celui interesat posibilitatea evalurii pertinente a situaiei firmei n prezena unui volum de informaii mai mult sau mai puin complet.Nu trebuie pierdut din vedere faptul c volumul de informaii poate constitui o adevrat problem pentru analist chiar i n cazul cnd acesta deine prea multe date referitoare la firm. n ciuda tentaiei manifestate de numeroi practicieni, o analiz prea aprofundat poate genera nu ctiguri, ci chiar pierderi substaniale pentru firm din cel puin dou motive: oferirea factorului de decizie a unor elemente contradictorii i furnizarea unui ansamblu de date, chiar perfect fundamentate (dac poate exista aa ceva) mult mai trziu dect este nevoie.2.2. Elemente de baz privind analiza pe baz de bilanPrimul segment al analizei financiare la care ne voi referi n cele ce urmeaz l constituie analiza pe baza bilanului. Static prin excelen, analiza pe baza bilanului ncearc s identifice starea de echilibru (de dezechilibru) existent la nivelul ntreprinderii. n cea mai simpl variant, ea se realizeaz pe baza bilanului contabil i a informaiilor oferite de acesta. O bun perioad, contabilitatea aplicat n Romnia nu a reuit s reflecte situaia concret existent la nivelul firmei analizate, motiv pentru care de multe ori se apela la un set de corecii legate de evaluarea posturilor de activ i de pasiv, pentru a obine valori ct mai apropiate de valoarea de pia a acestora. Conform legislaiei actuale din Romnia, pentru acele elemente a cror valoare este nesigur i care trebuie incluse n situaiile financiare, n contabilitate trebuie fcute cele mai bune estimri. n acest scop, uneori este necesar revizuirea valorilor nregistrate n documentele contabile pentru a reflecta evenimente

2 Prin manager n acest context neleg calitatea sa profesional, i nu funcia nscris n cartea de munc.

ulterioare datei de nchidere a exerciiului financiar, schimbrile de circumstane sau dobndirea de noi informaii, ori de cte ori aceste informaii sunt semnificative".3 n afara acestor corecii, asupra bilanului contabil trebuie efectuate anumite corecii i reordonri ale posturilor, n funcie de obiectivul final urmrit n analiz. n aceste condiii, o analiz a situaiei financiare integrat n procedurile operaionale legate de evaluarea ntreprinderii difer de cea efectuat n cazul studiului unui dosar de creditare4.Conform OMFP nr. 94/29 ianuarie 2001 pentru aprobarea Reglementrilor contabile armonizate cu Directiva a IV-a a Comunitilor Economice Europene i cu Standardele Internaionale de Contabilitate, structura bilanului pentru firmele romneti se va modifica gradual n perioada 2002-2005, ceea ce determin prezena a dou tipuri de formulare ale acestuia n aceast perioad. 2.3. Analiza structurii activului i pasivului bilanier

Bilanul, chiar i dup prelucrrile la care a fost supus, nu poate oferi ntotdeauna o imagine extrem de clar a strii de echilibru sau dezechilibru financiar. Datele fiind exprimate n uniti monetare, nu se pot observa imediat diferitele corelaii dintre elementele de bilan. 0 soluie o reprezint prezentarea elementelor de bilan sub forma procentelor.Pentru aprofundarea analizei se poate urmri i ponderea diferitelor categorii de stocuri n totalul acestora, a tipurilor de datorii de exploatare n totalul acestor datorii de axploatare n totalul acestor datorii etc. Valorile asociate acestor ponderi vor fi diferite n funcie de domeniul de activitate al firmei emitente i n primul rnd n funcie de caracteristicile fluxului tehnologic.

3 OMF nr. 94/29 ianuarie 2001 pentru aprobarea Reglementrilor contabile armonizate cu Directiva a IV-a a Comunitilor Economice Europene i Standardele Internaionale de contabilitate, 5,11.

4 Bellah, Mondher, Gestion financiere. Diagnostic, evaluation et choix des investissements, Ed. Economica, Paris, 1998, pag.15 16.

2.4. Analiza bilanului financiar

Analiza bilanului financiar (analiza patrimonial) i propune identificarea strii de echilibru la nivelul firmei analizate. Practic, se ncearc evidenierea raportului dintre activele i pasivele pe termen lung i scurt. n principiu, activele pe termen lung ar trebui finanate din pasive pe termen lung, n timp ce activele pe termen scurt, din pasive pe termen scurt. Nerespectarea acestei relaii va determina fie un stres pentru managerul financiar, care va fi obligat s asigure acoperirea unor active ce trebuie s se afle permanent la dispoziia firmei din pasive temporare, fie un cost prea ridicat al procurrii de capitaluri. Pentru a da un exemplu din viaa dumneavoastr personal, nchipuii-v c, pentru a plti ratele la un credit contractat pentru cumprarea imobilului n care locuii, ai apela la noi credite pe termen de 1-2 luni. La fiecare scaden vei fi confruntai cu incertitudinea asociat contractrii de noi credite. Pe de alt parte, capitalurile procurate pe termen lung sunt caracterizate printr-un cost superior comparativ cu cele pe termen scurt (datoriile de exploatare sunt de cele mai multe ori chiar gratuite!). n calculul indicatorilor se ine cont de gradul de lichiditate al elementelor de activ, respectiv de gradul de exigibilitate al elementelor de pasiv.Lichiditatea reprezint capacitatea elementelor de activ de a fi transformate n bani. Cu ct un activ este mai lichid, cu att este mai uor transformabil n cash (bani). Cele mai lichide elemente din activul bilanier sunt chiar disponibilitile bneti, iar cel mai puin lichide, imobilizrile.Exigibilitatea reprezint capacitatea elementelor din pasivul bilanier de a fi transformate n lichiditi, respectiv de a fi rambursate furnizorilor de capitaluri. n aceast accepiune, cele mai exigibile pasive sunt creditele de trezorerie, n timp ce cel mai puin exigibile sunt capitalurile proprii, care n principiu nu trebuie rambursate niciodat (ele ar putea fi considerate capitaluri rambursabile o dat cu intrarea firmei n procedur de faliment).Bilanul prezentat n forma cerut prin lege nu realizeaz ntotdeauna o structurare perfect din punctul de vedere al lichiditii, respectiv al exigibilitii. De aceea n analiza financiar patrimonial se ncearc structurarea posturilor de activ i pasiv n ordine invers, n funcie de gradul de lichiditate i, respectiv, exigibilitate.Astfel pentru structurarea imobilizrilor se va respecta urmtoarea ordine de prezentare:i. imobilizrile necorporale de natura cheltuielilor de cercetare i a tuturor imobilizrilor necorporale, care nu pot fi transformate n lichiditi dect n condiiiexcepionale;ii. imobilizrile corporale materializate n cldiri, terenuri etc, n care este situat sediul ntreprinderii;

iii. imobilizrile corporale de tipul activelor fixe utilizate efectiv n procesul de producie (strunguri, combine etc); iv. alte elemente de active imobilizate, mai uor transformabile n lichiditi, precum iobiectele de inventar cu durate de via mai mari de un an;v. imobilizrile financiare (titluri financiare, n principiu deinute de ntreprinderea analizat la capitalul social al altor firme n scopul deinerii controlului sau pentru perioade mari, n concordan cu strategia firmei), dar la care s-ar putea renuna n caz de necesitate.Activele circulante sunt ordonate n funcie de gradul de lichiditate. Astfel:

1. stocurile vor fi structurate nregistrndu-se pentru nceput stocurile de siguran (stocuri de materii prime deinute de firm pentru ca, n cazurile n care furnizorii nu mai furnizeaz materialele, s nu fie ntrerupt activitatea) i cele de producie n curs de execuie (a cror rotaie nu poate fi accelerat);2. cele mai lichide stocuri sunt cele de produse finite sau mrfuri (care pot fi vndute imediat n totalitate), precum i stocurile de materii prime deinute cu scopul speculaiei de pre;3. creanele sunt n general mai lichide dect stocurile, ntruct pot fi scontate la bnci. Uneori totui creanele au un grad de lichiditate mai redus dect stocurile, spreexemplu atunci cnd se dein creane asupra unor debitori litigioi ori ru-platnici;4. activele de trezorerie i n special disponibilitile (casa i conturile la bnci) sunt cele mai lichide.Prioritar n aceast ordonare este perioada n care activele respective se vor transforma n lichiditi. Astfel o crean cu termen de ncasare mai mare de un an va fi asimilat unei imobilizri (n bilan se specific distinct sumele din postul creane" ce trebuie ncasate ntr-o perioad mai mare de un an).

Trecnd la pasiv, n ordonare trebuie s se in seama de exigibilitatea capitalurilor. Astfel:1. exigibilitatea minim este nregistrat de capitalurile proprii, care au o scaden practic infinit. n categoria acestor capitaluri proprii nu intr ns absolut toate conturile de capital propriu. Spre exemplu, profitul exerciiului nu va fi meninutobligatoriu la nivelul firmei, deoarece se va ine cont de modul de repartizare aacestuia pe destinaii: dividende, participare a salariailor la profit, cotamanagerului;2. n continuare se vor nscrie datoriile cu termene de rambursare mai mari de un an. n principiu, n aceast categorie intr numai datorii bancare, datoriile de exploatarei cele asimilabile acestora avnd scadene sub un an, dar pot exista i excepii (deexemplu un avans de la clienii-beneficiari ai unei locuine, pentru cazul unei firmede construcii);3. n categoria datoriilor pe termen sub un an se vor nscrie att datoriile de exploatare, ct i datoriile bancare cu scaden n anul curent;4. cele mai exigibile pasive sunt creditele de trezorerie acordate pe termene de cteva zile.Dup aceast ordonare, structura bilanului, ntr-o form extrem de simplificat, dar care subliniaz corelaiile asupra crora trebuie s se pun accentul, va putea fi prezentat ca n figura urmtoare:

ActivPasiv

Active cu lichiditate peste un anPasive cu exigibilitate peste un an

Active cu lichiditate sub un an (cu excepia celor de trezorerie)Pasive cu exigibilitate sub un an (cu excepia celor de trezorerie)

Active de trezoreriePasive de trezorerie

Pentru a se asigura o stare de echilibru perfect ar trebui ca activele i pasivele s fie perfect corelate din punctul de vedere al termenelor, respectiv:1) active cu lichiditate peste un an = pasive cu exigibilitate peste un an2) active cu lichiditate sub un an (cu excepia celor de trezorerie) = pasivecu exigibilitate sub un an (cu excepia celor de trezorerie)3) active de trezorerie = pasive de trezorerie.O astfel de gestiune ar presupune ca toate scadenele plilor i ale ncasrilor s fie perfect corelate, respectiv s se poat asigura zilnic un echilibru perfect ntre ncasri i pli. Bineneles c rareori se va putea asigura n mod concret un astfel de deziderat. n condiiile lumii reale este recomandat s se asigure un sold de trezorerie pozitiv (dar nu de mari dimensiuni), pentru a se putea face fa eventualelor crize de lichiditate. Acest sold de trezorerie i gsete originea n existena unui surplus de capitaluri pe termen lung fa de activele pe termen lung, din care s se poat finana eventualele deficite momentane de capitaluri pe termen scurt n raport cu activele pe termen scurt.

Legislaia din Romnia5 ofer o serie de indicatori utili prin care s poat fi identificate aceste corelaii. Astfel echilibrul pe termen lung poate fi identificat prin fondul de rulment permanent, indicator definit prin relaia:

Fond de rulment permanent = Capital propriu total + mprumuturi i datorii financiare ntre 1 i 5 ani i peste Total active imobilizate ( 2.1)

Existena unui fond de rulment permanent pozitiv certific o stare de echilibru financiar pe termen lung. Existena unor capitaluri cu exigibilitate mai mare de un an asigur acoperirea necesarului de finanat al imobilizrilor. n plus, un fond de rulment pozitiv trebuie neles ca un fond de rezerv din care se pot finana deficitele ce pot aprea ntre alocrile i resursele de finanat pe termen scurt. Pentru a nu ne ndeprta de o gestiune performant, dimensiunile fondului de rulment permanent pozitiv nu trebuie exagerate ntruct costurile capitalurilor procurate pe termen lung sunt superioare celor pe termen scurt :

5 Vezi Ordinul Ministerului Finanelor nr. 616 pantru aprobarea normelor metodologice privind ntocmirea bugetului ve venituri i cheltuieli de ctre agenii economici, Monitorul Oficial al Romniei, nr. 286/26.VI.2000.

ACTIVPASIV

IMOBILIZRICAPITALURI PROPRII DATORII PE TERMEN LUNG

FOND DE RULMENT PERMANENT

ACTIVE CIRCULANTE

DATORII PE TERMEN SCURT

Figura de mai sus reprezint fondul de rulment permanent. Se poate constata c indicatorul poate fi calculat fie pe baza relaiei de calcul de mai sus, fie pe seama diferenei dintre activele circulante i datoriile pe termen scurt (zonele haurate).

Un fond de rulment negativ, n aceste condiii, va evidenia imposibilitatea firmei de a asigura un excedent de resurse financiare pe termen lung din care s poat fi acoperite necesitile de finanare pe termen scurt. n principiu, firmele caracterizate prin cicluri lungi de producie ar trebui s nregistreze un fond de rulment pozitiv relativ semnificativ, iar cele cu cicluri relativ scurte pot accepta valori reduse ale indicatorului. n acest sens, pentru ameliorarea situaiei, n finanarea ciclurilor mai lungi de producie firmele pot solicita ncasarea n avans a unei pri a preului de vnzare. Pentru firmele ce acioneaz n comerul en detail, n condiiile n care societile en gros permit plata mrfurilor dup o perioad acceptabil, un fond de rulment negativ se poate constitui ca o soluie satisfctoare.

Pentru caracterizarea strii de echilibru pe termen lung realizat pe seama resurselor proprii se utilizeaz ca indicator de analiz fondul de rulment propriu. Acesta este definit ca diferen ntre capitalurile proprii ale firmei (n categoria crora se includ i provizioanele pentru riscuri i cheltuieli) i activele imobilizate:

Fondul de rulment propriu = Capital propriu total - Total active imobilizate (2.2)

Existena unui fond de rulment propriu pozitiv certific faptul c firma se afl ntr-o stare de echilibru financiar pe termen lung realizat pe baza capitalurilor proprii. Astfel, chiar i dup rambursarea datoriilor bancare pe termen lung, activele imobilizate vor putea fi finanate n ntregime pe seama capitalurilor pe termen lung (acestea fiind capitalurile proprii, teoretic ne-exigibile). Un fond de rulment propriu negativ nu trebuie interpretat ca fiind o situaie nefavorabil, cel puin pe termen scurt, ci doar un potenial semnal de alarm pentru viitor.n acelai sens se poate calcula i gradul de acoperire a activelor circulante cu capital propriu, ca raport ntre fondul de rulment propriu i fondul de rulment total. Conform legislaiei din Romnia, fondul de rulment total este definit ca fiind egal cu activele circulante (total activ - active imobilizate). n aceast optic indicatorul devine logic, exprimnd partea din active circulante finanat din resurse proprii excedentare, dup finanarea activelor pe termen lung.n anumite lucrri de specialitate, diferena dintre activele pe termen scurt (exceptndu-le pe cele de trezorerie) i pasivele pe termen scurt (exceptndu-le pe cele de trezorerie) este definit prin indicatorul necesar de fond de rulment. Evit folosirea acestui termen pentru a nu crea confuzie ntre acesta i cel definit de legislaia romneasc, conform creia:

Necesarul de fond de rulment = Stocuri + Creane + Active de regularizare Datorii curente Pasive de regularizare

(2.3)Oricum s-ar numi indicatorul respectiv, ceea ce trebuie urmrit este dac firma reuete s acopere din fondul de rulment permanent deficitul de resurse rezultat din diferena existent ntre volumul mai mare de active pe termen scurt (cu excepia celor de trezorerie) i pasivele pe termen scurt (cu excepia celor de trezorerie). n acest caz se va obine o trezorerie net pozitiv, ce poate fi calculat ca diferen ntre activele de trezorerie i pasivele de trezorerie:

Trezoreria net = Active de trezorerie Pasive de trezorerie.(2.4)

Existena unei trezorerii nete pozitive certific o stare de echilibru financiar la nivelul ntregii ntreprinderi. Insistm asupra faptului c obiectivul unui manager financiar nu poate fi asigurarea unei trezorerii nete ct mai mari, aceasta demonstrnd incapacitatea de a identifica soluii viabile de valorificare a capitalurilor disponibile. O trezorerie net pozitiv certific o stare de optim din punctul de vedere al echilibrului financiar numai n msura n care se situeaz la niveluri rezonabile.Se poate demonstra c trezoreria net rezult ca diferen ntre fondul de rulment i necesarul de fond de rulment. n aceast optic echilibrul financiar, evideniat prin acest indicator, este explicat ca rezultat al posibilitii firmei de a-i asigura resursele necesare pe termen scurt (necesarul de fond de rulment) pe seama excedentului de resurse de finanare disponibile pe termen lung (fondul de rulment).n optica de analiz anglo-saxon se utilizeaz un indicator relativ echivalent cu necesarul de fond de rulment din punctul de vedere al puterii informaionale, respectiv capitalul de lucru net (engl., net working capital"). Acesta se calculeaz ca diferen ntre activele circulante (curente) i pasivele pe termen scurt. Se poate observa c n acest caz fondul de rulment este ntotdeauna egal cu capitalul de lucru net. In aceste condiii calculul unui indicator corespunztor trezoreriei nete devine inutil, fiindc acesta va fi ntotdeauna egal cu 0.Pentru aprofundarea analizei se pot utiliza indicatori precum rata de finanare a stocurilor, definit prin raportul dintre fondul de rulment permanent i nivelul total al stocurilor, indicator ce evideniaz ponderea n totalul valoric a stocurilor finanate prin intermediul fondului de rulment permanent:RFS = FRPermanent Stocuri (2.5)

Un nivel ridicat al acestui indicator caracterizeaz firmele cu o politic prudent de finanare. Nu este obligatoriu ca un nivel redus al indicatorului s indice o situaie nefast, ntruct este posibil ca stocurile s fie finanate pe seama datoriilor de exploatare, ceea ce nu constituie o problem n cazul unor relaii stabile cu furnizorii de materii prime i/sau materiale sau de mrfuri, dup caz.n aceeai categorie de analiz se pot nscrie i indicatorii de lichiditate. OMFP nr. 94/2001 definete doi indicatori de lichiditate: lichiditatea curent (indicatorul capitalului circulant) i lichiditatea imediat, la care se poate aduga i lichiditatea la vedere, indicat n reglementri anterioare.

n aceeai categorie de indicatori se poate considera i rata solvabilitii generale.Lichiditatea curent (definit uneori i ca lichiditate general) (Lc) este definit prin raportul dintre activele curente (circulante) i datoriile curente:

LC = Active circulante

Datorii curente (2.6)Ca logic a indicatorului, un nivel supraunitar al raportului ar semnala posibilitatea ca firma s-i poat rambursa datoriile pe termen scurt pe baza valorificrii (printr-un ciclu normal de activitate finalizat prin ncasarea contravalorii produselor finite sau a mrfurilor) activelor pe termen scurt. Pentru a se asigura o certitudine cu privire la aceast posibilitate, acest indicator trebuie s nregistreze valori mai ridicate (de pn la 2-2,5).Raportarea activelor circulante la pasivele cu scadene, sub un an poate da o imagine uor alterat a capacitii firmei de a nu intra ntr-o stare critic. De multe ori stocurile de produse finite sunt greu vndabile. De exemplu, producerea ntr-un anumit moment a unor pantofi n cantiti mai mari dect cele cerute efectiv pe pia va determina existena unui surplus care, dat fiind faptul c ne situm ntr-un sector afectat puternic de mod, se va materializa ntr-un stoc excedentar permanent n cazul n care managerii firmei nu accept ideea de a valorifica aceste produse finite la cel mai bun pre posibil de obinut. n aceast situaie o firm va putea fi catalogat ca fiind lichid n condiiile n care datoriile sunt scadente n mod real, ns nu vor putea fi acoperite pe seama ncasrilor din vnzrile de stocuri. Pentru a identifica rapid starea de lichiditate la nivelul unei firme se calculeaz lichiditatea imediat (Li), determinat ca raport ntre suma dintre creane i active de trezorerie i datoriile curente:Li = Active circulante- Stocuri = Creane + Active de trezorerie

Datorii curente Datorii curente ( 2.7)

n logica de interpretare a acestui indicator, stocurile, dei constituie active circulante, sunt caracterizate printr-o lichiditate mai redus i oarecum incert, motiv pentru care firma trebuie s se asigure c poate face fa plilor scadente pe termen scurt (datoriile curente) numai pe seama activelor uor transformabile n lichiditi. Alturi de activele de trezorerie, n aceast categorie se pot nscrie i creanele, care n principiu pot fi uor scontate. Ca valoare recomandat pentru acest indicator putem reine nivelul de 0,8.

O lung perioad, ce se prelungete din pcate n suficiente cazuri, s-a demonstrat c simpla existen a unor creane asupra unor clieni nu este suficient pentru acoperirea datoriilor scadente. Fenomenul creanelor asupra unor parteneri de afaceri litigioi sau ru-platnici a reprezentat (i nc reprezint) o realitate a anumitor economii, printre care se numr i cea romneasc, motiv pentru care, pentru a avea o imagine mai concludent asupra riscurilor de neplat, se poate calcula i lichiditatea la vedere (Lv), ca raport ntre activele de trezorerie i datoriile curente:

Li = Active de trezorerie

Datorii curente (2.8)Dat fiind faptul c datoriile curente, dei pltibile pe termen scurt, nu au n totalitate o scaden imediat, se poate utiliza drept reper nivelul de 0,2, situarea indicatorului la un nivel inferior indicnd un risc ridicat n ceea ce privete posibilitatea acoperirii datoriilor imediate. O semnificaie asemntoare o are i rata de lichiditate calculat prin raportarea activelor de trezorerie la plile scadente, pentru ca firma s se afle n afara oricrui pericol acesta trebuind s nregistreze o valoare supraunitar.Rata solvabilitii generale (Rs) cuantific riscul de incapacitate de plat a datoriilor. Se presupune c firma va aloca pentru acoperirea acestor datorii ntregul volum al activelor:

Rs = Active totale

Datorii curente (2.9)Pentru ca indicatorul s fie relevant, este preferabil ca indicatorii s fie exprimai n valori de pia, dat fiind faptul c, n mod normal, activele firmei vor fi superioare datoriilor (capitalurile proprii vor fi pozitive). n cazul unei firme cu activitate corespunztoare nivelul indicatorului trebuie s fie supraunitar. n anumite cazuri (de excepie, din punctul nostru de vedere) se poate ntlni i situaia unui indicator subunitar din punct de vedere contabil. Este cazul firmelor cu capitaluri proprii negative, funcionnd deci fr a mai putea garanta creditorilor, din punct de vedere financiar, capacitatea de a-i onora datoriile.

n aceeai categorie de indicatori poate fi inclus i situaia net, indicator definit ca diferen ntre nivelul total al activului i totalul datoriilor. Ct timp situaia net este pozitiv, se poate afirma c firma este solvabil.

Se poate remarca faptul c, n realitate, prin acest indicator se verific dac firma prezint un nivel pozitiv al capitalurilor proprii:Situaia net = Activ - Datorii totale = Capitaluri proprii ( 2.10)

Alturi de aceti indicatori, analiza patrimonial a bilanului poate fi completat cu indicatorii de echilibru financiar. Acetia sunt definii de legislaia romneasc6 ca fiind: rata autonomiei financiare, rata de finanare a stocurilor, rata datoriilor i rata capitalului propriu fa de activele imobilizate.Rata autonomiei financiare se calculeaz prin raportarea capitalurilor proprii (CPR) la capitalurile permanente (angajate7) (CPER):Raf = CPR / CPER (2.11)Indicatorul cuantific ponderea resurselor proprii n cadrul resurselor financiare stabile, atrase pe termen lung de ctre firm. Din punctul de vedere al echilibrului financiar este recomandabil o valoare a indicatorului ct mai apropiat de l. Bineneles c o astfel devaloare ar implica drept stare favorizant o absen a ndatorrii! n practic se consider c un raport superior valorii de 0,5 este suficient, ntruct se certific posibilitatea rambursrii, datoriilor pe termen lung (la limit) din capitalurile proprii.Rata datoriilor este definit ca raport ntre nivelul total al datoriilor i nivelul activelor totale. n general, pentru ca firma s fie apreciat ca sigur, indicatorul trebuie s nregistreze un nivel sub 50%.Indicatorii prezentai nu se constituie cu siguran ca fiind unicul set viabil de analiz, lista nefiind exhaustiv, ci numai exemplificativ. Analiza poate fi mai aprofundat, sau mai simplificat, n funcie de timpul disponibil i de scopul acesteia.--------------------------------------

6 Vezi Ordinul Ministerului Finanelor nr. 616 pentru aprobarea Normelor metodologice privind ntocmirea bugetului de venituri i cheltuieli de ctre agenii economici. Monitorul Oficial al Romniei, nr.286/26.VI.2000.7 Termenul de capital angajat" apare n OMFP nr. 94/2001, fiind definit ca sum ntre capitalul mprumutat(definit la rndul su ca fiind creditele peste un an) i capitalul propriu.2.5. Analiza funcional a bilanului

Din punctul nostru de vedere, cele mai importante corelaii ce se pot desprinde din analiza pe baza bilanului sunt cele oferite de analiza funcional. Bilanul funcional pune accentul pe prezentarea difereniat a elementelor bilaniere implicate n cadrul ciclurilor de exploatare, de investiii i de finanare ale firmei. Ciclul de investiii are n vedere n primul rnd imobilizrile. Ciclul de finanare are n vedere resursele stabile i cele atrase ca urmare a activitii de exploatare. n cadrul analizei ciclului de exploatare se au n vedere n primul rnd operaiile legate de aprovizionare, producie i vnzri, respectiv activele pe termen scurt utilizate pentru desfurarea acestora n condiii normale. n prezentarea bilanului funcional se va ncerca prezentarea indicatorilor structurai nu numai din punctul de vedere al lichiditii i, respectiv, exigibilitii, ci i din cel al relaiei acestora cu activitile de investiii, finanare i exploatare ale firmei. ntr-o prezentare sintetic, bilanul funcional poate fi prezentat n urmtoarea manier:

ActivPasiv

Active stabile (imobilizri), la valoarea brut (inclusiv amortizarea cumulat)Resurse stabile (fonduri proprii, datorii pe termen lung, precum i amortizarea cumulat aferent imobilizrilor din activ)

Active de exploatareResurse de exploatare

Active n afara exploatriiResurse n afara exploatrii

Active de trezoreriePasive de trezorerie

Referitor la coninutul economic al fiecrei categorii de elemente de activ, respectiv de pasiv, se pot puncta urmtoarele:1. Activele imobilizate sunt considerate activele din bilan, conform definiiei clasice aacestora, dar la care se adaug amortizarea cumulat, aferent ntregii durate devia folosite (consumate) a activelor respective.2. Corespunztor creterii de valoare a posturilor de active imobilizate (cu suma amortizrilor cumulate), se va majora i suma resurselor stabile.3. Calitatea de activ (respectiv pasiv) stabil are prioritate n raport cu cea de activ deexploatare, respectiv pasiv de exploatare. Se poate observa totui c se pornete de la ipoteza c firma nu are n patrimoniu active redundante (active inutile desfurriiactivitii normale, de exploatare, a firmei).4. n categoria activelor de exploatare se pot include, n funcie de domeniul de activitate n care acioneaz firma: stocurile de materii prime, produse n curs defabricaie, produse finite sau mrfuri, avansurile pentru cumprrile de stocuri,precum i creanele comerciale i alte creane de exploatare.5. Ca resurse de exploatare se pot aminti: mprumuturile contractate pentru necesitile de exploatare, avansurile ncasate n contul comenzilor, datoriilecomerciale, decontrile cu salariaii (inclusiv impozitele aferente plii salariilor,inclusiv contribuiile pentru asigurrile sociale i fondul pentru plata ajutorului deomaj) etc.6. Activele n afara exploatrii cuprind: creanele legate de cesiunea imobilizrilor, sumele de ncasat de la societile din cadrul grupului, sumele de ncasat de la societile la care se dein interese de participare, creanele privind capitalul social subscris i nevrsat.7. n categoria resurselor n afara exploatrii se pot include elemente precum: impozitele de plat, dividendele de plat, sumele datorate societilor din cadrul grupului,sumele datorate privind interesele de participare etc.8.Din punctul de vedere al structurii bilanului funcional, prezena activelor, respectiv a pasivelor de trezorerie nu este indispensabil. Cu alte cuvinte, indicatorul trezorerienet" nu este fundamental pentru acest tip de analiz. n cazul n care nu se doretecalcularea acestui indicator, activele de trezorerie vor fi incluse n categoria activelor deexploatare, iar pasivele de trezorerie, n categoria pasivelor de exploatare. n acest sensse poate constata similitudinea cu modul de analiz anglo-saxon.n analiza funcional a bilanului, indicatorul fundamental l constituie necesarul de fond de rulment de exploatare (NFRE), definit ca diferen ntre activele curente de exploatare i datoriile de exploatare:

NFRE = Stocuri legate de exploatare + Creane de exploatare Datorii de exploatare

(2.12)

Definirea acestui indicator ridic problema delimitrii activitii de exploatare de cea n afara exploatrii. n acest demers fundamental este definirea clar a activitii de baz a firmei. Ceea ce constituie activitate de baz, de exploatare, conform obiectului principal de activitate, pentru o anumit firm poate constitui o activitate conex, fr o relevan deosebit, pentru o alta. Spre exemplu, o cantin (restaurant) situat n cadrul unei uzine nu va putea fi considerat drept element al activitii de exploatare, dei poate fi cvasiidentic cu o unitate de profil ce acioneaz independent.Definirea obiectului principal de activitate reprezint o etap obligatorie n procesul analizei funcionale, dar poate concomitent s se constituie i ca un pas spre orientarea general a firmei ntr-o anumit direcie. Fr a anticipa prea mult elementele legate de strategia general a firmei, obiect al capitolului III al prezentei lucrri, v propun un studiu de caz.O firm situat n centrul Capitalei are drept obiect de activitate principal, conform statutului, proiectarea n domeniul construciilor. Acest domeniu de activitate general a determinat n ultimii 10 ani pierderi an de an. Pentru a iei din aceast situaie de criz managerul firmei a reuit nchirierea a 80% din sediul firmei unor firme interesate, cu care a negociat o chirie total ce a permis plata tuturor cheltuielilor i, n plus, obinerea unui profit mulumitor. Care este activitatea de exploatare a firmei: proiectarea sau nchirierea?Rspunsul depinde de strategia viitoare a firmei. Ceea ce este important ns este luarea n considerare a unei strategii coerente. Astfel, dac se opteaz pentru meninerea obiectului de activitate actual, trebuie ncercate mijloace de rentabilizare a acesteia, activitatea de nchiriere nefiind considerat de baz pentru firm, ci doar un mijloc de meninere a echilibrului financiar la niveluri acceptabile i eventual de cretere (rotunjire") a veniturilor. n cazul n care se consider c proiectarea n domeniul construciilor nu mai poate constitui un sector viabil pentru firma analizat, este necesar renunarea la acest tip de activitate, ceea ce implic o serie de decizii de restructurare (inclusiv prin recalificri sau concedieri).

n principiu, orice persoan care poate avea acces la informaiile legate de gestiunea intern a unei firme va putea identifica uor care dintre stocurile, creanele i datoriile unei firme pot fi considerate de exploatare i care nu. Din pcate, aceste elemente nu se pot constata att de uor din analiza datelor oferite de documentele financiar-contabile. Astfel, de exemplu, nu se poate identifica ntotdeauna la capitolul stocuri" care dintre acestea sunt legate direct de activitatea de baz a firmei i care nu.Totodat, nivelul necesarului de fond de rulment poate fi analizat i n funcie de domeniul n care i desfoar activitatea firma analizat. Cu titlu exemplificativ: firmele din industrie nregistreaz n general un necesar de fond de rulment de exploatare pozitiv, n timp ce cele din comerul en detail, unul negativ (acestaconstituie o resurs de finanare pe termen scurt, degajat ns ntr-un modpermanent, din care se pot finana imobilizrile); un necesar de fond de rulment de mari dimensiuni se nregistreaz n sectoarele de activitate cu cicluri lungi de fabricaie; un necesar de fond de rulment de mici dimensiuni se nregistreaz n sectoarele de activitate cu cicluri scurte de fabricaie; firmele din comerul en gros nregistreaz un nivel ridicat al necesarului de fond de rulment fa de cele en detail; firmele mici prezint de obicei niveluri ale necesarului de fond de rulment maiimportante dect cele mari (se poate da ca exemplu situaia unor mici boutique-urifa de cea a unor mari magazine, care nregistreaz de cele mai multe ori nivelurinegative ale indicatorului) (ca ponderi n totalul bilanului).Dup cum am afirmat, necesarul de fond de rulment constituie un necesar de finanare. Acesta poate fi asigurat, ca principiu, pe seama resurselor pe termen lung excedentare fa de alocrile pe termen lung, respectiv a fondului de rulment permanent definit conform relaiei prezentat. n terminologia analizei funcionale a bilanului acest indicator poart numele de fond de rulment net global (FRNG), definit ca diferen ntre capitalurile permanente i activele imobilizate:

FRNG = Capital permanent - Active imobilizate (2.13)

Ct timp fondul de rulment net global este superior necesarului de fond de rulment de exploatare, se poate considera c firma se afl ntr-o stare normal, de echilibru financiar.Alturi de necesarul de fond de rulment de exploatare, la nivelul anumitor firme poate fi identificat i un necesar de fond de rulment n afara exploatrii (NFRAE), definit analog necesarului de fond de rulment de exploatare:

NFRAE = Stocuri n afara exploatrii + Creane n afara exploatrii - Datorii n afara exploatrii pe termen scurt (2.14)

Acest necesar de fond de rulment n afara exploatrii se poate constitui, dup caz, ntr-un consumator" de resurse de finanare (dac nregistreaz o valoare pozitiv) sau, dimpotriv, ntr-un mijloc de finanare a activitii de exploatare (n situaia n care nregistreaz o valoare negativ, constituindu-se ntr-o resurs de finanare n afara exploatrii). Existena unui necesar de fond de rulment n afara exploatrii pozitiv trebuie s ridice semne de ntrebare managerului financiar, n condiiile n care trebuie identificate resurse de finanare suplimentare pentru a se finana o serie de activiti fr legtur direct cu specificul firmei. Pe de alt parte, atragerea unor resurse de finanare suplimentare, la un cost zero (datoriile luate n calculul necesarului de fond de rulment n afara exploatrii sunt caracterizate, ca i datoriile de exploatare, printr-un cost nul), poate fi utilizat ca soluie pentru asigurarea echilibrului financiar.

Ca exemple de datorii n afara exploatrii prin care se poate finana o anumita perioad activitatea de exploatare sunt decontrile cu acionarii sau cu bugetul statului. Astfel dividendele cuvenite acionarilor pot fi pltite cu o oarecare ntrziere n condiiile n crei situaia financiar la momentul respectiv o solicit, ct timp nu se manifest efecte nefavorabile n ceea ce privete ncrederea acestora n performanele reale ale firmei.

Anumitei firme din Romnia au practicat sistemul finanrii activitilor de exploatare pe seama neplii (sau mcar a ntrzierii momentului de plat) datoriilor fa de bugetul statului. Politica a fost susinut ntr-o oarecare msur de statul romn, care a permis funcionarea acestui sistem, prin absena unor msuri cum ar fi blocarea conturilor la banc, iar n final prin acceptarea reealonrilor sau chiar a anulrii acestor datorii. Dei exist un cost pentru aceast resurs de finanare (penalizrile de ntrziere), apelul la aceast tehnic de finanare poate fi mai atractiv dect contractarea de mprumuturi pe piaa bancar sau emisiunea de aciuni, managerul financiar fiind nclinat s opteze pentru resursa cea mai ieftin.n final, pentru evidenierea strii de echilibru general la nivelul firmei se poate calcula trezoreria net, definit ca diferen ntre fondul de rulment net global i necesarul de fond de rulment:

Trezoreria net = Fond de rulment net global Necesar de fond de rulment

( 2.15)

Afirm mai sus c activele i pasivele de trezorerie pot fi incluse n categorial activelor, respectiv a pasivelor de exploatare. Prin acest demers ne apropiem de optica analizei financiare n sistemul anglo-saxon, n care indicatorii fundamentali sunt fondul de rulment ij capitalul de lucru net.Fondul de rulment este definit i n optica anglo-saxon ca diferen ntre capitalurile permanente i imobilizri. n acelai timp, capitalul de lucru net este determinat ca diferen ntre activele circulante i pasivele pe termen scurt:

Capitalul de lucru net = Active circulante Datorii curente (2.16)

n aceast viziune, fondul de rulment este egal ntotdeauna cu capitalul de lucru net. Analiznd ns fenomenul n dinamic, starea de echilibru permanent ntre cei doi indicatori se realizeaz ca efect al diferitelor strategii i tehnici de finanare. Asigurarea unei stri de echilibru financiar, materializat n acoperirea necesitilor de finanare a activitii de exploatare, se va realiza fie pe seama resurselor pe termen lung (n excedent fa de activele pe termen lung), fie pe seama unei resurse de finanare din afara exploatrii.

n aceast optic activele de trezorerie, respectiv pasivele de trezorerie sunt considerate pri integrante ale activitii de exploatare i deci nu trebuie evideniate ntr-o manier distinct.2.6. Analiza performanelor ntreprinderii

Noiunile prezentate sunt necesare oricrui analist financiar ce dorete aprecierea performanelor unei ntreprinderi pornind de la datele disponibile n cadrul contului de profit i pierdere al acesteia.2.6.1. Soldurile intermediare de gestiuneIndicatori utilizai n analiza pe baza contului de rezultate, soldurile intermediare de gestiune ofer informaii cu privire la profitabilitatea firmei pe diverse paliere. Acestea pot fi determinate de caracteristici de activitate (de exploatare, financiar, excepional), dar i de monetaribilitate (definind prin acest indicator calitatea elementelor de venituri de a fi ncasabile, respectiv a celor de cheltuieli de a fi pltibile; cu alte cuvinte, de a se manifesta ca nite fluxuri monetare, de cash) sau de participare a anumitor stakeholderi8 la distribuirea rezultatelor financiare. Utilitatea cunoaterii acestor indicatori rezid n faptul c o parte dintre ei sunt utilizai efectiv la ntocmirea anumitor documente financiare, att de analiz, ct i de previziune, din categoria crora se detaeaz situaia fluxurilor monetare degajate de firm (echivalentul unui cash flow statement"), instrument extrem de util n managementul financiar al firmelor romneti, mai ales n contextul problemelor legate de lichiditatea anumitor societi comerciale din ara noastr. Demersul i gsete utilitatea de ordin practic n faptul c, n actualul moment, n literatura romneasc de specialitate se pot identifica mai multe curente de opinie cu privire la modul de calcul al acestor indicatori. Fiecare dintre aceste modaliti de calcul poate fi argumentat din anumite puncte de vedere. Dificultile de utilizare a acestora n practic pentru un neiniiat pot fi deranjante, ntruct n acest moment se pot regsi relaii diferite de calcul al anumitor indicatori chiar pe parcursul aceleiai lucrri. n plus, anumite interpretri ale indicatorilor nu pot fi susinute de teorie.8 Prin stakeholder definim orice agent economic aflat n relaii cu firma: proprietar, creditor, salariat, manager, furnizor, client, stat, comunitate local etc.

Explicaia acestor mici dificulti, din punctul nostru de vedere, i gsete originea nanumite condiii istorice ale crerii teoriei financiare romneti actuale (s ndrznim,moderne?). Dei la momentul introducerii unor mecanisme de analiz financiar caracteristice economiei de pia n Romnia curentul general de opinie era orientat spre analiza de sorginte"-francez, modul general de gndire a fost influenat puternic n ultimii ani de spiritul lucrrilor de specialitate americane, ntre cele dou coli aprnd de multe ori diferene semnificative n modul de calcul al indicatorilor. nainte de efectuarea calculului indicatorilor, pentru ca acetia s aib o relevan din punctul de vedere al interpretrii, este necesar deflatarea/inflatarea acestora, astfel nct s se poat realiza o comparaie n dinamic ntre valorile nregistrate. n cele ce urmeaz propunem deflatarea indicatorilor din exerciiul ncheiat, conform unei relaii de tipul:Ipr.0 = Ipr.1

1 + ri 1/0 (2.17)

unde:

Ipr.1 = indicatorul de exerciiul ncheiat exprimat n preurile anului curent;

Ipr.0 = indicatorul de exerciiul ncheiat exprimat n preurile anului de baz;

Ri 1/0 = rata inflaiei nregistrat pe parcursul anului respectiv.

Sesizm din start o realitate caracteristic unei bune pri a firmelor romneti: scderea valorii n termeni reali a indicatorilor de la un exerciiu la altul. Astfel, chiar dac n situaia financiar ce apare la nivelul documentelor contabile profitul net al firmei nregistreaz o cretere, aceasta nu reprezint un rezultat al activitii mai bune desfurate de firm, ci doar o reflectare a efectelor inflaiei.n ceea ce privete modalitatea de deflatare a elementelor de venituri i cheltuieli din contul de profit i pierdere, pe care tocmai am prezentat-o, prin apelarea la indicele general de preuri se asigur o ajustare la inflaie destul de grosier. Pentru a estima o valoare a acestor indicatori ct mai aproape de realitate ar trebui s se apeleze la indici de pre corespunztori fiecrui element de cheltuial, respectiv de venit. Din pcate lipsa datelor privind nivelul difereniat al acestor indici de pre face comod folosirea unui tratament unitar n deflatarea cheltuielilor i veniturilor firmei.

Noua form a contului de pofit i pierdere propus prin OMFP nr. 94/2001 cuprinde n cadrul ei elemente de cheltuieli (ct. 688), respectiv venituri din ajustarea la inflaie. Pentru moment nu au aprut precizri privind modul n care vor funciona aceste conturi. Ideea de baz va fi probabil aceea de a reda o imagine ct mai aproape de realitate a performanelor ntreprinderii. Problema este c ajustarea se face abia la nivelul rezultatului curent, aceste cheltuieli i venituri din ajustarea la inflaie fiind incluse la rubricile Alte cheltuieli financiare", respectiv Alte venituri financiare". Ca urmare, soldurile intermediare de gestiune calculate pn la acest palier vor avea integrat n valoarea lor inflaia exerciiului financiar ncheiat. Primul sold intermediar de gestiune l reprezint marja comercial. Acesta cuantific nivelul de performan financiar nregistrat de firm din activitatea comercial. Ca modalitate de calcul, indicatorul trebuie s in cont de toate veniturile i cheltuielile legate de activitatea .de comercializare a mrfurilor:

Marja comercial Venituri din vnzarea mrfurilor - Costul mrfurilor vndute (2.18)

Marja comercial raportat la costul mrfurilor vndute reprezint practic adaosul comercial practicat de firm. n aceste condiii se poate identifica politica practicat de firm: preuri mari - rulaj ncet, sau preuri mici - vitez rapid de rotaie a mrfurilor.Filozofia de calcul al soldurilor intermediare de gestiune este aceea a cascadei": fiecare sold intermediar de gestiune se bazeaz pe cel anterior calculat. Urmtorul sold este reprezentat de valoarea adugat, cuantificnd exact plusul de valoare adugat de firm prin activitatea desfurat.

Valoarea adugat = Marja comercial + Producia vndut + Venituri din producia stocat + Venituri din producia de imobilizri - Cheltuieli cu materiile prime Cheltuieli cu materiale consumabile - Cheltuieli cu energia i apa - Cheltuieli cu lucrri i servicii, executate de teri (2.19)

Elementele de venituri i cheltuieli din relaia de calcul prezentat anterior vor fi regsite n noul tip de raportare cu urmtoarele denumiri: Producia vndut" (ct. 701+702+703+ 704+705+706+708), Variaia stocurilor" (ct. 711), Producia imobilizat" (ct. 721+722), Cheltuieli cu materiile prime i materialele consumabile" (ct. 601+602-7412), Alte cheltuieli materiale" (ct. 603+604+606+608), Alte cheltuieli din afar (cu energie i ap)" (ct. 605-7413), Cheltuieli privind prestaiile externe" (ct. 611+612+613+614+621+623+624+625+626+ 627+628-7416).Valoarea adugat poate fi interpretat i ca un potenial de remunerare a stakeholderilor din cadrul firmei, nelegnd prin acest termen investitorii de capital (acionari i creditori) i angajaii (salariai diveri i manager), la care se adaug statul. Fluxurile prin care sunt remunerai aceti parteneri" ai ntreprinderii i care se deduc treptat din valoarea adugat creat sunt urmtoarele: cheltuielile de personal, ce asigur remunerarea salariailor implicai n desfurarea procesului de producie; impozitele i taxele, ce revin statului ca plat pentru asigurarea cadrului de desfurare a activitii ntreprinderii; amortizarea, o cheltuial calculat de ntreprindere n scopul asigurrii rennoirii capacitilor actuale de producie; cheltuielile financiare, reprezentnd dobnzile ce revin creditorilor pentru creditele pe care acetia le acord n scopul finanrii afacerii; profitul net (nerepartizat sau distribuit ca dividende), prin care se remunereaz proprietarii ntreprinderii pentru capitalurile pe care acetia le-au avansat n afacere.Prin raportarea mrimii acestor fluxuri la valoarea adugat din care au fost repartizate se obin procentele n care acestea au fost distribuite. Evoluia n timp a acestor procente sau compararea lor cu cele specifice altor firme din acelai sector de activitate reflect, pentru ntreprinderea n cauz, caracteristicile politicii sale privind remunerarea celor implicai n desfurarea activitii sale.O modalitate de analiz o constituie completarea urmtorului tabel, i pe baza lui realizarea unui grafic de evoluie avnd ca referin, eventual, datele corespondente ale unei societi concurente.

Repartizarea valorii adugate200520062007

valori absoluteprocentevalori absoluteprocentevalori absoluteprocente

Valoarea adugat

Salariai

Stat

Capacitile de producie existente

Creditori

Proprietari

Acest tip de analiz va scoate n eviden ct i n ce mod este repartizat valoarea creat de ntreprindere ctre cei implicai direct sau indirect n procesul de producie al acesteia.

Pornind de la valorile nregistrate de urmtorii trei indicatori, se poate stabili dac remunerarea personalului este n concordan cu productivitatea sa:Cheltuieli cu personalulValoarea adugatValoarea adugat

Valoarea adugat Numr salariaiImobilizri brute

Cel de-al doilea i cel de-al treilea raport arat nivelul productivitii per salariat, respectiv al unei uniti de capital (imobilizri) folosite n exploatare. Se vor lua n calcul doar efectivele de salariai angajai n producie i activele imobilizate n activitatea de exploatare a ntreprinderii. Primul raport indic ponderea din valoarea adugat distribuit salariailor. n condiiile n care aceasta este important, iar eficiena salariailor, necorespunztoare (al doilea raport are un nivel redus), n timp ce eficiena capitalului este ridicat, putem afirma c managementul ntreprinderii se confrunt cu o problem privind remunerarea factorilor de producie. Astfel are loc un transfer de valoare de la factorul de producie capital ctre factorul de producie munc, alternd capacitatea ntreprinderii de a rennoi i de a dezvolta dotrile sale materiale.

Revenind la calculul soldurilor intermediare de gestiune, urmtorul sold este reprezentat de excedentul brut de exploatare (EBE), ce scoate n eviden fluxurile de numerar implicate n activitatea de exploatare a ntreprinderii, mrimea sa fiind dat de diferena dintre acestea. n condiiile n care ntreprinderea realizeaz un ctig din activitatea sa de exploatare, acest sold intermediar poart denumirea de excedent brut de exploatare, n caz contrar, cnd sunt obinute pierderi, avem de-a face cu o insuficien brut de exploatare.

Excedentul brut de exploatare = Valoarea adugat + Venituri din subvenii de exploata re Cheltuieli cu impozite, taxe i vrsminte asimilate Cheltuieli cu remuneraiile personalului - Cheltuieli privind asigurrile sociale i protecia social (2.20)

Elementele de venituri i cheltuieli din relaia de calcul al excedentului brut de exploatare vor fi regsite n noul tip de raportare cu urmtoarele denumiri: Venituri din subvenii de exploatare aferente cifrei de afaceri nete" (ct. 7411), Cheltuieli cu alte impozite, taxe i vrsminte asimilate" (ct. 635), Cheltuieli cu personalul" (ct. 641-7414+645-7415).Excedentul brut de exploatare realizat de o ntreprindere ne indic mrimea resurselor de finanare rezultate din activitatea sa de exploatare. Veniturile i cheltuielile calculate de ntreprindere din considerente pur fiscale i avnd ca scop orientarea unei pri din resursele realizate ctre meninerea capacitilor de producie existente (amortizrile i provizioanele constituite) nu se regsesc n calculul acestui sold intermediar de gestiune, urmnd a fi deduse atunci cnd se estimeaz mrimea rezultatului de exploatare realizat de ntreprindere. Ca urmare, excedentul brut de exploatare, nefiind influenat de politica de investiii a ntreprinderii (ce se rsfrnge asupra nivelului amortizrii calculate), respectiv de politica sa financiar (concretizat n nivelul cheltuielilor i veniturilor financiare), reprezint o bun baz de comparaie a profitabilitii firmelor concurente. Astfel este determinat mrimea capacitii de autofinanare rezultat din activitatea lor de exploatare. Cu ct aceasta este mai semnificativ, cu att ntreprinderea este mai profitabil. Performanele ntreprinderii pot fi ns determinate i de modul n care excedentul brut de exploatare este investit, respectiv alocat proprietarilor sau creditorilor firmei. Dac resursele create de ntreprindere din activitatea sa de exploatare (excedentul brut de exploatare) sunt alocate sau nu n mod echilibrat pentru meninerea capacitilor de producie^xistente, respectiv pentru remunerarea proprietarilor i creditorilor, se poate observa din analiza urmtoarelor soldurilor intermediare de gestiune.

Rezultatul din exploatare este calculat i raportat de ctre ntreprindere n cadrul situaiilor sale financiare i reprezint diferena existent ntre veniturile i cheltuielile totale implicate de activitatea de exploatare a firmei. Acest sold intermediar de gestiune este influenat de politica de investiii a ntreprinderii i ne arat n mod indirect suma din resursele create de ntreprindere prin activitatea sa de exploatare direcionat ctre meninerea dotrilor materiale ale firmei.

Rezultatul din exploatare = EBE + Venituri din provizioane privind activitatea de exploatare + Alte venituri de exploatare - Cheltuieli cu amortizrile i provizioanele de exploatare -Alte cheltuieli de exploatare (2.21)

Conform OMFP nr. 94/20019, actualele elemente de venituri i cheltuieli excepionale, ce se regsesc n noul formular la rubrica Cheltuieli cu despgubiri, donaii i activele cedate" (ct. 658), vor fi integrate la Alte venituri de exploatare", respectiv Alte cheltuieli de exploatare" i ca urmare intr n valoarea rezultatului de exploatare raportat de ntreprindere. Locul lor este luat de veniturile i cheltuielile extraordinare, acestea reprezentnd venituri i cheltuieli care nu provin din activitile curente ale ntreprinderii i ca urmare nu apar frecvent sau cu regularitate (de exemplu cheltuielile privind calamitile, respectiv veniturile din subvenii pentru evenimente extraordinare i altele similare). Ca rezultat, analitii financiari va trebui s acorde o atenie deosebit estimrii valorii reproductibile a rezultatului de exploatare, independent de influenele circumstanelor excepionale generatoare de profit sau pierderi. n ceea ce privete cheltuielile de exploatare privind amortizrile i provizioanele, acestea se regsesc grupate n cadrul rubricilor Ajustarea valorii imobilizrilor, corporale i necorporale" (ct. 6811+6813-7813-7815) i Ajustarea valorii activelor circulante" (ct. 654+ 6814-754-7814).Nivelul rezultatului de exploatare ne ofer informaia privind mrimea resurselor determinate de activitatea de exploatare pe care ntreprinderea se poate baza pentru acoperirea cheltuielilor sale financiare. Resursele acumulate din activitatea de exploatare, la care se adaug eventual veniturile financiare obinute de ctre ntreprindere, ar trebui s depeasc nivelul cheltuielilor financiare ale acesteia. n caz contrar va avea loc un transfer de valoare de la proprietari ctre creditorii ntreprinderii.Urmtoarele solduri intermediare de gestiune, rezultatul curent, rezultatul brut i rezultatul net sunt calculate i n cadrul situaiilor financiare prezentate de ntreprindere. n condiiile n care la acest nivel se nregistreaz pierderi, surplusulde cheltuieli ce a dus la aceast situaie este suportat de ctre proprietari n contul profiturilor viitoare ateptate (pierderea este reportat pentru exerciiul financiar 9 Ordin al ministrului finanelor publice pentru aprobarea reglementrilor contabile armonizate cu Directiva a IV-a a Comunitilor Economice Europene i cu standardele internaionale de contabilitate, publicat n MonitorulOficial, nr. 85/20 februarie 2001.profitabilitate a firmei, reprezentat de valoarea capitalurilor proprii ale acesteia, risc s se diminueze.n concluzie, analiza performanelor ntreprinderii cu ajutorul soldurilor intermediare de gestiune ofer indicii cu privire la modul n care este creat i, respectiv, transferat valoarea n cadrul firmei. Se pot identifica astfel problemele de management sau chiar de strategie ale ntreprinderii.2.6.2. Capacitatea de autofinanare

Alturi de soldurile intermediare de gestiune, n analiz este utilizat indicatorul capacitate de autofinanare", exprimnd n termeni monetari (de ncasri i de pli) capacitatea firmei de a-i asigura dezvoltarea prin mijloacele financiare proprii. Literatura de specialitate a consacrat dou metode de calcul al acesteia, cunoscute sub denumirea de metod substractiv, respectiv metod adiional.Indicator calculat pe baza contului de rezultate, capacitatea de autofinanare exprim practic o diferen ntre veniturile ncasabile ale firmei i cheltuielile pltibile ale acesteia. Capacitatea de autofinanare nu poate evidenia situaia ncasrilor i a plilor efective cu aceeai claritate ca i o situaie a trezoreriei, dar, n absena altor surse de informare, se poate constitui ca o posibil aproximare a situaiei acestora. Avnd n vedere faptul c acest indicator msoar numerarul potenial creat de ntreprindere prin intermediul activitii sale, n determinarea sa nu se iau n calcul elementele de venituri i cheltuieli care nu presupun intrri sau ieiri de numerar din trezoreria firmei. n aceast categorie intr toate veniturile i cheltuielile calculate de ntreprindere cu amortizarea i provizioanele pentru evidenierea uzurii sau a deprecierii valorii activelor din proprietatea sa.Metoda substractiv (a scderii) pornete de la ideea de baz a capacitii de autofinanare a firmei, i anume de nivel potenial al resurselor de finanare (existent la nivelul trezoreriei), reflectat prin relaia de calcul urmtoare:

CAF - Venituri ncasabile - Cheltuieli pltibile (2.22)Trecnd prin cascada soldurilor intermediare de gestiune, relaia de calcul devine:CAF = EBE + Alte venituri din exploatare - Alte cheltuieli din exploatare + Venituri financiare Cheltuieli financiare + Venituri excepionale Cheltuieli excepionale - Impozit pe profit (2.23)

Dup cum se poate observa, metoda substractiv ia n calculul capacitii de autofinanare toate ncasrile i plile poteniale implicate de veniturile i cheltuielile realizate de ntreprindere, exceptnd cele excepionale provenind din cedarea activelor firmei sau din subvenii primite pentru investiii, ce vor fi luate n calcul separat n cadrul tabloului de finanare a ntreprinderii.Dac determinarea capacitii de autofinanare se face pornind de la informaiile incluse n noul tip de raportare a contului de profit i pierdere, elementele de venituri i cheltuieli ce apar n formula sa de calcul se regsesc grupate altfel. Ca urmare, pstrnd ideea de baz a modului su de calcul, formula devine:

CAF = EBE + Alte venituri din exploatare - Alte cheltuieli de exploatare + Venituri financiare - Cheltuieli financiare - Impozitul pe profit

(2.24)

Pentru ca mrimea acestui indicator s fie un reper n previzionarea capacitii de autofinanare viitoare a ntreprinderii, ar trebui excluse din calculul su veniturile ncasabile, respectiv cheltuielile pltibile cu caracter excepional. Astfel se explic faptul c nu au fost luate n considerare veniturile i cheltuielile extraordinare sau veniturile din vnzarea activelor i alte operaii de capital, veniturile din subvenii pentru investiii, cheltuielile privind activele cedate i alte operaii de capital (ce erau integrate n vechea raportare la venituri i cheltuieli excepionale). Dup prerea mea nici celelalte elemente de venituri i cheltuieli excepionale (ce se regsesc n noua raportare n cadrul altor venituri i cheltuieli de exploatare) n-ar trebui luate n calculul capacitii de autofinanare dect dac acestea au un anumit grad de regularitate.La acelai rezultat se va ajunge i n cazul aplicrii metodei adiionale. n acest caz perspectiva este alta: pornind de la profitul net realizat (ce ia n calcul toate veniturile i cheltuielile raportate de ntreprindere, indiferent dac presupun sau nu o ncasare sau o plat ulterioar), sunt eliminate din mrimea acestuia toate elementele de venituri calculate (provizioane reluate pe venituri), precum i acele venituri excepionale reflectate separat n tabloul de finanare (venituri din cedarea activelor ntreprinderii, venituri din subvenii pentru investiii) i sunt adugate cheltuielile calculate pentru exerciiul financiar respectiv (n general amortizri i provizioane constituite).

CAF = Profit net Venituri calculate + Cheltuieli calculate (2.25)

Concret, aceast relaie va fi:CAF = Rezultatul exerciiului + Cheltuielile cu amortizrile + Cheltuielile cu provizioanele (din exploatare, financiare i excepionale) - Venituri din provizioane (din exploatare, financiare i excepionale) + Valoarea net contabil a imobilizrilor cedate - Venituri excepionale din vnzarea imobilizrilor - Cota-parte a subveniilor pentru investiii virate la venituri