Post on 03-Jun-2018
transcript
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
1/56
Studiul de Fezabilitate siProiectul Tehnic
factori cheie pentruobtinerea finantarii si
implementarea cu succesa proiectelor
1
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
2/56
Fezabilitatea unei propuneri de proiect
Propuneri de proiect
Studii fezabilitate
Scenarii
(solutii potential acceptate)
Specificatii functionale Specificatia functionala defineste ce
trebuie realizat si ce constrangeri sunt
aplicate
Scenariul scurta descriere a unui
sistem, proces, set de proceduri prin
care s-ar putea atinge obiectiveleidentificate
Scopul unui studiu de fezabilitate
este sa determine daca, in limita
resurselor disponibile, pot fi realizate
iesirile sau rezultatele dorite.
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
3/56
3
Studiul de fezabilitate
Principalele aspecte abordate in SF:
Financiare
Tehnice
------------------------------
Sociale si de mediu
Manageriale
Legate de valorile organizatiei
Factorii STEEP
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
4/56
Aspecte abordate in studiul de fezabilitate
Aspecte Hard (cuantificabile)
Financiare=
se compara cheltuielile pentru procurarea resurselor necesare
proiectului cu beneficiile pe care le poate aducesi costurile ce s-
ar suporta daca nu s-ar realiza proiectul
Criteriul de cost nu este sub nici o forma singurul factor determinant in evaluarea unui
proiect , desi usurinta cu care poate fi masurat tinde sa-i ofere o importanta exagerata!
Tehnice= se stabileste modul de angrenare a noului sistem cu cele existente,conditiile de conformitate cu scopul urmarit
Din perspectiva minimizarii riscurilor trebuie sa ne asiguram ca tehnologia aleasa este
sigura!Pentru orice propunere trebuie sa stabilim daca tehnologiile alese sunt mature si sa
evaluam diferitele ei aspecte tehnice (exista tehnologii mai putin mature care inca sunt
supuse unui proces de dezvoltare)!
Alti factori tehnici: utilitatea tehnologiei, intreruperile pe care proiectul le-ar genera prin
construirea sau instalarea solutiei tehnologice propuse; imbunatatirea unei infrastructuriexistente sau dezvolatrea uneia noi.
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
5/56
Aspecte abordate in studiul de fezabilitate
Aspecte Soft
Sociale si de mediu = sunt abordate preocuparile factorilor interesati inlegatura cu impactul proiectului asupra mediului
ambiant si asupra conditiilor sociale locale
Manageriale = se examineaza implicatiile in domeniul relatiilor si practicilorcurente de munca (inclusiv necesitatea angajarii de personalsuplimentar sau de perfectionare a celui existent).
Valorile organizatiei= se investigheaza aspectele motivationale si culturale,
pentru a se stabili cu certitudine ca proiectul se bucurade sprijin, atat in privinta procedeelor utilizate ci si a
rezultatelor urmarite.
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
6/56
Cadrul legal pentru realizarea
Studiului de Fezabilitate
HG 28/2008
- A intrat in vigoare la data de 21 Februarie 2008.- Reglementeaza:
Continut cadru al studiului de prefezabilitate
Continut cadru al studiului de fezabilitate
Continut cadru al documentatiei de avizare a lucrarilor de
interventii
Metodologia privind elaborarea devizului general
pentru obiective de investitii si lucrari de interventii
Structura devizului general
Structura devizului pe obiect
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
7/56
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
8/56
Continut cadru SF
8
A. Piese scrise
Date generale
Informatii generale privind proiectul
Costurile estimative ale investitiei
Analiza cost beneficiu
Sursele de finantare a investitiei
Estimari privind forta de munca ocupata prin
realizarea investitiei
Principalii indicatori tehnico-economici ai
investitiei
Avize si acorduri de principiu
B. Piese desenate
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
9/56
Continut cadru SF
9
Date generale:
denumirea obiectivului de investitii;
amplasamentul (judetul, localitatea, strada, numarul);
titularul investitiei;
beneficiarul investitiei;
elaboratorul studiului.
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
10/56
Continut cadru SF
Informatii generale privind proiectul:
1. situatia actuala a entitatii de implementarea proiectului;
2. descrierea investitiei:
a) concluziile studiului de prefezabilitate sau ale planului detaliat de investitiipe termen lung
b) scenariile tehnico-economice prin care obiectivele proiectului de investitii
pot fi atinse (in cazul n care, anterior studiului de fezabilitate, nu a fost
elaborat un studiu de prefezabilitate sau un plan detaliat de investitii pe
termen lung):
- scenarii propuse (minimum doua);
- scenariul recomandat de catre elaborator;
- avantajele scenariului recomandat.
c) descrierea constructiva, functionala si tehnologica, dupa caz;
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
11/56
Continut cadru SF3. date tehnice ale investitiei:
a)zona si amplasamentul;
b)statutul juridic al terenului care urmeaza sa fie ocupat;
c) situatia ocuparilor definitive de teren: suprafata totala, reprezentand
terenuri din intravilan/extravilan;
d)studii de teren:
- studii topografice si studiu geotehnic
- alte studii de specialitate necesare, dupa caz;
e) caracteristicile principale ale constructiilor din cadrul obiectivului de
investitii, specifice domeniului de activitate, si variantele constructive de
realizare a investitiei, cu recomandarea variantei optime pentru aprobare;
f)situatia existenta a utilitatilor si analiza de consum:
- necesarul de utilitati si solutii tehnice ;
g)concluziile evaluarii impactului asupra mediului;
4. durata de realizare si etapele principale; graficul de realizare ainvestitiei.
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
12/56
Continut cadru SF
Costurile estimative ale investitiei
1.valoarea totala cu detalierea pe structura devizului
general;
2.esalonarea costurilor coroborate cu graficul de realizare a
investitiei.
Metodologie si structura Devizului general si structura
Devizului pe obiectHG 28/2008
12
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
13/56
Continut cadru SF
Analiza cost-beneficiu:
1. identificarea investitiei si definirea obiectivelor, inclusiv specificareaperioadei de referinta;
2. analiza optiunilor 1);
3. analiza financiara, inclusiv calcularea indicatorilor de performanta
financiara: fluxul cumulat, valoarea actuala neta, rata interna de
rentabilitate si raportul cost-beneficiu;4. analiza economica2), inclusiv calcularea indicatorilor de performanta
economica: valoarea actuala neta, rata interna de rentabilitate si raportul
cost-beneficiu;
5. analiza de senzitivitate;
6. analiza de risc.1) Varianta zero (varianta fara investitie), varianta maxima (varianta cu investitie maxima), varianta medie
(varianta cu investitie medie); se va preciza varianta selectata.
2)Este obligatorie doar n cazul investitiilor publice majore.
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
14/56
Continut cadru SF
Sursele de finantare a investitiei
Sursele de finantare a investitiilor se constituie n conformitate cu legislatia
in vigoare si constau din fonduri proprii, credite bancare, fonduri de la
bugetul de stat/bugetul local, credite externe garantate sau contractate de
stat, fonduri externe nerambursabile ialte surse legal constituite.
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
15/56
Continut cadru SFEstimari privind forta de munca ocupata prin realizarea investitiei
1. numar de locuri de munca create in faza de executie;2. numar de locuri de munca create in faza de operare.Principalii indicatori tehnico-economici ai investitiei
1. valoarea totala (INV), inclusiv TVA (mii lei)
(in preturi - luna, anul, 1 euro = ..... lei),
din care:-constructii-montaj (C+M);
2. esalonarea investitiei (INV/C+M):
- anul I;
- anul II
. ................;3. durata de realizare (luni);
4. capacitati (in unitati fizice si valorice);
5. alti indicatori specifici domeniului de activitate in care esterealizata investitia, dupa caz.
15
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
16/56
Continut cadru SF
Avize si acorduri de principiu
1. avizul beneficiarului de investitie privind necesitatea ioportunitatea investitiei;
2. certificatul de urbanism;
3. avize de principiu privind asigurarea utilitatilor (energie termica si electrica, gaz
metan, apa-canal, telecomunicatii etc.);
4. acordul de mediu;
5. alte avize si acorduri de principiu specifice.
16
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
17/56
Continut cadru SF
B. Piese desenate:
1. plan de amplasare in zona (1:25000 - 1:5000);
2. plan general (1: 2000 - 1:500);
3.planuri i sectiuni generale de arhitectura, rezistenta,
instalatii, inclusiv planuri de coordonare a tuturor
specialitatilor ce concura la realizarea proiectului;
4. planuri speciale, profile longitudinale, profile transversale,
dupa caz.
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
18/56
Documentatia de avizareDiferenta intre SF si Documentatia de avizare:
1. Date generaleidentic SF
2. Date tehnice ale investiiei:
a. descrierea lucrarilor de baza si a celor rezultate ca necesare de efectuat in urma realizarii lucrarilor de
baza;
b. descrierea, dupa caz, a lucrarilor de modernizare efectuate in spatiile consolidate/reabilitate/reparate;
3. consumuri de utilitati:
a. necesarul de utilitati rezultate, dupa caz in situatia executarii unor lucrari de modernizare;
b. estimari privind depasirea consumurilor initiale de utilitati.
4. Costuri estimative ale investitieiIdentic SF
5. Analiza cost-beneficiuIdentic SF
6. Sursele de finantareIdentic SF
7. Estimari privind forta de muncaIdentic SF
8. AvizeIdentic SF
9. Piese desenateIdentic SF
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
19/56
SF & PT - factori cheie finantare si implementare
Studiile de fezabilitate prin elementele lor de analiza cost beneficiu sunt instrumentele de cea mai mare utilitate in
ajutarea atat a investitorului cat si a finantatorului pentru luarea
deciziilor oportune.
Studiile de fezabilitate nu se refera la apecte strict ingineresti, ci
contin aspecte de marketing, management, analiza a
implementari.
Studiile de fezabilitate sunt strans legate de evaluarea
patrimoniului si de restructurarea activitatii agentilor economici.
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
20/56
Analiza Optiunilor conf HG28/2008:
Varianta zero (varianta fara investitie)
Varianta maxima (varianta cu investitie maxima)
Varianta medie (varianta cu investitie medie)
Solicitantul trebuie sa faca dovada ca proiectul propus estealternativa cea mai buna dintre alternativele fezabile.
SF & PT - factori cheie finantare si implementare
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
21/56
Analiza financiara
Are ca scop folosirea previziunii fluxului de numerar generat prin
implementarea proiectului la calculul si analiza indicatorilor de
performanta financiara: fluxul cumulat, valoarea actuala neta,
rata interna de rentabilitate, raport cost-beneficiu.
SF & PT - factori cheie finantare si implementare
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
22/56
Analiza economica
(doar in cazul investitiilor majore > 50mil Euro)
Analiza economica cuantifica contributia proiectului la
bunastarea regiuniievaluand costurile si beneficiile sociale .
Este facuta din punctul de vedere al intregii societati si nu doar
din perspectiva beneficiarului proiectului, ca in cazul analizei
financiare.
SF & PT - factori cheie finantare si implementare
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
23/56
Analiza de senzitivitate
Scopul analizei de senzitivitate este de a selectat variabilele si
parametrii critici ai modelului ales. Adica, aceia ai caror variatii,
pozitive sau negative, comparate cu valoriile folosite ca cele mai
bune estimari in cel mai bun caz, au cel mai mare efect asupra
ratei interne de rentabilitate sau al valorii nete actuale.
SF & PT - factori cheie finantare si implementare
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
24/56
Analiza de risc
Analiza de risc consta in studierea probabilitatii ca un proiect sa
atinga o performanta satisfacatoare( legat de IRR= RATA INTERNA
DE RENTABILITATE si VAN= VALOAREA NETA ACTUALIZATA), precum si in
studierea variabilitatii rezultatului in comparatie cu estimarea
cea mai buna facuta inainte.
SF & PT - factori cheie finantare si implementare
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
25/56
INFORMATII SUPLIMENTARE
DESPRE ELEMENTELE
STUDIULUI DE FEZABILITATE
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
26/56
26
Fezabilitatea financiara
Intrebari
Cum definim un proiect bun?...
Merita sa investim resurse intr-un anumit proiect? Cat de
valoros este acesta?
In cazul in care exista mai multe oportunitati pentru investirea
resurselor, care dintre ele este cea mai avantajoasa?
Primul raspuns evident: analiza cost-beneficiu
permite o previziune precisa a resurselor care vor acopericheltuielile viitoare si profitabilitatea financiara a investitiei
Se evalueaza cu cat sunt depasite costurile de catre beneficiileasociate proiectului
Valoarea de
business
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
27/56
27
Analiza cost-beneficiu
Analiza cost-beneficiu = unul din pasii fundamentali
intr-un proces de decizie
Elemente ale investitiei ce trebuie analizate:
- Investitia neta (necesarul brut de capital pentru noi active, din care sescad fondurile recuperate ca urmare a valorificarii activelor)
- Intrarile nete de numerar operational (economiioperationale, profituri suplimentare)
- Durata de viata economica a investitiei (legata de momentulin care produsul/serviciul nu mai are piata sau nu mai poate fi valorificat)
- Valoarea reziduala (ceea ce poate fi valorificat dupa durata de viataeconomica a investitiei sau dupa incheierea perioadei de referinta)
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
28/56
Etapele analizei cost-beneficiu Identificarea costurilor
Identificarea veniturilor (economii si/sau costuri evitate) Stabilirea orizontului de studiu; asezarea costurilor si veniturilor pe axa timpului
Stabilirea structurii de finantare si a costurilor asociate
Stabilirea ipotezelor de lucruprognozele acestor costuri si venituri pe durata
de viata a proiectului
Calculul cash flow-ului
Actualizarea(scontarea) cash flow-ului
Calcularea indicatorilor de profitabilitate si interpretarea lor in comparatie cu
proiecte similare si cu asteptarile investitorilor/ Identificarea factorilor critici (cuimpact considerabil) a caror evolutie +/- afecteaza indicii de profitabilitate
Analiza de senzitivitaterezistenta proiectului la variatia acestor factori critici
Probabilitate si riscanaliza de scenarii
Luarea deciziei de a investi /nu investi/amana investitia
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
29/56
Analiza economica
(cost-beneficiu)= analiza realizata folosind valorieconomice ce reflecta valorile pe
care societatea doreste sa leplateasca pentru un serviciu sauun bun.
In general, analiza economica
evalueaza toate elementele la
valoarea lor prezenta sau tinndseama de costurile deoportunitate pentru societate.
Analiza economica vs Analiza financiara
Analiza financiara
= analiza ce permite o previziuneprecisa a resurselor care vor acoperi
cheltuielile viitoare si a rezultatuluifinanciar al detinatorului proiectului.
Analiza financiarae punctde plecare pentru analiza
economica!
Analiza cost-beneficiu determina daca si pana la ce nivel proiectul estevaloros din perspectiva publica sau sociala.
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
30/56
30
Analiza financiara
Scop :
- sa furnizeze informatiile necesare aprecierii viabilitatiifinanciare a proiectului
Obiective :
determinarea celei mai atragatoare variante dupa evaluareavariantelor potentiale
intocmirea unui plan de finantare realist pentru acoperireacheltuielilor
ilustrarea resurselor financiare disponibile, care sa asigurenecesitatile in timpul desfasurarii operatiunilor
sa se verifice daca vor exista niveluri corespunzatoare de profit si
recompensare a investitorilor pentru riscul asumat
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
31/56
31
Analiza financiara
Pentru a realiza analiza, trebuie colectate informatii siparametri, masurati si/sau estimati:
1. previziunile costurilor investitiei, pe categorii de costuri ale acesteia;
2. previziunile costurilor de operare pe categorii de costuri;2. previziunile beneficiilor
3. orizonturile de timp pentru infrastructura specifica (durata de viata
economica)
4. calcularea perioadei de referinta pentru care se fac calculele;
5. valoarea reziduala a investitiei, la sfarsitul perioadei de referinta pentrucare se face calculul;
6. rata de actualizare.
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
32/56
32
Analiza financiara
1.Stabilirea fluxului de numerar(iesirile de numerar vsintrarile de numerar)
Pentru inceput.
Identificarea, specificarea si evaluarea costurilor aferente unei propuneri
de proiect pe durata de viata economicaa proiectului (costuri de achizitie,
constructie, intretinere, reparatii si exploatare, costuri cu forta de munca)
Identificarea, specificarea si evaluarea beneficiilor aferente propunerii
pe durata de viata economica a proiectului
Pentru fiecare element de cost /beneficiu se stabileste :
natura fiecarui element (de tip venit/capital) valoarea in termeni monetari
momentul aparitiei
daca se repeta/sunt unice
cele care se repeta - daca variaza; cat si de ce?
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
33/56
33
Cash Flow-ul proiectului
Total Economii- Total Costuri
= Total Beneficii inainte de impozitare
- Cheltuieli financiare cu dobanda (credite)
- Amortizarea= Beneficii impozabile
- Impozit
= Beneficii Nete dupa impozitare
+ Amortizarea
= Cash Flow
- Rambursarea ratelor de credit
= Free Cash Flow
Se actualizeazasi se utilizeazapt calculareaindicilor deprofitabilitate(VNA, RIR)
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
34/56
34
Cash Flow-ul ?
Cash-flow= diferenta intreincasarile curentesi platile curenteale unei organizatiii;
Cash-flowbrut este constituit din profit net, amortizare siprovizioane neexigibile;
Cash-flow netcuprinde profitul net dupa scaderea impozitelorsi a provizioanelor neexigibile.
Acesta exprima limita maxima de autofinantare.
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
35/56
35
Analiza financiara
2. Perioada de referinta = numarul de ani pentru caresunt furnizate previziuni in analiza costuri-beneficii.
Previziunile proiectelor ar trebui s includa o perioadaapropiata de durata de viata economica a acestora sidestul de indelungatpentru a cuprinde impacturile petermenul cel mai lung.
Durata de viata variaza in functie de natura investiieisisectorul economic.
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
36/56
36
Analiza financiara
2. Perioada de referinta
(Comisia Europeana)
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
37/56
37
Analiza financiara
3. Rata de actualizare
Rata de actualizare= costul de substitutie al capitalului, exprimat in %
Costul de substitutie al capitalului = rentabilitatea potentiala a investitiei la care s-
a renuntat prin angajarea capitalului in prezent. Se mai foloseste ca rata limita in
luarea deciziei.
Rata limita = rata de rentabilitate sub nivelul careia proiectele nu sunt acceptate
Banca Mondiala recomanda o rata limita de 10%.
Comisia Europeana recomanda o rata de 5% pentru proiectele de investitii publice
cofinantate din Fondurile Structurale.
Valorile pot diferi in functie de
- condiiilormacroeconomice specifice
- naturii investitorului
- sectorului economic
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
38/56
38
Metode de evaluare financiara
Metode care utilizeaza sau nu actualizarea fluxurilor de numerar
pe durata de viata a investitiei
Metoda perioadei de recuperare (Payback)
Perioada de de recuperare a unui proiect este timpul care se scurge pana la
recuperarea investitiei initiale in proiect, pe baza fluxurilor de numerar
previzionate.
Metoda valorii actuale nete (NPV)
Valoarea actuala neta este valoarea obtinuta prin actualizarea fluxurilor de
numerar in raport cu anul in care au loc, deci luand in considerare devalorizarea.
Metoda ratei interne de rentabilitate (IRR)
Rata interna de rentabilitate este acea valoare a ratei de actualizare pentru care
NPV = 0. Se obtine prin metoda incercare-eroare.
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
39/56
39
Metoda perioadei de recuperare (Payback)
Ia in calcul doar durata de recuperare a unui proiect = timpul carese scurge pana la recuperarea investitiei initiale in proiect, pe baza
fluxurilor de numerar previzionate.
In cat timp voi recupera capitalul investit?
- metoda simpla, usor de inteles, dar are rezultatele cele mai putin
semnificative
- este eficace doar pentru proiectele de scurta durata
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
40/56
40
Metoda perioadei de recuperare(Payback)
Exemplu
Sa presupunem ca doriti sa investiti 20.000 euro intr-o investitie.
Fluxurile de numerar nete obtinute pe parcursul a 5 ani sunt cele de mai jos.
In ce moment se va recupera investitia?
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
41/56
41
Metoda perioadei de recuperare(Payback)
Exercitiu
Sa presupunem ca doriti sa investiti 20.000 euro si exista 2 propuneri din careputeti alege . Ambele propuneri necesita o investitie de 20.000 euro.
Propunerea A are un flux de numerar pozitiv de 3.200 euro anual pentru
primii 7 ani.Estimarile fluxurilor de numerar nete pentru Propunerea B sunt:
Anul 1 : (2000) euro Anul 5: 6.550 euro
Anul 2 : 2675 euro Anul 6: 7000 euro
Anul 3: 3200 euro Anul 7: 8000 euro
Anul 4: 4550 euro
Comparati cele doua propuneri, utilizand metoda perioadeide recuperare
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
42/56
42
Metode bazate pe fluxul de numerar actualizat
Metodologie utilizata :Conversia cash-flow-urilor anuale, la momente diferite de timp,in
valori actualizate si analiza acestora.
a) Metoda valorii actuale nete(NPV- net present value)
b) Metoda ratei interne a rentabilitatii(IRR- internal rate of return)
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
43/56
43
Metode bazate pe fluxul de numerar
actualizat
Permit:
1) verificarea si garantarea echilibrului de numerar(cash-flow), deci verificarea sustenabilitatii financiare
2) calcularea indicilor de randament financiaralproiectului de investitii, pe baza fluxurilor de numerarnete actualizate.
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
44/56
44
ConcepteValoarea in timp a banilorValoarea in timp a banilor cuantifica valoarea unei cantitati de bani in timp.
1 azi nu este egal cu 1 maine.De ce?
Pt. o suma depusa la banca primim dobanda care la randul eiproduce dobanda (capitalizare sau dobanda la dobanda).
1 azi = 1*(1 + rata dobanzii) maine
Categorii:
Valoarea in viitor - caracterizeaza procesul de stabilire a cresterii pe care oinvestitie facuta azi o va aduce in viitor
Valoarea actualizatacaracterizeaza procesul de stabilire a cat reprezinta ocantitate de bani obtinuta in viitor la valoarea de azi a monedei
Calculul valorii in viitor
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
45/56
45
Calculul valorii in viitor
= suma, la un moment dat in viitor, cu care va creste o investitie facuta azi daca esteinvestita la o anumita rata de eficienta.
Dobanda compusaDepui 100 la o banca ce acorda dobanda 10%.
Dupa 1 an:100 +100x0,1 = 100 (1+0,1) = 110
beneficiu =110-100 =10
Anul 2: dobanda de 10% este aplicata atat fondului initial, cat si beneficiului
de 10%110 (1+0,1) = 121
100 (1+ 0,1) (1+ 0,1) =100 (1+0,1) = 121
beneficiu = 121-110= 11
Anul 3: 121(1+0,1)=133,1
100 (1+ 0,1) (1+ 0,1) (1+ 0,1) =133,1= 100 (1+0,1)
Valoarea in viitor a investitiei, la momentul t, pentru o dobanda de 10 %acumulata anual va fi :
FVtvaloarea viitoare a investitiei la momentul t
PV- valoarea prezenta (present value)
a - rata dobanzii pe perioada de compuneretnr. ani
taPVFVt )1(
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
46/56
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
47/56
47
Calculul Valorii Viitoare
Aveti 10.000 pentru investit pe 5 ani. Banca va plati
dobanda 10%, compusa anual. Cati bani veti primi
peste 5 ani?
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
2003 2004 2005 2006 2007 2008
Future Value
t=0 t=5
5)10,01(000.10 FV16.105
10.000
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
48/56
48
Valoarea Actualizata
Este identic si rationamentul invers si anume ca un1obtinut in viitor valoreaza mai putin decat 1in prezent
Valoarea actualizata arata cat reprezinta o cantitate de bani
obtinuta in viitor la valoarea de azi a monedei.
Valoarea actualizata se poate aplica atat intrarilor, cat si
iesirilor de numerar (si fluxurilor de numerar).
Procesul de stabilire a valorii actualizate = actualizare
(discounting)
Rata de eficienta utilizata pentru calculul valorii actualizate =
rata de actualizare (discount rate)
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
49/56
49
Calculul Valoarii Actualizate
Exact opusul calculului FV
- (rearanjati ecuatia FV pentru a obtine PV), introduceti FV, t si
a si obtineti PV
Valoarea actuala a 100 va fi peste 1 an, la o rata de
actualizare a=10%:
91,901)1,01(
100
l l l l l
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
50/56
50
Calculul Valoarii Actualizate
Exercitiu
Daca ati avea $10.000 in viitor (peste 4 ani), cat
ar face ei azi, la o rata de actualizare de 10 %?
0
200
400
600
800
1000
2008 2009 2010 2011 2013
6,830
10,000
Rata actualizare 10%
ta
FVPV
)1(
t = 0 t=4
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
51/56
51
ta
i)1(
1
Valoarea actualizata neta (NPV sau VNA)
NPV (Net Present Value)valoareaactualizataa fluxurilor de intrare si iesirede numerarcu o rata de actualizare stabilita.
Pentru actualizarea fluxurilor de numerar, acestora li se aplica uncoeficient/factor de actualizare , care se gaseste in tabele de actualizare sau secalculeza conform formulei :
i=coeficient actualizare
t= numarul de intervalele de timp
a=rata de actualizare(ratacosturilor de finantare)
Prin ACTUALIZARE, fluxurile de numerar viitoare sunt aduse la valoarea deAZI a monedei.Se ia astfel in considerare evolutia in timp a banilor.
NPVeste o masura a valorii create/adaugate astazi prin realizarea uneiinvestitii, adica diferenta dintre valoarea de piata a investitiei si costurileinitiale.
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
52/56
52
Valoarea actualizata neta (NPV sau VNA )
NPV cumulat = valoarea obtinuta prin insumareatuturor fluxurilor actualizate ale unui proiect cu o
rata de actualizare stabilita.
t
0t ta)(1
tCF
ta)(1
tCF
....2a)(1
2CF
a)(1
1CF
0CFNPV
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
53/56
53
Cum actualizam o serie de fluxuri de numerar
viitoare?
Presupunem a=12%si o serie de cash flow-uridupa cumurmeaza:
ta)(1
FVPV
Perioada Cash Flow Factor de
actualizare
CF actualizat CF actualizat
cumulat
an O -1000 1 -1000 -1000an 1 -500 0.893 -446.43 -1,446.43
an 2 300 0.797 239.16 -1,207.27
an 3 400 0.712 284.71 -922.56
an 4 500 0.636 317.76 -604.80
an 5 150 0.567 85.11 -519.69
an 6 210 0.507 106.39 -413.29an 7 300 0.452 135.70 -277.59
an 8 210 0.404 84.82 -192.77
an 9 300 0.361 108.18 -84.59
an 10 390 0.322 125.57 40.98
an 11 480 0.287 137.99 178.97
Total 178.97
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
54/56
54
Criteriul de decizie pe baza NPV
Pentru proiecte independente :NPV >0 proiectul se finanteaza (investitia este acceptata)
- se reconstituie fondurile initiale si rezulta un surplus,
proiectul fiind acceptat. Rata de actualizare se constituie in costul
resurselor si apare sub forma de dividende platite actionarilor, incazul resurselor proprii, si ca dobanda platita creditorilor, in
cazul resurselor imprumutate.
NPV
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
55/56
55
Criteriul de decizie pe baza NPV
Exemplu
Proiectele A, BCash-flow-uri pe durata 5 ani
Rata de actualizare =10%
8/12/2019 08 Faza 1_Structura Studiului Fezabilitate
56/56
Criteriul de decizie pe baza NPV
Pentru proiecte care se resping reciproc :
Se finanteaza proiectul cu NPV mai mare ( NPV pozitiv)
O valoare pozitiva nu poate fi comparata cu alt proiect decat dacaorizontul de timp si dimensiunile investitiei sunt aceleasi.
Probleme
Dificultate in alegerea ratei costurilor de finantare (dobinzi) in cazulmai multor surse (factorul de actualizare optim este greu de stabilit)
Nu pot fi comparate proiecte mici cu proiecte mari